8 년 9 월 주 Analyst 이봉진, CFA bongjinlee@hanwha.com 77-7 美고등훈련기교체사업의사업자선정임박 ~ 억불규모의美고등훈련기교체사업의사업자선정임박. 연매출최대 ~ 억불예상 미국고등훈련기교체사업의사업자선정이막바지에접어들었다. 지난달중순 BAFO(Best And Final Offer) 를제출했으며, 9월중으로사업자가결정될전망이다. 지난 /일 Weekly 에서 8월까지는사업자가선정될것이라고언급한바있는데, 그보다는조금늦어지긴했으나, 미국정부의회계연도내에사업자선정은마무리될전망이다. 고등훈련기교체사업은약 년 ( 교체시점기준 ) 된 T-8 훈련기를교체하는사업으로, 주요언론에서는사업규모가 ~ 억불사이가될것으로전망하고있다. 미공군후속물량및해군, F-를수입하는로의수출물량까지고려하면사업규모는예상할수없을만큼커질수있다. 미국공군물량만을기준으로양산이본격화될경우생산규모는연간 8대까지늘어날예정이며, 연간매출도최대 ~ 억불까지가능하다. 이는록히드마틴연간매출의 %, 보잉의연간매출의 % 에해당하는규모다. 록히드마틴과보잉간경쟁치열. 보잉은록히드마틴을제치고 MQ- 무인급유기사업자로선정 미고등훈련기사업은록히드마틴과보잉, 레오나르도간 파전으로진행되고있으나록히드마틴과보잉의 파전으로보는시각이다수다. 록히드마틴과레오나르도는기생산중인플랫폼을기반으로훈련기를개발했으며, 보잉은신규훈련기를개발했다. 블룸버그인텔리전스에따르면보잉의신규훈련기가 T-X의요구조건에가장잘부합한다고평가했다. 하지만약 년여의개발기간이있는만큼요구조건을충족할시간은충분해사업자선정의가장중요한기준은가격이될전망이다. 보잉은 년 KC- 공중급유기사업을약 억달러남짓한가격에수주했으나, 저가수주논란을불러일으키며개발비용증가로인해고전한바있다. 보잉이이번에도비슷한선택을할지는지켜봐야할것이다. 록히드마틴이나록히드마틴과컨소시엄을이루고있는한국항공우주입장에서다행인것은지난 8/ 일보잉이록히드마틴을제치고미해군의 MQ- 무인급유기사업자로선정된것이다. MQ- 사업은 9 년부터 년간 억달러의예산을투입해항공모함에서운용할소형무인스텔스공중급유기를개발하는사업이다. 미국고등훈련기 T-X 사업의연도별예상매출추이 ( 백만달러 ) 연구개발및시험평가조달예산 E( 최소 ) 조달예산 E( 최대 ) T-X 생산량 E 7 9 7 9 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터
항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 9 월 주 [ 한화리서치 ] 주간동향 지난주에도한국항공우주는미공군고등훈련기사업수주기대감등의영향으로시장수익률을.8% 상회했다. 이르면 9월중순, 늦어도미국정부의회계연도결산일인 9월말까지는사업자선정이이뤄질것으로보인다. 해외에서는중국국영항공 방산업체인 AVIC(Aviation Industry Corporation of China) 이여객용비행선개발에착수했다는소식에시장을 8.8% 아웃퍼폼했다. 한편, 미국보잉의 KC- 공중급유기가미연방항공국의 Supplemental Type Certificate 을획득하면서관련추가비용발생우려를잠재웠다. 주요뉴스및주가동향 국내 해외 문대통령 일한 - 인니정상회담 인프라 방산협력등논의 한국경제 - 청와대에따르면문재인대통령이오는 일조코위도도인도네시아대통령과정상회담을할예정 - 문대통령은작년 월인도네시아를국빈방문해양국관계를아세안중처음으로 특별전략적동반자관계 로격상한바있음 - 청와대대변인은양정상이교역 투자, 인프라, 국방 방산등에대해논의할것이라밝힘 한화지상방산한화디펜스, 호주방산전시회에서장갑차수주타진 Businesspost - 한화지산방산과한화디펜스는 일부터 일까지호주 랜드포스 8 에통합전시관을운영한다고밝힘 - 한화는이번전시회에서호주군의 미래형궤도장갑차도입사업 (Land Phase) 을겨냥해 레드백장갑차 프로토타입을모형으로선보일예정 - 호주군의 Land Phase 사업규모는전투형장갑차 여대이며, 년하반기에업체를선정할것으로알려짐. 