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1 Korea / 이차전지 Weekly Recharge 27 October Oct Oct Sep 2008 이학무, Analyst, hmlee@miraeasset.com 박재철, Analyst, parkjc@miraeasset.com 작은것에서찾는큰기회» 전기차확대의교두보가될 N Stocks for action N(Neighbor Electrical Vehicle, 시속 60km 로속도제한이있으며자동차전용도로를다니지못하는근거리이동에사용되는전기차 ) 가자동차용 2 차전지업체에게는중요한성장의교두보가될것으로판단함. 페이저가소비자로하여금이동통신의편리함을알게해주었듯이 N 가소비자에게전기차의효용성을느끼게해줄것으로기대함. 또한 N 는관공서용및배달용등에서그효용성이극대화될수있다는측면에서초기시장가능성을충분히기대할수있을것임. 현재로는 1,200~1,900 만원으로높은가격이문제이긴하지만, 제품의구성을살펴볼때규모의경제를갖추고 2 차전지가격하락이동반된다면충분히매력적인가격까지하락하기까지는그리오랜시간이걸리지않을것으로기대함.» N 35 만대면 2012 년기대하는 PH/ 시장에상응 N 에필요로하는배터리용량이 10kwh 수준인것을감안할때 N 35 만대는 2 차전지입장에서는 2012 년예상되는 PH/ 시장 20 만대에상응하는수준임. 이는자동차용 2 차전지시장에있어서초기에규모의경제를통한원가절감을가능하게해줄수있다고판단함. 국내의대표적인 N 업체인 CT&T 가이번도쿄모터쇼에서현재까지 3.8 만대의수주를한실적을보면그가능성에대한기대를높일시점이라고판단함. 또한 LG 화학및 SK 에너지등 N 에영업노출을확대하는 2 차전지업체에대한기대를한단계높여야할것임.» 시대의흐름을거스르기어려운 시장 전세계적으로진행되고있는온실가스감축에대한노력및높은유가로인한경제부담등을고려할때원자력등을중심으로한발전용량의확대와 보급은각국정부입장에서거스르기어려운흐름이라고판단함. 단기적으로주요자동차업체의보수적인대응으로인한우려가 2 차전지업체주가에부정적으로반영되고있지만이를매수기회로활용할시점이라고판단함. LG 화학 (051910, BUY, TP 250,000 원 ) 및삼성 SDI(006400, BUY, 220,000 원 ) 에대한긍정적인시각을유지함. Company Rating Source: Bloomberg, Mirae Asset Research Current price (10/26/2009) Target price LG 화학 BUY W218,000 W250,000 삼성 SDI BUY W138,000 W220,000 Stock Performance (% ) (% ) LG C hem (lhs) Samsung SDI (lhs) BYD (rhs) Oct08 Jan09 Apr09 Jul09 Oct09 GS Yuasa Sanyo (% ) O ct08 Jan09 A pr09 Jul09 O ct09 0 1

2 Figure 1 Performance & Valuation (US$mn) Performance P/E P/B ROE /EBITDA Company Mkt cap 1D 1M 3M YTM 09E 10E 11E 09E 10E 11E 09E 10E 11E 09E 10E 11E LG Chem 12, % -13% 58% 210% Samsung SDI 5, % -22% 31% 150% Sanyo 6, % -9% 4% 35% (43.2) (25.0) GS Yuasa 3, % -5% -3% 51% BYD 8, % 20% 110% 573% Source: IBES Consensus Figure 2 주간이차전지산업 News Flow 관련업체 SK 에너지 LG 화학 삼성 SDI LG 화학 News Flow SK에너지는 Mitubishi-Fuso의하이브리드자동차에장착될리튬이온배터리를공급하는업체로선정됨. - Fuso는 가 85%, group이 15% 의지분을각각보유하고있으며, 2007년기준약 188,700대의버스와트럭의판매량을기록. SK에너지는 의 H/ 배터리프로젝트에우선협력업체로참여할수있는자격도확보했음 LG화학은 N생산업체 CT&T에 Li-ion 배터리를공급하기로함. 