기업분석(Update)

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비상업목적으로본보고서에있는내용을인용또는전재할경우내용의출처를명시하면자유롭게인용할수있으며, 보고서내용에대한문의는아래와같이하여주시기바랍니다. 경제연구실 : 주원이사대우 ( ,

MONTHLY REVIEW 세계및국내주요경제지표 ( ) < 세계경기 > 美, 美, 3 한국미국중국일본유로존 옵션만기일의외국인순매도는 1 조 3 천억원으로사상최대치기록. 1 월소비자물가상승률이.1% 를기록하면서한국은행이기준금리를.% 로인상. 연평도도발로인한 K

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주간경제 Issue

Monthly Review 통합 v2.hwp

1. 주요경제지표 Review 날짜 국가 항목 기간 발표치 컨센서스 전기 7 일 ( 금 ) GDP 분기별대비 ( 연간화 ) 분기 1.% 1.% 1.9% 미시건대소비심리평가 유럽 소비자기대지수 경제기대지수

미국 월고용, 여전히 9 월금리인상지지 지표호조로지속적으로상향조정되는 분기 GDP 전망 미국경제지표들이지속적으로호조를보이면서 분기 GDP 개선기대가높아지고있다. 미국 1 년 1- 분기 GDP 실적및전망을비교한결과재고자산증감을제외한모든주요부문에서성장기여도가개선될전망이다.

Focus Charts 3 Weekly Focus: 미국의 5 월고용쇼크 미국 5월신규고용 3만 천명으로쇼크수준 고용부진에도 5월실업률은하락, 경제활동인구의감소 5 월금리인상확률하락은물론 7월인상여부도불투명 부진한경제지표로금리인상이늦춰진다면이역시시장에부정적 7 글로벌주

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Microsoft Word _Spot_경제.doc

1. 주요경제지표 Review 날짜 국가 항목 기간 발표치 컨센서스 전기 월 일 ( 금 ) 비농업부문고용자수변동 11K 1K 1K 민간부문고용자수변동 13K 1K 1K 실업률 8.1% 8.% 8.% 유럽 PMI 종합 PMI 서비스 소매판

Microsoft Word _1

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(1-18 호 ) 미국경제는고용증가와시간당임금상승, 건설투자지속등긍정적인부분이존재하나, 광업 제조업경기둔화, 글로벌금융불안과소비심리둔화등으로하방위험이확대되고있음. 이로인해올해미국의금리인상에대한연준관계자간논쟁이부각되고있으며, 시장에서는금리인상이 1차례이하에그칠것이라는전망

1. 주요경제지표 Review 날짜 국가 항목 기간 발표치 컨센서스 전기 7 일 ( 금 ) 비농업부문고용자수변동 96K 13K 141K 민간부문고용자수변동 13K 142K 162K 실업률 8.1% 8.3% 8.3% 9 일 ( 일 ) 중국 소비자물가 ( 전년비 ) 2.%

Microsoft Word Weekly 2_영호 그래프 수정본__editing_f.doc

MONTHLY REVIEW 세계및국내주요경제지표 ( ) < 세계경기 > 미국, 중국등주요국의성장세에도불구하고중동 북아프리카지역정정불안에따른 유가상승, 일본대지진, 포르투갈등유럽재정위기재부각등으로불확실성이증가 한국미국중국일본유로존 국제유가상승으로인한물가상

weekly preview Macro Highlights 미국개인저축률 4% 이상, 소비를지연시킨다는의미 Economist 임동민 02) 월들어미국경제지표가차츰개선되고있어하반기경기회복기대감을갖


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Microsoft Word 주간 경제전망(최종).doc

Microsoft Word _1.doc

( 십억달러 ) Ginnie Mae MBS Fannie Mae MBS Freddie Mac MBS '9.1 '9.3 '9.5 '9.7 '9.9 '9.11 ' Case/Shiiler 2 대도시

Microsoft Word _1

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Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 6 월미금리인상가능성에약세 II. 금주채권시장전망 년과 2013 년의경험 III. 주요국경제지표테이블 6 2

기업분석(Update)

