최근의 미국경제 상황과 평가

최근의미국경제상황과평가 2017. 7 뉴욕사무소

차례 < 요약 > Ⅰ. 최근의미국경제동향 1 1. 실물경제 1 2. 금융시장 6 Ⅱ. 연준통화정책 9 < 참고 1> 2017.6 월고용지표에대한시장의평가 < 참고 2> 미국채기간프리미엄현황및전망 < 참고 3> 트럼프정부이민정책에대한시장의평가

< 요약 > 최근미국실물경제는소비가꾸준히증가하고주요선행지표인소비자신뢰지수및기업서베이지표가모두개선되는등대체로양호한모습 ㅇ고용사정은취업자수증가규모가확대되고실업률이잠재실업률보다낮은수준을유지하는등개선세를지속 ㅇ주택시장은완만한회복세를유지하고있으나모기지금리가올라주택수요를제약하는가운데최근주택착공호수등선행지표들이부진한모습을보여당분간회복세가더욱완만해질가능성 ㅇ물가의경우 3 월이후 3 개월연속상승세가둔화되었으나중기적으로는완전고용에근접한경제상황에서고용시장추가개선에따른임금상승, 수입물가상승등의영향으로연준목표 (2%) 수준에근접할것으로예상 양호한소비 투자심리, 고용증가, 소득여건개선및가계순자산증가등으로앞으로소비등내수중심의완만한성장세가지속되는가운데미정부정책관련불확실성이계속되며상 하방리스크로작용할전망 금융시장에서는금리가예상보다 hawkish 한 6 월 FOMC 결과 ( 인플레이션둔화를일시적인것으로평가, 재투자축소조기화가능성 ), 주요국의완화적통화정책축소경계감등으로상승 ㅇ주가는미국과프랑스의정치적불확실성완화, 연준의양호한경기및물가인식등으로상승하였으며, 달러화는 ECB 의양적완화축소가능성에대한경계감등으로대체로약세를보임 미연준은 6 월 FOMC 회의 (6.13~14 일 ) 에서시장의예상대로정책금리를상향조정하고, 보유자산규모축소의구체적인방식과경제여건이예상대로전개될경우금년에재투자축소를시작할것임을공표 ㅇ주요투자은행들은대부분 9 월보유자산규모축소발표, 12 월금리추가인상을예상 보유자산규모축소의경우연준의연이은커뮤니케이션으로방식등과관련된불확실성이크게축소되었으며발표시기에있어서연준내에일부이견이있으나 9 월가능성이높고, 정책금리는 12 월에추가인상될가능성 다만앞으로인플레이션속도가예상보다크게더딜경우통화정책정상화속도가늦춰질가능성을배제할수없으므로주요경제지표흐름, 미정부정책, 연준커뮤니케이션등에계속유의할필요

Ⅰ. 최근의미국경제동향 1 실물경제 1 경기 : 완만한성장세 최근미국경제는소비가꾸준히증가하고주요선행지표인소비자신뢰지수및기업서베이지표가모두개선되는등대체로양호한모습 ㅇ 17.5 월중소비지출 *(17.4 월 0.2% 5 월 0.1%, 전월비 ) 은전월보다는약화되었으나증가세를지속 * BEA 는 1/4 분기 GDP 성장률 ( 전기비연율 ) 의상향조정 (0.7%(4 월속보 ) 1.2%(5 월추정 ) 1.4%(6 월추정 )) 과함께소비지출증가율도상향조정 (0.3% 0.6% 1.1%) 하였으며, 주요투자은행들 (JP Morgan, Goldman Sachs 등 ) 은 2/4 분기소비지출증가율이 3.0% 내외로높아질것으로예상 6 월중소비자신뢰지수 (Conference Board) 는전월보다상승하며높은수준을유지 (17.5 월 117.6 6 월 118.9) ㅇ 5 월중산업생산 (17.4 월 1.1% 5 월 0.0%, 전월비 ) 은광업 (1.6%) 및유틸리티 (0.4%) 생산이확대되었으나 4 월중크게증가했던제조업 (4 월 1.1% 5 월 0.4%) 생산이감소 * 함에따라증가세가둔화 * 4 월중제조업생산증가를견인했던자동차및자동차부품생산 (4 월 4.0% 5 월 2.0%) 이 5 월에는감소한데주로기인 6 월중 ISM 제조업지수 (5 월 54.9 6 월 57.8) 와 ISM 비제조업지수 (56.9 57.4) 는모두전월보다상승하며높은수준의확장국면 (50 이상 ) 을유지 주요실물경제지표 1) ( 전기대비, %) 2015 2016 2017 연간 연간 3/4 4/4 1/4 3월 4월 5월 6월 실질 GDP 성장률 2.6 1.6 3.5 2.1 1.4 - - - - 소비 ( 실질 ) 증감률 3.2 2.7 3.0 3.5 1.1 0.6 0.2 0.1 - 소비자신뢰지수 2) 98.0 99.8 100.7 107.8 117.5 124.9 119.4 117.6 118.9 산업생산증감률 -0.7-1.2 0.8 0.7 1.5 0.1 1.1 0.0 - ISM제조업지수 51.4 51.5 51.1 53.3 57.0 57.2 54.8 54.9 57.8 - ISM비제조업지수 57.1 54.9 54.4 55.8 56.4 55.2 57.5 56.9 57.4 주 : 1) 분기는전기비연율또는월평균 ( 지수 ) 2) Conference Board 기준 양호한소비 투자심리, 고용증가, 소득여건개선및가계순자산증가등으로앞으로소비등내수중심의완만한성장세가지속되는가운데미정부정책관련불확실성이계속되며상 하방리스크로작용할전망 1/12

