` Tech Strategy 산업분석 In-depth / Tech 216. 2. 4 종목 이달의추천종목 투자의견 목표주가 삼성전자 (93) 매수 1,43, 원 삼성전기 (91) 매수 72, 원 파트론 (917) 매수 13, 원 목차 I. 산업별전망... 1 1. 반도체 / 디스플레이 ( 비중확대 ) 2. 전기전자 / 통신장비 ( 비중확대 ) 3. IT 스몰캡 II. 관심이슈분석... 7 삼성디스플레이 OLED TV 패널생산라인설비투자가능성점검 Ⅲ.. Global peer 분석... 11 Ⅳ. 주요지표... 14 좋은업종보다는좋은기업을찾자 글로벌 IT 수요의뚜렷한회복신호는아직약한상황글로벌 IT 수요의성수기효과가강하지않은데다기업들의재고조정영향으로삼성전자를비롯한국내 IT 업체들의 4Q1 실적은부진했다. 1Q16에는 DRAM 가격하락폭이축소되고일부재고축적효과가나타나고있지만글로벌 IT 수요의뚜렷한회복신호는아직약한상황으로판단된다. 이머징시장은여전히환율 / 유가 / 수요약세등이부정적요인으로작용하고있다. MWC, 춘절수요, OLED 패널투자, 갤럭시 S7/G 등이 2 월의화두 216년 2월에 IT 부문에서예상되는주요화두는다음과같다. 1) MWC에서공개되는주요모바일제품, 2) 최근수요가부진한중국시장의춘절 IT 수요, 3) 중소형과대형 OLED패널관련설비투자, 4) 삼성전자와 LG전자의신규 flagship 모델인갤럭시S7 과 G의스펙글로벌이슈 : 아이폰과삼성 TV 의 OLED 패널채택가능성최근애플이신규아이폰에기존의 LCD패널이아닌 OLED패널을채택하는것을고려하고있는것으로알려졌다. 애플은 OLED패널의여러장점가운데특히얇은두께, 베젤축소효과, flexibility 등에높은점수를준것으로추정된다. 삼성전자역시제품라인업강화차원에서대형TV 에 OLED패널채택을고민중인것으로파악되고있다. 최근 OLED패널관련업체들의주가상승은이러한기대를반영한것으로풀이된다. 1 분기에는갤럭시 S7/OLED 패널 / 자동차관련업체들이매력적삼성전자의갤럭시S7 판매호조여부는아직불확실하지만관련부품의생산 / 납품이빠르게이루어지면서 1분기실적모멘텀이예년보다강할전망이다. 또최근까지 outperform 했던 OLED패널관련업체들은선택과집중이필요한시점이다. 한편자동차용전장부품은신성장스토리를보유하고있지만중국에서의차별적배터리보조금이슈는단기적으로악재로판단된다. 이승혁 3276-489 kevin.lee@truefriend.com 유종우 3276-6178 jongwoo.yoo@truefriend.com 2월 top pick 은삼성전자, 삼성전기, 중소형주는파트론추천삼성전자는 DRAM과 NAND 공정전환에따른원가절감과갤럭시S7 출시효과등으로 2분기부터실적이개선될것으로예상된다. 삼성전기는갤럭시S7 향부품에힘입어 1분기실적모멘텀이상대적으로강하고전장부품도실적이점차가시화될전망이다. 중소형주중에서는갤럭시S7 및중저가폰향부품공급으로제품믹스가유지되는파트론의투자매력이높다고판단된다. 박기흥 3276-413 kiheung.park@truefriend.com
I. 산업별전망 1. 반도체 / 디스플레이 삼성전자가장먼저실적저점찍을전망, top pick 1분기반도체 / 디스플레이업종의대형주실적은모두전분기대비크게악화될전망이다. 삼성전자, SK하이닉스, LG디스플레이의영업이익은전분기대비 1~3% 감소하거나적자로전환될전망이다. 제품가격하락과수요부진으로인한출하량감소때문이다. SK하이닉스와 LG디스플레이는 2분기에도실적이추가로악화되는반면삼성전자는 2분기부터 DRAM과 NAND의공정전환에따른원가절감과갤럭시S7 출시효과등으로실적이개선될것으로예상된다. 삼성전자를반도체 / 디스플레이업종의 top pick으로추천하고목표주가 1,43, 원을유지한다. 목표주가는 216년 EPS에목표PER 11배를적용해산출했다. 14nm FF LPP 로 TSMC 16nm FF Plus 와경쟁 파운드리시장에서삼성전자의 2세대 14nm FF 기술인 14nm FF LPP(Low-Power Plus) 와 TSMC의 16nm FF Plus 기술간경쟁이본격화됐다. 지난 CES에서중국의화웨이는자사의새로운스마트폰모델인메이트8 의 AP인기린9 에 16nm FF Plus 공정이적용됐다고발표했다. 기린9 의성능은작년에 14nm FF LPE(Low-Power Early) 에서생산된삼성전자엑시노스 742의성능을뛰어넘는것으로알려졌다. TSMC의경우 16nm FF의첫번째버전은 2Q1부터양산하기시작해삼성전자의 14nm FF LPE 대비 3~6개월늦었지만, 두번째버전인 16nm FF Plus의양산시기는삼성전자의 14nm FF LPP와동일하다. 삼성전자엑시노스 889 과퀄컴스냅드래곤 82 모두 14nm FF LPP 에서생산중 삼성전자의갤럭시S7 에탑재될새로운 AP모델인엑시노스 889과퀄컴의스냅드래곤 82은 2세대 14nm 공정인 14nm FF LPP 공정이적용되고있다. 삼성전자의공식발표에따르면 14nm LPP공정은기존 14nm LPE공정에비해전력소모량이 1% 줄고속도개선이가능하다. 스냅드래곤 81이실패한이유중하나가 2nm 공정을적용했기때문이라고보면이번스냅드래곤 82의성능은엑시노스 889과큰차이가없을것으로보인다. 이에따라갤럭시S7에는 S6와는달리엑시노스 889과퀄컴스냅드래곤 82이 6:4의비중으로채택될것으로예상된다. 삼성전자시스템 LSI 사업점진적실적개선예상 216년삼성전자시스템LSI 사업의양대축인파운드리와 SoC사업은경쟁이심화되겠지만실적은점진적으로개선될전망이다. SoC사업의경우갤럭시S7 에퀄컴의스냅드래곤 82이채택되면서스마트폰플래그쉽모델에서삼성전자 AP의점유율은 21년대비하락할수밖에없다. 파운드리사업도 16nm FF Plus의양산시점을앞당기는데성공한 TSMC가애플의새로운 AP인 A1칩을생산할것으로보여일정부분타격이예상된다. 하지만퀄컴등새로운 14nm FF LPP 공정고객을확보하고하반기에는 14nm FF의중저가버전을기반으로새로운고객을확보해 14nm의가동률을높게유지함으로써점진적인실적개선이가능할전망이다. LCD TV 패널가격하락세지속 4분기에만 2% 하락한 LCD TV패널가격 (4인치기준 ) 은 1월에도하락폭을크게줄이지못했다. 32인치패널은가격하락폭이 4% 로줄었지만 4인치이상은여전히 ~9% 하락했다. 중국업체들의공격적인생산에대응해패널업체들이점유율을유지하기위해공급을줄이지않고있기때문이다. 생산량이늘면서완제품업체들의재고가지속적으로증가하고있어패널수급이안정화되기까지는시간이좀더필요할전망이다. 1
< 표 1> 엑시노스 742 vs. 스냅드래곤 81 vs. 기린 9 성능비교 생산공정 (node) 엑시노스 742 스냅드래곤 81 기린 9 14nm FinFET 2nm HKMG 16nm FinFET Cores 8 8 8 CPU 4x Cortex-A7 + 4x Cortex-A3 4x Cortex-A7 + 4x Cortex-A3 4x Cortex-A72 + 4x Cortex-A3 CPU clock A7-2.1GHz A3-1.GHz A7-2.GHz A3-1.GHz A72 2.3GHz A7 1.8GHz Arch ARMv8-A (32 / 64-bit) ARMv8-A (32 / 64-bit) ARMv8-A (32 / 64-bit) GPU ARM Mali-T76 MP8 @ 772 Mhz Adreno 43 @ 63MHz Mali-T88 MP6 @ 9MHz Memory 12MHz LPDDR4 LPDDR4 16MHz 64-bit Geekbench 3 Test 2x 32-bit LPDDR3 or LPDDR4 (hybrid controller) 싱글코어점수 1,2 1,292 1,71 멀티코어점수,478 3,64 6,24 자료 : Geekbench, 한국투자증권 [ 그림 1] 삼성전자시스템 LSI 매출액및영업이익률추이 6,, 4, 3, 2, 1, ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1P 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 1 8 6 4 2 (2) (4) (6) (8) (1) (12) 자료 : 삼성전자, 한국투자증권 [ 그림 2] DRAM 출하량증가율 vs. LCD TV 패널출하량증가율추이 6 DRAM 출하량 YoY 증가율 LCD TV 패널출하량 YoY 증가율 4 3 2 1 (1) (2) Jan-13 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Sep-14 Feb-1 Jul-1 Dec-1 자료 : WSTS, ihs Technology, 한국투자증권 2
