Company Report 216.2.2 SK텔레콤 (1767) 4분기 리뷰 : P & C 부진 실적 저하로 이어지는 상황 지속 통신서비스 투자의견: BUY (M) 목표주가: 25,원 (D) What s new? 영업이익 4,18억원으로 컨센서스 하회 별도 매출액 감소 지속 Our view 배당 매력 외에는 투자 포인트가 약해진 상황 주가 (2/2) 216,5원 자본금 446억원 시가총액 174,814억원 주당순자산 217,596원 부채비율 77.88% 총발행주식수 8,745,711주 6일 평균 거래대금 415억원 6일 평균 거래량 189,273주 52주 고 31,원 52주 저 193,원 외인지분율 39.37% 주요주주 SK 외 4 인 25.22% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대.5 (9.2) (24.8) 상대 3.3 (3.1) (23.) 절대(달러환산) (1.9) (14.) (3.9) (원) (%) 35, 16 3, 14 25, 12 2, 1 8 15, 6 1, 4 5, 2 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 SK텔레콤 KOSPI 대비 상대수익률(최근2년) P & C 부진으로 예상치 하회 연결 기준 4Q Review : 매출액 4.37조원 (+2.7% QoQ, +2.1% YoY), 영 업이익 4,18억원 (-18.1% QoQ, -18.% YoY), 순이익 2,934억원 (-23.1% QoQ, +41.7% YoY) 별도 매 출액 3.13조원 (-.1% QoQ, -1.3% YoY), 영업이익 3,887억원 (-16.6% QoQ, -14.1% YoY), 순이익 2,174 억원 (-39.9% QoQ, -.5% YoY) 컨센서스 : 매출액 4.34조원 (상회), 영업이익 4,765억원 (하회), 순이익 3,99억원 (하회) 주요 지표 : 무선 ARPU(MVNO 포함, 타사와 동일 기준) 33,379원 (-.1% QoQ, -1.3% YoY), 마케팅비용 7,21억원 (-3.7% QoQ), LTE 비중 3Q 64.8% 4Q 66.3% 연간 실적 : 연결 매출액 <14년 1.71조원 15년 1.71조원>으로 소폭 감소. 연결 영업이익 <14년 1.82조원 15년 1.7조원> 감소 이유는 마진율이 낮은 연결회사의 매출 비중 증가와 2분기에 시행한 인원구조조정 비용 때문. 순이익 <1.79조원 1.51조원> 감소 이유는 영업이익 감소 + 하이닉스 지분법 평가 이익 감소 때문. 별도 매출액 <13조원 12.55조원> 감소. 영업이익 <1.73조원 1.65조원> 감소. 순이익 <1.2조원 1.1조원>으로 증가 문제는 매출! 컨센서스 미달 이유 : 1 매출 감소에 따른 고정비 부담 증가. EBITDA 마진율은 3Q 33.2% 4Q 31.2%로 하락. 2 수수료 등 계절적 비용이 예상보다 크게 증가. 비용 항목 중 마케팅수수료를 제외한 전 비용 항목에서 전 분기 대비 증가 현상 나타났음 좋았던 점 : 1 배당 1만원으로 상향 검토. 최종 의사결정은 차기 이 사회 결정 나빴던 점 : 1 ARPU 역성장 & 매출 감소 : 특히 별도 매출액 감소는 심각해 보임. 동 문제는 지난 3Q 실적 발표에서도 지적된 문제. 타 사에 비해 매출 감소 현상이 크게 나타나는 것은 지배력 약화 에서 찾을 수 있음. 양질의 고객 평준화 현상에 따른 것으로 판단됨 2 매출 감소에 따라 영업이익 감익. EBITDA 마진율은 214년 3.3%에서 215년 31.4%로 하락 총평 : 3사의 214년 대비 215년 연결 매출액 증가율(단말 매출 제외)은 SKT %, KT 2.4%, LGU+ 3.1%로 나타났음. 별도 매출액 증가율로 비교하면 SKT -3.4%, KT.7%, LGU+ 2.8%였음. 이를 통해 보면, SKT는 과거 KT가 직면했던 유선 매출액의 감소와 같은 현상을 무선 분야에서 겪고 있는 것이 아닐까라는 우려 상존. 실제로 M/S 하락, ARPU 하락 등의 지표가 누적되고 있음. 이는 왜 동사가 타사에 비해 M&A에 적극적인지에 대한 설명이 되는 부분이기도 함. 