2013 년건설업회고와시사점 2013 년 12 월 12 일 배인해선영귀 평가 1 실연구원평가 1 실수석연구원 02-368-5388 02)368-5625 ihbae@korearatings.com yksun@korearatings.com Summary 잇따른부동산경기부양대책에도불구하고 2013년국내건설경기는침체가지속되었다. 2013년국내건설수주는 9월까지공공부문이전년동기수준을유지하였음에도불구하고민간부문이전년동기대비 31% 의감소를기록하며극심한침체양상을보였다. 또한두차례의시장활성화정책과후속조치들이잇따라발표되었으나미분양물량적체가해소되지않고증감을반복하는등주택시장은여전히불안정한모습을보였다. 한편, 해외건설은 2013년 10월까지신규수주가전년동기대비 8% 증가하며수주호조세가지속되고있으나, 일부업체가 2013 년들어대규모적자를기록하는등채산성이크게하락하고있다. 건설업체등급별실적차별화가심화되고있다. 당사등급을보유하고있는종합건설업체 23개사를대상으로분석한결과공종ㆍ지역다변화가이루어진 A급이상업체들과국내사업을주로영위하는 BBB급업체들의외형과수익성, 레버리지, 커버리지, 유동성지표의차별화가심화되었으며, AA급과 A급에서도사업장관리능력등에따라업체간실적차이가커지고있다. 특히해외사업의경우경쟁심화, 해외프로젝트관리부담등에따라전반적으로채산성이저하되면서사업장관리능력에따라업체간수익성격차가확대되고있다. 비우호적인시장환경을고려할때외형확대보다는채산성위주의보수적인경영방침이필요하며, 재무안정성이크게저하된업체들의경우자산매각등의자구계획을통한재무구조개선이필요한것으로판단된다. 국내부동산경기침체가지속되고, 해외사업의채산성하락우려도확대되는등비우호적인시장환경이지속될전망으로건설업체들은외형확대보다는채산성위주의수주정책, 보수적인사업진행등을통해수익성을확보하는데집중해야할것이다. 특히, 재무안정성이크게훼손된 BBB급업체들은수익성확보를위한보수적인경영방침과더불어자산매각등의자구계획을통해재무구조를개선하고, 재무유동성확보에더욱노력하여야할것으로판단된다. 당사는향후에도건설업체들의영업수익성및재무안정성에영향을주는요인을점검해나갈예정이다. 해외사업을영위하는대형건설사들의경우, 해외프로젝트의채산성을중점적으로관찰할계획이며, 국내사업을주로영위하는건설사들의경우진행사업의채산성및주택사업의분양성과와더불어자산매각등의자구계획을통한금융비용절감여부등을지속적으로모니터링할계획이다.
1. 건설업동향 1) 산업동향 건설수주 2013 년에도부진지속 2013년 3분기까지국내건설수주는전년동기대비 21.9% 감소하였다. 공공부문이전년동기수준을유지하였으나, 민간부문이전년동기대비 31.2% 감소하며극심한침체양상을보였다. 계속사업위주의예산집행등에도불구하고 SOC 예산증가로공공부문이전년동기수준의신규수주를유지한데반해민간부문은지방의주택경기회복세둔화와수도권의침체장기화로신규수주가크게감소한것으로분석된다. 특히민간수주의경우, 금액상으로도 2000 년대초반수준으로회귀한상태를보이고있어물가상승등을고려할때침체가심화되고있는것으로보인다. [ 그림 1] 건축ㆍ토목수주및공공ㆍ민간수주비중추이 100 90 80 70 ( 조원 ) 66.9% 66.4% 63.0% 62.0% 70.5% 62.0% 80% 70% 60% 60 50% 50 38.0% 38.0% 40% 40 30 20 37.0% 33.1% 33.6% 29.5% 30% 20% 10 10% 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 13.09 12.09 13.09 민간 ( 좌 ) 공공 ( 좌 ) 민간비중 ( 우 ) 공공비중 ( 우 ) 0% 자료 : 대한건설협회. 