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1 기업실적 Review LG전자 (066570) BUY (유지) 디스플레이,가전,휴대폰 Analyst 김동원 RA 김범수 주가(10/29) 53,000원 목표주가 63,000원 자동차 성장 > 휴대폰 부진 3분기 영업이익 2940억원, 예상부합 4분기 추정 영업이익 3216억원, +25%YoY +9%QoQ VC 장기성장 > MC 실적부진, 성장의 불확실성 완화 그림 1> 3분기 영업이익 2940억원, 예상부합 (십억원) 3Q15P 증감률 (%) 시장 3Q14 YoY QoQ 컨센서스 매출액 14,029 (5) 1 14,713 14,258 영업이익 294 (37) 세전이익 111 (59) (64) 당기순이익 125 (38) (45) 영업이익률 (%) 당기순이익률 (%) 그림 2> 4분기 영업이익 3216억원, 전분기 대비 +9% 전망 (십억원) 4Q15F 증감률 (%) 시장 4Q14 YoY QoQ 컨센서스 매출액 15, ,475 15,021 영업이익 세전이익 당기순이익 115 흑자전환 (8) (206) 166 영업이익률 (%) 당기순이익률 (%) 0.8 (1.4) 1.1 그림 3> LG전자 12개월 forward PBR 밴드 차트 (원) 160, ,000 80,000 40,000 0 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료: Quantiwise, 현대증권 1.8배 1.4배 1.0배 0.6배 3분기 영업이익 2940억원, 예상부합 연결기준 (LG이노텍 포함)으로 LG전자 3분기 매출 14조원 (- 5%YoY, +1%QoQ), 영업이익은 2940억원 (-37%YoY, +20%QoQ, OPM 2%)은 당사 추정치 (2953억원)에 부합하였 다. 이는 1) HE 부문이 TV 출하증가와 패널가격 하락으로 전분 기 (-827억원)대비 흑자전환 (+370억원)했고, 2) HA 부문 영 업이익도 프리미엄 비중확대, 원재료 가격하락 등으로전년대비 5 배 증가한 2456억원 (OPM 6%)을 달성했기 때문이다. 그러나 3) MC는 G4 판매부진으로 6분기 만에 적자 전환 (-776억원)되 었다. 4분기 추정 영업이익 3216억원, +25%YoY +9%QoQ LG전자 4분기 연결기준 영업이익은 MC 실적부진에도 불구하고 3216억원 (+25%YoY, +9%QoQ, OPM 2%)으로 개선될 전망 이다. 이는 1) HE 부문 영업이익이 신모델 라인업 확대 (울트라 HD, OLED TV)로 전분기대비 73% 증가한 639억원으로 예상되 고, 2) HA 부문도 B2B 중심의 제품믹스 확대로 양호한 실적 (2138억원)이 기대되며, 3) MC 사업부는 V10, Nexus 5X 등 전 략 신모델 출하확대로 적자 폭이 축소 (-197억원)될 것으로 예 상되기 때문이다. VC 장기성장 > MC 실적부진, 성장의 불확실성 완화 LG전자에 대해 목표주가 63000원 (16F P/B 0.9x), 투자의견 BUY를 유지한다. 그 이유는 동사가 중장기적 관점에서 HA (가 전)의 안정적 현금창출 능력을 기반으로 VC (자동차)의 미래 성 장성 확보가 가능하기 때문이다. 다만 향후 MC (휴대폰) 사업의 전략방향 및 이익훼손 강도에 따라 valuation 상승 폭은 제한될 전망이다. 결론적으로 LG전자가 GM 전기차의 전략 파트너로 선 정된 것은 성장의 불확실성 완화 관점에서 긍정적인 것은 분명해 보인다.