올해 영업이익은 전년 대비 증가할 수 있으나 (215년 구조조정 기저현상), SK하이닉스 관련 지분법 감익 가능성에 노출되어 있고, 매출액 부진으로 인해 순이 익의 감소는 피할 수 없을 것으로 전망됨. 우리는 동사의 216년 EPS를 YoY 11.5% 감소한 16,527원으로 전망. 참고로 우리의 전망치에는 2분기 SK브로드밴드와 CJ헬로비전 합병 후 예상되는 빅배스를 반영하지 않았음. 높 은 배당수익률에 의한 안정적 투자처로서의 매력은 유지될 수 있으나, 실적 관점에서의 투자 매력은 떨어지는 것으 로 판단됨. 목표주가를 25만원으로 하향 조정함 분기실적 (십억원) 4Q15P 전년동기대비 (%) 전분기대비 (%) 컨센서스 컨센서스대비 (%) 매출액 4,379 2.1 2.8 4,346.8 영업이익 42-18. -18.1 476-15.7 세전계속사업이익 45-37.5-27. 536-24.5 순이익 296-41. -22.6 399-25.8 영업이익률(%) 9.2-2.2 %pt -2.3 %pt 11. -1.8 %pt 순이익률(%) 6.8-4.9 %pt -2.2 %pt 9.2-2.4 %pt 자료: 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결) (단위: 십억원, 원, %, 배) 결산 (12월) 213A 214A 215F 216F 매출액 16,62 17,164 17,137 17,231 영업이익 2,11 1,825 1,78 1,772 지배주주귀속 순이익 1,639 1,81 1,519 1,334 증가율 42.3 9.9-15.7-12.1 PER 1.1 11. 11.5 13.1 PBR 1.1 1.2 1..9 EV/EBITDA 4.6 5.5 5. 4.9 ROE 13. 12.9 1. 8.3 주: 영업이익=매출총이익-판관비 자료: 유안타증권
SK텔레콤 (1767) 4 분기 연결 실적과 컨센서스 (단위: 십억원) 4Q15 4Q14 3Q15 y-y (%) q-q (%) Consensus 대비(%) 매출액 4,379 4,289 4,261 2.1 2.8 4,346.8 영업이익 42 49 491-18. -18.1 476-15.7 법인세차감전이익 45 648 555-37.5-27. 536-24.5 연결당기순이익 296 51 382-41. -22.6 399-25.8 4 분기 영업이익에 영향을 미친 변수 (단위 : 십억원) 491-4 15 8 15 1 42-18.1% 3Q 15 영업수익 인건비 수수료 감가상각비 접속료 4Q 15 분기 실적 정리 (단위: 억원, 원, 천명) 1Q 14 2Q 14 3Q 14 4Q 14 1Q 15 2Q 15 3Q 15 4Q 15 QoQ YoY 214 215 매출액(연결) 42,19 43,54 43,675 42,89 42,43 42,557 42,614 43,793 2.8% 2.1% 171,638 171,367 매출액(별도) 32,637 32,646 33,36 31,87 31,33 31,438 31,418 31,38 -.1% -1.3% 13,126 125,566 가입자 27,814 27,889 28,43 28,279 28,26 28,313 28,474 28,626.5% 1.2% 28,279 28,626 ARPU 35,39 36,13 36,417 36,673 33,938 34,92 33,581 33,379 -.6% -.5% 33,554 33,379 영업이익 2,524 5,461 5,366 4,9 4,27 4,128 4,97 4,18-18.1% -18.% 18,251 17,8 판매수수료 1,61 7,676 7,725 7,583 8,129 6,811 7,74 6,774-4.2% -1.7% 33,594 28,788 지배순이익 2,698 4,985 5,315 5,13 4,445 3,958 3,823 2,96-22.6% -41.% 18,12 15,186 2
