Company Report LG 화학 5191 Buy TP 53, 원 유지 상향 Oct 3, 217 목표주가 53, 원으로 8.2% 상향및 Top-Pick 추천 Company Data 현재가 (1/27) 45,5 원 액면가 ( 원 ) 5, 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 47,5 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 219,5 원 KOSPI (1/27) 2,496.63p KOSDAQ (1/27) 689.97p 자본금 3,695 억원 시가총액 36,51 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 7,59 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 769 만주 평균거래량 (6 일 ) 31.4 만주 평균거래대금 (6 일 ) 1,26 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 38.36% 주요주주 LG 외 4 인 33.38% 국민연금 9.74% Price & Relative Performance (%) KOSPI상대수익률 ( 좌측 ) 5 LG화학주가 ( 우측 ) 4 3 2 1 16.11.7 17.2.7 17.5.7 17.8.7-1 -2 ( 천원 ) 5 주가수익률 (%) 1개월 6개월 12 개월 절대주가 7.3 44.3 65.2 상대주가 1.9 27.7 33.9 4 3 2 1 중대형 (EV/ESS) 배터리 EBITDA 상향 (+2,억원, 주요가정 : 1 2년매출액전망치상향 <3조원 5 조원, cf. Guidence 7조원 >, 2 2년예상 Capacity 상향 <35Gwh 5Gwh, ft. 2년 3세대전기차양산본격화 ) 및소형 (Mobile/Powertool> 배터리 (ft. Apple 등대형고객프리미엄제품매출안착 ) 정보전자소재 (ft. OLED 소재 양극재가파른성장 ) Multiple 상향 ( 공히 7.배 7.7 배 ) 근거, 목표주가를 53,원으로 8.2% 상향. Specialty 제품개선에따른석유화학가치재평가및중대형순항에따른배터리가치상향지속, Top-Pick 추천. 3분기영업이익 7,897억원 (QoQ +628억원 ), 화학호조, 전지개선및정보 Surprise 3분기연결실적, 매출액 6.4조원 (QoQ +.2%), 영업이익 7,897억원 (YoY +3,297억원, QoQ +628억원, QoQ 석유화학 +698, 정보전자 +174, 전지 +16, 팜한농 -233억원, 생명과학 -57), 팜한농 ( 비수기진입 ) 감익불구, 석유화학 (PVC 가성소다 ABS 호조및저가납사효과 ) 개선, 전지 ( 분기최대매출, cf. 무역협회기준리튬이온전지수출액 YoY +64.4%, QoQ +8.6%) 증익및정보전자소재 ( 편광판 OLED 소재 양극재물량증가 ) Surprise에힘입어시장기대영업이익상회 (+7.6%). 3분기기준최대영업이익 ( 이전최대 3Q11 7,243억원 ). 석유화학사상최대영업이익실적달성. 4분기영업이익 6,736억원 (YoY +2,119억원, QoQ -1,161억원, QoQ 석유화학 - 1,191, 정보전자 -21, 전지 +41, 팜한농 -61억원, 생명과학 -11), 전지 (ESS 성수기 ) 증익불구, 석유화학 ( 비수기 ) 팜한농 ( 비수기 ) 감익으로전분기대비감익. 하지만전년대비폭발적개선세지속. Forecast earnings & Valuation 정유 / 화학 3771-9337, potential@iprovest.com
LG 화학 [5191] [ 도표 1] Valuation 구분 적정가치 ( 십억원 ) 주당가치 ( 원 ) 사업가치 (A=a+b+c+d+e) 39,736 562,891 석유화학사업가치 (a) 27,59 383,316 EBITDA 3,514 '18 년예상 EBITDA EV/EBITDA Multiple 7.7 7.7 배유지 전지사업가치 (b) 3,3 42,929 EBITDA 394 '18 년예상 EBITDA EV/EBITDA Multiple 7.7 7. 7.7 배상향 정보전자사업가치 (c) 2,686 38,49 EBITDA 349 '18 년예상 EBITDA EV/EBITDA Multiple 7.7 7. 