00.표지20121010.doc

2012. 10. 10 (수) 코스피지수 (10/9) 코스닥지수 (10/9) 1,979.04P(-2.85P) 540.43P(+2.64P) 기술적 시장분석 정지( 停 止 ), 그리고 조정은 지나간다! KOSPI200지수 12월물 262.00P(-0.15P) 중국상해종합지수 (10/9) 2,115.23P(+40.81P) NIKKEI225지수 (10/9) 8,769.59P(-93.71P) 원/달러 환율 1,110.70(-1.30) 국고채 수익률 (3년) 2.76(0.00) 유가(WTI) (10/9 18:51) 89.65(+0.35) AI분석 ETF 차익거래 가능성 진단 기업분석 SK하이닉스[매수] 송종호: DRAM(-2) + NAND(+1) = -1 덕산하이메탈[매수] 조우형: 다시 부각되는 독점적 지위 국내주식형수익증권(10/5) 해외주식형수익증권(10/5) 고객예탁금(10/5) 신용잔고(10/5) 684,361억원(-348억원) 276,643억원(-26억원) 184,211억원(-9,476억원) 43,327억원(+72억원) 주체별 매매동향 KOSPI200 선물시장 통계 주가 지표

기술적 시장분석 2012. 10. 10 기술적 분석 김정환 02-768-2129 jeonghwan.kim@dwsec.com 정지( 停 止 ), 그리고 조정은 지나간다! KOSPI가 2000선에 도달한 이후 단기 모멘텀 부족으로 조정을 보이고 있다. 현재까 지의 조정은 감내할 수 있는 기간조정이었다. 단기 급등에 따른 이격 축소의 과정으로 도 볼 수 있기 때문이다. KOSPI의 견조한 조정 이면에는 삼성전자가 있다. 최근 애플 의 부진이 나스닥에 영향을 준 것처럼, 삼성전자의 선전은 KOSPI를 가격조정보다는 기간조정으로 이끌었다. 전일 20일선을 하회하였는데, 20일선 회복 여부에 관심이 모 아진다. 20일선의 조정이 3일 이내 혹은 3% 이내의 조정(3:3의 법칙) 으로 마무리된 다면 다시 상승에 대한 기대를 가져도 좋을 것이다. KOSPI, 상승갭 출현 이후 기간 조정 전개 중 조선 중기의 학자인 송익필( 宋 翼 弼 ) 시( 詩 ) 객중( 客 中 )에 보면 '간위적막( 艱 危 寂 寞 )'이란 말이 나온다. 시련과 적막의 시간이 필요하다는 말이다. 주식시장에서도 급등 후 추가 상 승을 위한 기다림은 필요하다. 9월 14일 상승갭이 나타난 이후 현재까지 조정이 지속되 고 있다. 급등에 대한 갭메우기로 보기에는 기간조정이 다소 길어지는 양상이다. 이번 주에는 유로존 이벤트와 목요일 옵션만기일이 예정되어 있다. 미국에선 8월 무역수 지와 9월 생산자 물가와 소비자 심리지수 등 경제지표들이 발표된다. 이들 이벤트는 증 시에 큰 영향을 주지는 않을 것으로 판단된다. 글로벌 증시의 관심은 이번 주부터 시작 되는 미국의 3분기 어닝시즌에 모아지고 있다. 증시가 관망세로 돌아선 가운데 개별기업 들의 실적이 단기적으로 영향을 미칠 것으로 예상된다. 위험자산 선호현상 일시적으로 약화되고 있음 KOSPI를 비롯한 글로벌 증시가 10월 들어 제한적인 모습을 보이며, 단기 조정에 들어 간 모습이다. 이를 반영하듯 최근 글로벌 금융시장에서는 위험자산에 대한 선호도가 다 시 약화되고 있다. 최근 위험자산 선호 여부를 보여주는 EMBI(JP모건 신흥시장 채권지 수)스프레드가 추가 하락은 제한적인 가운데 바닥권에서 반등하고 있다<그림1>. 그림 1. KOSPI와 EMBI스프레드 (p) 2400 KOSPI(L) JPEMBI+ Spread(R) (bp) 500 2100 400 1800 300 1500 11.1 11.7 12.1 12.7 200 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

기술적 시장분석 2012. 10. 10 미 증시, 방향성 탐색 중인 가운데 단기 하락압력도 나타나고 있어 다우운송지수의 약세현상을 통해 다우지수의 약세를 예상 애플의 약세가 나스닥의 약세로 이어져 연말증시의 변수는 원달러 환율 그림 2. 다우운송지수 주간차트 글로벌 증시가 방향성을 탐색 중인 가운데 미 증시에서는 단기 하락압력이 나타나고 있 다. 다우운송지수는 중기적인 관점에서 2011년 7월 이후 진행된 대칭삼각형 패턴이 완 성된 것으로 볼 수 있다<그림2>. 2012년 9월 중순 이후 방향성이 아래쪽으로 나타나고 있다. 일반적으로 다우이론에서는 다우운송지수가 다우지수를 선행한다고 본다. 다우운송지수의 움직임으로 본다면 연중 신고가를 형성하고 있는 다우지수의 조정 가능 성을 예상할 수 있다. 기술주 중심의 나스닥지수는 9월의 전 고점 돌파에 실패한 모습이 다. 무엇보다 나스닥의 시가총액에 20%를 차지하고 있는 애플의 부진에 기인한 것으로 판단된다. 애플이 다시 상승세로 전환해야 나스닥지수도 부진에서 벗어날 수 있을 것으 로 예상된다<그림3>. 연말증시에 환율은 또 하나의 변수로 등장하고 있다. 원달러 환율의 하락세가 이어지고 있다. 수출주의 비중이 높은 국내 증시와 수급을 주도하고 있는 외국인의 매매행태에 변 그림 3. 나스닥지수와 애플 주가 추이 (p) ($) 나스닥(L) 3400 애플(R) 800 3000 600 2600 400 자료: stockcharts.com, KDB대우증권 리서치센터 그림 4. 원-달러 환율과 호주달러 추이 2200 11.1 11.7 12.1 12.7 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 그림 5. 삼성전자 일간차트 200 (USD/KRW) 1600 원/달러(L) 호주달러(R) (USD/AUD) 1.30 1500 1400 1.10 1300 0.90 1200 1100 0.70 1000 09 10 11 12 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 0.50 자료: Qway NEO, KDB대우증권 리서치센터

기술적 시장분석 2012. 10. 10 화가 생길 수 있기 때문이다. 외국인은 원달러 환율 1100원을 중심으로 순매수와 순매 도를 조절해 왔다. 최근 안전자산으로 분류되는 호주달러의 움직임에도 주목하게 된다. 호주달러는 약세를 나타내고 있다<그림4>. 이는 전반적인 금융시장에 대한 관망세를 나 타내는 것으로 판단된다. KOSPI, 단기적으로 1,950 ~ 2,015p에서의 움직임 예상 KOSPI, 단기적으로는 20일선 회복 여부에 주목 단기 모멘텀이 없는 증시, KOSPI의 19% 차지하고 있는 삼성전자의 역할이 중요 KOSPI가 2000선에 도달한 이후 단기 모멘텀 부족으로 조정을 보이고 있다. 현재까지의 조정은 감내할 수 있는 기간조정이었다. 단기 급등에 따른 이격 축소의 과정으로도 볼 수 있기 때문이다. 전일 20일선을 하회하였는데, 20일선 회복 여부에 관심이 모아진다. 20일선의 조정이 3일 이내 혹은 3% 이내의 조정(3:3의 법칙) 으로 마무리된다면 다시 상승에 대한 기대를 가져도 좋을 것이다. KOSPI의 견조한 조정 이면에는 삼성전자가 있다. 최근 애플의 부진이 나스닥에 영향을 준 것처럼, 삼성전자의 선전은 KOSPI를 가격조정보다는 기간조정으로 이끌었다. 삼성전 자는 패턴상 대칭삼각형을 완성하였다. 방향성은 윗쪽으로 나타난 것으로 판단된다. 올 해 8월의 고점을 돌파하며 단기적으로는 상승 N자형을 형성해 가고 있다. 올해 5월의 고점을 돌파한다면 KOSPI의 단기 모멘텀을 가져올 것으로 판단된다<그림5>. KOSPI의 제한적인 흐름은 좀더 이어질 것으로 판단된다. 주가등락비율(ADR)과 볼륨레 이쇼(VR)의 평균값인 ADVR이 하락세로 전환되었기 때문이다<그림6>. KOSPI는 갭상승 전 지수와 전 고점 사이에서 제한적인 움직임을 보일 것으로 예상된다. 1,950 ~ 2,015p 를 염두에 둔 시장대응이 유효해 보인다<그림7>. 업종별로는 음식료, 의약품, 전기전자 (IT), 통신업에 대한 단기 관심이 필요해 보인다. 그림 6. KOSPI와 ADVR 추이 그림 7. KOSPI 일간차트 (p) (%) 2400 KOSPI(L) ADVR 600 2100 400 1800 200 1500 11.1 11.7 12.1 12.7 자료: KRX, KDB대우증권 리서치센터 0 자료: Qway NEO, KDB대우증권 리서치센터

