스마트디바이스산업 Overweight( 유지 ) 스마트디바이스사양전쟁을즐기자 반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 Tel : 3787-231 greg@hmcib.com 김상표연구원 Tel: 3787-259 spkim@hmcib.com 211 년 1분기부터 Android 진영의 Dual Core CPU탑재, Apple의 CDMA iphone 출시등으로스마트디바이스업체들간의경쟁이심화되고있다. Java 언어로된 Android OS 기반의 Application이 Objective C 언어로된 ios 기반의 Application 대비 Performance 면에서떨어졌지만 Dual Core 탑재를통해그와같은격차가줄어들것으로예상되며, Android 진영의경쟁력확대로연결될것으로전망된다. Dual Core 탑재는 Multitasking 능력제고를위해 DDR2 1GB 수요를견인할것으로예상되며, MLCC 탑재사양도증가할것으로전망된다. 스마트디바이스업체들간의사양전쟁의수혜기업들로삼성전자, 하이닉스, 삼성전기를제시한다.
INDUSTRY ANALYSIS I IT H/W 산업 Contents Summary 1 Ⅰ. 산업 Overview 2 Ⅱ. 주요완제품산업 1 1. 스마트폰산업 2. 스마트패드산업 3. 스마트TV 산업 Ⅲ. 관련기업분석 2 - 삼성전자 2 - LG전자 23 2 Forward Solution
스마트디바이스산업 211. 1. 31 업체들간의사양전쟁을즐기자! 노근창수석연구위원 2) 3787-231 / greg@hmcib.com 김상표연구원 2) 3787-259 / spkim@hmcib.com Overweight [ 유지 ] 1분기부터스마트디바이스사양경쟁격화 211년 1분기부터스마트폰과스마트패드의사양경쟁이격화되고있다. 여기에 Steve Jobs의병가속에 Apple은 CDMA iphone 시장에뛰어들면서국가별사업자전략이바뀌고있으며, Sony 는 Game Platform 을 Google Android Market 에개방하는등스마트디바이스의경쟁이더욱치열해지고있다. Dual Core 경쟁은 Android 의경쟁력을강화시킬전망스마트디바이스업체들이 H/W 경쟁력제고를위해 Dual Core 가탑재된제품을지속적으로출시하면서업체들간의사양경쟁이본격화되고있다. Java언어로된 Android OS기반의 Application 이 Objective C 언어로된 ios 기반의 Application 대비 Performance 면에서떨어졌지만 Dual Core 탑재를통해그와같은격차가줄어들것으로예상되며, Android 진영의경쟁력확대로연결될것으로전망된다. 스마트디바이스사양전쟁확대의수혜주에주목하자스마트디바이스의 Dual Core 탑재로 DDR2 1GB 탑재가늘것으로예상되며, MLCC 탑재사양도증가할것으로예상된다. 스마트디바이스사양전쟁의수혜주로삼성전자, 하이닉스, 삼성전기를제시한다. 211 년스마트디바이스기상도 OS 경쟁 완제품업체 Apple 사업자전략변경 Android 진영 Apple 대항마이미지퇴색 Nokia 와 Intel 의 Meego, Microsoft 의 Window Phone7, HP 의 Web OS 도전 디바이스경쟁 스마트폰 : Dual Core, Super AMOLED등사양경쟁심화, USD 15대스마트폰출현스마트패드 : 인치경쟁, Input 디바이스경쟁 R&D와마케팅비용증가로수익성회복에부정적 부품업체 사양경쟁심화로매출액과수익성에긍정적 사업자경쟁 LTE 투자확대, N Screen 서비스출현 OPMD 서비스확대
INDUSTRY ANALYSIS I IT H/W 산업 Ⅰ. 산업 Overview 211 년초부터격화되고있는사양경쟁 / Apple 의새로운변화와시련 21년이스마트폰확산과 Tablet PC ( 이하스마트패드 ) 의원년이라면 211 년은다양한스마트디바이스간의경쟁이격화되는시기가될것으로보인다. 특히, Apple vs Android 로대변되는스마트디바이스진영간의경쟁구도에 Microsoft, Intel 과 Nokia, HP 등이새로운반격을시도할것으로예상되며, OPMD (One Person Multi Device), N Screen 과같은 Convergence 서비스가더욱확대될것으로보인다. 여기에 QoS (Quality of Service) 와서비스차별화를위해 LTE (Long Term Evolution) 투자가범세계적으로진행될것으로예상되는등연초부터주도권쟁탈을위한경쟁이극심하게진행되고있다. 여기에창조적파괴를통해생태계를뒤흔들고있는 Apple 의구도에다양한변화가감지되고있다. 먼저, 그자체가 Apple 인 Steve Jobs 가갑자기병가를내면서경영전선에서이탈하였고, 국가별독점사업자에게만납품을하였던 Apple 이 CDMA iphone 출시를통해국가별복수사업자전략으로전환하면서 Apple 의대항마로서큰폭의성장을하였던 Android 진영의행보에도부정적인영향을줄것으로전망된다. 한편, 스마트디바이스중에서스마트폰과스마트패드는연초부터사양경쟁이격화되고있다. 스마트폰은 USD 2 이하의범용스마트폰출시가확대되는가운데, Dual Core, Super AMOLED Plus 등 H/W 사양이 PC 수준으로한단계올라가고있으며, Tablet PC 는업체별인치전략이다원화됨과동시에 Full Touch에서 Qwerty Keyboard 장착등 Input Device에도다양한변화가이루어지고있다. 완제품업체들의다양성추구는 R&D 비용확대와마케팅비용증가로귀결된다는점에서수익성회복에는부정적일수있지만, 부품업체들에게는사양경쟁이 High-End 부품수요증가로이어질것이라는점에서긍정적이다. 스마트폰사양경쟁의수혜기업들로삼성전자, 하이닉스, 삼성전기를제시한다. < 그림 1> 211 년스마트디바이스기상도 OS 경쟁 완제품업체 Apple 사업자전략변경 Android 진영 Apple 대항마이미지퇴색 Nokia 와 Intel 의 Meego, Microsoft 의 Window Phone7, HP 의 Web OS 도전 디바이스경쟁 스마트폰 : Dual Core, Super AMOLED등사양경쟁심화, USD 15대스마트폰출현 스마트패드 : 인치경쟁, Input 디바이스경쟁 R&D와마케팅비용증가로수익성회복에부정적 부품업체 사양경쟁심화로매출액과수익성에긍정적 사업자경쟁 LTE 투자확대, N Screen 서비스출현 OPMD 서비스확대 자료 : HMC 투자증권 2 Forward Solution
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) 3787-231 / greg@hmcib.com 김상표연구원 2) 3787-259 / spkim@hmcib.com 사양경쟁이부가가치창출에부정적으로작용할수도있음 211년완제품수요는 FPD TV 와 Notebook의높은보급률과낮은 UX를감안할때수요는스마트폰과스마트패드중심으로발생할것으로예상된다. 이에따라 HP, Dell, Acer, Asus 와같은 PC회사들도 Notebook보다는스마트패드로 High-End Mobile PC Line Up 을준비하고있으며, 스마트폰출시에도적극적이다. 또한, Cisco, Vizio 와같은이종기기회사들도스마트폰과스마트패드시장에뛰어드는등경쟁이심화되고있다. 또한, 기존 PDA 중심의 B2B 시장에스마트폰과스마트패드가적극적으로활용되면서 211년의성장성은대부분예측기관의낙관적인전망치상단이상을충족시킬것으로보인다. 211년스마트폰과스마트패드수요는출하량기준으로각각 59.2%, 284.6% 성장한 4.7 억대와 6,38 만대를기록할것으로예상된다. LCD TV와 Notebook은각각 14.%, 15.% 성장할것으로예상되지만, 금액기준으로는각각 -9.1%, -8.% 의역신장을기록할것으로보인다. 기존주력제품이었던 LCD TV 와 Notebook이역신장함에따라완제품업체들은스마트폰과스마트패드사양제고를통해동부문의성장에다양한노력을할것으로예상된다. 여기에아이폰의 Apple 에비해생태계측면에서경쟁열위를보이고있는후발스마트폰업체들이앞다투어 H/W 사양을높이고있다. Dual Core 에 DDR2, AMOLED 에고화소카메라탑재, Mobile TV Chip 등스마트폰과스마트패드의부품사양이크게올라갈것으로예상된다. 하지만, 스마트폰의경우 2년교체주기기준으로 21년까지누적으로 6억대가판매되었고, 그수량만가정하더라도보급률은벌써 12.1% 이다. 물론보급률이범세계적으로 4% (Data 정액제에가입하지못하는저소득층이 6% 이상을넘고있는것으로추정 ) 까지올라갈것으로예상되지만, 스마트폰구매에관심을갖는 First Adopter 들은이미아이폰등을이미구매하였다. 새롭게스마트폰으로바꾸는 Second Adopter 들은제품사양보다는가격에더욱민감한소비자들이다. 일례로 LED TV 가처음출시된 29년에공급부족을보였지만, 21 년 3분기부터수요가거의발생하지않는기현상을보였다. Second Adopter들은가격이저렴한 CCFL 기반의 LCD TV 에더많은관심을가졌다. 따라서, 제조업체들의사양경쟁이불필요한원가상승으로연결될가능성이크고그럴경우원가상승분을판가에전가하지못할경우수익성이떨어지는악순환에빠질가능성도충분히높다. 일반적으로프리미엄제품이라는것은원가투입대비판가상승이큰제품, 즉고부가가치제품이다. 단순히원가만상승하는 High-End 제품과는구별할필요가있다. 지금업체들이출시하고있는고사양스마트폰이프리미엄이아닌 High-End 제품으로전락할가능성도조심스럽게열어둘필요가있겠다. 이와같은현상은스마트패드와스마트 TV 에서도같이나타날수있다. 스마트패드에 AMOLED 를탑재할경우원가는급상승하지만그이상으로판가를올릴경우상당한가격저항에부딪힐수있다. 스마트 TV 도제한적인 UX 로인해비메모리반도체원가상승분이상을판가에전가못할가능성도충분히높다. HMC Investment Securities Research Center 산업HMC I S i i 3
INDUSTRY ANALYSIS I IT H/W 산업 < 그림 2> 211 년완제품수요 (YoY 증가율, 물량기준 ) < 그림 3> 211 년완제품수요 (YoY 증가율, 금액기준 ) (%) 3 25 2 15 1 5-5 59.2 스마트폰 -5.3 Feature Phone 284.6 15. 14. 스마트패드 Notebook LCD TV (%) 25 2 15 1 5-5 2.3 스마트폰 -14.6 Feature Phone 216.4-8. -9.1 스마트패드 Notebook LCD TV 자료 : Gartner, Display Search, HMC 투자증권 자료 : Gartner, Display Search, HMC 투자증권 < 그림 4> 소비층과신제품소비의결정변수 First Adopter Second Adopter 구매변수 : 제품의만족도 > 가격 구매변수 : 가격 > 제품의만족도 LED TV 29 년수요급성장 21 년하반기수요위축 스마트폰 21년까지수요급성장스마트폰보급률 : 12.1% Dual Core 등고사양스마트폰 : 가격에민감한 Second Adopter 보다는 First Adopter 의교체제품으로작용할가능성이높음 자료 : HMC 투자증권 4 Forward Solution
