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1 2017 년 3 월 22 일 ( 목 ) WM 리서치 Multi-Asset Strategy 국제유가점검 : 패는바뀌지않았다! able 미국주식관심종목 able 중국주식추천종목 able 안정성장형추천종목 able 액티브형추천종목 Union Pacific, Southwest Airlines, NIKE, Intel, Applied Materials, Bank of America 하이크비전, BOE, 로반전기, 귀주모태주, 화동제약현대제철, 삼성전자, NAVER, 롯데케미칼, 엔씨소프트, 신한지주유니퀘스트, 지트리비앤티, 에스에프에이, 에버다임, 디에이치피코리아 증시관련지표 KB RESEARCH 산업 철강 -Neutral( 유지 ) : 미 FOMC 이후, 국내 3 월 16 일시장의주가상승폭되돌림 화학 -Overweight( 유지 ) : KB Solar Outlook

2 KB 증권 WM 리서치 이름 직책 담당업무 사내번호 이상화 이사 WM리서치업무전반총괄 2909 sanghwa.lee 시장전략팀 류용석 팀장 글로벌및국내증시전망 / 투자전략 1644 ys.rhoo 한동욱 연구위원 글로벌이슈분석 / 투자전략 0812 tuksan 배성영 수석연구원 글로벌및국내증시전망 / 투자전략 1651 sybae29 종목분석팀 임상국 팀장 해외및국내주식총괄, 이슈 / 트레이딩전략 1650 sangkook 김철영 연구위원 신흥국 / 국내주식, 이슈분석 1664 jikime 김지원 수석연구원 선진국 / 국내주식, 업종스타일분석 1687 jw.kim 윤정선 선임연구원 선진국 / 국내주식, 퀀트분석 1655 jsyoon777 멀티에셋전략팀 오온수 팀장 글로벌자산전략, 유망자산발굴 1661 ohonsu 이창민 수석연구원 펀드이슈, 리츠 0939 brad.lee 찐링 수석연구원 중국경제, 투자전략, 주식분석 1688 ling.jin 공원배 선임연구원 파생상품및시장, 원자재, 인덱스전략 1648 wb.kong 오재영 선임연구원 선진국자산전략, 글로벌 ETF 1668 jaeyoung.oh 전화 : 사내번호 KB증권에서발간하는모든리서치자료는 KB증권홈페이지인 의 [ 투자정보 ] 메뉴를통해서조회하실수있습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다.

3 Multi-Asset Strategy / 2017 년 3 월 23 일 ( 목 ) 멀티에셋전략팀파생 / 원자재전략공원배 wb.kong@kbfg.com 파생 / 원자재이슈 [17-05 호 ] : D-Wave Multi-Asset Strategy 에너지투자전략 국제유가점검 : 패는바뀌지않았다! SUMMARY 최근국제유가급락에따라추가하락가능성에대한우려가커졌음에도불구하고유가 45달러이하에서는하방경직성을확보할것이라는전망유지. 1) 향후 OPEC내사우디의유가안정노력과오펙회원국의공조강화예상, 2) 미국의원유및셰일은일정수준이상의원유가격이유지되어야만경쟁력이생기는구조 (45달러안팎 ), 3) 2017년 3분기이후원유에대한글로벌수요증가예상, 4) 6월오펙회원국들은미국에대응카드로감산합의를추가로연장할가능성이높을것으로판단됨. 결론적으로, 상반기국제유가는금리인상불확실성소멸에따라매크로변수보다는공급이슈에민감히연동되며 $42~$57 밴드내등락을보일것으로전망 (KB 증권 WM리서치하우스뷰 ). 여전히위험요인 2가지 1) 급격한미금리인상에따른달러강세속도, 2) 낮은유가레벨에서의미국원유및셰일증산과재고량증가에대해서는경계필요. 해당밴드내박스권등락시인컴펀드의구조를가진 MLP 펀드의상대적매력은여전히유효할것으로판단됨. 또한, Covered Call 전략을활용한구조화상품인 DLS 투자역시효과적인투자전략임. WTI 변동성을활용한유가예상변동범위 유가 45 달러이하하방경직성확보가능성높음 ($/ 배럴 ) Upper Range Down Range WTI /01 11/09 12/05 13/01 13/09 14/06 15/02 15/10 16/06 17/03 자료 : KB증권, Bloomberg 비고 : 현재수준의변동성유지시가격변동범위예상 WM 리서치부 I WM Daily 1

