SEP.2016 IT IFA 2016 ( 베를린국제가전박람회 ), 주목받는신기술과시사점 IFA 2016 이오는 9 월 2 일베를린에서개최됩니다. IFA 2016 에서는 6 일동안 1,800 개가넘는출품업체들이전시를계획중이고, 삼성과 LG 등 100 여개의국내기업들이참가예정입니다. 우리는 IFA 에서 IoT 와인공지능을기반으로한스마트가전, 스마트카, 스마트디바이스, 그리고신성장부품으로일컬어지는 Foldable OLED, 3D NAND, 듀얼카메라등의현주소를확인하고자합니다. Analyst 김영우 ( 반도체 / 디스플레이 ) hermes_cmu@sk.com 02-3773-9244 Analyst 박형우 ( 휴대폰 / 전기전자 ) hyungwou@sk.com 02-3773-8889 1 st day Keynote : BSH 의스마트키친과 DAIMLER 의스마트카보쉬 (Bosch) 와지멘스 (Siemens) 는지난 2014 년에이어 IFA 2016 에서다시한번스마트홈플랫폼인 Home Conenct 의개발성과및진화방향을설명할것으로예상된다. 이미보쉬와지멘스는스마트홈분야에서협력관계를구축해 BSH 를출범하였으며, 지난 2014 년 Home Connect Solution 을발표한바있다. 최근수년간자동차업체들이자율주행과전기차등의기술적트렌드에집중하고있다는것은이미잘알려진일이다. 그러나 Benz 와같은프리미엄완성차업체들의고민은, 이미이런수준을넘어섰다. 인공지능에기반한자율주행은물론, 운전자의습관과취향에맞춘드라이빙퍼포먼스및엔터테인먼트시스템의개발방향을발표할것으로전망된다. 2 nd day Keynote : AMD 의 Entertainment Technology 와 IBM 의 IoT AMD 는 Intel 과 Nvidia 가강조하는 VR 과인공지능부문에서자신들의 GPU 기술과새로운아키텍처활용방안을공개할예정이다. 향후모바일게임및 PC 게임시장에서의성공은결국 VR/AR/MR 기술에서의 Reality 극대화고, AMD 는자신들이개발하고완성한라인업에대한상업적확대를설명할전망이다. 최근 Intel 과 AMD 등 CPU 업체들이강조하는분야가바로 Sensor, Embedded, IoT 다. 센서를이용해정보를수집하는 IoT 장치가급증하고있기때문이다. IBM 은복잡한 IoT 장치를활용하여수집되는 Big Data 에기반한인공지능 (AI) 환경에대한구현과, 성공적인시스템구축사례를발표할것으로기대된다. IFA 2016 로바라본 IT 산업트렌드 IFA 2016 에서는 1,800 여개의업체들이다양한제품을공개예정이다. IFA 에서공개될제품중우리가중요하게생각하는 IT 트렌드는다음과같다. 1 IoT 와인공지능을기반으로한스마트가전과스마트카, 2 IT 제조사들이스마트워치를중심으로시장선점노력중인웨어러블디바이스, 3 향후패널시장내완전대체가전망되는 OLED, 그리고 Foldable OLED, 4 빠르게발전해가는 3D NAND 와 Advanced Packaging 기술, 5 Apple 과삼성전자의시장진입이임박한듀얼카메라
김영우 / 박형우 hyungwou@sk.com / 02-3773-8889 1. IFA, 베를린국제가전박람회 3 2. IFA 2016 Keynote Preview 6 3. IFA 2015 Keynote Review 10 4. IFA 2016 로바라본 IT 산업트렌드 12 5. Peer Group Valuation & Earnings Table 24 작성자 ( 김영우, 박형우 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다.. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 SK 증권유니버스투자등급비율 (2016 년 8 월 30 일기준 ) 매수 95.17% 중립 4.83% 매도 0% 2
1. IFA, 베를린국제가전박람회 (1) IFA 란? IFA(Internationale Funkausstellung) 는 International Radio Exhibition Berlin 이란뜻으로독일베를린에서개최되는유럽최대국제가전박람회다. 미국라스베가스의 CES, 스페인바르셀로나의 MWC 와함께세계 3 대 IT 박람회로꼽힌다. 1924 년부터현재까지매년또는격년개최되었다. 지난해, IFA 2015 에서는 1,645 개의출품업체와 245,000 명의방문자가참가했었고, 총 43.5 억유로의거래가성사됐었다. (2) IFA 2016 IFA 2016 에서는 6 일동안지난해보다많은 1,800 여개의출품업체가제품전시를계획중이다. IFA 는총 7 개분야로, 다음과같이구성돼있다. 1 Home & Entertainment Electronics (Home Entertainment, Smart Home) 2 Audio Entertainment (HiFi, Loudspeakers, High Performance Audio) 3 Home Appliances (House Appliances, Buil-In Units) 4 My Media (Imaging, Photo, Video, Music, Computing, Games) 5 Public Media (TV Stations, Radio, Music Portals) 6 Communication (Telecommunication, Cable, Mobiles, Navigation, Internet) 7 Technology & Components 국내에서는삼성전자, LG 전자, 파트론을비롯한 100 여개의세트 / 부품 / 솔루션업체들이참가예정이다. IFA 2016 : 2016 년 9 월 2 일 ~ 7 일 IFA 는단순박람회를넘어 IT 세트 / 부품 Market 역할을수행 자료 : IFA, SK 증권 자료 : IFA, SK 증권 3
김영우 / 박형우 hyungwou@sk.com / 02-3773-8889 1,818 개 IFA 2016 참가업체들의제품카테고리별출품수 카테고리 출품수 Communications 372 Audio / Hi-Fi / Surround 341 PC Hardware and Software 311 Household Appliances: Small 302 Smart Home / Home Networks 237 Lifestyle / Wellness / Digital Health 159 Components and Accessories for Electric Appliances 159 Photo / Video 158 Home Entertainment 155 Wearables & Smart Fitness 146 Research Labs and Start-ups 134 Electric Heating and Air Conditioning Appliances 128 Household Appliances: Large 124 TV 111 Car Media 90 Small electric domestic appliances 53 Miscellaneous 50 Infrastructure: Terrestrial, Satellite, Cable 38 자료 : IFA, SK 증권 주 : 2016 년 8 월 29 일등록기준 IFA 전시장부스배치도 자료 : IFA 4
