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은미 봉
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2016. 9. 29 l 리서치센터 Analyst l 최서연 Tel.3770-5323 janice84@hygood.co.kr 해성옵틱스 (076610) - 점진적인이익개선기대 지속적인베트남투자로이익률개선기대 - 베트남해성비나제 1 공장은카메라모듈, 제 2 공장은 AF 액츄에이터를, 제 3 공장은렌즈모듈생산.

렌즈모듈생산라인베트남이관완료및해성비나 4 공장가동시작등을통해점진적으로이익률개선될것으로기대 신규사업을통한매출다변화 - 주력인모바일용이외에도비모바일분야의카메라모듈시장진출로사업다변화중. 카메라하드웨어와핵심소프트웨어를개발하는전문기업인엔텍로직인수로신규사업과의시너지기대.

1 l 리서치센터 Analyst l 최서연 Tel janice84@hygood.co.kr 해성옵틱스 (076610) - 점진적인이익개선기대 지속적인베트남투자로이익률개선기대 - 베트남해성비나제 1 공장은카메라모듈, 제 2 공장은 AF 액츄에이터를, 제 3 공장은렌즈모듈생산. 올해내로수원공장의 20 개렌즈모듈생산라인중 13 개라인을베트남공장으로이관할계획. 또한내년상반기가동을목표로해성비나제 4 공장시공중. 4 공장의활용계획은아직구체적으로확정되지않았지만최근스마트폰듀얼카메라시장이본격개화될것으로전망되면서이에따른용도로활용될것으로판단. 렌즈모듈생산라인베트남이관완료및해성비나 4 공장가동시작등을통해점진적으로이익률개선될것으로기대 신규사업을통한매출다변화 - 주력인모바일용이외에도비모바일분야의카메라모듈시장진출로사업다변화중. 카메라하드웨어와핵심소프트웨어를개발하는전문기업인엔텍로직인수로신규사업과의시너지기대. 작년 4Q 부터세계 3 위드론업체프랑스 Parrot( 社 ) 에드론용카메라모듈을납품하기시작했으며올해 7 월부터는미국시장에동사가자체개발한관측용카메라모듈이탑재되어있는기상관측기록장치를 ODM 으로공급중. 또한내년부터는의료용내시경카메라모듈매출도가시화될것으로전망 Rating Not Rated Target Price - Previous - 주가지표 KOSPI(09/28) 2,053P KOSDAQ(09/28) 687P 현재주가 (09/28 4,945원 시가총액 825 억원 총발행주식수 1,668만주 120일평균거래대금 54 억원 52주 최고주가 6,430원 최저주가 4,410 원 유동주식비율 56.8% 외국인지분율 (%) 2.11% 주요주주 이을성외 7인 (39.9%) 실적전망 - 올해상반기는갤럭시 S7 판매호조등으로증가했지만영업이익은렌즈모듈사업부문적자등으로감소. 여전히단일고객의존도가높다는점은리스크로존재하나베트남공장의가동및수율이안정화되고있는것으로판단돼하반기부터는이익률개선기대. 특히, 렌즈모듈생산라인베트남이관으로빠르면올해 4Q 부터는렌즈모듈사업부문적자탈피가예상되며신규사업을통한매출다변화로점진적인이익개선이가능할것으로보여올해연간실적은매출액 3,424 억원 (+20.4%, yoy), 영업이익 89 억원 (+41.3%, yoy) 전망 상대주가차트 Adj.price 해성옵틱스 (won) 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4, KOSDAQ 결산기 매출액영업이익순이익지배순이익 EPS P/E P/B EV/EBITDA 영업이익률 ROE ROIC ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) 2012A % 39.1% 18.3% 2013A 1, , % 38.8% 28.5% 2014A 1, % 4.9% 3.8% 2015A 2, % 4.4% 4.0% 2016F 3, % 9.3% 6.7% 추정 * 위조사자료는건전한투자문화정착을위해한국거래소가기업분석을희망하는상장법인과리서치를연계하여주기적으로분석보고서가공표되도록하는사업인코스닥라이징스타에의해작성된것으로, 보고서의내용은상기기관과무관함을알려드립니다.