4 Multi-Asset Strategy / 2017 년 3 월 23 일 ( 목 ) 결론 : 유가 45 달러이하하방경직성, 중단기 $42~$57 밴드전망 국제유가 $45 이하하방경직성전망유지 최근국제유가급락에따라추가하락가능성에대한우려가커졌음에도불구하고유가 45 달러이하에서는하방경직성을확보할것이라는기존전망을유지한다. 이는 1) 향후 OPEC 내사우디의유가안정노력과오펙회원국의공조강화예상, 2) 미국의원유및셰일은일정수준이상의원유가격이유지되어야만경쟁력이생기는구조 (45 달러안팎 ), 3) 2017 년 3 분기이후원유에대한글로벌수요증가예상, 4) 오펙회원국들은미국의원유및셰일오일증산의대응카드로감산합의를추가로연장할가능성이높을것으로판단되기때문이다. 상반기 $42~$54 내박스권등락예상, 3 분기기점유가안정화국면진입예상 상반기국제유가는금리인상불확실성소멸에따라매크로변수보다는공급이슈에민감히연동되며 $42~$57 밴드내등락을보일것으로전망 (KB 증권 WM 리서치하우스뷰 ) 된다. 3 분기를기점으로원유수요증가와함께유가는안정화국면에재진입할것으로예상되며오펙추가감산합의및글로벌원유수요증가등수급이슈가확인된다면유가의상단부를리레이팅할요인으로작용할가능성이높다. 리스크요인 : 1) 급격한달러강세, 2) 급격한미국원유및셰일재고량증가 따라서, 공급과잉뉴스에따른가격조정시 45 달러이하에서는과매도국면으로판단되지만, 여전히위험요인 2 가지 1) 급격한미금리인상에따른달러강세속도, 2) 예상외정책및변수에따른급격한미국원유및셰일증산과재고량증가에대해서는경계가필요하다. 유가박스권 1) 인컴펀드구조를가진 MLP 펀드, 2) Covered Call 전략을활용한 DLS 투자유효 국제유가는해당밴드내박스권등락시 MLP 펀드의경우유가와연동되지만급락가능성은제한적이며, 인컴펀드의구조를가진 MLP 펀드의상대적매력은여전히유효할것으로판단된다. 또한, 유가가박스권하단부에위치하는상황에서 Covered Call 전략을활용한구조화상품인 DLS 투자역시효과적인투자전략으로판단된다. 그림 1> 주요산유국들의한계생산원가는 40 달러초반, 비 OPEC 국가평균은 50 달러대초반 ($/ 배럴 ) WTI 원유 OPEC 한계생산원가 Non OPEC 한계생산원가 20 13/01 13/06 13/12 14/05 14/11 15/04 15/10 16/03 16/09 17/03 자료 : KB 증권, Bloomberg, IEA 비고 : 한계생산원가는 IEA 추정치로시점별 / 조사기관에따라상이할수있음 WM 리서치부 I WM Daily 2

5 Multi-Asset Strategy / 2017 년 3 월 23 일 ( 목 ) 그림 2> WTI 변동성을활용한예상변동범위 현변동성수준유지시 $42 < WTI 예상범위 < $53 ($/ 배럴 ) Upper Range Down Range WTI /01 11/09 12/05 13/01 13/09 14/06 15/02 15/10 16/06 17/03 자료 : KB증권, Bloomberg, 비고 : 현재수준의변동성유지시가격변동범위예상 그림 3> 만기 18 개월, 스텝다운형 ( , KI 55) 원유 DLS 의수익률구조예시 < 자동조기상환시 > < 만기상환시 > 7.30% 12 개월 10.95% 만기 (18 개월 ) 3.65% 6 개월 55% 85% 100 기초자산 -15% 90% 95% 기초자산 자료 : KB 증권 WM 리서치부 I WM Daily 3

6 Multi-Asset Strategy / 2017 년 3 월 23 일 ( 목 ) 최근유가급락과반등의배경및주요이슈 유가급락양상 1) 미국의원유생산및재고량급증, 2) 사우디증산데이터 공급과잉뉴스가유가에민감히반영 신흥국증시및인플레이션을가정한다른위험자산에미치는영향이큰상황 사우디의증산데이터는 2 차데이터수치와차이존재 최근유가는 1) 미국의원유및셰일생산과재고량증가소식에 1 차급락, 2) OPEC 내가장큰생산비중을차지하는사우디아라비아의 2 월일간원유생산량이약 1,000 만배럴수준 ( 오펙감산합의이전수준 ) 으로증설되었다는소식에추가급락양상이나타나며재차유가에대한시장우려가커지고있다. 결국, 기존오펙감산합의에따른중장기공급과잉해소에대한기대감이우려로전환되며유가급락을유발한주요한원인으로판단된다. 또한, 이러한공급과잉뉴스가미국금리인상상황과맞물리며투기적선물포지션의청산및이동에따라유가에민감히반영된측면도상당부분존재한다. 대표적인원자재에속하는원유가격에대한기존스탠스가전환된다면상대적인자원부국이밀집한신흥국 (Ex: 러시아, 브라질 ) 증시뿐아니라인플레이션을가정한다른위험자산에미치는영향이크기때문에현시점에서유가에대한점검이필요한시점으로판단된다. 우선, 유가의급락트리거로작용했던사우디의증산데이터관련시장이슈가존재한다. 사우디의생산물량집계수치인약 1,000 만배럴 (bpd) 은자국내저장물량을포함한수치로컨설턴트와애널리스트에게제공되는오펙공식보고서의 2 차데이터 (secondary sources) 의수치와는차이가나타난다는것이다. 실제로오펙보고서 Monthly Oil Market Report 3 월호의 2 차데이터수치를살펴보면사우디의 2 월생산량은일간평균약 980 만배럴 (bpd) 로 1 월약 987 만배럴대비약 7 만배럴감소한수치를보이고있다. 그림 4> OPEC 보고서에서발췌한 2 월사우디일간평균생산량 약 980 만배럴로 1 월대비약 7 만배럴감소한수치 자료 : KB 증권, OPEC Secretariat sited in OPEC Monthly Oil Market Report 발췌 WM 리서치부 I WM Daily 4

