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1 (AAPL US) Global Company Analysis 현재주가 (US$) 국가 거래소 미국 NASDAQ EPS 성장율 (16F,%) -1.3 P/E(16F,x) 13.2 MKT P/E(16F,x) 22.5 배당수익률 (%) 2.2 시가총액 ( 십억US$) 유통주식수 ( 백만주 ) 5,388 52주최저가 (US$) 주최고가 (US$) 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 NASDAQ (US) [ 통신장비 / 전자부품 ] 박원재 william.park@dwsec.com 김영건 younggun.kim.a@dwsec.com APPLE 기업개요 : 세계시가총액 1 위의스마트기기전문회사 애플 (Apple Inc) 은 1976 년미국에서스티브잡스, 스티브워즈니악, 로널드웨인에의해설립되었다. 개인용컴퓨터 애플 I 판매를시작으로 애플 III 를출시한해인 1979 년 NASDAQ 에상장하였다 년매킨토시가공개되었으며, 1985년해고되었던스티브잡스가 1997 년복귀하였다. 21 년아이팟을출시하며본격적인성장이시작되었다. 애플의현재를만든제품은 이다. 27 년 을출시하였고회사명도애플컴퓨터에서애플로변경하였다. 4 시리즈 2억 7천만대, 5 시리즈 3억대가량을판매하였다. 211 년 8월전세계시가총액 1 위에올라현재까지유지하고있다. 211 년 1 월스티브잡스서거이후대화면스마트폰인 6 Plus 모델, 스마트워치인애플워치및중저가모델인 SE 등을출시하였다. 2Q16 매출액비중은 65.%, Mac 1.1%, ipad 8.7% 수준이다. 최근실적및이슈 : 스마트폰시장성숙기진입으로실적하락국면진입 애플의 2Q16(FY3Q16) 실적은매출액 US$42.4bn(YoY -14.6%, QoQ -16.2%) 16.2%), 영업이익 US$1.1bn(YoY %, QoQ -27.8% 27.8%) 으로시장기대치 ( 매출액 US$42.2bn, 영업이익 US$1.1bn) 에크게벗어나지않는수준이었다. 영업이익률은 23.9% 로 FY3Q8 이래최저치를기록하였다. 6S($649) 에비해저가인 SE($399) 의흥행으로인한 ASP 하락 ($662 $595) 의영향을받은것으로추정된다. 수량기준으로아이폰은 4,4 만대 (-15.% YoY, -21.1% QoQ), 아이패드 995 만대 (-9.% YoY, -2.9% QoQ) 를판매하였다. 지역별로는미주지역 (-11.1% YoY) 과유럽 (-6.8% YoY) 등선진시장에서매출액하락을보였고, 특히중화권에서의매출액이전년동기대비 33.1% 감소하여점유율이전년대비 4.2%p 하락한 9.% 수준에머물렀다. 이는 Oppo, Vivo 를비롯한중국업체들의약진때문이다. 애플은 이후를주도할성장동력확보가중요한시기이다. 막대한현금자산을기반으로신사업관련 M&A 등을활발히진행하고있는것으로추정된다. 211 년이후로자율주행차, AI 및 VR 연관기업을포함하여 43건이상의인수합병을진행하였다. Valuation 및국내경쟁사 애플의최대경쟁사는이다. 영업이익과시가총액측면에서는애플이앞서고있으나, 스마트폰판매수량으로는가세계 1위이다. Bloomberg 216 년추정실적기준애플의 PER 은 13.2 배, PBR 은 4.8 배수준이다. 반도체와디스플레이 / 가전이포함된는 PER 1.5 배, PBR 1.3배수준이다. 결산기 (9월) F 217F 매출액 ( 십억US$) 영업이익 ( 십억US$) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억US$) EPS ( 원 ) ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 자료 : Apple, Factset, Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터

2 주요차트및테이블 그림 1. 애플주가그래프 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 2. 애플분기별실적추이 (US$bn) 8 매출액 (L) 영업이익률 (R) (%) Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 1 주 : Calendar Year 기준자료 : 애플, 미래에셋대우리서치센터 그림 3. 애플제품별출하량추이 8 Mac ipod ipad Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16F 주 : 추정치는 Factset consensus 자료 : IDC, 애플, 미래에셋대우리서치센터 2 Mirae Asset Daewoo Research