IFA 2016 에참가예정인국내기업 96 개 List 3AC Co.,Ltd EMW JC SQUARE INC. Pavonine Co. Ltd. AAUXX KOREA INC. EPIC SYSTEMS CO.,LTD. JWORLD TECH PHILKO International, Inc. ablue Co., Ltd. ESV Inc. Freedy KOMA TECH Co.,Ltd. PKLNS CO., LTD Airvita Co., Ltd ETRI-Cloud Desktop Korea Electronics Association PNISYSTEM CO., LTD Angel Juicer Co., Ltd. ETRI-Embedded Korea International Trade Ass. POCONS CO., LTD. araree (KDLAB Inc.) ETRI-Smart Broadcasting Kwang Dong Hitech Co. Ltd. Remon Co., Ltd at hand ETRI-Smart space LG Electronics Inc. RF Co. Ltd. Auto Connector.,lnc. Euro Corporation Livingcare Co.,Ltd Samsung Electronics GmbH AVIC IMAEGING INC Eva United Ltd. Mercury Corporation SEGOS CO.,LTD AVIS CO., LTD evertree Merkerr Inc. SEOJEON GLOBE Co.,Ltd. BEFS Co. Ltd. Exelway Inc. MIRO Corporation Sewha P&C Co.,Ltd. blakstone, co. FunOraksil MK Global Co., Ltd. SILSTAR BOKUK ELECTRONICS GUNPOWER INC NBREDS Inc. Smart Medical Device Bonfire Acoustic (BF&A) HANSSEM Co., Ltd. Newvit Co.,Ltd. STI:L SMI CO., LTD BRAINTECH CO., LTD. Happycall Co., Ltd. NIPA SOLWORKS Co., Ltd BUJEON Electronics Co., Ltd. HIGH TECH Nsdio Ssang Yong Software Celluon, Inc. HOGREEN DRONE OCOO THESOM Co., Ltd. CHOISTECHNOLOGY CO., LTD. HOME&CO. Orfeo SoundWorks Corporation Thinkware Systems Corporation Clips Technology Co.,Ltd Homelec Korea Co., Ltd. Orior UVTEC CS Co., Ltd. Houssen Co., Ltd. PAINTPAM INC. VRS Design DAWON DNS Co., Ltd. HWASUNG COMMUNICATION Paradise Factory Welbu Tech Co., Ltd DGT Corporation INMOK Co., LTD PARU Co.,LTD Whitestone Ltd. DIASONIC TECHNOLOGY CO., LTD. Innosys co., LTD Patchworks Inc. Windamp Co., Ltd DiCAPac Co., Ltd. INSight Power Partron Co., Ltd Yujin Robot Co., Ltd. 자료 : IFA, SK 증권주 : 2016 년 8 월 29 일등록기준 5
김영우 / 박형우 hyungwou@sk.com / 02-3773-8889 2. IFA 2016 Keynote Preview (1) 1 st Day BSH: Connected Kitchen 보쉬 - 지멘스는 2014 년에이어 2016 IFA 에서도스마트홈플랫폼 Home Connect 진화방향제시 보쉬 (Bosch) 와지멘스 (Siemens) 는지난 2014 년에이어 IFA 2016 에서다시한번스마트홈플랫폼인 Home Conenct 의개발성과및진화방향을설명할것으로예상된다. 이미보쉬와지멘스는스마트홈분야에서협력관계를구축해 BSH 를출범하였으며, 지난 2014 년 Home Connect Solution 을발표한바있다. BSH 의솔루션은식기세척기, 건조기, 오븐, 세탁기등을스마트폰또는태블릿등을통해제어할수있다. 그러나전반적인방향성은개방적으로변할가능성이높다. 그이유는모든스마트가전제품을특정회사한개의제품으로가득채울가능성이현저히낮기때문이다. 삼성전자, LG 전자, 지멘스제품을섞어쓰는사용자들에대한통합적지원이중요해질것이다. (2) 1 st Day DAIMLER: Car as a Quality Time Machine 벤츠는탑승자가자동차에서보내는시간의가치향상에주목하고, 탑승자가차량에서보내는시간의질적개선방향제시하게될것 최근수년간자동차업체들이자율주행과전기차등의기술적트렌드에집중하고있다는것은이미잘알려진일이다. 그러나 Benz 와같은프리미엄완성차업체들의고민은, 몇걸음더앞서있다. Benz 의고민은만약탑승자가운전에서해방될수있다면, 차량안에서보내는시간들의활용가치를어떻게극대화할수있는가에대한것이다. 인공지능에기반한자율주행은물론, 운전자의습관과취향에맞춘드라이빙퍼포먼스및엔터테인먼트시스템의개발방향을발표할것으로전망된다. Bosch-Siemens Home Appliances Group 은스마트가전에대한편의성과에너지절약까지연결 자료 : BSJH, IFA 2014 6
삼성전자는미국의 SmartThings 인수후적극적인스마트가전사업전개 ) 자료 : 삼성전자 자율주행구현은기본, 탑승자의시간활용시편의성극대화를추구하는프리미엄완성차의방향성 자료 : Mercedes Benz Connected Auto 는모바일제품의궁극 보안, 센서, 인공지능등 IT 기술결집될것 자료 : IBM, Giesecke & Devrient 7
김영우 / 박형우 hyungwou@sk.com / 02-3773-8889 (3) 2 nd Day AMD: Race to Reality AMD 는 Intel 과 Nvidia 가강조하는 VR 과인공지능부문에서자신들의 GPU 기술과새로운아키텍처활용방안공개예정 최악의위기에서벗어나고있는 AMD 는 14nm 로제작되는폴라리스 GPU 라인업을공개한바있으며, 최근 Zen CPU 를공개하여고성능 x86 프로세서시장에서 Intel 의아성에재도전하고있다. Intel 에필적하는성능을지닌 CPU 와그래픽카드등을조합하여 Semi-custom ( 반맞춤형, 반특별주문형 ) 으로구성해서 PC 및노트북등에공급할예정이다. 그리고이러한사양들을최적화시키면높은가성비를보유한제품들을양산해낼수있다. 이러한부품을구현하기위해 AMD 가개발하고완성한라인업에대한상업적확대를설명할전망이다. 미래모바일및 PC 게임시장에서의성공은결국 VR/AR/MR 시장에서의 Reality 극대화이다. (4) 2 nd Day IBM: Cognitive Internet of Things (IoT) IBM 은 IoT 디바이스보급확대에 따른인공지능과의결합사례및 활용사례발표할전망 최근 Intel 과 AMD 등 CPU 업체들이강조하는분야가바로 Sensor, Embedded, IoT 이다. 센서를이용해정보를수집하는 IoT 장치가급증하고있기때문이다. 그리고 IoT 장치는효율성이매우높으면서도가격은낮아야한다. 문제는수많은 IoT 디바이스들이보급되어수많은데이터를생성하게되면, 이런데이터를수집할 Hub, 네트워크, IOT 장치를실행할 Cloud 와확장된서버역량이필요하다는점이다. IBM 은복잡한 IoT 장치에기반하여수집되는 Big Data 에기반한인공지능 (AI) 환경에대한구현과, 성공적인시스템구축사례를발표할것으로기대된다. IBM 은 IoT 장치들을통해수집된데이터들을빅데이터분석으로전환하는솔루션제시 자료 : IBM, Cognitive Enablled IoT Apples / Solutions 8
AMD 는차세대 CPU 및 GPU 에서삼성전자위탁생산개시, 자료 : AMD 2016 년 AMD Graphic 은 14nm 도입, 향후 HBM2 등고용량 DRAM 확대채용될것 자료 : AMD 9
