Company Report 213.2.7 SKC (1179) [212 년 4 분기코멘트 ] 시장의신뢰하락, 213 년주가눈높이낮춰야!!! 투자의견 : BUY (Maintain) 목표주가 : 5, 원 (Down) 화학 최근에친분이있는펀드매니저가갑자기이런질문을하더군요. 화학 / 정유업체는어김없이실적발표만하면쇼크수준이어서참난감해. 자네한테는그중에서어떤회사가제일고민거리야? 이렇게대답했죠. SKC 가저한테는계륵같은존재입니다. 그리고, 웃었지요 왜계륵일까요? 2 개분기연속계속해서실적이기대에미달하면서현재는시장의신뢰가땅에떨어졌습니다. 그런데, 패널업체 8.5 세대증설때문에주력제품인 PET 필름실적은분명히개선될것으로보입니다. 스스로찾은해답은뭘까요? 눈높이를낮추고, 인내의시간을가지는것입니다. 주가 34,2원 자본금 1,811억원 시가총액 12,386억원 주당순자산 32,381원 부채비율 191.96% 총발행주식수 36,215,63주 6일평균거래대금 82억원 6일평균거래량 28,427주 52주고 53,3원 52주저 33,95원 외인지분율 11.73% 주요주주 SK 외 9 인 44.81% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 (19.7) (22.7) (34.2) 상대 (3.8).4 (1.9) 절대 ( 달러환산 ) (21.5) (22.5) (32.3) ( 원 ) (%) 8, 18 7, 16 6, 14 12 5, 1 4, 8 3, 6 2, 4 1, 2 11.2 11.8 12.2 12.8 13.2 SKC KOSPI 대비상대수익률 ( 최근2년 ) 자료 : Datastream www.myasset.com 212 년 4 분기실적 : 영업이익 329 억원으로전분기대비 23% 감소 212 년 4 분기실적은매출액 6,873 억원, 영업이익 329 억원, 지배주주순이익 181 억원등임. 영업이익은전분기 427 억원및시장컨센서스 484 억원대비각각 23% 와 32% 낮은수치임. 필름및화학부문은계절적인비수기에진입하면서기대보다낮은실적을보였음. 영업외비용으로 37 억원규모의일회성비용 ( 세금관련비용 34 억원 + SK 텔레시스 인력조정에따른중단사업손실 37 억원 ) 이발생된것도특이함 사업부문별영업이익 : 화학부문 217 억원 ( 전분기 251 억원 ), 필름부문 145 억원 ( 전분기 194 억원 ), 계열사부문 33 억원 ( 18 억원 ) 213 년예상실적 : 예상영업이익 2,8 억원으로, 4% 이상회복예상 213 년예상실적은매출액 2.9 조원, 영업이익 2,8 억원, 지배주주순이익 1,377 억원등임. 영업이익규모는전년 1,447 억원대비 44% 정도증가하는수치임. 212 년에증설된 PET 필름판매가기대보다훨씬더디게진행되고있다는점을반영해, 영업이익추정치를기존 2,8 억원수준에서 29% 정도낮추었음 분기별영업이익은 1 분기 294 억원 (e) 2 분기 525 억원 (e) 3 분기 586 억원 (e) 4 분기 675 억원 (e) 등의흐름이예상됨. 1 분기는대규모화학설비점검으로이익정체가불가피한대신, 2 분기부터는증설된필름판매효과를얻을수있음 투자의견 BUY 유지, 목표주가 5, 원으로하향 PET 필름증설효과가지연되고있다는점을반영해, 213 년목표주가를 5. 만원으로하향 그러나, 213 년 2 분기패널업체 8.5 세대증설라인가동으로광학용 PET 필름회복이기대됨에따라저가매수전략유효. PBR 1. 배는과거평균 1.3 배대비저평가상태임 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12 월 ) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 23,95 24,735 26,292 29,11 33,71 매출액증가율 26. 