동양증권 리서치센터 1
2 동양증권 리서치센터
동양증권 리서치센터 3
스몰캡 아이디어 중저가 스마트폰 시장 확대의 영향 1. 삼성전자 플래그십 모델 판매 부진 삼성전자의 갤럭시 S4의 판매량이 기대치에 못 미치고 있다. 7월 갤럭시 S4 판매량(sell through 기 준)은 전월 대비 소폭 감소한 6만대 초반 수준으로 파악되고 있다. 이는 갤럭시 S3의 212년 7월 판매량 4만대를 상회하고 있지만, 출시 초기 기대감에는 미치지 못하는 수준이다. 물론 갤럭시 S3도 212년 4분기 계절적 성수기에 진입하며 8만대에 육박하는 판매량을 기록한 바 있지만, 갤럭시 S4 판매가 기대 이하인 것은 사실이다. 특이한 점은 갤럭시 S3 판매량이 7월에 전월 대비 증가하였고, 갤럭시노트2 판매도 꾸준하게 유지되고 있다는 점이다. 이는 소비자들이 갤럭시 S3와 갤럭시 S4 간에 큰 차별성을 느끼지 못하고 있는 것이 아닌가 하는 우려를 낳게 하고 있으며, 이와 같은 교체 욕구 저하는 곧 high end 스마트폰 시장의 위 축을 의미한다. 따라서 9월 중 출시가 예상되는 갤럭시노트3까지 시장의 기대를 충족시키지 못할 경우, 스마트폰 관련주의 주가 부진이 예상보다 길어질 가능성도 배제할 수 없다. 삼성전자 주요 스마트폰 판매량 추이 (만대) 25 2 2,7 1,99 1,87 1,89 갤럭시S듀오스 15 갤럭시그랜드 갤럭시S4 1 갤럭시S3미니 5 갤럭시노트2 갤럭시S3 212.11 212.12 213.1 213.2 213.3 213.4 213.5 213.6 213.7 자료 : Counter Point, 동양증권 리서치센터 4 동양증권 리서치센터
전세계 스마트폰 시장은 갤럭시 S 시리즈, 갤럭시 노트 시리즈, iphone 과 같은 high end 중심에서 중 저가 스마트폰 중심으로 빠르게 무게 중심이 이동하고 있다. iphone 판매가 작년 말부터 이상 징후를 보였고, 삼성전자 갤럭시 S4 판매도 예상에 미치지 못하고 있는데, 데이터 상으로도 전세계에 판매된 스마트폰 중 중저가 모델 비중이 빠르게 증가하고 있음을 확인할 수 있다. 212년 11월 37%에 달했 던 4달러 이상 스마트폰 비중은 올해 7월 18%로 감소한 반면, 2달러 이하 스마트폰 비중은 35%에서 46%로 크게 증가하였다. 전세계 스마트폰 가격대별 판매량 비중 추이 1% 37% 3% 22% 18% 36% 34% 3% 3% 31% 8% 6% 4% 2% 13% 12% 12% 18% 21% 16% 16% 22% 23% % 212.11 212.12 213.1 213.2 213.3 213.4 213.5 213.6 213.7 4~ 3~399 2~299 1~199 ~99 자료 : Counter Point, 동양증권 리서치센터 그러나, 갤럭시 S4 판매 부진과 중저가 스마트폰 시장 성장이 곧바로 삼성전자 스마트폰 경쟁력 약화 를 의미하는 것은 아니다. 삼성전자의 스마트폰 시장 점유율은 작년 말 이후로도 꾸준히 상승하여 35%로 점유율 1위를 유지하고 있다. 이는 삼성전자가 중저가 스마트폰에 대해서도 경쟁력 있는 모델 을 다수 보유하고 있기 때문인데, 삼성전자 스마트폰 판매량 중 4% 가량이 2달러 이하 중저가폰 으로 분류된다. 월별 스마트폰 시장점유율 추이 1% 8% 31% 33% 32% 33% 33% 35% 34% 35% 6% 4% 2% % Dec Jan_213 Feb Mar Apr May Jun Jul 자료 : Counter Point, 동양증권 리서치센터 Samsung Apple Sony Blackberry Lenovo HTC Huawei Nokia ZTE LG Micromax Motorola Others 동양증권 리서치센터 5