김영우 / 박형우 hyungwou@sk.com / 02-3773-8889 3. IFA 2015 Keynote Review (1) HARMAN: Smart Audio 블루투스스피커로유명한 Harman 그룹은자동차및의료부문에서의오디오시스템활용가치부각 우리에게는 Harman Kardon 블루투스스피커로잘알려진 Harman 그룹은초고가차량인마세라티등에도프리미엄 Car Audio 용스피커를납품하고있다. IFA 2015 Keynote Speech 에서 CEO 인 Dinesh Paliwal 은향후스마트디바이스들과의연결성개선은물론, 자동차에서의노이즈감소, 의료부문에서의활용등프리미엄스피커메이커가나아갈방향성을제시하였다. 특히자율주행차량에서인간과자동차의연결성개선에오디오시스템이중요하다는점과, 보다정밀한의료진단을위해 Sonogram 의질적개선이왜중요한지를강조하였다. (2) Microsoft: Windows10 Lights Up New Devices 마이크로소프트는 Windows10 의 대대적인보급확대를위해 IFA 2015 를 PR Show 로활용 마이크로소프트는 IFA 2015 를 Windows10 을알리는행사로활용하였다. Nokia 를인수하였음에도부진한모바일사업부를살리기위한새로운제품군을소개하였고, Windows10 이모바일폰에최적화되어있음을강조하였다. 아울러 PC 및노트북, 새로운 Wearable 제품군에서 Windows10 의장점및활용연계성을부각시켰다. 그러나이러한기본적인제품군들에대한현지에서의관심은높지않았다. 오히려 1) 운영체제개방을통한 Cloud first 전략확대, 2) 콘솔게임기인 X-Box 와증강현실기기인홀로렌즈가 Windows10 기반으로운영되도록개발방향을정한점등이주목을받았다. Harman 그룹의성장동력은 Connected Car 인포테인먼트부터텔레매틱스, 보안까지결합 자료 : HARMAN 10
(3) LG Display: How displays will change our lives IFA 2015 년에서 LGD 는 65" UHD 패널을연결구성한곡면 Tiling Display 등미래의혁신디스플레이제품제시 지난 2015 년, 디스플레이업계최초로 IFA 에서기조연설에나선 LG 디스플레이한상범 CEO 는, 선글라스, 헤어밴드등의웨어러블제품에서부터교실의책상, 자동차의창, 벽, 건물자체가디스플레이로구현되는제품까지 OLED 가다양한분야에서응용될수있음을강조하였다. 이때들고나왔던제품중하나가 65 인치 UHD OLED 3 장을붙여서만든 111 인치 S 자형태의 Tiling Display 였다. 이제품은고정된형태가아닌자유로운형태로타일을구성할수있어, 곡면화가가능한 OLED 의특성을극대화시킨제품으로평가받았다. 아울러프레임을자석으로만들어, 벽에바로부착하는초경량 Wall-paper OLED TV 도주목할만한제품이었다. 2016 년 IFA 에서 LGD 는 UHD OLED TV 대중화및중소형 Flexible OLED 의라인업확대및기술력과시기대 이번 IFA 2016 에서 LG 디스플레이가보여주어야할것은, 이러한새로운디스플레이의시대가대량생산에성공하면서현실화되고있다는사례다. 따라서 IFA 2016 에서는 55/65 인치급 UHD TV 를대규모로활용한조형물이만들어질것으로전망된다. 아울러초대형 77 인치급이상에서의다양한 OLED 제품의결합체도기대된다. 아울러경쟁사인삼성디스플레이 (SDC) 에절대적으로밀리고있는중소형 OLED 부문에서혁신적인제품을공개해야만할것이다. 2017~2018 년까지 Apple 은 iphone 에서의디스플레이를거의대부분삼성디스플레이의 Flexible OLED 로교체하게될것이기때문에, LG 디스플레이는고해상도 Flexible OLED 라인업을확대하여중국및기타고객확보에나설것으로전망된다. 이런상황에서삼성전자와삼성디스플레이는 QDCF 를활용한차세대 SUHD TV 의 Proto-type 과초대형 8K TV 등의전시가기대되며, 특히글로벌시장을석권하고있는삼성디스플레이 (SDC) 는매우진화된형태의 Foldable OLED 를공개할것으로기대해본다. IFA 2015 를뜨겁게달궜던 LG 디스플레이의대형 OLED 111 인치 Tiling Display, Wallpaper TV 자료 : LG 디스플레이 11
김영우 / 박형우 hyungwou@sk.com / 02-3773-8889 4. IFA 2016 로바라본 IT 산업트렌드 (1) 스마트가전과스마트카, IoT 에서인공지능까지 스마트홈을구현하기위한제품들은진입장벽이낮아쏟아지게될것, 플랫폼개발시개방성도중요하나보안에대한중요성더높아질전망 IFA 2016 에서가장흔하게보게될제품들은스마트홈을구현하기위한각종디바이스와모바일 App 들이될것이다. 그이유는이미구현되어있는네트워크환경에서모바일 App 만개발하고, 판매하게될가전제품혹은에너지관련시스템에간단한 IoT 센서와제어장치만추가하면되기때문이다. 기본적으로스마트홈사용자들은집안의보안과제어기능 (Security & Control) 을가장중요하게여긴다. 세부적으로는침입자에대한보안, 에너지와조명제어, 긴급환자발생시도움요청등이있다. 물론엔터테인먼트와가전제품제어는기본이다. 그런데사용자최적화를위한서비스를위해네트워크활용이늘어갈수록, 보안문제가심각해질수있다. 모든것을제어할수있는권한을빼앗길수있기때문이다. 전장업체와 IT 기업간의 M&A 혹은강력한파트너십체결트렌드지속될것으로전망되며, 브랜드취약할경우수익성제고어려울것 Bosch 와 Siemens 가합작하여 IoT 기반의가전제품회사를출범했던것이, 바로 IFA 2014 와 2016 에서 Keynote Speech 를하고있는 BSH 라는회사이다. 재미있는것은 BSH 의 Siemens 지분을 Bosch 가사들였다는것이다. 이것은 Bosch 가가전제품시장을노리겠다는것이아니라, Siemens 의 IoT, 네트워크제어등의통신기술을스마트카시장에서도마음껏활용하기위함이다. IFA 2015 에서주목받았던 HARMAN 도한국에서는프리미엄블루투스스피커업체정도로만알려지고있으나, 실제로는프리미엄자동차시장에서인포테인먼트시스템, 텔레매틱스, 통합안전시스템, 시스템보안부문에적극진출하고있다. 향후전장업체와 IT 기업간의 M&A 혹은강력한파트너십체결은보다확대될것이며, 브랜드가치가약한 IT 기업들은전장사업에서도 No Brand 신세를면하기어려울것이다. IoT 기능이쉽게적용될수있는스마트홈 보안의중요성이상대적으로더중요해질것 자료 : techstory 12
궁극적인모바일제품은자율주행차량 센서, 반도체, IoT 는물론네트워크, 보안기술까지필요 자료 : BMW 통합모듈경쟁력은스마트가전과스마트카부품시장의핵심요소 통합원가관리와개발경쟁력 자료 : SK 증권 13
김영우 / 박형우 hyungwou@sk.com / 02-3773-8889 (2) 웨어러블디바이스 삼성전자와 Apple 모두웨어러블 시장에서의초기성과는기대치하회 스마트워치시장성장부진 삼성전자는 2013 년에웨어러블시장선점을위해스마트워치 Gear 1 을출시했으나, 현재시장점유율은 15% 수준으로 Apple 에크게뒤지고있는것으로파악된다. 점유율 1 위인 Apple 의성과또한부진하다. iphone( 스마트폰 ), ipad( 태블릿 ) 에이어또한번의스마트디바이스트렌드주도를위해 2015 년 Apple Watch 를출시했다. 그러나 2015 년전체스마트워치시장출하량은약 2,000 만대수준으로웨어러블시장의성장은기대에못미쳤었다. 이중, Apple 의점유율은 65% 수준으로, Apple 은자사스마트워치의초기 1 년판매량이과거 iphone 1 세대제품의출하량을상회한다며긍정적으로자평하고있지만, 스마트폰과스마트워치의평균판매가격차이와, 이미개화된스마트디바이스시장환경을고려하면, 실망스런결과가아닐수없다. 글로벌 IT 제조사들은여전히 웨어러블시장의성장을기대 글로벌 IT 제조사들은여전히웨어러블시장의성장을기대하고있다. IFA 에서업체들은 66 종의웨어러블제품을공개예정이고, 그중스마트워치가 17 종이며, 삼성전자, Huawei, Fossil, Garmin 등이전시를준비중이다. Apple 또한 9 월 7 일샌프란시스코에서 Apple Watch 2 를공개한다. 제조사들은연말쇼핑시즌특수효과를바탕으로스마트워치수요증가를기대하는것으로보여진다. 향후웨어러블시장에서는 Apple 과 삼성전자의과점구조가유지될것 패션의특성이중요하기때문 스마트폰제조사들이스마트워치및밴드사업에집중하는이유는 1 스마트폰시장의성장한계가명확하고, 2 1 인 1 기기보급가능성이가장높은신규 IT 디바이스이며, 3 타웨어러블로의연동도활발할것으로예상되기때문이다. 향후웨어러블시장에서는 Apple 과삼성전자의과점구조가유지될것으로전망한다. 이는현재스마트워치에서제품간특별한차별점이보이지않고, 웨어러블기기가패션의특성을가지고있기에브랜드이미지가중요하게작용할것으로판단되기때문이다. 기업별스마트워치분기별출하량추이 ( 만대 ) 1,000 Apple Samsung Others 800 600 400 200 0 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 자료 : SA, SK 증권 14
