OLED 산업 스프링캠프끝내고페넌트레이스돌입 비중확대 (Maintain) Sector Update 213. 4. 9 황준호 2-768-414 j.hwang@dwsec.com 조우형 2-768-436 wi.cho@dwsec.com OLED는아직성장초기국면의차세대디스플레이기술 전체패널시장의 7% 에불과지난해글로벌 LCD 패널시장은 836억달러 (94조원 ) 을기록했다. 올해 LCD 패널시장은전년대비 2% 성장한 855억달러 (92조원, 원화기준 -2% YoY) 에그칠전망이다. 반면올해 OLED 패널시장은지난해 72억달러 (8조원 ) 에서 64% 성장한 118억달러 (13조원, 원화기준 +57% YoY) 에이를전망이다. 218 년까지연평균 (CAGR) 29% 성장이예상된다. Catayst: LG전자 OLED TV 2분기글로벌출시 삼성도더늦추기는어려울전망삼성디스플레이 (SDC) 의 OLED 추가투자가임박한것으로추정된다. 모바일용은타이트한수급으로인해 A2(5.5G) Phase 4~6의 3개라인이추가될전망이다. 추가되는 3개라인의생산능력은 63K/ 월로면적기준으로기존생산능력대비 59% 증가요인이된다. OLED TV의경우 LG가주도권을확보하기위해선제적인투자에나섰다. AUO, BOE 등의해외패널업체들도아직파일럿라인단계이긴하지만 OLED 설비투자를늘려가고있다. 삼성은중소형 OLED 시장에서독점적인지배력을확보하고있지만대면적 OLED 생산을위한기술방식, 투자규모에대해서는여전히신중하게검토중인것으로판단된다. 최근경쟁사들의행보를감안했을때삼성도더이상대면적 OLED 투자를늦출수없을것으로예상한다. 2분기중에삼성전자가 OLED TV를시장에출시하고삼성디스플레이도 OLED TV 생산을위한양산설비투자가예상된다. TV용라인을포함한 A3 라인 (6G/8G) 은내년 3분기가동을목표로올해 2분기부터본격적인장비발주가시작될것으로예상한다. 215 년까지글로벌 OLED TV 시장은 3만대 ( 전체 TV의 1.5%) 에불과하지만 OLED 패널생산면적은지난해대비 4.4배, 재료시장은 4배성장이예상된다. Top picks 는에스에프에이와덕산하이메탈, 차선호주는제일모직과아바코 OLED 관련종목중에서는기술표준 (LTPS/Oxide, RGB/WRGB 등 ) 에무관한업체들을선호한다. 이에해당하는장비업체는에스에프에이와아바코, 재료업체는덕산하이메탈과제일모직이다. 올해전공정장비를기반으로글로벌장비업체로도약하는에스에프에이와대면적 OLED 투자의가장큰수혜가예상되는덕산하이메탈을 Top picks 로제시한다. 글로벌 OLED 시장추이및전망 ( 십억달러 ) (%) 35 Mobie(L) OLED TV(L) YoY Growth(R) 16 3 25 2 15 1 7.2 212~213 CAGR 29% 25.2 2.9 16.4 11.8 29.1 32.4 34.9 14 12 1 8 6 4 5 1.6 3.9 2 21 212 214F 216F 218F 자료 : DispaySearch, KDB 대우증권리서치센터 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.
OLED 산업스프링캠프끝내고페넌트레이스돌입 표 1. 전세계 OLED 투자계획 OLED 재료 suppy chain: 215 년까지시장규모 4 배성장 글로벌세트업체들의 OLED TV 출시경쟁이심화되면서 8 세대 OLED 생산능력비중은 213 년 25% 에서 215 년 5% 까지상승할전망이다. 8 세대라인증설에따라글로벌 OLED 생산능력은 212 년부터 215 년까지연평균 64% 증가할것으로예상한다. OLED 생산능력확대에따라글로벌 OLED 재료시장도 215 년까지연평균 59% 성장할전망이다. 단순히 OLED 면적확대에따른재료투 입량증가뿐만아니라, WRGB 의도입과초기수율저하로인한단위면적당재료투입량증가를감 안하면재료시장성장폭은더클것으로판단된다. 그럼에도불구하고 215 년에생산가능한 55 인치 OLED TV 는 57 만대에수준이다. 수율까지감안 하면실질적으로생산가능한수량은 3 만대에불과하다. 현재 LCD TV 시장 ( 연간 2 억대 ) 과비교 하면 OLED TV 침투율은 1.5% 수준이다. 침투율 1.5% 를가정했음에불구하고 215 년 OLED 생산능력 은 212 년대비 4.4 배, 재료시장은 4 배성장이예상된다. 