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) 3787-231 / greg@hmcib.com 김상표연구원 2) 3787-259 / spkim@hmcib.com High-End 계층에서의 Apple 의선점효과도고려해볼시점 Apple은 27년아이폰을출시한이후 21년까지누적으로 1억대의스마트폰을판매하였다. 211년에는 Veriozn Wireless로 iphone을판매하면서출하량은 8,7만대에달할것으로예상된다. Apple 은스마트폰생태계를잘갖춘회사이며동제품에중독된가입자들이많다는점에서이들의경우특별한이유가없으면 iphone으로지속적으로업그레이드하는특성이있다. iphone 3GS 를구매한사람들은 1년내에위약금을지불하고 4GS를구매하는사람들이대거발생하였다. 스마트폰특성상 2년데이터정액제에가입한사람들은계약기간이끝나는시점에서사업자와단말기를선택할수있는데 Apple 제품에중독된가입자들이타사제품으로옮길가능성은상대적으로낮다. 아이폰구매계층의경우 First Adopter 성격이강한 High-End 계층으로서영속성측면에서다른업체들에게부정적일수있다. 211년누적으로 iphone은약 1.87억대가판매될것으로예상되며, 2년에한번씩바꾼다고가정할경우연간 2억명이상의 iphone 가입자수는지속적으로유지될수있다. High-End 스마트폰가입자수를전체이동통신가입자의 1% 인 5억명으로가정할경우 4% 이상은 iphone 고객인것이다. 나머지 6% 시장을놓고다른업체들간의치열한경쟁이전개될것으로예상된다. 반면, 스마트패드는 Apple 이시장을열었지만 B2B 시장의성장성과 PC 업체들의생태계를감안해볼때후발업체들에게도기회는클것으로예상된다. < 그림 5> iphone 누적판매대수 < 그림 6> 스마트폰시장점유율 ( 백만대 ) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 187.1 1.5 39.3 14.4 28 29 21 211F 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Nokia Apple RIM HTC 삼성기타 28 29 21 211 자료 : Gartner, HMC 투자증권 자료 : HMC 투자증권 < 그림 7> Apple 의지역별스마트폰점유율 (21 년 ) < 그림 8> 스마트패드시장점유율 (21 년, Sell-In) (%) 3 25 24.4 삼성 9% 기타 2% 2 15 17.6 14.6 11.7 1 5 5.5 4.5 북미서유럽일본아태지역중남미동유럽 Apple 89% 자료 : 각사, HMC 투자증권 자료 : 각사, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 산업HMC I S i i 5
INDUSTRY ANALYSIS I IT H/W 산업 Application Store 시장의이중성 : 유료 Application 은 App store 에서 Mobile Application Store는 Apple의 App store 와 Google Android Market, 해적판이유통되는 Getjar, Nokia 의 OVI Store, 통신사업자들의지역 Store, 탈옥용 Market 으로구분될수있다. 현재시장을이끌고있는것은 App store 와 Android Market 이지만유료 App 기준으로는 Apple의 App store가시장을독점하고있다. Android Market의경우전체게시된 App 의 65% 이상이무료 App 이며, 실제 Download 되는유료 App 은미미한수준이다. 이에따라, 상당수의개발자들은이익창출을위해전략적인 App 은대부분 App store 에올리고있다. 시장성의논리상 App store 로의쏠림현상은당분간지속될것으로예상된다. Android Market 에서 Download 되는 App 이무료비중이많은이유는무얼까? 결국은스마트폰을제대로활용하는구매층이 Android 진영에는별로없다는설명으로귀결된다. 그냥제조업체들이인터넷기능을강화한 Android 폰에최신사양을부착하면서수요는발생하였지만근본적으로 Application 을유료로활용하는데저항감이많은계층이대다수이기때문이다. 자본시장의논리상창의적이고재미있는 App 의상당수가 Apple App store 중심으로거래될경우 Android 진영의질적인측면에서의성장성은여전히제한적일수밖에없다. < 그림 9> Mobile Application Store Download 수 < 그림 1> 무료 App 과유료 App 비중추이 ( 백만건 ) (%) 6, 총 Download 성장률 45 5, 4 35 4, 3 3, 25 2 2, 15 1, 1 5 29 21 211F 212F 213F 1% 8% 6% 4% 2% % 무료 App 유료 App 29 21 211F 212F 213F 자료 : Gartner, HMC 투자증권 자료 : HMC 투자증권 < 그림 11> Application Store Download 매출액 < 그림 12> Apple 과 Android 진영의무료앱비중 ( 백만 USD) (%) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 매출액 증가율 29 21 211F 212F 213F 45 4 35 3 25 2 15 1 5 (%) 7 6 5 4 3 2 1 Appstore Android Market 자료 : Gartner, HMC 투자증권 자료 : HMC 투자증권 6 Forward Solution
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) 3787-231 / greg@hmcib.com 김상표연구원 2) 3787-259 / spkim@hmcib.com Whitebox 업체들초저가스마트폰과스마트패드시장에진출예상 29년까지밀수시장을주도하였던중국의 Whitebox 업체들이합법적인시장으로영역을확장하고있다. 21년 Whitebox 휴대폰출하량은 3.7억대에달하였고전체휴대폰수요의 23.4% 를차지하였다. 29년에전체출하량의 7% 까불법이었던 Whitebox가정상적인세금을내면서합법적인시장에서빠른속도로점유율을높이고있다. Whitebox업체들의 Feature Phone은 USD 3~4 대의초저가폰임과동시에최신제품을빨리모방한다. Time To Market 측면에서는다른 Brand 업체들대비경쟁우위를가지고있으며유통상과지역통신사업자들과좋은관계를유지하고있다. 21년에 Tianyu, Longcheer 등기존의 Whitebox 업체이외에 G-Five, CSL, i-mobile과같은회사들이출현하여떠오르는신흥 Brand 로떠오르고있다. 동업체들은 MediaTek, Spectrum, Mstar 와같은 Turn Key 업체들과국가별유통상들을중심으로중국이외에인도, 태국, 인도네시아등으로영역을빠른속도로확장하고있으며, 중남미, 아프리카, 중앙아시아시장에서도빠른속도로성장하고있다. 최근들어서는 Android OS를장착한 USD 1대의저가스마트폰까지준비하면서경쟁이치열해지고있는스마트폰시장을더욱혼탁하게할것으로예상된다. Whtiebox 업체들은기존휴대폰, PC 이외에스마트패드시장까지뛰어들것으로예상된다. < 그림 13> 전세계휴대폰수요증감률 < 그림 14> Whitebox 휴대폰출하량과시장점유율 (%) 9 8 7 6 5 4 3 2 1-1 78.1 21F 211F 69.7 59.2 25. 9.6-5.3 Whitebox 스마트폰 Feature Phone ( 백만대 ) (%) 7 Whitebox 점유율 35 6 29.3 26.1 3 5 23.4 25 4 17. 2 3 15 2 1 1 5 29 21F 211F 212F 자료 : Gartner, HMC 투자증권 자료 : Gartner, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 산업HMC I S i i 7
INDUSTRY ANALYSIS I IT H/W 산업 < 그림 15> Whitebox Value Chain 자료 : Gartner 다양한 Device 로 N Screen 확대 / Sony NGP 의출현 211년부터본격화될서비스로 N Screen, OPMD 를많이거론하고있다. N Screen은 Data Sharing 이가능한서비스로다양한디바이스간의 Data Streaming 이되는것이다. 동서비스는 Cloud Computing 기술을활용해서 OS, H/W, MPEG, Storage에관계없이지원이가능해졌으며, 이를지원할 Real Time Transcoding 기술도상당부문진보되었다. 통신인프라투자가잘되어있는선진국을중심으로 N Screen 서비스가활성화될것으로예상된다. 물론, N Screen은통신 Traffic 증가로 Network상의 Bottle Neck을유도할것으로예상됨에따라국가별로 3.9G 기술인 LTE (Long Term Evolution) 투자가확대될것으로예상된다. 현재북유럽과미국의 Verizon Wireless, 일본의 NTT-Docomo가 LTE 서비스를하고있으며, 211 년하반기부터선진국의상당수사업자들이동서비스를실시할것으로예상된다. 최근들어서는 Data Tethering 에기반한 OPMD (One Person Multi Device) 서비스가실시되면서이용자들의요금부담을줄여줌과동시에사업자들은보다높은장기정액제에가입한가입자들확보할수있는계기가되고있다. 한편, 최근들어서 Sony는차세대 PSP2를발표하였다. NGP (Next Generation Portable) 는현재나와있는휴대용기기중에서가장높은사양을보여주고있다. NGP 는 ARM9 기반의 Quad Core 에 AMOLED 를 Display 로장착함과동시에 Game 관련된모든 Platform 도 Android Market 에개방을하였다. 특히, Game 기기에장착되던 MIPS 계열의 CPU 를포기하고휴대폰 CPU 의 IP 인 ARM 을선택한것도눈여겨볼부분이다. 이와함께, Sony 의모든 Game 을 Android 기반의 Sony-Ericsson 스마트폰에서모두활용할수있게되었다. Sony의 Game Platform 개방과 ARM 계열의 CPU 채택은휴대기기시장의무한경쟁과개방성을확대시킬것으로전망된다. 8 Forward Solution
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) 3787-231 / greg@hmcib.com 김상표연구원 2) 3787-259 / spkim@hmcib.com < 그림 16> N Screen 구성도 < 그림 17> N Screen Phone Live Mesh N Screen Device Feature phone Smartphone UMPC PC/ laptop Game console Set top box PND/GPS Smart TV OS platform Codec Network Windows/WMP Symbian BREW/REX Linux Mac OS Nucleus 3GP FLV H.263/H.264 DivX AVI MPEG 2 Quicktime GSM/EDGE/WCDMA HSDPA/ HSUPA CDMA 1x/ EV DO WiFi/ Mesh WiFi WiMAX/ WiBRO DLNA/ UPnP Media storage Hard disc Flash/ SSD VCD/ DVD ROM HD/ Blu ray Disk Internet space 자료 : Microsoft, HMC 투자증권 자료 : HMC 투자증권 Real Time Transcoding 을통한 OS 와 Codec 에제한없는 Convergence 제공 < 그림 18> OPMD 서비스구조 < 그림 19> Sony 의 NGP 와스마트폰비교 Cloud Computing 기술을통한 Data Sharing / Tethering iphone 4GS Optimus 2X PSP2 (NGP) Smart Phone 보조금지급 통신사업자 장기정액제가입 소비자 Tablet PC ARM 8 / Single Core ARM 9 / Dual Core ARM 9 / Quad Core 자료 : HMC 투자증권 스마트 TV 자료 : Sony, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 산업HMC I S i i 9
