2013년 0월 0일

Transcription

1 17 년 월 27 일 I Global Asset Research 시황저격 주식시황 / 파생김용구 다음주 (/3~11/3) 전략 : KOSPI 2,5p 선가는길 Market Preview l 다음주전망 : KOSPI 2,47 ~ 2,5pt 다음주시장은전인미답의 KOSPI 2,5pt 선안착을테스트하는중립이상의주가흐름전개를예상. 글로벌매크로호조와정책 / 정치불확실성완화에환호했던국내외증시는최근연준통화정책조기정상화와차기연준의장인선 (11/3 일예정 ) 관련우려를반영하며, 뚜렷한방향성과색깔을찾기어려운일희일비주가행보가관찰. 지리멸렬한장세흐름을끊어내기위해선글로벌매크로와증시펀더멘탈차원의증거확인이선결과제. 차주예정된주요국 월경기지표 ( 미 / 중 / 유 / 일 Markit PMI와 ISM 제조업지수등 ) 와한국 월수출입의지속호조가능성은추동력을갈망하는시장의명징한긍정요인으로작용할전망. 긍정과부정요인간첨예했던대치구도가, 월말 / 월초매크로펀더멘탈자신감회복을통해재차긍정론이우세한환경으로진입한다는의미 차주국내외증시포커스는 ISM 제조업지수를위시한 월매크로데이터향배에집중될것으로판단. ISM 제조업지수추세에밀접한선행성을지닌미국주요지역 ( 뉴욕 / 캔자스 / 필라델피아 / 리치몬드등 ) 신규주문 제고스프레드는최근일련의소비 / 투자경기회복을반영하며 5년이래최고수준의확장세가지속. 이는 월 ISM 제조업지수의지속상승가능성을암시하는흔들림없는긍정요인이자, 18년골디락스 (Goldilocks) 경기환경의현실화가능성을지지하는중요한실마리로해석이가능. 주목할점은 ISM 제조업지수가갖는국내외증시투자전략측면함의. ISM 제조업지수로대표되는미국매크로환경에대한긍정론은, 1) Global High Beta Player 인한국의수출호조, 2) 글로벌 Risk-on 무드의재점화, 3) 글로벌투자가의 EM 러브콜강화 ( 국내증시외국인수급환경의개선 ), 4) Equity risk premium 하락에연유한증시투자메리트개선등으로파급 궁금한점은역사적신고가권인 KOSPI 2,5pt 선에서의포트폴리오전략대안판단. 월글로벌금융시장을지배했던미국통화정책변화에대한증시내부의사전적경계감은, 1) Core 섹터또는시장주도주진영의숨고르기전환, 2) 낙폭과대및소외 Laggard 진영의키높이맞추기격단기트레이딩, 3) 고밸류성장주에대한단기순환매시도로파급. 최근일련의 IT/ 씨클리컬정체와자동차 / 방산 / 차이나인바운드소비재등낙폭과대못난이의반격, 바이오 / 소프트웨어 / 미디어간일희일비구도역시상기기조의연장선상에서해석가능할것. 단, 월말 / 월초지표개선과중립이상의 3분기실적환경은시장투자가경기자신감회복과함께경기민감대형주로의시장주도권재이동가능성으로파급. 시장의일희일비를쫓기보단다음장세변화의길목을선점하는것에집중할시점. 장기금리하락과일드커브플래트닝에현상에도불구, 글로벌매크로환경과리플레이션트레이딩기류부활에대한신뢰는불변. 단기주가변동성확대기를 US 매크로플레이, 실적모멘텀, 외국인러브콜겸비투자대안에대한중장기시각하저점매수의호기로활용할필요. 1) 이익성장성과밸류 / 배당메리트를겸비한 Core IT( 반도체 / 하드웨어 ), 2) 글로벌금리상승기안전지대투자대안금융 ( 은행 / 생보 ), 3) 국제유가상승및배당모멘텀기대정유 / 화학, 4) 미국설비투자슈퍼사이클진입에따른기계업종의환골탈태가능성, 5) 4차산업혁명을위시한글로벌기술 / 산업트렌드변화의기수소프트웨어등이상기국면에서의전략대안

