.. 9 유진 SmallCap 중소형주에대한 유진 solution () 종목찾기 SmallCap 변준호 Tel. 3686 SmallCap 박종선 Tel. 368676 퀀트 / 파생강송철 Tel. 36865
Summary 보고서작성취지 본보고서는향후 3개월투자유망중소형주를발굴, 제시하고자작성하였음 총 7 개중소형주분석 KOSD 중소형주중 년 분기영업이익이전년동기대비증가한것으로추정하는총 7개중소형주를분석하였음 추천주 5선 총 7개종목중 5개종목을향후 3개월투자유망주로제시함 추천주 5종목의 년 EPS growth 평균은 +88.%, 년예상 PER 평균은 9.배임 (vs. 년코스닥시장 PER 9.9배 ) 년예상 PER이낮은순으로추천순위를제시함 추천순위종목코드종목명 영업이익 영업이익증가율 (%) E P 전년동기대비전분기대비 E PER( 배 ) 96 비에이치 3.5.7 3. +.% +.9% 8. 657 플렉스컴 6.. 3. +.% +.7% 8. 3 99 와이솔.8.5.6 +.% 39.% 8.6 8 옵트론텍.8.7 3. +5.7% 9.%. 5 8839 이녹스 5. 3. 3. +6.5% +5.%.5 SmallCap 팀장변준호 Tel. 3686 juno.byun@eugenefn.com
Contents Summary I. 코스닥지수현황최근 개월간 KOSPI 대비 8.%p 초과하락 II. 매력적인 Valuation 으로회귀 Valuation III. 코스닥, 종목별주가차별 Earnings (): 코스닥시장전체 Earnings (): 선별된 7 개종목 IV. 관심주 (): 모바일부품주유진팀추천유망주모바일부품주 Valuation IV. 관심주 (): 섹터추천중소형주당사섹터애널리스트추천 IV. 관심주 (3): uant. nalysis 7 개기업선별추천주 (5 개 ) 비에이치 (96) 플렉스컴 (657) 와이솔 (99) 옵트론텍 (8) 이녹스 (8839) 분기영업이익이전년동기대비증가하는중소형주 ( 개 ) 일진디스플레이 (76) 에스맥 (9778) 이라이콤 (5) 이노칩 (8) 자화전자 (33) 인탑스 (97) 디오텍 (886) 성우전자 (858) SK 브로드밴드 (3363) 덕산하이메탈 (7736) 파라다이스 (33) 에스에프에이 (569) 3 6 7 8 6 7 9 35
I. 코스닥지수현황 최근 개월간 KOSPI 대비 8.%p 초과하락 3월이후 KOSD 시장이추락하고있다. KOSD 시장은올해지수가가장높았던지난 3월 5일이후 개월만에 7.8% 나급락했다. 반면같은기간 KOSPI 지수는.6% 상승했다 ( 도표 ). 초과하락폭이커지자시가총액비중도떨어지고있다. KOSPI 대비 KOSD 시장의시가총액비중은 9.5% 로 6년이후평균치 (.%) 를밑돌고있다 ( 도표 ). 도표 최근 개월간 KOSD, KOSPI 대비 8.%p 초과하락 (p) 5 95 9 85 8 75 KOSPI ( 좌 ) KOSD ( 우 ) (p) 55 5 53 5 5 5 9 7......3.3 8 자료 : KRX 도표 KOSPI 대비 KOSD 시가총액비중 : 평균치 (.%) 하회.% KOSD / KOSPI 시가총액 3.%.%.% 평균.%.% 9.% 8.% 7.% 6.% 6. 6.7 7. 7.7 8. 8.7 9. 9.7..7..7. 자료 : KRX, 유진투자증권 6_ www.eugenefn.com
www.eugenefn.com _7 nalyst 변준호 II. 매력적인 Valuation 으로회귀 Valuation 올해들어 KOSD 시장은 Valuation 매력이없었다. 년 월 ~ 월말까지 KOSD 시장은 개월선행 PER 평균이. 배에달해 6 년이후 KOSD 시장평균 PER.5 배를웃돌았다 ( 도표 3). 결국 Valuation 을초과해거래된것이부담이었고, KOSPI 대비상대적인 Valuation 매력도발견할수없었다. 따라서가격조정이발생했는데지수하락이최근 개월간급격히진행되자시장충격이크게느껴졌을뿐이다. 현재 KOSD 시장의 개월선행 PER 은 9.9 배수준이다. 6 년이후평균 Valuation 인 PER.5 배를밑돌고있다. 한편 KOSPI 시장의 개월선행 PER 은 9.6 배수준이다. 역시 6 년이후평균 PER. 배에못미친다. 양시장모두매력적인 Valuation 을발견할수있다. 도표도표도표도표 3 KOSD KOSD KOSD KOSD 개월개월개월개월선행선행선행선행 PER PER PER PER 추이추이추이추이 : 주식매수주식매수주식매수주식매수영역으로영역으로영역으로영역으로빠르게빠르게빠르게빠르게진입진입진입진입 6 7 8 9 3 5 6 6 6 6 7 6 7 7 7 7 7 8 8 8 7 8 9 9 9 7 9 7 7 FWD P/E (KOSD) 표준편차 표준편차평균 + 표준편차 + 표준편차 (X) 자료 : 퀀티와이즈도표도표도표도표 KOSPI KOSPI KOSPI KOSPI 개월개월개월개월선행선행선행선행 PER PER PER PER 추이추이추이추이 : 평균평균평균평균 Valuation(. Valuation(. Valuation(. Valuation(. 배 ) 미만미만미만미만 6 7 8 9 3 6 6 6 7 6 7 7 7 7 7 8 8 8 7 8 9 9 9 7 9 7 7 FWD P/E (KOSPI) 표준편차 표준편차평균 + 표준편차 + 표준편차 (X) 자료 : 퀀티와이즈
III. 코스닥, 종목별주가차별 Earnings (): 코스닥시장전체 KOSD 시장내기업들의분기별영업이익은이미지난해 분기바닥을확인했다 ( 도표 5). 즉 년 분기영업이익 (7,767억원 ) 을저점으로올해 분기영업이익 (9,898억원 ) 은전분기대비 7.% 늘어날것으로전망한다. 또한실물경제회복이가시화되며올해 분기영업이익은 (조,539억원 ) 지난해 분기대비 87.% 급증할것으로보고있다. 한편분기별영업이익의전년대비증감율도올해 분기가저점이다 ( 도표 5). 주가가영업이익의 growth 에민감하게반응하는점을고려하면, 침체를보이고있는코스닥시장의반등이멀지않았다. 도표 5 KOSD 분기별영업이익추이 : 지난해 분기가바닥, 분기별영업이익 ( 좌 ) yoy 증가율 ( 우 ) % 8%,5 6% %, % % 5 % % 3 (F) (F) (F) 3 (F) (F) 6% 자료 : 퀀트와이즈, 유진투자증권 도표 6 KOSPI 분기별영업이익추이 : 역시지난해 분기가바닥 5,, 3,,, 분기별영업이익 ( 좌 ) yoy 증가율 ( 우 ) 5% % 3% % % % % 3 (F) (F) (F) 3 (F) (F) % 자료 : 퀀트와이즈, 유진투자증권 8_ www.eugenefn.com
Earnings (): 선별된 7 개종목 한편당사는 개이상증권사가실적추정에참여하는코스닥기업 7개사를대상으로 ~ 년영업이익의변화를분석했다 ( 도표 9~: 7개사첨부 ). 그결과 년코스닥시장전체영업이익은 년대비 6.5% 줄어드는반면, 7개사의영업이익은전년대비 +77.3% 대폭늘어난다 ( 도표 7~8). 즉 KOSD 시장전체는지난해수준으로의이익회복을자신하지못했다. 유럽재정위기이후경기회복에대한기대치가대기업대비낮기때문이다. 다만 7개사집단은이익개선이확실했다. 상대적으로영업현금흐름을창출하는기업과그렇지못한기업간이익차별이심해질것이라는뜻이다. 결국코스닥지수가반등하더라도이익증가가확실한종목으로주식매수대상을한정해야한다. 지수반등 초기에는주가가함께오를수있지만추세적으로상승하는종목은일부에그칠것이기때문이다. 도표 7 KOSD ~ ~ 년영업이익변화 : KOSD 전체 6.5% vs. 7 개선별기업 +77.3% 6, 5, 연간영업이익 _KOSD 전체 연간영업이익 _ 주요 7 개기업 년 KOSD 영업이익은전년대비 6.5% 감소그러나 7 개주요기업들의영업이익은전년대비 +77.3% 증가, 3,,, 자료 : 퀀티와이즈 도표 8 KOSPI ~ ~ 년영업이익변화 : 년 +8.% 증가 8,,, 연간영업이익 ( 좌 ) 년 KOSPI 영업이익은전년대비 +8.% 증가 36, 3, 8,, 자료 : 퀀티와이즈 www.eugenefn.com _9
도표 9 개이상증권사가실적을추정하는 7 개코스닥기업 () 번호종목코드종목명 시가총액 년 EPS growth (%) PER ( 배 ) 주가등락율 P E P E 9 아이씨디 8.7 5.% 76% 37% 5.7. 73 엘엠에스. 33.% 7% 5% 7.7 5. 3 인프라웨어 87. 8.6% 흑전 39% 5.5.5 3 리켐 65.5 8.5% 3% %.6 3.7 5 6 홈캐스트 9.6.% % 5%. 3.6 6 367 포스코켐텍 87. 3.7% 63% 3% N 8. 7 9566 네오위즈게임즈 73..5% 79% %. 7. 8 599 매일유업 9.6.9% 78% 9% N.5 9 8393 아바코 99.6.% % % 9.7 9.8 크루셜텍 7.5.% 78% 36%.6 8.8 8985 유비벨록스 3.6 9.6% % 35%.7 8.7 56 바이오랜드 58.3 9.5% 7% 7%.. 3 986 고영 6. 9.3% 6% 69%.6 8. 353 원익 IPS 57. 7.8% 66% 9% N. 5 369 OCI 머티리얼즈 69.9 7.5% % 6%. 9. 6 966 멜파스 37.6 6.5% 58% 99% 9.7. 7 688 제이엔케이히터. 6.% 6% 6%. 8.8 8 337 시그네틱스 89.3 6.% 9% 6% 5..6 9 7 이엔에프테크놀로지 5. 5.9% 7% 5%.6 8. 67 JCE 39. 5.% % 335% N 3. 99 와이솔 56..8% 9% 83% 5.8 8.9 포스코 ICT.5 3.3% 7% 38% 9.7 6.5 3 5 케이비티 36.6.7% % 3% N 6. 3693 주성엔지니어링 38..% 적전흑전 N 3.5 5 9 와이지 원 36.6.% 68% 33%. 8.3 6 7736 덕산하이메탈 656.9.% 89% 3%.. 7 673 서부티엔디 56.9.7% 흑전 75% 85.6 58.8 8 9653 씨젠 866.7.% 39% 33% 7.6 39.8 9 97 인탑스 7..% 39% % 5. 5.3 3 673 하나마이크론..% 7% 3% N.3, 년주가하락율상위순주 ) 주가등락률은 월 5 일기준 _ www.eugenefn.com
도표 개이상증권사가실적을추정하는 7 개코스닥기업 () 번호종목코드종목명 시가총액 년 EPS growth (%) PER ( 배 ) 주가등락율 P E P E 3 569 에스에프에이 98..3% 6% 9% N. 3 389 아트라스 BX.7.% 3% 9% N. 33 97 파트론 388.3.% % %. 9. 3 3683 솔브레인 56. 9.8% % 9%.9 9. 35 365 STS 반도체 36.7 9.% 9% 3% 8.. 36 99 이엘케이 76.8 7.8% 9% 6%. 9.6 37 6 SBS 콘텐츠허브 35. 7.% % 3% N 7.8 38 56 P 시스템 65.5 5.% 흑전 7% N 8.7 39 83 실리콘웍스 86.3.% 6% 6% 5. 9. 386 루멘스 3.3.% 75% 8% N.3 969 디지텍시스템 9..% 9% 63% 7.5 6.6 85 GS 홈쇼핑 78..7% 6% 5% N 7.5 3 5 에스엠 8..% % 3% 39. 3.3 687 셀트리온..6% 5% 5% 5.3. 5 3576 CJ 오쇼핑 596..3% % 6% 5.8 3.9 6 787 메가스터디 697.5.% 7% 5% N 9.3 7 575 성우하이텍 695..% 38% 3% 7. 8.5 8 3363 SK 브로드밴드 3.3.9% 적지흑전 9. 8.6 9 365 국순당 5..9% 67% 35%.7.7 5 6 나노신소재 7.5 3.3% 7% 36% 53.3 5.9 5 533 코텍 38..3% 3% % 6.6 6.5 5 33 파라다이스 8.3.8% 9% % N. 53 98 슈프리마 9.9.8% 3% 5% N.5 5 587 리노공업 8.9 5.% 9% 33% 8. 7. 55 9 태웅 8. 5.5% 36% 95% 9.5 6. 56 689 서울반도체 3.9 7.% 8% 5% N 3.9 57 367 심텍 5.8 9.% % % N 7.6 58 6 성광벤드 59.9 9.5% % 7%.. 59 337 평화정공 369.6.% 6% 9% 8.9 9.3 6 6568 우주일렉트로 59.3.3% 6% 3% 8.7.8 6 33 하이록코리아 6.7.3% % 6% N 9. 6 8365 비에이치아이 35. 6.7% 6% 35% N. 63 336 네패스 7.8 8.8% 적전흑전 8.3.5 6 위메이드엔터테인먼트 766.9.% 38% 7% 33.8 7. 65 89 켐트로닉스 8.5.% 7% 75% N 6. 66 36 태광 693. 3.5% 69% 83% 8.3 3.7 67 86 모두투어 5.3 3.7% % 3% N.7 68 65 한국사이버결제 93.7 8.% % 8%.8. 69 739 이노와이어 65. 3.% 5% 35%.3 9. 7 8839 이녹스 9.6 3.3% 7% % N 9.7 7 7 우림기계 9.5 3.6% % 6% 9.8 7.6 7 골프존 8.6 3.5% % 53% 7.3.3 73 537 인터플렉스 78..% % 87%.3.5 7 837 유진테크 8.8 5.7% 39% 69% N.7, 년주가하락율상위순주 ) 주가등락률은 월 5 일기준 www.eugenefn.com _