2015 년적용최저임금인상요구 2015 년적용최저임금요구안 양대노총단일안

대학템플릿

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e-KIET 628-거시경제 전망-3.indd

(15-98 호 ) 국제금가격의하락세가지속중인가운데전세계금개인수요의저가매수가유입되며국제금수요는 년여만에최고수준을기록. 하지만주요국의성장률및물가전망을감안할때금개인수요가저가매수이상의의미있는확대를나타내기는쉽지않아국제금가격도추세적인강세를나타내기어려울전망. 또한미국금리인상에따른

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삼성전자 (005930)

하나 금융정보 I. 금통위 결과 및 시장동향 금통위, 금리인하 관련 소수의견이 1인에 그친 가운데 9게월 연속 기준금리 동결기조가 지속 금통위는 경제지표 부진에도 불구, 국내외 금융시장 불확실성이 잔존하는 점을 고려 해 9개월 연속 금리를 동결했으며 2월에 이어 금리인

기업분석(Update)

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Microsoft Word - MacroAnalytica_ docx

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Microsoft PowerPoint

2013년 0월 0일

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최근 국내외 경제동향 세계경제 국내경제 IMF 등 주요기관의 금년도 세계경제 성장률 전망치가 하향조정 되고는 있으나, 1분기 이후 미국경제의 견조한 회복세, 최근 중 국 경제의 완만한 반등 등으로 향후 글로벌 경제는 완만한 회복 세가 이어질 것으로 예상 국내경제는 소비

경제이슈&주간프리뷰

9 월 FOMC 시사점및대응전략 투자전략오태동 ( ) / 경제안기태 ( ) 9 월 FOMC: 기준금리동결결정 고용시장견조하다는인식속에 7월이비해연내금리인상가능성높아짐 연준은 9월 FOMC에서투표권을가진 10명의위원가운데 7명의찬성으로

글로벌 Money Flow 시황김병연 ( ) 금주 (4월 26일 ~ 5월 2일 ) 글로벌펀드는선진국은유출신흥국은유입을기록 금주선진국주식형펀드는 9.9억달러유출, 신흥국주식형펀드는 9.1억달러유입기록 금주선진국의경우미국과서유럽지역에서는자금유출을기록. 특

목차 Ⅰ. 국내외경제동향 1. 국외경제동향 2. 국내경제동향 3. 국내금융동향 Ⅱ. 전망및종합판단

Microsoft Word - 전략 위클리_ doc

13대 목 216 년 2 월 주력목의 수출 증감 요인 ㅇ 전년 2 월은 고가 해양플랜트가 다수 포함되었으나, 금년 2 월은 상선 위주 수출로 수출 감소 선박류 (-46.%) ㅇ (선가지수) 7 년 이후 하락세를 보이다 13 년 발주량 증가로 단 상승, 하지만 14 년

e-KIET 622-거시전망-3.indd

BASE Metals Cash to 3M Spread Forward Curve 금 주 전 주 변 동 Copper Bid Ask Bid Ask Bid Ask Copper c22.25 c19.25 c14.00 c Aluminum b7.00 b9.

세계무역기구(WTO)는 세계경기 호전에 따라 금년 세계무역도 전년대비 4.7% 증가하며 회복세를 나 타낼 것으로 전망 글로벌 경제위기 이후 선진국 경기침체에 따른 수요 둔화가 신흥국 수출부진으로 이어지면서 세계교역이 전체적으로 둔화됐으나 금년 선진국 경기 회복에 따라

미국 12 월고용지표주요내용 지난 12 월비농업부문의신규 일자리는 1. 만명으로시장 컨센서스에는다소못미침 미국노동부에따르면지난 12월비농업부문의신규일자리수는 1.만명으로블름버그컨센서스 (1.만명) 를 1.9만명하회하였다. 지난 1월 (1.2만 13.만명 ) 및 11월

Microsoft Word _1.doc

Microsoft Word Bond Monthly

본보고서에있는내용을인용또는전재하시기위해서는본연구원의허락을얻어야하며, 보고서내용에대한문의는아래와같이하여주시기바랍니다. 총 괄 경제연구실 : : 주 원이사대우 ( , 홍준표연구위원 ( ,