Company Report 연결 분기 실적 상세 내역 (단위: 십억원) 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 QoQ YoY 비고 영업수익 4,289. 4,24.3 4,255.7 4,261.4 4,379.3 2.8% -2.4% 가입자 15.2만명 순증. ARPU -.6% QoQ 영업비용 3,799. 3,837.6 3,842.9 3,77.7 3,977.5 5.5% -1.6% LTE 64.8%(3Q) 66.3%(4Q) 종업원급여 418.3 475. 543.9 426.4 448.5 5.2% 3.7% 자회사 인건비 증가 지급수수료 및 판매수수료 1,374. 1,347.1 1,262.2 1,274.5 1,323.2 3.8% -3.9% 지급수수료 증가(계절성) 광고선전비 125.8 77. 12.5 92.9 114.6 23.4% -11.4% 감가상각비 75. 729.3 738.5 754.6 77.4 2.1% 4.7% 주파수 상각비 증가 망접속정산비용 154.5 234.3 239.9 236. 247.5 4.9% -17.6% 전용회선료 47.5 49.4 51. 5.5 49.1-2.8% -5.1% 전파사용료 42.4 53.6 42.4 46.8 47.1.6% -3.7% 상품매출원가 476.4 49.9 449.9 477.4 537.6 12.6%.7% SK 플래닛, PSNM 상품 매출 증가 기타영업비용 41.1 381. 394.7 411.6 439.5 6.8% 1.6% 영업이익 49.1 42.7 412.9 49.6 41.9-18.1% -8.6% EBITDA 1,24. 1,132. 1,151.4 1,245.2 1,172.3-5.9% -1.% EBITDA margin 28.9% 26.7% 27.1% 29.2% 26.8% 영업외수지 157.4 157.4 12.7 64.2 3.1-95.2% -5.3% 이자수익 14.7 12.8 12.4 11.3 9.4-16.8% -27.1% 이자비용 79.8 75.5 74.7 73.9 73.6 -.4% -1.1% SK 하이닉스 지분법 평가 이익 기타수지 222.5 22.1 165. 126.8 67.3-46.9% -35.2% 1,996억원(3Q) 1,694억원(4Q) 법인세차감전계속사업이익 647.5 56. 515.6 554.8 44.9-27.% -16.7% 당기순이익 53.4 442.8 397.9 381.8 293.5-23.1% -28.1% 지배회사지분순이익 51.3 444.5 395.8 382.3 296. -22.6% -28.1% ARPU 추이 (원) 38, 37, 36, 35, 34, 33, 32, 31, 3, LTE ARPU 추이 (원) 65, 6, 55, 5, 45, 4, 35, 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 3
SK텔레콤 (1767) 해지율 추이 3.5% 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5%.% SAC 추이 (단위 : 천원) 35 3 25 2 15 1 5 LTE 데이터 트래픽 추이 (G) 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 SKT LTE 비중 추이 7% 66.3% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % SK 텔레콤 판매수수료 추이 (별도 기준) (십억원) 1,2 1, 8 6 4 2 SK 텔레콤 영업이익 추이 (연결 기준) (십억원) 6 5 4 3 2 1 4
Company Report SK 텔레콤 외국인 지분율 추이 (단위 : %) 51. 49. 47. 45. 43. 41. 39. 37. 35. Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 SK 텔레콤 기관 순매수 규모 추이 (단위 : 백만원) 3, 25, 2, 15, 1, 5, -5, -1, -15, -2, -25, Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Q&A Q. 실적 전망.. 215년 하반기 마케팅 비용 안정화되고,, LTE 가입자 비중 증가했으나,, MNO 서비 스 실적이 시장기대치 하회. 지속될 것인가 A. 향후 마케팅 비용 안정화 추세 지속될 것. 