IV. 관심주 (): 모바일부품주 유진팀추천유망주 유진팀분석대상중 모바일부품유망주 를선별제시한다. ( 기업별 실적보고서뒤에첨부 ) 최근삼성전자는올해 분기잠정실적을발표하였다. 분기전체영업이익 5.8조원중 3.7조원가량이모바일부문에서발생한것으로추정된다. 전체영업이익의 63% 를넘어선수준이다. 특히 분기스마트폰판매는,만대수준으로유일한글로벌경쟁기업애플 (3, 만대추정 ) 을큰차이로눌렀을것으로추정된다. 또한올해의기대작 갤럭시 S 3 출시도 5월말로임박했다. 모바일부품기업들이큰기회를맞고있다. 도표 삼성전자주가와주요스마트폰출시 ( ~ 년 ) ( 백만대 ) ( 원 ) 5,,.백만대 5 갤럭시S 갤럭시노트 갤럭시넥서스,3, 갤럭시S 갤럭시S ( 미국 /9월) ( 영국 /월) (월),, ( 유럽 /월) ( 중국 /7월) 35 37.백만대갤럭시S LTE,, 3,, 5 3 7.8백만대 9, 8, 5 9.백만대 7, 삼성전자스마트폰판매량 ( 좌 ) 5 삼성전자주가 ( 우 ) 6, 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 9 3 3 5, 3 도표 삼성전자정보통신 ( 휴대폰 ) 부문 : 년영업이익의 5% 를차지 구분 9 P F : 삼성전자전체전사매출액 36,3 5,63 65,,96 전사영업이익,95 7,97 6,5 6,99 B: 정보통신부문매출액 36,9,7 55,53 73,76 76 영업이익,5,33 8,7 3,6 매출액비중 6.8% 5.9% 33.7% 36.5% 영업이익비중 37.%.9% 5.9% 5.3% 주 ) 삼성전자정보통신부문은휴대폰부문과시스템및컴퓨터부문으로구성휴대폰부문이정보통신부문매출액의 9% 를차지해휴대폰부문실적으로가정하였음 _ www.eugenefn.com
도표 3 삼성전자의 년스마트폰 ( 고사양, 저사양 ) 라인업 제품명 삼성전자 고가형 스마트폰라인업갤럭시 S 갤럭시 S LTE 갤럭시노트갤럭시 S 3 이미지 출시일자. 월.9 월. 월.5 월 ( 예정 ) 사양.3 inch, 8M Camera.5/.65 inch, 8M Camera 5.3 inch Display, 8M Camera.8 inch Display, 8M Camera 누적판매량, 만대 ( 개월간 ) 5 만대 (5 개월간 ) 년 5 월말출시 제품명 삼성전자 저가형 스마트폰라인업갤럭시 Y 갤럭시 Y Pro 갤럭시 W 갤럭시 M 이미지 출시일자.9 월.9 월. 월. 월 사양 3. inch Display/ M Camera.6 inch Display/ 3M Camera 3.7 inch Display/ 5M Camera. inch Display/ 3M Camera 가격 $ $ $5 주 : 유진투자증권 www.eugenefn.com _3
도표 모바일부품주 (): 영업이익이전년대비, 전분기대비모두증가 ( 단위 : 십억원, %) 영업이익 종목코드 종목명 E P 전년동기대비 전분기대비 886 디오텍.3.3.8 38.8 7.9 657 플렉스컴 6.. 3...7 858 성우전자.5.5.5 8. 86. 76 일진디스플.8 5.. 8.5 3.5 96 비에이치 3.5.7 3...9 8839 이녹스 5. 3. 3. 6.5 5. 97 인탑스 5. 5.3.9.7 58.6 33 자화전자 6...7 흑전 7.7 주 ) 전년대비 영업이익증가율상위순, 유진투자증권추정 도표 5 모바일부품주 (): 영업이익이전분기대비감소하나전년대비증가 ( 단위 : 십억원, %) 영업이익 종목코드 종목명 E P 전년동기대비 전분기대비 8 이노칩.7.9 5.5 7..5 5 이라이콤 9.9.8 3. 7.. 9778 에스맥 6.3. 7.8 5.3 6.6 99 와이솔.8.5.6. 39. 8 옵트론텍.8.7 3. 5.7 9. 주 ) 전년대비 영업이익증가율상위순, 유진투자증권추정 _ www.eugenefn.com
모바일부품주 Valuation 도표 6 모바일부품주 Valuation 종목코드 종목명 P EPS ( 원 ) PER ( 배 ) E EPS growth(%) P E 5 이라이콤,3,663 5. 8. 6.3 9778 에스맥,68,6 9.. 6.6 97 인탑스,7, 8. 8.3 7. 858 성우전자 767 93.5 8. 7. 76 일진디스플 99,639 65.. 7.3 33 자화전자 595,3 5.5 7.7 7.9 96 비에이치 6 99 3. 7. 8. 657 플렉스컴 68,57 87. 3. 8. 99 와이솔 9,698 87.8 9. 8.6 886 디오텍 8 6.5 8. 9.6 8 옵트론텍 57 795 5.9 5.3. 8 이노칩,,3 8.3.5. 8839 이녹스,38,93.6 5.5.5 주 : 종목배열은저 PER( 년기준 ) 순 www.eugenefn.com _5
IV. 관심주 (): 섹터추천중소형주 당사섹터애널리스트추천 유진리서치섹터별애널리스트들이추천하는 섹터별유망주 를제시한다. SK 브로드밴드 (3363), 파라다이스 (33), 덕산하이메탈 (7736), 에스에프에이 (569) 등총 종목 이다. 분기예상실적등각기업별보고서를뒤에첨부한다. 도표 7 실적추정 : 유진리서치섹터별 ( 단위 : 십억원, % 영업이익 종목코드 종목명 E P 전년동기대비 전분기대비 3363 SK브로드밴드 5.. 5. 6. 65.6 33 파라다이스.3.5.6.9.5 7736 덕산하이메탈 9.5 5.5.9 7.8 3. 569 에스에프에이.3 7.3 3.7 8.6 3.9 주 : 유진투자증권추정 도표 8 년 Valuation 종목코드 Valuation ( 단위 : 십억원, %) 종목명 P EPS ( 원 ) PER ( 배 ) E EPS growth(%) P E 569 에스에프에이, 6,36 5.8 3. 8.5 33 파라다이스 56 85.3 3.6.7 3363 SK 브로드밴드 65 98 358.5 5..8 7736 덕산하이메탈,8,7.9.5 3. 주 : 유진투자증권추정 6_ www.eugenefn.com
IV. 관심주 (3): uant. nalysis 7 개기업선별 KOSD 7 개기업 ( 개이상증권사실적추정대상 ) 중아래조건에공통으로해당하는기업을제시한다. ) KOSD 지수대비주가하락폭이컸던종목 (3/5~/5 일, 코스닥지수 7.8%) ) 년 EPS( 주당순이익 ) growth 가전년대비 +5% 이상인종목 3) 년예상 PER 5. 배미만 도표 9 관심주 (3): 정량적기준 번호종목코드종목명 시가총액 주가등락율 (%) EPS growth(%) PER( 배 ) P (E) (E) 인프라웨어 87. 5.5 흑전 39% 5.5.5 크루셜텍 7.5.8 78% 36%.6 8.8 3 73 엘엠에스.. 7% 5% 7.7 5. 337 시그네틱스 89.3 8.7 9% 6% 5..6 5 966 멜파스 37.6 6.5 58% 99% 9.7. 6 599 매일유업 9.6 6. 78% 9% N.5 7 56 P 시스템 65.5 6.3 흑전 7% N 8.7 8 67 JCE 39. 6.3 % 335% N 3. 9 673 하나마이크론. 6. 7% 3% N.3 5 에스엠 8. 6. % 3% 39. 3.3 99 이엘케이 76.8 5. 9% 6%. 9.6 83 실리콘웍스 86.3.7 6% 6% 5. 9. 3 353 원익 IPS 57..5 66% 9% N. 6 성광벤드 59.9.6 % 7%.. 5 986 고영 6..9 6% 69%.6 8. 6 89 켐트로닉스 8.5 9.9 7% 75% N 6. 7 8365 비에이치아이 35. 7.8 6% 35% N. 주 ) 주가하락율상위순 (3/5~/5 일기준 ) www.eugenefn.com _7
편집상의여백입니다 8_ www.eugenefn.com
추천주 비에이치 (96) 플렉스컴 (657) 와이솔 (99) 옵트론텍 (8) 이녹스 (8839) www.eugenefn.com _9
SmallCap 팀장변준호 Tel. 3686 6 juno.byun@eugenefn.com 비에이치 (96) NR 실적 Preview E P 전년동기대비 증감율 전분기대비 매출액.5 3.6. +3.% +.7% 영업이익 3.5.7 3. +.% +.9% 세전이익.7..3 +9.3% +7.9% 당기순이익.3..9 +9.9% +9.3% 주 : 유진투자증권 Preview 분석 ) 삼성 갤럭시시리즈 용 FPCB 주요 vendor 로역대 분기중가장좋은실적유력. 분기매출액은 5 억원으로전년대비 +3.% 늘어날전망이며, 영업이익은 배이상늘어난 35 억원을예상. 특히 분기매출액과영업이익이지난해 분기보다도양호할전망인것 에주목. 통상 분기가 IT 부품비수기인데 갤럭시시리즈 ( 갤럭시 S, 갤럭시노트등 ) 의판매가매우좋았음을시사. 즉삼성의공격적인글로벌모바일시장점유율확대전략에따라과거와달리사실상 IT 부품의비수기가없어진셈 ) 한편삼성의전략스마트폰 갤럭시 S 후속모델 용 FPCB 출하가 3 월말부터시작됨. 즉 월부터는본격적인매출을인식. 따라서동사의 분기매출액은 57 억원으로최대매출을보인 분기대비 +3% 증가할전망. 특히신규제품은가격책정이우호적이어서 분기를시작으로실적증가세는더욱가속화될것으로판단 투자포인트 주가 Catalyst : 갤럭시 S 후속모델 판매량및판매속도 ) 년전체매출액,533억원중삼성 갤럭시시리즈 ( 갤럭시폰, 갤럭시탭 ) 향매출액은 77억원으로 6.% 를차지한것으로추정. 년에도전체예상매출액,5억원중,95억원이삼성 갤럭시시리즈 향으로 9.6% 를차지할것으로추정 ) 올해 5~6월출시예정인 갤럭시 S 후속모델 의판매량과판매속도가동사주가의핵심 driver 로작용할전망. 전작 갤럭시 S 의경우출시 개월만에판매,만대를돌파. 갤럭시후속모델 은상품성을대폭개선해연간최소,5만대이상판매목표 3) 올해 분기삼성의스마트폰판매량은,만대를초과할전망. 전년동기 (,6 만대 ) 대비 3배이상으로분기기준최대판매로추정됨. 따라서올해판매목표.8억대 ( 전년.97억대 ) 달성에청신호. 비에이치 기업가치가대폭증가할수있음을의미. Key Data 5. 주요제품 Key Data ( 기준일 :..5) 주요제품제품이미지 현재주가 ( 원 ) 7,93 시가총액.5 최근주가수익률 M/6M/M(%) 3.3/7.5/.6 주요주주지분율 (%) 이경환 9.% 알리안츠자산운용 7.% 매출비중 : FPCB(.%) 중 삼성향 (73.%) LG향 (6.7%) 기타 (9.8%), 사업보고서 _ www.eugenefn.com
분기및연간실적전망 3 P E E 3E E P E 매출액 3.6 35..3..5 57. 66. 55.. 53..5 영업이익.7.6. 3. 3.5 5. 6.5.8 6.3.7. 세전이익..7..3.7. 5.3..3 7.7 6.5 당기순이익..8.8.9.3 3.8.6 3.6.9 6.7.3 영업이익율 (%) 5. 7. 9.3 7.8 8. 9. 9.8 8.7 5.6 7.6 9. 순이익율 (%) 3.8 5...5 5. 6.7 7. 6.5.. 6.5 Valuation EPS( 원 ) 8 6 99 증감율 (%) N 67.9 3. PER( 배 ) 37.9 7. 8. ROE(%).7 3.. PBR( 배 )...6 Valuation ) 상장 (7 년 월 ) 이후전년대비 EPS 가대폭증가했던 9 년과 년의 PER 상단평균은. 배, PER 중간값의평균은 8.3 배. 올해도 EPS 는전년대비큰폭 (+3.%) 늘어날전망인데, 현재주가는 년추정실적기준 PER (EPS 99 원 ) 8. 배수준에불과. 즉과거 Earnings growth 가컸던시기의평균에도못미치는수준 ) 과거와달리삼성, LG 등동사주요고객의글로벌모바일점유율이상승하는호기. 따라서 FPCB 소요량이급증하는전성기진입을 감안시주가는대세상승국면에진입했다는판단임. FPCB 위업체인터플렉스 ( 년 EPS,3 원 ) 의 년 Valuation 은 PER 3. 배. 매출규모나고객구성상동사가열위이나동사도적극적인 capa 확대및고객다변화를시도중. 또한 년 EPS growth 는오히려 동사가우위 ( 비에이치 3.% vs. 인터플렉스 96.5%). 보수적으로 년한국시장평균 valuation(per 9. 배 ) 만적용해도주가는 9,3 원까지상승. 조정시마다적극적인매수전략이타당할것으로판단함 Valuation: 주당순이익 (EPS) 이급증했던 9 년, 년 PER 상단의평균은. 배 vs. 년 7.7 배에불과 삼성전자, 년스마트폰판매.8 억대로전년대비 배이상가능할전망 7 8 9 PER(HIGH) 7.8 5.6 3. 85.6 5. PER(VG).. 7. 7. 9.5 PER(LOW) 9.. 3. 6.6 5. EPS( 원 ) 7 87 6 8 6 EPS growth(%) 7. N N 8.8 65.8 ( 만대 ), 8, 6,,,, 8, 6,,, 9,7 8, F, 삼성전자 www.eugenefn.com _
SmallCap 박종선 Tel. 368676 676 jongsung.park@eugenefn.com 플렉스컴 (657) NR 실적 Preview E 전년동기대비 증감율 전분기대비 매출액 79.5.5 56.8 +96.3% +39.9% 영업이익 6.. 3. +.% +.7% 세전이익 5.8.5.5 +85.% +3.% 당기순이익.7.5. +5.8% +39.7% 자료 : KIFRS 별도기준, 유진투자증권 Preview 분석 ) 실적전망 : FPCB 업체로올해 분기매출액은전년동기대비 +96.3%, 영업이익은 +.% 늘어나며큰폭으로성장할전망. 매출비중의약 5% 를차지하는삼성 갤럭시노트 판매호조때문으로추정. 갤럭시노트 는출시 5 개월만에글로벌판매 5 만대를돌파 ) 특히삼성전자의 갤럭시노트 의판매는올해들어더욱가속도. 3 월에는월평균 만대판매로올해 월대비 배. 분기동사매출액도전년대비매출액 +99.8%, 영업이익은 +.5% 증가 투자포인트 주가 Catalyst : ) 갤럭시 S 후속모델 판매량, ) 베트남법인의성장 ) 삼성전자 갤럭시 S 후속모델 에도동사의제품이탑재될예정. 삼성전자의스마트폰판매는 년.97 억대에서올해.8 억대로약 85.6% 성장할것으로예상. 특히갤럭시노트의판매호조가지속되며실적모멘텀지속. 갤럭시노트는올해연간, 만대판매를목표 ) 삼성전자 FPCB 벤더중베트남에유일하게진출. 삼성은삼성전자베트남법인을단일공장중최대생산기지로확대 ( 년연간 7,9 만대 년연간 억대이상생산 ). 동사의베트남법인은 년지닌해 ( 매출액 5 억원 ) 대비약 배이상의매출을기대. Key Data 5. 주요제품 Key Data ( 기준일 :..5) 주요제품제품이미지 현재주가 ( 원 ) 9,9 시가총액 7.6 최근주가수익률 M/6M/M 9.6/7./7. 주요주주지분율 (%) 하경태외 인 5. 자기주식 ( 플렉스컴 ).3 매출비중 : RF(3.8%) 양면 (3.5%) 다층 (.&) 단면 (.8%) 기타 (8.%) _ www.eugenefn.com