7 Multi-Asset Strategy / 2017 년 3 월 23 일 ( 목 ) 공급데이터는재고량조정에따른차이발생가능 이에사우디아라비아석유장관은성명을통해이번증산데이터는기술적문제에서비롯된것으로발표하였다. 시장이생산으로여기는것과실제공급량사이에는재고량조정과월별변수등에따른차이가발생할수있다는것이다. 또한, 사우디측은원유시장안정을위해노력할것과 OPEC 회원국의감산의지는확고하다라는발표를통해그동안강경입장을보여왔던것과다른스탠스를취하며재차국제유가의변동성이제한되고있는상황이다. 아람코의상장을앞둔사우디는원유시장안정을위한의지강할것으로예상 사우디아라비아는세계최대석유생산기업인국영기업사우디아람코 (Saudi Aramco) 의 2018 년기업공개 (IPO) 를앞두고향후에도유가를부양시키려는의지가강할것으로판단되며 6 월예정된 OPEC 회의에서추가감산합의기간을연장시키는강력한동기로작용할것으로판단된다. 이란은현재수준이상에서생산증가어려운상황 한편, 이란의경우미국의경제제재가작년에종료되었지만최근트럼프행정부하에서재차제재를시행하려는움직임을보이고있는상황이다. 이란은사실상 OPEC 내증산이허용된예외국이며현재생산량인일간약 380 만배럴 (bpd) 은이란최대생산캐파인약 400 만배럴에가까운수치로현재수준이상으로추가증산은어려울것으로판단된다. 미국의이란경제재차제재시이란의원유수출제한되며감산효과예상 만약, 미국이세컨더리보이콧과같은이란제재를재차시행한다면, 이란의원유수출은큰타격을받을것으로예상되며해당시나리오가진행될경우미국의원유생산증가에도불구유가는일정수준에서유지가능할것으로판단된다. 미국오일메이저입장에서는생산량도늘리고유가도유지가능한카드가될수있다는판단이다. 그림 5> OPEC 감산합의이후현재까지 OPEC 회원국의총생산량은감소양상 (1,000 bpd) OPEC 총산유량 ( 좌 ) 사우디아라비아산유량 ( 우 ) (1,000 bpd) /02 11/12 12/10 13/09 14/07 15/06 16/04 17/02 자료 : KB증권, Bloomberg, OPEC WM 리서치부 I WM Daily 5

8 Multi-Asset Strategy / 2017 년 3 월 23 일 ( 목 ) 국제유가추가급락가능성이제한적이라고보는근거 투기적선물순매수포지션급격히위축된영향도존재 최근유가급락의주요원인이미국재고의급증에따른것이크지만, 그배경에는미국금리인상가능성이높아지면서투기적선물의순매수포지션이급격히위축된영향도크다고판단된다. 실제원유선물시장의투기적포지션이사상최대수준에서급격히축소되는움직임이나타나는양상이다. 단기유가변동성지속가능성존재 따라서, 다음달예정된 OPEC 감산이행데이터의확인전까지는유가는공급시장에좌우되며투기적세력의매도공세에따른단기변동성이수반될수있다. 잠재적리스크선반영되며점진적하향안정화기대 다만, 미국기준금리인상에따른불확실성이사라졌으며미국원유재고가사상최대수준까지증가하면서잠재적리스크가선반영된측면도존재한다. 특히이번유가급락을계기로 OPEC 감산합의연장가능성이높아졌다는점은유가의하단부를지지하며변동성은점진적으로하향안정화될것으로예상된다. 사우디를포함한오펙국들은미국과치킨게임힘든상황 IEA 에따르면주요오펙국 ( 산유국 ) 의한계생산원가는 40 달러대초반이며, 비오펙국가들의평균은 50 달러대초반으로추정된다. 사우디를포함한오펙국들은저유가시대가장기화되면서현재재정상황이유가의추가하락을견디기힘든상황에직면, 미국과유가를두고더이상치킨게임을벌이기는힘든상황이라판단된다. 사우디아람코 의상장을앞두고유가부양의지강함 최근유가하락에따라 OPEC 국들은견조한공조를보일가능성이더욱높아졌으며사우디는국영석유업체 사우디아람코 의 2018 년상장을앞두고의욕적으로유가를부양시키려는의지가강할것으로판단된다. 그림 6> 원유선물의투기적순매수포지션은사상최고수준에서급격한축소움직임 매도공세와미결제약정동반증가되며단기변동성지속가능성존재 ( 계약 ) 선물미결제계약수 ( 우 ) 투기적선물 Net Postion( 좌 ) 600,000 투기적선물 Short Position 500, , , , ,000 0 ( 계약 ) 자료 : KB 증권, NYME, Bloomberg 비고 : NYME Crude oil Futures Non commercial WM 리서치부 I WM Daily 6

