Eugene Research 기업분석 216. 1. 28 삼성전자 (593.KS) 4Q16 실적은디스플레이와가전이받쳐주고, 반도체가성장을주도할전망 주주이익환원정책강화와지배구조변화에주목!! 반도체 / 디스플레이담당이정 Tel. 2)368-6124 / jeonglee@eugenefn.com Junior Analyst 노경탁 Tel. 2)368-6647 / kyoungkt@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (1/27) 2,1,원 1,573,원 ( 기준일 : 216. 1. 27) KOSPI(pt) 2,24.1 KOSDAQ(pt) 648.6 액면가 5, 시가총액 ( 십억원 ) 221,288.6 52 주최고 / 최저 1,716, / 1,88, 52 주일간 Beta 1.13 발행주식수 ( 천주 ) 14,679 평균거래량 (3M, 천주 ) 282 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 449,18 배당수익률 (16F, %) 1.3 외국인지분율 5.8 주요주주지분율 이건희외 1 인 18. 국민연금공단 9. 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률.3 3. 21. 21.2 KOSPI 대비상대수익률 2.1 3.1 2.6 22.2 (IFRS 연결기준 ) 3Q16 Review: 매출액및영업이익각각 6.1%qoq, 36.1%qoq 감소 삼성전자의 3Q16 실적은 1) DRAM 가격상승전환및 NAND 플래시메모리수요호조에의한반도체총괄개선과 2) LCD 부문흑자전환및 AMOLED 패널판매증가에따른 DP 총괄큰폭성장등에도불구하고, 3) 갤럭시노트 7 판매중단에따른기생산된제품의폐기및교환보상비용등을포함한제반비용반영에의한 IM 총괄실적부진, 4) 가파른환율하락, 5) 비수기진입에의한 CE 총괄수익성둔화등으로약화됨. 3Q16 매출액및영업이익은각각 6.1%qoq, 36.1%qoq 감소한 47.82 조원, 5.2 조원기록 이번 3Q16 실적에서주목해야할부분은, 반도체총괄및 DP 총괄의큰폭실적개선이며, 4Q16 실적이시장예상보다크게개선될수있음을의미함. 그리고, 11 월말까지새로운주주이익환원정책을제시할것이라고언급한점역시주목해야할것으로판단됨 4Q16 전망 : 매출액및영업이익각각 1.1%qoq, 59.9%qoq 증가예상 동사의 4Q16 실적은 1) 우호적인환율여건속에서 2) DRAM 및 NAND 플래시메모리가격상승을중심으로한반도체총괄성장세지속과 3) LCD 패널가격상승및 OLED 부문호조에의한 DP 총괄선전, 4) 계절적성수기진입에의한 CE 총괄개선, 5) 3Q16 에반영되었던갤럭시노트 7 판매중단제반비용제거및견조한스마트폰판매에따른 IM 총괄회복등으로크게성장할것으로판단됨 4Q16 매출액및영업이익은각각 1.1%qoq, 59.9%qoq 증가한 52.66 조원, 8.32 조원에달할것으로예상 삼성그룹지배구조변화가능성확대와주주이익환원정책강화, 4Q16 실적큰폭개선, 2H16 및 217 년반도체및디스플레이산업업황개선에주목 현주가에서는매수권고!! KOSPI 횡보속에서갤럭시노트 7 판매중단에의한 3Q16 실적약화에도불구하고, 삼성그룹지배구조변화및주주이익환원정책강화기대감확대와 DRAM 및 NAND 플래시메모리시장지배력확대, 4Q16 실적개선전망등으로지난 1 개월및 3 개월전대비각각.3%, 3.% 상승 당사는삼성그룹지배구조변화가능성확대 ( 기업분할에따른지주회사의잠재적가치에주목 ) 와주주이익환원정책강화, 4Q16 실적큰폭개선, 2H16 및 217 년반도체및디스플레이산업업황개선, 폴더블디스플레이를통한혁신성강화등에주목하여현주가에서는매수관점에서접근할것을권고함. 목표주가 '2,1, 원 ' 및투자의견 'BUY' 유지 3Q16P 4Q16F 216F 217F 결산기 (12 월 ) 차이 qoq yoy 215 yoy yoy ( 단위 : 십억원 ) 실적발표예상치예상치예상치예상치 (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) 매출액 47,815.6 52,416.8-8.8 52,66.4 1.1-1.2 2,653.5 21,195.4.3 213,447. 6.1 영업이익 5,2.1 7,551.5-31.1 8,316. 59.9 35.4 26,413.4 28,335.9 7.3 33,882.9 19.6 세전이익 5,97.7 7,788.8-23.3 8,567. 43.5 81.3 25,961. 29,732.2 14.5 35,14.2 18.1 순이익 4,537.9 5,763.7-21.3 6,339.6 39.7 96.7 19,6.1 21,977.6 15.3 25,977.1 18.2 OP Margin 1.9 14.4-3.5 15.8 4.9 4.3 13.2 14.1.9 15.9 1.8 NP Margin 9.5 11. -1.5 12. 2.5 6. 9.5 1.9 1.4 12.2 1.2 EPS 127,96 - - 165,8 3.5 88.3 126,916 153,359 2.8 182,768 19.2 BPS 1,97,416 - - 1,136,64 3.5 11.8 1,16,129 1,136,64 11.8 1,273,423 12.1 ROE 11.6 - - 14.6 3. 5.9 11.4 12.2.9 13.1.9 PER(X) 12.4 - - 9.5 - - 9.9 1.3-8.6 - PBR(X) 1.4 - - 1.4 - - 1.2 1.4-1.2 - 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 주 : EPS 는 annualized 기준