3.3 6.3 1.7 13.6 영업이익 2,25 2,129 1,447 2,8 2,772 영업이익률 8.5 8.6 5.5 7.1 8.4 지배주주귀속순이익 1,281 1,26 661 1,377 2,62 지배주주귀속 EPS 3,536 3,48 1,825 3,82 5,694 증가율 885. -1.6-47.6 18.3 49.8 PER 7.8 14.7 18.7 9. 6. PBR 1. 1.6 1.1 1..8 EV/EBITDA 6.6 1.1 11.6 9.3 7.4 ROA 4.9 4.2 2. 3.8 5.4 ROE 13.5 11.7 5.8 11.2 14.9 주 : 영업이익 = 매출총이익 - 판관비 / 자료 : 동양증권 TONGYANG Research
SKC (1179) I. 212 년 4 분기잠정실적 : 2 개분기연속실망 212 년매출액 6,873 억원, 영업이익 329 억원, 지배주주순이익 181 억원 PO/SM 부문계절적인비수기로판매부진 Film 부문전방업체재고조정영향으로판매부진 SKC 솔믹스 재고평가손실발생 37 억원규모의일회성영업외비용발생 212 년 4 분기실적특징을 2개분기연속회사제시 Guidance 미달 로정리할수있다. 4분기실적을살펴보면, 매출액 6,873 억원, 영업이익 329억원, 지배주주순이익 181 억원 등이다. 4분기영업이익은전분기 427억원대비 23% 감소한수치이다. IR 팀에서제시해온 5억원대영업실적에훨씬미달했을뿐만아니라, 시장컨센서스 484억원에비해서도크게낮았다. 부문별영업이익은화학부문 217억원 ( 전분기 251억원 ), 필름부문 145억원 ( 전분기 194억원 ), 계열사부문 33억원 ( 전분기 18억원 ) 등이다. [ 표1] 첫째, PO/SM 부문영업이익은 217 억원수준이었다. PO 제품가격과스프레드는견조하게유지되었지만, 계절적인비수기영향으로판매가부진했다. PO 사용처는냉장고용보냉재, 건축용단열재등으로, 겨울철 (11월 ~ 2월 ) 에는판매가부진하다. 부언하면, PO 가격은 4분기 2,67$(3 분기 1,91$) 을유지했으며, PO 스프레드는 3분기 669$ 에서 4분기 759$ 로개선되었다.[ 그림1/2] 둘째, Film 부문영업이익은 145 억원수준으로약세를보였다. TV/PC 등디스플레이생산업체의재고조정여파로, 12월에필름판매가부진했을뿐만아니라, 신규로완공된 PET 필름 4만톤설비가 8% 정도가동은되었지만, 제품이외부로판매되지못하고재고로쌓여있다. 그나마다행인것은 PET 필름판매가격은 5,58$ 로, 안정적인흐름을유지하고있는점이다. [ 그림3/4] 셋째, 자회사영업손실규모는 33 억원수준으로, 당초 IR 팀에서제시했던 1 ~ 15 억원영업이익에괴리가컸다. SK 텔레시스 는 49억원내외의영업이익달성했지만, 태양광자회사인 SKC 솔믹스 는원료재고자산평가손실영향으로 1억원내외의영업적자가발생된것으로추산된다. 넷째, 4 분기에 37 억원규모의일회성영업외비용이발생된것으로보인다. 세금관련비용 34억원과 SK 텔레시스 핸드폰사업인력정리에따른중단사업손실이 37억원등이다. 표 1. SKC 실적추정치 : 영업이익 212 년 4 분기 329 억원 ( 전분기 427 억원, 시장컨센서스 484 억원, 동양증권직전추정치 362 억원 ) 구분 212 년 (IFRS- 개별기준 ) 213 년 (IFRS- 연결기준 ) 연간실적 1분기 2분기 3분기 4분기 (e) 1분기 (e) 2분기 (e) 3분기 (e) 4분기 (e) 211 년 212 년 (p) 213 년 (e) 214 년 (e) 생산능력 ( 톤 ) PET 필름 ( 국내 ) 28,5 38,5 38,5 38,5 38,5 38,5 38,5 38,5 114, 144, 154, 154, PET 필름 ( 해외 ) 12,5 12,5 12,5 12,5 12,5 22,5 22,5 22,5 5, 5, 8, 11, EVA 필름 ( 국내 / 국외 ) 9,75 9,75 9,75 9,75 9,75 9,75 9,75 9,75 21, 27, 27, 27, PO 7, 7, 77,5 77,5 77,5 77,5 77,5 