건설투자는상승전환 2013년상반기에는모든공종에서일부회복세를보여전체건설투자는전년동기대비 5.2% 상승한것으로나타났다. 공공부문의투자는 SOC 예산증액등으로회복세를보인것으로분석되며, 민간부문의투자는지방의주택경기회복으로인해 2012년상반기까지증가했던수주물량이기성으로연결되었기때문인것으로판단된다. [ 표 1] 건설투자추이 ( 단위 : 조원 ) 구분 2009 2010 2011 2012 2013.06 건설투자 159.2 153.4 146.2 143.0 69.5 토목 69.0 64.7 60.0 58.2 27.4 건축 89.9 88.5 86.1 84.7 42.2 증감률 3.4% -3.7% -4.7% -2.2% 5.2% 토목 11.6% -6.2% -7.3% -2.9% 4.7% 건축 -2.3% -1.6% -2.7% -1.7% 5.5% 자료 : 한국은행. 2
2012 년하반기이후미분양물량증감반복 2007년분양가상한제를피하기위해급증한주택분양물량이거시경제악화등과맞물려미분양물량으로적체되었으며, 이는건설업체가당면한가장큰위험요인이라할수있다. 미분양적체현상은단순한신규수요감소문제가아니라입주율저조, 신규사업축소등으로연계될경우현금흐름을급격하게악화시킬개연성이높다. 실제로주택건설비중이높은업체들의경우미분양증가로자금회수가지연되면서매출채권및재고자산회전기일이증가하였으며, 사업환경저하에따른예정사업의착공지연으로사업관련대여금이증가하는등전반적인영업현금흐름지표가저하되었다. 국내미분양은 2009년 3월역대최고수준인 16만 6천호를기록한이후지방을중심으로지속적인감소세를기록하였다. 다만, 지방의경우미분양물량감소가지속되고있으나수도권은미분양물량이증가하고있어미분양주택문제해소가지연되고있다. 또한악성재고인준공후미분양물량이크게해소되지않고있고, 2012년하반기이후전체미분양물량이증감을반복하는등주택시장은불안정한모습을보이고있다. [ 그림 2] 미분양주택현황 자료 : 국토해양부국토교통통계누리. 해외건설수주호조지속, 채산성하락 해외건설경기는중동지역을중심으로한플랜트수주호조로국내건설경기의부진을일정부분상쇄시켜주었다. 그러나금융위기이후중동산업플랜트시장이 Buyer s Market 으로전환되고, 유로화약세에힘입어유럽건설업체의가격경쟁력이제고됨에따라수주경쟁이치열해지는양상으로, 2013년들어일부대형건설업체들이영업적자를기록하는등수익성은저하되는추세를보이고있다. 그러나지역및공종다변화에힘입어 2013년 10월까지의해외수주는전년동기대비 8% 증가한 509억달러를기록하고있으며, 중동지역의수주물량은감소한반면아시아지역의수주물량이증가하여중동지역집중도는크게완화된모습을보이고있다. 3
[ 그림 3] 해외수주추이 ( 억USD) 800 200% 600 100% 400 200 0% 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13.10 해외수주중동아시아기타해외수주증감율 -100% 자료 : 해외건설협회 2) 부동산정책동향 정부는시장활성화정책기조유지 부동산경기침체지속, 전세가격급등에따른가계불안을해소하기위해정부는부동산시장활성화정책과후속조치들을발표하였다. 2013년 4월 1일국토교통부에서발표한 서민주거안정을위한주택시장정상화종합대책 은주택공급물량조절, 주택거래세부담완화등을통한유효수요창출, 보편적주거복지정책을통한사회안전망확보등의정책을포함하여부동산시장의정상화와전세가격안정을도모하고자하였다. 공급억제와유효수요증가를목표로한 4.1 부동산대책은관련법안의개정이지연되면서부동산경기활성화효과는크지않은수준이었다. 