2 고용사정 : 개선지속 17.6 월중비농가취업자수는시장의예상치 (17.8 만명 ) 를상회하는 22.2 만명 ( 전월대비 ) 증가 * * < 참고 1> 2017.6 월고용지표에대한시장의평가 참조 ㅇ실업률 (4.3% 4.4%) 과경제활동참가율 (62.7 62.8%) 은각각전월대비 0.1%p 상승 ㅇ시간당평균임금은시장의예상치 (0.3%) 를하회하는 0.2%( 전월대비 ) 상승하였으며주당평균노동시간 (34.4 시간 34.5 시간 ) 은전월보다 0.1 시간증가 16.11 월 12월 17.1월 2월 3월 4월 5월 6월 비농가취업자수증가 1) ( 만명 ) 16.4 15.5 21.6 23.2 5.0 20.7 15.2 22.2 실업률 (%) 4.6 4.7 4.8 4.7 4.5 4.4 4.3 4.4 경제활동참가율 (%) 62.6 62.7 62.9 63.0 63.0 62.9 62.7 62.8 시간당평균임금상승률 (m/m) 0.0 0.3 0.2 0.3 0.1 0.2 0.1 0.2 주당평균노동시간 ( 시간 ) 34.3 34.4 34.4 34.3 34.3 34.5 34.4 34.5 주 : 1) 17.4월은 3.3만명 (17.4( 만명 ) 20.7), 5월은 1.4만명 (13.8 15.2) 각각상향조정 6 월중신규실업수당청구권자수 (4 주평균 ) 는 24.3 만명으로전월 (24.2 만명 ) 보다소폭증가 16.11 월 12 월 17.1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 신규실업수당청구권자수 ( 만명 ) 25.0 25.4 24.7 24.0 25.0 24.3 24.2 24.3 고용및실업률 신규실업수당청구권자수 자료 : BLS 임금상승률이시장의기대에는약간못미쳤으나취업자수증가규모가확대되고실업률 (4.4%) 이연준 FOMC 위원추정의잠재실업률 (4.6%) 보다낮은수준을유지하는등고용시장은개선세를지속 2/12