95, 28, 295, 327,5 38, PPG 4, 4, 4, 47,5 47,5 47,5 47,5 53,75 13, 167,5 196,25 215, SM 98,5 98,5 98,5 98,5 98,5 98,5 98,5 98,5 394, 394, 394, 394, 매출액 ( 억원 ) 5,984 6,769 6,666 6,873 5,751 7,199 7,53 8,631 16,875 26,292 292 29,11 33,71 본사 PO/SM 부문 2,916 2,654 2,74 2,495 2,193 2,636 2,649 3,21 1,18 1,769 1,499 1,831 본사 Film 부문 1,62 1,712 1,754 1,692 1,814 2,123 2,538 2,921 6,767 6,778 9,395 12,18 SK텔레시스 ( 지분율 47%) 43 1,468 1,264 1,542 496 1,44 1,32 1,589 4,74 5,127 5,279 SKC 솔믹스 ( 지분율 54%) 247 185 217 253 331 331 335 337 92 1,334 1,552 SKC Inc( 지분율 1%) 등기타 771 75 727 891 917 669 76 763 3,139 2,755 3,391 영업이익 ( 억원 ) 245 446 46 427 329 294 525 586 675 2,54 1,447 2,8 2,772 본사 PO/SM 부문 285 37 251 217 158 252 251 291 1,248 1,6 951 958 본사 Film 부문 63 188 194 145 164 25 25 284 86 59 93 1,379 SK텔레시스 ( 지분율 47%) -116 19-2 49-5 2 18 5-5 38 85 SKC 솔믹스 ( 지분율 54%) -33-12 -45-1 -11 11 22 28-28 5 132 SKC Inc( 지분율 1%) 등기타 46 34 29 18 33 37 45 22 127 138 218 지배주주순이익 ( 억원 ) 237 39 296-181 175 349 41 452 1,393 661 1,377 2,62 주당세후이익 ( 원 / 주 ) 3,48 1,825 3,82 5,694 1소규모 1광학용 2만톤 + 1 7월7 일부터 CB 1증설된 4만톤 1울산공장 3월 212 년증설된 중국남통지역, 1 국내 HPPO 한국형 한국형 1 미국 SKC Inc PO정기보수 1일태양광 2만톤증설 5 억원및 BW PET 필름가동 대규모정기보수 PET 필름판매 PET 필름 4만톤 7만톤완공 국제회계기준 국제회계기준 PET 필름 4만톤 2SK 텔레시스 2SKC 솔믹스 5 억원주식전환 2세무조사 진행 (1달간 ) 본격화 (LG 디스플레완공 ( 열수축필름 2 PPG 2.5 만톤 개별재무제표적용연결재무제표적용 증설 핸드폰사업철수에 12 억원적자, 가능 ( 전환및 영향으로 34 억원 2SKC 솔믹스, 이 8.5 세대용도 ) 2만톤 + 추가증설완공 2EVA 필름증설 따른일회성비용 SK텔레시스 규모의세금발생 미국 MEMC 에 광학용필름 2만톤 ) 검토 발생 2억원흑자 태양전지용 Wafer 3SKC 에어가스 납품 상장 행사가격 6,2 원 2PO 3 만톤증설 ( 기존 28 만톤 31 만톤 / 년 ) 3 SK 텔레시스 중단사업손실 37 억원 2 동양증권리서치센터
Company Report 그림 1. PO 가격추이 그림 2. PO 스프레드추이 ( 달러 / 톤 ) 212 년 1 분기 269$ ( 달러 / 톤 ) 3, -> 2분기 2123$ -> 3분기 1,91$ 1,4 212년 1분기 781$ -> 2분기 817$ 2,5 2, PO 가격 -> 4 분기 2,67$ 1,2 1, PO -.85* 프로필렌 -> 3분기 669$ -> 4분기 759$/e) 8 1,5 6 1, 4 5 2 28.1Q 29.1Q 21.1Q 211.1Q 212.1Q 자료 : 무역협회, 동양증권리서치센터 28.1Q 