[ 그림 3] DRAM 산업 capacity 증가율 vs. LCD 산업 capacity 증가율추이 6 4 DRAM 산업 capacity 증가율 LCD 산업 capacity 증가율 3 2 1 (1) 29 21 211 212 213 214 21 216F 자료 : Gartner, ihs Technology, 한국투자증권 [ 그림 4] ] DRAM contract 가격및 spot 가격추이 [ 그림 ] NAND contract 가격및 spot 가격추이 4.7 4.2 ( 달러 ) Spot 가격프리미엄 ( 우 ) 4GB DDR3 스팟가격 ( 좌 ) 4Gb DDR3 고정가 ( 좌 ) DRAM 가격추정 ( 좌 ) 7 6 6.. ( 달러 ) NAND 64Gb MLC 고정가 NAND 가격추정 3.7 추정치 4. 4. 추정치 3.2 3 4. 2.7 2 3. 2.2 1 3. 2. 1.7 (1) 2. 1.2 Jan-13 Aug-13 Mar-14 Oct-14 May-1 Dec-1 Jul-16 자료 : DRAMeXchange, 한국투자증권 (2) 1. Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-1 Jul-1 Jan-16 Jul-16 자료 : DRAMeXchange, 한국투자증권 [ 그림 6] DRAM capacity 대비출하량비중추이 vs. DRAM 고정가변화율 [ 그림 7] PC DRAM 재고추이 9 8 DRAM산업 capacity 대비 DRAM 출하량비중 ( 좌 ) PC DRAM 고정가격변화율 MoM ( 우 ) 3 2 113 111 19 PC DRAM 재고 8 1 17 7 1 13 7 (1) 11 6 (2) 99 97 6 Jan-9 Apr-1 Jul-11 Oct-12 Jan-14 Apr-1 Jul-16 자료 : Gartner, DRAMeXchange, 한국투자증권 (3) 9 3Q3 2Q 1Q7 4Q8 3Q1 2Q12 1Q14 4Q1 자료 : Gartner, 한국투자증권 3
[ 그림 8] 27 년이후 LCD TV 산업재고추이 13 12 12 11 11 1 1 9 9 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q1 1Q16F 자료 : ihs Technology, 한국투자증권 4
2. 전기전자 / 통신장비 4Q1 글로벌스마트폰판매예상치다소상회 4Q1 글로벌스마트폰판매대수는전분기대비 17% 성장한 4.14억대 (Sell-In 기준 ) 로예상치를다소상회했다. 중국 / 중남미 / 동유럽등이머징시장의판매는여전히약했지만, 유럽지역수요가어느정도회복됐고북미와동남아시아지역의판매는견조했으며, 특히가성비가좋은중가폰판매가양호했던것으로추정된다. 고가폰시장축소는삼성과애플에부정적으로작용 4Q1 아이폰판매대수는 74.8백만대로예상치를다소하회했고, 삼성전자역시 flagship 모델인갤럭시S 시리즈와노트시리즈의판매가예상보다저조했다. 최근고가폰시장에서두업체의점유율이상승하고있는것을감안하면고가폰시장이빠르게축소되는현상은두업체에큰영향을미칠것으로판단된다. 특히고가폰판매를강화하기위해 1) 애플과같은업그레이드프로그램을도입하거나, 2) 이통사들과의공동마케팅을강화하거나, 3) 스펙강화를위해고가부품의장착을늘리는등의전략변화는스마트폰제조업체의수익성에부정적으로작용할전망이다. TV 세트업종 4Q1 수익성개선 삼성전자, LG전자등국내업체들의 4Q1 LCD TV 판매는성수기효과로전분기대비증가했다. 반면 TV패널은성수기효과가강하지않았던데다중국패널업체들의공격적인가동률유지등으로공급과잉이지속됐다. TV패널가격이예상보다큰폭으로하락하고 UHD TV와 OLED TV 등고가 TV의비중상승으로제품믹스가개선되며국내업체들의 TV 세트부문수익성은전분기대비개선됐다. 특히삼성전자는선진시장에서의판매호조와점유율상승등으로수익성개선폭이상대적으로컸다. 하이얼의 GE 가전인수는삼성과 LG 에부정적 가전업종의호황역시계속되고있다. 4Q1에에어컨이비수기에진입했음에도삼성전자, LG전자의가전부문수익성은전분기대비개선됐다. 1) 북미주택경기의호조지속, 2) 구리, 철강, ABS, 유가등원재료가격하락, 3) 원 / 달러환율의우호적움직임등이수반된데다, 두업체가차별화된제품라인업 ( 삼성전자는쉐프컬렉션, LG전자는트윈워시 ) 을강화한것이주효했던것으로풀이된다. 다만하이얼의 GE가전사업부를인수는 GE의높은기술력이하이얼로이전되고하이얼의원가경쟁력과 GE의강한브랜드이미지가결합한다는측면등에서두업체에게는부정적뉴스로판단된다. [ 그림 9] 글로벌스마트폰시장에서고가폰비중추이 [ 그림 1] 삼성전자와 LG 전자의 TV 부문영업이익률추이 4 삼성전자 LG 전자 4 3 3 2 24.7 2 1 1 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1 3Q1 2Q13 4Q13 2Q14 4Q14 2Q1 4Q1P 주 : 고가스마트폰의가격은 $3 이상으로정의자료 : SA, 한국투자증권 자료 : 각사, 한국투자증권
3. IT small cap 휴대폰 supply chain: 삼성전자향범용부품공급업체주목 휴대폰 supply chain은삼성전자갤럭시s7 및 New A시리즈에범용부품을공급하는업체들의투자매력이상대적으로높을전망이다. 1) 갤럭시S7 의경우스펙공개이후바로제품출시가예상되는만큼갤럭시S7 향부품업체들의 1Q16 실적모멘텀은예년보다강할전망이고 ( 스펙공개는 2/21, 제품출시는 3/1 예상 ), 2) 갤럭시S7 이외에도신규중저가폰라인업 (New A시리즈 ) 향부품도병행해서공급되는업체들이더욱매력적이며, 3) Platform 전략에필수적인범용부품생산업체들은삼성전자의단가인하압력을감당할수있는규모의경제를이미확보했기때문이다. 반도체 supply chain: 미세공정전환및 capa 증설방향성에주목 반도체 supply chain은여전히반도체미세공정전환및 capa 증설방향성에주목할것을권고한다. 미세공정전환의경우 1) 삼성전자의 DRAM 3nm 공정이 2nm로전환돼 2분기말에는 2nm 비중이 8% 로높아지고, 2) 삼성전자의 NAND 수익성개선을위한 3D NAND 48단공정비중이점차상승할전망이기때문이다. 또한반도체 capa 증설의경우 1) 삼성전자의 DRAM 설비투자는전년대비감소하겠지만 3D NAND capa 증설은불가피하고, 2) 삼성전자평택공장부지건설이상반기까지는완료되는만큼하반기에는증설 capa와생산제품에대한가시성이확보될전망이다. 디스플레이 supply chain: 중소형 flexible 및대형 OLED 투자방향성에주목 디스플레이 supply chain은계속추가적인중소형 flexible 및대형 OLED 투자방향성에주목할것을권고한다. 1) 애플은향후아이폰에얇은두께, 베젤축소효과, flexibility 등에서우월한 OLED패널을채택하는것을고려중이고, 2) 삼성전자는제품라인업강화차원에서대형 TV에 OLED패널채택을고민증인것으로파악되기때문이다. 이러한기대감으로최근까지 outperform 했던 OLED패널관련업체들은선택과집중이필요한시점으로판단된다. 관심주 : small cap 에서는파트론, 대형주에서는삼성전기 IT small cap에서는파트론 (917, 매수 /TP 13,원 ) 의투자매력이높다고판단된다. 1) 갤럭시S7 향부품공급은작년대비 1개월정도빠르게이루어지고있고, 2) 삼성전자의중저가폰물량이증가하는구간에서는파트론과같은 platform 전략수혜주에주목하는것이타당하며, 3) 향후지문인식모듈 / 헬스케어및실버케어악세서리등고부가치제품을공급할가능성도있기때문이다. 대형주에서는삼성전기 (91, 매수 /TP 72,원 ) 를가장선호한다. 1) IT 업종에서 1분기실적모멘텀이가장강하고, 2) 최근의주가하락으로 PBR이역사적최저수준이며, 3) 216년부터는자동차용부품의신성장스토리와전사구조조정효과가본격화될전망이기때문이다. 6