AI 분석 2012. 10. 10 AI/파생 이기욱 02-768-3001 keewook.lee@dwsec.com [요약] ETF 차익거래 가능성 진단 기존 K200바스켓과 K200선물 간에 차익거래에서 K200바스켓을 매도할 때 0.3%의 거래세가 부과되는 반면 ETF를 매도 시에는 거래세가 없기 때문에 K200바스켓을 ETF로 대체할 수 있다면 적은 거래비용으로 보다 많은 차익거래 기회를 포착할 수 있다. ETF를 활용한 차익거래는 ETF 시장가격과 ETF NAV(주당 순자산가치, Net Asset Value) 사이에 괴리를 이용한 차익거래와 선물과 ETF 사이에 스프레드를 이용한 차 익거래가 있다. ETF를 이용한 차익거래의 문제점은 대규모 차익거래를 수행하기에 유동성이 충분하 지 않다는 점이다. 분석 결과 예상보다 시장충격 비용은 크지 않은 것으로 보이며 평 균적인 시장충격 비용은 매수/매도 왕복을 가정할 때 0.04%로 추정해 볼 수 있다. 최근 3개월 동안 장 중 데이터를 이용한 테스트 결과 적절한 거래 비용을 고려할 때 최대 가능 수익률은 ETF와 NAV의 괴리치를 이용한 차익 거래는 24.47%였고 선물 과 ETF간의 차익거래는 27.44%였다. 본 자료는 10월 10일 발간 예정인 선물옵션 메모 ETF 차익거래 가능성 진단 을 발췌/요약한 것입니다. 자세한 내용은 원문을 참조 바랍니다. ETF 차익거래의 소개 기존 K200바스켓과 K200선물 간에 차익거래에서 K200바스켓을 매도할 때 0.3%의 거 래세가 부과되는 반면 ETF를 매도 시에는 거래세가 없기 때문에 K200바스켓을 ETF로 대체할 수 있다면 적은 거래비용으로 보다 많은 차익거래 기회를 포착할 수 있다. 그림 1. ETF를 차익거래에 활용하면 거래세를 절감할 수 있어 유리 그림 2. 차익거래는 공정가치에서 벗어난 괴리치가 수익원 K200 지수 or ETF NAV a 선물 괴리치 (거래세 0.3%) K200 선물 시장가격 선물-ETF 괴리치 c = a - b (거래세 없음) a 선물 괴리치 (=선물 시장가 - 선물 이론가) 선물 시장가 선물 이론가 ETF 시장가 시장가=이론가=K200 선물 만기일 K200 바스켓 (ETF NAV) b ETF 괴리치 (거래세 0.3%) K200 ETF 시장가격 K200=ETF NAV (추적오차=0 가정) b ETF 괴리치 (=ETF 시장가 - ETF NAV) ETF NAV 자료: KDB대우증권 리서치 센터 자료: KDB대우증권 리서치 센터

AI 분석 2012. 10. 10 ETF-NAV 차익거래와 선물-ETF 차익거래로 구분 ETF를 차익거래에 활용하는 방법은 두 가지로 구분할 수 있다. 첫 째, ETF 시장가격과 ETF NAV(주당 순자산가치, Net Asset Value) 사이에 괴리치를 이용한 차익거래(이하, ETF-NAV 차익거래)와 둘 째, 선물과 ETF 사이에 스프레드를 이용한 차익거래(이하, 선물-ETF 차익거래)이다<그림 1, 2, 표 1 참조>. 단, ETF-NAV 차익거래는 유통시장에서 매매한 ETF를 발행시장에서 설정/해지하는 절 차를 거쳐야 하는데 기관투자자만 ETF 발행시장에 참여할 수 있으므로 개인투자자에게 는 접근이 제한된 전략이다. 최근 3개월의 장 중 데이터 활용해 분석 본 자료에서는 두 가지 형태의 차익거래에 대해서 차익거래 기회, 시장충격 비용 및 수 익률 분석을 통해 차익거래 가능성을 점검해 보았다. 분석은 K200 ETF 거래량의 80% 가량을 차지하는 KODEX 200을 중심으로 진행했으며 최근 3개월의 장 중 10초 간격 데이터를 이용했다. ETF 차익거래 기회 분석 ETF 차익거래가 가능하기 위해서는 괴리치가 거래비용을 커버할 수 있을 정도로 충분 히 벌어지는 한편 반드시 수렴해야 한다. <그림 3>과 <그림 4>는 ETF-NAV 괴리율 과 선물-ETF 괴리율의 분포를 나타낸다. 선물-ETF 스프레드 진폭이 작아 차익거래 기회 적어 ETF-NAV 괴리율은 -0.18%를 중심으로 0.15%의 표준편차를 나타냈다. 선물-ETF 스프레드는 0.33%를 중심으로 0.06%의 표준편차를 보였다<표 2 참조>. 선물-ETF 스 프레드의 경우 상대적으로 작은 진폭으로 인해 차익거래 수익이 높지 않음을 예상할 수 있다. 표 1. 차익거래 방법 구분 수익 차익거래 방법 수수료 거래세 선물-K200 ETF-NAV 선물-ETF 선물 괴리치 (선물 시장가-선물 이론가) ETF 괴리치 (ETF 시장가-ETF NAV) 선물-ETF 스프레드 (선물 괴리치 - ETF 괴리치) 매수 차익 매도 차익 ETF 설정 차익 ETF 해지 차익 매수 차익 매도 차익 괴리치 > 0 => 고평가된 선물 매도 & 저평가된 K200 바스켓 공매도 만기 청산 또는 괴리치 < 0이면 조기 청산 괴리치 < 0 => 고평가된 선물 매수 & 저평가된 K200 바스켓 매수 만기 청산 또는 괴리치 > 0이면 조기 청산 괴리치 > 0 => 고평가된 ETF 1CU 공매도 & 저평가된 ETF 1CU PDF 매수 후 설정 결제일(T+2일)에 공매도 결제완료 괴리치 < 0 => 고평가된 ETF 1CU PDF 공매도 & 저평가된 ETF 1CU 매수 후 해지 결제일(T+2일)에 공매도 결제완료 스프레드 > 0 => 고평가된 선물 매도 & 저평가된 ETF 매수 스프레드 < 0 이면 청산 스프레드 < 0 => 저평가된 선물 매수 & 고평가된 ETF 매도 스프레드 < 0 이면 청산 선물/주식 매매 수수료 주식 공매도 수수료 0.3% 선물/주식 매매 수수료 0.3% ETF 공매도 수수료 ETF 설정 수수료 주식 매매 수수료 주식 공매도 수수료 ETF 해지 수수료 ETF 매매 수수료 선물 매매 수수료 ETF 매매 수수료 선물 매매 수수료 ETF 매매 수수료 주: 1) NAV(Net Asset Value)는 ETF의 주당 순자산가치로 ETF 총자산가치에서 부채 및 관련 비용을 제한 총 순자산가치를 총 발행주식수로 나누어 계산 2) CU(Creation Unit)는 ETF 설정/해지 최소 단위, PDF(Portfolio Deposit File)는 벤치마크를 추적하기 위한 인덱스 바스켓과 현금으로 구성 자료: KDB대우증권 리서치 센터 없음 0.3% 없음 없음