2 그림 1. 미국지역연은신규주문 재고스프레드와 ISM 제조업지수 ISM 제조업지수에밀접한선행성을지닌지역 ( 뉴욕 / 캔자스 / 필라델피아 / 리치몬드 ) 연은신규주문 재고스프레드는 월 ISM 제조업지수의추가상승가능성을암시 ( 지수 ) ( 지수 ) 美지역연은신규주문-재고스프레드 ISM 제조업 ( 우 ) (5) () (15) () (25) 그림 2. ISM 제조업지수와한국의대미수출증가율 ISM 제조업지수로확인되는글로벌매크로환경에대한긍정론은한국수출경기의지속호조가능성을자극할전망 ( 지수 ) (3MMA, %) ISM 제조업지수한국대미수출증가율 ( 우 ) () () (3) 그림 3. ISM 제조업지수와한미증시 글로벌매크로환경에대한긍정론은증시내실적펀더멘탈에대한기대를경유해증시상승의추동력으로작용 ( 전년대비, %) ( 지수 ) S&P5 KOSPI ISM 제조업지수 ( 우 ) () (4) (6)

3 그림 4. 미국 ISM 제조업지수와 MSCI EM ETF 설정액추이 5년이래최고수준으로상승한 ISM 제조업지수는국내외경기환경에대한자신감과함께 EM에대한글로벌투자가의긍정론을환기시킬전망. 미국매크로환경에대한긍정론이유효한이상, 국내증시외국인러브콜에대한기대역시쉬달라지긴어려울것 ( 지수 ) ISM 제조업지수 MSCI EM ETF 설정금액 ( 우 ) ( 십억달러 ) 자료 : Bloomberg, 하나금융투자 그림 5. 美 ISM 제조업지수와한국 (MSCI Korea) ETF 설정액추이 그림 6. 美 ISM 제조업지수와 KOSPI 외국인누적순매수 ( 지수 ) ( 십억원 ) ISM 제조업지수 7 MSCI Korea ETF 설정금액 ( 우 ) 6. ( 지수 ) 7 ISM 제조업지수 KOSPI 외국인누적순매수 ( 우 ) ( 조원 ) () (4) 자료 : Bloomberg, 하나금융투자 자료 : Bloomberg, Dataguide, 하나금융투자 그림 7. ISM 제조업지수와한국 Equity risk premium 그림 8. 한국경기선행지수와한국 Equity risk premium ( 전년대비, %) ISM 제조업 ( 역축, %) 8 한국 Equity Risk Premium( 우 ) () ( 전년대비, %) ( 역축, %) 한국경기선행지수 한국 Equity Risk Premium( 우 ) () 6 (5) 8 (5) () (4) (2)

4 그림 9. 차기연준의장지명확률 (/25일) 11/3일차기연준의장지명예정. 그간유력후보자로평가받던강경매파케빈워시전연준이사의쇠퇴가확연한가운데, 온건통화정책노선과재정정책과의조율을강조하는제롬파월현연준이사가급부상 자료 : Predict-it 표 1. 차기연준의장후보자에대한현지언론의평가 후보 나이 통화정책언급내용 기타 - 연준의행보에비판적. 최근몇년간연준의통화정책은심각하게잘못되었다 며, 통화정책을철저히검토하고연준정책수단과전략, 커뮤니케이션, 거버넌스에 상당한변화를줘야한다고주장. 연준이보다공격적이고힘있는정책을펼쳐야 197년생 (47세) 할필요 Kevin Warsh 현스탠퍼드대후버연구소객원연구원 (11~) Jerome Powell 현연준이사 (12~) 1953 년생 (64 세 ) Gary Cohn 현백악관국가경제위원회 (NEC) 위원장 (17~) 196 년생 (57 세 ) Janet Yellen 현연준의장 (14~) 1946 년생 (71 세 ) 자료 : 주요언론, 하나금융투자 - 올해초 WSJ에서연준인플레목표를현수준 (2%) 에서 1-2% 사이로낮추는방안을제안하며금리인상주장 - 연준이사재직당시 QE에반대표를던지지는않았지만효과에대해회의적이었음 - 연준의장후보중가장가능성높게평가되고있음 - 미국의가장큰도전과제중하나는지속가능한성장률을유지하는것. 몇 %p 라도장기적으로많은부분에서변화를만들수있다며, 높은성장을위해더강한고용시장, 높은생산성, 그리고균형있는규제에힘써야한다고주장 - 당초규제를지지해왔으나, 최근규제가시장에미치는영향과균형을고려해야한다며더많은규제를도입하는것이최선의해답은아니라고발언하며입장선회 - 트럼프대통령과만났냐는질문에할말이없다며답변거부. 스티븐므누신재무장관이파월이사를지지. 통화정책기조는상대적으로옐런의장과비슷하다는평가 - 완화적통화정책선호. 15년연준의금리인상준비당시타당한논거가없다며인플레목표치미달언급. 공격적이고직설적이라는점에서연준의기본성향과상이 - 연준의포워드가이던스에대해금융시장소통을위한정책이오히려투자자들을혼란스럽게했다며비판 - 유력후보였으나, 샬러츠빌사태이후후보군에서다소멀어진것으로언론보도 - 금융위기가본격화되기전골드만삭스에서주택시장의하락베팅을주도했던인물로, 일부시장전문가들은차기의장지명시의회청문회가간단치않을것으로전망 - 고용시장에비해미국의물가상승이부진한상황을우려. 다만낮은물가상승률은일시적이며, 향후 2년동안미국의물가는연준의목표치인 2% 를향해상승할것으로예상. 연준이인플레목표에도달할때까지기준금리인상을늦추는것은경솔할수있다며점진적기준금리인상을지지 - 금융규제와관련해서는 8 년금융위기이후강화된많은규제를지지한다며트럼프대통령의규제완화움직임에반대 - 지난 7 월이방카트럼프와의회동후트럼프대통령이옐런의장을차기의장후보로고려하고있다며태도변화 - 전연준이사 (6~11) - 모건스탠리 M&A 담당부사장 (1995~2) - 트럼프대통령지인인론라우더의사위 - 전조지 H.W. 부시정부재무부차관 (199~1993) - 전칼라일그룹사장 (1997~5) - 연준이사중유일한공화당원 - 전골드만삭스사장 (6~16) - 전골드만삭스트레이더, 매니저 (1994~6) - 전연준부의장 (~14) - 전샌프란시스코연은총재 (4~) 4

