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1 리서치센터조선 / 기계정동익 newday@hdsrc.com RA 홍성우 sungwoo.hong@hdsrc.com 217 년조선산업전망 - 희망고문금지

2 CONTENTS I. 216 년 Review 216 년조선주주가상승, 주요업종 1 위 II. 산업전망업데이트 1. 신조선가전망 2. 상선신규수주전망 3. 해양플랜트신규수주전망 III. 실적전망 IV. 조선업종투자전략 1. 조선업종투자의견 2. 종목별투자의견과목표주가 V. 조선업종유니버스 1. 현대중공업 2. 삼성중공업 3. 현대미포조선 [Appendix] 1. 주요산업지표 2. 조선주수급동향 3. 국내외동종업체비교 4. 조선 / 해양주요용어설명

3 I. 216 년 Review 3

4 216 년조선주주가상승, 주요업종 1 위 (1/2) 당사예상과달리올해조선주주가는주요업종중 1 위기록 당사는수주절벽현실화와구조조정논의본격화에따른불확실성증가등부정적요인과실적바닥확인, 유가반등등긍정적요소들이혼재해올해 주가는변동성이큰박스권움직임을보일것으로전망한바있음 그러나연초반짝상승이후 3~6 월까지좁은박스권에서횡보세를보이던조선업종주가는 7 월이후가파른상승세를기록하면서올해연간으로는 약 4% 상승하여주요업종중수가수익률 1 위를기록함 현재 KOSPI 지수가연초와큰차이가없는수준임을감안하면 KOSPI 대비 3%p 이상아웃퍼폼하고있으며, 하락폭이컸던헬스케어나필수소비재 섹터대비로는약 5%p 아웃퍼폼 그러나조선업종주가상승은현대중공업의일방적인주가상승에기인 이는주로현대중공업의가파른상승세에기인하는데현대중공업의올해주가상승률은 69.7% 로현대미포조선 (22.8%), 삼성중공업 (-21.%), 대우조선해양 (-11.6%, 7/15 부터거래정지중 ), 한진중공업 (-9.9%) 등다른조선주를압도함 현대중공업그룹 2 사를제외할경우올해조선주주가는평균 14.2% 하락해 KOSPI 대비언더퍼폼 조선업종주가추이 <216 년조선주주가상승배경 > (1) 국제유가상승 (2) 어닝쇼크일단락등실적개선 (3) 정유주강세 ( 현대중공업상승에일조 ) (4) 구조조정본격화 ( 생존가능종목으로집중 ) (5) 하반기이후제한적인업황개선 (6) 현대중공업분사결정 주 ) 그래프는 KSE 조선업종지수자료 : 현대증권 4

5 216 년조선주주가상승, 주요업종 1 위 (2/2) 216 년조선주주가상승배경 조선주내에서도현대중공업의주가상승이압도적이었다는것은주가상승의배경이전반적인업황개선에대한기대감보다는개별종목고유의요인이더크게작용했음을의미 당사는이를글로벌조선산업구조조정이후동사가실질적수혜를입게될것이라는점과정유부문가치에대한재인식, 일부사업부분사및지주사체계전환에따른사업구조효율화와밸류에이션리레이팅기대감등에기인한것으로판단함 조선주및수익율상 / 하위섹터주가비교 헬스케어필수소비재경기소비재 IT S/W 증권운송방송통신자동차 IT H/W 에너지화학보험 KOSPI 유틸리티반도체건설기계장비 KSE 조선은행철강 (%) 216 년주요업종지수등락률비교 주 ) KRX 업종지수 ( 조선은 KSE 조선업종지수 ), 11/25 종가기준자료 : Quantiwise, 현대증권 9.2 조선업종종목별주가추이 (p) KOSPI 은행조선헬스케어 (%) 2 15 현대대우한진 삼성미포 ( =1) 주 ) KRX 업종지수 ( 조선은 KSE 조선업종지수 ), 11/25 종가기준자료 : Quantiwise, 현대증권 주 ) 대우조선해양은 7 월 15 일이후거래정지중자료 : Quantiwise, 현대증권 5

6 II. 산업전망업데이트 6

7 1. 신조선가전망 (1/3) 신조선가는현수준에서큰변화없을것으로전망 수요부진으로신조선가는올해들어하락세지속되면서 215년말대비 5.3% 하락한 124P 기록중 217년에는 2분기이후후판가격인상등원가요인에의한제한적인신조선가상승이기대됨. 내년신조선가지수는 125~13p 수준전망 신조선가에선행성을갖는중고선가도하락세가이어지고있어의미있는선가반등을기대하기어려운상황 하지만철강업계가원가상승을이유로후판가격인상을시도하고있으며, 조선사들역시현재선가가이익을내기불가능한상황이어서수주잔고부족에따른다급함에도불구하고제한적인선가인상이불가피할것으로판단됨 신조선가와운임지수추이 신조선가와중고선가비교 (p) ( 만달러 / 일 ) 2 신조선가 ClarkSea Index ( 우 ) (p) 신조선가중고선가 ( 우 ) (p)

8 1. 신조선가전망 (2/3) 후판가격상승분일부는신조선가에반영될것으로기대 신조선가와후판가격은그동안방향성뿐아니라변곡점까지도대체로같은움직임을보임 이러한측면에서후판가격의의미있는반등이나온다면신조선가역시반등이가능할것으로판단 후판가격이톤당 1만원변할경우신조선가는아래의표에서보는바와같이선종에따라 1.2%~4.7% 변동할유인이발생 하지만대부분의조선사들이수주잔고가매우부족한상황이어서원가상승분전체를선가에반영하기는불가능할것으로예상되어선가상승폭자체는매우제한적일것으로전망됨 ($/t) 1,5 1, 자료 : 업계자료, Clarkson, 현대증권 후판가격과신조선가추이 후판가격신조선가지수 ( 우 ) (p) 주 ) 1$=1,1 원기준 후판가 1 만원 / 톤상승시효과 ( 단위 : t, m$, %) 선종강재사용량현재선가원가상승선가 (New) Chg. VLCC(32K) 44, Sueamax T' 23, Capesize B' 21, ,6teu C' 9, ,5teu C' 22, K LNG 25, K LPG 15,

9 1. 신조선가전망 (3/3) 엔 / 달러환율도선가에다소긍정적 212 년 9 월이후급격히진행되던엔 / 달러환율상승이지난해하반기이후하락반전함. 엔저는일본조선사의입장에서보면비용구조에큰변화가없는상황에서제품가격이그만큼인상된효과를나타내기때문에가격경쟁력이높아짐 일본조선사들의 M/S는 212~15년에크게상승했으나올해 1% 초반대로하락 일본조선사들은엔저를등에업고 215년에는신조부문 M/S를 31% 까지끌어올림 그러나지난해하반기이후엔 / 달러환율이하락반전하면서올해 M/S는 2년대초반수준인 11% 로급락 일본조선사들의가격경쟁력약화는한 / 중조선사들의가격협상력에다소긍정적인영향을줄수있을것으로기대됨 통화별신조선가추이 국가별신조선수주 M/S 추이 (P) 원화선가달러선가엔화선가위안화선가 215 년 7 월이후엔 / 달러환율하락반전 1% 8% 한국중국일본기타 % % 9 2% 자료 : Clarkson, Datastream, 현대증권 % 주 ) CGT 기준 M/S 임

10 2. 상선신규수주전망 (1/3) 216 년신규수주는 YoY 68.% 감소한 1,25 만 CGT 에그칠전망 올해 1 월까지누적신규수주는 962 만 CGT 로 11~12 월추가수주감안해도지난해대비 7% 가까이급감한실적을기록할전망 전선종에걸쳐신규발주가극도로부진했으며 213 년 6,89 만 CGT 대비로는 2% 를약간넘는수준에불과 217 년수주는 YoY 49.3% 증가한 1,87 만 CGT 예상 올해극도로부진했던신규발주에따른기저효과와 BWTS 및 SOx관련환경규제강화와이에따른노후선박조기폐선등으로신규발주증가예상 선종별로는미국의셰일가스수출증가기대감이큰 LNG선과최근운임이강세를보이고있는 Tanker의상대적강세가예상됨 다만이러한회복에도불구하고절대수주량은리먼사태직후였던 29년 (1,78만CGT) 수준에머물것으로예상됨 선종별신규수주추이와전망 ( 단위 : 백만 CGT, %) Tanker Bulker LNG Con' 기타 합계 YoY F 선종별신규수주추이와전망 (mcgt) (%) 1 Tanker 2 Bulker 8 LNG 15 Container 기타 1 6 yoy( 우 ) F 추정 추정 F -1 1

11 2. 상선신규수주전망 (2/3) 낮은용선료가신규발주규모제한할전망 낮은금리수준과신조선가에도불구하고낮은용선료가신규발주규모를제한할것으로예상됨 현재신조선과가용선료수준에서선박을새로건조해용선줄경우투자금을회수하는데걸리는기간은선종별로 5.7년 ~17.5년 ( 금융비용등제외 ) Tanker의경우 6~7년수준으로리먼사태이후평균 (VLCC 9.5년 ) 보다짧아져발주여건이나쁘지않음 하지만컨테이너선이나벌크선의경우최대 17.5년에이르고있음. 케이프사이즈벌크선의경우리먼사태이후평균이 8.1년수준임에비해현재는 17.5년에이르고있음 선박의수명이평균 2년내외임을감안하면투자원금회수기간이 17.5년이나되는상황에서의미있는발주증가를기대하기불가능한상황으로이는당사가내년신조선발주가 Tanker와 LNG선을중심으로제한적인증가세에그칠것으로보는이유중하나임 선종별투자회수기간추이 선종별 216 년평균투자회수기간 ( 년 ) 2 15 탱커컨테이너벌커 17.5 Capesize B' 3,6teu C' 6,6teu C' kcbm LPG VLCC Suezmax ( 년 ) 주 : 투자회수기간은신조선가 / 연간용선료, 216 년은 1~1 월평균추정 주 ) 216 년 1~1 월평균추정 11

