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1 Korea / 이차전지 Weekly Recharge Overweight 13 October 2009 Overweight 6 Oct 2009 Overweight 22 Sep 2009 이학무, Analyst, hmlee@miraeasset.com 박재철, Analyst, parkjc@miraeasset.com 정책에서확신하는전기차성장가능성» 미국의전기차확대정책에대한기대유효 Stocks for action 대부분의자동차회사들이전기차시장의빠른확대에대해서긍정적이지못하다고하더라도미국정부의확고한의지가유지된다면시장기대이상의전기차시장성장은충분히가능할것으로판단함. 미국은이미상반기에 Volt 의성공을직간접적으로지원하기위해서 PH 지원정책을발표하였음. 연방정부에서대당 달러까지보조금지원을받을수있고추가적으로주정부의보조금도받을수있음. 동급의 H 인프리우스가격이 22,000~24,000 달러수준인것을감안하면 7,500 달러의보조금은상당히큰금액이므로한도 20 만대까지는단기간에판매가가능할것이고이는전체미국시장을자극할수있는최소물량은될수있다고판단함. 따라서소비자들의전기차에대한요구가증가하면서자동차업체들은전기차출시를가속화할수밖에없을것으로전망함.» 미국에뒤지지않는의전기차확대정책 시장의중심이전기차로넘어갈가능성이높아짐에따라자동차왕국도전기차시장에서의경쟁우위를선점하기위한정책적지원을강화하고있음. 전기차를구매할경우동급의가솔린차와의차액의 50% 를지원해주고도쿄지방정부의경우에는 25% 수준의추가지원금을지급함. 현재미쓰비씨의 imi 의경우 139 만엔의정부지원금을받고 69.5 만엔의도쿄지방정부지원금을받아 만엔에구입이가능함. 이는동급내연기관자동차가격대비 70 만엔정도비싼수준으로시장확대가능성은충분히지원된다고판단함. 이에부합하기위해서 H 의맹주인도요타조차도후지중공업과제휴를통해서전기차출시시기를 2010 년으로앞당긴것으로판단함. Company (% ) (% ) Rating LG C hem (lhs) Samsung SDI (lhs) BYD (rhs) Oct08 Jan09 Apr09 Jul09 Oct09 GS Yuasa Sanyo (% ) Oct08 Jan09 Apr09 Jul09 Oct09 Source: Bloomberg, Mirae Asset Research Current price (10/12/2009) Target price LG 화학 BUY W212,000 W250,000 삼성 SDI BUY W148,500 W220,000 Stock Performance 0» 삼성 SDI 및 LG 화학에대한긍정적시각유지 폭스바겐및푸조등이전기차확대에대한의지가낮아단기적으로짝짓기모멘텀이유효하지는않을것으로보임. 그러나, 미국정부및 의전기차 (PH 포함 ) 확대에대한강력한의지가유효하고자동차왕국인도전기차확대의지가있어자동차업체의의지와무관하게전기차시장의확대가능성은상당히높고주요자동차업체는전기차시장참여가불가피해질것임. 이에삼성 SDI(006400, BUY, TP 220,000 원 ) 및 LG 화학 (051910, BUY, TP 250,000 원 ) 에대한긍정적인시각을유지함. 단기적으로모멘텀약화및단기실적에대한우려로인한주가약세를매수기회로활용하는전략이유효할것임. 1

2 Figure 1 국가별친환경차보조금 / 세제혜택 국가 보조금 / 세제혜택 프랑스 독일 영국 스페인 이탈리아 오스트리아 벨기에 핀란드 포르투갈 중국 Source: EAMA, Mirae Asset Research 1. Bonus-Malus 제도 CO2배출량이 130g/km미만일경우 200~5000Euro의보조금지급. 160초과의경우 200~2600Euro의과징금. 130g/km과 161g/km의기준은매2년마다 5g/km씩강화. 10년이상된차를처분하고 160g/km미만의신차를구매할경우 1,000EURO의 Super-bonus 지급. 2. 등록세등록세 (carte grise) 는기본적으로마력기준이나 CO2배출량도계산에포함. 27~46EURO로차등. 3. 회사차량세회사차량에대한세금부과는 CO2 배출량에따라차등부과 (100g/km미만일경우배출g당 2EURO에서부터 250g/km초과시 g당 19EURO) 1. 운행세운행세 (annual circulation tax) 의산정기준을 base tax와 CO2 tax로함. Base tax의경우 2 euro per 100cc( 가솔린 ), 9.5 euro per 100cc( 디젤 ) CO2 tax의경우 2Euro per g/km으로책정. 120g/km일경우면제 (2012~2013년 110g/km, 이후 95g/km) 전기차는구매후 5년간운행세면제 ( 이기간 2,000kg까지는 11.25EURO, 3000kg까지는 12.02EURO) 2. 신차구매시 9년이상된차량을폐차하고친환경소형차를구매할경우최대 2500EURO지원 ( 총 15억Euro한도 ) 1. 운행세운행세를 CO2배출량에따라부과세율은 100g/km미만 0파운드 ~ 225g/km이상 400파운드 2. 