INDUSTRY ANALYSIS I IT H/W 산업 Ⅱ. 주요완제품산업 1. 스마트폰산업 Dual Core 스마트폰경쟁심화 211년 1월부터부각되고있는스마트폰업체들의 Dual Core 경쟁에대한우려와기대가교차되고있다. Dual Core 는스마트폰의 Multitasking 을강화할것으로예상되며 Android 진영의약진에좀더유리하게작용할수있다. 과거 PC에서 Microsoft가 Apple을굴복시킨것이개방성이었는데개방성면에서는 Android 가훨씬앞서있다. 하지만, 그와같은개방성의장점을살리지못한것이 Android 진영의 Java 보다 Apple의 Objective C언어로구현한 Application 이 Performance 면에서한단계우위에있기때문이다. 하지만, Dual Core 로구현할경우 Java 와 Objective C언어로구현한 Application 상의격차는축소될것으로예상되며, 개방성에강점을지닌 Android 진영의 Application 의시장성이더욱부각될것으로예상된다. 다만, 이와같은변화가생태계에서정착하기까지는 2년정도의시간이더필요해보인다. 여전히스마트폰 OS 경쟁은진화형이며, 그승자를쉽게예단할수는없는국면이다. 스마트폰의 Dual Core 채용은 DRAM 과 MLCC 등다른부품의고사양화에큰기여를할것으로예상된다. 특히, Multitasking 확대와빠른 CPU 속도는 DRAM 용량과속도증가를유도할것으로보인다. 이에따라 DDR2 기반의 1GB DRAM 수요가발생할것으로예상되며, 더욱빠른 Multitasking 을지원하기위해 2GB DRAM 탑재도하반기부터가시화될것으로전망되다. Sony 의 NGP 처럼 Quad Core CPU 를탑재할경우 DDR3 기반의 2, 3GB DRAM 수요도함께창출될것으로보인다. < 그림 2> Mobile CPU 고성능화 1 Forward Solution
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) 3787-231 / greg@hmcib.com 김상표연구원 2) 3787-259 / spkim@hmcib.com < 그림 21> Dual Core 스마트폰 < 그림 22> 스마트폰인치와 Display 비교 3 인치대 4 인치대 LCD AMOLED ATRIX 4G Optimus 2X Galaxy S2 자료 : HMC 투자증권 자료 : Gartner, HMC 투자증권 < 그림 23> 스마트폰내메모리탑재량 < 그림 24> 고부가 MLCC 수요 ( 배 ) (%) 3 소요원수 8 고부가 MLCC비중 2.5 7 6 2 5 1.5 4 1 35% 3.5 22% 27% 2 18% 1 일반폰 스마트폰 넷북 태블릿PC 자료 : 삼성전자 자료 : 삼성전기 HMC 투자증권 211 년스마트폰수요는 4.6 억대를상회할전망 21년스마트폰수요는연초에는 2.5억대였지만, 2.9억대이상팔린것으로추정된다. 휴대폰과 PC 업체들의다양한스마트폰출시와 Apple iphone을견제하려는 Android 진영에대한채택확대로시장은급성장하였다. 여기에 USD 2 대의범용스마트폰수요가확대되면서스마트폰에관심이낮았던일반인들도스마트폰구매가급증하였다. 211년에도이와같은현상은지속될것으로예상된다. 현재 211년스마트폰수요에대해 4.억대내외로추정하고있지만, 실질적인수요는시장전망치를 15% 이상상회하는 4.66 억대를기록할것으로예상된다. Apple, 삼성전자등이각각 8천만대, 6천만대이상을출시할것으로예상되며, Nokia, RIM, HTC, LG 전자등도출하량이급증할것으로보인다. 업체별내부목표치를단순히합산할경우 5억대를상회할가능성도충분히높다. 특히, USD 1 대의스마트폰이대거출시되면서 Feature Phone 시장을빠른속도로잠식할것으로예상되며, 스마트폰정의에대한재정립이필요할것으로보인다. 하지만, 간과해서는안될점은스마트폰은 Data 정액제에가입해야그의미를가질수있다는점에서전체휴대폰수요의 4% 이상까지성장할가능성은낮아보인다. 이에따라 212 년이후스마트폰성장률은크게떨어질것으로전망된다. HMC Investment Securities Research Center 산업HMC I S i i 11
INDUSTRY ANALYSIS I IT H/W 산업 < 그림 25> 스마트폰출하량증가율추이 < 그림 26> 지역별스마트폰비중비교 ( 백만대 ) (%) 7 스마트폰출하량 성장률 8 6 7 5 6 4 5 4 3 3 2 2 1 1 28 29 21F 211F 212F (%) 6 5 4 3 2 1 55.9 56.2 21F 211F 44.5 37.5 26.5 18.2 18.6 11.1 북미 서유럽 아태지역 전체지역 자료 : HMC 투자증권 자료 : Gartner, HMC 투자증권 < 표 1> 휴대폰수요와공급전망 ( 백만대 ) 수요 29 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1F 21F 1Q11F 2Q11F 3Q11F 4Q11F 211F 증감률 북미 182.6 43.6 46. 5.1 52. 191.7 44.9 48.3 52.6 55.5 21.3 5.% 서유럽 189.8 45. 45.2 5.3 58.8 199.3 47.2 47.5 54.2 6.3 29.2 5.% 중남미 117.1 33. 39.1 38.6 39.2 149.9 35.7 45. 4.5 51.3 172.4 15.% 아태지역 517.3 177.8 175. 211. 216.2 78. 24.5 21.3 227.9 263.4 897. 15.% 기타 24.5 6.3 62.7 67. 54.9 244.9 7.5 73.4 78.4 51.5 273.8 11.8% 합계 1,211.2 359.7 368. 417.1 421.1 1,565.8 42.8 415.3 453.7 481.9 1,753.8 12.% 증가율 -.8% 31.% 28.2% 35.% 23.6% 29.3% 12.% 12.9% 8.8% 14.5% 12.% 공급 Nokia 431.8 17.8 111.1 11.4 123.7 453. 116.4 12. 119.2 133.6 489.2 8.% 삼성전자 231.7 64.3 63.8 71.4 8.7 28.3 74.7 8.6 89. 8.1 324.4 15.8% LG 전자 117.9 27.1 3.6 28.4 3.6 116.6 28.2 3.8 32.4 35.5 126.9 8.8% Motorola 55.1 8.5 8.3 9.1 11.3 37.2 8.9 8.7 9.6 11.9 39.1 5.% Sony- Ericsson 57. 1.5 11. 1.4 11.2 43.1 1. 1.5 9.9 1.6 4.9-5.% 기타 314.4 14.8 113.2 175.3 163.2 556.5 144.4 162.7 194.1 215. 716.3 28.7% 합계 1,27.9 323. 338. 45. 42.6 1,486.6 382.7 413.2 454.2 486.7 1,736.8 16.8% 증가율 -.5% 26.7% 17.8% 28.6% 19.9% 23.1% 18.5% 22.3% 12.1% 15.7% 16.8% 자료 : Gartner, HMC 투자증권 12 Forward Solution
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) 3787-231 / greg@hmcib.com 김상표연구원 2) 3787-259 / spkim@hmcib.com < 표 2> 스마트폰시장점유율 ( 백만대 ) 29 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1F 21F 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11F 211F 출하량 Nokia 69.1 21.3 23.1 27.1 28.3 99.7 26.5 28.3 32.9 39.8 127.5 RIM 34.3 1.6 11.2 14.2 15.5 51.5 16. 17.8 19.5 21.4 74.7 Apple 24.9 8.4 8.7 13.5 16.2 46.8 18.3 22. 23.8 29.5 93.5 HTC 1.8 3.4 5.9 6.5 9.1 24.9 8.7 9.9 12. 14.5 45. 삼성 5.9 2.6 2.7 8.1 11.5 24.9 11.7 13.6 17.1 22.9 65.2 Motorola 2.6 2.2 3.1 3.8 4.9 13.9 3.3 4.6 5.7 7.4 2.9 LG.6.3.8.9 3.9 5.9 4. 4.5 6.5 7.4 22.4 기타 24.2 5.6 6.2 6.5 6.6 24.9 3. 4. 4.5 4.8 16.2 Total 172.4 54.3 61.7 8.5 96. 292.5 91.3 14.7 122. 147.6 465.6 M/S Nokia 4.1% 39.1% 37.4% 33.6% 29.5% 34.1% 29.% 27.% 27.% 27.% 27.4% RIM 19.9% 19.4% 18.2% 17.6% 16.1% 17.6% 17.5% 17.% 16.% 14.5% 16.% Apple 14.4% 15.4% 14.2% 16.7% 16.9% 16.% 2.% 21.% 19.5% 2.% 2.1% HTC 6.3% 6.2% 9.6% 8.% 9.5% 8.5% 9.5% 9.5% 9.8% 9.8% 9.7% 삼성 3.4% 4.8% 4.4% 1.% 12.% 8.5% 12.8% 13.% 14.% 15.5% 14.% Motorola 1.5% 4.% 5.% 4.7% 5.1% 4.8% 3.6% 4.4% 4.7% 5.% 4.5% LG.3%.6% 1.2% 1.2% 4.1% 2.% 4.4% 4.3% 5.3% 5.% 4.8% 기타 14.% 1.4% 1.1% 8.1% 6.8% 8.5% 3.3% 3.8% 3.7% 3.2% 3.5% 자료 : Gartner, HMC 투자증권 1 삼성전자 : 공식적인스마트폰목표치 6천만대상회예상 21년에갤럭시 S로 Android 진영의기대주로등극한삼성전자는 211년에도 H/W차별화를통해전세계통신사업자들로부터좋은평가를받을것으로예상된다. 삼성전자스마트폰의경쟁력은역시 H/W 다. 먼저 AMOLED 를통해 Display 차별화에성공하였고, 자체 Application Processor 등반도체기술을접목하여경쟁력이지속적으로상승하고있다. 여기에차별화된 BSP (Board Support PKG) 기술력을통해 OS 와 CPU간의 QoS 를크게개선시켰다. 211년에도 H/W 부문의차별화는지속될것으로예상된다. Super AMOLED Plus 에 Dual Core를탑재하여 High-End 시장에서높은경쟁력을확보할것으로예상된다. 여기에 Galaxy Tab 도 7, 8, 1 의다양한 Line Up 확대와 Qwerty Keyboard 등다양한 Mechanism 장착을통해스마트패드시장에서도약진할것으로예상된다. 물론, 여전히삼성전자스마트디바이스에약점은있다. 생태계와자체 OS 인 Bada 의성공가능성을확신하기에는이른시점이다. 삼성전자는스마트 TV, 스마트패드, 스마트폰을모두연결하는 N Screen 서비스확대를위해노력할것으로예상되며, 헬스케어, 교육, 관공서, 금융등과같은 B2B 부문에공격적인투자와제휴를확대할것으로보인다. Apple 의출현으로삼성전자가 H/W 는더욱차별화하고생태계구축에많은노력을하고있는데향후 Steve Jobs 가복귀못하고 Apple 의경쟁력이 2~3 년뒤부터약화될경우삼성전자에게 Apple 은부품수요확대와완제품체질개선측면에서가장큰보약이될수있다고판단된다. HMC Investment Securities Research Center 산업HMC I S i i 13
