Company Report 2018.03.26 NEW (160550) 미디어 / 엔터 강력한영화라인업 + 드라마사업본격화 투자의견목표주가현재주가 (3/23) BUY (M) 12,000원 (U) 8,130원 상승여력 48% 시가총액 2,228억원 총발행주식수 27,406,106 주 한국영화투자, 대작영화에서수익창출기회존재한국영화는최근수년간총제작비 100 억원이넘는대작영화의 ROI 가압도적으로좋았음. 2016년의경우, 전체상업영화 78편중에서 11편은대작영화, 나머지 67편은일반영화로분류. 당시 BEP를넘긴영화는대작영화 9편 ( 전체의 82%), 일반영화 14편 ( 전체의 21%). 대작영화의평균 ROI는무려 68.7% 에달했음. 한국영화흥행성적이부진했던 2017년에도대작영화의성적은양호한편인것으로나타남. 2017년상업영화 83편중에서 12편은대작영화, 나머지 61편은일반영화로분류. 당시 BEP를넘긴영화는대작영화 6편 ( 전체의 50%), 일반영화 17편 ( 전체의 28%). 대작영화평균 ROI는 32.4%[ 표8 참조 ] 한국영화투자 / 배급사들은글로벌향대작영화시리즈물들을내놓고있는할리우드영화사들과의국내박스오피스흥행경쟁, CJ E&M, JTBC 등드라마라인업을강화중인방송플랫폼들과 Youtube/ 아프리카TV 등인터넷플랫폼들과의콘텐츠경쟁에직면. 대중들은극장영화선택시, 감독연출력, 흥행배우출연여부, 시나리오참신성외에도극장에서만느낄수있는시각 / 청각적체험중시. 2017년 12 월에개봉한롯데의대작영화 신과함께 의흥행은이러한트렌드를반영하는대표적사례. 향후에도한국영화시장에서의수익창출기회는대작영화에집중될가능성이높다는판단 60 일평균거래대금 45 억원 60 일평균거래량 488,936 주 52 주고 11,000 원 52 주저 6,360 원 외인지분율 14.17% 주요주주 김우택외 2 인 37.46% 주가수익률 (%) 1 개월 3 개월 12 개월 절대 9.1 (15.6) 1.0 상대 15.1 (22.5) (26.3) 절대 ( 달러환산 ) 8.8 (15.8) 4.7 Quarterly earning forecasts ( 억원, %) 1Q18E 전년동기대비전분기대비컨센서스컨센서스대비 매출액 387 2.6 110.6 - - 영업이익 7-81.4 흑전 - - 세전계속사업이익 6-76.8 흑전 - - 지배순이익 4-50.1 흑전 - - 영업이익률 (%) 1.8-8.1 %pt 흑전 - - 지배순이익률 (%) 1.1-1.1 %pt 흑전 - - 자료 : 유안타증권 2018년가장강력한영화라인업보유 2018 년 NEW 의영화라인업은대작영화 5편, 일 반영화 4 편으로구성. NEW 는한국영화 4대배급사중에서 2018 년가장많은대작영화를개봉시킬 예정인것으로파악.[ 표9, 11] 2018년 NEW의대작영화 1호작인 염력 의흥행실패 ( 관객수 27만 명 ) 는아쉬운대목이나, 아직도 4 편의대작영화가남아있다는점에서동사의이익창출에대한기대감 을낮출필요는없는시점. 잔여대작영화관련투자포인트는크게 3가지로정리. 흥행영화연출감 독출격 : 2018년하반기 NEW의개봉라인업인 창궐 의김성훈감독은 공조 ( 관객수 780 만명 ), 스윙키즈 의강형철감독은 써니 ( 관객수 740 만명 ) 와 과속스캔들 ( 관객수 825 만명 ) 로흥행영화연출경험을축적한감독. 제작인센티브내재화 : 2018년하반기에개봉될 NEW의 안시성 은 NEW 의연결자회사스튜디오앤뉴 ( 지분율 95.6%) 의제작영화로총제작비 215 억원 ( 예 상치 ) 이투입되는최대기대작. 영화제작사는프로젝트이익금에대해 40% 의인센티브를받게되나 프로젝트손실금에대해선책임을지지않는구조인관계로, in-house 제작사활용시이익레버리지 극대화가능. 넷플릭스향영화판매기대감 : NEW의사업보고서및언론보도를종합시, 넷플릭스는 2016 년 11 월 NEW 의대작영화 판도라 를 45 억원에사전구매한것으로추정. 동가격은한국을 제외한전세계독점판권포함시, 넷플릭스가지불할수있는영화구매가격의벤치마크가될수있음. 넷플릭스는 강철비 와 염력 도고가에글로벌독점판권구입. 향후넷플릭스향신작영화판매 추가시, 동사의제작비리스크는크게완화될수있어긍정적. ( 다음페이지로계속 ) Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12 월 ) 2016A 2017F 2018F 2019F 매출액 1,257 945 2,417 2,764 영업이익 66-52 169 214 지배순이익 44-79 113 173 PER 74.5-28.4 19.7 12.9 PBR 2.4 1.7 1.6 1.4 EV/EBITDA 37.1-84.3 9.4 6.5 ROE 3.3-6.0 8.5 11.7 자료 : 유안타증권
NEW (160550) 영화관사업, 2018년손익에미치는영향제한적 NEW는 2016년 3월신도림테크노마트 11~14층관련부동산 ( 토지 / 건물 ) 과관련해총액 300억원에인수계약체결. 동부동산은신도림 CGV가입점한부동산으로 NEW의자체영화관랜드마크사이트로활용할목적으로인수한것. NEW는 2016년 6월자체영화관브랜드씨네스테이션 Q 론칭. 2017년엔지방영화관 2개 ( 경주보문점, 구미봉곡점 ) 출점. 2018년 1 월엔신도림 CGV를대체하는씨네Q 신도림점가오픈 ( 스크린 7개 ). 씨네Q 신도림점은 2018년 6월초스크린 10개로그랜드오픈예정. 2018년하반기엔지방사이트 1~2개추가출점예상투자자들은 2016년이후, NEW의영화관사업에대해지속적인우려표명. 한국인구 1인당영화관관람횟수는 2017년 4.25회로이미세계최고수준에도달해있고, 2015~17년메가박스출점확대가 CJ CGV 및메가박스실적에부담으로작용한것을목격한상태이기때문. 이에더해, 2018년최저임금인상에따른인건비부담도존재. 거시적관점에서보면, 당사도투자가들의이러한시각에일정부분동의하고있음. 하지만, 미시적관점에서보면, NEW 의영화관사업은동사기업가치를훼손할정도로부정적인사업이아님. 