218 년 4 월 9 일 산업분석 영화 (Positive) CGV 티켓가격인상, 선택이아닌필수 Analyst 지인해 inhae.ji@hanwha.com 3772-719 영화관람료가 1, 원인상됐습니다. 이는선택이아닌필수로서국내영화극장산업은장기적관점에서는그리낙관적이기힘들지만올해는 1) 기저효과 수요성장, 2) 가격인상, 3) 경쟁완화 비용통제등으로큰폭의실적개선을기대합니다. CJ CGV 티켓가격 1, 원인상발표, 선택이아닌필수국내 1등영화극장사업자인 CJ CGV가 4/11 부터영화관람료를 1, 원인상한다고발표했다. 여러번자료를통해언급 (217/8/21, 218/2/21 산업자료참고 ) 한바와같이국가별로비교해볼때국내극장산업은 1) 연간인당관람횟수 ( 수요 ) 가 4.2회로가장높은편에속하고, 2) 백만명당스크린수 ( 공급 ) 측면에서도포화상태로성장여력이제한적이다. 게다가 3) 홈비디오시장, OTT 플랫폼등영화극장산업의대체재가급성장함에따라국내 3대극장사업자의사이트당매출액과수익성은지속적으로하락 (p. 2~3) 하고있다. 장기적관점에서산업의구조적인성장여력이크지않은상황에서올해는최저임금인상이슈까지불거졌다. 이에따라 CJ CGV는수익성을방어하기위해아직증가여력이남아있는티켓가격 (ATP) 인상을선택했을것이며시기는가격저항력을최소화시키기위해흥행영화가연이어개봉하는 4월이가장적합했을것이다. 이는선택이아닌필수라는판단이며금번가격인상을통해 CJ CGV는당사기존추정치대비매출액은 +.8%, 영업이익은 +9.8% 늘어난다. 업계탑티어가가격을인상한만큼향후 개월내에롯데시네마, 메가박스 ( 제이콘텐트리가영위 ) 도인상할가능성이높다. 218년국내극장산업키워드는기저효과 + 수요성장 + 가격인상 + 비용절감 + 경쟁완화단기적으로올해국내영화관산업의실적이개선될것이라는의견을유지한다. 1) 작년을돌이켜보면상반기까지만해도광화문집단시위로영화관람수요가적었고, 2) 극장사업자간의경쟁이치열해 3사신규사이트출점이많았으며특히 CJ CGV는지난 2Q17 대규모용산리뉴얼비용집행으로국내영업적자 9억원을기록해기저효과가크다. [ 그림 1] 국내영화시장규모추이 ( 백만명 ) 24 관객수 ATP( 우 ) ( 천원 ) 9 18 8 12 7 2 2 27 28 29 21 211 212 213 214 21 21 217
반면 3) 올해는무엇보다 4월중순부터가격인상이시행되고 4) 업계경쟁이다소완화되어 ) 신규사이트출점비용, 마케팅등비용절감이기대된다. 최저임금인상등수반되는기본비용이늘어나는상황에서 3사모두신규사이트출점속도를늦출것으로보이고그중메가박스는 IPO를추진하고있는만큼매출액보다는영업이익과수익성개선에주목해야하는시점이기때문이다. 또한지난 4/ 국내 2위극장사업자인롯데시네마는롯데쇼핑으로부터분할돼독자적인법인 롯데컬처웍스 로재탄생한다고발표했다. 정체된국내에서벗어나중국, 베트남, 인도네시아등에적극적으로진출해 22 년까지동남아시장내 14개의영화관오픈을목표로하며신규 OTT 플랫폼사업런칭을준비중에있다. 이는사실상여러차례거론돼오던롯데시네마 IPO의첫단계일가능성이높아보이고, 그렇다면역시나영업이익숫자가중요할시기다. 