AI 분석 2012. 10. 10 표 1. 장 중 괴리율 통계: 선물-ETF 스프레드는 표준편차가 작아 차익거래에 불리 (단위: %) 시초가, 동시호가 제외 동시 호가 구분 평균 표준편차 최대 최소 평균 표준편차 최대 최소 ETF 괴리율 (ETF-NAV) -0.18 0.15 0.44-0.60-0.22 0.15 0.07-0.51 선물 괴리율 (선물-K200) 0.15 0.17 0.58-0.31 0.11 0.17 0.46-0.14 스프레드(선물-ETF) 0.33 0.06 0.61-0.13 0.32 0.09 0.49 0.15 주: 7월 6일부터 9월 28일까지 10초 단위 KODEX 200 데이터 기준 자료: KDB대우증권 리서치 센터 그림 3. ETF 괴리치 (ETF 시장가 ETF NAV)의 분포 (십 초) 20,000 그림 4. 선물-ETF 스프레드 (선물 괴리치 ETF 괴리치)의 분포 (십 초) 25,000 15,000 10,000 5,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0-0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.1 0 0.1 0.2 0.3 (괴리율, %) 0-0.3-0.2-0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 (괴리율, %) 주: 7월 6일부터 9월 28일까지 장 중 10초 단위로 계산된 KODEX 200의 괴리율 분포 자료: 증권전산, KDB대우증권 리서치센터 주: 7월 6일부터 9월 28일까지 장 중 10초 단위로 계산된 KODEX 200의 괴리율 분포 자료: 증권전산, KDB대우증권 리서치센터 그림 5. 장기 추세에서 괴리율과 스프레드는 평균 회귀 그림 6. 선물-ETF간 스프레드의 장중 변동폭은 크지 않아 (%) 2 ETF-NAV 괴리율 선물-ETF 스프레드 (%) 0.5 ETF-NAV 괴리율 선물-ETF 스프레드 1.5 0.4 1 0.5 0-0.5-1 0.3 0.2 0.1 0.0-0.1-0.2-1.5-0.3-2 05.01 06.01 07.01 08.01 09.01 10.01 11.01 12.01-0.4 9:00 10:00 11:00 12:00 13:00 14:00 주: 2005년 1월 이후 KODEX 200의 일별 괴리율와 스프레드 5일 이동평균 추이 자료: 증권전산, KDB대우증권 리서치센터 주: 2012년 9월 28일 KODEX 200의 장 중 괴리율와 스프레드 추이 자료: 증권전산, KDB대우증권 리서치센터

AI 분석 2012. 10. 10 ETF시장충격 비용 추정 ETF를 이용한 차익거래의 문제점은 대규모의 차익거래를 수행하기에 유동성이 충분하 지 않다는 점이다. ETF 설정/해지 최소 단위인 1CU는 KODEX 200의 경우 ETF 10만 주이고 선물로는 20계약에 해당한다. 평균적 시장충격 비용은 0.04%로 추정 10초 단위로 순매수 체결량에 대한 가격 변동률을 분석해 본 결과 10초 사이에 5만 계 약 이상 대량거래가 발생해도 가격 변동률은 급격하게 변동하지 않았다<그림 7,8 참조>. 따라서 예상보다 시장 충격 비용은 크지 않은 것으로 보이며 평균적인 시장 충격 비용은 매수/매도 왕복을 가정할 때 0.04%로 추정해 볼 수 있다. 그림 7. 평균적으로 ETF 매수/매도 왕복 시장충격 비용은 0.04% 그림 8. 대량 체결이 이루어질 때 시장 충격은 예상 외로 제한적 (가격 변동율, %) 0.06 0.04 보수적 시장충격 비용 왕복 0.06% (가격 변동율, %) 0.3 0.2 y = 0.0019x R 2 = 0.1102 0.02 0.1 0-0.02-0.04 평균적 시장충격 비용 왕복 0.04% 0.0-0.1-0.2 순간 체결량이 많아도 가격 변동률이 급격히 변화하지는 않아 -0.06-100 -75-50 -25 0 25 50 75 100 (10초간 순매수 체결량, 천 계약) 주: 1) 10초간 순매수 체결량(매수 체결량 매도 체결량)에 대해 가격 변동률의 평균 2) 7월 6일부터 9월 28일까지 KODEX 200의 장 중 10초 단위 데이터로 계산 자료: 증권전산, KDB대우증권 리서치센터 -0.3-150 -100-50 0 50 100 150 (10초간 순매수 체결량, 천 계약) 주: 1) 10초간 순매수 체결량(매수 체결량 매도 체결량)에 대해 가격 변동률의 분포 2) 7월 6일부터 9월 28일까지 KODEX 200의 장 중 10초 단위 데이터 자료: 증권전산, KDB대우증권 리서치센터 ETF 차익거래 수익률 분석 ETF 해지 차익거래는 24.47%, ETF 설정 차익거래는 28.47% 괴리율 이동평균선과 상하밴드를 활용한 선물-ETF 전략으로 20.49% 수익률 최근 3개월 동안 장 중 괴리율 분포를 통해 ETF-NAV 차익거래의 가능 수익률을 분 석해 본 결과 높은 공매도 수수료를 고려하면 차익거래 수익 기회가 많지 않았다. 따라 서 이미 인덱스 바스켓을 보유하고 있는 인덱스 펀드를 가정하면 <표 3>에서와 같은 거 래 비용을 고려할 때 ETF 해지 차익거래는 24.47%, ETF 설정 차익거래는 28.47%의 수익률을 얻을 수 있었다. 선물과 ETF 사이의 차익거래는 괴리율의 진폭이 크지 않아 차익거래 기회가 많지 않았 다. 따라서 괴리율 5분 이동 평균선을 중심으로 진입/청산 괴리율만큼 상하 밴드를 만들 고 밴드를 벗어나면 진입해서 반대편 밴드에 도달할 때 청산하는 전략으로 시뮬레이션 한결과 시장충격 비용 0.04%, 거래수수료 0.05%, 진입/청산 밴드폭 0.06%를 가정했을 때 20.49%의 누적 수익률을 얻을 수 있었다.

AI 분석 2012. 10. 10 시뮬레이션 결과는 최대 가능 수익을 제시한 것으로 현실에서의 수익률과는 차이가 있을 것이다. 하지만 ETF를 이용한 차익거래 기회들이 존재한다는 것을 확인할 수 있었고 ETF 시장이 지속적으로 활성화됨에 따라 유동성 제약이 완화되면 ETF를 활용한 차익 거래가 더욱 활발해질 것으로 기대된다. 표 3. ETF-NAV 차익거래 수익률: ETF 해지 차익은 24.47%, ETF 설정 차익은 28.47% (단위: %) 차익거래 구분 ETF 해지 차익 ETF 설정 차익 괴리율 -0.65-0.6-0.55-0.5-0.45 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 빈도수 3 4 7 53 431 367 38 6 0 0 3 1 거래세 0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 - - - - - - - 수수료 0.07 0.07 0.07 0.07 0.07 0.07 0.07 0.07 0.07 0.07 0.07 0.07 시장충격비용 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 수익률 0.72 0.76 0.98 4.77 17.24 22.02 4.18 0.96 0 0 0.93 0.36 주: 1) ETF 해지 차익은 인덱스 바스켓을 보유하고 있는 인덱스 펀드에서 매도하는 경우를 가정해 공매도 수수료는 제외 2) 7월 6일부터 9월 28일까지 10초 단위의 KODEX 200 괴리율을 기준으로 한 최대 가능 수익률 자료: 증권전산, KDB대우증권 리서치 센터 표 4. 선물-ETF 차익거래 수익률: 시장충격 비용 0.04%로 진입/청산 괴리율 0.06%를 가정하면 누적 수익률 20.49% (단위: %, 초, 회) 시장 충격 비용 진입/청산 괴리율 누적 수익률 괴리 지속 시간 총 회전수 1일 회전수 0.04% 0.06% 0.05 27.44 20 1424 23.7 0.06 20.49 30 619 10.3 0.07 11.53 30 276 4.6 0.08 4.70 40 137 2.3 0.05-1.04 20 1424 23.7 0.06 8.11 30 619 10.3 0.07 6.01 30 276 4.6 0.08 1.96 40 137 2.3 주: 1) 진입/청산 괴리율은 이동 평균을 중심으로 진입/청산을 위한 상하 밴드폭 2) 괴리율이 직전 5분간 10초 단위 괴리율 평균을 중심으로 진입 괴리율 만큼 벗어날 때 진입해서 반대 방향으로 청산 괴리율 만큼 벗어나면 청산하는 전략 3) 수수료는 0.05% 가정 자료: 증권전산, KDB대우증권 리서치 센터

