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1 Sector Report 영화 미디어 / 엔터 22 년할리우드라인업약세, 그리고도쿄올림픽 종목 투자의견 목표주가 CJ CGV HOLD (M) 43, (M) 제이콘텐트리 BUY (M) 49, (M) CJ ENM BUY (M) 33, (M) NEW Not Rated - 쇼박스 Not Rated - 할리우드라인업 22년박스오피스는선진시장정체, 한국시장감소, 신흥시장성장세둔화예상. 22년박스오피스에대한보수적전망을하는이유는흥행보증수표인마블과디즈니라인업이 19년대비약할것으로보이기때문. 구체적으로, 마블시네마틱유니버스는 219 년페이즈3를마무리한관계로 22년을새로운서사를시작하기위한호흡조절의시기로삼을것으로보임. 마블영화는 219년 3편 ( 캡틴마블, 어벤져스4, 스파이더맨 ) 22년 2편 ( 블랙위도우, 이터널스 ) 으로축소될예정인데, 219년 어벤져스4 가기고효과로작용하는관계로 22년마블영화를보는관객수는감소할것으로보임. 또한, 디즈니실사영화도 219년의 알라딘 과 라이온킹 에버금가는기대작이 22년엔 뮬란 1편에그친다는점에서관객수감소가능성존재.( 참고로, 뮬란 은중국시장흥행가능성존재 ) 非디즈니계열의 22년의최대기대작은 분노의질주9 으로예상. 다만, 분노의질주 시리즈는 어벤져스 시리즈대비흥행기록이약한것으로나타남 도쿄올림픽 22년 7~8월엔도쿄올림픽 ( ~ 8.9) 이예정되어있음. 도쿄올림픽은일본과시차가적은동아시아권박스오피스에직접적인영향을미치게될것으로예상. 여름성수기인한국과중국은물론, 우기가있는동남아권의박스오피스에도부정적영향을미칠수있음. 7~8월엔강력한할리우드라인업이없고, 각국의로컬영화배급사들은대작영화개봉시기로올림픽을피하기위해노력하게될것한국의사례를살펴보면, 28년 8월의박스오피스관객수가 1,737만명 (-16% YoY) 으로감소했는데, 베이징올림픽 ( ~ 8.24) 효과때문인것으로해석. 27년 8월과 29년 8월엔각각관객수 7만명이상을달성한영화들이있었으나, 올림픽이있던 28년 8월엔최대흥행작이관객수 371만명을기록한 다크나이트 였음 22년은영화회사에비우호적인해 22년은상영관과배급사에모두비우호적환경으로보임. 4Q19 Pre-IPO 딜을준비중인 CJ CGV는재무구조개선에따른센티먼트개선효과에도불구하고본업측면에서의더딘성장성이본격적인주가상승세에걸림돌로작용가능. 제이콘텐트리는 221년 4월까지메가박스 IPO를완료해야함. 22년 4~8월의박스오피스가할리우드라인업및올림픽효과로인해좋지않을것으로전망되는만큼, 메가박스 IPO는 22 년초또는 9월이후에진행하는것이유리할것으로보임한국영화 4대배급사 (CJ, 롯데, 쇼박스, NEW) 는 22년여름성수기영화개봉에대한고민에봉착하게될것으로보임. 아마도, 도쿄올림픽기간엔대작영화를내놓기어려울것참고로, 신과함께3 는 22년엔개봉불가한상태인데, 스토리의중심으로활약할원일병역의도경수가군복무중에있기때문. 신과함께3 는 221년개봉목표이며, CJ ENM이배급을담당할예정에있음

2 미디어 / 엔터 [ 표 1] 글로벌박스오피스매출액순위 (1~2 위작 ) 순위영화개봉연도 글로벌박스오피스 ( 백만달러 ) 북미박스오피스 ( 백만달러 ) 국제박스오피스 ( 백만달러 ) 1 Avengers: Endgame 219 2, ,938 2 Avatar 29 2, ,29 3 Titanic , ,528 4 Star Wars: The Force Awakens 215 2, ,132 5 Avengers: Infinity War 218 2, ,37 6 Jurassic World 215 1, ,19 7 The Lion King (219) 219 1, ,15 8 Marvel's The Avengers 212 1, Furious , ,163 1 Avengers: Age of Ultron 215 1, Black Panther 218 1, Harry Potter and the Deathly Hallows Part , Star Wars: The Last Jedi 217 1, Jurassic World: Fallen Kingdom 218 1, Frozen 213 1, Beauty and the Beast (217) 217 1, Incredibles , The Fate of the Furious 217 1, ,1 19 Iron Man , Minions 215 1, Spider-Man: Far from Home 219 1, Toy Story , Aladdin (219) 219 1, 자료 : Box Office Mojo, 영진위, 유안타증권리서치센터 2

