비중확대 (Maintain) Sector Update 216.3.23 [인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 2-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 2-768-4124 jay.park@dwsec.com 에스엠(SM), 와이지엔터테인먼트(YG) 최근 3년간 수익성 개선 지연 한류를 대표하는 SM, YG 등 음악 기업은 지난 3년간 지표와 외형은 급격히 성장했지만 수 익성은 퇴보하거나 개선이 없었다. SM은 215년과 212년을 비교하면 매출액은 34.8% 증가했지만 영업이익은 반대로 -39.8% 감소했다. YG도 같은 기간 외형은 81.2% 늘었지만, 영업이익은 1.6% 증가에 그쳤다. 지난 3년 간 엔화 약세(212년 1,413원에서 215년은 936원으로)로 일본에서 발생하는 로열티 매출액이 감소한 효과가 있었다. 한편 SM C&C, YG PLUS 등 적자를 기록 중인 신 규 편입 자회사 매출액 비중이 높아졌다. 1분기 모처럼 엔화 강세, 1회성 비용 요인 제거 1분기 SM 연결기준 영업이익은 7억원(전년동기 대비 85.9% 증가, 전분기대비 223.2% 증가)으로, YG 1분기 영업이익은 85억원(215년 1분기 대비 18.% 증가, 215년 4분기 대비 112.5% 증가)으로 예상<표 1, 2 참조>된다. SM, YG 각각 다른 모멘텀 임박, 매수 추천 216년 봄 SM에서는 중국 성장 모멘텀, YG에서는 실적 개선 모멘텀이 기대된다. SM(4151 KQ)이 수년간 준비했던 SM차이나와 새로운 형태 아이돌 그룹 NCT<표 3 참 조>의 흥행여부가 4~5월부터 확인될 예정이다. 이와 함께 4% 지분을 가지고 있는 알리바 바의 중국 현지 역할도 하반기에는 분명해질 것이다. YG(4151 KQ)는 216년 빅뱅의 일본, 중국 공연 실적이 극대화되는 시점이다. 216년 빅뱅 일본 돔투어가 1분기와 2분기 실적에 반영되는 데 이어 빅뱅 중국 투어와 일본 팬미 팅, 일본 스타디움 공연까지 216년 실적에 인식될 것이다. SM 중국 직영 공연 실시가 현 실화되면 YG도 중국 법인 설립을 구체화할 것이다. SM에 대한 매수 의견과 목표주가 59,원을 유지한다. YG에 대한 매수 의견을 유지하고, 목표주가는 기존 56,원에서 5,원으로 조정한다. 자회사 YG PLUS대한 보수적인 실적 가정을 적용했다. 국내 대표 엔터테인먼트 기업 1분기 실적 예상 (십억원, %, %p) 에스엠 와이지엔터테인먼트 1Q15 4Q15 1Q16F 1Q15 4Q15 1Q16F 매출액 65.4 89.2 98. 44.4 55.8 65. 영업이익 3.8 2.2 7. 7.2 4.1 8.5 영업이익률 5.8 2.4 7.1 16.1 7.3 13.1 YoY 매출액 -2.2 12.6 49.8 1.2 38. 46.4 영업이익 -2.6-78.3 85.9-13.5-2.2 18.8 영업이익률 -1.3-1.1 1.4-2.7-3. -3. QoQ 매출액 -17.4-5.5 9.9 9.8 16.9 16.5 영업이익 -62.2-88.4 223.2 71.3-25.5 18.1 영업이익률 5.8-4.2 5.8-2.6-19.6 164.1 자료: KDB대우증권 리서치센터
1Q16 실적 전망 표 1. 에스엠 1Q16 실적 변수 1Q15 SM 엔화 환율 1,3원에 영업이익 9.3% 개선 216년 1분기는 전분기와 전년동기 대비 엔화 강세 현상이 실적에 반영될 예정이다. SM 215년 실 적을 기준으로, 엔화환율이 1,3원이면 연결 매출액과 영업이익은 각각 4.%, 9.3% 개선될 것으로 추정<표 7, 8 참조>된다. 216년에는 SM과 YG의 손실 요인이 제거된다. SM의 코엑스아티움, SM차이나 관련 비용과 YG의 YG PLUS(외식사업과 화장품이 주축) 손실 요인이 현재까지는 관측된 바 없다. 양 사 모두 NCT와 아이콘 등 대형 신인 데뷔를 위한 선투자는 이미 마무리 되었다. SM은 1분기에 일본 공연 관객 35.8만명분(215년 1분기 28만명이나 215년 4분기 19만명 인식) 의 로열티가 반영될 예정이고, EXO 국내 3회, 북미 5회 등 대규모 공연이 매출로 인식될 것이다. 1분기 SM 연결기준 영업이익은 7억원(215년 1분기와 4분기 영업이익은 각각 38억원과 24억원) 으로, YG 1분기 영업이익은 85억원(215년 1분기와 4분기 영업이익은 각각 72억원과 4억원)으로 예상된다. 4Q15P 1Q16F 연결매출액 65.4 89.2 98. 개별매출액 SME 41.1 초상권 매출액 증가 46.4 216년 2월부터 매주 음원 발매 중 SM Japan 11.3 공연 28만명 인식 12.9 공연 19만명 인식 공연 35.8만명 인식 예정 팬클럽 연회비 인식 Dream Maker 14.5 공연횟수 2회 11.9 공연 68회 중 공연 31회 중 AGIT 소공연 29회, SMR 8회 등 소규모 다수 EXO 국내3회, 북미 5회 등 대규모 다수 포함 SM C&C 12.2 드라마제작매출 없음 31.3 4분기에서 이월된 드라마/뮤지컬 매출액 인식 연결영업이익 3.8 2.4 7. 