12 2. 상선신규수주전망 (3/3) 수주증가에도불구하고수주잔고증가로연결되지는못할것 217년신규수주의 YoY 증가세전환에도불구하고이것이수주잔고증가로연결되지는못할것으로판단 지속적인구조조정및설비축소등에도불구하고 217년글로벌건조량은 3,32만 CGT에이르러예상신규수주 1,87만 CGT의 1.8배 추가적인구조조정필수 채권단자율협약, 워크아웃, 법정관리, 조선사간인수 / 합병, 위탁경영등은엄밀한의미에서의산업구조조정으로보기어렵다는것이당사의판단 실질적인 Capa. 의축소및영업중단으로연결되지않기때문 한계조선사들의청산및설비를폐쇄를통해실질적인 Capa. 의축소를이뤄내고정부예산은관련된인력의재교육과재취업에집중해야 전세계신조선수주량및건조량추이와전망 ( 백만CGT) 1 수주 건조 ( 천CGT) 신조선건조 Capa 대비신규수주추이와전망 과잉설비수주 / 건조 ( 우 ) (%) F F 주 ) 216, 17 년건조량은 Clarkson 추정치추정 주 ) 과잉설비는당해건조량 - 신규수주, 216, 17 년건조량은 Clarkson 추정치추정 12

13 3. 해양플랜트신규수주전망 (1/4) 해양플랜트발주는전적으로국제유가에의존 조선업종주가는국제유가와매우유사한움직임을보여왔는데, 이는해양플랜트수주와유가의높은상관관계 (R²=.82) 에기인 실제로국제유가하락의여파로발주처들이주요프로젝트들의최종투자 의사결정 (FID) 을미루면서발주공백이장기화되고있음 올해초배럴당 2 달러후반 (WTI 기준 ) 까지급락했던국제유가가 최근 4 달러후반까지반등했으나추가상승폭은크지않을것으로전망 ($/bbl) 자료 : Quantiwise, 현대증권 국제유가와조선업종지수 두바이 WTI KRX 조선 ( 우 ) 2 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 1,5 1,25 1, 75 5 (p) ( 달러 / 배럴 ) 국제유가와 Big3 조선사해양플랜트수주 주 ) 216 년은 1 월말기준자료 : 각사, Quantiwise, 현대증권 두바이유가 3 사해양수주 ( 우 ) 국제유가와해양플랜트수주상관관계 ( 십억달러 ) 25 y =.24x R² =.82 2 ( 십억달러 ) ( 달러 / 배럴 ) 주 ) 24~216 년데이터기준 (216 년은 1 월말, 수주는 Big3 합계, 유가는두바이연평균 ) 자료 : 각사, Quantiwise, 현대증권

14 3. 해양플랜트신규수주전망 (2/4) 유가급반등없이는의미있는발주증가기대어려워 심해유전에서의원유생산이경제성을갖기위해서는국제유가가배럴당 7$ 는되어야한다는것이업계의정설 심해유전의 BEP는배럴당 4~8달러, 그평균은 65달러수준이기때문 내년에도시추선발주전무할전망 저유가장기화로오일메이져들의 CAPEX가감소하면서시추설비발주도중단 기존에발주한시추설비들의계약해지나인도연기가이어지고있는상황에서신규설비발주를기대하기는불가능 자료 : Rystad Energy, 현대증권 개발지역별 BEP 유가 ( 달러 /bbl) 1 BEP유가밴드평균 Onshore Offshore Ultra Extra M.East Shelf DeepwaterHeavy oil 79 Oil Sands 자료 : SHI, Datastream, 현대증권추정 시추설비발주추이와전망 ( 기 ) ( 달러 / 배럴 ) 5 Drillship 12 Semi-Rig 12 WTI( 우 ) F17F18F 216 년이후해지되거나연기된해양플랜트현황 구분정정일자선종조선사발주처 ( 추정 ) 계약해지 인도일조정 ( 연기 ) 자료 : 각사, 언론보도, 현대증권정리 FLNG 삼성중공업 Shell 고정식플랫폼대우조선해양유럽지역선주 세미리그현대중공업 Fred Olsen 드릴십 (2) 대우조선해양미주지역선주 FLNG 삼성중공업유럽지역선주 고정식플랫폼대우조선해양유럽지역선주 잭업리그대우조선해양유럽지역선주 드릴십 (2) 삼성중공업 Sonangol 드릴십삼성중공업오세아니아지역선주 FPSO 대우조선해양오세아니아지역선주 드릴십 (2) 대우조선해양아프리카선주 구두합의 FPSO 대우조선해양 Ichyths FLNG 삼성중공업 Petronas 드릴십 (2) 대우조선해양 Atwood Oceanics 14

15 3. 해양플랜트신규수주전망 (3/4) 시추설비가동률하락으로발주처가어려움을겪고있는것이취소및연기배경 심해 Drillship의가동률은 216년 11월현재 6% 수준까지하락 (2년대들어가장낮은수준 ) 유가하락으로오일메이져들의투자가감소하면서시추선용선계약이해지되거나만료후재계약이이루어지지않고있는상황 결국시추설비의 낮은가동률 은시추선사들의신규투자를미루게만드는요소로작용하면서시추설비는발주는사실상올스탑 217 년 Big3 해양플랜트수주 3~5 억달러수준예상 Big3의 216년해양플랜트수주는 11월현재 2.2억달러에그침, 하지만이마저도현대중공업의계약변경등에따른증액분으로신규수주는 3사모두전혀없는상황 217년에도 BEP가낮은일부지역프로젝트들과생산설비소형화나개발방식변경등을통해비용을낮춘일부프로젝트들을중심으로매우제한적인발주만이루어질전망, 모잠비크 FLNG가올해계약된다면 Big3의내년해양플랜트수주는 3~5억달러수준에그칠것으로전망 자료 : Rigzone, 현대증권 Drillship(8,+) 가동률추이 (%) ( 억달러 ) 자료 : 각사, 현대증권추정 Big3 조선사해양생산설비수주추이와전망 취소 3 3~ F 17F 18F 15

16 3. 해양플랜트신규수주전망 (4/4) 216~217 년해양플랜트수주풀은 7~8 억달러 현재가시성이가장높은프로젝트는 Eni 사의모잠비크 Coral FLNG, 총투자비는약 5 억달러로이중절반인약 25 억달러가 FLNG, 올해 12 월중계약체결이예상되며계약시 Big3 를통틀어올해유일한해양플랜트수주로기록될전망 약 1 억달러규모로예상되는 BP 사의 Mad Dog 2 반잠수식생산설비도 217 년초계약이가능할것으로전망됨 217 년수주풀중가장눈에띄는것은노르웨이 Statoil 이추진중인 Johan Castberg FPSO( 약 2 억달러 ) 로내년연말경 FID 가예상됨 이외에호주, 말레이시아, 나이지리아등에서도 1 억달러내외의중형프로젝트들의발주가기대되는상황 주 : 음영은단기일내수주계약확정가능성이높아보이는프로젝트자료 : 업계자료, 언론보도, 현대증권정리 216 년말 ~217 년발주기대되는프로젝트 지역발주처프로젝트명금액 ( 억 $) 내용비고 모잠비크 Eni Mozambique Area4 5 미국 BP Mad Dog2 1 노르웨이 Statoil Johan Castberg 61~74 호주 Hess Equus 1 말레이시아 Petronas Kasawari 1 나이지리아 Shell Bonga 12 - BP와 2년장기판매계약체결 (LNG 전량 ) - 11월 FID, 12월삼성중공업 -Technip- JGC 컨소시엄과수주계약체결할전망 - Semi-sub platform - 삼성중공업사실상수주확정 - 최종계약 217년초체결예정 - FPSO는 2억달러규모가될전망 - 216년 4분기 FPSO 입찰사전심사 - Big3 모두참여예정 - 싱가포르와노르웨이현지업체들도참여예상 - FID는 217년말이뤄질것으로예상 - 12월 EPC 입찰숏리스트리드컨소시엄 ; Modec-WGM-삼성중공업, McDermott- Keppel, SBM-미상 - 217년발주계획으로상반기중 FID 예정 - 삼성중공업의수주규모는 25 억달러내외인것으로추정 - 프로젝트계약금액은당초 2 억달러의절반수준으로하락함 - 개발콘셉트를반잠수식플랫폼과파이프라인방식에서 FPSO 로변환하는방식을통해전체개발예산을 12 억달러에서현재수준으로낮춤 - 9 월, 서브시생산시스템패키지입찰진행 - Gas CPP - 발주시기 217년으로연기됨 - 현대중공업 -Ranhill Worley 입찰참여중 - 프로젝트규모를대폭줄인소형 FPSO로재추진되고있음 - 기존입찰자는현대중공업, 삼성중공업등 - 업계는발주처가 217년에기존입찰자를대상으로수정된입찰서류를발급할것으로예상 16

17 III. 실적전망 17

18 실적전망 (1/3) 216 년, 대규모영업손실탈피 214~215년에걸쳐주요조선사들에서대규모손실이발생했으나 216년에는이러한대규모손실에서벗어남 그러나이는현대중공업 ( 그룹 ) 의실적회복에기인한것으로삼성중공업과대우조선해양은적자가지속중임 해양플랜트부문에있어 212~13년치열했던수주전과경험부족 ( 조선사와발주처모두 ) 에따른손실이주원인 217 년도흑자기조이어질전망 대규모적자의 1차적원인은경험부족에따른해양플랜트부문에서의공정지연과이에따른추가원가 ( 미래의발생가능손실을현시점에서미리반영 ) 또한각사의주요자원이트러블프로젝트에집중되면서정상프로젝트들도설계실수및공정지연이발생 그러나이러한손실요인들이대부분마무리되면서주요조선사들의 217년영업이익은흑자기조유지될전망 ( 조원 ) 자료 : 각사, 현대증권추정 Big3 조선사분기별영업손익추이 Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 주요조선사 214~3Q16 누적영업손익현황 ( 조원 ) Q16-4 1H H H15 2H14 2 1H14 현대 삼성 대우 미포 자료 : 각사, 현대증권추정 18