9 Multi-Asset Strategy / 2017 년 3 월 23 일 ( 목 ) 그림 7> 유가변동성은점진적으로하향안정화 일정범위내등락을보이며하방경직성존재예상 120 (Pt) WTI Implied Volatility 10 Days /01 12/09 13/06 14/03 14/12 15/09 16/06 17/03 자료 : KB증권, Bloomberg 무차별한셰일생산은미국입장에서도독이될수있음 미국의경우에도상황이크게다르지않다. 저유가상황이지속된다면미국의셰일업체역시타격이불가피하다. 이미저유가시대가장기화되면서미국의셰일업체들이파산하는결과를경험했으며무차별한셰일오일의생산증가는스스로에게도독이될수있는상황이다. 셰일오일리그수급증 유가반등에따른재가동영향이큼 현재유가반등국면에서미국의셰일오일리그수가급증하는양상이나타났으나이는캐파증설을통한시장지배력강화라기보다는기존중단된리그가유가반등에따라재가동된영향이크다는판단이다. 유가반등에따라미국의원유및재고가증가할것이라는점은이미충분히예상되었던부분이며새롭게출현한악재로볼수없다. 미국셰일일정수준이상의원유가격이유지되어야만경쟁력이생기는구조 즉, 최근이슈가발생했던미국의오일및셰일은원유가격에연동되며증가및감소를보일수있으며일정수준이상의원유가격이유지되어야만경쟁력이생기는구조라할수있다. 셰일오일의경쟁력은유가와연동되기때문에낮은유가레벨에서도무작정생산량을늘리지는못할것으로판단되며향후에도유가에연동된생산증감을보일것으로판단된다. 3 분기원유글로벌수요증가시윈 - 윈게임가능 미국의트럼프행정부의에너지정책이공급만무조건적으로늘리는정책이아니라규제를완화하여수요역시증가를유발하고있다는점, 3 분기원유에대한글로벌수요증가가확인될경우장기원유시장은공멸의치킨게임이아닌제한적수준의윈 - 윈게임이될수있다고생각된다. 유가급락에따라 6 월오펙의추가감산합의가능성은더욱높아짐 한편, 이번유가의변동성확대가 6 월예정된 OPEC 회의에서추가적인감산합의로이어질가능성을높여주는계기로작용할수있다. 6 개월감산합의연장시, 유가는재차안정구간에진입할것으로예상되며단기공급시장이슈에따른유가변동성확대는중장기투자를위한기회로판단된다. WM 리서치부 I WM Daily 7

10 Multi-Asset Strategy / 2017 년 3 월 23 일 ( 목 ) 그림 8> 유가가격수준별리그수 미국리그수증감은유가수준에민감히연동되는성향 $20~$40 의가격대보일경우소규모의리그수만유지가능, 최소 40 달러이상유지필요 ( 개 ) 미국 Oil Rig Count( 좌 ) WTI 가격 ( 우 ) ($/ 배럴 ) /01 11/11 12/10 13/08 14/07 15/06 16/04 17/03 ($) 2011년이후유가수준대별리그수 자료 : KB 증권, IEA, Baker Hughes, Bloomberg, 유가가격수준별리그수는 2011 년이후누적수치 그림 9> 미국원유재고가사상최대수준까지증가하면서잠재적리스크가선반영된측면존재 (1,000 배럴 ) 미국원유재고주간변동량 ( 좌 ) 미국원유재고량 ( 우 )) (1,000 배럴 ) /01 11/10 12/07 13/05 14/02 14/11 15/08 16/05 17/03 자료 : KB 증권, IEA, Bloomberg 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. WM 리서치부 I WM Daily 8

11 KB able 추천종목 / 2017 년 3 월 23 일 ( 목 `) 종목분석팀 KB able 미국주식관심종목 Investment Summary 종목선정기준 : S&P500 중심으로실적, 밸류에이션등중장기모멘텀을고려한종목선정추천기간 : 2개월원칙이나시장상황에연동해조절추천가 / 전일종가 : 한국시간영업일오후 5시기준 신규종목편입및제외신규종목 : 없음제외종목 : 없음 Union Pacific - 자동차, 화학제품, 에너지, 산업용, 농산물등을운송하는철도운송전문업체로화물운 (UNP-US) 송량이증가및법인세감면에따른이익증가예상 추천가 : 추천일 2월 6일 - 셰일오일발전에따른자재수송량증가, 주택, 건설산업의호황등트럼프정부의인 전일종가 : 수익률 % 프라투자에따른직접적인수혜전망 단위 ($) Southwest Airlines - 미국내약 40개주, 100개도착지와멕시코, 자메이카등근거리국제노선을운영하고 (LUV-US) 있는대표적인미국의저가항공업체로실적개선지속추천가 : 추천일 2월 6일 - 여객수요증가에따른운임상승등미국항공사들의경기확장싸이클은현재진행형으전일종가 : 수익률 % 로유지보수비용최소화에따른수익성개선전망 단위 ($) NIKE 년연간실적은매출액 $386억, 영업이익 $51억로전년대비각각 10.2%, (NKE-US) 4.8% 증가 추천가 : 추천일 2월 6일 - 업계최고수준의브랜드가치와제품혁신능력으로연간 10% 매출성장이전망되며 전일종가 : 수익률 % 2020년까지매출액 $500억전망 단위 ($) Intel 년연간매출액은전년대비 6% 증가한 $588억전망, 4분기주당순이익은 75 (INTC-US) 센트로전년동기대비소폭상승 추천가 : 추천일 2월 6일 - PC시장외사물인터넷, 자율주행차시장진입을통한신성장동력확보노력에따른장 전일종가 : 수익률 % 기성장추세유지예상 Applied Materials - 전세계 1위반도체장비업체 ( 전공정증착, 식각등 ) 로반도체업체들의 3D NAND 투 (AMAT-US) 자가속화, 비메모리 10nm 공정전환으로실적성장이어질전망 추천가 : 추천일 2월 6일 - OLED 빅사이클진입역시향후 2~3년간실적성장에기여가예상되는등반도체와디 전일종가 : 수익률 % 스플레이부문의동반성장긍정적 Bank of America - 4Q16 실적은비용절감효과로주당순이익전년동기대비 48% 상승, 금리인상사이 (BAC-US) 클진입에따른수익성추가개선기대 추천가 : 추천일 2월 6일 - 미국은행의업무영역분리및관리감독강화를위해만들어진도드-프랭크법완화에 전일종가 : 수익률 % 따른실적성장전망 단위 ($) 단위 ($) 단위 ($) WM 리서치부 I WM Daily