Microsoft Word - FOCUS_130617

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Microsoft Word _Spot_경제.doc

2007

반도체산업 1 년 6 개월만에 DRAM 고정가첫상승 Industry Note 월 PC DRAM 고정가는 4GB DDR3 모듈기준 달러로 6 월대비 6% 상승하며 18 개월만에처음으로상승. PC DRAM 현물가강세로고정 가도강세전망. 삼

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MONTHLY REVIEW 세계및국내주요경제지표 ( ) < 세계경기 > 중동 북아프리카지역의정쟁으로지정학적리스크가고조되면서국제유가가상승세를지속하는등인플레이션리스크가높아지는가운데일본동북대지진발생으로단기적으로경기에대한우려가확대되고있음 한국미국중국일본유로존

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목차 Ⅰ. 미 국 Ⅱ. 중 국 Ⅲ. 일 본 Ⅳ. 유로존 Ⅴ. 종합비교및시사점 요약 주요실물지표를바탕으로주요권역별실물경제상황을점검해본결과, 미국경제의성장세와유로존경제의회복세가예상되는반면중국및일본경제의성장둔화가전망된다. 각권역별로살펴보면미국경제는지난겨울한파로인한일시적경기둔

삼성전자 (005930)

Technicalview_2010

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< 세계경기 > S&P 의美국가신용등급하향조정 (8/5), 유로존재정위기지속등으로글로벌경기 둔화우려확대 한국미국중국일본유로존 8 월소비자물가상승률이 5.3% 를기록하는등하반기에도고물가는지속될것으로전망. 유럽, 미국등주요국의경기회복세약화와유럽재정위기확산은성장저해요인으로지

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경제주평_2016년 한국 경제 전망_ hwp

(1030)사료1112(편집).hwp

12 월 FOMC, 미연준 (FED) 의추가조치는? 211 년 9 월부터시행했던오퍼레이션트위스트, 금년연말로종료예정 금년연말이면미연준 (FED) 이시행해왔던오퍼레이션트위스트가종료될예정이다. 지난 월 FOMC 에서금년연말까지오퍼레이션트위스트를연장하겠다고공언했기때문이다.

Microsoft Word _1

(11월)자원시장월간동향_종합최종_final.hwp

Microsoft Word - Macro doc

Microsoft PowerPoint - GTM-call_4Q15_KR.pptx

경제

디스플레이산업 [3 월상반월 ] LCD 패널가격동향 Witsview, 3월상반월 LCD패널가격발표 : 2월하반월대비 -0.3% 하락시장조사기관인 Witsview 가 3월상반월 LCD패널가격을발표하였다. TV, 모니터, 노트PC 용 LCD패널평균가격은지난 2월하반월대비

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INDUSTRY REPORT KB RESEARCH 제약 / 바이오 미국 11 월바이오시밀러처방데이터 제약 / 바이오 Analyst 이태영 년 12 월 19 일 Remicade ( 오리지널 ) J&J WAC 기

Microsoft Word - Strategic Idea_150914_Fed rate hike effect

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2007

국내외경제동향 미국은신규고용과임금상승률이재차상승한가운데소비도양호하며물가압력도유효, 유로존과일본의경기둔화압력이지속된가운데중국은경기둔화가진정되는양상이나지속여부는불확실 개별소비세인하조치 (6월종료 ) 의영향으로 6월소매판매와설비투자가증가했으며, 아파트분양증가로건설기성도높은증

국내외경제동향 미국은고용, 임금, 소비, 물가등주요실물지표들이둔 화, 소비심리도약세지속. 유로존, 일본, 중국은경기둔화압력지속 개별소비세인하조치 (6월종료 ) 의영향으로내구재소비와운송장비투자가전월비급감했으며, 완성차생산이감소. 일부긍정적인요인이있으나, 국내경기의하방위험

UDI 이슈리포트제 18 호 고용없는성장과울산의대응방안 경제산업연구실김문연책임연구원 052) / < 목차 > 요약 1 Ⅰ. 연구배경및목적 2 Ⅱ. 한국경제의취업구조및취업계수 3 Ⅲ. 울산경제의고용계수 9