< 참고 1> 2017.6 월고용지표에대한시장의평가 6 월취업자수증가규모는예상치를상당폭상회 ( 직전 2 개월취업자수증가규모도상향조정 ) 한반면임금상승률은예상치를다소하회하는등지표내용이엇갈리게 (mixed) 나왔으나시장에서는대체로 6 월고용지표가중립적인것으로평가 o 연준의통화정책과관련해서는견조한고용증가세확인으로경기모멘텀둔화에대한우려는다소완화되었으나, 임금상승압력이높지않은점을감안할때연준이금리인상을서두를필요는없는것으로평가하며대체로기존전망을유지 ( 연내 3 회인상, 차기인상 12 월 ) 하는모습 Goldman Sachs : 6 월취업자수가큰폭증가하였으나세부지표내용은혼재되어있음. 지난 2 개월취업자수증가규모가상향조정되었고, 산업별로고르게고용이증가한점은긍정적임. Diffusion index( 전산업중고용이증가한산업비중 ) 가상당폭상승 (55.2% 59.6%) 한점도긍정적. 다만실업률상승및임금상승률예상치하회는다소실망스러운부분. 업종별로는 4 개월연속감소하였던소매업이증가 (+8k) 하였으나제조업은소폭증가 (+1k) 에그치며부진을지속한점에주목. 연준의차기금리인상시점과관련하여서는기존의전망을유지 (3 회인상전망유지, 차기인상시점확률 : 9 월 20%, 11 월 5%, 12 월 50%) JPMorgan : 6 월취업자수증가규모가예상치를상회하고 4~5 월증가규모도상향조정되는등고용증가세는견조하나, 임금상승률이예상치를하회하며정체된흐름을이어가고있는점은부진 (soft) 한면으로평가. 실업률이상승하였으나경제활동참가율상승에주로기인. 다만 U-6 실업률상승에비추어볼때고용시장의유휴여력 (slack) 이크게축소되어있는것으로추정. 견조한고용증가세및대체로중립적인지표내용등으로미루어볼때연준의금리인상경로에변화는없을것으로판단. 다만임금상승세가둔화되고있는상황을감안할때연준이 2 분기고용비용지수 (Employment Cost Index) 에주목할것으로예상 (3 회인상전망유지, 차기인상 : 12 월 ) BOAML : 전월부진하였던취업자수증가규모가다시확대되었으며, 고용증가세 (6 개월평균 180k) 가연준이적절하다고평가하는수준 (breakeven rate) 을크게상회. 실업률이상승하였으나, 이는경제활동참가율상승에주로기인. 경제활동참가율상승은여름방학을맞아대학생들의구직활동이늘어난데따른일시적현상으로추정. 낮은임금상승률은금번고용지표내용가운데가장실망스러운부분. 임금상승률 (yoy) 이 2 월이후하락또는정체를지속하고있으며, 이는필립스곡선이평탄화 (flattened) 되어있음을입증하는것으로 6 월 CPI 결과에주목할필요. 실업률상승및낮은임금상승압력등을감안할때경기과열에대한우려가크지않으며, 연준이금리인상을서두를필요는더욱작아진것으로판단 (3 회인상전망유지, 차기인상 : 12 월 ) Morgan Stanley : 취업자수증가규모가예상치를상회하였으나임금상승률이예상치를하회하는등부진함에따라 6 월고용지표내용은대체로중립적인것으로평가. 연초이후부진을지속하였던소매업고용이확대된점과취업자수가소폭증가에그쳤으나제조업노동시간이늘어난점은긍정적임. 지난 4 개월간평균임금상승률이 1.7%( 연율 ) 에불과 (2014 년이후최저수준 ) 한수준으로, 이는낮은물가상승률과함께예상밖의결과로주목할필요 (3 회인상전망유지, 차기인상 : 12 월 ) 3/12

3 주택시장 : 완만한회복세유지 17.4 월중 20 대도시평균주택가격 (S&P Case-Shiller 지수 ) 은전년동월대비 5.7% 상승 ( 전월대비 0.3%) ㅇ 5 월중기존주택가격은전년동월대비 5.8%, 신규주택가격은 16.8% 상승 S&P 20 대도시평균주택가격신규및기존주택가격 1) 자료 : S&P 주 : 1) 중위수기준자료 : 상무부, NAR 5 월중기존주택판매는전월대비 1.1%, 신규주택판매는 2.9% 증가 ㅇ 5월중주택허가건수는전월대비 4.9% 감소하였으며주택착공호수는 5.5% 감소 ( 전월대비, %) 16.11 월 12월 17.1월 2월 3월 4월 5월 기존주택판매 1.3-1.6 3.3-3.9 4.2-2.5 1.1 신규주택판매 0.3-5.4 9.3 2.7 4.7-7.9 2.9 잠정주택판매 -1.3 0.8-2.8 5.5-0.9-1.7-0.8 주택허가건수 -2.3 0.9 2.7-6.2 3.4-2.5-4.9 주택착공호수 -13.5 10.4-2.5 4.2-7.7-2.8-5.5 신규및기존주택판매 잠정주택판매, 주택허가및착공 자료 : 상무부, NAR 주택시장은소득증대, 가계의양호한재무건전성등에힘입어완만한회복세를유지하고있으나지난해 11 월이후모기지금리가올라주택수요를제약하는가운데주택착공호수등선행지표들이 2~3 개월연속부진한모습을보여당분간회복세가더욱완만해질가능성 4/12

