Global Market Economics 216. 8. 12 Week Ahead: 8월 셋째 주 하반기 미국 인플레이션 정상화 기대 Global Macro Team Analysts 허진욱 (Global/US) james_huh@samsung.com 2 22 7796 이승훈 (China/Korea) sh213.lee@samsung.com 2 22 7836 김지은 (Europe) jieun26.kim@samsung.com 2 22 7834 이슬비 (Fixed Income) sb7.lee@samsung.com 2 22 781 심혜진 hyejin.shim@samsung.com 2 22 7782 Research Associate 김남준 namjun55.kim@samsung.com 2 22 7756 고용지표를 포함한 미국 주요 경제지표들의 개선추세가 지속되고, 글로벌 금융시장 의 risk-on 모드가 유지되면서 시장 참여자들의 관심이 서서히 Fed의 두 번째 금리인 상 시점으로 재차 이동하고 있다. FOMC 참여자들의 최근 발언을 종합해 볼 때, 전반 적으로 위험관리 차원의 wait-and-see 기조가 유지되는 가운데, 연내 금리인상을 지 지하는 의견이 점차 힘을 얻고 있는 것으로 판단한다. 5%를 하회하는 실업률 달성에 도 불구하고, Fed가 여전히 성급한 금리인상의 리스크를 보다 더 강조할 수 있는 주 요 배경은 인플레이션이 여전히 목표수준 2%를 상당 폭 하회하고 있기 때문이다. 지난 214년 하반기 이후 미국 인플레이션(headline과 core)의 정상화에 걸림돌로 작 용해 온 2가지 요인은 국제유가 급락과 달러화 강세이다. 당사는 연말로 갈수록 두 요인의 영향이 빠르게 감소하며 인플레이션 정상화가 보다 가시화될 것으로 예상한 다. 첫째, 국제유가가 214년 6월 11달러 전후에서 지난 2월에 26달러 수준까지 급 락세를 지속함에 따라, 동기간 중 미국의 headline PCE물가상승률은 평균 전년대비.8%에 그쳤다. 이는 특히, 지난해 하반기 이후 core 인플레이션이 점진적으로 정상 화되며 최근 CPI 기준 2.3%와 PCE 기준 1.6%까지 상승한 것과는 대조된다. 그러나 최근 원유시장의 수급불균형이 상당 폭 축소되고 국제유가가 안정세를 보임에 따라, 올 4/4분기부터 headline 인플레이션의 상승이 가속화될 것으로 예상한다. 현재 43달 러인 국제유가가 연말까지 유지될 경우, headline 인플레이션이 core를 상회하여 2%내 외 수준까지 정상화될 전망이다. 둘째, 미국과 미국외 지역 간 통화정책 차별화 확대 로 214년 하반기부터 달러화 강세가 급격히 진행됨에 따라, 미국 수입물가의 하락세 가 심화되었다. 동기간 중 유가급락의 영향을 제거한 석유류 제외 수입물가 상승률이 평균 -1.9%를 기록하였다. 그러나 최근 BOJ, ECB 등 주요국 통화정책 여력 축소와 위안화 등 신흥국 통화가치 안정으로 달러화 강세가 진정되면서 수입물가의 하락압 력이 빠르게 축소되고 있다. Fed의 완만한 금리인상 속도와 재정정책 중심의 주요국 경기부양, 위안화 급락 우려 완화 등을 감안할 때, 향후 예상되는 달러화 강세는 점 진적으로 진행될 것으로 전망한다. 인플레이션의 정상화는 기업들의 가격결정력 회 복을 의미하는 반면, 채권시장은 밸류에이션 부담과 리스크의 확대를 의미한다. (허진욱) 국제유가와 Headline PCE물가 미국 달러화와 수입물가 추이 (전년대비, %) (전년대비, %) (전년대비, %) (전년대비, %) 12 6 1 석유류 제외 수입물가 (좌측) (15) 1 8 WTI* (좌측) 5 (1) 8 6 4 6 (5) Headline PCE (우측) 4 4 3 2 2 2 1 (2) 5 (2) (4) 1 (4) (6) 15 (6) (1) (8) (8) (2) (1) 달러화 절상률 (우측, 축반전) 2 28 21 212 214 216 25 28 211 214 *참고: 올해 말 유가 43달러 가정 자료: Bureau of Economic Analysis, Federal Reserve, Bloomberg
216. 8. 12 Preview 주요 지역별 정책 및 경제지표 Preview 미국: 다음 주에는 8월 NAHB 주택시장지수(15일), 7월 신규주택착공 및 허가건수(16일), 소비자 물가(16일), 7월 FOMC 회의록(17일) 등이 발표예정이다. 8월 NAHB 주택시장지수는 전월의 59에 서 소폭 상승한 6을 기록할 것으로 예상된다. 7월 신규주택착공과 허가건수는 각각 전월대비 -1.1%와.6%를 기록할 전망이다. 7월 신규주택착공의 감소는 6월 4.8%급증에 따른 일시적 반락 이며, 전반적인 주택시장의 양호한 확장국면이 유지되고 있는 것으로 판단한다. 7월 소비자물가 는 headline과 core가 각각 전월대비.%와.2%(전년대비.9%와 2.3%)를 기록할 전망이다. 한 편, 7월 FOMC 회의록은 시장에 충격 없이 전반적으로 무난한 내용으로 예상되며, FOMC내 waitand-see 모드가 지속되고 있음을 확인시켜줄 전망이다. 오히려 두 번째 금리인상 시점을 가늠하 기 위해서는 8월 26일 옐런 의장의 잭슨 홀 연설과 9월 2일 8월 고용동향이 보다 중요한 이벤트 가 될 것이다. 유럽: 다음 주 유로존에서는 8월 유로존 및 독일 ZEW지수 (16일)와 ECB 통화정책회의 의사록 (18일)이 발표될 예정이다. 브렉시트 직후의 시장심리를 반영한 지난 달 ZEW 경기기대지수가 유로존과 독일에서 공히 마이너스로 급락하였는데, 이후 당초 시장 우려보다 빠르게 유로존 경 기 환경이 안정되고 BOE 주도의 통화정책 이니셔티브가 나타남에 따라 경기기대지수의 반등이 예상된다. 한편 영국에서는 7월 소비자물가 (16일), 6월 고용 (17일), 7월 소매판매 (18일) 등 주 요 실물지표들이 발표될 예정이다. BOE의 추가 통화완화로 파운드화 약세가 심화됨에 따라 하반 기로 갈수록 수입물가 상승에 따른 소비자물가 상승세가 가속화될 것으로 예상한다. 일본: 다음 주 일본에서는 2분기 GDP(15일)와 7월 수출입(18일) 발표가 예정되어 있다. 2분기 GDP 성장률에 대한 시장 컨센서스는.7%(전분기대비 연율)로 미약한 수준의 성장세를 보일 것 으로 예상되는데, 이는 GDP의 6%를 차지하는 개인소비의 부진과 구마모토 강진, 엔화 강세로 인한 기업 자본투자 및 수출 감소 폭 확대 영향에 의한 것으로 판단된다. 7월 수출은 해외 수요 부진과 엔화 강세 영향으로 1개월 연속 마이너스를 기록할 것으로 예상되며, 7월 수입 역시 내 수 부진과 에너지 가격 하락 여파로 전년대비 감소 폭이 확대될 것으로 전망된다. 중국: 다음 주 중국에서는 7월 7개 주요도시 주택가격(18일) 이 발표될 예정이다. 주택판매면적 증가율과의 동행성을 감안시, 7월 가격상승폭은 6월(전월대비 +.71%)과 대체로 유사할 것으로 예상하며, 최근 들어 국지적 과열에 대한 규제가 도입된 일부 2급지의 주택가격 상승폭이 상대 적으로 낮을 것으로 본다. 한편, 7월 실물지표가 일제히 시장의 기대를 하회한 것으로 발표되면 서, 경기하강 속도를 조절하기 위한 정책옵션에 대한 관심이 부각되고 있다. 이러한 관점에서 재 정지출의 증가세가 하반기 들어 유지 내지는 소폭 둔화에 그칠 지 여부(상반기 15.4% 증가 vs 연간 예산 기준 2.8%)가 중요해 보인다. 삼성증권 2