2%) 이다. 2015 년대비카메라모듈비중이증가하면서올해상반기수익성이악화되었다. 동사의사업장은본사 ( 경기도화성 ), 주사업장 ( 경기도수원 ), 해성비나 ( 베트남 ), 천진해성광전자 ( 중국 ) 로구분할수있다. 주생산공장인해성비나는렌즈모듈, AF 액츄에이터, 카메라모듈로이어지는일괄생산체제를구축하고있으며현재, 1,2,3 공장이가동중이다.

2 기업개요 동사는주사업으로모바일용렌즈모듈, AF(Auto Focus) 액츄에이터, 카메라모듈을개발및생산하고있다. 또한카메라모듈공정기술과개발력을바탕으로차량용, 보안용, 의료용, 드론용, VR 등의신규사업을진행중이다. 동사가생산하는모바일용제품은 8M, 12M, 13M, 16M, 20M 의렌즈모듈, 8M, 13M 의카메라모듈, 12M, 13M, 20M 의 AF 액츄에이터로렌즈모듈과 AF 액츄에이터는프리미엄급스마트폰에. 카메라모듈은중저가제품에적용된다 년반기기준매출비중은렌즈모듈 (12.5%), 카메라모듈 (57.0%), AF 액츄에이터 (15.4%), 기타 (15.2%) 이다 년대비카메라모듈비중이증가하면서올해상반기수익성이악화되었다. 동사의사업장은본사 ( 경기도화성 ), 주사업장 ( 경기도수원 ), 해성비나 ( 베트남 ), 천진해성광전자 ( 중국 ) 로구분할수있다. 주생산공장인해성비나는렌즈모듈, AF 액츄에이터, 카메라모듈로이어지는일괄생산체제를구축하고있으며현재, 1,2,3 공장이가동중이다. < 도표 1> 주요연혁 < 도표 2> 매출비중 연도 내용 법인전환및회사명해성옵틱스 로변경 중국천진해성광전자유한공사설립 모바일렌즈자동화설비양산화성공 수원고색공장준공및입주 베트남진출 ( 해성비나공장신축 ) 베트남법인카메라모듈양산 베트남법인 AF 액츄에이터합체양산 해성비나제 2 공장완공 코스닥시장상장 엔텍로직자회사편입 VCM 15.4% 기타 15.2% 렌즈모듈 12.5% 카메라모듈 57.0% 2016 년상반기기준 < 도표 3> 모바일용생산제품 < 도표 4> 사업장현황 02

동사는올해내로수원공장의 20 개렌즈모듈생산라인중 13 개라인을베트남공장으로이관할계획이다. 이를통해상반기적자를기록하고있는렌즈모듈사업에서빠르면 4 분기에는적자를탈피할수있을것으로예상된다.

3 < 도표 5> 부문별 Value Chain 지속적인베트남투자로이익률개선기대 베트남은동사의최대고객사뿐만아니라모바일산업이집중되는곳으로동사는고객사대응및향후동남아시장개척을위해베트남투자를지속하고있다. 해성비나는삼성전자 1,2 공단과각각 1 시간, 1.5 시간의거리에위치해인력수급에어려움이없을뿐아니라물류단순화를통해원가절감, 납기단축등경쟁력을확보하였다. 해성비나의제 1 공장에서는카메라모듈을, 제 2 공장에서는 AF 액츄에이터를생산하며제 3 공장에서는렌즈모듈을양산한다. 동사는올해내로수원공장의 20 개렌즈모듈생산라인중 13 개라인을베트남공장으로이관할계획이다. 이를통해상반기적자를기록하고있는렌즈모듈사업에서빠르면 4 분기에는적자를탈피할수있을것으로예상된다. 한편, 듀얼카메라를탑재한아이폰 7 플러스의판매비중이예상보다높고듀얼카메라수요가중국스마트폰업체들로확대되는등스마트폰듀얼카메라시장이본격개화될것으로전망된다. 동사의최대고객사인삼성전기또한올해하반기부터중화권업체로의듀얼카메라매출이가시화될것으로예상된다. 이에내년상반기가동을목표로시공중인동사의베트남해성비나제 4 공장의생산계획은아직구체적으로확정되지않았지만듀얼카메라시장확대에따른용도로활용될것으로판단된다. < 도표 6> 해성비나 03

신규사업을통한매출다변화 동사는모바일용이외에도확보된카메라모듈공정기술과개발력을바탕으로비모바일분야로의시장진출을통해사업을다변화하고있다. 또한올해는 14 억원을출자하여다양한카메라하드웨어와핵심소프트웨어를개발하는전문기업인엔텍로직의지분 70% 를확보하였다. 향후동사의제조기술력과엔텍로직의연구개발역량결합에따른시너지가기대된다.

