엘지디스플레이 LG Display Co., Ltd. 수석연구원이수민 02.2014.6213 sumlee@nicerating.com 기업평가 3 실장최우석 02.2014.6234 wschoe@nicerating.com 평가등급 평가내역 유효등급 AA/Negative 평가대상평가종류등급확정일 기업신용등급 ( 원화및외화 ) 정기평가 2018.05.17 기업신용등급 ( 원화 / 외화 ) 무보증채권단기신용등급 AA/Negative AA/Negative A1 PROFILE 평가등급추이 구분 실적 전망 사업위험 AA AA 재무위험 AA AA 기타고려요인 + 0 - 계열관계요인 + 0 - 주요재무지표 단위 : 억원 회계기준 K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS 재무제표기준 연결 연결 연결 연결 연결 연결 구분 2013 2014 2015 2016 2017 2018. 3 매출액 270,330 264,555 283,839 265,041 277,902 56,752 당기순이익 4,190 9,174 10,235 9,315 19,371-490 EBITDA 49,978 48,496 50,014 43,330 56,762 8,143 잉여현금흐름 -167-4,314 5,154-1,621-1,121-10,405 자산총계 217,153 229,670 225,772 248,843 291,597 299,953 총차입금 39,028 42,474 42,242 47,788 56,031 67,317 EBIT/ 매출액 (%) 4.3 5.1 5.7 4.9 8.9-1.7 EBITDA/ 금융비용 ( 배 ) 28.0 40.6 37.7 36.9 62.2 35.7 총차입금 /EBITDA( 배 ) 0.8 0.9 0.8 1.1 1.0 2.1 부채비율 (%) 101.1 94.9 77.7 84.8 94.6 102.3 EBITDA/ 매출액 (%) 18.5 18.3 17.6 16.3 20.4 14.3 현금흐름표중이자, 배당수취, 법인세관련은영업현금흐름으로, 배당지급은재무현금흐름으로분류 평가근거 경쟁사대비선도적인기술력및우수한시장지위확보 등급 공급과잉에의한판가하락으로 LCD 부문의수익창출력축소가능성 중소형 OLED 생산개시에따른영업손실확대 OLED 투자확대에따른재무안정성저하 LG계열의직간접적지원가능성 전망 (Outlook) 단기적으로판가하락에따른 LCD 부문의수익창출력유지여부에대한불확실성확대전망 중단기적으로중소형 OLED 부문의영업손실지속및 OLED 투자증가로재무안정성저하전망 1
평가등급및조정근거 NICE신용평가 는엘지디스플레이 ( 이하 회사 ) 의기업신용등급 ( 원화및외화기준 ) 을 AA/Negative 로평가한다. 금번평가를통해회사의기업신용등급을 AA로유지하되, 등급전망을기존 Stable에서 Negative 로조정하였다. 등급전망하향의주요근거는다음과같다. 대형OLED 매출증가추세는긍정적이나, 판가하락에따른 LCD 부문매출감소분을충당하기에는부족한수준으로당분간전체매출은과거대비축소될가능성이존재한다. 보급률증가로 TV 등핵심전방제품수요는정체되고있으며, 스마트폰시장역시성숙기에접어들면서수요측면에서의매출확대요인은감소하고있다. 또한, 중국패널업체들의공격적인생산능력증설로디스플레이패널산업내수급불균형이심화되고있는점을함께고려했을때회사의매출성장은다소제약될것으로판단된다. 특히 2018 년들어중국 BOE 의 10.5 세대가동에따른공급확대가능성으로판가가하락하면서회사매출이감소하고있다. 회사의주요수익기반인 LCD부문에서의경쟁심화로매출규모회복관련불확실성이확대되고있는상황이며, 향후중국 BOE의출하량규모에따른판가변동여부가회사의매출에중요한요인으로파악된다. 한편, 대형 OLED 패널의성장세 (2017 년 170 만대에서 2018 년 250 만대이상판매계획 ) 는매출증가에긍정적인요인이나, 전체매출중 OLED 패널비중이약 10% 미만으로높지않아단기적으로 OLED 매출확대를통한 LCD부문의매출감소분충당은쉽지않을것으로전망된다. 