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홍기 순
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2013 년 KOSDAQ 랠리를준비하자 팀장김승회 02 369 3747 kimsh9@dongbuhappy.com Analyst 강정호 02 369 3373 jeongho.kang@dongbuhappy.com Analyst 이채호 02 369 3388 c.rhee@dongbuhappy.

com Investment Points KOSDAQ 랠리에서수익률극대화전략 : 98 년이후 15 년동안 KOSDAQ 이 KOSPI 를의미있게 Outperform 한연도는 99 년, 05 년, 09 년 3 번에불과하다. 13 년은다시한번 KOSDAQ 이 KOSPI 를크게 Outperform 하는해가될것이다.

1 2013 년 KOSDAQ 랠리를준비하자 팀장김승회 Analyst 강정호 Analyst 이채호 Analyst 박대업 Analyst 권윤구 Investment Points KOSDAQ 랠리에서수익률극대화전략 : 98 년이후 15 년동안 KOSDAQ 이 KOSPI 를의미있게 Outperform 한연도는 99 년, 05 년, 09 년 3 번에불과하다. 13 년은다시한번 KOSDAQ 이 KOSPI 를크게 Outperform 하는해가될것이다. 13 년 KOSDAQ 랠리에서높은수익률을올리기위해서는다가올매크로환경과정부정책에따라수혜가예상되는업종과적절한투자시점에대한준비가필요하다. 성장의키워드가바뀐다 : 박근혜정부의경제정책은경제민주화와창조경제론으로요약된다. 경제민주화의화두는대 / 중소기업간의동반성장이며, 과거대기업위주의 설비투자와고용없는성장 에서 13 년은대기업설비투자를기반으로한중소기업의동반성장이예상된다. 또한 ICT 산업이우리경제에서차지하는비중이빠르게상승하면서박근혜정부는창조경제론을통해구체적으로 ICT 서비스 (S/W) 와 ICT 부품국산화를통한국가경쟁력제고를목표하고있다. S/W, 통신, IT 서비스중소기업에대한관심이필요한것으로판단한다. Action 시기별로유망한업종에투자하자 : 우선적으로는실적호조가예상되는 IT 부품주와통신환경변화의수혜가기대되는통신장비주를중심으로주가강세가예상된다. 1Q13 말이후에는새로운정부출범과함께대기업들의설비투자계획이구체화되면서설비투자관련기계및장비업체들의수혜가기대된다. 13 년전체적으로는 IT, S/W, 컨텐츠, 바이오등 ICT 업종의강세가기대되지만종목별로실적가시성을확인한후접근하는것이유효해보인다. 매크로환경과정책의변화가실제기업의실적에영향을끼치는시점을예상할때 1Q13 IT 부품 / 통신장비, 2Q13 설비투자 /OLED, 2H13 소프트웨어 / 컨텐츠 / 바이오 헬스케어업체가유망종목으로부각될전망이다.

2 2013 년 KOSDAQ 랠리를준비하며 유망업종과종목선정방식 1) 매크로환경 2) 정책변화 98년이후 15년동안 KOSDAQ 이 KOSPI 를의미있게 Outperform 한연도는 99년, 05년, 09년 3번에불과하다. 우리는주식전략팀이 KOSDAQ 이 KOSPI 를상당히이긴다 ( ) 자료를통해제시한바와같이 13년 KOSDAQ이 KOSPI 를크게 Outperform할것으로전망한다. KOSDAQ 랠리중에부각받는업종이나종목은매크로환경과정부정책에따라투자시점이결정될것이다. 우리는새로운정부를통해제시될두가지핵심경제정책을분석함으로써유망업종과종목을선정해보았다. 1) 경제민주화 : 대 / 중소기업간의동반성장 새로운성장키워드는동반성장 : 민간투자와상생 중소기업대통령론 을모토로내건박근혜정부는중소기업이중심이되는산업구조를만들것을공약했다. 금융위기이후우리나라의경제성장은대기업위주로이루어진것이사실이다. 이과정에서국내경제는 설비투자와고용없는성장 트렌드가지속되었으며, 대기업의설비투자감소에따라관련중소기업의성장이둔화되는결과를초래했다. 박근혜당선인의전경련투자활성화요청은이와같은경제트렌드인식에바탕한것으로판단되며, 새로운정부의기조는축소된국내민간투자를활성화하고대기업과중소기업간의상생을통한동반성장을강조할것으로예상된다. 도표 1. 국내연평균설비투자증가율추이및전망 2013E E ~ ~ ~ ~ (%) 자료 : 기획재정부, 동부리서치 13 년대기업설비투자재개될것 근혜노믹스 의경제위기극복을위한해결책은설비투자를통한성장동력확보다. 박근혜당선인은최근전경련간담회에서고용창출, 신성장동력확보및글로벌화를위한대기업투자를주문하면서정부지원을약속했다. 최근 LG그룹은 13년사상최대규모인 20조원 ( 설비투자 14조원, R&D 6조원 ) 투자계획을발표하는등국내대기업들역시박근혜정 2