29.1Q 21.1Q 211.1Q 212.1Q 그림 3. PET 필름가격추이 그림 4. PET 필름스프레드추이 ( 달러 / 톤 ) 6, 5, 4, 3, 2, PET 필름 ( 수출가격 ) 212년 1분기 4442$ -> 2분기 562$ -> 3분기 5,278$ -> 4분기 5,58$ ( 달러 / 톤 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, PET 필름 -.75*TPA -.35*EG 212년 1분기 4,812$ -> 2분기 4,868$ -> 3분기 4,365$ -> 4분기 4,793(e) 1, 2, 1, 28.1Q 29.1Q 21.1Q 211.1Q 212.1Q 자료 : 무역협회, 동양증권리서치센터 28.1Q 29.1Q 21.1Q 211.1Q 212.1Q 자료 : 무역협회, 동양증권리서치센터 그림 5. SK 텔레시스 분기영업이익흐름 그림 6. SKC 솔믹스 의솔라 wafer 스프레드 ( 억원 ) 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 -12-14 212년 4분기 65 인력구조조정으로비용발생 19 1-5 -2-49 -82-116 211.1Q 211.2Q 211.3Q 211.4Q 212.1Q 212.2Q 212.3Q 212.4Q ($/w) 4. 태양전지 Wafer 스프레드 (=wafer-폴리실리콘) 3.5 3. 2.5 2. 1.5 212년 4분기.7$ 1..5. 9.6월 9.12월 1.6월 1.12월 11.6월 11.12월 12.6월 12.12월 자료 : 무역협회, 동양증권리서치센터 동양증권리서치센터 3
SKC (1179) II. 213 년예상실적전망 : 예상영업이익 2,8 억원으로, 44% 성장예상 213 년예상매출액 2.9 조원, 영업이익 2,8 억원, 지배주주순이익 1,377 억원 213년실적예상특징을 예상보다늦어졌지만, 증설에의한실적회복 으로요약할수있다. 2page [ 표1] 에나타나듯이, 매출액 2.9조원 ( 전년 2.6조원 ), 영업이익 2,8 억원 ( 전년 1,447 억원 ), 지배주주순이익 1,377 억원 (661 억원 ) 등으로추정된다. 영업이익규모는전년 1,447 억원대비 44% 증가하는수치이다. 부언하면, 213년동사의영업이익계획시나리오는 최악의경우 2, 억원초반, 최상의경우 3,5 억원 등이다. IT 전방업체및태양전지업체의더딘수요회복속도를고려하면, 213년초의분위기로는보수적으로평가하는것이바람직해보인다. 213 년실적을분기별로나누어보면, 1 분기약세후 2 ~ 3 분기부터실적모멘텀이부각될것으로 판단된다. 1 분기예상영업이익 294 억원으로정체지속. 울산화학공장 3 월전면생산중단 2 분기예상영업이익 525 억원으로개선구체화. LG 8.5 세대향 PET 필름판매개시 3 분기예상영업이익 586 억원으로개선구체화. 중국 PET 필름 4 만톤증설물량판매시작 4 분기예상영업이익 675 억원으로실적강세지속. PO 7 만톤증설물량판매시작 SKC 코오롱 PI 대신 SKC Inc 상장추진예정 213 년 1 분기예상영업이익은 294 억원수준으로, 전분기 329 억원에이어약세흐름이이어질전망이다. 1 ~ 2월 PET 필름및 PO 제품비수기가영향이이어질뿐만아니라, 울산화학공장대규모정기보수가예정되어있다. PO/PPG/SM 설비로, 3월한달동안생산이중단된다. 이로인해, 5 ~ 6억원내외의기회비용이발생될전망이다. 2 분기에는 PET 필름재고출하효과로영업이익은 525 억원으로회복될수있을전망이다. 212 년엔증설한후막용 PET 필름 4만톤에대한외부판매가본격화된다. LG 디스플레이 8.5세대중국공장가동에맞추어, 대형디스플레이에사용되는후막용필름수요시장이회복되기때문이다. LG 화학 의편광판증설물량출회도같은시기에예정되어있다는점을고려할때, 실현가능성이높은것으로보인다. 3 분기중국의 PET 필름신규증설에대한효과를조심스레기대해볼수있다. 