12 KB able 중국주식추천종목 / 2017 년 3 월 23 일 ( 목 ) 멀티에셋전략팀찐링 ling.jin@kbfg.com KB able 중국주식추천종목 Investment Summary 종목선정기준 : 중국후강퉁및선강퉁종목중중장기모멘텀을고려한종목선정추천기간 : 2개월원칙이나시장상황에연동해조절목표수익 / 로스컷 : +30%/-15% 원칙으로하되리스크관리에따라탄력적대응벤치마크 : CSI300 지수 100% 수익률추이주식비중현금비중 80% 20% CSI 300 중국주식추천종목 신규종목편입및제외 신규종목 : 제외종목 : 전일대비 -0.47% 1.08% 누적수익률 0.40% 9.40% BM대비 +9.00% 포인트 하이크비전 - 中대표영상보안장비제조업체로중국내감시카메라시장점유율 1위 ( 약 20%). ( SZ) 2013~2016 년연간순이익증가율각각 43%, 52%, 26%, 28% 추천가 : 추천일 2월 13일 - (1) 중국매출고객구조가정부 : 대기업 : 중소기업 =3:4:3으로균형적. (2) 미국, 유럽시 전일종가 : 수익률 % 장에도진출했고중저가 고가시장확대중. (3) 로봇, 무인기등신사업도적극개척중 전일등락 : 단위 ( 위안 ) BOE( 경동방A) - 中최대디스플레이패널업체로 LGD, AUO에이어세계 3위. 매출중 LCD 90% 차 ( SZ) 지. TFT-LCD 생산라인 7개보유, 6세대 Flexible OLED라인건설완료, 설비반입중 추천가 : 3.27 추천일 2월 13일 - (1)2018 년 OLED 패널양산계획 ( 조기양산가능성有 ), 향후애플사공급확정시장기 전일종가 : 3.32 수익률 % 성장모멘텀기대. (2) 주요사업인 LCD 패널수급개선, 초대형 LCD 패널시장점유율확 전일등락 : 단위 ( 위안 ) 로반전기 - 中대표프리미엄주방용가전업체로매출중고급레인지후드 58%, 가스렌지 28%, ( SZ) 살균기 7% 차지. 2010~2016 년평균연간순이익증가율 47% 고성장유지 추천가 : 추천일 2월 13일 - (1) 中대도시주방가전고급화수요확대로장기간고수익유지. 부동산규제시에도 전일종가 : 수익률 % 호실적. (2)2014 년부터중소도시로유통채널확대해장기실적성장모멘텀기대 전일등락 : 단위 ( 위안 ) 귀주모태주 - 中프리미엄전통백주 ( 白酒 ) 분야독보적인 1위기업으로주력제품은 53도마오타이 ( SH) 주. 2010~2016 년순이익증가율 17%, 73%, 51%, 13%, 1.4%, 1%, 7.4% 추천가 : 추천일 2월 13일 - (1) 부패척결이슈일단락되면서백주수요점진적회복. (2) 작년하반기가격인상으로 전일종가 : 수익률 % 업계자신감. 가격인상불구대중소비지속확대. (3) 올해국유기업개혁의지피력 전일등락 : 단위 ( 위안 ) 화동제약 - 항생제, 조제중약, 화학합성약품의제조, 유통사업영위. 中의약품유통기업중 8위. ( SZ) 자회사 ( 지분율 100%) 인중미화동제약은중국저장성최대처방약기업 추천가 : 추천일 2월 13일 - (1) 작년 7월 1위주력약품인 ' 바이링캡슐 '( 신허, 기관지치료제 ) 新생산기지가동으로 전일종가 : 수익률 % 장기적인생산능력부족문제해소. (2)2위주력약품인 ' 아카뻐탕 ' 생산능력확대준비 전일등락 : 단위 ( 위안 ) WM 리서치부 I WM Daily

