Company Report 2017.11.23 컴투스 (078340) SW/SI 글로벌게임의원조 글로벌 IP 를통한경쟁력확대 게임수명 (Life Cycle) 이짧은모바일게임특성에도불구, 4 년간아시아, 북미 / 유럽에서견조한매출 성장을보이며, 최근 2 년간연속으로분기 1 천억원이상의해외매출액발생중. 투자의견목표주가현재주가 (11/22) BUY (M) 150,000원 (M) 129,300원 상승여력 16% 동사글로벌흥행작 서머너즈워 는국내개발게임중가장롱런한모바일게임으로, 글로벌 100여개이상국가에서 DAU( 일사용자수 ) 100만명이상이이용하는게임으로 IP에대한전세계유저의충성도는상당히높을것으로예상됨. 동사는 서머너즈워 턴방식의전략 RPG 쟝르뿐만아니라, 홈런베틀, 낚시의신, 컴투스프로야구 등다양한쟝르에서국내외흥행경험이있어, 서머너즈워 글로벌흥행경험을빅데이터로활용한다면, 향후출시될신작게임들의글로벌흥행가능성이높다는판단임 시가총액 16,636 억원 안정된실적위에 2018 년신작모멘텀추가 총발행주식수 12,866,420 주 60 일평균거래대금 113 억원 60 일평균거래량 90,632 주 52 주고 135,800 원 52 주저 78,500 원 외인지분율 28.15% 주요주주 게임빌외 3 인 24.54% 주가수익률 (%) 1 개월 3 개월 12 개월 절대 (0.7) 13.2 48.6 상대 (14.4) (6.6) 16.2 절대 ( 달러환산 ) 2.5 17.1 59.5 11월17일실시한 서머너즈워 대규모글로벌업데이트 길드점령전 으로 4분기매출증가예상되며, e스포츠와의접목으로 월드아레나챔피언쉽 한국, 미국, 유럽, 동남아등지에서개최되는등 ( 결승전 11/25, LA) 서머너즈워 의글로벌장기흥행이지속될것으로예상됨 2018년 서머너즈워 MMORPG 출시로쟝르확장예상되며, 콘솔게임및피규어누적매출 30억불기록하며, 북미지역에서 포켓몬 과 IP 브랜드인지도가유사한 스카이랜더스 의 IP를활용한모바일게임이 2018년출시예정이어서, 오랫동안게임주중최저벨류에이션을기록했던상황이 2018년 Re- Rating 될것으로기대됨코스닥게임주중최저가메리트. 투자의견 BUY, 목표주가 150,000원유지 (1) 안정적인글로벌매출 (2) 2018년신작게임모멘텀 (3) 저평가메리트를투자포인트로 투자의견 BUY, 목표주가 150,000 원을유지함 Quarterly earning forecasts ( 억원, %) 4Q17E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스컨센서스대비 매출액 1,396 4.8 11.0 1,353 3.2 영업이익 479 13.0-3.3 487-1.7 세전계속사업이익 511 13.5-4.3 518-1.2 지배순이익 385 5.6-3.5 391-1.5 영업이익률 (%) 34.3 +2.4 %pt -5.1 %pt 36.0-1.7 %pt 지배순이익률 (%) 27.5 +0.1 %pt -4.2 %pt 28.9-1.4 %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12월) 2015A 2016A 2017F 2018F 매출액 4,335 5,130 5,150 5,133 영업이익 1,659 1,920 1,965 1,848 지배순이익 1,258 1,518 1,525 1,454 PER 13.4 9.7 10.9 11.4 PBR 3.5 2.2 2.1 1.8 EV/EBITDA 6.5 4.6 4.9 4.5 ROE 35.0 26.5 21.7 17.4 자료 : 유안타증권
컴투스 (078340) 컴투스실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q1E 3Q17 QoQ YoY 4Q17E 2016 2017E 2018E 2019E 매출액 1,351 1,266 1,181 1,357 1,203 1,294 1,257-2.8% 6.4% 1,396 5,156 5,150 5,133 5,083 국내 179 190 179 177 137 171 156-8.7% -13.0% 180 725 644 807 887 해외 1,172 1,076 1,002 1,180 1,066 1,123 1,101-1.9% 9.9% 1,216 4,430 4,506 4,326 4,196 비용합계 754 780 770 915 702 804 762-5.3% -1.1% 917 3,218 3,184 3,285 3,322 인건비 109 98 97 125 118 105 135 28.4% 39.7% 118 429 476 515 546 로열티 27 35 35 36 34 36 27-26.0% -23.3% 39 132 135 129 131 지급수수료 407 383 358 427 382 423 412-2.7% 15.1% 447 1,575 1,664 1,647 1,664 마케팅비 163 211 235 282 120 190 139-26.6% -40.5% 265 891 715 779 746 기타 48 52 46 45 48 50 49-1.8% 5.4% 48 192 194 214 235 영업이익 598 486 411 442 501 490 496 1.2% 20.5% 479 1,937 1,965 1,848 1,761 영업이익률 44% 38% 35% 33% 42% 38% 39% 34% 38% 38% 36% 35% 자료 : 컴투스,, 유안타증권리서치센터 북미지역 IP 브랜드인지도순위 순위 IP 1위 LEGO 2위 SUPER MARIO 3위 MINECRAFT 4위 PokeMoN / Skylanders 자료 : Accepter/Rejecter Study(2015). Base : Global Boys 6-12 2017 년미국서머너즈워매출순위추이 (Google Play 기준 ) 자료 : App Annie 2