정부는 4.1 부동산대책효과를극대화하기위해 2013 년 7월 24일공공및민간분양주택공급조절과임대주택공급확대를주요내용으로한 4.1 부동산대책후속세부실행방안을발표하였고, 2013년 8월 28일에는전세값상승으로인한서민ㆍ중산층의주거불안정을해소하고자전월세대책을발표하였다. 8.28 대책발표이후수도권아파트를중심으로거래량이증가하는모습이나타났으며, 이러한거래량회복세를지속하기위한후속조치들 (9.11 공유형모기지시범사업, 12.3/4.1/8.28 부동산대책후속조치계획 ) 이잇따라발표되었다. 그러나일부지역및주택유형에서만수요증가가나타난점, 미분양ㆍ미입주문제가장기화되고있는점, 전세가격상승세가지속되고있는점등을감안할때정책만으로주택경기침체를해결하기에는어려워보인다. 4
[ 표 2] 서민주거안정을위한주택시장정상화종합대책 (4.1 부동산대책 ) 주요내용및후속대책 구분주요내용후속대책 주택공급물량조절 - 공공분양주택축소 ( 연 7 만호 연 2 만호 ) - 민간부문의무착공기간연장 (2 년 3 년 ) 세제ㆍ금융ㆍ청약제도개선을통한유효수요창출 - 생애최초주택구입자에대해취득세한시면제 - 9 억원이하신규ㆍ미분양주택구입 /1 세대 1 주택자가보유한 9 억원 85m 2 이하주택구입시취득후 5 년간의양도세전액면제 (2013 년말까지 ) - 국민주택기금생애최초주택구입자금지원규모확대 7.24 후속세부실행방안 - 공공부문개발사업조정 - 공공분양주택청약물량및시기조정 주택시장정상화 구분 기존 개선 소득요건 부부합산 5.5 천만원이하 부부합산 6천만원이하 지원규모 최대 2.5조원 최대 5조원 DTI/LTV DTI:50~60%, LTV 60% DTI 은행권자율적용, LTV 70%( 금년말까지 ) 소득 : 부부합산 5.5천만원적용금리 3.8% 면적 : 85m 2 이하 소득 : 부부합산 6천만원이하 3.3% 면적 / 가액 : 60m 2 /3억원이하소득 : 부부합산 6천만원이하 3.5% 면적 / 가액 : 60~85m 2 /6억원이하 - 15 년이상된아파트에대해안정성확보가가능한범위내에서수직증축리모델링허용 12. 3 후속조치계획 - 국민주택기금과주택금융공사 ( 우대형보금자리론 ) 을통합정책모기지로통합운영 (2014.1.2~) 하우스ㆍ렌트푸어지원 하우스푸어지원 - 주택보유희망자중 3개월이상연체차주 : 캠코를통해부실채권매입, 채권전부매입시차주에게보유지분매각옵션제공 - 주택보유희망자중정상차주 : 주택금융공사가대출채권매입, 은행금리수준의이자납입, 원금상환유예 ( 최장 10년 ) - 주택매각희망자 : 임대주택리츠에주택매각후재임대 (5년), 임대계약기간만료후원소유주가재매입우선권보유 렌트푸어지원 - 집주인담보대출방식 : 대출이자를세입자가납부하는조건으로집주인이전세금주택담보대출로조달 - 임차보증금반환청구권양도방식 : 임차인이전세자금을대출한금융기관에게보증금반환청구권양도 12.3 후속조치계획 - 2014 년 1천호매입추진, 상황에따라매입물량확대및매입대상면적 (85m 2 ㆍ9억원이하아파트 ) 제한폐지계획 12.3 후속조치계획 - 시장선호가높은임차보증금반환청구권양도방식집중 보편적주거복지 자료 : 국토교통부. 연 13만호공공주택공급 - 공공임대 11만호, 공공분양 2만호등연 13만호공급 수혜자맞춤형주거비지원강화 - 주택바우처도입, 주택기금융자지원, 생애주기별주거취약시기에대한지원강화 공공임대주택관리공공성강화 7.24 후속세부실행방안 - 임대주택공급확대및준공공임대주택활성화를위한지원책마련 12.3 후속조치계획 - 공공임대주택공급계획중행복주택 6만호줄이고임대주택으로대체공급 - 7개시범지구사업추진정상화 5