인도, 미국압박에도러시아산방공미사일도입 매일경제 - 인도현지언론은정부가오는 일뉴델리에서열리는미국과의첫외교 국방장관회의에서 s- 도입을밝힐것이라고보도 - 모디인도총리가 년 월블라디미르푸틴러시아대통령과 s- 도입에합의한후관련계약을진행해현재마무리단계에있으며, 계약규모는약 조.9 억원수준으로알려짐 - 미국은인도가러시아산무기를수입하면역시제재대상이될수있다고밝힌상태중국최초여객용비행선개발시작 China Money Network - 중국국영항공방산업체인 AVIC 이중국최초로여객용비행선개발에착수했다는소식 - 회사측에따르면 년에초도비행이이뤄질예정이고, 년에는중국민용항공국의운항승인을얻어서비스를제공할예정보잉 KC- 프로그램미연방항공국승인획득 REUTERS - 지난 분기실적발표에서동사는해당프로그램에약 억달러의추가비용이소요될수있다고밝힌바있음 - 그러나이번승인획득을계기로관련우려를불식시킴. 현재보잉은미공군과초도물량 대에대한계약을진행중인것으로알려짐 [ 그림 ] 상장방산 개사주가추이 [ 그림 ] 주요항공기제작업체주가추이 (..=) 한화 LIG넥스원현대로템 한화에어로스페이스한국항공우주 (..=) Boeing LMT GD Airbus Northrop Grumman BAE / /7 7/ 7/7 8/ 8/7 주 : 8.9. 기준 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 / /7 7/ 7/7 8/ 8/7 주 : 8.9. 기준 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터
항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 9 월 주 [ 한화리서치 ] 밸류에이션지표 [ 그림 ] 항공기제작업체의 8 년 ROE-PB [ 그림 ] 항공기엔진업체의 8 년 ROE-PB (PBR) Airbus LMT (PBR) UTC KAI Boeing BAE GD Rolls-Royce GE Northrop Grumman 한화에어로 (ROE) 스페이스 (ROE) 주 : 한국항공우주는한화추정치기준, 8.9. 기준 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터추정 주 : 한화에어로스페이스는한화추정치기준, 8.9. 기준 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터추정 [ 그림 ] 정밀유도무기업체의 8 년 ROE-PB [ 그림 ] 철도차량업체의 8 년 ROE-PB (PBR) (PBR) Thales Raytheon Alstom Siemens Oshkosh 현대로템 L Trinity CRRC LIG 넥스원 한화 (ROE) (ROE) 주 : 한화, LIG 넥스원은한화추정치기준, 8.9. 기준 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터추정 주 : 현대로템은한화추정치기준, 8.9. 기준 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터추정
항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 9 월 주 [ 한화리서치 ] [ 표 ] 글로벌완제기업체 Valuation Table W M M M Y 8 9 8 9 8 9 8 9 한국항공우주산업 SK. 7..8 8..9 -. -..... 7.7.9 9.. Boeing US 98.9. -. -. -9. -8. 8.. 9...... 8.8 Lockheed Martin US 9.7.9 -.7 -. -.8 -. -. 8.8.7....8 9.7. General Dynamics US 7. 9. -. -.7-9. -.7 -.9 7..7..8.. 7.. Airbus FP 9.. -.. 8.... 8... 9.8 8..9 9. Northrop Grumman US.8 97.7 -.8 -.9 -. -. -.8 7.7.9.8.8.9..8.9 BAE Systems UK.8 7.8 -.. -.. -...9.. 9.8 9... AVIC Aircraft CH.7. 8.8. 7.. 7.7 8...9.8.7..7. Huntington Ingalls Ind US.. -.9..9 -.9 -.8.......9 N/A Leonardo IT.. -. -.7.9 9. -8.. 9..... 8.. AVIC Helicopter CH..8.. 8.......9.. 7. 8. MTU Aero Engines GR.. -...8......9...8 9.9 Magellan Aerospace CA.8.. 