3 Sector Report [ 표 2] 22 년할리우드 7 대스튜디오북미시장라인업 구분 제목 장르 개봉일 배급사 구분 제목 장르 개봉일 배급사 1 Masters of the Universe (22) 액션 22 년초 Sony 43 In the Heights 음악극 WB 2 The Grudge (22) 호러 Sony 44 Top Gun Maverick 액션 Par. 3 Like a Boss 코미디 Par. 45 Minions: The Rise of Gru 애니메이션 Uni. 4 Underwater 액션, 스릴러 Fox 46 Free Guy 액션, 코미디 Fox 5 The Voyage of Doctor Dolittle 코미디 Uni. 47 Untitled Next Purge Chapter 스릴러 Uni. 6 Bad Boys for Life 액션, 범죄 Sony 48 Untitled Ghostbusters 액션, 코미디 Sony 7 The Turning 스릴러 Uni. 49 Tenet 미정 WB 8 Run (22) 스릴러 LGF 5 Bob's Burgers 애니메이션 Fox 9 The Rhythm Section 스릴러 Par. 51 Jungle Cruise 어드밴처 BV 1 Birds of Prey 액션 WB 52 Sony/Marvel Morbius 액션, 호러 Sony 11 The Photograph 로맨스 Uni. 53 Barb and Star Go to Vista Del Mar 코미디 LGF 12 Sonic The Hedgehog 액션, 어드밴처 Par. 54 Rumble 애니메이션 Par. 13 The King's Man 액션, 코미디 Fox 55 Infinite SF Par. 14 Blumhouse Fantasy Island Horror 호러 Sony 56 Empty Man 범죄 Fox 15 Bloodshot 액션, 판타지 Sony 57 The One and Only Ivan 미정 BV 16 Las Pildoras de Mi Novio (My Boyfriend's Meds) 코미디 LGF 58 Escape Room 2 액션, 어드밴처 Sony 17 The Call of the Wild 애니메이션 Fox 59 Spell 스릴러 Par. 18 The Invisible Man (22) 스릴러 Uni. 6 Monster Hunter 액션, 판타지 Sony 19 Onward 애니메이션 BV 61 Untitled Conjuring Universe Film (22) 호러 WB 2 The Way Back (22) 드라마 WB 62 Untitled Lord and Miller Animation 애니메이션 Sony 21 Monster Problems 액션, 어드밴처 Par. 63 Tom Clancy's Without Remorse 액션 Par. 22 Godzilla vs. Kong 액션 WB 64 Praise This 코미디 Uni. 23 I Still Believe 드라마 LGF 65 The Many Saints of Newark 범죄 WB 24 Untitled 'A Quiet Place' Sequel 호러 Par. 66 Untitled Sony/Marvel Sequel (22) 액션 Sony 25 Mulan (22) 애니메이션 BV 67 Bios SF Uni. 26 Peter Rabbit 2 가족 Sony 68 Death on the Nile (22) 스릴러 Fox 27 Untitled DC Film 액션 WB 69 Fatale 스릴러 LGF 28 Fatherhood 코미디 Sony 7 Halloween Kills 호러 Uni. 29 The Lovebirds 코미디 Par. 71 The Witches (22) 호러 WB 3 The New Mutants 액션 Fox 72 GI Joe 액션 Par. 31 Trolls World Tour 애니메이션 Uni. 73 Everybody's Talking About Jamie 드라마 Fox 32 Black Widow (22) 액션 BV 74 The Eternals 액션 BV 33 Greyhound 전쟁 Sony 75 Vivo 애니메이션 Sony 34 Scooby 애니메이션 WB 76 Ron's Gone Wrong 애니메이션 Fox 35 Untitled Saw Film 호러 LGF 77 Untitled Family Event Movie 가족 Par. 36 The Woman in the Window (219) 스릴러 Fox 78 Raya and the Last Dragon 애니메이션 BV 37 Fast & Furious 9 액션 Uni. 79 King Richard 드라마 WB 38 The SpongeBob Movie 애니메이션 Par. 8 Uncharted 액션, 어드밴처 Sony 39 Artemis Fowl 액션 BV 81 West Side Story (22) 범죄, 드라마 Fox 4 Wonder Woman 1984 액션 WB 82 Dune 액션 WB 41 Candyman (22) 호러 Uni. 83 The Croods 2 애니메이션 Uni. 42 Soul 애니메이션 BV 84 News of the World 드라마 Uni. 3

4 미디어 / 엔터 [ 표 3] 역대마블시네마틱유니버스영화 [ 페이즈 1] 제목 개봉일 ( 북미기준 ) 북미 B/O( 백만달러 ) 국제시장 B/O( 백만달러 ) 한국관객수 ( 만명 ) 아이언맨 인크레더블헐크 아이언맨 토르 : 천둥의신 퍼스트어벤져 어벤져스 [ 페이즈2] 제목 개봉일 ( 북미기준 ) 북미 B/O( 백만달러 ) 국제시장 B/O( 백만달러 ) 한국관객수 ( 만명 ) 아이언맨 토르 : 다크월드 캡틴아메리카 : 윈터솔저 가디언즈오브갤럭시 어벤져스 : 에이지오브울트론 ,49 앤트맨 [ 페이즈3] 제목 개봉일 ( 북미기준 ) 북미 B/O( 백만달러 ) 국제시장 B/O( 백만달러 ) 한국관객수 ( 만명 ) 캡틴아메리카 : 시빌워 닥터스트레인지 가디언즈오브갤럭시 Vol 스파이더맨 : 홈커밍 토르 : 라그나로크 블랙팬서 어벤져스 : 인피니티워 ,37 1,121 앤트맨과와스프 캡틴마블 어벤져스 : 엔드게임 ,938 1,393 스파이더맨 : 파프롬홈 [ 페이즈4] 제목 개봉일 ( 북미기준 ) 북미 B/O( 백만달러 ) 국제시장 B/O( 백만달러 ) 한국관객수 ( 만명 ) 블랙위도우 이터널스 샹치앤레전드오브텐링즈 221 년 2 월 닥터스트레인지인멀티버스오브매드니스 221 년 5 월 스파이더맨 년 7 월 토르 : 러브앤썬더 221 년 11 월

5 Sector Report [ 표 4] 28 년한국박스오피스실적 28 년 8 월베이징올림픽기간에박스오피스감소 한국박스오피스 YoY 특화관매출액특화관 YoY 매출액 ( 억원 ) 관객수 ( 만명 ) ATP 매출액관객수 ATP ( 억원 ) 매출비중 1Q8 2,312 3,53 6,549 2% -6% 9% 2-5% % 2Q8 2,249 3,443 6,532 13% 11% 2% 6 3% % 3Q8 2,95 4,535 6,54-7% -8% 1% 11 87% % 4Q8 2,14 3,235 6,54-6% -5% % 4-66% % ,285 6,477-7% -14% 9% - % ,285 6,569 8% -1% 9% 1 - % ,618 9% 2% 7% -96% % ,567-2% -4% 3% - -1% % ,287 6,483 7% 6% 1% 2-51% % ,423 6,559 28% 27% 1% % % ,17 1,73 6,496-1% -2% 2% -1% % ,125 1,737 6,477-15% -16% 2% 8 971% 1% ,95 6,56-3% -3% % 3 - % ,488 % 1% -1% 2-5% % ,514-1% % -1% 1-8% % ,413 6,57-12% -12% % 1-84% % 자료 : 영진위, 유안타증권리서치센터 [ 표 5] 27~9 년 8 월한국박스오피스상위흥행작비교 시기 순위 영화명 개봉일 매출액 ( 억원 ) 관객수 ( 만명 ) 27년 8월 1 디워 화려한휴가 만남의광장 지금사랑하는사람과살고있습니까? 스타더스트 년 8월 1 다크나이트 미이라 3: 황제의무덤 좋은놈, 나쁜놈, 이상한놈 눈에는눈이에는이 고死 : 피의중간고사 년 8월 1 해운대 국가대표 지. 아이. 조 : 전쟁의서막 아이스에이지 3: 공룡시대 업 자료 : 영진위, 유안타증권리서치센터 5

