KB RESEARCH 217 년 9 월 13 일 디스플레이 신형아이폰공개 : 11 월부터판매급증전망 아이폰 OLED 비중 : 17E (24%), 18E (66%), 19E (1%) 아이폰 OLED 수율정상화 : 11 월부터판매본격가능 IT Analyst 김동원 2-6114-2913 jeff.kim@kbfg.com 업종투자의견 : Positive ( 유지 ) Recommendations 기준일 : 217 년 9 월 12 일 삼성전자 (593) BUY 현재주가 : 2,48, 원 목표주가 : 2,8, 원 삼성전기 (915) BUY 현재주가 : 19,5 원 목표주가 : 13, 원 LG 이노텍 (117) BUY 현재주가 : 171,5 원 목표주가 : 21, 원 신형아이폰수혜주 : 삼성전자, 삼성전기, LG이노텍 아이폰 OLED 비중 : 17E (24%), 18E (66%), 19E (1%) 미현지시각 217 년 9월 12일애플은신형아이폰 3종인아이폰 8 (4.7인치 LCD), 아이폰 8 플러스 (5.5인치 LCD), 아이폰 X (5.8인치 flexible OLED: 아이폰 1주년에디션 ) 를공개했다. 5.8인치 OLED인아이폰 X (64GB, 256GB) 는 3D 안면인식 ( 페이스 ID) 으로홈버튼대체, AR ( 증강현실 ), 무선충전, 새로운컬러필터로색감이강화된 12MP OIS 듀얼카메라, A11 등을탑재했다. 아이폰 X 가격은기존초고가전망보다낮은 999달러 (64GB 모델 : 아이폰 8 699달러, 아이폰 8플러스 799달러 ) 이며사전예약은 1월27 일시작해 11월3 일정식출시된다. KB증권은 1) 217 년 5.8인치아이폰 OLED 출하량을 5,4 만대 ( 전체아이폰출하의 OLED 비중 : 24%) 로전망하고, 2) 218 년출시될 5.8인치, 6.5인치아이폰 OLED 출하량은전년대비 3배이상증가한 1.7억대로예상되어 218 년아이폰 OLED 모델비중은내년아이폰출하의 66% 까지상승할것으로추정한다. 이에따라애플은 OLED 패널생산능력이확대되는 219 년에아이폰 OLED 출하비중이 1% (2.6억대 ) 에이를것으로예상된다. 아이폰 OLED 수율정상화 : 11 월부터판매본격가능 9월부터아이폰 OLED 패널 1% 를공급하는삼성디스플레이의 flexible OLED 생산라인 (A3) 수율이 8~9% 에도달한것으로예상되어 9월초부터풀가동을시작한것으로추정된다. 이에따라그동안제기됐던아이폰 OLED 패널의수율이슈는해결된것으로판단되어애플은판매일인 11월 3일부터아이폰 X 판매가본격가능해질전망이다. 특히높은세트가격에도불구하고아이폰 OLED 모델은 4분기부터판매급증이기대된다. 이는 Verizon, T-Mobile, AT&T 등북미 4대통신사들이보조금을파격적으로늘려공격적인마케팅이예상되기때문이다. 신형아이폰수혜주 : 삼성전자, 삼성전기, LG 이노텍 27 년아이폰출시이후총아이폰판매수량은 11억대, 사용중인아이폰은 7억대, 이중 47% (3.3억대 ) 가 2년약정기간이만료될것으로추정된다. 따라서 4분기아이폰출하량은전분기대비 96% 증가한 8,8 만대로전망되고, 218 년아이폰출하량도전년대비 14% 증가한 2.6억대로예상된다. 특히아이폰 OLED 모델은고가핵심부품탑재가증가해관련공급업체인삼성전자 (flexible OLED 패널 ), 삼성전기 (MLCC, RF- PCB), LG이노텍 ( 듀얼카메라, 3D 센싱모듈, RF-PCB, 무선충전 ) 등은 ASP 상승과물량증가효과로큰폭의실적개선이기대된다.