13 KB able 추천종목 / 2017 년 3 월 23 일 ( 목 ) 종목분석팀 KB able 안정성장형추천종목 Investment Summary 종목선정기준 : KOSPI 중심으로실적, 밸류에이션등중장기모멘텀을고려한종목선정추천기간 : 2개월원칙이나시장상황에연동해조절, 추천 / 제외일은가중평균수익률적용목표수익 / 로스컷 : +15%/-10% 원칙으로하되리스크관리에따라탄력적대응벤치마크 : KOSPI 지수 100% 수익률추이주식비중현금비중 80% 20% KOSPI 안정성장형 신규종목편입및제외신규종목 : 없음제외종목 : 없음 전일대비 -0.46% -1.61% 누적수익률 7.00% 8.80% BM 대비 +1.80% 포인트단위 ( 원 ) 현대제철 - 자동차강판판매량증가및고부가가치제품판매강화에따라조선산업향수주하락 (004020) 세를일정부분상쇄할전망 추천가 : 63,300 추천일 3월 20일 - 전반적인국내외철강가격상승및글로벌 Peer대비상대적저 PBR매력으로밸류에이 전일종가 : 60,900 수익률 % 션매력이크며역내중국발생산감소기대감도긍정적 - 2,000 삼성전자 - 반도체, 스마트폰, 디스플레이, 가전부문등의안정적인사업포트폴리오구성으로 (005930) 2017년실적성장지속전망 추천가 : 1,802,000 추천일 1월 2일 - 지배구조개편이슈지속예상, 자사주매입소각, 배당정책확대등의주주환원정책 전일종가 : 2,123,000 수익률 % 강화기대감유효 - 5,000 NAVER - 압도적트래픽증가기반으로광고매출지속증대, 11월중순출시한쇼핑검색광고 (035420) 반응호조세영향 추천가 : 775,000 추천일 1월 2일 - 포털광고매출성장으로 4분기실적성장전망, LINE의해외지역확대효과로 2017 전일종가 : 849,000 수익률 % 년성장성유지기대 - 22,000 롯데케미칼 - 제품별스프레드는비수기에도불구유가상승흐름속에서중국재고축적수요로호 (011170) 조세유지, 4분기영업이익증가세전망 추천가 : 369,000 추천일 1월 2일 년에도 PX/PTA 생산량확대, BD/SM/ 벤젠의스프레드상승, 롯데첨단소재와 전일종가 : 361,500 수익률 % 정밀화학실적개선등으로증익가능할전망 - 10,000 엔씨소프트 - 리니지2: 레볼루션, 리니지레드나이츠가각각앱스토어매출순위 1, 2위를유지하면 (036570) 서 4분기실적에크게기여할전망 추천가 : 247,500 추천일 1월 2일 - 리니지레드나이츠의성공으로리니지M에대한기대감을주기에는충분. 리니지M 출 전일종가 : 297,500 수익률 % 시까지양호한실적성장이주가흐름에긍정적영향예상 + 2,500 신한지주 년까지이익성장전망, 4Q16년시장금리상승효과로 NIM 상승추세지속전망 (055550) 45,250 - 미국기준금리인상에따른리스크헷지대안으로은행주투자매력부각및저평가매추천일 1월 2일전일종가 : 47,750 력부각수익률 % 단위 ( 원 ) 단위 ( 원 ) 단위 ( 원 ) 단위 ( 원 ) 단위 ( 원 ) WM 리서치부 I WM Daily

14 KB able 추천종목 / 2017 년 3 월 23 일 ( 목 ) 종목분석팀 KB able 액티브형추천종목 Investment Summary 종목선정기준 : KOSDAQ 및중소형주중심의성장성, 모멘텀등을바탕으로한종목선정추천기간 : 1개월원칙이나시장상황에연동해조절, 추천 / 제외일은가중평균수익률적용목표수익 / 로스컷 : +15%/-10% 원칙으로하되리스크관리에따라탄력적대응벤치마크 : KOSDAQ 지수 100% 수익률추이주식비중현금비중 80% 20% KOSDAQ 액티브형 신규종목편입및제외 신규종목 : 없음 제외종목 : 없음 전일대비 -0.35% -1.03% 누적수익률 -3.78% -4.87% BM대비 -1.09% 포인트 유니퀘스트 - 비메모리반도체기술솔루션및비메모리반도체유통전문기업으로자회사드림텍과 (077500) 피엘케이보유 추천가 : 6,290 추천일 2월 7일 - 드림텍의지문인식모듈과피엘케이의차로이탈경고장치매출증가로인한실적개선 전일종가 : 6,840 수익률 % 전망 지트리비앤티 - 동사는신약후보물질을저렴하게도입후가치를높여기술이전하는바이오신약개 (115450) 발디벨로퍼사업영위 추천가 : 17,800 추천일 1월 16일 - 안구건조증치료제, 신경영양성각막염치료제등을통해글로벌 First in class로발전 전일종가 : 15,900 수익률 % 가능성기대 단위 ( 원 ) 단위 ( 원 ) 에스에프에이 년수주된장비의본격공급과디스플레이업체들의 OLED 투자확대에의한수 (056190) 주증가로 4Q16년큰폭의실적개선전망 추천가 : 64,500 추천일 1월 2일 - 디스플레이용전공정장비시장진출로중장기성장세지속전망, 2017년 OLED 투자 전일종가 : 63,200 수익률 % 수혜로실적성장예상 - 2,200 에버다임 - 콘크리트펌프, 소방특장차등건설기계 장비와특장차를생산하는기업, 해외 90여 (041440) 개국 150여개판매망을통한수출시장다변화우수 추천가 : 10,000 추천일 1월 2일 - 수출국다변화와주력제품군매출성장으로지난 3분기호실적기록및원가율안정화 전일종가 : 10,500 수익률 % 로수익성개선및안정적인실적성장세지속전망 디에이치피코리아 - 점안제및안과용제제조전문기업, 국내일회용점안제시장점유율 1위기업 (131030) 추천가 : 9,000-1회용점안제매출성장이지속되는가운데 2016년연간실적개선추세대비저평가추천일 1월 2일전일종가 : 9,000 매력부각전망수익률 % + 30 단위 ( 원 ) 단위 ( 원 ) 단위 ( 원 ) Compliance Notice 안정성장형, 액티브형추천종목자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 안정성장형, 액티브형추천종목은편입일기준당사 WM리서치연구원이보유하고있지않습니다. 안정성장형, 액티브형추천종목은당사와계열사관계가없습니다. 안정성장형, 액티브형추천종목은게재된내용들은외부의부당한압력이나간섭없이작성되었습니다. 안정성장형, 액티브형추천종목의자료의내용은당사리서치센터의투자의견과일부차이가있을수도있습니다. 당사는현대제철, 삼성전자, NAVER, 롯데케미칼, 엔씨소포트, 신한지주를기초자산으로하는 ELW를발행한사실이있습니다. WM 리서치부 I WM Daily