19 실적전망 (2/3) 217 년하반기이후매출감소정도가관건 주요조선사들의실적은 215년을바닥으로개선중, 217년상반기까지는현재의수익성이유지가능할것으로판단됨 관건은내년하반기 ( 업체에따라 3Q17~1Q18) 이후본격화될것으로예상되는매출감소 수주잔고가대부분 1년남짓한상황에서내년상반기중대규모수주가없을경우매출감소에따른고정비부담증가가수익성악화로연결될수있음 217 년영업이익률 1.4~3.8% 수준예상, 영업이익률은상고하저가능성높아 당사조선업종유니버스전종목들의매출감소가예상됨. 매출감소폭은현대중공업 ( 연결 ) 8.%, 삼성중공업 3.8%, 현대미포조선 23.2% 예상 매출액감소는수주잔고부족과인도일자조정, 공정지연등에따른작업량감소가배경 영업이익률은연간 1.4%~3.8% 수준으로예상되나하반기에는매출감소에따른수익성악화가불가피할것으로예상됨 현대증권조선업종유니버스실적전망및주요투자지표 종목 FY 매출액영업이익세전이익순이익 EPS BPS ROE PER PBR EV/EBITDA 현대중공업 215A 46,232-1,54-1,841-1,35-21,237 28, NA.4 NA (954) 216F 38,896 1,576 1,695 1, 15, , F 35,772 1, , , F 32, , , 삼성중공업 215A 9,714-1,52-1,462-1,25-5,13 17, NA.5 NA (114) 216F 1, ,258.2 NA F 7, , F 6, , 현대미포조선 215A 4, ,925 83, (162) 216F 4, , , F 3, , , F 2, , NA 주 ) 1) 당사는금융위원회가보유한대우조선해양지분의매각주관사로서관련규정에의거대우조선해양의조사분석자료작성이금지되어있음 2) K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속분자료 : 각사, 현대증권추정 19

20 실적전망 (3/3) 현대중공업매출액과영업이익률추이 삼성중공업매출액과영업이익률추이 ( 조원 ) 매출액영업이익률 ( 우 ) (%) 1 5 ( 조원 ) 매출액영업이익률 ( 우 ) (%) F 17F 18F F 17F 18F -2 자료 : 현대중공업, 현대증권추정 현대미포조선매출액과영업이익률추이 자료 : 삼성중공업, 현대증권추정 ( 조원 ) 5 매출액영업이익률 ( 우 ) (%) 자료 : 현대미포조선, 현대증권추정 F 17F 18F -3 2

21 IV. 조선업종투자전략 21

22 1. 조선업종투자의견 217 년조선업종투자의견 Neutral 제시 저유가고착화로인해해양플랜트시황은단시일내에정상화될가능성이낮음 상선시장도 216년대비로는약 5% 증가가예상되나여전히수주잔고증가로연결되기에는역부족 주요조선사들의수주잔고가 216년매출액대비 1년치내외에불과해하반기이후매출감소가능성상존 217년상반기중당사예상을크게상회하는대규모발주가전제되지않으면하반기이후매출감소는수익성악화로연결되는것이불가피할전망 217 년조선업종주가는 상고하저 예상 제한적이지만수주증가가확인되고실적도개선세가유지되는상반기는현대중공업의기업분할이벤트까지가세하면서주가역시긍정적흐름이예상됨 그러나하반기이후수주잔고부족이매출감소및이익훼손으로연결되는것이확인되는하반기에는주가가약세로전환될가능성이높을것으로판단 조선업종주가추이와전망 드릴십, LNG 선, 대형컨테이너선수주모멘텀부각 수주둔화, 수익성하락, 선박금융위축 유로리스크재부각, 수주모멘텀둔화 낙폭과대에따른 Valuation 메리트, 상선발주증가및선가반등, 생산설비수주모멘텀 Valuation 메리트감소, 대규모충당금설정등어닝쇼크, 국제유가급락과해양플랜트수주둔화원가율재조정에따른어닝쇼크재발, 신규수주부진 국제유가상승, 실적개선, 정유주강세, 제한적인업황개선등 217 년상고하저형주가패턴예상 생산설비수주모멘텀, 유로리스크완화, 셰일가스테마 생산설비수주모멘텀, 상선발주재개 주 ) 그래프는 KSE 조선업종지수자료 : 현대증권추정 22

23 2. 종목별투자의견과목표주가 현대중공업 (Buy, TP: 175, 원 ) 분할로인해각사업부분의독립책임경영이가능해짐에따라영업개선및비용절감기대 또한부진한조선및해양플랜트시황으로인해다른사업부문들까지저평가되는상황에서도벗어날수있을것으로전망 업황이나실적에근본적인변화가있는것은아니지만분할이벤트에근거한단기트레이딩은가능할것으로판단 삼성중공업 (Marketperform, TP: 9, 원 ) Coral FLNG, BP Mad-Dog 2 등가시성높은해양플랜트수주풀보유로수주모멘텀부각가능성 유상증자성공으로재무리스크완화, 내년초예정된시추선들과 Ichthys 프로젝트인도에따른잔금수취여부가유동성이슈해소여부에관건 다만 3분기말기준조선 / 해양부문수주잔고 11.7조원에불과해향후매출급감및이에따른수익성재악화리스크상존 현대미포조선 (Marketperform, TP: 7, 원 ) 현대중공업분할에따른보유지분매각가능성증가는긍정적이나 1월말기준수주잔고 3.2조원수준으로향후매출급감우려 213년의대량발주및남미의원유정제시설증설등으로동사주력선종인 MR Tanker의발주급증역시기대하기어려운상황 현대증권조선업종유니버스투자의견과목표주가 ( 원, %) 종목코드투자의견 (6M) 목표주가 (6M) 현재가 (11/25) 상승여력 현대중공업 A954 BU Y 175, 149, 17.4 삼성중공업 A114 Marketperf o rm 9, 8,57 5. 현대미포조선 A162 Marketperf o rm 7, 64, 9.4 주 ) 당사는금융위원회가보유한대우조선해양지분의매각주관사로서관련규정에의거대우조선해양의조사분석자료작성이금지되어있음자료 : 현대증권 23

24 V. 조선업종유니버스 24

25 현대중공업 (A954) 투자의견 목표주가 주가 (11/25) 업종명 / 산업명업종투자의견시가총액 ( 보통주 ) 발행주식수 ( 보통주 ) 유동주식비율 KOSPI 지수 KOSDAQ 지수 6일평균거래량 6일평균거래대금외국인보유비중 BUY 175, 원 149, 원 조선 Neutral 11.3조원 76,,주 64.5% 1, ,3주 349억원 15.% 수정EPS 성장률 (16~18 CAGR) NA 시장수정EPS 성장률 (3yr CAGR) 7.1% 52주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 158,원 81,2원베타 (52주, 주간수익률 ) 2. 주요주주정몽준외 18 인 21.3% 주가상승률 1 개월 3 개월 6 개월 절대 -4.2% 1.4% 49.% 상대 -1.1% 14.2% 47.9% 시장대비주가상승률 ( 좌축 ) (%) ( 원 ) 주가 ( 우축 ) , 148, 122, 96, -2 7, 11/15 2/16 5/16 8/16 11/16 분할에따른리레이팅기대 217 년신규수주 ( 별도 ) YoY 32.1% 증가한 억달러예상 - 동사의 216 년신규수주는 YoY 41.8% 감소한 84.7 억달러에그칠전망, 이는조선, 해양, ( 육상 ) 플랜트부문의신규수주급감에기인 - 하지만 217 년은조선및해양부분등전반적인수주개선기대되나그폭은충분치않을전망 217 년상반기중 6 개회사로분할예정 년 4 월 1 일을기일로하여인적분할 ( 로보틱스, 일렉트릭스, 건설기계 ) 및현물출자 ( 서비스, 그린에너지 ) 방식을이용해 6 개회사로분할할예정 - 사업부별독립경영에따른효율성제고및비용절감효과기대, 비조선부문의밸류에이션리레이팅도가능할전망 목표주가 175, 원, 투자의견 Buy - 업황과실적등에근본적인변화가있는것은아니지만분할이벤트에근거한단기트레이딩가능할것으로판단 - 12M Fwd. BPS 에 Target PBR.7 배적용한 175, 원을목표주가로제시 결산기말 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) 52, , , , ,58.3 영업이익 ( 십억원 ) (3,249.5) (1,54.1) 1, , 순이익 ( 십억원 ) (2,26.1) (1,363.2) 1, 지배기업순이익 ( 십억원 ) (1,769.2) (1,349.9) 1, EPS ( 원 ) (28,867) (21,237) 15,189 8,267 6,134 수정EPS ( 원 ) (33,27) (2,65) 12,518 8,1 5,963 PER* ( 배 ) NA-NA NA-NA PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) NA NA 배당수익률 (%) NA NA... ROE (%) (1.9) (9.3) ROIC (%) (13.7) (7.6) 자료 : 현대중공업, 현대증권 25