공급과잉우려에따른 LCD부문의수익성저하가능성, 중소형 OLED 영업손실부담등으로당분간낮은수익성을시현할전망이다. 2018 년들어 BOE 의 10.5 세대가동등중국패널업체의공격적인생산능력확대로회사의주력사업부문인 LCD부문의수익성저하가능성이존재하고있으며, TV 등주요전방제품의수요둔화세등펀더멘탈회복이지연되고있어사업환경이우호적이지않은상황이다. 또한, 2017 년하반기 E5 중소형 OLED 생산라인가동관련영업손실발생도수익성에부담요인이다. 회사는경쟁사대비우위의기술경쟁력을바탕으로한대화면, 고부가가치제품비중확대및대형 OLED 수익성개선등을통해업황변화에대응할것으로보이나, 과거대비주력 LCD부문의수익창출력이축소될것으로예상됨에따라당분간낮은수익성을시현할전망이다. 경쟁력유지를위한지속적인투자부담이존재하며, 최근 OLED 관련투자확대로당분간현금흐름이제약될전망이다. 회사는최근 5 개년평균 5.0 조원의 EBITDA를창출하여 4.0 조원상당의 CAPEX 에대응하고금융비용등의제반자금소요를충당하고있다. 그러나, 회사는기술적경쟁우위유지를위해상당규모의투자부담이상존하고있으며, 2020 년까지 OLED 등선도적인기술경쟁력및생산능력확보를위해약 20 조원의투자 (2018 년중 9 조원집행예정 ) 를계획하고있어향후잉여현금흐름창출이제약될것으로예상된다. 운전자금관리강화, 보유유동성활용등을통해투자부담에대응할것으로보이나, LCD 판가하락등부정적인업황전망으로 EBITDA 창출을통한투자부담대응이충분하지않아당분간현금흐름이부족한수준을나타낼것으로전망된다. 재무안정성은우수한수준이나, EBITDA 창출규모를상회하는투자부담으로차입금증 가가예상됨에따라재무안정성은다소저하될전망이다. 회사는 2016 년까지이익누적 2
에따른자기자본확충과 EBITDA 창출을통한투자부담충당으로우수한재무안정성을나타내었다. 그러나, 최근중소형 OLED 투자확대로 2018 년 3 월말기준부채비율및순차입의존도는각각 102.3%, 10.8% 로다소하락한모습이다. 업종특성상기술진화및경쟁력유지를위한투자부담이상존하고있으며, OLED 생산능력확충을위한투자가예상되고있어이에따른차입금증가가회사의재무안정성에부담요인으로작용할것으로예상된다. 전망분석 (Forward Looking Analysis) 기본가정및전제 추정은회사연결재무제표를기준으로수행함. 회사매출은전방산업업황, 최근판가추이등을종합적으로고려하여추정함. 각종비용은회사의비용구조및최근추세를반영하여적용함. CAPEX 는회사사업계획및최근추이를반영함. 주요지표추정결과 표 주요재무및등급변동검토지표전망 단위 : 억원 구분 16 17 18(F) 19(F) 매출액 265,041 277,902 255,944 262,276 EBIT 13,114 24,616 144 1,827 주요 EBITDA 43,330 56,762 40,272 43,648 재무지표 CAPEX 38,628 68,850 80,000 60,000 잉여현금흐름 -1,621-1,121-31,919-11,644 순차입금 20,563 22,425 45,587 51,475 EBITDA/ 매출액 (%) 16.3 20.4 15.7 16.6 주요등급변동 EBITDA/CAPEX( 배 ) 1.1 0.8 0.5 0.7 검토지표순차입금의존도 (%) 8.3 7.7 14.7 16.2 잉여현금흐름 = 영업활동현금흐름 CAPEX 사업전망 회사는 UHD, OLED 등고부가가치패널관련기술력및제품경쟁력을확보하고있어우수한경쟁지위를유지할것으로예상된다. 다만, 중국패널업체의생산능력증가로공급과잉에따른판가하락이우려되는상황이며, 회사의주요수익기반인 LCD부문에서의수익창출력저하가능성이존재하고있다. 또한, 중소형 OLED 투자관련영업손실지속으로당분간낮은수익성을나타낼것으로전망된다. 재무전망 회사의 EBITDA 창출규모를상회하는투자부담으로잉여현금흐름창출이제약될것으로보이며, 투자부담에따른차입금증가로재무안정성은다소저하될전망이다. 한편, 유형자산을활용한재무적융통성, 자금조달시장접근성등을고려할때단기적인유동성대응은가능할것으로전망된다. 주요모니터링및등급변동검토요인제품의고부가가치화및 OLED TV 등시장선도제품등을통한우수한사업경쟁력및수익성유지여부와업황변화및투자규모변동등에따른재무적대응력의변화가능성등이주요모니터링요소이다. 특히, 기술변화및신제품개발에따른경쟁지위변동, 판가등락에따른영업수익성변화, 투자부담에따른재무안정성추이등이중요한관찰 3