분기및연간실적전망 3 F F 3F F F 3F 매출액.5 3.9 3.6 56.8 79.5 65. 6. 55. 5. 75.9 6.5 33.8 영업이익...9 3. 6..7.3 3.6 3.. 8.8.8 세전이익.5.7..5 5.8.. 3.3.8 8.8 7.5.5 당기순이익.5....7 3.6 3.3.7.8 6.9.3 6. 영업이익율 (%) 5. 6. 6.7 5.3 7.8 7. 6.9 6.5 8.5 5.7 7. 7.3 순이익율 (%) 3.7. 9.. 5.9 5.5 5.3 5. 7. 3.9 5.5 5. Valuation EPS( 원 ),5 68,57,3 증감율 (%)..3 87..5 PER( 배 ) 5.5 3. 8. 7. ROE(%) 6.5.5 8. 7. PBR( 배 ).3.3.6.3 자료 : KIFRS 별도기준, 유진투자증권 Valuation ) 년전망 : 매출액,65 억원 (+8.6%), 영업이익 88 억원 (+85.9%), 순이익 3 억원 (+7.%) 으로전년대비실적큰폭개선 주요요인은갤럭시노트를비롯한갤럭시시리즈의시장확대에따라상반기는전년상반기대비 배의성장을보일것으로예상 갤럭시후속모델의본격적인출시및베트남법인의실적증가에따라동사의실적호조는이어질것으로보고있으나, 하반기매출액은보수적으로추정함. 매출액증가에따른수익성이개선되어 년 5.7% 의영업이익률은 년에 7.% 까지개선될것으로예상 ) Valuation: 현재주가는 년예상실적기준 PER 8. 배 현재주가는 년예상실적기준 PER 8. 배. 국내 FPCB 위인인터플렉스 년 PER.6 배대비저평가 ) 삼성갤럭시시리즈판매호조, ) 동사베트남법인의성장성부각으로중장기기업가치는추가적인도약이가능할전망 년갤럭시시리즈판매확대로실적큰폭증가 ~ 분기실적호조세이어갈전망 (%) 35 매출액 영업이익률 3 9 8 5 7 5 5 6 7 8 9 F F F F 3 6 5 3 ( 억원 ) 8, 7, 6, 5,, 3,,, 인터플렉스 플렉스컴 비에이치 뉴프렉스 6 7 8 9 자료 : 플렉스컴, 유진투자증권 www.eugenefn.com _3
SmallCap 박종선 Tel. 368676 676 jongsung.park@eugenefn.com 와이솔 (99) BUY( 유지 ) 목표주가 (M, 유지 ):,5 원 실적 Preview E 증감율 전년동기대비 전분기대비 매출액 7. 3.3 9. +6.5% 7.% 영업이익.8.5.6 +.% 39.% 세전이익.9.5. +6.9% 7.3% 당기순이익.5. 3.7 +.% 3.5% 자료 : KIFRS 연결기준, 유진투자증권 Preview 분석 ) 실적전망 : 분기예상실적은전년동기대비매출액 +6.5%, 영업이익 +.%, 순이익 +.% 로소폭실적증가전망. 분기실적은당사예상수준 ( 매출액 97 억원 ) 대비소폭하회한 7 억원을달성할것으로예상되는데, 이유는갤럭시후속모델준비에따른재고조정영향으로분석됨 ) 실적전망 : 분기예상실적은매출액 37 억원 (+58%yoy), 영업이익 5 억원 (+575%yoy) 으로전년대비큰폭의실적성장예상. 이유는월매출액이 ~ 억원에도달할것으로판단하고있기때문 투자포인트 주가 Catalyst : ) 삼성전자휴대폰시장확대수혜, ) LG 전자등고객다변화가속여부 ) 삼성전자휴대폰시장확대수혜 : 삼성전자 ( 년기준매출비중 65%) 의휴대폰세계시장점유율상승추세로 ( 년.%, 년.3%) 동사의실적성장이이어질것. 특히갤럭시후속모델에도동사의제품이채택 (SW 필터및 GPS 모듈등 ) 될예정이어서하반기성장을견인할것으로예상됨. 또한동사의듀플렉서제품을갤럭시후속모델에공급하기위한시도가진행되고있으며, 늦어도하반기에는공급이가능할것으로예상. 동사는삼성전자내시장점유율 ( 삼성전자내수요량중 SW 필터 %, 듀플렉서 5%, GPS 모듈 5% 를공급 ) 을반영하면큰폭의실적성장으로이어질전망 ) LG 전자등고객다변화를지속추진중. 빠르면 분기내에동사제품의공급여부가결정되고, 납품까지도이어질가능성이높은것으로추정되어추가실적기대. Key Data 5. 주요제품 Key Data ( 기준일 :..5) 주요제품제품이미지 현재주가 ( 원 ),65 시가총액 56. 최근주가수익률 M/6M/M(%) 7.6/8.5/9. 주요주주지분율 (%) 김지호외 9인 5.9 자사주 3.3 매출비중 : SW 필터 (5.8%) 듀플렉서 (7.3%) SW 모듈 (8.%) BT모듈 (.5%) 기타 (.3%) _ www.eugenefn.com
분기및연간실적전망 3 E E 3E E E 3E 매출액 3.3. 3.3 9. 7. 3.7 3.8 3.6 66. 6.7 9. 8. 영업이익.5.8.5 6.6.8 5. 6.9 6.8 3...9 8. 세전이익.5.3 3...9 5. 6.6 6.7 3.5..3 6.6 당기순이익..8 3. 3.7.5. 5.6 5.7.7 9.6 8..5 영업이익율 (%).7 3.6 3.9.6.3 5.6 5.8 5.6.3 5.6 5.8 5.6 순이익율 (%) 8.9 3.6 9.3.7 9..6.7 3. 9..6.7 3. Valuation EPS( 원 ),3 9,698, 증감율 (%) 8.8 6.7 87.8 9. PER( 배 ) 7.5 9. 8.6 7. ROE(%). 3.5 8.7 5.5 PBR( 배 ).8 3.8.3.7 자료 : KIFRS 연결기준, 유진투자증권 Valuation ) 년매출액은전년대비 +39.8%, 영업이익은 +5.%, 순이익은 +89.% 로증가하며큰폭의실적증가전망 삼성전자의세계시장점유율확대및동사의삼성전자내공급비중을감안하면, 올해실적성장은보수적인수치임 또한아직매출비중이작지만동사의듀플렉서가갤럭시후속모델에채택될가능성도있어추가실적성장도기대할수있음 ) Valuation: 투자의견 BUY, 목표주가,5 원유지 투자의견 BUY, 목표주가,5 원을유지함. 동사는 ) 삼성전자갤럭시후속모델에일부제품이채택될것으로예상되고, ) 분기내에 LG 전자를추가고객으로확보할가능성이높으며, 3) 시장확대를위한 Capa 증설 ( 분기최대월 35 억원 분기월 6 억원 분기 95 억원 ) 도원만히추진하고있어실적성장과함께주가는상승을예상함 특히동사는국내유일의 SW 필터및듀플렉서제조업체이고, 삼성전자는물론고객다변화가확대되고있어추가프리미엄도가능하다고판단함 www.eugenefn.com _5
회사연혁 연도 내용 8.6 와이솔설립 ( 대표이사김지호, 자본금 3억원 ) 8.8 삼성전기와 SW Filter 사업 인수를위한자산양수도계약 8. Dual Filter 기종 "SFRM8DY" 출시 9. 삼성전자 Eco Partner 인증획득 9.3 삼성전자협력업체등록 9.3 Duplexer 기종 "SFXG5MR7" 출시. 벤처기업확인 ( 기술보증기금, 차지정 ).6 지식경제기술혁신사업협약체결 ( 한국산업기술평가관리원 ).6 우수제조기술센터인증 ( 지식경제부 ).7 FEM 기종 "SFMF7BX" 출시.9 한국거래소코스닥시장신규상장 ( 증자후자본금 5억 ) 자료 : 와이솔, 유진투자증권 제품비중 ( 년기준 ) BT Module.5% SW Filter Module 8.% Duplexer 7.3% 기타 ( 신사업 ).3% SW Filter 5.8% 휴대폰시장확대로동사실적성장급증전망 분기사상최대실적달성전망 8 6 8 6 SW Filter SW Filter Module 기타 ( 신사업 ) Duplexer BT Module 삼성전자납품지속및신규고객확대로 년실적성장급증 F 3F 5 5 35 3 5 5 5 SW Filter SW Filter Module 기타 ( 신사업 ) 3 Duplexer BT Module 3 F F F 3 F 3G, G 비중확대는실적개선전망 ( 개 ) SW Filter ( 원 ) 6 Duplexer 3,5 단말기당예상가격 3,,5, 8,5 6, 5 GSM (G) CDM (G) UMTS (3G) LTE (G) Capa 증설 ( 년은전년대비 % 증가 ) ( 백만개 ) 5 FB(SW Filter 기준 ) Packaging 5 5 8 9 F 6_ www.eugenefn.com
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SmallCap 박종선 Tel. 368676 676 jongsung.park@eugenefn.com 옵트론텍 (8) NR 실적 Preview E 증감율 전년동기대비 전분기대비 매출액 7.7 7. 3. +.3%.% 영업이익.8.7 3. +5.7% 9.% 세전이익..5.8 +8.6% +39.% 당기순이익..5. +8.6% 5.5% 자료 : KIFRS 별도기준, 유진투자증권 Preview 분석 ) 실적전망 : 분기예상실적은매출액 77 억원, 영업이익 8 억원, 순이익 억원으로전년동기대비각각 +.3%, +5.7%, +8.6% 증가하며소폭개선전망. 또한 분기는비수기로서전분기대비감소예상 ) 분기실적은전년동기대비매출액 +3.3%, 영업이익 +.%, 순이익 +.3% 증가전망. 이는고화소용 IR( 적외선 ) 필터의채택비중확대및블루 IR 필터의매출이본격화될것이기때문 투자포인트 주가 Catalyst : 갤럭시후속모델 블루 IR 필터채택여부및예상판매대수 ) 갤럭시후속모델에신제품 블루 IR 필터 의채택예상되어본격적인실적성장이예상됨. 동사의신제품 블루 IR 필터 는 8 만화소이상의고화소휴대폰에서녹색화 (Greenish) 현상과색감차이 (Color Shading) 현상을제거해줌. 애플의아이폰 S 에처음채택 ( 일본아시히글라스납품 ) 된이후고화소제품으로확대예상. 기존 IR 필터대비블루 IR 필터는가격이 3.5~5 배이상고가로수익성개선기대 (8M 이상제품에 년 85% 적용예상 ) ) 동사의강한시장지배력 ( 세계 M/S 5%, 국내 M/S 65%) 을기반으로고화소휴대폰확대되고있는추세에수혜예상. 주요고객 ( 삼성전자, LG 전자 ) 의휴대폰에 IR 필터채택이지속적으로증가 ( 동사제품판매대수 년. 억대 년.7 억대 년 3. 억대추정 ). Key Data 5. 주요제품 Key Data ( 기준일 :..5) 주요제품제품이미지 현재주가 ( 원 ) 7,98 시가총액 59.5 최근주가수익률 M/6M/M(%) 6.7/8./58.3 주요주주지분율 (%) 매출비중 : IR필터 (6.3%) 광학렌즈 (.%) 광픽업필터 (.3%) 임지윤외 인 35. 8_ www.eugenefn.com
분기및연간실적전망 3 E E 3E E E 3E 매출액 7. 7.6 3.3 3. 7.7 3. 9.8 8.8 83. 8.7 99.3 8. 영업이익.7 3.8 3.6 3..8.5 6.3 7.. 3..7 3.5 세전이익.5.6 3..8. 3.3.9 5.7.9 7.9 5.9 5.8 당기순이익.5.6 3... 3.3.9 5.7 3.7 9. 5.9. 영업이익율 (%) 5.. 5.6 3. 5.9 9.6..7.3 6..9.6 순이익율 (%) 8.7.8.8 8.9..5 6.5 9.7..3 6. 5.7 Valuation EPS( 원 ) 39 57 795,5 증감율 (%).. 5.9 6. PER( 배 ) 8. 5.3. 7.9 ROE(%).9. 8.5. PBR( 배 ).9.9.5. 자료 : KIFRS 별도기준, 유진투자증권 Valuation ) 년실적은전년대비매출액 +.%, 영업이익 +57.8%, 순이익 +7.7% 로실적개선전망 년예상실적은매출액은소폭증가한반면, 수익성은크게개선될것으로예상 이는 ) 수익성이좋은고화소 IR 필터매출증가는물론신제품 블루 IR 필터 의매출이본격화되고, ) 수익성이낮았던광학렌즈및모듈부문의구조조정이진행될것이기때문임 ) Valuation: 년 PER 9.9 배로코스닥 IT 하드웨어업종대비저평가 현재주가는 년기준 PER. 배로, 코스닥 IT 하드웨어업종 PER. 배대비저평가 주가는 년예상 EPS(795 원 ) 에코스닥 IT 하드웨어평균 PER. 배를적용한, 원까지는상승가능할것으로판단. 근거는 ) 동사는업종평균영업이익률 (+8.8%), 순이익률 (+8.5%) 에비해 배이상의수익성 ( 각각.9%, 6%) 를가지고있고, ) 성장을견인하고있는 IR 필터시장에서국내외시장 위 ( 국내 65%, 해외 5%) 를차지하고있으며, 3) 동사의신제품인 블루 IR 필터 가삼성전자갤럭시후속모델은물론국내외고화소스마트폰에올해 분기부터본격적으로확대되어큰폭의실적성장이이어질것으로판단하기때문 www.eugenefn.com _9