INDUSTRY ANALYSIS I IT H/W 산업 < 그림 27> 삼성전자상반기주력스마트폰 < 그림 28> 지역별생산비중 구미 15% 브라질 6% 인도 6% 심천 3% 혜주 25% 4G LTE Phone 갤럭시S Hoppin N Screen Phone Galaxy Ace ( 중저가스마트폰 ) Galaxy S2 (Dual Core) 천진 22% 베트남 23% 자료 : Gartner 자료 : Gartner < 표 3> 삼성전자휴대폰과스마트패드실적전망 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 21 1Q11F 2Q11F 3Q11F 4Q11F 211F 휴대폰 8,57 8,5 1,38 1,96 37,96 8,985 9,68 9,54 7,99 35,546 매출액 ( 십억원 ) GalaxyTab 1,189 1,189 1,343 1,435 1,454 1,511 5,743 합계 8,57 8,5 1,38 11,285 38,285 1,328 1,53 1,958 9,51 41,29 스마트폰 2.6 2.7 8.1 11.5 24.9 11.7 13.6 17.1 22.9 65.2 일반폰 61.7 61.1 63.4 69.2 255.4 63. 67. 72. 57.2 259.2 출하량 ( 백만대 ) 스마트폰비중 4.1% 4.2% 11.3% 14.3% 8.9% 15.6% 16.9% 19.2% 28.6% 2.1% 휴대폰합계 64.3 63.8 71.4 8.7 28.3 74.7 8.6 89. 8.1 324.4 GalaxyTab... 1.5 1.5 1.8 2.1 2.3 2.5 8.7 북미 12.6 11.9 14.2 16.3 55.1 12.1 13.3 14.1 15.5 55. 유럽 19.2 16. 19.5 2.5 75.2 17.4 19. 21.7 19.6 77.8 지역별휴대폰출하량 중남미 6.4 5.5 6. 8.2 26.2 7.1 9. 8.1 1.3 34.5 내수 3.1 2.9 4.1 3.2 13.3 2.7 2.8 3.7 3.7 12.9 기타 23. 27.4 27.6 32.4 11.4 35.3 36.5 41.5 3.9 144.2 합계 64.3 63.8 71.4 8.7 28.3 74.7 8.6 89. 8.1 324.4 ASP (USD) 휴대폰 117 18 123 111 115 17 14 99 94 11 GalaxyTab 7 7 665 632 6 57 612 영업이익 ( 십억원 ) 1,54 64 1,9 1,382 4,554 1,347 1,56 1,227 83 5,595 영업이익률 12.3% 7.5% 1.5% 12.2% 11.9% 13.% 1.1% 11.2% 8.7% 13.5% 자료 : Gartner, HMC 투자증권 2 LG 전자 : 스마트폰이 2% 넘을때흑자전환가능할전망 LG 전자는 Nokia 와함께스마트폰시장에서의부진으로인해 CEO 를교체한회사이다. 새 CEO 취임이후좀더장기적인관점에서동시장에접근하고있는점은긍정적이다. R&D 인력확대와 Android OS 에대한자신감확보, BSP 경쟁력제고를통해스마트폰시장에서드디어명함을내밀기시작하였다. LG 전자의 Optimus One 전략은팔리는모델을출시하였다는점에서성공적이라고평가된다. 삼성, HTC 와직접적으로경쟁하기보다는가격대가낮은범용스마트폰출시를통해통신사업자들에게의미있는믿음을제공하였다. 여기에세계최초의 Dual Core 출시는 LG 전자의대응능력을확인시켜줄수있는부분이다. 하지만, Optimus 2X 가 High-End 제품만이아닌 Premium 제품이라는것을검증할필요가있겠다. LG 전자는 Optimus 2X 의상반기판매량을 7 만대로잡고있는데 Premium 으로등극하기에는 1만대이상의판매가필요해보인다. 스마트폰비중이 2% 를상회하는 3분기부터휴대폰은흑자전환할것으로예상된다. 14 Forward Solution
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) 3787-231 / greg@hmcib.com 김상표연구원 2) 3787-259 / spkim@hmcib.com < 그림 29> LG 전자상반기주력스마트폰 < 그림 3> 스마트폰비중과영업이익률추이 (%) Optimus One* Optimus 2X Optimus Black Optimus 7 Android OS, v2.2 Froyo 1GHz CPU / WVGA LCD / 16GB 1GHz Dual Core CPU Nova Display / Wi-Fi Direct / 9.2mm 자료 : HMC 투자증권 25 스마트폰비중 영업이익률 2 15 1 5-5 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11F 2Q11F 3Q11F 4Q11F -1-15 자료 : LG 전자, HMC 투자증권 < 표 4> LG 전자휴대폰과스마트패드실적전망 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 21 1Q11F 2Q11F 3Q11F 4Q11F 211F 매출액 3,14 3,328 2,971 3,328 12,766 3,333 3,571 3,685 3,963 14,552 스마트폰.3.8.9 3.9 5.9 4. 4.5 6.5 7.4 22.4 일반폰 26.8 29.8 27.5 26.7 11.6 24.2 26.3 25.9 28.1 14.5 출하량 스마트폰비중 1.2% 2.5% 3.3% 12.8% 5.1% 14.2% 14.6% 2.1% 2.8% 17.6% 휴대폰합계 27.1 3.6 28.4 3.6 116.5 28.2 3.8 32.4 35.5 126.9 북미 7.6 9.8 8.8 9.9 36.1 8.5 9.2 9.5 1. 37.2 유럽 6.2 6.2 5.5 6.1 24.1 5.5 5.7 6.5 6.1 23.8 지역별휴대폰출하량 중남미 5.7 6.4 6.8 7.4 26.3 6.4 8.5 7.7 9.7 32.4 내수 1.2 1.2 1.4 1.1 4.8 1.2 1.2 1.6 1.7 5.7 기타 6.3 7. 5.9 6.1 25.3 6.6 6.2 7. 8.1 27.8 합계 27.1 3.6 28.4 3.6 116.5 28.2 3.8 32.4 35.5 126.9 ASP 휴대폰 11 93 88 11 95 19 18 17 16 16 영업이익 28-12 -34-262 -658-15 -71 37 79-15 영업이익률.9% -3.6% -1.2% -7.9% -5.2% -4.5% -2.% 1.% 2.% -.7% 자료 : Gartner, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 산업HMC I S i i 15
INDUSTRY ANALYSIS I IT H/W 산업 2. 스마트패드산업 다양한스마트패드가쏟아지고있음 Apple 의 ipad 와삼성전자의 Galaxy Tab 출시이후스마트패드는 Digital 기상도를크게바꾸고있다. 스마트폰의작은 Display 는소비자들의 Entertainment 욕구를완전히충족시키지못하는데스마트패드는그와같은욕구를충족시킬수있다. 여기에스마트패드출현으로실생활이다양하게바뀌고있다. 스마트폰이직립보행에좋은기기라면, Notebook 은좌석에앉아있을때좋은기기이다. 반면스마트패드는누워서, 아니면기대서도편하게사용할수있는기기이다. 실제비행기나이동중에도스마트패드의활용도가훨씬좋다. 여기에 Battery 소모와휴대성면에서사람들의다양한요구를충족시키기는제품으로변모하고있다. 스마트패드는교육, 헬스케어, 금융, 게임등으로 Solution 이확대되고있으며, 보안, 관공서등 B2B 시장에서도수요가창출되고있다. 211년에스마트패드신모델도 11대이상이출격을준비중이다. 크기도 7인치에서 1인치대로다양하다. 스마트패드는 WiFi, 3G 등을지원하기때문에통신사업자들의보조금이집중되고있으며, 소비자입장에서는구매시가격저항이작다는점도수요확대에긍정적일것으로보인다. < 표 5> 스마트패드사양비교 BlackBerry PlayBook Display Operating System 7-Inch124x6LCD Apple ipad 9.7- Inch124x768LE D Samsung Gaxaxy Tab 7- Inch124x6TFT- LCD HP Slate LG G-Slate Motorola Xoom 8.9- Inch124x6LC D BlackBerry Tablet OS IOS Android Windows7 8.9-Inch Android3. (Honey Comb) 1.1-Inch128x8LCD Android3. (Honey Comb) Browser BlackBerry Safari Android Browser Any Android Browser Android Browser Flash Support Yes No Yes Yes Yes Yes Ebook Client Yes Yes Yes Yes Yes Yes Apps BlackBerryAppWorld Apple App Store Android Market Windows Android Market Android Market Multitasking Yes No Yes Yes Yes Yes Camera 3MPFront/5MPRear None I/O Processor 1.3MPFront/3MPR ear VGAFront/3MPRe ar 3-pin 3-pin USB, HDMI out 1GHzAppleA4 1GHzCortexA8 1.6GHzAtom 3MPFront/ 5MPRear(3D) Micron HDMIm, microusb 1GHzTegra2 dual-corecoretexa9 2MPFront/ 5MPRear(dual LED) Micron HDMIm, micro USB 1GHzTegra2 dual-corecoretexa9 Storage TBD 16,32,or64GB 16or32GB 32or64GB 32GB 32GB RAM 1GB 256MB 512MB 1GB 1GB 1GB Expandable Memory Wireless None None Yes Yes Yes Yes Wi-Fi(3G/4Glater), Bluetooth Micron HDMIm, micro USB 1GHzdualcoreCortexA9 Wi- Fi,3G,Bluetooth Wi-Fi,3G,Bluetooth Wi- Fi,3G,Bluetooth Wi-Fi(3G/4Glater), Bluetooth Wi-Fi(3G/4Glater), Bluetooth Weight.9lbs 1.5lbs.8lbs 1.5lbs 1.4lbs 1.6lbs BatteryLife(Vide o) TBD 1hours 7hours 5hours 8hours 1hours Entry Price TBD $5 $13(Germany) $55- $6(unconfirmed) TBD $7 Carrier TBD AT&T All TBD TBD TBD 자료 : HMC 투자증권 16 Forward Solution
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) 3787-231 / greg@hmcib.com 김상표연구원 2) 3787-259 / spkim@hmcib.com < 그림 31> 스마트패드의 Application < 그림 32> 스마트패드의 Form Factor 디스플레이 Full-touch 입력방식 Qwerty Key Pad 7-Inch 8.9-Inch 9.7-Inch (1.1) 자료 : ETRI 자료 : HMC 투자증권 스마트패드가 Mobile PC 수요의핵 21년 3분기부터 Notebook 수요는급감하였다. 4분기 PC수요도 YoY 로 1.8% 증가하는데그쳤다. 중요한것은 Notebook과 Netbook 가격이 21년초대비 3% 이상떨어졌는데도수요가발생하지않는다는점이다. 스마트패드가 Netbook 수요를잠식하고있고, Notebook의대체 Cycle 을길게하고있기때문이다. Notebook 은선진시장의경우가구당보급률은 9% 를상회하고있는데스마트패드출현으로 Notebook 교체에소비자들의관심이크게떨어지고있다. 북미의경우 ipad 가출시된 5월이후부터 Notebook 판매가급감하고있는것이좋은예이다. 물론, Notebook 과 Netbook 의가격이이미많이떨어졌기때문에가격에민감한신흥시장을중심으로수요는확대될것으로예상되지만, 수익성측면에서 PC 업체들의고민은커지고있다. 이에따라 PC업체들은 211년부터다양한스마트패드출시를통해시장을지킬것으로예상된다. 21년 4분기에스마트패드를포함할경우 Apple의시장점유율이 5위에서 3위까지상승하였다. 21년 PC 수요는스마트패드를포함할경우 17.3% 로양호하였지만, 스마트패드제외시에는 12.1% 성장에그쳤다. 211년에는이와같은현상이더욱심화될것으로예상된다. 211년 PC 수요는스마트패드포함시에는 22.2% 성장할것으로예상되나, 제외시에는 1.% 성장에그칠것으로전망된다. < 그림 33> 211 년 PC 수요 ( 출하량기준 ) < 그림 34> 북미 Notebook 수요증가율 (YoY) (%) 25 22.2 (%) 8 2 17.3 6 ipad 출시계획발표 15 1 12.1 1. 4 2 ipad 출시 5 21F 211F 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1-2 -4 자료 : Gartner, HMC 투자증권 자료 : NPD HMC Investment Securities Research Center 산업HMC I S i i 17
