219. 8. 26 Issue Report: 미드스몰캡 중국 5G 대문 ( 大門 ) 을열다 미드스몰캡팀장박종선 Tel. 2)368-676 jongsun.park@eugenefn.com 미드스몰캡한병화 Tel. 2)368-6171 bhh126@eugenefn.com
Summary 수년만에다시반복되는통신시장의빅사이클이시작되고있다. 지난 4 월한국이세계최초로 5G 를상용화하면서, 국내는물론 해외통신사업자의 5G 서비스경쟁에따른투자가확대되고있다. 한국과미국에이어중국은 9 월 1 일부터 5G 상용화를시작 할것으로발표했다. 중국 5G 상용화가시작됨에따라수혜가될국내업체들을살펴보고, 투자전략을제시하고자한다. 9 월 1 일, 중국 5G 서비스상용화시작 중국통신 3 사, 9 월 1 일 5G 상용화서비스시작 차이나유니콤, 차이나텔레콤, 차이나모바일 3대사업자가 9 월 1일 5G 상용화서비스를시작한다고발표 글로벌 5G 상용화서비스는지속적으로확산될것으로판단 통신장비및부품업체, 모바일단말기업체들의수혜가이어질것으로예상 자료 : 언론보도, 유진투자증권 (%) 6 국가별 5G 스마트폰도입률전망 한국중국 55.5 중국 5G 서비스상용화를앞두고, 5G 스마트폰제조업체들의중국시장선점을위한경쟁이치열해진상황 5 4 미국 일본 53.9 44.6 중국향스마트폰부품제조사및삼성전자스마트폰부품제 조사들또한수혜가될것으로예상 3 27.4 2 1 5.5 1.1 219 22 221 222 223 자료 : CCID, 유진투자증권 글로벌 5G 상용화진행현황 제조사 제품명 출시시기 1 한국 219년 4월 3일통신 3사상용화서비스, 전국망구축진행중 Verizon: 지난해 12월고정형 5G 서비스, 4월모바일 5G 서비스상용화 (4개도시 ) 2 미국 AT&T: 218 년모바일라우터를통한 5G 서비스시작, 19개지역서비스중. 모바일서비스는연내상용화 Sprint: 5월애틀랜타, 댈러스, 시카고, 캔자스시티등에서상용화 T-Mobile: 3개도시시범서비스중, 22년까지전국확대 3 영국 영국최대통신사 EE, 5월 3일 6개도시 ( 런던, 카디프, 벨파스트, 에딘버러, 버밍엄, 맨체스터 ) 상용화, 내 19개로확장할계획 Vodafone 은 7월 7개도시를중심으로상용화 4 중국 기존 22년상용화를목표로하고있었으나 219 년 9월로일정변경 주요통신사는 China Telecom, China Mobile, China Unicom 5 일본 NTT 도코모, 9월 2일사전서비스를시작으로 22년 3월정식서비스, 224 년까지전국상용화목표 소프트뱅크, KDDI, 라쿠텐모바일은 22 년부터사전서비스시작 자료 : 언론보도, 유진투자증권
중국 5G 시장현황 ( 억위안 ) 2,5 2, 1,5 중국 5G 투자계획 1,654 2,292 중국은정부가나서 5G 투자를주도 중국은 5G 만큼은먼저장악하기위해중앙정부및지방정부주도의적극적이고빠른정책을추진 중국정부는 225 년까지 5G 기술개발과네트워크구축분야에 1.5 조위안 ( 약 255 조원 ) 이상을투자할계획 1, 5 176 559 925 중국의이동통신사차이나모바일, 차이나유니콤, 차이나텔레콤등은 5G 망구축에 7 년동안 1,8 억달러 ( 약 21 조원 ) 를투자할예정 219 22 221 222 223 자료 : 중국공업과정보화부, 유진투자증권 중국 5G 투자비중중국통신장비시장점유율 (217 년기준 ) 기타 14% RF(Radio Frequency) 17% 시스템응용 13% 인터넷운영 1% 무선설비 21% ZTE 35% 화웨이 45% 광케이블 11% 광트랜시버 5% 전송설비 9% 노키아 1% 에릭슨 1% 자료 : 중국정보통신연구원, 유진투자증권 자료 : CCID, 유진투자증권 China Unicom 2% 중국통신사시장점유율 (218) China Telecom 2% 자료 : 각사, 유진투자증권주 : 가입자수기준 China Mobile 6% 중국통신 3 사가입자수현황 ( 만명 ) 1, 92,748 모바일사용자 4G 사용자 9, 8, 71,692 7, 6, 5, 4, 31,78 3,726 3, 22,284 24,737 2, 1, 차이나모바일 차이나유니콤 차이나텔레콤 자료 : Ofweek, 유진투자증권
중국 5G 상용화에따른중국향공급업체에주목 케이엠더블유 (325.KQ): NR 투자포인트 : 중국 5G 상용화서비스개시로 2단계실적성장전망 3Q19 Preview: 매출액 +15.4%yoy, 큰폭의실적성장지속전망 219년본격성장세로전환, 22 년이더기대되는주가 RFHIC(21841.KQ): NR 중국 5G 상용화서비스개시로화웨이물량확대전망 한국, 중국에이어글로벌 5G 상용화확대로실적성장전망 올해는턴어라운드, 내년 5G 상용화서비스확대에따른본격적인수혜기대 5G 관련기업개요및공급사현황 ( 당사추정 ) 분류중분류종목주요제품 공급사 삼성전자노키아화웨이에릭슨 ZTE 교환장비 + 가입자망장비 다산네트웍스 유비쿼스 FTTx 장비, 이더넷스위치장비등 FTTx 장비, 스위치장비등 광네트워크장비 광모듈 에치에프알 Fronthaul 장비, OLT/ONU 장비등오이솔루션광트랜시버 쏠리드광트랜시버 우리로 광트랜시버, 광분배기 광소재및기타 대한광통신광섬유, 광케이블 이노인스트루먼트 광융합접속기 케이엠더블유안테나, RRH, RF 부품, 스몰셀 에이스테크안테나, RRH, RF 부품, 스몰셀 이동통신장비기지국 ( 스몰셀 ) 웨이브일렉트로 RRH, RF 부품 서진시스템 RRH 케이스 RFHIC RF 부품 삼지전자 스몰셀 네트워크운영관리 보안및소프트웨어 계측장비이노와이어리스통신망시험 / 계측기 검사장비 디티앤씨 검사장비 보안장비 윈스 보안장비 소프트웨어 텔코웨어 HLR, SCSF
Valuation Table 5G 관련종목실적및밸류에이션비교 케이엠더블유 RFHIC 219-8-23 61,6 원 32,6 원 시가총액 2 조 3,96 억원 7,675 억원 PER( 배 ) PBR( 배 ) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%) 주 : 219.8.23 종가기준, 당사추정치기준 FY17A - 21.8 FY18A - 22.7 FY19F 15.4 27.9 FY2F 11.3 11. FY17A 8.3 3. FY18A 4.8 3.5 FY19F 9.7 4.1 FY2F 5.2 3. FY17A 23.7 62.1 FY18A 296.3 18.1 FY19F 751.7 12.6 FY2F 987.3 285.4 FY17A -3. 8.1 FY18A -26.2 26.7 FY19F 187.3 28.1 FY2F 247. 75.2 FY17A -1.5 13. FY18A -8.9 24.7 FY19F 24.9 23.3 FY2F 25. 26.3 FY17A -8.7 6.1 FY18A -31.3 25.4 FY19F 156. 26.5 FY2F 211.2 66.8 FY17A 68.4 31.6 FY18A - 16. FY19F 11.4 2.5 FY2F 8.1 8.8 FY17A -17.9 5.4 FY18A -45.5 17.2 FY19F 93.7 15.6 FY2F 59.9 31.8
I. 중국 5G 서비스상용화시작... 8 1) 9 월 1 일, 중국 5G 서비스상용화시작 2) 중국 5G 시장개화, 스마트폰경쟁도심화 II. 중국 5G 시장현황... 12 1) 중국, 이통 3 사 5G 망구축에 21 조투자계획 III. 5G 서비스추천종목... 14 1) 중국 5G 상용화에따른중국향공급업체에주목 2) 유망종목 기업분석... 17 케이엠더블유 (325.KQ) RFHIC(21841.KQ)
I. 중국 5G 서비스상용화시작 1) 9 월 1 일, 중국 5G 서비스상용화시작 지난 22일, 중국경제매체차이징에따르면, 차이나유니콤, 차이나텔레콤, 차이나모바일 3대사업자가 9월 1일 5G 서비스를시작한다고발표했다. 당초중국정부는상하이를 5G 우선시범도시로선정, 1월부터 5G 상용화를시작할것으로예상됐다. 하지만예상보다앞당겨상용화서비스를추진하였는데, 그이유는미중무역분쟁지속으로인한화웨이지원및중국내수시장활성화를위한것으로판단된다. 지난 4월, 한국의상용화로 5G 통신시장의개화는시작되었다. 한국에이어미국과중국의상용화뿐만아니라글로벌 5G 상용화서비스는지속적으로확산될것으로판단되며, 통신산업의가장큰시장인중국의상용화로인해통신장비및부품업체, 모바일단말기업체들의수혜가이어질것으로예상된다. 도표 1 중국통신사 5G 상용화기존계획및현황 통신사 현황및계획 219 년상용화, 22 년기지국 1, 개이상설치목표로진행중 1 개도시당 1 개기지국설립예정 차이나모바일 2 개단말기기업과파트너관계구축 219 년상용화목표로 '5G 선도자계획 ' 을발표 5G 기반시범사업 2 개, 5G 오픈랩 5 개, 5G 혁신응용서비스 1 개추진, 차이나유니콤 5G 활용기준 2 개, 협력파트너 1, 개추가로확보 4G 와공존하는 Non-StandAlone 구조로당분간진행 상용화테스트진행 차이나텔레콤자료 : 언론보도, 유진투자증권 8_ www.eugenefn.com 8
도표 2 지역별 5G 네트워크시장규모 ($Mn) 25, 2, Asia Pacific North America EMEA Caribbean and Latin America 18,812.1 19,252.2 15, 13,246.6 1, 7,363.5 5, 91.5 3,128.6 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 218 219 22 221 222 223 도표 3 국가별 5G 밸류체인생산액및일자리창출효과 ( 억달러 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 5G 밸류체인생산액 ( 좌 ) 창출한일자리 ( 우 ) ( 만개 ) 1, 9 8 7 6 5 4 3 2 1 - 자료 : IHS, 유진투자증권 중국미국일본독일한국프랑스영국기타지역 - www.eugenefn.com _9 9
