SK Top Picks Preview Equity Research SK Top Picks 3Q10 Preview 3 분기영업이익고성장추정 주요업종 Top Picks 의실적과업종내실적호전주중심점검시기적으로 3 분기실적이본격적으로발표되는실적시즌이다. 업종별주요기업의실적전망과실적호전주중심으로점검해보았다. 3 분기실적 Consensus 를보면매출액은전년동기대비 12.2%, 영업이익은 25.3%, 순이익은 15.2% 증가할것으로나타난다. 4 분기 Consensus 도전년동기대비매출액이 12.0%, 영업이익이 58.0%, 순이익이 65.4% 증가할것으로추정되었다. 이와같은높은영업이익증가세가 4 분기주가에도긍정적인에너지로작용할것이며실적호전주에주목할필요가있다. 주요업종별추이 : 자동차, 산업재, 은행등에주목업종별 3 분기현황을보면자동차가안정적인내수판매와수출및해외시장성장세가지속되고있어주목을받고있다. 건설부문은해외부문의성장이지속될전망이고, 정유 / 석유화학은정기보수 / 환율효과로 2 분기보다소폭감소하지만 4 분기부터는회복될것으로추정된다. 철강 / 비철금속은판가인상으로매출액은증가하나고가원료투입으로수익성이악화되는추세이다. 조선 / 기계업종은수주증가와선가상승에따라완만하게업황이개선되고있으며건설기계, 피팅, 플랜트기자재업체의실적회복이예상된다. 은행은 2 분기를바닥으로 3 분기이후실적개선추세가유효한상황이다. 반도체는메모리반도체가격하락으로실적감소가예상된다. 통신서비스는스마트폰활성화로 ARPU 증가가전망되며연말배당매리트도긍정적이다. 음식료도실적호전이이어지고미디어도실적은부진하나규제완화기대가유효하다. 유통은소비심리회복과추석효과로백화점부문의성장폭이클전망이다. 제약은정부규제효과로영업정체가지속되고있다. 업종통신서비스반도체은행자동차건설인터넷음식료 / 섬유 / 의복전기전자 / 디스플레이정유 / 석유화학유통 / 제지철강 / 비철금속조선 / 기계미디어 / 엔터 / 레저제약 * 자료 : SK 증권 업종 Comment 스마트폰활성화로 ARPU 증가전망. 유선재판매및전용회선매출증가, 마케팅비용안정으로수익성개선메모리반도체가격의지속적하락으로실적감소예상, 경쟁업체의기술지연, CAPEX 축소등에주목 2 분기를바닥으로 3 분기이후실적개선추세가유효, 기준금리인상가능성, 원달러환율강세등은은행업종의모멘텀안정적인내수, 수출및해외공장성장세지속, 환율하락은생산및판매지역다변화, 제품믹스개선으로극복가능 3 분기국내부문은우기의영향으로예상치미달, 해외부문정상진행, 해외부문은견조한성장유지할전망 2011 년출시예정인신작게임에대한기대감이고조될전망, 스마트폰활성화는국내포털업체의기회요인으로작용할전망중국법인매출 30% 증가하며해외법인이익확대전망, 경기회복에따른매출증가, 신규브랜드및남성복매출도호조세국경절 TV 판매량이기대치에충족으로디스플레이위주투자권고, LG 전자는 CEO 교체와사업부구조조정에기대아이패드전지납품, LCD 유리기판완공등실적모멘텀, 3Q 는정기보수 / 환율효과로감소하나 4 분기부터실적회복전망소비회복과추석효과로백화점성장. 무역부문의꾸준한영업이익창출및신규 E&P 투자로인한실적기대감철강업종 3Q 실적은고가원료투입으로영업이익 30% 내외하락전망, 비철금속도영업이익하락하나 4 분기회복예상수주증가, 선가상승에따라완만하게업황회복예상, 건설기계, 피팅, 플랜트기자재업체의수주및실적회복예상미디어는월드컵이후다소부진했던실적이회복중. 엔터 / 레저는안정적외형성장지속. 여행업체분기사상최대외형기록전망정부규제효과로매출증가율둔화뚜렷, 내년상반기에는적극적인영업활동을통한성장성회복예상 www.sks.co.kr
Contents Contents 1. Top Picks 투자의견및목표주가 2. 3Q10 Preview Corporate Analysis KT 삼성전자하나금융현대차삼성물산엔씨소프트오리온 LG 디스플레이 LG 화학롯데쇼핑고려아연현대중공업제일기획동아제약삼익 THK SK 브로드밴드제일모직신한지주동양기전현대건설네오위즈게임즈한섬 LG 전자 SK 에너지호텔신라세아베스틸성광벤드 CJ CGV 대웅제약 OCI 머티리얼즈 2
4 분기에주목할실적호전주당리서치가주요기업및실적호전기업의 3 분기실적현황은다음표와같다. 그중에서도 3 분기및 4 분기실적을베이스로하여담당애널리스트가적극적으로추천하는대표적인종목은현대차, 동양기전, 삼성물산, 현대건설, 네오위즈게임즈, 오리온, LG 화학, 롯데쇼핑, 호텔신라, 고려아연, 세아베스틸, 현대중공업, 성광벤드, 대웅제약등이다. 스몰캡으로는삼익 THK 과 OCI 머티리얼스이다. 투자의견및목표주가 * 자료 : SK 증권 업종기업명코드투자의견현재주가목표가 Comment 통신서비스 KT A030200 매수 46,000 52,000 배당수익률 5.5% 전망 SK 브로드밴드 A033630 매수 5,570 6,800 영업이익흑자지속 반도체삼성전자 A005930 매수 758,000 1,050,000 신규 Device 로성장기반강화 제일모직 A001300 매수 95,400 120,000 수익구조다변화에주목할시점 은행하나금융 A086790 적극매수 35,750 46,700 은행업종내 Top pick 신한지주 A055550 매수 47,350 56,000 경영진관련불확실성을실적으로커버 자동차현대차 A005380 매수 158,000 200,000 대규모신차출시시작, 수익구조대폭강화 동양기전 A013570 매수 11,100 15,600 사상최고의실적행진에중국수혜주로부각 건설삼성물산 A000830 매수 68,000 74,000 EBITDA 성장국면진입! 현대건설 A000720 매수 74,900 83,000 구조적인현금창출능력에주목! 인터넷엔씨소프트 A036570 매수 220,500 260,000 2010 년신작에대한기대감유효 네오위즈게임즈 A095660 매수 43,100 58,000 국내외견조한성장지속 음식료 / 섬유 / 의복오리온 A001800 매수 393,000 485,000 꺽이지않는중국성장스토리! 한섬 A020000 매수 18,650 29,300 펀더멘털로말하자! 전기전자 / 디스플레이 LG 디스플레이 A034220 매수 39,200 54,000 실적보다는업황방향성 LG 전자 A066570 매수 95,900 155,000 변화의중심에서다 정유 / 석유화학 LG 화학 A051910 매수 328,000 440,000 3Q 실적예상보다선전할전망 SK 에너지 A096770 매수 153,000 220,000 실적호전추세가지속 유통 / 제지롯데쇼핑 A023530 매수 474,000 560,000 쾌속순항! 호텔신라 A008770 매수 30,200 35,000 일시적비용부담에도모멘텀은여전 철강 / 비철금속고려아연 A010130 매수 289,500 400,000 인플레시기 MUST HAVE 종목 세아베스틸 A001430 매수 28,350 36,000 2011 년실적반영 조선 / 기계현대중공업 A009540 적극매수 342,000 450,000 변화는지속된다 성광벤드 A014620 매수 25,150 32,000 높아진수주의가시성 미디어 / 엔터 / 레저제일기획 A030000 매수 13,400 16,100 CJ CGV A079160 매수 26,800 32,000 제약동아제약 A000640 매수 123,500 163,000 일시적인실적정체예상 대웅제약 A069620 매수 54,000 74,700 두자리수성장지속전망 스몰캡삼익 THK A004380 매수 5,850 9,200 하반기실적호조지속전망 OCI 머티리얼스 A036490 매수 102,500 160,000 하반기분기별사상최대실적지속전망 3
Equity Research SK Top Picks 3Q10 Preview KT(030200) 매수 ( 유지 ) T.P 52,000 원 ( 유지 ) Analyst 이동섭 telecom@sks.co.kr +82-2-3773-8831 Company Data 자본금 15,645 억원 발행주식수 26,111 만주 자사주 1,790 만주 액면가 5,000 원 시가총액 120,111 억원 주요주주 국민연금공단 7.69% 외국인지분률 49.00% 배당수익률 4.30% Stock Data 주가 (10/10/08) 46,000 원 KOSPI 1897.07 pt 52주 Beta 0.40 52주최고가 50,600 원 52주최저가 38,500 원 60일평균거래대금 502 억원 배당수익률 5.5% 전망 1) 3Q10 실적 Preview 및 4Q10 전망 KT 의 3 분기매출은 4,951 십억원 (yoy 2.7%), 영업이익은 444 십억원 (yoy 7.5%) 으로전망된다. 매출의증가는 1) 스마트폰가입자증가로이동통신서비스매출이증가할것이며 2) 유선전화관련매출이감소함에도전용회선, 초고속인터넷, IPTV 등기존사업의매출이양호할것으로예상되기때문이다. 4 분기에도스마트폰가입자증가등으로매출과영업이익은전년동기대비증가할것이며 1 회성인건비도없어연간영업이익은 2,203 십억원, 당기순이익은 1,358 십억원으로양호한수준이될것으로예상된다. 2) 투자 Point: 이동통신서비스매출증가, 연간배당 KT 는 I-Phone4 를통해스마트폰주도권을탈환하려노력하고있다. 물론경쟁사의물량공세로쉽지는않으나지난 1~2 분기와같이 SK 텔레콤 - 갤럭시 S 에시장은내주지는않을것으로전망된다. ARPU 또한증가하고있어중장기매출증가에긍정적이다. 두번째투자포인트는연말배당이다. KT 는당기순이익의 50% 이상을주주에게환원하고있다. 따라서현추정치기준연간배당은 2,500 원으로써약 5.5% 의배당수익률이전망된다. 투자의견매수, 목표주가 52,000 원 KT 를매수추천하는이유는 1) 스마트폰확산으로인해이동통신부문매출이증가하고 2) 합병이후마케팅비용, 감가상각비, 지급수수료등비용통제가안정적으로이루어지고있으며 3) 현금배당 2,500 원 ( 배당수익률 5.5%) 도매력적이라판단하기때문이다. 목표주가는기존 52,000 원을유지한다. 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10E 4Q10E 주가및상대수익률 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 KT( 원 ) KOSPI 대비상대주가 09.10 09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 8.88% 2.12% 6개월 -1.81% -10.26% 12개월 14.43% -2.55% 매출액 2,773 3,564 4,821 4,748 4,822 4,986 4,951 4,876 영업이익 384 363 413-550 553 601 444 462 영업이익률 (%) 13.9% 10.2% 8.6% -11.6% 11.5% 12.1% 9.0% 9.5% 세전이익 176 558 455-633 478 452 396 341 순이익 140 456 351-431 373 344 301 259 YoY (%) 매출액 -6.5 17.7 65.5 65.1 73.9 39.9 2.7 2.7 영업이익 15.4-1.1 25.4 적전 43.7 65.5 7.5 흑전 세전이익 -11.2 188.7 129.0 적지 172.3-19.1-13.1 흑전 순이익 -9.4 184.1 117.7 적지 166.9-24.6-14.3 흑전 QoQ (%) 매출액 -3.6 28.5 35.3-1.5 1.6 3.4-0.7-1.5 영업이익 361.6-5.5 13.7 적전 흑전 8.8-26.1 4.0 세전이익 흑전 218.1-18.4 적전 흑전 -5.5-12.4-13.9 순이익 흑전 226.8-23.0 적전 흑전 -7.8-12.4-13.9 자료 : KT, SK 증권추정 www.sks.co.kr
