Sector Report 213.2.26 Chemical Issue 3~4 월천연고무가격하락주목 종목 투자의견 목표주가 ( 원 ) [ 정유업체 ] SK 이노베이션 BUY 22, S-Oil HOLD 12, [ 화학업체 ] LG 화학 BUY 44, 롯데케미칼 HOLD 26, 금호석유 HOLD 11, 한화케미칼 HOLD 22, 코오롱인더 BUY 11, SKC BUY 5, 휴켐스 BUY 3, 복합정제마진주간동향 ( 달러 / 배럴 ) 213 년 2월, 14.8$ 15. 1. 5.. 29 년1월 21 년1월 211 년1월 212 년1월 213 년1월 11 개석유화학업체 Cash 마진추이 ( 달러 / 톤 ) 8. 7. 국내11 개화학업체 Cash 마진평균 6. 5. 4. 3. 2. 213 년2월, 35$ 1. - 29-1-2 21-1-2 211-1-2 212-1-2 213-1-2 아직까지화학업종살때가아닙니까? 어느투자자의하소연섞인질문입니다. 세계경제지표호전을생각하면, 경기관련소재주인화학업체의본격적인주가랠리가가능하지않겠냐는불만섞인속마음일것입니다. 저는 아직까지는경기에둔감한정유업체가낫습니다. 빠르면변화는 4 월에발생될수있을것같습니다 라고우회적으로말씀드립니다. 최소 4 월까지는아시아지역화학업체의수요및공급상황에큰변화가없다는뜻이지요. 혹시, 4 월정도에화학제품에대한주문이쇄도하면서장기공급가격을충분히인상할수있다면, Buy 를자신있게외칠겁니다. 이슈분석 (3p) : 3 월, AETS 종료로천연고무가격하락압력증가 AETS(Agreed Export Tonnage Scheme) : 세계천연고무생산의 1/3을차지하고있는태국, 인도네시아, 말레시아정부가천연고무가격인상을유도하기위해, 212년 1월부터 213년 3월까지민간에서생산되는천연고무가운데 45만톤 ( 연간글로벌소비량의 4% 내외 ) 을구매하는제도 213 년 3 월을기점으로 AETS 종료가예정되어있음. 4월부터는월평균 7.5만톤규모의천연고무 ( 세계월소비량 7 ~ 8% 해당 ) 가추가로글로벌공급시장에출회되면서, 천연고무가격을떨어뜨리는변수로작용할가능성이높음. 과거경험상 3 ~ 4$ 정도가격조정불가피 213 년 3 ~ 4 월천연고무가격하락은대체재인합성고무가격하락압력으로작용할것으로판단. 국내합성고무생산업체 ( 금호석유 1만톤, LG화학 34만톤 ) 실적회복에걸림돌로작용할수있음. 반면, 천연고무와합성고무를원료로사용하는타이어생산업체에는원가절감효과가발생될수있음 석유정제업종동향 (3p) : 213 년 2 월초단기고점형성, 3 ~ 4 월고점에서등락예상 2 월특징 : 복합정제마진은 213 년 1 월 1.7$/ 배럴 213 년 2 월 14.8$/ 배럴로, 회복되었음. 주요제품별마진은 휘발유 +24.2$( 전월 17.$), 등유 +23.4$(2.6$), 경유 +22.1$(19.$), B/C 유 8.7$( 8.$), 나프타 2.$( 3.1$) 등 3 월전망 : 2 월단기고점형성후, 4 월중순까지는고점수준에서등락을반복할것으로보임. 3 ~ 4 월은난방유수요는감소하지만휘발유소비가본격화되지않은 Shoulder Season 으로, 비수기에해당함. 아시아지역 3 월과 4 월정기보수규모는 86 만배럴 / 일과 76 만배럴 / 일로, 타이트한공급상황은이어질전망. 석유화학업종동향 (4p) : 1 ~ 2 월중순단기고점형성, 3 ~ 4 월원료비부담증가 2 월특징 : 석유화학업체평균 Cash 마진은 213 년 1 월 35.7$/ 톤 213 년 2 월 35.5$/ 톤으로소폭하락. 2 월가격상승폭이큰제품을살펴보면, Butadiene +15.%, Propylene +6.4%, PVC +4.3% 등이강세를보인반면, EG 1.2% 은약세를기록. 3 월전망 : 나프타를분해해석유화학제품을생산하는 NCC 업체의원가인상압박이 3 ~ 4 월에지속되면서수익성을약화시킬것으로보임. 2 월에 1,$ 이상으로높아진나프타가 3 월초중반부터생산과정에투입되기때문. 높은 NCC 설비가동률, 중동지역석화정기보수마무리등을고려할때, 3 ~4 월석유화학제품가격에원료가격은전가시키기가쉽지않은상황이펼쳐질가능성이높음 [ 별첨 ] 정유 / 화학커버업체별분기실적 (7p) 213 년 3 ~ 4 월, 정유업종비중확대 vs 석유화학비중축소 정유업체 : 정제마진단기고점은 2 월에발생되었지만, 4 월까지높은정제마진지속예상 NCC 업체 : 1 월 ~2 월중순 NCC 업체마진은개선되었지만, 나프타상승으로 3~4 월부진예상 www.myasset.com TONGYANG Research