2) 중국 5G 시장개화, 스마트폰출시경쟁도심화 중국 5G 서비스상용화를앞두고, 5G 스마트폰제조업체들의중국시장선점을위한경쟁이치열해진상황이다. 화웨이는지난 8월 16일 5G 스마트폰메이트 2X 5G를출시했다. 아직 5G 서비스가정식으로상용화되지않았음에도사전예약 1만대이상으로양호한판매고를올리고있다. ZTE도 7월부터 AXON 5G의예약판매를시작했고샤오미도 5G폰의중국출시를앞두고있다. 삼성전자도지난 21일베이징에서 갤럭시노트 1 시리즈신제품발표회를갖고, 5G 발전전략을발표했다. 삼성전자는 5G 스마트폰중국판첫모델갤럭시노트 1 플러스를출시함과동시에, VR, AR 및클라우드게임등 5G 콘텐츠에집중할계획이다. 글로벌스마트폰제조사들의 5G 스마트폰출시경쟁이심화됨에따라, 중국향스마트폰부품제조사및삼성전자스마트폰부품제조사들또한수혜가될것으로예상된다. 도표 4 219 년 5G 스마트폰출시현황및계획 제조사 제품명 출시시기 삼성전자 갤럭시 S1 5G 219.4 LG V5 ThinQ 219.5 ZTE Axon 1 Pro 5G 219.5 Xiaomi Mi Mix 3 5G 219.5 Oppo Reno 5G 219.5 Meizu 17 5G 219.5 OnePlue 7 Pro 5G 219.6 Motorola Moto Z4 219.6 Huawei Mate X 219.7 Huawei Mate 2x 5G 219.7 ZTE Nubia X 5G 219.7 China Mobile Forerunner X1 219.8 Lenovo Z6 Pro 219.8 삼성전자 갤럭시노트 1 5G 219.8 Honor 미정 219년 4분기 자료 : GSA, 유진투자증권 1_ www.eugenefn.com 1
한국 영국 미국 이탈리아 루마니아 스페인 호주 기타 도표 5 국가별 5G 스마트폰도입률전망 (%) 6 한국중국미국일본 55.5 5 53.9 4 3 27.4 44.6 2 1 5.5 1.1 219 22 221 222 223 자료 : SA, 유진투자증권 도표 6 세계 5G 가입자수현황 (219.6 기준 ) 도표 7 글로벌스마트폰시장점유율 (218 년기준 ) ( 만명 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 164.8 15.1 1.1 6.5 5.8 5.5 3.3 2.2 기타 27.2% Vivo 7.3% Oppo 8.2% Xiaomi 8.3% 삼성전자 2.3% Huawei 14.4% Apple 14.4% 자료 : GSMA, 유진투자증권 자료 : SA, 유진투자증권주 : 전체매출액기준 www.eugenefn.com _11 11
II. 중국 5G 시장현황 중국, 이통 3 사 5G 망구축에 21 조투자계획 중국은정부가나서 5G 투자를주도하고있다. 중국기업이그동안통신단말기및장비분야에서글로벌점유율을확대해왔지만, 3G와 4G 분야에서는선두업체가되지못했었다. 중국은 5G만큼은먼저장악하기위해중앙정부및지방정부주도의적극적이고빠른정책을추진해왔다. 중국정부는 225년까지 5G 기술개발과네트워크구축분야에 1.5조위안 (255 조 ) 이상을투자할것으로알려졌다. 중국의이동통신사차이나모바일, 차이나유니콤, 차이나텔레콤등은 5G망구축에 7년동안 1,8억달러 ( 약 21조원 ) 를투자할예정이다. 도표 8 중국정부의주요 5G 육성정책 연도정책주요내용 213 IMT-22 프로젝트조직 공업정보화부, 국가발전개혁위원회, 과학기술부등의관계부처와 이동통신 3 사및민관학계등으로구성된 5G 상용화 TF 조직발족 215 중국제조 225 5G 이동통신기술의발전과연구개발추진 216 국무원, '13 5' 국가전략적신흥산업발전계획 5G 이동통신산업을전략적신흥산업으로지정하고, 5G 분야의연구개발강화 216 공업신식화부, ' 차세대정보기술산업계획 ' 13.5 규획기간동안의 5G 상용화목표제시 218 공업신식화부, 5G 주파수시험운용허가 차이나모바일, 차이나텔레콤, 차이나유니콤등 3 대이동통신사에 5G 중저대역주파수의시험운용을허가 218 중앙경제공작회의 5G 상용화에대한투자강조 자료 : 언론보도, 유진투자증권 도표 9 중국지방정부의 5G 인프라구축계획 지역상하이후베이광둥 주요내용 올 9월까지화웨이와손잡고세계최초로홍차오기차역에 5G 통신구축완료계획 고화질영상통화, 고속인터넷접속, 로봇안내, 로봇음식배달등다양한서비스제공예정 중국최초 5G 스마트고속도로프로젝트추진계획 빅데이터, IoT, 인공지능등차세대인터넷기술을활용해교통상황측정및자율주행시행 우한개발구, 차이나모바일과 ' 국가신에너지및 IoT 자동차기지 ' 구축 MOU 체결 광저우와선전등인구밀집지역에 5G 네트워크구축계획 차이나모바일, 5G 네트워크구축위해올해 1.8 억위안투자해 2,72 개기지국건설예정 자료 : KOTRA, 유진투자증권 12_ www.eugenefn.com 12
도표 1 중국 5G 투자계획도표 11 중국 5G 투자비중 ( 억위안 ) 2,5 2,292 기타 14% RF(Radio Frequency) 17% 2, 1,5 1,654 시스템응용 13% 1, 5 925 559 176 219 22 221 222 223 인터넷운영 1% 광케이블 11% 광트랜시버 5% 전송설비 9% 무선설비 21% 자료 : 중국공업과정보화부, 유진투자증권 자료 : 중국정보통신연구원, 유진투자증권 도표 12 중국통신사시장점유율 (218) 도표 13 중국통신 3 사가입자수현황 China Unicom 2% China Telecom 2% 자료 : 각사, 유진투자증권주 : 가입자수기준 China Mobile 6% ( 만명 ) 1, 92,748 모바일사용자 4G 사용자 9, 8, 71,692 7, 6, 5, 4, 31,78 3,726 3, 22,284 24,737 2, 1, 차이나모바일 차이나유니콤 차이나텔레콤 자료 : Ofweek, 유진투자증권 도표 14 중국통신장비시장점유율 (217 년기준 ) ZTE 35% 화웨이 45% 노키아 1% 자료 : CCID, 유진투자증권 에릭슨 1% www.eugenefn.com _13 13
III. 5G 서비스추천종목 1) 중국 5G 상용화에따른중국향공급업체에주목 국내에서세계최초로상용화를시작으로해외통신사들도하나둘상용화계획을발표하고있다. 특히 5G 선점경쟁에서한국에 1위자리를내준중국을비롯한해외국가들은 5G 경쟁에서뒤쳐지지않기위해투자를아끼지않고있다. 9월 1일부로중국 5G 상용화가시작되며, 5G 서비스확대를위한투자는본격화될것으로판단된다. 이번 5G 상용화이후, 성숙한수준의서비스를공급하기위해서는최소 3~4년의시간은더걸릴것이다. 중국통신업계에따르면, 중국 3대통신사는올해만 32억위안 ( 약 5조 4천억원 ) 을투자해약 7~8만개의기지국을세울계획이며, 향후 3년간 6만개까지 5G 기지국을설치할것으로전망되고있다. 따라서중국통신사에통신장비를공급하는화웨이, ZTE, 노키아, 에릭슨의부품공급업체들에대한주목이필요하다. 도표 15 5G 관련기업개요및공급사현황 ( 당사추정 ) 분류중분류종목주요제품 공급사 삼성전자노키아화웨이에릭슨 ZTE 교환장비 + 가입자망장비 다산네트웍스 유비쿼스 FTTx 장비, 이더넷스위치장비등 FTTx 장비, 스위치장비등 광네트워크장비 광모듈 에치에프알 Fronthaul 장비, OLT/ONU 장비등오이솔루션광트랜시버 쏠리드광트랜시버 우리로 광트랜시버, 광분배기 광소재및기타 대한광통신광섬유, 광케이블 이노인스트루먼트 광융합접속기 케이엠더블유안테나, RRH, RF 부품, 스몰셀 에이스테크안테나, RRH, RF 부품, 스몰셀 이동통신장비기지국 ( 스몰셀 ) 웨이브일렉트로 RRH, RF 부품 서진시스템 RRH 케이스 RFHIC RF 부품 삼지전자 스몰셀 네트워크운영관리 보안및소프트웨어 계측장비이노와이어리스통신망시험 / 계측기 검사장비 디티앤씨 검사장비 보안장비 윈스 보안장비 소프트웨어 텔코웨어 HLR, SCSF 14_ www.eugenefn.com 14
2) 유망종목 중국 5G 상용화시작에따라중국내통신장비부품공급업체에대한관심이필요하다. 케이엠더블유는 5G 안테나시스템및필터를개발, 제조하는업체로, 중국 ZTE에이미중국의 5G 시범망구축에제품을공급하고있어상용화서비스가본격화되면관련매출이급증할것으로예상된다. 뿐만아니라 5G 구축에강세를보이고있는삼성전자는물론기존시장점유율이높은노키아, 에릭슨도모두고객으로확보하고있어향후실적개선이크게일어날것으로판단한다. RFHIC 는국내는물론중국과미국의 5G 상용화로실적성장이지속될것으로예상되는기업이다. RFHIC 는 5G 통신장비에필수부품으로부각되고있는 GaN 트랜지스터제조업체로, 화웨이매출비중이 (48.6%, 218 년 ) 높고, 노키아와에릭슨도고객으로확보하고있어 5G 상용화가확대됨에따라실적성장을지속할것으로예상된다. 케이엠더블유 (325.KQ): NR 투자포인트 : 중국 5G 상용화서비스개시로 2단계실적성장전망 3Q19 Preview: 매출액 +15.4%yoy, 큰폭의실적성장지속전망 219년본격성장세로전환, 22 년이더기대되는주가 RFHIC(21841.KQ): NR 중국 5G 상용화서비스개시로화웨이물량확대전망 한국, 중국에이어글로벌 5G 상용화확대로실적성장전망 올해는턴어라운드, 내년 5G 상용화서비스확대에따른본격적인수혜기대 www.eugenefn.com _15 15