회사연혁 연도 내용 989.8 ( 주 ) 옵트론텍설립. 광학렌즈사업개시 996. 캠코더용렌즈국산화개발및양산. Glass Lid 국산화개발 5.6 코스닥상장 5. 세계일류상품인증 IR Cutoff 필터 6.5 모바일폰글래스렌즈개발 7. 렌즈공정자동화설비개발및특허등록 8. 중국천진사업장광학렌즈일괄생산체제구축 8.5 중국동관사업장광학필터일괄생산체제구축 9. 해빛정보합병. 이미지센서용필터 (IR 필터 ) 사업. 적외선차단필터블루 IR필터개발 자료 : 옵트론텍, 유진투자증권 제품비중 ( 년기준 ) 광학렌즈및모듈 % 광픽업용필터, 기타 % 이미지센서용필터 65% 이미지센서용필터부문이성장을견인 IR 필터시장점유율세계 위 이미지센서용필터광픽업용필터, 기타 광학렌즈및모듈 F 옵트론텍세계시장점유율 7. 기타 8 6.7 9 9. F 3F % % % 6% 8% % 8M 화소카메라모듈시장대폭확대전망 동사 8M 이상 IR 필터매출비중대폭확대 ( 억개 ) 8만화소카메라모듈 8 6.9 7 5.8 6 5..9 3.6.5 F F 3F F 5F (%) % 9% 8% 7% 6% 5% % 3% % % % 8M 이상 8M 미만 9 P F 자료 : TSR, 유진투자증권 3_ www.eugenefn.com
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SmallCap 팀장변준호 Tel. 3686 6 juno.byun@eugenefn.com 이녹스 (8839) BUY( 유지 ) 목표주가 (M, 상향 ): 9,5 원 실적 Preview E P 전년동기대비 증감율 전분기대비 매출액 33..3 3.6 +35.8% +7.8% 영업이익 5. 3. 3. +6.5% +5.% 세전이익.3.8 3. +53.5% +3.3% 당기순이익 3...8 +5.5% +.% 주 : 유진투자증권 Preview 분석 ) 국내 FPCB 소재 (FCCL, 커버레이, 본딩시트등 ) 위업체. 모바일 IT 기기판매확산 ( 삼성, 애플 ) 에따라전방산업인 FPCB 시장이유례없는호황. 따라서분기최대실적을기록할것이유력. 분기매출액은 33 억원으로전년대비 35.8% 늘어날전망이며, 영업이익은 6.5% 증가한 5 억원을예상. 한편삼성 갤럭시 S 3 등핵심모델이등장하는 분기이후에는분기매출이더욱가파르게상승할것으로판단 ) 전년 분기대비로도매출이 7.8% 증가할전망. 통상 IT 부품소재가연말 Set 재고량조절에따라 분기가비수기임을감안하면이례적매출호조. 영업이익은전분기대비 5.5% 급증할것으로추정하는데, PI 필름등원재료국산화로제조원가가하락했을것으로판단함 3) 신규사업인반도체 PKG 소재부문도양호. 올해전체매출액의.5% 를차지할것으로추정하며, 분기수율이 7% 이상으로전년말 55% 대비대폭향상. 충남아산신공장라인이기존대비광폭의필름을만들수있고, 생산경험까지축적되자불량율도크게감소 투자포인트 주가 Catalyst : ) 글로벌전략폰 ( 갤럭시 S3, 아이폰 5) 판매추이, ) 신사업 ( 반도체소재. EMI 필름등 ) 매출 ) FPCB 업체 ( 인터플렉스, 플렉스컴, 비에이치등 ) 가동사의주고객. 이중인터플렉스는삼성과애플의 vendor, 나머지기업들도삼성전 자의 FPCB vendor. 결국삼성과애플의올해전략폰 갤럭시 S 3. 아이폰 5 의판매량이동사실적에중요한포인트. 특히삼성전자의올해스마트폰판매목표는전년 (9,7 만대 ) 대비 배이상늘어난.8 억대. 애플을제치고지난해에이어세계 위달성이유력 ) 한편 3 가지신사업이향후동사매출 growth 에중요한역할을담당. 반도체 PKG 소재 매출액은전년 95 억원에서 79% 늘어난 35 억원목표. EMI 필름과메탈 CCL 부문도 5 억원의신규매출을기대. Key Data 5. 주요제품 Key Data ( 기준일 :..6) 주요제품제품이미지 현재주가 ( 원 ),6 시가총액 9.9 최근주가수익률 M/6M/M(%).6/33./7.7 주요주주지분율 (%) 장경호외 6인 5. 유리자산운용 5.3 매출비중 : FPCB 소재 (79.%) 반도체 PKG 소재 (.5%) 자료 : 이녹스, 유진투자증권 3_ www.eugenefn.com
분기및연간실적전망 3 P E E 3E E P E 매출액.3 8.7 3.9 3.6 33. 39. 8. 5. 3.5 5. 65. 영업이익 3. 3..5 3. 5. 6.3 8. 7. 9.5. 6.5 세전이익.8.6 3. 3..3 5.5 7. 6.3.. 3.3 당기순이익..8..8 3.. 5.8 5. 9. 9. 8.6 영업이익율 (%).9.9..6 5.5 5.9 6.3 5.5.7. 5.8 순이익율 (%) 9. 6.3 7.5 9.5..3.. 8.7 8..3 Valuation EPS( 원 ),5,38,93 증감율 (%) 9.3 9.9.6 PER( 배 ).3 5.5.5 ROE(%). 6.3 3.8 PBR( 배 ) Valuation ) 글로벌모바일 IT( 스마트폰, 태블릿 PC) 경쟁이치열해진 년부터동사주가도프리미엄거래. 즉글로벌 FPCB 시장이확대되자국내 FPCB 소 재 위기업의위상이주가에반영되기시작한것. 특히 년은유럽재정위기로주식시장이폭락했음에도불구, 동사주가는 년평균 PER 3. 배에거래. 또한 Valuation 상단은 PER 8. 배까지상승. 최근 3 개년 (9~ 년 ) 간 valuation 상단의평균 (PER. 배 ) 도한국시장대비 +% 이상할증 ) 목표주가를 9,5 원으로 +5.5% 상향조정 ( 종전 3,5 원 ). 년예상 EPS(,93 원 ) 에최근 3 개년 (9~ 년 ) 간 valuation 상단의평균 (PER. 배 ) 을적용. 한국 FPCB 시장이삼성, LG 등국내휴대폰기업들의국제적위상제고로향후 ~3 년간전성기진행이유력. 또한신사업확대로동사의기업가치가대폭확장되는시기에진입한것으로판단. 따라서 valuation 할증이여전히유효해중장기주가상승국면이이어질것으로판단함 ~ ~ 년분기별실적 : 전방스마트폰 (FPCB) 시장확대로분기별매출 growth 이어질전망 최종고객삼성전자, 년스마트폰판매.8 억대로전년대비 배이상목표로설정 매출액 ( 좌 ) 6 영업이익 ( 우 ) 8. 9 5 7. 8 7 6.3 6 5. 5 3.5 3. 3. 3. 3 3 P E E 3E E ( 만대 ), 8, 6,,,, 8, 6,,, 9,7 8, F www.eugenefn.com _33
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분기영업이익이전년동기대비증가하는중소형주 ( 개 ) 일진디스플레이 (76) 에스맥 (9778) 이라이콤 (5) 이노칩 (8) 자화전자 (33) 인탑스 (97) 디오텍 (886) 성우전자 (858) SK 브로드밴드 (3363) 덕산하이메탈 (7736) 파라다이스 (33) 에스에프에이 (569) www.eugenefn.com _35
SmallCap 팀장변준호 Tel. 3686 6 juno.byun@eugenefn.com 일진디스플레이 (76) BUY( 유지 ) 목표주가 (M, 유지 ):,5 원 실적 Preview E P 증감율 전년동기대비 전분기대비 매출액 5. 7..5 +.6% +.% 영업이익.8 5.. +8.5% +3.5% 세전이익.5 7.5 3. +53.3%.% 당기순이익.5 7.5 3. +53.3%.% Preview 분석 ) 예상실적 : 매출액,5 억원 (+.6%yoy), 영업이익 8 억원 (+8.5%yoy), 순이익 5 억원 (+53.3%yoy) 전망 TSP( 터치스크린패널 ) 는양호한실적을유지하고있으며, LED 기판도최악의상황은탈출. TSP 매출액은전년대비 배, 전분기대비.5% 늘었으며, LED 기판매출액도극심한침체를벗어나전분기대비 +7% 증가한 85 억원수준일것으로추정 영업이익률은.% 로전년동기 (.%) 및전분기 (.3%) 대비하락. 모바일용 TSP 매출은양호. 그러나 LED 기판가격이전년동기대비 7% 가량급락하여영업적자. 분기에지급한성과급 ( 년분 ) 과신규제품개발비용반영도수익성이하락의원인 ) 실적전망 시장에서는 분기고객사의단가인하폭이예년보다컸을것에대해동사의수익성훼손을우려 그러나 분기예상매출액과영업이익은 분기대비각각 +.7%, +6.9% 늘어난,3 억원, 38 억원을예상. 영업이익률도.% 로 분기 (.%) 대비소폭상승. 판매단가가높은태블릿 PC 용 TSP 물량이 분기대비늘어날것으로보기때문 투자포인트 ) 삼성전자 TSP 모듈 M/S 위, ) LED 업황턴어라운드 ) 삼성전자의스마트폰 (3.5 인치 ) 및태블릿 PC(7~. 인치 ) 용터치스크린모듈공급량기준 M/S % 로 위. ITO 센서자체생산으로국내 TSP 업체중최상급의생산수율 (95%) 확보. 당분간동사의 GFF 방식이빠르게대체될가능성 (G, G 등 ) 은낮은것으로판단. 특히, 삼성전자의올해태블릿 PC 확대전략의최대수혜주가될가능성 ) 기준, 사파이어기판가격 ( 인치 ) 은 9 달러수준에서하락세둔화. 라인가동률도 % 로최소의원가율은확보. 이후고객사의 LED 재고소진이본격화되고있어 분기이후사파이어기판공급량이꾸준히증가할전망. Key Data 5. 주요제품 Key Data ( 기준일 :..5) 주요제품제품이미지 현재주가 ( 원 ), 시가총액 35.5 최근주가수익률 M/6M/M(%) 9./6./8.6 주요주주지분율 (%) 허진규외 인 7.6 매출비중 : TSP (83.6%) 사파이어기판 (6.3%) 36_ www.eugenefn.com
분기및연간실적전망 3 P E E 3E E P E 매출액 7. 58. 8..5 5. 3. 55. 38. 3.9 3. 5. TSP 6. 6. 3.3 95.5 6.5.. 5..7 7. 9.5 사파이어기판..7 5. 5. 8.5. 5. 3. 7. 53. 8.5 영업이익 5. 7....8 3.8 6. 3.8 3. 36.3 55.6 세전이익 7.5.3 5.5 3..5.5 5..3. 3.6 5.3 당기순이익 7.5.3 5.5 3..5.5 5..3. 3.7 5.3 영업이익율 (%)..7.3.3.....5..3 순이익율 (%) 5.7 7..7 3.3. 9.5 9.7 8.9 8.9 9.5 9.5 Valuation EPS( 원 ) 39 99,639 증감율 (%),83. 5.8 65. PER( 배 ) 8.7. 7.3 ROE(%).6 33. 35.6 PBR( 배 ) 5.7..6 Valuation ) 년연간실적 : 매출액 5, 억원 (+66.%yoy), 영업이익 556 억원 (+53.%yoy) 전망 TSP 모듈 : 삼성전자소요량의 % 이상공급 ( 태블릿 PC 6%, 휴대폰 3%) 으로연간매출액,95 억원 (+83.%yoy) 전망 LED 기판 : 분기영업흑자전환을예상. 연간매출액은 85 억원으로전년대비소폭감소, 그러나분기별회복세는뚜렷 ) Valuation: 투자의견 BUY, 목표주가,5 원유지 현재주가는 년예상실적기준 PER 7.3 배로국내경쟁업체 ( 에스맥, 디지텍시스템, 멜파스 ) 평균 PER 8.3 배및대만업체 (TPK, Young Fast) 의평균 PER.6 배대비저평가. 목표주가는 년추정실적기준 PER 8.8 배 국내 TSP 업계최상위권의생산수율 (95%) 과영업이익률 ( 년.3%), ) TSP 센서자체제작에따른원가절감요인, 3) LED 업황개선으로여전히주가상승모멘텀보유 년분기실적사상최대행진지속 년전년대비매출액 +66%, 영업이익 53% 성장 8 사파이어기판 6 TSP 8 6 3 3 7 매출액 6 영업이익 5 3 P E 3E 8 7 6 5 3 www.eugenefn.com _37
태블릿 PC 시장확대수혜주 전세계태블릿 PC 시장은지난 년이후연평균 5% 의고성장 삼성전자는전세계태블릿 PC 시장점유율 5.8% 로 3 위점유 ( 년 ). 위는아이패드 (5.7%), 위는아마존의킨들파이어 (6.8%) 가차지. 따라서삼성전자는올해보다공격적으로태블릿 PC 시장확대를계획 동사는삼성의공격적인태블릿 PC 시장확대전략의최대수혜주. 현재삼성 갤럭시탭 전모델에 TSP 를공급 (M/S 6%) 전세계태블릿 PC 시장은연평균 5% 성장 삼성전자 : 태블릿 PC 세계 3위 () ( 백만개 ) 35 태블릿시장전망 35 3 5 5 5 3 65 5 E E 3E E 5E ( 만대 ),8,6,,, 8 6 태블릿PC 출하량,5 389 아이패드 킨들파이어 갤럭시탭 자료 : 가트너, 유진투자증권 자료 : IDC, 유진투자증권 동사의 TSP 는삼성전자태블릿 PC 의 6% 담당 연간 TSP 모듈생산량 :, 만개로확대 ( 만대 ) 9 8 7 6 5 3 삼성태블릿 PC 판매량 일진의 TSP 공급량 ( 천개 ),, 8, 6,,, TSP 생산량, 7, 6, 3, 3 3 자료 : 일진디스플레이, 유진투자증권 자료 : 일진디스플레이, 유진투자증권 38_ www.eugenefn.com
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SmallCap 박종선 Tel. 368676 676 jongsung.park@eugenefn.com 에스맥 (9778) NR 실적 Preview E 증감율 전년동기대비 전분기대비 매출액 6.8 8. 63.6 +3. 8.6 영업이익 6.3. 7.8 +5.3 6.6 세전이익 6.9.5 9. +5.3 6. 당기순이익 5.5.5 5.3 +3.5 6. 자료 : KIFRS 별도기준, 유진투자증권 Preview 분석 ) 실적전망 : 전년동기대비매출액은 +3.%, 영업이익은 +5.3%, 순이익은 +3.5% 로실적개선전망 전분기 () 는사상최대실적을달성, 특히영업이익률이.9% 을보였음. 이에올해초단가인하가큰폭으로진행됨 분기는단가인하에도불구하고전년대비큰폭의성장을보일것으로예상. 이는삼성전자의보급형스마트폰확대때문 ) 분기예상실적은 분기대비소폭상승한매출액,9억원, 영업이익 8억원예상 투자포인트 주가 Catalyst : 삼성전자의보급형스마트폰확대여부 ) 년매출기준, 삼성전자비중이 9% 임. 특히보급형스마트폰용 인치 TSP(Touch Screen Panel) 의매출성장이두드러짐 동사는삼성전자 GFF 시장의 3% 를점유 ( 9년 8.6% 년 6.% 년 3.6% 차지 ) 빠른대응력 (ITO 생산라인 + 모듈라인일원화 ) 으로삼성전자내최다모델수주가능 ) ITO 내재화를통한수익성개선지속 ( 기존영업이익률 % 미만에서 5~7% 로개선 ) ITO(Indium Tin Oxide) 센서는원재료비중의 3% 를차지하고있어동사가내재화를시도, 성공 '년 8월소니에릭슨에처음공급하기시작했고, '년 3월부터삼성전자에 ITO 센서내재화제품을공급시작. Key Data 5. 주요제품 Key Data ( 기준일 :..5) 주요제품제품이미지 현재주가 ( 원 ) 3,65 시가총액 3.9 최근주가수익률 M/6M/M.5/5./93. 매출비중 : TSP(77.%) 기타 (.8%) 주요주주지분율 (%) 이성철외 9 인.8 _ www.eugenefn.com