3 그림 4. 분기별아이폰판매수량 8 6 SE 6s Plus 6s 6 Plus 6 5s 5c 5 4s 4 3Gs 3G 1Q 4Q14 1Q15 2Q15 4Q15 1Q16 2Q16 2Q 4 2 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료 : IDC, 미래에셋대우리서치센터 그림 5. 아이폰모델별판매수량 SE 7.7 6s Plus s Plus s c s Gs 3G 자료 : IDC, 미래에셋대우리서치센터 그림 6. 중국내스마트폰판매량점유율추이 그림 7. 애플중화권매출액추이 (%) 1 Others Samsung Xiaomi Apple Vivo Huawei OPPO (US$bn) Q14 4Q14 3Q15 2Q16 자료 : Counterpoint, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 애플, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 3

4 그림 8. 미국내주요기업현금보유액 (215 년말기준 ) 그림 9. 애플의분야별 M&A 건수 (1Q11 ~ 2Q16) Qualcomm Intel ( 단위 : 십억 US$) Industrial 1 Amgen Johnson & Johnson Computer Hardware & Service 1 Pfizer 39.3 Consumer Products & Services 1 Oracle CISCO Electronics 6 Alphabat(Google) Microsoft Mobile & Telecommunication 16 Apple Internet 자료 : Moodis, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 애플, CB Insight, 미래에셋대우리서치센터 그림 1. 애플스마트카 타이탄프로젝트 ( 예상모습 ) 그림 11. 애플인공지능서비스의기반이될 Siri 자료 : 언론자료, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 언론자료, 미래에셋대우리서치센터 그림 12. 애플의주주구성 그림 13. 애플의주요제품 The Vanguard Group SSgA Funds Management 6.2 BlackRock Fidelity 2.4 Northern Trust 자료 : 애플, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 언론자료, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research

5 표 1. 애플실적추이및전망 (US$mn, US$, 백만대, %) 1Q F 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 15 16F 매출액 74,599 58,1 49,65 51,51 75,872 5,557 42,358 46, , , ,192 51,182 4,282 31,368 32,29 51,635 32,857 24,48 27,5 155,41 136,63 14,2 Macintosh 6,944 5,615 6,3 6,882 6,746 5,17 5,239 6,219 25,471 23,33 23,37 ipad 8,985 5,428 4,538 4,276 7,84 4,413 4,876 4,333 23,227 2,219 18,918 Services 4,799 4,996 5,28 5,86 6,56 5,991 5,976 6,129 19,99 24,13 27,356 Others 2,689 1,689 2,641 3,48 4,351 2,189 2,219 2,5 1,67 12,77 13,348 판매수량 ipad Macintosh 영업이익 24,246 18,278 14,83 14,623 24,171 13,987 1,15 11,559 71,23 59,836 6,785 영업이익률 당기순이익 18,24 13,569 1,677 11,124 18,361 1,516 7,796 8,867 53,394 45,633 46,858 순이익률 QoQ 성장률매출액 Macintosh ipad Services 판매수량 ipad Macintosh 영업이익 당기순이익 YoY 성장률매출액 Macintosh ipad Services 판매수량 ipad Macintosh 영업이익 당기순이익 주 : 추정치는 Bloomberg, Factset consensus 자료 : 애플, 미래에셋대우리서치센터 17F 표 2. 스마트폰제조사상위 1 개사점유율추이 (%) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 Samsung Apple Huawei OPPO vivo LG Electronics Xiaomi Others ZTE Gionee Others 자료 : IDC, 미래에셋대우리서치센터 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 Mirae Asset Daewoo Research 5

6 와의비교 그림 14. 와애플의상대주가 (27.1.1=1) 12 APPLE 자료 : Datastream, 미래에셋대우리서치센터 그림 15. 스마트폰판매수량 그림 16. 애플스마트폰판매수량 Shipments (L) 영업이익률 (R) S S3 Note S2 Note2 S4 Note3 S5 Note4 S6/E S6E+ Note 5 (%) 24 S7/E Note G shipments (L) 영업이익률 (R) 4 3GS 4S 5 5S/5C 6/+ (%) SE 48 6S/ Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료 :, IDC, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 애플, IDC, 미래에셋대우리서치센터 그림 17. 와애플의비교 ( 십조원, %, 배 ) Apple 시가총액매출액영업이익영업이익률 ROE P/E P/B 주 : 시가총액은 8/17 기준. 매출액, 영업이익, 영업이익률, ROE, P/E 및 P/B 는 Bloomberg 컨센서스로 216 년도예상치임자료 : Bloomberg, Factset, 미래에셋대우리서치센터 6 Mirae Asset Daewoo Research