26 현대중공업 (A954) 현대중공업분기별실적추이와전망 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 216F 217F 218F 매출액 1,273 9,863 8,839 9,922 9,48 9,86 8,12 9,86 38,896 35,772 32,58 영업이익 ,576 1, 세전이익 , 순이익 ( 지배주주 ) , 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : 현대중공업, 현대증권추정 현대중공업신규수주추이와전망 현대중공업수주잔고추이 ( 억달러 ) 신규수주 yoy( 우 ) (%) 2 1 ( 억달러 ) 자료 : 현대중공업, 현대증권 자료 : 현대중공업, 현대증권

27 현대중공업 (A954) 인적분할및현물출자방식이용해 6 개회사로분할예정 전기전자, 건설장비, 로봇 / 투자사업부문을인적분할방식으로분사하기로결정, 그린에너지및서비스부문 ( 신설 ) 은현물출자방식으로분사예정 존속법인인현대중공업은조선 / 해양 / 플랜트 / 엔진 / 특수선등조선 / 해양연관분야사업만영위 오일뱅크지분과자사주는로봇 / 투자사업부문에귀속예정 분할후오너지분의현물출자나주식스왑등통해지주사체제전환추진할전망 분할후현대로보틱스를지주회사로하는지배구조개선에나설가능성이높다는것이당사의판단 분할후오너가보유하게되는각사지분을로보틱스에현물출자할경우로보틱스에대한지분율은 1.2% 에서 4% 이상으로증가할전망 현대중공업분할직후지분구조 오너지분현물출자 ( 가정 ) 후지분구조 정몽준 정몽준 로보틱스 로보틱스 그린 1 중공업 일렉트릭 건설기계오일뱅크서비스 삼호 94.9 중공업 일렉트릭 건설기계오일뱅크서비스 삼호 42.3 미포 미포 그린 자료 : 현대중공업, 현대증권추정주 : 자산총계에비례해현물출자하는것으로가정 ( 재상장후시총비율에따라지분율은변화될수있음 ) 자료 : 현대중공업, 현대증권추정 27

28 현대중공업 (A954) 포괄손익계산서 재무상태표 현금흐름표 ( 십억원 ) 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 십억원 ) 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 십억원 ) 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 당기순이익 (1,363.2) 1, 매출액 46, , , ,58.3 현금및현금성자산 3,15.3 3,83.6 3, ,965.9 유무형자산상각비 1, 매출원가 44, , , ,794.7 단기금융자산 4, ,5. 4,5. 4,5. 기타비현금손익조정 매출총이익 1, , , ,713.6 매출채권 4,28.5 3, , ,25.8 운전자본투자 (915.6) 판매비와관리비 3,89.9 2, , ,95.5 재고자산 4, , , ,218.6 기타영업현금흐름 (31.2) 28.7 (263.) (195.1) 기타영업손익.... 기타유동자산 1, ,865. 8,9. 7,526.3 영업활동현금흐름 (574.4) 3,132. 2, ,993.9 영업이익 (1,54.1) 1, , 유동자산 27, , , ,461.6 설비투자 (1,235.) (2,55.4) (9.) (9.) EBIT D A (471.9) 2, , ,685.5 투자자산 1,94. 1,164. 1, ,199.2 무형자산투자 (28.3) (75.) (75.) (75.) 영업외손익 (31.3) (95.2) (78.4) 유형자산 16,32. 19, , ,74.9 단기금융자산증감 (54.1) 금융손익 (1,31.7) (99.7) (82.9) 무형자산 2,14.2 2,18.3 2,8.4 2,56. 투자자산증감 1, (17.5) (17.7) 지분법손익 (55.8)... 이연법인세자산 1, 기타투자현금흐름 기타영업외손익 기타비유동자산 투자활동현금흐름 (146.9) (712.7) (992.5) (992.7) 세전이익 (1,841.4) 1, 비유동자산 22, , , ,39.2 금융부채증감. (1,28.4) (1,.) (1,.) 법인세비용 (478.2) 자산총계 49, , , ,5.8 자본의증감 당기순이익 (1,363.2) 1, 매입채무 2, ,431. 2, ,167.2 배당금당기지급액.... 지배기업순이익 (1,349.9) 1, 단기금융부채 9,52.5 1,. 9,. 8,. 기타재무현금흐름 (485.6) (21.) (18.6) 총포괄이익 (1,9.1) 2, 단기충당부채 재무활동현금흐름 (1,694.) (1,21.) (1,18.6) 지배기업총포괄이익 (1,853.9) 2, 기타유동부채 1,57.5 8,733. 8,8. 7,594.3 기타현금흐름 순비경상손익 (74.5) 유동부채 23,6.6 21, , ,764.7 현금의증가 ( 감소 ) (124.) (17.5) 수정순이익 (1,275.5) 장기금융부채 9,25.9 7,5. 7,5. 7,5. 기초현금및현금성자산 3, ,15.3 3,83.6 3,983.4 장기충당부채 기말현금및현금성자산 3,15.3 3,83.6 3, ,965.9 퇴직급여부채 총영업현금흐름 (762.6) 2,72.5 1, ,471.3 이연법인세부채 잉여현금흐름 (2,443.9) 1,74.4 1, ,43.3 기타비유동부채 순현금흐름 , , 주주가치및재무구조 비유동부채 11, , ,27.7 9,189.1 순현금 ( 순차입금 ) (1,867.9) (9,169.4) (8,16.6) (7,34.1) (%) 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F 부채총계 34, , , ,953.7 ROE (9.3) 자본금 주당지표 ROA (2.3) 자본잉여금 1, , , ,124.9 ( 원 ) 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ROIC (7.6) 기타자본항목 (913.) (919.9) (919.9) (919.9) EPS (21,237) 15,189 8,267 6,134 WACC 기타포괄손익누계액 ,96.9 1,96.9 1,96.9 수정EPS (2,65) 12,518 8,1 5,963 ROIC/WACC ( 배 ) (1.5) 이익잉여금 12, , , ,767.1 주당순자산 (BPS) 28, , , ,945 경제적이익 (EP, 십억원 ) (3,99.4) 1.7 (1,343.7) (1,555.6) 지배기업자본총계 13, , , ,313. 주당매출액 (SPS) 727,38 59, , ,729 부채비율 비지배지분 1, ,33. 2, ,234.1 주당총영업현금흐름 (GCFPS) (11,996) 41,45 24,496 22,346 순금융부채비율 자본총계 15, , , ,547.1 주당배당금 이자보상배율 ( 배 ) (2.1) 부채와자본총계 49, , , ,5.8 수정EPS 성장률 (3년 CAGR, %) NA NA (12.4) 4.8 참고 : 수정EPS =[( 수정순이익 - 우선주귀속순이익 ) + ( 세후희석관련손익조정분 )] / ( 보통주수정평균희석주식수 ), 수정순이익 =( 지배기업순이익 ) - ( 순비경상손익 ) 순비경상손익 : 세후비경상항목의손익 ( 지배기업에귀속된비경상항목으로서외환관련손익, 파생관련손익, 평가손익, 일회성손익, 중단사업손익등을포함 ) 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-I = 개별재무제표, IFRS-S = 별도재무제표 자료 : 현대중공업, 현대증권 28

29 삼성중공업 (A114) 투자의견 목표주가 주가 (11/25) 업종명 / 산업명업종투자의견시가총액 ( 보통주 ) 발행주식수 ( 보통주 ) 유동주식비율 KOSPI 지수 KOSDAQ 지수 6일평균거래량 6일평균거래대금외국인보유비중 수정 EPS 성장률 (16~18 CAGR) 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 베타 (52 주, 주간수익률 ) 주요주주 Marketperform 조선 Neutral 2.조원 23,875,386주 62.1% 1, ,712,123주 166억원 17.% NA 7.1% 11,24원 7,238원 2. 삼성전자외 8 인 23.1% 주가상승률 1 개월 3 개월 6 개월 절대 -12.2% -.8% 15.9% 상대 -9.4% 2.7% 15.1% 시장대비주가상승률 ( 좌축 ) (%) ( 원 ) 주가 ( 우축 ) , 11/15 2/16 5/16 8/16 11/16 9, 원 8,57 원 14,8 12,2 9,6 단기수주모멘텀기대되나증자물량및수주잔고부족은부담 단기수주모멘텀기대 - Coral F-LNG, BP Mad-Dog 2 등가시성높은해양플랜트수주풀보유해 216 년말 ~217 년초주요조선사중유일하게수주모멘텀을기대할수있다는점은긍정적 - 하지만이후프로젝트들은 Big3 및해외조선사들이치열하게경쟁하는구도여서추가수주모멘텀여부는불확실 유상증자물량출회는주가에부담으로작용할전망 조원규모의유상증자성공은재무리스크완화측면에서긍정적, 그러나유상증자물량 ( 단가 7,17 원 ) 이오는 11 월 28 일상장예정이어서단기적인수급부담으로작용할전망 - 또한 3 분기말수주잔고가 11.7 조원에불과해향후매출급감및이에따른수익성재악화리스크도상존 목표주가 9, 원, 투자의견 Marketperform 제시 - 12M Fwd. BPS 에 Target PBR.5 배적용한 9, 원을목표주가로제시 - 유상증자물량출회및내년초예정된시추선들과 Ichthys 프로젝트인도에따른잔금수취여부등확인후투자여부재검토할것을추전 결산기말 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) 12, , , , ,275. 영업이익 ( 십억원 ) 183. (1,51.9) (121.8) 순이익 ( 십억원 ) (1,212.1) (18.4) 지배기업순이익 ( 십억원 ) (1,25.4) EPS ( 원 ) 614 (5,13) 수정EPS ( 원 ) 62 (5,271) (257) PER* ( 배 ) NA-NA NA PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 16.1 NA 배당수익률 (%) 1.3 NA... ROE (%) 2.6 (24.7) ROIC (%) (.6) (21.7) 자료 : 삼성중공업, 현대증권 29

