COMPANY REPORT LG 디스플레이 (034220.KS) 디스플레이 / 가전담당윤혁진 Tel. (02)2004-9525 yoon.hyuk-jin@shinyoung.com 미국이살아나기시작한다 미국 11월 LCD TV 출하량 YoY 증가율 + 반전예상미국 LCD TV 출하량전년동기대비증가율은 8월의 -11%, 9월의 -8%, 10월의 -7% 에서 11월에는 + 로상승반전할것으로예상됨. 9월부터 LCD TV 가격이급격하게하락하고있고, 상반기동안 LED TV 등높은가격수준에저항을보였던미국소비자들이연말이다가오면서 IT 소비를시작하고있는것으로판단됨. 유럽과중국의 LCD TV 판매량도하반기들어성장률이둔화됐지만, 세트업체들의공격적인프로모션으로연말소비를이끌것으로예상됨. 4분기영업이익 -1,500 억원으로분기실적저점형성할전망현금원가수준까지하락한 IT패널가격은소폭이지만반등하고있으며, 연말까지하락할것으로예상되는 TV패널가격은 2011 년 1월부터는하락이멈출것으로예상됨. 지속적으로하락하고있는패널가격때문에 4분기 LG디스플레이평균판매가격 (ASP) 는 3분기대비 7% 하락할것으로예상되며, 출하량은전분비소폭증가한 5% 를기록해 -1,500 억원의영업적자를기록할것으로예상됨. 1분기부터는흑자전환할것으로예상돼 4분기가분기실적저점을형성할것으로전망됨. 미국소비살아나면 LG디스플레이가최대수혜주 LG전자와삼성전자양사모두 4분기 TV 부문의적자가예상될정도로연말동안대대적인 LCD TV 프로모션이진행될예정임. 블랙프라이데이기간동안 32인치 LCD TV가 $199 에팔리는등판매가격인하가수요를불러일으키고, 패널재고가소진돼 1월부터춘절재고구축수요로 LCD 업황은반등할것으로전망됨. 블랙프라이데이부터시작하는미국의소비시즌호조시 LG디스플레이가최대수혜주로판단되며, 투자의견매수A, 목표주가 50,000 원유지함. 결산기 (12월) 2007A 2008A 2009A 2010F 2011F 매출액 ( 억원 ) 158,652 201,193 252,656 279,967 287,760 영업이익 ( 억원 ) 15,363 10,006 15,771 16,745 10,667 세전계속사업손익 ( 억원 ) 12,935 9,387 15,609 18,085 11,768 당기순이익 ( 억원 ) 10,869 10,679 12,982 14,830 9,650 EPS( 원 ) 3,038 2,985 3,628 4,145 2,697 증감률 (%) -19.1-1.7 21.6 14.2-34.9 ROE(%) 12.4 11.0 12.3 12.8 7.6 PER( 배 ) 6.9 13.2 11.3 9.9 15.2 PBR( 배 ) 0.8 1.4 1.4 1.2 1.1 EV/EBITDA( 배 ) 1.9 3.9 4.1 3.9 4.3 매수 A( 유지 ) 현재주가 (11/22) 목표주가 (12M) 41,050원 50,000원 Key Data ( 기준일 : 2010. 11. 22) KOSPI(pt) 1,944.34 KOSDAQ(pt) 515.98 액면가 ( 원 ) 5,000 시가총액 ( 억원 ) 146,883 발행주식수 ( 천주 ) 357,816 평균거래량 (3M, 주 ) 2,914,181 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 111,238 52주최고 / 최저 ( 원 ) 47,900 / 30,950 52주일간 Beta 1.5 배당수익률 (10F,%) 1.2 외국인소유지분율 (%) 32.7 주요주주지분율 (%) LG전자 37.9 국민연금기금 5.0 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -0.5 16.3-0.1 29.5 KOSPI 대비상대수익률 -3.0 6.8-21.6 9.5 Company vs KOSPI composite ( 원 ) 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 LG 디스플레이 Relative to KOSPI 0 09/11 10/02 10/05 10/08 (%) 50 40 30 20 10 0-10 SHINYOUNG RESEARCH