특히 중저가 스마트폰 시장 성장의 주요 동력인 중국, 인도, 브라질에서 삼성전자의 시장점유율은 각각 2%, 33%, 5%를 기록하며 1위를 기록하고 있으며, 판매량 증가율도 현지 업체들에 비해 전혀 뒤지 지 않고 있다. 따라서 시장의 무게 중심이 high end 스마트폰에서 중저가 스마트폰으로 움직이는 것이 사실이지만, 여전히 삼성전자의 스마트폰 시장 지배력은 유지될 것으로 결론 내릴 수 있다. 가격대별 삼성전자 스마트폰 시장점유율 현황 (%) 8 7 68 6 5 4 3 54 38 29 2 1 8 5+ 4~499 3~399 2~299 1~199 자료 : Counter Point, 동양증권 리서치센터 중국 시장 브랜드별 스마트폰 판매량 추이 (천대) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, - 28 29 21 211 212 213 Samsung Nokia Apple Coolpad Lenovo Huawei ZTE 자료 : IDC, 동양증권 리서치센터 6 동양증권 리서치센터
2. 중저가 스마트폰 시장 비중 확대의 영향 시장이 우려하는 점은 스마트폰 시장이 중저가 중심으로 성장하게 되면, 점유율을 유지하더라도 수익 성이 악화된다는 점이다. 삼성전자의 수익성 하락은 부품업체들에 대한 단가인하로 이어지기 때문에 중소형 스마트폰 부품주들의 주가도 최근 약세를 벗어나지 못하고 있다. 따라서 남아 있는 카드인 갤럭 시노트3의 성공 여부와 무관하게 중저가 스마트폰 시장 확대에 따른 영향을 고민해야 할 시점이다. 스마트폰 가격대별 주요 부품 비교 (inch) 5 Display (MP) 12 Camera 4 1 3 2 8 6 4 1 2 4~ 3~399 2~299 1~199 ~99 4~ 3~399 2~299 1~199 ~99 (개) 4 Core (MB) 2 RAM 3 15 2 1 1 5 4~ 3~399 2~299 1~199 ~99 4~ 3~399 2~299 1~199 ~99 자료 : Counter Point, 동양증권 리서치센터 삼성전자의 예상에 못 미치는 스마트폰 판매량과 중저가 스마트폰 시장 확대라는 시장의 흐름을 고려 할 때, 당분간은 삼성전자 스마트폰에 대한 매출 의존도가 낮거나, 중저가 스마트폰에 적용되는 부품이 나 범용 부품을 공급하는 업체의 실적이 상대적으로 탄탄하게 유지될 것이다. 시장 환경 변화에 따른 수혜주라고 하기는 어렵겠지만, 위의 조건에 맞는 업체를 정리하면 다음과 같다. 투자 아이디어 관련종목 삼성전자 스마트폰 매출 비중이 낮은 업체 대덕GDS(413), 인터플렉스(5137), 비에이치(946), 와이솔(12299) KH바텍(672), 일진디스플레이(276) 투자 아이디어 관련종목 중저가 스마트폰 부품에 특화된 업체 파트론(917), 에스맥(9778) 동양증권 리서치센터 7
스몰캡 이슈테마 여행 테마 Focus 여행 산업 여행산업은 국내 소득 수준 향상과 주 5일제 근무 정착 등에 기인한 레저 활동 인구 증가에 따라 꾸준한 수요가 발생하는 구조적 성장 산 업임 특히, 휴일의 실효성을 보장하는 취지인 대체 휴일제 도입 가능성이 높고, 저가 항공 및 소셜커머스의 성장 등도 여행 산업을 꾸준히 증가 시킬 요인이 될 것으로 예상 사회 트렌드의 변화로 여행산업은 꾸준히 성장할 전망 과거 1년간 가계 소비 성향을 살펴보면, 헬스케어, 학원, 여행 등 품목의 소비 비중이 증가했음을 알 수 있음 그림1]. 특히 여행산업 의 비중 증가는 삶의 질을 중시하는 사회 트렌드의 변화와 함께 소득의 일정부분을 여가 생활에 소비하는 현상이 지속되고 있음을 보 여줌 내국인 해외 출국자 수(아웃바운드)도 꾸준히 증가하는 추세를 보이고 있으며 [그림2], 특히 7~8월 성수기, 9월 추석, 1월 국경일 등 연휴 효과로 인해 단기적으로 여행 관련 업종의 호실적도 기대됨 여행산업의 호황은 관련 서비스 산업의 성장 유도 7월 중국인 입국자 수는 57만여명으로 전년대비 76% 증가하는 등 인바운드 수요 증가에 따른 면세점, 호텔, 카지노 산업의 수혜 전망 또한, 스마트 폰 보급 활성화로 모바일 앱을 통해 항공권 구매 및 변경, 결제 등 다양한 방면에서 여행객들에게 편리성을 제공할 것으로 예상되어 관련 온라인 서비스 산업의 성장에도 일조할 것으로 기대됨 [그림 1] 과거 1 년간 소비 비중 증가율 상위 1 개 품목 [그림 2] 내국인 출국자는 9, 1 월 연휴 및 국경일로 인한 영향 클 것 자료: 통계청, 동양증권 리서치센터 자료: 한국관광공사, 동양증권 리서치센터 8 동양증권 리서치센터
