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1 2014 년 3 월 25 일화요일 투자포커스 중국 2/4 분기정책기대감확대예상, 단간헐적리스크시기만주의 - 3월중국 HSBC PMI지수잠정치 48.1% 로 3개월연속해서 50% 이하기록하면서 1/4분기 GDP성장률 7.5% 하회예상 하지만중국상해종합지수반등세를이어가면서 2/4분기정책기대감확대예상 년 8월과같이, 1/4분기 GDP성장률목표치 7.5% 를하회할가능성이커질경우 2/4분기중국정부의유동성공급및규제완화정책실시가능성확대 - 중국정부의예상정책으로는 1) 선제적으로 20일, 21일발표된 부동산기업증자방안허용및우선주발행시범실시 2) 인민은행의공개시장조작을통한역RP매입 3) 에너지절약산업부양정책발표가능성 - 간헐적리스크시기만주의 ( 분기말 [WMP만기], 7월 ~8월 [ 회사채등급조정 ]) 한다면 2/4분기정책기대감에따른경기회복가능성높음 성연주 cyanzhou@daishin.com 산업및종목분석 전기전자 ( 휴대폰 ): 2Q14, 이익모멘텀이부각될전망 - 전기전자 ( 휴대폰 ) 업종, 단기적으로주가의상승랠리를기대 - 2Q14 갤럭시S5 및 TV 신모델출시로 IT 업체의매출, 영업이익증가세가높을전망 박강호 john_park@daishin.com 삼성전기 : 고PER( 이익저점 ) 에서 매수 하는전략으로! - 투자의견은 매수 (BUY) 및목표주가 88,000원유지 - 2Q14 영업이익은 1,337억원 (271% qoq) 및 15년에 12.4% 이상의외형성장을예상박강호 john_park@daishin.com

2 투자포커스 중국 2/4 분기정책기대감확대예상, 단간헐적리스크시기만주의 성연주 월 HSBC PMI 지수잠정치 50% 이하로, 1/4 분기 GDP 성장률 7.5% 하회예상 - 3 월중국 HSBC PMI 지수잠정치가예상치를하회한 48.1% 로발표됐고, 이는 2013 년 7 월이후최저치이다. HSBC PMI 지수가 GDP 성장률방향성지표로의미가있다는점을감안했을시, 3 개월 연속해서 50% 이하를기록하면서 1/4 분기 GDP 성장률은 7.5% 를하회할가능성이커졌다. 2/4 분기정책기대감확대예상 - 중국상해종합지수선제적반응 - 24 일지표부진발표에도불구하고중국상해종합지수는 1% 가까이상승했다는점에서 2/4 분기중국정부의정책기대감은크다는판단이다. 이는중국 GDP 성장률목표치 7.5% 를하회할 가능성이커질경우중국정부가유동성공급을확대실시를진행했던 2013 년 8 월과비슷하다. - 2/4 분기예상되는정책으로는유동성확대및규제완화이다. 우선지난 3 월 20 일, 21 일선제적으로발표된정책은 부동산기업증자방안허용및우선주발행시범실시 이다. 추가적으로 인민은행의공개시장조작을통한역 RP 매입및에너지절약산업부양정책발표가능성이크다.. 간헐적리스크시기만주의 ( 분기말 [WMP 만기 ], 7 월 ~8 월 [ 회사채등급조정 ]) - 2/4 분기중국정책확대기대감이높아질가능성이커지고있는상황에서, 여전히리스크요인으로는 WMP 만기도래물량확대에따른수급불균형및추가회사채디폴트우려이다. 하지만 WMP 및회사채디폴트우려기업이전체에서차지하는비중이미미 (WMP 디폴트우려기업비 중 1% 미만, 회사채는추가 3 개기업 ) 하기때문에간헐적으로발생할가능성이크고연쇄디폴트우려는크지않다는판단이다. - 따라서 WMP 상품은대부분단기상품으로만기도래물량이증가하는분기말 (3 월 /6 월 /9 월 /12 월 말 ), 회사채는 7 월 ~8 월 3 개정도기업신용평가등급조정여부를확인해야한다. 그림 1. 1 월 ~3 월 HSBC PMI 지수 50% 이하로하락 1/4 분기 GDP 성장률 7.5% 하회예상 그림 년 8 월부터유동성정책확대 중국증시 7 월부터 반등 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 2