5 표 2. 차기연준의장후보들의정책관련입장 정책스탠스 Jerome Powell (4%) Kevin Warsh (3%) Janet Yellen (%) John Taylor (%) 금리정책준칙 V V 재량 V V 연준보유자산위기이전으로회귀 V 위기이전보다는많은수준 V V V 규제완화찬성? V V 반대? V 장기경제성장전망정책주도의성장가능성 V V 구조적부진 V V 현재연준의정책대비스탠스 자료 : 주요언론, 하나금융투자 정치적강점 / 약점 매파적 V V 비둘기파적 중립적 V V - 강점 : 트럼프대통령이비둘기파의장을원할경우적격 - 약점 : 명확한지지층부재. 현상황을유지하는후보에트럼프가큰관심을가지지않을가능성 - 강점 : 트럼프대통령지인인론라우더 ( 에스티로더상속자 ) 의사위 - 약점 : 최근지지정당을막론하고워시후보에대한비판여론높아짐 - 강점 : 트럼프대통령이옐런의장에대해긍정적 - 약점 : 오바마전대통령이지명해공화당원지지약함. 도드프랭크법지지 - 강점 : 공화당하원이선호하는인물. 면접이후트럼프대통령이큰호감가짐 - 약점 : 금리정책에서트럼프대통령과다른의견. 연준규제관련법에대해서도반대 그림. 다음주 KOSPI 전망 : 2,47 ~ 2,5pt 차주전인미답의 KOSPI 2,5pt 선 안착을시험하는중립이상의주가흐 름전개를예상 ( 지수 ) 2,55 2,45 KOSPI 주간전망밴드 2,35 2,25 2,15 2,5 1,95 1,85 6월 일 월 23일 2월 25일 6월 3일 11월 2일 자료 : Dataguide, 하나금융투자 5

6 Portfolio & Trading Idea 그림 1. KOSPI( 일봉 ) 와 Balance of Market Power Indicator( 중기 : 95MA) 시장매기및상승모멘텀을지시하는 KOSPI BoP( 중기 95MA) 는전인미답의지수 2,5pt선한발치앞에서강한심리적 / 수급적저항에직면하는모습 ( 지수 ) ( 지수 ) KOSPI BoP 95MA( 우 ) 2,5.15 2,3 2,..5. 1,9 1,7 1, (.5) (.) (.15) (.) 주 : KOSPI 일간시가 / 고가 / 저가 / 종가를바탕으로산출. 자료 : Dataguide, 하나금융투자 그림 2. KOSDAQ( 일봉 ) 와 Balance of Market Power Indicator( 중기 : 95MA) 시장매기및상승모멘텀을지시하는 KOSDAQ BoP( 중기 95MA) 는마디지수대인 7pt선에다가섬에따라강한심리적저항에직면하는모습 ( 지수 ) ( 지수 ) KOSDAQ BoP 95MA( 우 ) (.1) (.2) (.3) (.4) 주 : KOSPI 일간시가 / 고가 / 저가 / 종가를바탕으로산출. 자료 : Dataguide, 하나금융투자 그림 3. Hana Market Timing Model KOSPI 12개월선행 PER과볼린져밴드를응용한마켓타이밍모델은최근시장이단기상단저항권에위치하고있음을지시. 밸류에이션추세의본격확장추세전환을위해선국내외매크로환경과증시실적펀더멘탈변수에대한긍정론이보강될필요 ( 배 ) 12M Fwd P/E MA +1σ -1σ ( 지수 ) 12 +2σ -2σ KOSPI( 우 ) 2,5 2,4 11 2,3 2, 2, 2, 1, ,8 6