도표 16 5G 추천종목 Valuation 비교 케이엠더블유 RFHIC 219-8-23 61,6 원 32,6 원 시가총액 2 조 3,96 억원 7,675 억원 PER( 배 ) PBR( 배 ) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%) 주 : 219.8.23 종가기준, 당사추정치기준 FY17A - 21.8 FY18A - 22.7 FY19F 15.4 27.9 FY2F 11.3 11. FY17A 8.3 3. FY18A 4.8 3.5 FY19F 9.7 4.1 FY2F 5.2 3. FY17A 23.7 62.1 FY18A 296.3 18.1 FY19F 751.7 12.6 FY2F 987.3 285.4 FY17A -3. 8.1 FY18A -26.2 26.7 FY19F 187.3 28.1 FY2F 247. 75.2 FY17A -1.5 13. FY18A -8.9 24.7 FY19F 24.9 23.3 FY2F 25. 26.3 FY17A -8.7 6.1 FY18A -31.3 25.4 FY19F 156. 26.5 FY2F 211.2 66.8 FY17A 68.4 31.6 FY18A - 16. FY19F 11.4 2.5 FY2F 8.1 8.8 FY17A -17.9 5.4 FY18A -45.5 17.2 FY19F 93.7 15.6 FY2F 59.9 31.8 16_ www.eugenefn.com 16
기업분석 케이엠더블유 (325.KQ) NR 중국 5G 상용화서비스개시로 2 단계실적성장전망 RFHIC(21841.KQ) NR 중국 5G 상용화서비스로재성장의물꼬를튼다 www.eugenefn.com _17 17
케이엠더블유 (325.KQ) 중국 5G 상용화서비스개시로 2 단계실적성장전망 투자포인트 : 중국 9 월 5G 서비스개시로 ZTE 매출급증전망 1) 중국 5G 상용화서비스개시로 ZTE 향매출본격화전망 : 중국통신사업자 3 사의 5G 상용화서비스가 9 월부터시작된다고중국언론이밝힘. 동사는이미중국의 5G 시범망구축에제품을공급하고있어상용화서비스가본격화되면관련매출이급증할것으로예상함. 이미두차례에걸쳐수주한 ZTE 향 5G 용필터류통신장비 (MBF, Micro Bellows Filter) 금액은약 655 억원에달하며 3 분기말까지공급예정임. 향후본격적인상용화서비스를위한수주는증가할것으로예상되며, MBF 관련매출은올해약 1, 억원수준에달할것이며, 내년에본격적인성장으로최소 2 배이상으로증가할것으로전망함 2) 국내용시스템류제품의해외진출가능성보유 : 국내 5G 투자본격화로노키아코리아향시스템제품의매출이올해초부터공급이시작되면서실적이급성장하였으며, 안정적으로공급중임. 노키아와공동개발한 MMR (Massive MIMO[Multiple Input Multiple Output] Radio, 대용량다중입출력장치 ) 장비의국내통신 3 사공급이지속되고있기때문임. 국내통신 3 사설치를기반으로해외진출확대로이어질것으로예상되면서빠르면올해말, 늦어도내년부터는시스템류해외매출도본격화될것으로예상함 3Q19 Preview: 매출액 +15.4%yoy, 큰폭의실적성장지속전망 당사추정 3 분기예상실적 ( 연결기준 ) 은매출액 2,171 억원, 영업이익 562 억원을달성할것으로전망. 전년동기대비매출액은 15.4% 증가하고, 영업이익은흑자전환하면서 2 분기에이어 3 분기도매출성장과함께높은수익성개선이일어날것으로전망함 219 년본격성장세로전환, 22 년이더기대되는주가 현재주가는 219 년예상실적기준 (EPS 4,1 원 ) PER 15.4 배수준으로국내동종업계 ( 서진시스템, 오이솔루션, 에이스테크, RFHIC, 에치에프알 ) 의평균 PER 14.8 배와유사한수준에서거래중임 Financial Data ( 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 217A 218A 219F 22F 매출액 ( 십억원 ) 23.7 296.3 751.7 987.3 영업이익 ( 십억원 ) -3. -26.2 187.3 247. 세전계속사업손익 ( 십억원 ) (7.6) (29.8) 175. 222.3 당기순이익 ( 십억원 ) (8.7) (31.3) 156. 211.2 EPS( 원 ) (261) (915) 4,1 5,431 EPS 증감률 (%) 적전적지흑전 35.4 PER( 배 ) - - 15.4 11.3 ROE(%) (17.9) (45.5) 93.7 59.9 PBR( 배 ) 8.3 4.8 9.7 5.2 스몰캡박종선 Tel. 368-676 / jongsun.park@eugenefn.com 현재주가 (8/23) NR 61,6 원 Key Data ( 기준일 : 219.8.23) KOSPI(pt) 1,948 KOSDAQ(pt) 69 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 2,268 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 59,9 / 17,5 52 주일간 Beta 1.9 발행주식수 ( 천주 ) 38,895 평균거래량 (3M, 천주 ) 1,119 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 5,175 배당수익률 (19F, %). 외국인지분율 (%) 8.7 주요주주지분율 (%) 김덕용외 2 인 37.3 미래에셋자산운용외 2 인 8. Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 14.5 14.6 378.9 351.9 KOSPI 대비상대수익률 23.8 118. 396.5 374. Company vs KOSPI composite 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 주가 ( 좌, 원 ) KOSDAQ 지수대비 ( 우, p) 64 54 44 34 24 14 4 18.8 18.12 19.4 19.8 18_ www.eugenefn.com 18
실적분석및전망 도표 17 3Q19 실적전망 : 매출액 +15.4% yoy, 영업이익흑자전환 yoy ( 십억원,%) 실적 3Q19A 3Q18A 2Q19A YoY (%,%p) QoQ (%,%p) 매출액 217.1 15.4 2.3 86.7 212.3 제품별매출액 제품별비중 (%) 수익 RF 부품 212.6 159. 2.1 82.1 28.3 시스템류 13.1 4. -1.6 26. 132.2 안테나류 21.6 2. 17.3 18. 18.4 필터류 6.9 6. 5.6 38.1 57.7 LED 조명 4.5-2. 12.6 4.6 4. RF 부품 97.9 3.2 -.2 94.7 98.1 시스템류 59.9 29.9-2.4 3. 62.3 안테나류 1. -1.8 1.3 2.8 8.7 필터류 28. -15.9.9 43.9 27.2 LED 조명 2.1-3.2.2 5.3 1.9 매출원가 141.6 112. 2.2 66.8 138.6 매출총이익 75.5 279.2 2.4 19.9 73.8 판매관리비 19.3-6.2 6. 2.6 18.2 영업이익 56.2 흑자전환 1.2 -.7 55.5 RF 부품 56.3 3,832.. 1.4 56.3 LED 조명 -.1 적자지속적자지속 -2. -.8 세전이익 5.6 흑자전환 -4.7-1.7 53.1 당기순이익 48.1 흑자전환 11.3-2.6 43.2 지배주주당기순이익 48.1 흑자전환 11.3-2.6 43.2 이익률 (%) 매출원가율 65.2-11.8 -. 77. 65.3 매출총이익률 34.8 11.8. 23. 34.7 판매관리비율 8.9-14.8.3 23.7 8.6 영업이익률 25.9 26.7 -.3 -.8 26.2 RF 부품 26. 24.3 -.6 1.7 26.5 LED 조명 -.1 2.3.3-2.3 -.4 세전이익률 23.3 25.3-1.7-2. 25. 당기순이익률 22.1 25.1 1.8-3. 2.3 지배주주당기순이익률 22.1 25.1 1.8-3. 2.3 실적 실적 www.eugenefn.com _19 19
1Q15A 3Q15A 1Q16A 3Q16A 1Q17A 3Q17A 1Q18A 3Q18A 1Q19A 3Q19F 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18A 2Q18A 3Q18A 4Q18A 1Q19A 2Q19A 3Q19F 4Q19F 도표 18 분기별실적전망 ( 십억원,%) 1Q18A 2Q18A 3Q18A 4Q18A 1Q19A 2Q19A 3Q19F 4Q19F 1Q2F 2Q2F 3Q2F 4Q2F 매출액 7.4 85. 86.7 54.2 118.2 212.3 217.1 24.1 194.5 261.5 274.2 257.1 매출액증가율 (%) 3.1 54.5 98. 47.9 68. 149.8 15.4 276.5 64.5 23.2 26.3 26. 사업별매출 RF부품 63.1 77.4 82.1 44.1 112.5 28.3 212.6 194.2 189.3 257.9 27.1 248.2 시스템류 2. 7. 26. 5.6 41.5 132.2 13.1 117.1 13.7 152. 156.1 14.5 안테나류 22.6 29.7 18. 14.7 37.9 18.4 21.6 17.7 22.7 19.3 22.7 18.6 필터류 38.5 4.6 38.1 23.8 33.1 57.7 6.9 59.4 62.9 86.5 91.3 89.1 LED조명 7.3 7.6 4.6 1.1 5.8 4. 4.5 9.9 5.2 3.6 4.1 8.9 매출비중 (%) RF부품 89.6 91.1 94.7 81.4 95.1 98.1 97.9 95.2 97.3 98.6 98.5 96.5 시스템류 2.8 8.3 3. 1.4 35.1 62.3 59.9 57.4 53.3 58.1 56.9 54.7 안테나류 32.1 35. 2.8 27.2 32. 8.7 1. 8.7 11.7 7.4 8.3 7.2 필터류 54.7 47.8 43.9 43.9 28. 27.2 28. 29.1 32.4 33.1 33.3 34.7 LED조명 1.4 8.9 5.3 18.6 4.9 1.9 2.1 4.8 2.7 1.4 1.5 3.5 수익매출원가 51. 69.5 66.8 48.8 75.8 138.6 141.6 132.9 125. 169.9 177.9 166.6 매출총이익 19.4 15.5 19.9 5.4 42.5 73.8 75.5 71.2 69.5 91.6 96.3 9.5 판매관리비 16.7 22.9 2.6 26.3 17.7 18.2 19.3 2.4 2.3 25.2 27.5 27.8 영업이익 2.8-7.4 -.7-21. 