Microsoft Word _Type2_기업_LG디스플레이.doc

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규진 순
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1 211 년 1 월 24 일기업분석 BUY ( 유지 ) LG 디스플레이 (3422) 긍정적시각으로접근할때 김동원 김경민 1분기선제적비중확대필요 적정주가, 원 주가상승률 1개월 3개월 개월 2 분기부터본격적실적개선 세트재고소진은연착륙의신호 결산기말 12/8A 12/9A 12/1P 12/11F 12/12F

2 1분기선제적비중확대필요 그림 1> LGD 주가상승촉매 1 패널가격하락둔화시점 () LG () () (%), 1Q4 4Q4 3Q 2Q 1Q7 4Q7 3Q8 2Q9 1Q1 4Q1 3Q1F, 4, 3, 2, 1, (2) (2) () () (2) () () (3) () (2) (7) () (8) (11) (8) (9) (1) (14) (12) (1) 4/7 /7 /7 7/7 8/7 9/7 1/7 11/ (3) () (1) (1) (2) 그림 2> LGD 주가상승촉매 2 영업적자축소시점 (), LG () () () 1,, 4, 3, 2, () 1, (1,) 2

3 그림 3> LGD 주가상승촉매 3 AMOLED 투자에따른 valuation 상승 ( ).7 P9-8G 1. 1 AMOLED.8 P8E / P8E+ 1 그림 4> LGD 주가상승촉매 4 valuation 매력 (),, 4, 3, 2, based on 12-month forward BPS , 그림 > 글로벌 LCD 패널업체 valuation 비교 LG AUO CMI HannStar 3422 KS 249 TT 3481 TT 11 TT (, NTD) 37, (), P BPS (, NTD) 31, F BPS (, NTD) 34, PBR () 21P F Historical PBR () (%) TV

4 4 분기수정영업이익 -1,49 억원 1분기부터실적개선전망 그림 > LG디스플레이 4분기실적, 예상부합 () 4Q1P % QoQ % YoY 3Q1A 4Q9A Hyundai,483 (3.2) 9.8,97,9,377 (387) (38) (424) (4) (28) (37) % (.) (.1) (.) (.4) (4.1) (.) 그림 7> LG디스플레이 1분기영업적자축소 () 1Q11F % QoQ % YoY 4Q1P 1Q1A Consensus,27 (3.3).,483,87,48 (71) (387) 789 () () (424) 842 (4) () (28) 49 (4) % (1.1) - - (.) 13.4 (.9) (.9) - - (.) 14.3 (.7) (.9) - - (4.1) 11. (.7) 그림 8> LG 디스플레이 1 분기실적추정가정 ( ) -7~9% -7% -3% -3% -8% -%

5 세트재고소진은연착륙의신호 그림 9> 1 분기세트평균재고는정상수준진입 () TV 그림 1> 세트재고감소로연착륙가능성증대 7 LCD TV LCD TV TV LCD TV Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q

6 1분기패널가격바닥형성 그림 11> 1 분기세트평균재고는정상수준진입 () () % () 그림 12> 2분기부터본격적패널가격상승전망 (%) 4 2 (2) (4) () (8) (1) (Blended ASP) 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11F 3Q11F (%) 1 1 () (1) (1) (2) (1) 12 Blended ASP QoQ% 9 1 (8) (2) (12) 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11F 3Q11F (9) (2) (3)

7 211년영업이익전년대비 +33% 증가한 1.7조원 그림 13> 211 년상저하고이익추세전망 () (2) (4) () 72 () (71) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1P 1Q11F 2Q11F 3Q11F 4Q11F (387) (1.1) (.) (%) 1 1 () () 그림 14> 2 년이후이익변동성완화 (1) () , ,73 1,7 1,31 1,74 2,142 7 (%) P 211F 212F () (9) (1) (94) () () (1) () (1) (1) 7

8 그림 1> LG디스플레이분기별추정실적 () 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1P 1Q11F 2Q11F 3Q11F 4Q11F 29 21P 211F 212F,87,44,97,483,27 7,39 7,787 7,793 2,13 2,1 28,88 31, (387) (71) ,7 1,31 1,74 2, (424) () ,2 1,84 2, (28) () ,84 1,1 1,18 1,974 (%) () (1) (7) (1) (4) (1)

9 21 vs. 211 년설비투자 LCD vs. AMOLED 투자 AMOLED 투자에주력하지않는이유 AMOLED TV 개화시기 중국광저우공장투자 파주 P98 (P9 8 세대 ) 에투자하는이유 LG 디스플레이국문컨퍼런스 Q&A (1/21 1:3~17:3) 1분기가동률과재고수준 TV패널시장전망 21 vs. 211년 TV시장전망 P83 (P8E+) 가동시기 P98 (P9 8 세대 ) 가동시기 고객사인 Apple 의최근횡보에따른영향 중국 LCD TV 수요전망 9

10 TV 패널매출비중감소원인 LG 디스플레이영문컨퍼런스 Q&A (1/21 22:~23:) TV 패널출하량전망 211년태블릿 PC용 패널출하량전망 211년 1분기중국수요 노트북패널수요의변화 TV패널재고 211년패널수요전망 P98 (P9 8 세대 ) 투자시고객사의비용지원여부 원가절감방법 211년원가절감목표 211 년 Capex 비중 1 분기가동률전망 1 분기 LED TV 패널비중 3D FPR TV 패널수율 1

11 추정손익계산서 대차대조표 현금흐름표 주당지표 주주가치및재무구조 성장성및수익성비율 11

12 12

LG 디스플레이 (034220) 표 1. LG 디스플레이영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 27,033 26,456 27,588 26,453 27,775 영업이익 1,163 1,357 1,8

LG 디스플레이 (034220) 표 1. LG 디스플레이영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 27,033 26,456 27,588 26,453 27,775 영업이익 1,163 1,357 1,8 Earnings Preview LG 디스플레이 (034220) 3Q15 프리뷰 : 겨울이오고있다 김경민, CFA clairekim@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 30,000 하향 현재주가 (15.10.02) 22,500 디스플레이업종 KOSPI 1,969.68 시가총액 8,051 십억원 시가총액비중 0.65% 자본금 ( 보통주 )