INDUSTRY ANALYSIS I IT H/W 산업 < 표 6> PC 수요와공급전망 ( 백만대 ) 29 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1F 21F 1Q11F 2Q11F 3Q11F 4Q11F 211F 증가율 (YoY) 수요북미 78.6 2.1 2.8 2.9 24.2 86. 2.6 22. 22.4 26.1 91.1 6.% 서유럽 67.6 18.6 16.2 17.6 21.3 73.8 19. 17.2 18.9 23.3 78.5 6.4% 일본 14.5 4.8 3.9 3.4 3.9 16.1 5. 4. 3.6 4. 16.6 3.7% 아태지역 96.8 27.6 28.3 28.4 27.4 111.7 3. 31.4 32. 3.8 124.2 11.3% 기타 6.5 16.9 16.9 16.9 18.3 69. 19.8 19.9 2. 21.8 81.5 18.1% 합계 318. 87.9 86.1 87.3 95.1 356.4 94.5 94.6 96.9 16. 391.9 1.% 증가율 5.9% 27.3% 21.6% 3.1% 1.8% 12.1% 7.5% 9.9% 1.9% 11.4% 1.% 공급 HP 61.4 15.3 14.5 15.4 18.7 63.9 16.1 16.2 16.7 18.3 67.2 5.2% Acer 43. 11.1 1.5 11.5 13.6 46.7 12.3 12.4 12.9 14.3 51.9 11.% Dell 39.6 1.2 1.3 1.8 11.4 42.7 11.3 1.4 1.7 1.6 43..7% Lenovo 25.3 7. 8.3 9.2 9.6 34.1 1.4 1.4 11.1 12.7 44.7 3.9% Apple 11. 3.2 3.5 3.9 4.3 14.8 4.3 4.5 4.8 5.5 19.2 3.3% 기타 132.8 41.1 39. 38.1 37.4 155.7 4.1 4.7 4.7 44.5 165.9 6.6% 합계 313.1 87.9 86.1 88.9 95. 357.9 94.5 94.6 96.9 16. 391.9 9.5% 증가율 3.2% 36.1% 23.% 3.9% 2.2% 14.3% 7.5% 9.9% 8.9% 11.5% 9.5% 자료 : Gartner, HMC 투자증권. 스마트패드제외한수치 3. 스마트 TV 산업 스마트 TV는원가상승이상의판가상승효과는제한적일전망 21년하반기부터시장을뜨겁게달구었던단어는스마트 TV 이다. LED, 3D TV 이후 Premium 전략에어려움을겪고있는 TV 업체들에게스마트TV 는단비일수있나? 결론부터말하면스마트TV 도여전히진행형이며특별한 UX 를제공하지못한다는점에서 TV 업체들에게는어쩔수없이가야할부담으로작용할것으로예상된다. LCD TV 보급률이선진국을중심으로 7% 에육박하는현재시점에서단순히인터넷이된다는이유로스마트 TV 를교체할소비자들은별로없어보인다. Google과 Sony가제휴하여출시한 Google TV는일단실패한것으로평가된다. 삼성전자도 21년에 5백만대의스마트 TV 를판매하였지만최고사양으로스마트 TV 를구매한것이지스마트기능때문에스마트 TV 를구매한소비자들은별로없어보인다. 스마트기능은과거 Digital TV의 Caption, EPG (Electronic Program Guide) 와같이소비자들이별로 UX 를못느끼는부분이다. 소비자들이스마트기능을위해 TV 를구매했다기보다는 3D, LED TV 를구매했는데스마트기능이포함되었을가능성이크다. 반면, TV 업체들에게스마트 TV 는단기적으로원가부담을가중시킬것으로예상된다. 스마트 TV 는다양한비메모리반도체와메모리용량이급상승할수밖에없다. 하지만, 1,2 위업체로서전세계 Premium TV 시장을선도하고있는삼성전자와 LG 전자는스마트기능을 TV 에대거탑재할것으로예상된다. 삼성전자의 211 년스마트TV 판매량목표는 1,2 만대이며, LG 전자는전체 Flat Panel TV 의 5% 인 2, 만대에스마트기능을탑재할것으로예상된다. 18 Forward Solution
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) 3787-231 / greg@hmcib.com 김상표연구원 2) 3787-259 / spkim@hmcib.com < 그림 35> 인치당 LCD TV 출하량비중추이 < 그림 36> Digital TV 와스마트 TV 사양비교 Digital TV Smart TV ( 백만대 ) 25 삼성 LG 2 15 1 HDD ( 외장 ) ~16Gb ( 외장하드연결가능 ) - ( 외장하드연결가능 ) 5 DRAM 512Mb 1~2Gb 자료 : HMC 투자증권 21F 211F 비메모리자료 : HMC 투자증권 Tuner IC Tuner IC, GPS, Bluetooth < 표 7> LCD TV 수요와공급전망 ( 백만대 ) 29 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1F 21F 1Q11F 2Q11F 3Q11F 4Q11F 211F 증가율 (YoY) 수요북미 37.5 7.3 8.6 1.4 12.8 39.1 8.7 11.2 12.8 17.7 5.3 28.6% 유럽 42. 12.1 12. 1.2 14.1 48.5 11.3 1.9 14.3 19.8 56.2 16.% 일본 12.5 4.4 4. 3.1 3.8 15.3 2.7 3.1 3.7 4.8 14.2-7.1% 중국 29.4 9. 7.2 8.1 13.2 37.5 1.4 12.7 13.6 19.4 56.1 49.8% ROW 23.5 7.8 1. 6.5 8.1 32.3 6.8 8.5 9.3 11.2 35.8 1.8% 합계 145. 4.6 41.8 45. 52. 179.4 38.2 44.3 52.7 69.3 24.5 14.% 증가율 38.% 51.8% 39.3% 19.9% 2.6% 23.7% -5.9% 6.1% 17.1% 33.1% 14.% 공급삼성전자 27. 7.4 7.9 9.8 12.1 37.2 8.4 9.8 11.6 15.6 45.3 21.9% LG전자 16.3 3.7 5.1 4.9 6.7 2.4 4.6 5.5 6.3 8.3 24.8 21.6% Sony 15.2 5.2 5.1 5.4 7.6 23.4 7.3 7.7 8.9 11.8 35.7 52.4% Philips 7.3 1.7 1.8 2.1 2.6 8.1 1.6 1.9 2.2 2.8 8.4 3.6% Sharp 9.8 2.8 2.7 3.5 3.9 12.9 2.7 3.2 3.7 4.9 14.5 12.1% 기타 58.5 19.8 2.5 18.2 18.1 76.6 13.6 16.3 2. 25.9 75.8-1.% 합계 134.1 4.6 43. 44. 51. 178.6 38.2 44.3 52.7 69.3 24.5 14.5% 증가율 27.6% 63.% 46.9% 17.3% 2.3% 33.2% -5.9% 3.1% 19.7% 35.8% 14.5% 자료 : Display Search HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 산업HMC I S i i 19
INDUSTRY ANALYSIS I IT H/W 산업 1. 삼성전자 (593) 노근창수석연구위원 2) 3787-231 / greg@hmcib.com 김상표연구원 2) 3787-259 / spkim@hmcib.com Buy ( 유지 ) 현재가 (1/28) : 1,1, 원목표주가 : 1,1, 원 52 주최고 / 최저 : 1,14, 원 /733, 원 시가총액 : 14,642 십억원 일평균거래대금 (6 일 ): 3,537 억원 자본금 / 액면가 : 8,975 억원 /5, 원 외국인지분 : 5.64% 주요주주 : 삼성생명 7.5% 목표주가 11만원으로상향 / 1분기영업이익 3.7조원예상 6개월목표주가를 98 만원 (211 년 IFRS 연결기준 EPS 에 P/E 12 배적용 ) 에서 11 만원 (211년 IFRS 연결기준 EPS에 P/E 13배적용 ) 으로상향하며, 투자의견매수를유지한다. Target Multiple 를높인이유는스마트디바이스시대의대표회사로서시장지배력상승이예상되며, DRAM 업황의바닥탈출이진행되고있기때문이다. 삼성전자의 1분기 IFRS 연결매출액은계절적인비수기영향으로인해 QoQ 로 7.1% 감소한 38.9 조원을기록할것으로예상되지만, 영업이익은마케팅비용감소에따른정보통신사업부수익성개선과 DM 사업부의흑자전환에힘입어 QoQ 로 22.9% 증가한 3.7 조원 ( 기존추정치 3.5 조원 ) 를기록할것으로전망된다. 1월부터 DRAM Spot 가격이반등하고있으며, 휴대기기수요증가에힘입어 Mobile DRAM, NAND 수요도양호하다는점에서실적개선추세는 3분기까지이어질것으로예상된다. 스마트디바이스시대의 H/W Specialist 로서의매력지속될전망삼성전자는스마트디바이스시대의 H/W Specialist 로서의매력이지속될것으로예상된다. 특히, 21년하반기부터진행되어온 DRAM 가격급락에도불구하고 1) Mobile DRAM 비중확대, 2)System LSI 의 Level-Up, 3)NAND 호황에힘입어반도체부문영업이익은 21년과유사할것으로예상되며, 정보통신은스마트폰과스마트패드출하량증가에따른규모의경제효과와차별화된수직계열화를통해영업이익률은 1.4% 에서 13.5% 까지상승할것으로추정된다. 물론, LCD 부문의수익성하락으로영업이익은 21년대비위축될것으로예상되지만, DRAM 산업수급변화에따라영업이익이증가할가능성도열어둘필요는있겠다. 또한, 짝수해인 212 년에는 LCD 와 DM 업황까지회복될것이라는점에서장기방향성도긍정적일것으로보인다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EBITDA EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 배 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 28 72,953 4,134 5,98 5,526 11,753 32,48-25.6 22.6/11.9 1.6 7.5 1.1 29 89,773 6,349 1,841 9,649 13,947 56,717 74.6 13.8/7.4 1.6 6.7 15.4 21F 11,97 12,51 15,3 13,73 2,92 76,839 35.5 13.1 2.2 5.3 18. 211F 115,48 14,71 17,396 15,52 26,185 88,471 15.1 11.4 1.9 4.1 17.6 212F 119,517 14,586 17,691 15,38 18,998 89,975 1.7 11.2 1.6 5.2 15.3 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. < 작성자 : 노근창, 김상표 > 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서, 이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. / 추천종목은당사와계열회사의관계가없습니다. / 추천종목은전일기준유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행과관련하여지난 6 개월간당사가주간사로참여하지않았습니다. 추천종목은전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. / 추천종목은전일기준조사분석담당자가보유하고있지않습니다. / 6 개월이내에당해기업에대한후속조사분석자료가공표되지않을수있습니다. 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. 비중확대 (Overweight) : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 중립 (Neutral) : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 비중축소 (Underweight) : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 투자기간및투자의견 HMC 투자증권의종목추천에대한투자기간은 6 개월, 투자의견은 3 단계로구분함. 매수 (Buy) : 해당종목의초과수익률 15%P 이상 보유 (Hold) : 해당종목의초과수익률 -15~15%P 이내 매도 (Sell)) : 해당종목의초과수익률 -15%P 이하 2 Forward Solution