올해대규모사이트출점과포화된시장속무리한경쟁은크지않을것같다. [ 그림 2] 국가별인당영화관람횟수 ( 수요 ) [ 그림 3] 국가별백만명당스크린수 ( 공급 ) ( 회 ) 한국 중국 일본 베트남 인도 터키 영국 미국 러시아 ( 개 ) 한국중국일본베트남인도터키 7 영국미국 ( 우 ) 러시아 ( 개 ) 13 128 4 3 2 1 4 3 1 121 114 17 2 22 24 2 28 21 212 214 21 2 22 24 2 28 21 212 214 21 1 [ 그림 4] 국가별평균영화티켓가격 (ATP) [ 그림 ] 세계홈비디오 (Electronic) 시장규모 (USD) 한국 중국 일본 18 베트남 인도 터키 영국 북미 러시아 1 12 ( 십억달러 ) OTT/ 스트리밍 유료TV가입 24 홈비디오증감률 ( 우 ) OTT 증감률 ( 우 ) 18 (%) 4 9 12 3 3 1 2 22 24 2 28 21 212 214 21 211 212 213 214 21 2
[ 그림 ] 넷플릭스지역별매출액과영업이익추이 [ 그림 7] 넷플릭스글로벌유료가입자수 ( 억달러 ) USD International 12 DVD 영업이익 ( 우 ) 1 7 2 ( 억달러 ) 3 24 18 12 ( 백만명 ) 14 12 1 8 4 2 212 213 214 21 21 217 212 213 214 21 21 217 자료 : 넷플릭스, Bloomberg, 한화투자증권 자료 : 넷플릭스, Statistia, 한화투자증권 [ 그림 8] 넷플릭스 ARPU [ 그림 9] 한국 OTT 시장규모 (USD) 27 2 2 24 23 22 21 2 19 3Q12 2Q13 1Q14 4Q14 3Q1 2Q1 1Q17 ( 십억원 ) 9 8 7 4 3 2 1 213 214 21 21 217P 218E 자료 : 넷플릭스, 한화투자증권 자료 : 방송통신위원회, 한화투자증권 [ 그림 1] 3 대영화상영관사이트당매출액추이 [ 그림 11] 3 대영화상영관수익성하락추이 ( 억원 ) 1 CJ CGV 롯데시네마메가박스 (%) 2 CJ CGV 롯데시네마메가박스 8 2 1 4 1 2 21 211 212 213 214 21 21 217 21 211 212 213 214 21 21 217 3
[ 표1] 218 년개봉예정영화목록 시기 배급 영화명 장르 감독 캐스팅 소니픽쳐스 쥬만지 : 새로운세계 액션, 어드벤처 제이크캐스단 드웨인존슨, 잭블랙, 케빈하트 CJ E&M 그것만이내세상 코미디, 드라마 최성현 이병헌, 윤여정, 박정민, 한지민 이십세기폭스 메이즈러너 : 데스큐어 액션, SF, 스릴러 웨스볼 딜런오브라이언, 토마스생스터, 이기홍 리틀빅픽쳐스 1급기밀 드라마 홍기선 김상경, 김옥빈, 최무성 1월 메가박스 커뮤터 액션 자움콜렛세라 리암니슨, 베라파미가, 패트릭윌슨 제이앤씨미디어 12 솔져스 액션, 드라마 니콜라이퓰시 크리스헴스워스, 마이클섀넌 스마일이엔티 9/11 액션, 드라마 마틴귀귀 찰리쉰, 우피골드버그 NEW 염력 드라마, 코미디 연상호 류승룡, 심은경 소니픽쳐스 인시디어스 4: 라스트키 공포, 미스터리 애덤로비텔 스펜서로크, 린샤예, 조시스튜어트 판씨네마 올더머니 범죄, 드라마 리들리스콧 미쉘윌리엄스, 크리스토퍼플러머, 마크월버그 쇼박스 조선명탐정 : 흡혈괴마의비밀 사극, 어드벤처 김석윤 김명민, 오달수, 김지원, 김범 CJ E&M 골든슬럼버 범죄, 드라마 노동석 강동원, 김의성, 한효주, 김성균 2월 월트디즈니 블랙팬서 액션, 드라마 라이언쿠글러 채드윅보스만 제이앤씨미디어게이트 범죄, 코미디 신재호 정려원, 임창정, 정상훈 CJ E&M 궁합 코미디, 드라마 홍창표 심은경, 이승기 메가박스 리틀포레스트 드라마 임순례 김태리, 류준열, 문소리, 진기주 씨네그루 사라진밤 스릴러 이창희 김상경, 김강우, 김희애 유니버설픽쳐스퍼시픽림 : 업라이징 액션, 어드벤처 스티븐 S. 