3 Issue & News 전기전자 ( 휴대폰 ) 2Q14, 이익모멘텀이부각될전망 전기전자 ( 휴대폰 ) 업종, 단기적으로주가의상승랠리를기대 박강호 john_park@daishin.com 박기범 kbpark04@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 LG 전자 Buy 95,000 원 삼성전기 Buy 88,000 원 삼성테크윈 Buy 70,000 원 LG 이노텍 Buy 135,000 원 - 휴대폰을포함한전기전자업종의주가가 14 년 4 월 ~5 월에단기적으로상승랠리를보여줄것으로기대 - 1) LG 그룹 (LG 전자, LG 이노텍 ) 을중심으로 14 년 1 분기및 2 분기실적이상향되고있으며 2) 2 분기에삼성전자의갤럭시 S5 출시에따른관련휴대폰부품기업의실적도전분기대비증가 (109%) 하는국면으로예상 3) 14 년 3 월이후 LCD 패널가격안정과 UHD TV, 신모델 TV 출시로관련업체의매출과이익이증가할것으로추정 - 먼저대형주중심으로실적모멘텀이부각될것으로예상, 당사의 4 개사 (LG 전자, 삼성전기, LG 이노텍, 삼성테크윈 ) 의 14 년 2 분기전체영업이익은 6,167 억원으로전분기대비 60.5% 증가할것으로추정 - 글로벌프리미엄스마트폰시장의성장둔화우려및갤럭시 S4 판매부진으로 13 년 3 분기이후에이익규모하향. 14 년, 15 년연간으로과거대비 (11 년 ~13 년 ) 대비낮은성장세를보일것으로예상함에따라주가도약세를보임 - 그러나 14 년, 15 년실적부진에대한평가는현주가에선반영된것으로판단. 14 년하반기애플의신모델출시효과도국내기업에일정부분긍정적으로반영되는동시에갤럭시 S5 의 14 년분기별판매량이 1,600~1,800 만대에유지되면하반기 IT 업체의이익모멘텀은종전대비높아질가능성이있다고판단 - 탑픽은 LG 이노텍 / 단기적으로 LG 전자, 삼성전기, 삼성테크윈에관심 2Q14 갤럭시 S5 및 TV 신모델출시로 IT 업체의매출, 영업이익증가세가높을전망 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 (pt) 전기전자 ( 휴대폰 ) ( 좌 ) (%) 120 Ralative to KOSPI( 우 ) LCD 패널가격 (TV) 은 14 년 3 월상반에보합세를시현. TV 패널가격은 13 년 3 분기기점으로 TV 수요약화에맞물리면서지속적으로하락세를보임. 40/42 인치기준으로 169 달러에서 131 달러로 22.5% 하락 - 현시점 (3 월 ) 에서 LG 전자, 삼성전자등 LCD TV 업체의재고가과거대비낮은수준인것으로추정되는동시에 UHD TV 및 LCD TV 신모델의비중이높고 13 년대비사이즈평균인치도점차확대된점은긍정적으로평가 - 13 년 4 분기, LCD TV 시장에서삼성전자 (22.3%) 와 LG 전자 (13.5%) 의점유율이 35.8% 차지한점과 2 위권 ( 소니 6.8%, TCL 6.1% 등 ) 의격차가확대된것을감안하면점유율경쟁의가능성은적다고판단. 과도한가격경쟁을통한마케팅비용의증가는 14 년에적을것으로전망, TV 업체의수익성개선에기여할것으로추정 - 갤럭시 S5 의출시관련한선마케팅으로 3 월 23 일부터체험행사가진행중. 이것이양면의칼로작용할수있으나기어 2, 기어핏등웨어러블기기와동기화를경험화한다는측면에서긍정적인평가를줄것으로예상 - 갤럭시 S5 출고가격이이전모델 ( 갤럭시 S4) 대비 10~15% 하락할것으로언론에알려짐. 동일한물량을판매한다면갤럭시 S4 대비매출, 이익이하향될수있으나당사의추정치로보면제조원가도가격하락분만큼내려간것으로분석 - 삼성전자및부품업체의이익이동반하여하락할가능성이적다고판단. 부품업체입장에서보면가동률이중요한점과초기에 1~2 개업체중심으로핵심부품을생산하는경향, 3 분기에갤럭시노트 4 가최고사양을채택할가능성이높다고판단. 부품업체의이익모멘텀은현시점에서상향될가능성상존, 이것이단기적인주가상승의랠리를보여줄것으로기대 3

