Eugene Research 산업분석 218. 4. 18 모바일 /IT 암초에부딪힌중국스마트폰산업 반도체 / 디스플레이이승우 Tel. 2)368-6121 / swlee6591@eugenefn.com 중국정보통신연구원자료 : 1 분기중국스마트폰내수시장 27% 하락 이에따라, 샤오미를제외한중국스마트폰업체들의실적타격이불가피할전망 中정부가휴대폰굴기를포기할것으로보이지않아, 하반기중국스마트폰보조금정책변할가능성기대 이렇게될경우, 하반기메모리수급은더욱타이트해질것이고, 모바일부품업체중중국익스포져높은업체들도실적개선이기회가있을전망 삼성전자, SK 하이닉스, 삼성전기, LG 이노텍, 와이솔에대한긍정적전망유지 전기전자 /IT 부품노경탁 Tel. 2)368-6647 / kyoungkt@eugenefn.com Overweight( 유지 ) Recommendations 삼성전기 (915) 투자의견 : BUY( 유지 ) 목표주가 : 15, 원 ( 유지 ) LG 이노텍 (117) 투자의견 : BUY( 유지 ) 목표주가 : 17, 원 ( 유지 ) 와이솔 (12299) 투자의견 : BUY( 유지 ) 목표주가 : 19, 원 ( 유지 ) 중국 1 분기스마트폰출하량 27% 감소 중국정보통신연구원의 3 월중국휴대폰시장운영분석보고서에따르면 1 분기중국내휴대전화판매량은 8,737 만대로전년동기비무려 26% 나감소했고스마트폰출하량도 8,187 만대에그쳐전년동기비 27% 나감소한것으로파악. 이에따라, 성공적인인도시장진출로출구전략을마련한샤오미를제외한중국메이저브랜드들의실적타격이불가피할전망 안좋을것이란예상보다더안좋은중국상황 중국정보통신연구원의데이터는유진리서치가레퍼런스하고있는데이터와차이가있으나, 기존수치에서추가하향이필요하다는판단. 당초 IT 수요모델링에서 1 분기중국스마트폰내수출하량을 8,9 만대 (-16%yoy) 로가정하였으나, 이를 8,16 만대 (-23%yoy) 로하향조정하고, 연간중국스마트폰출하량가정치도종전 4.5 억대에서 4.33 억대로 4.% 하향조정 DRAM 등메모리가격강세에따른원가부담가중과미국의견제에따른해외시장진출차질등이맞물려중국스마트폰업체들의성장일변도전략은수정이불가피한상황. 중국시장에서갤럭시브랜드를무력화시키며거침없는질주를해온화웨이, 오포, 비보등중국계미드 - 하이엔드급업체들의야심은이제의심으로바뀌었고, 미국시장에서나름대로입지를다져온 ZTE 나 TCL 도향후비즈니스전략을대폭수정해야할것 Eugene s View 1) 중국스마트폰내수시장의침체와 2) 미국의중국 IT 산업에대한견제, 3) 메모리가격부담, 4) 노치디자인공급차질등으로중국스마트폰산업이큰암초를만났다. 그러나, 지난 4 분기부터 1 분기에걸쳐중국스마트폰시장에서나타나고있는현상은정상적인조정수준을벗어나도지나치게벗어나있다. 또한, 중국정부로서는스마트폰보조금을다시늘려서라도중국스마트폰업체들의소프트랜딩을이끌필요가있다. 지금의하강속도는너무빨라충격이너무크기때문이다. 중국스마트폰시장이반등할경우, 메모리업황호조세가하반기에도지속될가능성이높고, 중국향부품매출익스포저가있는업체들의하반기수혜도기대할수있을것이다. 삼성전기와 LG 이노텍은중국세트업체의듀얼카메라채택증가로관련매출의증가가예상된다. 와이솔은중국의 4G 스마트폰출하증가로 Saw 필터및모듈제품의성장세가전망된다. 삼성전자, SK 하이닉스, 삼성전기, LG 이노텍, 와이솔에대한긍정적의견을유지한다.