I. 실적및 Valuation 1. 3Q16 실적 Review: 갤럭시노트 7 판매중단에따른손실반영으로크 게악화 1) 3Q16 매출액및영업이익각각 6.1%qoq, 36.1%qoq 감소 3Q16 매출액및영업이익각각 7.5%yoy, 29.7%yoy 감소 삼성전자의 3Q16 실적은 1) DRAM 가격상승전환및 NAND 플래시메모리수요호조에의한반도체총괄개선과 2) LCD부문흑자전환및 AMOLED 패널판매증가에따른 DP총괄큰폭성장등에도불구하고, 3) 갤럭시노트7 판매중단에따른기생산된제품의폐기및교환보상비용등을포함한제반비용반영에의한 IM총괄실적부진, 4) 가파른환율하락, 5) 비수기진입에의한 CE총괄수익성둔화등으로약화되었다. 동사의 3Q16 매출액은 DRAM 및 NAND 플래시메모리부문호조에의한반도체총괄성장과 LCD 패널가격상승에의한 DP총괄개선등에도불구하고, 갤럭시노트7 판매중단에따른 IM총괄외형감소와가파른환율하락등으로 6.1%qoq, 7.5%yoy 감소한 47.82조원을기록하였으며, 영업이익은갤럭시노트7 판매중단에의한대규모비용반영에따른 IM총괄의수익성악화와비수기에진입한 CE총괄의둔화등으로 36.1%qoq, 29.7%yoy 감소한 5.2조원에그쳤다. 반도체총괄및 DP 총괄큰폭성장은 4Q16 실적성장에강한뒷받침, 11 월말까지새로운주주환원정책발표예정 이번 3Q16 실적에서주목해야할부분은, 1) 갤럭시노트7 판매중단에따른대규모비용반영 (3.8조원추정 ) 으로영업이익 5.2조원에그치며크게악화되었지만, 이러한비용요인을제외할경우 3Q16 영업이익이전분기대비크게개선되었고, 2) 특히 DRAM 및 NAND 플래시메모리가격상승과판매증가에의한반도체총괄실적이대폭개선되고있으며, 3) LCD 패널가격이상승하면서 LCD부분수익성이크게호전되어 DP총괄의 3Q16 영업이익이 1.2 조원에달하였다는점에주목해야할것이다. 이는 4Q16 실적전망에있어반도체총괄의지속적인성장과 DP총괄및 CE총괄호조, IM총괄의회복등으로크게개선될수있다고추정할수있는부분이기때문이다. 또한, 11월말까지새로운주주환원정책에대해추가적으로발표하겠다는점또한주목해야할것으로판단된다. 도표 1 삼성전자 3Q16 실적 Review(IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 3Q16P 2Q16 3Q15 Market Consensus 유진증권기존추정치 실적실적증가율 (qoq) 실적증가율 (yoy) 실적차이실적차이 실적 ( 십억원 ) 매출액 47,815.6 5,937.1-6.1 51,682.6-7.5 5,964.5-6.2 52,416.8-8.8 영업이익 5,2.1 8,144. -36.1 7,393.4-29.7 7,375. -29.5 7,551.5-31.1 세전이익 5,97.7 8,72. -26. 7,39.1-19.2 7,793.2-23.4 7,788.8-23.3 순이익 4,537.9 5,847.4-22.4 5,458.6-16.9 5,764. -21.3 5,763.7-21.3 수익성 영업이익률 1.9 16. 14.3 14.5 14.4 세전이익률 12.5 15.8 14.3 15.3 14.9 순이익률 9.5 11.5 1.6 11.3 11. 자료 : Fnguide, 유진투자증권
주요사업부별 3Q16 실적점검 삼성전자의주요사업부별실적을살펴보면, 반도체총괄 3Q16 실적은 1) 고용량모바일 / 서버제품판매증가와 2) 48단 V-NAND 공정전환확대및 NAND 플래시메모리가격상승, 출하량증가에의한 NAND 플래시메모리부문수익성개선, 3) 2나노 DRAM 공급확대및가격상승등에의한 DRAM 부문성장등으로크게개선되었다. 반도체총괄 3Q16 매출액및영업이익은각각 9.6%qoq, 27.4%qoq 증가한 13.15 조원, 3.37 조원을기록하였다. DP(Display Panel) 총괄 3Q16 실적역시 1) OLED 패널판매증가및플렉서블을중심으로한고부가제품비중확대에의한 OLED 부문개선과 2) 타이트한수급전환에의한패널가격상승및원가개선에따른 LCD부문호전등으로크게개선되었다. DP총괄 3Q16 매출액및영업이익은각각 1.%qoq, 643.4%qoq 증가한 7.6 조원, 1.2 조원을달성하였다. IM(IT&Mobile) 총괄 3Q16 실적은 1) 갤럭시S7 판매호조및 A시리즈 /J시리즈등중저가모델판매증가에도불구하고, 2) 갤럭시노트7 판매중단영향으로크게악화되었다. IM총괄 3Q16 매출액및영업이익은각각 15.1%qoq, 97.7%qoq 감소한 22.54 조원, 1, 억원에그쳤다. CE( 영상디스플레이 & 생활가전 ) 총괄 3Q16 실적은 1) SUHD/Curved 등프리미엄제품판매확대에의한 tv 부문호조와 2) 에어컨등계절제품수요지속및프리미엄제품판매호조에의한가전부문양호한실적달성등으로선전하였다. 3Q16 매출액및영업이익은각각 2.7%qoq, 25.2%qoq 감소한 11.24조원,.77 조원을기록하였다. 도표 2 삼성전자 3Q16 주요사업부별실적 Review ( 단위 : 십억원,%) 3Q16P 2Q16 3Q15 유진증권추정치 실적 실적 증가율 (qoq) 실적 증가율 (yoy) 실적 오차율 매출액 ( 십억원 ) 47,815.6 5,937.1-6.1 51,682.6-7.5 52,416.8-8.8 반도체 13,15. 11,997.2 9.6 12,818.4 2.6 12,564.4 4.7 DP(Display Panel) 7,6. 6,416. 1. 7,488.1-5.7 7,373.9-4.3 IM(IT& 모바일 ) 22,54. 26,558.9-15.1 26,611.3-15.3 26,53.5-15. CE( 영상디스플레이 & 생활가전 ) 11,24. 11,546.8-2.7 11,585.1-3. 11,948. -5.9 영업이익 ( 십억원 ) 5,2.1 8,144. -36.1 7,393.4-29.7 7,551.5-31.1 반도체 3,37. 2,644.9 27.4 3,657.9-7.9 3,141.1 7.3 DP(Display Panel) 1,2. 137.2 643.4 927.9 9.9 884.9 15.3 IM(IT& 모바일 ) 1. 4,318.4-97.7 2,44. -95.8 2,918.4-96.6 CE( 영상디스플레이 & 생활가전 ) 77. 1,29.6-25.2 362. 112.7 657.1 17.2 수익성 1.9 16. 14.3 14.4 반도체 25.6 22. 28.5 25. DP(Display Panel) 14.4 2.1 12.4 12. IM(IT& 모바일 ).4 16.3 9. 11. CE( 영상디스플레이 & 생활가전 ) 6.9 8.9 3.1 5.5 자료 : 유진투자증권