6 미디어 / 엔터 [ 표 6] 년휴일비교 ( 대체휴일포함 ) 월 1월 7월 7월 일 월 화 수 목 금 토 일 월 화 수 목 금 토 일 월 화 수 목 금 토 일 월 화 수 목 금 토 년 1월 27일은대체휴일 ( 설 ) 2월 일 월 화 수 목 금 토 월 일 월 화 수 목 금 토 월 일 월 화 수 목 금 토 월 일 월 화 수 목 금 토 년의진한음영기간 (7월 24일 ~8월 9일 ) 은도쿄올림픽기간 8월 8월 일 월 화 수 목 금 토 일 월 화 수 목 금 토 년의진한음영기간 (7월 24일 ~8월 9일 ) 은도쿄올림픽기간 9월 9월 일 월 화 수 목 금 토 일 월 화 수 목 금 토 월 4 월 1 월 1 월 년 4 월 15 일은 21 대국회의원선거일 5 월 5 월 11 월 11 월 년 5 월 6 일은대체휴일 ( 어린이날 ) 6 월 6 월 12 월 12 월

7 Sector Report CJ CGV (7916) 투자등급및목표주가추이 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 주가 목표주가 일자 투자의견 목표가 목표가격대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 HOLD 43, 1년 HOLD 43, 1년 BUY 6, 1년 BUY 55, 1년 BUY 71, 1년 BUY 115, 1년 BUY 88, 1년 BUY 96, 1년 BUY 89, 1년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 1 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 제이콘텐트리 (3642) 투자등급및목표주가추이 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 주가 목표주가 일자 투자의견 목표가 목표가격대시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 BUY 49, 1년 BUY 49, 1년 BUY 58, 1년 액면병합 65, 1년 BUY 65, 1년 BUY 11, 1년 Strong Buy 11, 1년 Strong Buy 114,11 1년 BUY 9,337 1년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 1 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 7

8 미디어 / 엔터 CJ ENM (3576) 투자등급및목표주가추이 일자 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 주가 목표주가 투자의견 목표가 목표가격대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 BUY 33, 1년 BUY 33, 1년 BUY 338, 1년 BUY 285, 1년 BUY 31, 1년 BUY 291, 1년 HOLD 289, 1년 담당자변경 BUY 237, 1 년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 1 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 쇼박스 (8698) 투자등급및목표주가추이 일자 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 주가 목표주가 투자의견 목표가 목표가격대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 Not Rated - 1년 Not Rated - 1년 BUY 5,8 1년 년경과이후 1년 BUY 7, 1 년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 1 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 8

9 Sector Report NEW (1655) 투자등급및목표주가추이 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 주가 목표주가 일자 투자의견 목표가 목표가격대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 Not Rated - 1년 Not Rated - 1년 BUY 12, 1년 BUY 1, 1년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 1 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 박성호, 이광현 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2월21일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 9

10 Company Report CJ CGV (7916) 미디어 / 엔터 3Q19 Preview : 컨센서스하회예상 3Q19 Preview 연결실적은매출액 5,247억원 (+11% YoY), 영업이익 289억원 (-12% YoY), 지배주주귀속순이익 -8억원( 적전 YoY) 을기록해영업이익기준으로컨센서스를 2% 이상하회예상. 3Q19 실적이기대치에미치지못하는핵심이유는 8~9월한국박스오피스부진에따른본사감익때문. 부문별영업이익은본사 189억원, 4DX 59억원, 중국 59억원 ( 중국본사 + 연결사이트 ), 베트남 21억원, 인도네시아 25억원, 터키 -44억원. 참고로, 3Q19에도터키관련 TRS 평가손익이거의없을것으로추정 투자의견목표주가현재주가 (1/11) HOLD (M) 43,원 (M) 31,35원 상승여력 37% 시가총액 6,634억원 총발행주식수 21,161,313주 6일평균거래대금 35억원 6일평균거래량 11,197주 52주고 48,1원 52주저 31,원 외인지분율 8.13% 주요주주 CJ 외 2 인 39.6% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 (1.3) (2.5) (26.3) 상대 (1.1) (19.1) (23.3) 절대 ( 달러환산 ) (1.1) (21.6) (29.1) 본사 : 3Q19 한국박스오피스매출액은 5,175억원 (-8% YoY) 으로감소. 본사실적은매출액 2,841억원 (+1% YoY), 영업이익 189억원 (-26% YoY) 추정. 전국박스오피스감소에도불구하고전년수준의매출을기대하는이유는직영점점포수증가 (+7개 YoY) 와특화관영화강세에기인. 중국 : 3Q19 원 / 위안평균환율은 17원 (+3% YoY) 을기록해 YoY 로큰변화는없었음. 중국 CGV 티켓매출액은 4.5억위안 (+1% YoY) 으로정체. 중국 CGV 사이트수는 3Q18 17개 3Q19 134개 (+25% YoY) 로증가. 중국영업이익 ( 중국본사 + 연결사이트 ) 은 59억원 (-22% YoY) 으로감소예상. 감익예상이유는티켓매출정체구간에사이트수가급증한점에기인. 터키 : 3Q19 원 / 리라평균환율은 211원 (+4% YoY) 을기록해 YoY 로큰변화는없었음. 19년 27~39주차 (7월5일 ~ 1월3일 ) 터키박스오피스누적매출액은 1.42억리라 (+19% YoY) 로증가. 3Q19 터키박스오피스는 YoY 로증가하지만, QoQ로는 1% 가량감소할것으로추정. 터키영업적자는 YoY 로축소, QoQ로확대예상단기주가모멘텀양호할듯 CJ CGV는 4Q19 중국과터키중심의증익기대. 중국은국경절영화메가흥행, 터키는영화법개정효과에따른로컬영화강세가예상되기때문. 여기에, 219년 1월일부해외법인들에대한 Pre-IPO 딜이발표될것으로예상. 4Q19엔동사의재무구조에대한투자자우려가소멸될것으로기대. 이로인해, 단기주가모멘텀은양호할것으로판단. 동사에대한투자의견및목표주가는 Pre-IPO 딜의구체적인내용확인후조정예정한편, 22년박스오피스성장에대한기대치는낮춰야할상황임. 흥행보증수표인마블영화가 219년 3편 ( 캡틴마블, 어벤져스 4, 스파이더맨 ) 22년 2편 ( 블랙위도우, 이터널스 ) 으로축소되는점과 22년 7~8월도쿄올림픽진행에따른여름성수기극장흥행약세우려감때문 Quarterly earning Forecasts ( 억원, %) 3Q19E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스컨센서스대비 매출액 5, , 영업이익 세전계속사업이익 -31 적지 적지 지배순이익 -8 적전 적지 영업이익률 (%) %pt +.6 %pt %pt 지배순이익률 (%) -.2 적전 적지 %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12월) 217A 218A 219F 22F 매출액 17,144 17,694 2,111 23,618 영업이익 ,143 1,32 지배순이익 -14-1, PER -1, PBR EV/EBITDA ROE 자료 : 유안타증권

