Microsoft Word doc

Transcription

1 215 년 12 월 21 일기업분석 KC 그린홀딩스 (944) BUY ( 유지 ) 내년환경산업성장의중심에 지주회사 / 복합기업 Analyst 전용기 yong.jun@hdsrc.com RA 김다은 daeun.kim@hdsrc.com 주가 (12/18) 8,59 원 목표주가 16, 원 업종명 / 산업명 업종투자의견 시가총액 ( 보통주 ) 발행주식수 ( 보통주 ) 복합기업 Overweight 1,927 억원 22,434,98 주 유동주식비율 51.4% KOSPI 지수 1, KOSDAQ 지수 일평균거래량 189,253 주 6 일평균거래대금 18 억원 외국인보유비중 3.% 수정 EPS 성장률 (15~17 CAGR) 152.6% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 22.4% 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 12,75 원 6,65 원 베타 (12M, 일간수익률 ) 2.3 주요주주이태영외 7 인 47.2% 주가상승률 1 개월 3 개월 6 개월 절대 2.1% -6.% -2.8% 상대 1.5% -5.% -18.2% 시장대비주가상승률 ( 좌축 ) (%) 주가 ( 우축 ) ( 원 ) 3 14, ,6-1 8, , 12/14 3/15 6/15 9/15 12/15 중국철강단지환경실증사업에서 135 억원집진기설비수주를공시함 KC 코트렐수주잔고전년말 2,48 억원이었으나올해말에는 3,3 억원전망 환경서비스분야, 3 분기증설및투자가끝나내년성장률더올라갈전망 친환경제조분야, 유지보수효과가낮아진중유가격으로수익성개선 투자의견매수및목표주가기존 16, 원유지 한중철강단지환경실증사업에서 135 억원집진기설비수주 1% 자회사인장춘케이씨환보유한책임공사 (KC Cottrell (China) Co., Ltd.) 가유방특강그 룹유한회사로부터 135 억 3,8 만원규모의 1 2 호기소결기전기집진기개조공사를수주 했다. 공사기간은내년 12 월 31 일까지다. 한국환경부와중국대기부가추진중인중국철 강단지대기오염방지시설실증사업의첫발을내디뎠다는데의의가있고, 향후추가수주 도기대해볼만하다. 11 월구룡제지의집진설비수주에이은수주로중국환경플랜트시장 진출성과가내년에도지속될예정이다. 중국정부의강화된환경규제로중국의기업들이환 경설비투자에나서기시작했고, 217 년중국정부가탄소배출권을도입함에따라중국의환 경설비투자는더욱가속화될전망이다. 탄소배출권도입은오염물질배출기업들에게있어서 가장강력한환경규제이기때문이다. 결산기말 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) 지배기업순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) ,48 1,782 수정 EPS ( 원 ) ,48 1,782 PER* ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당수익률 (%) ROE (%) ROIC (%) 6.2 (.4) 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : KC 그린홀딩스, 현대증권

2 KC 코트렐수주잔고, 작년말 2,48 억원이었으나올해말에는 3,3 억원전망 환경서비스분야, 3 분기증설및투자가끝나내년성장률더올라갈전망 친환경제조분야, 유지보수효과와낮아진연료가격으로수익성개선 KC 코트렐수주잔고가작년말 2,48 억원이었으나 4 분기베트남석탄발전소, 삼성물산이추진중인석탄발전소, 중국구룡제지등에서대규모수주가성사되었고, KC 코트렐의올해연간가이던스매출 1,8 억원고려할경우, 내년으로이월되는 KC 코트렐의수주잔고는 3,3 억원정도일것으로전망된다. KC 코트렐의수주잔고가최근 3 년간감소추세에서벗어나 216 년성장국면에진입함으로써수익성개선과매출성장이기대된다. KC 코트렐은올해매출 1,8 억원, 영업손실 47 억에서 216 년매출 2,12 억원, 영업이익 73 억원으로추정된다. 호황기때의 5% 영업이익률에는미치지못하겠지만 3.5% 의영업이익률달성은충분해보인다. 환경서비스분야는설비증설과효율성증대를위한시설투자가 3 분기에완료되었다. 환경서비스분야는올해매출 64 억원, 영업이익 156 억원으로전망되며매출은전년대비 3% 성장할전망이다. 내년에도환경서비스분야는설비증설및시설투자효과가반영되면서 2% 성장은무난할전망이다. 친환경제조분야인 KC 글라스는고로연료비감소와유지보수효과가반영되면서 215 년양호한성장을이어가고있다. 올해매출 42 억, 영업이익 78 억원으로예상되며, 전년대비매출은 15% 성장하나영업이익은 8% 성장할전망이다. 폐유리병의용해과정에두개의고로가가동되고있는데, 연료는중유가사용되고있어낮아진중유가격효과로수익성이개선되고있다. 그림 1> KC 코트렐연초수주잔고추이 ( 십억원 ) 연초수주잔고 F 자료 : KC 코트렐, 현대증권 2

3 그림 2> KC 환경서비스실적전망 ( 십억원 ) 매출 ( 좌 ) 영업이익 ( 우 ) F 216F 자료 : 현대증권 그림 3> 연간실적전망수정 ( 십억원 ) 변경후변경률 (%,% p) 변경전 215F 216F 215F 216F 215F 216F 매출액 % -1.7% 영업이익 % -7.6% 지배기업순이익 % -1.7% 수정EPS( 원 ) 878 1, % -1.6% 1,144 1,655 BPS( 원 ) 7,87 8, % -8.1% 7,664 9,269 수정ROE 자료 : 현대증권 3