KT(030200) 영업실적및투자지표 구분단위 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 매출액 십억원 11,936 11,785 15,906 19,546 19,568 19,984 yoy % 0.7-1.3 35.0 22.9 0.1 2.1 영업이익 십억원 -125 1,113 612 2,203 2,245 2,596 yoy % 적전 흑전 -45.1 260.2 1.9 15.6 EBITDA 십억원 2,071 3,382 3,325 5,215 5,433 5,801 세전이익 십억원 -284 560 556 1,742 1,959 2,238 순이익 십억원 982 450 517 1,358 1,527 1,744 EPS 원 3,523 1,639 1,951 5,200 5,847 6,680 PER 배 13.9 22.9 20.0 8.8 7.9 6.9 PBR 배 1.8 1.7 1.2 1.3 1.2 1.1 EV/EBITDA 배 8.4 4.5 5.0 3.8 3.6 3.2 ROE % 11.3 5.1 5.4 13.4 14.9 15.6 순차입금 십억원 3,922 4,874 6,537 8,126 7,390 6,550 부채비율 % 102.2 111.6 134.1 160.5 141.9 123.3 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 2010.10.12 매수 52,000 2010.08.01 매수 52,000 2010.05.03 중립 52,000 2010.05.02 중립 52,000 2010.02.01 중립 52,000 2010.01.31 중립 52,000 2009.12.28 중립 45,000 2009.12.26 중립 45,000 2009.11.30 중립 45,000 2009.01.29 매수 55,000 ( 원 ) 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 수정주가 목표주가 20,000 08.10 08.12 09.2 09.4 09.6 09.8 09.1009.12 10.2 10.4 10.6 10.8 Compliance Notice 작성자 ( 이동섭 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2010 년 10 월 11 일 19 시 30 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 5
Equity Research SK Top Picks 3Q10 Preview SK 브로드밴드 (033630) 매수 ( 유지 ) T.P 6800 원 ( 유지 ) Analyst 이동섭 telecom@sks.co.kr +82-2-3773-8831 Company Data 자본금 14,798 억원 발행주식수 29,596 만주 자사주 0 만주 액면가 5,000 원 시가총액 16,485 억원 주요주주 SK 텔레콤 ( 주 ) 50.56% 최신원 0.05% 외국인지분률 6.10% 배당수익률 Stock Data 주가 (10/10/08) 5,570 원 KOSDAQ 497.08 pt 52주 Beta 52주최고가 6,380 원 52주최저가 4,459 원 60 일평균거래대금 79 억원 2010.3Q 실적 Preview: 영업이익흑자지속 1) 3Q10 실적 Preview 및 4Q10 전망 : 영업이익흑자지속 SK 브로드밴드의 3 분기매출은 544 십억원 (yoy 14.8%), 영업이익은 4.5 십억원 (yoy 흑전 ), 당기순이익은 -21.1 십억원 (yoy 적자지속 ) 으로추정된다. 매출의증가는 1) 가정용전화가입자증가와 2)SK 텔레콤의전용회선사업대행으로수수료수입이증가때문이며영업이익흑자지속은 1) 유선재판매 / 결합판매등으로마케팅비용이분기단위약 100 억원절감되기때문이다. 3 분기시행된명예퇴직으로인해일시적으로인건비가약 30 십억원증가하면서 3 분기영업이익감소할것이나 2010.4 분기실적은더욱호전될것으로전망된다. 그이유는 1)SK 텔레콤이유선재판매를강화하고있고 SK 브로드밴드의유선서비스와의결합판매를지속적으로확대할것으로기대되어 SK 브로드밴드의마케팅비용이지속적으로감소할것이고 2) 전용회선부문의매출도안정적이기때문이다. 2) 투자 Point: 당기순이익턴어라운드전망 SK 브로드밴드는 2 분기연속영업이익흑자가지속되는턴어라운드기업이며, 2011 년 2 분기당기순이익도흑자전환할것으로전망된다. SK 텔레콤과의유통채널공유, 유선재판매, 결합판매등영업시너지를최대한활용하고있어향후펀더멘털의지속적인개선이전망된다. 3) 투자의견매수, 목표주가 6,800 원 SK 브로드밴드를매수추천한다. 그이유는모회사인 SK 텔레콤과의시너지가본격화되어연간영업이익이흑자전환될것이고 2011 년에는당기순이익도흑자전환되어펀더멘털이강화될것으로기대하기때문이다. 목표주가는직전 6,800 원을유지한다. 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10E 4Q10E 주가및상대수익률 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 SK브로드밴드 ( 원 ) KOSDAQ 대비상대주가 09.10 09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 5.69% 1.76% 6개월 5.69% 9.14% 12개월 7.38% 7.36% 매출액 438 456 474 526 493 508 544 563 영업이익 -9-20 -41-39 -26 15 5 43 영업이익률 (%) - - - - - 2.9% 0.8% 7.6% 세전이익 -31-42 -59-60 -44-4 -21 16 순이익 -31-42 -59-60 -44-4 -21 16 YoY (%) 매출액 -11.1-4.7 5.8 19.0 12.5 11.5 14.8 7.1 영업이익 적지 적지 적지 적지 적지 흑전 흑전 흑전 세전이익 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 흑전 순이익 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 흑전 QoQ (%) 매출액 -0.9 4.0 3.9 11.0-6.3 3.1 7.0 3.5 영업이익 적지 적지 적지 적지 적지 흑전 -70.0 859.5 세전이익 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 흑전 순이익 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 흑전 자료 : SK 브로드밴드, SK 증권추정 www.sks.co.kr
SK 브로드밴드 (033630) 영업실적및투자지표 구분단위 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 매출액 십억원 1,868 1,861 1,894 2,109 2,326 2,474 yoy % 8.4-0.4 1.7 11.3 10.3 6.4 영업이익 십억원 34-56 -109 36 115 153 yoy % 38.7 적전 적지 흑전 219.9 33.6 EBITDA 십억원 533 385 299 470 567 634 세전이익 십억원 -39-132 -191-53 8 40 순이익 십억원 7-99 -191-53 8 40 EPS 원 30-414 -723-180 28 135 PER 배 342.9 - - - 199.4 41.1 PBR 배 2.2 2.3 1.6 1.4 1.3 1.3 EV/EBITDA 배 5.9 5.8 8.2 5.9 5.0 4.7 ROE % 0.5-6.8-13.6-3.9 0.6 2.9 순차입금 십억원 668 915 1,058 1,155 1,213 1,383 부채비율 % 76.6 121.9 일부잠식 일부잠식 일부잠식 일부잠식 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 2010.10.07 매수 6,800 2010.08.13 매수 6,800 2010.08.12 매수 6,800 2010.05.10 매수 6,800 2010.04.04 매수 6,800 2010.02.08 매수 6,200 2010.02.07 매수 6,200 2010.01.10 매수 6,200 2009.11.30 매수 6,200 2009.11.08 매수 6,200 2008.12.03 매수 10,000 2008.10.31 매수 10,000 2008.10.15 매수 10,000 ( 원 ) 수정주가 목표주가 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 08.10 08.12 09.2 09.4 09.6 09.8 09.1009.12 10.2 10.4 10.6 10.8 10.10 Compliance Notice 작성자 ( 이동섭 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2010 년 10 월 11 일 19 시 30 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 7
Equity Research SK Top Picks 3Q10 Preview 삼성전자 (005930) 매수 ( 유지 ) T.P 1,050,000 원 ( 유지 ) Analyst 황유식 / 김현용 yshwang@sks.co.kr +82-2-3773-8885 Company Data 자본금 8,975 억원 발행주식수 17,013 만주 자사주 2,069 만주 액면가 5,000 원 시가총액 1,116,529 억원 주요주주 삼성생명 7.21% 삼성물산 4.06% 외국인지분률 49.60% 배당수익률 1.00% Stock Data 주가 (10/10/08) 758,000 원 KOSPI 1897.07 pt 52주 Beta 1.22 52주최고가 870,000 원 52주최저가 712,000 원 60일평균거래대금 2,629 억원 주가및상대수익률 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 삼성전자 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 09.10 09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -1.69% -7.79% 6개월 -12.17% -19.73% 12개월 5.28% -10.35% 신규 Device 로성장기반강화 1) 3Q10 잠정실적매출액 40.0 조원, 영업이익 4.8 조원발표 10 월 7 일발표된 3 분기잠정실적은매출액 40.0 조원 (yoy +11.5%, qoq +5.6%) 과영업이익 4.8 조원 (yoy +13.7%, qoq -4.2%) 으로당사예상매출액 40.8 조원과영업이익 5.0 조원을소폭하회하며, 시장예상대비로도다소낮은수준이었다. 부문별로는반도체와통신사업부실적은증가하였고, LCD 와디지털미디어사업부는부진한실적을기록한것으로추정된다. 4 분기는 1) DRAM 과 NAND 의평균가격이직전분기대비각각 22%, 7% 하락할것으로예상되어반도체부문영업이익감소가전망되며, 2) LCD 부문도판매단가하락과 LED TV 판매부진으로감익이예상된다. 그러나 3) 통신부문은스마트폰의판매비중확대로 ASP 가상승하고, 휴대폰전체출하량도 9% 증가가예상되어계속된호실적이예상된다. 2) 신규 Device 출시로장기성장동력확보통신부문은 4 분기태블릿 PC( 갤럭시탭 ) 가출시되어성장동력이추가될전망이며, 2011 년신규스마트폰모델이출시되어시장비중이확대될것으로예상된다. LCD 부문은 LED TV 시장을주도하고있으며, 3D TV 시장도확대중이다. 향후스마트 TV 출시가예상되어디스플레이의패러다임을주도하며, 수익성위주의사업이지속될전망이다. 반도체는비메모리반도체의투자확대로사업규모가커질전망이다. 3) 투자의견매수, 목표주가 1,050,000 원투자의견매수와목표주가 1,050,000 원을유지한다. 투자의견매수이유는 1) 메모리반도체경쟁력이강화되고있으며, 2) 신규 Device 출시등모든사업부문의성장비전이구체적으로제시되어있어중장기실적향상의기대가높기때문이다. 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10E 4Q10E 매출액 28,670 32,510 35,870 39,240 34,638 37,890 40,422 39,539 영업이익 593 2,674 4,222 3,437 4,406 5,014 4,829 3,724 영업이익률 (%) 2.1% 8.2% 11.8% 8.8% 12.7% 13.2% 11.9% 9.4% 세전이익 803 2,979 4,681 3,726 4,973 5,314 5,312 4,404 순이익 582 2,335 3,806 3,038 3,994 4,277 4,250 3,482 YoY (%) 매출액 21% 17% 13% 1% 영업이익 643% 88% 14% 8% 세전이익 519% 78% 13% 18% 순이익 586% 83% 12% 15% QoQ (%) 매출액 13% 10% 9% -12% 9% 7% -2% 영업이익 351% 58% -19% 28% 14% -4% -23% 세전이익 271% 57% -20% 33% 7% 0% -17% 순이익 301% 63% -20% 31% 7% -1% -18% 자료 : 삼성전자, SK 증권추정 www.sks.co.kr