매출 측면은 데이터사용량 증대, LTE 가입자 비중 확 대, 다양한 세그먼트 기반 새로운 상품 출시 통해 추가적 증가효과 예상. 별도 기준으로 1조66 억원 영업이익, SK텔레콤 연결은 1조71억수준. 개별기준으로 볼 때 특별퇴직 11억 정도되는 이 부분이 상쇄되고 MNO 턴어라운드로 추가 가능한 영역이라고 생각. 자회사로부터 이익 전망 좋아질 것. 브로드밴드, 텔링크 긍정적인 사인들 많이 보임. 플래닛은 커머 스 시장의 치열한 경쟁으로 당분가 부정적이나 일정기간 이후 턴어라운드 할 것. CJH는 영업이익 1천억원 이상인데, CJH 추가되면 영업이익 규모 더 상승해서 향후 2~3년 내 2조 이상 영업이익 실현 가능할 것 Q. 215년 ARPU 1.3% 늘었는데 4분기는 전분기대비 감소.. 216년 ARPU 전망 A. 선택약정 할인 가입자 증가로 4분기 ARPU 전분기 대비 감소. 전체적으로 금년도에 ARPU는 선택약정 할인과 함께 적극적으로 추진하고 있는 세컨드 디바이스 등으로 감소. LTE데이터 사용 전년 수준이상 될 것으로 예상. 데이터 사용량 증가를 통해 현수준 ARPU 유지 가능할 것으로 판 단. LTE 가입자 비중 15년에도 6% 상승했고, 216년에도 6~7%상승 전망. 215년 인당 데이터 사용량도 전년대비.9GB 증가했는데 이것도 올해 증가할 것. 중장기적으로 ARPU는 정체는 될 수 있으나 하락하진 않을 것. ARPU 정체보다는 ARPU 이외 영역에서의 매출 증가 부분. ARPU에 포함되지 않은 신규비즈니스 플랫폼 관련 매출 크게 늘어날 것. 향후 ARPU보다는 새로운 가치 제 공 통한 순증의 확대 다양한 상품서비스 통한 매출 성장에 중점 두고자 함 Q. 216년 2% 요금할인 가입자 전망.. ARPU에 미치는 영향.. 4분기에 4 2% 요금할인제가 ARPU 에 어떤 영향 미쳤는지 5
SK텔레콤 (1767) A. 할인율 2% 상향된 이후 전체적으로 가입률 상승했으나, 현재 안정화됨. 향후 급격한 상승은 없을 것. 신규 가입자의 약 2% 정도가 선택약정할인제도 선택. SKT의 경우 누적적으로 25만명 수준의 선택약정할인 가입자 존재. 선택약정 할인 확대로 가입자 ARPU는 감소하나, SKT는 데이 터 사용 증가에 따른 상위요금제 가입비중 증가. 데이터 사용량 증대 노력 통해 다양한 상위 요금 제 선택하도록 해서 선택약정할인으로 인한 부정적 임팩트 최소화하고자 함 Q. 이동전화 매출 215년에 감소했는데 소했는데,, 21년 이후 처음인 듯. 이동전화 매출 감소세? A. 선택약정 할인율 상승과 전체 신규기변 가입자의 2% 정도가 요금제에 가입하는 부분들은 가 입비폐지와 함께 이동전화 영역에서의 매출감소의 주 요인. 하지만 SK텔레콤의 경우 LTE 보급률 이 아직도 66% 수준. 이는 경쟁사 8% 초중반에 대비해 훨씬 더 큰 LTE 가입자 상승 잠재력. 인 당 데이터 사용량 증가 측면에서도 SKT는 1인당 3.9GB, KT나 LG 대비 아직도 추가적으로 상승 할 여력. T키즈폰, T아웃도어, T펫, 포켓파이 등 6만 이상의 세컨드 디바이스 사용자들 있음. 216년 세컨드 디바이스 규모를 1만이상으로 확대해 이런 영역에서의 매출 성장 견인해 나갈 것. 종전 회선 판매에서 머무르지 않고 생활가치 플랫폼 영역과 결합시켜 추가적인 수익을 연결시 킬 수 있기 때문에 이동전화 영역에서도 추가적인 매출 성장 기대 Q. CJH 인수 시 MVNO 포함 M/S 5% 될 텐데 M/S 유지 관리할 건지 A. 215년 봄 SKT는 비정상 가입자 정리 등 통해 처음으로 시장점유율 5% 하회하는 상황 직면. 하지만 SKT는 M/S 회복하고자 하는 소모적인 보조금 경쟁이나 비정상적인 영업 자제해왔음. 지 난해 우리가 보여주었던 경쟁 패러다임 전환 기조. 소모적인 경쟁보다는 상품과 서비스 중심으로 한 내실 있고, 고객에 보탬 되는 실질적인 경쟁 기조는 앞으로도 유지될 것. 시장 전체 리텐션 중심 의 안정적인 경쟁기조로의 전환은 향후 SKT 시장점유율 회복에 긍정적인 환경임. 현재 CJH MVNO 가입자는 85만명인데 대부분 KT망 이용자. 