9. -.8-9.9 -..9....7...9 Avg 7...7... 9. 9. 주 : 8.9. 일기준, 평균값에서국내기업및극단치는제외자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 [ 표 ] 글로벌기동업체 Valuation Table W M M M Y 8 9 8 9 8 9 8 9 현대로템 SK..9.. -. 8. 9.9 97...7.. 7...9 Siemens GR 7.. -.... -..9.7..8. 9... CRRC CH....8.7 -.. 8.9..7.. 9.9 9.8.7 Alstom FP 9.7..8. -... 9.9 8..... 9.8. Oshkosh Corp US. 9.7 -. -.8 -. -7. -...7..8 7..9 8. 7.7 Bombardier CA 7.7. -.9 -. -.. 7. 7. 8. N/A N/A.8 9. -. -. Trinity Industries US..9 -.8-8. -.7... 8.... 9... Navistar International US.. -. -...7. 8.8. N/A N/A 8. 7. -. -8. Greenbrier Companies US.9 7.9 -. -.9.7 7.....7..7.9.. Avg 9.7..8.7. 8.9 7.. 주 : 8.9. 일기준, 평균값에서국내기업및극단치는제외자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터
항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 9 월 주 [ 한화리서치 ] [ 표 ] 글로벌항공엔진업체 Valuation Table W M M M Y 8 9 8 9 8 9 8 9 한화에어로스페이스 SK.. -. 8. -. -. -.. 7.... 7... GE US..7 -.8 -. -. -8. -.7....9...8 9. United Technologies US..9 -. -. -.7 -..7 8..7..8... 7. Rolls-Royce Holdings UK.. -. -.9.7.9. 7. 7..7.... 7.7 Avg....7.8.7.. 주 : 8.9. 일기준, 평균값에서국내기업및극단치는제외자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 [ 표 ] 글로벌유도무기업체 Valuation Table W M M M Y 8 9 8 9 8 9 8 9 한화 SK. 8. -. -7. -.8 -. -.7.... N/A N/A.. LIG 넥스원 SK.7. -. -. -. -. -.8 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A Raytheon US. 98. -. -.7 -. -. -9. 9.9 7...7.9. 7. 8. Thales FP 9. 7..7 7....7. 8...9. 9..9. L Technologies US.. -. -.. -.9 -.. 8...8...7. Aerojet Rocketdyne US.7. -...9.. 8.9. N/A N/A.. N/A N/A Avg...8... 7.8 9.8 주 : 8.9. 일기준, 평균값에서국내기업및극단치는제외자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 [ 표 ] 글로벌화약업체 Valuation Table W M M M Y 8 9 8 9 8 9 8 9 한화 SK. 8. -. -7. -.8 -. -.7.... N/A N/A.. AES US 8.7. -.8 -.9 -.7..7.9... 7. 7..9. AECI SA.8.. -.8 -.9-9.7 -. 9.8 8.8....7.9. Incitec Pivot AU..8..9.....8.. 9. 9. 8. 8. Orica AU..9 -. -.8-8.7 -. -8.9.... 8. 7.7..7 Shanxi Tond Chemical CH..8.7 -.7 7. 7.8-8.8 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A Sichuan Yahua Industrial CH.. -. -9.9 -.7 -. -9..... N/A N/A.. Avg.7..8..9... 주 : 8.9. 일기준, 평균값에서국내기업및극단치는제외 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터