그림 1. 아이폰 X 공개 1 그림 2. 아이폰 X 공개 2 그림 3. 아이폰 X 공개 3 그림 4. 아이폰 X 공개 4 그림 5. 아이폰 X 공개 5 그림 6. 아이폰 X 공개 6 2
그림 7. 4 분기아이폰출하량 8,8 만대, +96% 그림 8. 218 년아이폰출하량 2.6 억대, +14% YoY ( 백만대 ) 1 8 6 4 51 41 45 88 7 45 5 91 ( 백만대 ) 3 25 2 15 1 192 231 215 225 256 2 5 1Q17 2Q17 3Q17E 4Q17E 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 214 215 216 217E 218E 추정 주 : 1Q17 (1~3 월해당, 애플회계기준 2 분기해당 ) 추정 그림 9. 아이폰평균판매단가, 상승추세전환 그림 1. 신형아이폰 OLED 밸류체인 (USD) 85 8 75 7 655 65 6 55 5 45 4 1Q17 788 787 761 751 73 641 65 2Q17 3Q17E 4Q17E 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 추정 자료 : 애플, 산업자료, KB 증권추정 3
표 1. 아이폰스펙비교 갤럭시노트 8 아이폰 6S 아이폰 7 아이폰 8 아이폰 8 Plus 아이폰 X OS Android (7.1) ios 9 ios 1 ios 11 ios 11 ios 11 메모리 6G RAM 2G RAM 2G RAM 2G RAM 3G RAM 3G RAM 저장용량 64/128/256 GB 16/32/64/128GB 32/128/256GB 64/256GB 128/256GB 64/256GB 디스플레이 6.3 인치 Super 5.8 인치 Super 4.7 인치 LCD 4.7 인치 LCD 4.7 인치 LCD 5.5 인치 LCD AMOLED OLED 크기 162.4 x 74.6 x 8.6 138.3 x 67.1 x 7.1 138.3 x 67.1 x 7.1 138.4 x 67.3 x 7.3 158.4 x 78.1 x 7.5 143.6 x 7.9 x 7.7 무게 195g 143g 138g 148g 22g 174g 해상도 144X296 75 x 1334 75 x 1334 1334 x 75 192X18 1125 x 2436 화소밀도 552 ppi 326 ppi 326 ppi 326 ppi 41 ppi 458 ppi 글래스 Corning Gorilla Ion-Strengthend Ion-Strengthend Corning Gorilla Corning Gorilla Corning Gorilla Glass 5 Glass Glass Glass 5 Glass 5 Glass 5 배터리 33 mah 1715 mah 196 mah 오디오기준 4 시간오디오기준 6 시간오디오기준 6 시간재생재생재생 후면카메라 12 메가픽셀, 듀얼 12 메가픽셀, 12 메가픽셀, 12 메가픽셀, 12 메가픽셀 12 메가픽셀카메라듀얼카메라듀얼카메라듀얼카메라 전면카메라 8 메가픽셀 5 메가픽셀 7 메가픽셀 7 메가픽셀 7 메가픽셀 7 메가픽셀 출시일 217.9 215.9 216.9 217.9 217.9 217.11 ( 예정 ) 자료 : 산업자료, KB 증권 4
삼성전자 (593) BUY ( 유지 ) 목표주가 ( 유지, 원 ) 2,8, 시가총액 ( 조원 ) 359.4 Upside / Downside (%) 12.9 Free float (%) 72.8 현재가 (9/12, 원 ) 2,48, 거래대금 (3M, 십억원 ) 597.3 Consensus Target price ( 원 ) 2,989,565 주요주주지분율 (%) 삼성물산외 9 인 2. 국민연금 9.7 결산기말 216A 217E 218E 219E 매출액 ( 십억원 ) 21,867 243,55 287,29 266,186 영업이익 ( 십억원 ) 29,241 54,56 6,964 62,146 순이익 ( 십억원 ) 22,726 41,494 45,648 46,535 EPS ( 원 ) 136,76 276,767 321,77 327,298 증감률 (%) 24.5 12.4 16.2 1.7 PER (X) 13.2 9. 