2 그림 4> 2016년 영업이익 1.4조 전망, 전년대비 24% 증가 전망 (십억원) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15F F 2016F 매출액 14,275 15,375 14,713 14,475 13,994 13,926 14,029 15,070 58,837 57,019 59,415 영업이익 ,832 1,165 1,439 영업이익률 (%) 세전이익 , 순이익 (206) 순이익률 (%) (1.4) 참고: 2014년 PDP 사업을 중단하여 과거 실적은 재작성 되었으므로 연결재무제표와 다를 수 있음 결산기말 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F (적용기준) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 (십억원) 56, , , , ,640.3 영업이익 (십억원) 1, , , , ,520.7 순이익 (십억원) 지배기업순이익 (십억원) EPS (원) 982 2,219 2,111 3,434 3,154 수정EPS (원) 982 2,219 2,111 3,434 3,154 PER* (배) PBR (배) EV/EBITDA (배) 배당수익률 (%) ROE (%) ROIC (%) 적용기준: IFRS-C =연결재무제표, IFRS-P =개별재무제표 LG전자 실적 컨퍼런스 코멘트 #실적요약 - 매출: 14.03조원 (+0.7%QoQ, -4.7%YoY) - 영업이익: 2940억원 (+21%QoQ, +-37%YoY, OPM 2.1%), TV 수요 증가로 2분기 대비 실적개선 - 순이익: 1248억 (-45%QoQ, -38%YoY, NPM 1%) - 지분법손익: +700억 (LG디스플레이 +703억원) - 금융수익/비용: -650억원, 대부분 이자비용 - 기타영업외수익/비용: -1884억원, 외환관력 손익 #4분기 전망 - 매출: 전년도와 비슷할 전망, TV 성수기 효과로 한 자리 수 증가 전망 - 영업이익: 전년 및 전분기 대비 개선 될 예상 #사업부문별 실적 리뷰 1) Home Entertainment (HE) - 매출: 4.3조원 (+9%QoQ, -5%YoY), 북미, 중남미, 러시아 등 주요시장에서 출하량 증가 - 영업이익: 370억원 (OPM +0.9%), OLED TV, UHD TV 확대영향 - 4Q15 전망: 성수기로 시장전체 프로모션 예정. OLED TV, UHD TV등 프리미엄 제품 믹스와 원가 감소 등으로 수익성 개선 전망 2

3 2) Mobile Communications (MC) - 매출: 3.4조원 (-7%QoQ, -21%YoY), 주요성장시장 환율영향 i) 스마트 폰 출하 수량 14.9백만대 (+6%QoQ, -11%YoY) ii) 북미시장 보급형 스마트 폰 판매 증가로 판매량 전분기 대비 12% 성장 iii) 한국 시장에서는 전년동기 16% 매출 감소 - 영업이익: -776억원 (OPM -2%), 판가 하락과 단통법 영향 - 4Q15전망: V10, 넥서스 5X를 통해 매출을 확대와 원가 감소를 통해 손익 개선 전망 3) Home Appliance & Air Solution (H&A) - 매출: 4.2조원 (-8%QoQ, +4%YoY), 북미, 한국 시장에서 프리미엄 매출 확대 - 영업이익: 2456억원 (OPM 6%) - 4Q15전망: 한국과 해외 수요 감소와 환율영향으로 매출 감소 될 전망, 그래도 북미, 인도 등에서 성수기 효과로 수익성 유지 예상 4) Vehicle Components (VC) - 매출: 0.48조원 (+7%QoQ), 카 인포테인먼트 중심 성장 (전분기 대비 6% 증가) - 영업이익: -10억원 (OPM-0.2%), 신규 프로젝트 수주에 따른 R&D 투자 영향 - 4Q15 전망: R&D 투자와 장기적 수주 확보 등 단기적 보다는 중장기 집중 LG전자 실적 컨퍼런스 Q&A #VC 사업 향후 계획 - 향후 수주 거래 확대로 변수는 있겠지만 목표는 2020년까지 연간 2자리 수 성장 - 카 인포테이먼트 외에도 구동모터에서 OEM 업체들과 논의 중; 앞으로 구동모터와 카 인포테이먼트가 VC 사업을 이끌어 나갈 전망 - 성장과 이익확보를 위해 인수합병 할 수 있으나 아직 계획 없음 #보급형 스마트 폰 전략과 계획 - 많은 지역들이 3G에서 LTE로 급변화 중, 그러므로 LTE 보급형을 판매하는 LG전자에게는 유리해질 전망. - 보급형 폰 포토폴리오를 LTE 위주로 만들어서 미래에 시장 점유율 확대 계획 - 한국에서는 보급형 폰 매출이 안 좋음, 그래서 새로운 경쟁력을 갖춘 보급형 폰을 준비중, 내년부터는 성과 낼 듯 #스마트 폰 판매 - V10 과 G4 등 프리미엄 제품 2개로 투트랙 체제로 들어가서 시장 대응 할 것 #G4 판매 - 