7.7 배상향 중대형전지사업가치 (d) 5,727 81,132 '2 년 EBITDA '18 년말로현가 ( 할인율 1%) EBITDA 496 '2 년 EBITDA 4, 억원 6, 억원상향 EV/EBITDA Multiple 11.6 소형전지 Multiple 5% 할증 생명과학사업가치 (e) 1,233 17,466 EBITDA 95 '18 년예상 EBITDA EV/EBITDA Multiple 13. 대형제약사평균 Multiple 지분가치 ( 팜한농 ) (B) 725 1,263 장부가액 1% 순차입금 (C) 1, 14,166 우선주시가총액 (D) 1,98 28,47 합계 (F=A+B-C-D) 37,48 53,941 현재주가 ( 원 ) 45,5 상승여력 (%) 3.9% 발행주식수 ( 보통주 )( 천주 ) 7,592 발행주식수 ( 우선주 )( 천주 ) 7,689 비고 [ 도표 2] 3 분기실적 Review ( 단위 : 십억원 ) 구분 3Q16 2Q17 3Q17 YoY QoQ 당사추정 추정대비 컨센서스 컨센서스대비 4Q17F QoQ 매출액 5,54.3 6,382.1 6,397.1 26.6%.2% 6,148.1 4.1% 6,46. -.1% 6,375.7 -.3% 영업이익 46. 726.9 789.7 71.7% 8.6% 748.9 5.4% 734.2 7.6% 673.6-14.7% 영업이익률 9.1% 11.4% 12.3% 3.2% 1.% 12.2%.2% 11.5%.9% 1.6% -1.8% 당기순이익 297.4 59.3 566. 9.3% -4.1% 535.4 5.7% 521.9 8.5% 483.8-14.5% 당기순이익률 5.9% 9.2% 8.8% 3.% -.4% 8.7%.1% 8.1%.7% 7.6% -1.3% [ 도표 3] 가성소다가격 & ABS 스프레드 [ 도표 4] 리튬이온배터리수출금액 $/MT 가성소다 ABS 스프레드 ( 우 ) 6 2Q17 3Q17 5 4 3 2 1 1 8 6 4 2 백만 $ 35 3 25 2 15 1 5 리튬이온배터리수출금액 YoY 성장률 ( 우 ) '17년 9월누계기준리튬이온배터리수출금액급증 (YoY +56.7%) LG화학배터리부문당분간흑자 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 1.4주 12.3주 2.3주 4.2주 6.1주 8.1주 9.4주 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 17/1-4% 자료 : Cischem, 교보증권리서치센터 자료 : KITA, 교보증권리서치센터 2 Research Center
LG 화학 [5191] [ 도표 5] 3 분기실적부문별 Review ( 단위 : 십억원 ) 구분 구분 3Q16 2Q17 3Q17 YoY QoQ 당사추정 추정대비 4Q17F QoQ 석유화학 매출액 3,524.7 4,318.6 4,316. 22.5% -.1% 4,82.1 5.7% 4,145.9-3.9% 영업이익 517.2 685.5 755.3 46.% 1.2% 73.1 3.5% 636.2-15.8% 영업이익률 14.7% 15.9% 17.5% 2.8% 1.6% 17.9% -.4% 15.3% -2.2% 정보전자 매출액 64.6 747.3 787.3 22.9% 5.4% 784.7.3% 826.7 5.% 영업이익 -16.2 23.4 4.8 흑전 74.4% 26.1 56.1% 38.7-5.1% 영업이익률 -2.5% 3.1% 5.2% 7.7% 2.1% 3.3% 1.9% 4.7% -.5% 전지 매출액 878.9 1,119.8 1,188.8 35.3% 6.2% 1,175.8 1.1% 1,37.7 1.% 영업이익 -14.1 7.5 18.1 흑전 141.3% 17.6 2.6% 22.2 22.8% 영업이익률 -1.6%.7% 1.5% 3.1%.9% 1.5%.% 1.7%.2% 팜한농 매출액 86.6 185.7 96.7 11.7% -47.9% 9.9 6.3% 52.7-45.5% 영업이익 -2.2 13.6-9.7 적축 적전 -18.2 적확 -15.8 63.% 영업이익률 -23.3% 7.3% -1.% 13.3% -17.4% -2.% 1.% -3.% -2.% 생명과학 매출액 135. 135.2 138.8 2.8% 2.7% 139.1 -.2% 161.7 16.5% 영업이익 1.1 18.9 13.2 3.7% -3.2% 15.3-13.5% 12.1-8.% 영업이익률 7.5% 14.% 9.5% 2.% -4.5% 11.% -1.5% 7.5% -2.