기업분석 2012. 10. 10 반도체 송종호 02-768-3722 james.song@dwsec.com SK하이닉스 (000660) DRAM(-2) + NAND(+1) = -1 매수 (Maintain) 목표주가(원,12M) 26,000 현재주가(12/10/09,원) 23,550 상승여력(%) 10.4 EPS 성장률(12F,%) 적지 MKT EPS 성장률(12F,%) 13.5 P/E(12F,x) - MKT P/E(12F,x) 10.8 KOSPI 1,979.04 시가총액(십억원) 16,347 발행주식수(백만주) 694 60D 일평균 거래량(천주) 5,901 60D 일평균 거래대금(십억원) 130 배당수익률(12F,%) 0.0 유동주식비율(%) 74.2 52주 최저가(원) 19,750 52주 최고가(원) 30,950 베타(12M,일간수익률) 1.29 주가변동성(12M daily,%,sd) 2.7 외국인 보유비중(%) 24.6 주요주주 에스케이텔레콤(주) 외 4인(25.82%) 국민연금관리공단(8.08%) 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 4.7-16.0 9.5 상대주가 2.1-15.1-2.9 주요사업 DRAM과 NAND Flash 등의 메모리 반도체 제조 및 판매 What s New?: 3Q12 영업적자 예상보다 확대 SK하이닉스의 3Q12 실적은 매출액 2.5조원(-4.4% QoQ, +9.8% YoY), 영업적자 1,200억 원(QoQ 적자전환, YoY 적자지속)으로 예상된다. 3분기 PC DRAM 가격의 지속적인 하락과 Server DRAM 가격 하락을 고려할 때, 당초 예상보다 적자폭이 확대될 전망이다. 9월 하반월 PC DRAM 4GB 모듈 가격은 16.25달러(2Gb DDR3 0.86달러)를 기록하였 다.수요/공급/재고 상황을 고려할 때, 연말까지 PC DRAM 시장의 의미 있는 변화 는 쉽 지 않아 보인다. PC DRAM 가격은 4GB 모듈 기준 14~15달러까지는 하락이 지속될 전망이 다. 한편 Server DRAM은 8GB RDIMM 기준 53달러로 하락하였다. 3분기 Server DRAM 평균 가격은 58달러로 2분기 평균 67달러 대비 13% 하락하였다. Server DRAM은 SK 하이닉스의 실적에서 모바일 DRAM이나 NAND 못지 않게 중요하다. Catalysts: NAND 가격 강세는 4분기 (+)요인 적자폭은 감소하겠으나, 4분기 실적 흑자 전환 역시 쉽지 않아 보인다. 4Q12 실적은 매출 액 2.6조원(+3.6% QoQ, +2.1% YoY), 영업적자 360억원(QoQ, YoY 적자지속)으로 예상된 다. 물론 최근 NAND 가격은 상승세이다. 그러나 NAND 매출은 3분기 전체 매출의 30% 수준이며, 수익성에서 3분기에는 BEP 수준이고 4분기에 비로서 흑자 전환이 예상 된다. 9월 NAND 가격은 32Gb MLC 기준 2.4달러로 8.6% 상승하였다. 특히 주요 스마트폰 업체의 NAND 가격 상향이 반영된 것으로 판단된다. 그러나 2분기 가파른 가격 하락(- 22% QoQ)에 따라, 3분기 32Gb NAND 평균가격은 5% QoQ 하락한 것으로 추산된다. 10 월의 추가적인 상승세를 고려, 4분기 32Gb NAND 평균 가격은 최소 15% QoQ 이상 상승 이 예상된다. 4분기 NAND 수급은 공급 부족보다는 균형(Balance) 수준으로 판단된다. 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (배) (배) (배) 12/10 12,106 2,975 24.6 2,621 4,440 6,151 2,749 39.2 5.4 1.9 3.0 12/11 10,396 326 3.1-57 -96 3,572-1,126-0.7-1.8 5.2 12/12F 10,142-393 -3.9-493 -711 2,854 254-5.6-1.8 7.1 12/13F 13,303 1,221 9.2 963 1,387 4,754 1,009 9.5 17.0 1.7 4.1 12/14F 15,333 2,123 13.9 1,929 2,780 5,762 1,218 16.6 8.5 1.4 3.2 주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 / 자료: SK하이닉스, KDB대우증권 리서치센터 (원) 60,000 40,000 20,000 0 SK하이닉스 10.10 11.10 12.10 - SK하이닉스: 회사가 LP업무를 수행하는 ELW의 기초자산 발행법인. SK하이닉스: 회사가 발행한 ELW의 기초자산 발행 법인. 본 자료는 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없음을 확인함. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인함. - 투자의견 분류 및 적용기준 (시장대비 상대이익 기준, 주가(---), 목표주가(===), Not covered( )), 매수(20% 이상), Trading Buy(10% 이상), 중립(±10 등락), 비중축소 (10% 이상 하락) - 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판 단과 책임 하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 본 조사분석자료는 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

기업분석 2012. 10. 10 Valuation: 4분기에도 보수적인 투자 전략 유지 SK하이닉스에 대한 투자의견 매수와 목표주가 26,000원을 유지한다. 목표주가는 올해 와 내년 예상 BPS에 각각 2.0배와 1.85배를 적용하였다. 올해와 내년 ROE는 각각 - 5.6%, 9.5%로 추정된다. 4분기에도 SK하이닉스에 대해 보수적인 투자 전략(반등 모멘텀에 서 이익 실현, 저가 매수)을 권한다. 4분기에도 주가는 급등락을 반복할 것으로 판단하기 때문이다. 시장이 기대하는 의미 있는 실적 턴어라운드는 내년 1분기 이후로 지연된 것으로 판단 한다. 다만 중장기 실적 턴어라운드와 NAND 가격 모멘텀 측면에서, 내년 P/B 1.5배 20,000 원 선에서의 하방 경직성은 확보될 수 있을 것으로 판단한다. 표 1. SK하이닉스 분기 및 연간 실적 추이와 전망 (십억원,%) 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2010 2011 2012F 2013F 매출액 2,388 2,632 2,516 2,606 2,900 3,338 3,527 3,538 12,106 10,396 10,142 13,303 %QoQ -6.5 10.2-4.4 3.6 11.3 15.1 5.6 0.3 %YoY -14.5-4.6 9.8 2.1 21.4 26.8 40.2 35.8 53.1-14.1-2.4 31.2 DRAM 1,695 1,974 1,781 1,713 1,873 2,187 2,263 2,316 9,554 7,418 7,164 8,640 NAND 693 658 735 893 1,027 1,151 1,263 1,222 2,552 2,978 2,978 4,663 매출원가 2,182 2,185 2,130 2,165 2,314 2,595 2,581 2,657 7,644 8,721 8,648 10,337 매출총이익 206 447 386 441 586 743 945 881 4,462 1,675 1,494 2,966 판관비 656 439 470 470 470 480 500 540 1,491 1,570 2,049 1,800 영업이익 -260 23-120 -36 121 283 475 341 2,975 326-393 1,221 % QoQ 적지 흑전 적전 적지 흑전 127.0 69.3-23.3 % YoY 적전 -94.9 적지 적지 흑전 1130.4 흑전 흑전 1454.5-89.0 적전 흑전 DRAM -286 98-74 -103-24 87 213 157 2,792-284 -365 433 NAND -164-90 -10 73 140 176 233 184 179 389-190 733 EBITDA 572 771 687 795 1,004 1,166 1,359 1,225 6,100 3,572 2,854 4,754 순이익 -271-53 -89-80 107 250 312 294 2,621-57 -493 962 매출총이익률 8.6 17.0 15.3 16.9 20.2 22.3 26.8 24.9 36.9 16.1 14.7 22.3 영업이익률 -10.9 0.9-4.8-1.4 4.2 8.5 13.5 9.6 24.6 3.1-3.9 9.2 DRAM -16.9 5.0-4.2-6.0-1.3 4.0 9.4 6.8 29.2-3.8-5.1 5.0 NAND -23.6-13.7-1.3 8.2 13.6 15.3 18.4 15.1 7.0 13.1-6.4 15.7 EBITDA 이익률 23.9 29.3 27.3 30.5 34.6 34.9 38.5 34.6 50.4 34.4 28.1 35.7 순이익률 -11.4-2.0-3.5-3.1 3.7 7.5 8.8 8.3 21.6-0.5-4.9 7.2 주: K-IFRS 연결 기준 자료: SK하이닉스, KDB대우증권 리서치센터 예상