4 물가 : 근원 PCE 물가전년동월대비 1.4% 상승 17.5 월중근원 PCE 물가상승률 ( 전년동월대비 ) 은 1.4% 로전월보다 0.1%p 하락 ㅇ 5 월중 PCE 물가상승률 (1.7% 1.4%) 과소비자물가상승률 (2.2% 1.9%) 은각각전월보다 0.3%p 낮아짐 * * 유가약세등에따른에너지 (-2.7%, 전월비 ) 가격하락, 재고증가에따른신차 (-0.2%) 및중고차 (-0.2%) 가격하락, 의류 (-0.8%) 가격하락등에기인 ( 전년동월대비, %) 16.11 월 12월 17.1월 2월 3월 4월 5월 근원 PCE 물가 1.7 1.7 1.8 1.8 1.6 1.5 1.4 (0.0) (0.1) (0.3) (0.2) (-0.1) (0.1) (0.1) PCE 물가 1.3 1.6 1.9 2.1 1.8 1.7 1.4 (0.1) (0.2) (0.4) (0.1) (-0.2) (0.2) (-0.1) 소비자물가 1.7 2.1 2.5 2.7 2.4 2.2 1.9 (0.2) (0.3) (0.6) (0.1) (-0.3) (0.2) (-0.1) 주 : ( ) 내는전월대비 (%) 6 월중기대인플레이션 ( 미시건대서베이 ) 의경우장기 (17.5 월 2.4% 6 월 2.5%) 는전월보다소폭상승하였으며단기 (2.6%) 는전월수준을유지 ㅇ 6 월중 BEI(Break-Even Inflation Rate, 일반국채금리와물가연동국채금리간차이 ) 는 1.66% 로전월대비 10bp 하락 16.11 월 12월 17.1월 2월 3월 4월 5월 6월 BEI 1),2) (%) 1.80 1.86 2.03 2.00 1.95 1.82 1.76 1.66 주 : 1) 월말기준 2) 국채 5년물 TIPS 5년물 물가상승률 기대인플레이션 자료 : BEA 자료 : 미시건대서베이 물가상승률이 3 월이후 3 개월연속둔화되었으나중기적으로는완전고용에근접한경제상황에서고용시장추가개선에따른임금상승, 수입물가상승등의영향으로연준목표 (2%) 수준에근접할것으로예상 5/12

2 금융시장 1 금리 : 상승 17.6월중시장금리 ( 국채 10년 ) 는 CPI 등일부경제지표부진등으로하락하다가중순이후예상보다 hawkish 한 FOMC 결과 * 및주요국의완화적통화정책축소경계감 ** 등으로상승 *** (17.5월말 2.20% 6월말 2.30% 7.7일 2.39%) * 인플레이션둔화에대한연준의우려가크지않고재투자축소가앞당겨질가능성에주목 ** ECB Draghi 총재 : 경기회복지속시통화정책완화정도를축소할필요 (6.27 일 ) BOE Carney 총재 : 정책여건개선시영란은행의부양조치들이축소될필요 (6.28 일 ) BOC Poloz 총재 : 유휴생산능력이소진되어가는상황을금리결정에반영할필요 (6.28 일 ) *** < 참고 2> 미국채기간프리미엄현황및전망 참조 ㅇ향후정책금리에대한기대를보다잘반영하는 2 년물금리도연준등의완화적통화정책축소기대등으로상승 (17.5 월말 1.28% 6 월말 1.38% 7.7 일 1.40%) 17.1 월말 2월말 3월말 4월말 5월말 6월말 7.7일 국채 10년물 (%) 2.45 2.39 2.39 2.28 2.20 2.30 2.39 2년물 (%) 1.20 1.26 1.25 1.26 1.28 1.38 1.40 6 월중단기금융시장유동성지표인회사채스프레드는축소된반면 TED 스프레드는확대 ( 각각 17.5 월말 116bp 6 월말 107bp, 24bp 29bp) 17.1 월말 2월말 3월말 4월말 5월말 6월말 7.7일 회사채스프레드 1) (bp) 121 110 114 115 116 107 106 주 : 1) 투자등급회사채의정부채대비스프레드 국채금리 TED 스프레드 1) 자료 : Bloomberg 주 : 1) 3 개월물 Libor - T-bill 수익률 2 주가 : 상승 6 월중주가 ( 다우존스 ) 는미국과프랑스의정치적불확실성완화 *, 연준의양호한경기 물가인식등으로상승하였다가하순이후 ECB 의양적완화축소우려등으로상승폭이축소 (17.5 월말 21,009 (6.19 일 21,529, 사상최고치 ) 6 월말 21,350 7.7 일 21,414) * Comey 전 FBI 국장의러시아스캔들관련의회증언 (6.8 일 ) 에서결정적인내용이없었으며, 프랑스총선 (6.18 일 ) 결과친기업성향의집권여당이의석의다수를차지 6/12