11 Company Report [ 표 1] CJ CGV 분기실적추이및전망 217 년 218 년 219 년연간실적 ( 단위 : 억원 ) 1분기 2분기 3분기 4분기 1분기 2분기 3분기 4분기 1분기 2분기 3분기 (e) 4분기 (e) 17년 18년 19년 (e) 2년 (e) 연결매출액 4,55 3,826 4,722 4,541 4,412 4,48 4,73 4,54 4,646 4,819 5,247 5,399 17,144 17,694 2,111 23,618 본사 2,167 1,974 2,692 2,489 2,22 2,214 2,82 2,512 2,488 2,663 2,841 2,678 9,321 9,748 1,67 11,121 4DX ,153 1,225 1,24 1,932 중국본사 / 상영관 / 광고 ,3 1,1 2,81 3,139 3,858 5,3 베트남상영관 ,36 1,376 1,759 1,935 인도네시아상영관 ,14 1,253 터키상영관 ,19 1,677 1,512 1,739 연결영업이익 ,143 1,32 본사 DX 중국본사 / 상영관 / 광고 베트남상영관 인도네시아상영관 터키상영관 OPM 4% -1% 7% 9% 4% % 7% 6% 5% 5% 6% 7% 5% 4% 6% 6% 본사 2% -5% 8% 11% 1% -1% 9% 4% 3% 3% 7% 5% 5% 4% 5% 5% 자회사 5% 3% 5% 8% 8% 1% 4% 8% 8% 7% 4% 9% 5% 5% 7% 6% 연결순이익 ( 지배주주 ) , , NIM -1% -3% 6% -3% -1% -4% % -27% -1% -2% % % % -8% -1% % 성장성 (YoY) 연결매출액 29% 22% 12% 19% 9% 6% % -1% 5% 19% 11% 2% 2% 3% 14% 17% 연결영업이익 -18% 적전 -5% 139% 32% 흑전 1% -4% 23% 872% -12% 5% 23% -1% 47% 15% 연결순이익 적전 적전 337% 적지 적지 적지 -95% 적지 적지 적지 적전 적지 적전 적지 적지 흑전 [ 본사실적추정 ] [ 상영관지표 ] 전국관람객 ( 만명 ) 5,228 4,5 6,396 5,862 5,13 4,56 6,684 5,317 5,57 5,425 6,144 5,37 21,986 21,638 22,445 22,493 CGV 관람객 2,465 2,145 3,25 2,746 2,458 2,157 3,79 2,51 2,617 2,562 2,891 2,576 1,38 1,196 1,647 1,884 직영관람객 1,918 1,66 2,326 2,164 1,949 1,728 2,41 2,32 2,13 2,9 2,255 2,93 8,67 8,111 8,541 8,731 전국관람객 (YoY) 6% % -12% 17% -2% % 5% -9% 7% 2% -8% 1% 1% -2% 4% % CGV 관람객 4% -1% -11% 14% % 1% 2% -9% 6% 19% -6% 3% % -2% 4% 2% 직영관람객 5% -3% -12% 13% 2% 4% 3% -6% 8% 21% -6% 3% % 1% 5% 2% ATP 7,739 7,892 7,656 7,683 7,812 8,725 8,137 8,38 8,33 8,492 8,3 8,391 7,548 8,2 8,234 8,453 (YoY) 1% -2% % -3% 1% 11% 6% 8% 6% -3% 2% 1% -1% 6% 3% 3% 매출액 2,167 1,974 2,692 2,489 2,22 2,214 2,82 2,512 2,488 2,663 2,841 2,678 9,321 9,748 1,67 11,121 상영 1,447 1,279 1,743 1,621 1,487 1,471 1,93 1,629 1,687 1,717 1,871 1,756 6,89 6,49 7,32 7,38 매점 ,581 1,652 1,843 1,897 광고 ,3 1,67 1,11 기타 영업이익 OPM 2% -5% 8% 11% 1% -1% 9% 4% 3% 3% 7% 5% 5% 4% 5% 5% 성장성 (YoY) 본사매출액 6% -2% -7% 13% 2% 12% 5% 1% 13% 2% 1% 7% 2% 5% 9% 4% 본사영업이익 -57% 적전 -42% 164% -74% 적지 14% -59% 552% 흑전 -26% 23% -29% -18% 35% 5% [ 점포수 ] 국내직영점 ( 개 ) 중국점포 ( 개 ) 베트남점포 ( 개 ) 터키점포 ( 개 ) 인도네시아점포 ( 개 ) DX 글로벌스크린수 ( 개 ) 주 : 연결대상중국실적은중국 CGV 실적에서 JV 사이트실적을차감해산출 11

12 CJ CGV (7916) [ 표 2] 환율추이 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 원 / 위안평균환율 (YoY) -9% -7% 1% -1% 1% 3% -3% -3% -1% 1% 3% 3% 원 / 리라평균환율 (YoY) -23% -21% -15% -17% -1% -22% -37% -3% -25% -2% 4% 1% 원 /1 동평균환율 (YoY) -6% -4% -1% -5% -7% -5% -3% 13% 3% 6% 7% -6% 리라 / 달러기말환율 (QoQ) 3% -3% 1% 6% 5% 15% 31% -12% 7% 2% -2% - 자료 : Datastream, 유안타증권리서치센터 [ 표 3] 한국박스오피스실적 한국박스오피스 YoY 특화관매출액특화관 YoY 매출액 ( 억원 ) 관객수 ( 만명 ) ATP 매출액관객수 ATP ( 억원 ) 매출비중 ,432 21,73 8,32 2% % 2% % 4% ,565 21,987 7,989 1% 1% -1% % 3% ,14 21,639 8,383 3% -2% 5% % 4% 1Q18 4,132 5,13 8,56-2% -2% % % 3% 2Q18 3,892 4,55 8,64 8% % 8% % 7% 3Q18 5,625 6,684 8,416 12% 5% 7% % 2% 4Q18 4,488 5,317 8,449-4% -9% 6% % 6% 1Q19 4,677 5,57 8,493 13% 7% 5% % 5% 2Q19 4,63 5,424 8,535 19% 2% -1% 295 % 6% 3Q19 5,175 6,144 8,423-8% -8% % 2 62% 4% ,831 2,294 7,98-3% -1% -2% 41 52% 2% ,264 1,555 8,129 4% 2% 2% % 4% ,37 1,28 8,12-8% -8% % 36-21% 3% ,197 1,46 8,513 33% 25% 6% % 1% ,388 1,589 8,735-7% -15% 9% % 8% ,37 1,51 8,657 8% % 8% 62 13% 5% ,661 1,978 8,397-2% -7% 6% 66-33% 4% ,525 3,25 8,346 8% 1% 7% 57 23% 2% ,44 1,682 8,563 42% 32% 7% 22-2% 2% ,196 1,47 8,499-32% -35% 5% 52-5% 4% ,448 1,714 8,448 39% 3% 7% % 7% ,843 2,194 8,399-3% -8% 6% % 6% ,512 1,812 8,341-17% -21% 5% 6 46% 4% ,9 2,228 8,528 5% 43% 5% 85 81% 4% ,266 1,467 8,626 22% 15% 6% 68 87% 5% ,132 1,334 8,485-5% -5% % 84-32% 7% ,546 1,86 8,557 11% 14% -2% 19 1% 7% ,952 2,284 8,546 49% 51% -1% 12 63% 5% ,841 2,192 8,4 11% 11% % % 7% ,9 2,479 8,43-17% -18% 1% 54-6% 3% ,245 1,474 8,446-14% -12% -1% 15-32% 1% 자료 : 영진위, 유안타증권리서치센터 12

