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1 2015 년 6 월 9 일기업분석 현대리바트 (079430) BUY / 목표주가 60,000 원 건설 / 유틸리티 Analyst 김열매 fruitism@hdsrc.com / RA 곽성환 sunghwan.kwak@hdsrc.com 막강브랜드로 B2B 와 B2C 함께성장 < 현대리바트탐방 Update> B2C 스타일샵출점지속, 현대백화점그룹편입후브랜드파워강화, 성장기대 B2B 건설사특판부문은분기실적변동성높으나올해하반기부터입주물량본격증가, 정상화가능할전망동종업계 1위한샘대비저평가, 성장잠재력높아건자재업종차선호주로추천, 투자의견 Buy, 목표주가 60,000원유지 1. 현대리바트사업현황 : B2C( 가정용중심 ) + B2B( 건설사특판빌트인가구 + 사무용가구 ) + 원자재 ( 관리용 ) 그림 1> 현대리바트사업부문별매출현황 ( 별도기준 ) 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 ( 억원 ) 가정용주방용빌트인사무용선박용원자재 6,312 5,258 1,223 4,932 4, ,130 3,782 3,893 1, ,207 1,584 1,591 1,953 1,937 1, , ,205 1,481 1, Q15 자료 : 현대리바트, 현대증권

2 B2C 사업 : 현대백화점그룹편입 ( 12 년편입, 14 년 3월현대리바트로상호변경 ) 후브랜드파워강화, 성장중 1 가정용 : 대리점 + 스타일샵 ( 직매장 ) + 온라인몰유통망확대 매출액비중 : 대리점 50%, 스타일샵 25%, 온라인몰 25% 대리점 : 77개중 15개가 300평이상대형매장으로매장대형화에따라매출증가 스타일샵 : 직매장현재 8개 ( 약 700 평규모 ), 연내 4개추가출점계획중 ( 울산, 분당, 수원, 부산 )/ 백화점매장 20 개. 고객접근성높이고가구, 주방가구, 키즈, 생활용품까지원스탑쇼핑이가능하게하려는전략 수익성이높은대리점대비스타일샵은초기투자비용부담으로수익성이낮으나오픈후 1년이내정상매출액달성, 2년이내대리점수준의수익성기대 2 주방용 : B2B 특판비중을낮추고 B2C 확대할계획이며이를위해주방용 B2C 확대가필수적 14년매출액약 100억원, 15년 250억원, 16년 500억원으로성장기대 대리점유통이아닌리바트키친전문컨설턴트채용및육성, 타사와차별화 제품인지도높이고매출확대하기위해하반기홈쇼핑판매계획 3 온라인몰 : Hmall, GS Shop 등이약 65%, 자사몰약 35% 로자사몰판매비중높일계획 14년온라인매출액 430억원, 15년 15% 이상성장기대 B2B 사업 : 수주시점수익성관리강화, 범현대가물량증가, 하반기부터입주물량본격증가로정상화기대 1 빌트인주요건설사 : 현대건설, 현대산업개발, KCC건설, 한라건설등범현대가 40%, 그밖에대형사 ( 삼성, 대림, 대우등 ) 올해대형건설사신규분양물량증가, 하반기부터입주물량본격적으로증가해매출증가가능성높음 현대백화점그룹편입후수주가이던스명확해짐. 수주시점수익성관리강화 14년상반기빌트인매출이크게증가했던이유는현대건설과포스코건설매출액증가했던영향 빌트인 ( 건설사특판 B2B) 은통상아파트입주시점대비 1~1.5년전에수주하는데이례적인경우에는가구설치시점에발주해입주에임박해수주하기도함 2 사무용가구 : 경기변동에따라기업설비투자 ( 신규오피스또는연구실설립시납품 ) 전망이쉽지않은시장. 생산및외주 : 용인자체공장에서 40% 생산, 국내아웃소싱 40%, 수입 20% 2015 년계획 : 매출액 10% 성장, 영업이익 20% 성장 - 현대백화점그룹편입후강화된브랜드파워를기반으로 B2C 시장점유율확대, B2B 입주물량증가로외형성장가능 2. 성장잠재력높아건자재업종차선호주로추천, 목표주가 60,000 원유지 B2C 스타일샵 ( 직매장 ) 확장지속, 기존대리점이미지에서개선된브랜드파워로시장점유율확대기대 온라인몰, 리바트키즈등유통망과 Value chain 확장가능성기대 현대리바트는건설사특판시장에서시장점유율 1위가구회사로하반기부터입주물량증가에따라 B2B 정상화가능성높음일부특판매출변동, B2C 출점비용등으로당분간분기실적변동은불가피하나중장기방향성긍정적, 차선호주유지 2