2) 4Q16 매출액및영업이익각각 1.1%qoq, 59.9%qoq 증가예상 4Q16 매출액 1.2%yoy 감소, 영업이익 35.4%yoy 증가예상 삼성전자의 4Q16 실적은 1) 우호적인환율여건속에서 2) DRAM 및 NAND 플래시메모리가격상승을중심으로한반도체총괄성장세지속과 3) LCD 패널가격상승및 OLED 부문호조에의한 DP총괄선전, 4) 계절적성수기진입에의한 CE총괄개선, 5) 3Q16에반영되었던갤럭시노트7 판매중단제반비용제거및견조한스마트폰판매에따른 IM총괄회복등으로크게성장할것으로판단된다. 동사의 4Q16 매출액및영업이익은각각 1.1%qoq, 59.9%qoq 증가한 52.66 조원, 8.32 조원을기록할것 으로예상된다. 도표 3 삼성전자분기별실적전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 214 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 215 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16F 216F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 217F 218F 실적 ( 십억원 ) 매출액 26,26 47,118 48,538 51,683 53,315 2,653 49,782 5,937 47,816 52,66 21,195 49,427 52,822 54,992 56,26 213,447 225,514 영업이익 25,25 5,979 6,898 7,393 6,143 26,413 6,676 8,144 5,2 8,316 28,336 7,226 8,33 8,928 9,425 33,883 36,76 세전이익 27,875 6,219 7,628 7,39 4,724 25,961 7,122 8,72 5,971 8,567 29,732 7,498 8,597 9,245 9,765 35,14 37,688 순이익 23,394 4,626 5,752 5,459 3,223 19,6 5,253 5,847 4,538 6,34 21,978 5,549 6,361 6,841 7,226 25,977 27,889 수익성 영업이익률 12.1 12.7 14.2 14.3 11.5 13.2 13.4 16. 1.9 15.8 14.1 14.6 15.7 16.2 16.8 15.9 16. 세전이익률 13.5 13.2 15.7 14.3 8.9 12.9 14.3 15.8 12.5 16.3 14.8 15.2 16.3 16.8 17.4 16.4 16.7 순이익률 11.3 9.8 11.9 1.6 6. 9.5 1.6 11.5 9.5 12. 1.9 11.2 12. 12.4 12.9 12.2 12.4 부문별실적반도체부문매출액 39,73 1,267 11,293 12,818 13,29 47,587 11,152 11,997 13,15 14,978 51,277 14,3 14,443 15,69 16,66 6,22 65,691 영업이익 8,776 2,933 3,4 3,658 2,797 12,787 2,632 2,645 3,37 4,194 12,84 3,81 3,322 4,393 4,579 15,374 17,53 영업이익률 22.1 28.6 3.1 28.5 21.2 26.9 23.6 22. 25.6 28. 25. 22. 23. 28. 28.5 25.5 26.7 DP(Display Panel) 부문매출액 25,727 6,852 6,621 7,488 6,526 27,487 6,36 6,416 7,6 6,78 26,292 6,392 6,7 7,444 7,637 28,172 31,616 영업이익 66 525 544 928 298 2,295-265 137 1,2 949 1,841 863 871 893 878 3,55 3,253 영업이익률 2.6 7.7 8.2 12.4 4.6 8.4-4.4 2.1 14.4 14. 7. 13.5 13. 12. 11.5 12.4 1.3 IM(IT& 모바일 ) 부문매출액 111,765 25,887 26,55 26,611 25,1 13,554 27,6 26,559 22,54 25,293 11,992 25,221 27,13 26,72 26,364 15,48 16,44 영업이익 14,563 2,743 2,761 2,44 2,233 1,142 3,894 4,318 1 2,453 1,766 2,9 3,523 3,26 3,296 12,926 13,47 영업이익률 13. 1.6 1.6 9. 8.9 9.8 14.1 16.3.4 9.7 1.6 11.5 13. 12. 12.5 12.3 12.3 CE( 소비자가전 ) 부문매출액 5,183 1,257 11,23 11,585 13,85 46,895 1,623 11,547 11,24 12,69 46,19 1,812 11,576 12,138 13,139 47,664 49,83 영업이익 1,184-136 212 362 816 1,254 513 1,3 77 82 3,132 432 637 486 723 2,277 2,445 영업이익률 2.4-1.3 1.9 3.1 5.9 2.7 4.8 8.9 6.9 6.5 6.8 4. 5.5 4. 5.5 4.8 4.9 자료 : 유진투자증권