213년 2분기에열수축 PET 필름 ( 용도 : 화장품, 음료용기표면에사용되는얇은필름 ) 2만톤과광학용 PET 필름 2만톤이완성된다. 약 3개월간의수율안정화후에 2분기말또는 3분기부터본격적인판매를시작하게된다. 열수축필름은펩시코 등에판매계약이이루어져있으며, 광학용필름은일본도요알미늄 등을중심으로판매처를미리확보한것으로알려지고있어서, 212년국내 PET 필름증설후판매가지연되었던악몽이재현될가능성은낮아보인다. 4 분기예상영업이익은 675 억원수준의강세를예상해볼수있다. 중국에서증설된 PET 필름판매가정상적으로진행되는가운데, 213년 3분기에국내 PO 생산능력을기존 3만톤에서 37만톤으로확대된다. 이설비가 4분기부터판매를개시하게된다. 212 ~ 214년초까지글로벌 PO 증설이크지않는다는점을고려하면, PO 제품의 1% 후반의영업이익률은 213년 4분기에도유지되면서영업실적에긍정적으로작용할것으로보인다. 추가로, 매년 1개자회사상장에대한계획에는변함이없을전망이다. 당초에는 213년폴리이미드필름을생산하는 SKC 코오롱 PI(SKC 5 : 코오롱인더 5) 상장을검토한것으로알려졌지만, 214년으로연기되었다. 대신, 미국의 PET 필름 1% 자회사인 SKC Inc 를한국거래소에상장을추진할것으로보인다. 상장일정이구체화되면, 견실한자회사에대한상장프리미엄을기대할수있을것이다. 4 동양증권리서치센터
Company Report III. 결론 : 213 년목표주가 5, 원으로하향, 그러나, 3 만원초반저가매력충분 212 년 4 분기, 주가 3% 급락. 12 월필름실적약화 + 세무조사부담 + IR 의실적가이던스신뢰도하락등이동시에겹쳤기때문 [ 그림7] 에나타나듯이, 212 년 4 분기 ~ 213 년 1 분기초반동안동사의주가는 4.7 만원에서 3.3 만으로, 3% 정도급락했다. 실적약세및세무비용부담증가우려감속에 IR 팀의실적가이던스에대한신뢰도에대한의문이제기되었기때문이다. 첫째, 1 ~ 11월동안본사영업이익은약 31 ~ 32억원정도를달성하며, 순탄하게진행되었다. 그러나, 12월접어들면서전방업체의재고조정이진행되면서 12월 4억원수준으로실적이급감한것으로추산되었다. 212년 12월 ~ 213년 1월초, 주가약세의빌미를제공했다. 둘째, 213년 1월중순에는예상하지못한세금관련이슈가부각되었다. 4분기에세액공제액축소등의영향으로법인세비용이 3억원이상이추가로발생되었기때문이다. 셋째, 무엇보다도동사실적에대한신뢰도추락이가장큰문제로작용했다. IR 팀은 212년 4분기에 SK 텔레시스 및 SKC 솔믹스 는일회성비용이마무리되면서자회사영업이익규모는 1억원수준이달성될것이라는점을강조해왔다. 실제로는적자로나타났다. 실적가이던스에대한신뢰도하락이주가를 PBR 1배 (35, 원 ) 이하로떨어뜨린원인으로파악된다. 증설된 PET 필름증설효과반영지연등을반영해, 목표주가를 5, 원으로하향 기대이하의 PET 필름증설효과를반영해, 213 년목표주가를기존 7만원에서 5만원으로하향조정한다.[ 표2] 구체적으로, PET 필름증설설비가 1% 가동되면서 213년전체영업이익이 2,8 억원정도달성이가능할것으로판단했지만, 보수적으로 2,8 억원으로하향조정했다. 그렇다고, 213 년 SKC 의투자기회가소멸된것이아니라, 기대치가낮아진정도이다. 당초예상보다는늦어졌지만, 213년 2분기부터 LG 디스플레이 8.5세대라인가동이시작되면서동사의증설된 PET 필름판매효과도가시화될것으로보인다. 기존에바라봤던기본적인투자컨셉인 LCD 대면적화 패널업체 8,9세대증설 SKC 후막용 PET 필름증설 PET 필름실적성장에의한기업가치 Level-up 은여전히유효하다. 213 년 2 분기 LG 디스플레이 8.5 세대라인가동등판매여건개선을고려할때, 3.5 만원이하에서는저가매력충분 [ 그림 8] 에나타나듯이, 3 만원초반주가는 PBR 이.9 배수준으로, 과거 3 년간평균치 1.3 배보다 낮다. 최악의계열사실적악화및대규모투자에따른현금상황악화국면을이미통과했다는점 을고려하면, 저가매력은충분하다. 