4 Earnings Preview 삼성전기 (009150) 고 PER( 이익저점 ) 에서 매수 하는전략으로! 박강호 john_park@daishin.com 투자의견 박기범 kbpark04@daishin.com BUY 매수, 유지 목표주가 88,000 유지 현재주가 ( ) 67,200 가전및전자부품업종 KOSPI 시가총액 5,117십억원 시가총액비중 0.44% 자본금 ( 보통주 ) 373십억원 52주최고 / 최저 100,000원 / 62,900원 120일평균거래대금 301억원 외국인지분율 15.80% 주요주주 삼성전자외 4인 23.71% 국민연금공단 6.15% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 삼성전기 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견은 매수 (BUY) 및목표주가 88,000 원유지 - 연결기준, 삼성전기의 14 년 1 분기전체매출 (1 조 7,849 억원 ) 은전분기대비 4.4% 증가 (- 12.7% yoy), 영업이익 (360 억원 ) 은흑자전환할전망. 갤럭시 S4 재고조정에따른물량감소, 부품가격하락으로부진한실적 (13 년 3 분기, 4 분기 ) 을시현하였던국면에서점차벗어나는시점으로판단 - 14 년 2 분기의전체매출과영업이익은각각전분기대비 17.8%, 271.1% 씩증가하는등갤럭시 S5 출시효과가극대화될것으로추정. 또한 3 분기이후에갤럭시노트 4( 최고사양 ) 및보급형모델출하량이증가하면서분기기준으로 2 조원대매출을유지하면서견조한이익을낼것으로예상 - 15 년전체매출 (9 조 2,427 억원 ) 은전년대비 12.4% 성장하여 13 년 (4.3% yoy)~14 년 (- 0.4% yoy) 정체국면에서벗어날전망 - 전통적으로삼성전기의투자전략은고 PER( 이익저점 ) 에서매수, 저 PER( 이익고점 ) 에서비중축소가이루어진점을감안하면현주가 (1Q14 이익저점 ) 에서비중을늘리는전략이유효하다고판단 - 삼성전기에대한투자전략은 매수 (BUY) 및목표주가 88,000 원을유지. 갤럭시 S5 출시에따른 2 분기이익모멘텀을예상, 단기적인주가상승을기대 2Q14 영업이익은 1,337 억원 (271% qoq) 및 15 년에 12.4% 이상의외형성장을예상 - 삼성전기는갤럭시 S4 대비갤럭시 S5 에공급하는부품수량및비중 ( 점유율 ) 이높아졌으며파워인덕터, 솔루션 MLCC, 임베디드 FC CSP 등상대적으로고부가인부품도점차비중이확대된것으로추정. 14 년 3 월에본격적으로갤럭시 S5 향부품공급이이루어지면서 2Q14 영업이익이전분기대비큰폭의증가세 (271%) 를예상 - 삼성전자의프리미엄급에서보급형스마트폰까지사업영역을확장하는과정으로판단, 삼성전자의갤럭시 S5 분기별판매량 1,600~1,800 만대수준과전체스마트폰출하량증가에따른반사이익으로 3Q14 이후에영업이익이 2Q14 과유사할것으로예상 - 15 년베트남신규공장가동과신규사업의매출가시화부분이점차주가에반영될것으로기대. 15 년 1 분기에가동예정인베트남공장은연간으로약 7~8 천억원의추가적인매출을예상, 삼성전기의고성장세를시현하는토대를제공 - 동시에신규추진하고있는전자가격표시 (ESL), 무선충전부품, 메탈메쉬터치센서등매출이 15 년에점진적으로발생할것으로예상, 베트남공장의가동과맞물리면서 15 년이후의새로운성장기회를맞이할것으로전망 ( 단위 : 십억원, %) 구분 1Q13 4Q13 1Q14(F) YoY QoQ 1Q14F Consensus Difference (%) 매출액 2,044 1,710 1, , 영업이익 흑전 순이익 흑전 구분 (F) Growth (F) Consensus Difference (%) 매출액 7,913 8,257 8, , 영업이익 순이익 자료 : 삼성전기, WISEfn, 대신증권리서치센터 4