회사차량세회사차량세는 CO2배출량에따라부과차량가격의최소 10%(120g/km미만 ) ~ 최고 35%(225g/km 초과 ) 1. 등록세등록세를 CO2배출량에 k라부과세율은 0%(120g/km미만 ) ~14.75%(200g/km초과 ) 2. 신차구매시 10년이상사용 ( 또는 250,000km이상주행 ) 차량을 140g/km미만, 30000Euro미만의차량으로교체시 10,000Euro까지무이자대출을받을수있음 3. 지방정부별로 2,000~5700EURO의세금혜택 1. 신차구매시 130g/km( 디젤 ) 140g/km( 가솔린 ) 미만자동차를구입하고 9년이상된차를폐차할때 1,500Euro의인센티브지급 1. 신차구매 Bonus-Malus 120g/km미만최고 300Euro의보조금, 180g/km이상 g마다 25Euro과징금 (2010년 1월부터 160g/km로기준강화 ) 2. 등록세가솔린 : 2% * 구입가격 * ( 연비-3) 디젤 : 2% * 구입가격 * ( 연비-2) 전기자동차는등록세면제 1. 신차구매시 105g/km미만 - 차량가격의 15% ( 최대 4540Euro) 105~115g/km 차량가격의 3%( 최대 850Euro) 2. 회사차량세회사차량에대한세금및세금공제산정시 CO2배출량에의거하여산출및부과 3. Walloon주 Walloon주의경우, 145g/km미만배출차량구입시보조금최대 1000Euro지급, 195g/km초과시최대 1000Euro부과금 1. 등록세 60g/km미만일겨우 12.2% ~ 360g/km이상의경우 48.8% 2. 운행세 2010년부터 CO2배출량기준으로전환. 20~605Euro의범위로예정되어있음 1. 신차구매시 10년이상된차를폐차하고 140g/km미만차량구입시 1,000Euro의인센티브 (15년이상은 1,250Euro) 2. 등록세등록세는엔진용량과 CO2배출량기준으로책정휘발유차량 : 최소 [5 X g/km - 475] (120g/km 미만배출차량 ) 부터최대 [115 X g/km 19,285] (210 g/km 초과배출차량 ) 까지디젤차량 : 최소 [15 X g/km 1,100] (100g/km 미만배출차량 ) 부터최대 [160 X g/km 21,190] (180 g/km 초과배출차량 ) 까지전기차 / 하이브리드차의경우등록세 50% 면제 1. 구매보조금전기차최고 60,000RMB, 하이브리드 50,000RMB, 연료전지차 250,000RMB 1. 취득세 (5%) 전액면제, 중량세 3년간면제 2. 보조금하이브리드최대 25만엔, 전기차최대 139만엔 2

3 Figure 2 국가별전기차보급목표 / 전략 국가 목표 / 전략 미국 경기회복및재투자법, 총 24억달러 첨단기술차개발프로그램을통해자금융자 ( 테슬라 4억5600만달러, 포드 59억달러, 닛산 16억달러 ) 독일 1mil 대보급목표 (2020) 스페인 1mil 대보급목표 (2014) 프랑스 100,000대보급목표 (2012), 충전망건설사업 중국 전기차개발위해 15억달러투자 전기차보급및충전인프라구축에약 90억엔책정 (2010) 한국 전기차조기양산계획 (2011) 및세계전기차시장 10% 점유목표 (2015) 배터리개발에 550억투입등 2014년까지 4,000억원기술개발에사용 Source: Mirae Asset Research Figure 3 Performance & Valuation (US$mn) Performance P/E P/B ROE /EBITDA Company Mkt cap 1D 1M 3M YTM 09E 10E 11E 09E 10E 11E 09E 10E 11E 09E 10E 11E LG Chem 11, % 4% 56% 218% Samsung SDI 5, % -10% 41% 170% Sanyo 6, % -16% -1% 30% (14.1) (25.2) (2.5) (1.1) GS Yuasa 3, % -10% -3% 47% BYD 7, % 27% 116% 454% Source: IBES Consensus Figure 4 주간이차전지산업 News Flow 관련업체 GS Yuasa News Flow 철도차량용리튬이온이온배터리로용도확대추진신석유는리튬이온 2 차전지 (LiB) 용음극재료시장에진출 Source: News Flow, Mirae Asset Research Figure 5 주간 x 보급관련 News Flow 관련업체 Toyota, Subaru CT&T CT&T Volvo News Flow 지식경제부 " 전기자동차활성화방안 " 발표 Toy ota는후지중공업과차세대전기자동차 ( ) 의공동개발을검토 CT&T는 SPAC통해상장검토중저속전기차 (N) 도로주행가능하도록법개정추진스웨덴전력공사와 Volvo는 2012년 PH판매계획 Source: News Flow, Mirae Asset Research Figure 6 주간관련산업 / 인프라 News Flow 관련업체 News Flow Source: News Flow, Mirae Asset Research 로마시장과이탈리아전력에너지공사 (ENEL) 의풀비오콘티사장은 6 일로마시내에전기자동차용충전시설을세우는것을골자로하는친환경도시화프로젝트에서명 3