요인이며, 이와관련하여 EBITDA/ 매출액, EBITDA/CAPEX, 순차입금의존도추이등을모 니터링할계획이다. 표 등급변동검토요인 구분 Stable 복귀검토하향조정 검토 등급변동검토요인 OLED TV의공급확대등으로제품포트폴리오가강화되고수익성및현금창출력이제고됨에따라 연결기준 EBITDA/ 매출액이 15% 이상, EBITDA/CAPEX 가 1배이상 & 순차입금의존도 15% 미만이지속될것으로예상되는경우 산업내경쟁심화및시장지위하락등으로수익성및재무안정성이저하됨에따라 연결기준 EBITDA/ 매출액이 15% 미만, EBITDA/CAPEX 가 1배미만 or 순차입금의존도 15% 이상이지속될것으로예상되는경우 주 : 등급변동검토는상기요인 ᆞ 지표가절대적인것은아니며기타요인을종합적으로고려하여수행됨. 그림 EBITDA/ 매출액단위 : % 그림 EBITDA/CAPEX 단위 : 배 22.0 20.0 18.0 16.0 14.0 18.3 17.6 16.3 20.4 15.7 16.6 UPside DOWNside 3.0 2.0 1.0 1.5 2.3 1.1 0.8 0.5 UPside 0.7 DOWNside 12.0 '14 '15 '16 '17 '18(F) '19(F) 0.0 '14 '15 '16 '17 '18(F) '19(F) [ 예측정보활용시유의사항 ] 본보고서에포함된모든전망ᆞ추정관련정보는당사가합리적이라고판단한가정ᆞ근거및분석틀과성실한분석을통해산출한예측정보이며, 회사제시자료, 공시자료, 당사의견해등이종합적으로반영되었습니다. 예측정보는특성상, 미래불확실성, 예상치못한환경변화, 입수가능정보의한계등에따라실제결과치와다를수있으며정확성을보증할수없습니다. 또한주요변수가정이유의미한상황에도영업관련자산 / 부채변동, 비영업투자활동, 유동성보유정책, 수급요인 / 환율 / 금리등대내외변수로결과치와다를수있습니다. 예측정보가실제결과치와차이가클경우, 변화가일시적인지구조적인지판단하고, 필요한경우신용평가에반영될수있습니다. 다만제시된예측정보이외에도다양한정량적, 정성적요인을광범위하게고려해신용등급이결정되므로예측정보와실제결과치의일치정도에상관없이미래에새로이부각된다른중요한요인에주로기반하여신용평가가이루어질가능성도있습니다. 4
회사개요회사는 LG그룹내디스플레이패널전문제조기업으로, 2018 년 3 월말기준 LG전자가 37.9% 의지분을보유하고있어최대주주의지위를확보하고있다. 회사는글로벌디스플레이패널산업내수위권의시장지위를보유하고있으며, 차별화된기술력과다변화된제품포트폴리오를바탕으로국내외대형전자업체를전방거래처로확보하고있다. 사업위험디스플레이산업의산업위험은높은수준이나, 우수한시장지위및 Captive maker 를바탕으로한안정적인고객기반확보로사업안정성은우수한수준회사는 LG전자를 Captive maker 로확보하고있으며, 우수한기술경쟁력을바탕으로주요고객사로부터스마트폰용과대화면 / 고해상도 TV용등고부가패널의우선공급대상자로서의지위를보유하고있어사업기반이매우안정적이다. 이에따라회사는대형패널부문에서세계수위의시장지위를보유하고있으며, 고부가중소형패널에서도삼성디스플레이, 일본의 JDI 및 Sharp 등과시장을분점하고있다. 표 대형디스플레이패널 (9 이상 ) 기준점유율추이 ( 매출액기준 ) 단위 : % 구분 2014 2015 2016 2017 2018. 3 TV 25.0 25.4 28.2 28.1 28.2 모니터 32.7 39.0 36.6 36.3 36.6 노트북 27.5 27.3 27.8 21.3 27.8 Tablet PC 27.0 22.5 24.1 29.1 24.1 전체 26.9 27.7 29.4 29.2 29.4 자료 : 회사공시자료 정부의적극적인지원정책에힘입은중국기업들의성장에따라패널산업내경쟁이심화되고있으며, 수급변화에따른판가변동성이높아디스플레이산업의산업위험은높은수준이다. 