그림 7. SKC 주가흐름 그림 8. SKC PBR 밴드 ( 원 / 주 ) ( 원 / 주 ) 7 65 6 55 213년 2월초, 5 33,원까지급락 45 4 35 3 25 2 11.1월 11.4월 11.7월 11.1월 12.1월 12.4월 12.7월 12.1월 13.1월 9, 8, 213년단기바닥권주가 32,원 X3.1 7, 6, 5, X1.6 4, X1.2 3, 2, X.9 X.7 1, X.3 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 동양증권리서치센터 5
SKC (1179) 표 2. SKC 의목표주가내역 : 213 년목표주가 5, 원으로하향 (212 년완성된 PET 필름실적이기대에미달했기때문 ) 구 분 변경전변경후 (213.1.8 일 ) (213.2.6 일 ) 주요 내역 (+) 영업자산가치 3조 1,952 억원 2조 5,93 억원 주요사업부문 지분율 영업이익 ( 억원 ) 감가상각비 ( 억원 ) EBITDA( 억원 ) 적정배율 ( 배 ) 적정사업가치 ( 억원 ) 본사 Film 부문 1,141 632 1,773 7.5x 13,365 본사 PO/SM 부문 955 332 1,287 6.5x 8,419 SKC Inc( 자회사 ) 1% 235 13 365 7.5x 2,752 SKC 솔믹스 54% 16 154 26 6.x 826 SK텔레시스 48% 85 15 19 6.x 543 합 계 2,521 1,353 3,425 7.6x 25,93 (+) 투자자산가치 3,481 억원 3,481 억원 투자자산구성 지분율 장부가액 PBR 적정가치 비고 SKC 코오롱 PI 5% 98 2.x 1,992 연성 PCB 및 Plexible Display 원료생산 SKC 하스필름 49% 1,46 1.x 1,46 LCD 가공필름생산 기타 443 1.x 443 합 계 2,469 1.4x 3,481 (-) 순차입금 9,277 억원 9,227 총차입금 1조 929 억원 1조 929 억원 211.7 월 BW/CB 발행대금 1, 억원은총차입금에서제외함 (212 년 7월7 일 ~ 214 년 6월 7일동안주당 6,2 원에권리행사가능 ) 현금성자산 1,652 억원 495 억원 보통주주주가치 (A) 2조 6,156 억원 1조 8,95 억원 발행주식수 (B) 3,757.7 만주 3757.7 만주 총발행주식수 36,215,63 주 - 자사주 288,873 주 + BW/CB 1,661,13 주 ( 주당 6,2 원에주식전환을가정함 ) 주당주주가치 (A/B) 7, 원 5, 원 6 동양증권리서치센터
Company Report SKC (1179) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 결산 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 23,95 24,735 26,292 29,11 33,71 유동자산 7,248 8,29 8,599 1,821 11,811 매출원가 18,377 2,2 21,872 23,444 26,238 현금및현금성자산 3 913 536 916 1,252 매출총이익 5,573 4,733 4,42 5,666 6,833 매출채권및기타채권 4,447 3,812 4,33 5,64 5,43 판관비 3,548 2,63 2,973 3,586 4,61 재고자산 1,868 3,5 3,171 3,982 4,27 영업이익 2,25 2,129 1,447 2,8 2,772 비유동자산 2,33 23,56 26,361 26,82 27,338 EBITDA 3,17 3,99 2,472 3,18 3,772 유형자산 16,26 17,493 2,157 2,432 2,73 영업외손익 -492-8 -478-46 -39 관계기업등지분관련자산 2,645 2,396 2,528 2,766 3,33 외환관련손익 6-22 48-5 