분기및연간실적전망 3 E E 3E E E 3E 매출액 8. 5.. 63.6 6.8.9 5. 3.6 5.3 7. 55.3 58.6 영업이익. 5.7 6.5 7.8 6.3 8. 3.. 9. 3. 38.8 6. 세전이익.5 5.5 9.3 9. 6.9 8.8.6..6 38..3 5.6 당기순이익.5 5.5 8. 5.3 5.5 7..7 9.6.6 33.7 33.8 39.5 영업이익율 (%) 5. 5. 5..9 5. 6.6 8.7 8..5 7.3 7. 7.9 순이익율 (%) 5.5 5.3 7. 9..7 5.7 7.6 7.3 5.7 7. 6. 6.8 Valuation EPS( 원 ) 98,68,6,6 증감율 (%) 흑전 7. 9. 6.7 PER( 배 ) 7.9. 6.6 5.7 ROE(%) 3. 5. 9. 5.6 PBR( 배 ).5.9..5 자료 : KIFRS 별도기준, 유진투자증권 Valuation ) 년실적전망 : 매출액 5,53 억원 (+.8%), 영업이익 388 억원 (+3.6%) 으로전년동기대비매출액및영업이익소폭개선 동사는 LCD BLU 산업의성장한계성에따라매출액및영업이익은소폭개선될것으로전망됨. 다만삼성전자 TSP 공급업체중최고점유율과 ITO 내재화등으로인하여향후 ~ 년간은성장세를유지할것으로예상 당사는 년까지결손금적립에따른세금감면혜택을받아왔으나, 년부터실지법인세율이적용될것이므로당기순이익율은 년 7.% 에서 년 6.% 로하락할것으로예상됨 ) Valuation: 현재주가는 년예상실적기준 PER 6.6 배수준 주가는동사의 년 EPS(,6 원 ) 에동종업계 ( 멜파스, 이엘케이, 디지텍시스템, 일진디스플레이등 ) 평균 PER 8.6 배를적용한 7,6 원까지는상승가능할것으로판단함. 이는 ) 삼성전자의높은시장점유율로보급형스마트폰의확대수혜가지속될것이고, ) 빠른대응력을바탕으로최다모델을수주하고있으며, 3) ITO 내재화에따라수익성개선이가능할것으로판단하기때문 세계터치폰시장은지속증가할전망 보급형스마트폰확대로동사실적지속성장 ( 십억개 ) 3..5. 세계휴대폰시장터치폰시장태블릿 PC (%) 7 매출액 영업이익률 6 5 태블릿 PC, 보급형스마트폰확대로본격성장돌입 8 6.5 3..5. F F 3F F 5F 5 6 7 8 9 P F F 3 자료 : Displaysearch, 유진투자증권 www.eugenefn.com _
SmallCap 박종선 Tel. 368676 676 jongsung.park@eugenefn.com 이라이콤 (5) NR 실적 Preview E P 증감율 전년동기대비 전분기대비 매출액 38. 9.9 6. +5.% 5.6% 영업이익 9.9.8 3. +7.%.% 세전이익. 5.. +98.% 8.7% 당기순이익 7. 3.9 9.3 +87.9%.7% 자료 : KIFRS 별도기준, 유진투자증권 Preview 분석 ) 실적전망 : 전년동기대비매출액은 +5.%, 영업이익은 +7.%, 순이익은 +87.9% 로크게실적성장전망 매출액이전년동기대비크게증가한요인은단가가높은스마트폰및태블릿 PC 가각각 +9.3%, +37.% 씩증가했기때문임 또한수익성이크게개선된이유는 ) 매출액증가에따른고정비감소효과와, ) 수익성이좋은스마트폰매출비중이커질것으로예상되기때문임 ( 스마트폰매출비중 3.% 58.6%) ) 실적전망 : 분기는전분기대비소폭감소하여매출액,7 억원예상. 이는동사의주요고객들 ( 애플, 삼성전자, LG 전자등 ) 이신규제품출시를앞두고, 기존제품에대한재고조정을하기때문으로판단 투자포인트 주가 Catalyst : 보급형스마트폰 및태블릿 PC, ebook 의확대및예상판매대수 ) 동사의주요고객 ( 애플, 삼성전자, LG전자등 ) 에의해보급형스마트폰이확대될것으로판단, 동사수혜로실적확대지속전망 애플 ( 애플아이폰 BLU의 5% 공급 ) 의 아이폰 5 출시계획에따라 3분기부터본격적인실적반영예상 삼성전자는올해 분기에스마트폰,만대를판매. 올해.8억대는무난할것으로판단하며동사수혜확대 북미킨들을중심으로하는 ebook 시장이예상외호조. 년 킨들파이어 시장규모만,만대전망. Key Data 5. 주요제품 Key Data ( 기준일 :..5) 주요제품제품이미지 현재주가 ( 원 ) 6,85 시가총액 5. 최근주가수익률 M/6M/M(%).3/98./53. 주요주주지분율 (%) 김중헌외 인 7. 매출비중 : 스마트폰 BLU (.6%) 태블릿 PC용 BLU (3.8%) LCM(8.9%) 기타 (6.7%) _ www.eugenefn.com
분기및연간실적전망 3 E E 3E E E 3E 매출액 9.9 88.5 3. 6. 38. 7. 63. 7. 87.3 6.8 599. 69. 영업이익.8 3.8. 3. 9.9 8.9..7 3.7 3.7 3.6 5.8 세전이익 5..6.6.. 9..3 3.. 35.5.5 57.5 당기순이익 3.9 3. 9.3 9.3 7. 6.6 9. 9.5. 6. 3.5. 영업이익율 (%) 5..3 8. 8.9 7. 7. 7. 7..8 7. 7.9 7.9 순이익율 (%).3 3.9 6.9 6. 5.3 5. 5.5 5.5 3.9 5.6 6. 6. Valuation EPS( 원 ) 96,3,663 3,6 증감율 (%) 7.6 3. 5. 9. PER( 배 ).9 8. 6.3.9 ROE(%) 9. 9.5 7. 5.9 PBR( 배 ).3..7.3 자료 : KIFRS 별도기준, 유진투자증권 Valuation ) 년실적전망 : 매출액은전년대비 +3.%, 영업이익은 +33.%, 당기순이익은 +5.% 상승하며실적성장지속전망 매출액이크게증가한이유는스마트폰보급이급속히확대되면서동사의스마트폰용 BLU 매출이급증하고있기때문임. 년,87 억원에서올해 3,9 억원으로연간 8.% 가증가할것으로예상하고있기때문 수익성도개선될것으로예상하는이유는피처폰비중이감소 ( 년 6.7% 년 6.5%) 하고, 스마트폰의비중이크게증가 ( 년.6% 년 6.7%) 할것으로예상되기때문임 ) Valuation: 현재주가는 년예상실적기준 PER 6.3 배로코스닥평균 PER(.7 배 ) 대비저평가 글로벌중소형 BLU 업체인 OMRON( 일본 ), RDINT( 대만 ) 등 년 PER 이각각 5.6 배,.6 배에도훨씬낮은수준임 동사는시장확대일로에있는스마트기기 ( 휴대폰, 태블릿 PC, ebook 등 ) 에사용하는중소형 BLU 시장에서세계 3 위, 국내 위를차지하고있고, 애플과삼성전자등의양대고객을확보하고있다는점에서저평가받을이유가없다고판단함 스마트폰및태블릿 PC 용 BLU 가성장을견인 세계 3위, 국내 위의시장점유율 8 7 스마트폰용 BLU LCM 태블릿PC용 BLU 기타 (+ 피처폰 ) BLU 태광반도체 8% 기타 9% 6 5 한울 8% 이라이콤 6% 3 기타 % P F F 3 KJ 프리텍 % 파인텍 % www.eugenefn.com _3
SmallCap 팀장변준호 Tel. 3686 6 juno.byun@eugenefn.com 이노칩 (8) NR 실적 Preview E P 전년동기대비 증감율 전분기대비 매출액 9.5.3. +36. 8.9 영업이익.7.9 5.5 +7..5 세전이익 5..8 5.6 +77.8.7 당기순이익..8 5.3 +..5 주 : 유진투자증권 Preview 분석 ) 예상실적은매출액 95 억원, 영업이익 7 억원, 당기순이익 억원으로전년동기대비각각 +36.%, +7.%, +.% 증가 국내휴대폰메이커의글로벌스마트폰시장확대로스마트폰핵심부품 ( 필터류 ) 을공급하는동사의전년동기대비실적개선지속 동사의필터제품 (CMEF/CMF) 은스마트폰내사진, 동영상등고용량데이터로인한노이즈 ( 화면끊김 ) 와부품간정전기발생을차단. 즉, 스마트폰의고용량 / 고집적화가진행될수록탑재소요량이급증하는핵심품목 ( 저사양폰 : ~ 개 vs. 고사양폰 : 6~8 개탑재 ) ) 동사의본격적실적성장은삼성 갤럭시 S 후속모델 출시월인 5~6 월을기점으로필터 (CMEF+38.%qoq) 매출확대와함께달성될전망 투자포인트 주가 Catalyst : ) 삼성전자의갤럭시 S 후속모델출시와 ) 중국스마트폰시장확대 ) 삼성의 갤럭시후속모델 출시와글로벌스마트폰판매확대 ( :.97 억대 E:.8 억대 ) 로동사의 CMEF 필터매출또한전년대비 +85.% 증가할전망. CMEF(Common Mode ESD Filter) 는저사양모바일필터 (Varistor) 대비 배이상높은단가로 (Varistor ~5 원 vs CMEF 9~ 원 ) 국내휴대폰부품주대비동사의차별화된수익성을견인 ( IT 하드웨어영업이익율 8.8%, 이노칩.7%). 글로벌경쟁사인일본의 TDK 가엔화강세, 국내경쟁사인아모텍이수율문제로부진한가운데동사의독보적인스마트폰시장확대수혜를예상 ) 동사의중국향매출비중은 년 % 수준에서 년 5% 로증가할전망. 년중국스마트폰시장이저가형스마트폰보급과고사 양스마트폰출시로시장확대 (M/S :8.% E:.7%,IDC) 가예상되기때문. 동사는로컬브랜드인 Huawai, ZTE 를통해필터제품을공급중. 원가경쟁력 ( 일본 ) 및생산성우위 ( 아모텍 ) 로고사양스마트폰의중국스마트폰시장확대수혜를우선적으로누릴것으로판단. Key Data 5. 주요제품 Key Data ( 기준일 :..5) 주요제품제품이미지 현재주가 ( 원 ) 3, 시가총액 95.3 최근주가수익률 M/6M/M(%).9/.6/79. 주요주주지분율 (%) 필코전자외 인 6. 매출비중 : 필터 (8.5%) 센서 (8.%) 가전 (.3%) _ www.eugenefn.com
분기및연간실적전망 3 P E E 3E E P E 매출액.3... 9.5.8 5.5 6.5 53. 7. 9. 영업이익.9. 6.7 5.5.7 6. 7. 5.3.5 8. 3.3 세전이익.8. 6.9 5.6 5. 6.3 7.3 5.6 8. 8.6. 당기순이익.8. 6.6 5.3. 5. 5.8.5 7.9 7.9 9. 영업이익율 (%) 3.3 3. 3.8 5.7. 7. 7.8..5 6..7 순이익율 (%).6 3. 3..8.5.9.7 7..9 5.6.6 Valuation EPS( 원 ) 533,,3 증감율 (%) 5.8 5. 8.3 PER( 배 ) 9..5. ROE(%) 3. 3.6. PBR( 배 )..5. Valuation ) 년실적전망 : 매출액 9 억원, 영업이익 33 억원, 순이익 9 억원으로전년대비 +3.9%, +8.%, +8.% 증가예상 올해 분기삼성전자의스마트폰이 5 만대이상판매되며 년목표판매량 (.8 억대 ) 달성의가시성이높아짐. 이러한전방시장 ( 휴대폰 ) 호황으로동사의모바일필터매출은전년대비 +8.% 증가가예상됨. 특히, 스마트폰향 CMEF 필터매출이전년대비 +85.% 증가하며외형성장을견인할것으로판단 다만, 영업이익율은기존 CMEF 제품에대한단가인하조치로소폭감소가예상되며, 년부터적용되는법인세율상승 ( 기존 % % 수준, 대기업등록 ) 으로순이익율또한 % 수준에머무를것으로보임. 그러나, ) 국내 IT 하드웨어업종평균영업이익 율 (8.8%) 대비여전히높은수익성을보유했다는점, ) 년초신규개발한초소형 CMEF 의기존 CMEF 제품대체가높아짐에따라기존제품단가인하에대한수익성방어가가능할것이라는점에서실적에대한긍정적전망유지 성장성을고려한동사의현재밸류에이션수준은저평가국면 종목코드종목명모바일부품 EPS( 원 ) (YR) (YR) (YR3) 년 PER ~ EPS 증가율 (%) PEG 97 파트론 카메라모듈,83 8 53 8.5 9..3 99 와이솔 주파수 RF,9 83 59 9. 5.7. 8 옵트론텍 칼라필터 39 5 857 9.3 95.3. 8 이노칩정전기 / 노이즈필터 533 3.... Total/ 평균 ( 이노칩제외 ) 9 86,36 9. 56.8. 주 : 비교기업은시장컨센서스 ) 년예상실적기준 PER. 배로비교유사기업 ( 주요제품, 시장점유율 ) 인파트론, 와이솔, 옵트론텍의평균 PER 9. 배대비높은수준. 그러나, 본격적스마트폰생태계가갖춰지기전인 년의 EPS 대비 년 EPS 성장률을고려시동사의현재주가는오히려저평가국면이라고판단 ( 이노칩 PEG:. vs 기타업체 :.). 따라서, 주가는동사의스마트폰시장에대한실적민감도를할증반영, 최근 3 개년간의 PER 상단평균인.7 배를적용한 6,5 원까지상승가능할것으로전망 www.eugenefn.com _5