217 년영업이익기존추정치대비.5% 상향 당사는지속되고있는 DRAM 및 NAND 플래시메모리가격호조와이에따른반도체총괄실적큰폭개선 과갤럭시노트 7 이슈에따른예상되는 4Q16 및 1Q17 IM 총괄수익성약화등을반영하여 216 년및 217 년실적을변경한다. 216 년매출액및영업이익은기존추정치대비각각,.6%,.2% 올린 21.2 조원, 28.34 조원으로조정한 다. 217 년매출액및영업이익은기존전망치대비 1.1%,.15 올린 213.45 조원, 33.88 조원으로상향한다. 도표 4 삼성전자실적변경내역 ( 단위 : 십억원,%) 수정전 수정후 변경률 216F 217F 218F 216F 217F 218F 216F 217F 218F 실적 ( 십억원 ) 매출액 2,4.4 211,228.4 232,628. 21,195.4 213,447. 225,514.5.6 1.1-3.1 영업이익 28,287.6 33,78.5 35,977.8 28,335.9 33,882.9 36,76.1.2.5.3 세전이익 29,15.6 34,929.8 37,589.6 29,732.2 35,14.2 37,687.9 2..5.3 순이익 21,427.8 25,848. 27,816.3 21,977.6 25,977.1 27,889. 2.6.5.3 수익성 영업이익률 14.1 16. 15.5 14. 15.8 16. 세전이익률 14.6 16.5 16.2 14.7 16.4 16.7 순이익률 1.7 12.2 12. 1.9 12.1 12.4 자료 : 유진투자증권
2. Valuation 및투자전략 1) 목표주가 2,1, 원 및투자의견 BUY 유지 목표주가 2,1, 원 유지 현주가대비 33.5% 의상승여력 투자포인트 : 반도체부문시장지배력확대, 플렉서블 OLED 부문 경쟁력강화, 삼성그룹지배구조변화 기대감확대, 주주이익환원정책강화, 우수한사업부포트폴리오, 매력적인 Valuation 4Q16 에도주가상승 지속될전망 당사는세계적인종합 IT업체인 삼성전자 에대해목표주가 2,1, 원 과투자의견 BUY 를유지한다. 목표주가 2,1, 원 은 216년및 217년예상EPS 대비각각 13.7 배, 11.5 배이며, 이는현주가대비 33.5% 의상승여력이있어투자의견 BUY 를유지한다. KOSPI 횡보속에서갤럭시노트7 판매중단에의한 3Q16 실적약화에도불구하고, 삼성그룹지배구조변화및주주이익환원정책강화기대감확대와 DRAM 및 NAND 플래시메모리시장지배력확대, 4Q16 실적개선전망등으로지난 1개월및 3개월전대비각각.3%, 3.% 상승하였다. 당사는다음과같은투자포인트에주목하여현주가에서는중장기적인관점에서매수할것을권고한다. 첫째, DRAM 및 3D NAND 플래시메모리부문에서절대적인시장지배력을보이고있는동사의반도체총괄실적이 217년에도견조한수요증가로크게성장할것이며, 둘째, 플렉서블 OLED 를중심으로한 OLED 부문실적역시 217년에는적용제품영역확대와강한시장수요증가, 공급 CAPA 확대, 폴더블디스플레이를통한혁신성강화등으로크게개선될것이고, 셋째, TFT-LCD 산업수급이공급 CAPA 의탄력적조절과수요의대형화가속등으로 2H16에빠른속도로개선되면서 DP총괄이크게개선될것이며, 넷째, 갤럭시노트7 판매중단이슈에도불구하고, 동사의스마트폰부문경쟁력이강력한브랜드인지도와적극적마케팅, 완성도높은갤럭시S8 출시를통한시장지배력재확대등으로 217년에는회복될것이고, 다섯째, 삼성그룹지배구조변화에대한기대감이높은상황에서삼성전자가중장기적으로긍정적인수혜를받을것이고, 여섯째, 동사가주주이익환원정책을적극적으로강화하고있으며, 일곱번째, 동사는세계최고의경쟁력을갖춘사업부포트폴리오를바탕으로해외경쟁업체대비안정적인이익을창출하고있는점등이다. 도표 5 삼성전자 Valuation 동향 ( 단위 : 배, %) 27 28 29 21 211 212 213 214 215 AVG P/E( 배 ) High 12.8 19.1 12.5 8.7 11.6 9.5 7.6 9.3 9.3 11.4 Low 9.4 1.2 6.7 6.7 7.3 6.3 5.9 6.8 6.8 7.4 Average 1.7 14.3 9.7 7.3 9.6 7.8 6.9 8.1 8.1 9.3 P/B( 배 ) High 2.1 2.1 1.9 1.8 1.8 2.1 1.8 1.5 1.5 1.9 Low 1.5 1.1 1. 1.4 1.1 1.4 1.4 1.1 1.1 1.3 Average 1.8 1.6 1.5 1.5 1.5 1.8 1.6 1.3 1.3 1.6 EV/EBITDA( 배 ) High 6.3 7.6 5.5 5. 5.6 5. 3.9 4.5 4.5 5.4 Low 4.6 4. 2.7 3.7 3.4 3.2 2.9 3. 3. 3.4 Average 5.3 5.7 4.2 4.2 4.6 4. 3.5 3.8 3.8 4.4 영업이익률 9.4 5.7 8. 11.2 9.5 14.4 16.1 12.1 12.1 1.8 ROE 15.3 1.3 15.4 21.2 15. 22.3 23.3 15.3 15.3 17.3 자료 : 유진투자증권