삼성전자 (005930) 영업실적및투자지표 구분단위 2007 2008 2009 2010E 2011E 매출액 십억원 98,508 121,294 136,324 152,491 158,917 yoy % 23.1 12.4 11.9 4.2 영업이익 십억원 8,973 6,032 10,925 17,973 17,970 yoy % -32.8 81.1 64.5 0.0 EBITDA 십억원 13,000 11,753 13,947 23944 29479 세전이익 십억원 9,633 6,578 12,192 20,003 19,988 순이익 십억원 7,923 5,890 9,761 16,003 15,991 EPS 원 46,569 34,621 57,370 94,060 93,990 PER 배 10.6 11.4 11.9 7.2 7.2 PBR 배 1.5 1.1 1.6 1.4 1.3 EV/EBITDA 배 6.46 5.72 8.34 4.78 3.88 ROE % 14.2 9.4 13.4 19.6 18.1 부채비율 % 66.8 67.3 53.6 48.8 45.5 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 2010.08.02 매수 1,050,000 2010.06.10 매수 1,050,000 2010.02.01 매수 950,000 2009.12.09 매수 950,000 2009.07.27 매수 780,000 2009.06.11 매수 700,000 2009.04.27 매수 670,000 2009.04.07 매수 670,000 2009.01.29 매수 570,000 2009.01.05 매수 620,000 2008.12.10 매수 620,000 2008.12.08 매수 620,000 2008.10.27 매수 620,000 1,280,000 ( 원 ) 수정주가 목표주가 1,080,000 880,000 680,000 480,000 280,000 80,000 08.10 09.5 09.12 10.7 Compliance Notice 작성자 ( 황유식 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2010 년 10 월 11 일 19 시 30 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 9
Equity Research SK Top Picks 3Q10 Preview 제일모직 (001300) 매수 ( 유지 ) T.P 120,000 원 ( 유지 ) Analyst 황유식 / 김현용 yshwang@sks.co.kr +82-2-3773-8885 Company Data 자본금 2,500 억원 발행주식수 5,000 만주 자사주 205 만주 액면가 5,000 원 시가총액 47,700 억원 주요주주 미래에셋자산운용 9.02% 미래에셋 0.86% 외국인지분률 24.20% 배당수익률 0.80% Stock Data 주가 (10/10/08) 95,400 원 KOSPI 1897.07 pt 52주 Beta 0.56 52주최고가 108,000 원 52주최저가 44,350 원 60일평균거래대금 486 억원 주가및상대수익률 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 제일모직 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 09.10 09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -7.38% -13.13% 6개월 36.68% 24.91% 12개월 100.21% 70.49% 수익구조다변화에주목할시점 1) 3Q10 실적 Preview 및 4Q10 전망 3 분기매출액은전년동기대비 14% 증가한 1 조 2,717 억원, 영업이익은 yoy +30% 증가한 996 억원으로추정된다. LCD TV, PC 등 IT 전방산업제품의글로벌소비부진으로케미칼부문제품출하량이감소한것으로추정된다. 그러나전자재료부문은반도체용신규소재의매출액증가추세가유지되고있으며, 엔화강세로반도체및디스플레이소재의판매단가인하폭이낮아양호한실적을나타낸것으로보인다. 4 분기는케미칼제품이정상적으로출하될것으로예상되며, 패션부문의성수기진입으로전사영업이익은직전분기대비 6.3% 증가한 1,059 억원으로예상된다. 2) 성장 Road-map 단계적진행중현재사업구조에서의실적개선과더불어신규산업진입을통한성장가능성이긍정적이다. 1) OLED 소재공급을위한테스트가진행중이며, 2011 년상반기초도매출발생이예상된다. 2) LED chip 구성소재의출시가가능하며, 3) 수처리를위한멤브레인사업도 2011 년에는구체화될것으로보인다. OLED 와 LED, 멤브레인등 3 개산업에신규진입과동시에기존디스플레이소재의필름류다양화, 반도체소재의신제품출시가예정되어있어장기적인성장기반이강화되고있다. 3) 투자의견매수, 목표주가 120,000 원투자의견매수와목표주가 120,000 원을유지한다. 전자재료와패션사업부등기존사업의경쟁력이강화되고있으며, 신규산업에진입하기위한준비가순조롭게진행되고있어성장성에주목해야할시점이라는판단이다. 분기별실적전망 ( 단위 : 억원, %) 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10E 4Q10E 매출액 9,238 10,866 11,111 11,395 11,642 13,089 12,717 13,867 영업이익 456 804 769 609 782 1,028 996 1,059 영업이익률 (%) 4.9 7.4 6.9 5.3 6.7 7.9 7.8 7.6 세전이익 272 531 345 405 801 1,011 970 982 순이익 187 466 231 386 660 830 795 806 YoY (%) 매출액 11.5 10.8 7.1 29.3 26.0 20.5 14.4 21.7 영업이익 -18.4 18.8 13.1 25.4 71.4 27.8 29.5 74.0 세전이익 -47.5-13.2-38.8 85.4 194.2 90.4 181.3 142.4 순이익 -59.3-3.2-47.5 98.5 253.6 78.2 243.9 108.8 QoQ (%) 매출액 4.9 17.6 2.3 2.6 2.2 12.4-2.8 9.0 영업이익 -5.9 76.2-4.4-20.8 28.5 31.4-3.1 6.3 세전이익 24.5 95.2-35.1 17.5 97.6 26.3-4.1 1.3 순이익 -4.0 149.6-50.4 66.8 71.1 25.8-4.2 1.3 자료 : 제일모직, SK 증권추정 www.sks.co.kr
제일모직 (001300) 영업실적및투자지표 구분단위 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 매출액 억원 31,124 37,278 42,611 51,315 61,995 69,435 yoy % 9.4 19.8 14.3 20.4 20.8 12.0 영업이익 억원 2,241 2,402 2,638 3,865 4,848 5,263 yoy % -2.2 7.2 9.9 46.5 25.4 8.6 EBITDA 억원 3,138 3,533 3,947 5,178 6,223 6,764 세전이익 억원 2,003 1,912 1,553 3,764 4,681 5,188 순이익 억원 1,513 1,575 1,270 3,091 3,791 4,202 EPS 원 3,025 3,149 2,540 6,182 7,583 8,404 PER 배 17.3 12.8 22.2 15.4 12.6 11.4 PBR 배 1.6 1.4 1.5 2.0 1.7 1.5 EV/EBITDA 배 9.7 7.6 8.0 9.6 8.3 7.5 ROE % 9.8 9.5 7.1 14.0 14.3 13.7 순차입금 억원 4,460 6,700 3,544 2,311 3,695 2,992 부채비율 % 62.6 70.9 58.3 51.1 39.3 33.5 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 2010.08.24 매수 120,000 2010.05.06 매수 95,000 2010.03.31 매수 73,000 2010.02.08 매수 73,000 2010.02.03 매수 73,000 2009.11.02 적극매수 65,000 2009.09.28 적극매수 65,000 2009.07.29 적극매수 62,000 2009.06.29 적극매수 57,000 2009.04.30 매수 53,000 2009.04.13 매수 53,000 2009.02.09 매수 43,000 2009.01.21 매수 48,000 140,000 ( 원 ) 수정주가 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 08.10 09.4 09.10 10.4 목표주가 Compliance Notice 작성자 ( 황유식 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2010 년 10 월 11 일 19 시 30 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 11
Equity Research SK Top Picks 3Q10 Preview 하나금융지주 (086790) 적극매수 ( 유지 ) T.P 46,700 원 ( 유지 ) Analyst 배정현, CFA jungking@sks.co.kr +82-2-3773-8813 Company Data 자본금 10,593 억원 발행주식수 21,185 만주 자사주 252 만주 액면가 5,000 원 시가총액 75,737 억원 주요주주 ANGELICAINVESTME 9.62% 외국인지분률 63.90% 배당수익률 Stock Data 주가 (10/10/08) 35,750 원 KOSPI 1900.85 pt 52주 Beta 1.18 52주최고가 38,550 원 52주최저가 28,700 원 60 일평균거래대금 369 억원 은행업종내 Top pick 1) 3Q10 실적 Preview 및 4Q10 전망 3Q10 실적추정치는순이익기준으로 2,490 억원으로경상화된실적을시현할것으로예상한다. 부동산 PF 모범규준확정에의한추가충당금의영향도제한적이어서 2Q10 대비대손충당금전입액감소가이어질전망이다. 4Q10 에는결산에따른대손충당금강화효과등으로 3Q10 대비감소할것으로예상된다. 연간으로 9,500 억원수준의순이익달성이가능할것으로기대된다. 2) 투자 Point 동사의가장대표적인투자포인트는은행업종내가장저평가된기업이라는점이다. PBR 0.72 배는 historical PBR 밴드하단수준으로 2010~2011 년간의경기회복사이클을감안시박스권상단으로의회복이예상된다. 11 월중우리금융매각공고가예상되는가운데 M&A 관련한불확실성이제거되는속도에따라 PBR 1 배이상으로의회복속도는빨라질전망이다. 3) 투자의견매수, 목표주가 46,700 원하나금융에대한투자의견적극매수를유지하며목표주가 46,700 원을유지한다. 현재목표주가 46,700 원은 2010 년예상 BPS 대비 PBR 0.94 배수준이다. 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10E 4Q10E 순이자이익 485 435 531 664 685 714 733 738 비이자이익 130 298 141 110 328 231 180 199 판관비 470 400 406 396 420 443 472 499 대손충당금 563 82-45 137 167 259 109 146 순이익 -323 197 240 193 301 181 249 219 YoY (%) 순이자이익 -17.7-5.2-12.4 3.3 41.1 64.4 38.0 11.1 비이자이익 -49.1-15.6 36.9-67.3 152.6-22.5 27.4 80.1 판관비 18.4-1.8-2.0-16.4-10.7 10.8 16.3 26.1 대손충당금 280.3-33.4-110.1-72.4-70.4 215.6-342.7 6.7 순이익 -237.7-36.5-42.4 1452.9-193.0-7.9 3.7 13.4 QoQ (%) 순이자이익 -24.5-10.4 22.2 25.1 3.1 4.3 2.6 0.7 비이자이익 -61.6 129.8-52.7-21.6 196.6-29.5-22.3 10.9 판관비 -0.8-14.9 1.5-2.5 6.0 5.6 6.6 5.8 대손충당금 13.4-85.3-154.2-406.5 2.5 55.4-58.1 34.8 순이익 -2702.0-160.8 22.1-19.6 55.8-39.9 37.4-12.1 자료 : 하나금융지주, SK 증권추정 www.sks.co.kr