Company Report 2017 년일본서머너즈워매출순위추이 (Google Play 기준 ) 자료 : App Annie 2017 년독일서머너즈워매출순위추이 (Google Play 기준 ) 자료 : App Annie 2018 년컴투스신작라인업 출시시기 게임 장르 특징 개발주체 1H 2018 체인스트라이크 Simulation RPG 체스를모티브로한신개념턴제 RPG 자체개발 댄스빌 Sandbox Casual 뮤직비디오를창작하는전연령층타겟의캐쥬얼샌드박스게임 자체개발 버디크러시 Casual Golf 쉽게플레이할수있는캐쥬얼골프게임 자체개발 2H 2018 히어로즈워 2 RPG 한유저가다수의용병단에가입할수있는신개념턴제 RPG 자체개발 스카이랜더스모바일 Simulation RPG 액티비전대표 IP 를활용한리얼타임턴방식의 RPG 자체개발 서머너즈워 MMORPG MMORPG 서머너즈워 IP 를활용한 MMORPG 자체개발 자료 : 컴투스 3
컴투스 (078340) 컴투스 (078340) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 결산 (12월) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 매출액 4,335 5,130 5,150 5,133 5,083 유동자산 5,076 6,543 7,792 9,060 10,344 매출원가 443 515 532 594 618 현금및현금성자산 848 900 1,334 2,605 3,895 매출총이익 3,892 4,615 4,618 4,539 4,466 매출채권및기타채권 671 744 667 665 659 판관비 2,233 2,695 2,652 2,691 2,705 재고자산 0 0 0 0 0 영업이익 1,659 1,920 1,965 1,848 1,761 비유동자산 745 577 586 596 612 EBITDA 1,691 1,952 1,990 1,870 1,777 유형자산 34 26 22 14 11 영업외손익 48 70 101 122 238 관계기업등지분관련자산 19 28 54 78 103 외환관련손익 0 2-14 -19-18 기타투자자산 282 194 185 185 185 이자손익 52 82 101 136 250 자산총계 5,821 7,120 8,377 9,656 10,956 관계기업관련손익 -1 2 2 3 3 유동부채 684 744 646 646 646 기타 -3-16 12 2 4 매입채무및기타채무 23 92 393 393 393 법인세비용차감전순손익 1,707 1,989 2,067 1,970 1,999 단기차입금 0 0 0 0 0 법인세비용 449 472 542 516 524 유동성장기부채 0 0 0 0 0 계속사업순손익 1,258 1,518 1,525 1,454 1,475 비유동부채 47 26 26 26 26 중단사업순손익 0 0 0 0 0 장기차입금 0 0 0 0 0 당기순이익 1,258 1,518 1,525 1,454 1,475 사채 0 0 0 0 0 지배지분순이익 1,258 1,518 1,525 1,454 1,475 부채총계 731 770 672 672 672 포괄순이익 1,174 1,452 1,513 1,442 1,464 지배지분 5,090 6,350 7,705 8,984 10,284 지배지분포괄이익 1,174 1,452 1,513 1,442 1,464 자본금 64 64 64 64 64 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 2,084 2,085 2,086 2,086 2,086 이익잉여금 2,830 4,348 5,698 6,977 8,277 비지배지분 0 0 0 0 0 자본총계 5,090 6,350 7,705 8,984 10,284 순차입금 -4,373-5,707-6,906-8,177-9,467 총차입금 0 0 0 0 0 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 결산 (12 월 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 영업활동현금흐름 1,380 1,560 1,373 1,427 1,446 EPS 10,540 11,796 11,853 11,299 11,466 당기순이익 1,258 1,518 1,525 1,454 1,475 BPS 40,222 50,952 61,599 71,821 82,215 감가상각비 22 19 15 14 11 EBITDAPS 14,168 15,168 15,467 14,531 13,808 외환손익 -1-3 -4 19 18 SPS 36,318 39,875 40,026 39,891 39,510 종속, 관계기업관련손익 1-2 -2-3 -3 DPS 0 1,400 1,400 1,400 1,400 자산부채의증감 -85 