Gear S3 인비테이션 Huawei 의 Smart Watch 자료 : 삼성전자, SK 증권 자료 : Huawei, IFA, SK 증권 Fossil 의 Q Marshall Garmin 의 fenix 3 자료 : Fossil, IFA, SK 증권 자료 : Garmin, IFA, SK 증권 파트론의 Medical Center Adidas micoach Smart Ball 자료 : 파트론, IFA, SK 증권 자료 : Adidas, IFA, SK 증권 15
김영우 / 박형우 hyungwou@sk.com / 02-3773-8889 (3) OLED 의산업주도, Foldable OLED 시대의개막 IFA2016 에차세대 Foldable 제품을전시할지는미지수이나 2018 년부터 Foldable OLED 의제품차별화가치는극대화될전망 IFA2016 에서가장기대되는디바이스는 8 월 31 일에발표될삼성전자의 Gear S3 와오랜만에신규출시되는 Tablet PC 인 Galaxy Tab S3 이다. 물론 Gear VR 과 Galaxy Note7 과의 Pairing 시연도기대된다. 또한 9 월 1 일에 Dual Camera 를장착하고등장하게될 Huawei 의 Mate 9 의하드웨어사양도궁금해진다. 그러나전반적으로보면디바이스간큰차별화는보이지않는다. 2017 년까지스마트디바이스의 Form factor 가변하지않는상황에서, 중소형 OLED 산업을주도하는삼성디스플레이 (SDC) 는 Foldable 디바이스의미래를제시할좋은시점으로판단된다. 2018 년부터삼성전자는 Foldable OLED 를채택한디바이스의양산이가능할것으로전망되며, 정체된 Tablet PC 시장을잠식할수있는새로운디바이스의출현이될것이다. 삼성그룹은 3 세대 Flexible OLED 상용화를위한제품개발에박차를가하게될것 자료 : SK 증권 스마트폰용 LCD, OLED 패널채용률 스마트폰제조사별 OLED 패널수요전망 100% LCD OLED ( 억대 ) 10 삼성전자애플중국 9 개제조사기타 80% 8 60% 6 6.6 억 40% 20% 22% 40% 4 2 3.4 억 0% 2014 2015 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 0 2014 2015 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 자료 : IHS, SK 증권 삼성디스플레이와 LG 디스플레이모두 Foldable OLED 부문에서치열한경쟁예고 자료 : IHS, SK 증권 16
자료 : Patently Apple, Patently Mobile, 삼성디스플레이, LG 디스플레이 삼성의 Flexible OLED 디스플레이 삼성의 Foldable OLED 디스플레이 자료 : 삼성디스플레이, SK 증권 자료 : 삼성디스플레이, SK 증권 17
김영우 / 박형우 hyungwou@sk.com / 02-3773-8889 최근 LGD 는 OLED TV 대량생산및원가절감을통한판매확대강조, 삼성은퀀텀닷 TV 의중장기적개발로드맵과높은활용가치에주목 LG 디스플레이가외롭게고군분투하고있는 OLED TV 는 Highest End 시장만을노리던전략에서벗어나, Mid to High end 의비교적고부가가치의 Mass Market 을노리는방향으로전환할가능성도제기된다. 아직 55 인치 8K LCD TV 의품질과원가가정상궤도에오르기전인 2019 년까지, LG 의 55 인치 4K OLED TV 는높은수익성을향유할수있는기회가찾아올것이다. 반면에 OLED TV 에대한중기적인개발을포기한삼성은퀀텀닷 (QD) TV 에대한중장기로드맵제시가필요하다. QD 의장점을극대화하면서대량생산이가능하다면, 삼성도결코불리하지만은않다. OLED 장점극대화및대량보급시대를여는 LG vs. QD 방식의가성비높은삼성의 TV 전쟁 자료 : LG 디스플레이, 삼성디스플레이 OLED TV 인치별출하량전망 OLED TV 인치별출하비중전망 ( 만대 ) 700 600 55" 65" 77" 100% 80% 55" 65" 77" 500 400 60% 300 40% 200 100 20% 0 '15 '16E '17E '18E '19E '20E 0% '15 '16E '17E '18E '19E '20E 자료 : IHS, SK 증권 자료 : IHS, SK 증권 18
(4) 보이지않는요소기술 : 3D Nand, Advanced Packaging 서버가상화가증가하고 Latency, Random read 등성능개선필요, SSD 가 HDD 대체할것이며 3D Nand 가 HDD, 2D Nand 대체 사물인터넷 (IoT) 기능을장착한디바이스들의보급이늘어날수록, 수집되는데이터들도기하급수적으로증가하게된다. 그리고데이터에대한패턴과종합적인상황을분석하여인공지능 (AI) 기능을적용한가전제품과게임디바이스, 그리고자동차에이르는다양한제품들은네트워크기능을필요로하게된다. 클라우드가확대되고서버가상화 (Server Virtualization) 가더욱증가하게되면, 필연적으로 Latency 와 Random read 의성능은중요해진다. 이러한기능을충족시키기위해서는서버및스토리지구성을최적화하는것만으로는부족하며, 필연적으로 SSD 가 HDD 의자리를대체하게될것이다. 한편, 놀라운속도로발전해가는 3D Nand 의원가경쟁력앞에서 2D Nand 도빠르게 3D Nand 로대체될것으로전망된다. 저가의 IoT 부품부터고가의 AP+BB 통합칩에이르기까지통합칩개발및패키징경쟁력은더욱중요해지게될전망 눈에보이지않는또하나의핵심요소기술은패키징기술의변화이다. 지금까지도모든디바이스에서소비전력절감및성능향상극대화를위해, 보다진화한패키징 (Advanced Packaging) 기술의중요성이높아져왔다. FC-CSP, Stacked Die, POP 등다양한패키징방식의진화가이루어져왔지만, 향후주목받는방식은 Fan Out 구조로모든칩이통합되어있는 In-FO(Integrated Fan Out) 방식이다. 삼성전자도뒤쳐져있는패키징능력을혁신하지못한다면미래가어두워질것이다. 스마트기기에서가상현실 (VR) 및증강현실 (AR) 을즐기려면 AP 성능과 Graphic 처리능력이높아야하고, 이러한제품을구성하기위해서는 TSV(Through Silicon Via) 와 Fan Out 구조는필연적이다. 한편 AP(Application Processor) 와 GPU 가 DRAM 을분리하여사용하고, 고대역폭메모리 (High Bandwidth Memory, HBM) 활용을극대화하기위한 SiP(System in Package) 형태로의개발도필연적으로이어지게될것이다. 클라우드구현및빅데이타분석시성능비교 3D Nand 는 2D Nand 와 HDD 대체하게될것 자료 : 삼성전자,, SK 증권 19
김영우 / 박형우 hyungwou@sk.com / 02-3773-8889 소비전력절감 + 성능향상극대화 + 두께및원가절감된통합칩생산 In-FO 패키징전성시대도래 자료 : TechSearch, yole, SK 증권 2018 년이후삼성전자는 SiP, IoT, ADAS 모두를만족시킬패키징공정필요 PLP 성공에올인 자료 : SEMICON Taiwan 2015, Fraunhofer IZM, yole, SK 증권 삼성전자는 TSMC 를넘어서기위해 Panel Level Packaging(PLP) 도입, 향후 SiP 개발에도적용 자료 : 삼성전자,, SK 증권 20