% [ 도표 6] 17 년분기별실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 부문 구분 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F '16 17F YoY '18F 계 매출액 4,874.1 5,219.2 5,54.3 5,511.7 6,486.7 6,382.1 6,397.1 6,375.7 2,659.3 25,641.6 24.1% 27,692.6 영업이익 457.7 612.5 46. 461.7 796.9 726.9 789.7 673.6 1,991.9 2,987.1 5.% 2,851.4 영업이익률 9.4% 11.7% 9.1% 8.4% 12.3% 11.4% 12.3% 1.6% 9.6% 11.6% 2.% 1.3% 당기순이익 338.1 375.5 297.4 27. 548.1 59.3 566. 483.8 1,281. 2,188.2 7.8% 2,78.9 당기순이익률 6.9% 7.2% 5.9% 4.9% 8.4% 9.2% 8.8% 7.6% 6.2% 8.5% 2.3% 7.5% 석유화학 매출액 3,512. 3,652.8 3,524.7 3,757.6 4,495.3 4,318.6 4,316. 4,145.9 14,447.1 17,275.8 19.6% 18,139.6 영업이익 466.2 649.1 517.2 56.1 733.7 685.5 755.3 636.2 2,138.6 2,81.7 31.4% 2,679.2 영업이익률 13.3% 17.8% 14.7% 13.5% 16.3% 15.9% 17.5% 15.3% 14.8% 16.3% 1.5% 14.8% 정보전자 매출액 627.2 649.6 64.6 738.6 726. 747.3 787.3 826.7 2,656. 3,87.3 16.2% 3,396. 영업이익 -8. -14.6-16.2-16.2 29.3 23.4 4.8 38.7-55. 132.2 흑전 148.8 영업이익률 -1.3% -2.2% -2.5% -2.2% 4.% 3.1% 5.2% 4.7% -2.1% 4.3% 6.4% 4.4% 전지 매출액 814.4 89. 878.9 1,59.4 999.4 1,119.8 1,188.8 1,37.7 3,561.7 4,615.7 29.6% 6,.4 영업이익 -.3-31.2-14.1-3.7-1.4 7.5 18.1 22.2-49.3 37.4 흑전 78.7 영업이익률.% -3.9% -1.6% -.3% -1.%.7% 1.5% 1.7% -1.4%.8% 2.2% 1.3% 팜한농 매출액 242.3 188.6 86.6 5.2 253.9 185.7 96.7 52.7 325.4 589. 81.% 647.9 영업이익 38.5-2.2-2.2-3.7 5.4 13.6-9.7-15.8-53.1 38.5 흑전 42.3 영업이익률 15.9% -1.2% -23.3% -61.2% 19.9% 7.3% -1.% -3.% -16.3% 6.5% 22.9% 6.5% 생명과학 매출액 119.8 13.5 135. 147. 129.4 135.2 138.8 161.7 532.3 565.1 6.2% 621.6 영업이익 17.1 1.6 1.1 9.4 2.6 18.9 13.2 12.1 47.2 64.8 37.4% 71.3 영업이익률 14.3% 8.1% 7.5% 6.4% 15.9% 14.% 9.5% 7.5% 8.9% 11.5% 2.6% 11.5% 3 Research Center
LG 화학 [5191] [LG화학 5191] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 12 결산 ( 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 매출액 2,27 2,659 25,642 27,693 3,244 유동자산 8,656 9,227 1,798 11,483 12,276 매출원가 16,541 16,595 2,799 22,838 25,126 현금및현금성자산 1,75 1,474 1,664 1,844 1,941 매출총이익 3,666 4,64 4,843 4,855 5,118 매출채권및기타채권 3,399 3,759 4,611 4,962 5,398 매출총이익률 (%) 18.1 19.7 18.9 17.5 16.9 재고자산 2,339 2,965 3,68 3,975 4,341 판매비와관리비 1,842 2,72 1,856 2,4 2,189 기타유동자산 1,213 1,29 842 72 597 영업이익 1,824 1,992 2,987 2,851 2,929 비유동자산 9,923 11,26 11,971 13,178 14,381 영업이익률 (%) 9. 