13 Company Report [ 표 4] 한국박스오피스관객수추이 제목 개봉일 관객수 ( 만명 ) 제목 개봉일 관객수 ( 만명 ) 제목 개봉일 관객수 ( 만명 ) 1Q17 공조 1 월 18 일 782 1Q18 신과함께-죄와벌 12 월 2 일 587 1Q19 극한직업 1 월 23 일 1,626 더킹 1 월 18 일 532 블랙팬서 2 월 14 일 539 캡틴마블 3 월 6 일 554 너의이름은. 1 월 4 일 월 27 일 529 미녀와야수 3 월 16 일 355 코코 1 월 11 일 351 그것만이내세상 1 월 17 일 342 관객 3 만명이상흥행작 2,3 관객 3 만명이상흥행작 2,348 관객 3 만명이상흥행작 2,18 전체 5,229 전체 5,13 전체 5,57 2Q17 분노의질주 : 더익스트림 4 월 12 일 365 2Q18 어벤져스 : 인피니티워 4 월 25 일 1,12 2Q19 어벤져스 : 엔드게임 4 월 24 일 1,392 미이라 6 월 6 일 363 쥬라기월드 : 폴른킹덤 6 월 6 일 552 기생충 5 월 3 일 958 캐리비안의해적 : 죽은자는말이없다 5 월 24 일 35 독전 5 월 22 일 54 알라딘 5 월 23 일 827 데드풀 2 5 월 16 일 378 악인전 5 월 15 일 336 관객 3 만명이상흥행작 1,33 관객 3 만명이상흥행작 2,555 관객 3 만명이상흥행작 3,513 전체 4,5 전체 4,56 전체 5,424 3Q17 택시운전사 8 월 2 일 1,218 3Q18 신과함께-인과연 8 월 1 일 1,227 3Q19 엑시트 7 월 31 일 941 스파이더맨 : 홈커밍 7 월 5 일 726 미션임파서블 : 폴아웃 7 월 25 일 658 스파이더맨 : 파프롬홈 7 월 2 일 82 군함도 7 월 26 일 659 앤트맨과와스프 7 월 4 일 545 봉오동전투 8 월 7 일 478 청년경찰 8 월 9 일 565 공작 8 월 8 일 497 라이온킹 9 월 11 일 474 슈퍼배드 3 7 월 26 일 332 안시성 9 월 19 일 453 나쁜녀석들 : 더무비 9 월 11 일 448 인크레더블 2 7 월 18 일 33 알라딘 5 월 23 일 428 분노의질주 : 홉스 & 쇼 8 월 14 일 366 관객 3 만명이상흥행작 3,51 관객 3 만명이상흥행작 3,684 관객 3 만명이상흥행작 3,938 전체 6,396 전체 6,686 전체 6,144 4Q17 신과함께-죄와벌 12 월 2 일 854 4Q18 보헤미안랩소디 1 월 31 일 922 범죄도시 1 월 3 일 688 완벽한타인 1 월 31 일 529 킹스맨 : 골든서클 9 월 27 일 495 베놈 1 월 3 일 389 토르 : 라그나로크 1 월 25 일 485 암수살인 1 월 3 일 377 꾼 11 월 22 일 42 국가부도의날 11 월 28 일 375 강철비 12 월 14 일 41 아쿠아맨 12 월 19 일 349 남한산성 1 월 3 일 385 아이캔스피크 9 월 21 일 328 관객 3 만명이상흥행작 4,38 관객 3 만명이상흥행작 2,942 전체 5,862 전체 5,317 13

14 CJ CGV (7916) [ 그림 1] 중국박스오피스분기매출액추이 [ 그림 2] 중국 CGV, 분기박스오피스매출액추이 ( 억위안 ) 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) (%) Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q ( 억위안 ) CGV 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) (%) Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q 자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 [ 그림 3] 중국 CGV 월간객석률추이 [ 그림 4] 중국 CGV 월간 M/S 추이 (%) (%) ( 월 ) ( 월 ) 자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 [ 표 5] 중국박스오피스, 연도별국경절주간지표비교 연도 국경절주간 매출액 ( 만위안 ) YoY 관객수 ( 만명 ) YoY ATP( 위안 ) YoY ,749-2% 4,6 4% 31-6% ,648 82% 6,613 65% 34 1% ,832-15% 5,48-18% 35 3% ,42 143% 12,42 13% 37 6% 자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 14