7.7 7.6 EV/EBITDA (X) 4.3 3.9 3.2 2.9 PBR (X) 1.6 1.8 1.6 1.5 ROE (%) 12.5 21.1 21.8 2.6 배당수익률 (%) 1.6 1.7 1.7 1.7 Performance 주가상승률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 11.2 9.3 23.4 69.3 시장대비상대수익률 9. 8.9 9.5 42.5 시장대비주가상승률 ( 좌 ) (%) ( 원 ) 주가 ( 우 ) 5 4 3 2 1 3,, 2,6, 2,2, 1,8, 1,4, 1,, 9/16 12/16 3/17 6/17 9/17 자료 : 삼성전자, KB 증권 삼성전기 (915) BUY ( 유지 ) 목표주가 ( 유지, 원 ) 13, 시가총액 ( 조원 ) 8.4 Upside / Downside (%) 18.7 Free float (%) 73.3 현재가 (9/12, 원 ) 19,5 거래대금 (3M, 십억원 ) 97. Consensus Target price ( 원 ) 131,591 주요주주지분율 (%) 삼성전자외 5 인 24. 국민연금 12.2 결산기말 216A 217E 218E 219E 매출액 ( 십억원 ) 6,33 7,149 8,711 9,14 영업이익 ( 십억원 ) 24 317 558 668 순이익 ( 십억원 ) 23 2 343 421 EPS ( 원 ) 19 2,445 4,29 5,12 증감률 (%) 31.9 1,186.8 72.1 21.2 PER (X) 268. 44.8 26. 21.5 EV/EBITDA (X) 8.4 9.1 7.2 6.4 PBR (X).9 1.8 1.6 1.5 ROE (%).3 4.2 6.5 7.2 배당수익률 (%) 1..5.5.5 Performance 주가상승률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 2.2 32.9 86.2 129.6 시장대비상대수익률 17.9 32.5 65.1 93.3 시장대비주가상승률 ( 좌 ) (%) ( 원 ) 주가 ( 우 ) 1 8 6 4 2 136, 14, 72, -2 4, 9/16 12/16 3/17 6/17 9/17 자료 : 삼성전기, KB 증권 5
LG 이노텍 (117) BUY ( 유지 ) 목표주가 ( 유지, 원 ) 21, 시가총액 ( 조원 ) 4.1 Upside / Downside (%) 22.4 Free float (%) 59.2 현재가 (9/12, 원 ) 171,5 거래대금 (3M, 십억원 ) 31.7 Consensus Target price ( 원 ) 194, 주요주주지분율 (%) LG전자외 1 인 4.8 국민연금 1.1 결산기말 216A 217E 218E 219E 매출액 ( 십억원 ) 5,755 6,835 8,248 9,28 영업이익 ( 십억원 ) 15 324 458 585 순이익 ( 십억원 ) 5 212 32 413 EPS ( 원 ) 29 8,951 13,531 17,461 증감률 (%) -94.8 4,182.8 51.2 29. PER (X) 422.4 19.2 12.7 9.8 EV/EBITDA (X) 6.2 7.7 6.4 5.3 PBR (X) 1.2 2.1 1.8 1.5 ROE (%).3 11.3 15.1 16.7 배당수익률 (%).3.1.1.1 Performance 주가상승률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 6.2 16.7 35.6 118.5 시장대비상대수익률 4.1 16.3 2.2 83.9 시장대비주가상승률 ( 좌 ) (%) ( 원 ) 주가 ( 우 ) 12 2, 1 8 174, 6 148, 4 122, 2 96, -2 7, 9/16 12/16 3/17 6/17 9/17 자료 : LG 이노텍, KB 증권 6