미국 LCD TV 출하량전년동기대비증가율은 8월의 -11%, 9월의 -8%, 10월의 -7% 에서 11월에는 + 로상승반전할것으로예상된다. 9월부터 LED TV와 LCD TV 가격이급격하게하락하고있고, 상반기동안 LED TV의높은가격수준에저항을보였던미국소비자들이연말이다가오면서 IT 소비를시작하고있어블랙프라이데이이후연말까지 LCD TV 판매호조가예상된다. 미국의전미소매업협외 (NRF) 는블랙프라이데이를포함한주말 3일간의쇼핑객이 1억 3,800만명으로전년의 1억 3,400 만명을웃돌것을전망하고있어, 금융위기등으로심각한소비침체를경험한미국인의억압수요 (pent up demand) 가연말 IT 소비를이끌것으로판단된다. 50% 40% 미국 LCD TV 출하량증가율, YoY 30% 20% 10% 0% -10% -20% -11% -7% -30% 09.01 09.03 09.05 09.07 09.09 09.11 10.01 10.03 10.05 10.07 10.09 자료 : 신영증권리서치센터 80% Unit Volume YoY, % 60% 40% 20% 0% -20% 6.1% 2.7% -40% -60% 09.01 09.03 09.05 09.07 09.09 09.11 10.01 10.03 10.05 10.07 10.09 10.11 자료 : 신영증권리서치센터 현금원가수준까지하락한 IT패널가격은소폭이지만반등하고있으며, 연말까지하락할것으로예상되는 TV패널가격은 2011 년 1월부터는하락이멈출것으로예상된다. 지속적으로하락하고있는패널가격때문에 4분기 LG디스플레이평균판매가격 (ASP) 는 LED패널비중증가에도불구하고 3 분기대비 7% 하락할것으로예상되며, 출하량은전분비소폭증가한 5% 를기록해 -1,500 억원의영업적자를기록할것으로예상된다. 편광필름등부품단가인하의효과가 4분기실적부터반영될것으로예상돼, 2011 년 1분기에는흑자전환할것으로판단된다. 2
삼성전자와 LG전자양사모두 4분기 TV 부문의적자가예상될정도로연말동안대대적인 LCD TV 프로모션이진행될예정이다. 블랙프라이데이기간동안 32인치 LCD TV가 $199 에팔리는등판매가격인하가수요를불러일으키고, 패널재고가소진돼 1월부터춘절재고구축수요로 LCD업황은반등할것으로전망된다. LCD업황반등기에는 PBR 1.5배까지주가가상승할것으로판단돼투자의견매수A, 목표주가 5만원을유지한다. 2010 YoY growth by region Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct WW 23% 45% 47% 42% 34% 42% 33% 25% U.S. (NPD) -19% 19% 14% 10% -7% -10% -3% -11% -8% -7% Europe (GFK) 12% 12% 17% 20% 34% 35% 13% 14% Japan 79% 65% 167% 44% 29% 35% 53% 69% 80% China (CMM) 53% 165% 47% 72% 23% 38% 23% 8% 23% Emerging Asia 81% 81% 77% 59% 70% 85% 79% 59% South America 59% 67% 104% 138% 155% 183% 82% 80% 자료 : Corning 자료재인용, 신영증권리서치센터 US LED TV May Jun Jul Aug Sep Oct 32인치 968 960 975 986 918 753 40인치 1,200 1,113 1,163 1,100 1,090 1,004 47인치 1,965 2,700 2,700 3,350 1,633 1,344 55인치 2,642 2,755 2,783 3,567 2,283 1,945 전월대비변화율 32인치 5% -1% 2% 1% -7% -18% 40인치 0% -7% 4% -5% -1% -8% 47인치 0% 37% 0% 24% -51% -18% 55인치 0% 4% 1% 28% -36% -15% 자료 : witsview, 신영증권리서치센터 3
Consolidated (W bn) 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 2009 2010 2011 2012 Sales (W bn) 5,876 6,454 6,698 6,238 6,716 6,617 7,447 7,217 20,038 25,266 27,997 28,776 Notebook 1,058 1,226 1,005 936 1,075 1,125 1,117 1,083 3,586 4,224 4,399 4,526 Monitor 1,410 1,484 1,273 1,185 1,478 1,456 1,415 1,371 4,497 5,352 5,719 5,888 TV 3,173 3,421 3,885 3,618 3,627 3,507 4,319 4,186 11,250 14,096 15,639 16,060 Application 235 323 536 499 537 529 596 577 829 1,593 2,240 2,302 OP 789 756 182-150 317 351 614 392 1,010 1,577 1,675 1,067 OP margin (%) 13% 12% 3% -2% 5% 5% 8% 5% 5% 6% 6% 4% EBITDA 1,421 1,463 986 612 1,083 1,140 1,411 1,193 