[ 표 3] 서민ㆍ중산층주거안정을위한전월세대책 (8.28 전월세대책 ) 주요내용및후속대책 구분주요내용후속대책 취득세인하현행개선 9억원이하 1주택 2% 6억원이하 1% 6억원 ~9억원 2% 9억원초과다주택 4% 9억원초과 3% 전세수요의매매전환유도 국민주택기금지원확대 구분현행개선 대출대상오피스텔제외오피스텔포함 소득요건부부합산 4.5 천만원부부합산 6 천만원 대상주택가액 3 억원이하 6 억원이하 대출한도호당 1 억원호당 2 억원 적용금리 4% 2.8%~3.6% 저리의장기모기지공급확대 - 주택금융공사장기고정금리분할상환방식모기지확대 (2013 년 21 조원 2014 년 24 조원 ) - 장기주택모기지소득공제요건상향 ( 무주택자가기준시가 3 억원이하주택구입 주택가액기준시가 4 억원이하, 1 주택자가대체주택취득시공제대상확대 ) 12. 3 후속조치계획 - 국민주택기금과주택금융공사 ( 우대형보금자리론 ) 을통합정책모기지로통합운영 (2014.1.2~) 임대주택공급확대 주택구입지원제도도입 (2013 년 3 천호시범사업 ) 구분수익공유형손익공유형 지원금리연 1.5% 초기 5 년 1%, 6 년차부터 2% 만기 20년원리금균등분할상환 (1년또는 3년거치 ) 20 년만기일시상환 지원한도최대 2 억원, 주택가격의 70% 이내최대 2 억원, 주택가격의 40% 이내 손익귀속 시세차익공유, 주택기금에손실귀속되지않음 연 11 만호의공공임대주택지속공급 공공분양주택용지일부공공임대주택용지로전환 - 2014 년까지총 8 천 1 백호를임대주택으로공급 민간임대사업자주택구입자금지원확대 - 금리 5% 2.7%~3% - 대출한도 6 천만원 최대 1.5 억원 - 미분양주택매입 미분양및기존주택매입 주택매각 ( 또는만기 ) 시매각 ( 또는평가 ) 차익 / 차손지분율비례하여공유 전세보증금반환보증및모기지보증을도입하여준공후미분양의임대활용유도 9.11 공유형모기지시범사업 - 기존제도 ( 안 ) 에지원대상, 지원한도등의세부내용추가 12. 3 후속조치계획 - 본사업 2조원 (1.5 만호 ) 로확대, 공급대상및금리, 대상지역, 대상주택등은시범사업과동일수준유지 4.1 부동산대책보편적주거복지의세부방안 월세전환에따른세입자의주거비부담완화 - 공제율 50% 60% 서민 / 중산층 - 소득공제한도연 300만원 500만원전월세 저소득층월세부담완화위한주택바우처내년 10월부터본격시행부담완화 주택기금의저소득가구 ( 최저생계비의 2배이내 ) 전세자금지원요건완화 주택임대차보호법상우선변제권적용대상보증금가액기준과우선변제액확대자료 : 국토교통부. 6
3) 건설업체구조조정과스프레드차이 2013년시공능력평가순위 100위내기업중 18개기업구조조정중 2009년금융위기이후부동산경기침체가장기화되면서 2013년시공능력평가순위 100위내기업중 18개기업이구조조정중이다. 2013년들어쌍용건설과경남기업이워크아웃을신청하였고 STX건설과한일건설이법정관리를신청하면서, 2013년 10월말기준총 9개업체가워크아웃진행중이며, 9개업체가법정관리중이다. [ 표 4] 2013 년워크아웃 / 법정관리신청기업 회사명시공능력평가순위상태 쌍용건설 13 워크아웃 경남기업 21 워크아웃 STX건설 37 법정관리 한일건설 49 법정관리 자료 : 대한건설협회. 건설산업과건설업내낮은등급에대한부정적인시각존재 한편, 2013년 11월 27일기준 AA급 ~BBB급업체들의국고채대비개별스프레드를비교해보면, 동일등급내건설업과다른산업간스프레드차이뿐만아니라건설업내등급간스프레드차이가크게나타나고있다. 동사의유효등급을가지고있는다른산업내일부업체들과건설업체들의스프레드를비교해보았을때, AA급과 A급에서는큰차이가나지않는것으로파악되나, BBB급에서는건설업체들의스프레드와다른산업내 BBB급업체간의스프레드가상당한격차를보이고있다. 