3 그림 2> 현대리바트손익추이및전망 F 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F 2Q15F ( 십억원 ) IFRS-C IFRS-C IFRS-C IFRS-C IFRS-C IFRS-C IFRS-C IFRS-C IFRS-C IFRS-C IFRS-C 매출액 YoY(%) 0% -3% 10% 16% 15% 22% 24% 27% -4% -4% 6% 가정용 사무용 특판용 기타 ( 자재유통, 보드류 ) 판관비 판관비율 (%) 16% 18% 17% 16% 17% 14% 15% 18% 20% 17% 17% 영업이익 가정용 사무용 특판용 기타 ( 자재유통, 보드류 ) 영업이익률 (%) 2% 1% 2% 5% 6% 7% 7% 5% 1% 6% 7% 가정용 2% 1% 2% 5% 6% 7% 7% 5% 2% 6% 8% 사무용 2% 1% 2% 5% 5% 7% 7% 5% 0% 6% 7% 특판용 2% 1% 2% 5% 7% 7% 7% 5% 1% 6% 7% 기타 ( 자재유통, 보드류 ) 3% 1% 2% 5% 6% 7% 7% 5% 2% 6% 7% 세전이익 당기순이익 당기순이익률 (%) 1% 1% 1% 4% 5% 6% 5% 4% 2% 5% 5% 그림 3> 현대리바트매출액, 영업이익률추이및전망 그림 4> 현대리바트주주현황 ( 십억원 ) 800 매출액 영업이익률 7% F 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 자사주, 2.4% 기타, 38.1% 현대그린푸드 *, 28.5% KB자산운용국민연금,, 16.7% 8.1% 현대홈쇼핑 *, 1.5% 흥국자산운용 *, 4.7% 3

4 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F ( 십억원 ) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 현금및현금성자산 매출원가 단기금융자산 매출총이익 매출채권 판매비와관리비 재고자산 기타영업손익 기타유동자산 영업이익 유동자산 EBITD A 투자자산 영업외손익 유형자산 금융손익 무형자산 지분법손익 이연법인세자산 기타영업외손익 (0.1) 0.7 (1.1) (1.7) (1.5) 기타비유동자산 세전이익 비유동자산 법인세비용 자산총계 당기순이익 지배기업순이익 매입채무 총포괄이익 단기금융부채 지배기업총포괄이익 단기충당부채 순비경상손익 기타유동부채 수정순이익 유동부채 장기금융부채 현금흐름표 장기충당부채 ( 십억원 ) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F 퇴직급여부채 당기순이익 이연법인세부채 유무형자산상각비 기타비유동부채 기타비현금손익조정 비유동부채 운전자본투자 (0.5) (18.0) (30.4) (6.4) (30.7) 부채총계 기타영업현금흐름 (3.3) (2.9) (13.1) (13.6) (14.5) 영업활동현금흐름 자본금 설비투자 (4.1) (4.2) (1.2) (30.0) (10.0) 자본잉여금 무형자산투자 기타자본항목 (3.4) (3.4) (3.4) (3.4) (3.4) 단기금융자산증감 (1.0) (0.5) 0.5 (0.1) (0.1) 기타포괄손익누계액 (0.2) (0.2) (0.2) 투자자산증감 (0.2) 이익잉여금 기타투자현금흐름 4.1 (1.7) 지배기업자본총계 투자활동현금흐름 4.8 (6.2) 0.0 (30.1) (10.1) 금융부채증감 (19.0) (11.8) 0.2 (0.2) (0.2) 비지배지분 자본의증감 자본총계 배당금당기지급액 (1.0) (1.0) (1.3) (1.3) (1.3) 기타재무현금흐름 부채와자본총계 재무활동현금흐름 (20.0) (12.8) 0.5 (1.3) (1.2) 기타현금흐름 0.2 (0.2) (0.4) 주당지표 현금의증가 ( 감소 ) ( 원 ) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F 기초현금및현금성자산 EPS 432 1,600 2,131 2,561 2,735 기말현금및현금성자산 수정EPS 432 1,600 2,131 2,561 2,735 주당순자산 (BPS) 11,457 12,999 15,025 17,506 20,161 총영업현금흐름 주당매출액 (SPS) 32,931 38,174 44,024 47,712 50,893 잉여현금흐름 주당총영업현금흐름 (GCFPS) 800 1,765 2,380 2,835 3,003 순현금흐름 주당배당금 순현금 ( 순차입금 ) 수정EPS 성장률 (3년 CAGR, %) 성장성및수익성비율 주주가치및재무구조 (%) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F (%) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F 매출액성장률 ROE 영업이익성장률 ROA EBITDA 성장률 ROIC 지배기업순이익성장률 WACC 수정순이익성장률 ROIC/WACC ( 배 ) 영업이익률 경제적이익 (EP, 십억원 ) (1.5) EBITDA이익률 부채비율 당기순이익률 순금융부채비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 수정순이익률 이자보상배율 ( 배 ) 참고 : 수정 EPS =[( 수정순이익 - 우선주귀속순이익 ) + ( 세후희석관련손익조정분 )] / ( 보통주수정평균희석주식수 ), 수정순이익 =( 지배기업순이익 ) - ( 순비경상손익 ) 순비경상손익 : 세후비경상항목의손익 ( 지배기업에귀속된비경상항목으로서외환관련손익, 파생관련손익, 평가손익, 일회성손익, 중단사업손익등을포함 ) 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-I = 개별재무제표, IFRS-S = 별도재무제표자료 : 현대리바트, 현대증권 4

5 투자자고지사항 투자의견및목표주가변경내역 ( 원 ) 70,000 57,200 44,400 31,600 18,800 현대리바트 종목명 변경일 투자의견 목표주가 ( 원 ) 현대리바트 15/05/28 BUY 60,000 6,000 13/6 13/10 14/2 14/6 14/10 15/2 15/6 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 투자의견분류 : 산업 : Overweight(10% 이상 ), Neutral(-10~10%), Underweight(-10% 이상 ) / 기업 : Strong BUY(30% 이상 ), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10% 이상 ) ( 주가 -, 목표주가 -) 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립매도 * 최근 1 년간투자의견을제시한리포트기준 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 5