3 부의정책스탠스에맞춰설비투자와관련된자금을집행할것으로예상된다. 이에따라 12 년 -2.9%YoY 로역성장을기록한대기업설비투자는 13년 +4.5%YoY 로증가세로돌아설것으로예상된다. 도표 년설비투자는대기업이주도할것 (%YoY) 30 전체대기업중소기업 대기업위주의설비투자 E 자료 : 대한상공회의소 13 년설비투자계획조사, 동부리서치 설비투자에따른중소기업의동반성장예상 13년국내설비투자는대기업과내수기업이주도할전망이다. 업종별로는노후시설교체수요가많은음식료 / 생활용품 (+9.0%YoY), 고무 / 플라스틱 / 종이 (+8.2%YoY), 기계 / 정밀기기 (+8.1%YoY), 자동차 (+7.0%YoY), 반도체 / 디스플레이 (+2.6%YoY) 등이투자가늘어날것으로예상된다. 여기서 IT, 자동차, 기계는대기업비중이높은산업이다. 따라서, 해당산업내대기업들이설비투자를늘릴경우중소기업들의동반성장이예상된다. 도표 년업종별설비투자계획 (%YoY) 음식료 / 생활용품 고무 / 플라스틱 / 종이 기계 / 정밀기기 자동차 / 부품 조선 / 플랜트 / 기자재 가전제품 철강 / 금속 석유 / 화학 / 에너지 E 자료 : 대한상공회의소 13 년설비투자계획조사, 동부리서치 3

4 도표 4. 13E 국내기업설비투자계획 ( 단위 : %YoY) E 전체 규모 대기업 중소기업 구분 내수기업 수출기업 가전제품 고무 / 플라스틱 / 종이 기계 / 정밀기기 반도체 / 디스플레이 석유 / 화학 / 에너지 업종 섬유 / 의복 / 신발 음식료 / 생활용품 자동차 / 부품 정보통신기기 조선 / 플랜트 / 기자재 철강 / 금속 자료 : 대한상공회의소 13년설비투자계획조사, 동부리서치 글로벌설비투자증가로중소기업수혜확대예상 13년설비투자증가는국내뿐만아니라미국과중국을포함하는글로벌추세라고판단된다. 미국은재정절벽협상과정에서기업투자관련세제혜택을연장하는등다양한설비투자촉진정책을추진하면서 13년기업설비투자 7.6% 증가를예상하고있다 (ISM). 중국의경우공급과잉제조산업의구조조정으로기업설비투자는부진할것으로예상되지만정부의지방인프라투자확대로중국고정자산투자는 8% 대성장을유지할전망이다. 위기이후위축됐던글로벌설비투자재개로중소기업의수혜는내수뿐만아니라수출 / 해외진출에서도가능할전망이다. 도표 5. KOSDAQ 기업에게는설비투자확대가중요 ( 조원 ) KOSDAQ 시가총액 ( 좌 ) 미국핵심자본재주문 ( 우 ) (US$ bn) Jan-98 Jan-01 Jan-04 Jan-07 Jan 자료 : Bloomberg, 동부리서치 4