드나이트 존보예가, 스콧이스트우드 롯데엔터 지금만나러갑니다 멜로 / 로맨스 이장훈 소지섭, 손예진 3월 CJ E&M 7년의밤 드라마, 스릴러 추창민 류승룡, 장동건 쇼박스 곤지암 공포 ( 호러 ), 스릴러정범식 위하준, 박지현, 오아연, 문예원 리틀빅픽쳐스 치즈인더트랩 로맨스, 스릴러 김제영 박해진, 오연서, 박기웅, 산다라박 워너브러더스 레디플레이어원 액션, SF, 어드벤처스티븐스필버그 마크라이런스, 사이먼페그, 올리비아쿡 월트디즈니 어벤져스 : 인피니티워 액션, 어드벤처 안소니루소, 조루소 로버트다우니주니어, 톰히들스턴, 크리스에반스 이십세기폭스 엑스맨 : 뉴뮤턴트 액션, 공포 ( 호러 ) 조쉬분 안야테일러조이, 메이지윌리암스 워너브러더스 램페이지 액션 브래드페이튼 드웨인존슨, 제프리딘모건 NEW 바람바람바람 코미디 이병헌 이성민, 신하균, 송지효, 이엘 4월 판씨네마 몬태나 드라마 스콧쿠퍼 크리스찬베일, 로자먼드파이크 씨네그루 나를기억해 미스터리, 범죄 이한욱 이유영, 김희원 CGV 아트하우스당신의부탁 드라마 이동은 임수정, 윤찬영 리틀빅픽쳐스 머니백 액션, 드라마 허준형 김무열, 박희순, 이경영, 전광렬 이십세기폭스 데드풀2 액션, 어드벤처 데이빗레이치 라이언레놀즈, 모레나바카린 롯데엔터 레슬러 드라마, 코미디 김대웅 유해진, 김민재, 이성경 월 CGV 아트하우스버닝 미스터리 이창동 유아인, 스티븐연 워너브러더스 챔피언 드라마 김용완 마동석, 권율, 한예리 월 이십세기폭스 쥬라기월드 : 폴른킹덤 액션, 어드벤처 후안안토니오바요나 크리스프랫, 브라이스달라스하워드, 제프골드블럼 유니버설픽쳐스스카이스크래퍼 액션, 스릴러 로슨마샬터버 드웨인존슨, 파블로쉬레이버 7월 월트디즈니 인크레더블 2 애니메이션 브래드버드 크레이그 T. 넬슨, 사무엘 L. 잭슨 유니버설픽쳐스맘마미아!2 뮤지컬 올파커 아만다사이프리드, 콜린퍼스, 피어스브로스넌 1월 소니픽쳐스 베놈 공포 ( 호러 ), SF 루벤플레셔 톰하디, 미쉘윌리엄스, 리즈아메드 11월 워너브러더스 신비한동물들과그린델왈드의범죄판타지 데이빗예이츠 에디레드메인, 에즈라밀러, 조니뎁 12월 소니픽쳐스 스파이더맨 : 뉴유니버스 애니메이션 피터램지 리브슈라이버, 샤메익무어 4
[ 표2] CJ CGV 관람가격인상내역 (CJ CGV 여의도기준 ) 요일 시간대 일반 청소년 요일 시간대 일반 청소년 일반 (SOUNDX 2D) 일반 (SOUNDX 3D) 모닝 ( :~ ) 8, 7, 모닝 ( :~ ) 9, 8, 브런치 ( 1:1~ ) 1, 8, 브런치 ( 1:1~ ) 11, 1, 데이라이트 ( 13:1~ ) 1, 8, 데이라이트 ( 13:1~ ) 12, 1, 프라임 ( 1:1~ ) 11, 9, 프라임 ( 1:1~ ) 13, 1, 문라이트 ( 22:1~ ) 11, 9, 문라이트 ( 22:1~ ) 12, 1, 나이트 ( 24:1~ ) 1, 8, 나이트 ( 24:1~ ) 11, 1, 모닝 ( :~ ) 9, 7, 모닝 ( :~ ) 1, 9, 브런치 ( 1:1~ ) 12, 1, 브런치 ( 1:1~ ) 14, 11, 데이라이트 ( 13:1~ ) 12, 1, 데이라이트 ( 13:1~ ) 14, 11, 프라임 ( 1:1~ ) 12, 1, 프라임 ( 1:1~ ) 14, 11, 문라이트 ( 22:1~ ) 12, 1, 문라이트 ( 22:1~ ) 14, 11, 나이트 ( 24:1~ ) 11, 9, 나이트 ( 24:1~ ) 13, 1, SCREENX(SCREENX SOUNDX 2D) SCREENX(SCREENX SOUNDX 3D) 모닝 ( :~ ) 1, 9, 모닝 ( :~ ) 13, 11, 브런치 ( 1:1~ ) 12, 1, 브런치 ( 1:1~ ) 1, 12, 데이라이트 ( 13:1~ ) 12, 1, 데이라이트 ( 13:1~ ) 1, 12, 프라임 ( 1:1~ ) 13, 1, 프라임 ( 1:1~ ) 1, 13, 문라이트 ( 22:1~ ) 13, 1, 문라이트 ( 22:1~ ) 1, 13, 나이트 ( 24:1~ ) 12, 1, 나이트 ( 24:1~ ) 1, 11, 모닝 ( :~ ) 1, 9, 모닝 ( :~ ) 13, 11, 브런치 ( 1:1~ ) 14, 1, 브런치 ( 1:1~ ) 17, 14, 데이라이트 ( 13:1~ ) 14, 1, 데이라이트 ( 13:1~ ) 17, 14, 프라임 ( 1:1~ ) 14, 1, 프라임 ( 1:1~ ) 17, 14, 문라이트 ( 22:1~ ) 14, 1, 문라이트 ( 22:1~ ) 17, 14, 나이트 ( 24:1~ ) 13, 1, 나이트 ( 24:1~ ) 1, 13, 4DX(4DX SOUNDX 2D) 4DX(4DX SOUNDX 3D) 모닝 ( :~ ) 11, 1, 모닝 ( :~ ) 14, 13, 브런치 ( 1:1~ ) 1, 1, 브런치 ( 1:1~ ) 19, 13, 데이라이트 ( 13:1~ ) 1, 11, 데이라이트 ( 13:1~ ) 19, 13, 프라임 ( 1:1~ ) 1, 11, 프라임 ( 1:1~ ) 2, 14, 문라이트 ( 22:1~ ) 1, 11, 문라이트 ( 22:1~ ) 2, 14, 나이트 ( 24:1~ ) 14, 1, 나이트 ( 24:1~ ) 18, 13, 모닝 ( :~ ) 12, 11, 모닝 ( :~ ) 1, 14, 브런치 ( 1:1~ ) 17, 11, 브런치 ( 1:1~ ) 21, 1, 데이라이트 ( 13:1~ ) 17, 11, 데이라이트 ( 13:1~ ) 21, 1, 프라임 ( 1:1~ ) 17, 11, 프라임 ( 1:1~ ) 21, 1, 문라이트 ( 22:1~ ) 17, 11, 문라이트 ( 22:1~ ) 21, 1, 나이트 ( 24:1~ ) 1, 11, 나이트 ( 24:1~ ) 19, 14, PREMIUM(SOUNDX 2D) PREMIUM(SOUNDX 3D) 모닝 ( :~ ) 2, 17, 모닝 ( :~ ) 23, 2, 브런치 ( 1:1~ ) 2, 2, 브런치 ( 1:1~ ) 28, 23, 데이라이트 ( 13:1~ ) 2, 2, 데이라이트 ( 13:1~ ) 28, 23, 프라임 ( 1:1~ ) 2, 2, 프라임 ( 1:1~ ) 28, 23, 문라이트 ( 22:1~ ) 2, 2, 문라이트 ( 22:1~ ) 28, 23, 나이트 ( 24:1~ ) 2, 2, 나이트 ( 24:1~ ) 28, 23, 모닝 ( :~ ) 2, 17, 모닝 ( :~ ) 23, 2, 브런치 ( 1:1~ ) 2, 2, 브런치 ( 1:1~ ) 28, 23, 데이라이트 ( 13:1~ ) 2, 2, 데이라이트 ( 13:1~ ) 28, 23, 프라임 ( 1:1~ ) 2, 2, 프라임 ( 1:1~ ) 28, 23, 문라이트 ( 22:1~ ) 2, 2, 문라이트 ( 22:1~ ) 28, 23, 나이트 ( 24:1~ ) 2, 2, 나이트 ( 24:1~ ) 28, 23, 자료 : CJ CGV, 한화투자증권