국내 1위 여행사로 시장점유율 19.2% 기록.(213년 3월 기준) 여행업종에서 규모의 경제를 실현하며, 가격 및 상품 경쟁력을 바탕으로 올해 국내 여행사 중 가장 큰 폭의 여 행객수 성장률 전망 하나투어 [3913] 특히, 롯데관광, 자유투어, 세중 등 중소형 경쟁 업체들의 여행업 집중 현상이 낮아지면서 여행업체도 대형사 위 주로 업계가 재편되는 경향을 보이고 있어 향후 추가적인 MS 상승도 기대됨 3분기 여름 성수기 및 추석연휴 효과에 따른 사상 최대 실적이 전망되며 4분기도 1월 개천절과 한글날 등 국 경일과 연말 효과 등으로 호실적 지속될 것으로 기대 213년 매출 3,53억, 영업이익 48억 전망 (컨센서스 기준) 중국인 인바운드의 구조적 증가로 인한 면세점 매출의 성장 예상. 7월 중국인 입국자가 전년비 76% 증가했으 며, 9월 중추절, 1월 국경절 특수에 따른 수혜 전망 호텔신라 [877] 8월 서울호텔 리뉴얼 완료와 영업정상화, 인천공항 임대료 동결로 인한 영업레버리지 확대에 따른 비용구조 개 선에 따른 하반기 실적 모멘텀이 전망됨 향후 제주도 면세점 확장 공사 및 동화면세점 시너지 본격화시 성장 기대감은 더욱 높아질 수 있음 213년 매출 2.26조원, 영업이익 1,144억 전망 (컨센서스 기준) 국내 온라인항공권 발권 및 공연티켓 시장 1위 사업자임 여행/레져/문화 활동 인구 증가로 온라인 항공권 및 공연티켓 시장은 지난 7년간 연평균 2% 이상 성장 을 기록했으며, 향후 소득 및 문화수준 향상 고려시 성장은 지속될 전망 인터파크 [358] 핵심영업자회사인 인터파크INT의 여행부문에서 호조가 예상되어 3분기 최대실적전망됨. 또한, 고마진 상 품(티켓, 여행 등) 매출 비중 증가와 저마진 상품(쇼핑, 도서 등) 비중 감소로 수익성도 개선될 전망 자회사 아이마켓코리아도 비삼성향 고객사 매출 증가로 성장이 예상되고, 이는 지분법이익 증가로 이어져 실적 개선에 긍정적으로 작용할 전망 213년 매출 3.12조원, 영업이익 565억 전망 (컨센서스 기준) 동양증권 리서치센터 9
스몰캡 관심종목 추천 포트폴리오 스몰캡 포트폴리오 (단위: 원, %) 종목명 편입일 편입가 현재가 수익률 투자포인트 담당자 대덕GDS 13.3.19 18, 18,7 3.9 스마트폰 카메라모듈용 RFPCB 시장 지배력 / 신공장 증설 모멘텀 최현재 서원인텍 13.3.19 13,1 14,5 7.3 휴대폰 키패드에서 부자재 매출비중 증가하며 실적 성장 지속 오경택 아이엠 13.3.19 6,62 5,99-9.5 13M 고화소 신규 수요 발생으로 전방산업 호조에 따른 수혜 오경택 한솔케미칼 13.3.19 22,85 25,15 1.1 비에이치 13.7.9 9,77 11,85 21.3 뷰웍스 13.8.27 18,7 18,7. 우전앤한단 13.8.27 1,3 1,3. 전자재료 사업 본격화와 라텍스 원재료 가격 상승으로 매출 증가 예상 Display module용 FPC 시장에서 독보적 위치 점유 지난해 말에 이어 올해 추가증설 통한 수요 증가 대응 디지털 X-ray 확대 보급으로 중장기 수혜 예상되며 하반기 FP-DR 매출액은 상반기 대비 2배 성장 가능 기존 고객사 외 국내 대형메이커향 본격 공급 및 기능성 케이스 개발로 성장 전망 이병준 최현재 이상윤 이병준 신규종목 뷰웍스, 우전앤한단 제외종목(제외사유) 유아이엘(기간 경과) 인프라웨어(추천수익률 달성) 1 동양증권 리서치센터
스몰캡 수급체크 주간 매수비중 상위종목 외국인 + 기관 * 기간: 8월 19일 ~ 8월 23일 기준 ** 시가총액: 7백억원~ 1조원 종목 대상 (원,%,억원) 종목명 주가 주간 상승률 매수비중 매수금액 시가총액 비고 농우바이오 23,45-1.8 3.58 12 3,353 대주주 별세로 오버행 이슈 발생 가능성 나노신소재 21,2 13.1 3.5 54 1,533 1분기 실적 턴어라운드에 이은 하반기 실적 기대감 엘엠에스 19,15 11. 3.36 56 1,675 중국 스마트 기기의 성장 수혜가 2분기부터 본격화 하림 3,86 12. 