ㅇ주가변동성지수 (VIX) 는전월보다하락하며낮은수준을유지 (17.5 월평균 10.9 6 월평균 10.5) 17.1 월말 2월말 3월말 4월말 5월말 6월말 7.7일 다우존스 19,864 20,812 20,663 20,941 21,009 21,350 21,414 나스닥 5,615 5,825 5,912 6,048 6,199 6,140 6,153 주가지수 VIX 자료 : Bloomberg 3 美달러화 : 대체로약세 미달러화는 6 월중주요국통화에대해대체로약세를나타냄 ㅇ유로화에대해서는하순이후 ECB 의양적완화축소가능성에대한경계감등으로약세를보임 (17.5 월말 1.124 6 월말 1.143 7.7 일 1.140) ㅇ다만엔화에대해서는일본과미국 유로지역간통화정책차별화전망등으로강세를보임 (17.5 월말 110.8 6 월말 112.4 7.7 일 113.9) 17.1 월말 2월말 3월말 4월말 5월말 6월말 7.7일 달러 / 유로 1.080 1.058 1.065 1.090 1.124 1.143 1.140 엔 / 달러 112.8 112.8 111.4 111.5 110.8 112.4 113.9 미달러화환율 달러인덱스 자료 : Bloomberg 7/12

< 참고 2> 미국채기간프리미엄 * 현황및전망 * 국채기간프리미엄 (term premium, 이하 TP ) 은명목금리중단기금리경로에대한기대치를제외한나머지구성요소로서중장기채권보유시만기별로요구되는추가수익률을의미 단기채권을계속 roll-over( 만기시재투자 ) 하는대신중장기채권을보유할경우투자자는위험회피성향, duration risk, 인플레이션기대등에따라추가수익률을요구하게되며, 채권만기가길어질수록 TP 가커지는것이일반적 ( 현황 ) 명목국채금리의상당부분을 TP 가차지해왔으며특히금융위기이후에는단기금리경로기대치가안정적인모습을보이는가운데주요국중앙은행의대규모양적완화및마이너스금리도입등에따른 TP 축소가명목금리하락을주도 o 또한주요국별 TP 의움직임도비슷해지면서 TP 가국채금리간상관관계를높이는주된요인으로작용하여왔음 미국국채 (10 년물 ) 금리및 TP 추이 미국 - 유로지역 TP( 국채 10 년물 ) 추이 자료 : Goldman Sachs 자료 : Goldman Sachs ( 전망 ) 주요국중앙은행들의대규모양적완화가 TP 하락의주요인이었던만큼향후연준의 B/S 정상화, ECB 의 tapering 등으로완화기조가후퇴 ( 실질기간프리미엄상승 ) 하고인플레이션도회복세를이어감 ( 인플레이션프리미엄상승 ) 에따라 TP 가중장기적으로반등할것이라는전망이중론 o 그러나연준의점진적이고투명한 B/S 정상화추진으로재투자중단에따른시장충격이제한적일것으로예상되고트럼프관련정치적불확실성등에따른시장의 risk-off 경계감지속으로 TP 상승폭은크지않을것이라는견해가다수 연준의 B/S 정상화계획이연내공표될것이라는기대가이미선반영되어있는데다재투자중단상한 (cap) 의단계적확대등보유자산축소가매우완만하게진행될것으로예상됨에따라시장에미치는영향은크지않을전망 트럼프정부의핵심공약인감세및재정지출확대와연관된재원조달문제에있어공화당내에서조차이견이있는데다트럼프스캔들로인한리더십약화로향후정책추진의불확실성이더욱높아질것으로우려 미국채금리변동중 TP 가설명하는부분이상당한만큼향후금리전망에있어연준 B/S 정상화등양적완화기조변화와관련된 TP 의움직임에대한모니터링 분석을보다강화할필요 8/12

