증권주, 최고의영업환경과함께비상 1Q18 증권주전망 최근증권사는리테일부문에추가적으로신용한도를배분할수있을정도로신용거래수요가크게증가하 고있다. 증권회사들은급증하고있는신용수요를통해신규중단및 1 인당한도액조정등의대응을하는데전력을다하고있다. 이와같은환경이조성되면서대표적으로 NH 투자증권의경우 Brokerage MS 상승이가시화되면서신용잔고또한전기말대비 3% 이상증가하였다. 상위 5 개증권사커버리지기준 1Q18 순이익은 6,226 억원 (+35.1%, YOY) 로추정되며높은성장률을보였다. 일평균거래대금은 13.8 조원으로전분기대비 17.3% 증가하였으며신용잔고 13.2% 가전분기대비증가하며리테일수익도기대되고있다. 또한쌍용양회, 한국콜마 -CJ 헬스케어, 롯데인천개발관련인수건과카페 24, 동구바이오제약, JTC, 인터코스 IPO 등으로각사의 IB 수익도기대되고있어증권사들은최대의영업환경에놓여있다. 거래대금및신용수요급증에증권사들사이에서무료수수료이벤트경쟁이심화되었다. 무료수수료서비스경쟁에도불구하고신용거래및해외주식거래상품 upselling 등으로수익화를가능케하였다. 1Q18 상위증권사커버리지순이익은 6,226억원으로추정되며이는 +5,4% QoQ, +35.1% YOY 에해당한다. 올해우량비상장업체들의 IPO와대형사들의인수합병건들로인해 IB 사업부분에대한수익성증가가기대된다. 18 16 상위 5 개증권사커버리지 25, k 코스피거래대금추이 14 2, k 12 1 15, k 8 6 1, k 4 5, k 2 미래에셋대우한국금융지주 NH 투자증권삼성증권키움증권 k `17. 3 `17. 6 `17. 9 `17. 12 `18.3
종목명종목코드개요 한국금융지주 715 증권, 자산운용, PEF, 저축은행, 인터넷전문은행등의다변화된사업모 델을보유. 한국투자증권, 한국카카오은행, 한국투자저축은행, 한국투자 캐피탈등투자금융계열사를자회사로둠. N.H 투자증권 594 채권인수및 ECM 등 IB 분야에서최고수준의기업. 키움증권 3949 온라인위탁매매를핵심영업으로하며 12년연속주식시장점유율업계 1위. 메리츠종금증권 856 종합금융업라이선스를활용한종금의단기금융, 국제금융및리스업무 까지가능해지면서다양한수익구조창출모색. KTB투자증권 321 IB업무, 기관투자자중심의홀세일투자중개업과장내파생상품및채권 의투자매매업을중심으로금융투자업무영위중. 2
한국금융지주 (715) 외국인지분율주요주주현황김남구외 2인 매출액영업이익 2455.7pt 84,2 원 49,323억원 55,725천주 91,3원 46,2원 27억원 34.37 % 2.26% 14,485억원 6,543억원 증권업계중최대우량주, 218 년기대 수익성향상과실적변동리스크감소 현재당사는자본투입을통한하이리턴 - 하이리스크의신 IB 사업과운용손익의매출비중이높아짐에따라수익성이높아지고있는동시에실적변동리스크는감소하고있는모습을보이고있다. 이는 Brokerage 와 IB 등증권업의전통적인중개업무에관해서도업계상위에머물면서수익구조를다양화시킨결과로해석된다. 또한계열사와의공조를통해조성한신탁펀드사업까지확장시키면서고객예탁자산및자산관리에대한수수료수익도지속적으로증가하고있다. 이결과, 업계에선 218 년중증권업체중가장주식에대한투자수익성이높은종목으로주목하고있다. 지배주주순이익 업종 1, 9, 8, 7, 6, 5,12 억원 8,285 원 1.16 배 1.33 배 9.4 배 14.1 % 8, 7, 6, 5, 카카오뱅크에대한 5 억규모의유상증자참여결정 3월 8일당사는카카오뱅크주주배정 5,억원규모 ( 보통주 4,만주, 우선주 6,만주 ) 의유상증자를결정하였다. 현재진행된유상증자가지난해 9월유상증자와다른부분은우선주가발행되었다는점이고, 이는실권주가발생할경우대주주의부담을최소화시키기위한것으로보인다. 투자의대상이되었던카카오뱅크는설립이후 1억원, 2억원, 5억원으로유상증자의규모를꾸준히키워나가며현재까지총 4번의유상증자를실시하였다. 5, 4, 3, 2, 1, 4, 3, 2, 1, `17. 3 `17. 6 `17. 9 `17. 12 `18.3 카카오뱅크의수신규모는 6조 5천억원규모, 여신은 5조 5천억원규모로인터넷전문은행중타업체인케이뱅크 ( 수신 1조 2천억규모, 여신 1조규모 ) 와비교할시매우빠른확장속도를보이고있으며고객수도 6만명의돌파를앞두고있다.