기업분석 2012. 10. 10 전자재료 조우형 02-768-4306 will.cho@dwsec.com 덕산하이메탈 (077360) 다시 부각되는 독점적 지위 매수 (Maintain) 목표주가(원,12M) 35,000 현재주가(12/10/09,원) 21,700 상승여력(%) 61.3 EPS 성장률(12F,%) 26.9 MKT EPS 성장률(12F,%) 13.5 P/E(12F,x) 14.5 MKT P/E(12F,x) 10.8 KOSDAQ 540.43 시가총액(십억원) 638 발행주식수(백만주) 29 60D 일평균 거래량(천주) 331 60D 일평균 거래대금(십억원) 7 배당수익률(12F,%) 0.0 유동주식비율(%) 43.8 52주 최저가(원) 18,800 52주 최고가(원) 32,200 베타(12M,일간수익률) 1.07 주가변동성(12M daily,%,sd) 2.8 외국인 보유비중(%) 11.1 주요주주 이준호 외 16인(41.9%) 덕산하이메탈 자사주(14.35%) 한국투자신탁운용(주)(5.07%) 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 -0.9-1.4-7.7 상대주가 -3.5-0.5-20.1 주요사업 OLED 유기물질 및 반도체 패키징 용 솔 더볼 제조 투자의견 매수, 목표주가 35,000원 유지 덕산하이메탈에 대한 투자의견 매수, 목표주가 35,000원을 유지한다. 동사의 주가는 OLED 투자 지연 및 M/S 하락 우려로 지난 3개월간 시장 수익률을 17.8% 하회했다. 그 러나 신규 중소형 OLED 라인 가동 시기를 2Q13 이후로, 대형 OLED 라인 가동 시기를 2014년 이후로 가정해도 연평균 EPS 성장률은 25%를 상회할 전망이다. 삼성디스플레이 내 M/S도 2014년에 50%까지 하락할 것으로 가정했지만, 최근에는 오히려 경쟁사 진입 이 지연되는 것으로 파악된다. 주가는 12개월 선행 P/E 12배로 과거 3년 평균 22배에서 충 분히 De-rating된 상태다. 일시적인 뉴스나 루머보다는 동사의 펀더멘털에 집중할 때라고 판단한다. 3Q12 Preview: 반도체 부문 선전으로 컨센서스 부합 예상 덕산하이메탈의 3분기 실적은 매출액 395억원(+11.8% YoY), 영업이익 114억원 (+15.6% YoY, OPM 28.8%)로 컨센서스에 부합할 전망이다. 삼성디스플레이의 OLED 신규 라인 가동이 없었음에도 불구하고 고객사의 신규 스마트폰 출시로 인한 솔더볼 매 출 증가로 전체 매출액은 전분기 대비 7% 증가한 것으로 추정된다. 반도체 부문 제품믹 스 개선 및 2분기에 일시적으로 반영된 퇴직 급여 제거로 영업이익률도 전분기 대비 소 폭 개선될 전망이다. A2 Phase3 추가 라인 가동이 4분기로 지연되면서 3분기에 OLED 유기물질 매출액은 전분기와 비슷한 수준인 221억원이 예상된다. 3분기 반도체 솔더볼 매출액은 고객사의 신규 스마트폰 출시로 전분기 대비 14% 성장한 174억원을 기록할 전망이다. 세 가지 투자 포인트는? 1 독점적 지위 부각: 기술 유출에 대한 우려가 커지고, OLED 기술 난이도 높아지면서 삼성은 supply chain에 대한 보수적인 자세를 취할 가능성이 높다. 실제로 모바일용 OLED 부문에서 동사의 점유율이 다시 90%를 상회하고 있으며, 경쟁사의 진입은 지연 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (배) (배) (배) 12/10 73 20 27.7 16 638 22-30 18.7 31.8 6.6 23.8 12/11 129 35 26.8 35 1,181 43 11 29.0 21.5 6.0 17.1 12/12F 153 44 28.7 44 1,498 50 26 27.4 14.5 4.3 11.9 12/13F 202 56 27.9 55 1,877 66 23 26.2 11.6 3.2 8.6 12/14F 274 74 27.1 72 2,442 86 46 26.3 8.9 2.4 6.0 주: K-IFRS 개별 기준 / 자료: 덕산하이메탈, KDB대우증권 리서치센터 (원) 60,000 40,000 20,000 0 덕산하이메탈 10.10 11.10 12.10 - 당사는 자료작성일 현재 해당 회사와 관련하여 특별한 이해관계가 없음을 확인함. 본 자료는 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없음을 확인함. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었 음을 확인함. - 투자의견 분류 및 적용기준 (시장대비 상대이익 기준, 주가(---), 목표주가(===), Not covered( )), 매수(20% 이상), Trading Buy(10% 이상), 중립(±10 등락), 비중축소 (10% 이상 하락) - 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판 단과 책임 하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 본 조사분석자료는 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

기업분석 2012. 10. 10 되고 있다. 2 제품 포트폴리오 확대: 동사는 최근 미국의 OLED 유기물질 업체인 UDC와 발광층 (Green 인광) 제조 관련 전략적 제휴를 체결했다. 이는 고객사로부터 유기물질 제조 기 술을 검증 받음과 동시에 발광층으로 제품 영역을 확대할 수 있는 가능성을 보여주었다. 3 OLED TV 확대에 따른 추가적인 수혜: 동사는 현재 TV용 파일럿 라인에 HTL(hole transport layer) 뿐만 아니라 HIL(hole injection layer)도 납품하고 있다. 현재 모바일 제품에서는 사용량이 미미한 HIL은 TV 양산 시 추가적인 매출 성장 요인이 될 수 있다. 표 1. 덕산하이메탈 3Q12F 실적 추정(K-IFRS 개별 기준) (십억원,%) 3Q11 2Q12 3Q12F 3Q12F 증감률 기존 변경 변경률 컨센서스 YoY QoQ 매출액 35.4 37.0 41.8 39.5-5.5 39.7 11.8 7.0 영업이익 9.8 10.5 12.1 11.4-6.2 11.3 15.6 8.5 영업이익률 27.8 28.4 29.0 28.8-28.5 - - 세전이익 10.1 10.8 12.3 11.6-6.2 11.5 15.0 7.0 순이익 9.8 10.9 11.8 11.1-6.2 10.9 13.8 2.4 자료: 덕산하이메탈, KDB대우증권 리서치센터 표 2. 덕산하이메탈 실적 추이 및 전망(K-IFRS 개별 기준) (십억원,%) 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 11 12F 13F 14F 매출액 32.5 37.0 39.5 44.0 40.3 48.1 52.9 60.3 129.4 152.9 201.6 274.4 OLED 17.7 21.7 22.1 25.7 24.6 30.0 32.0 37.8 70.1 87.2 124.3 180.3 반도체 14.8 15.3 17.4 18.3 15.7 18.1 20.9 22.6 59.4 65.7 77.3 94.2 매출비중 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 OLED 54.5 58.7 56.0 58.5 61.0 62.3 60.5 62.6 54.1 57.0 61.7 65.7 반도체 45.6 41.3 44.0 41.5 39.0 37.7 39.5 37.4 45.9 43.0 38.3 34.3 영업이익 9.2 10.5 11.4 12.9 11.3 13.7 14.6 16.7 34.7 43.9 56.3 74.4 세전이익 9.5 10.8 11.6 13.2 11.6 14.0 14.9 16.9 35.1 45.2 57.5 75.5 당기순이익 9.3 10.9 11.1 12.7 11.1 13.4 14.3 16.3 34.6 44.0 55.2 71.8 영업이익률 28.2 28.4 28.8 29.4 28.1 28.5 27.6 27.6 26.8 28.7 27.9 27.1 순이익률 28.7 29.4 28.1 28.9 27.7 27.9 27.1 27.0 26.7 28.8 27.4 26.2 증감률(QoQ/YoY) 매출액 -12.2 13.9 7.0 11.3-8.4 19.5 9.9 13.9 78.6 18.2 31.8 36.1 OLED -17.8 22.8 2.0 16.2-4.5 22.1 6.8 17.8 106.7 24.5 42.5 45.0 반도체 -4.3 3.2 14.1 4.9-14.0 15.6 15.1 8.0 53.9 10.7 17.6 21.8 영업이익 -15.9 14.4 8.5 13.8-12.5 21.1 6.7 13.8 164.4 26.6 28.2 32.1 세전이익 -12.2 13.5 7.0 14.4-12.3 20.4 6.7 13.5 179.7 28.9 27.2 31.5 당기순이익 -14.0 16.6 2.4 14.4-12.3 20.4 6.7 13.5 240.7 27.4 25.4 30.1 자료: 덕산하이메탈, KDB대우증권 리서치센터