정유 / 화학 I. Chemical Idea : 천연고무가격하락압력증가... 213 년 3 ~ 4 월, 천연고무가격구조조적인하락국면진입 213년 3 ~ 4월, 천연고무가격하락압력증가에주목해야한다. 212년 1월부터시작된태국, 인도네시아, 말레이시아등주요천연고무생산업체의천연고무가격인상을위한한시적인조치가종료되기때문이다. 이는합성고무생산업체 ( 금호석유, LG 화학 ) 에도부정적인영향을미치게되는반면, 천연고무와합성고무를원료로사용하는타이어업체는원가절감효과를얻게된다. 213 년 3 월, 천연고무가격 3 ~ 4$/ 톤하락예상 212 년 1 월 ~ 213 년 3 월동안진행된 AETS( 천연고무구매 계획 ) 종료임박 글로벌천연고무공급증가 천연고무가격하락압력 [ 그림1] 에서나타나듯이, 212년 3분기에천연고무가격은 2,5$ 까지하락하는모습을보였다. 천연고무가격하락 = 농민소득하락 으로이어지기때문에태국, 인도네시아, 말레이시아정부는 AETS(Agreede Export Tonnage Scheme) 를통해천연고무가격을인상시키려했다. 구체적으로, 민간에서생산하는천연고무를태국 15만톤, 인도네시아 1만톤, 말레이시아 5만톤등각국정부가구매하는것이다. 뿐만아니라, 약 15만톤에해당하는고무나무를줄였다. 212년 1월 ~ 213년 3월동안총 45만톤의천연고무글로벌공급을줄이게된다. [ 그림2] 에나타나듯이세계연간천연고무소비량은 1,1 만톤에서 4.1% 에차지하는물량이었다. 이런효과로인해, 천연고무가격은 212년 8월 2,5$ 에서 213년 1월 3,1$ 까지상승하는모습을보였다. 213 년 3월말이되면, AETS 가종료하게된다. 4월에는글로벌천연고무공급이 7.5만톤정도증가할수밖에없다. 월평균 1만톤내외를소비하고있는글로벌시장규모를볼때, 7 ~ 8% 공급이확대되는것이다. 천연고무가격이톤당 3 ~ 4$ 하락이불가피한이유이다. 213 년 3 ~ 4 월, 천연고무가격하락 합성고무업체악재 & 타이어업체호재 213 년 3 ~ 4 월천연고무가격하락하락 합성고무가격인하압력으로작용 승용차용타이어 1본당무게는 9kg 로, 원재료는천연고무 2 ~ 2.5kg, 합성고무 2 ~2.5kg, 타이어보강재 1 ~ 1.5kg, 카본블랙 2 ~ 2.5kg 등이다. 합성고무는천연고무의단점인내마모성을보충하는소재이다. 합성고무가격은천연고무가격대비 2 ~ 3$ 정도낮게형성된다. 천연고무가격이 2,5$ 내외로하락하면, 합성고무인 (BR) 가격은 2,3$ 내외로낮아지게된다는뜻이다. 그만큼합성고무업체 ( 금호석유 1만톤, LG 화학 34만톤 ) 실적에는부정적인영향을미치게된다. 반면, 이를원료로사용하는타이어업체 ( 한국타이어, 금호타이어, 넥센타이어 등 ) 은원가절감수혜를얻게된다. [ 그림 1] 천연고무및합성고무가격추이 [ 그림 2] 세계천연고무수급동향 ( 달러 / 톤 ) 6,. 5,5. 5,. 4,5. 4,. 3,5. 천연고무가격 213 년 2 월말, 2,95$ 12, 11,5 11, 1,5 1, 3,. 합성고무 (BR) 가격 8,5 8, 2,5. 213년2월말, 7,5 2,. 2,75$ 7, 211년 1월 211년 7월 212년 1월 212년 7월 213년 1월 자료 : bloomberg, Chemlocus ( 천톤 ) 초과공급 ( 생산량 - 수요량 ) 9,5 9, 211 년 6 만톤 212 년 46 만톤 213 년 18 만톤 24 25 26 27 28 29 21 211 212(e) 213(e) 자료 : 천연고무수출국연합회, 동양증권리서치센터 2 동양증권리서치센터