5 2) 창조경제론 : ICT 육성 창조경제론의핵심은 ICT 산업육성 박근혜정부창조경제론의핵심은미래성장동력확보를위한 ICT 산업육성이다. 이와같은주장에는한국경제에서 ICT 산업의중요성이점차증대하고있기때문이다. GDP 대비 ICT 생산비중은 00년 5.7% 에서 11년 11.8% 로, 동기간 ICT 수출의전체수출대비비중은 23.1% 에서 43.5% 로큰폭으로상승하였다. 또한총설비투자대비 ICT 설비투자비중도 00년이후 30% 이상의높은수준을유지하고있다. 이처럼 ICT 산업은우리경제에서차지하는비중이빠르게상승하고있으며, 정보통신화의진전과더불어기업의 ICT 투자가늘어나면서최근 ICT 경기가우리나라전체경기에미치는영향이확대되었기때문이다. 도표 6. 박근혜당선인의창조경제론요약, ICT 가핵심 정책공약과학기술과 IT를활용해일자리창출소프트웨어산업의미래성장산업육성창조정부구현글로벌시장에서청년들의일자리를찾는 K-Move 지원미래창조과학부신설창업국가건설자료 : 언론자료, 동부리서치 수혜가능업종 IT부품, S/W S/W, 컨텐츠 IT서비스교육, IT서비스바이오, S/W, IT융합 S/W, 컨텐츠 도표 7. GDP 대비지속적으로성장해온 ICT 도표 8. ICT 산업의비중점차증대 50% GDP ICT (A) (B) (B-A) 40% 30% 20% 생산 % 0% 수출 % -20% 1Q96 1Q98 1Q00 1Q02 1Q04 1Q06 1Q08 1Q10 1Q12 자료 : ECOS, 동부리서치 설비투자 자료 : ECOS, 동부리서치 ICT투자확대는고용유발효과증대와중간재국산화유도 박근혜정부는창조경제론을통해구체적으로 ICT 서비스 (S/W) 와 ICT 부품국산화를통한국가경쟁력제고를목표하고있다. 국내 ICT 산업은제조업중심으로발전했기때문에상대적으로고용창출효과가높은 ICT 서비스분야의성장은제한적이었다. 따라서박근혜정부의정책목표는고용창출효과가높은 ICT 서비스, 즉 S/W분야에집중될것으로판단된다. 또한수입의존적인 ICT 부품의특성때문에 ICT 산업은이익변동성이높아투자가제한적이었다. 현재 ICT 중간재국산화율은 49.2% 로자동차 (87.3%), 철강 (85.7%), 섬유 5

6 (73.1%) 등주요제조업에비해크게낮으며생산의고용파급성을제약하는주요요인으로작용했다. 따라서 ICT 육성을통한부품국산화로산업의선순환투자와고용창출효과가기대된다. S/W, 통신, IT서비스중소기업에대한관심이필요한것으로판단한다. 도표 9. ICT 서비스산업, 고용유발효과높은수준 도표 10. 제조업별중간재국산화율, ICT 는낮은수준 ( 명 ) % 80% 60% 40% 62% 87% 86% 73% 64% 49% 47% 6 20% 문화컨텐츠산업제조업통신업전산업 0% 제조업평균 자동차 철강 섬유 선박 ICT 제조업 석유화학 자료 : 산업연구원, 동부리서치 자료 : 한국은행, 동부리서치 ICT산업의변동성을낮추기위해선 ICT서비스기업에대한투자확대필요 주요산업간비교에서도 ICT 제조업의경우순환변동치의표준편차는 13.4 로주요비교대상인조선, 기계, 자동차등주요산업대비가장높은수준을나타내고있다. 또한산업의사이클주기를파악할수있는주요산업별경기순환주기에서도 ICT 산업은 ICT-ICT 제조업-ICT 서비스업의순으로순환주기가짧은것으로나타나 ICT 산업의변동성을줄이기위해서는변동성이작은 ICT 서비스업에대한투자확대가필요한것으로판단된다. 도표 11. 주요산업변동성, ICT 서비스투자필요하다 도표 12. 주요산업별경기순환주기, ICT 는짧은편 (S.D*100) ( 분기 ) 확장기 수축기 GDP 서비스업제조업 자동차 조선 4 석유화학 4.7 금속 기계 섬유 ICT ICT 제조업 4.2 ICT 서비스업 5.6 건설업 GDP 서비스업 제조업 자동차 조선 석유화학 금속 기계 섬유 ICT ICT 제조업 ICT 서비스업 건설업 자료 : 통계청, 한국은행, 동부리서치주 : S.D 는순환변동치의표준편차 자료 : 통계청, 한국은행, 동부리서치주 : 동행지수순환변동치기준 6