30 삼성중공업 (A114) 삼성공업분기별실적추이와전망 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 216F 217F 218F 매출액 2,53 2,721 2,778 2,487 2,73 2, 1,746 1,455 1,515 7,275 6,275 영업이익 세전이익 순이익 ( 지배주주 ) 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : 삼성중공업, 현대증권추정 삼성공업신규수주추이와전망 삼성중공업수주잔고추이 ( 억달러 ) 25 2 신규수주 yoy( 우 ) (%) 6 45 ( 억달러 ) 자료 : 삼성중공업, 현대증권 자료 : 삼성중공업, 현대증권

31 삼성중공업 (A114) 포괄손익계산서 재무상태표 현금흐름표 ( 십억원 ) 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 십억원 ) 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 십억원 ) 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 당기순이익 (1,212.1) (18.4) 매출액 9, , , ,275. 현금및현금성자산 ,91. 유무형자산상각비 매출원가 1, ,6.2 6,88.9 5,95.2 단기금융자산 1, 기타비현금손익조정 21.2 (15.) 매출총이익 (961.6) 매출채권 운전자본투자 1,88.5 (1,74.9) 판매비와관리비 재고자산 1,449. 1, 기타영업현금흐름 (1,72.1) (21.6) (12.4) 기타영업손익.... 기타유동자산 6, ,8. 5,3. 4,75. 영업활동현금흐름 62.3 (1,28.4) 1,58. 1,116.7 영업이익 (1,51.9) (121.8) 유동자산 1,11.5 9, ,32. 7,691.5 설비투자 (57.4) (25.) (25.) (25.) EBIT D A (1,198.2) 투자자산 무형자산투자 3. (3.) (25.) (25.) 영업외손익 (12.5) (5.) 유형자산 5, , , ,617. 단기금융자산증감 (56.8) 금융손익 (1.2) (57.5) (12.5) (5.) 무형자산 투자자산증감 (1.1) (1.1) 지분법손익 (.7)... 이연법인세자산 기타투자현금흐름 기타영업외손익 기타비유동자산 투자활동현금흐름 (1,8.7) (266.1) (276.1) 세전이익 (1,461.8) (33.4) 비유동자산 7, ,59.8 7, ,426.1 금융부채증감 1,154.9 (33.3) (75.) (75.) 법인세비용 (249.7) (15.) 자산총계 17, , , ,117.6 자본의증감 당기순이익 (1,212.1) (18.4) 매입채무 1, , 배당금당기지급액 (51.3)... 지배기업순이익 (1,25.4) 단기금융부채 2,422. 3,5. 2,75. 2,. 기타재무현금흐름. (37.6) 총포괄이익 (1,256.2) 단기충당부채 재무활동현금흐름 1, (743.1) (717.9) 지배기업총포괄이익 (1,248.8) 기타유동부채 5, ,8. 3,55. 3,6. 기타현금흐름 (.7)... 순비경상손익 유동부채 9,57.1 8, ,535. 6,817.2 현금의증가 ( 감소 ) (64.) 수정순이익 (1,245.) (68.4) 장기금융부채 2, ,5. 1,5. 1,5. 기초현금및현금성자산 장기충당부채 기말현금및현금성자산 ,91. 퇴직급여부채 총영업현금흐름 (1,288.5) 이연법인세부채 잉여현금흐름 83.1 (1,53.8) 기타비유동부채 순현금흐름 21. (524.8) 주주가치및재무구조 비유동부채 3, , ,96.5 1,938.6 순현금 ( 순차입금 ) (2,855.7) (3,38.5) (2,581.7) (1,79.) (%) 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F 부채총계 13,35.8 1, , ,755.8 ROE (24.7) 자본금 1,155. 1,95.6 1,95.6 1,95.6 주당지표 ROA (6.9) 자본잉여금 ( 원 ) 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ROIC (21.7) 기타자본항목 (97.3) (97.3) (97.3) (97.3) EPS (5,13) WACC 기타포괄손익누계액 수정EPS (5,271) (257) ROIC/WACC ( 배 ) (3.8) 이익잉여금 3, ,65.5 3, ,717.3 주당순자산 (BPS) 17,94 17,258 17,453 17,565 경제적이익 (EP, 십억원 ) (2,59.5) (178.8) (447.) (497.5) 지배기업자본총계 4, , , ,396.2 주당매출액 (SPS) 41,129 39,475 19,977 17,232 부채비율 비지배지분 28.4 (29.1) (32.5) (34.4) 주당총영업현금흐름 (GCFPS) (5,455) 1,747 1, 순금융부채비율 자본총계 4, , , ,361.8 주당배당금 이자보상배율 ( 배 ) (27.8) 부채와자본총계 17, , , ,117.6 수정EPS 성장률 (3년 CAGR, %) (31.3) NA NA 14.5 참고 : 수정EPS =[( 수정순이익 - 우선주귀속순이익 ) + ( 세후희석관련손익조정분 )] / ( 보통주수정평균희석주식수 ), 수정순이익 =( 지배기업순이익 ) - ( 순비경상손익 ) 순비경상손익 : 세후비경상항목의손익 ( 지배기업에귀속된비경상항목으로서외환관련손익, 파생관련손익, 평가손익, 일회성손익, 중단사업손익등을포함 ) 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-I = 개별재무제표, IFRS-S = 별도재무제표 자료 : 삼성중공업, 현대증권 31

32 현대미포조선 (A162) 투자의견 목표주가 주가 (11/25) 업종명 / 산업명업종투자의견시가총액 ( 보통주 ) 발행주식수 ( 보통주 ) 유동주식비율 KOSPI 지수 KOSDAQ 지수 6일평균거래량 6일평균거래대금외국인보유비중 수정 EPS 성장률 (16~18 CAGR) 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) Marketperform 7, 원 64, 원 조선 Neutral 1.3조원 2,,주 56.7% 1, ,556주 16억원 1.8% NA 7.1% 83,6원 5,2원 1.6 베타 (52주, 주간수익률 ) 주요주주현대삼호중공업외 6 인 42.8% 주가상승률 1 개월 3 개월 6 개월 절대 -19.% -17.7% -1.8% 상대 -16.4% -14.9% -2.5% 시장대비주가상승률 ( 좌축 ) (%) ( 원 ) 주가 ( 우축 ) , 8, 7, 6, 5, -2 4, 11/15 2/16 5/16 8/16 11/16 현대중공업분할이벤트에근거한단기트레이딩가능할것 217 년신규수주 YoY 5% 증가한 12.6 억달러예상 - 동사의 216 년신규수주는 YoY 약 7% 급감한 8.4 억달러에그칠전망, 217 년중제한적인신조선시황개선및수주선종다양화등에힘입어수주증가세전환예상 - 그러나 213 년의대량발주및남미의원유정제시설증설등의영향으로동사주력선종인 MR Tanker 의발주급증은기대하기어려워절대수주금액은내년예상매출액을하회할전망임 현대중공업분할로보유지분현금화가능할전망 - 현대중공업의분할결정으로동사가보유중인현대중공업지분 7.98% 의활용가능성이높아짐 - 특히신규순환출자에해당하는분할후현대로보틱스에대한지분은반드시매각해야해자금운용측면에서다소도움이될전망 목표주가 7, 원, 투자의견 Marketperform 제시 - 12M Fwd. BPS 에 Target PBR.6 배적용한 7, 원을목표주가로제시 - 업황과실적등에근본적인변화가있는것은아니지만현대중공업분할이벤트에근거한단기트레이딩가능할것으로판단됨 결산기말 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) 3, , , ,175. 2,838.1 영업이익 ( 십억원 ) (867.7) 순이익 ( 십억원 ) (679.3) (7.9) 지배기업순이익 ( 십억원 ) (632.8) (7.7) EPS ( 원 ) (32,187) 1,925 1,519 3,674 (387) 수정EPS ( 원 ) (31,318) 2,139 7,931 3,674 (387) PER* ( 배 ) NA-NA NA PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) NA 배당수익률 (%) NA NA... ROE (%) (25.9) (.3) ROIC (%) (96.8) (1.5) 자료 : 현대미포조선, 현대증권 32

33 현대미포조선 (A162) 현대미포조선분기별실적추이와전망 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 216F 217F 218F 매출액 1,144 1, , ,136 3,175 2,838 영업이익 세전이익 순이익 ( 지배주주 ) 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : 현대미포조선, 현대증권추정 ( 억달러 ) 자료 : 현대미포조선, 현대증권 현대미포조선신규수주추이와전망 신규수주 yoy( 우 ) (%) 2,5 2, 1,5 1, 5-5 ( 억달러 ) 자료 : 현대미포조선, 현대증권 현대미포조선수주잔고추이