영화관사업에서고려할요소는 Traffic, 감가비, 임차료, 인건비등으로요약. Traffic 을제외한나머지는출점결정시통제가능한변수. NEW의출점전략은랜드마크사이트인신도림점을제외시, 경쟁강도가낮고영화관인프라가부족한지방도시들을공략하는데맞춰져있음 NEW가출점한사이트는현재까지신도림점, 경주보문점, 구미봉곡점등 3개가있음. 신도림점 : 연간관객수 100만명수준을기대할수있는확실한흑자사이트임. 관객 1인당극장소비액을 9천원 (ASP 7천원 + SPP 2천원 ) 으로가정시, 동점포의연간매출액은광고매출까지합쳐 100억원수준도달가능. 이경우, 동점포의매출총이익은 50~55억원수준에서형성. 신도림점이입점한부동산이 NEW의소유인관계로동점포임차료는제로임. 신도림점은 2018년 1~5월 3개스크린의리노베이션진행에따른매출손실을감안하더라도흑자가능기대. 경주보문점 : 동점포출점이전기준으로, 경주는인구 10만명당스크린수 1.9개에불과했던도시. 한국전체기준으로보면, 인구 10만명당스크린수는 2016년 5.0개 2017년 5.3개로증가. 경주지역은영화관인프라부족지역으로분류되는관계로, 경주보문점은흑자영업가능.[ 표15] 구미봉곡점 : 구미는인구 10만명당스크린수가 2016년 9.8개 2017년 10.9개로증가. 이경우, 입지조건에따른 Traffic 이매우중요하지만, 투자가들이現시점에이를검증하긴사실상어려운상태. 보수적관점에서, 동점포를적자사이트로보더라도, 신도림점과경주보문점의흑자면충분히커버가능한수준일것으로판단 2018년드라마제작사업본격화시동동사는 2016년 태양의후예 의대성공이후, 드라마제작사스튜디오앤뉴설립. 스튜디오앤뉴는 2018 년 미스함무라비, 뷰티인사이드, 무빙무빙 등최소 3 편의드라마작품을 JTBC 향으로내보낼예정. 이들드라마는국내향으로기획된작품이지만, 안정적인제작마진과판권수익을기반으로동사의 2018년연결영업이익에 (+) 로기여할전망 2018년 JTBC향드라마 3편은각각소설, 영화, 웹툰의검증된 IP 를활용한작품들임. 드라마작가의지명도보단, 현존하는콘텐츠 IP를활용하는기획력이중요한작품들임. 동사기획 / 개발의결과물인 JTBC 드라마들의작품성및흥행성이입증될경우, 동사는향후글로벌향드라마제작과관련해다양한국내외플랫폼들과의협의를확대할수있을것참고로, NEW 의 2 대주주인화책미디어는중국드라마제작사 1위사로 2015년 NEW와의 JV기업인화책합신을설립해그동안영상콘텐츠분야에서 NEW 와다양한사업기회를모색해왔음. 중국정부의한한령해제시, 그동안미뤄져왔던화책합신의사업프로젝트재개전망. 한국정부가 2018년 3월들어한중 FTA 서비스 투자후속협상을추진중인점도긍정적. 향후한-중양국의미디어 / 콘텐츠기업간의영상콘텐츠공동제작활성화로이어질수있기때문. ( 다음페이지로계속 ) 2
Company Report 목표주가상향조정동사에대한투자의견 Buy 를유지하며, 목표주가를기존 1 만원 1.2 만원으로상향조정. 신규목표주가 1.2만원은 2018E 조정 EPS 405원에 Target PER 30배를적용해산출. 조정 EPS는핵심임원들의주식매수선택권미행사물량 50만주행사시의희석효과를반영한것. 참고로, 목표주가 1.2 만원은 2018E PBR 2.4 배에해당동사의주가는 2015~16년 PBR 2~3배에서등락을지속했으나, 2017년이후본업흥행부진, 영화관등사업다각화에대한우려, 한중관계경색에따른 De-rating 현상으로인해 PBR 2배미만에서거래되고있음. 동사의 2017년실적도영업적자 52억원으로부진. 하지만, 2018년엔본업흥행회복기대감에더해, 영화관사업에대한우려가완화되고, 드라마사업에대한가치를더하게되면서 Multiple 회복전망동사의現시가총액은 2,228억원으로쇼박스의 3,499억원대비 1천억원이상낮게형성된상태. 동사와쇼박스는자기자본규모 (4Q17 기준 NEW 1,276억원 vs 쇼박스 1,389억원 ) 와본업사업구조에서매우유사한기업. 쇼박스는 2015년 3월화이브라더스와의한중공동제작영화독점파트너쉽체결이전까지 PBR 2~3배에서거래된바있음. 쇼박스의 PBR은 2015년여름, 중국기대감을선반영해최대 5배수준에육박하기도했었음. 쇼박스는현재 2018E PBR 2.4 배수준에서거래되고있는상황 [ 그림 1] NEW PBR 밴드차트 [ 그림 2] 쇼박스 PBR 밴드차트 ( 원 ) 30,000 25,000 2015~16 년 PBR 2~3 배사이등락 수정주가 2X 5X 1X 4X 6X ( 원 ) 12,000 10,000 수정주가 2X 4X 1X 3X 5X 20,000 8,000 15,000 6,000 10,000 4,000 5,000 2,000 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 자료 : 유안타증권리서치센터 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 자료 : 유안타증권리서치센터 [ 그림 3] NEW 및쇼박스시가총액추이 ( 억원 ) 쇼박스, 7,000 화이브라더스와한중공동제작영화 6,000 독점파트너쉽체결 5,000 사드배치결정 NEW 쇼박스 4,000 3,000 2,000 무상증자 14년 12월 NEW-화책미디어 ' 태양의후예 ' ' 부산행 ' 1,000 NEW 상장합작법인설립한중동시방영 ' 강철비 ', ' 염력 ' 흥행강세 ( 화책합신 ) 기대감 0 14.12 15.06 15.12 16.06 16.12 17.06 17.12 자료 : 유안타증권리서치센터 3