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조사보고서 구조화금융관점에서본금융위기 분석및시사점

I. 수출사상최대실적불구, 내수는상대적으로부진 국내경제는수출이사상최대를기록하는등경기회복세를견인하고있으나, 소비회복세가강하지못하고건설 부동산경기는점차둔화 Ÿ 9월수출이전년대비 35.0% 늘어견조한회복흐름을지속 글로벌경기및 IT수요증가로수출이호조세를보이는가운데, 조업일수증

Transcription:

215.5.18 Economic Issue Economist 윤영교 2 6915 566 skyhum@ibks.com Pattern 을보면정책이보인다 주말사이에발표된 4월미국산업생산및 5월미시간대소비심리평가지수예비치는시장예상치를하회하며 2분기성장률에대한기대치낮춰, 기준금리인상에대한불확실성가중 산업생산등주요경제지표가예상보다부진한흐름을보이는것은 QE3 시행이후 2년간지표흐름이시장기대치를꾸준히상회하며시장의눈높이를높인점과역기저효과를감안해평가해야 과거연준의긴축사례로꼽히는 24년기준금리인상과 213년테이퍼링결정당시미국경제지표흐름과최근경제지표흐름은유사한점이많아 자넷옐런연준의장이과거 2 년간연준에재직하면서금리인상과 QE, 테이퍼링등중요정책결 정에참여해왔다는점도눈여겨봐야할요인 최근지표부진으로연준의 금리인상불확실성확대 연준의금리정책변경시점을앞두고시장에노이즈가가중되고있다. 2월고용지표가시장예상치를크게뛰어넘은것으로발표된 3월초까지만해도 6월금리인상론이대세인가싶더니이후지나치게빠른달러강세, 1분기 GDP를비롯한주요경제지표부진등이겹치면서금리인상시기에대한불확실성이지속되고있다. 특히지난주말사이에발표된 4 월산업생산지수와 5 월미시간대소비심리평가지수가예상 보다부진한것으로나타나면서 6 월금리인상가능성은점점멀어지는모습이다. 최근지표부진은눈높이를맞춰가는과정 4월미국의산업생산지수는전월대비.3% 감소하면서시장컨센서스 (MoM,.%) 를비교적크게하회했다. 5월미시간대소비심리평가예비치역시시장예상치를크게하회한것은물론전월치 (95.9) 에도미치지못한 88.6을기록했다. 작년 1월이후 7개월래최저치이다. 그림 1. 미국미시간대소비심리평가지수와산업생산지수추이 (P) 미국미시간대소비심리평가 ( 좌 ) 미국산업생산 ( 우 ) 11 1 9 8 7 6 5 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 (%,YoY) 1 5-5 -1-15 -2 1

올해들어나타나고있는 경제지표부진이정당화될 수있는이유는? 산업생산지수의경우실질 GDP 추이를잘설명해주는지표라는점에서중요하다. 시장에서는 1분기 GDP가한파등의일시적인영향으로부진했지만 2분기부터는본격적인반등이가능할것이라판단하고있었다. 이런상황에서 2분기에포함되는 4월산업생산마저부진한결과를보이자 2분기이후미국경제가과연무난한성장경로를밟아갈수있을지의문이제기되는것은당연하다. 미시간대소비심리평가지수역시 1 분기중빠르게상승했으나이번에비교적크게하락하 면서생산과소비활동모두 1 분기보다뚜렷한개선세를보이지못할가능성에무게가실리 는모양이다. 필자는 1 분기 GDP 가역성장가능성도있다는점, 상반기까지는대체로경제지표들이시장 기대치에미치지못하면서미국경제에대한시장의눈높이를떨어뜨리며달러강세를제 한할것이라는점을연초부터강조했다. 이런주장을한근거는크게두가지인데, 첫번째는연준이 QE3 를시작한이래로미국경 제의회복속도가시장이예상했던수준을꾸준히상회하면서시장의눈높이를지나치게 높여놨다는점이었다. 대표적인예로소매판매지수를들수있다. 아래 < 그림 2> 에서보듯 QE3가시작된 212년 12월이후미국소매판매지수는시장컨센서스를지속적으로상회했다. 2년간이런현상이반복된와중에작년 4분기에고용지표가호조를이어갔기때문에미국소비에대한시장의눈높이는턱없이올라섰을것이다. 올해들어서야시장기대치가낮아지면서실질적인흐름에가까워지고있는것이다. 그림 2. 2 년간지속된경제지표호조가시장눈높이를턱없이높여놓아 (212.11=1) 미국소매판매시장컨센서스 19 미국소매판매실제발표치 18 17 16 15 14 13 12 11 1 12.12 13.3 13.6 13.9 13.12 14.3 14.6 14.9 14.12 15.3 두번째근거는일종의역기저효과이다. 이번에문제가되고있는산업생산지수는 214년에월평균.38% 씩증가했다. 금융위기이전까지 2년대에매월평균.1% 증가했고미국경제가골디락스호황을누린 9년대평균이.32% 였다. 금융위기發조정이후나타나는기저효과라고생각할수도있겠지만, 설비가동률이정상화된 213년에도매월.27% 증가해꽤빠른증가속도를보였었다. 2