7 Global Peer 그룹비교 표 3. 글로벌핸드셋업체실적컨센서스 ( 십억원, %) 회사명 주가상승률매출액시가총액 -1M -3M 15 16F 영업이익 영업이익률 순이익 ,854 2,653 22,469 28,946 26,413 29,998 34, ,695 24,38 28,47 LG전자 ,739 56,59 55,718 58,146 1,192 1,882 2, APPLE ,635 26, ,94 246,27 79,286 65,644 67, ,433 5,17 51,637 Lenovo ,526 51,945 48,1 49, ,18 1, ZTE ,826 18,47 18,325 19, BlackBerry ,785 2,486 1,748 1, , HTC ,93 4,337 2,947 3, 핸드셋평균 주 : APPLE 은 9월말결산, BlackBerry 는 2월말결산, Lenovo 는 3월말결산 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 17F 표 4. 글로벌핸드셋업체주가관련지표 ( 배, %) 회사명 ROE 15 16F PER PBR EV/EBITDA LG전자 APPLE Lenovo ZTE BlackBerry HTC 핸드셋평균 주 : APPLE 은 9월말결산, BlackBerry 는 2월말결산, Lenovo 는 3월말결산 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 17F 그림 18. 글로벌핸드셋업체 PBR-ROE ROE 비교 그림 19. 글로벌핸드셋업체 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 6. (PBR, 배 ) 12. (EBITDA growth, %) APPLE ZTE APPLE 2. HTC BlackBerry ZTE Lenovo 4. LG 전자 Lenovo LG전자 (ROE, %) 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 (EV/EBITDA, x) 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 7

8 그림 2. 글로벌핸드셋업체상대주가추이 그림 21. 글로벌핸드셋업체상대주가추이 (2) 15 LG 전자 Lenovo Apple 24 LG 전자 ZTE HTC BlackBerry 13 (-3M=1) 2 (-3M=1) ( ) 9 12 ( ) 자료 : Datastream, 미래에셋대우리서치센터 자료 : Datastream, 미래에셋대우리서치센터 표 5. 애플서플라이체인 ( 추정 ) 구분 부품 공급업체공급업체구분부품국내해외국내해외 반도체 AP(Incl. Foundry) (593 KS) TSMC(233 TT) 카메라 카메라모듈 LG이노텍 (117 KS) Sony(6758 JP) DRAM/NAND (593 KS) Toshiba(652 JP) Sharp(6753 JP) SK하이닉스 (66 KS) Micron(MU US) 카메라렌즈 Largan(38 TW) 디스플레이패널 LG디스플레이 (3422 KS) JDI(674 JP) Genius(346 TW) Sharp(6753 JP) 액츄에이터 Alps Elec(377 JP) TSP TPK(3673 TW) Mitsumi(6767 JP) 터치IC TI(TXN US) 센서 Sony(6758 JP) 글라스 Corning(GLW US) Invensense(INVN US) 사파이어웨이퍼사파이어테크 (12326 KQ) GTAT(GTAT US) 배터리 Li-Ion 배터리 LG 화학 (5191 KS) ATL(Unlisted) 기판 PCB Ibiden(462 JP) 삼성 SDI(64 KS) Lishen(Unlisted) Nanya PCB(248 TT) 부품 MLCC 삼성전기 (915 KS) Murata(6981 JP) FPCB 인터플렉스 (5137 KQ) Nippon Mektron 도광판 유테크 (17878 KQ) Fujikura(583 JP) 저항, 인덕터 Murata(6981 JP) Flexium(6869 TT) 커넥터 Molex(MOLX US) 통신 안테나 /Filter/Duplexer Skyworks(SWKS US) LED BLU 서울반도체 (4689 KQ) Avago(AVGO US) 이라이콤 (4152 KQ) TriQuint(TQNT US) 전자파차폐 솔루에타 (1544 KQ) Baseband/RF/GPS Qualcomm(QCOM US) 케이스 Catcher(2474 TT) Bluetooth 칩 Murata(6981 JP) 스피커 Foxconn(2354 TT) SAWfilter/Wi-Fi 모듈 Murata(6981 JP) AAC(218 HK) RF 스위치 RF Micro(RFMD US) 마이크 Knowles(KN US) 칩바리스터 /CMF 아모텍 (5271 KQ) TDK(6762 JP) EMS Foxconn(2354 TT) Murata(6981 JP) Pegatron(4938 TT) NFC NXP(NXPI US) 센서 가속도계 Bosch Sensortec 전자나침반 Asahi Kasei(347 JP) 지문인식 Authentec(Unlisted) 자료 : 미래에셋대우리서치센터 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재본자료에서매매를권유한금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 8 Mirae Asset Daewoo Research