NEW (160550) [ 표 1] NEW 연결실적추이및전망 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 매출액 443 1,264 620 826 1,257 945 2,417 2,764 본사 432 1,221 544 766 1,039 751 1,445 1,598 - 박스오피스부금 - 1,043 378 563 671 332 1,071 939 - 기타 ( 국내외판권판매 + 씨네 Q 운영 ) - 177 166 203 368 233 373 659 자회사 11 44 76 60 218 375 972 1,166 매출총이익 94 311 145 87 258 207 436 589 본사 93 301 111 62 179 70 259 380 자회사 1 10 35 25 79 136 177 209 GPM 21% 25% 23% 11% 21% 22% 18% 21% 영업이익 39 191 61-25 66-52 169 214 본사 52 198 55-6 79-53 130 143 자회사 -14-7 5-19 -12 1 39 71 OPM 9% 15% 10% -3% 5% -5% 7% 8% 세전이익 38 214 77-11 92-85 166 237 RPM 9% 17% 12% -1% 7% -9% 7% 9% 당기순이익 ( 지배주주 ) 46 190 31 14 44-79 113 173 NIM 10% 15% 5% 2% 3% -8% 5% 6% [ 성장성, YoY] 매출액 - 185% -51% 33% 52% -25% 156% 14% 영업이익 - 391% -68% 적전 흑전 적전 흑전 27% 순이익 ( 지배주주 ) - 314% -84% -55% 218% 적전 흑전 53% 주 : 자회사실적은연결실적에서별도실적을단순차감. 2017 년본사박스오피스부금및기타매출은당사추정치임. 2019 년엔한중합작영화프로젝트재개가정 ( 단위 : 억원 ) [ 표 2] NEW 분기별연결실적추이및전망 2017 년 2018 년연간실적 ( 단위 : 억원 ) 1 분기 2 분기 3 분기 4 분기 1 분기 (e) 2 분기 (e) 3 분기 (e) 4 분기 (e) 2016 2017 2018(e) 매출액 378 189 195 184 387 568 828 633 1,257 945 2,417 본사 309 95 97 70 174 301 557 413 1,039 751 1,445 - 박스오피스부금 225 56 48 4 25 259 490 298 671 332 1,071 - 기타 ( 국내외판권판매 + 씨네 Q 운영 ) 83 40 49 66 149 42 67 115 368 233 373 자회사 69 94 98 114 214 267 271 220 218 375 972 매출총이익 86 32 51 37 74 77 131 154 258 207 436 본사 46-15 24 15 24 31 76 98 179 70 259 자회사 40 47 27 22 46 43 44 44 79 136 177 GPM 23% 17% 26% 20% 19% 14% 16% 24% 21% 22% 18% 영업이익 37-24 -10-54 7 10 65 87 66-52 169 본사 21-45 -2-27 -5 2 56 78 79-53 130 자회사 16 20-8 -28 12 9 9 9-12 1 39 OPM 10% -13% -5% -30% 2% 2% 8% 14% 5% -5% 7% 세전이익 26-18 -9-85 6 9 64 86 92-85 166 RPM 7% -9% -4% -46% 2% 2% 8% 14% 7% -9% 7% 당기순이익 ( 지배주주 ) 8-24 2-64 4 6 44 59 44-79 113 NIM 2% -13% 1% -35% 1% 1% 5% 9% 3% -8% 5% [ 성장성, YoY] 매출액 57% 24% -64% -44% 3% 201% 325% 244% 52% -25% 156% 영업이익 -268% 적지 적전 적지 -81% 흑전 흑전 흑전 흑전 적전 흑전 순이익 ( 지배주주 ) 흑전 적지 -99% 적지 -50% 흑전 2569% 흑전 218% 적전 흑전 [ 분기별개봉영화작품 ] 영화 (1) 사랑하기때문에 원라인 장산범 반드시잡는다 염력 바람바람바람 창궐 언더독 영화 (2) 더킹 악녀 강철비 독전 허스토리 안시성 영화 (3) 루시드드림옥자 ( 배급 ) 목격자 스윙키즈 주 : 자회사실적은연결실적에서별도실적을단순차감. 4Q17 본사박스오피스부금및기타매출은당사추정치임 4
Company Report [ 그림 4] NEW, 지배구조 김우택회장 (1 대주주 ) 화책미디어 (2 대주주 ) 37.2% 13.0% 50% NEW ( 영화투자 / 배급 / 상영 ) 50% 화책합신 (JV) 중국內콘텐츠공동제작 / 투자 70.9% 70.0% 38.0% 95.6% 콘텐츠판다 ( 콘텐츠부가판권유통 ) 뮤직앤뉴 ( 음악투자 / 유통 ) 브라보앤뉴 ( 스포츠마케팅 / 중계권 ) 스튜디오앤뉴 ( 드라마제작 ) 부가컨텐츠유통 100% 윈드밀이엔티 ( 음악투자 / 유통 ) [ 표3] NEW 연결자회사실적추이 ( 단위 : 억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 2015 2016 2017 매출액 합산 73 92 113 167 156 145 211 253 160 446 765 콘텐츠판다 57 42 89 149 122 58 67 45 136 336 292 뮤직앤뉴 17 48 25 10 8 8 9 9 18 99 35 브라보앤뉴 - 2 0 9 20 64 64 76 1 11 224 스튜디오앤뉴 - - - - 6 15 70 45 - - 136 윈드밀이엔티 - - - - - - - 79 - - 79 순이익 합산 5 14-12 -26 7 20-7 -36-20 -19-17 콘텐츠판다 5-1 -8 4 12-3 -3-5 -5 1 1 뮤직앤뉴 3 17-2 -15 0 1 2 3-5 3 5 브라보앤뉴 -1-1 -2-14 -2 27-1 -17-5 -18 8 스튜디오앤뉴 - - - -1-4 -5-5 -6 - -1-20 윈드밀이엔티 - - - - - - - -11-4 -3-11 [ 표 4] NEW 핵심임원들에대한주식매수선택권부여및행사현황 부여받은자직위담당부여일부여방법주식의종류 변동수량 ( 주 ) 부여행사취소 미행사수량 ( 주 ) 행사기간행사가격 ( 원 ) 유제천부사장경영지원부문장 2013.10.25 신주발행보통주 200,000 - - 200,000 2015.10.25~2018.10.24 2,000 서동욱부사장전략기획부문장 2013.10.25 신주발행보통주 200,000 - - 200,000 2015.10.25~2018.10.24 2,000 장경익사내이사스튜디오앤뉴대표 2013.10.25 신주발행보통주 100,000 - - 100,000 2015.10.25~2018.10.24 2,000 5