7 : 시기별유망종목구분 13 년시기별유망종목구분 지금까지새정부가향후제시하고자하는두가지핵심정책을살펴보았으며이는 13년한해동안순차적으로주식시장에영향을미칠것으로예상된다. 우리는매크로환경과정책의변화가실제기업의실적에영향을끼치는시점을예상하여 1Q13 IT부품 / 통신장비, 2Q13 설비투자 /OLED, 2H13 소프트웨어 / 컨텐츠 / 바이오 헬스케어업체가시기별유망종목으로부각될것으로전망한다. 도표 13. 시기별투자유망종목 IT 부품통신장비 설비투자 OLED S/W, 바이오, 컨텐츠 자료 : 동부리서치 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 7

8 1) 1Q13 - IT 부품, 통신장비 견조한실적성장이예상되는 IT부품과통신장비업체부각예상 1Q13 은기존모델의판매호조가지속되는가운데신규모델출시가예정되어있는스마트폰부품업체들의견조한실적성장이예상된다. 또한글로벌 LTE 투자가가속화되는상황에서 13년신규 CAPEX 가진행됨에따라통신장비업체들이부각될것으로판단한다. 도표 14. 1Q13 투자유망종목 ( 단위 : 억원 ) IT 부품 통신장비 자료 : 동부리서치 종목명 시가총액 투자포인트 KH바텍 2,264 스마트폰보급화로 Mg 다이캐스팅수요증가, 중국생산법인턴어라운드 아모텍 1,235 세라믹칩 / 안테나의매출처다변화, BLDC 모터부문턴어라운드기대 파트론 7,945 카메라모듈중심에서안테나및신제품으로 Product Mix 개선성과가시화 일진디스플 5,951 중대형터치패널호조지속. 1Q13 증설완료로새로운성장모멘텀확보 멜파스 4,587 DPW 가채용된터치스크린을공급시작함에따라 13년성장지속전망 자화전자 3,243 삼성부품소싱전략인베트남 + 무선사업부비중확대로베트남증설효과예상 플렉스컴 2,746 갤럭시노트시리즈디지타이져채택확대에따른수혜전망 옵트론텍 2,699 카메라모듈하이엔드경쟁지속, BSI 센서침투율증가로블루필터수요증가 이노칩 1,893 중국로컬업체로다변화성공 (M/S 1위 ), 초소형 CMEF 칩 13년적용예상 나노스 1,506 고마진의하이브리드 IR필터삼성전자갤럭시S3 후속모델탑재확정적 하이소닉 749 AFA 공급부족상황에서증설완료, 증설분매출처확보로 13년고성장전망 케이엠더블유 2,302 글로벌 LTE 투자확대로 RRH 와블랙홀필터매출증가전망 윈스테크넷 1,508 모바일데이터트래픽증가수혜, 13년일본수출과내수공공발주증가예상 이수페타시스 1,989 LTE 백홀및백본망투자확대로시스코등으로의 MLB 매출증가전망 유비쿼스 1,132 북미, 일본등해외 FTTH 투자에따른엑세스망장비판매증가 쏠리드 712 유 / 무선통신장비효율화업체, 일본및미국향매출다각화를통한성장 네이블 600 데이터통신급증으로과부하, 보안문제부각되며분산솔루션수요증가 우리로광통신 518 중국, 인도네시아등신흥시장의 FTTH 투자확대수혜 코닉글로리 486 무선데이터송수신통제보안솔루션개발, 삼성시큐아이와계약체결 8