2.32 48 2,82 육계가격 반등과 배합사료 가격안정화로 실적 개선 전망 오로라 11,85-2.1 2.19 28 1,275 美 수출비중 6%에 달함에 따라 미국 소비 수혜 기대 대현 2,17 1.2 1.89 19 983 신규 브랜드 론칭, 중국 진출 등 성장 모멘텀 유효 인터플렉스 39,6-2.2 1.88 14 5,536 하반기 고객사들의 신제품 출시에 따른 수혜 예상 주: 매수비중(%) = 시가총액 대비 매수금액 외국인 (원,%,억원) 종목명 주가 주간 상승률 매수비중 매수금액 시가총액 비고 오로라 11,85-2.1 2.1 26 1,275 美 수출비중 6%에 달함에 따라 미국 소비 수혜 기대 엘엠에스 19,15 11. 1.98 33 1,675 중국 스마트 기기의 성장 수혜가 2분기부터 본격화 인터플렉스 39,6-2.2 1.37 76 5,536 하반기 고객사들의 신제품 출시에 따른 수혜 예상 유비쿼스 9,38 3.6 1.29 26 1,989 기업 공공기관 시장 진입으로 2분기 실적 대폭 개선 전망 아비코전자 6,39-2.1.73 5 746 고객사내 주요제품 채택 비중 증가로 턴어라운드 기대감 삼익악기 2,4-2.6.71 1 1,439 지분 보유 중인 스타인웨이 공개매수 참여 여부 관심 세중 6,1-1.6.55 6 1,14 3D 프린터 관련 시장 확대 기대감 기관 (원,%,억원) 종목명 주가 주간 상승률 매수비중 매수금액 시가총액 비고 농우바이오 23,45-1.8 3.21 18 3,353 대주주 별세로 오버행 이슈 발생 가능성 나노신소재 21,2 13.1 3.19 49 1,533 1분기 실적 턴어라운드에 이은 하반기 실적 기대감 하림 3,86 12. 2.23 46 2,82 육계가격 반등과 배합사료 가격안정화로 실적 개선 전망 대현 2,17 1.2 1.73 17 983 신규 브랜드 론칭, 중국 진출 등 성장 모멘텀 유효 우리산업 1,8-3.6 1.43 24 1,69 높은 점유율, 다양한 고객기반으로 안정된 성장 예상 엘엠에스 19,15 11. 1.39 23 1,675 중국 스마트 기기의 성장 수혜가 2분기부터 본격화 일진디스플레이 17,85 4.7 1. 51 5,54 고객사 스마트폰 라인업 확대로 3분기 실적 가시화 예상 동양증권 리서치센터 11
12 동양증권 리서치센터
주간 탐방기업 대양전기공업 (1838) LIG 에이디피 (7995) 우전앤한단 (5227) 동양증권 리서치센터 13
대양전기공업 (1838) 조선업황 회복 수혜와 신사업 모멘텀 오경택 kyoungtaek.oh@tongyang.co.kr 2-377-3583 투자의견: Not Rated Smallcap 주가(8/23 기준) 13,8원 자본금 47억원 시가총액 1,31억원 주당순자산 11,535원 부채비율 4.38% 총발행주식수 9,495,3주 6일 평균 거래대금 7억원 6일 평균 거래량 53,713주 52주 고 15,15원 52주 저 1,35원 외인지분율 1.86% 주요주주 서영우 외 3인 61.39% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 (.7) 7.8 3.8 상대 1.6 16. 23.4 절대(달러환산) (.7) 9. 32.4 선박조명 전문업체 동사는 77년 창업 이후 88년 법인설립된 선박용 조명 전문업체로 오랜 업력을 지니고 있으며 코스닥 시장에는 211년 7월에 상장됨. 또한, 37년간의 축적된 기술력을 바탕으로 국내외 인 증을 22종 32여건 이상을 확보하고 있으며, 선박용 조명등 기구 시장에서 7%의 높은 시장 점유율을 보유하며 1위의 위치에 있음. 연결대상 자회사로 군함용 축전지를 생산하는 한국특 수전지(지분 1%)를 보유하고 있음. 주요 사업영역은 조선기자재(조명등기구), 방위산업(군함용 통신시스템), 해양플랜트 기자재 (조명등 기구), 신규사업 육상용 센서(자동차용 센서) 등임. 212년 기준, 산업별 매출비중은 조선 51%, 방산 25%, 해양플랜트 14%, 기타 1%임. 해양 플랜트 매출 증가 조선의 선박수주 상황이 9년도 급감한 이후 바닥에서 회복세를 나타내고 있고 해양플랜트 수 주 상황은 과거 수준 이상으로 회복되며 호조를 나타내고 있음. 동사의 수주 상황도 9년(수주 금액 449억원) 이후 회복(212년 768억원)을 보이며 매출 성장으로 이어지고 있음. 특히, 해 양플랜트 수주 호조와 더불어 매출 성장이 높게 나타나고 있으며 올해 해양플랜트용 조명 매출 성장은 35%에 달할 것으로 예상됨. 