또한 Parrot( 社 ) 가작년 3,000 억증자성공및인원 900 명을추가채용하며공격적으로드론사업을전개하고있어동사의물량확대도예상된다. 또한동사는미국캘리포니아에법인을둔블룸스카이와미국시장수출계약을체결하고올해 7 월부터 ODM 으로 기상관측기록장치 를공급중이다.

4 신규사업을통한매출다변화 동사는모바일용이외에도확보된카메라모듈공정기술과개발력을바탕으로비모바일분야로의시장진출을통해사업을다변화하고있다. 또한올해는 14 억원을출자하여다양한카메라하드웨어와핵심소프트웨어를개발하는전문기업인엔텍로직의지분 70% 를확보하였다. 향후동사의제조기술력과엔텍로직의연구개발역량결합에따른시너지가기대된다. 작년 4 분기부터동사는드론용카메라모듈을세계 3 위드론업체프랑스 Parrot( 社 ) 에납품하기시작하였다. 현재 1 개모델메인 / 서브카메라모듈및 6 개모델서브카메라모듈을공급중으로올해상반기까지매출액은 17 억원을기록하였으며하반기블랙프라이데이, 크리스마스등에따른매출증가가기대된다. 또한 Parrot( 社 ) 가작년 3,000 억증자성공및인원 900 명을추가채용하며공격적으로드론사업을전개하고있어동사의물량확대도예상된다. 또한동사는미국캘리포니아에법인을둔블룸스카이와미국시장수출계약을체결하고올해 7 월부터 ODM 으로 기상관측기록장치 를공급중이다. 기상관측기록장치는동사가자체개발한관측용카메라모듈이탑재되어있으며기후변화가심한미주와유럽에서많은수요가예상돼이에따른매출확대가기대된다. 내년부터는의료용내시경카메라모듈매출도가시화될것으로전망된다. 동사의카메라모듈이탑재된내시경은올해말까지미국 FDA 승인이완료될것으로예상되며내년상반기양산을시작할계획이다. 의료용렌즈 / 카메라모듈은기타주력시장에비해규모는작지만높은성장성이기대되는분야로동사는내시경카메라모듈을통해사전경쟁력을확보할수있을것으로판단된다. < 도표 7> 엔텍로직주요제품 < 도표 8> 드론용카메라모듈 04

< 도표 9> 의료용렌즈 / 카메라모듈 < 도표 10> 기상관측기록장치 실적전망 올해상반기동사의실적은매출액 1,804 억원 (+45.4%, yoy), 영업이익 38 억원 (-44.1%, yoy) 을기록하였다. 매출액은갤럭시 S7 매출호조등에따라증가했지만영업이익은렌즈모듈사업부문적자등으로감소하였다.

5 < 도표 9> 의료용렌즈 / 카메라모듈 < 도표 10> 기상관측기록장치 실적전망 올해상반기동사의실적은매출액 1,804 억원 (+45.4%, yoy), 영업이익 38 억원 (-44.1%, yoy) 을기록하였다. 매출액은갤럭시 S7 매출호조등에따라증가했지만영업이익은렌즈모듈사업부문적자등으로감소하였다. 원재료가격이작년보다상승한상태에서 AF 액츄에이터및카메라모듈은베트남에서생산하는데비해렌즈모듈은국내생산으로인건비차이에의해적자를기록한것으로파악되며마진율이가장낮은카메라모듈매출비중이높아진것도수익성악화의원인으로분석된다. 여전히단일고객의존도가높다는점은리스크로존재하나베트남공장의가동및수율이안정화되고있는것으로판단돼이익률개선이기대된다. 특히, 렌즈모듈생산라인 13 개가올해내로베트남으로이관될계획으로인건비절감및제품불량률감소효과로빠르면 4Q 부터는렌즈모듈사업부문의적자탈피가가능할것으로예상된다. 또한신규사업을통한매출다변화로점진적인이익개선이기대돼올해연간실적은매출액 3,424 억원 (+20.4%, yoy), 영업이익 89 억원 (+41.3%, yoy) 으로추정한다. < 도표 11> 1H16 렌즈모듈화소별매출비중 < 도표 12> 1H16 AF 액츄에이터화소별매출비중 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% M 16M 12M 8M 기타 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% M 20M 13M 05