Sector Report II. 석유정제업황동향및전망 : 3 월고점에서약보합등락예상 복합정제마진 : 213 년 1 월 1.7$/ 배럴 213 년 2 월 14.8$/ 배럴로개선 [2월가격및마진동향 ] 2월원유 (Dubai) 의배럴당가격은 112.$ 로전월대비 4.1% 상승한반면, 석유제품평균가격은 6.1% 상승했다. 국내정유사의 2월평균복합정제마진 (= 정유제품가격 원유가격 운송비, 원유구매시차성고려 ) 은배럴당 14.8$ 로전월 1.7$ 대비개선되었다. 2월주요제품별마진은 휘발유 +24.2$( 전월 17.$), 등유 +23.4$(2.6$), 경유 +22.1$(19.$), B/C 유 8.7$( 8.$), 나프타 2.$( 3.1$) 등으로나타났다. [ 표1] [3월전망 ] 212년 2월 7.1$ 로단기바닥권에접근했던복합정제마진은 213년 2월중순 15.9$ 까지급상승하는모습을보였다. 정제설비보수등으로인해석유제품공급이타이트했기때문이다. 3 ~4 월정제마진은고점대비소폭하락한상황에서등락을거듭할것으로보인다. 3 ~ 4 월은석유제품비수기시즌 (Shoulder Season) 3 월과 4 월정제설비보수규모비슷, 5 월초정제설비가동정상화로정제마진위축예상 첫째, 3 ~ 4월석유제품비수기에진입하게된다. 겨울철난방유 ( 등유 ) 와화력발전연료 ( 경유, B/C 유 ) 소비는줄어드는대신휘발유성수기는 5월부터시작되기때문이다. 4월초부터는드라이빙시즌에대비해서휘발유재고를공격적으로확보하려는 Restocking 수요가발생될수있지만, 3월에는그야말로비수기로특별한수요를기대하기힘들다. 둘째, 아시아지역정제설비보수는 3 ~ 4월집중되어있다. 3월한달동안정기보수가진행되는아시아정유설비 ( 상압정제설비기준 ) 규모는 86만배럴 / 일수준이다. 4월에는 75.5만배럴 / 일수준으로, 3월과 4월정기보수규모가월간으로는비슷하다. 정기보수를마치고공급량이급증하는시기는 4월말 ~ 5월초가될수있다. 이때, 정제마진하락이불가피하다. [ 표 1] 석유정제제품가격및업체별정제마진추이 ( 단위 : 달러 / 배럴, %) 2월 1월 12월 213 년 1분기 (A) 212 년 4분기 (B) 212 년 1분기 (C) QoQ(A/B) YoY(A/C) 원유가격 (Dubai 기준 ) 112. 17.6 15.6 19.3 17.2 116.3 2.% -6.% 제품가격휘발유 136.2 124.6 12.6 129. 123.5 133.6 4.5% -3.4% 등유 135.4 128.2 124.6 13.9 126.8 132.1 3.2% -.9% 경유 134.1 126.6 123.7 129.4 125.1 132.7 3.4% -2.5% B/C 유 13.3 99.6 96.3 11. 98.6 115.8 2.4% -12.8% 나프타 11. 14.5 12.4 16.5 12.7 111.9 3.7% -4.8% 복합정제마진 14.8 1.7 8. 12.3 8.3 11.3 48.2% 8.8% SK 이노베이션마진 16.5 12.1 9.3 13.7 9.8 12.6 39.8% 8.7% GS 칼텍스마진 13.5 9.4 6.7 1.9 7. 1.1 55.7% 7.9% S-Oil 마진 13.3 9.5 6.9 1.9 7. 9.6 55.7% 13.5% [ 그림 3] 복합정제마진월별추이 [ 그림 4] 복합정제마진월별추이 ( 역사적평균 vs 213 년 ) 18 16 14.8 14 12 1.7 1 8 6 4 2 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 3~4월 Peak 16 14.8 14 1.7 12 1 8 6 4 평균마진 (22~12) 2 마진 (213) Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 동양증권리서치센터 3