(5) 듀얼카메라, Apple 과삼성전자의시장진입임박 IFA 는듀얼카메라경쟁의본게임 Apple 이 9 월 7 일미국에서 듀얼카메라를공개하기때문 지난 2016 년 2 월 MWC(Mobile World Congress) 가듀얼카메라시장의개화를알렸다면, 이번 IFA 2016 기간은스마트폰제조사들간듀얼카메라경쟁의본게임이될전망이다. 글로벌스마트폰트렌드의큰축을담당해온 Apple 은 9 월 7 일에듀얼카메라를채용한 iphone 7 Plus 언팩행사를진행하기때문이다. 이에앞서 IFA 기간동안글로벌 2nd-Tier 스마트폰제조사들은듀얼카메라를채용한플래그십스마트폰을공개예정이다. Huawei 는듀얼카메라마케팅에 가장적극적. 이는프리미엄브랜드 이미지구축위함 Huawei 는듀얼카메라마케팅에가장적극적이다. IFA 에서 2,000 만화소듀얼카메라모듈을채용한플래그십 Mate 9 을공개할것으로기대된다. Huawei 는듀얼카메라스마트폰을통해중화권중저가스마트폰제조사라는이미지에서탈피해, 프리미엄브랜드이미지를구축하고, 하이엔드모델의확판을계획하는것이다. 그러나 Huawei 는이미 P9 과 Honor V8 등의모델에듀얼카메라를채용했던전례가있고, 당시브랜드경쟁력제고효과는제한적이었다. 따라서듀얼카메라의채용만으로차별화를시도하기는쉽지않을것이며, 차별화되는어플리케이션의출시수반이요구된다. LG 전자도 IFA 의마지막날인 9 월 7 일에 V20 를공개할계획 그러나듀얼카메라타입확인필요 국내제조사중, 듀얼모듈채용에적극적인 LG 전자도 IFA 의마지막날인 9 월 7 일에 V20 의공개를계획하고있다. 그러나, IFA 가개최되는베를린이아닌한국과미국에서언팩행사를준비중이다. 다수의가전제품이공개되는 IFA 에서주인공자리를꿰차기위해경쟁하기보다는, LG 전자 MC 사업부의주력시장인국내와북미에서의마케팅에집중하겠다는의도로분석된다. V20 는전면과후면모두에듀얼카메라를채용할가능성이있다. 다만과거 V10 과 G5 의듀얼모듈형태를감안하면, V20 도이미지합성방식이아닌개별촬영방식의듀얼카메라를채택할것으로예상된다. Huawei Mate 9 의전작인 P9 Plus, 2016 년 5 월출시 LG V20 로예상되는이미지, 2016 년 9 월 7 일공개예정 자료 : Huawei, GSM Arena 자료 : Google Image, Droid Life 21
김영우 / 박형우 hyungwou@sk.com / 02-3773-8889 삼성전기도듀얼카메라공개예정 향후갤럭시 S8 에서의 채용가능성에주목 스마트폰제조사들의듀얼카메라스마트폰못지않게기대되는제품은삼성전기가공개할듀얼카메라모듈의성능이다. 2nd-Tier 업체들에이어, 오는 9 월 Apple 마저듀얼카메라스마트폰을출시할경우, 삼성전자역시내년갤럭시 S8 (2017 년 2 월출시예상 ) 에듀얼모듈을채용할가능성이높다. 갤럭시플래그십의듀얼카메라채용은삼성전자 IM( 모바일사업 ) 뿐아니라, 국내카메라밸류체인 ( 렌즈, 광학필터, AF 액츄에이터 /OIS, 카메라모듈 ) 업체들의실적개선에기여할것이다. 갤럭시 S8 의듀얼카메라는 고급형모델로설계될것 삼성전기듀얼모듈에주목필요 우리는삼성전자가갤럭시 S8 을 2 개이상의타입들로출시하고이중일부에듀얼카메라를채택할것이라전망한다. S 시리즈가노트와함께갤럭시최상위모델인점을감안하면, 삼성전자는해당듀얼카메라의 2 개모듈모두에 AF 액츄에이터 /OIS 와 1,200 만화소이상의고화소채택을검토중일것이다. IFA 2016 에서삼성전기가공개할듀얼모듈은삼성전자 IM 의듀얼카메라전략을사전에검토할수있는기회가될것이다. 듀얼카메라부품별예상수혜강도상대비교 ( 국내카메라산업기준 ) 이미지센서 광학필터 렌즈 카메라모듈 AFA/OIS 자료 : SK 증권 카메라모듈형태에따른카메라부품판가비교 ( 원 ) 25,000 20,000 15,000 -<16MP 싱글카메라대비 ASP 프리미엄 > 렌즈 : +67% 필터 : +122% 모듈 : +47% 렌즈필터모듈 10,000 5,000 0 2MP 5MP 8MP 13MP 16MP 듀얼카메라 자료 : SK 증권 22
듀얼카메라의원리및효과는다음과같다. 듀얼카메라와눈은유사한구조 2 개의눈은다른시각에서수집한 2 차원시각정보를뇌로보내합성 우리는 3 차원의세계에서 3 차원방식의시각정보를눈으로수집한다. 듀얼카메라도이와유사한원리로이미지를합성한다. 사람의눈은각막, 홍채, 수정체를통해빛을받아들여망막에상을맺히는구조다. 6~7cm 떨어져위치한 2 개의눈은각각이런방식으로다른시각에서수집한 2 차원 ( 평면 ) 의시각정보를뇌로보낸다. 뇌는이 2 개의정보를합성해서공간감이부여된 3 차원의정보를만든다. 듀얼카메라도이와크게다르지않다. 2 개의카메라는렌즈 ( 수정체 ), 조리개 ( 홍채 ), 필터 ( 각막 ) 를통해빛을받아들여이미지센서 ( 망막, 필름 ) 에상을만든다. 2 개의카메라가다른위치에서같은각도로촬영한이정보들은이미지신호프로세서 (ISP, Image Sensor Processor) 를통해편집되고, 고유한방식의솔루션을통해한장의이미지로합성된다. 그러나현재의듀얼카메라기술에는개선점도존재한다. 더정교한이미지합성을위해 AP 의데이터처리능력및발열제어능력향상이필요하고, 두카메라의광축 ( 촬영각도 ) 을특정오차범위이내로유지한가운데수율을확보해야한다. 또한향후에는단순이미지합성을넘어, 영상합성솔루션개발도요구된다. 듀얼카메라효과 : 카메라역할강화에서 궁극적으로는심도인식 듀얼카메라채용효과는 1 포커싱기능강화, 2 카메라모듈슬림화, 3 시야각확대, 4 저조도이미지품질개선등이다. 궁극적으로, 듀얼카메라에서 5 심도인식 (Depth Sensing) 기능이구현될경우, 카메라의역할을색상정보취합에서거리및동작정보취합까지확대시키고, 듀얼카메라의채용은스마트폰을넘어전 IT 영역으로확대될것이다. 듀얼카메라의원리 Image Processing Hardware Image 1 Image 2 ISP 1 ISP 2 Image Fusion Fused Image Standard Image Processing 자료 : Corephotonics, SK 증권 23
김영우 / 박형우 hyungwou@sk.com / 02-3773-8889 5. Peer Group Valuation & Earnings Table (1) TV Industry 영상 / 음향가전 Peer Valuation Table ( 단위 : USD Mil., 배, %) Company MKT Cap (USD Mil.) P/E (x) P/B (x) ROE(%) 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 삼성전자 207,472 8.7 10.0 10.6 9.7 1.1 0.9 1.3 1.2 13% 10% 13% 13% LG 전자 7,526 17.9 76.1 11.4 9.3 0.8 0.8 0.7 0.7 3% 1% 7% 7% PANASONIC 24,812 22.5 20.3 15.3 11.9 1.8 2.0 1.3 1.2 9% 11% 8% 10% TCL 1,190 7.9 6.7 10.8 11.0 2.2 1.8 2.0 1.9 31% 26% 21% 19% HISENSE 3,390 10.7 17.3 13.4 11.9 1.4 2.2 1.7 1.5 14% 13% 13% 13% SKYWORTH 2,112 9.5 5.5 7.0 6.4 1.1 1.3 0.9 0.8 12% 25% 14% 13% PIONEER 837 148.3 5.5 67.3 18.7 1.1 0.8 1.0 0.9 1% 17% 2% 6% CHANGHONG 3,180 364.1 N/A 37.4 36.2 1.5 2.2 1.6 1.6 0% -15% 6% 5% HAIER 9,305 9.9 N/A 12.5 10.9 2.3 N/A 2.3 1.9 27% 18% 19% 19% 자료 : Bloomberg, SK 증권 영상 / 음향가전 Peer Earnings Table Company MKT Cap (USD Mil.) Sales OP NP ( 단위 : USD Mil.) 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 삼성전자 207,472 195,918 177,404 184,983 190,823 23,777 23,353 27,350 28,968 21,931 16,529 20,669 22,247 LG 전자 7,526 56,095 49,961 49,812 51,327 1,737 1,054 1,668 1,791 379 110 705 875 PANASONIC 24,812 77,252 70,532 74,615 76,820 3,047 3,492 3,450 3,981 1,203 1,641 1,542 1,996 TCL 1,190 3,958 3,684 3,599 3,702 154 128 99 122 141 136 109 106 HISENSE 3,390 4,691 4,788 4,724 5,013 216 233 273 313 227 237 257 291 SKYWORTH 2,112 5,089 5,176 6,150 6,726 236 526 444 484 162 403 298 327 PIONEER 837 4,973 4,586 4,031 4,023 112 71 73 118 5 134 13 45 CHANGHONG 3,180 9,587 10,251 10,523 11,327-15 -45 110 131 10-314 116 104 HAIER 9,305 15,667 14,221 15,907 19,320 1,098 753 1,070 1,317 866 684 742 869 자료 : Bloomberg, SK 증권 24