그러나, 회사는안정적인수요기반, 경쟁사대비우위의원가경쟁력과제품선도력, 그리고차세대패널로부각되고있는 OLED패널관련선도적인기술력과양산기반등을보유하고있어우수한사업경쟁력을유지할것으로전망된다. 대형 OLED 매출증가추세는긍정적이나, 판가하락에따른 LCD 부문매출감소분을충당하기에는부족한수준으로당분간전체매출은과거대비축소될가능성존재주요전방제품별매출구성추이를살펴보면, TV/ 모니터 / 노트북 /Tablet PC 등대형디스플레이패널 (9 이상 ) 매출비중이높은수준을유지하고있으나, 2015 년이후모바일을중심으로한중소형패널비중이 25% 내외로상승하면서수익기반이다변화되었다. 그러나, 보급률증가로 TV 등핵심전방제품수요는정체되고있으며, 스마트폰시장역시성숙기에접어들면서수요측면에서의매출확대요인은감소하고있다. 또한, 중국패널업체들의공격적인생산능력증설로디스플레이패널산업내수급불균형이심화되고있는점을함께고려했을때회사의매출성장은다소제약될것으로판단된다. 특히 2018 년들어중국 BOE의 10.5 세대가동에따른공급확대가능성으로판가가하락하면서회사매출이감소하고있다. 회사의주요수익기반인 LCD부문에서의경쟁심화로 5
매출규모회복관련불확실성이확대되고있는상황이며, 향후중국 BOE 의출하량규모 에따른판가변동여부가회사의매출에중요한요인으로파악된다. 한편, 회사는경쟁사대비우위를보유한기술력을바탕으로대화면 / 고해상도 TV용패널, OLED 패널등프리미엄제품위주의영업확대에집중하고있으며, 고가제품시장에서점유율을확대하고있는 OLED TV의성장세 (2017 년 170 만대에서 2018 년 250 만대이상판매계획 ) 와모바일용 OLED 패널공급확대를통해매출감소에대응할것으로보인다. 다만, 전체매출중 OLED 패널비중이약 10% 미만으로높지않아단기적으로 OLED 매출확대를통한 LCD부문의매출감소분충당은쉽지않을것으로전망된다. 표 회사전방제품별매출구성및추이 ( 연결기준 ) 단위 : 십억원, % 2016 2017 2017.3 2018. 3 금액 비중 금액 비중 금액 비중 금액 비중 TV 10,133 38.2 11,718 42.2 3,000 42.5 2,414 42.5 모니터 4,035 15.2 4,393 15.8 1,073 15.2 936 16.5 노트북 2,384 9.0 2,244 8.1 575 8.1 590 10.4 Tablet PC 2,696 10.2 2,370 8.5 585 8.3 476 8.4 모바일및기타 7,257 27.4 7,065 25.4 1,829 25.9 1,259 22.2 합계 26,504 100.0 27,790 100.0 7,062 100.0 5,675 100.0 대형비중 19,247 72.6 20,725 74.6 5,233 74.1 4,416 77.8 자료 : 회사공시자료 ( 연결기준 ) 주 : 대형디스플레이패널기준은 9 이상으로 TV, 모니터, 노트북, Tablet PC 등이포함됨. 공급과잉우려에따른 LCD 부문의수익성저하가능성, 중소형 OLED 영업손실부담등으로당분간낮은수익성시현전망디스플레이패널산업은주기적인수급불균형에따른높은경기변동성을보이고있으며, 디스플레이패널제조기업의수익성도그영향으로인하여변동성이높은수준이다. 회사도높은경기주기성에직접적인영향을받고있으며, 업계수위권의기술경쟁력, 고부가제품의비중확대, 지속적인원가절감노력과생산라인효율성강화등을통해우수한수익성을유지해왔다. 표 주요수익성지표추이 단위 : 억원, %, 배 2015 2016 2017 2017. 3 2018. 3 매출액 283,839 265,041 277,902 70,622 56,752 EBIT 16,256 13,114 24,616 10,269-983 EBITDA 50,014 43,330 56,762 17,427 8,143 금융비용 1,325 1,174 913 258 228 EBIT/ 매출액 5.7 4.9 8.9 14.5-1.7 EBITDA/ 매출액 17.6 16.3 20.4 24.7 14.3 EBITDA/ 금융비용 37.7 36.9 62.2 67.6 35.7 자료 : 회사공시자료재구성 2016 년중중국패널업체들의출하량증가및가격인하경쟁으로판가가크게하락하면서수익성이저하되는모습을보였으나, 2016 년하반기이후업계내가동률하락과일부 LCD라인구조조정에의한패널공급감소로패널가격이상승세로전환되면서다시수익성이회복되는모습을보였다. 6