216. 8. 12 금융시장 Preview 글로벌 금융시장: 다음 주 글로벌 금융시장에서는 별다른 중요 경제지표 발표나 정책이벤트가 부 재한 가운데, 시장 참여자들의 관심은 점차 Fed의 금리인상으로 다시 옮겨갈 전망이다. 브렉시트 투표 직후 우려했던 것보다 주요국 실물지표 및 금융시장의 충격이 미미하고 예상보다 빠른 회 복력을 보여줌에 따라, risk-on 모드가 지속되고 있다. BOE의 추가 완화를 제외하면 주요국의 정 책대응은 기대에 미치지 못했지만, 향후 부정적인 영향이 심화될 경우, 아껴놨던 정책사용을 기 대해 볼 수 있다는 점에서 금융시장의 downside risk를 제한시켜주는 안전판으로서 작용할 전망 이다. 따라서, 당분간 시장은 Fed가 언제쯤 어떤 강도로 금리인상 시그널을 줄 것인지를 가늠하 기 위한 시간을 필요로 할 것이다. 당사는 8월 26일 옐런의 잭슨 홀 연설, 9월 2일 고용동향 발 표, 그리고 9월 FOMC를 그 주요한 이벤트로 예상한다. 한편, 이번 주 원/달러 환율이 14개월 만에 1,1원을 하회하면서 원화 강세에 대한 관심이 높아 진 상황이다. 통상적인 환율시장의 overshooting 속성을 감안시, 단기적으로 원화 강세 분위기가 좀 더 이어질 전망이다. 당사는 원화가 약세로 전환될 수 있는 변곡점은 오는 9월 FOMC(2~21 일)에서의 금리인상 시그널과 오는 1월 하순 발표되는 미 재무부의 반기 환율보고서가 될 것으 로 예상한다. 당사는 중장기적으로 원화 가치가 실질실효환율 기준 장기 평균수준에 수렴할 것 으로 예상하며, 현재 약 7~1%정도 고평가된 것으로 평가한다. Macro Events: Week Ahead 지역 날짜 지표명 단위 컨센서스 전기 영향 비고 정책지표 미국 8월 17일 7월 FOMC 의사록 - - - 중 Wait and see 스탠스 확인 경제지표 미국 8월 15일 8월 NAHB 주택시장지수 지수 6 59 중 전반적인 주택시장 확장국면 확인 8월 16일 7월 주택착공 천호, 연율화 1,176 1,189 하 7월 CPI 전년대비.9% 1.% 하 전월대비 보합 7월 Core CPI 전년대비 2.3% 2.3% 중 전월대비.2% 기록 예상 7월 산업생산 전월대비.2%.6% 하 8월 18일 7월 경기선행지수 전월대비.3%.3% 하 유로존 8월 16일 8월 ZEW 경기기대 지수 - -14.7 중 금융시장 안정과 정책 기대감 지속으로 독일 8월 16일 8월 ZEW 경기기대 지수 - -6.8 중 경기기대심리 개선 예상 일본 8월 15일 2분기 GDP 전분기대비, 연율화.7% 1.9% 중 미약한 내수와 수출 부진 영향 8월 18일 7월 수출 전년대비 -13.6% -7.4% 하 해외 수요 부진과 엔화 강세 영향 1개월 연속 마이너스 7월 수입 전년대비 -2.% -18.8% 하 19개월 연속 마이너스 중국 8월 18일 7월 7개 주요도시 주택가격 전월대비 -.71% 하 가격상승폭은 6월과 유사 한국 8월 19일 7월 PPI 전년대비 - -2.7% 하, 삼성증권 정리 삼성증권 3
216. 8. 12 >> 차주 발표 예정인 주요 경제지표 미국 NAHB 주택시장지수와 신규주택착공 (백만 호) 2.5 NAHB 주택시장지수 (우측) 2. 1.5 1..5 신규주택착공 (좌측). 2 23 26 29 212 215 8 7 6 5 4 3 2 1 미국 CPI와 Core CPI (전년대비, %) 6 5 4 3 Core 2 1 (1) Headline (2) (3) 26 28 21 212 214 216 자료: National Association of Home Builders, US Census Bureau 자료: Bureau of Labor Statistics 유로존과 독일 ZEW 경기기대지수 일본 GDP 성장률 (전분기대비, 연율) 9 6 유로존 4.2 5.3 5.2 7 4 2.7 1.9 2.1 1.7 5 1.9 2.7 3 1 (2) (.3) (1) (1.7) (1.8) (4) (2.7) 독일 (3) (6) (5) (8) (7.9) (7) (1) 21 211 212 213 214 215 216 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 자료: ZEW Institute 참고: 216년 2분기는 시장 컨센서스 자료: 일본 내각부 일본 수출입 중국 주택판매면적 vs 7개 주요도시 주택가격 (전년대비, %) 6 4 2 (3개월 이동평균, 전년대비, %) 8 6 4 7개 주요 도시 신규주택가격 (우측) (전월대비, %) 2.5 2. 1.5 1. (2) (4) (6) 28 21 212 214 216 수출 수입 2 (2) 주거용 건물 거래면적 (좌측) (4) 27 29 211 213 215.5. (.5) (1.) (1.5) 참고: 216년 7월은 시장 컨센서스 자료: 일본 총무성 자료: 중국 국가 통계국 삼성증권 4
216. 8. 12 [브렉시트 국민투표 이후 유럽 동향 업데이트: 8~12일] BOE 통화정책 이후 현황: 지난 4일 BOE 통화정책회의에서 총 7억 파운드 규모의 QE 프로그 램 재개가 발표된 이후 8일부터 국채 매입 시작. BOE는 시장 가격보다 높은 가격으로 15년물 이상의 장기국채 11억 7천만 파운드를 매입할 예정이었으나, 물량 확보에 실패하며 실제 매입 액은 11억 2천만 파운드에 그쳤으며, 올 초 1.9%였던 영국 1년물 국채 금리는 사상 최저 수 준인.5%까지 하락. 이는 연기금과 보험사들이 자산-부채 미스매치 심화 우려 및 규제 강화 에 따른 건전성 요건 충족을 위해 장기채 매도를 꺼리고 있는 데 기인. BOE는 8월에 통상 시 장 거래량이 줄어드는 것을 감안해야 함을 언급하고, 미달 규모가 크지 않으므로 5천만 파운 드 부족분은 하반기 중 메울 것이라고 밝혔으나, 남은 국채매입이나 9월부터 시작될 회사채 매입 시에도 입찰에 차질이 생길 것으로 우려. 이로 인해 통화정책 효과 약화될 경우 4/4분기 Autumn Statement를 기점으로 정부가 재정부양책 고려하게 될 가능성 높아질 것. 이탈리아 Monte dei Paschi di Siena 은행 (BMPS) 부실정리 현황: BMPS NPL 매입을 담당할 예정인 2차 Atlante Fund (Atlante Fund 2)와 관련하여, 8일 동 펀드가 이탈리아 은행들과 연기금의 참 여로 17억 유로 자금을 신규 유치했다는 소식으로 BMPS 주가는 상승세. 아직 목표액인 3~35억 유로에는 미달하나, 타겟 데드라인까지 시간이 있어 현지에서는 향후 추가적인 투자 유치가 가능할 것으로 전망. 시급한 과제인 BMPS 문제를 Atlante Fund를 통해 봉합하는 한편, 렌치 행정부는 국민투표가 예정된 11월 전 소득세 삭감, 저소득 퇴직자들에 대한 연금지원 확 대 등의 재정부양책 발표를 구상하는 것으로 알려짐. 영국 vs 독일 국채 1년물 금리 3.5 3. 2.5 영국 2. 1.5 1. 독일.5. (.5) 214 215 216 파운드화 vs 유로화 달러대비 환율 (달러) 1.8 1.7 1.6 1.5 파운드화 1.4 1.3 1.2 유로화 1.1 1. 214 215 216 영국 vs 독일 국채 2년물 금리 1. 영국.7.4.1 (.2) 독일 (.5) (.8) 214 215 216 은행주 주가 추이 (지수, 216년 초=1) 12 1 STOXX Europe 6 은행주 8 6 4 2 이탈리아 BMPS 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 삼성증권 5