주체별 매매동향 2012. 10. 10 오영기 02-768-2601 youngki.oh@dwsec.com KOSPI 기관 및 외국인 순매매 상/하위 업종 및 종목 (단위: 억원) 국내기관 (업종) 기관전체 (당일 386.3 / 5일 -3192.1) 외국인 (업종) 외국인전체 (당일 -659.7 / 5일 5473.4) 순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일 순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일 전기전자 414.9-162.5 기계 -192.9-567.4 유통업 145.4-31.7 화학 -444.9-792.0 통신업 121.1-64.5 건설업 -135.0-692.5 기계 130.4 214.1 서비스업 -386.1-1,567.2 음식료 113.8 601.6 유통업 -132.8-499.8 금융업 78.4 756.8 철강금속 -168.3 4,330.9 운수창고 97.9 393.0 철강금속 -70.7-147.4 전기가스 58.0 140.7 운수장비 -56.3-4.1 화학 94.3 257.7 금융업 -68.7-900.3 건설업 39.8 249.7 음식료 -52.1-506.8 국내기관 (종목) 외국인 (종목) 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 KODEX레버리지 278.4-705.2 파워 K200-233.3 10.5 파워 K200 233.3-10.5 LG화학 -373.6 292.7 SK하이닉스 263.3 595.9 엔씨소프트 -142.3 38.1 삼성전자 152.1 2,847.8 NHN -243.3-1,642.8 KT&G 148.8 267.1 두산인프라코어 -133.8-178.5 삼성물산 119.8 344.9 POSCO -127.8 4,091.1 삼성전자 145.8-391.4 LG화학 -132.8 145.7 신한지주 110.6 580.7 LG전자 -116.3-394.7 NHN 129.8 1,056.4 KODEX 인버스 -128.7 478.4 두산중공업 108.5 135.2 엔씨소프트 -110.9-417.2 SKC 117.5 113.3 신한지주 -100.7-445.9 한국가스공사 85.1 184.2 SK하이닉스 -95.9 102.6 LG전자 97.1-318.9 삼성전기 -97.8 134.4 삼성SDI 85.0-14.1 하나금융지주 -87.3-199.4 만도 85.3 114.3 LG상사 -88.4-109.2 SK이노베이션 75.0 229.4 현대모비스 -69.2 6.1 CJ제일제당 71.7 189.6 두산중공업 -87.0-271.0 SK텔레콤 72.4 16.4 한국타이어월드와이드 -64.1-292.0 락앤락 65.0-19.9 현대건설 -81.3-365.3 기아차 43.3 163.2 현대차 -62.8 202.6 KOSDAQ 기관 및 외국인 순매매 상/하위 업종 및 종목 (단위: 억원) 국내기관 (업종) 기관전체 (당일 45.4 / 5일 -291.5) 외국인 (업종) 외국인전체 (당일 -7.6 / 5일 138.7) 순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일 순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일 방송서비스 40.3-91.5 반도체 -31.0 47.2 제약 44.4-70.2 기타 -43.9-22.4 통신방송 36.3-47.8 인터넷 -21.4 18.5 오락.문화 30.2 124.8 의료.정밀기기 -36.5 9.2 화학 17.3-48.5 기계.장비 -18.1 12.0 컴퓨터서비스 16.0-43.1 IT부품 -35.4 54.9 금속 16.9 27.8 IT부품 -13.0 129.4 통신서비스 12.1 10.9 디지털컨텐츠 -34.9-12.3 소프트웨어 16.5 23.3 오락.문화 -10.8-302.4 화학 11.8 52.4 방송서비스 -31.8 89.4 국내기관 (종목) 외국인 (종목) 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 웹젠 121.1-14.7 JCE -61.8-90.4 와이지엔터테인먼트 22.0-125.7 메가스터디 -50.8-56.0 GS홈쇼핑 64.7 58.0 에스엠 -29.7 39.6 씨젠 13.9-9.1 GS홈쇼핑 -43.8-56.9 인터플렉스 25.6 78.2 다음 -20.5 8.2 SK브로드밴드 10.3 13.5 오스템임플란트 -41.9 5.5 파라다이스 21.5 55.0 바이로메드 -16.9 14.6 포스코엠텍 9.6-0.2 인터플렉스 -34.4-37.4 바이오랜드 15.8-4.7 CJ E&M -16.7-50.1 CJ E&M 8.9 30.0 파트론 -33.0 17.0 골프존 14.6-31.7 위메이드 -14.8-491.0 EG 8.2 9.7 위메이드 -20.4 24.7 슈프리마 14.1-6.0 에스맥 -14.5-8.0 메디톡스 7.3-106.6 서울반도체 -17.9-93.9 아트라스BX 11.4-0.6 컴투스 -13.3 61.7 루멘스 6.8-3.9 컴투스 -12.6 22.5 메가스터디 11.0 60.7 파트론 -13.1 56.1 심텍 6.7 13.2 네오위즈게임즈 -9.0 19.1 모두투어 10.7-1.0 실리콘웍스 -13.1 0.4 멜파스 6.4-4.0 씨티씨바이오 -7.7 5.3 본 자료 중 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음 5일: 증권전산 CHECK 기준 (당일 제외, 이전 최근 5일), 당일 금액과 5일에서 (-)는 순매도를 의미

