Microsoft Word doc

Transcription

1 215 년 12 월 24 일기업분석 신세계인터내셔날 (3143) BUY ( 유지 ) 패션에화장품을더하다 유통, 의류 Analyst 김근종 keunjong.kim@hdsrc.com RA 안예원 yewon.an@hdsrc.com 주가 (12/23) 99,5 원 목표주가 13, 원 업종명 / 산업명 업종투자의견 시가총액 ( 보통주 ) 발행주식수 ( 보통주 ) 섬유 / 의류 Overweight 7,14 억원 7,14, 주 유동주식비율 31.9% KOSPI 지수 1, KOSDAQ 지수 일평균거래량 23,514 주 6 일평균거래대금 25 억원 외국인보유비중 1.% 수정 EPS 성장률 (15~17 CAGR) 28.7% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 22.4% 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 163, 원 8,1 원 베타 (12M, 일간수익률 ).5 주요주주신세계외 8 인 68.1% 주가상승률 1 개월 3 개월 6 개월 절대 -8.3% -18.1% -23.5% 상대 -8.1% -2.3% -2.3% 시장대비주가상승률 ( 좌축 ) (%) 주가 ( 우축 ) ( 원 ) , 148, 122, 96, -4 7, 12/14 3/15 6/15 9/15 12/15 신세계인터내셔날, 인터코스와합작법인설립 신세계인터내셔날이글로벌 1 위의화장품 OEM/ODM 기업인인터코스와함께합작법인 ' 신세계 인터코스코리아 ' 를설립한다. 합작법인의지분율은 5 대 5 이며, 합작법인의실적은신세계인터 내셔날의지분법손익으로인식된다. 신세계인터코스코리아는경기도오산에생산공장과연구개발 센터를설립해빠르면 216 년하반기부터색조및기초화장품생산을시작할계획이며, 22 년 매출액 1, 억원을목표로하고있다. 합작법인은우선국내및아시아고객을위주로하는 OEM/ODM 사업을기반으로하며, 신세계인터내셔날의화장품브랜드인비디비치의제품생산 또한담당할전망이다. 향후에는독자적인화장품브랜드출시로해외시장을공략할전망이다. 패션에화장품을더해해외시장공략본격화 신세계인터내셔날은 212 년국내색조화장품브랜드인 ' 비디비치 ' 를인수하면서화장품사업을 시작했지만비디비치는아직실적측면에서는큰기여를못하고있는상황이다. ( 비디비치영업이 익 213 년 -44 억원, 억원 ) 이러한상황에서이번합작법인설립은동사에게는기존 장점인의류사업의안정성에화장품사업의성장성이라는장점이추가됐다는의미가있다. 아울 러합작법인은기본사업인 OEM/ODM 사업이안정화에접어들면독자적인화장품브랜드를출 시할수있다고판단하는데이는국내및해외시장공략을목표로할전망이다. 그리고만약화 장품사업의해외진출이성공적으로이루어진다면이는패션사업및라이프스타일사업의해외 진출로도이루어질수있다. 그간동사는높은밸류에이션에비해해외시장진출과같은구체적 인성장동력이부족하다는약간의단점을지니고있었다. 그러나이번합작법인설립으로인해 동사의강력한성장동력이될해외시장공략이현실화되고있다는점에주목하자. 결산기말 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) ,1.5 1,84. 1,195.9 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) 지배기업순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 4,537 2,863 2,812 4,447 6,12 수정 EPS ( 원 ) 4,537 2,863 2,812 4,447 6,12 PER* ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당수익률 (%) ROE (%) ROIC (%) 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : 신세계인터내셔날, 현대증권

2 215 년 12 월 24 일 >> 신세계인터내셔날 투자의견 BUY, 목표주가 13, 원유지 이번화장품사업강화외에도현재동사의영업상황은긍정적이다. 잘갖춰진사업포트폴리오를바탕으로동사의실적은당분간꾸준히성장할전망이다. 1) 해외브랜드사업이안정적으로성장중이고, 2) 국내브랜드사업은고성장세를이어가고있는가운데살로몬의영업중단으로실적개선세가가파를전망이며, 3) 라이프스타일사업은국내리빙상품시장의성장과함께안정적인성장이예상된다. 아울러연결자회사인신세계톰보이의경우동사에인수된이후완전히경영정상화되었으며, 매출액이전년대비 +25% 수준의성장을거듭하고있다. 마지막으로신세계 DF 의서울시내면세점사업권획득으로인해계열사와의시너지효과또한추가적으로기대할수있는상황이다. 이에따라동사에대해투자의견 BUY, 목표주가 13, 원 (217 년예상 EPS 에 PER 2 배적용 ) 을유지한다. 그림 1> 신세계인터내셔날 PER 밴드차트 그림 2> 신세계인터내셔날 PBR 밴드차트 ( 원 ) 12 개월선행 EPS 기준 ( 원 ) 12 개월선행 BPS 기준 18, 15, 28.배 25.배 18, 15, 2.1 배 12, 22.배 19.배 12, 1.8배 1.5배 9, 9, 1.2 배 6, 6, 3, 1/12 1/14 1/16 3, 1/12 1/14 1/16 그림 3> 신세계인터내셔날연간실적추이및전망 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌축 ) 영업이익 ( 우축 ) ( 십억원 ) 1, ,2 5 1, ,1 1,84 1, F 216F 217F 2