15 Company Report [ 표 6] 중국박스오피스역대 Top 5 위상영작 영화명 장르 매출액 ( 만위안 ) 1 战狼 2 (Wolf Warriors 2) 액션 / 전쟁 567,927 15, 哪吒之魔童降世 (Ne Zha) 애니메이션 / 희극 / 판타지 / 액션 497,228 13, 流浪地球 (The Wandering Earth) SF/ 모험 465,592 1, 复仇者联盟 4: 终局之战 (Avengers: Endgame) SF/ 액션 / 모험 424,88 8, 红海行动 (Operation Red Sea) 액션 / 드라마 / 범죄 365,78 9, 唐人街探案 2 (Detective Chinatown Vol 2) 희극 / 액션 339,769 8, 美人鱼 (The Mermaid) 맬로 / 희극 /SF 339,769 9, 我不是药神 (Dying to Survive) 드라마 / 희극 39,996 8, 速度与激情 8 (The Fate of the Furious 8) 액션 / 범죄 267,96 7, 西虹市首富 (Hello Mr. Billionaire) 희극 254,757 7, 我和我的祖国 (My People,My Country) 드라마 254,452 6, 捉妖记 (Monster Hunt) 미스테리 / 희극 244,2 6, 速度与激情 7 (Fast & Furious 7) 액션 / 범죄 242,659 6, 复仇者联盟 3: 无限战争 (Avengers: Infinity War) 액션 /SF/ 미스테리 / 모험 239,53 6, 中国机长 (The Captain) 재난, 드라마 238,912 6, 捉妖记 2 (Monster Hunt 2) 미스테리 / 희극 223,78 5, 疯狂的外星人 (Crazy Alien) 희극 /SF 22,286 5, 羞羞的铁拳 (Never Say Die) 희극 22,175 6, 海王 (Aquaman) 액션 /SF/ 모험 21,253 5, 变形金刚 4: 绝迹重生 (Transformers: Age of Extinction) SF/ 액션 / 모험 197,752 4, 前任 3: 再见前任 (The Ex-File: The Return of the Exes) 맬로 / 희극 194,174 5, 毒液 : 致命守护者 (Venom) 액션 /SF 187,68 5, 功夫瑜伽 (Kung Fu Yoga) 액션 / 모험 / 희극 175,259 4, 飞驰人生 (Pegasus) 희극 / 액션 171,776 4, 侏罗纪世界 2 (Jurassic World: Fallen Kingdom) 액션 /SF/ 모험 169,588 4, 烈火英雄 (The Bravest) 재난 169,115 4, 寻龙诀 (Mojin-The Lost Legend) 스릴러 / 모험 / 액션 168,274 4, 西游伏妖篇 (Journey to the West: Demon Chapter) 미스테리 / 희극 / 액션 165,593 4, 港囧 (Lost In Hong Kong) 희극 161,41 4, 变形金刚 5: 最后的骑士 (Transformers: The Last Knight) 액션 / 모험 /SF 155,124 4, 疯狂动物城 (Zootopia) 애니메이션 / 모험 153,36 4, 魔兽 (Warcraft) 액션 / 모험 / 미스테리 147,23 3, 复仇者联盟 2: 奥创纪元 (Avengers: Age of Ultron) 액션 /SF/ 모험 146,439 3, 夏洛特烦恼 (Goodbye Mr. Loser) 희극 / 맬로 / 청춘 144,161 4, 速度与激情 : 特别行动 (Fast & Furious Presents: Hobbs & Shaw) 액션 / 모험 143,45 3, 芳华 (Youth) 드라마 / 맬로 / 전쟁 142,258 4, 侏罗纪世界 (Jurassic World) 액션 / 모험 /SF/ 스릴러 142,73 3, 蜘蛛侠 : 英雄远征 (Spider-Man: Far From Home) 액션 /SF/ 모험 141,398 3, 头号玩家 (Ready Player One) SF/ 액션 / 모험 139,666 3, 后来的我们 (Us And Them) 맬로 / 드라마 136,152 4, 一出好戏 (The Island) 희극 135,55 3, 阿凡达 (Avatar) SF/ 액션 / 모험 133,986 2, 摔跤吧! 爸爸 (Dangal) 드라마 / 희극 129,918 4, 扫毒 2: 天地对决 (The White Storm 2: Drug Lords) 액션 / 범죄 / 드라마 129,729 3, 无双 (Project Gutenberg) 액션 / 범죄 127,377 3, 人再囧途之泰囧 (Lost In Thailand) 희극 127,194 3, 西游降魔篇 (Journey to the West: Conquering the Demons) 미스테리 / 희극 / 모험 124,699 3, 美国队长 3: 英雄内战 (Captain America: Civil War) 액션 /SF/ 모험 124,635 3, 碟中谍 6: 全面瓦解 (Mission: Impossible - Fallout) 액션 / 모험 / 스릴러 124,522 3, 寻梦环游记 (Coco) 애니메이션 121,186 3, 주 : 굵은글씨체는 219 년국경절영화임 관객수 ( 만명 ) ATP ( 위안 ) 개봉일 15

16 CJ CGV (7916) [ 표 7] 215~19 년중국박스오피스상위 6 개흥행작비교 [215 년 ] 영화명 매출액 ( 만위안 ) 관객수 ( 만명 ) 1 捉妖记 (Monster Hunt) 243,997 6, Dream Sky Entertainment 차이나필름 2 Fast & Furious 7 242,658 6, 유니버셜차이나필름 3 港囧 (Lost In Hong Kong) 161,354 4,89 33 Beijing Zhenledao Media Beijing Enlight Pictures 4 Avengers: Age of Ultron 146,439 3,661 4 마블스튜디오차이나필름 5 夏洛特烦恼 (Goodbye Mr. Loser) 144,16 4,55 32 Wanda Media Wuzhou Film Distribution 6 Jurassic World 142,7 3, 레전더리 Huaxia Film Distribution [216 년 ] 영화명 매출액 ( 만위안 ) 관객수 ( 만명 ) 1 美人鱼 (The Mermaid) 339,21 9, Star Overseas Tianjin Lianrui Pictures 외다수 2 Zootopia 153,33 4,51 34 디즈니차이나필름, 화샤 3 Warcraft 147,214 3, 유니버셜워너브라더스, 화샤 4 Captain America: Civil War 124,625 3, 마블스튜디오 차이나필름, 화샤 5 西游记之孙悟空三打白骨精 (The Monkey King 2) 12,11 3, Xianghao Pictures Jiangsu Anshi Yingna Movie Distribution 외다수 6 湄公河行动 (Operation Mekong) 118,417 3,947 3 Huohong Film Co.,Ltd 보나필름 [217 년 ] 영화명 매출액 ( 만위안 ) 관객수 ( 만명 ) 1 战狼 2 (Wolf Warriors 2) 567,875 15, Beijing Dengfeng International Media Beijing Jingxi Culture & Tourism 2 The Fate of the Furious 8 267,96 7, 유니버셜차이나필름, 화샤 3 羞羞的铁拳 (Never Say Die) 22,175 6, Wanda Media 外다수 Tianjin Maoyan Media 4 功夫瑜伽 (Kung Fu Yoga) 175,259 4, Shanghai Taihe Pictures 外다수 Huace Pictures (Tianjin) 5 西游伏妖篇 (Journey to the West: Demon Chapter) 165,593 4, Star Overseas 外다수 Shanghai Tao Piao Piao Entertainment 6 Transformers: The Last Knight 155,124 4, 파라마운트차이나필름, 화샤 [218 년 ] 영화명 매출액 ( 만위안 ) 관객수 ( 만명 ) 1 红海行动 (Operation Red Sea) 365,78 9, 보나필름 Horgos Bona Media 2 唐人街探案 2 (Detective Chinatown Vol 2) 339,769 8, 완다미디어, 차이나필름 Wuzhou Film Distribution 3 我不是药神 (Dying to Survive) 39,996 8, 북경배후자문화발전유한회사 Beijing Jingxi Culture & Tourism 4 西虹市首富 (Hello Mr. Billionaire) 254,757 7, 서홍시영시문화유한회사 Shanghai Alibaba Pictures 외다수 5 Avengers: Infinity War 239,53 6, 마블스튜디오차이나필름, 화샤 6 捉妖记 2 (Monster Hunt 2) 223,78 5, Guanxing Entertainm Tianjin Maoyan Weiying Media [219 년 ] 영화명 매출액 ( 만위안 ) 관객수 ( 만명 ) 1 哪吒之魔童降世 (Ne Zha) 497,228 13, Chengdu Kekedou Animation Beijing Enlight Pictures, 화샤 2 流浪地球 (The Wandering Earth) 465,592 1, Beijing Jingxi Culture & Tourism 차이나필름외다수 3 Avengers: Endgame 424,88 8, 마블스튜디오차이나필름, 화샤 4 我和我的祖国 (My People,My Country) 254,452 6, 화샤화샤외다수 5 中国机长 (The Captain) 238,912 6, 보나필름화샤, 보나필름 6 疯狂的外星人 (Crazy Alien) 22,293 5, Dirty Monkeys Studio Khorgos Youth Enlight Pictures, 화샤 주 : 219 년흥행작은 1 월 13 일누적기준으로추후순위변동가능자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 ATP ( 위안 ) ATP ( 위안 ) ATP ( 위안 ) ATP ( 위안 ) ATP ( 위안 ) 제작사 제작사 제작사 제작사 제작사 배급사 배급사 배급사 배급사 배급사 16