도표 6 삼성전자가보유한자사주가치 보통주 우선주 발행주식의총수 ( 주 ) 142,969,337 21,63,427 자사주주식수 ( 주 ) 19,1,776 3,482,57 자사주비율 13.3% 16.53% 주가 (16/1/27) 1,573, 1,295, 자사주보유액 ( 십억원 ) 29,94 4,51 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 도표 7 삼성전자의주요계열사및투자유가증권가치 보유가치 ( 십억원 ) 종가 (1/27) 주식수 ( 천주 ) 지분율 순자산가액 ( 십억원 ) ( 관계 + 종속 ) 지분가치 22,714.6 관계기업 삼성전기 849.3 48, 17,693 23.69 삼성SDS 2,795.5 16, 17,472 22.58 비상장 삼성바이오로직스 56.5 13,175 47.79 56 종속기업 비상장 삼성디스플레이 18,59.3 221,969 84.78 18,59 장기매도가능증권 3,43. 삼성SDI 1,211.7 9, 13,463 19.58 K-OTC 세메스 554.1 255, 2,173 91.54 71,96 K-OTC 삼성메디슨 532.8 6,1 87,35 68.45 477,648 삼성중공업 391.3 9,62 4,676 17.61 제일기획 55.3 17,4 29,38 25.24 호텔신라 12.9 6,3 2,5 5.11 원익IPS 42.1 22,75 1,851 4.48 에이테크솔루션 17. 1,65 1,592 15.92 원익홀딩스 11.9 6,75 1,759 4.48 아이마켓코리아 8.2 12,75 647 1.8 용평리조트 3.5 8,86 4.83 KT스카이라이프 4.1 17,25 24.5 Total 26,117.5 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 도표 8 삼성전자의수익가치 ( 단위 : 십억원, 배 ) 영업이익 순이익 Valuation 적정가치 비교기업 P/E Valuation 216년 217년 216년 217년 적용 P/E 216년 217년 216년 217년 반도체 12,84 15,374 9,874 11,718 13.2 13,12 154,291 Intel 14.6 13.5 디스플레이 1,841 3,55 1,416 2,672 13.5 19,99 36,38 LG디스플레이 22.5 9.7 IM 1,766 12,926 8,279 9,852 11.1 91,533 18,92 Apple 13.8 12.6 CE 3,132 2,277 2,49 1,736 9.1 21,971 15,833 LG전자 11.4 7.2 Total 28,58 34,83 21,978 25,977 262,615 315,83 자료 : 삼성전자, 유진투자증권
도표 9 DRAM 현물가격과 SK 하이닉스주가동향도표 1 고정거래가격대비 DRAM 현물가격 premium 과 SK 하이닉스주가동향 (US$) DDR3 4Gb 현물가격 5. SK하이닉스주가 ( 우 ) 55, 4.5 5, 4. 45, 3.5 4, 35, 3. 3, 2.5 25, 2. 2, 1.5 15, 1. 1, 1월15 1월16 4월16 7월16 1월16 자료 : DRAMeXchange, Bloomberg, 유진투자증권 현물가격 premium 8 SK하이닉스주가 ( 우 ) 55, 7 5, 6 45, 5 4, 4 35, 3 3, 2 25, 1 2, 15, (1) 1, 1월15 1월16 4월16 7월16 1월16 자료 : DRAMeXchange, Bloomberg, 유진투자증권 도표 11 세계반도체출하액증가율및삼성전자주가증가율동향 도표 12 북미반도체장비 BB 율및삼성전자주가동향 반도체출하액증가율 (yoy) 8 삼성전자주가 12 6 1 8 4 6 2 4 2 (2) (2) (4) (4) 1월6 1월8 1월1 1월12 1월14 1월16 자료 : WSTS, Datastream, 유진투자증권 (X) BB Ratio 1.6 1,8, 1.4 1,6, 1.2 1,4, 1. 1,2, 1,,.8 8,.6 6,.4 4,.2 2,. 1월6 1월8 1월1 1월12 1월14 1월16 자료 : SEMI, DataStream, 유진투자증권 도표 13 삼성전자주가및 DRAM ASP 증가율동향도표 14 대만 DRAM 업체월별실적동향 (% yoy) 2 15 1 5 (5) (1) 1월6 1월8 1월1 1월12 1월14 1월16 주 : 증가율은전년대비자료 : WSTS, 유진투자증권 DRAM ASP 증가율 (yoy) 1,8, 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, (NT$M) 1, 8, 6, 4, 2, Nanya Inotera Powerchip 9월12 9월13 9월14 9월15 9월16 자료 : 각사, 유진투자증권
도표 15 LG 디스플레이주가및 TV 용패널가격증가율동향도표 16 LG 디스플레이주가및 IT 용패널가격증가율동향 3 2 1 32"TV 4"TV LG 디스플레이주가 ( 우 ) 4, 35, 2 1 15.6"NB 19.5"MNT LG 디스플레이주가 ( 우 ) 4, 35, (1) 3, (1) 3, (2) (3) (4) 25, (2) (3) 25, (5) 2, 1월14 4월15 1월15 4월16 1월16 주 : 증가율은전년대비자료 : IHS, Bloomberg, 유진투자증권 (4) 2, 1월14 4월15 1월15 4월16 1월16 주 : 증가율은전년대비자료 : IHS, Bloomberg, 유진투자증권 도표 17 중대형패널월별출하량동향도표 18 TV 용패널월별출하량동향 ( 천대 ) 중대형패널 8, 증가율 (YoY, 우 ) 3 ( 천대 ) TV용패널 3, 증가율 (YoY, 우 ) 4 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 2 1 (1) 25, 2, 15, 1, 5, 3 2 1 (1) (2) 8월12 8월13 8월14 8월15 8월16 주 : 증가율은전년대비자료 : IHS, 유진투자증권 (2) 8월12 8월13 8월14 8월15 8월16 주 : 증가율은전년대비자료 : IHS, 유진투자증권 도표 19 노트북용패널월별출하량동향도표 2 모니터용패널월별출하량동향 ( 천대 ) Notebook용패널 3, 증가율 (YoY, 우 ) 1 ( 천대 ) Monitor용패널 25, 증가율 (YoY, 우 ) 6 25, 2, 15, 1, 5, 8 6 4 2 (2) 2, 15, 1, 5, 4 2 (2) (4) 8월12 8월13 8월14 8월15 8월16 주 : 증가율은전년대비자료 : IHS, 유진투자증권 (4) 8월12 8월13 8월14 8월15 8월16 주 : 증가율은전년대비자료 : IHS, 유진투자증권