34 현대미포조선 (A162) 포괄손익계산서 재무상태표 현금흐름표 ( 십억원 ) 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 십억원 ) 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 십억원 ) 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 당기순이익 (7.9) 매출액 4, , ,175. 2,838.1 현금및현금성자산 유무형자산상각비 매출원가 4, ,56.7 2, ,557.2 단기금융자산 4, ,. 4,. 4,. 기타비현금손익조정 (13.1) (2.) 매출총이익 매출채권 운전자본투자 (1,378.3) (75.2) 58.8 (16.8) 판매비와관리비 재고자산 기타영업현금흐름 (23.9) 2.5 기타영업손익.... 기타유동자산 1, ,122. 2,12. 2,12. 영업활동현금흐름 (1,212.6) (33.9) 영업이익 유동자산 6,854. 7, , ,6.3 설비투자 (34.4) (3.) (3.) (3.) EBIT D A 투자자산 1, , , ,276.1 무형자산투자 영업외손익 (16.8) 44. (22.3) (21.7) 유형자산 , ,11.2 1,82.3 단기금융자산증감 금융손익 (137.5) 45. (21.8) (21.2) 무형자산 투자자산증감 (32.) (41.9) (18.6) (18.9) 지분법손익 1.3 (1.) (.5) (.5) 이연법인세자산 기타투자현금흐름 (1.7) 19.4 (3.). 기타영업외손익 기타비유동자산 투자활동현금흐름 (65.7) (51.6) (48.9) 세전이익 (1.4) 비유동자산 2,584. 2, , ,733.6 금융부채증감 (15.) (1.) 법인세비용 (2.5) 자산총계 9,438. 9, , ,793.9 자본의증감.... 당기순이익 (7.9) 매입채무 배당금당기지급액.... 지배기업순이익 (7.7) 단기금융부채 3, ,3. 4,2. 4,2. 기타재무현금흐름 1, (.2) 1.5 총포괄이익 (144.7) (7.9) 단기충당부채.... 재무활동현금흐름 1, (15.2) (98.5) 지배기업총포괄이익 (131.7) (7.2) 기타유동부채 1, ,614. 1,617. 1,617. 기타현금흐름.8... 순비경상손익 (4.2) 유동부채 5, , ,28.7 6,6.2 현금의증가 ( 감소 ) (59.1) (15.4) (12.8) 수정순이익 (7.7) 장기금융부채 1, ,35. 1,3. 1,2. 기초현금및현금성자산 장기충당부채 기말현금및현금성자산 퇴직급여부채 총영업현금흐름 이연법인세부채 잉여현금흐름 (1,317.8) (368.6) 기타비유동부채 순현금흐름 (222.1) (289.1) (2.8) 주주가치및재무구조 비유동부채 2,22.9 1, , ,324.5 순현금 ( 순차입금 ) (569.1) (858.2) (723.6) (744.5) (%) 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F 부채총계 7, , , ,33.7 ROE (.3) 자본금 주당지표 ROA 자본잉여금 ( 원 ) 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ROIC (1.5) 기타자본항목 (41.) (41.) (41.) (41.) EPS 1,925 1,519 3,674 (387) WACC 기타포괄손익누계액 수정EPS 2,139 7,931 3,674 (387) ROIC/WACC ( 배 ) (.5) 이익잉여금 1, , , ,518.2 주당순자산 (BPS) 83, , ,27 117,64 경제적이익 (EP, 십억원 ) (42.9) (52.1) 지배기업자본총계 1,675. 2,28.5 2, ,346. 주당매출액 (SPS) 234,527 27, ,21 142,318 부채비율 비지배지분 주당총영업현금흐름 (GCFPS) 2,649 2,657 7,214 2,969 순금융부채비율 자본총계 1, , , ,463.2 주당배당금 이자보상배율 ( 배 ) 부채와자본총계 9,438. 9, , ,793.9 수정EPS 성장률 (3년 CAGR, %) NA NA (77.2) (46.8) 참고 : 수정EPS =[( 수정순이익 - 우선주귀속순이익 ) + ( 세후희석관련손익조정분 )] / ( 보통주수정평균희석주식수 ), 수정순이익 =( 지배기업순이익 ) - ( 순비경상손익 ) 순비경상손익 : 세후비경상항목의손익 ( 지배기업에귀속된비경상항목으로서외환관련손익, 파생관련손익, 평가손익, 일회성손익, 중단사업손익등을포함 ) 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-I = 개별재무제표, IFRS-S = 별도재무제표 자료 : 현대미포조선, 현대증권 34

35 Appendix. 35

36 1. 주요산업지표 (1/6) 1-1. 해상운임 ClarkSea Index Baltic Exchange Dry Index(BDI) Worldscale(Ras Tanura Ulsan VLCC 265K) ($/d) 6, (P) 12, (P) 35 5, 4, 3, 2, 1, 9, 6, 3, Howe Robinson Container Index Tanker & Bulker Timecharter Rates (1 year) 3,5teu Container Timecharter Rate (1 year) (P) 2,5 2, ($/d) 18, 135, VLCC T' Capesize B' ($/d) 5, 4, 1,5 1, 9, 3, 2, 5 45, 1, 주 ) 이후기준치소폭상향 36

37 1. 주요산업지표 (2/6) 1-2. 신조선가 Clarkson Newbuilding Price Index Tanker 신조선가추이 Bulker 신조선가추이 (P) YoY( 우 ) Index (%) 3 15 (USDmn) Suezmax VLCC T' Aframax 51,dwt MR (USDmn) Capesize B' Panamax B' Container 신조선가추이 Gas Carrier 신조선가추이 통화별신조선가추이 (VLCC) (USDmn) ,5teu 6,6teu 3,6teu (USDmn) (USDmn) 16K LNG K LPG( 우 ) 9 (P) 달러선가원화선가위엔화선가엔화선가 (23.1=1)

38 1. 주요산업지표 (3/6) 1-3. 중고선가 & 해체선가 ClarkSea Secondhand Price Index Tanker 신조선가추이 Bulker 신조선가추이 (P) ` yoy( 우 ) Index (%) (USDmn) VLCC T' Suezmax T' Aframax T' (USDmn) Capesize B' Panamax B' Container 신조선가추이 중고선거래추이 선종별해체선가 (USDmn) Panamax C' Post Panamax C' (USDmn) 8, 6, 4, 2, 척수 ( 우 ) 금액 ( 척 ) (USDmn) VLCC T' Capesize B'

39 1. 주요산업지표 (4/6) 1-4. 신규수주 World Contracting Tanker Contracting Bulkcarrier Contracting (P) 2 World Contracting( 우 ) Newbuilding Price Index ( 천CGT) 12, (USDmn) 18 Tankers Contracting( 우 ) VLCC 선가 ( 천CGT) 6, (USDmn) 12 Bulkcarrier Contracting( 우 ) Capesize B' 선가 ( 천CGT) 6, , 6, 3, , 4, 3, 2, 1, ,5 3, 1, Container Contracting LNG Carrier Contracting LPG Carrier Contracting (USDmn) 125 Container Contracting( 우 ) 6,6teu Container 선가 ( 천CGT) 4, (USDmn) 3 LNG Contracting( 우 ) 16K LNG 선가 ( 천CGT) 2, (USDmn) 12 LPG Contracting( 우 ) 78-84K LPG 선가 ( 천CGT) , 2, 1, ,5 1,

40 1. 주요산업지표 (5/6) 1-5. 수주잔고 World Orderbook Tanker Orderbook Bulkcarrier Orderbook (CGTmn) 24 LNG LPG 2 Tanker Bulker 16 Container 기타 (DWTmn) Tanker 수주잔고수주잔고 / 선복량 ( 우 ) (%) (DWTmn) Bulker 수주잔고 (%) 35 수주잔고 / 선복량 ( 우 ) Container Orderbook LNG Carrier Orderbook LPG Carrier Orderbook ( 천TEU) 7,5 6, 4,5 3, 1,5 Container 수주잔고수주잔고 / 선복량 ( 우 ) (%) ( 백만m3 ) LNG 수주잔고수주잔고 / 선복량 ( 우 ) (%) (CGT) (%) 5, LPG 수주잔고 3 수주잔고 / 선복량 ( 우 ) 4, 3, 2, 1,

41 1. 주요산업지표 (6/6) 1-6. 기타관련지표 자료 : Quantiwise, 현대증권 달러, 엔, 유로환율추이 ( 원 ) ( 원 ) 1,6 1,45 1,3 1,15 1, 85 7 원 / 달러원 /1 엔원 / 유로 ( 우 ) , 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 자료 : Quantiwise, 현대증권 엔 / 달러, 위안 / 달러환율추이 ( 엔 ) 엔 / 달러 위안 / 달러 ( 우 ) ( 위안 ) 주요국제금리추이 (%) 8 미국정책금리 유로지역정책금리 리보 ( 미달러 ) 6M 자료 : Bloomberg, 현대증권 후판가격추이 국제유가와 CRB 지수추이 OPEC 원유생산추이 ($/t) 1,8 1,5 1, 중국산국내산일본산 ($/bbl) 두바이 CRB지수 ( 우 ) WTI (p) (Mn t) OPEC 원유수출량 YoY( 우 ) (%) 1,4 1,3 1,2 1, , F -15 자료 : Bloomberg, 현대증권 자료 : Bloomberg, 현대증권 41

42 2. 조선주수급동향 투자자별순매매, 대차잔고및공매도거래추이 현대중공업투자주체별순매매추이 ( 억원 ) ( 만원 ) 8, 주가 ( 우 ) 기관 16 외국인개인 4, , 1 삼성중공업투자주체별순매매추이 ( 억원 ) ( 만원 ) 8 주가 ( 우 ) 기관 1.4 외국인개인 현대미포조선투자주체별순매매추이 ( 억원 ) ( 만원 ) 2, 주가 ( 우 ) 기관 9 외국인개인 8 1, 7 6-8, , 5-12, 16/1 16/3 16/5 16/7 16/9 16/ /1 16/3 16/5 16/7 16/9 16/11.6-2, 16/1 16/3 16/5 16/7 16/9 16/11 4 자료 : Quantiwise, 현대증권 자료 : Quantiwise, 현대증권 자료 : Quantiwise, 현대증권 현대중공업대차잔고및공매도거래추이 삼성중공업대차잔고및공매도거래추이 현대미포조선대차잔고및공매도거래추이 ( 만주 ) ( 만주 ) 1,7 대차잔고 공매도거래 ( 우 ) 15 ( 만주 ) ( 만주 ) 7, 대차잔고 공매도거래 ( 우 ) 18 ( 만주 ) ( 만주 ) 4 대차잔고 공매도거래 ( 우 ) 1 1, , 5, 4, /1 16/3 16/5 16/7 16/9 16/11 3, 16/1 16/3 16/5 16/7 16/9 16/11 16/1 16/3 16/5 16/7 16/9 16/11 자료 : Dataguide, 현대증권 자료 : Dataguide, 현대증권 자료 : Dataguide, 현대증권 42