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) 3787-231 / greg@hmcib.com 김상표연구원 2) 3787-259 / spkim@hmcib.com < 표 1> 기본가정 산업수요 삼성전자 반도체 LCD 정보통신 DM 29 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1F 21F 1Q11F 2Q11F 3Q11F 4Q11F 211F PC 출하량증가율 (YoY) 5.9% 27.3% 21.6% 3.1% 1.8% 12.1% 7.5% 9.9% 1.9% 11.4% 1.% 휴대폰출하량증가율 (YoY) -1.% 31.% 28.6% 35.% 23.6% 29.4% 12.% 12.9% 8.8% 14.5% 12.% LCD TV 출하량증가율 (YoY) 38.% 51.8% 39.3% 19.9% 2.6% 23.7% -5.9% 6.1% 17.1% 33.1% 14.% PC 출하액증가율 (YoY) -13.8% 15.9% 15.% -1.6% -5.% 5.2% -1.9% -3.8% -4.7% -6.4% -4.2% 휴대폰출하액증가율 (YoY) -12.7% 18.7% 17.5% 36.5% 27.4% 25.2% 9.3% 1.9% -1.1%.6% 4.5% LCD TV 출하액증가율 (YoY) 5.1% 25.8% 22.3% -.7% -15.% 5.3% -21.4% -21.% 9.9% 25.2% -1.9% DRAM Bit Growth 44.% 15.5% 15.9% 25.5% 5.% 73.7% 14.6% 9.1% 13.1% 15.8% 61.8% DRAM ASP 변화 (USD,QoQ) -28.4% 5.% 8.5% -8.% -21.5% 18.4% -25.% 1.% 2.5% -3.% -37.6% NAND Bit Growth 29.6% 16.% 25.5% 1.1% 1.5% 68.5% 31.% 11.3% 11.1% 1.3% 82.5% NAND ASP 변화 (USD,QoQ) -14.4% -11.% -1.% -5.5% -15.8% -17.% -8.% -8.% -8.% -8.% -32.2% 대형출하량 ( 천대 ) 13,539 35,122 38,293 38,656 42,8 154,871 4,91 43,144 45,31 46,841 176,24 중소형출하량 ( 천대 ) 94,676 26,285 26,76 29,198 32,98 114,538 3,536 32,935 36,39 32,721 132,581 대형 ASP 변화 (USD,QoQ) -31.4% 4.9% 1.1%.5% -18.8% 1.8% 14.7% -3.7% 1.6%.6% -3.3% 휴대폰출하량 ( 천대 ) 231,66 64,315 63,84 71,444 8,697 28,26 74,717 8,587 89,42 8,63 324,41 연결 ASP (USD) 215 46 26 4 58 17 46 47 47 48 188 TV 출하량 ( 천대 ) 37,76 1,235 1,465 1,716 14,331 45,747 1,539 11,957 13,992 17,88 54,367 LCD TV 출하량 ( 천대 ) 27,234 7,676 8,18 8,122 11,59 35,497 8,47 9,755 11,586 15,585 45,334 원 / 달러환율 1,275.8 1,143.5 1,166. 1,183.1 1,132. 1,156. 1,121.7 1,82. 1,77. 1,6. 1,85. 자료 : 삼성전자, HMC 투자증권 < 표 2> 분기별 IFRS 연결기준실적추정 ( 십억원 ) 매출액 영업이익 영업이익률 29 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1F 21F 1Q11F 2Q11F 3Q11F 4Q11F 211F 반도체 26,86 8,2 9,53 1,66 9,25 37,64 1,126 1,467 11,99 11,215 42,97 Memory 16,77 5,59 6,712 7,49 6,4 25,832 6,385 6,617 6,821 7,92 26,916 Others 1,36 2,61 2,818 3,17 3,21 11,88 3,74 3,849 4,278 4,123 15,991 LCD 25,84 6,85 7,76 8,1 7,176 29,886 7,678 7,638 8,547 8,749 32,612 정보통신 37,598 9,18 8,78 11,12 12,11 41,19 1,936 11,238 11,813 1,381 44,368 휴대폰 34,71 8,57 8,5 1,38 11,285 38,285 1,328 1,53 1,958 9,51 41,29 DigitalMedia 51,26 12,61 14,54 14,13 15,97 57,25 13,142 15,243 17,348 18,462 64,195 합계 136,32 34,64 37,89 4,23 41,87 154,63 38,883 41,986 44,838 46,39 171,745 매출원가 94,595 23,9 24,52 26,2 3,69 14,157 28,94 3,499 33,257 33,863 126,558 매출총이익 41,725 11,631 13,37 14,21 11,261 5,473 9,943 11,487 11,581 12,176 45,187 판관비 23,362 5,541 6,36 7,15 8,25 27,31 6,242 7,68 6,915 8,262 28,487 반도체 2,6 1,96 2,94 3,42 1,8 1,12 1,917 2,665 2,7 2,748 1,31 Memory 1,85 1,952 2,784 3,272 1,534 9,541 1,679 2,317 2,439 2,489 8,923 Others 255 8 156 148 266 579 239 348 261 26 1,18 LCD 1,76 49 88 52 11 1,991 22 381 472 227 1,3 정보통신 4,92 1,1 63 1,13 1,44 4,3 1,393 1,13 1,274 878 4,648 휴대폰 4,58 1,54 64 1,9 1,382 4,554 1,347 1,56 1,227 83 5,595 DigitalMedia 3,7 52 36-23 -17 48 15 25 2 5 65 합계 1,92 4,41 5,1 4,86 3,11 17,291 3,71 4,419 4,667 3,914 16,7 반도체 7.7% 23.9% 3.8% 32.1% 19.5% 26.9% 18.9% 25.5% 24.3% 24.5% 23.4% Memory 1.8% 34.9% 41.5% 43.7% 25.4% 36.9% 26.3% 35.% 35.8% 35.1% 33.2% Others 2.5%.3% 5.5% 4.7% 8.3% 4.9% 6.4% 9.% 6.1% 6.3% 6.9% LCD 6.6% 7.2% 11.3% 6.4% 1.4% 6.7% 2.9% 5.% 5.5% 2.6% 4.% 정보통신 1.9% 12.% 7.2% 1.2% 11.9% 1.4% 12.7% 9.8% 1.8% 8.5% 1.5% 휴대폰 11.7% 12.3% 7.5% 1.5% 12.2% 11.9% 13.% 1.1% 11.2% 8.7% 13.5% DigitalMedia 6.% 4.1% 2.5% -1.6% -1.1%.8% 1.1% 1.6% 1.2%.3% 1.% 합계 8.% 12.7% 13.2% 12.1% 7.2% 11.2% 9.5% 1.5% 1.4% 8.5% 9.7% 세전이익 12,192 4,973 5,31 5,42 3,62 19,323 4,463 5,17 4,16 4,441 17,938 법인세 2,431 979 1,3 96 2 3,169 61 676 541 598 2,417 순이익 9,761 3,994 4,28 4,46 3,42 16,154 3,862 4,341 3,475 3,843 15,521 자료 : 삼성전자, HMC 투자증권 HMC Investment Securities Research Center 산업HMC I S i i 21
INDUSTRY ANALYSIS I IT H/W 산업 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 손익계산서 28 29 21F 211F 212F 대차대조표 28 29 21F 211F 212F 매출액 72,953 89,773 11,97 115,48 119,517 유동자산 17,791 27,173 71,263 71,871 8,87 매출원가 55,381 68,43 77,317 82,514 85,768 현금성자산 5,667 1,339 48,357 48,525 57,14 매출총이익 17,572 21,37 33,59 32,534 33,749 단기투자자산 982 2,14 1,155 1,155 1,155 판매관리비 13,438 15,22 21,539 18,463 19,163 매출채권 3,9 6,291 13,22 13,285 13,553 인건비 955 979 2,265 2,334 2,48 재고자산 3,818 3,634 4,674 4,768 4,864 일반관리비 6,942 8,542 8,911 9,343 9,816 비유동자산 54,728 58,851 35,921 49,375 54,757 판매비 5,363 5,266 1,79 6,785 투자자산 21,653 26,624 26,2 29,547 32,4 영업이익 4,134 6,349 12,51 14,71 14,586 유형자산 31,25 28,52 3,177 13,54 16,429 ( 영업이익률 ) 5.7 7.1 1.9 12.2 12.2 무형자산 653 64 2,447 2,11 1,653 영업외수익 7,61 12,31 7,983 8,565 5,69 자산총계 72,519 86,24 17,184 121,245 135,565 이자수익 41 269 575 1,772 1,98 유동부채 11,721 16,55 25,78 25,199 25,323 외환이익 4,326 6,289 4,26 2,985 매입채무 2,388 4,785 6,1 6,131 6,255 지분법이익 2,166 4,818 1,349 3,88 3,161 단기차입금 4,762 4,762 4,762 영업외비용 5,836 7,539 4,734 5,241 1,964 유동성장기부채 6 6 5 5 5 이자비용 5 124 38 335 335 비유동부채 2,684 2,649 3,41 3,41 3,41 외환손실 4,832 6,57 4,149 3,425 사채 18 95 93 93 93 지분법손실 374 83-198 281 39 장기차입금 ( 영업외수지 ) 1,774 4,492 3,249 3,324 3,16 부채총계 14,46 19,199 28,479 28,6 28,724 세전사업이익 5,98 1,841 15,3 17,396 17,691 자본금 898 898 898 898 898 법인세비용 382 1,191 2,227 2,344 2,384 자본잉여금 6,59 6,652 5,862 5,862 5,862 계속사업이익 5,526 9,649 13,73 15,52 15,38 자본조정등 -4,79-4,981-7,354-7,354-7,354 중단사업이익 이익잉여금 55,416 64,257 79,299 93,239 