영화 (Positive) [ 한화리서치 ] [ Compliance Notice ] ( 공표일 : 218 년 4 월 9 일 ) 이자료는조사분석담당자가객관적사실에근거해작성하였으며, 타인의부당한압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영했습니다. 본인은이자료에서다룬종목과관련해공표일현재관련법규상알려야할재산적이해관계가없습니다. 본인은이자료를기관투자자또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. ( 지인해 ) 저희회사는공표일현재이자료에서다룬종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 이자료는투자자의증권투자를돕기위해당사고객에한하여배포되는자료로서저작권이당사에있으며불법복제및배포를금합니다. 이자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료나정보출처로부터얻은것이지만, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서이자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과와관련된법적책임소재에대한증빙으로사용될수없습니다. [ CJ CGV 주가및목표주가추이 ] ( 원 ) 1, 종가 목표주가 1,, 1/4 1/7 1/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 [ 투자의견변동내역 ] 일 시 21.8.12 21.11.3 21.11.3 217..2 217.8.21 217.1.24 투자의견 투자등급변경 담당자변경 Buy Buy Buy Buy 목표가격 지인해 7, 1, 82, 82, 일 시 218.2.9 218.4.9 투자의견 Buy Buy 목표가격 82, 82, [ 목표주가변동내역별괴리율 ] 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 (%) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 21.11.3 Buy 7, -.94 17. 217..2 Buy 1, -29.1-17.9 217.8.21 Buy 82, [ 종목투자등급 ] 당사는개별종목에대해향후 1 년간 +1% 이상의절대수익률이기대되는종목에대해 Buy( 매수 ) 의견을제시합니다. 또한절대수익률 -1~+1% 가예상되는종목에대해 Hold( 보유 ) 의견을, -1% 이하가예상되는종목에대해 Sell( 매도 ) 의견을제시합니다. 밸류에이션방법등절대수익률산정은개별종목을커버하는애널리스트의추정에따르며, 목표주가산정이나투자의견변경주기는종목별로다릅니다. [ 산업투자의견 ] 당사는산업에대해향후 1 년간해당업종의수익률이과거수익률에비해양호한흐름을보일것으로예상되는경우에 Positive( 긍정적 ) 의견을제시하고있습니다. 또한향후 1 년간수익률이과거수익률과유사한흐름을보일것으로예상되는경우에 Neutral( 중립적 ) 의견을, 과거수익률보다부진한흐름을보일것으로예상되는경우에 Negative( 부정적 ) 의견을제시하고있습니다. 산업별수익률전망은해당산업내분석대상종목들에대한담당애널리스트의분석과판단에따릅니다. [ 당사조사분석자료의투자등급부여비중 ] ( 기준일 : 218 년 3 월 31 일 ) 투자등급매수중립매도합계 금융투자상품의비중 8.4% 14.%.% 1.%