17 Company Report [ 그림 5] 터키마르스엔터인수관련자금조달구조 CJ CGV 본사 FI 들의 SPC 보유지분에대한 TRS 계약체결 투자자 (FI) 52.2% 3,236 억원 47.8% 2,825 억원 보스포러스인베스트먼트 (SPC) 75.2% 6,38 억원 CJ ENM 12.4% 1,억원 MARS Entertainment Group 12.4% 1,억원 IMM PE [ 그림 6] 리라 / 달러환율추이 [ 그림 7] 보르사이스탄불국가 1 지수 ( 터키주가지수 ) (TRY/USD) (pt) 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 [ 그림 8] 터키 3 년국고채금리추이 [ 그림 9] CJ CGV 본사의분기별터키 TRS 평가손익추이 (%) 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 ( 억원 ) [TRS 평가손실 ] 217년 513억원, 218년 1,776억원발생 , -1,2-1,4-1,6 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 자료 : CJ CGV, 유안타증권리서치센터 17

18 CJ CGV (7916) [ 표 8] CJ CGV, Peer 실적및 Valuation 비교 종목코드단위시총 219E 22E 매출액영업이익순이익매출액영업이익순이익 완다전영 2739 CH ( 백만달러 ) 4,545 2, , 헝띠엔 6313 CH ( 백만달러 ) 1, 찐이 295 CH ( 백만달러 ) 싱메이 198 HK ( 백만달러 ) 차이나필름 6977 CH ( 백만달러 ) 3,695 1, , 상하이필름 CH ( 백만달러 ) Cinemark Holdings CNK US ( 백만달러 ) 4,31 3, , AMC Entertainment AMC US ( 백만달러 ) 957 5, , Marcus Corporation MCS US ( 백만달러 ) 1, Cineplex CGX CN ( 백만달러 ) 1,132 1, ,32-58 Village Roadshow VRL AU ( 백만달러 ) Cineworld Group CINE LN ( 백만달러 ) 3,889 4, , Major Cineplex( 태국 ) MAJOR TB ( 백만달러 ) PVR( 인도 ) PVRL IN ( 백만달러 ) 1, IMAX Corp IMAX US ( 백만달러 ) 1, IMAX China Holding 197 HK ( 백만달러 ) E PER PBR ROE EV/ EBITDA 22E PSR PER PBR ROE EV/ EBITDA 완다전영 ( 배, %) 헝띠엔 ( 배, %) 찐이 ( 배, %) 싱메이 ( 배, %) 차이나필름 ( 배, %) 상하이필름 ( 배, %) 중국 Peer 평균 ( 배, %) Cinemark Holdings ( 배, %) AMC Entertainment ( 배, %) Marcus Corporation ( 배, %) Cineplex ( 배, %) Village Roadshow ( 배, %) Cineworld Group ( 배, %) 선진국 Peer 평균 ( 배, %) Major Cineplex( 태국 ) ( 배, %) PVR( 인도 ) ( 배, %) 신흥국 Peer 평균 ( 배, %) IMAX Corp ( 배, %) IMAX China Holding ( 배, %) IMAX 평균 ( 배, %) 주 : 해외 Peer 는 Bloomberg 컨센서스기준자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 PSR 18

19 Company Report [ 그림 1] 선진국상영관주가추이 [ 그림 11] 중국상영관주가추이 ( =1) CGV Cinemark Holdings ( =1) AMC Entertainment Marcus Corporation Cineplex Village Roadshow Cineworld Group CGV 헝띠엔싱메이상하이필름 완다전영찐이차이나필름 주 : 싱메이는현재거래중지상태임 [ 그림 12] 신흥국상영관주가추이 [ 그림 13] IMAX 주가추이 ( =1) CGV Major Cineplex( 태국 ) PVR( 인도 ) ( =1) CGV IMAX Corp IMAX China Holding [ 그림 14] CJ CGV, 12MF PER 추이 ( 컨센서스기준 ) [ 그림 15] CJ CGV, 12MF PBR 추이 ( 컨센서스기준 ) 2, 15, 주가 1X 2X 3X 4X 5X 16, 14, 12, 주가 1.2X 2.4X 3.6X 4.8X 6.X 1, 1, 8, 5, 6, 4, 2, -5,