II. 관심이슈분석 삼성디스플레이의 OLED TV 패널생산라인설비투자가능성점검 217 년삼성전자 TV 신모델필요성 삼성디스플레이가 OLED TV패널생산라인에투자할가능성을높게보는건무엇보다삼성전자가 217년에내놓을새로운 TV모델이필요하기때문이다. 지난 1월 CES에서도확인했듯이삼성전자는 216년에도퀀컴닷 UHD TV로 high-end 시장을공략할계획이다. 퀀텀닷 TV는 21년초에출시했지만예상만큼팔리지못했는데 216년에도다시같은제품으로시장을공략할계획인것이다. 하지만, 217년에내놓을새로운 TV 모델이없다. LCD기술로는그이상개선된제품을만드는게쉽지않기때문이다. 반면 LG전자는 21년하반기에선진국시장에서 OLED TV로 6인치이상시장을효과적으로공략하기시작했고 216년에는물량을두배이상늘릴계획이다. 삼성전자의 TV사업입장에서 OLED TV패널이필요한상황이온것이다. 삼성디스플레이의기술방식변경으로원가경쟁력높아져 삼성디스플레이는그동안원가측면에서 TV용 OLED패널이 LCD패널대비경쟁력을갖출때까지 OLED 설비투자를하지않을것이라는입장을유지해왔다. 하지만이와같은입장은삼성디스플레이가기술방식을양산에좀더유리한 Oxide TFT+White OLED 방식으로전환하기로결정함으로써변할가능성이높아졌다. 물론, 아직기술방식변화에대한공식적인언급은없었지만기술방식이변할경우설비투자를위한장비나소재가격의하락속도가더빨라지고, 이로인해원가측면에서 LCD 대비경쟁력을갖출수있는시점이더욱앞당겨질수있기때문이다. LG디스플레이의최근설비투자발표에서도확인할수있듯이장비가격은최근 1~2년사이에 3% 가량하락했다. 소재의경우대부분의주요소재공급처가동일하기때문에사용량이증가하면가격하락의속도는더욱빨라질것이다. Top emission 방식으로의차별화가능성 현재생산되고있는 OLED패널은거의대부분 bottom emission 방식이다. Bottom emission 방식은 OLED소재에서나오는빛이 TFT소자가깔려있는유리기판쪽으로향하는반면 TFT 소자가있는영역으로는나오지못한다는단점이있다. 이러단단점을극복하기위한기술이 top emission 방식인데, 이를구현하기위한소재특성구현및공정기술이 bottom emission 방식대비어려워아직양산이어렵다는문제를안고있다. 삼성디스플레이는 oxide TFT와 Whie OLED방식외에 top emission 방식을적용할것으로예상되는데양산에성공할경우화질및수명이크게개선돼 OLED TV의경쟁력이크게높아질전망이다. OLED 의성장성은새로운 application 분야 OLED의성장성은기존 application 보다는새로운 application 에있다. 기존스마트폰, PC, TV용패널시장에서는 LCD와의원가경쟁이필연적이고새로운수요창출이쉽지않다. 하지만, 차량용디스플레이, 투명디스플레이를활용한상업용디스플레이시장등에서는 OLED의성장성이높다는판단이다. 특히, 차량용디스플레이의경우자동차전장시장규모가점차커지고안전성, 디자인의다양성측면에서 OLED가유일한대안이라는점에서 OLED의성장성이높을것으로예상한다. OLED TV 패널설비투자시에스에프에이, 원익 IPS 수혜예상 삼성디스플레이가 OLED TV패널생산을위한설비투자를시작할경우진정한수혜업체는중소형OLED 설비투자때와다를것으로판단한다. 대형패널에는중소형OLED 패널기술인 LTPS와 RGB방식, Thin Film방식의봉지기술등이적용되지않기때문이다. 중소형과대형모두장비수주가가능하고 White OLED증착기수주도가능한에스에프에이 (619, 매수 /TP 6,원 ) 와원익IPS(33, 매수 /TP 13,원 ) 가수혜종목이될것이다. 7
[ 그림 11] 삼성전자가 CES 216 에전시한퀀텀닷 UHD TV 모델 자료 : 삼성전자, 한국투자증권 [ 그림 12] 6 인치대 OLED UHD TV ASP vs. 6 인치대 LCD TV UHD ASP, 3Q1 기준 7, ( 달러 ) 6,, 4, 3, 2, 1, LCD OLED 자료 : ihs Technology, 한국투자증권 [ 그림 13] OLED Top emission ( 전면발광 ) vs. Bottom emission ( 후면발광 ) 자료 : ihs Technology, 한국투자증권 8
[ 그림 14] CES 216 에전시된차량용디스플레이모델 자료 : 언론자료, 한국투자증권 [ 그림 1] 에스에프에이, 원익 IPS, AP 시스템, 테라세미콘, 21 년 11 월이후주가 performance 비교 3 (21.11.2 = 1) 에스에프에이 원익 IPS 2 AP 시스템 테라세미콘 2 1 1 11-2 11-12 11-22 12-2 12-12 12-22 1-1 1-11 1-21 1-31 자료 : QuantiWise, 한국투자증권 9
< 표 2> 월별추천주추이 11 월 1월 2월 선정요건 최선호주 삼성전자 삼성전자 삼성전자 Industry 삼성SDI 삼성SDI 삼성전기 Earnings 근거 DRAM 과 NAND 공정전환에따른원가절감과갤럭시 S7 출시효과등으로 2 분기부터실적이개선될것으로예상 갤럭시 S7 의조기출시효과, 원 / 달러환율상승, 4Q1 의강한재고조정효과로실적개선전망 주 : Top pick 의선정요건으로우리는 valuation call, earnings call, turnaround call, industry call, 신규사업 call, event call 로분류자료 : 한국투자증권 < 표 3> 주요 IT 대형종목들의분기별영업이익흐름 3Q1 흐름 ( 단위 : 십억원 ) 4Q1 Q1P 1Q1 Q16F 현재시점 1Q1 Q16F 전망 삼성전자 7,393 6,14,23 충족 SK 하이닉스 1,383 989 692 충족 LG 전자 234 34 311 충족 LG 디스플레이 333 61 (19) 충족 삼성전기 11 21 9 충족 LG 이노텍 61 4 34 충족 삼성 SDI 18 (81) 1 하회 서울반도체 23 12 11 충족 주 : LG 전자는 LG 이노텍을제외한단독기준자료 : 각사, 한국투자증권 < 표 4> 주요 IT 대형주월별주가수익률 수익률 ( 단위 : %) 1년수익률 6 개월수익률 3 개월수익률 1 개월수익률 KOSPI (3.1) (.9) (7.7) (3.6) LG 전자 (6.8) 36.9 11.1 4. 삼성전자 (16.1) (2.) (1.2) (9.) 서울반도체 (26.2) (1.1) (28.6) (9.6) SK 하이닉스 (41.2) (23.6) (13.9) (1.7) LG 디스플레이 (38.) (3.8) (3.4) (12.6) 삼성전기 (19.4).7 (17.) (13.7) LG 이노텍 (18.) 3.7 (14.4) (16.9) 삼성 SDI (29.2) 11.7 (16.4) (19.3) 주 : 2 월 3 일종가기준, 점선이상은 1 개월수익률이 KOSPI 를 outperform 한기업들자료 : Quantiwise, 한국투자증권 1
III. Global Peer 분석 < 표 > 반도체업종 valuation valuation ( 단위 : 원, 십억원, 달러, 백만달러 ) 종목 매출액영업이익영업이익률순이익 PER PBR EPS BPS EV/EBITDA ROE ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 삼성전자 주가 (2/3, 원 ) 1,146, 213A 228,693 36,78 16.1 29,821 6.9 1. 197,841 892,4 3.4 22.8 시가총액 ( 십억원 ) 166,249 214A 26,26 2,2 12.1 23,82 8.7 1.3 13,1 1,2,811 3.9 1.1 21P 2,68 26,411 13.2 18,83 1. 1.2 126,33 1,83,731 3.1 11.3 216F 23,736 24,678 12.1 18,49 8.9 1. 129,714 1,136,897 2.7 1.6 SK하이닉스주가 (2/3, 원 ) 27,4 213A 14,16 3,38 23.9 2,872 9.1 2. 4,4 18,399 4.3 2.2 시가총액 ( 십억원 ) 19,984 214A 17,126,19 29.8 4,19 8.2 1.9,842 24,77 4.1 27. 21P 18,798,336 28.4 4,324.1 1. 6,4 3,18 2.2 21.6 216F 17,11 3,273 19.1 2,22 8..9 3,73 33,66 2.3 11. Micron 주가 (2/2, 달러 ) 1.6 213A 16,38 3,87 18.9 3,4 NM 1. 