SmallCap 팀장변준호 Tel. 3686 6 juno.byun@eugenefn.com 자화전자 (33) NR 실적 Preview E P 전년동기대비 증감율 전분기대비 매출액 6.3 3.3 6.9 +76.% +.% 영업이익 6...7 흑전 +7.7% 세전이익 6.. 5.7 +,.% +5.3% 당기순이익 5...3 +,75.% +8.6% 주 : 유진투자증권 Preview 분석 ) 실적은매출액 63 억원 (+76%yoy), 영업이익 6 억원 ( 흑전 ) 을예상 고화소스마트폰보급확대로카메라모듈의필수부품인 F(uto Focus ctuator) 수요도급증. 현재 F 매출액은월평균 5 억원수준을상회하고있는것으로파악. 년 F 부문의연간매출액은,955 억원 (+8.5%yoy) 으로전망 ) 실적 : 스마트폰의고화소 (8M, M) 경쟁으로 분기에도스마트폰용 F 수급은타이트할가능성이높음 분기예상실적은매출액 67 억원, 영업이익 6 억원으로각각전년대비 +8%, +36% 성장전망 투자포인트 년스마트폰의고화소경쟁지속 : F 수요도동반성장 ) 년, 글로벌스마트폰시장의고화소경쟁은지속 년삼성전자의스마트폰판매량은.8 억대로전년대비 배이상증가를예상. 또한, 올해출시예정인 갤럭시 S3 와 아이폰 5 에도 8 만화소급이상의카메라가채택될가능성이높다고판단되어스마트폰의고화소경쟁은지속될전망. 또한, 보급형스마트폰도최근에는 3 만 ~5 만화소급카메라를채택하고있어카메라모듈및 F ctuator 업체의실적개선이예상됨 ) 스마트폰용 F 매출액은 년만에 6.3 배증가 F 매출액은 년 38 억원에서 년,83 억원, 년,955 억원으로 년만에 6.3 배증가. 현재월 5 만개의생산능력을보유중이며, 98%(3) 의가동률을감안하면여전히 F 공급은타이트한상황. 추가증설이진행가능성높음 ( 베트남공장 ). Key Data 5. 주요제품 Key Data ( 기준일 :..5) 주요제품 F: 갤럭시전시리즈에탑재 현재주가 ( 원 ) 9,7 시가총액 7.9 최근주가수익률 M/6M/M(%). /.9 /. 주요주주지분율 (%) 매출비중 : F 6.9% O부품.% 진동모터 9.6% 김상면외 8 인 37.6 자사주 5.3 자료 : 자화전자, 유진투자증권 6_ www.eugenefn.com
분기및연간실적전망 3 P E E 3E E P E 3E 매출액 3.3 36.5 55. 6.9 6.3 67. 69.9 68.9 99. 77.8 7. 9. F액츄에이터 7.3. 35.3 5.3 6. 8.5 5.9 9.9 3.8 8.3 95.5 5. O부품 5.7 9.9.7 6.9 7. 7.3 7.5 7.6 8.8 5. 9. 9.9 진동모터 3..9 5.6 5. 5.3 5.5 5.6 5.5 5.7 7... PTC 3.6 3..7.8.8.8.9.9.9. 7.5 7.5 기타 3.5. 8.7 3.8 3.9 3.9... 6. 5.8 6. 영업이익..9.9.7 6. 6. 6.9 6..3.5 5.5 9.7 세전이익..5.6 5.7 6. 6.5 7. 6..5 3.3 5.7 9. 당기순이익.. 3.9.3 5. 5.5 5.9 5..7.6.8 3.3 영업이익율 (%). 5.3 8.8 7.5 9.3 9.6 9.9 9..3 5.9 9.5. 순이익율 (%).5 5.8 7. 6.8 8. 8. 8.5 7.6.7 6. 8. 8. Valuation EPS( 원 ) 5 595,3,38 증감율 (%) 5.8 9. 5.5 6.9 PER( 배 ) 38. 7.7 7.9 7. ROE(%). 7. 3..3 PBR( 배 ).8.3.. Valuation ) 년실적전망 : 매출액,7 억원 (+5%yoy), 영업이익 55 억원 (+%yoy), 당기순이익 8 억원 (+5%yoy) 전망 부문별로는, F,955 억원, O 9 억원, 진동모터 억원, PTC 75 억원등전사업부의고른성장이예상됨 ) Valuation: 년기준 PER 7.9 배수준, 중장기적으로 3 배수준까지상승시도전망 현재주가는 년실적기준 PER 7.9 배로비교기업 ( 파트론 8. 배, 아이엠 7. 배 ) 과유사한수준. 최근휴대폰부품업체의주가가조정을받으면서 PER 수준이전체적으로하락하고있음. 따라서향후동사의 valuation 매력이증가할것으로전망 또한, 동사가 년흑자전환에성공한이후, 년연속실적개선이이뤄지고있는점 (EPS growth: 년 9%, 년 6%) 에주목해야함. 향후동사의주가는 `~ 년평균 PER 3 배수준인 6, 원까지상승을시도할전망 년매출액 +5%, 영업이익 +% 증가 3 이후, 분기실적급성장 3. 5.. 5.. 5.. 매출액 영업이익 9 F F 3. 5.. 5.. 5.. 5. 매출액 영업이익률 (%) 8 7 6 5 3 3 3 3 8 6 () () (6) 자료 : 자화전자, 유진투자증권 자료 : 자화전자, 유진투자증권 www.eugenefn.com _7
주요제품소개및카메라폰시장전망 ) uto Focus ctuator 카메라촬영시렌즈의위치를변화시켜초점 (Focus) 을맞추는프로세스를자동화한것이 uto Focus 임. 이를최적화하는부품을 ctuator 라칭함. 일반적으로 3 만화소이상급에만사용되며, 동사는 3M~M 까지제품라인업을확보하고있음 하이엔드급스마트폰에는전면과후면에각각 개씩의카메라모듈이사용됨. 전면에는 M 급이사용되며 ( 대표업체 : 파트론 ), 후면부는과거 5M 에서, 최근에는 8M 급을주로채택함 ( 갤럭시 S 등 ). 최근일부하이엔드급휴대폰에 M 급이사용되고있지만당분간은 8M 급이주류가될것으로전망 ) O 부품 DVP Roller( 카트리지에사용되는현상롤러 ). Magnet Roll( 레이저프린터, Fax 용카트리지부품 ) 등으로구성 년분기매출액이 7 억원을넘어설전망. 이는삼성전자등 O 업체의레이저프린터사업강화의수혜가전망되기때문 3) 진동모터 (Vibration Motor) 동사의휴대폰진동모터는 Coin Type 을 98 년에최초로국산화에성공하였으며, 매출비중은 년기준 9.6% 차지 현재중국의천진, 덕주현지법인에서생산하고있으며, 스마트폰시장확대로점차사용량이증가할것으로기대 주요사업부매출추이 : F 성장속도가가장빠름 휴대폰용 F: 매출비중 6% 3. 5.. 진동모터 O 부품 F 액츄에이터 5.. 5.. 3 자료 : 자화전자, 유진투자증권 자료 : 자화전자, 유진투자증권 O 용토너공급 MGROLL: 매출비중 % 휴대폰용진동모터 : 매출비중 9.6% 자료 : 자화전자, 유진투자증권 자료 : 자화전자, 유진투자증권 8_ www.eugenefn.com
주요제품소개및카메라폰시장전망 ) uto Focus ctuator 카메라촬영시렌즈의위치를변화시켜초점 (Focus) 을맞추는프로세스를자동화한것이 uto Focus 임. 이를최적화하는부품을 ctuator 라칭함. 일반적으로 3 만화소이상급에만사용되며, 동사는 3M~M 까지제품라인업을확보하고있음 하이엔드급스마트폰에는전면과후면에각각 개씩의카메라모듈이사용됨. 전면에는 M 급이사용되며 ( 대표업체 : 파트론 ), 후면부는과거 5M 에서, 최근에는 8M 급을주로채택함 ( 갤럭시 S 등 ). 최근일부하이엔드급휴대폰에 M 급이사용되고있지만당분간은 8M 급이주류가될것으로전망 ) O 부품 DVP Roller( 카트리지에사용되는현상롤러 ). Magnet Roll( 레이저프린터, Fax 용카트리지부품 ) 등으로구성 년분기매출액이 7 억원을넘어설전망. 이는삼성전자등 O 업체의레이저프린터사업강화의수혜가전망되기때문 3) 진동모터 (Vibration Motor) 동사의휴대폰진동모터는 Coin Type 을 98 년에최초로국산화에성공하였으며, 매출비중은 년기준 9.6% 차지 현재중국의천진, 덕주현지법인에서생산하고있으며, 스마트폰시장확대로점차사용량이증가할것으로기대 주요사업부매출추이 : F 성장속도가가장빠름 휴대폰용 F: 매출비중 6% 3. 5.. 진동모터 O 부품 F 액츄에이터 5.. 5.. 3 자료 : 자화전자, 유진투자증권 자료 : 자화전자, 유진투자증권 O 용토너공급 MGROLL: 매출비중 % 휴대폰용진동모터 : 매출비중 9.6% 자료 : 자화전자, 유진투자증권 자료 : 자화전자, 유진투자증권 www.eugenefn.com _9
SmallCap 박종선 Tel. 368676 676 jongsung.park@eugenefn.com 인탑스 (97) NR 실적 Preview E P 증감율 전년동기대비 전분기대비 매출액. 89.. +8.% +3.% 영업이익 5. 5.3.9 +.7% +58.6% 세전이익 5.9 5.6.8 +.7% 흑자전환 당기순이익... +.6% 흑자전환 자료 : KIFRS 별도기준, 유진투자증권 Preview 분석 ) 실적전망 : 올해 분기매출액은,억원으로전년대비 8.% 증가, 전분기대비소폭 (+3.%) 증가할전망 분기매출액이전분기대비증가하는것은최근 년간처음. 이는삼성전자휴대폰출하량이전분기대비증가할것이기때문임 분기실적에서매출액이전년대비 8% 증가했음에도불구하고수익성이소폭증가한이유는삼성전자의단가인하가때문임 지난 분기는일시적인비용 ( 성과급지급및불용재고자산처분등 ) 발생으로실적이비정상적이었으나, 분기부터회복세전환전망 ) 분기실적전망 : 분기실적 ( 본사별도기준 ) 도전분기수준을유지할것으로예상. 오히려베트남법인의실적이크게개선될전망 투자포인트 주가 Catalyst : ) 갤럭시후속모델 출시및시장확대, ) 베트남법인의본격적인성장 ) 삼성전자의갤럭시후속모델의공격적인세계시장확대는삼성전자내최고점유율을가진동사에게큰수혜전망 삼성전자는 년에도휴대폰시장점유율확대 ( 년.% 년 3.3%) 는물론스마트폰판매를늘릴것으로예상 삼성전자내주도적인케이스공급업체를유지할것으로예상하는데, ) 삼성전자의중요해외법인 ( 천진, 베트남등 ) 에동반진출해있고, ) 동종업계에서최근 3 년간성장성이가장탁월했고, 3) 년삼성전자내글로벌강소기업육성대상기업으로선정되었기때문 ) 삼성전자베트남법인성장 ( 년 7,9 만대 년 억대이상 ) 과함께동사의베트남법인도본격적인성장세를유지할전망 년부터본격적인매출이발생한동사의베트남법인은 년에전년대비 배증가한실적을달성할것으로예상. Key Data 5. 주요제품 Key Data ( 기준일 :..5) 주요제품제품이미지 현재주가 ( 원 ) 7, 시가총액 7. 최근주가수익률 M/6M/M(%) 7.3/6.9/.3 주요주주지분율 (%) 김재경외 인 3.7 한국투자신탁운용. 매출비중 : 휴대폰케이스 (7.9%) 프린터 (.%) 상품 (8.%) 기타 (8.8%) 5_ www.eugenefn.com
분기및연간실적전망 3 E E 3E E E 3E 매출액 89.. 9.9.. 5. 7.7 9. 36.6 9.5 76. 55.5 영업이익 5.3 6.5 7..9 5. 5.5 7. 6.5 6.3 9.8.5 8. 세전이익 5.6 8.3..8 5.9 6.6 7.9 7.6 6. 3.5 8. 35. 당기순이익. 7.8 7.9.. 5. 5.9 5.7. 7.8. 6. 영업이익율 (%) 6. 6.5 6.5.8.7.8 5.6 5.5 5..8 5. 5.5 순이익율 (%).7 7.8 7.. 3.9.3.6.8 6.5.3. 5. Valuation EPS( 원 ),83,7, 3,3 증감율 (%) 7.3 9. 8. 3.8 PER( 배 ).8 8.3 7. 5.7 ROE(%) 7.9 6.5 7. 8. PBR( 배 ).8.6.5.5 자료 : KIFRS 별도기준, 유진투자증권 Valuation ) 년실적전망 : 본사별도기준으로, 매출액은전년대비 +6.3%, 영업이익은 +.% 증가하며실적성장을이어갈전망 년에도 ) 동사가케이스를공급하고있는갤럭시시리즈 ( 갤럭시 S, 갤럭시 LTE, 갤럭시노트등 ) 의시장확대와, ) 갤럭시후속모델의 분기내본격적인출시에따라실적성장은지속될것임 특히동사의실적은해외법인, 특히베트남법인이큰폭의성장을보일것으로예상. 년베트남법인실적은전년대비 배수준임. 향후삼성전자의국내생산비중축소및해외생산비중확대전략에따라지속적으로동사실적에긍정적인영향을줄것으로판단 ) Valuation: 주가는 년예상실적기준 PER 7. 배로저평가 현재주가는 년예상실적기준 PER 7. 배로코스닥평균 PER.7 배대비저평가 동사는 ) 휴대폰케이스업체중에서삼성전자내최고점유율을가지고있고, ) 고가의갤럭시후속모델을지속적으로출시하고있으며, 3) 국내의안정적매출및해외법인의성장성등을감안한다면동사가저평가받을이유가없다고판단 보수적으로동종업계 ( 신양, 모베이스, 피엔텔등 ) 의평균 PER(9. 배 ) 을적용한다고해도, 원까지는상승가능하다고판단 국내본사는정체, 해외법인은성장세지속 베트남법인이동사의성장을견인, 9 8 7 6 5 3 5 인탑스 ( 본사 ) 6 7 8 9 해외법인 F F F 3 35 3 5 5 5 5 천진인탑스위해인탑스베트남인탑스 6 7 8 9 F F F 3 www.eugenefn.com _5
SmallCap 박종선 Tel. 368676 676 jongsung.park@eugenefn.com 디오텍 (886) NR 실적 Preview E 증감율 전년동기대비 전분기대비 매출액 5. 3.6 3.9 +9% +3.% 영업이익.3.3.8 +38.8% +7.9% 세전이익..3.8 +35.9% +73.% 당기순이익... +8.6% +.5% 자료 : KIFRS 별도기준, 유진투자증권 Preview 분석 ) 예상실적은전년동기대비매출액 +%, 영업이익 +39% 로큰폭실적증가전망. 실적이크게개선된이유는 ) 디오펜 ( 매출비중 37%) 의계약변경에따라본격적인매출성장 ( 전년동기대비 +%) 이이루어지고있고, ) 지난해부터매출이발생하고있는디오노트및음성인식부문에서각각 +6%, +6% 매출액이증가할것으로예상 ) 실적도전분기대비매출액 +3%, 영업이익 +38% 증가해실적성장이어갈전망 투자포인트 주가 Catalyst : ) 스마트폰확산에따른필기인식채택확대, ) 음성인식전방시장확대 ) 스마트폰확대에따른필기인식 ( 디오펜 ) 시장의성장 : 디오펜제품의공급방식을모델기반계약에서런닝로열티방식으로지난 년 월에전환. 올해는디오펜부문매출액은전년대비 배성장예상 ( 년 5 억원 년 억원전망 ). 국내주요스마트폰제조업체 ( 삼성전자, LG 전자등 ) 에필기인식기능을유일하게공급하고있어스마트폰확대로수혜가예상 ) 음성인식시장확대수혜기대 : 삼성전자스마트 TV 에음성인식채택으로점차다양한가전제품에확대적용될것으로전망. 동사의 음성인식부문은 년매출발생시작, 년에는전년대비 3 배이상증가하며본격적인성장일로에들어설것으로예상. 특히삼성전 자의가전제품에음성인식채택이확대되고있고, 정부 국가스마트교육추진사업 에도동사의필기인식및음성인식솔루션이채택될것으로예상되어수혜기대. Key Data 5. 주요제품 Key Data ( 기준일 :..5) 주요제품제품이미지 현재주가 ( 원 ) 9.8 시가총액 8.8 최근주가수익률 M/6M/M(%) 8./8.3/6.3 주요주주지분율 (%) 인프라웨어 8.6 매출비중 : 디오딕 (7.%) 디오펜 (36.3%) 디오노트 (7.6%) 음성인식 (5.6%) 안종오. 5_ www.eugenefn.com