216. 8. 12 Review 전주 주요 Event와 시사점 미국: 미국 2/4분기 노동생산성이 전분기대비.5% 감소, 시장 예상(+.4%)을 크게 하회하면서 잠재성장률 둔화 우려로 이어졌다. 이는 향후 Fed의 금리인상 속도가 더욱 지연될 수 있다는 기 대로 연결되면서, 9일 미 국채금리 하락과 신흥국 통화강세를 유발하는 요인이 되었다. 다만, 주 후반들어 이 같은 기대는 점차 완화되는 모습이다. 지연 우려가 다소 과도할 수 있었음은 오늘 밤 발표 예정인 7월 소매판매를 통해서 재차 확인될 것으로 예상한다. 이미 7월 자동차 판매가 연율 기준 1,777만대로 연중 최고치를 경신한 가운데, 미국 노동시장 전반의 개선세 확대(고용 및 소득여건 개선)에 힘입어 핵심 소매판매 역시 전월대비.3~.4%의 견조한 증가세를 이어갈 가능성이 높아 보인다. 유로존: 독일 6월 산업생산은 자본재 생산 반등에 힘입어 전월대비.8% 증가하며 컨센서스를 상 회하였다. 이는 지난 달 큰 폭으로 산업생산이 감소한 데 따른 되돌림 현상으로, 해외수요 부진 으로 전반적인 제조업 경기 모멘텀은 1분기 이후 약화된 상태이다. 한편 유로존 8월 Sentix 투자 자 신뢰지수는 컨센서스를 상회하며 전월 1.7에서 4.2로 상승, 브렉시트 국민투표 이후 투자심리 회복 기조와 역내 정책 기대감을 확인시켰다. 독일 6월 수출은 전월대비.3%, 전년대비 1.2% 증 가하였는데, 유로존 제외 여타 EU 회원국으로의 수출이 6% 증가한 반면 非 EU 회원국으로의 수 출 증가율은 마이너스를 기록하였다. 독일에서 249억 유로의 대규모 무역흑자가 유지되고 있는 반면, 영국 무역적자는 5억 파운드를 상회하며 파운드화의 추가 약세 요인이 되고 있다. 일본: 6월 경상수지는 시장 예상치(1조 1,35억엔)와 전월치(1조 8,91억엔)를 공히 하회하는 9,744억엔으로 24개월 연속 흑자를 기록했다. 경상수지 규모 감소는 6월 중 나타난 에너지 가격 반등과 엔화 강세 영향에 따른 것으로 풀이된다. 7월 경기관찰조사는 경기판단이 45.1, 선행판단 이 47.1을 기록하며 큰 폭의 반등을 시현했으나 여전히 기준치 5을 하회하는 모습이다. 7월 21 일 이후 엔화가 재차 강세로 돌아섰고, BOJ의 통화정책과 정부의 경제대책사업이 시장의 기대에 미치지 못함에 따라 8월 경기관찰조사 결과가 재차 하락 전환할 가능성을 배제할 수 없다. 기업 자본투자의 선행지표인 6월 핵심 기계수주의 경우, 제조업을 중심으로 3개월 만에 반등에 성공 했다. 2분기 핵심 기계수주는 4월 중 발생한 구마모토 강진과 엔화 강세 영향으로 전분기대비 9.2% 감소한 것으로 나타났다. 최근 발표된 경제대책사업이 인프라 투자에 초점을 맞추고 있으 나, 환율과 해외수요 부진 등 대외경제 여건이 우호적이지 않아 추세적인 개선이 나타날지 여부 에 주목할 필요가 있다. 중국: 중국 1~7월 고정자산투자, 7월 소매판매와 산업생산 증가율은 각각 8.1%, 1.2%, 6.%에 그 치며, 시장 예상을 일제히 하회했다. 7월 집중호우에 따른 조업차질을 영향을 제외하고 보더라도 제조업과 부동산 등 구경제 투자위축이 심화되면서 경기둔화를 견인하는 모습이다. 주택시장의 경우도 판매면적 회복세는 개선(전년대비 16% vs 6월 14%)된 반면, 투자는 7개월 만에 다시 역 성장하면서, 중국 주택정책이 개발 활성화보다는 기존주택의 재고소진에 있다는 점을 명확히 보 여 주었다. 수입 데이터에서 확인된 원자재 재고사이클의 하강 국면 진입, 수출모멘텀 부재도 경 기둔화를 뒷받침해 주고 있다. 한국: 8월 금통위에서는 1) 6월 금리인하와 추경예산 집행의 효과를 좀 더 지켜볼 필요성과 2) 주 택담보대출 중심의 가계부채 급증 우려가 반영되면서, 만장일치로 금리가 동결되었다. 한국은행 총재의 다소 hawkish했던 기자회견 내용을 감안시, 추가 금리인하 시점은 1월 이후일 가능성이 높아졌다. 이는 향후 정부당국이 가계부채에 대한 미시적 대응을 확대하는 가운데, 한국은행은 경기둔화와 저물가 대응에 더욱 주력할 것이라는 점을 전제로 한다. 7월 자동차 내수판매량(- 1.5% vs 6월 +24.1%: 개소세 인하 일몰 영향)과 7월 제조업 고용(전년대비 -6.5만 명, 212년 6 월 이후 처음으로 역성장) 등은 부분적으로 경기둔화 압력이 나타나고 있음을 보여주고 있다. 삼성증권 6
216. 8. 12 Macro Events: Week Review 지역 날짜 지표명 단위 컨센서스 실제치 전기 예상대비 비고 정책지표 한국 8월 11일 8월 금통위 % 1.25% 1.25% 1.25% 경제지표 In-line 확장정책 효과 지켜볼 필요, 가계부채 급증 우려 미국 8월 9일 2분기 노동생산성 전분기대비.4% -.5% -.6% Below Fed 금리인상 속도 지연 기대 8월 12일 7월 소매판매 전월대비.4% -.6% - 자동차 판매 호조, 추세적인 Control group 전월대비.3% -.5% - 고용/소득 여건 호전 반영 8월 미시건대 소비자심리지수 지수 91.5-9. - Brexit 초기 충격에서 회복 독일 8월 8일 6월 산업생산 전월대비.7%.8% -.9% Above 자본재생산 호조, 해외수요 부진 8월 9일 6월 수출 전월대비 1.1%.3% -1.8% Below 非 EU회원국에 대한 수출 감소 일본 8월 8일 6월 경상수지 십억엔 1,13.5 974.4 1,89.1 Below 24개월 연속 흑자 7월 경기관찰조사(경기판단) 지수 42.5 45.1 41.2 Above 7월 중 엔화 방향성 전환으로 반등 7월 경기관찰조사(선행판단) 지수 42. 47.1 41.5 Above 8월 1일 6월 핵심 기계수주 전월대비 3.2% 8.3% -1.4% Above 제조업 +17.7%, 비제조업 +2.1% 중국 8월 7일 7월 외환보유액 십억달러 3,2. 3,21.1 3,25.2 Above 8월 8일 7월 무역수지 십억달러 47. 52.3 48.1 Above 수출: DM 제외시 모멘텀 부재 7월 수출 전년대비 -3.5% -4.4% -4.8% Below 수입: 원자재 수입물량 증가율 7월 수입 전년대비 -7.% -12.5% -8.4% Below 둔화, 가공무역 의존도 축소 8월 9일 7월 CPI 전년대비 1.8% 1.8% 1.9% In-line 채소/돈육가격 ; 주거비 안정 7월 PPI 전년대비 -2.% -1.7% -2.6% Above 제조업 디플레 압력 빠르게 완화 8월 12일 7월 산업생산 전년대비 6.2% 6.% 6.2% Below 집중호우로 인한 조업차질 반영 7월 소매판매 전년대비 1.5% 1.2% 1.6% Below 유가, 자동차 판매단가 하락 1~7월 고정자산투자 전년대비 8.9% 8.1% 9.% Below 제조업, 부동산투자 위축 심화 8월 12~15일 7월 전사회융자총액 십억위안 1, 488 1,63 - 분기말 효과 소멸, 그림자금융 7월 은행신규대출 십억위안 85 464 1,38 - 억압 지속, 기업대출 위험관리 7월 M2 전년대비 11.% 1.2% 11.8% - 한국 8월 1일 7월 취업자수 전년대비, 천명 - 298 354 - 제조업 취업자수 -6.5만 명, 삼성증권 정리 7월 은행가계대출 증감 전월대비, 조원 - 6.3 6.5-5~6월대비 주담대 증가세 가속 삼성증권 7