개별영업이익 SME 4.7 코엑스아티움.2 에스엠차이나 설립 비용 15억원, 현재까지 확인된 비용 변수는 없음 1회성 마케팅 19억원 NCT데뷔 준비 비용 1억원, 연말 인센티브 15억원, 1회성 상각 1억원 등 5억원 1회성 비용 SM Japan 1.1 엔화환율 924원 6.7 엔화환율 953원 1~2월 평균 엔화환율1,39원 Dream Maker.9.4 SM C&C -1.8-2.2 뮤지컬/드라마 해외판권 15억원 인식 1분기 이월 흑전 혹은 손실 축소 기대 자료: 에스엠, KDB대우증권 리서치센터 (십억원) 표 2. 와이지엔터테인먼트 1Q16 실적 변수 1Q15 4Q15P 1Q16F 매출액 44.3 55.7 65. 음반/음원/Goods 8.7 유튜브관련 1억원 포함 18 중국 QQ뮤직 빅뱅 음원 매출액 정산 이하이앨범 콘서트 1.9 16.2 빅뱅 월드 투어 13회, 국내 9회(빅뱅, 위너, 아이콘), 아이콘 및 싸이 국내 공연(4회) 반영 빅뱅 중국 9회(17만명) 광고 5.2 5.6 로열티 19.9 엔화환율 924원, 4.2 엔화환율 953원 1~2월 평균 엔화환율1,39원, 일본공연 68만명 반영 빅뱅 일본 공연 61만명 반영 출연료 5.1 6.8 커미션 3.6 5 영업이익 7.2 YG플러스 손실 14억원 반영 4 YG플러스 손실 27억원 반영, 8.5 YG플러스 손실 규모 유지 기대 아이콘 데뷔 프로모션 비용 인식 주: 일본 공연은 로열티, 국내 등 그외 공연은 콘서트 매출액으로 인식 자료: 와이지엔터테인먼트, KDB대우증권 리서치센터 (십억원) 2 KDB Daewoo Securities Research
에스엠 중국 사업 표 3. NCT 관련 상세 사항 데뷔 시기 팀명 개요 NCT Rotation-base 남성 아이돌 그룹 (Neo Culture Technology) 멤버 교체/영입/탈퇴 자유로우며, 멤버수 제한 x (현재 약 4명 pool 공개) 안무와 음원 공유, 별도 안무와 음원 가능, 각자 현지어로 특정 지역 중심 활동 216년 4월~5월 데뷔 예정 NCT서울 SM엔터 소속, 한국인 멤버 NCT도쿄 SM재팬 소속, 일본인 멤버 일본은 현재 1~2대인 일본인 대형 아이돌 그룹 부재 상태 한일 정치 관계 영향으로 지난 3년간 위축된 일본 현지 광고, 방송출연, 행사 등의 매출액 회복 기대 216년 6월 이후 데뷔 예정 NCT북경 에스엠북경 소속, 중국인 멤버 : 중국회사에 소속된 중국인 멤버가 중국어로 활동하는 그룹으로 규제 회피 가능 NCT상해 지역 위성 방송 등 지역 활동 가능 NCT중국3 지역 광고 및 행사 시장 진출 가능 지역별 콘서트나 합동 콘서트 진행 가능 217년 NCT중국 2~3팀 추가 에스엠 북경 소속의 중국인 멤버 중국 진출 지역 확대 NCT동남아 에스엠트루(태국)이나 신규 합작 법인 소속으로 데뷔 예상 NCT남미 남미 현지 기업과 설립한 합작 법인 소속으로 데뷔 예상 자료: KDB대우증권 리서치센터 그림 1. 현지 공연 수익 배분 구조(중국 법인 설립 전) 자료: KDB대우증권 리서치센터 그림 2. 현지 공연 수익 배분 구조(중국 법인 설립 후) 자료: KDB대우증권 리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 3
에스엠 연간 실적 전망 표 4. 연간 실적 추이와 전망 (십억원, %) 29 21 211 212 213 214 215P 매출액 61.8 86.4 143. 241.3 268.7 287. 325.4 362.7 음반 14.6 14.9 19.7 22.3 26.6 26.7 29.4 33.4 음원 9.5 8.5 6.3 6.4 6.1 6.6 12. 14.3 해외매출액 15.8 36.8 81.1 128.7 127.5 118.9 123.8 129.8 매니지먼트 21.9 26.2 35.9 36.3 46. 6.5 66.6 69.1 기타 자회사 47.7 62.5 74.3 93.6 116.1 매출비중 음반 23.7 17.3 13.8 9.3 9.9 9.3 9. 9.2 음원 15.3 9.8 4.4 2.6 2.3 2.3 3.7 3.9 해외매출액 25.5 42.6 56.7 53.3 47.4 41.4 38. 35.8 매니지먼트 35.5 3.3 25.1 15. 17.1 21.1 2.5 19. 기타 자회사... 19.8 23.3 25.9 28.8 32. 영업이익 9.3 2.2 25.6 6.5 4.5 34.3 36.4 44.6 영업이익률 15.1 23.4 17.9 25.1 15.1 12. 11.2 12.3 당기순이익 4.5 15.9 22.8 39.9 18.8 6. 18.6 36.3 순이익률 7.3 18.4 15.9 16.5 7. 2.1 5.7 1. YoY 증감률 매출액 54.1 39.9 65.6 68.7 11.3 6.8 13.4 11.5 음반 35.7 2.1 32. 13.3 19.1.4 1.1 13.7 음원 98.1-1.2-26.2 1.2-4. 8.2 82.3 18.6 해외매출액 84.1 133.1 12.6 58.6 -.9-6.7 4.1 4.8 매니지먼트 37.3 19.6 37.2.9 26.9 31.5 1.1 3.7 기타 자회사 31. 18.8 26. 24.1 영업이익 흑전 117.2 26.8 136.4-33. -15.3 6.1 22.3 당기순이익 4.7 253.3 43.2 75.3-52.9-68.1 29.8 95.3 주: 211년까지 K-GAAP 개별 기준, 212년부터 K-IFRS 연결 기준, 기타자회사는 공연기획사 드림메이커와 SM C&C 자료: 에스엠, KDB대우증권 리서치센터 216F 표 5.. 