(2) Electronics Industry 백색가전 Peer Valuation Table Company MKT Cap (USD Mil.) P/E (x) P/B (x) ROE(%) ( 단위 : USD Mil., 배, %) 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 삼성전자 207,472 8.7 10.0 10.6 9.7 1.1 0.9 1.3 1.2 13% 10% 13% 13% LG 전자 7,526 17.9 76.1 11.4 9.3 0.8 0.8 0.7 0.7 3% 1% 7% 7% Panasonic 24,812 22.5 20.3 15.3 11.9 1.8 2.0 1.3 1.2 9% 11% 8% 10% Electrolux 8,049 29.2 37.7 14.4 13.0 4.0 3.9 3.7 3.2 15% 10% 28% 26% Whirlpool 13,681 16.7 12.7 12.3 10.4 3.1 2.4 2.7 N/A 13% 16% 21% 51% Phillips 27,568 96.6 54.0 17.3 14.7 2.0 1.9 2.0 1.9 4% 6% 11% 13% Flextronics 7,140 13.3 13.0 11.0 9.7 2.5 3.0 2.4 2.1 17% 27% 22% 21% Hon Hai 44,074 9.9 8.6 10.9 10.3 1.4 1.3 1.3 1.2 15% 15% 12% 12% Quanta 3,946 17.3 23.1 16.8 13.2 1.3 1.0 1.2 1.2 7% 8% 6% 7% Jabil 4,043 55.8 11.6 11.6 10.4 1.9 1.6 1.6 1.5 11% 12% 13% 12% Celestica 1,544 16.2 19.1 9.2 8.7 1.5 1.5 1.3 1.1 8% 5% 13% 14% GE 281,024 23.6 35.9 20.8 18.2 2.0 3.0 3.2 3.5 12% -5% 15% 17% 자료 : Bloomberg, SK 증권 백색가전 Peer Earnings Table Company MKT Cap (USD Mil.) Sales OP NP ( 단위 : USD Mil.) 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 삼성전자 207,472 195,918 177,404 184,983 190,823 23,777 23,353 27,350 28,968 21,931 16,529 20,669 22,247 LG 전자 7,526 56,095 49,961 49,812 51,327 1,737 1,054 1,668 1,791 379 110 705 875 Panasonic 24,812 77,252 70,532 74,615 76,820 3,047 3,492 3,450 3,981 1,203 1,641 1,542 1,996 Electrolux 8,049 16,385 14,652 14,548 15,066 523 325 757 828 327 186 531 588 Whirlpool 13,681 19,872 20,891 20,901 21,855 1,188 1,285 1,820 2,092 650 783 1,147 1,339 Phillips 27,568 28,418 26,911 27,936 28,857 646 1,101 2,716 3,033 551 716 1,553 1,855 Flextronics 7,140 26,109 26,148 24,040 24,761 520 669 815 862 366 601 651 705 Hon Hai 44,074 138,996 141,187 137,479 142,561 4,724 5,174 4,751 5,236 4,306 4,626 4,050 4,420 Quanta 3,946 7,747 7,572 7,747 8,094 429 238 342 431 297 311 224 286 Jabil 4,043 15,762 17,899 18,189 18,358 204 555 614 642 241 284 339 367 Celestica 1,544 5,631 5,639 5,907 6,078 128 115 201 213 108 67 163 171 GE 281,024 116,406 115,158 125,819 124,650 10,571 7,120 18,321 19,176 15,233-6,126 13,032 14,172 자료 : Bloomberg, SK 증권 25
김영우 / 박형우 hyungwou@sk.com / 02-3773-8889 (3) Smartphone Industry 스마트폰 Peer Valuation Table Company MKT Cap (USD Mil.) P/E (x) P/B (x) ROE(%) ( 단위 : USD Mil., 배, %) 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 삼성전자 207,472 8.7 10.0 10.6 9.7 1.1 0.9 1.3 1.2 13% 10% 13% 13% LG 전자 7,526 17.9 76.1 11.4 9.3 0.8 0.8 0.7 0.7 3% 1% 7% 7% Blackberry 4,139 N/A 49.6 N/A N/A 1.5 1.7 1.8 2.0-90% -9% -3% -6% Apple 575,593 15.6 12.4 13.0 11.9 5.3 5.4 4.6 4.0 34% 46% 36% 34% HTC 2,188 78.9 N/A N/A N/A 1.5 1.0 1.2 1.5 2% -21% -17% -16% ZTE 8,500 17.5 19.0 10.4 9.6 1.9 2.1 1.0 0.9 11% 12% 10% 10% Huawei 1,826 101.5 N/A 45.5 32.3 3.7 N/A 3.4 3.1 4% 6% 9% 10% Tianyu 1,066 62.7 145.5 53.8 39.4 3.1 7.2 3.9 3.6 5% 5% 8% 10% Kyocera 17,668 19.2 20.9 22.5 21.2 0.9 1.1 0.8 0.7 5% 6% 3% 3% 자료 : Bloomberg, SK 증권 스마트폰 Peer Earnings Table Company MKT Cap (USD Mil.) Sales OP NP ( 단위 : USD Mil.) 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 삼성전자 207,472 195,918 177,404 184,983 190,823 23,777 23,353 27,350 28,968 21,931 16,529 20,669 22,247 LG 전자 7,526 56,095 49,961 49,812 51,327 1,737 1,054 1,668 1,791 379 110 705 875 Blackberry 4,139 6,813 3,335 1,590 1,550-7,163-423 -68-97 -5,873-304 -92-105 Apple 575,593 182,795 233,715 215,019 224,021 52,503 71,230 59,855 61,885 39,510 53,394 45,687 47,114 HTC 2,188 6,199 3,833 2,496 2,780 22-447 -410-215 49-489 -306-213 ZTE 8,500 13,224 15,945 16,179 17,279 787 789 600 641 427 577 543 582 Huawei 1,826 77 93 187 227 1 16 59 75 6 19 48 61 Tianyu 1,066 192 266 347 455 14 11 21 30 10 10 19 26 Kyocera 17,668 14,452 13,956 14,409 14,567 1,204 854 895 962 886 1,059 771 818 자료 : Bloomberg, SK 증권 26