그러나, 2018 년들어 BOE 의 10.5 세대가동등중국패널업체의공격적인생산능력확대로회사의주력사업부문인 LCD 부문의수익성저하가능성이존재하고있으며, TV 등주요전방제품의수요둔화세등펀더멘탈회복이지연되고있어사업환경이우호적이지않은상황이다. 또한, 2017 년하반기 E5 중소형 OLED 생산라인가동관련영업손실발생도수익성에부담요인이다. 회사는경쟁사대비우위의기술경쟁력을바탕으로한대화면, 고부가가치제품비중확대및대형 OLED 수익성개선등을통해업황변화에대응할것으로보이나, 과거대비주력 LCD부문의수익창출력이축소될것으로예상됨에따라당분간낮은수익성을시현할전망이다. 재무위험경쟁력유지를위한지속적인투자부담이존재하며, 최근 OLED 관련투자확대로당분간현금흐름이제약될전망회사는 2012 년부터안정적인영업실적이지속되고주기적인대규모투자부담이축소되면서전반적으로안정적인현금흐름을유지하였다. 회사는최근 5 개년평균 5.0 조원의 EBITDA를창출하여 4.0 조원상당의 CAPEX 에대응하고금융비용등의제반자금소요를충당하고있다. 그러나, 회사는기술적경쟁우위유지를위해상당규모의투자부담이상존하고있으며, 2020 년까지 OLED 등선도적인기술경쟁력및생산능력확보를위해약 20 조원의투자 (2018 년중 9 조원집행예정 ) 를계획하고있어향후잉여현금흐름창출이제약될것으로예상된다. 운전자금관리강화, 보유유동성활용등을통해투자부담에대응할것으로보이나, LCD 판가하락등부정적인업황전망으로 EBITDA 창출을통한투자부담대응이충분하지않아당분간현금흐름이부족한수준을나타낼것으로전망된다. 재무안정성은우수한수준이나, EBITDA 창출규모를상회하는투자부담으로차입금증가가예상됨에따라재무안정성은다소저하될전망회사는 2016 년까지이익누적에따른자기자본확충과 EBITDA 창출을통한투자부담충당으로우수한재무안정성을나타내었다. 그러나, 최근중소형 OLED 투자확대로 2018 년 3 월말기준부채비율및순차입의존도는각각 102.3%, 10.8% 로다소하락한모습이다. 표 주요재무안정성지표추이 단위 : 억원 2014 2015 2016 2017 2018. 3 총차입금 42,474 42,242 47,788 56,031 67,317 순차입금 18,285 16,997 20,563 22,425 32,347 부채비율 (%) 94.9 77.7 84.8 94.6 102.3 차입금의존도 (%) 18.5 18.7 19.2 19.2 22.4 순차입금의존도 (%) 8.0 7.5 8.3 7.7 10.8 총차입금 /EBITDA( 배 ) 0.9 0.8 1.1 1.0 2.1 순차입금 /EBITDA( 배 ) 0.4 0.3 0.5 0.4 1.0 자료 : 회사공시자료 ( 연결기준 ) 7
업종특성상기술진화및경쟁력유지를위한투자부담이상존하고있으며, OLED 생산능 력확충을위한투자가예상되고있어이에따른차입금증가가회사의재무안정성에부 담요인으로작용할것으로예상된다. 계열관계 LG 계열전반의우수한영업실적및재무안정성을고려할때, 유사시그룹의회사에대한지원여력은매우우수한수준으로판단된다. 또한, 회사는 LCD를기반으로한디스플레이제품을주요사업기반으로삼고있어그룹핵심사업인전자산업의 value chain 상중요한역할을수행하고있다. 이를고려할때, 회사에대한그룹의지원가능성은매우높은수준인것으로판단되며, 이는회사의신용도에긍정적인요인으로작용하고있다. 유동성분석회사의차입금만기구조가장기화되어있고, 2018 년 3 월말기준 1 년이내만기가도래하는차입금 (1.4 조원 ) 을상회하는현금성자산 (3.4 조원 ) 을보유하고있어단기적인유동성위험대응능력은우수한수준이다. 