5 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 3/24 3/21 3/20 3/19 3/18 03월누적 14년누적 개인 ,629 3,016 외국인 ,915-4,282 기관계 금융투자 ,055 보험 투신 ,311 은행 기타금융 연기금 ,750 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 하나금융지주 11.5 삼성전자 12.8 롯데케미칼 32.2 KB 금융 22.4 KB 금융 9.5 롯데케미칼 11.2 NAVER 18.9 하나금융지주 14.3 LG 전자 6.7 삼성화재 9.0 POSCO 15.7 삼성물산 13.1 오리온 6.5 기아차 6.5 대우조선해양 15.1 한국전력 10.8 삼성중공업 5.9 신한지주 6.0 삼성화재 11.3 한미약품 7.7 POSCO 5.7 삼성증권 5.3 LG 디스플레이 11.0 OCI 6.4 LG 화학 5.0 엔씨소프트 4.6 엔씨소프트 10.2 현대상선 6.2 삼성물산 4.8 현대건설 4.5 현대제철 9.0 LG 생명과학 4.4 호텔신라 4.7 DGB 금융지주 4.0 삼성생명 8.5 KT 4.1 삼성테크윈 4.5 현대중공업 3.6 기아차 6.4 GKL 4.1 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 크루셜텍 4.5 파라다이스 4.2 CJ E&M 2.3 에스엠 6.6 위메이드 2.6 서울반도체 2.6 한글과컴퓨터 1.4 서울반도체 6.0 게임빌 1.7 CJ E&M 2.3 에이티세미콘 1.3 씨젠 5.5 루멘스 1.6 내츄럴엔도텍 1.9 조이시티 1.2 아프리카 TV 5.2 포스코 ICT 1.2 셀트리온 1.8 KG 이니시스 1.2 KT 서브마린 4.4 실리콘웍스 1.1 GS 홈쇼핑 1.3 동성화인텍 1.2 파라다이스 4.0 CJ 오쇼핑 1.1 리홈쿠첸 1.3 솔브레인 1.2 마크로젠 3.9 삼천리자전거 1.1 이지바이오 1.2 피에스케이 1.1 내츄럴엔도텍 3.5 에스엠 1.0 인터파크 1.0 삼천리자전거 1.0 위메이드 2.9 사파이어테크놀로지 1.0 쎌바이오텍 0.9 태웅 1.0 차바이오앤 2.7 5

6 최근 5일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 SK 하이닉스 삼성전자 LG 디스플레이 KB 금융 하나금융지주 NAVER 기아차 현대상선 이마트 엔씨소프트 POSCO 삼성중공업 현대모비스 현대건설 NAVER 하나금융지주 한국전력 현대중공업 LG 전자 SK 이노베이션 현대상선 POSCO 엔씨소프트 이마트 LG 이노텍 기아차 LG 삼성물산 LG 유플러스 롯데케미칼 롯데케미칼 LG 유플러스 한국타이어 현대차 삼성전자 SK 삼성 SDI LG 대한항공 신한지주 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 3/24 3/21 3/20 3/19 3/18 03 월누적 14 년누적 한국 ,705-3,378 대만 ,225 1,643 인도 ,172 2,579 태국 인도네시아 ,098 1,954 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 6