하나금융지주 (086790) 영업실적및투자지표 구분단위 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 순영업수익 십억원 3,644 3,469 2,794 3,807 3,952 4,150 YoY % 15.7-4.8-19.4 36.3 3.8 5.0 영업이익 십억원 1,670 567 386 1,293 1,419 1,534 YoY % 10.3-66.0-32.1 235.4 9.7 8.1 세전이익 십억원 1,753 649 372 1,293 1,419 1,534 YoY % 20.3-63.0-42.7 248.1 9.7 8.1 순이익 십억원 1,298 483 306 949 1,065 1,151 YoY % 26.4-62.8-36.7 209.9 12.2 8.1 BPS 원 45,160 42,172 45,052 49,781 53,460 57,383 EPS 원 6,126 2,281 1,445 4,479 5,024 5,404 PBR 배 1.12 0.63 0.59 0.72 0.67 0.63 PER 배 8.23 11.62 18.34 8..05 7.18 6.67 ROE % 14.8 5.12 3.2 9..1 9.4 10.6 자료 : 하나금융지주, SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 2010.08.24 적극매수 46,700 2010.07.19 적극매수 46,700 2010.06.24 적극매수 46,700 2010.04.09 적극매수 46,700 2010.03.18 적극매수 46,700 2010.02.12 적극매수 46,700 2009.11.20 매수 46,700 2009.11.19 매수 43,000 2009.10.29 매수 43,000 2009.10.26 매수 43,000 49,000 ( 원 ) 44,000 39,000 34,000 29,000 24,000 19,000 14,000 수정주가 목표주가 9,000 08.10 09.4 09.10 10.4 Compliance Notice 작성자 ( 배정현 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2010 년 10 월 11 일 19 시 30 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 13
Equity Research SK Top Picks 3Q10 Preview 신한지주 (055550) 매수 ( 유지 ) T.P 56,000 원 ( 유지 ) Analyst 배정현, CFA jungking@sks.co.kr +82-2-3773-8813 Company Data 자본금 28,525 억원 발행주식수 51,791 만주 자사주 0 만주 액면가 5,000 원 시가총액 224,534 억원 주요주주 BNP 파리바 S.A. 6.35% 외국인지분률 59.80% 배당수익률 Stock Data 주가 (10/10/08) 47,350 원 KOSPI 1900.85 pt 52주 Beta 1.20 52주최고가 49,550 원 52주최저가 39,250 원 60일평균거래대금 877 억원 경영진관련불확실성을실적으로커버 1) 3Q10 실적 Preview 및 4Q10 전망 3Q10 추정치로는순이익 6,180 억원 (QoQ 5.0%, YoY 25.8%) 을제시한다. QoQ 실적개선은충당금전입액증가에도불구하고비이자이익개선에기인할전망이다. 일회성이익으로하이닉스매각이익 540 억원 ( 세후 ),, 대우인터내셔널매각이익 478 억원 ( 세후 ) 을추정치에포함시켰다. 4Q10 추정치로는순이익 6,080 억원 (QoQ -1.5%, YoY 137.4%) 을제시한다. 실적감소는 3Q10 대비대손충당금전입액은감소할전망이지만 3Q10 에시현했던일회성비이자이익증가효과가소멸될것이기때문이다. 2) 투자 Point 은행업종내부동산 PF 등부실우려감이지속되고있음에도불구하고 3Q10, 4Q10 정상적인실적시현이가능할전망이다. 2Q10 을바닥으로 2011 년까지분기별실적개선추세는지속될것으로예상된다. 견조한실적추세가투자포인트의핵심이다. 최근불확실성으로작용하고있는경영진관련이슈가존재하지만실적에는영향을미치지않을것이라고판단된다. 다만동이슈로인해업종내프리미엄에는다소의훼손이있을것으로예상된다. 3) 투자의견매수, 목표주가 56,000 원신한지주에대해투자의견매수와목표주가 56,000 원을유지한다. 양호한실적추세가경영진관련불확실성을커버해줄것으로기대한다. 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10E 4Q10E 순이자이익 1,511 1,483 1,634 1,880 1,878 1,925 1,904 1,932 비이자이익 267 475 285 176 431 104 357 221 판관비 991 791 998 1,188 994 952 1,051 1,051 대손충당금 581 531 157 374 214 307 377 283 순이익 118 440 491 256 779 589 618 608 YoY (%) 순이자이익 -11.6-11.6-6.0-0.3 24.3 29.8 16.5 2.8 비이자이익 -8.0 11. 471.0 15.3 61.1-78.1 25.1 25.4 판관비 -4.7-8.6 2.0 15.6 0.3 20.4 5.3-11.6 대손충당금 465.2 481.5-46.6-24.7-63.1-42.2 140.1-24.4 순이익 -81.0-44.4 52.0-9.7 595 33.9 25.8 137.4 QoQ (%) 순이자이익 -19.9-1.8 10.1 15.1-0.1 2.5-1.1 1.5 비이자이익 75.1 77.7-40.0-38.2 144.6-75.8 242.6-38.1 판관비 -3.6-20.2 26.2 19.1-16.3-4.2 10.4 0.0 대손충당금 16.9-8.6-70.4 138.3-42.8 43.3 22.9-25.0 순이익 -58.4 272.2 11.7-47.9 204.1-24.5 5.0-1.5 자료 : 신한지주, SK 증권추정 www.sks.co.kr
신한지주 (055550) 영업실적및투자지표 ( 단위 : 십억원, %) 구분단위 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 순영업수익 십억원 8,404 7,931 7,711 8,751 8,869 9,279 YoY % 51.0-5.6-2.8 13.5 1.3 4.6 영업이익 십억원 3,691 3,032 2,098 3,521 3,550 3,812 YoY % 81.8-17.9-30.8 67.8 0.8 7.4 세전이익 십억원 3,887 2,994 1,979 3,506 3,550 3,812 YoY % 54.6-23.0-33.9 77.2 1.3 7.4 순이익 십억원 2,396 2,018 1,305 2,595 2,639 2,835 YoY % 30.8-15.8-35.3 98.8 1.7 7.4 BPS 원 31,815 31,671 34,849 39,321 44,088 47,762 EPS 원 5,562 4,915 2,753 5,505 5,565 5,978 PBR 배 1.94 0.94 1.36 1.18 1.05 0.97 PER 배 10.33 6.04 17.22 8.45 8.36 7.78 ROE % 16.14 15.21 8.62 14.51 13.06 12.67 자료 : 신한지주, SK 증권추정 투자의견변경일시투자의견목표주가 2010.08.24 매수 56,000 2010.07.29 매수 56,000 2010.07.05 매수 56,000 2010.04.30 매수 56,000 2010.04.13 매수 56,000 2010.02.05 매수 56,000 2009.11.20 매수 56,000 2009.11.19 매수 51,400 2009.11.04 매수 51,400 2008.12.08 중립 35,000 60,000 ( 원 ) 수정주가 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 08.10 09.4 09.10 10.4 목표주가 Compliance Notice 작성자 ( 배정현 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2010 년 10 월 11 일 19 시 30 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 15
Equity Research SK Top Picks 3Q10 Preview 현대차 (005380) 매수 ( 유지 ) T.P 200,000 원 ( 유지 ) Analyst 김용수 kysoo@sks.co.kr +82-2-3773-8901 Company Data 자본금 14,890 억원 발행주식수 28,548 만주 자사주 1,396 만주 액면가 5,000 원 시가총액 348,037 억원 주요주주 현대모비스 20.78% 정몽구 5.17% 외국인지분률 41.50% 배당수익률 0.70% Stock Data 주가 (10/10/07) 158,000 원 KOSPI 1900.85 pt 52주 Beta 1.00 52주최고가 161,500 원 52주최저가 94,600 원 60일평균거래대금 1,503 억원 주가및상대수익률 250,000 230,000 210,000 190,000 170,000 150,000 130,000 110,000 90,000 70,000 현대차 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 09.10 09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 6.40% 0.07% 6개월 23.44% 12.13% 12개월 63.56% 37.50% 대규모신차출시시작, 수익구조대폭강화 1) 3Q10 실적 Preview 및 4Q10 전망 3 분기자동차판매실적은전년동기대비 0.5% 증가했으나매출액은 23% 증가한 8.8 조원대를기록한것으로추정된다. 영업이익률은 8.7%(2 분기 9.0%) 로추정되나판매보증충당금전입액등판관비축소규모에따라 어닝서프라이즈 가능성도배제할수없다. 4 분기매출액과영업이익률은각각 9.8 조원대, 9.5% 에달해분기사상최고치를기록할전망이다. 특히신형아반떼에이어베르나, 그랜저등신차투입이본격화되면서내수시장점유율이회복될것으로예상된다. 2) 투자 Point ASP 상승및제품믹스개선, 플랫폼통합에따른원가절감효과, 해외공장로열티수입및 CKD 수출증가등으로수익구조가과거와달리한층견고해지고있다는판단이다. 신형아반떼를시작으로 2011 년까지약 9 개신모델이출시될예정이어서제품라인업또한어느때보다강화되고해외공장의고성장세도유지될전망이다. 3) 투자의견매수, 목표주가 20 만원 2011 년실적및글로벌시장전망은여전히긍정적이다. 생산거점및판매지역이다변화됨에따라환율변동에따른영향은크지않을것이라는판단이다. 목표주가는 2011 년예상실적대비 PER 11 배, PBR 1.9 배수준이다. 2011 년성장에대한우려는점차해소되고외국인지분율이추가상승할가능성높아보인다. 분기별실적전망 ( 단위 : 억원, %) 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10E 4Q10E 매출액 60,320 80,799 80,984 96,490 84,182 95,600 88,623 98,680 영업이익 1,538 6,573 5,868 8,372 7,027 8,633 7,668 9,354 영업이익률 (%) 2.5 8.1 7.2 8.7 8.3 9.0 8.7 9.5 세전이익 2,761 10,136 12,740 12,176 13,397 17,123 15,004 16,906 순이익 2,250 8,119 9,792 9,455 11,272 13,898 11,508 13,102 YoY (%) 매출액 -26.4-11.3 33.8 9.3 39.6 18.3 9.4 2.3 영업이익 -70.9-0.8 461.5 44.1 357.0 31.4 30.7 11.7 세전이익 -46.3 53.7 317.2 285.2 385.3 68.9 17.8 38.8 순이익 -42.7 48.4 269.8 288.2 401.0 71.2 17.5 38.6 QoQ (%) 매출액 -31.7 34.0 0.2 19.1-12.8 13.6-7.3 11.3 영업이익 -73.5 327.4-10.7 42.7-16.1 22.9-11.2 22.0 세전이익 -12.7 267.2 25.7-4.4 10.0 27.8-12.4 12.7 순이익 -7.6 260.9 20.6-3.4 19.2 23.3-17.2 13.9 자료 : 현대차, SK 증권추정 www.sks.co.kr