17,435 당기순이익 5,526 9,649 13,73 15,52 15,38 자본총계 58,113 66,825 78,76 92,645 16,841 EBITDA 11,753 13,947 2,92 26,185 18,998 부채와자본총계 72,519 86,24 17,184 121,245 135,565 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 28 29 21F 211F 212F 투자지표 28 29 21F 211F 212F 영업활동현금흐름 1,633 12,672 18,411 23,843 16,627 EPS 32,48 56,717 76,839 88,471 89,975 당기순이익 5,526 9,649 13,73 15,52 15,38 수정 EPS 31,588 56,95 73,828 88,471 89,975 유형자산감가상각비 7,464 7,439 8,364 11,677 4,54 BPS 341,577 392,78 462,613 544,548 627,987 무형자산상각비 156 159 487 436 358 DPS 5,5 8, 12,5 7,5 7,5 외화환산손실 ( 이익 ) 354-281 CFPS 77,264 11,377 128,86 159,67 115,99 지분법손실 ( 이익 ) -1,18-3,813-1,547-3,527-2,852 EBITDAPS 69,83 81,975 122,855 153,98 111,665 운전자본감소 ( 증가 ) -2,433-1,358-6,4-236 -241 PER 16.9 1.7 13.1 11.4 11.2 기타 676 877 4,434 44 수정PER 17.4 1.9 13.7 11.4 11.2 투자활동현금흐름 -9,29-12,45 2,67-22,731-7,198 PBR 1.6 1.6 2.2 1.9 1.6 설비투자 -9,489-5,237-17,91-22,4-6,943 EV/EBITDA 7.5 6.7 5.3 4.1 5.2 투자자산감소 ( 증가 ) -1,481-1,422-352 배당수익률 1.2 1. 1.3.8.8 유형자산처분 256 1 1,6 매출총이익률 24.1 23.8 3.3 28.3 28.2 기타 1,424-5,847 36,54-691 -255 영업이익률 5.7 7.1 1.9 12.2 12.2 재무활동현금흐름 -1,1-484 -626-1,112-1,112 순이익률 7.6 1.7 11.8 13.1 12.8 단기차입금증가 ( 감소 ) 1,134 EBITDA Margin 16.1 15.5 18.8 22.8 15.9 장기차입금증가 ( 감소 ) ROE 1.1 15.4 18. 17.6 15.3 사채증가 ( 감소 ) ROA 8. 12.2 13.5 13.2 11.9 배당금 -1,172-89 -1,859-1,112-1,112 매출액증가율 15.5 23.1 23.5 3.7 3.9 자본금증가 ( 감소 ) 영업이익증가율 -3.4 53.6 89.8 16.8 3.7 기타 161 324 1 순이익증가율 -25.6 74.6 35.5 15.1 1.7 현금증가 ( 감소 ) 333-218 37,852 8,317 부채비율 24.8 28.7 36.2 3.9 26.9 기초현금 2,27 2,36 2,142 39,994 39,994 순차입금비율 -9.6-15.3-55.3-47.1-48.8 기말현금 2,36 2,142 39,994 39,994 48,311 이자보상배율 82.7 51.1 39.1 42. 43.6 22 Forward Solution
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) 3787-231 / greg@hmcib.com 김상표연구원 2) 3787-259 / spkim@hmcib.com 2. LG 전자 (6657) 노근창수석연구위원 2) 3787-231 / greg@hmcib.com 김상표연구원 2) 3787-259 / spkim@hmcib.com Hold ( 유지 ) 현재가 (1/28) : 118,5 원목표주가 : 125, 원 52 주최고 / 최저 : 13, 원 /91,4 원 시가총액 : 17,43 십억원 일평균거래대금 (6 일 ): 1,172 억원 자본금 / 액면가 : 8,92 억원 /5, 원 외국인지분 : 34.27% 주요주주 : LG 34.8% 목표주가 125, 원으로상향 / 투자의견 Hold 유지 6개월목표주가를 113,원 (21년연결 BPS에 P/B 1.4 배적용 ) 에서 125,원 (211년연결 BPS에 P/B 1.5배적용 ) 으로상향하지만, 제한적인상승여력을반영하여투자의견 Hold 를유지한다. LG 전자의 1분기 IFRS 연결기준매출액은계절적인수요위축으로인해 QoQ 로 3.7% 감소한 14.2 조원을기록할것으로예상된다. 영업이익은 1)MC 적자폭축소, 2)HE 의흑자전환, 3)AE 와 HA 사업부의계절적인실적개선에힘입어 1,1 억원 ( 기존추정치 97억원 ) 흑자전환할것으로예상된다. 2분기에도 AE 사업부의성수기효과에힘입어영업이익증가세는이어질것으로보인다. 하지만, 3분기의경우 MC 사업부가의미있는흑자전환이이루어지지않을경우실적회복을낙관할수는없는상황이다. 바닥탈출에는성공 / 의미있는흑자전환여부를확인할필요가있는시점 LG 전자는 4분기부터 Optimus One 의출하량증가에힘입어 MC 사업부적자폭이축소되었다. 물론재고관련감액손실이있었지만, -7.7% 의영업이익률도여전히큰수준이다. 1분기에는 Optimus One 의개발비부담감소로인해영업이익률은 -4.2% 로떨어질것으로예상된다. 2분기에는 Optimus 2X 와 Optimus Black 의해외수출이증가하면서적자규모는더욱감소할것으로예상된다. 하지만, 휴대폰사업은경쟁업체가전략모델을출시하여마케팅을강화할경우같이마케팅비용을늘려야하는사업의성격상 2분기조기흑자전환여부는좀더지켜볼필요가있겠다. LG 전자가휴대폰부문에서의미있는흑자전환이가시화될경우주가는한단계 Level-Up 할것으로예상된다. 하지만, 여전히 1분기휴대폰적자가예상되는현재단계에서는그가시성을확인하는전략이유효해보인다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EBITDA EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 28 27,639 1,227 515 483 1,94 2,983-6.5 51.7/21.9 2. 9.2 6.2 29 3,513 1,615 2,517 2,53 2,284 12,685 325.2 11./5.1 1.6 8. 22.1 21F 28,56-615 -852-444 -35-2,741 적전 N/A 1.9-513.3-4.4 211F 28,727 595 1,644 1, 68 6,177 흑전 19.2 1.8 2.5 9.6 212F 28,924 61 1,557 946 722 5,848-5.3 2.3 1.7 19.5 8.5 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. < 작성자 : 노근창, 김상표 > 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서, 이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. / 추천종목은당사와계열회사의관계가없습니다. / 당사는 1 월 28 일현재 LG 전자를기초자산으로 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며당해 ELW 에대한유동성공급자 (LP) 입니다. / 추천종목은전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. / 추천종목은전일기준조사분석담당자가보유하고있지않습니다. / 6 개월이내에당해기업에대한후속조사분석자료가공표되지않을수있습니다. 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. 비중확대 (Overweight) : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 중립 (Neutral) : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 비중축소 (Underweight) : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 투자기간및투자의견 HMC 투자증권의종목추천에대한투자기간은 6 개월, 투자의견은 3 단계로구분함. 매수 (Buy) : 해당종목의초과수익률 15%P 이상 보유 (Hold) : 해당종목의초과수익률 -15~15%P 이내 매도 (Sell)) : 해당종목의초과수익률 -15%P 이하 HMC Investment Securities Research Center 산업HMC I S i i 23
INDUSTRY ANALYSIS I IT H/W 산업 < 표 1> 기본가정 산업수요 LG 전자 MC HE AC,HA 29 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1F 21F 1Q1 2Q1 3Q1F 4Q1F 21F PC 출하량증가율 (YoY) 5.9% 27.3% 21.6% 3.1% 1.8% 12.1% 7.5% 9.9% 1.9% 11.4% 1.% 휴대폰출하량증가율 (YoY) -1.% 31.% 28.6% 35.% 23.6% 29.4% 12.% 12.9% 8.8% 14.5% 12.% TV 출하량증가율 (YoY) 38.% 51.8% 39.3% 19.9% 2.6% 23.7% -5.9% 6.1% 17.1% 33.1% 14.% PC 출하액증가율 (YoY) -13.8% 15.9% 15.% -1.6% -5.% 5.2% -1.9% -3.8% -4.7% -6.4% -4.2% 휴대폰출하액증가율 (YoY) -12.7% 18.7% 17.5% 36.5% 27.4% 25.2% 9.3% 1.9% -1.1%.6% 4.5% TV 출하액증가율 (YoY) 5.1% 25.8% 22.3% -.7% -15.% 5.3% -21.4% -21.% 9.9% 25.2% -1.9% 휴대폰출하량 ( 천대 ) 117,92 27,98 3,561 28,41 3,554 116,539 28,182 3,785 32,388 35,516 126,871 연결 ASP (USD) 113 11 93 88 11 95 19 18 17 16 16 전체 TV 출하량 ( 천대 ) 32,9 9,131 9,34 9,386 11,65 39,426 1,119 1,759 12,12 14,957 47,937 LCD TV 출하량 ( 천대 ) 16,293 5,168 5,145 5,448 7,491 23,252 7,15 7,73 8,864 11,769 35,486 PDP Module 출하량 ( 천대 ) 3,49 942 1,146 1,257 1,128 4,473 961 1,169 1,282 1,151 2,315 에어컨출하량 ( 천대 ) 16,29 4,34 5,394 3,948 4,68 17,713 4,536 5,846 4,337 4,576 19,295 냉장고출하량 ( 천대 ) 9,85 2,575 3,124 3,752 3,198 12,649 2,969 3,55 4,234 3,56 14,214 세탁기출하량 ( 천대 ) 11,431 3,519 3,35 3,522 3,784 14,13 3,86 3,924 4,323 4,825 16,878 LG 디스플레이지분법이익 ( 십억원 ) 413 23 186 86-34 468-19 114 152 114 36 원 / 달러환율 ( 평균 ) 1,275.8 1,143.5 1,166. 1,183.1 1,132. 1,156. 1,121.7 1,82. 1,77. 1,6. 1,85. 원 / 달러환율 ( 기말 ) 1,165.9 1,131.4 1,222.1 1,139.8 1,134.8 1,134.8 1,1. 1,35. 1,3. 1,2. 1,2. 