주체별 매매동향 2012. 10. 10 KOSPI 기관별 당일 매매 상위 종목 (단위: 백만원) 투신 연기금 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 KODEX 200 37,392.6 LG화학 -17,502.4 SK하이닉스 21,336.6 두산인프라코어 -9,177.2 SK텔레콤 9,139.4 현대차 -16,911.1 현대위아 9,508.7 한국전력 -5,887.8 웅진코웨이 6,310.7 삼성전자 -11,517.2 LG전자 9,461.4 호남석유 -5,834.1 KT&G 6,030.3 삼성전기 -10,113.8 NHN 4,279.2 현대제철 -4,514.7 SKC 6,019.4 삼성물산 -8,880.8 KT 4,238.3 두산 -4,365.6 NHN 4,410.8 신한지주 -7,500.1 삼성전자 3,567.3 웅진코웨이 -3,849.8 LG유플러스 4,400.3 두산중공업 -7,060.4 삼성정밀화학 3,305.0 삼성중공업 -3,623.7 락앤락 4,212.8 SK이노베이션 -6,085.1 아모레퍼시픽 2,898.3 LG디스플레이 -3,390.2 SK하이닉스 3,884.3 엔씨소프트 -4,981.2 대우인터내셔널 2,644.4 한화 -3,011.4 KT 3,821.7 현대건설 -4,451.5 기아차 2,326.1 두산중공업 -2,879.7 은행 보험 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 제일모직 3,019.4 엔씨소프트 -3,318.0 KT&G 6,801.9 엔씨소프트 -4,729.2 두산인프라코어 1,103.6 SK텔레콤 -2,978.4 삼성물산 6,361.5 POSCO -4,567.6 호남석유 1,002.4 삼성엔지니어링 -1,697.8 CJ제일제당 5,354.1 LG화학 -3,938.2 KODEX 레버리지 999.7 SK하이닉스 -763.6 만도 4,267.0 두산 -3,343.5 POSCO 992.6 대우인터내셔널 -623.6 한국전력 4,163.5 CJ -3,272.0 두산 975.2 SK케미칼 -613.0 NHN 3,565.9 현대건설 -2,495.9 두산중공업 700.0 KODEX 200-581.5 LG디스플레이 3,400.8 삼성전자 -2,403.5 한국타이어 622.4 한국전력 -565.7 현대차 3,083.8 두산인프라코어 -2,320.0 LG디스플레이 575.6 풍산 -501.3 삼성화재 2,269.2 고려아연 -1,851.1 LG전자 504.0 하이마트 -490.5 SK케미칼 1,961.9 현대미포조선 -1,606.6 KOSPI 외국인 기관 동반 순매수/매도 상위 종목 (단위: 백만원) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 삼성전자 15,210.1 14,582.0 엔씨소프트 11,085.4 14,225.6 CJ제일제당 529.3 7,174.8 LG화학 37,358.8 13,277.8 락앤락 3,057.5 6,502.7 삼성전기 204.2 9,778.1 GS 1,194.1 4,748.9 현대차 6,279.1 6,141.9 현대위아 4,145.8 4,125.2 삼성중공업 3,722.1 5,194.0 한국타이어 1,069.8 3,250.7 호남석유 6,080.6 4,886.7 SK텔레콤 7,242.8 3,204.4 삼성엔지니어링 1,366.7 3,761.0 삼성생명 2,767.0 2,340.0 두산 1,513.8 3,666.9 기아차 4,326.1 1,928.9 고려아연 3,376.7 1,846.7 삼성SDI 8,501.4 941.9 POSCO 12,783.7 470.1 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음 외국인 기관 동반 순매도 금액은 (-)를 생략한 수치임

주체별 매매동향 2012. 10. 10 KOSDAQ 기관별 당일 매매 상위 종목 (단위: 백만원) 투신 연기금 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 웹젠 7,371.7 다음 -1,175.7 GS홈쇼핑 4,137.9 에스엠 -2,200.6 인터플렉스 2,687.7 SK브로드밴드 -1,019.0 파라다이스 3,295.7 파트론 -1,492.5 바이오랜드 1,850.5 파라다이스 -569.6 웹젠 2,808.0 CJ오쇼핑 -793.3 CJ E&M 1,384.9 메가스터디 -508.4 다음 917.4 바이로메드 -628.8 네패스 1,030.3 이엘케이 -477.5 멜파스 799.4 아이테스트 -541.1 CJ오쇼핑 963.7 OCI머티리얼즈 -464.6 인터파크 793.9 위메이드 -540.9 GS홈쇼핑 923.3 농우바이오 -453.5 셀트리온 564.0 나노스 -493.7 파트론 829.2 와이지엔터테인먼트 -431.2 골프존 538.9 씨유메디칼 -445.6 골프존 634.9 실리콘웍스 -414.8 에스맥 474.9 바이오랜드 -430.1 멜파스 555.5 하이록코리아 -396.5 유비벨록스 441.1 씨젠 -398.9 은행 보험 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 인터로조 310.6 실리콘화일 -528.0 웹젠 1,080.0 JCE -5,178.3 메가스터디 280.0 심텍 -245.3 모두투어 1,067.3 에스맥 -1,573.9 네오위즈인터넷 212.2 파트론 -200.5 GS홈쇼핑 1,050.4 CJ E&M -1,458.3 코오롱생명과학 194.8 CJ E&M -177.4 비아트론 911.3 바이로메드 -1,181.6 STS반도체 158.8 이지바이오 -172.8 아트라스BX 861.2 에스엠 -802.5 크레듀 145.9 서부T&D -149.6 씨젠 475.6 CJ오쇼핑 -416.7 실리콘웍스 108.0 이테크건설 -115.6 농우바이오 469.7 파트론 -347.8 아큐픽스 105.9 서울반도체 -107.6 제닉 369.9 비에이치아이 -342.8 액트 100.7 마크로젠 -101.4 화일약품 321.9 엠씨넥스 -325.0 비아트론 100.1 엘비세미콘 -96.1 하이록코리아 293.2 KH바텍 -299.1 KOSDAQ 외국인 기관 동반 순매수/매도 상위 종목 (단위: 백만원) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 파라다이스 217.7 2,148.3 JCE 416.1 6,178.4 바이오랜드 28.8 1,582.2 다음 201.4 2,052.2 골프존 276.2 1,457.4 위메이드 2,042.0 1,484.8 슈프리마 361.8 1,411.5 컴투스 1,264.3 1,333.8 멜파스 643.4 914.1 파트론 3,302.1 1,310.5 네패스 429.3 857.4 다날 103.8 678.5 메디톡스 725.9 745.2 나노스 234.2 597.5 셀트리온 600.7 340.7 나노신소재 26.8 514.5 포스코엠텍 959.6 104.6 옵트론텍 97.0 431.7 씨젠 1,387.8 64.2 오스템임플란트 4,188.2 33.0 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음 외국인 기관 동반 순매도 금액은 (-)를 생략한 수치임

KOSPI200 선물시장 통계 2012. 10. 10 이지연 02-768-3073 sarah.lee@dwsec.com 당일 선물 시황은 새벽 미 증시 결과를 반영하여 작성되는 선물옵션 모닝브리프 를 참조할 것 KDB대우증권 홈페이지(www.kdbdw.com)>투자정보>투자전략>AI/파생 주가지수선물 가격정보 ETF 가격정보 KOSPI200 1212 1303 1306 KSPGCH3S 기 준 가 격 260.11 262.15 261.15 263.00-0.85 시 가 260.10 261.80 261.30 263.00-0.90 고 가 261.65 263.70 262.70 263.00-0.85 저 가 259.65 261.65 261.05 263.00-0.90 종 가 259.66 262.00 261.10 263.00-0.90 전 일 대 비 -0.45-0.15-0.05 - -0.05 이 론 가 격 - 261.11 260.49 262.24-0.62 총 약 정 수 량 * 65,597 207,031 51-31 총 약 정 금 액 ** 2,651,828 27,188,574 6,675-8,132 미 결 제 약 정 - 109111 (2550) 2827 (3) 1047 (0) - 배 당 지 수 *** 3.08% (CD금리) 0.00 2.62 2.87 - 반 응 배 수 1.03 0.82 - 장중평균베이시스 2.100 전 일 대 비 0.454 주: 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트) 반응배수 = 일중 선물가격변동폭/일중 현물가격변동폭, KSPGCH3S : 12월물과 3월물과의 스프레드를 의미함 장중 평균 베이시스는 1분 평균이며, 만기익일의 경우 전일대비는 직전 최근월물과의 비교이므로 의미없음 주가지수선물 투자자별 매매현황 외 국 인 개 인 증 권 보 험 투 신 은 행 기 타 법 인 연 기 금 매 수 87,521 61,135 50,748 440 2,744 777 1,519 2,198 매 도 85,473 62,107 51,819 587 2,220 797 1,576 2,503 비 중 41.8% 29.8% 24.8% 0.2% 1.2% 0.4% 0.7% 1.1% 순 매 수 누 적 전 일 2,048-972 -1,071-147 524-20 -57-305 누 적 -1,533 523 927 1,548-548 -284-730 47 매 매 편 향 강 도 1.18% -0.79% -1.04% -14.31% 10.56% -1.27% -1.84% -6.49% 주 : 누적은 지난 트리플위칭데이 이후부터 현시점까지 당일 순매수 미결제약정의 증감을 누적한 것임 매매편향강도(%)=(순매수/(매수+매도))X100, 절대수치가 클수록 단방향으로의 집중력이 높다는 의미임 전일대비 등락율 거래량 거래대금 외국인보유 KOSEF KODEX200 KOSEF -15-0.06% 11 292 0.00% NAV 25,995 26,064 KODEX200 15 0.06% 1,992 52,052 7.26% ( ETF- NAV)% 0.13% 0.12% KOSEF KODEX200 합성현물 최근월물 합성선물 T/E 0.01% 0.01% 종가/100 260.30 260.95 260.57 262.00 260.61 설정주수 0 400 eff.delta 0.33-0.33 0.64 0.33 0.69 환매주수 0 0 diff/basis 0.25% 0.50% 0.35% 2.34 0.95 상장주수 11350 152700 주 1 : effective delta(유효델타) = ETF등 전일대비 증감분/KOSPI200 전일대비 증감분 2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정-환매-상장 등의 단위는 천주 3 : 괴리/베이시스 - KOSPI200 대비 괴리율/베이시스, 거래대금의 단위는 백만원 4 : TE(tracking error)=[(nav/(kospi200x100))-1]x100(%)