20 CJ CGV (7916) [ 표 9] CJ CGV 목표주가산출방식 구분 기존 ( ) 주요 내역 (+) 영업자산가치 37,84 억원 사업부문 영업이익 감가상각비 EBITDA 적정배율 적정사업가치 비고 국내상영관 418 억원 1,476 억원 1,894 억원 9.2x 17,422 억원 219 년기준 중국상영관 219 억원 1,26 억원 1,245 억원 9.9x 8,631 억원 219 년기준 ( 중국평균멀티플, 할인률 3%) 베트남상영관 239 억원 358 억원 597 억원 12.8x 4,281 억원 219 년기준 ( 지분율 8%, 신흥국 Peer 멀티플, 할인률 3%) 인도네시아상영관 239 억원 23 억원 469 억원 12.8x 2,14 억원 219 년기준 ( 지분율 51%, 신흥국 Peer 멀티플, 할인률 3%) 터키상영관 118 억원 374 억원 492 억원 12.8x 1,676 억원 219 년기준 ( 지분율 38%, 신흥국 Peer 멀티플, 할인률 3%) 4DX 특화관 ,69 억원 219 년기준 (PSR 4.7 배 ; 지분율 9%, 할인률 3%) 합계 37,84 억원 (+) 투자자산가치 432 억원 투자자산구성 지분율 장부가액 PBR 적정가치 비고 투자부동산 억원 1.x 432 억원 - 합계 432 억원 432 억원 (-) 순차입금 29,193 억원 1Q19 순차입금 7,252 억원 1Q19 리스부채 19,652 억원 - 리스부채는본사만 1Q19 1,533 억원에달함 TRS 누적평가손실 2,289 억원 - 현재의매크로조건이 221 년까지이어진다는가정하에터키 TRS 누적평가손실이 221 년현금유출로이어지는것으로간주 보통주주주가치 (A) 9,78 억원 발행주식수 (B) 2,116 만주 주당주주가치 (A/B) 43, 원 주 : 중국상영관실적은연결실적에 JV 합산실적을지분율 5% 만큼가산한실적 [ 그림 16] CJ CGV 진출국의인구 1 인당영화관람편수비교 ( 편 ) 4.2 CJ CGV 의해외진출지역은아직영화시장성장여력이높은지역들임 한국 중국 베트남 인도네시아 터키 218년 218년 217년 216년 218년 2

21 Company Report CJ CGV (7916) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월 ) 217A 218A 219F 22F 221F 결산 (12월 ) 217A 218A 219F 22F 221F 매출액 17,144 17,694 2,111 23,618 26,136 유동자산 4,576 4,97 5,621 6,812 9,914 매출원가 8,471 8,57 11,254 12,136 13,198 현금및현금성자산 1,326 1,853 2,25 2,876 5,71 매출총이익 8,673 9,123 8,856 11,482 12,937 매출채권및기타채권 2,18 1,93 1,955 2,258 2,499 판관비 7,81 8,346 7,713 1,162 11,299 재고자산 영업이익 ,143 1,32 1,639 비유동자산 2,25 17,372 36,723 35,749 34,249 EBITDA 2,556 2,371 4,914 5,183 5,478 유형자산 1,2 8,998 28,823 27,849 26,875 영업외손익 ,882-1,285-1,18-1,118 관계기업등지분관련자산 외환관련손익 기타투자자산 이자손익 ,32-1,38 자산총계 24,61 22,342 42,344 42,561 44,163 관계기업관련손익 유동부채 8,684 8,628 11,53 12,192 13,35 기타 , 매입채무및기타채무 3,565 2,94 2,774 2,963 3,125 법인세비용차감전순손익 115-2, 단기차입금 2,547 1,963 2,936 3,887 4,837 법인세비용 유동성장기부채 1,31 2,336 2,625 2,625 2,625 계속사업순손익 1-1, 비유동부채 8,141 8,211 26,285 25,535 24,785 중단사업순손익 장기차입금 5,122 3,33 3,46 3,546 4,46 당기순이익 1-1, 사채 1,497 1,847 1, ,42 지배지분순이익 -14-1, 부채총계 16,824 16,839 37,338 37,727 38,9 포괄순이익 -1,442-3, 지배지분 3,8 1, ,188 지배지분포괄이익 , 자본금 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 이익잉여금 3,199 1,817 1,595 1,566 1,89 비지배지분 4,697 4,385 4,34 3,888 4,885 자본총계 7,777 5,53 5,6 4,833 6,73 순차입금 9,529 9,648 28,599 27,948 25,315 총차입금 11,111 11,556 3,932 31,132 31,333 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 217A 218A 219F 22F 221F 결산 (12 월 ) 217A 218A 219F 22F 221F 영업활동현금흐름 1,943 1,87 3,33 3,67 3,976 EPS -66-6, ,496 당기순이익 1-1, BPS 14,554 5,284 4,591 4,468 5,614 감가상각비 1,31 1,386 3,233 3,274 3,274 EBITDAPS 12,8 11,24 23,222 24,491 25,886 외환손익 SPS 81,15 83,613 95,35 111, ,57 종속, 관계기업관련손익 DPS 자산부채의증감 , PER -1, 기타현금흐름 1,161 2, PBR 투자활동현금흐름 -2, ,63-2,881-2,293 EV/EBITDA 투자자산 PSR 유형자산증가 (CAPEX) -2,782-2,453-2,62-2,3-2,3 유형자산감소 2 2,99 6 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 결산 (12 월 ) 217A 218A 219F 22F 221F 재무활동현금흐름 매출액증가율 (%) 단기차입금 영업이익증가율 (%) 사채및장기차입금 지배순이익증가율 (%) 적전적지적지흑전 자본 매출총이익률 (%) 현금배당 영업이익률 (%) 기타현금흐름 -86 1, 지배순이익률 (%) 연결범위변동등기타 ,343 EBITDA 마진 (%) 현금의증감 ,833 ROIC 기초현금 1,995 1,326 1,853 2,25 2,876 ROA 기말현금 1,326 1,853 2,25 2,876 5,71 ROE NOPLAT ,351 1,32 1,639 부채비율 (%) FCF ,22 2,694 2,15 2,487 순차입금 / 자기자본 (%) , ,956. 2,13.9 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 영업이익 / 금융비용 ( 배 )

22 CJ CGV (7916) CJ CGV (7916) 투자등급및목표주가추이 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 주가 목표주가 일자 투자의견 목표가 목표가격대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 HOLD 43, 1년 HOLD 43, 1년 BUY 6, 1년 BUY 55, 1년 BUY 71, 1년 BUY 115, 1년 BUY 88, 1년 BUY 96, 1년 BUY 89, 1년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 1 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점까지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ).6 Buy( 매수 ) 86.4 Hold( 중립 ) 13.1 Sell( 비중축소 ). 합계 1. 주 : 기준일 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 박성호 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2월21일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 22