24.8 55.5 56.2 5.7 49.2 66.4 68.8 62.6 RF부품 3.4-6.4 1.4-14.4 24.6 56.3 56.3 51. 49.2 66.3 68.8 62.6 LED조명 -.6-1.1-2. -6.6.2 -.8 -.1 -.2.1.1..1 세전이익 1. -7.2-1.7-21.8 25.7 53.1 5.6 45.7 44.3 59.7 61.9 56.4 당기순이익.7-7.6-2.6-21.7 21.4 43.2 48.1 43.4 42.1 56.8 58.8 53.5 지배기업당기순이익.7-7.6-2.6-21.7 21.4 43.2 48.1 43.4 42.1 56.8 58.8 53.5 이익률 (%) 매출원가율 72.4 81.7 77. 9.1 64.1 65.3 65.2 65.1 64.3 65. 64.9 64.8 매출총이익률 27.6 18.3 23. 9.9 35.9 34.7 34.8 34.9 35.7 35. 35.1 35.2 판매관리비율 23.7 26.9 23.7 48.6 14.9 8.6 8.9 1. 1.4 9.6 1. 1.8 영업이익률 3.9-8.7 -.8-38.7 21. 26.2 25.9 24.9 25.3 25.4 25.1 24.4 RF부품 5.3-8.2 1.7-32.6 21.9 27. 26.5 26.2 26. 25.7 25.5 25.2 LED조명 -8.2-14. -44.1-65.3 3.4-19.6-3.1-2.1 1.1 1.8.5.6 경상이익률 1.4-8.5-2. -4.2 21.7 25. 23.3 22.4 22.8 22.8 22.6 21.9 당기순이익률.9-9. -3. -4.1 18.1 2.3 22.1 21.3 21.6 21.7 21.5 2.8 지배주주당기순이익률.9-9. -3. -4.1 18.1 2.3 22.1 21.3 21.6 21.7 21.5 2.8 도표 19 분기별매출액, 영업이익률추이및전망도표 2 분기별 RF 부품매출추이및전망 ( 십억원 ) (%) 25 매출액 영업이익률 3 2 2 1 15-1 1-2 -3 5-4 -5-6 ( 십억원 ) 시스템류 25 안테나류필터류 2 15 1 5 2_ www.eugenefn.com 2
25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218A 219F 22F 213A 214A 215A 216A 217A 218A 219F 22F 도표 21 연간실적전망 ( 십억원,%) 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218A 219F 22F 매출액 122.7 159. 151. 292.5 317.9 21.7 219.8 21.5 23.7 296.3 751.7 987.3 매출액증가율 (%) -23.2 29.6-5. 93.7 8.7-33.7 4.3-4.2-3.2 45.4 153.7 31.3 사업별매출 RF부품 122.7 159. 151. 29.9 311.7 193.9 189.6 17.4 178.2 266.7 727.5 965.5 시스템류 - - - - 75. 42.3 49.9 41. 34.6 4.7 42.9 552.3 안테나류 - - - - 37.6 5.4 16.7 24.2 51. 85.1 95.6 83.3 필터류 - - - - 199.1 11.3 123. 15.1 92.5 14.9 211.1 329.9 LED조명 1.6 6.2 16.8 3.2 4.1 25.5 29.6 24.2 21.8 매출비중 (%) RF부품 1. 1. 1. 99.5 98.1 92. 86.2 8.9 87.5 9. 96.8 97.8 시스템류 - - - - 23.6 2.1 22.7 19.5 17. 13.7 56. 55.9 안테나류 - - - - 11.8 23.9 7.6 11.5 25.1 28.7 12.7 8.4 필터류 - - - - 62.6 48.1 56. 49.9 45.4 47.6 28.1 33.4 LED조명.5 1.9 8. 13.8 19.1 12.5 1. 3.2 2.2 수익매출원가 81.2 14.9 115.2 187.7 29.2 16.3 19. 161.5 142.6 236. 488.8 639.5 매출총이익 41.5 54.2 35.8 14.8 18.7 5.4 29.8 49. 61.1 6.2 262.9 347.8 판매관리비 43.7 49.7 5.9 63.2 65.2 69.3 74.7 63.5 64.2 86.5 75.6 1.8 영업이익 -2.1 4.5-15.1 41.7 43.5-18.9-44.9-14.5-3. -26.2 187.3 247. RF부품 -2.1 4.5-15.1 41.7 55.3 6.2.3 2.3 11.2-16. 188.3 246.8 LED조명 - - - - -11.8-25.1-45.2-16.8-14.2-1.3 -.9.2 세전이익 -7.9-3.1-25.6 4.8 47.8-19.7-49.8-11.6-7.6-29.8 175. 222.3 당기순이익 -5.8-5.7-34.6 37.5 39.9-12.5-47.8 3.7-8.7-31.3 156. 211.2 지배기업당기순이익 -5.9-6.2-35. 36.5 39.2-13.3-47.9 3.9-8.7-31.3 156. 211.2 이익률 (%) 매출원가율 66.1 65.9 76.3 64.2 65.8 76.1 86.4 76.7 7. 79.7 65. 64.8 매출총이익률 33.9 34.1 23.7 35.8 34.2 23.9 13.6 23.3 3. 2.3 35. 35.2 판매관리비율 35.6 31.2 33.7 21.6 2.5 32.9 34. 3.2 31.5 29.2 1.1 1.2 영업이익률 -1.7 2.8-1. 14.2 13.7-9. -2.4-6.9-1.5-8.9 24.9 25. RF부품 -1.7 2.8-1. 14.2 17.7 3.2.2 1.4 6.3-6. 25.9 25.6 LED조명 - - - - -19.6-149.7-149.5-42. -55.6-34.7-3.9.9 경상이익률 -6.4-2. -16.9 14. 15. -9.4-22.7-5.5-3.7-1. 23.3 22.5 당기순이익률 -4.7-3.6-22.9 12.8 12.6-5.9-21.8 1.8-4.3-1.6 2.7 21.4 지배주주당기순이익률 -4.8-3.9-23.2 12.5 12.3-6.3-21.8 1.9-4.3-1.6 2.7 21.4 도표 22 연간매출액, 영업이익률추이및전망도표 23 연간 RF 부품매출추이및전망 ( 십억원 ) (%) 1,2 매출액 3 영업이익률 25 1, 2 15 8 1 6 5 4-5 -1 2-15 -2-25 ( 십억원 ) 12 1 8 6 4 2 시스템류 안테나류 필터류 www.eugenefn.com _21 21
도표 24 Peer Group 비교 평균서진시스템오이솔루션에이스테크 RFHIC 에치에프알 219-8-23 23,5 56,3 9,13 32,6 23,85 통화 KRW KRW KRW KRW KRW 시가총액 ( 십억원 ) 425.4 435.7 354.8 767.5 285.8 PER( 배 ) PBR( 배 ) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EV/EBITDA( 배 ) FY17A 66.7 31.9 - - 57.3 11.8 FY18A 32.6 4.2 5.9 52.6 22.7 - FY19F 14.8 7.3 1.9 13.1 27.4 15.4 FY2F 1. 5.9 9.1 9.4 16.5 9.1 FY17A 1.9 1.8 1.3 2.3 3. 1.1 FY18A 2.2 1.4 1.9 2.2 3.5 1.7 FY19F 3.2 1.5 4. 3.1 4.3 3. FY2F 2.4 1.2 2.7 2.3 3.5 2.2 FY17A 237.9 76.6 351.6 62.1. FY18A 324.6 81.5 377.3 18.1 135. FY19F 449.6 198.3 48.3 131.9 23.7 FY2F 582.4 251.5 558.2 213.9 27.7 FY17A 17.8-1.9-14.5 8.1. FY18A 36.9.2 13.2 26.7 2.9 FY19F 65.4 46.3 37.8 3.4 23.7 FY2F 84.1 56.2 46.8 51.9 4.2 FY17A 7.5-2.5-4.1 13. - FY18A 11.4.3 3.5 24.7 2.1 FY19F 14.6 23.4 7.9 23.1 11.6 FY2F 14.4 22.3 8.4 24.3 14.9 FY17A 5.4-1.8-54.7 6.1.1 FY18A 3.1 2.6 3.1 24.1 -.9 FY19F 58.1 4. 25.3 27.5 19. FY2F 72.3 48. 35.7 46. 32. FY17A 9.2 32.6 41.5 31.4 - FY18A 7.4 26.7 11.3 16.2 18.4 FY19F 5.7 8.2 8.8 19.6 9.9 FY2F 4.7 6.6 7.7 12.9 6.2 ROE(%) FY17A 6.6-2.9-61.2 9. 1. FY18A 19.3 3.8 4.4 17.2-2. FY19F 23.9 45.5 26.9 16.3 21.4 FY2F 23.6 36.1 28. 22.7 28. 참고 : 219.8.23 종가기준, 컨센서스적용자료 : Bloomberg, 유진투자증권 22_ www.eugenefn.com 22