항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 9 월 주 [ 한화리서치 ] 주요지표 [ 그림 7] 항공기및부분품수출 [ 그림 8] 전차및장갑차, 자주포수출 ( 백만 USD) 항공기및부분품 (MA)( 좌 ) YoY( 우 ) 7 ( 백만달러 ) 전차및장갑차, 자주포 (MA) YoY( 우 ),,,, 8,, -. 7 8 - - 7 8 7.8, - 자료 : 한국무역협회, 한화투자증권리서치센터주 : 7 월말기준 자료 : 한국무역협회, 한화투자증권리서치센터주 : 7 월말기준 [ 그림 9] 소형항공기수주추이 [ 그림 ] 대형항공기수주추이, 소형항공기유닛수주 MA 대형항공기유닛수주 MA, 8 8 / 7/ 8/ - / 7/ 8/ [ 그림 ] 소형항공기인도추이 [ 그림 ] 대형항공기인도추이 8 소형항공기유닛인도 YoY( 우 ) 7 대형항공기유닛인도 YoY( 우 ) 8 / 7/ 8/ 7. - - - / 7/ 8/ - - - -9. -
항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 9 월 주 [ 한화리서치 ] [ 그림 ] 소형항공기수주잔고추이 [ 그림 ] 대형항공기수주잔고추이, 소형항공기유닛수주잔고 YoY( 우 ),7 대형항공기유닛수주잔고 YoY( 우 ),,,. 8,,, -. - - - - -, - 9,, -7-8 9, / 7/ 8/ -, / 7/ 8/ -9 [ 그림 ] 기업별수주출하비율추이 [ 그림 ] 항공기별수주출하비율추이 ( 배 ) ( 배 ) 7 보잉 에어버스 7 소형항공기 대형항공기.7 - - / 7/ 8/. - / 7/ 8/.. 7
항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 9 월 주 [ 한화리서치 ] [ Compliance Notice ] ( 공표일 : 8 년 9 월 7 일 ) 이자료는조사분석담당자가객관적사실에근거해작성하였으며, 타인의부당한압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영했습니다. 본인은이자료에서다룬종목과관련해공표일현재관련법규상알려야할재산적이해관계가없습니다. 본인은이자료를기관투자자또는제 자에게사전에제공한사실이없습니다. ( 이봉진 ) 저희회사는공표일현재이자료에서다룬종목의발행주식을 % 이상보유하고있지않습니다. 이자료는투자자의증권투자를돕기위해당사고객에한하여배포되는자료로서저작권이당사에있으며불법복제및배포를금합니다. 이자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료나정보출처로부터얻은것이지만, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서이자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과와관련된법적책임소재에대한증빙으로사용될수없습니다. [ 종목투자등급 ] 당사는개별종목에대해향후 년간 +% 이상의절대수익률이기대되는종목에대해 Buy( 매수 ) 의견을제시합니다. 또한절대수익률 -~+% 가예상되는종목에대해 Hold( 보유 ) 의견을, -% 이하가예상되는종목에대해 Sell( 매도 ) 의견을제시합니다. 밸류에이션방법등절대수익률산정은개별종목을커버하는애널리스트의추정에따르며, 목표주가산정이나투자의견변경주기는종목별로다릅니다. [ 산업투자의견 ] 당사는산업에대해향후 년간해당업종의수익률이과거수익률에비해양호한흐름을보일것으로예상되는경우에 Positive( 긍정적 ) 의견을제시하고있습니다. 또한향후 년간수익률이과거수익률과유사한흐름을보일것으로예상되는경우에 Neutral( 중립적 ) 의견을, 과거수익률보다부진한흐름을보일것으로예상되는경우에 Negative( 부정적 ) 의견을제시하고있습니다. 산업별수익률전망은해당산업내분석대상종목들에대한담당애널리스트의분석과판단에따릅니다. [ 당사조사분석자료의투자등급부여비중 ] ( 기준일 : 8 년 월 일 ) 투자등급매수중립매도합계 금융투자상품의비중 8.%.%.%.% 8