NEW (160550) [ 표5] 한국영화산업매출추이 ( 단위 : 억원 ) 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 한국영화산업 극장매출 10,941 11,684 12,358 14,551 15,513 16,641 17,154 17,432 17,566 부가시장 888 1,109 1,709 2,158 2,676 2,971 3,349 4,125 4,362 해외매출 155 462 382 414 651 664 628 1,173 1,343 합계 11,984 13,255 14,449 17,123 18,840 20,276 21,131 22,730 23,271 (YoY) 극장매출 12% 7% 6% 18% 7% 7% 3% 2% 1% 부가시장 -60% 25% 54% 26% 24% 11% 13% 23% 6% 해외매출 -33% 198% -17% 8% 57% 2% -5% 87% 14% 합계 -2% 11% 9% 19% 10% 8% 4% 8% 2% [ 표6] 한국영화관객수및배급사별 M/S 추이 ( 단위 : 만명, %) 2012 2013 2014 2015 2016 2017 관객수 한국박스오피스전체 19,412 21,340 21,501 21,731 21,702 21,987 한국영화 11,461 12,729 10,769 11,294 11,655 11,390 - CJ 4,244 3,558 3,997 4,567 3,197 2,861 - 롯데 1,901 1,685 2,305 462 883 2,044 - 쇼박스 2,464 2,916 1,588 3,547 2,922 2,348 - NEW 1,886 3,736 1,236 1,693 1,974 1,420 - 메가박스플러스엠 99 123 188 116 412 1,300 - 기타 966 833 1,644 1,024 2,267 1,417 M/S 한국영화 59.0 59.6 50.1 52.0 53.7 51.8 - CJ 21.9 16.7 18.6 21.0 14.7 13.0 - 롯데 9.8 7.9 10.7 2.1 4.1 9.3 - 쇼박스 12.7 13.7 7.4 16.3 13.5 10.7 - NEW 9.7 17.5 5.7 7.8 9.1 6.5 - 메가박스플러스엠 0.5 0.6 0.9 0.5 1.9 5.9 - 기타 5.0 3.9 7.6 4.7 10.4 6.4 주 : 국내배급사의외화수입영화관객수는제외함 [ 그림 5] 국내영화 2 차판권시장규모추이 ( 억원 ) 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 888 IPTV 및디지털케이블 TV 인터넷 VOD 패키지상품 2009~17 CAGR 22% 4,125 4,362 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 6
Company Report [ 표7] IPTV 및디지털케이블 TV 한국영화매출순위 (2015~17 년 ) 연도 순위 영화명 배급사 매출액 ( 억원 ) 이용건수 ( 만건 ) 단가 ( 원 ) 2015 년 1 베테랑 CJ 71 96 7,390 2 암살 쇼박스 51 78 6,544 3 연평해전 NEW 41 62 6,600 4 국제시장 CJ 36 73 4,994 5 극비수사 쇼박스 33 54 6,012 6 간신 롯데 30 51 5,860 7 사도 쇼박스 25 38 6,668 8 명량 CJ 24 42 5,727 9 님아, 그강을건너지마오 CGV 아트하우스 21 29 7,283 10 기술자들 롯데 21 47 4,489 연도 순위 영화명 배급사 매출액 ( 억원 ) 이용건수 ( 만건 ) 단가 ( 원 ) 2016 년 1 곡성 폭스 79 118 6,690 2 부산행 NEW 66 124 5,304 3 럭키 쇼박스 56 77 7,257 4 검사외전 쇼박스 54 109 4,991 5 내부자들 쇼박스 45 60 7,422 6 내부자들 : 디오리지널 쇼박스 44 154 2,830 7 터널 쇼박스 44 64 6,766 8 아가씨 CJ 38 70 5,414 9 인천상륙작전 CJ 35 73 4,715 10 히말라야 CJ 32 51 6,354 연도 순위 영화명 배급사 매출액 ( 억원 ) 이용건수 ( 만건 ) 단가 ( 원 ) 2017 년 1 범죄도시 메가박스플러스엠 110 118 9,351 2 택시운전사 쇼박스 63 76 8,366 3 청년경찰 롯데 59 77 7,597 4 공조 CJ 57 96 5,930 5 프리즌 쇼박스 49 74 6,626 6 더킹 NEW 47 72 6,506 7 마스터 CJ 44 65 6,707 8 군함도 CJ 41 55 7,401 9 판도라 NEW 35 51 6,810 10 보안관 롯데 28 48 5,887 7