일부 우려처럼 합병 과정에서 SKT는 고객 뜻 에 반하여 CJH MVNO 가입자를 인위적으로 SKT로 마이그레이션 한다든지 할 계획은 없음 Q. 전용 단말 출시 지속 여부와 실적에 영향 미친 부분 A. 고객 니즈 존재한다고 판단. 가성비 좋은 중저가 단말 출시 지속할 것. 15년 루나에 이어 최근 쏠 단말 출시. 기획 단말은 16년에도 지속적으로 출시할 예정. 전용단말은 시장 운영을 함에 있어 비용 효율 적으로 가입자 확보에 큰 도움 되고 있음. 핸드셋 뿐만 아니라, 세컨드 디바이스도 다양 한 세그먼트 단말 선보일 예정. 세그먼트 단말은 순증효과 기대 Q. 4월부터 4 진행될 것으로 예상되는 주파수 경매에 임하는 SKT의 전략 A. 미래부, 금년 4월 중 주파수 경매 시행할 예정으로 알려져. 당초 5개 대역에서 14MHz 정도의 주파수 경매 시작할 계획이었으나, 제4이통 선정 무산으로 일부 조정 가능성 있음. 현재 정부에서 2월 중으로 주파수 경매에 해당되는 대역폭, 대역규모, 경매방식에 관한 상세한 플랜 발표할 것. SKT는 고객들에게 보다 안정적이고 빠른 서비스 제공과 효율적인 네트워크 확보 위해 최적의 주 파수 계획 수립 중이며 향후 정부의 계획에 맞춰 유연하게 대응할 계획. 최상의 고객품질 제공 위 한 최적의 주파수 대역 확보 및 비용 합리적인 주파수 확보 위해 여러 가지 방안 검토 중 6
Company Report Q. CJH 인수 관련 향후 미디어 부분 전략 방향 A. 합병인가 나게 되면 합병 법인 출범. 합병 법인은 규모의 경제 기반으로 새로운 경쟁 구도 만들 어나가고자 함. 통신과 방송의 융합, 기술과 인프라의 발전, 콘텐츠 산업 적극적 투자, 제휴 확대 등 을 추진해 갈 것. 이를 위해 초고속인터넷, 케이블TV 결합한 차별화된 서비스 제공할 것. 핵심적인 내용은 기존 케이블 TV 업계에서의 소모적인 보조금 지급 중심의 경쟁을 서비스 위주의 질적 경쟁 으로 전환하겠다는 것. 콘텐츠 영역 경쟁력 강화할 것. MCN, UHD 방송 등 컨텐츠 다양성과 기술 적 경쟁력 확보할 것. 미디어와 컨텐츠 사업의 상생 발전 위해 15억원 이상 규모의 컨텐츠, 스타 트업 투자 병행해 갈 것 미디어관련 옥수수 서비스 향후 전개 방향. 지난 1월 28일 기존 SKT 운영한 Btv 모바일과 호핀 통합한 새로운 모바일 플랫폼인 옥수수 출시. 통합플랫폼인 옥수수는 혁신적인 개인 맞춤형 서비스 기능 고도화하고 모바일 오리지널 콘텐츠를 혁신적 제공하는 등 국내 플랫폼 중 가장 차별화된 플 랫폼 지향하고자 함. 다양한 이용자의 성별, 취향 등 이용 경험 토대로 하는 개인화서비스는 1만가 지 이상의 개인화 컨텐츠 제공함으로써 글로벌 사업자와 견주어도 차별화 가능한 기술력 보유. 총 1여개의 실시간 채널과 국내 최다 종목 33개의 스포츠 컨텐츠 제공. 프리미엄 동영상 서비스 및 MCN 종합 백화점. 런칭 직후 지난 44일 동안 2만이상 앱다운로드 실행. 일일 이용자 제공 이 전 대비 두 배 이상 이용자 증가. 시장 반응 좋음 Q. 216년 이익 성장에 대한 질문.. 215년은 ERP 고려했을 때 플랫한 영업이익인데 별도 자회사 나눠서 이익 성장 전망 A. SKT 별도. 매출은 LTE 가입자 증가, 인당 데이터 사용량 증대에 맞춰 이에 맞는 상위 요금제 출시로 매출 측면 긍정적 효과 기대. 비용 측면 215년에도 마케팅비용 5억 이상 절감했는데 안정화 추세 지속 기대 + 마케팅 비용 이외 여러 가지 영역 비용절감 노력할 것. 이를 통해 매출은 유지 또는 플러스로 전환하고 비용 쪽 절감 통해 전체적으로 본체이익 충분히 개선될 여지 있다고 판단. 플래닛은 철저히 커머스로의 선택과 집중. 마켓 플레이스 중심으로 한 커머스 영역 독보적인 지위 확보 위해 매우 적극적인 사업 추진할 것이며 단기적인 손실과 비용 수반될 수 있음. 쿠팡 등 경쟁 사업자의 과감한 투자에 상응하려면 플래닛도 적극적인 투자 필요. 자금은 현재 플래닛 보유 현금 5억원 플러스 로엔 지분 매각자금 22억원 정도. 이 부분 활용하고, 부족할 시 외부 펀딩 등 여러 가지 필요한 방법 강구할 것 브로드밴드 포함 CJH. CJH의 경우 기존에도 연간 1억원 이상의 영업이익 내는 우량한 회사. 