II. 연준통화정책 미연준은 6 월 FOMC 회의 (6.13~14 일 ) 에서시장의예상대로정책금리를 25bp 상향조정 (0.75~1.00% 1.00~1.25%) 한데이어연내에한차례추가인상할가능성 ㅇ실업률이잠재실업률수준을하회하는가운데연준의정책금리인상에도불구하고금융여건은완화되어옴 *(6 월 FOMC 의사록, 7.5 일발표 ) * financial conditions had eased even as the Committee reduced policy accommodation ㅇ최근의인플레이션둔화와관련하여대부분의 FOMC 참석자들은물가상승률이당분간 2% 를밑돌겠으나중기적으로는일시적인하락요인의소멸, 노동시장의개선등으로 2% 수준에서안정 * 될것으로예상 ** * 연준은 6 월수정경제전망에서인플레이션의경우금년도전망치만하향조정 (1.9% 1.6%) 하고 2018 년 (2.0%), 2019 년 (2.0%) 및장기전망치 (2.0%) 를기존과동일하게유지 ** 한편일부 (several) 참석자들은인플레이션둔화가지속되어 2% 목표에도달하는속도가저하되는하방리스크를우려하였으며, 일부 (a couple) 는실업률이장기균형수준을크게하회할경우물가와고용의관계가커지며인플레이션의상방리스크로작용하고거시경제및금융의불균형을초래하여결국에는상당한경제침체로연결될것을우려 ㅇ연준은이러한인식을배경으로예상정책금리경로 (2017 년및 2018 년중각각 3 회인상 ) 를유지 연준은또한경제여건이예상대로전개될경우금년에보유자산규모축소를시작할것임을공표 (17.6 월 FOMC 의결문 ) 연준은국채와 MBS 의보유규모축소한도 (CAP) 를월별로설정하고동한도를점차확대하는방식 * 을선택 ( Addendum to the Policy Normalization Principles and Plans ) * 초기한도는국채 60 억달러, MBS 40 억달러로설정하고이후 3 개월간격으로 4 차례에걸쳐각각 60 억달러및 40 억달러를증액 ( 이후국채 300 억달러및 MBS 200 억달러한도를유지 ) ㅇ보유자산규모축소의구체적인발표시기와관련해서는연준내에이견이존재 (6 월 FOMC 의사록 ) 하나 9 월에발표될가능성이상대적으로높은상황 6 월 FOMC 회의에서일부 (several) 참석자들은그간의연준커뮤니케이션으로시장이재투자축소에대비해왔으므로두달이내 ( within a couple of months ) 에발표 * 할것을주장 * 8 월에는 FOMC 가없으므로 7 월 FOMC(25~26 일 ) 에서의발표를의미하는것으로시장에서는해석 반면다른일부 (some others) 참석자들은경제활동및인플레이션전망평가를위한추가시간확보를위해결정을 9 월이후로미룰것 ( deferring the decision until later in the year ) 을주장함에따라 9 월로절충될가능성 9/12