NEW (160550) [ 그림 6] 한국상업영화투자수익률추이 (%) 30 20 10 0-10 -20-30 -40-50 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 [ 표8] 한국상업영화총제작비구간별투자수익률 (2016~17 년 ) ( 단위 : 억원 ) 구분 2016 년 2017 년편수 BEP 상회편수평균수익률편수 BEP 상회편수평균수익률 100 억원이상 11 9 68.7% 12 6 32.4% 80 억원이상 ~100 억원미만 7 1-2.8% 7 2-28.7% 50 억원이상 ~80 억원미만 11 3-1.2% 18 6-0.3% 30 억원이상 ~50 억원미만 9 1-31.2% 9 4-13.6% 10 억원이상 ~30 억원미만 19 3-49.1% 13 0-74.5% 10 억원미만 21 6-26.0% 24 5-9.0% 전체 78 23 17.6% 83 23 4.7% [ 그림 7] NEW, 본사선급금추이 [ 표 9] 2018 년한국영화 4 대배급사대작영화총제작비비교 ( 예상치 ) ( 억원 ) 800 700 600 500 400 300 200 100 - 대작영화관련선급금증가 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 배급사 영화 총제작비 ( 억원 ) NEW 염력 130 독전 113 창궐 167 스윙키즈 157 안시성 215 CJ E&M 7 년의밤 100 PMC 140 공작 190 롯데 신과함께 2 200 쇼박스 조선명탐정 3 110 마약왕 160 자료 : 언론보도, 유안타증권리서치센터 8
Company Report [ 그림 8] NEW, 넷플릭스와협력강화 자료 : 유안타증권리서치센터 넷플릭스향판매작품 (2016 년 12 월개봉작 ) 넷플릭스오리지널영화 옥자 의한국박스오피스배급대행 (2017 년 6 월한국영화관및넷플릭스동시방영 ) 강철비, 염력, 반드시잡는다 등영화 3 편에대한글로벌판권계약체결 해외매출증가로대작영화투자회수확률상승 [ 표 10] NEW 영화들의영화관관객수및수출계약실적 (3Q17 기준 ) 개봉연도 영화 관객수 수출계약 2010 헬로우고스트 (2010.12) 302 만명 5.9 억원 2011 블라인드 237 만명 3.1 억원 가문의수난 242 만명 1.0 억원 2012 바람과함께사라지다 491 만명 2.0 억원 반창꼬 248 만명 1.9 억원 2013 7 번방의선물 1,281 만명 6.0 억원 신세계 468 만명 8.8 억원 몽타주 210 만명 1.4 억원 숨바꼭질 560 만명 2.1 억원 변호인 1,137 만명 1.0 억원 2014 남자가사랑할때 198 만명 0.3 억원 인간중독 144 만명 1.5 억원 해무 147 만명 13.7 억원 패션왕 59 만명 3.2 억원 2015 허삼관 95 만명 3.3 억원 스물 304 만명 8.9 억원 연평해전 604 만명 2.2 억원 뷰티인사이드 205 만명 5.3 억원 더폰 159 만명 0.5 억원 열정같은소리하고있네 65 만명 0.5 억원 대호 176 만명 0.2 억원 2016 오빠생각 106 만명 0.2 억원 널기다리며 63 만명 0.5 억원 특별수사 124 만명 0.5 억원 부산행 1,156 만명 27.4 억원 서울역 14 만명 2.2 억원 판도라 458 만명 45 억원 ( 넷플릭스효과 ) 2017 사랑하기때문에 34 만명 2.7 억원 더킹 531 만명 4.0 억원 루시드드림 10 만명 5.6 억원 원라인 43 만명 0.8 억원 악녀 121 만명 8.3 억원 장산범 130 만명 3.1 억원 9
NEW (160550) [ 표 11] 2018 년 NEW 영화라인업 영화명장르감독감독대표작 ( 관객수 ) 출연개봉시점시놉시스 염력판타지연상호부산행 (1,150 만명 ) 류승룡, 심은경 2018.01.31 바람바람바람코미디, 멜로이병헌스물 (304 만명 ) 이성민, 신하균 2018.04.05 경제적무능함으로가족과헤어져사는석헌이어느날생각하는대로물건을움직일수있는능력을갖게된다. 오랜시간떨어져지내던딸루미가어렵게일군가게를재개발로잃고쫓겨날위기에처하자석헌이염력을이용해철거민과함께용역업체들을물리친다. 20 대못지않은몸과마음을주체못해가끔바람을피우는남자석근과바람은커녕여자들이던지는추파도못알아채는쑥맥봉수가, 미스터리한여인제니와의만남을계기로제주도를배경으로펼치는아슬아슬한코미디 독전액션이해영 천하장사마돈나, 경성학교 조진웅, 故김주혁, 류준열 2018 년 5 월 형사원호는정체가드러나지않은대한민국최대마약조직의보스이선생을잡기위해혈안이되어있다. 그러던중이선생이이끄는조직의멤버락과손을잡게되며이선생체포에한걸음다가가게되며벌어지는이야기 목격자액션, 스릴러조규장그날의분위기이성민, 김상호 2018 년 6 월 창궐사극, 액션김성훈공조 (780 만명 ) 현빈, 장동건 2018 년 7 월 베란다에서창밖을보며맥주를마시던상훈은단지내에서벌어진살인사건을목격한다. 범인또한상훈을보게된다. 살인사건을덮으려는범인과범인에게서벗어나려는상훈이살기위해벌이는이야기 어린시절청나라에볼모로끌려간이청은형인소원세자의부고를듣고조선으로귀향. 그러나조선은밤에만활동하는 야귀 ( 鬼 ) 의창궐로위기에빠진상황. 형의유언대로형수를청으로피신시켜야하는이청과피에굶주린야귀가벌이는혈투를그린이야기 허스토리드라마민규동 내아내의모든것 (460 만명 ) 김해숙, 김희애 2018 년 8 월 직원의불법행위로인해여행사업정리를당한정숙은자신이운영하던사무실을위안부신고센터로운영하게된다. 이를계기로위안부할머니들의고통스러운사연을알게되고, 자신의사재를털어일본에서 23 차례에걸친공판을진행하는이야기 스윙키즈드라마강형철 써니 (740 만명 ) 과속스캔들 (825 만명 ) 도경수, 박혜수 2018 년 9 월 한국전쟁중거제포로수용소에수용된북한군로기수는미군장교잭슨이추는춤을보고탭댄스에흥미를가지게된다. 수용소댄스단 스윙키즈 에합류하면서댄스본능을펼치게되는로기수와동료수용소포로들의이야기 언더독애니메이션오성윤 마당을나온암탉 (220 만명 ) 도경수, 박소담 2018 년 11 월 북한산자락에버려져유기견이되어버린목장견뭉치는들깨무리에합류하게되지만곧사냥꾼에게쫓기게된다. 그러다군견출신떠돌이개개코가동물들의낙원이라일컫는인간이없는곳을향해떠나면서펼쳐지는이야기 안시성 [ 자체제작 ] 액션, 전쟁, 사극 김광식 - 조인성, 남주혁 2018 년 12 월 당태종이세민이고구려침공에나선서기 645 년, 고구려의주요요새들을함락시킨후 5 천명도안되는작은성안시성에항복을권한다. 그러나안시성성주양만춘이이를거절하면서당나라 20 만대군과맞서싸우게되는이야기 주 : 파란색음영은총제작비 100 억원이상작품을의미. 작품별개봉시점엔변동이있을수있음 10