3 215 년 12 월 24 일 >> 신세계인터내셔날 그림 4> 신세계인터내셔날사업부문별연간매출액추이및전망 ( 십억원 ) 1,4 1,2 1, 해외브랜드국내브랜드라이프스타일신세계톰보이기타 F 216F 217F 그림 5> 신세계인터내셔날사업부문별연간영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 해외브랜드국내브랜드라이프스타일신세계톰보이기타 F 216F 217F 그림 6> 신세계인터내셔날사업부문별매장당분기매출액추이 ( 백만원 ) 해외브랜드 국내브랜드 라이프스타일 Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 3

4 215 년 12 월 24 일 >> 신세계인터내셔날 그림 7> 신세계인터내셔날연결기준분기별실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F F 216F 217F 매출액 ,1.5 1,84. 1,195.9 해외브랜드 국내브랜드 라이프스타일 신세계톰보이 비디비치등 매출총이익 판매관리비 영업이익 (.3) (1.8) 해외브랜드 국내브랜드 (.5) (1.2) (3.6) (5.7) (.) (2.3) (3.5) (4.) (11.1) (9.9) (2.6) 2.5 라이프스타일 신세계톰보이 (.8) (.6) 비디비치등 (1.4) (1.7) (1.6) (2.5) (.8) (1.) (.9) (1.2) (7.4) (3.9) (3.3) (1.7) 영업외손익 (1.4) 4.3 (1.1) (2.4) 지분법손익 세전이익 (4.2) 법인세 (1.3) 지배기업순이익 (2.8) 매출액대비 (%) 매출총이익률 판매관리비율 영업이익률 (.1) (.8) 해외브랜드 국내브랜드 (.8) (2.1) (5.7) (7.2) (.1) (3.4) (4.7) (4.5) (4.1) (3.2) (.8).7 라이프스타일 신세계톰보이 (4.4) (2.8) 비디비치등 (42.1) (22.1) (78.6) (171.7) (53.3) (8.6) (1.7) (75.4) (49.5) (74.6) (55.5) (24.5) 지배기업순이익율 (1.2) YoY 성장률 (%) 매출액 해외브랜드 (5.).1 (8.) (3.6) 7.5 (4.1) 국내브랜드 (3.) (2.2) 11.4 라이프스타일 신세계톰보이 비디비치등 (57.4) (53.8) (56.6) (85.1) (56.) (65.) 매출총이익 판매관리비 영업이익 49.4 (55.7) NA (29.7) NA 37.4 (28.2)

5 215 년 12 월 24 일 >> 신세계인터내셔날 그림 8> 신세계인터내셔날브랜드별매장수현황 (3Q15 기준 ) 구분 브랜드명 전문점 백화점 대리점 상설점 대형마트 기타 계 해외브랜드 ARMANI GAP DIESEL Brunello Cucinelli GIVENCHY BANANA REPUBLIC DOLCE & GABBANA ST. JOHN J.LINDEBERG UGG 기타 합계 국내브랜드 Design United VOV G-CUT Salomon 합계 라이프스타일 JAJU 전체합계자료 : 신세계인터내셔날, 현대증권 그림 9> 신세계인터내셔날사업별매장수추이 Q15 2Q15 3Q15 해외브랜드 전문점 백화점 대리점 상설점 대형마트 기타 합계 국내브랜드 전문점 백화점 대리점 상설점 대형마트 기타 합계 라이프스타일 전문점 백화점 대리점 상설점 대형마트 기타 합계 전체합계 자료 : 신세계인터내셔날, 현대증권 5