주요투자은행들은대부분 9 월보유자산규모축소발표, 12 월금리추가인상을예상 (16 개기관중각각 14 개기관, 7.6 일기준 ) ㅇ한편금리선물 (Fed fund Futures) 시장에반영된연준의금리인상확률 ( 누적 ) 은 9 월 16%, 12 월 61% 수준에서형성 (7.7 일장중기준 ) 주요투자은행들의보유자산규모축소발표및추가금리인상시기전망 선물시장반영금리인상속도 보유자산규모축소발표시기 전망기관수 ( 총 16 개 ) 7 월 9 월 12 월 1 14 1 금리추가인상시기 7 월 9 월 12 월 전망기관수 ( 총 16 개 ) 0 2 14 자료 : 뉴욕사무소 (7.6 일 ) 자료 : Bloomberg(7.7 일 ) 보유자산규모축소의경우연준의연이은커뮤니케이션영향으로방식등과관련된불확실성이크게축소되었으며발표시기에있어서는연준내에일부이견이있으나 9 월가능성이비교적높고, 정책금리는 12 월에추가인상될가능성 다만앞으로인플레이션속도가예상보다크게더딜경우통화정책정상화속도가늦춰질가능성을배제할수없으므로주요경제지표흐름, 미정부정책 *, 연준커뮤니케이션등에계속유의할필요 * < 참고 3> 트럼프정부이민정책에대한시장의평가 참조 10/12

< 참고 3> 트럼프정부이민정책에대한시장의평가 최근미국실업률이글로벌금융위기이후최저수준 월 으로하락한가운데고용시장의구인난이저기술직업군 으로까지확대되는상황에서최근트럼프정부반이민정책의부정적영향에대한시장의우려가증가 ( 최근불법이민규모가안정세를보이고있어정책추진의논거가취약 ) 미국경제활동인구중불법이민자수및비중은 년 백만명 이후 년 백만명 까지큰변화가없는 상황 금융위기이후미국경제의회복이더디게진행되고멕시코등주요이민국의경제여건이호전된점등이복합적으로작용 월 이러한상황에서트럼프정부는이민단속직원증원과권한확대, 집행대상자범위확대등을통해국경검문및이민자추방을강화하고있으며이에따라불법이민체포자수가크게증가 월 트럼프대통령취임 일 일중 동안미출입국관리소 의불법이민체포자수가 만명으로전년동기 만명 대비 증가 불법이민자는농업 건설업 레저업종 등저임금 저기술분야에서의근무비중이높은것으로분석되고있어동업종의인력난이심화되며경제에부정적인영향을미칠것을우려 미국경제활동인구중불법이민자수 불법이민자의근무업종및직업 자료 Pew Research Center(17.3 월 ), USA Today(17.5 월 ) ( 인력난으로인한저임금기술자들의임금상승이물가상승세확대요인으로작용할가능성 ) 향후최저임금인상이예정 되어있고 고용시장의유휴노동력소진으로임금상승압력이커지는상황에서저임금기술자의임금상승이물가상승압력으로전이될가능성 월 뉴욕주는 년말까지 인이상사업장의최저임금을 달러에서단계적으로 달러로 캘리포니아주의경우 년까지 달러에서 달러로인상예정 11/12

과거의경험 에비추어볼때저임금기술자의임금상승은최근경기사이클후반에들어선미국경제에인플레이션압력을가중시키는요인 필립스곡선기울기상승 으로작용할가능성 는과거세번의경기사이클에서 물가 에서집세와헬스케어가격을제외 내비중 및저임금기술자의임금이경기상승후반기에큰폭으로상승하며물가상승세를견인한것으로분석 월 주요국의향후 1 년간경제성장률과물가전망 최근미국 Core-core Service 물가와실업률 최근미국저임금임금상승률과실업률 자료 : Nomura(17.4 월 ) 자료 : Morgan Stanley(17.5 월 ) ( 장기적으로생산가능인구증가에부정적인영향초래 ) 이민자와그들의자녀는 년까지미국경제활동인구감소를완화시키는요인으로작용할것으로전망 미국태생의부모와그들의자녀는미국경제활동인구를감소시킬것으로전망 년중 백만명 년중 백만명 되는반면 이민자와그들의자녀는동기간중경제활동인구를증가시키는요인 동일기간중각각 백만명 백만명 으로작용 그러나트럼프정부의반이민정책은향후미국생산가능인구를축소시키는요인으로작용하며노동시장에부정적인영향을초래할것으로전망 일각에서는재정부양을통해고용이 년까지증가할가능성이있으나이후에는반이민정책으로인한노동인구유입감소 유출확대로생산가능인구의감소세가확대 될것으로추정 월 미국경제활동인구 (25-64 세 ) 전망 트럼프정부전후생산가능인구변화 트럼프정부정책이노동시장에미치는영향 자료 : Pew Research Center(17.3 월 ) 자료 : BLS, Nomura(17.5 월 ) 12/12