216. 8. 12 금융시장 동향 주식시장: 선진/신흥증시는 금주 들어 risk-on mode가 부각되면서, 일제히 상승하였다. 이는 1) 지 난 주 금요일 미국 7월 고용동향에서 신규고용, 노동시간, 임금상승률에 이르기까지 광범위한 지 표 개선이 확인되면서 실물경기 회복되고 있는 가운데에서도, 2) 미국 노동생산성 하락 등 장기 성장 둔화 요인으로 연방기금금리 인상 속도가 더욱 느려질 수 있다는 기대가 크게 반영되었기 때문이다. 이는 한 주만에 전고점을 돌파한 미국 증시(전월말대비 +.1%, 2,185pt)를 비롯, 독일 (+3.6%), 프랑스(+2.1%), 중국 상해(+1.1%), 한국 KOSPI(+1.6%) 등 글로벌 증시로도 확산되었다. 자원수출국 증시(브라질 +1.1%, 러시아 +.4%)도 유가 반등의 영향으로 상승하였다. 외환시장: 외환시장에서도 실물경기 호전, 통화정책 정상화 지연 기대가 반영되면서 risk-on이 두 드러졌다. 이는 달러화 엔화 약세, EM통화의 동반 강세라는 전형적인 형태로 가시화되었다. 특히 JPM EM 통화지수의 경우, 최근의 유가 반등과 위안화 가치 안정이라는 요인의 가세로 작년 8월 위안화 평가절하 이후 가장 높은 수준으로 상승하였다. 원화 역시 주중 한 때 14개월 만에 처음 으로 1,1원/달러를 하회하였다. 이번 주 동안 강세가 가장 두드러졌던 통화는 루블화(+1.9%)와 원화(+.8%, 12일 종가 기준)였으며, 상반기 말 이후로 시계를 확장했을 경우 주요 통화 중 원화 (+4.5%)의 강세 폭이 가장 컸던 것으로 나타났다. 원자재시장: WTI 기준 국제유가는 전주대비 4.6% 상승했다. 미국 원유 재고량 증가와 OPEC의 증 산, 중국 석유제품 수출 증가가 국제유가의 하방 압력으로 작용했으나, 사우디아라비아 에너지부 장관이 9월 OPEC 비공식 회담에의 참여를 시사하면서 국제유가의 방향성이 상승으로 전환되는 모습이다. 8월 5일 기준 미국 원유 재고량은 전주대비 16만 배럴 증가한 5.24억 배럴을 기록했 으며, OPEC의 7월 원유 생산량은 전월대비 5만 배럴 증가한 하루 3,311만 배럴을 기록했다. 중 국 7월 석유제품 수출은 역대 최고치인 457만 톤으로 전년동기대비 52% 증가했다. 9일, 미국 에 너지정보청(EIA)은 최근 나타난 원유 시추기 수의 반등으로 올해 미국 원유 생산량의 감소 폭이 기존 전망치(하루 82만 배럴)대비 적은 하루 7만 배럴에 머무를 것으로 예상했다. 한편 OPEC 회원국들은 9월 26~28일 알제리에서 열리는 국제 에너지 포럼에서 비공식 회담을 가지고 유가 안정화 방안을 논의할 예정이다. 215년 12월 총회에서 폐지한 목표 생산량 재설정 및 국가별 구 속력 있는 생산량 할당 여부가 주요 이슈가 될 것으로 보인다. JPM EM currency index 78 76 74 72 7 68 66 64 62 15년 1월 15년 4월 15년 7월 15년 1월 16년 1월 16년 4월 16년 7월 6월 말 이후 달러화 대비 주요통화 가치 변화 1 8 6 4 2 (2) (4) ZAR KRW PLN CLP TWD HUF BRL NZD JPY MXN THB INR CZK IDR PHP DKK EUR MYR SGD CHF SEK CNY HKD CAD AUD RUB GBP TRY 참고: 8월 11일 종가 기준 삼성증권 8
216. 8. 12 채권시장 동향 및 전망 Preview: 다음 주 금리는, 국내 경제지표 발표 부재에 따라 주요국 경제지표 결과 및 금리 동향, 국제유가 흐름 등에 영향받을 것으로 예상한다. 다만 8월 금통위의 뚜렷한 정책 시그널 부재 불 구, 견고한 연내 금리인하 기대감으로 금리는 낮은 수준에서 제한적 등락을 보일 전망이다. 다음 주에는 7월 FOMC 회의록 확인 후 미국 금리인상 기대에 변화가 생길지 여부를 주목할 필요가 있다. 7월 FOMC 성명문에서 미국 경제전망에 대한 단기적 리스크 감소 문구가 추가되고, Esther L. George 총재가 7월 금리인상을 주장하며 동결 결정에 반대의견을 제시한 만큼 6월의 dovish했던 스탠스가 다소 중립적으로 선회했을 가능성이 있다. 차주 금리 및 스프레드 range는 국고3년 1.18~1.28%, 국고3/1년 스프레드 15~2bp를 유지한다. Review: 금주 채권금리는 전주말 미국 7월 고용지표 호조와 이에 따른 미국채 금리 큰 폭 상승 영향으로 금리상승 출발하였으나 S&P의 한국 국가신용등급 상향조정(AA- AA), 외국인 국채 선물 순매수, 미국 2/4분기 노동생산성 부진에 따른 미국채 금리 하락, BOE 통화완화에 따른 글 로벌 금리 하락세 등을 반영하며 금리하락 전환하였다. 8월 11일 금통위 당일에는 기준금리 만장 일치 동결(1.25%), 한은 총재의 중립적 정책스탠스 피력으로 금리가 소폭 상승하였으나 연내 금 리인하 기대감은 여전히 견고하게 유지되어 장 중 대기매수세가 확인되었다. 8월 금통위는 만장일치로 기준금리를 동결(1.25%)했다. 통화정책전문의 경기인식은 7월과 유사 했으며, 한은 총재의 기자간담회 발언도 전반적으로 중립적인 스탠스를 피력했다. 가계부채 증가 세에 대한 우려가 언급되어 매파적 해석의 여지도 있으나, 감독당국의 대출심사 강화 등 정책효 과를 지켜볼 필요가 있고, 감독당국과 협의를 지속해 나가겠다 고 언급하여 가계부채 관련 우려 를 완화함과 동시에 가계부채 증가세 완화 시 추가 금리인하의 여지를 마련한 것으로 해석된다. 또한 통화정책전문 및 최근의 국내외 경제동향 등에서 향후 성장경로의 불확실성이 높다 는 문 구를 유지해, 여전히 금융안정 리스크보다는 거시경제 리스크에 보다 유의하고 있음을 시사했다. 외국인은 금주 국채선물 3년물을 322계약 순매도하고, 1년물은 1,28계약 순매수하였다. 주 초 반 기준금리 인하 소수의견에 대한 기대, 원화강세 영향 등으로 순매수 흐름을 보인 후 8월 금 통위 만장일치 동결 결과 확인에 따라 순매도 전환한 것으로 파악된다. 국채선물 누적순매수 부 담에 따라 당분간 외국인들의 기조적 순매수는 제한될 수 있겠다. 국고3년 금리는 전주말비 보 합, 1년 금리는 +.8bp 상승하여 각각 1.225%, 1.4%를 기록했다. 국고3/1년 금리 스프레드는 전주말비.8bp 확대되어 17.5p로 마감했다. (8월 11일 기준) 주간 금리변동폭 및 수익률곡선 (bps) 1.5 1..5 자료: 본드웹 1.25 1.35 1.4 1.465 1.482 1.233 1.264 1.237 1.225 1.25 +. -1. +.1 +1. +.4 +. +.3 +.8 +.3 +.2 정책금리 CD3월 통안 3월 통안 1년 통안 2년 전주 대비 변동폭 (우측) 216-8-5 (좌측) 국고3년 국고5년 국고1년 국고 2년 216-8-11 (좌측) 국고3년 3 2 1 (1) 주요 금리 스프레드 추이 (bps) 8 7 국고3Y-1Y 스프레드(우측) 6 5 국고1Y-3Y 스프레드(좌측) 4 3 2 1 국고5Y-3Y 스프레드(좌측) 15년 7월 15년 1월 16년 1월 16년 4월 16년 7월 자료: 본드웹 (bps) 4 3 2 1 삼성증권 9