브로드밴드 합병 시 합병 법인의 연결이익에도 크게 기여할 것. 현재 합병인가 절차 진행 중이고 결과에 따라 프로젝션 적용 등 변화될 수 있음 Q. 4분기 4 자회사들 매출 성장 회복한 것 같은데,, 16년 자회사 매출전망 A. 215년 하이닉스 제외한 자회사 매출액은 대략 7조75억. 전년대비 47억정도 증가. 증가 요인은 피에스엔엠이 18억 정도 증가. 플래닛 14억 정도 증가. 브로드밴드 7억 증가. 회사 별 상세한 말씀 드리기 어려우나, 전체적으로 보면 전년 증가한 수준만큼 올해도 4억원 이상 7
SK텔레콤 (1767) 매출 증가 예상 Q. SK플래닛 관련 분할 진행 중인데, 향후 전략 A. 커머스에 집중할 것. OK캐시백을 통한 O2O 서비스에 주력할 것. 터키, 인도네시아, 말레이시아 에 11번가 사업을 넘버원 지위로 포지셔닝 할 것이며 샵킥은 경쟁력있는 O2O 사업자로 자리매김 하도록 할 것. 분할되어 나오는 세가지 영역 사업. 가칭 SK플랫폼. SK텔레콤 향의 다양한 플랫폼 서비스 개발 운영, 제공하는 생활가치 플랫폼의 핵심사 될 것. T맵(LBS). SK텔레콤과 합병 시켜 향후 압도적인 LBS 사업자로 자리매김할 수 있도록 강화할 것. 앱마켓 T스토어 서비스는 215년 상반기에 통신3사 통합마케팅 원스토어 출범. T스토어 분할하여 기존 원스토어 기반으로 통신3사 이외의 강력한 제3의 파트너와 협력해 새로운 형태의 통합 마켓을 구축하고 이를 통해 구글, 애플 등의 글로벌 플레이어들과 적극 경쟁해나갈 것 Q. 216년 신사업 추진하면서 비용 증가 요인 우려. 플랫폼 성장 위해서는 차라리 M&A 어떤지 A. ICT 영역에서 급격한 융복합 현상 진행되고 이에 따라 경쟁지역 및 가치사슬 측면에서 일대 전 환 진행. SKT가 추구하는 플랫폼 사업자로의 전환 과정에서 절대 SKT 혼자서 모든 부분 감당하 는 것은 불가능. 산업 전반의 에코시스템 형성이 필수적이고 이를 위해서는 스타트업, 벤처, 기타 중소기업, 심지어 우리가 갖지 못한 역량 보유한 대기업과의 제휴 불가피. 지분투자, 전략적 제휴, M&A 등 모든 방식에 대해 열려 있음. 다만, 재무건전성, 주주환원, 성장간 균형 고려하여 M&A 기타 인오가닉 옵션 고려할 것 Q. 배당금.. 216년 이후의 배당 전망. 추가적인 상향 가능성 A. 216년 영업환경, 회사의 재무상태의 변화 등 다양한 요소 고려해 내년에 결정하고자 함. 현재 전망으로는 금년과 유사한 수준일 것으로 전망. 216년 이후 장기 배당 측면에서 보면 당사는 지 속적인 성장기반 마련 위해 차세대 플랫폼회사로 트랜스포매이션 반드시 할 것. 성장을 위한 투자 는 필수적이지만 현수준 배당 유지할 수 있도록 할 것. 새로운 성장, 수익성 개선 실현으로 배당 상 향 언제든지 검토할 것. 주주가치 상승을 최우선 전략과제로 삼고 있으며, 성장위한 투자와 주주 환 원 밸런스 항상 염두에 둘 것 8
Company Report SK 텔레콤 (1767) 추정재무제표 (K-IFRS 연결) 손익계산서 (단위: 십억원) 재무상태표 (단위: 십억원) 결산 (12월) 213A 214A 215F 216F 217F 결산 (12월) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 16,62 17,164 17,137 17,231 17,329 유동자산 5,123 5,83 5,733 5,647 5,484 매출원가 현금및현금성자산 1,399 834 1,451 1,337 1,146 매출총이익 16,62 17,164 17,137 17,231 17,329 매출채권 및 기타채권 2,913 3,93 3,236 3,253 3,279 판관비 14,591 15,339 15,429 15,458 15,578 재고자산 177 268 287 285 287 영업이익 2,11 1,825 1,78 1,772 1,751 비유동자산 21,453 22,858 23,196 23,644 24,138 EBITDA 4,841 4,717 4,71 4,777 4,695 유형자산 1,197 1,568 