정유 / 화학 III. 석유화학업황동향및전망 : 1 ~ 2 월상승, 3 ~ 4 월원가부담발생 석유화학 Cash 마진 : 213 년 1 월 35.7$-> 213 년 2 월초 35.5$/ 톤 1 ~ 2 월, Upstream 석화업체유리 vs Downstream 석화업체불리한상황이이어짐 3 월초 ~ 4 월, 1,$ 이상의고가나프타생산과정에투입 = Upstream 의 NCC 업체마진위축 춘절이후, 중국정부의시중유동성축소움직임이화학제품수요에악영향예상 [2월가격및마진동향 ] 2월주원료인나프타의톤당가격은 1,22.2$ 로, 전월대비 5.9% 상승한반면, 12개핵심석유화학제품평균가격은 3.9% 상승했다. 국내석유화학업체 (NCC+ 합성수지 ) 의 2월평균 Cash 마진 ( 제품가격 - 원료가격 ) 은톤당 35.5$ 로, 전월 35.7$ 대비소폭하락했다. 2월주요제품별가격변화를살펴보면, Butadiene +15.%, Propylene +6.4%, PVC +4.3% 등이강세를보인반면, EG 1.2% 은약세를기록했다. [ 표2] [3월전망 ] 1 ~ 2 월, Upstream 업체와 Down Stream 업체는양극화되었다. NCC 업체는상대적인강세를보인반면, 최종수요업체에맞닿아있는 Down Stream 업체는부진을면치못했다. 아직, 수요에의한화학업종 Cycle 회복을논하기에는이르다는뜻이다. 3 월에는 Upstream 업체의원가압박이심해지면서, 전반적인수익흐름은 1 ~ 2 월대비조정이예상된다. NCC 업체의경우, 주원료인나프타는 1 ~ 1.5개월뒤에생산과정에투입된다. 2월초중반나프타가격은 1,5$ 까지급등하는모습을보였다. 고가의나프타는 3월초또는 3월중순부터 4월까지투입하게된다. 전방업체의가격저항이점차심해지고있는상황을고려하면, 원료가격을제품가격에순조롭게전가하기힘든양상이전개될것이다. 3월 NCC 업체수익악화는불가피하다. 더구나, 중국정부는춘절이후부터시중유통성을줄이고있다. 주택경기및화학제품수요회복에대한의문이발생되고있다. 현금상황에압박을받게되는중국의석유화학유통상들의매수세가 3월에는뜸해질수밖에없다. 시장기대와달리, 3월수요회복을기대하기힘들다. [ 표 2] 석유화학제품가격추이 ( 단위 : 달러 /MT, %) 2월 1월 12월 213 년 1분기 (A) 212 년 4분기 (B) 212 년 1분기 (C) QoQ(A/B) YoY(A/C) 나프타 122.2 965.4 944.1 987.2 946.1 1,3. 4.3% -4.2% 제품가격 Ethylene 1,369.3 1,31. 1,189.3 1,326.6 1,211.5 1,28.4 9.5% 3.6% LDPE 1,466.3 1,422.4 1,37.2 1,438.9 1,339.4 1,361.3 7.4% 5.7% Propylene 1,369.3 1,286.8 1,227.2 1,317.8 1,261.3 1,371.2 4.5% -3.9% PP 1,47.3 1,437.4 1,411.2 1,449.8 1,47.8 1,376. 3.% 5.4% Butadiene 2,51. 1,784. 1,577.4 1,884.1 1,685.9 3,463. 11.8% -45.6% BR 2,683.3 2,55. 2,5.3 2,6. 2,669.5 3,573.5-2.6% -27.2% SM 1,726.3 1,78. 1,683. 1,714.9 1,598.2 1,441.6 7.3% 19.% ABS 2,46. 2,27. 1,939.1 2,34.1 1,92.5 2,1.4 5.9% -3.2% EG 1,17.7 1,184.4 1,133. 1,179.3 1,97.3 1,59.3 7.5% 11.3% PX 1,688. 1,658.4 1,617.3 1,669.5 1,567.6 1,587.3 6.5% 5.2% TPA 1,198.3 1,198. 1,161.5 1,198.1 1,12.8 1,184.2 6.9% 1.2% PVC 1,41. 998. 956.3 1,14.1 949.8 1,2. 6.8% 1.2% [ 그림 5] 석유화학업체 Cash 마진월별추이 [ 그림 6] 석유화학업체월별평균 Cash 마진 ( 역사적평균 vs 213 년 ) 7 65 6 55 5 45 4 351 35 3 1.1 1.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 44 42 4 38 36 34 3~4 월 peak 평균마진 (22~12) 351 351 마진 (213) Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 4 동양증권리서치센터