그림 3. 214 년산업생산증가율은매우높은수준 (%,MoM).4 미국산업생산증가율기간별평균.38.32.3.27.27.2.1.1. 199 년대 2 년 ~26 년 212 년 213 년 214 년 이런생산활동호조를바탕으로설비투자역시공격적으로이루어졌는데, 작년미국의설비 투자증가속도는 2 년대중반수준까지회복된것으로나타났다. 그림 4. 미국설비투자속도, 2 년대중반에육박 (P,2=1) 3 미국설비투자전년동월차 2 1-1 -2-3 -4 기저효과 2 년대중반경기과열기수준에육박 -5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 4월산업생산지수가시장컨센서스를하회했다고하지만전월치상향조정분을감안하면시장예상치에부합한것으로봐야한다. 또한 199년대는국제유가가안정적이었고금융위기이전 2년대는국제유가가장기상승사이클을타고있었던반면최근에는유가가급락하면서에너지관련업종생산감소로직결되고있어과거와단순히비교하기도어렵다. 단기적으로는유가하락이관련업종에타격을주어산업생산부진의단초가될수있겠지만장기적으로는원자재단가부담완화로산업전반에긍정적인요인이될가능성이높기때문이다. 3

그림 5. 최근미국산업생산하락세에는유가하락영향을무시할수없어 (%,YoY) 미국산업생산 ( 좌 ) 미국원유 & 가스부문산업생산 ( 우 ) 1 (%YoY) 6 5 4 2-5 -1-2 -15-4 -2 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15-6 결론적으로최근지표부진이미국경제가정상적인성장궤도에서이탈하고있는신호로 조급하게해석해서는안된다는판단이다. 오히려정책효과로과도하게빠르게올라오며쌓 인일종의거품이빠져나가는과정이라고보는것이더합리적인접근이라고생각한다. 과거와유사한패턴은우연? 24 년금리인상과 213 년테이퍼링사례를 참고해야 과거사례가 1% 정답은될수없겠지만경제가사이클을반복한다는점, 중앙은행정책 역시이사이클에따라반복된다는점을고려해보면충분히참고해야할사항이다. 필자는 과거사례를참고해볼때 6 월금리인상가능성을열어두어야한다는판단이다. 연준은매번 FOMC 때마다경제데이터에기반해정책방향을결정하겠다는입장을반복 했다. 따라서연준이정책을결정함에있어가장중요하게여기는경제지표가과거긴축결 정당시어떤흐름을보였는지살펴보는것도예측에유용할것이다. 연준은 1 년전인 24 년 6 월부터기준금리인상을단행했다. 그리고가장가까운긴축사 례로는 213 년 12 월에선언해 214 년 1 월에끝난테이퍼링을들수있다. 연준이정책타깃으로삼고있는지표는잘알려져있다시피고용지표와물가지표이다. 그 리고고용과물가는미국경제의 7% 를책임지는소득과소비로연결되기때문에이지표 들이과거긴축당시에어떤흐름을보였는지한번검토해볼필요가있다. 먼저고용지표를보면, 3 월과 4 월비농업부문고용자수집계치가시장예상치에미치지못 하면서시장에실망을안겼지만, 작년과재작년에증가한일자리수를감안하면올해월평 균 1 만명대중후반을유지한다면합리적인수준이라는판단이다. 4