기타투자자산 362 614 612 612 612 이자손익 -519-533 -633-644 -653 자산총계 27,551 31,796 34,96 37,641 39,149 관계기업관련손익 111 25 143 238 267 유동부채 9,325 1,995 12,657 15,765 15,81 기타 -9 343-37 매입채무및기타채무 4,815 4,8 4,526 5,39 5,696 법인세비용차감전순손익 1,533 2,122 97 1,674 2,382 단기차입금 2,812 2,555 4,542 4,515 4,372 법인세비용 225 315 478 265 381 유동성장기부채 1,5 3,25 3,433 5,74 5,577 계속사업순손익 1,38 1,86 492 1,49 2,1 비유동부채 7,59 9,38 1,329 8,665 8,248 중단사업순손익 -1,26-172 장기차입금 3,83 4,139 5,585 5,346 4,14 당기순이익 1,38 78 32 1,49 2,1 사채 2,561 3,778 3,226 1,82 2,626 지배지분순이익 1,281 1,26 661 1,377 2,62 부채총계 16,834 2,33 22,985 24,43 24,49 포괄순이익 1,38 373 32 1,49 2,1 지배지분 1,184 11,27 11,79 12,96 14,748 지배지분포괄이익 1,38 848 667 1,377 2,62 자본금 1,811 1,811 1,811 1,811 1,811 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 2,583 1,646 1,6 1,6 1,6 이익잉여금 3,545 7,669 8,147 9,344 11,186 비지배지분 533 223 265 34 351 자본총계 1,717 11,493 11,974 13,21 15,1 순차입금 1,43 12,638 16,28 16,23 15,26 총차입금 1,681 13,68 16,789 17,37 16,683 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 21A 211A 212F 213F 214F 결산 (12 월 ) 21A 211A 212F 213F 214F 영업활동현금흐름 1,984 2,82 289 1,425 2,584 EPS 3,536 3,48 1,825 3,82 5,694 당기순이익 1,38 1,86 455 1,49 2,1 BPS 28,18 31,169 32,381 35,687 4,773 감가상각비 951 9 96 976 951 EBITDAPS 8,579 8,558 6,827 8,583 1,415 외환손익 -16 3-57 5 SPS 66,132 68,31 72,6 8,382 91,319 종속, 관계기업관련손익 -111-25 -143-238 -267 DPS 4 5 5 613 764 자산부채의증감 -495-557 -1,46-959 -341 PER 7.8 14.7 18.7 9. 6. 기타현금흐름 347 17 121 238 235 PBR 1. 1.6 1.1 1..8 투자활동현금흐름 -2,623-3,374-3,814-1,25-1,25 EV/EBITDA 6.6 1.1 11.6 9.3 7.4 투자자산 346 93-5 PSR.4.7.5.4.4 유형자산증가 (CAPEX) -3,14-3,536-3,652-1,25-1,25 유형자산감소 6 16 2 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 -15 53-159 결산 (12 월 ) 21A 211A 212F 213F 214F 재무활동현금흐름 525 2,613 3,447 542-768 매출액증가율 (%) 26. 3.3 6.3 1.7 13.6 단기차입금 429-17 2,19-27 -143 영업이익증가율 (%) 17.5 5.2-32. 