1,18 9,975 9,832 영업외손익 -184 429 327 48 33 관계기업등 지분관련자산 5,325 6,298 6,968 7,66 8,243 외환관련손익 -4-1 3 기타투자자산 1,76 1,83 1,45 1,41 1,41 이자손익 -266-264 -252-256 -256 자산총계 26,577 27,941 28,929 29,291 29,622 관계기업관련손익 77 96 796 528 528 유동부채 6,69 5,42 5,165 5,176 5,121 기타 -621-213 -22-224 -239 매입채무 및 기타채무 3,796 3,663 3,254 3,318 3,322 법인세비용차감전순손익 1,827 2,254 2,35 1,821 1,785 단기차입금 26 367 365 335 35 법인세비용 41 455 519 488 482 유동성장기부채 1,268 784 82 79 76 계속사업순손익 1,426 1,799 1,516 1,333 1,33 비유동부채 6,341 7,273 7,51 7,315 7,115 중단사업순손익 183 장기차입금 15 15 135 135 135 당기순이익 1,61 1,799 1,516 1,333 1,33 사채 4,96 5,649 6,119 5,919 5,719 지배지분순이익 1,639 1,81 1,519 1,334 1,34 부채총계 12,41 12,693 12,666 12,491 12,235 포괄순이익 1,628 1,771 1,576 1,333 1,33 지배지분 13,452 14,57 15,8 16,428 17,26 지배지분포괄이익 1,656 1,778 1,576 1,334 1,34 자본금 45 45 45 45 45 주: 영업이익 산출 기준은 기존 k-gaap과 동일. 즉, 매출액에서 매출원가와 판관비만 차감 자본잉여금 2,916 2,916 2,916 2,916 2,916 이익잉여금 13,12 14,189 15,23 15,651 16,249 비지배지분 714 742 463 372 36 자본총계 14,167 15,248 16,263 16,8 17,387 순차입금 4,75 5,578 5,65 5,452 5,383 총차입금 6,646 7,8 7,524 7,264 7,4 현금흐름표 (단위: 십억원) Valuation 지표 (단위: 원, 배, %) 결산 (12월) 213A 214A 215F 216F 217F 결산 (12월) 213A 214A 215F 216F 217F 영업활동 현금흐름 3,559 3,677 3,27 3,91 2,945 EPS 2,298 22,37 18,87 16,527 16,152 당기순이익 1,61 1,799 1,516 1,333 1,33 BPS 189,64 24,54 223,761 232,66 241,131 감가상각비 2,83 2,892 2,993 3,5 2,944 EBITDAPS 59,952 58,418 58,223 59,164 58,142 외환손익 -2-1 -1 SPS 25,69 212,566 212,23 213,394 214,616 종속,관계기업관련손익 -169-528 -528 DPS 9,4 9,4 1, 1, 1, 자산부채의 증감 -97-77 -791-119 -176 PER 1.1 11. 11.5 13.1 13.4 기타현금흐름 91-35 -278-599 -597 PBR 1.1 1.2 1..9.9 투자활동 현금흐름 -2,56-3,683-2,476-3,1-3,9 EV/EBITDA 4.6 5.5 5. 4.9 4.9 투자자산 162-53 16-19 -19 PSR 1. 1.1 1. 1. 1. 유형자산 증가 (CAPEX) -2,879-3,8-2,55-2,8-2,8 유형자산 감소 13 25 27 재무비율 (단위: 배, %) 기타현금흐름 198-648 -14-11 -1 결산 (12월) 213A 214A 215F 216F 217F 재무활동 현금흐름 -573-559 -823-1,46-1,391 매출액 증가율 (%) 2.9 3.4 -.2.5.6 단기차입금 -34 13-2 -3-3 영업이익 증가율 (%) 16.2-9.2-6.4 3.8-1.2 사채 및 장기차입금 195 255 373-23 -23 지배순이익 증가율 (%) 42.3 9.9-15.7-12.1-2.3 자본 매출총이익률 (%) 1. 