중국스마트폰시장분석 중국스마트폰업체들의실적이급전직하 ( 急轉直下 ) 중이다. 중국스마트폰내수시장의침체와미국의중국 IT 제품에대한견제, 메모리가격부담영향, 노치디자인공급차질등으로중국스마트폰메이커들의실적이급격히악화중이다. 중국정보통신연구원의 3월중국휴대폰시장운영분석보고서에따르면, 1분기중국내휴대전화판매량은 8,737 만대로전년동기비무려 26% 나감소했고, 스마트폰출하량도 8,187만대에그쳐전년동기비 27% 나감소한것으로나타났다. 이에따라, 중국내수시장 9% 의점유율을차지하는중국의메이저브랜드들의실적타격이불가피할전망이다. 도표 1 217 년 1 월 ~ 218 년 3 월중국스마트폰출하량추이 ( 만대 ) 5 출하량스마트폰비중 ( 우 ) 97% 98% 45 4 35 96% 94% 94% 94% 95% 94% 95% 94% 94% 93% 95% 93% 93% 96% 94% 3 92% 25 2 9% 15 1 5 89% 88% 86% 84% Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 자료 : 중국정보통신연구원, 유진투자증권
DRAM 등메모리가격강세에따른원가부담가중과미국의견제에따른해외시장진출차질등이맞물려중국스마트폰업체들의성장에급브레이크가걸렸다. 중국시장에서갤럭시브랜드를무력화시키며거침없는질주를해온화웨이, 오포, 비보등중국계미드- 하이엔드급업체들의야심은이제의심으로바뀌었고, 미국시장에서나름대로입지를다져온 ZTE나 TCL도전략을대폭수정해야될처지에놓였다. 도표 2 1, 2 월판매가극도로부진한중국의주요스마트폰업체출하량변화 (yoy) % -2% -14.6% -18.4% -2.6% -4% -6% -56.4% -8% -78.9% -68.% -1% 자료 : 유진투자증권, 업계자료취합 화웨이 ZTE Oppo Vivo Alcatel Gionee 중국정보통신연구원의데이터는유진리서치가레퍼런스로채택하고있는데이터와는차이가있으나, 기존우리가모델링했던수치보다추가로하향조정이필요한것만은분명하다. 유진리서치는당초 IT 수요모델링에서 1분기중국스마트폰내수출하량을 8,9 만대 (-16%yoy) 로가정하였으나, 이를 8,16만대 (-23%yoy) 로하향조정하고, 연간중국스마트폰출하량가정치도종전 4.5억대에서 4.33억대로 4.% 하향조정한다. 도표 3 유진리서치스마트폰출하량전망치 ( 백만대 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 출하량 YoY( 우 ) 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18F 3Q18F 자료 : 유진투자증권 -3%
그러나, 지난 4분기부터 1분기에걸쳐중국스마트폰시장에서나타나고있는현상은정상적인조정수준을벗어나도지나치게벗어나있다. 또한, 중국정부로서는스마트폰보조금을다시늘려서라도중국스마트폰업체들의소프트랜딩을이끌필요가있다. 지금의하강속도는너무빠르기때문이다. 1분기의중국휴대폰시장부진은비록예상보다도더심하긴하지만, 이미일정정도는실적전망및주가전망에반영되었다고봐야한다. 한편, 중국정부가휴대폰굴기를벌써부터포기할가능성은거의없어보인다. 따라서, 하반기중국의스마트폰보조금규제가다소풀릴가능성이있다고보는것이합리적이다. 이렇게될경우, 지금과같은극심한중국의모바일수요부진속에서도견조한흐름을유지하고있는 DRAM 가격은하반기에도계속유지될가능성이있고, 매출비중에서중국비중이높은부품업체들의하반기반등도기대해볼만하다. 시사점 218 년을고비로중국내난립한휴대전화업체들의구조조정이일어날가능성이높아짐 아직섣부른판단이긴하지만, 아직은중국정부가휴대폰굴기를포기하지않을것으로보여, 하반기에는다시금스마트폰보조금정책을완화할가능성이있다. 따라서, 극도로침체된중국모바일수요가하반기에는반등할것으로기대됨 이에따라, 모바일부품업체중중국비중이높은업체들과부품소싱선택의여지가없는메모리 업체들이하반기수혜를볼것으로예상함.
Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 % ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만 89% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -1% 이상 +15% 미만 11% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -1% 미만 % (218.3.31 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 괴리율 (%) 목표가격추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 평균주가최고 ( 최저 ) 대상시점대비주가대비 216-7-13 HOLD 6, 1년 -1.2 2.2 216-7-25 HOLD 6, 1년 -9.9 2.2 216-1-1 HOLD 55, 1년. 28.4 216-1-11 HOLD 55, 1년.1 28.4 217-1-4 HOLD 55, 1년 1.7 28.4 담당자변경 217-4-27 BUY 85, 1년 -7.9-1.1 217-5-17 BUY 85, 1년 -4.6-1.1 217-5-23 BUY 85, 1년 -2.4-1.1 217-5-31 BUY 1, 1년 -11.7.5 217-6-26 BUY 125, 1년 -19.1.8 217-7-6 BUY 125, 1년 -19.1.8 217-7-24 BUY 125, 1년 -19.2.8 217-8-24 BUY 125, 1년 -18.6.8 217-8-28 BUY 125, 1년 -18.6.8 217-9-28 BUY 125, 1년 -18.9.8 217-1-31 BUY 125, 1년 -18.7.8 217-11-13 BUY 125, 1년 -18.8.8 217-11-27 BUY 125, 1년 -19.2.8 218-1-5 BUY 125, 1년 -19..8 218-2-1 BUY 125, 1년 -19.9.8 218-2-2 BUY 125, 1년 -19..8 218-2-26 BUY 125, 1년 -18.5.8 218-3-2 BUY 125, 1년 -14..8 218-4-17 BUY 15, 1년 218-4-18 BUY 15, 1년 삼성전기 (915.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 16, 14, 삼성전기목표주가 12, 1, 8, 6, 4, 2, 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4
과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 216-6-8 Buy 13, 1년 -37.7-33.7 216-7-13 Buy 11, 1년 -22.7-1.4 216-7-28 Buy 11, 1년 -23.2-1.4 216-9-8 Buy 11, 1년 -23.8-1.4 216-1-11 Buy 11, 1년 -22.7-1.4 216-11-28 Buy 11, 1년 -18.3-1.4 216-12-12 Buy 11, 1년 -16.6-1.4 217-1-4 Buy 11, 1년 -13.1-1.4 217-1-9 Buy 11, 1년 -12.4-1.4 담당자변경 217-2-13 Buy 13, 1년 -.3 1. 217-3-6 Buy 13, 1년 3.2 1. 217-4-27 Buy 17, 1년 -7.7 8.5 217-5-31 Buy 17, 1년 -4.7 8.5 217-7-27 Buy 17, 1년 -2.7 8.5 217-1-26 Buy 21, 1년 -25.5-15.2 217-11-13 Buy 21, 1년 -27.4-15.7 217-11-27 Buy 21, 1년 -29.7-19.3 218-1-24 Buy 17, 1년 -25.4-19.1 218-2-2 Buy 17, 1년 -25.1-19.1 218-3-27 Buy 17, 1년 -27.4-19.7 218-4-18 Buy 17, 1년 LG 이노텍 (117.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) LG이노텍 24, 목표주가 2, 16, 12, 8, 4, 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 216-4-29 Buy 23,1 1년 -38.5-29.4 216-5-9 Buy 23,1 1년 -38.8-31.2 216-8-11 Buy 23,1 1년 -42.5-39. 216-11-1 Buy 19, 1년 -17.4-6.6 담당자변경 217-2-6 Buy 19, 1년 -2.2-1.8 217-2-8 Buy 19, 1년 -2.2-1.8 217-5-17 Buy 19, 1년 -2.7-1.8 217-5-31 Buy 19, 1년 -21. -1.8 217-8-16 Buy 19, 1년 -21.7-12.4 217-8-24 Buy 19, 1년 -21.7-12.4 217-11-15 Buy 19, 1년 -2.7-12.4 218-2-26 Buy 19, 1년 -22.9-16.3 218-4-18 Buy 19, 1년 와이솔 (12299.KQ) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 와이솔 25, 목표주가 2, 15, 1, 5, 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4