215 년이후 OLED TV 침투율이 3% 6% 9% 로확대될경우재료시장규모는매년 5% 이상성장이가능할것으로판단된다. Company Factory Phase MG size Gen TFT OLED Equip PO MP Ramp Capa (K/ 월 ) Samsung Dispay A2 4 65 x 75 5.5 (4 cut) LTPS RGB 4Q12 2Q13 27 5 65 x 75 5.5G (4 cut) LTPS RGB 2Q13 1Q14 18 6 65 x 75 5.5G (4 cut) LTPS RGB 4Q13 3Q14 18 A3 1 15 x 925 6G (Haf) LTPS RGB 4Q13 4Q14 32 V1 1 11 x 83 8G (6 cut) LTPS RGB 2Q13 3Q14 24 LG Dispay AP2-E2 2 73 x 46 4G (Haf) LTPS RGB 2Q1 2Q11 5 M1 1 22 x 125 8G (Haf) Oxide White 1Q11 3Q12 8 M2 1 22 x 25 8G Oxide White 4Q12 2Q14 26 2 22 x 25 8G Oxide White 2Q14 2Q15 4 AUO L4B AMOLED 1 73 x 46 4G (Haf) LTPS RGB 2Q11 4Q13 8 L6B AMOLEd R&D 1 15 x 185 6G Oxide White 2Q11 3Q12 1 Tiachung G6 AMOLED 1 15 x 185 6G LTPS RGB 2Q14 2Q15 3 BOE B5 WOLED 1 22 x 125 8G (Haf) Oxide White 1Q13 2Q13 2 B6 AMOLED 1 65 x 75 5.5 (4 cut) LTPS RGB 4Q13 1Q15 1 Tianma Shanghai AMOLED 2 1 65 x 75 5.5G (4 cut) LTPS RGB 3Q13 4Q14 4 CSOT Shenzen G4 OLED R&D 1 73 x 46 4G (Haf) LTPS RGB 3Q12 3Q13 2 Tianma Shanghai AMOLED 2 1 65 x 75 5.5G (4 cut) LTPS RGB 3Q13 4Q14 4 Hehui Opto Shanghai 1 1 73 x 46 4G (Haf) LTPS RGB 2Q13 4Q14 15 Visionox Kunshan 3 1 13 x 15 5.5G LTPS RGB 4Q13 4Q14 15 자료 : DispaySearch, KDB 대우증권리서치센터 그림 1. 글로벌 OLED 생산능력추이및전망 ( 백만 m 2 ) (%) 12 4G(L) 5.5G(L) 25 6G(L) 8G(L) 1 YoY 증감률 (R) 2 그림 2. 글로벌 OLED 유기물질시장추이및전망 ( 십억원 ) (%) 1, HTL(L) ETL(L) 15 EML(L) YoY 증감률 (R) 8 12 8 15 6 9 6 4 1 4 6 2 5 2 3 9 1 11 12 13F 14F 15F 9 1 11 12 13F 14F 15F 자료 : DispaySearch, KDB 대우증권리서치센터 자료 : KDB 대우증권리서치센터
OLED 산업스프링캠프끝내고페넌트레이스돌입 OLED 장비 suppy chain: 2분기부터수주모멘텀본격화 OLED는아직다양한기술방식들이연구개발되고양산검증이되고있는차세대디스플레이기술이다. 최근시장에서삼성의대면적 OLED 기술방식에대한논란이많은것도시장이아직초기국면에있기때문이다. 원판글라스크기는 1) 6세대와 8세대, TFT 백플레인기술은 2) LTPS와 Oxide, OLED 증착기술은 3) RGB와 White RGB 방식으로다양한조합이가능하다. 주식시장참여자들이어떤기술조합으로 OLED 투자가이루어질지알기는어렵다. 그래서어떤기술조합이라도크게영향을받지않는 suppy chain 을투자대상으로삼는것이바람직하다고판단된다. 장비업체중에서는에스에프에이 ( 삼성 ) 와아바코 (LG) 가여기에속한다. 두업체모두기술방식에크게영향을받지않는클린 / 진공물류, 모듈장비와핵심전공정장비라인업을보유하고있다. 일부장비업체들은특정공정에의존도가높고다른공정이채택될경우실적에큰타격을받을수있는경우가있다. 예를들어 LTPS 공정에서는필수적인 ELA 장비와열처리장비의경우 Oxide 공정에서는필요가없다. 유리봉지와필름봉지, RGB와 White RGB 방식에특화된장비업체는주가변동성이더높을수밖에없다. 그림 3. OLED 장비 Suppy Chain TFT Backpane 세정 이온주입 p-si 결정화증착노광식각열처리검사 Wet/Dry Ceaner DMS(6879) 에스티아이 (3944) Ion Impanter Nissin-Ion( 일 ) ELA PECVD Scanner AP 시스템 (5462) Nikon( 일 ) 에스에프에이 (5619) Canon( 일 ) Dry Etcher TEL( 일 ) 아이씨디 (491) 원익 IPS(353) Activation 테라세미콘 (1231) 비아트론 (141) AOI Orbotech( 이스라엘 ) 참엔지니어링 (931) HB 테크 (7851) SDC SGS 비아트론 (141) 테라세미콘 (1231) 이루자 ( 비 ) Sputter 이루자 ( 비 ) Coater DNS( 일 ) Kashiyama( 일 ) Dry Ceaner Array Tester CTS( 비 ) Orbotech( 이스라엘 ) 솔브레인 ENG(3923) Asher Repair 아이씨디 (491) YAC( 일 ) 참엔지니어링 (931) Wet Etcher DC Tester 