해양 플랜트용 조명등기구는 방폭등(폭발을 방지하는 등 기구) 위주의 고가제품(3만원 이상, 선박용 5~1만원)으로 매출비중 증가는 수익성 개선을 기대할 수 있음. 동사는 선박/해양플랜트용 조명등 이외에 방위산업에도 진출해 있음. 이는 군함/잠수함에 통신 시스템 장비를 공급하고 있으며 국내 유일하게 국산화하여 안정적인 실적이 지속되고 있음. 또 한, 자회사 한국특수전지(지분 1%)를 통해 군함용 축전지를 공급하고 있음.(한국특수전지 실적, 212년 매출액 21억, 영업이익 21억원) 신규 사업 기대 동사는 8년 이후 자동차용 ESC(Electric Stability Control System, 자동차 안전성 제어장치) 센서를 개발하고 있으며, ESC 센서의 자동차 장착 의무화가 확대되고 있어 성장을 기대할 수 있는 제품임. 동사의 올해 실적은 매출액 1,55억원(YoY+11.4%), 영업이익 166억원(YoY+7.8%)의 안정 적인 실적기록이 예상되며, 신규제품에 대한 성장 모멘텀을 보유하고 있음. (원) (%) 16, 6 14, 5 12, 4 1, 3 8, 6, 2 4, 1 2, -1 11.8 12.2 12.8 13.2 13.8 대양전기공업 Rel. to KOSDAQ 자료: Datastream Forecasts and valuations (K-IFRS 연결) (단위: 억원, 원, %, 배) 결산 (12월) 29 21 211 212 213E 매출액 861 874 924 1,391 1,55 영업이익 117 126 98 154 166 당기순이익 98 114 12 135 145 영업이익률 13.5 14.4 1.6 11.1 1.7 EPS 1,469 1,719 1,267 1,417 1,524 PER - - 7.5 9.2 9.1 자료:동양증권 리서치센터 14 동양증권 리서치센터
주요 제품(별도)별 실적동향 구분 29 21 211 212 213(E) 매출액 861 874 924 1,182 1,35 조선 58 52 63 6 65 해양플랜트 15 15 54 17 23 방산 127 23 14 295 36 기타 14 127 127 116 11 영업이익 117 133 98 13 146 영업이익률 13.5 14.4 1.6 11. 1.8 순이익 98 114 12 12 131 자료: 동양증권 리서치센터 국내 조선업체 수주 현황 (백만불) 6, 조선(4사) 5, 해양 플랜트(3사) 4, 3, 2, 1, 조선 4 사 : 현대중공업, 삼성중공업, 대우조선해양, 현대미포조선, 해양플랜트 3 사 : 현대중공업, 삼성중공업, 대우조선해양 자료 : 동양증권 리서치센터 대양전기공업 수주 및 매출액 동향 9 8 7 6 5 4 3 2 1 (억원) (%) 수주 매출 해양플랜트 매출비중 29 21 211 212 16 14 12 1 8 6 4 2 자료 :대양전기공업, 동양증권 리서치센터 동양증권 리서치센터 15
LIG에이디피 (7995) 7분기 만에 대규모 흑자전환 이상윤 sangyun.lee@tongyang.co.kr 2-377-358 디스플레이 장비 제조 업체 1년 설립해 5년에 코스닥에 상장한 디스플레이 장비 제조업체(전공정 핵심장비인 Dry Etcher 와 OLED 열가압 합작기, 전처리장비 장비 제조). 9년 LIG 그룹에 편입(LGD 12.9%, LG 전자 5.8% 지분보유)되었고, 지난 5월 구자준 前 LIG 손보 회장으로 최대주주 변경 투자의견: N/R Smallcap 주가 (8/23 기준) 5,49 원 자본금 116 억원 시가총액 1,274 억원 주당순자산 1,463 원 부채비율 129.34 % 7분기만에 대규모 흑자 전환 21년 매출액 1,9억원을 정점으로 11년 1,158억, 12년 229억원을 기록하며 지난해 최악 의 한해를 보냄. 올해 2분기 실적은 7분기만에 대규모 흑자전환에 성공하며 턴어라운드 예고. 2분기 매출액은 59억원(YoY +1,13%), 영업이익 76억(YoY 흑전) 어닝 서프라이즈 예상 지난해 12월 126억원 규모의 BOE 向 (B6 오드로스) 저온폴리실리콘(LTPS)패널 제조장비 수 주를 시작으로 올해 1월,7월 BOE B4,B5 向 LCD 장비 수주. 5월에는 LG 디스플레이 向 M2(8세대) OLED 장비등 LCD,OLED 장비 수주가 봇물터지듯 터지며 실적개선 이끔 13년 예상 실적은 매출액 1,5억원, 영업이익 15억원, 순이익 1억원 전망. 