(4) Display, Components, LED Industry 디스플레이, 부품, LED Peer Valuation Table ( 단위 : USD Mil., 배, %) Company MKT Cap (USD Mil.) P/E (x) P/B (x) ROE(%) 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E LG 디스플레이 9,745 13.3 9.1 23.0 12.5 1.1 0.7 0.9 0.8 8% 8% 4% 7% JDI 862 5.3 N/A N/A 22.3 1.1 0.6 0.2 0.2 13% -3% -2% 1% AUO 3,812 8.9 19.1 N/A 17.4 0.9 0.5 0.7 0.6 10% 3% 0% 3% 삼성전기 3,782 8.4 14.6 34.2 20.7 0.9 1.1 1.0 1.0 11% 0% 3% 5% LG 이노텍 1,752 23.6 24.5 66.9 11.8 1.6 1.3 1.1 1.0 7% 5% 2% 9% Hon Hai 44,074 9.9 8.6 10.9 10.3 1.4 1.3 1.3 1.2 15% 15% 12% 12% Sunny Optical 5,714 20.2 21.0 32.8 25.1 3.6 4.3 7.9 6.3 19% 22% 27% 29% Lite-On 3,483 13.1 10.2 13.1 12.1 1.1 1.0 1.4 1.3 9% 10% 11% 11% LARGAN 15,304 16.5 12.6 20.8 15.5 7.0 4.8 6.2 4.8 51% 44% 33% 34% TDK 9,087 27.3 21.7 15.8 16.1 0.9 1.5 1.2 1.1 3% 7% 8% 7% MURATA 29,071 22.1 20.9 16.5 15.0 2.2 3.1 2.1 1.9 10% 16% 13% 13% TAIYO YUDEN 1,166 21.4 18.9 20.1 14.2 1.2 1.4 0.7 0.7 6% 8% 4% 5% IBIDEN 1,771 16.1 14.6 N/A 42.7 0.9 0.8 0.5 0.5 6% 6% 0% 2% SHINKO 745 10.8 17.9 N/A 48.2 0.8 0.8 0.6 0.6 7% 5% 0% 1% NGK SPARK 4,130 15.4 19.1 12.9 11.5 1.7 2.1 1.1 1.1 12% 11% 9% 9% 서울반도체 760 N/A 54.0 33.4 28.2 2.1 1.6 1.4 1.4-1% 3% 4% 5% CREE 2,444 47.3 650.6 43.0 33.2 1.9 1.2 1.0 1.0 4% -2% -1% 3% TOYODA GOSEI 2,994 9.8 16.4 13.9 12.4 0.9 1.1 1.0 0.9 10% 7% 7% 8% STANLEY 4,442 15.9 18.1 14.9 13.4 1.5 1.5 1.4 1.3 10% 9% 9% 10% CITIZEN 1,836 14.4 17.0 11.4 10.4 1.2 1.3 0.8 0.7 9% 8% 7% 7% EPISTAR 732 31.8 N/A N/A N/A 1.2 0.5 0.5 0.5 3% -5% -5% -1% AIXTRON 687 N/A N/A N/A N/A 2.5 1.2 1.7 1.7-14% -7% -7% -2% VEECO 818 N/A N/A N/A 54.0 1.9 1.2 1.2 1.2-9% -4% -8% 0% 자료 : Bloomberg, SK 증권 27
김영우 / 박형우 hyungwou@sk.com / 02-3773-8889 디스플레이, 부품, LED Peer Earnings Table Company MKT Cap (USD Mil.) Sales OP NP ( 단위 : USD Mil.) 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E LG 디스플레이 9,745 25,136 25,095 22,694 23,174 1,290 1,437 760 1,189 859 855 433 784 JDI 862 6,137 7,033 9,187 8,921 276 47 128 134 339-112 -41 47 AUO 3,812 13,466 11,351 10,112 10,144 731 552 60 268 582 155 16 212 삼성전기 3,782 6,787 5,461 5,732 6,041 2 266 148 258 478 10 113 189 LG 이노텍 1,752 6,144 5,427 5,006 5,746 298 198 76 238 107 84 27 151 Hon Hai 44,074 138,996 141,187 137,479 142,561 4,724 5,174 4,751 5,236 4,306 4,626 4,050 4,420 Sunny Optical 5,714 1,368 1,702 2,095 2,546 100 140 190 246 92 121 173 226 Lite-On 3,483 7,609 6,833 6,991 7,258 235 273 323 343 213 228 265 289 LARGAN 15,304 1,511 1,760 1,557 1,926 695 871 873 1,174 641 761 736 970 TDK 9,087 9,831 9,897 11,337 10,873 366 662 797 776 163 452 563 545 MURATA 29,071 8,455 9,540 11,705 12,363 1,257 1,961 2,266 2,485 931 1,533 1,688 1,847 TAIYO YUDEN 1,166 2,079 2,076 2,222 2,291 113 120 108 134 70 100 56 80 IBIDEN 1,771 3,098 2,908 2,769 2,740 234 238 55 84 175 175-20 41 SHINKO 745 1,402 1,306 1,333 1,339 93 42 5 21 93 59-2 14 NGK SPARK 4,130 3,293 3,178 3,668 3,786 516 569 474 506 327 336 316 354 서울반도체 760 892 894 898 931 2 40 43 50-7 15 23 27 CREE 2,444 1,648 1,633 1,387 1,524 134-74 19 38 124-65 61 68 TOYODA GOSEI 2,994 6,885 6,654 7,207 7,414 437 380 378 411 262 193 218 243 STANLEY 4,442 3,288 3,290 3,967 4,154 368 348 416 457 243 230 282 310 CITIZEN 1,836 3,095 3,003 3,254 3,325 237 255 253 268 174 161 155 172 EPISTAR 732 914 804 825 907 72-119 -80-14 60-95 -97-15 AIXTRON 687 257 220 204 254-77 -30-28 -7-83 -32-28 -8 VEECO 818 393 477 319 402-79 -23-56 -4-67 -32-26 12 자료 : Bloomberg, SK 증권 28