중국향 5G 용통신장비 (MBF) 공급중 도표 25 단일판매ㆍ공급계약체결 (4/2) 1. 판매ㆍ공급계약내용 ZTE 향 5G 용통신장비 (MBF) 공급계약 2. 계약내역 조건부계약여부 미해당 확정계약금액 ( 원 ) 26,73,277,266 조건부계약금액 - 계약금액총액 ( 원 ) 26,73,277,266 최근매출액 ( 원 ) 296,267,92,471 매출액대비 (%) 9. 3. 계약상대방 ZTE kangxun Telecom Co. Ltd. - 최근매출액 ( 원 ) - - 주요사업무선통신장비제조및판매 - 회사와의관계관계없음 - 회사와최근 3 년간동종계약이행여부미해당 4. 판매ㆍ공급지역중국 5. 계약기간 시작일 219-4-1 종료일 219-9-26 6. 주요계약조건 - 7. 판매ㆍ공급방식 자체생산 외주생산 미해당 기타 - 8. 계약 ( 수주 ) 일자 219-4-1 9. 공시유보관련내용 1. 기타투자판단에참고할사항 유보기한 - 유보사유 - 1) 본제품은당사의중국자회사인 XIAN HUATIAN TELECOM 에서생산하여 ZTE 로공급되며, ZTE 는중국내 5G 시범망구축에사용할예정입니다. 2) 상기계약금액은 $23,54,337. 입니다. ( 적용환율 1,136.1 원 /$, 19-4-1 최초고시환율 ) 3) 상기계약종료일은최종수금예정일기준입니다. 4) 최근매출액은 218 년연결기준매출액입니다. 자료 : Dart, 유진투자증권 해당 www.eugenefn.com _23 23
1Q15A 3Q15A 1Q16A 3Q16A 1Q17A 3Q17A 1Q18A 3Q18A 1Q19A 3Q19F 1Q2F 3Q2F 213A 214A 215A 216A 217A 218A 219F 22F 도표 26 단일판매ㆍ공급계약체결 (4/12) 1. 판매ㆍ공급계약내용 ZTE 향 5G 용통신장비 (MBF) 공급계약 2. 계약내역 조건부계약여부 미해당 확정계약금액 ( 원 ) 38,798,19,8 조건부계약금액 - 계약금액총액 ( 원 ) 38,798,19,8 최근매출액 ( 원 ) 296,267,92,471 매출액대비 (%) 13.1 3. 계약상대방 ZTE kangxun Telecom Co. Ltd. - 최근매출액 ( 원 ) - - 주요사업무선통신장비제조및판매 - 회사와의관계관계없음 - 회사와최근 3 년간동종계약이행여부해당 4. 판매ㆍ공급지역중국 5. 계약기간 시작일 219-4-12 종료일 219-9-26 6. 주요계약조건 - 7. 판매ㆍ공급방식 자체생산 외주생산 기타 - 미해당 해당 8. 계약 ( 수주 ) 일자 219-4-12 9. 공시유보관련내용 1. 기타투자판단에참고할사항 유보기한 - 유보사유 - 1) 본제품은당사의중국자회사인 XIAN HUATIAN TELECOM 에서생산하여 ZTE 로공급되며, ZTE 는중국내 5G 시범망구축에사용할예정입니다. 2) 상기계약금액은 $34,57,4. 입니다. ( 적용환율 1,139.2 원 /$, 19-4-12 최초고시환율 ) 3) 상기계약종료일은최종수금예정일기준입니다. 4) 최근매출액은 218 년연결기준매출액입니다 자료 : Dart, 유진투자증권 도표 27 중국향포함한필터류분기별매출추이및전망도표 28 중국향포함한필터류연간매출추이및전망 ( 십억원 ) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 ( 십억원 ) 35 3 25 2 15 1 5 24_ www.eugenefn.com 24
시스템및 RF 부품, 5G 수혜지속전망 도표 29 동사의주요고객및 Value Chain 자료 : IR book, 유진투자증권 도표 3 MBF ( 초소형경량필터 ) 도표 31 노키아와공동개발한 MMR( 시스템 ) 참고 : MBF(Micro Bellows Filter) 참고 : MMR(Massive MIMO Radio), MIMO(Multiple Input Multiple Output) www.eugenefn.com _25 25
25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218A 219F 22F 213A 214A 215A 216A 217A 218A 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218A 219F 22F 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218A 219F 22F 도표 32 5G 도입으로초소형필터의수요증가 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 33 RF 부품매출액 216 년저점으로회복전망도표 34 RF 부품영업이익 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 12 1 RF 부품 3 25 RF 부품 8 6 4 2 15 1 5 2-5 도표 35 RF 부품영업이익률도표 36 안정적인제품군보유 (%) (%) 시스템류안테나류필터류 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 RF 부품 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 26_ www.eugenefn.com 26
이동통신기지국 RF 부품의강자 도표 37 사업영역 : RRH, Antenna, RRA(RRH + Antenna) 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 38 주요연혁도표 39 매출비중 (218 년기준 ) 연도 내용 1991.1.1 회사설립, 코리아마이크로웨이브 1994.1.5 법인전환 1996.5.23 사명변경 ( 케이엠더블유, KWM Inc.) 2.3.17 코스닥시장상장 213.5 월드클래스 3기업선정 214.1 GigaTera EU, JAPAN 설립 214.3 GigaTera MiddleEast 설립 214.11 자회사 텔콘코스닥상장 215.2 KMW Vietnam 설립 215.4 GigaTera Turkey, India 설립 216.3 텔콘매각 LED 조명 1.% RF 부품 9.% www.eugenefn.com _27 27
25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218A 219F 22F 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218A 219F 22F 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218A 219F 22F 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218A 219F 22F 도표 4 5G 투자로실적성장전망도표 41 매출액증가로수익성개선전망 ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) 12 1 8 6 4 2 매출액일부 5G 투자시작 4G Sprint 보완투자 Verizon, Sprint 공급 1,2 1, 8 6 4 2 매출액 영업이익률 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 도표 42 219 년영업이익흑자전환전망도표 43 RF 부품, 꾸준한수익발생전망 ( 십억원 ) 영업이익 (%) ( 십억원 ) 3 25 2 15 1 5-5 -1 영업이익률 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 3 25 2 15 1 5-5 -1 LED 조명 RF 부품 28_ www.eugenefn.com 28
케이엠더블유 (325.KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 217A 218A 219F 22F 221F ( 단위 : 십억원 ) 217A 218A 219F 22F 221F 자산총계 213.4 273.5 393.5 613.9 857.5 매출액 23.7 296.3 751.7 987.3 1,198. 유동자산 123.8 173.1 262.7 439.1 631.4 증가율 (%) (3.2) 45.4 153.7 31.3 21.3 현금성자산 22.7 54.1 169.1 322.2 492.2 매출원가 142.6 236. 488.8 639.5 776.4 매출채권 45. 62.9 39.4 49.6 59.3 매출총이익 61.1 6.2 262.9 347.8 421.6 재고자산 53.3 52.3 5.4 63.5 76. 판매및일반관리비 64.2 86.5 75.6 1.8 131.6 비유동자산 89.5 1.4 13.8 174.8 226.2 기타영업손익.. (.).. 투자자산 11.8 9.3 9.8 1.2 1.6 영업이익 (3.) (26.2) 187.3 247. 29. 유형자산 73.7 88. 118.1 161.7 212.8 증가율 (%) 적지 적지 흑전 31.9 17.4 기타 4. 3.1 3. 2.9 2.8 EBITDA 6.9 (16.6) 21.3 263.8 311.9 부채총계 162.1 187.3 146.6 155.8 164.6 증가율 (%) 2,599.5 적전 흑전 31.1 18.3 유동부채 14.8 163. 12.2 128.7 136.8 영업외손익 (4.5) (3.5) (12.3) (24.7) (29.) 매입채무 53.8 57.8 32.3 4.6 48.6 이자수익.1.3 1.1 1.5 1.9 유동성이자부채 66.2 9.8 73.4 73.4 73.4 이자비용 5.7 6.4 5.7 5.6 5.6 기타 2.9 14.4 14.5 14.7 14.8 지분법손익.1 (.7).3.3.3 비유동부채 21.3 24.3 26.4 27.1 27.8 기타영업손익.9 3.3 (8.) (21.) (25.6) 비유동기타부채 7.9 1.1 1. 1. 1. 세전순이익 (7.6) (29.8) 175. 222.3 261. 기타 13.4 23.2 25.4 26.1 26.7 증가율 (%) 적지 적지 흑전 27. 17.4 자본총계 51.3 86.2 246.8 458.1 692.9 법인세비용 1.1 1.5 19. 11.1 26.1 지배지분 51.3 86.2 246.8 458.1 692.9 당기순이익 (8.7) (31.3) 156. 