43 3. 국내외동종업체비교 (1/3) 국내조선사 구분 현대중공업 삼성중공업 대우조선해양 현대미포조선 한진중공업 업계평균 상장증시 한국 한국 한국 한국 한국 현재주가 ( 원 ) 149, 8,57 4,48 64, 3,515 시가총액 ( 십억원 ) 11,324 3,346 1,225 1, 주가수익율 (%) 1M (4.2) (12.2). (19.) (13.1) (9.7) 3M 1.4 (.8). (17.7) (19.5) (5.5) 6M (1.8) (8.) M 64.5 (15.2) (26.8) 1.9 (13.2) 2.2 매출액 ( 십억원 ) 215A 46,232 9,714 15,7 4,652 3, F 39,864 1,377 12,692 4,218 3, F 37,688 7,64 1,985 3,584 3, F 33,632 6,272 12,693 3,38 3,367 영업이익 ( 십억원 ) 215A -1,54-1,52-2, F 1, F F 지배주주순이익 ( 십억원 ) 215A -1,35-1,25-3, F F F P/E( 배 ) 215A NA NA NA 24.4 NA NA 216F 13.2 NA NA NA 217F F P/B( 배 ) 215A F.6.6 NA F.6.6 NA F.6.6 NA 매출액성장률 (%) 215A (12.1) (24.6) (2.9) F (13.8) 6.8 (15.4) (9.3) 5.4 (5.3) 217F (5.5) (26.4) (13.4) (15.) 4.4 (11.2) 218F (1.8) (17.9) 15.5 (7.7) (1.8) (4.5) 영업이익률 (%) 215A (3.3) (15.5) (19.6) 1.4 (2.5) (7.9) 216F 3.5 (1.6) (1.8) F F 순이익률 (%) 215A (2.9) (12.4) (21.3).8 (8.4) (8.8) 216F 2.4 (1.7) (5.6) F F ROE(%) 215A (9.3) (24.7) (163.9) 2.2 NA (48.9) 216F 6.3 (3.5) (26.2) (1.1) 217F F 컨센서스변화 순이익 (216C) 순이익 (217C) 11/25( 십억원 ) 991 (13) (78) 과거 1개월전 967 (12) (78) 개월전 894 (17) (11) 개월전 /25( 십억원 ) 과거 1개월전 개월전 개월전 주 : 3 사는당사추정치, 대우와한진은컨센서스기준임자료 : 각사,FnGuide, 현대증권추정 주 : 종목별전망치는 Bloomberg 컨센서스임자료 : 각사, Bloomberg, 현대증권 해외조선사 구분 MHI Mitsui CSIC YZJ Keppel Sembcorp 업계평균 상장증시 일본 일본 중국 싱가폴 싱가폴 싱가폴 현재주가 (USD) 시가총액 (USDmn) 14,975 1,19 18,722 2,193 6,896 2,69 주가수익율 (%) 1M M M 17.4 (12.2) 15.8 (9.9) 2.1 (7.9).9 12M (23.5) (21.3) (36.4) (26.9) (19.1) (31.6) (26.5) 매출액 (USDmn) 215A 36,497 7,465 9,484 2,338 7,489 3, F 37,167 7,414 8,559 1,939 4,934 2, F 37,536 6,674 9,276 2, 5,17 2,24 218F 39,979 6,746 9,83 1,943 5,247 2,173 영업이익 (USDmn) 215A 2, (684) 282 1,1 (19) 216F 2, (5) F 2, F 2, 순이익 (USDmn) 215A 1,9 87 (417) 391 1,19 (211) 216F F F 1, P/E( 배 ) 215A NA NA NA 216F F F P/B( 배 ) 215A F F F 매출액성장률 (%) 215A (.) (.) (3.2) 5.4 (28.5) (21.5) (8.) 216F 1.8 (.7) (9.8) (17.1) (34.1) (31.1) (15.1) 217F 1. (1.) (1.1) (1.) 218F (2.9) 4.6 (3.) 2. 영업이익률 (%) 215A (7.2) (3.) F (.1) F F 순이익률 (%) 215A (4.4) (5.8) F F F ROE(%) 215A (4.5) (1.6) F F F 컨센서스변화 순이익 (216C) 순이익 (217C) 11/22(USDmn) 과거 1개월전 1, 개월전 1, 개월전 1, /22(USDmn) 1, 과거 1개월전 1, 개월전 1, 개월전 1,

44 3. 국내외동종업체비교 (2/3) 주요해운사 구분 Maersk O.S.K. NYK Line Evergreen 한진해운 업계평균 상장증시 덴마크 일본 일본 대만 한국 현재주가 (USD) 1, 시가총액 (USDmn) 26,69 3,17 3,339 1, 주가수익율 (%) 1M (1.3) (1.2) (34.2) (5.4) 3M (6.3) (.8) (61.2) (2.5) 6M (6.6) (6.) 12M (8.2) (14.1) (31.4) (9.5) (82.3) (29.1) 매출액 (USDmn) 215A 4,38 16,612 21,958 4,215 6, F 35,878 15,745 21,325 3,965 NA 217F 37,344 13,11 18,245 4,36 NA 218F 38,364 13,399 18,789 4,558 NA 영업이익 (USDmn) 215A 1, (131) F 2,763 (55) 477 (24) NA 217F 3,559 (12) (75) (13) NA 218F 3, (24) NA 순이익 (USDmn) 215A (139) (21) 216F 98 (1,68) 239 (18) NA 217F 1,81 88 (28) (24) NA 218F 2, (9) NA P/E( 배 ) 215A NA NA NA 216F 28.8 NA 15.1 NA NA NA 217F NA NA NA NA 218F NA NA NA P/B( 배 ) 215A F NA.6 217F NA.7 218F NA.7 매출액성장률 (%) 215A (15.3) (.) (.) (11.4) (16.8) (8.7) 216F (11.) (5.2) (2.9) (5.9) NA (6.3) 217F 4.1 (16.7) (14.4) 8.6 NA (4.6) 218F NA 3.4 영업이익률 (%) 215A (3.1) F 7.7 (.3) 2.2 (6.1) NA.9 217F 9.5 (.8) (.4) (.3) NA F (.5) NA 2.4 순이익률 (%) 215A (3.3) (.3).5 216F 2.7 (1.2) 1.1 (4.5) NA (2.7) 217F (1.5) (.6) NA.8 218F (.2) NA 1.6 ROE(%) 215A (7.4) (4.9).4 216F 2.7 (25.8) 3.7 (1.) NA (7.3) 217F (4.9) (3.9) NA (.7) 218F (3.8) NA 1.2 오일메이저 구분 Exxon Mobil BP Shell Chevron Total ENI 업계평균 상장증시 미국 영국 네덜란드 미국 프랑스 이탈리아 현재주가 (USD) 시가총액 (USDmn) 359,435 17,191 28,99 28, ,688 49,39 주가수익율 (%) 1M.1 (6.4) (7.7) (.4) 3M (1.2) (6.7) 3.3 6M (3.3) (1.9) M (3.) (15.1) 6. 매출액 (USDmn) 215A 236,81 222, ,96 122, ,421 75, F 226, , ,28 116,58 129,16 64,31 217F 331,73 232,28 28, , ,576 75, F 383, , , , ,121 81,262 영업이익 (USDmn) 215A 12,883 (1,34) (3,261) (3,71) 4,6 (3,87) 216F 13,688 3,611 7,232 1,855 8,292 2,46 217F 31,869 11,44 23,554 13,617 13,37 7, F 32,273 14,935 32,247 16,878 17,37 1,433 순이익 (USDmn) 215A 16,15 (6,482) 1,939 4,587 5,87 (9,749) 216F 8,998 3,446 7,55 2,518 7,947 (27) 217F 17,757 7,17 15,251 8,19 1,15 2, F 21,5 9,16 19,93 12,135 12,167 3,79 P/E( 배 ) 215A 2.2 NA NA NA 216F NA F F P/B( 배 ) 215A F F F 매출액성장률 (%) 215A (35.1) (37.) (37.1) (36.3) (32.4) (48.5) (37.7) 216F (4.5) (16.5) (1.9) (4.9) (1.) (14.5) (1.2) 217F F 영업이익률 (%) 215A 5.4 (4.6) (1.2) (3.) 2.8 (4.1) (.8) 216F F F 순이익률 (%) 215A 6.8 (2.9) (13.) (.2) 216F (.3) F F ROE(%) 215A 9.4 (6.2) (15.8) (.5) 216F (.1) F F 컨센서스변화 순이익 (216C) 순이익 (217C) 11/22(USDmn) (661) (18) (264) 과거 1개월전 1, (197) (166) (264) 3개월전 1, (129) (179) (264) 6개월전 1, (179) (54) 11/22(USDmn) 1, (24) (8) 과거 1개월전 2, (25) (8) 3개월전 2, (25) (8) 6개월전 2, (29) (523) 주 : 종목별전망치는 Bloomberg 컨센서스임자료 : 각사, Bloomberg, 현대증권 컨센서스변화 순이익 (216C) 순이익 (217C) 11/22(USDmn) 8,998 3,446 7,55 2,518 7,947 (27) 과거 1개월전 8,867 3,58 7,349 2,85 8, 개월전 9,486 3,49 7,546 2,156 7, 개월전 1,743 3,332 8,188 2,569 6, /22(USDmn) 17,757 7,17 15,251 8,19 1,15 2,472 과거 1개월전 18,152 7,258 14,899 8,222 1,513 2,787 3개월전 18,645 7,391 15,451 8,724 1,54 2,945 6개월전 17,23 6,842 14,96 8,45 9,93 2,93 주 : 종목별전망치는 Bloomberg 컨센서스임자료 : 각사, Bloomberg, 현대증권 44