분기및연간실적전망 3 E E 3E E E 3E 매출액 3.6..3 3.9 5. 5.8 6.9 7.5 9.3. 5.3 3.5 영업이익.3...8.3.8.5.9 3.. 8.5.3 세전이익.3..3.8..9.6. 3.5. 9.8. 당기순이익...3...7.3 3.6 3..6 8.8.6 영업이익율 (%) 8.6.5 9. 9. 5.5 3. 36. 38.7 6.8. 33.6 3.8 순이익율 (%). 5.9 9. 9.7 3.8 8.9 33. 7.9 7.3. 3.7 3.5 Valuation EPS( 원 ) 58 8,,8 증감율 (%).5 8.3,6.5. PER( 배 ) 7.5 8. 9.6 8. ROE(%).3.8 9.6 6.3 PBR( 배 ) 3. 3. 3..3 자료 : KIFRS 별도기준, 유진투자증권 Valuation ) 년실적전망 : 매출액은전년대비 +8.%, 영업이익은 +,779.5%, 순이익은 +,8.% 로폭발적인증가전망 년매출액이크게증가한것은 ) 디오펜의러닝로열티계약변경으로전년대비매출액이 +99.% 증가하고, ) 디오딕부문도안정적연간계약및 BC 사업확대등으로전년대비.3% 증가할것이며, 3) 음성인식시장도전년대비 3 배이상증가하기때문 년수익성이폭발적으로증가하는이유는 ) 년의저조한실적, ) 연간매출액 억원이후수익성이크게개선되기때문임 ) Valuation: 년예상 PER 9.6 배수준으로저평가 현재주가는 년예상실적기준 PER 9.6 배수준으로코스닥평균 PER(.7 배 ) 대비저평가 ) 스마트기기확대로국내유일의필기인식솔루션공급업체로서의지위부각과, ) 스마트 TV 를선두로음성인식채택제품증가에따른성장기대감으로향후주가는상승추세를유지할전망 www.eugenefn.com _53
회사연혁 연도 내용 999.3 회사디오텍설립 999. 필기인식소프트웨어디오펜 (DioPen) 출시 3.9 모바일전자사전소프트웨어디오딕 (DioDic) 출시 5.6 명함인식, 사전인식, 문서인식소프트웨어개발완료 8.6 두산동아와사전자료협력계약체결 9. 독일 Langenscheidt 와독일어, 유럽어사전자료협력계약 9. 한국거래소코스닥시장상장.5 영국옥스포드출판사와아시아지역독점협력계약체결 제품비중 ( 년기준 ) DioNote 7% 기타 (+ 명함인식 ) 음성인식 % 5% DioPen 37%. 음성솔루션업체 'HCI Lab' 인수를통한음성인식사업진출. 스위스 SVOX 와음성인식및합성기술독점사용계약.3 교육과학기술부가수립한 ' 국가스마트교육추진사업 ' 진출 자료 : 디오텍, 유진투자증권 DioDic 7% 필기인식, 음성인석채택확대로성장전망 35 3 5 5 5 DioPen DioNote 기타 (+ 명함인식 ) DioDic 음성인식 모바일기기확대로실적성장본격화 8 9 P F 3F 3 5 5 5 디오펜런닝로열티계약변경으로수익성개선 매출액 (%) 35 영업이익률 디오펜 : 런닝로열티방식으로계약변경후수익성급속개선전망 7 8 9 P F 3F 35 3 5 5 5 영업이익률안정화진입 디오펜과디오딕이성장을견인 8 7 6 5 3 매출액 3 영업이익률 3 F F F 3 (%) 6 F 6 8 8 DioPen DioDic DioNote 7 음성인식 기타 (+ 명함인식 ) 6 5 3 3 3 P F F F 3 F 5_ www.eugenefn.com
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SmallCap 팀장변준호 Tel. 3686 6 juno.byun@eugenefn.com 성우전자 (858) NR 실적 Preview E P 증감율 전년동기대비 전분기대비 매출액 33.8 8.7. +8.5% +65.% 영업이익.5.5.5 +8.% +86.% 세전이익.6.7. +9.8% +33.9% 당기순이익.6.7. +9.8% +5.5% 주 : 유진투자증권 Preview 분석 ) 예상실적 : 매출액 337.6 억원 (+8.5%yoy), 영업이익 5. 억원 (+8.%yoy), 순이익 5.6 억원 (+9.8%yoy) 전망 보통 분기는휴대폰업계의비수기이나 년하반기에출시된신제품 ( 갤럭시노트, 갤럭시탭.) 효과로쉴드캡사업부의매출액이 3 이후급격히증가. 년 분기에도쉴드캔사업부의예상매출액은 7 억원으로전년대비 +% 성장을지속할전망 ) 실적도 분기와유사한수준 ( 매출액 337 억원, 영업이익 6 억원 ) 을예상 분기중, 최대고객인삼성전자의신제품 ( 갤럭시 S3) 출시로쉴드캔공급량이전년대비 5% 증가할전망. 삼성전자는 년전세계휴대폰판매량 위, 에는전세계스마트폰판매량 위를점유중 ( 년삼성전자의스마트폰예상판매량 억대 ) 또한, 신규사업인휴대폰카메라모듈용 uto Focus ctuator 매출액도일부발생할전망 ( 년예상매출액 5~ 억원전망 ) 투자포인트 ) 삼성전자쉴드캔 M/S 6% 로 위, ) 신규사업 (uto Focus ctuator) 추진 ) 삼성전자의스마트폰, 태블릿 PC 에사용되는쉴드캔 M/S 6% 로 위점유 년쉴드캔예상매출액은,5 억원으로 +7%yoy 증가할전망. 쉴드캔 ( 전자파차단용 ) 은스마트기기 개당 개 ( 구형웰딩타 입 ) 에서 개 ( 신형 SMD 타입 ) 까지사용되는필수부품. 제품가격도신형 (~ 원 ) 과구형 (, 원 ) 으로투입개수를감안할때큰차이가없음. 따라서최신기종및중저가보급형스마트기기의수요확대가모두동사의실적개선으로연결될전망 ) 신규사업추가 : 카메라 uto Focus 용 ctuator 개발완료 3M, 5M 급 ctuator 개발완료. 분기중으로국내외카메라모듈제조사에납품예정. 연간예상매출액은 5~ 억원추정. Key Data 5. 주요제품 Key Data ( 기준일 :..5) 주요제품제품이미지 현재주가 ( 원 ) 6,6 시가총액 8. 최근주가수익률 M/6M/M(%) 9.8 / 7. / 89.5 주요주주지분율 (%) 조성면외 6인. 매출비중 : 쉴드캔 58.8% 프린터 3.5% 반도체.% 56_ www.eugenefn.com
분기및연간실적전망 3 E E 3E E E 3E 매출액 8.7 8. 9.. 33.8 33.7 35.5 35.7 69.3 76.9 38.6 5.9 쉴드캔.3 9.6.. 7. 5.7 6.6 6. 8.3 5. 5..7 프린터부품 5. 5.9 6. 6. 3.6 3.5 3. 3.3.7 3.5 3.8. 반도체부품........ 6.6.9.. 광학기기..6.8..9. 5. 6.. 7. 8.5. 영업이익.5.6.9.5.5.6.8.6.7.6 6.6 9.9 세전이익.7.7 3...6.7.9.7. 5.7 6.8.6 당기순이익.7.8 3...6.7.9.7.8 5.6 6.8. 영업이익율 (%).9 3..9.6.5.8 5..6. 3..8 6.5 순이익율 (%).. 5.9 5..6.9 5.3.7.6 7.3.9 6.7 Valuation EPS( 원 ) 5 767 93,38 증감율 (%) 79. 6.. 8.5 PER( 배 ) 8.9 8. 7..8 ROE(%)... 5. PBR( 배 ).8.9.9.8 Valuation ) 년실적전망 : 매출액,386 억원, 영업이익 66 억원으로전년대비각각 +8.%, +55.% 증가할전망 쉴드캔 : 삼성전자의주요스마트기기 ( 갤럭시 S, 갤럭시탭, 갤럭시노트등 ) 에대부분채택되었고, 년신제품에도채택될가능성이 매우높은상황. 현재공장가동률은 95% 내외로수급이타이트함, 년연간매출액은,5 억원으로사상최대실적전망 광학기기 (ctuator): 최근, 보급형스마트폰에도 3M 급이상의카메라모듈이채택되기시작함. 동사는 5M 급은자체브랜드로해외수출 ( 대만 ) 을진행중이며, 3M 급은빠르면 월이후국내 사를통해모듈용부품으로공급예정. 연간매출액은 5~ 억원예상 ) Valuation: 현재주가는 년 PER 7. 배수준으로추가상승가능 년예상실적기준 PER 7. 배로코스닥 IT 하드웨어업종 PER.6 배및휴대폰부품업체 PER 9. 배대비저평가. 향후동사의주가는국내주요휴대폰부품업체의평균 PER 9. 배를적용한 8,3 원까지상승이가능할전망 년매출액 +8.% 성장 년영업이익 +55.% 증가 매출액 영업이익률 (%) 6 35 3 5 5 5 3 3 3 5 3 6.... 8. 6.... 매출액 영업이익 9 F F.. 8. 6.... 자료 : IDC, 유진투자증권 자료 : IDC, 업계자료종합 www.eugenefn.com _57
주요제품소개 ` ) 쉴드캔 (Sheild can): 전자파차단및노이즈를제거하는휴대폰필수부품 ( 년매출비중 68%) 기존방식 ( 사출, 다이캐스팅, EMI 코팅 ) 대신프레스방식을채택하여원가경쟁력및경량화, 슬림화, 내구성에강점보유 신형 SMD 타입은고급스마트폰에, 구형웰딩타입은중저가보급형스마트폰에사용됨. 제품가격은신형 (~ 원 ) 보다구형 (, 원 ) 이비싸지만 개의휴대폰에투입되는개수를감안하면큰차이는없음 ( 구형은 개, 신형은 7~ 개사용 ) 년 개라인증설에이어, 년에도 3 개라인의추가증설을진행. 현재쉴드캔생산능력은월, 만대수준 ( 해외공장포함 ) 현재공장가동률은 95% 수준으로작년하반기이후증가하는스마트폰, 태블릿 PC 수요가증가하고있음을확인 ) 카메라용 ctuator: 피사체의초점을맞추기위해렌즈위치를조절하는광학부품 기존에는하이엔드급스마트폰에만 5M~8M 급고화소카메라를채택. 최근에는보급형스마트폰에도 3M 급카메라모듈이채택되면서 ctuator 수요도증가. 동사는 5M 급 ctuator 는자체브랜드로수출하고, 3M 급은 분기중국내모듈업체로공급예정 쉴드캔 : 삼성전자 M/S 6% 로 위 년 ctuator 예상매출액 : 5~ 억원 자료 : 성우전자, 유진투자증권 자료 : 성우전자, 유진투자증권 노키아와삼성전자의, 위싸움치열 태블릿 PC 시장도연평균 5% 성장 ( 만대 ) 5, 5,, 35, 3, 5,, 5,, 5, 노키아 삼성전자 격차감소 애플 LG전자 ZTE ( 백만개 ) 35 태블릿시장전망 35 3 5 5 5 3 65 5 E E 3E E 5E 자료 : 가트너, 유진투자증권 자료 : IDC, 유진투자증권 58_ www.eugenefn.com
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통신 / 인터넷 / 게임담당김동준, CF Tel. 368687 687 denny.kim@eugenefn.com SK 브로드밴드 (3363) BUY( 유지 ) 목표주가 (M, 유지 ):,7 원 실적 Preview(IFRS 별도기준 ) E P 전년동기대비 증감율 전분기대비 매출액 55.9 57.9 68.8 +6.8%.8% 영업이익 5.. 5. +6.% +65.6% 세전이익.5.9. +33.3% +,7.% 당기순이익.5.9. +33.9% +,7.% Preview 분석 ) 실적은당사예상치및시장컨센서스에부합할것으로전망 ( 당사추정 IFRS 별도기준 매출액과영업이익은전년동기대비각각 +6.8%, +6.% 증가한 5,59 억원, 5 억원, IFRS 연결기준당기순이익은흑자전환한 8 억원전망 ). 특히, 유선시장마케팅경쟁완화추세로인해 SK 브로드밴드의가입자증가는순조로운가운데, 가입자유치비용도안정화된상태로유지되면서 실적호조예상 ) 상반기까지통신업종전체적으로부진이예상되는가운데, 이동통신 3 사의영업이익은전년동기대비두자릿수감소가예상되어 SK 브로드밴드의상대적인매력도가부각될수있는시점으로판단 투자포인트 주가 Catalyst: 초고속인터넷, 전화, IPTV 등의가입자수증가및실적개선 ) 상반기까지실적부진이예상되는이동통신업종과달리 SK 브로드밴드가속한유선통신업종의경우, ) 지난 월부터시작된방통위의초고속인터넷과다경품조사가현재진행중이라는점, ) LG 유플러스가 G LTE 에집중하면서유선마케팅경쟁을자제하고있다는점등에서 에이어 에도유선시장마케팅경쟁 Cool down 으로인한실적모멘텀은이어질것으로전망, ) SK 텔레콤과의시너지및하이닉스인수에따른 SK 그룹의 Captive market 점유율상승등으로인한기업사업부문매출액의지속증가, 그리고지상파 3 사의실시간계열채널도입등으로채널경쟁력을강화한 IPTV 부문역시가입자기반확대에따른이익상승전망, 3) H 상대적인실적모멘텀에이어, H 에는 SK 통신그룹내 Restructuring 작업 ( 적자자회사브로드밴드미디어처리, SK 텔레콤 SK 텔링크 SK 브로드밴드간구조조정이슈등 ) 이구체화될가능성이높음. Key Data 5. 주요제품 Key Data ( 기준일 :.. 5) 주요제품제품이미지 현재주가 ( 원 ) 3,55 시가총액,3.3 최근주가수익률 M/6M/M(%). / 6.7/ 5. 매출비중 : % 주요주주지분율 (%) SK 텔레콤 외 3 인 5.6% 국민연금관리공단 6.8% 6_ www.eugenefn.com