도표 21 태블릿 PC 용패널월별출하량동향도표 22 세계패널업체월별매출액동향 ( 천대 ) 태블릿용패널 14, 증가율 (YoY, 우 ) 12 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1 (2) (4) (6) 8월13 8월14 8월15 8월16 주 : 증가율은전년대비자료 : IHS, 유진투자증권 8 6 4 2 (US$M) 매출액 1, 증가율 (YoY, 우 ) 1 9, 8 8, 7, 6 6, 5, 4, 3, 2, 1, (2) (4) 8월12 8월13 8월14 8월15 8월16 주 : 증가율은전년대비자료 : IHS, 유진투자증권 4 2 도표 23 세계스마트폰판매량동향도표 24 아시아스마트폰판매량동향 45, 9 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, (1) 1Q1 2Q11 3Q12 4Q13 1Q15 2Q16 8 7 6 5 4 3 2 1 2, 12 16, 12, 8, 4, 1Q1 2Q11 3Q12 4Q13 1Q15 2Q16 1 8 6 4 2 도표 25 미국스마트폰판매량동향도표 26 서유럽스마트폰판매량동향 6, 9 5, 4, 3, 2, 1, (1) (2) 1Q1 2Q11 3Q12 4Q13 1Q15 2Q16 8 7 6 5 4 3 2 1 5, 8 4, 3, 2, 1, (1) (2) 1Q1 2Q11 3Q12 4Q13 1Q15 2Q16 7 6 5 4 3 2 1
도표 27 남유럽 & 동유럽스마트폰판매량동향도표 28 중남미스마트폰판매량동향 24, 12 2, 16, 12, 8, 4, 1Q1 2Q11 3Q12 4Q13 1Q15 2Q16 1 8 6 4 2 45, 1 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, (2) 1Q1 2Q11 3Q12 4Q13 1Q15 2Q16 8 6 4 2 도표 29 중동 & 아프리카스마트폰판매량동향도표 3 일본스마트폰판매량동향 5, 12 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1 (2) 1Q1 2Q11 3Q12 4Q13 1Q15 2Q16 8 6 4 2 12, 6 1, 8, 6, 4, 2, 도표 31 일본제조업지수및미국 ISM 제조업지수동향도표 32 (1) (2) (3) 1Q1 2Q11 3Q12 4Q13 1Q15 2Q16 일본제조업지수증가율및미국 ISM 제조업지수증가율동향 5 4 3 2 1 ('5=1) 13 12 11 1 9 8 7 일본제조업지수 미국 ISM 제조업지수 ( 우 ) 7 6 5 4 3 (% yoy) 일본제조업지수증가율 (% yoy) 4 미국 ISM제조업지수증가율 ( 우 ) 8 3 6 2 1 4 2 (1) (2) (3) (2) 6 2 8월6 8월8 8월1 8월12 8월14 8월16 자료 : Datastream, 유진투자증권 (4) (4) 8월6 8월8 8월1 8월12 8월14 8월16 주 : 증가율은전년대비자료 : Datastream, 유진투자증권
도표 33 미국내구재주문액증가율및삼성전자주가동향도표 34 미국소매판매증가율및삼성전자주가동향 (% yoy) 미국내구재주문액증가율 5 4 3 2 1 (1) (2) (3) (4) 1,7, 1,5, 1,3, 1,1, 9, 7, 5, 3, (5) 1, 1월6 1월8 1월1 1월12 1월14 1월16 주 : 증가율은전년대비자료 : Datastream, 유진투자증권 (% yoy) 미국소매판매증가율 15 1 5 (5) (1) 1,7, 1,5, 1,3, 1,1, 9, 7, 5, 3, (15) 1, 1월6 1월8 1월1 1월12 1월14 1월16 주 : 증가율은전년대비자료 : Datastream, 유진투자증권 도표 35 미국전자제품판매증가율및삼성전자주가동향도표 36 미국 PC 재고증가율및삼성전자주가동향 (% yoy) 미국전자제품판매증가율 15 1 5 (5) (1) (15) 1,7, 1,5, 1,3, 1,1, 9, 7, 5, 3, (2) 1, 1월6 1월8 1월1 1월12 1월14 1월16 주 : 증가율은전년대비자료 : Datastream, 유진투자증권 (% yoy) 미국 PC 재고증가율 1 8 6 4 2 (2) (4) (6) 1,7, 1,5, 1,3, 1,1, 9, 7, 5, 3, (8) 1, 1월6 1월8 1월1 1월12 1월14 1월16 주 : 증가율은전년대비자료 : Datastream, 유진투자증권 도표 37 미국전자제품재고증가율및삼성전자주가동향도표 38 미국소비자신뢰지수증가율및삼성전자주가동향 (% yoy) 미국전자제품재고증가율 2 15 1 5 (5) (1) (15) 1,7, 1,5, 1,3, 1,1, 9, 7, 5, 3, (2) 1, 1월6 1월8 1월1 1월12 1월14 1월16 주 : 증가율은전년대비자료 : Datastream, 유진투자증권 (% yoy) 미국소비자신뢰지수증가율 12 1 8 6 4 2 (2) (4) (6) 1,7, 1,5, 1,3, 1,1, 9, 7, 5, 3, (8) 1, 1월6 1월8 1월1 1월12 1월14 1월16 주 : 증가율은전년대비자료 : Datastream, 유진투자증권