양전자 ( 비 ) Stripper LGD Wet/Dry Ceaner Ion Impanter ELA PECVD Scanner Dry Etcher Anneaing AOI DMS(6879) JSW( 일 ) 주성엔지니어 (3693) Nikon( 일 ) LIG 에이디피 (7995) 비아트론 (141) LIG 에이디피 (7995) 케이씨텍 (2946) Nissin-Ion( 일 ) 덕인 ( 비 ) Canon( 일 ) Sputter Coater Wet Etcher Array Tester 아바코 (8393) 케이씨텍 (2946) DMS(6879) 탑엔지니어링 (6513) DNS( 일 ) 케이씨텍 (2946) Stripper Repair DMS(6879) 참엔지니어링 (931) 케이씨텍 (2946) Evaporation Encapsuation Modue / Logistics 세정 증착 봉지 Fexibe 모듈물류 /FA Wet/Dry Ceaner DMS(6879) 에스티아이 (3944) FMM Tokki( 일 ) 에스에프에이 (5619) 원익 IPS(353) Gass Encap AP 시스템 (5462) 엘티에스 (13869) Thin Fim Encap 에스엔유 (8) AMAT( 미 ) Scriber 에스에프에이 (5619) 물류에스에프에이 (5619) 톱텍 (1823) SDC SMS 에스에프에이 (5619) Meta Sheet Encap 에스에프에이 (5619) LLO AP 시스템 (5462) Edge Grinder 에스에프에이 (5619) LITI AP 시스템 (5462) 에스에프에이 (5619) PI Curing 테라세미콘 (1231) Po. Attacher 에스에프에이 (5619) Bonder 에스에프에이 (5619) LGD Wet/Dry Ceaner 케이씨텍 (2946) LIG 에이디피 (7995) Tokki( 일 ) 야스 ( 비 ) FMM Gass Encap 아바코 (8393) 탑엔지니어링 (6513) 주성엔지니어링 (3693) Thin Fim Encap 아바코 (8393) 주성엔지니어링 (3693) PI Curing 테라세미콘 (1231) Scriber 탑엔지니어링 (6513) Edge Grinder 미래컴퍼니 (4995) 물류아바코 (8393) 탑엔지니어링 (6513) LIG 에이디피 (7995) 자료 : KDB 대우증권리서치센터
Top Picks 및관심종목 에스에프에이 (5619/ 매수 ) OLED 기술방식에자유로운장비업체 삼성의대면적 OLED 투자시가장큰수혜 올해 OLED 4, 억원포함해연간 7,88 억원수주예상어떤기술조합이라도클린 / 진공물류, 모듈, 전공정 ( 증착기, PE-CVD) 장비는필수적으로들어감 1Q13 실적전망 : 매출액 1,35 억원 (+34% YoY), 영업이익 184억원 (+128% YoY) 투자의견매수유지, 목표주가 75, 원으로 15% 상향조정 덕산하이메탈 (7736/ 매수 ) OLED 시장의독보적인메이저리거 삼성디스플레이 OLED 투자확대최대수혜 OLED 생산능력전년대비 33%(13F) 43%(14F) 65%(15F) 증가덕산하이메탈 OLED 재료매출액전년대비 15%(13F) 42%(14F) 2%(15F) 증가투자의견매수, 목표주가 34, 원으로 13% 상향조정 제일모직 (13/ 매수 ) OLED의날개를편다 OLED 재료 (ETL) 양산매출개시 품질 / 가격경쟁력인정, OLED TV로확대가능성에주목 OLED 재료매출 : 353억원 (13F) 2,42 억원 (15F) 12M-FWD P/E 14배, OLED 프리미엄사라진상황 -> OLED는이제 +α 투자의견매수, 목표주가 11, 원유지 아바코 (8393/ 매수 ) OLED 좋고 Oxide 는더좋다 올해확실시되는턴어라운드 신규수주 1,654 억원으로전년대비 162% 증가전망 LGD의 OLED 장비업체중에서안정적인물류장비와핵심적인스퍼터, 봉지장비라인업을보유 1Q13 실적전망 : 매출액 282억원 (+64% YoY), 영업이익 1억원 ( 흑자전환 YoY) 투자의견매수, 목표주가 1, 원유지
업종명스프링캠프끝내고페넌트레이스돌입 Compiance Notice - 에스에프에이 : 자사주금전신탁위탁법인. 제일모직 : 회사가 LP 업무를수행하는 ELW 의기초자산발행법인. 제일모직 : 회사가발행한 ELW 의기초자산발행법인. - 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )) 매수 (2% 이상 ), Trading Buy(1% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) ( 원 ) 아바코 ( 원 ) 제일모직 ( 원 ) 덕산하이메탈 ( 원 ) 에스에프에이 25, 2, 5, 1, 2, 15, 4, 8, 15, 3, 6, 1, 1, 2, 4, 5, 5, 1, 2, 5