24년금리인상이전 1년간비농업부문고용자수는증가추세를보이긴했지만 ( 금리인상이후증가세가둔화됐다.), 그림에서보듯이 Base가워낙낮았던점을감안해야하는반면지금은앞에서언급한대로오히려역기저효과를감안해야하는상황이다. 2년전테이퍼링당시 (< 그림 7>) 와비교해보면그차이는더극명하다. 그림 6. 24 년금리인상당시와비교한비농업부문고용추이 ( 천명,3MA) 비농업부문고용 (23년 7월부터 ) 35 비농업부문고용 (214년 7월부터 ) 3 25 2 15 1 5-5 14.7 14.8 14.9 14.1 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 3.7 3.8 3.9 3.1 3.11 3.12 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 그림 7. 213 년테이퍼링당시와비교한비농업부문고용추이 비농업부문고용 ( 테이퍼링이전 12개월 ) ( 천명,3MA) 35 비농업부문고용 (214년 7월부터 ) 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 14.7 14.8 14.9 14.1 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 13.1 13.2 13.3 13.4 13.5 13.6 13.7 13.8 13.9 13.1 13.11 13.12 고용시장의영향하에있는미국개인소득과소비역시안정적으로흘러가면서과거긴축 당시와크게다르지않은패턴을보여주고있다. 다만증가율의상승과하락의순서에차이 가있을뿐이다. 소득과소비지표의경우잠재성장률변화등을감안하면단순히증가율수준을 1 년전과 비교하기에는무리가있다. 때문에패턴만놓고비교해보면, 개인소득증가율의경우 1 년 전금리인상당시와큰차이가보이지않는다. 5

다만개인소비는 1년전과달리하락하고있지만이역시고용지표와마찬가지로작년하반기에빠르게증가한데따른역기저효과가작용하고있다는것을알수있다. 이런패턴은 2년전테이퍼링결정당시와비교해봐도유사하게나타난다. 오히려개인소득의경우 213년 3월에크게감소했었기때문에실질적으로는최근흐름이더양호하다고보는것이합당하다. 그림 8. 24 년금리인상당시와비교한개인소득추이 그림 9. 213 년테이퍼링당시와비교한개인소득추이 (%,MoM) 개인실질소득 (23년 7월부터 ).7 개인실질소득 (214년 7월부터 ).6.5.4.3.2.1 (%,MoM) 개인실질소득 ( 테이퍼링이전 12개월 ).4 개인실질소득 (214년 7월부터 ).2. -.2 -.4 -.6 -.8. 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 3.7 3.9 3.11 4.1 4.3 4.5-1. 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 그림 1. 24 년금리인상당시와비교한개인소비추이 그림 11. 213 년테이퍼링당시와비교한개인소비추이 (%,MoM) 개인실질소비지출 (23년 7월부터 ).6 개인실질소비지출 (214년 7월부터 ).5.4.3.2.1. 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 3.7 3.9 3.11 4.1 4.3 4.5 (%,MoM) 개인실질소비지출 ( 테이퍼링이전 12개월 ).5 개인실질소비지출 (214년 7월부터 ).4.3.2.1. 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 사실고용지표에대한논란은연준내에서도이제집중적으로이루어지지않고있고, 소비와소득지표는고용시장이안정적이라면큰변동성이포착될가능성은그리높지않기때문에이보다더중요하게점검해봐야할지표는물가와연준이 4월의사록을통해 높은수준에서유지되고있다. 고평가했지만 5월에급락한소비심리지표이다. 6