Company Report [ 표 12] NEW, 2013~17 년국내라인업 [2013 년 ] 영화명 감독 장르 캐스팅 관객수 개봉일 7 번방의선물 이환경 코미디, 드라마 류승룡, 박신혜, 갈소원, 정진영, 오달수, 박원상 1,281 만명 1 월 23 일 신세계 박훈정 범죄, 액션 이정재, 최민식, 황정민, 박성웅, 송지효, 정영기 468 만명 2 월 21 일 몽타주 정근섭 스릴러 엄정화, 김상경, 송영창, 조희봉, 정해균, 유승목 210 만명 5 월 16 일 감시자들 조의석, 김병서 범죄, 액션 설경구, 정우성, 한효주, 진경, 이준호, 임달화 551 만명 7 월 3 일 숨바꼭질 허정 스릴러 손현주, 문정희, 전미선, 장채린, 김수안, 김원해 560 만명 8 월 14 일 변호인 양우석 드라마 송강호, 김영애, 오달수, 곽도원, 임시완, 송영창 1,137 만명 12 월 18 일 2013 년동사한국영화관객수 4,208 만명 - [2014 년 ] 영화명 감독 장르 캐스팅 관객수 개봉일 남자가사랑할때 한동욱 멜로, 드라마 황정민, 한혜진, 곽도원, 정만식, 손세빈, 백동현 198 만명 1 월 22 일 인간중독 김대우 멜로, 드라마 송승헌, 임지연, 조여정, 온주완, 유해진, 이승준 144 만명 5 월 14 일 해무 심성보 드라마 김윤석, 박유천, 한예리, 이희준, 문성근, 김상호 147 만명 8 월 13 일 패션왕 오기환 코미디, 드라마 김다율 ( 김아현 ), 주원, 최진리, 안재현, 박세영, 김성오 59 만명 11 월 6 일 빅매치 최호 액션 이정재, 신하균, 이성민, 보아, 김의성, 손호준 118 만명 11 월 27 일 2014 년동사한국영화관객수 667 만명 - [2015 년 ] 영화명 감독 장르 캐스팅 관객수 개봉일 허삼관 하정우 드라마 하정우, 하지원, 전혜진, 장광, 주진모, 성동일, 이경영 96 만명 1 월 14 일 헬머니 신한솔 코미디 김수미, 정만식, 김정태, 이태란, 홍성덕, 박승찬, 이형빈 52 만명 3 월 5 일 스물 이병헌 코미디, 드라마 김우빈, 이준호, 강하늘, 정덕희, 주창욱, 권지훈, 오하늬 304 만명 3 월 25 일 연평해전 김학순 드라마 김무열, 진구, 이현우, 이완, 이청아, 천민희 602 만명 6 월 24 일 뷰티인사이드 백종열 판타지, 멜로 오상철, 한효주, 김대명, 도지한, 배성우, 박신혜, 이범수 205 만명 8 월 20 일 더폰 김봉주 스릴러, 액션 손현주, 엄지원, 배성우, 김성종, 권지훈, 조용관, 정한빈 159 만명 10 월 22 일 열정같은소리하고있네 정기훈 드라마 정재영, 박보영, 오달수, 배성우, 류덕환, 류현경, 진경 65 만명 11 월 25 일 대호 박훈정 사극 최민식, 정만식, 김상호, 성유빈, 오스기렌, 정석 176 만명 12 월 16 일 2015 년동사한국영화관객수 1,660 만명 - [2016 년 ] 영화명 감독 장르 캐스팅 관객수 개봉일 오빠생각 이한 드라마, 전쟁 임시완, 고아성, 이희준, 이준혁, 정준원, 이레 107 만명 1 월 21 일 널기다리며 모홍진 스릴러 심은경, 윤제문, 김성오, 오태경, 정해균, 안재홍, 김원해 65 만명 3 월 10 일 위대한소원 남대중 코미디, 드라마 류덕환, 김동영, 안재홍, 전노민, 전미선, 장원식, 양정인 31 만명 4 월 20 일 특별수사 권종관 범죄, 드라마 김명민, 김상호, 성동일, 김영애, 김향기, 김뢰하, 박수영 124 만명 6 월 16 일 부산행 연상호 액션, 스릴러 공유, 김정희, 정유미, 마동석, 최우식, 안소희, 김의성 1,156 만명 7 월 20 일 서울역 연상호 재난, 애니메이션 류승룡, 심은경, 이준, 오윤석, 연상호 15 만명 8 월 17 일 판도라 ( 상영중 ) 박정우 드라마, 스릴러 김남길, 김영애, 문정희, 정진영, 이경영, 강신일, 김대명 458 만명 12 월 7 일 2016 년동사한국영화관객수 1,956 만명 - [2017 년 ] 영화명 감독 장르 캐스팅 관객수 개봉일 사랑하기때문에 주지홍 코미디, 멜로 / 로멘스 차태현, 김유정, 서현진, 박근형, 선우용녀, 성동일 267 만명 1 월 4 일 더킹 한재림 범죄, 드라마 조인성, 정우성, 배성우, 류준열, 김의성, 이석호 532 만명 1 월 18 일 루시드드림 김준성 SF, 스릴러 고수, 설경구, 박유천, 강혜정, 박인환, 천호진 10 만명 2 월 22 일 원라인 양경모 범죄 임시완, 진구, 이동휘, 박병은, 김선영, 박종환 43 만명 3 월 29 일 악녀 정병길 액션 김옥빈, 신하균, 성준, 김서형, 조은지, 이승주 121 만명 6 월 8 일 장산범 허정 미스터리, 스릴러 염정아, 박혁권, 허진, 신린아, 방유설, 이준혁 131 만명 8 월 17 일 반드시잡는다 김홍선 스릴러 백윤식, 성동일, 천호진, 배종옥, 조달환 45 만명 11 월 29 일 강철비 양우석 액션, 드라마 정우성, 곽도원, 김갑수, 김의성, 이경영, 조우진 445 만명 12 월 14 일 2017 년동사한국영화관객수 1,594 만명 주 : 개별영화관객수는차년도로이월된관객수포함 11