또한시내주유소및아파트단지를중심으로 배터리충전소를보급하는사업에서도협력하기로함 Nissan의제로에미션기술총괄와타나베매니저는인터뷰에서 Nissan은 NEC사와배터리공동개발을하고있지만한국도이미 Li-ion 배터리분야에서기술력을갖고있는만큼 Nissan의차세대모델에적용할 Li-ion 이차전지개발프로젝트와관련하여삼성SDI 등과논의가가능하다고밝힘 Nissan과스미토모 ( 住友 ) 상사는전기자동차용리튬이온전지재이용사업에공동으로진출하기로함 Source: News Flow, Mirae Asset Research Figure 3 주간 x 보급관련 News Flow 관련업체 News Flow CT&T Nissan Source: News Flow, Mirae Asset Research CT&T는 22일최근개막한도쿄모터쇼에서 38,000대, 약 $0.4 bn 상당의수출계약을해외구매자들과체결했다고밝힘. 골프카트와저속형전기차에이어택시, 버스, 보트, 스포츠카사업에까지진출할계획을가지고있으며버스는 FC형식으로연간국내판매 3,000대, 글로벌판매 10,000대를목표로한다고함 Nissan자동차는내년에발매하는전기자동차에태양광패널을장착하는방안을검토중이며 는태양전지를탑재한자동차의시제품을만듦 Figure 4 주간관련산업 / 인프라 News Flow 관련업체 News Flow 하이젠모터는최근자체개발한소형전기자동차용모터 110 대를이탈리아에수출했다고 21 일밝힘. 최대출력은 18 kw, 수냉식프레임을사용국제전기기술위원회 (IEC) 는전기자동차의축전지와충전장치등전기차운행에필요한기반시설을표준화하기위한총회를이스라엘텔아비브에서개최신석유는 23 일전기자동차충전인프라실증실험설비를공개 Source: News Flow, Mirae Asset Research 2

3 Figure 5 완성차업체별 x 출시계획 Last Update Toyota Prius, Campy H PH FC 9/15 PriusPlug -in (C) 공개 Maliubu Silverado H Volt PH VW H 9/15 E-UP (C) 공개 Ford Escape, Fusion H PH PSA Peugeot-Citroen H PH 9/15, H 공개 Civic Insight H 도쿄모터쇼에 FCX( 연료전지형 ) -N 공개예정 Hyundai-Kia 아반떼 Lpi, 포르테 Lpi PH FC 9/15 (C) H 공개 Renault Nissan Altima H (Leaf) 9/15 4 개모델 (C) 공개 S400 H (Smart Fortwo) FC (B-Class) BMW X6 H 예정 9/15 PH (C) 공개 Chrysler Durango, Aspen H imi imi Cargo, PX-iMi 공개예정 SAIC BYD Suzuki F3DM PH H(Roewe) PH(F6DM) H 3

4 Figure 6 완성차의배터리공급관련발표추이 (2008 년이후 ) 2008년 2009년 ( 월 ) Toyota Sanyo로부터배터리공급 LG화학 Volt배터리단독공급LG화학으로부터 SUV PH배터리공급 VW Sanyo로부터배터리공급 Toshiba로부터배터리공급 Ford JohnsonControls-Saft로부터배터리공급 PSA Peugeot-Citroen 와협력 Blue Energy 설립 JohnsonControls-Saft과배터리협력 Tesla Motors로부터 Smart Fortwo 배터리공급 BMW SB limotive로부터배터리공급 Chrisler A123과배터리협력 PSA와협력 SAIC JohnsonControls-Saft과배터리협력 BYD로부터배터리공급 Figure 7 자동차업체별 전략및배터리공급 업체 x 계획배터리공급 Toyota Prius, Camry, Lexus Hybrid 판매, '10 년소형하이브리드출시계획 '12 년전기차출시계획, '15 년연료전지차출시계획 Civic Insight H 판매. 연료전지형 '09 FCX PE( ) Sanyo( ) Sanyo, Blue Energy ( and GS yuasa JV, '09년 4월설립 ) Nissan Altima H 판매. LEAF() '10 년판매계획 Automotive Energy Supply imi() Malibu Silveerado Yukon H 등판매 '10 년 Volt() 출시계획 Lithium Energy Japan Automotive Energy Supply LG Chem (CPI), Hitachi Vehicle Energy('08.3) A123, Continental, Johnson Controls-Saft Chrysler Dodge Durango, Aspen H ( 현재판매중단 ) A123('09 년 4 월 ) Ford VW, Audi BMW PSA Peugeot- Citroen Renault Escape, Fusion hybrid판매 '11~'12년 PH, 출시계획 Q7(H), '13년 출시계획 Mercedes-Benz S400 Hybrid 판매 '10년 Smart Fortwo() 출시계획, 연료전지형 200대생산계획 09 4Q Active Hybrid X6 출시계획, '10년 Active Hybrid 7 출시계획 MINI E() 출시계획, Megacicy Project 와 imi를기반으로공동개발. 