분기및연간실적전망 (IFRS 별도기준 ) 3 P E E 3E E P E 매출액 57.9 55.5 58.3 68.8 55.9 596.7 636.7 77.9,6.6,3.6,5. 영업이익..6.9 5. 5. 33.7 3.3 6.3 3.7 77.9 8.5 세전이익.9 6. 7...5 9.9.7 3. 59. 9.3 88. 당기순이익.9 6. 7...5 9.9.7 3. 59. 9.3 88. 영업이익율 (%) 3.9 3.9 3.6.3.6 5.6 6.8 6..6 3. 5.9 순이익율 (%)..... 3.3 3.9.5.8.8 3.5 Valuation EPS( 원 ) 5 65 98 증감율 (%) N 흑전 358.5 PER( 배 ) N 5..8 ROE(%).. 6.3 PBR( 배 )..8.7 Valuation ) 당사는 SK 브로드밴드의목표주가,7 원, 투자의견 BUY 유지. 목표주가는자회사브로드밴드미디어의실적을포함한 E EBITD, Net Debt 을기준으로적용한 EV/EBITD Multiple. 배적용하여산정하였음 (Target Multiple. 배는 SK 텔레콤인수후높아진 Valuation 을제외한과거 3~7 년까지의평균치 ). 년마케팅경쟁완화로가입자유치비용의감소, 가입자기반의확대, 그리고기업사업및 IPTV 부문의성장으로유선시장에서의경쟁력은한층강화될것으로예상된다는점에서, 현주가수준에서의 EV/EBITD 3.3 배는역사적 EV/EBITD 밴드하단이라는점에서 Valuation 매력도가높은것으로판단 ) 이동통신업종의경우 부진에이어, 월 LTE 전국망구축완료에따른감가상각비상반기집중예상, LTE 마케팅경쟁본격화등으로 에대한불확실성이여전히높기에 SK 브로드밴드가이동통신업종불안기의대안주로부각될가능성이높은것으로판단 통신주, 예상영업이익증가율 (yoy) : 상대적으로 SK 브로드밴드의실적개선세돋보일전망 SK 브로드밴드영업이익추이 (IFRS 연결기준 ) : 부터강한실적모멘텀발생전망 6% % % % % % SK텔레콤 KT LG유플러스 6.% SK브로드밴드 3.% 3.% 6.% E 55.7%.7% 3.% 3.8% E 5 5. 연결영업이익 35 3. 3 3. 5 8.8 9.5 5. 5. 5 3 E 3E 3. 자료 : SK 브로드밴드, 유진투자증권 www.eugenefn.com _6
반도체 / 디스플레이담당이정 Tel. 3686 6 jeonglee@eugenefn.com 덕산하이메탈 (7736) BUY( 유지 ) 목표주가 (M, 유지 ): 36, 원 실적 Preview E P 전년동기대비 증감율 전분기대비 매출액 3.3 3.3 37. +7.5% 7.% 영업이익 9.5 5.5.9 +7.8% 3.% 세전이익 9.6 5.8.9 +66.%.5% 당기순이익 8.7 5.3.9 +6.8%.5% 주 : 유진투자증권 Preview 분석 ) 덕산하이메탈의 실적은계절적비수기진입에도불구하고 ) MOLED 재료부문실적호조세지속과 ) 반도체재료부문선전등으로양호한실적을달성할것으로판단 ) 매출액및영업이익은계절적비수기영향으로 7.%qoq, 3.%qoq 감소한 33 억원, 95 억원을기록하겠지만, 전년대비로는 SMD 의 CP 증설효과와솔더볼부문시장점유율확대등으로각각 7.5%yoy, 7.8%yoy 증가할것으로전망됨 3) SMD 의신규 CP 가본격가동되고계절적성수기로진입하는 실적은대폭개선될것으로판단됨. 매출액및영업이익은각각 7.6%qoq,.6%qoq 증가한 3 억원, 8 억원에달할것으로예상 투자포인트 주가 Catalyst : MOLED 재료사업부의높은성장성과실적호조 ) SMD가차세대디스플레이인 MOLED산업에대한투자를지속할것이며, 이과정에서동사가큰수혜를받으며성장할전망 ) 실적호조세가지속되면서 Valuation 부담감이감소 3) MOLED 산업이초기성장국면에있기때문에비록경쟁업체가신규로진입하더라도높은실적성장세를지속할전망 ) 공정재료산업의특성상신규업체가시장에진입하기어려움 5) 높은시장지배력을바탕으로안정적인실적을달성하고있는솔더볼사업부가 cashcow 역할을하며실적의안정판이되고있음. Key Data 5. 주요제품 Key Data ( 기준일 :..5) 주요제품제품이미지 현재주가 ( 원 ),35 시가총액 656.9 최근주가수익률 M/6M/M(%) 7././ 5.3 주요주주지분율 (%) 이준호외 인.5 덕산하이메탈 7. 매출비중 : 솔더볼 / 파우더 (5.9%) OLED 유기재료 (5.%), 사업보고서 6_ www.eugenefn.com
분기및연간실적전망 3 P E E 3E E P E 3F 매출액 3.3 33.9 35. 37. 3.3.3 5. 58.5 7.5 9. 83. 3.7 영업이익 5.5 8.5 9.8.9 9.5.8 5.7 8.. 3.7 55. 9. 세전이익 5.8 8.3..9 9.6. 5.9 8. 9. 35. 55.9. 당기순이익 5.3 8.6 9.8.9 8.7.8.3 6.6 5.9 3.6 5.3 93.5 영업이익율 (%) 3.7 5. 7.8 9.5 7.6 9.3 3. 3. 7.7 6.8 3. 3.9 순이익율 (%).9 5.5 7.7 9.5 5. 6.7 8.6 8.3. 6.8 7. 7. Valuation EPS( 원 ) 9,8,7 3,8 증감율 (%) 83 89 5 86 PER( 배 ) 9.6.5 3. 7. ROE(%). 9.8 3.7 39.6 PBR( 배 ) 8.9 7..5.9 Valuation ) MOLED 의핵심적유기재료업체인 ' 덕산하이메탈 ' 에대해목표주가 '36, 원 ' 과투자의견 BUY 를유지. 목표주가 36, 원 은 년및 3 년예상 EPS 대비각각. 배,.3 배이며, 이는현주가대비 6.% 의상승여력이있어투자의견 BUY 를유지 ) 동사주가는최근계절적비수기진입에따른 실적둔화와경쟁업체의신규시장진입우려, MOLED 투자규모에대한불확실성대두, 외국인및기관매도세등으로지난 개월및 3 개월전대비각각 7.%,.9% 하락하며약세를면치못하고있음 3) 그러나, 이후동사의실적이빠르게개선될것이라는점과 MOLED 재료시장의중장기적높은성장성에주목하여최근의주가조정을매수기회로활용할것을권고함 덕산하이메탈 Valuation 동향 ( 단위 : 배, %) ( 단위 : 배, %) 5 6 7 8 9 VG P/E( 배 ) High 38. 5.. 3.5 9.5 59. 5.7 Low 79.. 9.8. 6.9 9..7 verage 8...3 8. 38..8 3. P/B( 배 ) High. 3..5.5 7. 7.5. Low.3..8.7.5 3.7.8 verage 3....6 3. 5.7 3. EV/EBITD( 배 ) High 5..9 8. 7.3 59. 8. 5. Low 7.7 7..7 5.6 3.3 3.7 8. verage. 9.7 3.6.8.6. 5. 영업이익률 (%) 3.6 37. 9.9.7.6 8. 5.5 ROE(%) 3.3. 9..9 8.7.. www.eugenefn.com _63
미디어 / 엔터 / 레저담당이우승 Tel. 368656 656 wslee@eugen @eugenefn.com efn.com 파라다이스 (33) BUY( 유지 ) 목표주가 (M, 유지 ):, 원 실적 Preview E P 전년동기대비 증감율 전분기대비 매출액.7 9.9 6.3 +.9% 5.% 영업이익.3.5.6 +.9% +.5% 세전이익 5.7 3. 3.3 +.% +9.% 당기순이익 9.5 6.9 7. +5.6% +78.% 주 : KIFRS 별도기준, 유진투자증권 Preview 분석 ) 테이블드롭액은 6,9 억원 (+9.3%yoy), 홀드율은 5.%(+.7%p yoy) 전망. 월 9% 로급증하였던홀드율은 월급락 (%) 이후 3 월부터안정화. 월초까지정체되었던드롭액증가율이경쟁사콤프정책변경 ( 그룹지급 개별지급 ) 에따른반사이익등의영향으로 월중순부터급증추세로전환되었으며, 3 월은증가세가 +37%yoy 에이르는것으로파악. 영업이익이분기단위최고실적이었음에도불구하고, 영업이익은전년동기대비.9% 증가하는성장이지속될전망 ) 파라다이스는 수준의실적이 이후에도이어질가능성이높은것으로판단. 이는 ) 분기중국노동절및일본골든위크연휴효과, 3) 하반기관광성수기진입등을앞두고동사의마케팅역량이지속적으로강화될것으로전망하기때문. 더불어 부터발생하는기저효과감안시실적모멘텀은분기가지날수록확대될것으로전망 투자포인트 주가 Catalyst : 중국인관광객증가 ) 국내입국자수는 년.3% 증가하였으며, 중국인입국자는 8.% 로이를상회 ) 년기준으로파라다이스카지노방문객 3 만명중 6% 인 만명이중국인관광객이며, 파라다이스전체드롭액의 8% 이상을차지하는 VIP 드롭액중 5% 이상이중국인 VIP 드롭액 3) 파라다이스는중국인 VIP 직접영업에강점을보이고있으며, 중국마케팅강화를통해향후 ) 워커힐호텔카지노영업장확장 ( 하반기구체화전망 ), ) 카지노계열사통합 ( 파라다이스부산, 제주지분확대완료 ), 3) 인천카지노리조트사업 ( 연중 SPC 설립등완료이후 3 년부터착공예정 ) 관련중장기성장로드맵을진행중. Key Data 5. 주요고객및영업장 Key Data ( 기준일 :..5) 고객비중 워커힐영업장전경 현재주가 ( 원 ) 8,8 드롭액중 시가총액 8.3 VIP (87.%) 최근주가수익률 M/6M/M(%) 7.3/5.7/58.8 Mileage(5.8%) Others(6.8%) 주요주주지분율 (%) 파라다이스글로벌외 6인 7.6% VIP 드롭액중 중국인 8.3% 일본인 33.3% 기타 8.% 6_ www.eugenefn.com
분기및연간실적전망 3 P E E 3E E P E 매출액 9.9 8. 8.7 6.3.7 98.7 3. 9.5 36.6 358.3.3 영업이익.5 3.5 3.9.6.3. 6.7 7.3. 5.5 9. 세전이익 3. 5. 5.6 3.3 5.7 6. 8.3 8.9 8. 57.3 99. 당기순이익 6.9.8. 7. 9.5 9.7.5. 36. 3.3 75. 영업이익율 (%) 3.7 6.8.8.9.. 5.8 5.8 3.8.. 순이익율 (%) 8.6.7 5. 6.6 9...8 3..7 6.5 8. Valuation EPS( 원 ) 56 85 증감율 (%) N..3 PER( 배 ) 7.9 3.6.7 ROE(%) 9. 5.3 5.8 PBR( 배 ).7..6 Valuation ) 현재주가수준은 E PER.7 배수준으로역사적 PER 밴드중간에위치해있다. 년 EPS 는전년대비 % 증가할것으로전망되는데, 년콤프비용의세금인식차이에따른대규모법인세추납액 67 억원을제외하더라도 년 EPS 는 67.% 증가할것으로전망된다. 역사적 PER 밴드중간값인 3.3 배를적용하는것은파라다이스의실적증가와중장기적성장로드맵 ( 증설, 계열사통합, 카지노리조트등 ) 고려시무리한수준이아닌것으로판단한다. 년 EPS 에 PER 3.3 배적용시목표주가는, 원으로산출된다. ) 아시아카지노호황에따른마카오, 싱가포르등카지노업체의주가상승은파라다이스와같은국내카지노업체의주가상승여력을설명해준다. 파라다이스는현재아시아카지노업체대비월등한실적상승이전망되는데반해현저히낮은 PER Valuation 을받고있어아시아카지노상장사에투자하는외국인입장에서도매우매력적인 Valuation 수준인것으로판단한다. Valuation: 단기실적증가와중장기적성장성고려시 역사적 PER 밴드중간값부여는무리하지않은수준 ( 원 ), 8, 6,,,, 8, 6,,, 수정주가 9.X 6.X 3.X.X 7.X 7 93 6 9 3 주 : 년법인세추납액 67 억원제외하여재조정 아시아카지노업체대비월등한 EPS 증가율, 하지만현 저히낮은 Valuation (%) E EPS 증가율 ( 좌 ) E PER( 우 ) (X) 8 3 7 6 5 3.3 5.7 s g M J in S ld o H n u a y c a W M.9 s a d n in a h S C 3. g tin n e G ia s y la a M 9. g re o tin p n a e g G in S.7 자료 : Bloomberg, 유진투자증권주 : 월 5 일종가기준 / 년법인세추납액제외하여 EPS 증가율재산정 e is d ra a P 5 5 5 www.eugenefn.com _65
반도체 / 디스플레이담당이정 Tel. 3686 6 jeonglee@eugenefn.com 에스에프에이 (569) BUY( 유지 ) 목표주가 (M, 유지 ): 9, 원 실적 Preview E P 증감율 전년동기대비 전분기대비 매출액 7. 3. 58. +7.8% 33.6 영업이익.3 7.3 3.7 +8.6% 3.9 세전이익.7 8. 33. +5.5% 3. 당기순이익 8...8 +5.9% 7. Preview 분석 ) 실적은디스플레이업체들의투자공백기속에서둔화되겠지만, 본격적인투자가시작되는 부터는강한실적성장을달성할것으로판단됨 ) 매출액및영업이익은각각 33.6%qoq, 3.9%qoq 감소한,7 억원, 3억원을기록하겠지만, 투자가본격적으로시작되는 매출액및영업이익은각각.6%qoq, 9.%qoq 증가한,36억원, 88억원에이르며다시성장세로전환할것으로예상됨 투자포인트 주가 Catalyst : ) 이후진행되는투자본격화와이에따른 년대폭적인실적성장, ) MOLED 핵심장비업체도약 ) 최근삼성전자와의높은시너지속에서동사의수주가급증 ) LCD와 MOLED의핵심공정장비영역에성공적으로진출하여세계적인장비업체로도약 3) 높은외형성장과 product mix 개선등으로수익성이크게개선 ) 특히 MOLED 전공정장비수주가 이후재차본격화되면서 년에도높은외형성장을달성할것으로판단. Key Data 5. 주요제품 Key Data ( 기준일 :..5) 주요제품제품이미지 현재주가 ( 원 ) 5,7 시가총액 98. 최근주가수익률 M/6M/M 7.9/./ 9.6 주요주주지분율 (%) 디와이에셋외 인 36.6 삼성전자. 국민은행 ( 한국투신 ) 7. 매출비중 : 물류시스템 (6.6%) 전용장비 (.7%) FG (7.5%) 전공정장비 (5.%) 66_ www.eugenefn.com