NH 투자증권 (594) 외국인지분율주요주주현황농협금융지주외 2인 매출액영업이익지배주주순이익 업종 2455.7pt 14,6 원 42,777억원 281,48천주 17,원 11,95원 38억원 14.44 % 49.12% 11,684억원 4,592억원 351억원 1,166 원 12.52 배.9 배 1.48 배 IB 사업으로핵심동력구성, 중장기적기대 브로커리지수익과 ECM 사업으로순항전망 업계에서는당기당사의추정순이익은약 4,2 억원으로전년대비 2% 증가할것으로보고있다. 올해실적을견인할주목해야할사업부문은브로커리지, ECM, 부동산금융이다. 당기브로커리지수수료및이자수익은금융시장의거래대금의증가와약정점유율회복을기반하여약 5,5 억원을달성할것으로기대되며전년대비 41% 증가할것으로예상된다. ECM 은작년에진행된넷마블게임즈를시작으로올해에는현대오일뱅크, 지누스등대형 IPO 의대표주관사역할을하며작년부터시작된해당사업부문의호조를당기까지이어갈수있을것으로전망된다. 호혜적사업환경과함께발전하는 IB 당사는자기자본을활용한 IB 수익확대전략은지속될것으로 보인다. 2.1 조원을조달한파크원을통해 16 년도부터 17 년까지 2 년에걸쳐 5 억원을수익인식처리하였으며 21 년까지남 은 5 억원이지속적으로인식될전망이다. 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 7.4 % `17. 3 `17. 6 `17. 9 `17. 12 `18.3 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 나인원한남에대한 9,억원의자금조달을중개하면서작년 3분기 4억원의수수료수익을벌어들였으며남은 15억원은향후 2년간인식할예정이다. 이뿐만아니라 1조 2천억원규모의여의도 MBC사옥부지개발에대한우선협상대상자로선정되었고올해연말에거래구조가확정될예정이다. 이와같은거래외에도부동산금융, 기업대출, M&A, 자문수익등의안정적인성장으로중장기적인이익까지기대된다.
키움증권 (3949) 외국인지분율주요주주현황 다우기술외 2인 매출액영업이익 2455.7pt 114,5 원 25,34억원 22,99천주 114,5원 69,7원 155억원 2.48 % 47.73% 5,892억원 3,158억원 3 년전연간실적을 1 분기만에달성 1 분기추정순이익 8 억원, 3 년전연간실적달성 올해당사의 1Q 순이익은 8 억원으로전년동기대비약 32% 증가한수치이다. 당사의우리은행지분의배당금과상품운용이익을제외한영업이익은약 73 억원으로분기최고치를달성하였고 3 년전연간실적을넘어서는모습을보이며최고의실적치를달성하였다. 최근증시에서 1 분기에코스닥을중심으로거래대금이 26% 나증가하며호혜적인환경을조성하였다. 또한당사의 Brokerage 사업은한계비용이 에수렴하기때문에거래대금의증가는비용의수반없이영업이익의증가를가져온다. 신규고객의유입도탄력을받고있다. 일평균신규계좌의유입을보면 1 월 4, 여좌로최고를갱신하였고분기로는 3,1 좌로추정된다. 지배주주순이익 업종 12, 1, 8, 2,42 억원 1,87 원 1.53 배 1.66 배 1.48 배 17.4 % 4, 3,5 3, 2,5 7 월전환사채전환청구, 희석에대한부담제거 올해 7월 18일부터당사가지난해발행한전환사채 (1,47억원, 전환가 15,247 원 ) 의전환청구가가능해진다. 이는현주가보다높은액수이기때분에보통주로전환되면서희석에대한부담이들수도있다. 그러나중요한점은 ROIC를바탕으로주주의자본효율성을낮추는지에대한점이다. 당사의자본이증자든이익잉여금이든늘어나게되면이는즉시수익성이높은영업부문인신용융자사업에투입될것으로전망되며위탁수수료도늘어날것으로보인다. 6, 4, 2, 2, 1,5 1, 5 `17. 3 `17. 6 `17. 9 `17. 12 `18.3 전환사채가보통주로전량전환되더라도실제적인주주가치의 하락은경미할것으로전망된다.