211.2 234.9 자본금 8.1 9.4 1. 1. 1. 증가율 (%) 적전 적지 흑전 35.4 11.2 자본잉여금 58.8 117.1 119.1 119.1 119.1 지배주주지분 (8.7) (31.3) 156. 211.2 234.9 이익잉여금 (1.1) (41.4) 117.1 328.4 563.2 증가율 (%) 적전 적지 흑전 35.4 11.2 기타 (5.5) 1.1.5.5.5 비지배지분..... 비지배지분..... EPS (261) (915) 4,1 5,431 6,39 자본총계 51.3 86.2 246.8 458.1 692.9 증가율 (%) 적전 적지 흑전 35.4 11.2 총차입금 74.1 91.9 74.4 74.4 74.4 수정EPS (261) (915) 4,1 5,431 6,39 순차입금 51.3 37.8 (94.6) (247.7) (417.7) 증가율 (%) 적전 적지 흑전 35.4 11.2 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 217A 218A 219F 22F 221F 217A 218A 219F 22F 221F 영업활동현금흐름 (7.9) (37.4) 17.3 213.5 243.1 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 (8.7) (31.3) 156. 211.2 234.9 EPS (261) (915) 4,1 5,431 6,39 자산상각비 1. 9.6 14. 16.8 22. BPS 1,54 2,292 6,346 11,777 17,816 기타비현금성손익 (.1) (2.7) 7.4.3.3 DPS 운전자본증감 (16.6) (24.1) (5.1) (14.8) (14.1) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (17.3) (15.8) 25. (1.2) (9.7) PER n/a n/a 15.4 11.3 1.2 재고자산감소 ( 증가 ) (12.7).9 (.5) (13.1) (12.5) PBR 8.3 4.8 9.7 5.2 3.5 매입채무증가 ( 감소 ) 4.7 2.6 (27.1) 8.4 8. EV/ EBITDA 68.4 n/a 11.4 8.1 6.3 기타 8.7 (11.8) (2.6).1.1 배당수익율..... 투자활동현금흐름 (.5) (21.9) (51.5) (6.8) (73.5) PCR 27.2 n/a 13.5 1.5 9.3 단기투자자산감소 (.2) (.2) (1.3) (.4) (.5) 수익성 (%) 장기투자증권감소...1.1.1 영업이익율 (1.5) (8.9) 24.9 25. 24.2 설비투자 (5.9) (2.9) (4.1) (59.2) (71.9) EBITDA 이익율 3.4 (5.6) 26.8 26.7 26. 유형자산처분 6.6.5.2.. 순이익율 (4.3) (1.6) 2.7 21.4 19.6 무형자산처분 (1.) (.9) (1.1) (1.1) (1.1) ROE (17.9) (45.5) 93.7 59.9 4.8 재무활동현금흐름 7.2 9.1 (14.1).. ROIC (2.2) (17.6) 125.6 133.4 11. 차입금증가 (1.3) 27.2 (17.6).. 안정성 (%, 배 ) 자본증가 7.7 53.8 3.4.. 순차입금 / 자기자본 1. 43.8 - - - 배당금지급..... 유동비율 88. 16.2 218.5 341.1 461.4 현금증감 (1.6) 31.1 14.6 152.6 169.6 이자보상배율 - - 4.7 6.9 77.9 기초현금 24.2 22.7 53.6 158.3 31.9 활동성 ( 회 ) 기말현금 22.7 53.8 158.3 31.9 48.5 총자산회전율 1. 1.2 2.3 2. 1.6 Gross cash flow 15.6 (7.7) 177.4 228.3 257.2 매출채권회전율 4.8 5.5 14.7 22.2 22. Gross investment 16.9 45.8 46.3 75.2 87.2 재고자산회전율 4.3 5.6 14.6 17.3 17.2 Free cash flow (1.3) (53.5) 131.1 153.1 17. 매입채무회전율 3.8 5.3 16.7 27.1 26.8 www.eugenefn.com _29 29
RFHIC(21841.KQ) 중국 5G 상용화서비스로재성장의물꼬를튼다 투자포인트 : 중국 5G 상용화서비스개시로화웨이물량확대전망 1) 중국 5G 상용화서비스개시로화웨이물량확대전망 : 중국의 5G 상용화서비스는동사의실적성장에긍정적으로반영될것으로전망함. 그이유는중국통신장비시장점유율 46.% 를차지하고있는화웨이향매출비중이지난해기준으로 48.6% 를차지하고있기때문임. 현재는 4G 용제품을공급하고있지만빠르면올해말, 늦어도내년상반기에 5G 용 GaN 트랜지스터매출이본격적으로발생할것으로예상됨. 동사의매출시기가다소늦어질것으로판단하는이유는초기물량은일본업체인쓰미토모에서공급할것으로예상되고, 공급업체이원화시동사의제품이공급될것으로보이기때문임 2) 한국, 중국에이어글로벌 5G 상용화확대로실적성장전망 : 국내에이어중국, 미국등의글로벌국가의 5G 상용화는동사의 GaN 트랜지스터매출이실적성장에기여할것으로전망함. 이유는 1 GaN 트랜지스터매출비중이 71.3%(218 년기준 ) 를차지하고있는가운데, 2 글로벌통신장비 1~4 위기업과거래를하고있고, 3 GaN 트랜지스터가 5G 통신장비에필수부품으로부각되고있기때문임. 화웨이 ( 매출비중 48.6%, 218 년기준 ) 는물론, 국내및해외시장을확대하고있는삼성전자 ( 매출비중 18.4%) 등에제품을공급하고있음. 또한노키아와에릭슨도고객으로확보하고있어중국, 미국등의 5G 상용화확대는동사의실적성장에긍정적으로반영될것으로판단함 국내유일질화갈륨 (GaN) 기반트랜지스터및전력증폭기제조업체 GaN( 질화갈륨, Gallium Nitride) 을이용한트랜지스터와전력증폭기를개발함. 삼성전자의기지국제품에공급을시작하여, 글로벌기업인화웨이, 노키아, 에릭슨등으로통신장비업체고객다각화에성공함 올해는턴어라운드, 내년 5G 상용화서비스확대에따른본격적인수혜기대 당사추정예상실적 ( 연결기준 ) 기준, 219 년 PER 은 27.9 배수준으로 5G 상용서비스가본격화되는내년성장성을보고중장기적인투자매력을보유 Financial Data ( 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 217A 218A 219F 22F 매출액 ( 십억원 ) 62.1 18.1 12.6 285.4 영업이익 ( 십억원 ) 8.1 26.7 28.1 75.2 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 6.6 27.2 29.1 77.4 당기순이익 ( 십억원 ) 6.1 25.4 26.5 66.8 EPS( 원 ) 77 1,81 1,168 2,971 EPS 증감률 (%) (8.7) 4.5 8. 154.4 PER( 배 ) 21.8 22.7 27.9 11. ROE(%) 5.4 17.2 15.6 31.8 PBR( 배 ) 3. 3.5 4.1 3. 스몰캡박종선 Tel. 368-676 / jongsun.park@eugenefn.com 현재주가 (8/23) NR 32,6 원 Key Data ( 기준일 : 219.8.23) KOSPI(pt) 1,948 KOSDAQ(pt) 69 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 692 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 38, / 2,6 52 주일간 Beta.72 발행주식수 ( 천주 ) 23,543 평균거래량 (3M, 천주 ) 943 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 26,5 배당수익률 (19F, %).6 외국인지분율 (%) 5.7 주요주주지분율 (%) 조덕수외 9 인 38.3 국민연금 8.8 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -7.5 8.5 3.9 15.5 KOSPI 대비상대수익률 1.7 21.9 21.5 37.6 Company vs KOSPI composite 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 주가 ( 좌, 원 ) KOSDAQ 지수대비 ( 우, p) 18 16 14 12 1 8 6 4 18.8 18.12 19.4 19.8 3_ www.eugenefn.com 3