2.9 1.1 2.4 3. 시가총액 ( 백만달러 ) 1,987 214A 16,192 2,998 18. 2,899 3.9.9 2.7 11.4 2.2 2. 21F 13,129 31 4. 4 17.6.9.6 12.4 4.2 4.4 216F 14,7 1,777 12.1 1,61 7.2.8 1. 13.8 2.8 1.3 Sandisk 주가 (2/2, 달러 ) 7.3 213A 6,628 1,8 23. 1,7 1. 2.3 4. 3.8.2 14.8 시가총액 ( 백만달러 ) 14,99 214A,6 617 11.1 388 37.2 2.4 1.9 29. 9.8 6.2 21F,426 834 1.4 616 23. 2.4 3.1 29.4 1.6 8.3 216F,974 947 1.8 662 2.6 2.3 3.4 3.9 9. 9. Intel 주가 (2/2, 달러 ) 29.8 213A,87 1,347 27. 11,74 12. 2. 2.4 12..6 2.3 시가총액 ( 백만달러 ) 14,626 214A,3 14,2 2.3 11,42 12.4 2.3 2.4 13.1.8 19.2 21F 9,96 1,729 26.6 11,839 12.2 2.3 2.4 13.2 6.1 18.8 216F 61,71 17,142 27.8 12,636 11.2 2.1 2.7 14.4.4 17.1 Qualcomm 주가 (2/2, 달러 ) 43.2 213A 26,487 7, 28. 7,967 9.1 1.8 4.7 23. 3.7 21.2 시가총액 ( 백만달러 ) 64,4 214A 2,281,776 22.8,271 13.2 2.1 3.3 2.6 6.4 14.9 21F 22,37 7,66 31.4 6,3 1.6 2.1 4.1 2.9 7. 18.4 216F 23,91 8,6 33.7 6,839 9.1 2.1 4.7 2.9 6.3 21.2 TSMC 주가 (2/3, 달러 ) 4.7 213A 24,682 9,66 38.9 8,39 14.3 3.6.3 1.3 7.2 27.9 시가총액 ( 백만달러 ) 112,23 214A 27,292 9,66 3.2 8,39 12.4 3.6.4 1.3 7.2 27.9 21F 29,31 11,337 38.4 1,8 12.2 2.7.4 1.8.8 23. 216F 32,93 12,619 38.7 11,7 11.1 2.3.4 2. 4.9 22.6 자료 : 각사, 한국투자증권 < 표 6> 디스플레이업종 valuation valuation ( 단위 : 원, 십억원, 달러, 백만달러 ) 종목 매출액영업이익영업이익률순이익 PER PBR EPS BPS EV/EBITDA ROE ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) LG디스플레이주가 (2/3, 원 ) 21,4 213A 27,33 1,163 4.3 426 21.3.9 1,191 29,6 2.2 4.1 시가총액 ( 십억원 ) 7,67 214A 26,46 1,37.1 94 13.3 1.1 2,27 31,948 2.9 8.2 21P 28,384 1,626.7 1,8 8.7.7 2,818 34,6 1.9 8. 216F 2,829 329 1.3 12 78.3.7 284 34,139 2.9.8 AUO 주가 (2/3, 달러 ).3 213A 13,27 717.4 7 4.6.4.6.6 1.8 1.2 시가총액 ( 백만달러 ) 2,43 214A 11,69 717 6.2 16 16..4.2.6 1.8 1.2 21F 1,42 (21) (.2) (24) (113.).4 (.).6 3. (.1) 216F 1,18 171 1.7 12 2.9.4.1.6 2.6 1.3 CMI 주가 (2/3, 달러 ).3 213A 13,87 912 (4.1) 71 4..4.7.7 1.7 1.3 시가총액 ( 백만달러 ) 2,76 214A 11,782 912 7.7 3 8.6.4.4.7 1.7 1.3 21F 1,168 31.3 4 233.3.4..8 2.3 (.2) 216F 9,893 8.8 92 2..4.1.8 2..6 Sharp 주가 (2/3, 달러 ) 1.1 213A 23,878 886 (.9) 94 16.9 1.2.7.9 4.1 7.2 시가총액 ( 백만달러 ) 1,946 214A 22,728 (392) (1.7) (1,814) (1.) 7.7 (1.7).1 16. (197.4) 21F 21,266 (81) (.4) (722) (2.8) 1.6 (.4).7 1.2 (121.6) 216F 2,92 296 1.4 (49) (26.8) 1.7 (.4).6 7. (7.1) 자료 : 각사, 한국투자증권 11
< 표 7> 휴대폰업종 valuation valuation ( 단위 : 원, 십억원, 달러, 백만달러 ) 종목 매출액영업이익영업이익률순이익 PER PBR EPS BPS EV/EBITDA ROE ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 삼성전자주가 (2/3, 원 ) 1,146, 213A 228,693 36,78 16.1 29,821 6.9 1. 197,841 892,4 3.4 22.8 시가총액 ( 십억원 ) 166,249 214A 26,26 2,2 12.1 23,82 8.7 1.3 13,1 1,2,811 3.9 1.1 21P 2,68 26,411 13.2 18,83 1. 1.2 126,33 1,83,731 3.1 11.3 216F 23,736 24,678 12.1 18,49 8.9 1. 129,714 1,136,897 2.7 1.6 LG전자 주가 (2/3, 원 ) 6,2 213A 6,772 1,249 2.2 177 69.7 1. 977 6,16 6. 1. 시가총액 ( 십억원 ) 9,197 214A 9,41 1,829 3.1 399 26.7.9 2,213 6,6 4.8 3.4 21P 1,738 97 1.9 19 61.3.8 877 6,31.9 1.4 216F 4,823 1,426 2.6 96 11.3.8,3 7,14.1 7.4 NOKIA 주가 (2/2, 달러 ) 6.3 213A 12,79 383 3. (61) NM NM NM NM 27.9 (8.) 시가총액 ( 백만달러 ) 34,19 214A 12,732 16 1.2 3,462 NM NM NM NM 62.3 4.9 21F 12,891 1,798 13.9 1,2 19.6 2.8.3 2.3 14.6 13.8 216F 12,61 1,681 13.3 1,211 2. 2.9.3 2.2 14.6 13.7 애플 주가 (2/2, 달러 ) 94. 213A 182,79 2,3 28.7 39,1 14.6. 6. 19. 6.7 33.6 시가총액 ( 백만달러 ) 23,82 214A 233,71 71,23 3. 3,394 1.2 4.4 9.3 21.4 4.6 46.2 21F 229,388 6,848 28.7,188 1.3 4. 9.1 23.6 4.8 39.4 216F 243,42 7,99 28.8 3,176 9.4 3. 1.1 27.1 4.4 39.2 HTC 주가 (2/2, 달러 ) 2.3 213A 6,18 (121) (2.) (4) (46.9).8 (.) 2.9 9.9 (1.7) 시가총액 ( 백만달러 ) 1,84 214A,714 2.4 4 41.7.8.1 2.9 1.2 1.9 21F 3,62 (399) (1.9) (463) (4.1) 1. (.6) 2.4 (2.1) (21.6) 216F 3,276 (2) (7.8) (239) (8.2) 1.1 (.3) 2.1 (6.2) (16.1) Sony 주가 (2/2, 달러 ) 21.3 213A 66,79 7.8 (1,24) (23.2) 1.3 (.9) 17.6 4. (.) 시가총액 ( 백만달러 ) 27,6 214A 6,883 2,994 4. 1,396 19.2 1.2 1.1 16.1 3.1 6.8 21F 67,23 3,97.8 1,929 14.1 1.1 1. 17.9 2.3 8.3 216F 67,964 4,461 6.6 2,32 12. 1. 