삼성전자 (593.KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 자산총계 23,423 242,18 26,15 284,517 311,1 매출액 26,26 2,653 21,195 213,447 225,514 유동자산 115,146 124,815 139,916 157,91 178,667 증가율 (9.8) (2.7).3 6.1 5.7 현금성자산 61,817 71,493 85,967 1,667 117,68 매출원가 128,279 123,482 116,923 116,422 118,249 매출채권 28,234 28,521 28,855 3,798 33,65 매출총이익 77,927 77,171 84,273 97,25 17,265 재고자산 17,318 18,812 19,44 2,326 21,823 판매및일반관리비 52,92 5,758 55,937 63,142 71,189 유동자산 115,277 117,365 12,235 126,616 132,343 영업이익 25,25 26,413 28,336 33,883 36,76 투자자산 29,619 25,491 24,396 25,386 26,417 증가율 (32.) 5.5 7.3 19.6 6.5 유형자산 8,873 86,477 9,736 96,366 11,247 EBITDA 43,78 47,344 5,131 57,31 6,639 부채총계 62,335 63,12 67,594 69,429 71,479 증가율 (19.1) 9.9 5.9 14.3 5.8 유동부채 52,14 5,53 53,277 54,686 56,292 영업외손익 2,85 (452) 1,396 1,221 1,612 매입채무 18,233 15,52 17,313 18,479 19,839 이자수익 1,833 1,945 1,6 1,593 1,936 유동성이자부채 9,88 11,377 11,649 11,649 11,649 이자비용 593 777 51 412 364 기타 23,973 24,74 24,315 24,558 24,84 지분법손익 343 1,12 33 4 4 비유동부채 1,321 12,617 14,317 14,743 15,187 세전순이익 27,875 25,961 29,732 35,14 37,688 비유동이자부채 1,458 1,497 595 595 595 증가율 (27.3) (6.9) 14.5 18.1 7.4 기타 8,863 11,12 13,722 14,148 14,591 법인세비용 4,481 6,91 7,755 9,127 9,799 자본총계 168,88 179,6 192,556 215,87 239,531 당기순이익 23,394 19,6 21,978 25,977 27,889 지배지분 162,182 172,877 186,352 28,883 233,326 증가율 (23.2) (18.5) 15.3 18.2 7.4 자본금 898 898 898 898 898 지배주주지분 23,82 18,695 22,31 26,13 28,53 자본잉여금 4,44 4,44 4,44 4,44 4,44 증가율 (22.6) (19.) 17.8 18.6 7.4 이익잉여금 169,53 185,132 196,634 219,165 243,69 비지배지분 312 366 (54) (153) (164) 비지배지분 5,96 6,183 6,24 6,24 6,24 EPS 156,75 126,916 153,359 182,768 196,219 자본총계 168,88 179,6 192,556 215,87 239,531 증가율 (22.6) (19.) 2.8 19.2 7.4 총차입금 11,266 12,874 12,245 12,245 12,245 수정EPS 156,75 126,916 15,273 179,667 193,118 순차입금 (5,552) (58,619) (73,722) (88,422) (15,363) 증가율 (22.6) (19.) 18.4 19.6 7.5 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 영업현금 36,975 4,62 48,697 47,914 5,637 주당지표 당기순이익 23,394 19,6 21,978 25,977 27,889 EPS 156,75 126,916 153,359 182,768 196,219 자산상각비 18,53 2,931 21,795 23,427 24,563 BPS 953,266 1,16,129 1,136,64 1,273,423 1,422,438 기타비현금성손익 (348) (1,76) 5,155 386 44 DPS 2, 21, 21,1 21,1 21,1 운전자본증감 (3,837) (4,682) 3,118 (1,877) (2,219) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (879) 414 (16) (1,943) (2,268) PER 8.5 9.9 1.3 8.6 8. 재고자산감소 ( 증가 ) 267 (2,616) (97) (1,282) (1,497) PBR 1.4 1.2 1.4 1.2 1.1 매입채무증가 ( 감소 ) 787 (1,22) 1,845 1,166 1,361 EV/ EBITDA 4.1 3.3 3.7 3. 2.5 기타 (4,12) (1,259) 2,288 183 184 배당수익율 1.5 1.7 1.3 1.3 1.3 투자현금 (32,86) (27,168) (28,781) (31,89) (32,458) PCR 4.9 4.4 5.3 5.2 4.9 단기투자자산감소 (1,824) (4,129) (4,6) (2,122) (2,28) 수익성 장기투자증권감소 (6,9) (32) 4 (471) (492) 영업이익율 12.1 13.2 14.1 15.9 16. 