9.6 11.6 1.3 9.7 유형자산 8,867 9,68 1,438 11,688 12,931 EBITDA 3,8 3,329 4,277 4,145 4,227 관계기업투자금 294 261 258 256 254 EBITDA Margin (%) 15.2 16.1 16.7 15. 14. 기타금융자산 37 88 92 95 98 영업외손익 -274-332 -1-116 -114 기타비유동자산 725 1,231 1,183 1,138 1,98 관계기업손익 11-4 4 4 4 자산총계 18,579 2,487 22,769 24,661 26,657 금융수익 152 18 174 177 179 유동부채 4,799 5,447 5,862 6,34 6,246 금융비용 -234-3 -226-226 -226 매입채무및기타채무 2,243 2,888 3,33 3,474 3,687 기타 -22-28 -52-71 -71 차입금 1,84 1,634 1,634 1,634 1,634 법인세비용차감전순손익 1,55 1,66 2,887 2,735 2,815 유동성채무 311 579 579 579 579 법인세비용 41 379 699 656 676 기타유동부채 45 347 347 347 346 계속사업순손익 1,149 1,281 2,188 2,79 2,139 비유동부채 676 989 998 1,9 1,23 중단사업순손익 차입금 274 68 68 68 68 당기순이익 1,149 1,281 2,188 2,79 2,139 사채 2 4 4 4 4 당기순이익률 (%) 5.7 6.2 8.5 7.5 7.1 기타비유동부채 22 342 351 362 375 비지배지분순이익 -4 부채총계 5,475 6,436 6,861 7,43 7,269 지배지분순이익 1,153 1,281 2,189 2,79 2,139 지배지분 12,991 13,937 15,78 17,475 19,231 지배순이익률 (%) 5.7 6.2 8.5 7.5 7.1 자본금 37 37 391 391 391 매도가능금융자산평가 -1 2 2 2 2 자본잉여금 1,158 1,158 1,158 1,158 1,158 기타포괄이익 -3-8 -8-8 -8 이익잉여금 11,533 12,463 14,283 15,979 17,735 포괄순이익 1,144 1,275 2,182 2,73 2,133 기타자본변동 -16-16 -16-16 -16 비지배지분포괄이익 -2-3 -5-4 -5 비지배지분 112 114 129 142 157 지배지분포괄이익 1,147 1,278 2,187 2,77 2,138 자본총계 13,14 14,51 15,98 17,618 19,388 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 2,659 2,891 2,887 2,884 2,882 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 12 결산 ( 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 영업활동현금흐름 3,172 2,517 2,42 3,23 2,972 EPS 16,875 18,751 3,453 28,9 29,758 당기순이익 2,188 2,79 2,139 PER 19.5 13.9 13.3 14. 13.6 비현금항목의가감 1,75 1,85 2,482 2,472 2,493 BPS 175,798 188,597 21,577 223,235 245,667 감가상각비 1,215 1,282 1,242 1,25 1,257 PBR 1.9 1.4 2. 1.8 1.7 외환손익 66 16 35 66 66 EBITDAPS 41,673 45,42 54,638 52,956 53,997 지분법평가손익 -4-4 -4 EV/EBITDA 7.7 5.8 7.3 7.6 7.4 기타 424 57 1,21 1,16 1,174 SPS 34,98 311,739 363,241 392,295 428,432 자산부채의증감 161-382 -1,518-841 -956 PSR 1.1.8 1.1 1..9 기타현금흐름 1,36 1,93-732 -687-74 CFPS 15,359 14,796 458 1,539 865 투자활동현금흐름 -1,698-1,737-2,96-2,642-2,677 DPS 4,5 5, 5, 5, 5, 투자자산 -1 3 3 3 3 유형자산 -1,633-1,399-2, -2,5-2,5 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 -54-341 -99-145 -179 12 결산 ( 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 재무활동현금흐름 -757-1,7-333 -37-37 성장성 단기차입금 매출액증가율 -1.5 2.2 24.1 8. 