15 증시관련지표 / 2017 년 3 월 23 일 ( 목 ) 투자자별매매동향 KOSPI 투자주체별매매동향 ( 단위 : 억원 ) 구분 투신 사모펀드 은행 보험 연기금 기타금융 금융투자 국가 / 지자체 기관계 외국인 개인 기타 2016' 누계 -65,155-11,556-10,269 9,133 35,574-4,254-8,900 3,334-52, ,359-86,053 29, ' 누계 -28,288 3,937-4,847-1,522 15,029-1,163-25,957 1,216-41,594 56,861-40,831 25, /02 누계 -5,802 3,450-2, , , ,782 3,076-17,021 7, /03 누계 -7,785 1, ,088 1, , ,513 34,330-6,942 7,947 3/22 매도 2,302 1, ,231 1, ,776 1,613 12,098 20,866 22, /22 매수 1, ,165 3, ,009 1,546 10,929 19,903 23,930 1,022 3/22 순매수 -1, , , , KOSPI 기관순매수 순매도상위종목 KOSPI 외국인순매수 순매도상위종목 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 순매수상위순매도상위순매수상위순매도상위 종목대금종목대금종목대금종목대금 삼성전자 KB 금융 한국전력 삼성전자 SK 하이닉스 현대차 현대차 POSCO SK 텔레콤 신한지주 LG 전자 롯데케미칼 JW 생명과학 현대건설 SK 하이닉스 NAVER KODEX 하나금융지주 97.5 KB 금융 삼성바이오로직스 KODEX 인버스 67.7 SK 이노베이션 94.7 현대모비스 기아차 KT 50.8 S-Oil 93.5 강원랜드 LG 생활건강 93.6 NAVER 50.0 고려아연 91.7 LG 유플러스 89.0 KODEX POSCO 47.8 미래에셋대우 91.4 S-Oil 72.5 현대위아 81.2 LG 디스플레이 42.4 기아차 88.6 삼성전기 63.5 신한지주 78.4 삼성바이오로직스 38.9 현대제철 83.7 아모레 G 57.7 우리은행 56.8 한진칼 33.7 현대모비스 76.5 JW 생명과학 56.3 KODEX 레버리지 51.6 현대산업 31.6 아모레 G 74.7 삼성물산 50.5 롯데쇼핑 45.3 SK 케미칼 30.5 CJ 74.5 현대미포조선 42.6 KODEX 인버스 41.8 유한양행 30.4 금호석유 63.1 현대중공업 40.4 현대글로비스 39.1 삼성에스디에스 29.7 삼성중공업 57.3 현대차 2 우 B 39.4 효성 39.1 한화케미칼 28.0 성지건설 51.8 현대건설 37.3 두산인프라코어 38.8 TIGER 레버리지 26.9 LS 51.5 한화테크윈 36.4 LG 이노텍 37.4 한전KPS 26.3 현대위아 51.4 삼성엔지니어링 33.2 대한항공 37.4 삼성SDI 25.4 신한레버리지 WTI원유선물 ETN(H) 50.4 삼성SDI 29.5 현대제철 35.4 * 음영부문은기관, 외국인동시순매수혹은순매도종목임 WM 리서치부 I WM Daily

16 증시관련지표 / 2017 년 3 월 23 일 ( 목 ) KOSDAQ 투자주체별매매동향 ( 단위 : 억원 ) 구분 투신 사모펀드 은행 보험 연기금 기타금융 금융투자 국가 / 지자체 기관계 외국인 개인 기타 2016' 누계 -16,610-7,524-1,516-3,530-4,576-8,020-2, ,902 9,966 57,924-22, ' 누계 -3, , ,080-3, , ,687-1, /02 누계 -1, , ,146-1,448 8, /03 누계 -1, , ,016 2,164 7, /22 매도 ,363 2,048 26, /22 매수 ,835 27, /22 순매수 KOSDAQ 기관순매수 순매도상위종목 KOSDAQ 외국인순매수 순매도상위종목 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 순매수상위 순매도상위 순매수상위 순매도상위 종목 대금 종목 대금 종목 대금 종목 대금 휴젤 29.1 SK머티리얼즈 80.8 CJ E&M 셀트리온 셀트리온 20.5 아모텍 32.8 컴투스 77.1 SK머티리얼즈 63.7 파라다이스 16.7 모비스 29.1 카카오 26.3 휴젤 32.3 코미팜 13.1 CJ E&M 28.0 안랩 22.0 파라다이스 25.4 티씨케이 11.0 카카오 25.2 아모텍 20.2 이에스브이 21.8 아이센스 10.6 아이원스 18.5 웹젠 18.9 인바디 14.8 에코프로 6.7 에스에프에이 17.5 뷰웍스 12.5 미동앤씨네마 14.1 HB테크놀러지 6.7 주성엔지니어링 17.4 엠씨넥스 9.7 CMG제약 12.5 사람인에이치알 6.4 컴투스 16.4 GS홈쇼핑 9.5 바이로메드 12.4 파버나인 6.3 이녹스 16.3 피에스케이 8.7 하림 12.4 엠씨넥스 5.9 대원미디어 12.2 포스코켐텍 8.6 메디톡스 9.9 매일유업 5.2 코리아에프티 10.5 알에프텍 7.9 인터파크 9.0 하이비젼시스템 5.2 이오테크닉스 9.3 처음앤씨 7.7 인콘 8.5 모두투어 4.4 GS홈쇼핑 8.8 위메이드 7.3 티에스인베스트먼트 7.8 파워로직스 4.3 SK3호스팩 8.4 클리오 7.3 셀루메드 7.2 다우데이타 4.2 동아엘텍 8.4 에스텍 6.3 유니트론텍 6.9 와이지-원 4.0 우리산업 8.2 로엔 6.1 실리콘웍스 6.6 CJ오쇼핑 4.0 인터파크홀딩스 7.8 오픈베이스 5.5 대원미디어 6.4 에스티아이 3.4 원익IPS 7.8 아이엠 5.2 에스에이엠티 5.7 뉴파워프라즈마 3.3 디엔에프 7.5 DMS 4.6 인트론바이오 5.7 * 음영부문은기관, 외국인동시순매수혹은순매도종목임 WM 리서치부 I WM Daily