9 2) 2Q13 설비투자, OLED 설비투자본격화에따른기계, 장비업체들에주목 2Q13 에는새정부의공식업무가시작되며기업들의설비투자도본격화될것으로예상된다. 따라서 12년투자지연으로부진한한해를보냈던공작기계, 자동화설비및각종장비업체들의수주모멘텀이이어질것으로전망된다. 특히 OLED 관련주의경우 LG디스플레이는 1Q13 말, 삼성디스플레이의경우 2Q13 중에투자계획이발표될것으로예상되기때문에뉴스플로우에의존해선제적으로대응하기보다는수주실적을확인한후접근하는것이적절하다. 도표 15. 2Q13 투자유망종목 ( 단위 : 억원 ) 설비투자 OLED 자료 : 동부리서치 종목명 시가총액 투자포인트 진성티이씨 1,722 캐터필러텍사스공장과장기공급계약으로안정적인중장기성장동력확보 우진플라임 467 이동통신용사출성형기수주증가, 해외진출확대로외형성장지속 SIMPAC 2,018 중소형프레스의경쟁력을대형으로확대하며외형및수익성향상기대 기신정기 1,845 신규모델출시사이클단축으로몰드베이스교체주기도단축되며성장전망 화천기공 956 설비투자재개에따른공작기계수주기대, 엔화약세에따라원가부담경감 우림기계 680 북미셰일가스용수요견조, 중국수요회복에따른턴어라운드예상 서암기계공업 444 설비투자확대에따른공작기계수요증가시큰폭의실적턴어라운드가능 덕산하이메탈 6,657 비메모리공급확대, 미세공정전환지속, OLED 증설에따른수혜가예상 테라세미콘 1,925 반도체 /OLED 열처리독점적지위를기반으로 OLED 투자재개시수혜 에스에프에이 8,798 OLED 투자로핵심공정장비및증착장비수주증가기대 원익IPS 3,759 OLED 투자시 OLED 봉지및물류장비, 증착장비매출발생가능 톱텍 2,683 OLED 발주재개로관련공장자동화설비매출증대예상 주성엔지니어링 2,104 AMOLED 장비및신규제품확대를통하여 4Q12 이후안정적인성장기대 원익머트리얼즈 2,053 반도체미세공정화와 OLED 증설에따른수요확대기대 비아트론 1,479 고해상도디스플레이경쟁지속으로선수축공정용장비수요증가전망 9

10 3) 2H13 S/W, 컨텐츠, 바이오 헬스케어 패러다임변화에따른 S/W, 컨텐츠, 바이오 헬스케어가주도할가능성 13년전체적으로는 IT, S/W, 컨텐츠, 바이오등 ICT업종의강세가기대되지만종목별로실적가시성을확인한후접근하는것이유효해보인다. 특히산업의패러다임이기존전통산업에서새로운산업으로변화해감에따라이들업종이 KOSDAQ 지수상승을견인할것으로전망되며이는새정부의창조경제론에입각한 ICT 서비스, 즉 S/W를필두로컨텐츠, 바이오 헬스케어업종이주도할가능성이높다. 도표 16. 2H13 투자유망종목 ( 단위 : 억원 ) S/W 컨텐츠바이오 / 헬스케어자료 : 동부리서치 종목명 시가총액 투자포인트 인프라웨어 1,824 모바일오피스 ' 폴라리스 ' 의안드로이드지배력확대. 13년 M/S 70% 전망 사람인에이치알 1,307 온라인취업포탈전문기업. 모바일취업트래픽도증가로사업지배력확대 예스 전자책교체수요증대에따른수익성강화. 여행등사업다각화에따른성장 인터파크 4,472 IMK 가치상승중. 온라인여행수요증대와공연부문의수익성확대 더존비즈온 3,650 EPR 솔루션전문기업. 세무회계시장에이어중견기업대상매출확대중 KG이니시스 3,268 국내 PG 1위업체로모바일결제등전자상거래활성화에따라성장 KTH 2,812 KT의인프라를이용한 T커머스촉진. 포털사업정리에따라턴어라운드 슈프리마 2,585 지문, 홍채등생체인식영역확대, 모바일적용에따른성장동력보유 다날 2,168 전자결제업체로모바일직불카드사업첫사업자로선정 유비벨록스 1,538 스마트카용소프트웨어, NFC 모듈공급. 13년하반기관련매출신장 한국사이버결제 1,532 PG 및 VAN 사업동시영위, 온라인 / 오프라인시너지로 M/S 확대중 MDS 테크 1,182 임베디드소프트웨어 1위기업. 스마트카시장확대로성장기대 넥스트리밍 410 스마트폰동영상재생및모바일동영상컨텐츠수요증가에따른수혜전망 CJ E&M 11,722 방송부문경쟁력확인. 게임, 음악사업의정상화기대 에스엠 9,396 중국, 동남아등으로시장확대, 해외로열티수익의꾸준한증가예상 와이지엔터 7,421 음원가격인상가장큰수혜. 의류브랜드런칭등 OSMU 본격화 제이콘텐트리 2,676 드라마제작및판권유통등방송부문본격적인성장전망 초록뱀 530 안정적재무구조. 2대주주인소넷과의협력을통해해외진출도가능할전망 팬엔터테인먼트 424 드라마뿐만아니라 OST, 시트콤등예능부문강화하며영역확대전망 씨젠 10,019 유전자분석원천기술확보, 글로벌공급계약확대로성장기대 테라젠이텍스 2,333 질병에대한유전체분석기술과임상자료확보 뷰웍스 1,920 디지털 X-ray 용핵심부품인 FP-DR 개발, 해외매출처확보를통한성장 바텍 1,693 치과용 X-ray 검사장비국내 1위업체, 13년중국및신흥국진출기대 마크로젠 1,660 DNA 염기서열분석을통해개인별맞춤의료제시 디엔에이링크 648 유전체분석 DB를활용한개인별맞춤의료추진 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제2조제3호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6개월간 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 10