투자자고지사항 투자의견및목표주가변경내역 ( 주가 주가 -, 목표주가 -) ( 원 ) 삼성전자 3,, 2,6, 2,2, 1,8, 1,4, 1,, 15/9 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 삼성전자 (593) 변경일 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 15-9-2 BUY 1,5, -18.94-12.8 15-1-29 BUY 1,65, -23.94-16.18 16-1-29 BUY 1,55, -15.13 -.45 16-7-29 BUY 1,7, -7.81-1.47 16-8-22 BUY 1,88, -14.7-1.5 16-1-7 BUY 2,5, -19.5-11.61 16-12-23 BUY 2,2, -16.16-11.82 17-1-25 BUY 2,4, -17.36-11.33 17-3-24 BUY 2,7, -17.65-1.56 17-7-3 BUY 2,8, ( 원 ) 삼성전기 168, 136, 14, 72, 4, 15/9 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 삼성전기 (915) 변경일 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 15-1-8 BUY 85, -22.2-15.88 16-1-8 BUY 8, -31.11-24.88 16-1-29 BUY 7, -18.99-13.57 16-4-27 BUY 67, -23.89-2.6 16-7-6 BUY 59, -14.12-6.27 16-7-25 BUY 67, -21.22-8.51 16-1-26 BUY 57, -14.68 -.7 17-1-26 BUY 66, -12.47-7.88 17-3-8 BUY 72, -11.22-6.11 17-3-24 BUY 8, -4.52 18.75 17-6-22 BUY 13, -21.25-15.38 17-7-21 BUY 14, -31.22-23.93 17-8-28 BUY 13, ( 원 ) LG이노텍 252, 24, 156, 18, 6, 15/9 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 LG 이노텍 (117) 변경일 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 16-1-12 BUY 11, -22.91-19.36 16-3-22 BUY 1, -2.12-16.9 16-4-28 BUY 9, -9.99 1.33 16-7-2 BUY 1, -8.26-7.1 16-7-28 BUY 11, -24.77-14.82 16-1-26 BUY 1, -16.97-8.3 17-1-25 BUY 11, -5.58-1.36 17-2-15 BUY 12, -.35 4.58 17-3-8 BUY 14, -5.75 1.43 17-3-24 BUY 16, -14.65-1.56 17-6-19 BUY 19, -15.36-7.89 17-7-27 BUY 21, 종목명 인수합병 1 년이내 BW/C W/EW 유상증자 주식등 1% 자사주 ELW 채무이행 계열사 공개매수 업무관련 IPO 인수계약 모집주선 이상보유 취득 / 처분 발행 유동성공급 보증 관계 사무관련 삼성전자 삼성전기 LG 이노텍 7
KB증권은동조사분석자료를기관투자가또는제3자에게제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 투자의견분류및기준종목투자의견 (6개월예상절대수익률기준 ) BUY: 15% 초과 HOLD: 15% ~ -15% SELL: -15% 초과비고 : 217년 2월 23일부터 KB증권의기업투자의견체계가 4단계 (Strong BUY, BUY, Marketperform, Underperform) 에서 3단계 (BUY, HOLD, SELL) 로변경되었습니다. 산업투자의견 (6개월예상상대수익률기준 ) Positive: 시장수익률상회 Neutral: 시장수익률수준 Negative: 시장수익률하회비고 : 217년 6월 28일부터 KB증권의산업투자의견체계가 (Overweight, Neutral, Underweight) 에서 (Positive, Neutral, Negative) 로변경되었습니다. 투자등급비율 (217. 6. 3 기준 ) 매수 (BUY) 중립 (HOLD) 매도 (SELL) 79.5% 2.5% - * 최근 1년간투자의견을제시한리포트기준 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은 KB증권에있으므로 KB증권의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는 KB증권에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 8