그림 12. 24 년금리인상당시와비교한핵심소비자물가추이 (%,YoY) 핵심소비자물가 (21.11~24.6) 3. 핵심소비자물가 (212.11~215.3) 2.8 2.6 2.4 2.2 2. 1.8 1.6 1.4 1.2 1. 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 14.8 14.11 15.2 15.5 1.11 2.2 2.5 2.8 2.11 3.2 3.5 3.8 3.11 4.2 그림 13. 213 년테이퍼링당시와비교한핵심소비자물가추이 2.2 (%,MoM,3MA) 핵심소비자물가 ( 테이퍼링이전 12 개월 ) 핵심소비자물가 (214 년 7 월부터 ) 2.1 2. 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 14.7 14.8 14.9 14.1 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 13.1 13.2 13.3 13.4 13.5 13.6 13.7 13.8 13.9 13.1 13.11 13.12 최근핵심물가상승 추이가과거에비해전혀 느리다고할수없어 1년전금리인상을단행할당시핵심소비자물가지수는금리인상직전 6개월간빠르게상승하기는했지만이전하락속도도굉장히빨랐다. 반면현재핵심소비자물가지수는상승속도가느리기는하지만 1년전과비교해보면 1.5% 내외에서큰변동없이안정적으로유지돼왔기때문에상승속도를비교하는것에는무리가있다. 테이퍼링당시와비교해보면패턴과수준에별차이점이발견되지않는다. FOMC 의사록을보면 금리인상은물가가중기적으로 2% 에도달할수있다는합리적인기대가있다면가능하다. 라고명시돼있다. 원유가격이급락하면서핵심물가지수는여전히 %(YoY) 수준에머물러있지만핵심지수는 3월에 1.8% 를기록하면서 4개월연속상승했다. 7

마지막으로소비자심리지수를살펴보면, 언뜻생각해보면긴축이전소비심리지수는빠른 속도로상승했거나수년來최고치를경신하는등의모습을보였을것같지만오히려그반 대이다. 그림 14. 24 년금리인상당시와비교한미시간대소비심리평가지수추이 (P) 11. 미시간대소비심리평가 (21.11~24.5) 미시간대소비심리평가 (212.11~215.5) 1. 9. 8. 7. 6. 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 14.8 14.11 15.2 15.5 1.11 2.2 2.5 2.8 2.11 3.2 3.5 3.8 3.11 4.2 4.5 그림 15. 213 년테이퍼링당시와비교한미시간대소비심리평가지수추이 (P) 미시간대소비심리평가 (214년 7월부터 ) 11 미시간대소비심리평가 ( 테이퍼링이전 12개월 ) 15 1 95 9 85 8 75 (P) 9 86 82 78 74 7 14.7 14.8 14.9 14.1 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 13.1 13.2 13.3 13.4 13.5 13.6 13.7 13.8 13.9 13.1 13.11 13.12 7 24년 6월금리인상당시미시간대소비심리평가지수는연초부터하락하고있었다. < 그림 14> 를보면최근흐름과거의일치하다시피할정도로유사한모습을보이고있는데, 연준의긴축결정에소비심리지표가별다른영향을주지못하거나, 아니면소비심리지표가정점을치고내려오기시작할때를긴축의적정시점으로판단한다고추정해볼수있다. 테이퍼링당시에도역시유사한형태를보였다. 8

현재연준의수장인재닛옐런의장은연준에서만 1994 년부터 2 년넘게재직했다 ( 중간에 공백기가있기는하다.). 옐런의장의커리어도체크 포인트 동아시아외환위기가시작되던 1997년에는이사회이사였고, 연준이기준금리인상을결정했던 24년 6월에는샌프란시스코연은총재로재임하고있었다. 21년부터 214년까지는연준부의장으로재임하면서버냉키의장을도와 QE와테이퍼링등의실질적인설계를주도했다. 과거 2년간연준이중요한정책결정을내릴때마다그중심에있었다. 최근경제지표흐름이 24 년금리인상당시와 213 년테이퍼링당시경제지표흐름과 유사하다는점이유독신경쓰이는이유이다. 그림 16. 24 년금리인상당시와비교한실질 GDP 증가율추이 (%,QoQ) 미국실질GDP 전분기비연율 (23년 1분기 ~24년 1분기 ) 8 미국실질 GDP 전분기비연율 (213년 1분기 ~214년 1분기 ) 7 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 3.3 3.6 3.9 3.12 4.3 14.3 14.6 14.9 14.12 15.3 9