NEW (160550) [ 표13] 한국영화관체인별점포수비교 (2017 년기준 ) ( 단위 : 개 ) 극장수 비중 스크린수 비중 좌석수 비중 운영형태직영점직영비중위탁점위탁비중 멀티플렉스 3대멀티플렉스 CGV 145 32% 1,085 39% 177,087 40% 99 68% 46 32% 롯데 114 25% 810 29% 135,371 31% 92 81% 22 19% 메가박스 95 21% 650 23% 96,218 22% 39 41% 56 59% 소계 354 78% 2,545 92% 408,676 93% 230 65% 124 35% 기타멀티플렉스 7 2% 60 2% 9,862 2% - - - - 총계 361 80% 2,605 94% 418,538 96% - - - - 비멀티플렉스 91 20% 161 6% 19,244 4% - - - - 영화관총계 452 100% 2,766 100% 437,782 100% - - - - [ 표14] 한국지역별영화관인프라지표 ( 단위 : 개 ) 영화관수 스크린수 인구 10만명당스크린수 2016 년 2017 년 순증 2016 년 2017 년 순증 2016 년 2017 년 순증 서울 83 86 3 533 555 22 5.4 5.6 0.2 부산 27 30 3 200 216 16 5.7 6.2 0.5 대구 23 23 0 143 143 0 5.8 5.8 0.0 인천 23 25 2 146 161 15 5.0 5.5 0.5 광주 13 15 2 106 112 6 7.2 7.7 0.5 대전 10 10 0 66 66 0 4.4 4.4 0.0 울산 6 6 0 38 38 0 3.2 3.3 0.1 세종 2 2 0 12 12 0 4.9 4.3-0.6 경기도 92 100 8 588 638 50 4.6 5.0 0.4 강원도 17 19 2 83 101 18 5.4 6.5 1.1 충청북도 13 13 0 94 94 0 5.9 5.9 0.0 충청남도 18 21 3 95 103 8 4.5 4.9 0.4 전라북도 24 24 0 107 107 0 5.7 5.8 0.1 전라남도 12 18 6 68 97 29 3.6 5.1 1.5 경상북도 21 26 5 110 129 19 4.1 4.8 0.7 경상남도 27 29 2 153 162 9 4.5 4.8 0.3 제주도 6 5-1 33 32-1 5.1 4.9-0.2 전국 417 452 35 2575 2766 191 5.0 5.3 0.3 [ 표15] 씨네스테이션 Q 의출점대상지역 ( 예정지포함 ) 영화관인프라지표 ( 단위 : 개 ) 영화관수 스크린수 인구 10만명당스크린수 2016 년 2017 년 순증 2016 년 2017 년 순증 2016 년 2017 년 순증 경상북도 21 26 5 110 129 19 4.1 4.8 0.7 - 경주 ( 출점지 ) 2 3 1 5 11 6 1.9 4.3 2.4 - 구미 ( 출점지 ) 5 6 1 41 46 5 9.8 10.9 1.1 전라남도 12 18 6 68 97 29 3.6 5.1 1.5 - 목포 ( 예정지 ) 4 4 0 23 22-1 9.7 9.4-0.3 충청북도 13 13 0 94 94 0 5.9 5.9 0.0 - 충주 ( 예정지 ) 1 1 0 10 7-3 4.8 5.1 0.3 전국 417 452 35 2575 2766 191 5.0 5.3 0.3 12
Company Report [ 그림 9] 씨네스테이션 Q 의출점및출점예정지역 [ 표 16] 씨네스테이션 Q 의출점점포 (2018 년 3 월기준 ) 신도림점 18년 1월가오픈 6월초그랜드오픈 ( 예정지 ) 목포점 ( 예정지 ) 충주점 ( 예정지 ) 구미점 (17년 12월출점 ) 경주점 (17년 7월출점 ) 점포명 스크린수 좌석수 개관일 경주보문 6 767 2017-08-24 구미봉곡 5 502 2017-12-07 신도림 10 1,522 2018 년 1월가오픈 [ 그림 10] 씨네스테이션 Q 신도림점좌석모습 [ 표 17] 외부평가법인 ( 진일회계법인 ) 의신도림점연간손익추정치 연간관객수 ( 만명 ) 110 1인당티켓매출액 (ATP) ( 원 ) 7,570 1인당매점매출액 (SPP) ( 원 ) 1,930 매출액 ( 억원 ) 105 - 매표 ( 억원 ) 83 - 매점 ( 억원 ) 21 매출원가 ( 억원 ) 47 - 매표 ( 억원 ) 42 - 매점 ( 억원 ) 5 매출총이익 ( 억원 ) 58 판관비 ( 억원 ) 17 영업이익 ( 억원 ) 40 OPM (%) 39% 자료 : 씨네 Q 13
NEW (160550) [ 그림 11] 스튜디오앤뉴의드라마 1 호작 미스함무라비 초미니를입고킬힐을신은의욕과다열혈신입판사박차오름이부장판사한세상, 배석판사임바른과함께이웃들이실제로겪을만한현실적인사건을다룬다. 강한자에게강한, 약한자에게약한법원을외치는 미스함무라비 라는별명을달고벌이는유쾌발랄법정활극 자료 : 유안타증권리서치센터 [ 그림 12] 스튜디오앤뉴, 2018 년드라마 / 영화라인업 드라마라인업 영화안시성 [ 스튜디오앤뉴제작영화 ] 2018 년 JTBC 향드라마최소 3 편예상 14
Company Report NEW (160550) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 2016A 2017F 2018F 2019F 2020F 결산 (12월) 2016A 2017F 2018F 2019F 2020F 매출액 1,257 945 2,417 2,764 3,060 유동자산 1,512 1,121 1,473 1,834 2,188 매출원가 999 736 1,981 2,175 2,416 현금및현금성자산 581 268 395 710 1,025 매출총이익 258 210 436 589 644 매출채권및기타채권 305 112 338 383 422 판관비 192 261 267 375 379 재고자산 0 0 0 0 0 영업이익 66-52 169 214 266 비유동자산 793 957 943 910 875 EBITDA 75-27 239 302 355 유형자산 422 556 577 580 581 영업외손익 26-34 -3 23 37 관계기업등지분관련자산 139 82 49 14-21 외환관련손익 1-5 0 0 0 기타투자자산 193 253 253 253 253 이자손익 8 3-3 -1 1 자산총계 2,305 2,077 2,416 2,743 3,063 관계기업관련손익 29-2 0 24 36 유동부채 552 548 774 924 1,012 기타 -12-30 0 0 0 매입채무및기타채무 455 353 528 627 665 법인세비용차감전순손익 92-85 166 237 303 단기차입금 20 11 62 112 163 법인세비용 57-11 40 45 52 유동성장기부채 36 91 91 91 91 계속사업순손익 36-75 126 192 251 