메리츠종금증권 (856) 외국인지분율주요주주현황메리츠금융지주외 2인 매출액영업이익지배주주순이익 2455.7pt 4,14 원 25,74억원 65,641천주 5,51원 3,655원 73억원 9.5 % 45.68% 8,484억원 4,436억원 3,51억원 559 원 8.18 배 1.2 배 시장에대한발빠른대응으로변화기대 고부가가치사업전략유지할전망 당사는최근트레이딩사업부문의확장과리테일상품제공을위해 ELS 발행을실시하는등의위험자본의투입을통해실적개선레버리지를높일수있는높은부가가치사업전략이유지될것으로보인다. 기업금융또한부동산금융에집중된수익구조에대한다변화와포트폴리오리스크관리에대한강화를위해대출과리스등을포함한포트폴리오총량을줄였으다 그러나해외부동산과항공기금융등고부가가치사업에집중하여포트폴리오를다각화하며수익구조를더욱촘촘하게구성하고있는중이다. 수익구조다변화, 그러나디스카운트요인완화 당사의벨류에이션은 218 년예상 1.9% 대비. 95 배로 자기자본기준상위증권사대비저평가받고있어벨류에이션 매력도도여전히높은상태이다. 업종 6, 1.48 배 13.8 % 8, 국내부동산금융에집중된수익구조가일부리스크로작용하 고있지만올해트레이딩과리테일부문으로수익구조를다변 화시키며디스카운트요인이완화될전망이다. 5, 4, 3, 2, 1, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, `17. 3 `17. 6 `17. 9 `17. 12 `18.3 이는현재소비자금융이가장활황하고있는현재증시에적절한사업구조개편으로보이며최근증시의거래대금증가, 소액고객들의투자관심도증가등과맞물려당사에게큰성장동력을제공해줄것으로전망된다.
KTB 투자증권 (321) 외국인지분율주요주주현황이병철외 2인 매출액영업이익지배주주순이익 2455.7pt 5,68 원 3,426억원 6,314천주 6,9원 3,5원 6억원 23.39 % 23.6% 2,327억원 428억원 363억원 59 원 VC 활성화정책으로최대수혜사로부상 VC 육성정책으로자회사 KTB 네트워크가치재평가 KTB 네트워크는당사의 1% 출자자회사로 16 년자기자본기준업계 4 위, AUM 은약 5,2 억원규모로이루어져있다. 또한투자금액은 52 억원, 투자업체수는 41 개, 투자금액지준점유율은 2.4% 이다. 업계에서는해당업체에대하여 VC 육성정책이힘을실어 AUM 이증가할것으로전망하고있다. 작년추경예산에포함된모태펀드추가출자규모 1.4 조원중재기지원펀 3 천억원을제외한총 1.1 조원에작년투자규모점유율과 5 년 ~16 년업계평균레버리지비율을적용하여 KTB 네트워크의 17 년신규투자규모액은최대 1,13 억원에추정하였으며실제이와비슷한규모의투자를진행하였다. AI 기반의 IB 부문지속적인성장 업종 8, 7, 11.15 배.83 배 1.48 배 7.7 % 4, 35, 당사는중소형증권사라는특성때문에브로커리지점유율은작년 1분기.6% 로미미하였으나타증권사대비 IB수익기여도가높다는점이강점으로작용하였다. 16년별도기준순수수료수익은 572억원으로이중 81.6% 인 467억원이 IB수수료수익이다. 연간별도순영업수익 1,93억원기준으로도 IB부문의기여도가 42.7% 로비교적높은편에속했다. 6, 5, 4, 3, 2, 1, 3, 25, 2, 15, 1, 5, `17. 3 `17. 6 `17. 9 `17. 12 `18.3 당사의 IB부문의경쟁력은 IPO, 채권주관및인수등전통 IB가아닌부동산신재생에너지프로젝트파이낸싱, 항공기금융등 AI투자에기반하고있어꾸준한성장이전망되었고이와같은전망은올해에도지속될수있다고보인다.