Sector Update 자동차부품 (OVERWEIGHT) Change Partners II: 화려해지는인테리어부품 WHAT S THE STORY? Event: 업황의업데이트를위해울산및경주지역에위치한차량의인테리어부품사탐방. Impact: 차체부품의상황과유사하게 2 nd Tier 의 M/S 확대가능성높음. 인테리어부품은시각적효과가크고감성품질과직결된영역으로차량의고급화추세와맞물려디자인변경이빠르게진행. 이는 ASP 상승을의미. Action: 현대차그룹의소싱다변화정책, 경쟁사의사업부매각에의한 Q 성장과차량의고급화추세로 P 성장이동시에진행되는엔브이에치이코리아, 덕양산업에관심. THE QUICK VIEW 임은영 Analyst esther.yim@samsung.com 2 22 7727 현대차그룹, 소싱다변화재확인 : 우리는차체부품사탐방노트 (/27 일자, 장기 α 를찾아서 ) 를통해현대차의소싱다변화정책에의해 2 nd Tier 의 M/S 확대가능성을강조한바있음. 현대 / 기아차, 원가경쟁력유지 : 소싱다변화를통해안정적인부품공급체계구축하고부품사간의경쟁으로원가경쟁력유지를추구. AT A GLANCE 엔브이에이치코리아 (677 KS, 4,7원 ) 덕양산업 (249 KS, 38,6원 ) 인테리어부품사간의 M/S 변화예상 : 현대 / 기아차의소싱다변화정책및외국업체의인테리어사업부매각 ( 비스테온인테리어코리아, 연매출 1,2 억원수준 ) 등으로경쟁구도변화 현대 / 기아차해외공장, 동반진출여부에관심 : 2 nd Tier 업체들은자금여력의한계로그동안해외시장에동반진출빈도가낮았음. 기아차의멕시코공장, 현대차의중국 4 공장증설가능성이높아진상황에서 2 nd Tier 업체들의동반진출가능성에관심 인테리어부품, ASP 증가 : 내장재는차량의감성품질을좌우하는요소. 차량의고급차및라인업의다양화로인해사양변경이빠르게진행중. 이는 ASP 의증가를의미 적용범위의확대 : 럭셔리모델에적용되었던부품들이중형차등으로확대적용. 일례로뒷자석의암레스트가중형차에도적용. 통풍시트, 열시트도모든차량에적용되기시작. 빠른사양변경 : 클러스터, 네비게이션, 글로브박스등을포함한크래쉬패드부분은승객의시각적효과를극대화하기위해가장빠르게디자인변경이진행되는부품. 디자인변경은 ASP 증가를의미 전장화및모듈화 : 크래쉬패드에포함되는부품및도어트림에포함되는부품들이전장화되면서이를모듈로납품하는부품사의매출증가 디젤모델및 SUV 수요증가도긍정적 : 한국시장에서는수입차의 M/S 확대에대응하기위해국내업체들이디젤모델출시중. 수입차는디젤비중이 62%. 또한글로벌시장에서는 SUV 에대한수요증가가지속. 2H14~1 년에현대 / 기아차의 SUV 모델출시집중. 디젤모델및 SUV 모델은차량의소음, 진동, 승차감향상을위해 NVH 관련부품장착이증가됨. Samsung Securities (Korea) www.samsungpop.com
자동차부품 현대 / 기아차인테리어부품, M/S 의불균형 현대 / 기아차일부엔진부품, M/S 의불균형 덕양 3% NVH 코리아 % 도어트림 엔진냉각수온도조절장치 한일이화 92% 인지컨트롤스 1% 참고 : 13 년매출액기준 / 합산매출 7,3 억원자료 : 각사, 삼성증권 참고 : 13 년매출액기준 / 한국의시장규모연 억원자료 : 각사, 삼성증권 엔브이에이치코리아, 14 년 Capex 증가 덕양산업, 14 년 Capex 증가 ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) (%) 4 4 2 3 3 2 1 4 2 3 1 2 1 2 1 11 12 13 14E 1 1 11 12 13 14E 1 Capex ( 좌측 ) 유형자산대비 Capex ( 우측 ) Capex ( 좌측 ) 유형자산대비 Capex ( 우측 ) 자료 : 덕양산업, 삼성증권 인테리어부품, ASP 상승추이 인테리어부품, ASP 상승추이 ( 천원 ) ( 천원 ) ( 천원 ) ( 천원 ) 6 36 12 3 4 1 24 4 3 18 8 3 1 11 12 13 2 12 1 11 12 13 6 도어트림단가 ( 좌측 ) NHV 부품단가 ( 우측 ) 암레스트단가 ( 좌측 ) 시트패드 ( 우측 ) 자료 : 한일이화, 엔브이에이치코리아, 삼성증권 자료 : 현대공업, 삼성증권 2