216~217년 실적 예상 변경 변경 전 216F 217F 변경 후 216F 217F 216F 변경률 (십억원 십억원, 원,, %, %p) 매출액 351 438 363 452 3.4 3.2 영업이익 49 66 45 65-8.2-1.5 세전이익 48 73 48 74. 1.4 순이익 36 54 36 55. 1.9 EPS (원) 1,736 2,597 1,738 2,642.1 1.7 영업이익률 14. 15.1 12.4 14.4-1.6 -.7 순이익률 1.3 12.3 9.9 12.2 -.3 -.2 주: K-IFRS 연결 기준 자료: 에스엠, KDB대우증권 리서치센터 217F 4 KDB Daewoo Securities Research
표 6. 사업부문별 매출 상세 (십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 개별 매출액 33 33 46 51 38 36 48 48 41 49 59 47 국내 매출액 16 18 19 26 23 23 29 2 24 28 24 29 2Q14 음반 5 6 8 8 8 8 6 5 7 11 8 8 음원 1 1 1 2 2 2 2 2 2 3 3 3 출연료 4 3 3 5 3 3 5 4 5 5 6 5 광고 3 5 4 5 6 4 8 6 5 6 6 7 초상외 3 2 3 6 4 5 8 4 6 5 2 7 해외 매출액 17 16 27 25 15 14 19 28 17 2 35 17 음반 5 3 3 2 2 3 2 1 3 2 1 2 음원 1 1 1 1 2 1 1 2 2 2 출연료 4 7 17 16 9 6 6 17 7 12 28 8 광고 1 1 1 2 1 1 2 2 1 1 1 1 초상외 7 4 5 5 2 3 7 7 5 5 3 4 주: 에스엠 개별 실적 자료: 에스엠, KDB대우증권 리서치센터 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P 표 7. 에스엠 일본 매출액 상세 21 211 212 213 214 215P 일본콘서트 관객(천명) 13 641 94 1,56 1,853 2,1 평균 티켓 가격(JPY) 8,375 8,74 8,931 8,721 9,48 평균 환율(KRW/1JPY) 1,32 1,391 1,414 1,124 967 936 평균 티켓 가격(KRW) 116,522 123,557 1,411 84,297 84,689 일본콘서트 매출액(십억엔) 5 8 14 16 19 일본콘서트 매출액(십억원) 75 112 157 156 178 SM Japan 엔화 매출액(십억엔) 4 4 7 7 7 8 평균 환율(KRW/1JPY) 1,32 1,391 1,414 1,124 967 936 원화 매출액(십억원) 99 85 7 76 원화 영업이익(십억원) 18 5 12 15 영업이익률 17.7 6.2 16.8 19.5 에스엠 본사 일본 매출액(십억원) 38 34 79 61 46 55 일본 영업이익(십억원) 13 12 28 21 16 19 합산 일본 매출액(십억원) 178 146 117 13 합산 일본 영업이익(십억원) 45 27 28 34 자료: KDB대우증권 리서치센터 표 8. 환율 변화에 대한 실적 민감도 분석 215P 215년 대비 절상률 가정 1% 15% 2% 3% 평균 환율(KRW/1JPY) 936 1,3 1,76 1,123 1,217 합산 일본매출액(십억원) 13 143 15 156 169 합산 일본 영업이익(십억원) 34 37 39 41 44 215년 기준 환율효과 연결매출액 대비 325 4.% 6.% 8.% 12.% 연결영업이익 대비 36 9.3% 13.9% 18.6% 27.8% 자료: KDB대우증권 리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 5
와이지엔터테인먼트 연간 실적 전망 표 9. 연간 실적 추이와 전망 (십억원, %) 21 211 212 213 214 215P 매출액 45 78 17 116 156 193 236 음반 8.1 12. 17.8 11.7 7.6 11.7 12.7 음원 5.8 8.4 1.9 11.3 2.2 27.1 33.4 기타제품 3.4 6.8 6.3 6.8 8.3 1.8 12.7 콘서트 6.4 17.4 24.2 24.4 26.5 42.1 45.3 광고 1.5 11.9 11.9 12.6 19.8 24. 24.6 로열티 4.6 7.4 22.6 33.6 48.6 33. 57.7 출연료 3. 7.4 6.3 7.2 11.4 23.6 25. 기타 수수료 3. 6.8 6.5 8.7 13.9 2.8 24.2 매출비중 음반 18.1 15.3 16.7 1.1 4.9 6.1 5.4 음원 13. 1.8 1.2 9.7 12.9 14. 14.2 기타제품 7.5 8.7 5.9 5.8 5.3 5.6 5.4 콘서트 14.3 22.3 22.8 21. 16.9 21.8 19.2 광고 23.4 15.3 11.2 1.9 12.7 12.5 1.5 로열티 1.3 9.4 21.2 28.9 31.1 17.1 24.5 출연료 6.6 9.4 5.9 6.2 7.3 12.2 1.6 기타 수수료 6.7 8.8 6.1 7.5 8.9 1.8 1.3 영업이익 14 17 21 22 22 22 27 영업이익률 3.4 22.2 2.1 19.1 14. 