7 그림 4. 미국일드커브와글로벌가치주 / 성장주상대주가 미국일드커브는연이은경기지표호조에도불구, 연준통화정책조기정상화및차기연준의장인선관련경계감을반영하며플래트닝무드가지속 (5개월변화율, %pt) (5개월변화율, %) 미국일드커브 (Y-2Y) 글로벌가치주 / 성장주 ( 우 ) (.5) (1.) (1.5) () () (3) (4) 그림 5. 미국경기모멘텀과국채 년금리 최근미국장기금리는경기지표호조에도불구, 연준통화정책조기정상화및차기연준의장인선관련경계감을반영하며반락전환 ( 지수 ) (13주차, %pt) 미국 Citi 매크로서프라이즈지수미국채 년 ( 우 ) (5).5. (.5) () (15) (1.) (1.5) 그림 6. 한국일드커브와한국가치주 / 성장주상대주가 한국장단기금리스프레드의하락으로말미암아, 그간핵심주도주보단단기재료변화에따라일희일비를반복하는방향성없는시장흐름이전개 (%pt) ( 지수 ) 한국일드커브 (3Y-3Y) 한국가치주 / 성장주 ( 우 )

8 Macro Preview 금주주요이벤트및관전포인트이벤트 날짜 시간 중요도 관전포인트 BOJ 월금융정책위원회회의 /31 -- 통화완화정책관련스탠스지속여부 미연준 11월 FOMC 3: 미국인플레판단및향후금리인상속도 11/2 영란은행 11월통화정책회의 21: 인플레압력확대에따른금리 25bp 인상가능성 미보스틱애틀란타연은총재연설 11/3 7:15 미국경제통계지표관련코멘트 미카시카리미니애폴리스연은총재연설 11/4 1:15 미국주택및금융시장논의 주 : 날짜와시간은한국기준자료 : 하나금융투자 금주발표될주요경제지표지표 날짜 시간 기준 중요도 예상치 이전치 일본 9월소매판매 8:5 %, YoY 유로존 월경기기대지수 19: 기준 = /3 미국 9월개인소득 / 개인소비 21:3 %, MoM.4/.8.2/.1 미국 9월 PCE 디플레이터 / 근원 PCE 디플레이터 21:3 %, YoY --/-- 1.4/1.3 한국 11월제조업기업경기실사 6: 기준 = 한국 9월광공업생산 8: %, YoY 일본 9월실업률 8:3 % 일본 9월광공업생산 P 8:5 %, YoY 중국 월국가통계국 PMI 제조업지수 : 기준 = 중국 월국가통계국 PMI 서비스업지수 : 기준 = 일본 월소기업경기기대지수 /31 14: 기준 = BOJ 월기준금리 -- % 유로존 9월실업률 19: % 유로존 3분기 GDP P 19: %, YoY 유로존 월소비자물가 / 근원소비자물가 P 19: %, YoY --/-- 1.5/1.1 미국 8월 S&P 케이스-실러주택가격지수 22: %, MoM 미국 월컨퍼런스보드소비자기대지수 23: 기준 = 한국 월소비자물가 / 근원소비자물가지수 8: %, YoY 2.2/-- 2.1/1.6 한국 월수출 / 입 9: %, YoY.6/ /21.7 한국 월 Nikkei PMI 제조업지수 9:3 기준 = 일본 월 Nikkei PMI 제조업지수 F 9:3 기준 = 중국 월 Caixin PMI 제조업지수 :45 기준 = /1 중국 월 Caixin PMI 서비스업지수 :45 기준 = 미국 월 ADP 취업자수변동 21:15 천명 미국 월 Markit PMI 제조업지수 F 22:45 기준 = 미국 월 ISM 제조업지수 23: 기준 = 미국 9월건설지출 23: %, MoM 미연준 11월기준금리 3: % 일본 월소비자기대지수 11/2 14: 기준 = 유로존 월 Markit PMI 제조업지수 F 18: 기준 = 미국 월비농업부문고용자수변동 21:3 천명 미국 월실업률 21:3 % 미국 월시간당평균임금 11/3 21:3 %, MoM.2.5 미국 월 ISM 서비스업지수 23: 기준 = 미국 월 Markit PMI 서비스업지수 F 23:45 기준 = 주 : 1) 국내지표는당사전망치, 날짜와시간은한국기준, 2) P( 속보치 ), A( 잠정치 ), F( 확정치 ) 자료 : Bloomberg, 하나금융투자 8