자료 : LG 전자, HMC 투자증권 < 표 2> 분기별 IFRS 연결기준실적추정 ( 십억원 ) IFRS 기준 29 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 21 1Q11F 2Q11F 3Q11F 4Q11F 211F 매출액 19,635 5,156 5,361 5,359 6,25 22,82 5,72 5,527 5,854 6,934 24,35 HE 영업이익 593 182 28 123-122 211 66 84 115 3 267 영업이익률 3.% 3.5%.5% 2.3% -2.% 1.% 1.2% 1.5% 2.%.% 1.1% 매출액 18,223 3,422 3,619 3,224 3,576 14,49 3,685 3,876 3,999 4,299 15,86 MC 영업이익 1,335 24-133 -326-274 -79-154 -67 43 83-95 영업이익률 7.3%.7% -3.7% -1.1% -7.7% -5.% -4.2% -1.7% 1.1% 1.9% -.6% 매출액 9,541 2,381 2,722 2,95 2,819 1,873 2,623 2,964 3,79 3,58 11,724 HA 영업이익 478 27 185 67 78 538 13 152 196 139 617 영업이익률 5.% 8.7% 6.8% 2.3% 2.8% 4.9% 4.9% 5.1% 6.4% 4.5% 5.3% 사업부별 매출액 4,296 1,172 1,628 1,17 913 4,76 1,21 1,954 1,92 867 5,124 AC 영업이익 274 43 59-52 1 6 42 78-11 9 118 영업이익률 6.4% 3.7% 3.6% -4.7% 1.1% 1.3% 3.5% 4.% -1.% 1.% 2.3% 매출액 4,632 1,261 1,164 1,192 1,215 4,832 1,157 1,154 1,12 1,8 4,493 BS 영업이익 121 34-16 -7 47 59 27 27 24 22 11 영업이익률 2.6% 2.7% -1.4% -.6% 3.9% 1.2% 2.3% 2.4% 2.2% 2.% 2.2% 내부조정 매출액 -971-233 -85-44 -3-9 -244-86 -48-3 -768 영업이익 -94-1 2 1 15 26-1 2 1 16 17 매출액 55,356 13,159 14,41 13,429 14,698 55,695 14,151 15,39 14,718 16,28 6,467 합계 영업이익 2,78 489 126-185 -246 184 11 277 377 27 1,25 영업이익률 4.9% 3.7%.9% -1.4% -1.7%.3%.7% 1.8% 2.6% 1.7% 1.7% LG 이노텍 매출액 2,973 97 97 영업이익 17 5 5 매출액 57,22 13,7 14,41 13,429 14,698 56,236 14,151 15,39 14,718 16,28 6,467 영업이익 2,834 529 126-185 -246 225 11 277 377 27 1,25 IFRS 합계 영업이익률 5.% 3.9%.9% -1.4% -1.7%.4%.7% 1.8% 2.6% 1.7% 1.7% 세전이익 2,958 786 66-17 -374 462 41 362 477 324 1,25 순이익 2,35 675 856 8-256 1,282 35 38 46 275 1,24 자료 : LG 전자, HMC 투자증권 24 Forward Solution
반도체 / 가전, 전자부품 Analyst 노근창수석연구위원 2) 3787-231 / greg@hmcib.com 김상표연구원 2) 3787-259 / spkim@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 손익계산서 28 29 21F 211F 212F 대차대조표 28 29 21F 211F 212F 매출액 27,639 3,513 28,56 28,727 28,924 유동자산 4,518 7,446 13,45 12,467 12,526 매출원가 2,822 23,418 23,249 21,222 21,366 현금성자산 1,27 1,13 5,377 8,569 8,398 매출총이익 6,816 7,95 5,311 7,55 7,558 단기투자자산 12 17 판매관리비 5,589 5,48 5,926 6,91 6,956 매출채권 1,434 4,537 5,922 2,49 2,17 인건비 95 883 914 911 99 재고자산 91 767 1,46 1,17 1,173 일반관리비 1,733 1,966 2,36 2,55 2,77 비유동자산 12,82 14,131 1,184 11,565 12,4 판매비 2,718 2,41 2,741 3,944 투자자산 7,879 8,975 7,879 8,617 9,573 영업이익 1,227 1,615-615 595 61 유형자산 3,711 3,644 274 916 796 ( 영업이익률 ) 4.4 5.3-2.2 2.1 2.1 무형자산 471 448 737 737 737 영업외수익 2,671 3,492 1,766 1,888 1,37 자산총계 17,338 21,577 23,229 24,32 24,926 이자수익 82 59 유동부채 5,942 8,13 1,15 1,26 1,494 외환이익 1,382 1,857 1,225 1,7 매입채무 2,149 3,82 3,779 4,2 4,238 지분법이익 983 1,377-143 818 1,37 단기차입금 32 187 2,951 2,937 2,935 영업외비용 3,382 2,591 2,3 839 82 유동성장기부채 275 7 38 28 28 이자비용 17 18 비유동부채 2,989 3,44 2,976 2,953 2,949 외환손실 2,23 1,765 1,253 1,8 사채 1,568 1,34 1,417 1,417 1,417 지분법손실 393 13 2 8 82 장기차입금 442 614 877 854 85 ( 영업외수지 ) -712 92-238 1,49 955 부채총계 8,931 11,417 13,126 13,213 13,442 세전사업이익 515 2,517-852 1,644 1,557 자본금 89 89 89.2 89 89 법인세비용 32 464-49 645 61 자본잉여금 2,652 2,669 2,22 2,22 2,22 계속사업이익 483 2,53-444 1, 946 자본조정등 829 617-35 -35-35 중단사업이익 이익잉여금 4,117 6,65 7,18 7,825 8,489 당기순이익 483 2,53-444 1, 946 자본총계 8,47 1,16 1,12 1,819 11,483 EBITDA 1,94 2,284-35 68 722 부채와자본총계 17,338 21,577 23,229 24,32 24,926 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 28 29 21F 211F 212F 투자지표 28 29 21F 211F 212F 영업활동현금흐름 1,348 493-1,347 4,391 161 EPS 2,983 12,685-2,741 6,177 5,848 당기순이익 483 2,53-444 1, 946 수정 EPS 2,632 12,793-2,742 6,177 5,848 유형자산감가상각비 589 532 579 85 12 BPS 51,947 62,779 62,425 66,855 7,956 무형자산상각비 124 138 DPS 35 1,75 1,75 1,75 1,75 외화환산손실 ( 이익 ) 394-116 CFPS 7,388 16,823 839 6,72 6,592 지분법손실 ( 이익 ) -591-1,248 163-738 -955 EBITDAPS 11,986 14,116-218 4,24 4,46 운전자본감소 ( 증가 ) -626-1,787-1,713 4,34 5 PER 34.2 8. N/A 19.2 2.3 기타 975 921 67 11 수정PER 38.7 8. N/A 19.2 2.3 투자활동현금흐름 -652-1,171 4,64-724 -58 PBR 2. 1.6 1.9 1.8 1.7 설비투자 -636-66 -661-727 EV/EBITDA 9.2 8. -513.3 2.5 19.5 투자자산감소 ( 증가 ) 19-365 35 배당수익률.5 1.4 1.5 1.6 1.6 유형자산처분 139 9 16 매출총이익률 24.7 23.3 18.6 26.1 26.1 기타 -174-29 4,674 3-58 영업이익률 4.4 5.3-2.2 2.1 2.1 재무활동현금흐름 -72 311 1,746-483 -283 순이익률 1.7 6.7-1.6 3.5 3.3 단기차입금증가 ( 감소 ) 247-114 EBITDA Margin 7. 7.5 -.1 2.4 2.5 장기차입금증가 ( 감소 ) 19 19 2,228 ROE 6.2 22.1-4.4 9.6 8.5 사채증가 ( 감소 ) 568-1 -1 ROA 3. 1.6-2. 4.2 3.9 배당금 -138-57 -283-283 -283 매출액증가율 17.6 1.4-6.4.6.7 자본금증가 ( 감소 ) 영업이익증가율 117.3 31.6 적전 흑전 1. 기타 -371-276 -1-1 순이익증가율 -6.5 325.2 적전 흑전 -5.3 현금증가 ( 감소 ) 624-367 4,463 3,184-179 부채비율 16.2 112.4 129.9 122.1 117.1 기초현금 532 1,157 79 5,253 8,436 순차입금비율 16.4 18. 2.4-28.5-25.4 기말현금 1,157 79 5,253 8,436 8,257 이자보상배율 11.4 15.... HMC Investment Securities Research Center 산업HMC I S i i 25
INDUSTRY ANALYSIS I IT H/W 산업 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 9/4/1 매수 65, 원 1/2/1 매수 1,,원 9/4/27 매수 72, 원 1/3/17 매수 1,,원 9/7/1 매수 75,원 1/4/12 매수 1,,원 9/7/14 매수 78,원 1/5/12 매수 1,,원 9/8/13 매수 78,원 1/7/9 매수 1,,원 9/8/24 매수 78,원 1/8/2 매수 1,,원 9/9/17 매수 93, 원 1/1/1 매수 1,,원 9/1/7 매수 93, 원 1/1/8 매수 98,원 9/1/14 매수 93, 원 1/11/1 매수 98,원 9/11/4 매수 93, 원 11/1/11 매수 98,원 1/1/8 매수 1,,원 11/1/31 매수 1,1,원 1/1/12 매수 1,,원 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 9/4/9 매수 11, 원 1/1/12 매수 165,원 9/4/22 매수 13, 원 1/1/28 매수 148,원 9/5/29 매수 15, 원 1/3/17 매수 128,5원 9/6/15 매수 15, 원 1/4/29 매수 15, 원 9/7/22 매수 165,원 1/7/7 매수 123, 원 9/7/3 매수 165,원 1/8/2 매수 123, 원 9/8/12 매수 165,원 1/9/17 매수 115,원 9/8/24 매수 165,원 1/1/29 보유 18,5원 9/9/22 매수 165,원 1/11/22 보유 18,5원 9/1/14 매수 165,원 11/1/14 보유 113,원 9/1/22 매수 165,원 11/1/31 보유 125, 원 9/11/4 매수 165,원 최근 2 년간삼성전자주가및목표주가 원 1,2, 1,, 8, 6, 4, 목표주가 2, 삼성전자주가 9/1 9/4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/6 1/9 1/12 최근 2 년간 LG 전자주가및목표주가 원 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 목표주가 4, LG전자주가 2, 9/1 9/4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/6 1/9 1/12 26 Forward Solution