설비투자 (22,43) (25,88) (25,322) (27,748) (28,189) EBITDA 이익율 2.9 23.6 24.9 26.8 26.9 유형자산처분 386 357 64 순이익율 11.3 9.5 1.9 12.2 12.4 무형자산처분 (1,293) (1,51) (1,152) (1,7) (1,7) ROE 15.3 11.4 12.2 13.1 12.6 재무현금 (3,57) (6,574) (8,933) (3,446) (3,446) ROIC 21.7 18.8 19.7 22.8 22.8 차입금증가 274 1,593 (53) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (2,26) (3,127) (3,89) (3,446) (3,446) 순차입금 / 자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 2,234 3,13 3,89 3,446 3,446 유동비율 221.4 247.1 262.6 288.7 317.4 현금증감 556 5,796 11,7 12,578 14,733 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 기초현금 16,285 16,841 22,637 33,77 46,285 활동성 ( 회 ) 기말현금 16,841 22,637 33,77 46,285 61,17 총자산회전율.9.8.8.8.8 Gross Cash flow 45,718 48,671 48,928 49,79 52,856 매출채권회전율 7.4 7.1 7. 7.2 7.1 Gross Investment 34,819 27,721 21,63 31,645 32,469 재고자산회전율 11.3 11.1 1.6 1.8 1.7 Free Cash Flow 1,899 2,95 27,325 18,145 2,387 매입채무회전율 11.5 12.1 12.4 11.9 11.8 자료 : 유진투자증권
Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 4% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만 83% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% (216.9.3 기준 ) 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 214-1-31 BUY 1,6, 214-11-27 BUY 1,6, 214-12-8 BUY 1,6, 214-12-15 BUY 1,6, 214-12-22 BUY 1,6, 215-1-5 BUY 1,6, 215-1-6 BUY 1,6, 215-1-9 BUY 1,6, 215-1-3 BUY 1,6, 215-2-11 BUY 1,6, 215-2-24 BUY 1,6, 215-3-2 BUY 1,6, 215-3-9 BUY 1,6, 215-3-12 BUY 1,85, 215-4-6 BUY 1,85, 215-4-8 BUY 1,85, 215-4-15 BUY 1,85, 215-4-3 BUY 1,85, 215-5-14 BUY 1,85, 215-5-26 BUY 1,85, 215-6-1 BUY 1,85, 215-6-9 BUY 1,85, 215-6-15 BUY 1,85, 215-6-16 BUY 1,85, 215-6-29 BUY 1,85, 215-7-6 BUY 1,85, 215-7-8 BUY 1,7, 215-7-14 BUY 1,7, 215-7-16 BUY 1,7, 215-7-31 BUY 1,7, 215-8-12 BUY 1,5, 215-8-17 BUY 1,5, 215-9-7 BUY 1,5, 215-9-15 BUY 1,5, 215-9-21 BUY 1,5, 215-1-8 BUY 1,5, 215-1-12 BUY 1,5, 215-1-3 BUY 1,7, 215-11-9 BUY 1,7, 215-11-16 BUY 1,7, 215-11-24 BUY 1,7, 215-12-3 BUY 1,7, 215-12-9 BUY 1,7, 215-12-28 BUY 1,7, 216-1-4 BUY 1,7, 216-1-11 BUY 1,6, 216-1-18 BUY 1,6, 216-1-29 BUY 1,5, 216-2-11 BUY 1,5, 216-2-22 BUY 1,5, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 삼성전자 (593.KS) 주가및목표주가추이 삼성전자목표주가 14/1 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1
216-3-7 BUY 1,5, 216-3-14 BUY 1,5, 216-3-21 BUY 1,5, 216-3-3 BUY 1,6, 216-4-4 BUY 1,6, 216-4-7 BUY 1,6, 216-4-8 BUY 1,6, 216-4-14 BUY 1,6, 216-4-18 BUY 1,6, 216-4-29 BUY 1,6, 216-5-9 BUY 1,6, 216-5-18 BUY 1,6, 216-5-23 BUY 1,6, 216-5-31 BUY 1,6, 216-6-7 BUY 1,8, 216-6-8 BUY 1,8, 216-6-2 BUY 1,8, 216-6-27 BUY 1,8, 216-7-4 BUY 1,8, 216-7-8 BUY 1,8, 216-7-18 BUY 1,8, 216-7-29 BUY 1,9, 216-8-8 BUY 1,9, 216-8-19 BUY 1,9, 216-9-5 BUY 1,9, 216-9-6 BUY 1,9, 216-9-8 BUY 1,9, 216-9-13 BUY 1,9, 216-9-19 BUY 1,9, 216-1-5 BUY 1,9, 216-1-1 BUY 2,1, 216-1-13 BUY 2,1, 216-1-24 BUY 2,1, 216-1-28 BUY 2,1, Analyst 이정 / 노경탁 반도체