실적전망 도표 44 분기별실적추이및전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18A 2Q18A 3Q18A 4Q18A 1Q19A 2Q19A 3Q19F 4Q19F 매출액 9.8 2.2 14.4 17.7 22.1 28.7 28.6 28.8 34.8 35.4 24.3 26.1 증가율 (%,yoy) 125.6 42.2 98.8 62.4 57.7 23.4-14.8-9.4 제품별매출액 ( 십억원 ) GaN 트랜지스터 6.1 17.1 1.5 14.3 18.1 2. 19.8 19.3 21.1 23.8 16.1 18.5 GaN 전력증폭기 2.8 2. 3.1 3.3 3.4 7.6 8.1 7.6 13.1 1.9 7.3 5.6 GaAs MMIC.8 1.1.8.1.5.8.5.7.5.5.8.9 기타상품.....1.4.2 1.2.2.2.2 1.1 매출액증가율 (%,qoq) GaN 트랜지스터 193.9 16.5 88.9 34.4 16.6 19.4-18.9-3.9 GaN 전력증폭기 18.3 284.2 162.4 133.8 29.7 42.8-9.9-27.1 GaAs MMIC -37.3-3.2-44.3 486.7-8.3-35.7 79.6 38.3 기타상품 25. -37. -15.4-1.1 제품별매출비중 (%) GaN 트랜지스터 62.9 84.9 73. 8.9 81.9 69.5 69.4 67. 6.5 67.3 66. 71. GaN 전력증폭기 28.9 9.8 21.4 18.4 15.2 26.5 28.2 26.5 37.6 3.7 29.8 21.3 GaAs MMIC 8.2 5.3 5.6.6 2.3 2.6 1.6 2.3 1.3 1.4 3.3 3.5 기타상품.....7 1.4.8 4.2.5.7.8 4.1 수익매출원가 6.4 13. 9.6 12.1 12.9 16.7 16.3 15.5 22.2 21. 14.9 15.9 매출총이익 3.4 7.2 4.8 5.6 9.2 12. 12.2 13.2 12.6 14.4 9.4 1.2 판매관리비 3. 3. 3.3 3.7 4.3 4.7 4.8 6.2 4.8 4.8 4.4 4.5 영업이익.4 4.3 1.5 2. 4.8 7.4 7.5 7. 7.7 9.6 5. 5.7 세전이익.8 4.4-1. 2.3 5.4 7.3 7.3 7.2 8.1 1.1 5.1 5.9 당기순이익 1. 3.7-1.1 2.5 4.8 6.4 6.4 7.8 7.4 9.1 4.6 5.4 지배기업순이익 1. 3.7-1.1 2.5 4.7 6.2 6.2 7. 7.5 8.7 4.6 5.4 이익률 (%) 매출원가율 65.3 64.2 66.7 68.3 58.4 58.1 57.1 54. 63.9 59.3 61.4 6.9 매출총이익률 34.7 35.8 33.3 31.7 41.6 41.9 42.9 46. 36.1 4.7 38.6 39.1 판매관리비율 31.1 14.6 22.9 2.6 19.6 16.2 16.7 21.6 13.9 13.6 18. 17.1 영업이익률 3.7 21.2 1.4 11. 22. 25.7 26.2 24.4 22.2 27.2 2.6 22. 세전이익률 8.5 21.8-7. 13.1 24.3 25.5 25.4 25.2 23.2 28.4 2.9 22.5 당기순이익률 9.9 18.4-7.5 14.2 21.6 22.4 22.4 27.2 21.3 25.6 19.1 2.7 지배기업순이익률 9.9 18.4-7.5 14.2 21.1 21.6 21.8 24.3 21.5 24.6 19.1 2.7 자료 : 연결기준, 유진투자증권 www.eugenefn.com _31 31
도표 45 연간실적추이및전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218A 219F 22F 매출액 46.5 77.2 64.2 49.7 61.2 62.1 18.1 12.6 285.4 증가율 (%,yoy) 31.3 66.1-16.8-22.6 23.2 1.3 74.2 11.6 136.6 제품별매출액 ( 십억원 ) GaN 트랜지스터 28.5 25.8 47.7 48.1 77.1 79.5 187.5 GaN 전력증폭기 27.9 18.6 9.2 11.1 26.6 36.8 93.9 GaAs MMIC 5.1 4.3 3.8 1.8 2.4 2.7 2.7 기타상품 2.7 1..5 1. 2. 1.7 1.4 매출액증가율 (%,yoy) GaN 트랜지스터 -9.5 84.6.8 6.3 3.1 135.9 GaN 전력증폭기 -33.4-5.3 2.9 139.1 38. 155.3 GaAs MMIC -16.6-1.6-52.7 31.7 12.7.9 기타상품 -61.6-51.7 11.8 96.4-13.5-2.4 제품별매출비중 (%) GaN 트랜지스터 44.5 52. 77.9 77.5 71.3 65.9 65.7 GaN 전력증폭기 43.4 37.4 15.1 18. 24.6 3.5 32.9 GaAs MMIC 7.9 8.6 6.2 2.9 2.2 2.2.9 기타상품 4.2 2.1.8 1.6 1.8 1.4.5 수익매출원가 32.2 44.7 37. 33.5 4.2 41. 61.4 74.1 175.5 매출총이익 14.3 32.5 27.2 16.2 21.1 21. 46.7 46.6 19.9 판매관리비 7.6 11.2 12.1 13.2 15.6 12.9 2. 18.5 34.7 영업이익 6.7 21.3 15.1 3. 5.5 8.1 26.7 28.1 75.2 세전이익 6.6 22. 15.8 4.6 5.8 6.6 27.2 29.1 77.4 당기순이익 6.4 18. 13.1 4.5 5.6 6.1 25.4 26.5 66.8 지배기업순이익 - 18. 13.1 4.5 5.6 6.1 24.1 26.2 66.8 이익률 (%) 매출원가율 69.3 57.9 57.6 67.4 65.6 66.1 56.8 61.4 61.5 매출총이익률 3.7 42.1 42.4 32.6 34.4 33.9 43.2 38.6 38.5 판매관리비율 16.3 14.6 18.8 26.5 25.5 2.8 18.5 15.3 12.2 영업이익률 14.3 27.5 23.6 6.1 8.9 13. 24.7 23.3 26.3 세전이익률 14.2 28.5 24.6 9.2 9.5 1.6 25.1 24.1 27.1 당기순이익률 13.7 23.3 2.5 9. 9.1 9.9 23.5 22. 23.4 지배기업순이익률 - 23.3 2.5 9. 9.1 9.9 22.3 21.7 23.4 자료 : 연결기준, 유진투자증권 32_ www.eugenefn.com 32
도표 46 국내유사기업 Valuation 비교 평균케이엠더블유오이솔루션서진시스템에이스테크 219-8-23 61,6 56,3 23,5 9,13 통화 KRW KRW KRW KRW 시가총액 ( 십억원 ) 2,396. 435.7 425.4 354.8 PER( 배 ) PBR( 배 ) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%) 참고 : 219.8.23 종가기준자료 : Bloomberg, 유진투자증권 FY17A 31.9 - - 31.9 - FY18A 35.9-5.9 4.2 52.6 FY19F 12.8 19.7 1.9 7.3 13.1 FY2F 9.9 15.1 9.1 5.9 9.4 FY17A 3.3 7.8 1.3 1.8 2.3 FY18A 2.6 4.8 1.9 1.4 2.2 FY19F 4.9 11. 4. 1.5 3.1 FY2F 3.2 6.6 2.7 1.2 2.3 FY17A 23.7 76.6 237.9 351.6 FY18A 296.3 81.5 324.6 377.3 FY19F 621.1 198.3 449.6 48.3 FY2F 833.9 251.5 582.4 558.2 FY17A -3. -1.9 17.8-14.5 FY18A -26.2.2 36.9 13.2 FY19F 147.2 46.3 65.4 37.8 FY2F 194.5 56.2 84.1 46.8 FY17A -1.5-2.5 7.5-4.1 FY18A -8.9.3 11.4 3.5 FY19F 23.7 23.4 14.6 7.9 FY2F 23.3 22.3 14.4 8.4 FY17A -8.7-1.8 5.4-54.7 FY18A -31.3 2.6 3.1 3.1 FY19F 117.9 4. 58.1 25.3 FY2F 154. 48. 72.3 35.7 FY17A 65.1 32.6 9.2 41.5 FY18A - 26.7 7.4 11.3 FY19F 15.5 8.2 5.7 8.8 FY2F 12. 6.6 4.7 7.7 FY17A -17.9-2.9 6.6-61.2 FY18A -45.5 3.8 19.3 4.4 FY19F 78.7 45.5 23.9 26.9 FY2F 53.6 36.1 23.6 28. www.eugenefn.com _33 33
국내유일 GaN 기반 RF 핵심부품제조업체 도표 47 사업영역 : RF 신호증폭의핵심부품트랜지스터, 전력증폭기 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 48 회사연혁도표 49 제품별매출비중 (218 년기준 ) 연도 내용 1999.8 알에프에이치아이씨 ( 주 ) 설립 28.6 CREE 사와의협력 -GaN 관련사업 28.12 삼성전자업체 ( 벤더 ) 등록 214.6 노키아 ( 세계3 위통신장비업체 ) 벤더등록 214.8 ERICSSON( 세계2 위통신장비업체 ) 벤더등록 214.9 화웨이 ( 세계1 위통신장비업체 ) 벤더등록 216.12 RAYTHEON( 세계4 위방산업체 ) 벤더등록 217.4 BAE SYSTEMS U.K( 세계3 위방산업체 ) 벤더등록 217.5 LOCKHEED MARTIN( 세계1 위방산업체 ) 벤더등록 217.9 한국거래소코스닥상장 218.12 Varian Medical Systems 벤더등록 ( 세계1 위방사선치료기기 ) GaN 전력증폭기 24.6% GaAs MMIC 2.2% 기타상품 1.8% GaN 트랜지스터 71.3% 34_ www.eugenefn.com 34
216A 217A 218A 219F 216A 217A 218A 219F 214A 215A 216A 217A 218A 219F 214A 215A 216A 217A 218A 219F 1999A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218A 219F 도표 5 매출액추이및전망 : 통신장비부품에서점차방산및의료기기사업으로확대 ( 십억원 ) 14 12 매출액 Varian Medical Systems( 의료기기 ) 업체등록 Bae System, Lockheed Martin( 방산 ) 업체등록 RAYTHEON( 방산 ) 업체등록 1 8 6 4 CREE 사와의협력 회사설립 삼성전자벤더등록 노키아, 에릭슨, 화웨이벤더등록 2 도표 51 제품별매출액추이및전망도표 52 제품별매출비중추이및전망 ( 십억원 ) (%) 기타상품 GaAs MMIC GaN 전력증폭기 GaN 트랜지스터 14 기타상품 1 12 1 8 6 GaAs MMIC GaN 전력증폭기 GaN 트랜지스터 9 8 7 6 5 4 4 2 3 2 1 도표 53 고객별매출액추이및전망도표 54 고객별매출비중추이및전망 ( 십억원 ) 14 12 1 방산업체국내중계기노키아삼성전자화웨이 (%) 1% 9% 8% 7% 방산업체국내중계기노키아삼성전자화웨이 8 6 6% 5% 4% 4 2 3% 2% 1% % www.eugenefn.com _35 35