1.8 19.4 1.9 9.2 자료 : 각사, 한국투자증권 < 표 8> 주요 IT 대형주 valuation valuation ( 단위 : 원, 십억원, 달러, 백만달러 ) 종목 매출액영업이익영업이익률순이익 PER PBR EPS BPS EV/EBITDA ROE ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 삼성SDI 주가 (2/3, 원 ) 92, 213A 3,428 (11) (.3) 131 4.8 1. 2,97 19,933 18.8 1.8 시가총액 ( 십억원 ) 6,326 214A,474 71 1.3 (84) NM.7 (1,17) 164,77 13.9 (.9) 21P 7,642 26.3 429 18.7.7 6,92 169,86 12.8 3.6 216F,78 9 1.6 2 12.6. 7,389 176,22 9.7 4.3 삼성전기 주가 (2/3, 원 ) 4,3 213A 8,27 464.6 33 17.1 1.4 4,27 3,812 6. 8.2 시가총액 ( 십억원 ) 4,6 214A 7,144 2. 3 8.4.9 6,481 8,69 6.8 11. 21P 6,176 31 4.9 1 93.6 1.1 672 8,617. 1.1 216F 6,9 374.7 287 1..9 3,798 61,84 4.6 6.2 LG이노텍 주가 (2/3, 원 ) 81,9 213A 6,212 136 2.2 16 18.6 1.3 771 6,33.2 1.2 시가총액 ( 십억원 ) 1,938 214A 6,466 314 4.9 113 23.6 1.6 4,761 71,69 4.4 7. 21P 6,138 224 3.6 9 24. 1.3 4,14 7,49 4.3. 216F 7,193 27 3.8 177 11.3 1. 7,479 82,688 3.6 9. 서울반도체주가 (2/3, 원 ) 14,2 213A 1,32 96 9.3 36 6.3 4.1 619 9,811 13.6 6.3 시가총액 ( 십억원 ) 828 214A 939 3.3 (7) NM 2.1 (118) 9,71 14.3 (1.2) 21P 99 27 2.7 14 63.6 1.4 247 11,97 8.8 2.4 216F 1,7 44 4.1 29 31.6 1.3 496 11,99 7.4 4.3 자료 : 각사, 한국투자증권 12
< 표 9> > IT 스몰캡 valuation valuation ( 단위 : 원, 십억원 ) 매출액영업이익종목 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 영업이익률순이익 ( 십억원 ) PER PBR EPS BPS EV/EBITDA ROE ( 배 ) ( 배 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) 파트론 주가 (2/3, 원 ) 11, 213A 1,1 13 12.3 16 7.2 2.7 1,966,298. 44.2 시가총액 ( 십억원 ) 74 214A 77 66 8.6 48 13.1 2. 9,86 6.9 16.3 21F 8 3 6.6 41 14.7 1.8 782 6,38 7.7 12.8 216F 84 63 7. 2 11.6 1.6 992 7,98 6.6 14. 비에이치 주가 (2/3, 원 ),7 213A 379 31 8.3 22 7.8 1.9 1,24 6,377 4.8 27.7 시가총액 ( 십억원 ) 89 214A 316 19 6. 13 9. 1.1 882 7,32.2 13.3 21F 348 13 3.8 12.8.6 876 8,114 4.9 11.4 216F 381 2.4 16 4.6.6 1,113 9,116 3.8 12.9 솔브레인 주가 (2/3, 원 ) 37,2 213A 63 88 13.9 62 11. 1.8 3,88 24,178 6.3 17.3 시가총액 ( 십억원 ) 688 214A 39 48 8.9 38 13.6 1.2 2,364 26,149 6.1 9.4 21F 614 94 1.3 71 8.6 1.2 4,348 29,829 4. 1. 216F 646 97 1. 77 7.8 1.1 4,772 34,92 4. 14.8 인터플렉스 주가 (2/3, 원 ) 11,3 213A 991. (1) NM.9 (1) 22,8.3 (.2) 시가총액 ( 십억원 ) 172 214A 643 (92) (14.3) (9) NM.9 (3,88) 18,968 (42.4) (17.3) 21P 29 (8) (16.) (84) NM.8 (,12) 13,846 (18.1) (31.2) 216F 6 17 2.8 13 14.7.8 766 14,61.4.4 디엔에프 주가 (2/3, 원 ) 11,9 213A 21 (9) (42.9) (13) NM.3 (1,437) 1,9 (26.8) (6.2) 시가총액 ( 십억원 ) 17 214A 62 1 24.3 1 2.1.1 1,38 4,62 12.1 33.9 21F 77 21 27.3 17 7.4 2.1 1,61,631.1 33.8 216F 9 26 27.3 2 6.4 1.6 1,871 7,468 3.9 29. 원익IPS 주가 (2/3, 원 ) 11,6 213A 423 13. 27 21.4 2. 41 4,248 8.7 9.3 시가총액 ( 십억원 ) 926 214A 7 92 16. 47 22. 3. 621 4,76 1. 13.8 21F 648 1 16.2 69 12.7 2.1 91,64 7.4 17.6 216F 94 94 1.9 9 1. 1.9 778 6,294 7.9 12.9 KH바텍 주가 (2/3, 원 ) 18,6 213A 824 67 8.1 8.4 1.3 3,746 1,74 4.6 26.9 시가총액 ( 십억원 ) 331 214A 9 3.9 26 19.9 2. 1,687 17,13 1.7 1.2 21F 79 36 4.7 28 13.2 1.2 1,412 14,939.9 9.9 216F 749 6 7.4 46 7.8 1.1 2,379 17,26 4.1 14.9 에스에프에이 주가 (2/3, 원 ) 2, 213A 479 6 13. 63 11.4 1.6 3,69 26,473 4.8 1.1 시가총액 ( 십억원 ) 894 214A 41 46 11. 41 21.1 1.8 2,33 27,847 9.2 8.8 21F 17 8 11.2 41 22.1 1.8 2,3 29,6 1.2 8.3 216F 68 68 11.9 8 1.7 1.6 3,36 32,89 9. 1.9 이녹스 주가 (2/3, 원 ) 12,2 213A 186 34 18.3 28 8.3 2.1 2,636 1,347 6.2 27. 시가총액 ( 십억원 ) 169 214A 14 21 14.3 16 11.4 1.3 1,29 11,36. 12. 21F 222 19 8.4 1 9.6 1. 1,277 12,743.3 1.4 216F 27 32 12.3 24.9.8 2,9 14,663 3.4 14.7 슈피겐코리아 주가 (2/3, 원 ) 47,1 213A 66 16 24. 12.. 2,771 9,92 (1.6) 37. 시가총액 ( 십억원 ) 38 214A 142 48 33.9 41 8.6 3.6 8,734 2,736 7.6 48.3 21F 147 43 29.2 38 7.7 1.8 6,13 26,28 4.3 26.1 216F 161 47 29.2 41 7.1 1. 6,64 32,264 3. 22.7 자료 : 각사, 한국투자증권 13