또한 AA급업체들은 0.6bp 내외, A급업체들은 1.4bp 내외의스프레드를나타내고있으나 BBB급업체들은최소 5bp 이상의스프레드를기록하고있어등급간스프레드격차가 2013 년 1월 2일대비증가한모습을보이고있다. 이를종합해보면시장이건설업에대해일부우량업체를제외하고부정적인시각을가지고있으며, 낮은등급일수록그정도가더욱심화되는것으로판단된다. [ 그림 4] 등급별국고채대비스프레드 주. 2013 년 11 월 27 일 3 년만기 YTM 기준. 자료 : 한국자산평가. 7
2. 등급별주요이슈 1) 신용등급별수익성추이 A급이상은외형성장지속, 수익성은차이심화 BBB 급의경우외형정체및수익성하락 2013년들어지역ㆍ공종다변화여부및사업장관리능력차이로인한등급별외형및수익성차별화가심화되었으며, AA급과 A급간수익성차이도커진것으로파악된다. A급이상의건설사들은토목및해외수주물량의기성이진행되면서외형성장이지속되고있으나, 수익성측면에서 AA급은 EBIT/ 매출액 5% 내외를유지하고있는반면 A급은수익성이점진적으로하락하는모습을보이고있다. 특히, 2013 년에는해외사업장에대한원가율조정으로 A급의수익성이크게하락하였다. 한편, BBB급건설사들은주택사업에서의미분양 미입주적체로인해수익성이급격한하락세를보이고있으며, PF 조달이어려워지면서신규민간주택수주가감소한가운데 2011년이후공공공사물량도줄어들어외형성장이정체된양상이다. [ 그림 5] 등급별평균매출액및 EBIT/ 매출액추이 주 : 당사가평가하고있는종합건설업체 23사를대상으로함. 자료 : 각사감사보고서및사업보고서. 해외건설채산성하락, 업체별현장관리능력에따라수익성차별화 과거양호한수익성을유지하던해외사업영위업체들의수익성은2013년들어일부대형건설사들이대규모적자를시현하면서크게하락한모습이다. 2012년까지해외사업을영위하는업체들의영업수익성은해외사업을영위하지않는업체들에비해양호한수준을유지하였는데이는외형확대에따른고정비감소효과및해외사업의양호한수익성에서기인한결과였다. 그러나해외공사수주경쟁심화, 해외프로젝트급증에따른현장관리부담등으로원가율이상승하면서 2013년 9월 EBIT/ 매출액 ( 누적기준 ) 은 0.7% 를기록하였다. 해외사업영위업체의수익성은전반적으로하락하는양상이나, 업체별사업장관리능력에따라 2013년 EBIT/ 매출액이큰차이를보이고있어수익성확보를위한효율적인관리능력의중요성이높아지고있다. 8
[ 그림 6] 해외사업영위업체의평균매출액및 EBIT/ 매출액추이 주 : 당사가평가하고있는종합건설업체중해외사업영위업체 6 개사를대상으로함. 자료 : 각사감사보고서및사업보고서. 2) 신용등급별레버리지추이 총차입금증가세, 레버리지지표의경우 A급이상은유지, BBB 급은크게저하 건설업체의운전자본부담이늘어남에따라모든등급군에서총차입금이증가세를보이고있다. BBB급의경우차입규모가정체상태를보이고있으나, 이는동등급군의자금조달이어려워짐에따른것 (2012 년 9월대비단기차입금 6.5% 증가, 회사채 32.8% 감소 ) 이어서 BBB 급건설업체들이당면한어려움을대변하고있는것으로분석된다. 총차입금이증가함에따라차입금 /OCF 지표도전반적으로악화되고있으며, 신용등급간차이도발생하고있다. AA급건설사들의경우건설업내다른신용등급대비양호한수준을유지하고있으며, 지에스건설과에스케이건설의대규모영업적자로 2013년 9월기준 A급건설사들의차입금 /OCF 비율은마이너스 (-) 를기록하고있으나이를제외하면전년동기와비슷한수준을유지하고있는것으로파악된다. 반면 BBB급건설업체들의레버리지지표는영업수익성저하의지속, 현금창출능력저하등에따라크게훼손된상황이다. [ 그림 7] 등급별평균총차입금및차입금 /OCF 추이 주 : 당사가평가하고있는종합건설업체 23사를대상으로함. 자료 : 각사감사보고서및사업보고서. 9