패널판가의높은변동성으로인해수익성변동폭이크게나타나고있으며 OLED 관련투자부담이존재하고있으나, 회사는양호한수익성및현금창출력을보유하고있어차입금의원활한차환은가능할것으로예상된다. 또한, 유형자산을활용한재무적융통성, 자금조달시장접근성, 계열의비경상적인지원가능성등을고려할때, 단기적인유동성위험은매우낮은수준으로판단된다. 평가방법론적용당사는본평가에대하여산업별평가방법론 -디스플레이패널 (2018) 과산업별평가방법론-총론1(2015), 총론2(2016), 신용평가일반론을적용하였다. 평가방법론에대한구체적인내용은 NICE신용평가 의홈페이지 www.nicerating.com/ 공시 / 평가방법론 에서찾아볼수있다. 표 평가방법론범주별적용결과 구분 실적전망 AAA AA A BBB BB B AAA AA A BBB BB B 1. 사업위험 ( 산업위험 ) ( 경쟁지위 ) 2. 재무위험 ( 금융비용커버리지 ) ( 현금흐름의적정성 ) ( 재무구조 / 자산의질 ) ( 재무적융통성 ) 3. 기타요소 + 0-4. 계열관계 + 0 - 주 ) 는실적과전망간에차이가발생한지표를의미 8
본건신용평가등급산정에이용한중요자료는감사보고서, 사업보고서, 분기 ( 반기 ) 보고서, 경영공시자료, 차입금현황등입니다. 개별신용등급별정의 기업신용등급 AAA 전반적인채무상환능력이최고수준이며, 현단계에서합리적으로예측가능한장래의어떠한환경변화에도영향을받지않을만큼안정적임. AA 전반적인채무상환능력이매우높지만 AAA 등급에비해다소열등한요소가있음. A 전반적인채무상환능력이높지만장래급격한환경변화에따라다소영향을받을가능성이있음. BBB 전반적인채무상환능력은인정되지만장래환경변화로전반적인채무상환능력이저하될가능성이있음. BB 전반적인채무상환능력에당면문제는없지만장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있음. B 전반적인채무상환능력이부족하여투기적이며, 장래의안정성에대해서는현단계에서단언할수없음. CCC 채무불이행이발생할가능성을내포하고있어매우투기적임. 정의 CC 채무불이행이발생할가능성이높아상위등급에비해불안요소가더욱많음. C 채무불이행이발생할가능성이극히높고현단계에서는장래회복될가능성이없을것으로판단됨. D 채무지급불능상태에있음. 주 1: AA 등급에서 CCC 등급까지는그상대적우열정도에따라 +, - 기호를첨부할수있음. 주 2: 구조화금융관련평가의경우등급기호뒤에 "(sf)" 를부기함. 유의사항 NICE 신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE 신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견이며, NICE 신용평가 가외부에제공하는보고서및연구자료 ( 이하 발간물 ) 는상대적인신용위험현황및전망에대한견해를포함할수있습니다. NICE 신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 의신용등급과발간물은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE 신용평가 의신용등급과발간물은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급과발간물은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE 신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급과발간물은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대한자체적인분석과평가를수행하여야하며, 개인투자자의경우외부전문가의도움을통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE 신용평가 는신용등급결정에활용하고발간물에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 