처음에 판매 속도가 느려서 부진함, 하지만 6월부터 글로벌 판매가 되어서 지금은 안정적 수준 - 판매가 꾸준하므로 경쟁력이 있고 그러므로 G4에 기대를 하고 있음 #가전 제품에서 차별화 된 측면 - 트윈와시와 얼음 냉장고등 신제품이 시장에서 좋은 반응을 얻음 - 내부적 원가 구조 개선 성공으로 수익성 개선 가능 - 환경요인 (환율, 외부요인 등)이 유리하기는 했으나 좋은 매출 중요했음 - 프리미엄제품 판매비중을 높이며 비용감소도 부품 공용화 전략으로 수익성 지속 될 전망 #북미 TV시장에서 중국업체 극복 방법 - 중국업체들이 적극적으로 공장을 북미에 세웠음; 점유율에서 위협받는 것은 사실 - LG전자는 스마트 TV, OLED TV 등 디자인과 기술력을 앞세운 프리미엄 제품믹스로 점유율 확보 할 계획 3

4 #환율 영향 과 전망 - 원화가 3분기에 전년대비 많이 안 좋음 억원정도를 영업이익에서 손해 봄 - HE 사업 같은 경우는 판가와 원재료 등으로 원화 손실을 많이 봄 - 가전은 복합적으로 미국에서는 이익, 브라질, 유럽에서는 손실 나서 통합적으로 환율 손실 약간 받음 - 환율 영향을 극복할 수 있도록 시장을 선도 하고 고객 지지도를 늘릴 계획 #OLED - 선진시장에서 신모델로 제일 하이엔드인 $ 로 판매 중임에도 기대 이상으로 반응이 좋음 - 제품 확대 계획 있음 #기타 - 차입금 줄일 계획이며, 현재 차입금은 장기적으로 흩어져있어서 문제 없음 - 배당정책 꾸준할 전망이지만 올해 배당은 연결 손익 결과 보고 결정 할 듯 - 가전, 통신, 디스플레이를 바탕으로 주요사업을 앞세워 위기상황에서 능동적으로 대응 할 전망 - B2B 사업으로도 집중하여서 포토폴리오를 확대 시킬 전망 4

5 포괄손익계산서 재무상태표 (십억원) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F (십억원) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F (적용기준) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (적용기준) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 56, , , , ,640.3 현금 및 현금성자산 2, , , , ,660.9 매출원가 43, , , , ,895.4 단기금융자산 매출총이익 13, , , , ,744.9 매출채권 7, , , , ,877.0 판매비와관리비 11, , , , ,224.2 재고자산 4, , , , ,475.4 기타영업손익 기타유동자산 1, , , , ,873.7 영업이익 1, , , , ,520.7 유동자산 16, , , , ,951.0 EBITD A 3, , , , ,428.4 투자자산 4, , , , ,238.5 영업외손익 (659.5) (610.3) (548.8) (443.1) (696.8) 유형자산 10, , , , ,919.7 금융손익 (368.6) (335.8) (407.0) (404.4) (339.4) 무형자산 1, , , , ,166.5 지분법손익 이연법인세자산 1, , , , ,669.5 기타영업외손익 (416.9) (578.9) (714.2) (599.3) (917.1) 기타비유동자산 1, , , , ,082.3 세전이익 , 비유동자산 19, , , , ,076.5 법인세비용 자산총계 35, , , , ,027.5 당기순이익 지배기업순이익 매입채무 5, , , , ,660.5 총포괄이익 단기금융부채 3, , , , ,168.3 지배기업총포괄이익 (33.9) (3.7) 단기충당부채 순비경상손익 기타유동부채 5, , , , ,145.9 수정순이익 유동부채 15, , , , ,699.8 장기금융부채 6, , , , ,637.6 현금흐름표 장기충당부채 , , , ,034.3 (십억원) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F 퇴직급여부채 당기순이익 이연법인세부채 유무형자산상각비 1, , , , ,907.6 기타비유동부채 기타비현금손익 조정 2, , (281.5) (394.9) 비유동부채 7, , , , ,613.6 운전자본투자 (1,853.6) (2,469.4) (947.7) (423.8) (1,223.9) 부채총계 22, , , , ,313.4 기타영업현금흐름 (745.7) (874.1) (367.9) (278.9) (164.8) 영업활동 현금흐름 2, , , , 자본금 설비투자 (2,054.7) (2,065.3) (1,818.6) (1,607.2) (1,626.9) 자본잉여금 2, , , , ,922.7 무형자산투자 (398.5) (400.5) (411.5) (269.3) (250.7) 기타자본항목 (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) 단기금융자산 증감 기타포괄손익누계액 (907.4) (1,143.6) (1,080.4) (1,037.8) (996.9) 투자자산증감 (37.3) (101.4) (103.5) 이익잉여금 8, , , , ,393.8 기타투자현금흐름 지배기업 자본총계 11, , , , ,178.9 투자활동 현금흐름 (2,390.7) (2,396.7) (2,014.2) (1,954.6) (1,979.7) 금융부채 증감 (98.2) 비지배지분 , , , ,535.2 자본의 증감 자본총계 12, , , , ,714.1 배당금 당기지급액 (58.5) (73.5) (79.9) (72.9) (72.9) 기타재무현금흐름 부채와자본총계 35, , , , ,027.5 재무활동 현금흐름 ,268.3 기타현금흐름 (26.9) (97.6) (19.8) 주당지표 현금의 증가(감소) (400.9) (원) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F 기초 현금 및 현금성자산 2, , , , ,589.1 EPS 982 2,219 2,111 3,434 3,154 기말 현금 및 현금성자산 2, , , , ,660.9 수정EPS 982 2,219 2,111 3,434 3,154 주당순자산(BPS) 65,194 65,084 66,950 70,214 73,189 총영업현금흐름 2, , , , ,263.6 주당매출액(SPS) 315, , , , ,535 잉여현금흐름 (1,613.5) (1,634.4) (307.6) 주당총영업현금흐름 (GCFPS) 14,151 17,570 15,815 16,657 18,124 순현금흐름 (165.4) (189.1) (648.8) 주당배당금 순현금 (순차입금) (6,484.7) (6,673.8) (6,610.1) (6,432.2) (7,081.0) 수정EPS 성장률(3년 CAGR, %) 성장성 및 수익성 비율 주주가치 및 재무구조 (%) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F (%) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 성장률 (3.4) ROE 영업이익 성장률 (36.3) ROA EBITDA 성장률 (18.9) ROIC 지배기업순이익 성장률 (4.9) 62.7 (8.2) WACC 수정순이익 성장률 (4.9) 62.7 (8.2) ROIC/WACC (배) 영업이익률 경제적이익 (EP, 십억원) (178.9) EBITDA이익률 부채비율 당기순이익률 순금융부채비율 수정순이익률 이자보상배율 (배) 참고: 수정EPS =[(수정순이익 - 우선주귀속 순이익) + (세후 희석관련 손익조정분)] / (보통주 수정 평균희석주식수), 수정순이익 =(지배기업순이익) - (순비경상손익) 순비경상손익: 세후 비경상항목의 손익(지배기업에 귀속된 비경상항목으로서 외환관련손익, 파생관련손익, 평가손익, 일회성손익, 중단사업손익 등을 포함) 적용기준: IFRS-C =연결재무제표, IFRS-I =개별재무제표, IFRS-S =별도재무제표 5

6 투자자 고지사항 투자의견 및 목표주가 변경내역 (원) LG전자 132,000 98,000 64,000 30,000 13/10 14/2 14/6 14/10 15/2 15/6 15/10 종목명 변경일 투자의견 목표주가 (원) LG전자 14/01/27 BUY 85,000 14/02/04 BUY 80,000 14/04/29 BUY 90,000 15/01/09 BUY 82,000 15/01/30 BUY 75,000 15/07/02 BUY 60,000 15/07/30 BUY 53,000 15/10/22 BUY 63,000 LG전자: 당사는 자료 공표일 현재 [LG전자]을(를) 기초자산으로 하는 ELW의 발행자 및 유동성공급자 입니다.당사는 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하 고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인함. 투자의견 분류: 산업: Overweight(10%이상), Neutral(-10~10%), Underweight(-10%이상) / 기업: Strong BUY(30%이상), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10%이상) ( 주가 -, 목표주가 -) 투자등급 비율 ( 기준) 매수 중립 매도 * 최근 1년간 투자의견을 제시한 리포트 기준 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저 작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍니다. 6