현대차 (005380) 영업실적및투자지표 구분단위 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 매출액 억원 306,197 321,898 318,593 367,086 369,323 371,979 yoy % 12.0 5.1-1.0 15.2 0.6 0.7 영업이익 억원 19,455 18,772 22,350 32,682 33,573 34,096 yoy % 57.6-3.5 19.1 46.2 2.7 1.6 EBITDA 억원 31,119 32,214 36,494 47,212 48,585 49,543 세전이익 억원 22,220 17,950 37,813 62,430 65,389 67,642 순이익 억원 16,824 14,479 29,615 49,781 51,890 53,708 EPS 원 5,909 5,078 10,374 17,438 18,177 18,813 PER 배 12.1 7.8 11.7 9.1 8.7 8.4 PBR 배 1.4 1.4 1.7 1.8 1.5 1.3 EV/EBITDA 배 4.9 2.3 6.6 6.7 6.3 6.0 ROE % 9.8 7.6 14.2 20.4 17.8 15.8 순차입금 억원 -26,507-20,625-53,035-68,471-80,149-89,655 부채비율 % 62.5 63.7 60.9 50.9 43.1 38.2 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 2010.09.14 매수 200,000 2010.07.30 매수 190,000 2010.06.21 매수 175,000 2010.02.05 매수 145,000 2010.01.29 매수 145,000 2009.10.23 매수 126,000 2009.09.30 매수 126,000 2009.09.28 매수 126,000 2009.08.28 매수 110,000 2009.07.29 매수 93,000 2009.07.24 매수 93,000 2009.07.06 매수 82,000 2009.04.28 매수 71,000 ( 원 ) 수정주가 목표주가 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 08.1008.12 09.2 09.4 09.6 09.8 09.1009.12 10.2 10.4 10.6 10.8 Compliance Notice 작성자 ( 김용수 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2010 년 10 월 11 일 19 시 30 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 17
Equity Research SK Top Picks 3Q10 Preview 동양기전 (013570) 매수 ( 유지 ) T.P 15,600 원 ( 유지 ) Analyst 김용수 wjlee@sks.co.kr +82-2-3773-8901 Company Data 자본금 158 억원 발행주식수 3,167 만주 자사주 64 만주 액면가 500 원 시가총액 3,515 억원 주요주주 조병호 28.95% 양재하 0.47% 외국인지분률 4.90% 배당수익률 0.90% Stock Data 주가 (10/10/07) 11,100 원 KOSPI 1900.85 pt 52주 Beta 1.26 52주최고가 11,100 원 52주최저가 3,665 원 60 일평균거래대금 45 억원 주가및상대수익률 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 동양기전 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 09.10 09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 23.33% 15.99% 6개월 65.18% 50.04% 12개월 160.56% 119.05% 사상최고의실적행진에중국수혜주로부각 1) 3Q10 실적 Preview 및 4Q10 전망영업일수감소에도불구하고 3 분기매출액은 1,220 억원으로 2 분기실적을초과한것으로추정된다. 영업이익률의경우수익성이가장좋은유압기기의매출확대에힘입어 2 분기 6.2% 보다상승한것으로예상된다. 여기에중국공장지분법평가이익과환율하락에따른파생상품이익이더해져순이익은 112 억원을기록할것으로보인다. 4 분기에도업황호조세가지속될것으로예상되며다만, 연말성과급지급으로인해영업이익축소가발생할것으로전망된다. 2) 투자 Point 차부품은현대 / 기아차에대한공급물량확대, 유압기기는주요국의수요회복과아웃소싱확대추세로인해수요업황이대폭호전되고있다. 이에따라국내및중국공장의신증설이진행중이다. 중국강소성에 2 공장신설이착수되었으며, 연태공장은 2 배이상규모로확정이전될가능성이있다. 연태공장매출액은 2009 년 1,171 억원에서 2010 년 1,700 억원을상회하고 2011 년에는 2 천억원에육박할전망이다. 국내에서도차부품과유압기기설비증설이검토되고있다. 3) 투자의견매수, 목표주가 15,600 원목표주가는 2011 년예상실적대비 PER 12 배를적용했다. 국내우량한차부품업체의주가는 PER 7~8 배에서거래되고있는반면캐터필라, 두산인프라코어등글로벌건설기계업체의주가는 PER 14.4 배, PBR 2.2 배를형성하고있기때문에목표주가산정에는무리가없다는판단이다. 분기별실적전망 ( 단위 : 억원, %) 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10E 4Q10E 매출액 625 646 726 816 1,004 1,202 1,220 1,286 영업이익 11 10 30 7 60 75 77 39 영업이익률 (%) 1.8 1.6 4.1 0.8 6.0 6.2 6.3 3.0 세전이익 -137 126 114 76 145 96 158 94 순이익 -130 96 104 62 115 94 112 67 YoY (%) 매출액 -43.7-43.8-30.6-7.0 60.6 86.1 68.1 57.5 영업이익 -84.9-86.7-49.2-72.5 441.5 641.2 154.7 480.0 세전이익 적전 240.6 흑전 흑전 흑전 -23.8 38.6 23.9 순이익 적전 281.9 흑전 흑전 흑전 -2.5 8.0 8.1 QoQ (%) 매출액 -28.8 3.3 12.3 12.5 23.0 19.7 1.5 5.4 영업이익 -54.5-8.6 197.2-77.7 794.8 25.1 2.1-49.3 세전이익 적지 흑전 -10.1-33.0 90.9-33.8 63.6-40.1 순이익 적지 흑전 7.8-40.2 84.9-18.2 19.4-40.1 자료 : 동양기전, SK 증권추정 www.sks.co.kr
동양기전 (013570) 영업실적및투자지표 구분단위 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 매출액 억원 4,094 4,186 2,813 4,712 5,208 5,717 yoy % 20.1 2.2-32.8 67.5 10.5 9.8 영업이익 억원 197 233 58 250 281 328 yoy % 66.4 18.1-75.1 332.0 12.2 16.7 EBITDA 억원 297 347 158 353 394 444 세전이익 억원 235-138 179 494 544 619 순이익 억원 170-107 132 387 411 467 EPS 원 620-340 416 1,223 1,297 1,475 PER 배 10.9-10.5 9.1 8.6 7.5 PBR 배 2.3 1.7 0.9 1.7 1.5 1.2 EV/EBITDA 배 7.1 2.7 9.4 10.3 9.3 8.0 ROE % 11.4-6.3 7.8 20.2 18.0 17.4 순차입금 억원 2 136 118 108 154 45 부채비율 % 55.3 87.8 55.4 61.1 61.3 56.1 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 2010.10.04 매수 15,600 ( 원 ) 13,000 수정주가 목표주가 11,000 9,000 7,000 5,000 3,000 1,000 08.10 08.12 09.2 09.4 09.6 09.8 09.1009.12 10.2 10.4 10.6 10.8 Compliance Notice 작성자 ( 김용수 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2010 년 10 월 11 일 19 시 30 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 19
Equity Research SK Top Picks 3Q10 Preview 삼성물산 (000830) 매수 ( 유지 ) EBITDA 성장국면진입! T.P 74,000 원 ( 유지 ) Analyst 박형렬 phr@sks.co.kr +82-2-3773-9044 Company Data 자본금 8,043 억원 발행주식수 16,087 만주 자사주 1,023 만주 액면가 5,000 원 시가총액 106,228 억원 주요주주 삼성 SDI 7.18% 삼성생명보험 4.65% 외국인지분률 19.60% 배당수익률 0.70% Stock Data 주가 (10/10/08) 68.000 원 KOSPI 1897.07 pt 52주 Beta 0.97 52주최고가 68,000 원 52주최저가 43,450 원 60일평균거래대금 830 억원 주가및상대수익률 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 삼성물산 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 09.10 09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 22.97% 15.33% 6개월 15.25% 5.33% 12개월 30.02% 10.72% 1) 3Q10 실적 Preview 및 4Q10 전망 3 분기매출은 3.4 조원수준 (+23.7% YoY), 4 분기매출은 4.1 조원 (+38.3% YoY) 으로증가할것으로추정된다. 영업이익은각각 +86.6% YoY, +215% YoY 증가한 1,242 억원과 1,446 억원을기록할것으로전망된다. 하반기부터본격화되는실적개선은그룹공사물량의확대에서시작되며, 2011 년예정된삼성전자의 CAPEX 투자확대를감안하면그룹공사확대만으로도 2011 년까지실적성장이가능할것으로전망된다. 2015 비전발표와성장전략중심의변화에따라해외플랜트부문을중심으로 10 년만의 EBITDA 성장국면진입이가능할것으로판단된다. 2) 투자 Point 1) 그룹공사물량의증가 : 2010 년반기말기준그룹공사잔액은 1.7 조원수준이며, 이는 2004 년이후최대수준이다. 2) 하반기이후해외매출증가전망 : 2010 년연간해외부문신규수주는 2009 년 2 조원대비 100% 늘어난 4.0 조원수준으로전망된다. (UAE 원자력발전 2.87 조원제외 ) 3) 풍부한재건축 / 재개발수주잔고와안정적인재무구조 : 시공사선정이후 3~5 년이지난프로젝트확대단계이며, 안정적인재무구조로현재의부동산불황기에주택사업을확대할수있는역량을강화시킬것으로전망된다. 3) 투자의견매수, 목표주가 74,000 원유지하반기실적은시장의기대치를상회할전망이며, 투자의견매수를유지한다. 목표주가는 74,000 원을제시한다. 분기별실적전망 ( 단위 : 억원, %) 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10E 4Q10E 매출액 24,390 27,900 27,148 29,322 28,787 34,154 33,586 40,558 영업이익 902 779 666 459 567 1,130 1,242 1,446 영업이익률 (%) 3.7 2.8 2.5 1.6 2.0 3.3 3.7 3.6 세전이익 978 1,294 1,075 665 3,095 1,464 1,408 1,606 순이익 728 983 836 528 2,411 1,127 1,080 1,188 YoY (%) 매출액 -5.2-13.2-18.4 8.6 18.0 22.4 23.7 38.3 영업이익 -1.0-25.9-45.0-2.1-37.1 45.1 86.6 215.0 세전이익 -39.8-24.6 7.4 833.4 216.6 13.1 31.0 141.3 순이익 -40.6-30.3 10.9 770.4 231.3 14.6 29.1 124.8 QoQ (%) 매출액 -9.7 14.4-2.7 8.0-1.8 18.6-1.7 20.8 영업이익 92.3-13.6-14.5-31.0 23.5 99.2 10.0 16.4 세전이익 1271.6 32.4-17.0-38.1 365.2-52.7-3.8 14.0 순이익 1099.2 35.1-14.9-36.8 356.5-53.3-4.2 10.0 자료 : 삼성물산, SK 증권추정 www.sks.co.kr