는신용평가대상인발행주체와그의대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나, NICE 신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE 신용평가 는신용등급결정시활용된또는발간물에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위, 미제공등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE 신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및발간물정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE 신용평가 에서작성한발간물에수록된모든정보의저작권은 NICE 신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE 신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다. 본신용평가의평가개시일은 2018.05.11 이고, 평가완료일은 2018.05.16 입니다. 최근 2 년간발행인과체결ㆍ완료한다른신용평가용역건수및총액은각각 7 건, 170.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른신용평가용역을수행하고있습니다. 또한발행인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전연도평가수수료비중은당사의직전연도전체신용평가수수료총액의 1.74% 에해당됩니다. 최근 2 년간발행인과체결한비신용평가용역계약체결건수및금액은 0 건, 0.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른비신용평가용역을수행하고있지않습니다. 또한동기업집단의직전연도비신용평가용역수수료비중은직전연도전체비신용평가용역수수료총액의 0.00% 에해당됩니다. 9
NICE 신용평가 의신용평가실적서등 등급별 연도별 연간 ( 단위 : 개, %) 2009 년 2010 년 2011 년 2012 년 2013 년 2014 년 2015 년 2016 년 2017 년 2018 년 1 분기 AAA 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 AA 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 A 0 0.00 0 0.00 0 0.00 1 0.85 0 0.00 1 0.93 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 BBB 0 0.00 0 0.00 1 2.50 1 2.33 2 4.26 1 2.38 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 BB 2 9.09 0 0.00 0 0.00 2 13.33 1 4.17 2 7.41 2 6.45 1 3.85 0 0.00 0 0.00 B 0 0.00 2 10.53 1 10.00 1 12.50 0 0.00 0 0.00 2 14.29 0 0.00 0 0.00 0 0.00 CCC 1 10.00 3 37.50 1 16.67 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 CC 0-0 0.00 0 0.00 0-0 - 1 50.00 1 50.00 0 0.00 0 0.00 0 - C 2 66.67 2 66.67 0 0.00 2 66.67 1 50.00 0-0 - 0-1 100.00 0 - 투자등급 0 0.00 0 0.00 1 0.36 2 0.63 2 0.61 2 0.59 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 투기등급 5 8.06 7 15.22 2 6.06 5 15.63 2 5.71 3 6.52 5 9.80 1 2.44 1 2.44 0 0.00 전체 5 1.71 7 2.29 