초기는 imi를 Peugeot브랜드로판매. '11년 308Hybrid 출시계획 '11년 출시목표 Sanyo, Johnson Controls-Saft ('09 년 1 월 ) Sanyo('06년 1월, '08년 5월 ) Toshiba('09 년 2월 ), BYD('09년 5월 ) Johnson Controls-Saft & Continental('08년 2월 ) Deutsche Automotive(Evonik) SB limotive('09년 8월 ) Johnson Controls-Saft & Continental 와협력 Automotive Energy Supply Corporation('07 년 4 월 ) EnerDel('09 년 8 월 ) BYD F3DM PH 판매. F6DM(PH) 출시계획, '11 년 모델계획 BYD SAIC '10 년 Roewe(H) 출시계획, '12 년 PH, 출시계획 Johnson Controls-Saft('08 년 1 월 ), BYD('09 년 8 월 ) Hyundai-Kia 아반떼 LPi, 포르테 LPi 판매, i10() 모델계획 LG chem 4

5 Figure 8 주요업체별자동차용이차전지생산라인 Panasonic Energy 기업라인현황지분설립발표시제품양산제품완성차제휴본사 현재 Ni-MH 700k 팩 '10년 1m팩규모예정. Toyota는 1.1m요구 '10 20만대규모예정 Toyota 60% Panasonic 40% Sanyo 15 년 1.7~1.8m 팩규모 Panasonic 의인수추진중 A utomotiv e Energy Supply C orporation Blue Energy ( and GS Yuasa JV) Lithium Energy Japan '09년 13k팩설비로시작 '10년 65k팩목표 '10년 10% MS목표 '10년 Fukuchiyama 공장가동목표 k C ell/ 월 (5월 Kusatsu공장가동 ) imi 2,000 목표 ('09) '10 15,000대목표 Nissan 51% NEC 49% GS Yuasa 51% 49% Motors 15% corp. 34% GS Yuasa 51% '09 2H Li-ion Ni-MH 생산중 '10 년 1H Li-ion '09 년 Ni-MH '09 년말 Ni-MH Ni-MH Mar '09 '09 Apr '09 Dec '08 H 용 Li-ion ( 대용량 ) Toyota 참여 VW 공동개발 Ford, 납품 Renault-Nissan 지분참여 지분참여 지분참여 Hitachi 300k cell/ 월 '10 Li-ion Isuzu, F uzo Truck&Bus Corp Toshiba '10년 3m cell/ 월 SCib Deutsche A utomotiv e Johnson C ontrols- Saft Advanced Power Solutions LG C hem A123 EnerDel SB limotiv e 300k cell/year 계획 '10 년 15m cell/ 연규모공장건설예정 '12년 PH 250k대규모국내 + 미국현지공장 '13 용 500k 또는 H용 5m대생산목표 45k대 or PH 450k대규모로확장예정 '13년부터양산예정 90% Evonik 10% Johnson C ontrols 51% Saft 49% Mar '09 Jan '06 '09 '09 '09 Ni-MH Li-Poly mer 9% '09 Delphi 19.5% '09 Samsung SDI 50% Bosch 50% 지분투자 BMW 에판매 현대기아차 지분소유 없음 (D elphi) 독일 미국 한국 미국 미국 Jun '08 '09 BMW 에공급한국 BYD '09-'10 BYD auto 중국 5