3,852 4,483 4,828 4,491 EBITDA margin (%) 24% 23% 15% 10% 16% 17% 19% 17% 19% 18% 17% 16% Net Profit 649 555 186-92 292 315 529 347 1,118 1,298 1,483 965 EPS 2,985 3,628 4,145 2,697 BPS 27,624 29,737 33,382 36,089 Key Data Shipment Area (K m2 ) 6,162 6,446 7,198 7,547 7,834 7,800 8,836 8,989 20,647 27,353 33,458 39,997 Chg, % -1% 5% 12% 5% 4% 0% 13% 2% 48% 32% 22% 20% ASP / m2 (USD) 838 863 778 721 765 764 767 738 773 796 758 678 Chg, % 3.6% 3% -10% -7% 6% 0% 0% -4% -28% 3% -5% -11% COGS / m2 (USD) 662 685 688 671 661 656 639 632 674 677 647 594 Chg, % -4% 4% 0% -2% -2% -1% -3% -1% -24% 0% -4% -8% 자료 : LG 디스플레이, 신영증권리서치센터 투자자고지사항 >> 투자기간및투자등급 종목추천및업종추천투자기간 : 12개월 종목추천리스크등급 : 재무제표와주가변동성을고려하여신영증권리서치센터에서 A(Low Risk), B(Medium Risk), C(High Risk) 등급으로분류 종목추천투자등급 - 매수 : 추천일종가대비목표주가 +10%(A), +20%(B), +30%(C) 이상의상승이예상되는경우 - 중립 : 추천일종가대비 ±10%(A), ±20%(B), ±30%(C) 이내의등락이예상되는경우 - 매도 : 추천일종가대비목표주가 -10%(A), -20%(B), -30%(C) 이하의하락이예상되는경우 - NR(Not Rated) : 투자의견없음 업종추천투자등급 - 비중확대 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를높게추천 - 중립 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를같게추천 - 비중축소 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를낮게추천 투자의견및목표가등추이 ( 투자의견제시일이비영업일인경우익일영업일로표시함 종목추천및업종추천투자기간및투자등급의용어를재정리함 (2007. 3. 19부터적용 ) 4
>> Compliance Notice 당사는본자료발간일현재 LG 디스플레이를기초자산으로하는주식워런트증권 (ELW) 을발행한사실이있습니다. 당사는본자료발간일현재 LG 디스플레이를기초자산으로하는주식워런트증권 (ELW) 에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. 당사는본자료발간일현재 LG 디스플레이를기초자산으로하는주식선물에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. 당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. >> 당사및조사분석담당자이해관계 종목코드 종목명 담당자주식보유 ELW 이해관계유동성현황발행공급자 ELW,LP 1% 이상보유여부 주식선물유동성공급자 계열사관계여부 채무이행보증 034220 LG 디스플레이 주식선물 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 리스크등급 목표가 ( 원 ) 2008-12-22 중립 A - 2009-06-08 매수 A 38,000 2009-07-06 매수 A 42,000 2009-08-17 매수 A 45,000 2009-10-06 매수 A 39,000 2009-12-10 매수 A 43,000 2010-01-21 매수 A 47,000 2010-03-08 매수 A 44,000 2010-04-20 매수 A 50,000 2010-05-19 매수 A 55,000 2010-07-23 매수 A 52,000 2010-08-23 매수 A 50,000 2010-11-23 매수 A 50,000 LG 디스플레이 (034220.KS) 주가및목표주가추이 본조사자료는당사홈페이지에게시된자료로고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로이보고서의내용에의존하여행해진누구의어떠한행위로부터발생하는결과에대해서도책임을지지않습니다. 투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 5