11.3 11.5 당기순이익 1 13 19 15 18 24 25 순이익률 21.4 16.5 17.6 12.9 11.7 12.4 1.5 YoY 증감률 매출액 25.4 74.5 36.4 9.1 34.4 23.5 22. 음반 24.8 47.6 48.6-33.9-35.1 54.2 8.2 음원 -14.3 45. 29.8 3.3 79.4 34. 23.1 기타제품 8.3 11.7-7.9 8.4 22.9 28.9 18. 콘서트 29.9 173.1 39.2.5 8.6 58.9 7.7 광고 51.3 13.7. 5.9 56.6 21.5 2.5 로열티 36.7 59.5 26.5 48.6 44.5-32.1 74.8 출연료 47.1 149.6-14.9 14.3 58.6 17.9 5.7 기타 수수료 79.4 127.2-4.6 33. 6.1 49.3 16.3 주: 21년까지 K-GAAP 개별 기준, 211년부터 K-IFRS 연결 기준 자료: 와이지엔터테인먼트, KDB대우증권 리서치센터 216F 표 1.. 216~217년 실적 예상 변경 변경 전 216F 217F 변경 후 216F 217F 216F 변경률 (십억원, 원, %, %p) 매출액 253 297 236 256-6.7-13.8 영업이익 3 35 27 34-1. -2.9 세전이익 38 41 35 4-7.9-2.4 순이익 27 28 25 28-7.4. EPS (원) 1,723 1,818 1,586 1,78-8. -2.1 영업이익률 11.9 11.8 11.4 13.3 -.4 1.5 순이익률 1.7 9.4 1.6 1.9 -.1 1.5 주: K-IFRS 연결 기준 자료: 와이지엔터테인먼트, KDB대우증권 리서치센터 217F 6 KDB Daewoo Securities Research
표 11. 분기별 매출액 구성 (백만원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P 매출액 29,86 3,588 29,683 26,21 43,868 33,427 38,66 4,414 44,387 45,255 47,693 55,778 앨범/DVD 2,296 1,796 5,433 2,222 1,676 1,538 2,433 1,974 2,16 1,616 1,493 6,623 디지털콘텐츠 2,81 2,266 2,652 3,56 4,31 5,532 4,859 5,542 5,394 6,245 6,358 9,113 상품 1,85 1,765 1,256 1,92 2,996 1,97 1,97 1,473 1,32 3,47 3,85 2,24 콘서트 5,21 12,422 1,728 5,22 5,84 1,423 7,89 12,73 1,874 1,51 13,943 16,189 광고 2,814 3,24 3,675 2,95 2,966 4,612 6,1 6,216 5,179 5,964 7,263 5,639 로열티 11,5 6,193 11,366 4,993 21,725 14,284 7,741 4,819 19,884 5,578 3,326 4,2 수수료 2,445 1,576 1,528 3,137 3,319 2,97 3,732 3,951 5,1 3,779 5,133 6,761 초상권 885 1,451 1,974 2,857 1,315 1,71 3,98 4,365 3,638 8,615 6,372 5,13 영업이익 6,291 5,51 6,359 4,9 8,27 4,887 4,57 4,177 7,154 5,92 5,481 4,85 영업이익률 21.4 17.9 21.5 15. 19.1 14.4 11.8 1.3 16.1 11.3 11.5 7.3 당기순이익 4,164 5,472 3,934 1,484 5,89 4,33 6,326 2,17 5,784 11,571 4,646 1,977 순이익률 14.2 17.8 13.3 5.6 13.4 11.9 16.4 5.2 13. 25.6 9.7 3.5 비중 앨범/DVD 7.8 5.9 18.3 8.3 3.9 4.5 6.3 4.9 4.5 3.6 3.1 11.9 디지털콘텐츠 9.5 7.4 9. 13.4 9.9 16.3 12.6 13.7 12.2 13.8 13.3 16.3 상품 6.3 5.8 4.2 7.2 6.9 5.6 5.1 3.6 2.9 7.5 8. 4. 콘서트 17.7 4.5 5.8 18.8 11.7 4.2 2.4 29.9 4.2 22.2 29.2 29. 광고 9.6 1.4 12.4 11.1 6.8 13.6 15.5 15.4 11.7 13.2 15.2 1.1 로열티 37.7 2.2 38.4 18.7 5.1 42.1 2.1 11.9 44.8 12.3 7. 7.5 수수료 8.3 5.1 5.2 11.8 7.7 8.6 9.7 9.8 11.5 8.4 1.8 12.1 초상권 3. 4.7 6.7 1.7 3. 5. 1.3 1.8 8.2 19. 13.4 9. YoY 매출액 66.8 34.2-1. -27. 47.2 9.3 3.1 54.2 1.2 35.4 23.5 38. 앨범/DVD -22.7-52.6-11.4-54.5-27. -14.4-55.2-11.2 2.3 5.1-38.6 235.5 디지털콘텐츠 15.1-1.3 2.9-23.9 53.6 144.1 83.2 55.7 25.4 12.9 3.8 64.4 상품 -7.2 71.7-24. 2.9 61.9 8. 