43.7 33.3 사채및장기차입금 67 2,762 1,2 68-544 지배순이익증가율 (%) 886.4-1.6-47.6 18.4 49.8 자본 122 매출총이익률 (%) 23.3 19.1 16.8 19.5 2.7 현금배당 -93-147 -39-39 -8 영업이익률 (%) 8.5 8.6 5.5 7.1 8.4 기타현금흐름 168 358 지배순이익률 (%) 5.3 5.1 2.5 4.7 6.2 연결범위변동등기타 -14-768 -299-338 -23 EBITDA 마진 (%) 13. 12.5 9.4 1.7 11.4 현금의증감 -128 553-376 379 336 ROIC 1. 9.3 3.3 7. 9. 기초현금 433 359 536 916 ROA 4.9 4.2 2. 3.8 5.4 기말현금 35 913 536 916 1,252 ROE 13.5 11.7 5.8 11.2 14.9 NOPLAT 2,25 2,129 1,447 2,8 2,772 부채비율 (%) 157.1 176.7 192. 184.9 159.3 FCF -699-1,31-2,939 57 1,738 순차입금 / 자기자본 (%) 98.6 112.1 136.9 125.8 13.1 자료 : 동양증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 4. 21 년이전은 K-GAAP 기준, 211 년이후는 K-IFRS 기준임 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 3.5 3.8 2.2 3.1 4. 동양증권리서치센터 7
SKC (1179) [ 별첨 ] SKC 생산프로세스 [ 원료 ] [ 생산공정 ] [ 생산공정 ] [ 판매 ] [ 기존필름사업 ] TPA 12만톤 SK유화 / 삼남석화 PET Chip 연신 ( 늘리기 ) 포장재 EG 5 만톤 국내 15.4 만톤 Cutting( 절삭 ) 수요처 : 율촌화학등 미국 5 만톤 호남석유 /SABIC (SKC Inc.) IT용기초필름수요처 :SKC하스, 신화인터텍열수축필름수요처 : 코카콜라등태양광전지필름 [ 화학사업 ] Ethylene 12만톤 수요처 : 샤프, 현대중공업등 SK 에너지 SM ( 단순임가공매출 ) IT 외장재소재 Benzene 34 만톤 39.4 만톤수요처 : SK 에너지로재판매 SK에너지 PO 폴리우레탄핵심원료 Propylene 27만톤 18만톤 수요처 : KPX케미칼, 금호석유 SK에너지 과산화수소 8 만톤 HPPO 연성 PPG 9 만톤폴리우레탄성형제품소재 SKC 에보닉코리아 1 만톤경성 PPG 7 만톤수요처 : 중소형사출성형업체 2 216 년 P O 6 만톤으로, 아시아 1 위도전 1 211 년 3 분기경성 P P G 3 만톤에서 7 만톤으로증설 SKC (1179) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 9, 목표주가 213-2-7 BUY 5, 8, 213-1-7 BUY 7, 7, 212-11-16 BUY 7, 6, 212-11-6 BUY 7, 5, 212-1-8 BUY 7, 4, 212-9-14 BUY 7, 3, 2, 212-8-1 BUY 7, 1, 212-8-2 BUY 7, 212-7-9 BUY 7, 11.2 11.8 12.2 12.8 13.2 212-6-7 BUY 7, 자료 : 동양증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 황규원 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 1% 이상 (Low)/2% 이상 (High), Hold: -1~1%(Low)/-2%~2%(High), Sell: -1 이상 (Low)/-2% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 28 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 8 동양증권리서치센터