3) 신용등급별커버리지추이 커버리지지표의경우등급간차별화가명확 커버리지지표의경우앞서설명한수익성지표와레버리지지표에비해등급간차별화가명확하게나타나고있다. 기준금리의하락으로 AA급과 A급의금융비용은감소세를보이고있으나, BBB급업체들의경우시장의부정적인시각이지속되면서금융비용이증가하는모습이다. 이에 5% 내외의영업수익성을유지하고있는 AA급업체들의 EBIT/ 금융비용은 7배 ~8배수준으로개선된반면, 영업수익성하락세가지속되고있는 BBB급업체들의 EBIT/ 금융비용은 2011년이후마이너스 (-) 를기록하고있다. A급도영업수익성저하, 재무레버리지상승의영향으로 2009년이후 EBIT/ 금융비용이 2배내외로하락하여신용등급별차이가커지는양상이다. [ 그림 8] 등급별평균 EBIT 및 EBIT/ 금융비용추이 주 : 당사가평가하고있는종합건설업체 23 개사를대상으로함. 자료 : 각사감사보고서및사업보고서. 4) 신용등급별유동성추이 전반적으로재무유동성저하, 등급별차이는지속 모든신용등급군에서현금성자산 /( 단기성차입금 + 매입채무 ) 지표는하락세를보였으며, 등급별재무유동성차이도지속되고있는것으로나타났다. A급이상업체도현금성자산 /( 단기성차입금 + 매입채무 ) 지표가하락추세이기는하나, 30% 이상을유지하고있어양호한재무유동성을보유하고있는것으로판단된다. 그러나 BBB급은현금성자산 /( 단기성차입금 + 매입채무 ) 가 10% 이하를기록하는등재무유동성도미흡한상태가이어지고있어이에대한지속적인모니터링이필요한것으로분석된다. 10
[ 그림 9] 현금성자산 /( 단기성차입금 + 매입채무 ) 추이 주 : 당사가평가하고있는종합건설업체 23 개사를대상으로함. 자료 : 각사감사보고서및사업보고서. 5) 발주처별ㆍ공종별매출비중추이 당분간해외와플랜트매출비중은높은수준을유지할전망 국내부동산경기침체가지속되고있음에도불구하고건설업체들의외형성장이지속되고있는점을감안할때, 여전히해외부문이국내민간및공공부문의축소를보완하고있는것으로판단된다. 2009년이후부동산경기침체에따른민간부문의감소를공공부문과해외부문이상쇄하였으나 2012년이후공공부문물량도감소하면서해외부문의매출비중이 35% 수준까지증가한모습이다. 한편, 플랜트비중의증가는건설업체들의해외공사가플랜트공사에집중되어있는데기인한다. 정부의 SOC 투자축소계획, 민간주택부문의침체지속, 최근까지이어진해외플랜트중심의공사수주에따른공사잔량등을고려하였을때, 당분간해외와플랜트의매출비중은높은수준을유지할전망이다. [ 그림 10-1] 발주처별매출비중추이 [ 그림 10-2] 공종별매출비중추이 주 : 1. 당사가평가하고있는종합건설업체 23 개사를대상으로함. 2. 계열공사는민간에합산, 플랜트가분류되어있지않은회사의경우플랜트공사가토목및건축에합산되어있음. 자료 : 각사사업보고서및회사제시자료. 11
3. 회고와시사점 비우호적인시장환경을고려할때채산성위주의보수적인경영방침필요 앞서살펴본바와같이 2013년건설산업의주요이슈는 1 국내부동산경기침체지속, 2 해외사업의채산성하락, 3 건설업에대한시장의부정적인시각지속, 4 등급별실적차별화심화로요약되며, 이를종합해보았을때건설업체들이직면한사업환경은여전히부정적이다. 미분양주택적체지속, 정부의 SOC 예산감소등을감안할때, 국내부동산경기는 2014년에도회복될가능성이낮은가운데해외부문역시전반적인수주여건이저하되는추세여서당분간건설업체들의수익성개선은쉽지않을것으로예상된다. 