미 Week Ahead 216. 8. 12 >> 금주 발표된 주요 경제지표 미국 소매판매 증가율: Headline vs Control group (전년대비, %) 1 5 독일 산업생산 항목별 증가율 (전년대비, %, 12개월 이동평균).8.6.4 (5) Control group.2. (.2) (1) Headline (15) 26 28 21 212 214 216 자료: US Census Bureau (.4) (.6) 214 215 216 중간재 자본재 소비재 자료: 독일 통계청 일본 기계수주 (3개월 이동평균, 십억 엔) (3개월 이동평균, 십억 엔) 2,7 9 2,5 85 핵심기계수주 (우측)* 8 2,3 75 2,1 7 기계수주 (좌측) 1,9 65 1,7 6 21 211 212 213 214 215 216 참고: * 선박, 전력 제외 자료: 일본 내각부 중국 가공무역 수출입 증감률 (전년대비 %, 3개월 이동평균) 2 15 1 5 (5) (1) (15) (2) (25) (3) 가공용 소재수입 212 213 214 215 216 자료: 중국 해관 수입소재 이용 가공수출 한국 고용증감: 전체 vs 제조업 한국 가계대출 증감 (전월대비, 천 명) 1, (조원) 8 (조원) 8 8 6 6 6 4 전년대비 증감 (우측) 4 4 2 전체 2 2 제조업 (2) 전월대비 증감 (좌측) (2) (2) 211 212 213 214 215 216 자료: 통계청 (4) 26 28 21 212 214 216 자료: 한국은행 (4) 삼성증권 1
216. 8. 12 >> 금융시장 동향 주요국 증시 performance (전주말 대비) MSCI 선진시장 vs 신흥시장 (Local Currency) 일본 니케이225 독일 DAX 홍콩 항셍 중국 상해종합 프랑스 CAC 한국 코스피 유로존 Stoxx6 중국 심천종합 한국 코스닥 브라질 Bovespa 대만 가권 러시아 MICEX 미국 S&P5 인도 SENSEX 1.6 1.5 1.5 1.3 1.1.6.4.1.1 2.3 2.1 2.8 4.1 3.6 1 2 3 4 5 (지수: 211년 말 = 1) 17 16 15 14 13 12 11 1 9 212 213 214 215 216 선진시장 신흥시장 참고: 8월 12일 15시 3분 기준 주요국 국채 수익률 변화 (전주말 대비) 한미 1년 만기 국채 수익률 추이 한국 국채 1년 1.2 미 국채 2년 1.2 한국 국채 3년.2 일본 국채 2년. 독일 국채 2년 (.6) 일본 국채 1년 (.7) 독일 국채 1년 (1.9) 미 국채 1년 (4.3) (5) (4) (3) (2) (1) 1 2 (bp) 5.5 5. 4.5 한국 4. 3.5 3. 2.5 2. 미국 1.5 1. 21 211 212 213 214 215 216 참고: 8월 12일 15시 3분 기준 미 달러화 대비 주요국 통화가치 절상률 (전주말 대비) 국제유가 RUB AUD BRL KRW EUR PHP TWD MYR CNY CNH INR JPY (.2) (.1).2.2.4.5.4.4 (1.) (.5)..5 1. 1.5 2..7.6.9 1.8 (달러/배럴) 12 1 8 6 4 2 브렌트 WTI 두바이 참고: 8월 12일 15시 3분 기준 삼성증권 11
216. 8. 12 216 주요국 통화정책 update 국가명 정책금리 직전 통화정책 정책금리 변화 (bp) 변화 내용 주요국 변화일 3개월 1년 한국 1.25 1.5 16.6.9 (25) (25) 유로존..5 16.3.1 (5) 중국 4.35 4.6 16.2.29 (5) 일본 -.1.1 16.1.29 미국.25~.5 ~.25 15.12.16 25 기타 지역 뉴질랜드 2. 2.25 16.8.11 (25) (1) 영국.25.5 16.8.4 (25) (25) 호주 1.5 1.75 16.8.2 (5) (5) 콜롬비아 7.75 7.5 16.7.29 75 325 우크라이나 15.5 16.5 16.7.28 (35) (1,45) 말레이시아 3. 3.25 16.7.13 (25) (25) 멕시코 4.25 3.75 16.6.3 5 125 대만 1.375 1.5 16.6.3 (12.5) (5) 인도네시아 6.5 6.75 16.6.16 (25) (1) 러시아 1.5 11. 16.6.1 (5) (1) 싱가포르 - - 16.4.14 - - 인도 6.5 6.75 16.4.5 (75) 남아공 7. 6.75 16.3.17 1 노르웨이.5.75 16.3.17 (5) 스웨덴 -.5 -.35 16.2.11 (15) 한국은행, 12개월만에 기준금리 25bp 인하. 기자회견에서 그 근거로 1) 미약한 국내경기 개선세, 2) 구조조정으로 인한 경기 하방압력 등을 제시. 8월 금통위에서는 경제성장 불확실성, 가계부채 증가세 부담, 금융시장 변동성 지속 여부 확인 등을 근거로 동결 ECB, 3월 통화정책회의에서 금리인하, 자산매입 규모 및 매입대상 확대, 추가 유동성 공급 등 공격적인 대규모 부양 패키지 발표. 기준금리인 refi 금리와 예금금리, 한계대출금리를 각각 %, -.4%,.25%로 인하. 7월 회의에서는 금리를 동결하였음 중국인민은행, 2월 G2 재무장관회의 직후 지급준비율 인하를 단행. 지급준비율은 5bp 인하된 16.5%로 변경 적용. 지준율 인하는 1) 글로벌 환율 안정화 의지 확인, 2) 전통적 통화정책 대응으로의 복귀라는 두 가지 측면에서 의미가 있음. 향후 추가적인 재정자극 부여를 공식화할지 여부에 주목 일본은행, 1월 금융기관의 BOJ예치금에 대해 사상 첫 마이너스 금리(-.1%)를 도입. 7월 회의에서는 기준금리 동결/자산매입 규모 유지를 결정하고, ETF 매입 규모를 기존 3.3조 엔에서 6조 엔으로 확대하였음. 이는 시장 기대에 못 미치는 결과 Fed는 215년 12월 FOMC에서 25bp 금리인상을 단행하며 7년 만에 제로금리를 탈피. 연방기금금리 목표수준은.25%~.5%로 제시됨. 7월 FOMC에서는 미국 경제전망에 대한 단기적인 리스크가 감소하였다 고 명시하며 이전보다 중립적인 스탠스를 보여줌 뉴질랜드 중앙은행, 기준금리 25bp 인하. 이는 올 들어 두번째 인하이며, 1999년 기준금리 제도 도입 이후 가장 낮은 수준. 인하의 근거로는 세계 경제의 낮은 성장률, 저금리, 뉴질랜드 달러화 가치 상승 등을 제시 영국 중앙은행, 7년만에 25bp 금리인하. 더불어 국채 및 회사채 매입, 은행대출지원제도 등 이용 가능한 모든 정책옵션을 동원. 브렉시트 이후 영국 리세션 우려가 커짐에 따라 중앙은행이 선제적 조치를 취한 것으로 판단 호주 중앙은행, 지난 5월 이후 올해 두 번째 25bp 인하. 주요 근거로 낮은 인플레이션 환경에서 경제성장률을 제고하기 위함이라고 밝힘 콜롬비아 중앙은행, 기준금리 25bp 인상. 인상폭은 작년 9월부터 연속 11개월 동안 325bp에 달함. 이번 인상조치 또한 과도한 인플레이션과 페소화 약세에 대한 대응 우크라이나 중앙은행, 기준금리 1bp 인하. 4개월 연속 인하 기조를 이어가고 있으며, 중앙은행은 인플레이션을 자극하지 않는 범위 내에서 통화정책을 통한 경기부양 기조를 이어갈 것이라고 밝힘 말레이시아 중앙은행, 기준금리 25bp 인하. 중앙은행은 금융위기 직후 29년 2월 5bp를 인하한 이래로 꾸준히 인상 기조를 이어오다 7년여만에 첫 인하 결정. 