(5) Semiconductor Industry 반도체 Peer Valuation Table Company MKT Cap (USD Mil.) P/E (x) P/B (x) ROE(%) ( 단위 : USD Mil., 배, %) 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 삼성전자 207,472 8.7 10.0 10.6 9.7 1.1 0.9 1.3 1.2 13% 10% 13% 13% SK 하이닉스 23,566 8.2 5.1 15.6 12.4 1.9 1.0 1.2 1.1 27% 22% 8% 9% Micron 17,559 11.9 6.6 N/A 29.8 3.3 1.5 1.4 1.4 30% 25% -2% 5% Nanya 3,266 6.6 6.5 16.2 19.8 4.7 2.0 1.4 1.5 110% 36% 16% 7% Inotera 5,633 6.0 10.1 32.7 14.4 2.8 1.4 1.3 1.3 64% 14% 3% 3% Intel 168,187 16.4 15.0 14.2 13.1 3.1 2.7 2.6 2.5 20% 19% 18% 18% Qualcomm 92,810 16.2 13.9 14.8 13.4 3.2 2.6 3.1 2.9 21% 15% 19% 19% Mediatek 12,127 15.4 15.1 15.2 14.3 2.9 1.6 1.6 1.5 21% 11% 10% 11% Texas Inst. 70,205 19.7 18.4 21.9 20.4 5.4 5.6 7.0 6.7 26% 29% 32% 33% Sandisk N/A 25.7 45.7 N/A N/A 3.3 2.6 N/A N/A 15% 6% 13% N/A Freescale N/A 20.8 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A -30% N/A NVIDIA 33,165 15.1 14.1 26.6 27.0 2.0 2.6 7.2 6.2 9% 14% 26% 24% AMD 6,038 N/A N/A N/A N/A 11.0 N/A N/A N/A -110% N/A 44% 12% TSMC 288,888 27.7 24.2 28.9 26.3 7.0 6.1 6.6 5.8 56% 54% 49% 48% 자료 : Bloomberg, SK 증권 반도체 Peer Earnings Table Company MKT Cap (USD Mil.) Sales OP NP ( 단위 : USD Mil.) 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 삼성전자 207,472 195,918 177,404 184,983 190,823 23,777 23,353 27,350 28,968 21,931 16,529 20,669 22,247 SK 하이닉스 23,566 16,271 16,620 14,231 15,070 4,855 4,718 1,959 2,405 3,986 3,822 1,497 1,879 Micron 17,559 16,358 16,192 12,377 13,592 3,087 2,998 119 828 3,045 2,899-71 625 Nanya 3,266 1,620 1,382 1,213 1,228 620 425 252 178 932 540 174 163 Inotera 5,633 2,724 1,914 1,482 1,530 1,444 594-25 156 1,746 569-94 125 Intel 168,187 55,870 55,355 57,664 59,859 15,347 14,002 15,218 16,912 11,704 11,420 12,261 13,011 Qualcomm 92,810 26,487 25,281 23,190 23,707 7,550 5,776 7,448 8,022 7,967 5,271 6,287 6,819 Mediatek 12,127 7,029 6,717 8,750 9,187 1,559 816 770 835 1,531 818 799 849 Texas Inst. 70,205 13,045 13,000 13,037 13,540 3,947 4,274 4,503 4,850 2,821 2,986 3,276 3,480 Sandisk N/A 6,628 5,565 5,650 6,078 1,558 617 1,014 1,006 1,007 388 734 694 Freescale N/A 4,634 N/A 4,401 4,692 728 N/A 867 1,088 251 N/A 662 826 NVIDIA 33,165 4,130 4,682 6,095 6,522 496 759 1,694 1,722 440 631 1,381 1,329 AMD 6,038 5,506 3,991 4,122 4,345-155 -481-18 92-403 -660-165 -74 TSMC 288,888 50,331 53,140 58,102 63,362 19,588 20,281 22,941 25,083 17,411 19,314 19,944 21,842 자료 : Bloomberg, SK 증권 29
김영우 / 박형우 hyungwou@sk.com / 02-3773-8889 (6) Battery Industry 배터리 Peer Valuation Table Company MKT Cap (USD Mil.) P/E (x) P/B (x) ROE(%) ( 단위 : USD Mil., 배, %) 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E Samsung SDI 7,215 44.4 148.8 39.6 26.0 0.7 0.7 0.7 0.7-1% 0% 1% 3% Panasonic 24,812 22.5 20.3 15.3 11.9 1.8 2.0 1.3 1.2 9% 11% 8% 10% Sony 41,501 N/A N/A 44.6 17.5 0.9 1.6 1.6 1.4-6% -6% 4% 9% NEC 6,702 24.4 16.0 11.1 10.3 1.2 1.1 0.8 0.8 5% 8% 7% 6% GS Yuasa 1,613 22.6 22.2 12.7 10.9 1.6 1.4 1.0 0.9 8% 7% 8% 9% LG 화학 15,594 15.3 21.0 12.4 11.3 1.0 1.7 1.3 1.2 7% 8% 11% 11% Johnsons Control 28,259 14.2 13.7 11.2 10.7 2.6 2.6 2.7 2.4 10% 14% 22% 23% BYD 2,213 75.4 20.5 23.8 15.6 3.2 4.4 3.8 3.2-12% 10% 16% 23% 자료 : Bloomberg, SK 증권 배터리 Peer Earnings Table Company MKT Cap (USD Mil.) Sales OP NP ( 단위 : USD Mil.) 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E Samsung SDI 7,215 5,201 6,692 4,915 5,666 67-53 -678 125-80 48 159 299 Panasonic 24,812 77,252 70,532 74,615 76,820 3,047 3,492 3,450 3,981 1,203 1,641 1,542 1,996 Sony 41,501 77,558 75,111 75,565 78,554 265 627 3,028 4,807-1,282-1,152 934 2,423 NEC 6,702 30,386 26,837 28,011 28,728 1,060 1,171 1,034 1,201 337 524 614 649 GS Yuasa 1,613 3,475 3,380 3,890 4,153 182 191 237 275 100 92 128 151 LG 화학 15,594 21,451 17,865 18,552 20,054 1,245 1,612 1,861 1,996 825 1,019 1,333 1,461 Johnsons Control 28,259 38,749 37,179 37,136 38,029 1,765 2,064 3,417 3,721 1,215 1,563 2,569 2,806 BYD 2,213 2,701 2,199 2,237 2,455 252 345 331 373-53 47 98 146 자료 : Bloomberg, SK 증권 30