현재 수주금 액이 83억원임을 감안할때 매출액 가이던스 달성은 무난해 보임 총발행주식수 23,2, 주 6일 평균 거래대금 7억원 6일 평균 거래량 143,496주 52주 고 5,74 원 52주 저 2,1 원 외인지분율.7 % 주요주주 구자준 외 12인 25.39 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 9.91 16.56 119.16 상대 12.5 25.4 16.8 절대(달러환산) 9.32 17.15 12.63 실적 턴어라운드 이제 막 시작된 것으로 판단 중국 LCD 패널 업체들의 공격적인 설비증설 수혜 볼 것. 중국 정부는 자국산 LCD TV 용 패널 의 국산화율을 현재 3%수준에서 15년까지 8% 수준으로 끌어올린다는 계획. 그에따라 중국 업체들의 공격적인 LCD 라인 증설은 15년까지 지속될 전망. 지난달 中 BOE 는 8.4조원 규모 의 증자를 통해 설비 투자 의지를 불태우고 있음. 동사는 中 BOE, CSOT, CEC Panda 등에 수주 레퍼런스를 확보하고 있어 중국 패널업체들의 설비 증설시 수혜가 예상됨 또한 OLED 시장 개화에 따른 수혜도 예상됨. 동사 고객사이자 주요주주인 LGD 가 삼성보다 대면적 OLED 투자에 있어 더욱 적극적인 모습을 보이고 있어 향후 OLED 장비 본격 발주시 수혜가 예상됨. 동사는 이미 지난 5월 LGD OLED 8세대 라인에 전처리장비와 열가압 합착기, 물류장비등 5억원 규모의 수주 실적을 올렸음. 중국 패널업체들도 내년 하반기부터 OLED 장비 발주가 시작될 것으로 보여 동사의 수혜가 예상됨 Forecasts and valuations (K-IFRS 별도) (단위: 억원, 원, %, 배) 결산 (12월) 29 21 211 212 213 매출액 86 1,873 1,158 225 1,5 영업이익 -92 152 2-187 15 지배주주순이익 -153 135-17 -21 1 영업이익률 -1.7 8.1.2-83.5 7. EPS -678 58-75 -867 432 자료: Datastream PER N/A 1.5 N/A N/A 12.7 자료: 동양증권 리서치센터 16 동양증권 리서치센터
LIG 에이디피 실적 추이 억원 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 매출액(좌) 영업이익(우) 1,873 1,5 1,82 1,47 1,158 766 86 23 225 25 26 27 28 29 21 211 212 213(E) 2 15 1 5 5 1 15 2 25 자료 : 동양증권 리서치센터 중국 주요 패널업체 투자 계획 업체명 라인 지역 세대 기술 213 214 215 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q B4 베이징 8 a-si LCD BOE CEC panda CSOT B5 허베이 8 a-si, Oxide LCD B6 오르도스 5.5 LTPS OLED B7 베이징 8 OLED 1 난징 6 a-si LCD G8 난징 8 a-si LCD 1 선전 8 a-si LCD 2 선전 8 a-si LCD G4 R&D 선전 4 LTPS Visionox VSX 곤산 5.5 LTPS 자료: 한국디스플레이산업협회, 디스플레이서치,동양증권 리서치센터 동양증권 리서치센터 17