삼성물산 (000830) 영업실적및투자지표 구분단위 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 매출액 억원 97,310 118,116 108,759 137,086 151,275 164,024 yoy % 2.5 21.4-7.9 26.0 10.4 8.4 영업이익 억원 2,826 3,641 2,805 4,384 5,512 6,093 yoy % 2.8 28.8-23.0 56.3 25.7 10.5 EBITDA 억원 3,130 4,006 3,194 4,620 5,733 6,301 세전이익 억원 4,783 4,410 4,012 7,572 6,893 7,714 순이익 억원 4,872 3,451 3,075 5,805 5,285 5,914 EPS 원 2,098 2,146 1,912 3,609 3,285 3,676 PER 배 34.3 18.5 29.3 18.8 20.7 18.5 PBR 배 2.9 2.6 1.2 1.4 1.3 1.2 EV/EBITDA 배 35.9 16.8 27.9 23.2 18.5 16.4 ROE % 10.1 7.0 5.0 7.6 6.5 6.8 순차입금 억원 36 6,722 5,204 5,971 4,923 2,784 부채비율 % 101.8 130.3 86.2 86.0 78.7 78.4 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 2010.09.16 매수 74,000 2008.12.01 매수 60,000 2008.09.23 매수 72,000 ( 원 ) 수정주가목표주가 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 08.10 08.12 09.2 09.4 09.6 09.8 09.1009.12 10.2 10.4 10.6 10.8 10.10 Compliance Notice 작성자 ( 박형렬 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2010 년 10 월 11 일 19 시 30 분에당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 21
Equity Research SK Top Picks 3Q10 Preview 현대건설 (000720) 매수 ( 유지 ) 구조적인현금창출능력에주목! T.P 83,000 원 ( 유지 ) Analyst 박형렬 phr@sks.co.kr +82-2-3773-9044 Company Data 자본금 5,573 억원 발행주식수 11,145 만주 자사주 0 만주 액면가 5,000 원 시가총액 83,405 억원 주요주주 한국정책금융공사 11.13% 외국인지분률 21.80% 배당수익률 0.80% Stock Data 주가 (10/10/08) 74,900 원 KOSPI 1897.07 pt 52주 Beta 1.01 52주최고가 74,900 원 52주최저가 46,050 원 60일평균거래대금 493 억원 주가및상대수익률 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 현대건설 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 09.10 09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 15.23% 8.08% 6개월 21.59% 11.12% 12개월 18.51% 0.92% 1) 3Q10 실적 Preview 및 4Q10 전망 2010 년 3 분기실적은매출 2.7 조원으로 15.6% YoY 증가, 영업이익 1,581 억원으로 26.1% YoY 증가할것으로전망된다. 우기의영향으로추정치대비소폭하회할가능성은있으나, 감소폭은크지않을것으로판단된다. 영업이익률은 5.8% 로상반기대비해서는다소떨어지나, 연간 Target 영업이익률 5.5% 는상회할것으로전망된다. 4 분기실적역시해외부문의매출성장확대에따라매출성장이가속화될전망이며, 영업이익은 180% YoY 증가한 1,740 억원을기록할것으로전망된다. 2) 투자 Point 구조적인현금창출이기업의성장을이끌전망 : 동사의영업활동 Cash flow 는 2006 년부터개선되기시작하였고, 2008 년부터급격히증가하는모습을보이고있다. 특별한투자활동이없는상황에서영업활동 Cash flow 의개선은현금성자산의증가와순차입금감소로이어지고있다. 해외부문을중심으로외형이확대됨에따라선수금효과가확대되고있으며, 수익성회복에따른영업이익성장국면역시지속될것으로전망된다. 3) 투자의견매수, 목표주가 83,000 원유지동사에대한투자의견매수, 목표주가 83,000 원과건설업종내 Top-pick 을유지한다. 상반기수익성개선에따라매출증가에따른영업이익개선이크게나타나고있으며, M&A 진행에따른내재가치역시부각되고있다. 분기별실적전망 ( 단위 : 억원, %) 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10E 4Q10E 매출액 19,796 26,606 23,507 22,877 20,773 25,506 27,168 31,045 영업이익 775 1,537 1,254 622 1,236 1,620 1,581 1,740 영업이익률 (%) 3.9 5.8 5.3 2.7 6.0 6.4 5.8 5.6 세전이익 1,546 1,344 1,289 1,697 1,377 3,064 2,112 2,116 순이익 1,179 1,028 1,035 1,324 1,035 2,252 1,553 1,533 YoY (%) 매출액 38.8 46.2 29.9 3.2 4.9-4.1 15.6 35.7 영업이익 -31.9-9.3 2.4-16.3 59.5 5.4 26.1 179.6 세전이익 14.3-15.8-23.3 99.0-10.9 128.0 63.9 24.7 순이익 18.4-12.2-16.8 308.8-12.2 119.0 50.0 15.7 QoQ (%) 매출액 -10.7 34.4-11.6-2.7-9.2 22.8 6.5 14.3 영업이익 4.2 98.4-18.4-50.4 98.7 31.1-2.4 10.0 세전이익 81.3-13.1-4.1 31.7-18.8 122.4-31.1 0.2 순이익 263.9-12.8 0.7 27.9-21.8 117.5-31.1-1.3 자료 : 현대건설, SK 증권추정 www.sks.co.kr
현대건설 (000720) 영업실적및투자지표 구분단위 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 매출액 억원 56,491 72,711 92,786 104,491 123,571 147,866 yoy % 11.1 28.7 27.6 12.6 18.3 19.7 영업이익 억원 3,621 4,802 4,189 6,177 7,800 10,101 yoy % -8.2 32.6-12.8 47.5 26.3 29.5 EBITDA 억원 3,844 5,138 4,857 6,384 7,993 10,281 세전이익 억원 3,879 5,480 5,875 8,670 9,863 12,748 순이익 억원 2,774 3,735 4,566 6,373 7,250 9,370 EPS 원 2,503 3,363 4,107 5,718 6,504 8,407 PER 배 35.2 17.0 17.3 13.1 11.5 8.9 PBR 배 4.9 3.8 2.7 2.4 2.0 1.7 EV/EBITDA 배 27.9 12.1 15.4 11.5 8.3 5.7 ROE % 13.5 14.4 15.4 19.4 18.8 20.4 순차입금 억원 10,580 371-2,067-6,546-13,154-20,730 부채비율 % 191.7 181.5 167.4 154.9 142.6 124.6 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 2010.07.01 매수 83,000 2009.01.29 매수 70,000 2008.12.08 매수 70,000 2008.10.24 매수 60,000 ( 원 ) 수정주가목표주가 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 08.1008.12 09.2 09.4 09.6 09.8 09.1009.12 10.2 10.4 10.6 10.8 10.10 Compliance Notice 작성자 ( 박형렬 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2010 년 10 월 11 일 19 시 30 분에당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 23
Equity Research SK Top Picks 3Q10 Preview 엔씨소프트 (036570) 매수 ( 유지 ) T.P 260,000 원 ( 유지 ) Analyst 최관순 kschoi@sks.co.kr +82-2-3773-8812 Company Data 자본금 109 억원 발행주식수 2,180 만주 자사주 204 만주 액면가 500 원 시가총액 48,065 억원 주요주주 김택진 24.81% 이희상 0.25% 외국인지분률 28.90% 배당수익률 0.20% Stock Data 주가 (10/10/08) 220,500 원 KOSPI 1897.07 pt 52주 Beta 0.85 52주최고가 242,000 원 52주최저가 120,500 원 60일평균거래대금 378 억원 주가및상대수익률 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 엔씨소프트 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 09.10 09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -3.92% -9.89% 6개월 54.20% 40.92% 12개월 39.56% 18.85% 2011 년신작에대한기대감유효 1) 3Q10 실적 Preview 및 4Q10 전망엔씨소프트 3 분기실적은본사기준매출액 1,341 억원 (26.4% yoy, 0.9% qoq) 영업이익 692 억원 (73.3% yoy, 0.5% qoq) 으로전망된다. 전기대비매출액증가율이낮은것은 1) 리니지 1 의부분유료화규모가축소되었으며 2) 부분유료화의타게임적용이지연되었기때문이다. 2010 년매출액과영업이익은각각 5,360 억원, 2,797 억원으로 18.4%, 40.2% 증가할전망이다. 2) 투자 Point 2010 년하반기매출성장은다소정체될것으로예상되지만 2011 년출시예정인게임에대한기대감에주목하는것이바람직하다고판단된다. 엔씨소프트는블레이드앤소울과길드워를 2011 년공개할것으로예상된다. 블레이드앤소울은동양무협 MMORPG 로 11 월지스타를통해공개될경우시장관심이확대될것으로예상된다. 길드워 2 도독일의게임스컴과북미팍스 2010 에서호평을받으며해외성공가능성이증대되고있다. 3) 투자의견매수, 목표주가 260,000 원엔씨소프트에대한투자의견매수, 목표주가 260,000 원을유지한다. 11 월지스타를앞둔현시점은 2011 년출시될블레이드앤소울과길드워 2 에대한기대감이본격반영될시기라판단된다. 또한부분유료화모델이 2011 년부터는본격적으로아이온과리니지 2 에적용될것으로예상되어국내실적개선을견인할것으로예상된다. 분기별실적전망 ( 단위 : 억원, %) 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10E 4Q10E 매출액 1,031 1,045 1,060 1,389 1,321 1,329 1,341 1,369 영업이익 434 479 399 683 710 689 692 707 영업이익률 (%) 42.1 45.9 37.6 49.2 53.7 51.8 51.6 51.6 세전이익 452 459 503 859 755 402 713 1,018 순이익 348 348 429 700 582 303 561 835 YoY (%) 매출액 71.6 84.9 91.7 103.4 28.1 27.2 26.4-1.4 영업이익 215.6 439.5 291.6 435.5 63.8 43.7 73.3 3.4 세전이익 406.7 409.9 525.1 657.0 66.9-12.4 41.8 18.6 순이익 330.6 468.4 756.7 763.8 67.5-13.0 30.8 19.3 QoQ (%) 매출액 51.1 1.3 1.5 31.0-4.8 0.6 0.9 2.1 영업이익 239.8 10.5-16.7 71.2 3.9-3.0 0.4 2.2 세전이익 298.7 1.5 9.6 70.7-12.1-46.7 77.4 42.8 순이익 328.9 0.1 23.4 63.1-16.8-48.0 85.5 48.8 자료 : 엔씨소프트, SK 증권추정 www.sks.co.kr