41-111 -77-73 PER 13.4 9.7 10.9 11.4 11.3 기타현금흐름 185-13 -50 20 18 PBR 3.5 2.2 2.1 1.8 1.6 투자활동현금흐름 -2,464-1,314-1,313-771 -771 EV/EBITDA 6.5 4.6 4.9 4.5 4.0 투자자산 -1,617-219 -562-22 -22 PSR 3.9 2.9 3.2 3.2 3.3 유형자산증가 (CAPEX) -19-11 -7-7 -7 유형자산감소 0 1 0 0 0 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 -828-1,085-744 -742-742 결산 (12 월 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 재무활동현금흐름 1,810-196 -161-175 -175 매출액증가율 (%) 84.7 18.3 0.4-0.3-1.0 단기차입금 0 0 0 0 0 영업이익증가율 (%) 63.9 15.7 2.4-6.0-4.7 사채및장기차입금 0 0 0 0 0 지배순이익증가율 (%) 58.7 20.6 0.5-4.7 1.5 자본 1,801 0 0 0 0 매출총이익률 (%) 89.8 90.0 89.7 88.4 87.8 현금배당 0 0-174 -175-175 영업이익률 (%) 38.3 37.4 38.2 36.0 34.6 기타현금흐름 9-196 14 0 0 지배순이익률 (%) 29.0 29.6 29.6 28.3 29.0 연결범위변동등기타 2 2 535 789 790 EBITDA 마진 (%) 39.0 38.0 38.6 36.4 34.9 현금의증감 728 52 434 1,271 1,290 ROIC 977.1 1,305.1 681.4 497.0 502.7 기초현금 121 848 900 1,334 2,605 ROA 30.3 23.5 19.7 16.1 14.3 기말현금 848 900 1,334 2,605 3,895 ROE 35.0 26.5 21.7 17.4 15.3 NOPLAT 1,659 1,920 1,965 1,848 1,761 부채비율 (%) 14.4 12.1 8.7 7.5 6.5 FCF 1,151 1,526 1,357 1,302 1,235 순차입금 / 자기자본 (%) -85.9-89.9-89.6-91.0-92.1 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은지배주주기준임 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 5,217.6 6,487.4 8,535.9 0.0 0.0 2. PER등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 4
Company Report P/E band chart ( 천원 ) 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Price(adj.) 2.6 x 11.3 x 20.1 x 28.9 x 37.7 x 0 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1 P/B band chart ( 천원 ) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 Price(adj.) 1.4 x 3.2 x 5.1 x 6.9 x 8.7 x 0 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 20.1 컴투스 (078340) 투자등급및목표주가추이 ( 원 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 주가 목표주가 40,000 20,000 0 15.11 16.05 16.11 17.05 17.11 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 2017-11-23 BUY 150,000 1 년 2017-11-08 BUY 150,000 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2016-11-09 BUY 140,000 1 년 -20.95-3.00 2016-08-10 BUY 150,000 1 년 -32.06-24.40 2015-08-13 BUY 180,000 1 년 -33.13-19.39 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ) 2.0 Buy( 매수 ) 85.3 Hold( 중립 ) 12.7 Sell( 비중축소 ) 0.0 합계 100.0 주 : 기준일 2017-11-20 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 5
컴투스 (078340) 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이창영 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 30% 이상 Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2014 년 2월21 일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 6