동부증권리서치센터 팀명담당애널리스트직위 (02) 369- @dongbuhappy.com 리서치센터 용대인 리서치센터장 3448 yong3490 기업분석본부 기업분석 이민희 기업분석본부장 3368 minhee.

lee 기술적분석 / 원자재유경하선임연구원 3353 last88 자산전략김일혁선임연구원 3709 run2you 주식전략 박헌석 선임연구원 3269 oldstone 채권전략팀 신용분석 박정호 팀장 3337 cheongho 신용분석 유승우 연구위원 3426 seyoo 채권전략 문홍철 수석연구원 3436 m304050 FX/ 해외채권박유나선임연구원 3377

11 동부증권리서치센터 팀명담당애널리스트직위 (02) 리서치센터 용대인 리서치센터장 3448 yong3490 기업분석본부 기업분석 이민희 기업분석본부장 3368 minhee.lee 투자전략본부 투자전략 신동준 투자전략본부장 3273 djshin 주식전략팀 매크로전략 장화탁 팀장 3370 mousetak 퀀트양해정연구위원 3712 hjyang 경제분석김효진선임연구원 3432 hjkim1984 중국분석 가오징 선임연구원 3721 jing10 주식전략 이은택 선임연구원 3479 go4it.lee 기술적분석 / 원자재유경하선임연구원 3353 last88 자산전략김일혁선임연구원 3709 run2you 주식전략 박헌석 선임연구원 3269 oldstone 채권전략팀 신용분석 박정호 팀장 3337 cheongho 신용분석 유승우 연구위원 3426 seyoo 채권전략 문홍철 수석연구원 3436 m FX/ 해외채권박유나선임연구원 3377 yuna.park 자금흐름노상원선임연구원 3737 swnoh 신용분석 박민욱 선임연구원 3236 mwpark 기업분석 1팀 은행 / 보험 이병건 팀장 3381 pyrrhon72 음식료 / 유통차재헌수석연구위원 3378 imcjh 조선 / 해운 / 기계김홍균수석연구위원 3102 usckim10 내수 / 소비재원형운선임연구원 3314 hwwon09 RA 김지상연구원 3477 gskim RA 손지웅연구원 3321 sonjiung RA 김영진 연구원 3447 yjkim 기업분석 2팀 전기전자 / 가전 권성률 팀장 3724 srkwon 자동차 / 타이어 임은영 수석연구위원 3713 erica1 반도체 / 태양광신현준연구위원 3267 hjshin 유틸리티 / 건설 / 항공유덕상수석연구원 3458 ds.yoo RA 박민철연구원 3730 ohgrye RA 김지혁 연구원 3053 jkim 기업분석 3팀 스몰캡 김승회 팀장 3747 kimsh9 IT 부품 강정호 선임연구원 3373 jeongho.kang 스몰캡이채호선임연구원 3388 c.rhee 게임 / 인터넷 박대업 선임연구원 3389 dupark83 엔터테인먼트 / 스몰캡 권윤구 연구원 3457 ygkwon84 Coordinator 이민정사원 3346 lmj

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<4D6963726F736F667420576F7264202D203132303231365FB9DAB4EBBEF75FBFA3BEBEBCD2C7C1C6AE2E646F63> BUY 3657 기업분석 게임 좋은 일들이 많이 생길 212년 목표주가(유지) 42,원 현재주가(2/15) 35,원 Up/Downside +37.7% 투자의견(유지) Buy Analyst 박대업 Investment Points 예상됐던 4Q11 실적 부진: IFRS 연결기준 의 4Q11 매출액은 1,389억원 (-5.8%QoQ), 영업이익 167억원(-5.6%QoQ)을