엔씨소프트 (036570) 영업실적및투자지표 구분단위 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 매출액 억원 2,226 2,402 4,525 5,360 6,900 7,136 yoy % -2.2 7.9 88.4 18.4 28.7 3.4 영업이익 억원 469 456 1,995 2,797 3,775 3,929 yoy % -9.6-2.8 337.8 40.2 34.9 4.1 EBITDA 억원 561 568 2,126 2,944 3,933 4,098 세전이익 억원 583 373 2,272 2,888 4,023 4,388 순이익 억원 450 273 1,825 2,282 3,178 3,467 EPS 원 2,205 1,334 8,560 10,469 14,638 15,966 PER 배 22.2 39.4 17.5 21.1 15.1 13.8 PBR 배 4.1 2.8 6.6 5.7 4.2 3.2 EV/EBITDA 배 13.1 15.5 13.2 14.5 10.3 9.3 ROE % 10.4 6.4 34.8 30.9 31.9 26.3 순차입금 억원 -2,581-1,880-4,250-5,175-7,575-10,027 부채비율 % 13.2 14.0 23.0 12.1 10.8 7.6 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 2010.08.16 매수 260,000 2010.06.23 매수 260,000 2010.06.22 매수 260,000 2010.05.10 매수 205,000 2010.05.09 매수 205,000 2010.02.10 중립 165,000 2009.11.17 매수 185,000 2009.05.12 중립 160,000 2009.04.06 중립 95,000 ( 원 ) 310,000 260,000 210,000 160,000 110,000 수정주가 목표주가 60,000 10,000 08.1008.12 09.2 09.4 09.6 09.8 09.1009.12 10.2 10.4 10.6 10.8 Compliance Notice 작성자 ( 최관순 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2010 년 10 월 11 일 19 시 30 분에당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 25
Equity Research SK Top Picks 3Q10 Preview 네오위즈게임즈 (095660) 매수 ( 유지 ) T.P 58,000 원 ( 유지 ) Analyst 최관순 kschoi@sks.co.kr +82-2-3773-8812 Company Data 자본금 109 억원 발행주식수 2,190 만주 자사주 28 만주 액면가 500 원 시가총액 9,094 억원 주요주주 ( 주 ) 네오위즈 21.94% 나성균 5.38% 외국인지분률 29.00% 배당수익률 Stock Data 주가 (10/10/08) 43,100 원 KOSDAQ 497.08 pt 52주 Beta 52주최고가 46,850 원 52주최저가 28,478 원 60일평균거래대금 104 억원 주가및상대수익률 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 네오위즈게임즈 ( 원 ) KOSDAQ 대비상대주가 09.10 09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 2.62% -1.19% 6개월 19.39% 23.29% 12개월 6.07% 6.05% 국내외견조한성장지속 1) 3Q10 실적 Preview 및 4Q10 전망네오위즈게임즈 3 분기실적은매출액 1,106 억원 (44.8% yoy), 영업이익 299 억원 (38.2% yoy) 으로전망된다. 매출의증가는 1) 국내에서피파온라인 2 의견조한매출상승이지속되고있으며 2) 웹보드채널링확대에따른웹보드매출증가가예상되기때문이다. 또한 3) 크로스파이어가중국에서견조한매출증가가이어지고있기때문이다. 2010 년네오위즈게임즈는매출액 4,120 억원, 영업이익 1,053 억원으로각각 48.7%, 37.3% 증가하며견조한실적개선이지속될것으로판단된다. 2) 투자 Point 동사주가의할인요인이점차제거되면서주가상승이예상된다. 1) 피파온라인등국내에서퍼블리싱능력이검증되었고 2) 게임개발인력보충및개발사인수로개발부문보강이되고있으며 3) 중국에서성공적인현지화전략으로크로스파이어를성공시킨경험이향후해외진출성공가능성을높일것으로판된되기때문이다. 3) 투자의견매수, 목표주가 58,000 원네오위즈게임즈에대한투자의견매수, 목표주가 58,000 원을유지한다. 지속적인매출상승에도불구하고최근네오위즈게임즈는슬러거개발사인와이즈캣의 NHN 인수와스페셜포스 2 의퍼블리싱실패등차기작에대한우려감이있다. 하지만기존슬러거와스페셜포스는네오위즈게임즈전체매출중비중이지속적으로하락하고있으며피파온라인과아바매출비중이상승하고있어향후실적개선에따른주가상승가능성이높은것으로판단된다. 분기별실적전망 ( 단위 : 억원, %) 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10E 4Q10E 매출액 583 621 764 803 906 937 1,106 1,171 영업이익 163 174 216 213 236 203 299 316 영업이익률 (%) 28.0 28.1 28.3 26.5 26.0 21.6 27.0 27.0 세전이익 131 155 192 120 208 174 294 252 순이익 94 120 149 89 170 158 241 193 YoY (%) 매출액 64.3 68.4 72.3 57.9 55.4 50.8 44.8 45.7 영업이익 144.8 135.2 142.2 66.2 44.3 16.2 38.2 48.2 세전이익 129.9 152.5 126.4 35.8 59.3 11.8 53.2 110.6 순이익 161.5 163.2 174.7 12.7 79.6 32.1 62.1 115.3 QoQ (%) 매출액 14.6 6.6 22.9 5.2 12.8 3.4 18.1 5.9 영업이익 27.5 6.7 23.9-1.4 10.7-14.0 47.3 5.7 세전이익 48.1 19.1 23.5-37.7 73.8-16.4 69.2-14.3 순이익 19.0 26.7 24.2-39.8 89.7-6.8 52.3-20.0 자료 : 네오위즈게임즈, SK 증권추정 www.sks.co.kr
네오위즈게임즈 (095660) 영업실적및투자지표 구분단위 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 매출액 억원 877 1,676 2,772 4,120 4,713 5,061 yoy % - 91.1 65.4 48.7 14.4 7.4 영업이익 억원 207 358 767 1,053 1,267 1,376 yoy % - 73.3 114.1 37.3 20.4 8.6 EBITDA 억원 258 472 829 1,140 1,346 1,454 세전이익 억원 217 291 598 928 1,235 1,383 순이익 억원 158 215 452 761 963 1,079 EPS 원 845 1,088 2,149 3,475 4,399 4,926 PER 배 22.1 9.2 19.0 12.4 9.8 8.8 PBR 배 11.0 3.2 4.6 3.2 2.4 1.9 EV/EBITDA 배 13.1 3.3 8.8 6.2 4.6 3.6 ROE % 38.4 19.9 25.0 28.6 27.3 23.7 순차입금 억원 21-293 -1,181-1,877-2,732-3,693 부채비율 % 73.9 36.9 32.4 28.6 23.2 19.0 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 2010.09.14 매수 58,000 2010.08.26 매수 47,000 2010.07.29 매수 47,000 2010.06.07 매수 47,000 2010.02.10 매수 47,000 2009.11.17 매수 54,000 2009.04.30 중립 63,000 2009.04.04 중립 50,000 2009.03.18 매수 45,000 2008.12.24 매수 25,000 2008.10.31 매수 25,000 ( 원 ) 수정주가 목표주가 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 08.10 08.12 09.2 09.4 09.6 09.8 09.1009.12 10.2 10.4 10.6 10.8 Compliance Notice 작성자 ( 최관순 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2010 년 10 월 11 일 19 시 30 분에당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 27
Equity Research SK Top Picks 3Q10 Preview 오리온 (001800) 매수 ( 유지 ) 꺾이지않는중국성장스토리! T.P 485,000 원 ( 상향 ) Analyst 이정기 ok@sks.co.kr +82-2-3773-8814 Company Data 자본금 298 억원 발행주식수 596 만주 자사주 71 만주 액면가 5,000 원 시가총액 23,439 억원 주요주주 이화경 14.51% 담철곤 12.92% 외국인지분률 31.50% 배당수익률 0..50% Stock Data 주가 (10/10/08) 393,000 원 KOSPI 1897.07 pt 52주 Beta 0.28 52주최고가 428,500 원 52주최저가 221,500 원 60 일평균거래대금 116 억원 주가및상대수익률 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 오리온 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 09.10 09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -0.51% -6.69% 6개월 38.38% 26.47% 12개월 78.64% 52.12% 1) 3Q10 실적 Preview 및 4Q10 전망 - 3 분기실적평이. 그러나 4 분기에는극복될것오리온의 3 분기매출액과영업이익은 1,635 억원, 112 억원으로전년동기대비각각 11.1%, 1.6% 증가할것으로예상된다. 파이류의 M/S 상승과프리미엄제품군인닥터유와치클껌의매출호조로국내제과성장은양호할것으로전망된다. 그러나성장성확보를위한마케팅비용의과다지출로수익성은다소저조하였다. 마케팅비용연간예산을과다초과하여집행하지않기때문에 4 분기국내제과부문의수익성은다시회복될전망이다. 2) 투자 Point - 중국실적호전지속 1 신규카테고리인스낵, 비스킷에서의매출호조 2 가격인상에따른 ASP 상승 3 광주법인설립으로남부해안, 서부내륙지역으로의지역커버리지확대 4 펀더멘털의변화는아니지만 2011 년 K-IFRS 도입에따른감가상각방식변경 ( 정률법에서정액법으로변경 ) 과위안화절상에따른원화환산이익증가등으로 2011 년에는추가적인 EPS 상승이있을것으로예상 3) 투자의견매수, 목표주가 485,000 원 ( 상향 ) 오리온의투자의견을매수 (BUY) 로유지하고목표주가는 485,000 원으로 20.4% 상향제시한다. 목표주가를상향한근거는 2011 년중국법인당기순이익을 23% 상향하였기때문이다. 2011 년중국법인의매출액은 7,186 억원으로 2010 년대비 35.9% 가증가할것으로예상된다. 중국내수경기호조에도 30% 이상의매출성장지속은괄목할만하다. 2009 년포트폴리오다각화를통한제품종류확대, 2010 년지역커버리지확대, 2011 년제품가격인상등을통해고성장을지속할전망이다 분기별실적전망 ( 단위 : 억원, %) 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10E 4Q10E 매출액 1,523 1,506 1,472 1,477 1,655 1,679 1,635 1,638 영업이익 147 146 110 126 223 147 112 132 영업이익률 (%) 9.6 9.7 7.5 8.5 13.5 8.8 6.8 8.0 세전이익 254 272 322-258 477 1,762 315 298 순이익 191 213 281-314 475 1,233 241 232 YoY (%) 매출액 6.1 7.9 5.7 8.5 8.7 11.5 11.1 10.9 영업이익 32.2 12.3 42.8 20330.3 52.4 0.7 1.6 4.6 세전이익 -16.1 32.6 흑전 적지 87.5 548.4-2.3 흑전 순이익 -19.8 111.0 흑전 적지 149.1 480.1-14.3 흑전 QoQ (%) 매출액 11.9-1.1-2.3 0.4 12.1 1.4-2.6 0.2 영업이익 23674.0-0.1-24.9 14.6 77.3-34.0-24.3 18.0 세전이익 흑전 6.9 18.5 적전 흑전 269.6-82.1-5.4 순이익 흑전 11.4 32.2 적전 흑전 159.4-80.5-3.8 자료 : 오리온,, SK 증권추정 www.sks.co.kr