IV. 주요지표 1. 반도체 < 표 1> DRAM 산업 bit capacity, wafer capacity, 공정전환에의한 bit capacity 성장률추이 27 28 29 21 211 212 213 214 21 216F Bit capacity 성장률 YoY 7.9% 7.7% (2.7%).2%.4% 26.3% 23.3% 32.9% 21.2% 2.% Wafer capacity 성장률 YoY 37.9% 7.8% (2.9%) 19.1% (4.%) (9.%) (3.%) 2.% (3.2%).% 공정전환에의한 bit capacity 성장률YoY 23.9% 63.1% 31.2% 3.2% 7.6% 38.7% 27.1% 29.6% 2.2% 19.9% 자료 : DRAMeXchange, 한국투자증권 [ 그림 16] DRAM 공정전환에의한 capacity 증가율 vs. 고정가변화율 2 DRAM 고정가 YoY 변화율추이 ( 좌 ) DRAM 공정전환 capacity YoY 증가율추이 ( 우 ) 1 1 8 1 6 4 2 () (1) 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q1 1Q16F (2) 자료 : DRAMeXchange, 한국투자증권 < 표 11> NAND 산업 bit capacity, wafer capacity, 공정전환에의한 bit capacity 성장률추이 212 213 214 21 216F Bit capacity 성장률 YoY 38.% 3.6% 36.% 43.2% 33.3% Wafer capacity 성장률 YoY 7.1% 4.1% 8.8% 9.6% 8.3% 공정전환에의한 bit capacity 성장률YoY 29.3% 2.4% 2.4% 3.7% 23.% 자료 : DRAMeXchange, 한국투자증권 [ 그림 17] NAND 공정전환에의한 capacity 증가율 vs. 고정가변화율 4 2 (2) (4) (6) NAND 고정가 YoY 변화율추이 ( 좌 ) 4 NAND 공정전환 capacity YoY 증가율추이 ( 우 ) 3 3 2 2 1 1 (8) 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q1 1Q16F 자료 : DRAMeXchange, 한국투자증권 14
[ 그림 18] 연도별 DRAM capex 추이및전망 2 1 ( 십억달러 ) DRAM Capex ( 좌 ) DRAM Capex 증가율 ( 우 ) 2 1 1 1 () (1) 2 22 24 26 28 21 212 214 216F 자료 : 각사, Gartner, 한국투자증권 < 표 12> > PC 출하전망 전망 ( 단위 : 백만대, %) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1P 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 214 21P 216F PC 전체 67.3 6.1 77. 71.8 6.8 6. 73. 71.1 36. 281.2 27.3 QoQ (12.8%) (3.3%) 18.3% (6.8%) (8.4%) (.4%) 11.3% (2.6%) YoY (.6%) (13.%) (6.8%) (7.1%) (2.3%).7% (.2%) (1.%) (1.6%) (8.1%) (2.1%) 데스크탑 27.4 29. 29.6 29.6 27.8 26.4 28. 27. 132.2 11.4 19.2 QoQ (1.7%).9% 2.1% % (6.%) (.%).9% (3.%) YoY (16.1%) (1.3%) (1.2%) (8.9%) 1.6% (8.8%) (.4%) (8.8%) (2.3%) (12.7%) (.4%) 노트북 4. 36.2 47.4 42.2 38. 39.1 4. 44.1 173.8 16.8 166.2 QoQ (1.7%) (9.6%) 31.2% (11.%) (1.%) 3.% 1.% (2.%) YoY 3.3% (11.%) (4.%) (.8%) (.%) 8.2% (.1%) 4.% (1.%) (4.6%).3% 주 : PC 출하량은 Sell-in 기준수치자료 : Gartner, 한국투자증권 [ 그림 19] 연도별 PC DRAM MB/System 추이 6, 4, 2, (MB/system) PC MB/system( 좌 ) 3 MB/system 성장률 ( 우 ) 2 2 1 1 29 21 211 212 213 214 21 216F () 자료 : Gartner, 한국투자증권 < 표 13> DDR3 contract 가격추이및전망 1Q1 2Q1 3Q1 전망 ( 단위 : 달러, %) 4Q1 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 214 21 216F ASP 3.3 2.8 2.22 1.79 1.8 1.44 1.38 1.4 3.64 2.4 1.47 QoQ (1.4%) (13.6%) (22.1%) (19.%) (11.4%) (8.7%) (4.1%).1% YoY (11.7%) (18.7%) (39.4%) (1.4%) (2.%) (49.3%) (37.6%) (18.6%) 19.2% (3.3%) (42.2%) 주 : DDR3 4Gb 1,6MHz 가격기준자료 : DRAMeXchange, 한국투자증권 1
[ 그림 2] 반도체와반도체장비업종 12 개월수익률 3, (p) KOSPI 대비 (%p, 우 ) 반도체와반도체장비업종지수 (p, 좌 ) (%p) 1 3, 2, 2, () 1, (1) 1, (1) (2) (2) Feb-1 May-1 Aug-1 Nov-1 Feb-16 자료 : WISEfn, 한국투자증권 2. 전기전자 / 통신장비 [ 그림 21] 글로벌 LED 수요 / 공급추이및전망 [ 그림 22] 원 / 달러, 원 / 엔환율, 4, 3, 2, 1, ( 백만칩 ) 총수요 ( 좌 ) 총공급 ( 좌 ) 공급과잉률 ( 우 ) 18 16 1 14 13 9 7 6 3 4 3 2 1 1,24 1,2 1,16 1,12 1,8 1,4 ( 원 ) ( 원 ) 원 / 달러 ( 좌 ) 원 / 엔 ( 우 ) 1, 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 2Q13 4Q13 2Q14 4Q14F 2Q1 4Q1F 1, 8 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-1 Jul-1 Jan-16 자료 : ihs Technology, 한국투자증권 자료 : Datastream, 한국투자증권 [ 그림 23] 분기별스마트폰출하대수추이 [ 그림 24] 분기별 LCD TV 점유율추이 4 4 3 3 ( 백만대 ) 출하대수 % YoY( 우 ) % QoQ( 우 ) 4 3 3 2 2 3 2 2 Samsung Sony Panasonic LG Electronics Sharp Toshiba 2 2 1 1 1 1 1 () (1) 1 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1F (1) 2Q12 4Q12 2Q13 4Q13 2Q14 4Q14 2Q1 4Q1F 자료 : SA, 한국투자증권 자료 : ihs Technology, 한국투자증권 16
< 표 14> 글로벌 TV 출하대수추이및전망 전망 ( 단위 : 백만달러, %, 천대 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1F 213 214 21F 216F 매출액전체 21,86 23,73 2,29 29,998 2,487 2,97 23,334 27,46 98,92 11,122 92,23 89,18 CRT TV 81 68 7 42 34 31 3 1 1,9 26 11 21 LCD TV 2,848 22,719 24,791 29,277 2,2 2,772 23,19 27,16 92,164 97,63 91,63 87,482 PDP TV 9 88 611 42 76 18 1,63 2,939 96 3 비중 CRT TV.4.3.3.1.2.2.1.1 1.1.3.1. LCD TV 9.4 9.7 97.1 97.6 98.9 99.1 98.6 98.4 93.1 96.6 98.7 98.1 PDP TV 4.1 3.7 2.4 1.8.4.1...7 2.9.1. 출하대수전체,98 2,17 9,18 72,21 49,9 48,12 7,389 7,36 22,228 234,921 22,67 229,269 CRT TV 1,29 844 942 41 441 332 31 22 7,121 3,36 1,29 28 LCD TV 47,973 49,327 7,128 7,438 49,27 47,81 7,72 7,14 27,641 224,867 224,13 228,941 PDP TV 1,96 1,98 1,448 1,232 168 3 3 1,36 6,621 2 7 비중 CRT TV 2. 1.6 1.6.7.9.7..3 3.2 1.4.6.1 LCD TV 94.1 94.6 96. 97. 98.7 99.1 99.4 99.7 92.2 9.7 99.3 99.9 PDP TV 3.8 3.8 2.4 1.7.3.1.. 4.6 2.8.1. 성장률 (% YoY) 전체 2.9 3.4 8.7 2.4 (2.1) (8.) (3.6) (2.7) (3.2) 4.3 (4.) 