주요국 성장모멘텀 약화와 브렉시트 등을 근거로 제시 멕시코 중앙은행, 기준금리 5bp 인상. 세계 경제전망 악화에 대한 우려를 표명했으며, 브렉시트에 따른 페소화 가치 절하도 금리인상의 주 요인으로 작용 대만 중앙은행, 12.5bp 금리인하 단행. 브렉시트로 인한 글로벌 경기 하방 위험이 국내 경기 회복에 부정적으로 작용할 것임을 주된 근거로 제시하였음 인도네시아 중앙은행, 25bp 금리인하 단행하며 올 들어 4번째 인하. 경기부양이 주 목적이며, 중앙은행은 물가상승률이 연간 목표치 범위인 3~5% 사이에 머무르고 있고, 루피아화가 안정된 흐름을 유지하고 있어 금리인하 여력이 있다고 밝힘 러시아 중앙은행, 11개월만에 기준금리 5bp 인하. 물가상승률이 안정화되고 있고, 경기 회복세가 인플레이션 압력을 동반하지 않고 있음을 언급하였으며 향후 추가적인 금리인하 가능성 또한 시사 환율관리를 통해 통화정책을 시행하는 싱가포르가 21년 이후 채택하고 있는 'modest and gradual appreciation'에서 '% appreciation'으로 통화정책 기조 변경. 완화적 정책 채택 근거로 자국 경기와 인플레이션 상승이 현재보다 완만할 것임을 제시 인도 중앙은행, 7개월 만에 25bp 금리인하 단행. 이는 5년래 최저 수준. 물가상승률 둔화에 대한 우려를 표명하였으며, 추가적인 완화정책 시행의 여지 또한 남겨놓음 남아공 중앙은행, 기준금리를 1월에 이어 2개월만에 25bp 인상. 이로써 작년 상반기 5.75% 수준이던 기준금리는 7.%까지 상승함. 중앙은행은 물가상승/경기후퇴에 관한 우려를 표명 노르웨이 중앙은행, 3월 기준금리를 25bp 인하. 자국 경제성장 전망이 다소 약화된 점과, 물가상승률이 적당한 수준으로 유지될 것을 근거로 제시. 또한 중앙은행 총재는 올해 추가 금리인하 가능성을 시사 스웨덴 중앙은행, 2월 통화정책회의에서 기준금리인 Repo 금리를 15bp 인하. 국채 매입은 예정대로 지속하며 보유국채 중 만기분과 이자는 재투자 하겠다고 밝힘. 중앙은행은 경제는 성장하고 있으나, 저물가 기조가 연장될 것에 대한 우려를 표명 삼성증권 12
216. 8. 12 주요 금융시장 동향 (1/2) 8월 5일 8월 8일 8월 9일 8월 1일 8월 11일 8월 12일 변화율 (%, bp) 1 week 1 month 3 months 6 months 12 months 24 months 36 months YTD 주식시장 KOSPI 2,18 2,31 2,44 2,45 2,49 2,5 1.6 3. 3.7 11.7 3.8.4 8.8 4.5 미국 S&P 5 2,183 2,181 2,182 2,175 2,186 2,186.1 1.6 5.9 17.2 4.8 13. 29.4 6.9 일본 NIKKEI 225 16,254 16,651 16,765 16,735 16,735 16,92 4.1 5.1 1.6 13.2 (17.) 11.6 25.2 (11.1) 영국 FTSE 6,793 6,89 6,851 6,866 6,915 6,915 1.8 3.5 13.3 21.1 5.2 4.3 5.2 1.8 독일 DAX 1,367 1,432 1,693 1,651 1,743 1,743 3.6 7.8 8.9 19.8 (1.7) 18.5 28.5 (.) 중국 상해종합 2,977 3,4 3,26 3,19 3,3 3,48 2.4 (.) 7.5 1.3 (21.6) 37.2 45.1 (13.9) 홍콩 H 9,132 9,277 9,31 9,316 9,423 9,558 4.7 7.9 13.6 27.3 (13.4) (13.6) (3.7) (1.1) 인도 Sensex 28,78 28,183 28,85 27,775 27,86 28,94.1 1. 8.9 22.2 2.1 8.6 48.3 7.6 인도네시아 JCI 5,42 5,459 5,44 5,424 5,419 5,418 (.) 6.3 12.8 14.9 21. 5.6 17.8 18. 브라질 ibovespa 57,661 57,635 57,689 56,92 58,3 58,3 1.1 7.5 9.5 46.5 2.5 3.3 15.9 34.5 MSCI World (USD) 1,717 1,72 1,729 1,727 1,736 1,736 1.1 2.7 5.2 16.8 (.4) 2.1 13.9 4.4 MSCI EM (USD) 886 896 9 93 98 98 2.5 6.3 12.5 27.6 5.3 (14.7) (5.2) 14.3 채권금리 한국 국채 3년 1.23 1.25 1.24 1.21 1.23 1.23 1 (2) (25) (48) (129) (168) (44) 한국 국채 1년 1.39 1.44 1.42 1.39 1.4 1.4 1 1 (36) (4) (86) (167) (214) (69) 미국 국채 2년.72.73.71.68.74.74 2 5 (2) 2 7 31 43 (31) 미국 국채 1년 1.59 1.59 1.55 1.51 1.56 1.55 (4) 4 (2) (2) (6) (9) (17) (72) 일본 국채 1년 -.9 -.4 -.8 -.1 -.1 -.1 (1) 17 2 (19) (46) (61) (85) (37) 독일 국채 1년 -.7 -.7 -.8 -.11 -.9 -.8 (2) 1 (24) (35) (69) (114) (179) (71) 중국 국채 1년 2.77 2.77 2.76 2.72 2.7 2.7 (6) (15) (21) (19) (78) (16) (115) (16) 인도 국채 1년 7.17 7.17 7.12 7.1 7.8 7.9 (8) (25) (34) (64) (71) (153) (119) (67) 인도네시아 국채 1년 6.86 6.87 6.83 6.79 6.77 6.79 (7) (31) (11) (118) (2) (146) (95) (196) 브라질 국채 1년 11.75 11.87 11.73 11.79 11.84 11.84 9 (25) (32) (446) (165) (9) 96 (467) JPM EMBI Global 375.2 371.1 372. 371.6 365.7 365.7 (1) (13) (48) (16) (59) 51 25 (8) 장단기 금리차 미국 국채 1년-2년.87.87.84.83.82.81 (6) (1) (19) (22) (67) (121) (151) (41) 일본 국채 1년-2년.9.13.11.1.1.9 (1) 1 (5) (16) (28) (36) (56) (19) 독일 국채 1년-2년.55.56.55.53.54.54 (1) (4) (12) (23) (35) (52) (99) (43) 중국 국채 1년-2년.37.4.39.35.35.35 (2) 1 (1) 2 (54) (8) 4 한국 국채 1년-3년.17.19.19.18.18.18 1 (17) (15) (38) (37) (47) (25) 참고: 8월 12일 15시 3분 기준 삼성증권 13