1. 1. 1. 1. 현금배당 -656-667 -668-76 -76 영업이익률 (%) 12.1 1.6 1. 1.3 1.1 기타현금흐름 228-25 -526-44 -425 지배순이익률 (%) 9.9 1.5 8.9 7.7 7.5 연결범위변동 등 기타 1 645 1,211 1,264 EBITDA 마진 (%) 29.2 27.5 27.4 27.7 27.1 현금의 증감 479-564 616-114 -191 ROIC 11.8 1.5 8.9 9.3 9.2 기초 현금 92 1,399 834 1,451 1,337 ROA 6.3 6.6 5.3 4.6 4.4 기말 현금 1,399 834 1,451 1,337 1,146 ROE 13. 12.9 1. 8.3 7.8 NOPLAT 2,11 1,825 1,78 1,772 1,751 부채비율 (%) 87.6 83.2 77.9 74.4 7.4 FCF 551 634 97 1,383 1,246 순차입금/자기자본 (%) 35.3 38.5 35.5 33.2 31.6 자료: 유안타증권 주: 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은 지배주주 기준임 2. PER등 valuation 지표의 경우, 확정치는 연평균 주가 기준, 전망치는 현재주가 기준임 3. ROE, ROA의경우, 자본,자산 항목은 연초,연말 평균을 기준일로 함 영업이익/금융비용 (배) 6.1 5.6 5.7 6. 5.9 9
SK텔레콤 (1767) PER Band chart (천원) 4 35 3 25 2 15 1 5 Price(adj.) 7.2 x 9.4 x 11.5 x 13.7 x 15.9 x 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 PBR Band chart (천원) 4 35 3 25 2 15 1 5 Price(adj.).7 x.9 x 1.1 x 1.3 x 1.5 x 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 SK 텔레콤 (1767) 투자등급 및 목표주가 추이 (원) 날짜 투자의견 목표주가 주가 4, 목표주가 216-2-2 BUY 3, 35, 216-1-29 BUY 3, 3, 216-1-27 BUY 3, 25, 216-1-25 BUY 3, 2, 216-1-18 BUY 3, 15, 216-1-11 BUY 3, 1, 216-1-6 BUY 3, 5, 216-1-4 BUY 3, 215-12-21 BUY 3, 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 215-12-14 BUY 3, 자료: 유안타증권 구분 투자의견 비율(%) Strong Buy(매수) 2.3 Buy(매수) 79.8 Hold(중립) 17.9 Sell(비중축소). 합계 1. 주: 기준일 216-1-31 해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자: 최남곤) 당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 종목 투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계(Strong Buy, Buy, Hold, Sell)로 구분한다 Strong Buy: 3%이상 Buy: 1%이상, Hold: -1~1%, Sell: -1%이하로 구분 업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분 214년 2월21일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 + 2단계에서 4단계로 변경 본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사가 신뢰할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정 은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다. 1