17 증시관련지표 / 2017 년 3 월 23 일 ( 목 ) Economic Calendar 일자시간항목해당실제예상이전 3/15 21:30 CPI( 전월대비 ) 2 월 0.1% 0.0% 0.6% 3/16 21:30 주택착공건수 2 월 1288k 1264k 1246k 21:30 건축허가 2 월 1213k 1267k 1285k 21:30 신규실업수당청구건수주간 241k 240k 243k 21:30 필라델피아연준경기전망 3 월 /17 22:15 광공업생산 MoM 2 월 0.0% 0.2% -0.3% 23:00 미시간대학교소비자신뢰 3 월 /22 20:00 MBA 주택융자신청지수 3 월 -2.7% 3.1% 23:00 기존주택매매 2 월 5.56m 5.69m 3/23 21:30 신규실업수당청구건수 3 월 240k 241k 23:00 신규주택매매 3 월 565k 555k 3/24 21:30 내구재주문 2 월 1.4% 2.0% 21:30 마킷미국제조업 PMI 3 월 \ 자료 : Bloomberg, 증권선물거래소, Briefing.com, 국내기업실적예상치는 FnGuide 컨센서스순이익, 국외는 Briefing.com 예상치 EPS 기준참고 : A: 추정, P: 예비, F,T: 확정, K: 1 천, M: 백만, B: 십억, T: 조, W: 원, $: 미국달러, RMB: 중국위안, 일정은한국시간 Key Event 일자 국가 예정된주요이벤트 3/23 미국 옐런의장연설 3/25 유럽 EU 정상회담 자료 : Bloomberg, KB증권 WM 리서치부 I WM Daily

18 2017 년 3 월 23 일 소재 Analyst 이재원 jaewon.lee0622@kbfg.com RA 김다은 daeun.kim@kbfg.com 철강 미 FOMC 이후, 국내 3 월 16 일시장의주가상승폭되돌림 KB증권철강커버리지 3사주가하락 ROE 10% 미만성장에서 ROE-PBR 기준으로상대적투자매력도판단유효 KB증권철강커버리지 3사주가하락 (POSCO 4.27%, 현대제철 3.18%, 동국제강 3.70%) - 미 FOMC (Federal Open Market Committee, 연방공개시장위원회 ) 3월회의이후, 3월 16일에국내시장에서 POSCO 5.05%, 현대제철 3.73%, 동국제강 2.66% 상승마감 - 철강 3사의 2017년 3월 22일현재기준외인지분율은 POSCO 54.8%, 현대제철 25.3%, 동국제강은 31.4% 수준 - POSCO 의매매동향은기관 6일연속순매수 (948.2 억원 ), 외국인 4일연속순매도 (1,092.3 억원 ) 를보임 ROE 10% 미만성장에서 ROE-PBR 기준으로상대적투자매력도판단유효 - ROE 10% 미만의경우 PBR 0.6X 에수렴 (Arcelor Mittal, 현대제철, 동국제강, POSCO, NSSMC 순 ) - PBR 0.6X 기준으로상대적고평가, 저평가판단유효 그림 년 Peer Group ROE-PBR 그림 2. 추정 ROE 10% 미만 ROE-PBR 상대적투자매력도 자료 : Bloomberg, KB 증권 자료 : Bloomberg, KB증권

19 2017 년 3 월 23 일 소재 Analyst 백영찬 yc.baek@kbfg.com RA 김다은 daeun.kim@kbfg.com 화학 Overweight ( 유지 ) KB Solar Outlook 폴리실리콘및모듈가격하락지속 태양광밸류체인별가격추이 1. 폴리실리콘 Spot 가격 (9N+): -0.3 달러 (-1.9%), 현재 달러 /kg 2. 웨이퍼가격 (156mm 단결정 ): 변화없음, 달러 3. 모듈가격 : 달러 (-0.58%), 달러 /Watt 그림 1. 폴리실리콘가격추이 그림 2. 태양광모듈가격추이 자료 : PVInsights 자료 : PVInsights

20 2017 년 3 월 23 일 ( 목 ) KB증권은동조사분석자료를기관투자가또는제3자에게제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 투자의견분류및기준종목투자의견 (6개월예상절대수익률기준 ) BUY: 15% 초과 HOLD: 15% ~ -15% SELL: -15% 초과 비고 : 2017 년 2월 23일부터 KB증권의기업투자의견체계가 4단계 (Strong BUY, BUY, Marketperform, Underperform) 에서 3단계 (BUY, HOLD, SELL) 로변경되었습니다. 산업투자의견 (6개월예상상대수익률기준 ) Overweight: 시장수익률상회 Neutral: 시장수익률수준 Underweight: 시장수익률하회 투자등급비율 ( 기준 ) 매수 (BUY) 중립 (HOLD) 매도 (SELL) * 최근 1년간투자의견을제시한리포트기준 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은 KB증권에있으므로 KB증권의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는 KB증권에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. WM 리서치부 I WM Daily