3 0.96 7 2.02 4 1.10 5 1.30 5 1.27 1 0.26 1 0.27 0 0.00 연초신용등급보유업체수 293 306 313 347 362 385 393 384 372 369 평균누적표 (1998 년 ~ 2017 년 ) ( 단위 : %) 구분 1 년차 2 년차 3 년차 4 년차 5 년차 6 년차 7 년차 8 년차 9 년차 10 년차 11 년차 12 년차 13 년차 14 년차 15 년차 16 년차 17 년차 18 년차 19 년차 AAA 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 AA 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 A 0.12 0.32 0.60 0.99 1.32 1.50 1.71 1.71 1.71 1.71 1.71 1.71 1.71 1.98 2.31 2.31 2.31 2.31 2.31 BBB 0.68 1.36 1.80 2.24 2.52 2.62 2.72 2.72 2.72 2.95 3.20 3.62 3.93 4.28 4.69 5.18 5.49 5.49 5.49 BB 3.83 6.11 7.82 8.79 9.29 9.63 9.63 9.82 10.19 10.19 10.40 10.61 10.83 11.06 11.30 11.30 11.30 11.30 11.30 B 이하 9.87 14.30 16.79 17.43 17.65 17.65 17.65 17.90 18.18 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 투자 0.21 0.46 0.68 0.94 1.15 1.24 1.35 1.35 1.35 1.45 1.56 1.75 1.90 2.16 2.47 2.73 2.90 2.90 2.90 투기 6.28 9.47 11.51 12.34 12.72 12.92 12.92 13.13 13.47 13.59 13.72 13.86 14.01 14.18 14.36 14.36 14.36 14.36 14.36 전체 1.35 2.20 2.81 3.20 3.45 3.57 3.65 3.71 3.81 3.91 4.03 4.21 4.36 4.59 4.86 5.02 5.13 5.13 5.13 연초등급 구분 연간신용등급변화표 신용등급변화표 ( 대상기간 : 1998 년 ~2017 년 ) ( 단위 : %) 연말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D WR AAA 95.09 0.29 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4.62 AA 1.13 89.44 2.90 0.00 0.00 0.00 0.00 6.53 A 0.00 5.74 81.00 4.09 0.18 0.37 0.12 8.49 BBB 0.00 0.00 6.41 69.37 3.54 2.11 0.68 17.89 BB 0.00 0.00 0.15 4.75 60.49 5.21 3.83 25.57 B 이하 0.00 0.00 0.22 0.22 2.02 60.76 9.87 26.91 연초등급 구분 3 년신용등급변화표 ( 단위 : %) 3 년차말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D WR AAA 85.91 1.03 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 13.06 AA 4.05 70.95 6.12 0.21 0.10 0.10 0.00 18.46 A 0.00 14.53 53.13 5.34 0.43 1.14 0.64 24.79 BBB 0.00 0.18 13.62 32.10 2.12 2.30 1.86 47.83 BB 0.00 0.00 0.66 8.76 14.05 2.98 8.26 65.29 B 이하 0.00 0.24 0.49 0.49 0.97 12.38 18.20 67.23