6 < 도표 13> 1H16 카메라모듈화소별매출비중 < 도표 14> 분기별실적추이 100% 92 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 80% 60% 40% 20% 0% 1, % ( 단위 : 억원 ) % % 4.0% % % 0 2.0% 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 13M 8M (200) 4.0% Compliance Notice 본자료발간일현재동주식및주식관련사채, 스톡옵션, 개별주식옵션등을본인또는배우자의계산으로보유하고있지않습니다 본자료발간일현재동사는회사채지급보증, 인수계약체결, 계열회사관계또는 M&A 업무수행, 발행주식총수의 1% 이상보유등중대한이해관계가없습니다. 본자료는당사홈페이지에공표되었으며, 홈페이지공표이전에특정기관또는제3자에게사전제공된사실이없습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 최서연 ) 투자의견 Buy( 매수 ) 향후 6개월간 15% 이상상승예상 Hold( 보유 ) 향후 6개월간 +15 ~ -15% 내변동예상 Reduce( 축소 ) 향후 6개월간 15% 이상하락예상당사의투자의견은 2004년 10월 1일부터 Buy, Hold, Reduce의 3단계로변경되었습니다. 산업투자의견비중확대향후 6개월간산업지수상승률이시장수익률대비초과상승예상중립향후 6개월간산업지수상승률이시장수익률과유사한수준예상비중축소향후 6개월간산업지수상승률이시장수익률대비하회예상 투자의견비율공시 ( 기준 : ) 구분매수중립매도 비율 91% 9% 0% 투자의견및목표가등추이 종목명코드제시일자투자의견목표가 해성옵틱스 Not Rated Not Rated - - 이조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자는자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 06

7 07

한양증권점포현황 HANYANG SECURITY 본 점 (02)3770-5000 서울영등포구국제금융로 6 길 7 한양증권빌딩 삼풍지점송파 RM 센터광진금융센터덕소지점안산지점인천지점 (02)594-1131 (02)419-2100 (02)2294-2211 (031)576-2211

2층인천남동구백범로 132 만수프라자빌딩 1층 본자료는고객의투자를유도할목적으로작성된것이아니라고객의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는분석담당자가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와분석담당자가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다.

8 한양증권점포현황 HANYANG SECURITY 본 점 (02) 서울영등포구국제금융로 6 길 7 한양증권빌딩 삼풍지점송파 RM 센터광진금융센터덕소지점안산지점인천지점 (02) (02) (02) (031) (031) (032) 서울서초구서초중앙로 227 진일빌딩 4층서울송파구가락로 183 한양APT 상가 2층서울광진구아차산로 355 타워더모스트광진아크로텔 4층경기남양주시덕소로 97 번길 2 동산빌딩 5층경기안산시단원구광덕대로 264 한양증권빌딩 2층인천남동구백범로 132 만수프라자빌딩 1층 본자료는고객의투자를유도할목적으로작성된것이아니라고객의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는분석담당자가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와분석담당자가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서본자료를참고한고객의투자의사결정은전적으로고객자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한본자료는당사고객에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제, 전송, 인용, 배포하는행위는법으로금지하고있습니다.

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<4D F736F F D20C7D8BCBABFC9C6BDBDBA5FC7D1BEE75F > 215. 5. 4 l 리서치센터 Analyst l 최서연, 김연우 Tel.377-5323, 5334 janice84@hygood.co.kr ks54@hygood.co.kr 해성옵틱스 (7661) - 안정적수율확보로이익개선기대 렌즈모듈, AF 액츄에이터, 카메라모듈생산업체 - 동사는스마트폰용렌즈모듈, AF 액츄에이터, 카메라모듈을일괄생산하여삼성전기로공급하는업체로