216. 8. 12 주요 금융시장 동향 (2/2) 8월 5일 8월 8일 8월 9일 8월 1일 8월 11일 8월 12일 변화율 (%, bp) 1 week 1 month 3 months 6 months 12 months 24 months 36 months YTD CDS Premium (bp) 미국 (5년) 22. 22. 22. 23. 23. 23. 1 2 3 4 7 5 4 일본 (5년) 34.1 33. 33.3 34. 33.5 33.5 (1) 1 (4) (23) (7) (7) (29) (15) 독일 (5년) 16.8 16.8 16.9 16.9 16.9 16.9 (1) (2) (4) 5 (6) (1) 4 중국 (5년) 17.2 14.1 14.8 14.5 15. 15. (2) (7) (21) (43) (2) 27 (12) (4) 한국 (5년) 48.1 45.3 45.3 45. 45.3 45.3 (3) (2) (17) (35) (17) (11) (47) (11) 인도네시아 (5년) 156. 147.3 147. 144.7 145.3 145.3 (11) (24) (38) (111) (63) (1) (78) (85) 브라질 (5년) 273.2 271. 265.3 262.4 258.3 258.3 (15) (37) (68) (236) (47) 11 77 (237) 러시아 (5년) 218.5 213. 21. 214.3 22.6 22.6 2 2 (31) (134) (146) (29) 36 (88) 상품가격 CRB지수 181.8 182.8 181.4 179.5 182. 182..1 (4.3) (.9) 13.5 (8.5) (37.6) (36.9) 3.3 WTI (달러/배럴) 41.8 43. 42.8 41.7 43.5 43.7 4.6 (6.5) (6.3) 48.6 1. (55.1) (58.8) 18.1 두바이유 (달러/배럴) 4.7 41.6 41.2 4.7 42. 42. 3.1 (5.2) (4.6) 45. (16.5) (59.2) (59.9) 21.3 LME 구리 (달러/톤) 4,789 4,81 4,779 4,821 4,848 4,848 1.2 (.4) 5.1 7.7 (6.6) (3.4) (33.1) 3. 금 (달러/oz) 1,336 1,335 1,341 1,347 1,339 1,34.4.6 6.1 8.3 19.2 2.4.2 26.3 은 (달러/oz) 19.71 19.74 19.84 2.15 19.96 2. 1.5 (.9) 17.8 26.9 28.6.4 (6.6) 44.3 옥수수 (센트/부셸) 324.3 325.3 322.3 322.5 321. 321. (1.) (8.2) (16.7) (1.5) (1.1) (1.5) (32.) (1.5) 소맥 (센트/부셸) 416. 417. 417. 421.8 416.3 415.8 (.1) (1.9) (9.3) (9.1) (15.5) (22.7) (34.5) (11.5) 달러화 대비 환율 한국 원화 1,11 1,18 1,16 1,95 1,1 1,13.6 4.1 5.4 9.8 7.9 (7.).9 6.3 일본 엔화 11.82 12.57 11.95 11.34 11.62 12.6 (.2) 2.8 6.8 11. 21.5.2 (5.4) 17.8 유로화 1.19 1.18 1.11 1.117 1.116 1.114.5.4 (2.2) (1.) (.3) (16.6) (16.3) 2.5 중국 위안화 (역내) 6.66 6.661 6.656 6.636 6.634 6.645.2.7 (1.9) (1.1) (3.9) (7.3) (7.9) (2.3) 중국 위안화 (역외) 6.666 6.669 6.663 6.643 6.642 6.653.2.6 (1.6) (2.2) (2.4) (7.4) (8.) (1.3) 인도 루피화 66.78 66.85 66.84 66.72 66.84 66.82 (.1).5 (.3) 2.1 (3.) (8.6) (8.3) (1.) 인도네시아 루피아화 13,117 13,124 13,127 13,113 13,13 13,117.. 1.4 2.8 5.2 (1.9) (21.5) 5.1 브라질 헤알화 3.166 3.173 3.145 3.127 3.144 3.144.7 4.8 1.8 27.3 1.7 (27.6) (27.2) 26. 달러 인덱스 96.19 96.4 96.18 95.65 95.86 95.93 (.3) (.5) 1.9 (.) (.3) 17.7 17.9 (2.7) 아시아 달러 인덱스 17.4 17.5 17.7 18. 17.9 17.7.3.8.4 1.5 (.5) (7.3) (6.9) 1.1 JPM 이머징 통화지수 68.7 68.99 69.27 69.59 69.65 69.65 1.4 1.4 2.6 8. (.4) (19.5) (23.2) 6.1 참고: 8월 12일 15시 3분 기준 삼성증권 14
216. 8. 12 주요 금융시장 지표 >> 미국 S&P 5과 NASDAQ 명목지수 2,2 NASDAQ (우측) 5,3 2,1 S&P 5 (좌측) 5,1 4,9 2, 4,7 1,9 4,5 4,3 1,8 4,1 1,7 3,9 S&P 5: Forward P/E와 P/B 추이 (배) 18 Forward P/B (우측) 16 Forward P/E (좌측) 14 12 1 8 26 28 21 212 214 216 (배) 2.8 2.6 2.4 2.2 2. 1.8 1.6 1.4 1.2 자료: Thomson Reuters 연방기금금리 선물에 반영된 기준금리 수준 장단기 금리차 추이 (1년물-2년물) 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 215 216 217 218 6월 FOMC 선물시장 (8월 12일) 3. 2.6 2.2 1.8 1.4 1..6 회사채 BAA - AAA 스프레드 추이 1.6 1.4 1.2 1..8.6 달러화 지수 (DXY) 추이 (지수: 1973년 3월 = 1) 12 98 94 9 86 82.4 78 자료: Moody`s, Bloomberg 자료: Commodity Research Bureau 삼성증권 15
216. 8. 12 >> 유럽 Euro Stoxx5과 독일 DAX지수 13, Euro Stoxx 5 (우측) 3,9 12,5 12, 3,7 11,5 3,5 11, 3,3 1,5 1, 3,1 9,5 2,9 9, 2,7 8,5 독일 DAX (좌측) 8, 2,5 유로존 5년물 금리 스왑 추이 2.3 2.2 2.1 2. 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 독일 장단기 금리차 추이 (1년물-2년물) (bps) 2 16 12 8 4 212 213 214 215 216 스페인과 이탈리아 국채 1년물 추이 9 8 스페인 7 6 5 4 3 이탈리아 2 1 212 213 214 215 216 달러/유로 환율 추이 (달러/유로) 1.45 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.5 1. 유로화 명목실효환율 추이 16 14 12 1 98 96 94 92 9 88 86 자료: BIS 삼성증권 16
216. 8. 12 >> 일본 일본 NIKKEI225 지수 추이 22, 21, 2, 19, 18, 17, 16, 15, 14, 13, MSCI Japan: Forward P/E와 P/B 추이 (배) Forward P/E (좌측) 32 28 24 Forward P/B (우측) 2 16 12 8 26 28 21 212 214 216 (배) 2.2 2. 1.8 1.6 1.4 1.2 1..8.6 자료: Thomson Reuters 일본 국채 1년물 추이 장단기 금리차 추이 (일본 국채 1년물-2년물).8.7.6.5.4.3.2.1. (.1) (.2) (.3) (.4).7.6.5.4.3.2.1. (.1) 엔/달러 환율 추이 엔화 실질실효환율 (엔/달러) 13 125 12 115 11 15 1 (지수: 21년 = 1) 15 14 13 12 11 1 9 8 7 6 5 197 1977 1984 1991 1998 25 212 Avg+1SD Avg Avg-1SD 자료: BIS, 삼성증권 추정 삼성증권 17