6 Recommendation 종목별투자의견 (12 개월기준 ) BUY : 현주가대비목표주가 +10% 초과 Hold : 현주가대비목표주가 ±10% 이내 Reduce : 현주가대비목표주가 10% 초과단, 업종투자의견에의한 ±10% 내의조정치감안가능 업종별투자의견 : 현업종지수대비 +10% 초과 Neutral : 현업종지수대비 ±10% 이내 Cautious : 현업종지수대비 10% 초과 업종별투자의견의용어를재정리함 Earnings Quality Score Earnings Quality Score = 0.70*(Earnings Stability) *(Earnings Certainty) *(Earnings Forecast Accuracy) 1. Historical Earnings Stability - 최근 5 년간분기순이익성장률 (YoY) 의변동성을 100 분위지표로환산. - 변동성은 outlier 에의한왜곡현상을최소화하기위해표준편차 (SD) 대신 MAD(Median Absolute Deviation) 로산정. - 순이익분기성장률 (YoY) 변동성이낮을수록동지표값이높음. 2. Consensus Forecast Certainty - 12 개월예상 EPS( 컨센서스기준 ) 추정치에대한애널리스트간견해차를 100 분위지표로환산. - 견해차는 12 개월예상 EPS 의 ' 표준편차 / 평균 ' 으로산정. - 견해차가작을수록동지표값이높음. 3. Consensus Forecast Accuracy - 최근 3 년간 EPS surprise 절대값의평균 (median) 을 100 분위지표로환산. - EPS surprise 는 '( 연말실제치 - 연초추정치 )/ 연초추정치 ' 로산정. - Surprise 의절대크기가낮을수록동지표값이높음. * 참고사항 1) Consensus Forecast Certainty 및 Consensus Forecast Accuracy 는예상 EPS 컨센서스추정치수가 5 개이상인기업만을대상으로하였음. 2) 각지표를산정할수없을경우에는평균인 50 을부여하였음. Compliance Notice 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 10월 27일현재 LG화학및삼성 SDI를기초자산으로하는 ELW 발행및 LP회사임을알려드립니다. 자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자 : 이학무, 박재철 담당자보유주식수종목담당자종류수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권종목 계열사담당자 자사주종류 해당사항없음 주가및목표주가변동추이 주가 목표가격 LG 화학 (051910) Buy Hold Reduce Not Rated Previously Strong Buy Buy Mkt.Perm Und.Perm Date Recommendation 12-Month Target Price (W) 02/27/2009 BUY 100,000 03/06/2009 BUY 100,000 03/13/2009 BUY 100,000 03/20/2009 BUY 100,000 03/27/2009 BUY 100,000 04/06/2009 BUY 120,000 (Up) 04/10/2009 BUY 120,000 <Change in Analyst> 07/13/2009 BUY 200,000 (Reinstate) 09/01/2009 BUY 200,000 09/04/2009 BUY 250,000 (Up) 09/22/2009 BUY 250,000 10/06/2009 BUY 250,000 10/09/2009 BUY 250,000 10/13/2009 BUY 250,000 10/27/2009 BUY 250,000 6

7 주가및목표주가변동추이 주가 목표가격삼성 SDI(006400) Buy Hold Reduce Not Rated Previously Strong Buy Buy Mkt.Perm Und.Perm Date Recommendation 12-Month Target Price (W) 03/19/2007 HOLD 63,000 04/25/2007 HOLD 53,000 (Down) 07/16/2007 BUY (UP) 105,000 (Up) 06/10/2008 BUY 105,000 06/12/2008 BUY 130,000 (Up) 12/16/2008 BUY 130,000 12/18/2008 BUY 85,000 (Down) 02/25/2009 BUY 85,000 04/22/2009 BUY 120,000 (Up) 07/13/2009 BUY 120,000 07/22/2009 BUY 130,000 (Up) 08/04/2009 BUY 130,000 08/24/2009 BUY 200,000 (Up) 09/24/2009 BUY 220,000 (Up) 10/06/2009 BUY 220,000 10/09/2009 BUY 220,000 10/13/2009 BUY 220,000 10/27/2009 BUY 220,000 7