신용평가관점에서보았을때최근건설업체가겪고있는어려움을극복하기위해서는영업수익성회복이최우선으로이루어져야할것으로판단되며, 재무안정성이크게훼손된 BBB급건설업체들의경우자산매각등을통한재무구조개선도수반되어야할것으로보인다. 이를위해건설업체들은과거와같이외형확대에주력하기보다는채산성위주의수주정책, 보수적인사업진행등을통해수익성을확보하는데집중해야할것이다. 등급별로살펴보면, A급이상의대형건설사들의경우리스크가높아진해외부문에서프로젝트자체의채산성뿐만아니라정확한원가산정능력과효율적인현장관리능력을보유하고있는지여부가수익성을좌우할것으로판단된다. 국내위주의사업을영위하고있는 BBB급은국내토목및건축부문에서채산성확보가어려운상황이지속되고있는점과미분양 미입주관련추가적인대손가능성도존재하고있는점을감안할때, 다운사이징을통한사업리스크완화와금융비용의축소가향후수익성의향방을결정할것으로보인다. 또한 BBB급의경우, 시장의부정적인시각으로인해자금조달환경이크게악화되어있어자산매각등의자구계획실행을통해재무유동성확보에더욱노력하여야할것으로판단된다. 당사는향후에도건설업체들의영업수익성및재무안정성에영향을주는요인들을점검해나갈것이다. 해외사업을영위하는대형건설사들의경우해외프로젝트의채산성을중점적으로관찰할예정이며, 국내사업을주로영위하는건설사들의경우진행사업의채산성및주택사업의분양성과와더불어자산매각등의자구계획을통한금융비용절감여부등을지속적으로모니터링할계획이다. 12
< 유의사항 > (1) 신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한현재시점에서의한국기업평가 의의견입니다. 신용등급은특별한언급이없는경우신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 또한신용평가는현재또는과거사실에관한진술이아니라, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력에대해예측한독자적인의견으로, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 본보고서상모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있습니다. 평가대상회사또는기관이제출한자료의경우제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다고전제하고있으며, 이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 보고서작성에사용된정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는본보고서내용의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 따라서고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고본보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 신용등급은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 본보고서의내용으로이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. Copyright 2001: Korea Ratings. 서울특별시영등포구여의도동 26-4 대표전화 : 368-5500 FAX: 368-5599. 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. KRIR 2013-073, 2013-12-12 13