4 Figure 7 완성차업체별 x 출시계획 Last Update Toyota Prius, Campy H PH FC 9/15 PriusPlug -in (C) 공개 Maliubu Silverado H Volt PH VW H 9/15 E-UP (C) 공개 Ford Escape, Fusion H PH PSA Peugeot-Citroen H PH 9/15, H 공개 Civic Insight H 도쿄모터쇼에 FCX( 연료전지형 ) -N 공개예정 Hyundai-Kia 아반떼 Lpi, 포르테 Lpi PH FC 9/15 (C) H 공개 Renault Nissan Altima H (Leaf) 9/15 4 개모델 (C) 공개 S400 H (Smart Fortwo) FC (B-Class) BMW X6 H 예정 9/15 PH (C) 공개 Chrysler Durango, Aspen H imi imi Cargo, PX-iMi 공개예정 SAIC BYD Suzuki F3DM PH H(Roewe) PH(F6DM) H 4

5 Figure 8 완성차의배터리공급관련발표추이 (2008 년이후 ) 2008년 2009년 ( 월 ) Toyota Sanyo로부터배터리공급 LG화학 Volt배터리단독공급LG화학으로부터 SUV PH배터리공급 VW Sanyo로부터배터리공급 Toshiba로부터배터리공급 Ford JohnsonControls-Saft로부터배터리공급 PSA Peugeot-Citroen 와협력 Blue Energy 설립 JohnsonControls-Saft과배터리협력 Tesla Motors로부터 Smart Fortwo 배터리공급 BMW SB limotive로부터배터리공급 Chrisler A123과배터리협력 PSA와협력 SAIC JohnsonControls-Saft과배터리협력 BYD로부터배터리공급 Figure 9 자동차업체별 전략및배터리공급 업체 x 계획배터리공급 Toyota Prius, Camry, Lexus Hybrid 판매, '10 년소형하이브리드출시계획 '12 년전기차출시계획, '15 년연료전지차출시계획 Civic Insight H 판매. 연료전지형 '09 FCX PE( ) Sanyo( ) Sanyo, Blue Energy ( and GS yuasa JV, '09년 4월설립 ) Nissan Altima H 판매. LEAF() '10 년판매계획 Automotive Energy Supply imi() Malibu Silveerado Yukon H 등판매 '10 년 Volt() 출시계획 Lithium Energy Japan Automotive Energy Supply LG Chem (CPI), Hitachi Vehicle Energy('08.3) A123, Continental, Johnson Controls-Saft Chrysler Dodge Durango, Aspen H ( 현재판매중단 ) A123('09 년 4 월 ) Ford VW, Audi BMW PSA Peugeot- Citroen Renault Escape, Fusion hybrid판매 '11~'12년 PH, 출시계획 Q7(H), '13년 출시계획 Mercedes-Benz S400 Hybrid 판매 '10년 Smart Fortwo() 출시계획, 연료전지형 200대생산계획 09 4Q Active Hybrid X6 출시계획, '10년 Active Hybrid 7 출시계획 MINI E() 출시계획, Megacicy Project 와 imi를기반으로공동개발. 초기는 imi를 Peugeot브랜드로판매. '11년 308Hybrid 출시계획 '11 년 출시목표 Sanyo, Johnson Controls-Saft ('09 년 1 월 ) Sanyo('06년 1월, '08년 5월 ) Toshiba('09 년 2월 ), BYD('09년 5월 ) Johnson Controls-Saft & Continental('08년 2월 ) Deutsche Automotive(Evonik) SB limotive('09년 8월 ) Johnson Controls-Saft & Continental 와협력 Automotive Energy Supply Corporation('07 년 4 월 ) EnerDel('09 년 8 월 ) BYD F3DM PH 판매. F6DM(PH) 출시계획, '11 년 모델계획 BYD SAIC '10 년 Roewe(H) 출시계획, '12 년 PH, 출시계획 Johnson Controls-Saft('08 년 1 월 ), BYD('09 년 8 월 ) Hyundai-Kia 아반떼 LPi, 포르테 LPi 판매, i10() 모델계획 LG chem 5