6 215 년 12 월 24 일 >> 신세계인터내셔날 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F ( 십억원 ) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ,1.5 1,84. 1,195.9 현금및현금성자산 매출원가 단기금융자산..... 매출총이익 매출채권 판매비와관리비 재고자산 기타영업손익..... 기타유동자산 영업이익 유동자산 EBITD A 투자자산 영업외손익 유형자산 금융손익 1.4 (2.2) (5.4) (3.2) (3.2) 무형자산 지분법손익 이연법인세자산 기타영업외손익 (.3) (.4) (.5) 기타비유동자산 세전이익 비유동자산 법인세비용 자산총계 ,19. 1,87.9 당기순이익 지배기업순이익 매입채무 총포괄이익 단기금융부채 지배기업총포괄이익 단기충당부채..... 순비경상손익..... 기타유동부채 수정순이익 유동부채 장기금융부채 현금흐름표 장기충당부채..... ( 십억원 ) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F 퇴직급여부채 당기순이익 이연법인세부채 유무형자산상각비 기타비유동부채 기타비현금손익조정 비유동부채 운전자본투자 (27.4) (51.4) (9.6) (18.7) (26.8) 부채총계 기타영업현금흐름 (15.1) (16.8) (15.6) (8.8) (12.1) 영업활동현금흐름 자본금 설비투자 (89.) (67.2) (58.6) (35.4) (36.3) 자본잉여금 무형자산투자 (5.7) (3.2) (9.5) (8.9) (1.) 기타자본항목..... 단기금융자산증감 기타포괄손익누계액 (.2) (.6) (1.1) (1.1) (1.1) 투자자산증감 (22.) (8.3) (.9) (6.3) (6.5) 이익잉여금 기타투자현금흐름 지배기업자본총계 투자활동현금흐름 (116.7) (6.) (69.) (5.6) (52.8) 금융부채증감 비지배지분 (.3) 자본의증감..... 자본총계 배당금당기지급액 (4.3) (4.3) (4.3) (4.3) (4.3) 기타재무현금흐름. (.) 부채와자본총계 ,19. 1,87.9 재무활동현금흐름 기타현금흐름..... 주당지표 현금의증가 ( 감소 ) (3.6) ( 원 ) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F 기초현금및현금성자산 EPS 4,537 2,863 2,812 4,447 6,12 기말현금및현금성자산 수정EPS 4,537 2,863 2,812 4,447 6,12 주당순자산 (BPS) 61,7 62,912 64,879 68,727 74,229 총영업현금흐름 주당매출액 (SPS) 112, , , , ,498 잉여현금흐름 (85.5) (76.5) (4.9) (2.).4 주당총영업현금흐름 (GCFPS) 4,587 5,962 7,99 8,516 1,278 순현금흐름 (98.2) (93.8) (46.) (8.4) (5.7) 주당배당금 순현금 ( 순차입금 ) (216.) (39.7) (355.8) (364.2) (369.8) 수정EPS 성장률 (3년 CAGR, %) (26.2) (.7) 성장성및수익성비율 주주가치및재무구조 (%) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F (%) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F 매출액성장률 ROE 영업이익성장률 (28.5) (28.1) ROA EBITDA 성장률 (14.) ROIC 지배기업순이익성장률 (35.2) (37.) (1.5) WACC 수정순이익성장률 (35.2) (37.) (1.5) ROIC/WACC ( 배 ) 영업이익률 경제적이익 (EP, 십억원 ) (.2) (1.3) (13.5) (7.8) 2.5 EBITDA이익률 부채비율 당기순이익률 순금융부채비율 수정순이익률 이자보상배율 ( 배 ) 참고 : 수정 EPS =[( 수정순이익 - 우선주귀속순이익 ) + ( 세후희석관련손익조정분 )] / ( 보통주수정평균희석주식수 ), 수정순이익 =( 지배기업순이익 ) - ( 순비경상손익 ) 순비경상손익 : 세후비경상항목의손익 ( 지배기업에귀속된비경상항목으로서외환관련손익, 파생관련손익, 평가손익, 일회성손익, 중단사업손익등을포함 ) 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-I = 개별재무제표, IFRS-S = 별도재무제표자료 : 신세계인터내셔날, 현대증권 6

7 215 년 12 월 24 일 >> 신세계인터내셔날 투자자고지사항 투자의견및목표주가변경내역 ( 원 ) 172, 144, 116, 신세계인터내셔날 종목명 변경일 투자의견 목표주가 ( 원 ) 신세계인터내셔날 14/1/26 Marketperform NA 14/3/14 BUY 88, 15/6/5 BUY 15, 15/11/26 BUY 13, 88, 6, 13/12 14/4 14/8 14/12 15/4 15/8 15/12 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 투자의견분류 : 산업 : Overweight(1% 이상 ), Neutral(-1~1%), Underweight(-1% 이상 ) / 기업 : Strong BUY(3% 이상 ), BUY(1~3%), Marketperform(-1~1%), Underperform(-1% 이상 ) ( 주가 -, 목표주가 -) 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립매도 * 최근 1 년간투자의견을제시한리포트기준 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 7