56.8-23.3-56.5 78.7 93.1 52.1 콘서트 64.4 - -77.9-62.1-2.2-88.5 356.6 14.4-63.1 66.3 76.7 34.1 광고 -11.8-5.3 67.3-6.7 5.4 43.9 63.3 11.7 74.6 29.3 21. -9.3 로열티 399.8-19.2 62.2-13. 96.6 13.6-31.9-3.5-8.5-6.9-57. -12.8 수수료 143.3-33.7-3.9 11.3 35.7 84.5 144.2 25.9 53.7 3. 37.5 71.1 초상권 -55.4-36.1 11.2 175.2 48.6 17.8 11.6 52.8 176.7 43.8 6.1 14.8 영업이익 8.3 36.5-1.8-41.2 31.5-11.2-28.1 4.2-13.5 4.2 19.9-2.2 당기순이익 37.4 56.5-31.9-77. 39.5-26.3 6.8 42. -.4 186.9-26.6-6.2 자료: 와이지엔터테인먼트, KDB대우증권 리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 7
글로벌 공연 시장 그림 3. 국가별 GDP vs. 공연시장 규모 (15F 공연시장, 십억US$) 1 미국 8 6 4 2 캐나다 영국 프랑스 독일 이탈리아 일본 자료: PwC, IFPI, IMF, KDB대우증권 리서치센터 y =.2448x + 241.17 베트남, 말레이시아, 필리핀, 싱가포르, 태국, 한국, 인도네시아, 스페인 (PPP기준 GDP, 십억US$) 2, 4, 6, 8, 1, 12, 14, 16, 18, 2, 중국 그림 4. 북미 공연시장 매출액 추이 (십억US$) (%) 7 북미 공연시장 매출액 (L) 6 증가율 (R) 6 4 5 4 3 2 1 9 92 94 96 98 2 4 6 8 1 12 14 자료: Statista, KDB대우증권 리서치센터 2-2 -4 그림 5. 일본 공연시장 매출액 추이 (십억JPY) (%) 3 일본 공연시장 매출액 (L) 4 25 증가율 (R) 3 2 2 15 1 1 5-1 1 3 5 7 9 11 13 자료: 일본콘서트프로모터즈협회, KDB대우증권 리서치센터 -2 8 KDB Daewoo Securities Research
그림 6. 국가별 콘서트 티켓 매출액 비교 (214년) 그림 7. 국가별 콘서트 관객 수 비교 (214년) (조원) 8 콘서트 티켓 매출 (백만명) 8 콘서트 관객 6 6 4 4 2 일본의 27% 미국의 1% 2 일본의 14% 미국의 8% 중국 일본 미국 중국 일본 미국 자료: IFPI, PwC, KDB대우증권 리서치센터 자료: IFPI, PwC, KDB대우증권 리서치센터 그림 8. 국가별 1인당 콘서트 관람 횟수 비교 (214년) 그림 9. 국가별 1인당 콘서트 매출액 (214년) (회) (원).4 인당 콘서트 관람 횟수 25, 인당 콘서트 매출.3 2, 15,.2 1,.1 일본, 미국의 각각 2% 미만 5, 일본, 미국의 각각 3% 수준. 중국 일본 미국 중국 일본 미국 자료: IFPI, PwC, KDB대우증권 리서치센터 자료: IFPI, PwC, KDB대우증권 리서치센터 그림 1. 고성장 중인 중국 영화 시장과 성장 초입에 위치한 중국 공연 시장 (십억US$) 12 미국 중국 1 8 미국의 6% 이상 6 4 미국의 1% 수준 2 215F 영화 박스오피스 매출 214 콘서트티켓 매출 자료: CBOO, 한국콘텐츠진흥원, IFPI, KDB대우증권 리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 9
표 12. 주요 한류 스타의 215년 중국 내 공연 정리 (원, 명) 아티스트 종류 행사일 도시 공연장 티켓 최저가 티켓 최고가 최대 수용 인원 소녀시대 팬미팅 1.4 Guangzhou Guangzhou International Sports Arena 5,4 176,4 18, 위너 콘서트 1.1 Beijing Beijing Worker's Gymnasium 14,4 176,4 13, 1.17 Shanghai Shanghai Indoor Stadium 1, 1.24 Shenzhen Baoan Gymnasium 4, 김우빈 팬미팅 1.17 Shenzhen Shenzhen Bay Sport Center Gymnasium 68,4 23,4 2, 동방신기 콘서트 1.24 Shanghai Mercedes-Benz Arena 14,4 23,4 18, 슈퍼주니어 콘서트 2.7 Shanghai Mercedes-Benz Arena 14,4 23,4 18, 이종석 콘서트 2.7 Guangzhou Guangzhou Sun Yat-Sen Memorial Hall 28,44 284,4 5 김종국 콘서트 2.14 Beijing National Library Training Center 71,82 179,82 5, 김준수 콘서트 3.14 Shanghai Shanghai Indoor Stadium 5,4 23,4 1, 조인성 팬미팅 3.14 Shanghai Shanghai Center Shangcheng Theater 14,4 23,4 1, 정용화 콘서트 3.22 Shanghai Shanghai Indoor Stadium 71,64 23,4 1, 이종석 팬미팅 3.28 Shanghai Luwan Gymnasium 