4 그림 4> 분기실적신규전망 ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15F 215F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 216F 연결매출액 합계 %YoY KC코트렐 %YoY KC환경서비스 %YoY 친환경제조 %YoY 해외연결자회사및기타 %YoY 신재생에너지 내부매출제거 연결매출원가 연결판관비 연결영업이익 연결영업이익률 (%) KC코트렐 % 영업이익률 KC환경서비스 % 영업이익률 안성유리공업 % 영업이익률 신재생에너지 연결영업외손익 연결세전이익 연결법인세 연결당기순이익 지배주주순이익 자료 : KC 그린홀딩스, 현대증권 4

5 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F ( 십억원 ) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 현금및현금성자산 (8.8) 매출원가 단기금융자산 매출총이익 매출채권 판매비와관리비 재고자산 기타영업손익..... 기타유동자산 영업이익 유동자산 EBITD A 투자자산 영업외손익.6 (1.9) (.8) (.2) 2.8 유형자산 금융손익 (2.3) (1.3) (.9) (.2) 2.8 무형자산 지분법손익..... 이연법인세자산 기타영업외손익 2.8 (.6).2.. 기타비유동자산 세전이익 비유동자산 법인세비용 자산총계 당기순이익 지배기업순이익 매입채무 총포괄이익 13.7 (3.2) 단기금융부채 지배기업총포괄이익 단기충당부채 순비경상손익..... 기타유동부채 수정순이익 유동부채 장기금융부채 현금흐름표 장기충당부채 ( 십억원 ) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F 퇴직급여부채 당기순이익 이연법인세부채 유무형자산상각비 기타비유동부채 기타비현금손익조정 비유동부채 운전자본투자 (21.1) 9. (42.) (33.7) (6.5) 부채총계 기타영업현금흐름 (1.7) (19.4) (9.) (4.8) (8.6) 영업활동현금흐름 (6.8) 자본금 설비투자 (8.3) (32.9) (29.3) (2.). 자본잉여금 무형자산투자 (.8) (.3) (.1).. 기타자본항목 (1.4) (1.4) (3.7) (3.7) (3.7) 단기금융자산증감 2.8 (4.4) 2.5 (1.9) (.6) 기타포괄손익누계액 (1.) (.6) (.5) (.5) (.5) 투자자산증감 1.3 (11.7) (1.8) (7.9) (2.6) 이익잉여금 기타투자현금흐름 지배기업자본총계 투자활동현금흐름 12.9 (33.8) (37.2) (29.8) (3.3) 금융부채증감 (17.1) (7.4) 1.7 비지배지분 자본의증감 (1.4).... 자본총계 배당금당기지급액 (8.6) (16.8) (1.5) (1.1) (1.1) 기타재무현금흐름 (3.5) (1.6) (65.2) 부채와자본총계 재무활동현금흐름 (3.6) (1.) (64.6) 기타현금흐름 (.4) (.1).2.. 주당지표 현금의증가 ( 감소 ) (2.7) (8.1) (34.) (3.8) (18.) ( 원 ) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F 기초현금및현금성자산 EPS ,48 1,782 기말현금및현금성자산 (8.8) 수정EPS ,48 1,782 주당순자산 (BPS) 6,659 6,569 7,87 8,517 1,248 총영업현금흐름 주당매출액 (SPS) 21,87 17,361 17,141 19,451 21,44 잉여현금흐름 4.4 (11.5) (31.5) 주당총영업현금흐름 (GCFPS) 1, ,619 2,393 2,45 순현금흐름 15.9 (2.9) (43.5) 5.5 (19.1) 주당배당금 순현금 ( 순차입금 ) (8.) (28.9) (72.4) (67.) (86.) 수정EPS 성장률 (3년 CAGR, %) (6.) 성장성및수익성비율 주주가치및재무구조 (%) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F (%) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F 매출액성장률 (3.) (21.2) (1.3) ROE 영업이익성장률 (55.1) (14.8) ROA EBITDA 성장률 (35.3) (29.2) ROIC 6.2 (.4) 지배기업순이익성장률 (6.8) (74.2) WACC 수정순이익성장률 (6.8) (74.2) ROIC/WACC ( 배 ) 1. (.3) 영업이익률 경제적이익 (EP, 십억원 ) (.2) (3.7) (3.1) EBITDA이익률 부채비율 당기순이익률 순금융부채비율 수정순이익률 이자보상배율 ( 배 ) 참고 : 수정 EPS =[( 수정순이익 - 우선주귀속순이익 ) + ( 세후희석관련손익조정분 )] / ( 보통주수정평균희석주식수 ), 수정순이익 =( 지배기업순이익 ) - ( 순비경상손익 ) 순비경상손익 : 세후비경상항목의손익 ( 지배기업에귀속된비경상항목으로서외환관련손익, 파생관련손익, 평가손익, 일회성손익, 중단사업손익등을포함 ) 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-I = 개별재무제표, IFRS-S = 별도재무제표자료 : KC 그린홀딩스, 현대증권 5

6 투자자고지사항 투자의견및목표주가변경내역 ( 원 ) KC그린홀딩스 24,8 19,6 14,4 9,2 4, 13/12 14/4 14/8 14/12 15/4 15/8 15/12 종목명 변경일 투자의견 목표주가 ( 원 ) KC그린홀딩스 14/3/13 BUY 18, 14/5/3 BUY 12, 14/8/18 BUY 13, 14/9/15 BUY 16, 14/11/14 BUY 19, 15/4/13 Strong BUY 21, 15/8/19 BUY 16, 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 투자의견분류 : 산업 : Overweight(1% 이상 ), Neutral(-1~1%), Underweight(-1% 이상 ) / 기업 : Strong BUY(3% 이상 ), BUY(1~3%), Marketperform(-1~1%), Underperform(-1% 이상 ) ( 주가 -, 목표주가 -) 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립매도 * 최근 1 년간투자의견을제시한리포트기준 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 6