우전앤한단 (5227) 뿌리깊은 기술 바람에 아니묄세 이병준 byungjoon.lee@tongyang.co.kr 2-377-3594 투자의견: N/R Smallcap 주가 (8/23 기준) 1,6원 자본금 147억원 시가총액 3,45억원 주당순자산 6,933원 부채비율 17.75% 총발행주식수 28,728,282주 6일 평균 거래대금 37억원 6일 평균 거래량 38,76주 52주 고 11,55원 52주 저 3,81원 외인지분율 1.93% 주요주주 이종우 외 17인 39.68% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 15.8 (6.6) 167.7 상대 18.6.5 152.6 절대(달러환산) 15.9 (5.6) 17.9 (원) (%) 14, 3 12, 25 1, 2 8, 15 6, 1 4, 2, 5 11.8 12.2 12.8 13.2 13.8 우전앤한단 KOSDAQ 대비 상대수익률(최근2년) 자료: Datastream 기반이 튼튼한 플라스틱 사출물 제조업체 동사는 금형제작 기술을 기반으로 한 플라스틱 사출물 제작 전문업체임. 1986년 설립 이후 금 형 제작 사업을 전문으로 영위, 22년 휴대폰 케이스 등 플라스틱부품 제조사업을 개시했음. 현재 일부 디바이스에 대한 EMS(기기 위탁 생산) 사업을 영위하고 있으며, 29년 한단정보 통신과 합병을 통해 셋톱박스 제조업 역시 영위하고 있음 제품군별 매출(1H13기준)은 플라스틱부품 85.7%(사출물 78.3%, 금형 7.4%), EMS 8.4%, 휴대폰 액세서리 2.9%, 셋톱박스 3.%를 구성함. 고객사는 금형제조 가능에 따른 다양한 세 트메이커 대응이 가능해 RIM(45.3%), 국내 대형 디바이스메이커(15.6%), Kyocera(7.7%), Sony(5.9%, 이상 1H13 매출비중) 등 글로벌 고객사에 매출이 분산되어 있음 동사 최대 고객사인 RIM 의 부진으로 212년 전체적 실적이 둔화됐음. 하지만 212년 하반기 국내 메이커향 공급 개시로 회복세가 확연히 나타나고 있음. 올 2분기 매출액이 전년비 147.1%(1,669억원), 영업이익이 572.4%(144억원) 증가하는 등 호조세를 이어가고 있음 진정한 기술은 배신하지 않는다 동사는 금형을 직접 제작할 수 있는 기반 기술을 바탕으로 다양한 사출물을 개발하고 있음. 대 표적인 제품군이 LSM(Liquid Silicon Molding), FRP(Fiber Reinforced Plastics), LPM(Liquid Polyurethane Molding) 등임. LSM 은 초정밀케이스 내 특정 부분 내 액상실리콘을 주입해 방 수기능을 발휘할 수 있도록 제작된 케이스로서, 케이스 제작 후 고무를 끼우는 것이 아닌 일체 형 공정이 가능해 제작 시간과 원가 절감이 가능함. 관련 특허 및 직접 제작한 금형으로 생산 이 이루어져 경쟁사가 생산하는 것이 쉽지 않음. 현재 Sony 방수 모델 내 5% 이상 점유율을 보유하고 있는 것으로 추정되며, 국내 대형메이커 모델에도 공급이 이루어져 향후 성장가능성 이 높을 것으로 전망됨 이 외에 FRP 는 플라스틱 사출물 내외부에 유리,탄소섬유 등 기능성 섬유가 보강된 케이스이 며, LPM 은 인조가죽을 부착한 케이스로서 금형 등 추가 설비와 기술이 필요함. 동사는 제품 개발부터 금형 제작, 제품 생산까지 일관 공정이 가능해 고급 케이스 생산에 유리함 동사는 사업 확장을 위해 지난 4월 주방용기 제조 업체인 네오플램 지분 2.9%를 인수했음. 네오플램은 국내 주방용기 3위(매출액 기준)업체로서 향후 동사의 사출기술을 이용한 밀폐용 기 사업에 시너지를 얻을 수 있을 것으로 전망되며, 동사는 중국에 JV 형태의 공장을 설립해 운영할 예정임. 내년 이후 성장동력 중 하나로 부각될 수 있음. 또한 Walnut, Zenus 등의 브 랜드로 휴대폰 액세서리 사업을 영위하고 있는데 시장규모의 성장에 따른 수혜가 기대됨 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결) (단위: 억원, 원, %, 배) 결산 (12월) 21 211 212 213E 214E 매출액 3,91 3,86 3,251 5,75 6,816 영업이익 164 336 225 463 541 지배주주순이익 14 263 13 36 42 영업이익률 5.3 8.8 6.9 8. 7.9 EPS 285 888 442 1,271 1,486 PER 22. 4.6 15.5 8.4 7.2 자료: 동양증권 리서치센터 18 동양증권 리서치센터