45 3. 국내외동종업체비교 (3/3) 시추선운용사 구분 Transocean Seadrill ENSCO Diamond Noble 업계평균 상장증시 미국 미국 미국 미국 미국 현재주가 (USD) 시가총액 (USDmn) 4,214 1,272 2,69 2,336 1,389 주가수익율 (%) 1M M (7.8) (.2) 5.4 6M 16.4 (19.6) (1.7) (31.7) (32.7) (15.7) 12M (18.7) (57.) (48.3) (25.2) (57.7) (41.4) 매출액 (USDmn) 215A 7,386 4,335 4,63 2,419 3, F 3,753 3,185 2,575 1,57 1,93 217F 2,852 2,32 1,899 1,48 1,36 218F 2,742 2,187 1,775 1,291 1,342 영업이익 (USDmn) 215A 1,38 1,19 (1,244) (294) F 815 1, F (52) 218F (7) 순이익 (USDmn) 215A 791 (738) (1,595) (274) F (19) 217F (146) (271) 218F (347) (215) (12) 1 (34) P/E( 배 ) 215A 2.6 NA F NA F NA NA NA 218F NA NA NA 8,69. NA NA P/B( 배 ) 215A.3 NA F F F 매출액성장률 (%) 215A (19.5) (13.2) (11.) (14.) 3.7 (1.8) 216F (49.2) (26.5) (36.6) (35.1) (43.2) (38.1) 217F (24.) (27.2) (26.2) (5.8) (28.5) (22.3) 218F (3.9) (5.7) (6.5) (12.8) (1.4) (6.) 영업이익률 (%) 215A (3.6) (12.2) F F (3.9) F (5.2) 2.1 순이익률 (%) 215A 1.7 (17.) (39.2) (11.3) 15.2 (8.3) 216F (1.) F (5.1) (19.9) (2.2) 218F (12.7) (9.8) (6.8).1 (22.6) (1.4) ROE(%) 215A 5.6 (7.7) (21.7) (6.4) 7.5 (4.5) 216F (.2) F (1.3) (3.5) (.1) 218F (2.7) (1.6) (1.5).1 (4.1) (2.) 컨센서스변화 순이익 (216C) 순이익 (217C) 11/22(USDmn) (19) 31개월전 (16) 33개월전 (11) 6개월전 /22(USDmn) (146) (271) 과거 1개월전 (213) (299) 3개월전 (148) (26) 6개월전 (247) (156) 주 : 종목별전망치는 Bloomberg 컨센서스임자료 : 각사, Bloomberg, 현대증권 45

46 4. 용어해설 용어 Bulk선 Tanker PC선 VLCC Container 선 LNG 선 CGT DWT TEU Ice class Jack-up rig Semi-submersible drilling rig( 반잠수식시추선 ) FPSO FLNG FSRU Drillship 후판 ( 厚板,thick plate) FEED LNG-RV IMO 내용철광석, 석탄, 곡물등과같이별도로포장하지않고분립상태로운반하는선박. 사이즈에따라 Capesize, Panamax 등으로구분액체상태의제품을운송하는선박, 보통원유를운반하는유조선을의미하지만오렌지쥬스등특수화물을운송하는선박도있음. 통상정제되지않는원유를운반하는유조선과정제된석유제품이나화학물질을운반하는 PC선으로대별. 사이즈에따라 VLCC, Suezmax, Aframax 등으로구분 Product Carrier의약자. 휘발유, 경우등정제된석유제품을운반하는선박. 화학물질이나윤활유, 알코올등을운반하는 Chemical선포함하기도함초대형유조선으로 Very Large Crude Oil Carrier 의약자. 통상 3,DWT 내외의 Tanker를이름컨테이너박스에적재된화물을운송하기위한선박, 화물의종류는전자제품, 섬유 / 의류, 가구, 중고차, 농수산물등매우다양. 사이즈에따라 Post Panamax, Panamax, Handy size 등으로구분 LNG(Liquified Natural Gas; 액화천연가스 ) 를운반하기위한선박. 천연가스를액체상태로유지하기위해서는초고압 / 초저온조건을유지해야하기때문에고도의건조기술이요구됨표준화물선환산톤수 (Compensated Gross Tonnage). 기준선인 1.5만DWT(1만 GT) 일반화물선의 1GT당건조에소요되는가공공수를 1.으로보고각선종, 선형과기준선의상대적난이도등을감안해가중치를주어환산한것. 실질적공사량을나타낼수있는톤수로경제적관점에서는부가가치의개념이반영된것. 조선소의건조능력측정이나상호비교에용이재화중량톤수 (Deadweight Tonnage). 선박이적재할수있는화물의중량. 화물의범위에는순수화물뿐아니라여객, 선원및그소지품, 연료, 음료수, 밸러스트, 식량, 선용품등의일체가포함됨 Twenty-Feet Equivalent Units의약칭, 해상용 Container는주로 2feet, 4feet형이있는데 2feet Container를 1로하고 4feet Container를 2로해서계산하는방법. 18,TEU Container선은 2feet짜리컨테이너 18,개를동시에실을수있음한대지방의파쇄된얼음해상을항해할수있도록뱃머리부분을보강한선박대륙붕유전개발시추설비. 철제기둥을바다밑으로내려해저면에선체를고정시킨뒤해수면에띄워원유나가스를뽑아올리는시설기능적으로는 Drillship과동일하나형태만다름. Drillship이선박형태임에비해반잠수식시추선은폰툰 (pontoon) 이라불리는부력체의상부에수직기둥 (column) 을세워, 그위에갑판부를설치한형태임. 일반적으로 Drillship에비해파도와조류, 강풍의영향이적은것으로알려져있음 Floating Production Storage and Offloading의약자. 부유식원유생산 / 저장 / 하역설비. 심해에서뽑아낸원유나천연가스를정제하여흙이나물등불순물을제거해저장했다가 Shuttle Tanker나기타이송장소에하역을할수있는설비 Floating LNG의약자. LNG-FPSO라고도불리며 FPSO의원유대신천연가스를생산, 저장 ( 액화 ), 하역하는설비. FLNG를설치하면가스를생산후파이프라인을통해육상액화플랜트로이송하여액화하고수요지로운송하는과정이단축되기때문에투자비용이감소할수있음 Floating, Storage, Re-gasification Unit의약자. 부유식가스저장, 재기화설비로가스를생산하지않는다는점에서 FLNG와차이가있음고정된구조물을설치할수없는심해에서원유와가스시추작업을수행할수있도록만들어진선박형태의시추설비. 최신사양의경우척당 6억달러내외에이르는초고가선박일반적으로두께가 6mm이상인두꺼운철판을의미. 대부분탄소강제품이많으며합금강이나스테인리스강등특수처리한제품도있음 Front End Engineering Design의약자, 프로젝트확정전프로젝트기간, 비용, 기술사와사업주의요구사항을설계에반영하는단계 LNG를영하 163도로냉각 액화시켜부피를 6분의 1로줄인뒤저장해운반하는일반 LNG선에액화된 LNG를다시기화할수있는설비를갖춘선박 International Maritime Organization( 국제해사기구 ) 의약자. 국제무역에종사하는선박에영향을미치는모든종류의기술적문제와관련되는정부규제및실행분야에서각국정부가서로협력하는것을목적으로설립된기관 46

47 투자자고지사항 ( 원 ) 현대중공업 2, 174, 148, 122, 96, 7, 14/11 15/3 15/7 15/11 16/3 16/7 16/11 투자의견및목표주가변경내역 종목명 변경일 투자의견 목표주가 ( 원 ) 현대중공업 15/2/2 Marketperform NA 15/4/12 Marketperform 14, ( 원 ) 삼성중공업 15/4/29 Marketperform 156, 4, 15/6/14 BUY 14, 33,4 15/7/3 BUY 115, 15/1/27 Marketperform 11, 26,8 16/1/18 Marketperform 1, 2,2 16/4/15 Marketperform 12, 13,6 16/7/28 Marketperform 13, 16/1/1 Marketperform 15, 7, 14/11 15/3 15/7 15/11 16/3 16/7 16/11 16/11/15 BUY 175, 종목명 변경일 투자의견 목표주가 ( 원 ) 삼성중공업 15/2/2 Marketperform NA 15/4/12 Marketperform 2, 15/4/29 Marketperform 18,5 15/6/14 Marketperform 17, 15/7/3 Marketperform 13, 15/1/1 Marketperform 14, 15/11/14 Marketperform 13, 16/1/18 Marketperform 11, 16/1/1 Marketperform 1, ( 원 ) 현대미포조선 11, 96, 82, 68, 54, 4, 14/11 15/3 15/7 15/11 16/3 16/7 16/11 종목명 변경일 투자의견 목표주가 ( 원 ) 현대미포조선 15/2/2 Marketperform NA 15/4/12 Marketperform 76, 15/4/29 Underperform 84, 15/6/14 Marketperform 75, 15/7/3 Marketperform 6, 15/1/1 Marketperform 68, 16/6/17 Marketperform 63, 16/7/28 Marketperform 67, 16/1/1 Marketperform 79, 16/11/28 Marketperform 7, 종목명인수 합병 1년이내 BW/CW/EW 유상증자주식등 1% 자사주 ELW 채무이행계열사공개매수 업무관련 IPO 인수계약모집주선이상보유취득 / 처분발행유동성공급보증관계사무관련현대중공업 삼성중공업 현대미포조선 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 투자의견분류 : 산업 : Overweight(1% 이상 ), Neutral(-1~1%), Underweight(-1% 이상 ) / 기업 : Strong BUY(3% 이상 ), BUY(1~3%), Marketperform(-1~1%), Underperform(-1% 이상 ) ( 주가 -, 목표주가 -) 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립매도 * 최근 1 년간투자의견을제시한리포트기준 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 47