68,4 32,4 3, 박신혜 팬미팅 3.28 Shanghai Shanghai Center Theater 68,4 158,4 22, 신화 콘서트 5.9 Shanghai Mercedes-Benz Arena 68,4 32,4 15, 임시완 팬미팅 5.23 Shanghai Shanghai Shallow Water Bay Culture Center 14,4 23,4 빅뱅 콘서트 5.3-31 Guangzhou Guangzhou International Sports Arena 14,4 32,4 18, 6.19-21 Shanghai Mercedes-Benz Arena 14,4 32,4 18, 6.26 Dalian Zhongsheng Center 86,4 338,4 18, 6.28 Wuhan Wuhan Gymnasium 14,4 338,4 13, 엑소 콘서트 5.3-31 Shanghai Mercedes-Benz Arena 14,4 23,4 18, 7.18-19 Beijing MasterCard Center 13, 8.1 Chengdu Chengdu Sports Center 39,225 8.22 Xian Shaanxi Province Stadium 5,1 9.12 Chungqing Chungqing Olympic Sports Center 58,68 1.17 Guangzhou Guangzhou International Sports Arena 18, 12.12 Nanjing Nanjing Olympic Sports Center 61,443 신화 콘서트 6.2 Nanjing Nanjing Olympic Sports Center 5,4 266,4 61,443 FT아일랜드 콘서트 7.4 Shanghai Shanghai International Gymnastic Center 86,4 23,4 4, 신화 콘서트 7.11 Dalian Zhongsheng Center 5,4 248,4 18, 엑소 콘서트 7.18-19 Beijing MasterCard Center 14,4 23,4 18, 빅뱅 콘서트 8.7 Shenzhen Shenzhen Bay Sport Center Gymnasium 122,4 338,4 2, 8.9 Nanjing Nanjing Olympic Sports Center 14,4 32,4 61,443 8.14 Chengdu Chengdu Sports Center 93,6 327,42 39,225 8.25 Hangzhou Yellow Dragon Stadium 93,6 327,42 51, 런닝맨팀 팬미팅 8.22 Shanghai Mercedes-Benz Arena 18, 박신혜 팬미팅 8.29 Shenzhen Shenzhen Poly Theater 68,4 158,4 1,5 런닝맨팀 팬미팅 9.18 Chongqing 86,4 32,4 1.23 Beijing Capital Indoor Stadium 86,4 32,4 17,345 1.3 Shenzhen Shenzhen Bay Sport Center Gymnasium 86,4 32,4 2, 11.2 Nanjing Nanjing Olympic Sports Center 86,4 32,4 61,443 12.11 Wuhan Wuhan Sports Center Stadium 86,4 32,4 54,357 장근석 콘서트 1.24 Shanghai Shanghai Changning International Gym Center 122,4 23,4 4, 송승헌 팬미팅 11.21 Shanghai Shanghai Center Shangcheng Theater 14,4 23,4 1, 김동완(신화) 팬미팅 11.21 Shanghai Shanghai Center Shangcheng Theater 14,4 23,4 1, 아이콘 팬미팅 11.21 Beijing Beijing National Indoor Stadium 14,4 23,4 18, 11.28 Guangzhou Guangzhou Tienhe Stadium 58,5 12.5 Shanghai Shanghai Indoor Stadium 1, 주: 최대 수용 인원 기준으로 작성, 공연장 규모 파악 목적에 적합, 공연장 세팅에 따라 달라지는 실제 입장객 숫자와는 차이가 있음. 자료: 각 공연장 웹사이트, 언론 보도, KDB대우증권 리서치센터 정리 1 KDB Daewoo Securities Research
글로벌 업종 Valuation 표 13. 글로벌 엔터테인먼트 기업의 수익 지표 (십억원, %) 시가총액 매출액 15 16F 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 EPS 에스엠 846 325 36 414 36 49 6 11.2 13.5 14.6 22 35 46 6.7 9.7 11. 1,52 1,675 2,191 와이지엔터테인먼트 575 193 229 253 22 3 35 11.3 13.2 13.8 28 28 34 14.5 12.1 13.3 1,855 1,797 2,197 CJ CGV 2,264 1,194 1,393 1,624 67 92 114 5.6 6.6 7. 52 7 9 4.4 5. 5.6 2,455 3,328 4,268 CJ E&M 2,758 1,347 1,451 1,558 53 8 12 3.9 5.5 6.5 54 93 118 4. 