6 Figure 10 주요업체별자동차용이차전지생산라인 Panasonic Energy 기업라인현황지분설립발표시제품양산제품완성차제휴본사 현재 Ni-MH 700k 팩 '10년 1m팩규모예정. Toyota는 1.1m요구 '10 20만대규모예정 Toyota 60% Panasonic 40% Sanyo 15 년 1.7~1.8m 팩규모 Panasonic 의인수추진중 A utomotiv e Energy Supply C orporation Blue Energy ( and GS Yuasa JV) Lithium Energy Japan '09년 13k팩설비로시작 '10년 65k팩목표 '10년 10% MS목표 '10년 Fukuchiyama 공장가동목표 k C ell/ 월 (5월 Kusatsu공장가동 ) imi 2,000 목표 ('09) '10 15,000대목표 Nissan 51% NEC 49% GS Yuasa 51% 49% Motors 15% corp. 34% GS Yuasa 51% '09 2H Li-ion Ni-MH 생산중 '10 년 1H Li-ion '09 년 Ni-MH '09 년말 Ni-MH Ni-MH Mar '09 '09 Apr '09 Dec '08 H 용 Li-ion ( 대용량 ) Toyota 참여 VW 공동개발 Ford, 납품 Renault-Nissan 지분참여 지분참여 지분참여 Hitachi 300k cell/ 월 '10 Li-ion Isuzu, F uzo Truck&Bus Corp Toshiba '10년 3m cell/ 월 SCib Deutsche A utomotiv e Johnson C ontrols- Saft Advanced Power Solutions LG C hem A123 EnerDel SB limotiv e 300k cell/year 계획 '10 년 15m cell/ 연규모공장건설예정 '12년 PH 250k대규모국내 + 미국현지공장 '13 용 500k 또는 H용 5m대생산목표 45k대 or PH 450k대규모로확장예정 '13년부터양산예정 90% Evonik 10% Johnson C ontrols 51% Saft 49% Mar '09 Jan '06 '09 '09 '09 Ni-MH Li-Poly mer 9% '09 Delphi 19.5% '09 Samsung SDI 50% Bosch 50% 지분투자 BMW 에판매 현대기아차 지분소유 없음 (D elphi) 독일 미국 한국 미국 미국 Jun '08 '09 BMW 에공급한국 BYD '09-'10 BYD auto 중국 6

7 Recommendation 종목별투자의견 (12 개월기준 ) BUY : 현주가대비목표주가 +10% 초과 Hold : 현주가대비목표주가 ±10% 이내 Reduce : 현주가대비목표주가 10% 초과단, 업종투자의견에의한 ±10% 내의조정치감안가능 업종별투자의견 Overweight : 현업종지수대비 +10% 초과 Neutral : 현업종지수대비 ±10% 이내 Cautious : 현업종지수대비 10% 초과 업종별투자의견의용어를재정리함 Earnings Quality Score Earnings Quality Score = 0.70*(Earnings Stability) *(Earnings Certainty) *(Earnings Forecast Accuracy) 1. Historical Earnings Stability - 최근 5 년간분기순이익성장률 (YoY) 의변동성을 100 분위지표로환산. - 변동성은 outlier 에의한왜곡현상을최소화하기위해표준편차 (SD) 대신 MAD(Median Absolute Deviation) 로산정. - 순이익분기성장률 (YoY) 변동성이낮을수록동지표값이높음. 2. Consensus Forecast Certainty - 12 개월예상 EPS( 컨센서스기준 ) 추정치에대한애널리스트간견해차를 100 분위지표로환산. - 견해차는 12 개월예상 EPS 의 ' 표준편차 / 평균 ' 으로산정. - 견해차가작을수록동지표값이높음. 3. Consensus Forecast Accuracy - 최근 3 년간 EPS surprise 절대값의평균 (median) 을 100 분위지표로환산. - EPS surprise 는 '( 연말실제치 - 연초추정치 )/ 연초추정치 ' 로산정. - Surprise 의절대크기가낮을수록동지표값이높음. * 참고사항 1) Consensus Forecast Certainty 및 Consensus Forecast Accuracy 는예상 EPS 컨센서스추정치수가 5 개이상인기업만을대상으로하였음. 2) 각지표를산정할수없을경우에는평균인 50 을부여하였음. Compliance Notice 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 10월 13일현재 LG화학및삼성 SDI를기초자산으로하는 ELW 발행및 LP회사임을알려드립니다. 자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자 : 이학무, 박재철 담당자보유주식수종목담당자종류수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권종목 계열사담당자 자사주종류 해당사항없음 7