Sector Report [ 별첨 1] 주요화학 / 에너지업체별제품 1 단위당마진추이 [ 그림 7] 석유정제업체수익성지표 (Refining 마진 ) 추이 SK 이노베이션수익성지표 ( 정유 + 화학 ) Spread = 정유 / 석화제품평균가격- 원유가격 2. 17.1(2월 ) 18. 16. 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2.. S-Oil 수익성지표 ( 정유 + 화학 ) Spread = 정유 / 석화제품평균가격- 원유가격 2. 17.7$(2월 ) 18. 16. 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2.. GS 칼텍스수익성지표 ( 정유 + 화학 ) Spread = 정유 / 석화제품평균가격- 원유가격 2. 17.8$(2월 ) 18. 16. 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2.. [ 그림 8] 석유화학업체수익성지표 (Cash 마진 ) 추이 LG 화학수익성지표 565$(2월 ) 6 4 2 호남석유수익성지표 477$(2월 ) 6 4 2 한화케미칼수익성지표 6 5 4 3 2 1 262$(2월 ) 대한유화수익성지표 6 4 2 291$(2월 ) 금호석유수익성지표 1,2 1, 8 6 4 2 514$(2월 ) SKC 수익성지표 1, 9 8 7 6 5 4 69$(2월 ) 3 2 9/2/2 1/2/2 11/2/2 12/2/2 13/2/2 삼성석화 (TPA-PX) PX) 수익성지표 6 5 4 3 2 1 124$(2월 ) -1 KP 케미칼수익성지표 8 6 4 166$(2월 ) 2 6 5 4 3 2 1 제일모직수익성지표 제품평균가격 - 원료가격 211$(2 월 ) -1 국도화학수익성지표 1,8 133$(1월 ) 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 카프로수익성지표 2, 1,5 526$(2월 ) 1, 5 KPX 화인케미칼 854$(2월 ) 2, 1,6 1,2 8 4-4 동양증권리서치센터 5
정유 / 화학 [ 별첨 2] 정유 / 화학제품가격추이 [ 그림 9] 석유정제제품가격및북미지역재고추이 Crude Oil( 원유 ) 북미재고 ( 우 ) ( 백만bbls) WTI유가 ( 좌 ) 12. 95.9$(2월 ) 4. 1. 36. 8. 6. 32. 4. 28. 2.. 24. 천연가스 (Henry Hub) 북미재고 ( 우 ) ($/mmbtu) (Bcf) 천연가스 (Henry Hub, 좌 ) 8. 5 6. 4 3.3$(2월 ) 3 4. 2 2. 1. Gasoline 북미재고 ( 우 ) ( 백만bbls) 16. Gasoline( 휘발유, 좌 ) 136.2$(2월 ) 24. 14. 23. 12. 1. 22. 8. 21. 6. 2. 4. 2. 19.. 18. 정제유 ( 등유 + 경유 ) 북미재고 ( 등유 + 경유, 우 ) ( 백만bbls) Distillate( 등유, 좌 ) 16. 18. 135.4$(2월 ) 14. 16. 12. 1. 14. 8. 6. 12. 4. 1. 2.. 8. 잔사유 (Bunker유) 북미재고 ( 우 ) ( 백만bbls) 14. 잔사유 (Bunker유, 좌 ) 55 12. 13.3$(2월 ) 5 1. 45 8. 4 6. 35 4. 3 2. 25. 