6.4 7.6 1,412 2,44 3,38 공연기획, 연예매니지먼트 사업자 / 콘텐츠 제작 및 판매 사업자 Live Nation Ent. (미) 5,382 8,24 9,414 9,899 149 27 284 1.8 2.2 2.9-37 67 122 -.4.7 1.2-351 14 351 Madison Square Garden 4,715 1,222 1,36 1,464 14 39 57 1.1 2.9 3.9-31 32 21-2.6 2.3 1.4-1,488 1,989 Avex Group (일) 664 1,657 1,662 1,551 46 66 85 2.8 4. 5.5 7 25 34.4 1.5 2.2 154 589 792 Amuse 427 497 45 483 6 48 51 12. 1.7 1.6 39 29 32 7.8 6.5 6.5 4,524 3,49 3,651 Huayi Brothers Media (중) 6,814 62 792 961 212 26 329 34.2 32.9 34.2 178 223 275 28.6 28.1 28.6 137 175 219 Zhejiang Huace Film & TV 5,15 447 585 741 98 147 2 21.9 25.2 27. 86 123 165 19.3 21. 22.2 86 12 162 Walt Disney (미) 186,399 58,524 65,473 68,879 14,692 17,623 18,259 25.1 26.9 26.5 9,35 11,948 12,221 16. 18.2 17.7 6,237 6,792 7,258 Time Warner 66,14 31,836 34,8 35,947 7,773 8,728 9,444 24.4 25.6 26.3 4,34 4,871 5,277 13.6 14.3 14.7 5,385 6,174 6,97 Discovery Holdings 2,959 7,24 7,696 8,1 2,248 2,363 2,49 31. 3.7 3.7 1,171 1,392 1,495 16.2 18.1 18.5 1,93 2,27 2,553 Netflix 5,198 7,676 1,486 13,226 346 374 1,12 4.5 3.6 8.5 139 143 645 1.8 1.4 4.9 322 549 1,565 Pandora Media 2,724 1,318 1,685 2,1-192 -188-9 -14.6-11.1-4.5-192 -327-198 -15-19.4-9.8-482 -627-141 극장 사업자 Wanda Cinema Line (중) 16,851 1,448 2,25 2,985 284 458 643 19.6 2.3 21.5 23 357 499 15.9 15.9 16.7 22 38 43 Cinemark (미) 4,872 3,23 3,335 3,552 479 524 582 14.8 15.7 16.4 246 279 327 7.6 8.4 9.2 2,243 2,239 2,524 Regal Ent. 3,943 3,541 3,718 3,854 362 393 435 1.2 1.6 11.3 174 193 23 4.9 5.2 6. 1,233 1,23 1,385 Cineplex (캐나다) 2,827 1,214 1,284 1,354 168 154 185 13.8 12. 13.7 119 111 127 9.8 8.6 9.3 1,491 1,86 2,97 Kinepolis (벨기에) 1,443 379 437 472 82 17 125 21.6 24.6 26.6 41 61 7 1.7 14. 14.9 1,58 2,199 2,548 평균 12.8 13.8 15.2 8.2 8.9 1.1 주: 3/22 장 종료 후 컨센서스 추정치, 주당순이익(EPS) 단위는 원 / 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 17F 표 14. 글로벌 엔터테인먼트 기업의 상대 가치 지표 (x, %) 시가총액 PER 15 16F PBR PSR EV/EBITDA ROE ROA 에스엠 846 38.5 24.2 18.5 3. 2.6 2.3 2.6 2.3 2. 13.5 12.3 1. 8.3 11. 12.8 5.2 7.4 8.9 와이지엔터테인먼트 575 2.6 21.3 17.4 2.8 2.7 2.4 3. 2.5 2.3 19.8 14.4 11.3 14.7 13. 14.1 7.8 6.4 7.5 CJ CGV 2,264 43.6 32.2 25.1 5.4 4.6 3.9 1.9 1.6 1.4 15.5 14. 11.8 12.9 15.1 16.8 3.9 5.2 6.1 CJ E&M 2,758 5.4 29.6 23.4 1.8 1.7 1.6 2. 1.9 1.8 7.1 6.5 6.1 3.6 5.7 6.8 2.3 3.8 4.5 공연기획, 연예매니지먼트 사업자 / 콘텐츠 제작 및 판매 사업자 Live Nation Ent. (미) 5,382-263.3 77.9 3.8 3.4 3.2.6.6.6 11.1 9.3 8.6-5.2.3 -.2 -.5 2.6 2.5 Madison Square Garden 4,715-135.4 11.2 1.5 1.6 1.6-3.6 3.4-18.2 15.2-1.5 1. - 2.2 2.6 Avex Group (일) 664 11.3 26.4 16.9 - - -.4.4.4 - - - 1.3 - - - - - Amuse 427 1.4 13.8 12.9 1.7 1.5 1.4.9 1..9 4.2 5. 