1.6 CRT TV (2.9) (7.7) (48.7) (1.2) (7.2) (6.7) (66.6) (62.6) (.7) (2.9) (61.6) (8.) LCD TV 7. 7. 13.. 2.7 (3.) (.1) (.) 2.1 8.3 (.4) 2.2 PDP TV (22.7) (22.) (43.7) (3.4) (91.4) (98.) (99.8) (1.) (22.8) (3.8) (97.) (6.) 자료 : ihs Technology, 한국투자증권 < 표 1> 글로벌휴대폰 / 스마트폰출하대수추이및전망 전망 ( 단위 : 백만대, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1F 213 214 21F 216F 출하대수휴대폰 412 424 46 17 44 43 48 9 1,68 1,813 1,847 1,929 스마트폰 28 29 323 38 34 338 34 4 99 1,284 1,442 1,24 침투율 69.2 69.7 7.3 73. 77. 77.8 77.3 79.4 9. 7.8 78. 79. 성장률 (% YoY) 휴대폰 9.4.9 7.7 7. 8.1 2.6 (.4) (1.) 7.9 7.6 1.9 4.4 스마트폰 33.2 26.6 27.9 31. 21.1 14.6 9. 6.4 42.1 29. 12.3.7 자료 : SA, 한국투자증권 [ 그림 2] 핸드셋업종 12 개월수익률 4 (p) KOSPI 대비 (%p, 우 ) 핸드셋업종지수 (p, 좌 ) (%p) 1 4 8 3 6 3 4 2 2 2 1 (2) 1 (4) (6) Jun-1 Sep-1 Dec-1 (8) 자료 : WISEfn, 한국투자증권 17
3. 디스플레이 < 표 16> > LCD 패널월별출하량추이 추이 ( 단위 : 백만장, %) 214 21 Application 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 1월 2월 3월 4월 월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 TV 21.1 21.3 22. 21.8 21. 22.4 21.7 22.3 2. 24. 22.2 22.9 22.8 22.6 22.8 24.6 22.4 23.3 23. 모니터 13.6 12.7 13.2 13.3 13.8 13.6 13.9 13. 11.4 12.4 1.8 11.3 11.6 1. 11.9 12.1 11. 11.9 12.1 노트북 16.6 1.3 16.7 17.9 16.6 16.3 1. 1.2 1.4 16.1 13.8 1.8 14.1 12. 14. 16.7 14.3 16. 1. MoM change TV 1.1 3.4 (1.) (1.2) 4. (3.1) 2.8 2.8 (1.4) 2.1 (7.6) 3.2 (.3) (1.2) 1.1 8.1 (9.) 4. 1. 모니터 (6.) 3.9.3 3.8 (1.2) 2.1 (6.1) (6.1) (12.6) 8.4 (12.8) 4.6 2.4 (9.3) 13. 2. (.6) 4. 1.2 노트북 (7.4) 9.1 7. (7.6) (1.3) (.4) (2.2) (1.8) 1.4 4.8 (14.2) 14. (11.) (14.7) 21.3 1.1 (14.6) 12.3 (6.) YoY change TV 14.4 16. 1. 12.1 13. 7.6 2.7 2.7 16. 13. 9.6 8. 8.3.9 3.6 13.7 2.1 3. 6. 모니터 (4.2) (.9) (.6).9 (2.) 1.7 6. 6. (4.2) (1.8) (18.6) (17.) (14.9) (17.4) (9.8) (6.) (17.) (11.1) (1.6) 노트북 17. (7.7) (1.2) (.4) (8.2) (11.7) (11.7) (11.7) (17.9) (21.) (1.) (26.8) (1.3) (21.6) (12.9) (9.7) (16.2) (.) (7.4) 자료 : ihs Technology, 한국투자증권 [ 그림 26] LCD TV 패널가격변화율 1 1 () (1) (1) (2) (2) 상승 하락 상승 하락 상승 하락 상승 하락 Jan-7 Feb-8 Mar-9 Apr-1 May-11 Jun-12 Jul-13 Aug-14 Sep-1 32" 32" open 4-42" 4-42" open 4-42" LED 42" open 43" Open Cell 48" open " open " Open Cell 자료 : ihs Technology, 한국투자증권 18
< 표 17> > LCD 패널월별가격 가격 ( 단위 : 달러, %) LCD Monitor Notebook PC LCD TV 14.W 1.6W 4-42 42 4-42 42 46 46 21.W LED LED LED Edge Open Edge Open Edge open Wedge Wedge LED LED LED FHD % WXGA % HD % FHD % FHD % FHD % FHD % FHD % FHD % 14년 1월하반월 73.3 37. 36.3 138 (2.1) 18 (1.1) 21 (1.9) 2월상반월 73.3 37. 36. 136 (1.4) 183 (1.1) 28 (1.) 2월하반월 73.4 37. 37.8 133 (2.2) 18 (1.6) 26 (1.) 3월상반월 73. 37. 37. 131 (1.) 178 (1.1) 24 (1.) 3월하반월 73. 37. 37. 131. 178. 22 (1.) 4월상반월 73. 37. 37. 132.8 178. 22. 4월하반월 73.3 37. 37 1.1 133.8 178. 22. LCD Monitor Notebook PC LCD TV 14.W 1.6W 32 4 42 48 21.W LED LED LED Open Open Open Open Open Flat Flat FHD % HD % HD % WXGA % FHD % FHD % FHD % FHD % 14년 월상반월 73.1 39.7 41.6 79 1.3 134. 14. 2. 22. 월하반월 74. 39. 41 1. 8 1.3 134. 14. 2. 22. 6월상반월 74.1 39. 41.2 82 2. 134. 14. 2. 22. 6월하반월 74. 39 1.3 42 1.7 83 1.2 134. 14. 2. 22. 7월상반월 7.3 4.3 42 1. 84 1.2 134. 14. 2. 22. 7월하반월 7.4 4. 43 1.4 8 1.2 134. 14. 2. 22. 8월상반월 7.1 4.3 43. 8. 134. 14. 2. 22. 8월하반월 7. 4.3 44 1.4 87 2.4 134. 14. 2. 24 1. 9월상반월 7.1 4. 44.2 88 1.1 134. 14. 2. 24. 9월하반월 7. 4. 44. 88. 134. 14. 2. 24. 1월상반월 7. 4. 44 9 2.3 134. 14. 21. 26 1. 1월하반월 7. 4. 44 91 1.1 134. 14. 21. 26. 11월상반월 7. 4 (.3) 44 (.2) 92 1.1 13.7 141.7 21. 26. 11월하반월 7. 4 (.8) 43 (.9) 93 1.1 13. 143 1.4 22. 27. 12월상반월 7 (.1) 39 (1.3) 43 (1.4) 94 1.1 136.7 144.7 23. 29 1. 12월하반월 7 (.3) 4 (1.3) 42 (.9) 9 1.1 137.7 144. 23. 21. 1년 1월상반월 7 (.3) 38 (.) 42 (.7) 96 1.1 137. 144. 23. 21. 1월하반월 74 (1.1) 38 (2.1) 41 (1.9) 96. 137. 144. 23. 21. 2월상반월 73 (.4) 37 (.) 41 (.7) 96. 137. 144. 23. 21. 2월하반월 73 (1.) 37 (1.1) 4 (1.7) 96. 137. 144. 23. 21. 3월상반월 72 (.6) 37 (.) 4 (.7) 94 (2.1) 136 (.7) 144. 21 (1.) 29 (.) 3월하반월 71 (1.) 36 (.8) 39 (1.8) 93 (1.1) 136. 144. 21. 29. 4월상반월 71 (.7) 36 (.8) 39 (1.) 91 (2.2) 136. 144. 199 (1.) 