2 제품별정제마진휘발유-Dubai 등유-Dubai 4. B/C-Dubai 나프타-Dubai 3. 복합정제마진14.8$(2월 ) 2. 1.. (1.) (2.) [ 그림 1] 석유화학제품가격및 Cash 마진추이 Ehthylene ($/MT Cash 마진 (Ethylene-Naphtha) 1,6 Ethylene 1369.3$(2월 ) 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 Propylene Cash 마진 (Propylene-Naphtha) Propylene 1,8 1,6 1369.3$(2월 ) 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 Butadiene Cash 마진 (Butadiene-Naphtha) Butadiene 4,5 3,5 251$(2월 ) 2,5 1,5 5-5 EG Cash 마진 (EG-Ethylene) EG 14 12 1 8 6 117.7$(2월 ) 4 2-2 TPA Cash 마진 (TPA-PX) 16 TPA 14 1198.3$(2월 ) 12 1 8 6 4 2 LDPE 2, Cash 마진 (LDPE-Ethylene) LDPE 1466.3$(2월 ) 1,5 1, 5 1,8 1,3 8 3 PP Cash 마진 (PP-Ethylene) PP 147.3$(2 월 ) -2 2,5 2, 1,5 1, 5 ABS Cash 마진 (ABS-(AN+Butadiene+SM)) ABS 246.$(2 월 ) PVC Cash 마진 (PVC-EDC) 1,4 PVC 141.$(2월 ) 1,2 1, 8 6 4 2 자료 : 켐로커스, Datastream, 동양증권리서치센터 6 동양증권리서치센터
Sector Report [ 별첨 3] 211~13 년주요화학 / 에너지업체분기실적추정치 구 분 분기실적 ( 억원 ) 연간실적 ( 억원 ) 11. 1분기 11. 2분기 11. 3분기 11. 4분기 12. 1분기 12. 2분기 12. 3분기 12. 4분기 13. 1분기 13. 2분기 13. 3분기 13. 4분기 211 212(E) 213(E) [ 에너지및석유정제업체 ] SK 이노베이션 매출액 17,684 171,621 172,96 169,311 188,343 188,781 184,58 171,6 179,985 167,162 169,865 176,727 683,712 733,34 693,739 Buy 영업이익 11,92 5,821 4,239 3,615 7,379-1,324 8,835 2,21 5,32 4,257 5,716 6,97 28,424 16,911 22,2 지배주주순이익 9,78 2,972 18,185 1,455 6,5-2,39 5,74 2,28 3,251 3,6 3,88 4,895 31,69 11,464 15,86 212 년 4분기지배주주순이익 2,28 억원으로, 전분기 5,74 억원대비 55% 감소. 정제마진하락, PX 정기보수, 윤활기유판매부진등이동시에영향을받음. TP 22, 원 213 년세후이익예상치는 1.5 조원으로, 전년대비 31% 증가예상 213 년 Fundamental 변화 : 인천정유 PX 설비에대한 JV 계약체결, 미국자원개발업체인수추진, SK 루브리컨츠 상장추진 213.2.1 일발표 S-Oil 매출액 68,173 8,259 78,66 92,64 9,36 87,978 85,28 89,759 88,19 85,839 79,268 84,512 319,139 353,125 337,89 Hold 영업이익 6,277 2,518 4,153 4,27 3,77-1,5 5,197 717 3,769 2,55 2,947 3,69 16,337 8,184 12,83 지배주주순이익 5,524 2,38 629 3,377 3,159-1,652 4,565 34 2,291 1,87 2,28 2,382 11,91 6,16 8,751 212 년 4분기지배주주순이익 34억원으로, 전분기 4,565 억원대비 98% 급감예상. 