KOSPI200 선물시장 통계 2012. 10. 10 주가지수옵션 가격정보 대 표 역사적 역사적 0.17 콜평균 0.195 풋평균 0.141 5 내재변동성 (5일) (20일) 14.2 월물 행사가격 1210 1211 265.0 262.5 260.0 257.5 255.0 262.5 260.0 257.5 가 격 0.26 0.78 1.84 3.55 5.80 4.30 5.40 6.90 전 일 대 비 -0.27-0.47-0.66-0.75-0.55-0.05-0.55-0.45 Call 내재변동성 18.80 19.50 21.00 24.20 30.40 17.50 17.30 17.90 거 래 량 367,002 499,443 184,802 18,320 3,110 1,262 911 200 미 결 제 30,301 23,073 15,766 7,109 3,499 977 716 259 가 격 4.65 2.63 1.23 0.51 0.20 5.50 4.25 3.25 전 일 대 비 -0.05-0.24-0.35-0.28-0.17-0.15-0.20-0.15 Put 내재변동성 < 3.0 10.30 11.60 14.30 16.40 14.30 14.60 15.10 거 래 량 12,212 166,300 307,418 283,028 215,804 707 1,382 3,126 미 결 제 8,188 10,733 18,716 17,881 34,119 906 1,661 3,520 주 : 역사적 변동성, 내재변동성 등은 CHECK II 단말기를 기준으로 한 것임 주가지수옵션 투자자별 매매현황 Call 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 연기금 매 수 569,263 414,043 539,526 1 932 462 9,124 350 매 도 563,633 405,367 555,223 36 911 160 7,951 429 비 중 36.9% 26.7% 35.7% 0.0% 0.1% 0.0% 0.6% 0.0% 순매수 누적 전 일 5,630 8,676-15,697-35 21 302 1,173-79 누 적 3,253 73,117-71,198 278-1,293-887 -834-2,441 Put 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 연기금 매 수 465,416 404,621 431,951 32 529 121 325 9,111 매 도 469,246 394,163 440,211 3 535 92 265 7,591 비 중 35.6% 30.4% 33.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.6% 순매수 누적 전 일 -3,830 10,458-8,260 29-6 29 60 1,520 누 적 67,276 38,675-107,421 107 18-186 2,247-716 주 : 누적은 직전 옵션만기일 이후부터 당일 순매수 미결제약정 증감을 누적한 것임. 차익거래 잔고와 프로그램 매매 동향 주 식 주가지수선물 주가지수 CALL옵션 주가지수 PUT옵션 매도 매수 매도 매수 매도 매수 매도 매수 차 익 거 래 최 근 월 물 6,352,854 10,412,807 10,466,845 6,350,822 - - - - 잔 고 기 타 - - - - - - - - ( 백 만 원 ) 합 계 6,352,854 10,412,807 10,466,845 6,350,822 0 0 0 0 프로그램 매도 프로그램 매수 주식 거래량 주식 거래대금 주식 거래량 주식 거래대금 수량 비율(%) 금액 비율(%) 수량 비율(%) 금액 비율(%) 프 로 그 램 차 익 809 0.16 46,767 1.25 3,235 0.63 210,578 5.63 매 매 동 향 비 차 익 12,216 2.39 404,970 10.83 17,597 3.44 494,733 13.23 ( 백 만 원 ) 합 계 13,026 2.55 451,738 12.08 20,833 4.07 705,312 18.86 베 이 시 스 수 준 1.925 1.825 1.725 1.625 1.525 1.425 1.325 1.225 차 익 성 순 매 수 35994 15048 206 0 0 0 0 0 주 : 월요일을 제외한 차익거래 잔고는 1일 지연된 데이타임.

주가지표 2012.10.10 리서치센터 02-768-4120 youngsung.kim@dwsec.com 유가증권시장 10/09 (화) 10/08 (월) 10/05 (금) 10/04 (목) 10/02 (화) 가격 및 거래량 지표 시장지표 코스피지수 1,979.04 1,981.89 1,995.17 1,992.68 1,996.03 5일 1,988.96 1,992.40 1,993.76 1,990.81 1,990.56 이동평균 20일 1,983.30 1,980.82 1,975.79 1,969.73 1,965.46 60일 1,916.17 1,912.94 1,910.35 1,907.59 1,904.98 이격도 20일 99.79 100.05 100.98 101.17 101.56 60일 103.28 103.60 104.44 104.46 104.78 거래량 516,873 508,308 681,223 596,926 496,277 거래대금 37,930.1 45,652.8 44,807.3 49,511.3 36,788.7 거래량 회전율 1.45 1.42 1.91 1.67 1.39 거래대금 회전율 0.33 0.40 0.39 0.43 0.32 심리지표 50 50 60 60 60 ADR 104.66 107.69 112.22 113.97 107.74 이동평균 20일 107.77 107.47 106.70 106.01 106.00 VR 130.80 159.41 152.76 124.03 165.23 코스닥시장 10/09 (화) 10/08 (월) 10/05 (금) 10/04 (목) 10/02 (화) 가격 및 거래량 지표 시장지표 코스닥지수 540.43 537.79 535.82 531.44 527.56 5일 534.61 531.28 527.38 524.36 522.66 이동평균 20일 525.24 523.77 522.21 520.69 519.49 60일 497.65 496.75 495.99 495.26 494.66 이격도 20일 102.89 102.68 102.61 102.06 101.55 60일 108.60 108.26 108.03 107.31 106.65 거래량 680,091 562,107 598,764 619,393 508,957 거래대금 29,217.0 30,094.5 28,009.2 26,496.9 22,076.6 거래량 회전율 3.28 2.67 2.85 2.94 2.42 거래대금 회전율 2.46 2.55 2.39 2.28 1.91 심리지표 80 70 70 70 70 ADR 102.92 104.06 106.44 104.23 98.31 이동평균 20일 104.20 104.18 103.89 103.78 104.44 VR 221.77 223.83 229.68 233.10 254.70 자금지표 10/09 (화) 10/08 (월) 10/05 (금) 10/04 (목) 10/02 (화) 국고채 수익률(3년) 2.76 2.76 2.75 2.74 2.76 회사채수익률(무보증3년)AA- 3.28 3.28 3.27 3.26 3.27 원/달러 환율 1,110.70 1,112.00 1,111.30 1,113.80 1,112.50 CALL금리 2.96 2.96 2.98 2.97 2.97 주식형(국내) - - 684,361 684,709 685,957 주식형(해외) - - 276,643 276,669 276,813 채권형 - - 444,292 443,494 442,835 고객예탁금 - 185,200 184,211 193,687 195,769 고객예탁금 회전율 - 40.90 39.53 39.24 30.07 순수예탁금 증감 - 2,831-9,684-764 7,008 미수금 - 1,502 1,297 1,161 1,419 신용잔고 - 43,826 43,327 43,255 43,420 단위: P, %, 천주, 억원 / 주: 고객 예탁금 회전율 = (거래대금/고객예탁금) x 100