제품군별 매출 비중 추이 RIM 사 분기별 핸드셋 출하금액 추이 % 9 8 7 6 5 212 213 1H $M 6, 5, 4, 3, 4 2, 3 2 1, 1 사출물 금형 EMS 액세서리 셋톱박스 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 자료: 우전앤한단, 동양증권 리서치센터 자료: IDC, 동양증권 리서치센터 사출물 부문 지역별 매출액 추이 네오플램 실적 추이 억원 14 12 1 8 6 4 2 212 213 1H 미주 일본 국내 매출액 영업이익(손실) 당기순이익(손실) 억원 16 8 14 7 12 6 1 5 8 4 6 3 4 2 2 1 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 자료: 우전앤한단, 동양증권 리서치센터 주: 미주-RIM 사 포함, 일본-교세라, 소니, NEC, 파나소닉 포함 자료: KIS Line, 동양증권 리서치센터 동양증권 리서치센터 19
Appendix I. Key Chart 증시 미국 QE 축소 우려와 신흥국 금융위기 우려로 공포분위기 조성 코스피대비 변동성 높은 코스닥 지수가 더 큰 영향 받음 미 주요지수는 국내 고용, 주택관련 지표 호조로 낙폭 줄이며 마감 주요 주가지수 추이 (29.1=1) 2 15 1 KOSPI 중형주 KOSDAQ 소형주 5 29 21 211 212 213 자료 : 동양증권 리서치센터 4 주 누적수익률 비교 (KOSPI KOSDAQ) (%) 2 1 1 2 21 211 212 213 자료 : 동양증권 리서치센터 2 동양증권 리서치센터
섹터별 수익률 동향 2 2 4 6 8 1 12 14 16 % 1W 1M 3M 자료 : 동양증권 리서치센터 해외 주요 지수 수익률 동향 8 6 % 4 2 2 4 6 8 1 12 1W 1M 3M 코스피 코스닥 대형주 중형주 소형주 다우 산업 나스닥 종합 S&P 5 RUSSELL 3 필라델피아 반도체 자료 : 동양증권 리서치센터 동양증권 리서치센터 21
대양전기공업 (1838) 투자등급 및 목표주가 추이 (원) 주가 날짜 투자의견 목표주가 16, 목표주가 213-8-27 Not Rated - 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11.8 12.2 12.8 13.2 13.8 자료: 동양증권 LIG 에이디피 (7995) 투자등급 및 목표주가 추이 (원) 주가 날짜 투자의견 목표주가 7, 목표주가 213-8-27 Not Rated - 6, 5, 4, 3, 2, 1, 11.8 12.2 12.8 13.2 13.8 자료: 동양증권 우전앤한단 (5227) 투자등급 및 목표주가 추이 (원) 주가 날짜 투자의견 목표주가 14, 목표주가 213-8-27 Not Rated - 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11.8 12.2 12.8 13.2 13.8 자료: 동양증권 22 동양증권 리서치센터
이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자 :최현재,오경택,이상윤,원상필,이병준) 당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 종목 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 3단계(Buy, Hold, Sell)와 위험도 2단계(H:High, L:Low)로 구분 Buy : 1%이상(Low)/2%이상(High), Hold: -1~1%(Low)/-2%~2%(High), Sell: -1이상(Low)/-2%이상(High) 업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분 28년 2월19일부터 당사 투자등급이 기존 5단계(Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell)에서 3단계(Buy, Hold, Sell)와 리스크 2단계(High, Low)로 변경 본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사가 신뢰할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정 은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다. 동양증권 리서치센터 23