29. 4월하반월 7 (1.) 36 (1.7) 38 (1.) 9 (1.1) 136. 143 (.7) 198 (.) 29. 월상반월 7 (.7) 3 (.6) 38 (.8) 89 (1.1) 136. 143 (.7) 197 (.) 29. 월하반월 69 (1.4) 3 (2.) 37 (1.8) 87 (2.2) 136. 143 (.7) 197. 29. 6월상반월 68 (.7) 34 (1.4) 37 (1.6) 86 (1.1) 136. 143. 196 (.) 29 % 6월하반월 67 (2.2) 34 (1.) 36 (1.6) 84 (2.3) 13 (.7) 142 (.7) 19 (.) 28 (.) 7월상반월 66 (.9) 33 (.9) 36 (1.1) 8 (4.8) 133 (1.) 141 (.7) 193 (1.) 26 (1.) 7월하반월 64 (2.9) 33 (2.1) 3 (2.) 78 (2.) 131 (1.) 139 (1.4) 186 (3.6) 24 (1.) 8월상반월 63 (1.3) 32 (.9) 34 (1.2) 7 (3.8) 128 (2.3) 137 (1.4) 181 (2.7) 22 (1.) 8월하반월 6 (.9) 32 (2.2) 34 (1.7) 71 (.3) 126 (1.6) 134 (2.2) 177 (2.2) 183 (6.6) 9월하반월 3 (.9) 29 (3.3) 29 (4.9) 67 (.6) 123 (2.4) 129 (3.) 16 (2.9) 176 (3.8) LCD Monitor Notebook PC LCD TV 14.W 1.6W 32 4 43 48 21.W LED LED LED Open Open Open Open Open Flat Flat FHD % HD % HD % WXGA % FHD % FHD % FHD % FHD % 1월하반월 2 (1.9) 29 (1.7) 29 (2.1) 63 (6.) 11 (6.) 122 (.4) 17 (4.8) 218 (4.4) 11월하반월 1 (1.9) 28 (1.1) 28 (2.1) 9 (6.3) 17 (7.) 114 (6.6) 14 (1.8) 26 (.) 12월하반월 (2.) 28 (1.1) 28 (1.1) 6 (.1) 1 (6.) 16 (7.) 13 (7.1) 198 (3.9) 16년 1월하반월 (2.4) 28 (1.1) 27 (1.1) 4 (3.6) 93 (7.) 11 (4.7) 118 (9.2) 186 (6.1) 자료 : ihs Technology, 한국투자증권 19
< 표 18> > LCD 패널업체분기별실적 실적 ( 단위 : 백만달러, %) 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1P 매출액삼성디스플레이 7,112 6,2 7,287 7,279 6,87,72 6,1 6,93 6,48 6,22 6,32 6,4,64 LG디스플레이 8,24 6,271,83,923 6,668,226,89 6,378 7,674 6,382 6,113 6,116 6,48 AUO 3,411 3,198 3,72 3,86 3,466 3,9 3,383 3, 3,418 3, 2,978 2,789 2,4 CMI 4,448 3,962 3,72 3,26 3,281 2,9 3,682 3,76 3,72 3,21 3,24 2,772 2,494 합계 22,994 19,983 2,617 2,44 19,3 16,968 19,2 19,776 21,32 18,872 18,147 18,77 17,172 영업이익삼성디스플레이 1,1 77 999 887 11 (78) 21 4 432 477 496 788 29 LG디스플레이 39 139 326 3 242 88 18 462 76 676 44 28 2 AUO (163) (46) 174 113 36 22 13 291 286 287 2 16 (36) CMI 18 112 269 131 4 43 23 299 379 36 33 147 (89) 합계 1,498 912 1,768 1,481 383 74 72 1,16 1,673 1,8 1,448 1,326 187 영업이익률 삼성디스플레이 14.3% 1.8% 13.7% 12.2% 1.7% (1.4%) 3.4%.9% 6.7% 7.7% 8.2% 12.3% 4.6% LG디스플레이 6.7% 2.2%.6%.9% 3.6% 1.7% 2.7% 7.2% 7.% 1.6% 7.3% 4.7%.8% AUO (4.8%) (1.4%) 4.6% 3.2% 1.%.7% 3.8% 8.2% 8.4% 9.4% 6.9% 3.8% (1.4%) CMI 2.4% 2.8% 7.2% 4.%.1% 1.%.% 8.% 1.2% 11.2% 1.%.3% (3.6%) 합계 6.% 4.6% 8.6% 7.4% 2.%.4% 3.7%.6% 7.9% 9.% 8.% 7.3% 1.1% 자료 : 각사, 한국투자증권 [ 그림 27] LCD 패널업체분기별영업이익률추이 2 1 1 () (1) (1) (2) 삼성디스플레이 LG 디스플레이 AUO CMI (2) 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q1 3Q1 자료 : 각사, 한국투자증권 [ 그림 28] LCD TV 패널출하량증가율 vs. LCD TV 완제품출하량증가율 1 8 LCD TV 패널출하량 YoY 증가율 LCD TV 출하량 YoY 증가율 6 4 2 (2) 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q1 1Q16F 자료 : ihs Technology, 한국투자증권 2
[ 그림 29] 디스플레이업종 12 개월수익률 2, 2, (p) KOSPI 대비 (%p, 우 ) 디스플레이패널업종지수 (p, 좌 ) (%p) 1 1, (1) (2) 1, (3) (4) () Feb-1 May-1 Aug-1 Nov-1 Feb-16 자료 : WISEfn, 한국투자증권 21
투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 삼성전자 (93) 214.3.1 매수 1,8, 원 216.1.31 매수 72,원 214.7.8 매수 1,6, 원 파트론 (917) 214.3.3 매수 17,원 214.9.3 매수 1,4, 원 214.9.2 매수 12,원 21.3.3 매수 1,7, 원 214.12.1 매수 1,원 21.7.7 매수 1,6, 원 21.4.8 매수 18,원 216.1.29 매수 1,43, 원 21.6.11 매수 13,원 삼성전기 (91) 214.4.1 중립 - 삼성전자 (93) 삼성전기 (91) 파트론 (917) 2,, 1,8, 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, Feb-14 Jun-14 Oct-14 Feb-1 Jun-1 Oct-1 Feb-16 Feb-14 Jun-14 Oct-14 Feb-1 Jun-1 Oct-1 9, 8, 7, 6,, 4, 3, 2, 1, Feb-14 Jun-14 Oct-14 Feb-1 Jun-1 Oct-1 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 22
Compliance notice 당사는 216년 2월 3일현재삼성전자, 삼성전기, 파트론종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는 216년 2월 3일현재삼성전자발행주식의자사주매매 ( 신탁포함 ) 위탁증권사입니다. 당사는삼성전자, 삼성전기발행주식을기초자산으로하는 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 1%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 -1 1%p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 1%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 (21.12.31 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 77.% 2.8% 2.2% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.