오리온 (001800) 영업실적및투자지표 구분 단위 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 매출액 억원 5,362 5,584 5,978 6,608 6,954 7,288 yoy % -1.3 4.2 7.0 10.5 5.2 4.8 영업이익 억원 301 319 529 614 647 716 yoy % 10.1 6.1 65.9 16.1 5.3 10.7 EBITDA 억원 487 505 714 810 836 901 세전이익 억원 927-123 590 2,851 1,592 1,788 순이익 억원 668-290 371 2,181 1,224 1,382 EPS 원 11,254-4,881 6,223 36,589 20,530 23,176 PER 배 22.2-46.4 10.7 19.1 17.0 PBR 배 4.7 3.8 3.7 3.5 3.0 2.6 EV/EBITDA 배 38.2 30.7 31.1 33.8 33.1 31.0 ROE % 15.2-6.4 8.1 37.9 16.6 16.2 순차입금 억원 3,757 4,646 5,004 3,943 4,207 4,464 부채비율 % 111.1 146.5 146.4 111.3 100.9 93.0 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 2010.10.12 매수 485,000 2010.08.16 매수 403,000 2010.05.16 매수 403,000 2010.05.12 매수 370,000 2010.01.19 매수 345,000 2009.12.28 매수 345,000 ( 원 ) 수정주가 목표주가 550,000 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 08.1008.12 09.2 09.4 09.6 09.8 09.1009.12 10.2 10.4 10.6 10.8 10.10 Compliance Notice 작성자 ( 이정기 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2010 년 10 월 11 일 19 시 30 분에당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 29
Equity Research SK Top Picks 3Q10 Preview 한섬 (020000) 매수 ( 유지 ) 펀더멘털 ( 성장성 + 수익성 ) 로말하자! T.P 29,300 원 ( 유지 ) Analyst 이정기 ok@sks.co.kr +82-2-3773-8814 Company Data 자본금 123 억원 발행주식수 2,463 만주 자사주 219 만주 액면가 500 원 시가총액 4,593 억원 주요주주 정재봉 26% 정형진 4.65% 외국인지분률 25.80% 배당수익률 1.30% Stock Data 주가 (10/10/08) 18,650 원 KOSPI 1897.07 pt 52주 Beta 0.69 52주최고가 20,850 원 52주최저가 13,050 원 60 일평균거래대금 60 억원 주가및상대수익률 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 한섬 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 09.10 09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -1.84% -7.93% 6개월 39.70% 27.67% 12개월 26.44% 7.67% 1) 3Q10 실적 Preview 및 4Q10 전망, 한섬의 3 분기매출액과영업이익은 902 억원, 126 억원으로전년동기대비각각 8.5%, 2.3% 증가할것으로예상된다. 3 분기실적이다소평이한이유는추석연휴에따른영업일수감소와악천후로백화점및가두점의집객력이떨어졌기때문인것으로판단된다. 그러나 4 분기에는신규확장매장들의정상화와본격적인성수기를맞아매출액과영업이익이각각 14.8%, 20% 증가하며실적모멘텀이지속될전망이다. 2) 투자 Point 1 랑방컬렉션및수입상품군의매장확대및매출증가 2 기존브랜드인타임옴므의매출회복과신규브랜드인시스템옴므의성장에따른남성브랜드매출회복 3 강력한브랜드파워로경기회복속도를상회하는매출성장과타업체대비우월한수익성 4 주요타켓층인고소득자의우호적인소비성향지속 3) 투자의견매수, 목표주가 29,300 원 ( 유지 ) 한섬의투자의견을매수 (BUY) 로유지하고목표주가는 29,300 원으로유지한다. 3 분기실적이기대치를하회할것으로전망됨에도불구하고목표주가를유지하는근거는외형성장을이끄는랑방컬렉션및수입상품군의매출성장이지속되고있으며, 경기회복에따른고용증가로사회초년생의정장류지출증가가 4 분기에본격화될것으로전망되기때문이다. 현재주가수준인 PER 7.2 배는업종대표주인 LG 패션에비해약 50% discount 되어현저한저평가국면으로판단된다. 분기별실적전망 ( 단위 : 억원, %) 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10E 4Q10E 매출액 891 832 831 1,315 1,015 998 902 1,510 영업이익 116 138 123 280 163 160 126 302 영업이익률 (%) 13.0 16.6 14.8 21.3 16.1 16.1 14.0 20.0 세전이익 128 137 171 218 213 173 161 261 순이익 89 114 132 180 197 134 113 186 YoY (%) 매출액 13.6 15.5 19.9 14.5 13.9 19.9 8.5 14.8 영업이익 -13.8 27.9 70.0 17.9 40.6 16.1 2.3 7.7 세전이익 -15.8-77.8 흑전 118.9 66.5 26.1-6.0 20.0 순이익 -21.5-80.8 흑전 502.6 122.5 18.3-15.0 3.5 QoQ (%) 매출액 -22.4-6.6-0.1 58.2-22.8-1.7-9.6 67.4 영업이익 -51.1 18.9-10.7 127.3-41.7-1.8-21.3 139.3 세전이익 28.5 7.3 24.5 27.5-2.3-18.7-7.2 62.8 순이익 197.1 28.1 16.6 35.8 9.7-31.9-16.2 65.3 자료 : 한섬,, SK 증권추정 www.sks.co.kr
한섬 (020000) 영업실적및투자지표 구분 단위 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 매출액 억원 3,186 3,346 3,869 4,498 5,048 5,462 yoy % 2.6 5.0 15.6 16.3 12.2 8.2 영업이익 억원 601 552 657 756 829 916 yoy % -8.7-8.1 19.0 15.0 9.7 10.5 EBITDA 억원 684 640 738 838 916 1,009 세전이익 억원 556 708 654 813 869 1,025 순이익 억원 465 547 515 634 673 795 EPS 원 1,298 2,150 2,089 2,575 2,734 3,226 PER 배 9.7 3.7 7.7 7.2 6.8 5.8 PBR 배 1.3 0.8 0.8 0.8 0.8 0.7 EV/EBITDA 배 5.7 2.8 4.7 4.6 3.9 3.2 ROE % 10.5 12.0 11.2 12.4 11.8 12.4 순차입금 억원 -351-98 -271-695 -1,015-1,367 부채비율 % 11.1 12.8 13.9 15.2 13.5 12.4 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 2010.10.12 매수 29,300 2010.09.08 매수 29,300 ( 원 ) 수정주가목표주가 34,000 29,000 24,000 19,000 14,000 9,000 4,000 08.1008.12 09.2 09.4 09.6 09.8 09.1009.12 10.2 10.4 10.6 10.8 10.10 Compliance Notice 작성자 ( 이정기 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2010 년 10 월 11 일 19 시 30 분에당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 31
Equity Research SK Top Picks 3Q10 Preview LG 디스플레이 (034220) 매수 ( 유지 ) T.P 54,000 원 ( 유지 ) Analyst 남대종 / 조진호 djnam@sks.co.kr / jhcho@sks.co.kr +82-2-3773-9045 Company Data 자본금 17,891 억원 발행주식수 35,782 만주 자사주 0 만주 액면가 5,000 원 시가총액 140,264 억원 주요주주 LG전자 37.90% 대표이사권영수 0% 외국인지분률 32.10% 배당수익률 1.30% Stock Data 주가 (10/10/08) 39,200 원 KOSPI 1897.07 pt 52주 Beta 1.24 52주최고가 47,900 원 52주최저가 28,850 원 60일평균거래대금 1,190 억원 주가및상대수익률 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 09.10 LG 디스플레이 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 7.99% 1.28% 6개월 -10.40% -18.11% 12개월 18.07% 0.55% 실적보다는업황방향성 1) 3Q10 실적 Preview 및 4Q10 전망 IFRS 연결기준 3Q10 실적은매출액 6.2 조원 (-4%QoQ), 영업이익 1,866 억원 (-74%QoQ) 으로시장기대치에부합할것으로예상함. 매출감소폭대비이익감소폭이큰이유는글로벌경기위축, 수요감소등으로 LCD 패널가격이제품별로 -15 ~ -30% 까지급락했으나, 원가절감속도가제품가격하락속도보다더뎌매출원가율이 +9%pQoQ 증가한것으로추정하기때문. 4Q10 실적은매출액 5.8 조원 (-7%QoQ), 영업적자 -1,740 억원 ( 적전 ) 으로분기실적의바닥을형성할것으로예상함. 2) 투자 Point 실적보다는패널가격의방향성에투자초점을두어야함. 10 월상반기 IT 용패널가격은 9 월하반기대비하락세를멈추었음. 패널업체들의가동률조정으로세트업체들의재고수준이평균수준으로회복되었기때문. 주요 TV 세트업체들은 4Q10 주요휴일에강한 promotion 을진행할것으로예상되므로재고수준은점진적으로낮아질전망이며, 패널가격역시 4Q10 중반이후부터점진적으로상승할것으로예상함. 3) 투자의견매수, 목표주가 54,000 원분기별실적이 4Q10 까지하락세를나타냄에도불구하고투자의견매수, 목표주가 54,000 원을유지하는이유는 1 동사의주가는실적보다는패널가격의방향성에민감하며, 2 분기실적도 4Q10 바닥을형성할것으로예상하고, 3 현주가도 2011 년예상실적기준 PBR 1.1 배에불과하기때문임. 분기별실적전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, %) 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10E 4Q10E 매출액 3,542 4,773 5,818 5,905 5,876 6,454 6,219 5,798 영업이익 -317 352 662 313 789 726 187-174 영업이익률 (%) -9% 7% 11% 5% 13% 11% 3% -3% 세전이익 -488 429 714 358 842 604 239-122 순이익 -347 367 596 502 649 555 184-84 YoY (%) 매출액 -12% 13% 51% 42% 66% 35% 7% -2% 영업이익 적전 -60% 161% 흑전 흑전 106% -72% 적전 세전이익적전 -54% 4,271% 흑전흑전 41% -67% 적전 순이익적전 -52% 102% 흑전흑전 51% -69% 적전 QoQ (%) 매출액 -15% 35% 22% 1% 0% 10% -4% -7% 영업이익 적유 흑전 88% -53% 152% -8% -74% 적전 세전이익적유흑전 66% -50% 135% -28% -61% 적전 순이익적유흑전 625-16% 29% -14% -67% 적전 자료 : SK 증권 www.sks.co.kr