원유재고손실 1, 억원, 한국폴리실리콘 지분상각손실 2,5 억원 TP 12, 원 213 년세후이익예상치는.9 조원으로, 전년대비 43% 상승예상 213 년 Fundamental 변화 : 특별한정기보수및증설없음 213.1.31 일발표 LG 화학 매출액 54,99 57, 58,859 55,989 57,531 59,956 58,335 56,88 61,414 59,516 64,559 65,86 226,756 232,63 251,295 Buy 영업이익 8,313 7,626 7,166 5,82 4,469 4,991 6,3 3,639 4,716 5,464 6,269 5,97 28,354 19,12 22,356 지배주주순이익 6,385 6,14 5,1 3,754 3,754 3,766 4,527 2,944 3,584 4,185 4,793 4,528 21,379 14,991 17,9 212 년 4분기영업이익 3,639 억원으로, 전분기 6,3 억원대비 4% 감소. 고가나프타투입영향으로석유화학실적둔화 TP 44, 원 213 년세후이익예상치는 1.7 조원으로, 전년대비 14% 증가예상 213 년 Fundamental 변화 : 3D-Retarder 2~3 라인완공, EVA 13만톤, EDC 3만톤, ABS 2만톤, 중대형배터리공장 26만대분완공 ( 미국홀란드 6만대, 한국오창 2만대 ) 213.1.29 일발표호남석화 매출액 39,397 39,496 4,88 37,226 38,54 39,488 41,319 4,18 41,562 4,369 43,243 43,945 157, 159,329 169,119 Hold 영업이익 5,599 3,6 4,18 1,374 2,27-477 1,936 93 1,25 1,256 1,61 1,586 14,911 3,579 5,648 지배주주순이익 3,63 2,794 2,873 512 1,674-127 1,579-45 79 894 1,213 1,399 9,781 3,81 4,296 212 년 4분기영업이익 93억원으로, 전분기 1,936 억원대비 95% 급감. 부타이덴 /PE/PP/TPA 등전반적인제품수요둔화. 타이탄 등재고평가손실 85억원 TP 26, 원 213 년세후이익예상치는 4,296 억원으로, 전년대비 39% 증가예상 213 년 Fundamental 변화 : 상반기대산공장정기보수검토중, 하반기타이탄 Ethylene 소규모증설 (28만톤 ) 213.2.4 일발표 한화케미칼 매출액 21,37 2,14 2,298 17,744 16,946 17,123 17,71 16,737 16,715 17,437 17,767 17,784 79,426 68,516 69,73 Hold 영업이익 2,44 2,3 828-1,977 321 451 43-745 293 522 292 412 3,259 43 1,519 지배주주순이익 1,442 1,532 641-1,79 347-127 413-593 668 482 3 35 1,535 4 1,8 212 년 4분기예상영업이익 745억원적자로, 4분기만에다시적자전환불가피. 본사실적부진속에태양전지자회사 ( 한화솔라원 및 Q-Cell ) 적자때문 TP 22, 원 213 년세후이익예상치는 1,8 억원으로, 전년 4억원대비회복기대 ( 자산처분이익 5억원이상발생 ) 213 년 Fundamental 변화 : 폴리실리콘 1만톤신설, 사우디 Shipchem 합작으로 EVA/LDPE 2만톤신설 금호석화 매출액 16,2 17,77 16,63 14,892 16,226 15,84 14,317 12,454 13,95 13,793 14,873 16,775 64,574 58,837 59,346 Hold 영업이익 2,864 2,761 2,192 64 1,293 288 351 37 356 532 969 1,21 8,422 2,239 3,67 지배주주순이익 1,962 1,79 9 44 1,16 89 46-28 255 48 536 697 5,56 1,33 1,896 212 년 4분기영업이익 37억원으로, 전분기 351억원에이어여전히약세지속. 