4.6 17.5 11.6 11.2 - - - Huayi Brothers Media (중) 6,814 36.8 28.7 22.9 4.3 3.8 3.4 11.2 8.8 7.3 35.6 24.7 19.4 14.8 14.3 15.3 9. 9. 9.6 Zhejiang Huace Film & TV 5,15 54.9 39.2 29. 5.4 4.9 4.4 11.5 8.8 6.9 48.9 34.1 24.9 1.7 12.1 14.4 8.2 9.4 1.7 Walt Disney (미) 186,399 17.9 16.8 15.8 3.8 3.7 3.5 3. 2.9 2.7 11.1 1.3 9.8 2.6 21.3 21.9 1.3 1.9 12.1 Time Warner 66,14 15 14 12 2 2 2 2.1 1.9 1.8 1 9 9 15.9 17.7 19.1 6. 6.7 7.2 Discovery Holdings 2,959 17 15 13 3 3 3 2. 2.7 2.6 11 11 1 12.4 21. 23.1 6.5 8.1 8.6 Netflix 5,198 355 222 78 19 19 15 6.3 4.9 3.9 118 8 38 6. 5.8 19.9 1.4 1.3 4.6 Pandora Media 2,724 - - - 3 3 3 1.9 1.7 1.4 - - 42-26 -2.7-6.9-17.1-17.7-6.5 극장 사업자 Wanda Cinema Line (중) 16,851 74 48 35 17 12 9 12.1 7.8 5.9 49 29 21 27.4 27.3 28.5 22.1 18.8 2.1 Cinemark (미) 4,872 18 19 17 4 3 3 1.5 1.5 1.4 9 9 8 19.6 19. 19. 5.3 7.3 8. Regal Ent. 3,943 2 21 19 - - - 1.1 1.1 1.1 1 9 9 - -2. -26.3 5.9 6.2 6.9 Cineplex (캐나다) 2,827 3 25 22 4 4 4 2.3 2.2 2.1 13 12 11 18. 17.9 21.5 8.1 - - Kinepolis (벨기에) 1,443 34 25 21 9 7 6 3.6 3.4 3.1 14 13 12 28.3 3.9 3.1 7.7 - - 평균 55.2 53.6 3.4 5.3 4.7 4.1 3.7 3.1 2.6 23.6 17.8 14.9 11.2 1.8 12.7 5.4 5.5 7.1 주: 3/22 장 종료 후 컨센서스 추정치 / 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 17F KDB Daewoo Securities Research 11
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명(코드번호 코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가(원) 종목명(코드번호 코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가(원) 에스엠(4151) 215.8.1 매수 59,원 215.11.15 매수 56,원 215.3.4 매수 46,원 215.8.16 매수 72,원 215.1.15 매수 5,원 215.4.28 매수 6,원 214.11.23 매수 46,원 215.3.1 매수 56,원 214.9.1 매수 53,원 214.11.14 매수 52,원 214.3.3 매수 58,원 214.5.18 매수 58,원 와이지엔터테인먼트(12287) 216.3.22 매수 5,원 214.3.3 매수 7,원 (원) 8, 에스엠 (원) 8, 와이지엔터테인먼트 6, 6, 4, 4, 2, 2, 14.3 15.3 16.3 14.3 15.3 16.3 투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 2% 이상의 초과수익 예상 비중확대 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 1% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -1~1% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -1% 이상의 주가하락이 예상 매수( ), Trading Buy( ), 중립( ), 비중축소( ), 주가( ), 목표주가( ), Not covered( ) 투자의견 비율 매수(매수 매수) Trading Buy(매수 매수) 중립(중립 중립) 비중축소(매도 매도) 71.8% 11.76% 17.16%.% * 215년 12월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice - 당사는 자료 작성일 현재 에스엠(으)로부터 자사주 금전신탁 위탁을 받아 업무를 수행하고 있습니다. - 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. - 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. - 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. 12 KDB Daewoo Securities Research