비유동부채 387 227 227 227 227 중단사업순손익 0 0 0 0 0 장기차입금 179 227 227 227 227 당기순이익 36-75 126 192 251 사채 0 0 0 0 0 지배지분순이익 44-79 113 173 226 부채총계 939 775 1,000 1,151 1,239 포괄순이익 35-74 126 193 252 지배지분 1,354 1,275 1,388 1,561 1,787 지배지분포괄이익 43 327-354 -541-707 자본금 137 137 137 137 137 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 861 861 861 861 861 이익잉여금 356 277 390 564 790 비지배지분 13 28 28 32 36 자본총계 1,367 1,303 1,416 1,593 1,824 순차입금 -498 60-17 -281-545 총차입금 235 329 379 430 480 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 2016A 2017F 2018F 2019F 2020F 결산 (12 월 ) 2016A 2017F 2018F 2019F 2020F 영업활동현금흐름 39-271 164 375 375 EPS 160-287 413 632 826 당기순이익 36-75 126 192 251 BPS 4,940 4,651 5,064 5,696 6,521 감가상각비 8 23 69 87 89 EBITDAPS 274-100 873 1,104 1,297 외환손익 -1 2 0 0 0 SPS 4,587 3,450 8,818 10,086 11,167 종속, 관계기업관련손익 -29 2 0-24 -36 DPS 0 0 0 0 0 자산부채의증감 -23-216 -51 54-1 PER 74.5-28.4 19.7 12.9 9.8 기타현금흐름 49-8 20 65 72 PBR 2.4 1.7 1.6 1.4 1.2 투자활동현금흐름 -267-13 -48-48 -48 EV/EBITDA 37.1-84.3 9.4 6.5 4.8 투자자산 -38 9 35 35 35 PSR 2.6 2.4 0.9 0.8 0.7 유형자산증가 (CAPEX) -222-157 -90-90 -90 유형자산감소 0 0 0 0 0 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 -8 136 7 7 7 결산 (12 월 ) 2016A 2017F 2018F 2019F 2020F 재무활동현금흐름 38 94 51 51 51 매출액증가율 (%) 52.2-24.8 155.6 14.4 10.7 단기차입금 -70-9 51 51 51 영업이익증가율 (%) 흑전 사채및장기차입금 108 103 0 0 0 지배순이익증가율 (%) 217.6 적전 적전 흑전 26.7 24.2 흑전 53.1 30.7 자본 0 0 0 0 0 매출총이익률 (%) 20.5 22.2 18.0 21.3 21.1 현금배당 0 0 0 0 0 영업이익률 (%) 5.3-5.5 7.0 7.7 8.7 기타현금흐름 0 0 0 0 0 지배순이익률 (%) 3.5-8.3 4.7 6.3 7.4 연결범위변동등기타 1-122 -40-62 -62 EBITDA 마진 (%) 6.0-2.9 9.9 10.9 11.6 현금의증감 -190-312 127 315 315 ROIC 5.0-5.2 12.4 16.7 21.7 기초현금 771 581 268 395 710 ROA 2.0-3.6 5.0 6.7 7.8 기말현금 581 268 395 710 1,025 ROE 3.3-6.0 8.5 11.7 13.5 NOPLAT 66-52 169 214 266 부채비율 (%) 68.7 59.5 70.6 72.2 67.9 FCF -211-394 58 226 219 순차입금 / 자기자본 (%) -36.8 4.7-1.2-18.0-30.5 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 14.7-7.8 23.7 26.5 29.4 15
NEW (160550) NEW (160550) 투자등급및목표주가추이 ( 원 30,000 25,000 주가 목표주가 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 2018-03-26 BUY 12,000 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2017-03-27 BUY 10,000 1 년 -16.37 10.00 20,000 15,000 2016-12-05 BUY 16,000 1 년 -37.92-26.56 2016-08-31 BUY 18,000 1 년 -37.64-32.78 2016-07-21 Strong Buy 25,000 1 년 -51.81-38.00 10,000 5,000 2016-03-28 BUY 19,000 1 년 -34.04-16.05 2015-12-07 BUY 17,000 1 년 -30.93-5.00 0 16.03 16.09 17.03 17.09 18.03 자료 : 유안타증권 주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ) 1.4 Buy( 매수 ) 85.4 Hold( 중립 ) 13.2 Sell( 비중축소 ) 0.0 합계 100.0 주 : 기준일 2018-03-23 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 박성호 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 30% 이상 Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2014 년 2월21 일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 16