합성고무, 금호 P&B 등은마진압박에시달리고있음. 대우건설 등자산평가손실 6억원발생 TP 11, 원 213 년세후이익예상치는 1,896 억원으로, 전년대비 46% 증가예상 213 년 Fundamental 변화 : 금호폴리켐 EPDM 6만톤, 금호 P&B 페놀 3만톤증설 213.2.7 일발표 SKC 매출액 4,231 4,487 4,98 4,58 5,984 6,769 6,666 6,873 5,52 7,27 7,359 8,641 16,874 26,292 28,727 Buy 영업이익 48 1,34 52 266 275 465 42 329 154 515 575 664 2,3 1,489 1,98 지배주주순이익 299 759 255 8 237 39 296-181 26 327 378 429 1,393 661 1,16 212 년 4분기영업이익 329억원으로, 전분기 42억원대비 22% 감소. 본사영업이익 36억원, 계열사적자 3억원내외. 영업외에서는세무관련비용 34억원발생 TP 7, 원 213 년세후이익예상치는 1,16 억원으로, 전년대비 75% 증가 213 년 Fundamental 변화 : PET 필름 4만톤증설, PO 7만톤증설 213.2.6 일발표코오롱인더 매출액 14,89 15,571 9,351 14,471 13,39 13,523 12,151 14,147 13,714 14,787 13,83 16,1 54,21 53,13 58,44 Buy 영업이익 1,85 1,198 941 8 859 976 494 611 561 79 642 885 3,97 2,94 2,878 지배주주순이익 86 948 873 551 718 549 228 171 279 396 287 447 3,231 1,666 1,49 212 년 4분기영업이익 611억원으로, 전분기 494억원대비 24% 증가. 패션부문이익성장덕택. 4분기 1회성비용 4억원 ( 격려금 1억원 + 재고손실 15억원 + 변호사비용 15억원 ) TP 11, 원 213 년세후이익예상치는 1,49 억원으로, 전년대비 15% 감소예상 213 년 Fundamental 변화 : 석유수지 3만톤증설, 2~3 분기듀퐁 과의영업기밀도용에대한 2심판결예상 213.2.14 일발표휴켐스 매출액 1,53 1,566 1,357 1,243 1,477 1,585 1,871 2,19 2,127 2,67 2,8 2,56 5,669 7,42 8,33 Buy 영업이익 181 219 122 65 147 221 17 127 178 215 215 194 561 665 82 지배주주순이익 157 184 148 46 112 178 125 16 133 165 166 151 536 521 615 212 년 4분기영업이익 127억원으로, 전분기 17억원대비 25% 감소. 격려금 4~5 억원등일회성비용발생 TP 3, 원 213 년세후이익예상치는 615억원으로, 전년대비 18% 개선 213 년 Fundamental 변화 : CER 판매지분율 97% 확대및신규질산증산공장에대한 CER 인정 ( 총 CER 연간 184만톤 ), 말레이지아초안공장투자, 중국우레탄원료공장 JV 진행 213.2.14 일발표 동양증권리서치센터 7
정유 / 화학 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 황규원 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 1% 이상 (Low)/2% 이상 (High), Hold: -1~1%(Low)/-2%~2%(High), Sell: -1 이상 (Low)/-2% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 28 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 8 동양증권리서치센터