9.2 사채 영업이익증가율 39.1 9.2 5. -4.6 2.7 장기차입금 -452-674 순이익증가율 34.5 11.5 7.8-5. 2.9 자본의증가 ( 감소 ) 22 수익성 현금배당 -39-346 -368-383 -383 ROIC 1.5 11.4 14.9 12.8 11.9 기타 4 13 13 13 13 ROA 6.3 6.6 1.1 8.8 8.3 현금의증감 717-231 19 18 97 ROE 9.2 9.5 14.7 12.5 11.7 기초현금 988 1,75 1,474 1,664 1,844 안정성 기말현금 1,75 1,474 1,664 1,844 1,941 부채비율 41.8 45.8 43.1 4. 37.5 NOPLAT 1,352 1,537 2,264 2,167 2,226 순차입금비율 14.3 14.1 12.7 11.7 1.8 FCF 1,135 1,93 36 12 68 이자보상배율 31.4 25.9 38.8 37.1 38.1 자료 : LG 화학, 교보증권리서치센터 4 Research Center
LG 화학 [5191] LG 화학최근 2 년간목표주가변동추이 ( 천원 ) 6 주가 목표주가 5 4 3 2 1 15.1.29 16.4.29 16.1.29 17.4.29 17.1.29 최근 2 년간목표주가및괴리율추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율괴리율일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 215.1.19 매수 355, (14.55) (1.14) 217.6.27 매수 38, (24.11) (14.8) 215.11.4 매수 39, (18.11) (12.44) 217.7.2 매수 43, (18.5) (8.84) 216.1.2 매수 39, (2.16) (12.44) 217.9.13 매수 49, (2.79) (16.94) 216.4.12 매수 39, (19.9) (12.44) 217.1.1 매수 49, (21.7) (16.94) 216.4.25 Trading Buy 37, (26.92) (17.3) 217.1.3 매수 53, 216.7.11 Trading Buy 37, (29.43) (17.3) 216.1.5 Trading Buy 37, (29.97) (17.3) 216.1.18 Trading Buy 33, (24.98) (15.15) 217.1.12 매수 33, (21.35) (12.88) 217.3.21 매수 38, (25.12) (21.18) 217.4.2 매수 38, (24.84) (18.55) Compliance Notice 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서이조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ㆍ동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ㆍ전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. ㆍ추천종목은전일기준조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 투자의견비율공시및투자등급관련사항 기준일자 _217.9.3 구분 Buy( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) Hold( 보유 ) Sell( 매도 ) 비율 93.4 3.8 2.8. [ 업종투자의견 ] Overweight( 비중확대 ): 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 Underweight( 비중축소 ): 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 [ 기업투자기간및투자등급 ] 향후 6개월기준, 215.6.1(Strong Buy 등급삭제 ) Buy( 매수 ): KOSPI 대비기대수익률 1% 이상 Hold( 보유 ): KOSPI 대비기대수익률 -1~1% Neutral( 중립 ): 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 Trading Buy: KOSPI 대비 1% 이상초과수익예상되나불확실성높은경우 Sell( 매도 ): KOSPI 대비기대수익률 -1% 이하 5 Research Center