5G 상용화확대로본격성장전망 도표 55 RF 부품공급 Value Chain 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 56 5G 장비에는기존방식의제품으로한계도표 57 화합물반도체소재비교 자료 : Yole Development, 유진투자증권 자료 : IR Book, 유진투자증권 36_ www.eugenefn.com 36
도표 58 동사및경쟁제조업체현황및제품특성 기업명 RFHIC Sumitomo NXP Infineon Ampleon 소재 GaN GaN LDMOS LDMOS LDMOS 주파수 (GHz) 2.4~2.5 2.1~2.2 2.4~2.5 2.4~2.5 2.4~2.5 출력 (W) 32 316 3 3 25 효율 (%) 7 65 6.5 58 57 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 59 통신용 RF GaN 웨이퍼시장규모도표 6 GaN 트랜지스터시장점유율 ( 백만달러 ) 통신용 RF GaN Wafer 6 5 4 연평균 24.2% 성장 3 2 1 - 자료 : Yole Development, 유진투자증권 217 223E 자료 : Yole Development, 유진투자증권 도표 61 통신용 GaN 트랜지스터시장추이및전망도표 62 동사의 GaN 트랜지스터가동률 ( 백만달러 ) 통신용 GaN 트랜지스터시장 8 (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 연평균 26.7% 성장 7 6 5 4 3 2 1 217 218E 219E 22E 221E 222E 자료 : Yole Development, 유진투자증권 215A 216A 217A 218A www.eugenefn.com _37 37
방산업체벤더확대등전방시장다각화지속 도표 63 글로벌방산기업벤더등록현황도표 64 217, 218 년추가벤더등록기업 자료 : IR Book, 유진투자증권 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 65 다양한분야에채택확대도표 66 국내외방산사업현황 자료 : IR Book, 유진투자증권 38_ www.eugenefn.com 38
차세대신소재 GaN on Diamond 개발 도표 67 차세대신소재 GaN on Diamond 개발, 시장확대추진 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 68 5G 주파수대역에서확대적용중 자료 : IR Book, 유진투자증권 www.eugenefn.com _39 39
RFHIC(21841.KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 217A 218A 219F 22F 221F ( 단위 : 십억원 ) 217A 218A 219F 22F 221F 자산총계 155.1 234.3 259.2 345.8 447.2 매출액 62.1 18.1 12.6 285.4 416.3 유동자산 17.2 178.2 194.4 264.9 342.7 증가율 (%) 1.3 74.2 11.6 136.6 45.8 현금성자산 38.8 11.8 138.5 97.4 118.8 매출원가 41. 61.4 74.1 175.5 259.1 매출채권 16.5 23.1 16.3 52.1 7.2 매출총이익 21. 46.7 46.6 19.9 157.1 재고자산 49.7 47.3 34.5 11.2 148.5 판매및일반관리비 12.9 2. 18.5 34.7 49.3 비유동자산 47.9 56.1 64.8 8.9 14.6 기타영업손익..... 투자자산 5.7 1.2 1.8 11.3 11.7 영업이익 8.1 26.7 28.1 75.2 17.8 유형자산 36. 4.5 48.6 64.4 87.8 증가율 (%) 47.7 23.8 5.1 167.7 43.4 기타 6.2 5.5 5.4 5.2 5.1 EBITDA 11. 3.2 32.4 8.1 114.2 부채총계 27.6 7.6 73.3 97.6 11. 증가율 (%) 36.7 173.8 7.3 147. 42.5 유동부채 24.9 43.7 45.9 7.1 82.5 영업외손익 (1.5).5 1. 2.2 3.1 매입채무 6.5 11.8 1.9 34.9 47. 이자수익.5 1.5 2.4 5. 7.8 유동성이자부채 16.8 7.5 1.3 1.3 1.3 이자비용.3 1.5 2.2 2.3 2.3 기타 1.6 24.4 24.7 24.9 25.2 지분법손익..... 비유동부채 2.7 26.9 27.4 27.5 27.5 기타영업손익 (1.7).5.8 (.5) (2.4) 비유동기타부채 1.4 25.4 26. 26. 26. 세전순이익 6.6 27.2 29.1 77.4 11.9 기타 1.3 1.4 1.5 1.5 1.5 증가율 (%) 12.2 314.5 6.9 166.3 43.3 자본총계 127.4 163.7 185.9 248.2 337.3 법인세비용.4 1.8 2.5 1.6 17.4 지배지분 123.1 156.6 178.8 241.1 33.2 당기순이익 6.1 25.4 26.5 66.8 93.6 자본금 11. 11.2 11.2 11.2 11.2 증가율 (%) 1.1 314.6 4.4 151.8 4.1 자본잉여금 52.5 6.8 61.1 61.1 61.1 지배주주지분 6.1 24.1 26.2 66.8 93.6 이익잉여금 61.3 84. 15.8 168. 257.1 증가율 (%) 1.3 292.3 9. 154.6 4.1 기타 (1.7).6.7.7.7 비지배지분 (.) 1.3.3.. 비지배지분 4.3 7.1 7.1 7.1 7.1 EPS 77 1,81 1,168 2,971 4,162 자본총계 127.4 163.7 185.9 248.2 337.3 증가율 (%) (8.7) 4.5 8. 154.4 4.1 총차입금 18.2 32.9 36.2 36.2 36.2 수정EPS 77 1,81 1,168 2,971 4,162 순차입금 (2.6) (68.9) (12.2) (61.2) (82.5) 증가율 (%) (8.7) 4.5 8. 154.4 4.1 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 217A 218A 219F 22F 221F 217A 218A 219F 22F 221F 영업활동현금흐름 5.2 48.1 5.6 (15.5) 56. 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 6.1 25.4 26.5 66.8 93.6 EPS 77 1,81 1,168 2,971 4,162 자산상각비 3. 3.5 4.4 5. 6.4 BPS 5,587 6,976 7,956 1,727 14,689 기타비현금성손익.2.2 1.1.. DPS 5 2 2 45 62 운전자본증감 (5.3) 15.9 19.9 (87.3) (44.) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (1.6) (7.1) 7.1 (35.8) (18.1) PER 21.8 22.7 27.9 11. 7.8 재고자산감소 ( 증가 ) 2.4 2.1 12.8 (75.7) (38.2) PBR 3. 3.5 4.1 3. 2.2 매입채무증가 ( 감소 ) (4.7) 5.1 (1.) 24. 12.1 EV/ EBITDA 31.6 16. 2.5 8.8 6. 기타 (1.4) 15.7 1..2.2 배당수익율.3.8.6 1.4 1.9 투자활동현금흐름 3.1 (29.6) (14.5) (22.) (31.1) PCR 11.4 17.3 22.9 1.2 7.3 단기투자자산감소 9.8 (22.3) (1.8) (.9) (1.) 수익성 (%) 장기투자증권감소..... 영업이익율 13. 24.7 23.3 26.3 25.9 설비투자 (2.1) (7.5) (11.6) (19.9) (29.) EBITDA 이익율 17.8 28. 26.9 28.1 27.4 유형자산처분..4... 순이익율 9.9 23.5 22. 23.4 22.5 무형자산처분 (.5) (.1) (.7) (.7) (.7) ROE 5.4 17.2 15.6 31.8 32.8 재무활동현금흐름 (1.9) 26. (1.3) (4.5) (4.5) ROIC 8. 26.3 3.1 47.9 41.2 차입금증가 (1.1) 22.2 2.8.. 안정성 (%, 배 ) 자본증가. 3.2 (1.1) (4.5) (4.5) 순차입금 / 자기자본 (16.2) (42.1) (55.) (24.6) (24.5) 배당금지급. 1.1 1.1 4.5 4.5 유동비율 43.3 47.7 423.7 377.8 415.4 현금증감 6.2 44.6 34.8 (42.) 2.4 이자보상배율 27.2 17.9 12.5 33.2 47.6 기초현금 29.8 36. 8.6 115.3 73.3 활동성 ( 회 ) 기말현금 36. 8.6 115.3 73.3 93.7 총자산회전율.4.6.5.9 1. Gross cash flow 11.7 31.7 31.9 71.8 1. 매출채권회전율 4.2 5.5 6.1 8.3 6.8 Gross investment 12. (8.5) (7.2) 18.4 74.1 재고자산회전율 1.2 2.2 2.9 3.9 3.2 Free cash flow (.3) 4.3 39.1 (36.6) 25.9 매입채무회전율 7.4 11.8 1.6 12.4 1.2 4_ www.eugenefn.com 4
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