216. 8. 12 >> 중국 중국 상해 및 심천종합지수 (지수: 214년 초 = 1) 35 심천종합지수 3 25 2 15 1 상해종합지수 5 상해종합지수 Forward P/E Valuation 추이 (배) 36 32 28 24 2 16 12 8 4 26 28 21 212 214 216 Avg+1SD Avg Avg-1SD 자료: Thomson Reuters 1년 만기 예금 기준금리와 7일물 SHIBOR 금리 미-중 금리차와 위안화 역내 환율 7 6 7일물 SHIBOR (bp) (1) (15) 미-중 국채 2년물 금리차 (좌측) (위안) 6.7 6.6 5 4 3 (2) (25) (3) 6.5 6.4 6.3 6.2 2 1년 만기 예금 기준금리 (35) 위안화 역내 환율 (우측) 6.1 1 (4) 6. 자료: Thomson Reuters 위안화 환율 추이: 역내(CNY) vs 역외(CNH) 위안화 실질실효환율 추이 (위안) (Pips =.1위안) 6.8 역외 환율 (CNH, 좌측) 2,4 6.6 역내 환율 (CNY, 좌측) 1,8 6.4 1,2 6.2 6 6. Spread (우측) 5.8 (6) (지수: 21년 = 1) 14 13 12 11 1 9 8 7 6 1994 1998 22 26 21 214 Avg+1SD Avg Avg-1SD 자료: BIS, 삼성증권 추정 삼성증권 18
216. 8. 12 >> 한국 한국 KOSPI와 KOSDAQ 추이 (지수: 214년 초 = 1) 16 15 14 KOSDAQ 13 12 11 1 KOSPI 9 KOSPI Forward P/E 밸류에이션 할증/할인율 추이 2 1 신흥시장 대비 (1) (2) 선진시장 대비 (3) (4) 26 28 21 212 214 216 자료: Thomson Reuters 장단기 금리차 (국고 1년-국고 3년) 추이 (bp) 14 12 1 8 6 4 2 21 211 212 213 214 215 216 1년 BEI 추이 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 21 211 212 213 214 215 216 원/달러와 원/1엔 환율 (원) 1,25 1,2 원/달러 1,15 1,1 1,5 1, 원/1엔 95 9 85 원화의 실질실효환율 (지수: 21년 = 1) 15 14 13 Avg+1SD 12 11 Avg 1 Avg-1SD 9 8 7 6 198 1985 199 1995 2 25 21 215 자료: BIS, 삼성증권 추정 삼성증권 19
216. 8. 12 >> 신흥국 선진시장 대비 신흥시장 지수 (지수: 1988년 초 = 1) 4 35 3 25 2 15 1 5 1988 1992 1996 2 24 28 212 216 참고: MSCI USD지수 기준 선진시장 대비 신흥시장 할증/할인율 2 1 (1) (2) P/E 기준 (3) (4) P/B 기준 (5) 25 27 29 211 213 215 참고: 12개월 forward P/E 및 P/B. MSCI 선진국 및 신흥국 지수 기준 자료: Thomson Reuters 선진/신흥시장 주식형 펀드 누적 Fund Flow 주요국 정책금리 변화 (12개월 전 대비) (212년 이후 누적, 십억 달러) 6 5 4 3 2 1 (1) 212 213 214 215 216 자료: EPFR, 삼성증권 선진시장 신흥시장 멕시코 칠레 미국 브라질 사우디 스위스 캐나다 태국 터키 폴란드 스웨덴 한국 헝가리 러시아 중국 호주 인도 인도네시아, 삼성증권 (15) (25) (45) (5) (5) (5) (75) (1) (14) (1) (6) (2) 2 6 1 14 25 5 125 (bp) JPMorgan Emerging Currency Index EMBI Spread와 미국 회사채(BBB) 스프레드 12 11 1 9 8 7 6 2 22 24 26 28 21 212 214 216 자료: JPMorgan, Bloomberg (bp) 1, 9 8 7 6 EMBI Global spread 5 4 3 2 1 미국 회사채 스프레드 2 24 28 212 216 삼성증권 2
216. 8. 12 >> 주요 원자재 GSCI Commodity Index / CRB Index 95 CRB 원자재 지수 (우측) 85 75 65 55 45 GSCI 원자재 지수 (좌측) 35 25 28 21 212 214 216 6 55 5 45 4 35 3 25 미국 원유 리그 수와 생산량 추이 (천 배럴/일) (개) 1, 9,5 9, 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 미국 원유 리그 수 (우측) 미국 원유 생산량 (좌측) 5, 21 211 212 213 214 215 216 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 미국 원유 재고량 (백만 배럴) 55 5 45 4 35 WTI/Brent 유가 spread (달러/배럴) 5 (5) (1) (15) (2) (25) 3 21 211 212 213 214 215 216 (3) 21 211 212 213 214 215 216 자료: Thomson Reuters 구리 및 철광석 가격 추이 (달러/톤) (달러/톤) 11, 구리 (좌측) 24 1, 9, 2 8, 16 7, 6, 12 5, 철광석 (우측) 8 4, 3, 4 2, 28 21 212 214 216 금/은 가격 추이 (달러/온스) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 금 가격 (좌측) 은 가격 (우측) 6 28 21 212 214 216 (달러/온스) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 삼성증권 21
216. 8. 12 >> 변동성 지표와 CDS Premium 삼성투자위험지수 (Samsung Risk Index) 4. KOSPI (우측) 2,2 3. 2,1 2. 1. 2,. 1,9 (1.) 1,8 (2.) (3.) 삼성위험지수 (좌측) 1,7 (4.) 1,6 FX Volatility Index 25 2 15 1 5 28 21 212 214 216 자료: 한국거래소, 삼성증권 VIX 추이 9 8 7 6 5 4 3 2 1 28 21 212 214 216 MOVE 추이 3 25 2 15 1 5 28 21 212 214 216 자료: Thomson Reuters 한국, 중국, 일본 CDS premium 신흥국 CDS와 미국 하이일드 채권 스프레드 (bp) 25 2 15 1 5 211 212 213 214 215 216 중국 한국 일본 (bp) 24 22 2 18 16 14 12 1 미국 하이일드 채권 스프레드 (우측) 신흥국 CDS (좌측) 8 6 4 211 212 213 214 215 216 (bp) 9 8 7 6 5 4 3 2 참고: 5년물 기준 자료: Thomson Reuters 참고: Markit EM CDX 구성국 중 베네수엘라와 우크라이나 제외 각국 CDS를 명목GDP로 가중평균 하였음 자료: Thomson Reuters, Bloomberg 삼성증권 22