자동차부품 한국시장, 수입차 M/S 증가 한국시장수입차, 디젤이대세 (%) 14 12 1 가솔린 : 38% 8 6 4 디젤 : 62% 2 21 23 2 27 29 211 213 자료 : KAMA, 삼성증권 자료 : KAIDA, 삼성증권 글로벌 SUV 수요증가 ( 천대 ) (%) 2 2 시장 SUV 수요고성장 ( 백만대 ) 3 (%) 2 2 1 2 1 2 1 1 1 1 1 1 11 12 13E 14E 1E 16E 17E 18E 19E 2E 4 6 7 8 9 1 11 12 13 SUV 수요 ( 좌측 ) 전년대비성장률 ( 우측 ) SUV 판매 ( 좌측 ) SUV 비중 ( 우측 ) 자료 :IHS Global Insight, 삼성증권 자료 : CAAM, 삼성증권 3
Company Visit 엔브이에이치코리아 (677) 업황호조, 준비된업체 WHAT S THE STORY? Event: 인테리어부품사업황및동사의사업현황 Update 를위해방문 Impact: 중국법인의고성장, 현대 / 기아차의신차수주, 신제품수주로매출증가예상. Value Chain 의수직계열화로원가경쟁력확보추진. 현지화환율하락영향으로동사의인도법인및러시아법인실적부진이지속되면서 14 년연결실적은정체예상. 그러나내용상으로는견조한성장지속 Action: 현대 / 기아차의 SUV 출시및디젤라인업확대의수혜주로관심유효 THE QUICK VIEW 헤드라이너, NVH 부품사 : 엔브이에이치코리아는차량내부의헤드라이너모듈및내외부의소음과진동을제어하는 NVH(Noise, Vibration, Harshness) 관련부품업체 임은영 Analyst esther.yim@samsung.com 2 22 7727 현대 / 기아차 M/S 는 47%: 현대차의러시아, 인도공장과기아차중국공장에동반진출. 12 년에미국시장진출하여고객확보노력중. 13 년기준해외매출비중 4% 현대 / 기아차매출의존도 94%: 중국및미국시장에서신규고객확보추진중. 중국시장에서는 JAC(13 년승용, 상용판매대수 4 만대 ) 와 JV 설립 ( 지분율 4%) 하여 1 년부터신규차종의 7% 납품예정. P 와 Q 의동반성장예상 : 중국법인의고성장, 현대 / 기아차의신차수주, 신제품수주를기반으로 22 년에매출 1 조원돌파목표 AT A GLANCE 목표주가현재주가 Bloomberg code 시가총액 N/A 4,7원 677 KS 1,36.7억원 Shares (float) 28,722,222주 (46.6%) 2주최저 / 최고 3,73원 /6,43원 6일-평균거래대금.1억원 One-year performance 1M 6M 12M 엔브이에이치코리아 (%) -.3 +1.1. Kosdaq 지수대비 (%pts) -9. +1.7. 중국법인고성장 : 기아차의중국 3 공장납품, 신규고객확보에따른매출성장 현대 / 기아차신차수주 : 동사매출의 31% 을차지하는 NVH package 는 SUV 및디젤모델에장착비중이높음. 현대 / 기아차는 2H14~1 년에 SUV 신차출시및디젤라인업확대가집중되어있음 신제품수주증가 : 차량경량화및소음저감추세에필요한신제품수주. 현대 / 기아차의소싱다변화정책에따라동사의수주증가예상. 동사의신제품은엔진냉각수온도조절장치. 엔진실린더블록흡음재, 고단열히트프로텍터, 엔진룸격벽장치. M&A 를통한 Value Chain 수직계열화 : 주원재료인원사, 원단생산업체와부품성형, 조립업체를인수하여원가경쟁력확보 원재료업체인수 : 화학섬유생산기업인삼흥 ( 특수관계사, 7 년 ) 및부직포소재생산기업인금호 NT( 지분율 23.3%, 6 년 )) 인수. 외부업체와경쟁입찰로원재료가격안정화 부품성형및조립업체인수 : 성형전문기업인 NAP( 지분율 1%, 9 년 ) 및부품조립업체인중앙공업 ( 지분율 4%, 14 년 ) 인수로생산효율화추진 14 년실적가이던스기준, P/E 7.X: 14 년매출은,3 억원 (+1%YoY) 으로증가세를이어가나인도및러시아법인실적부진 ( 환율영향 ) 으로이익은전년과비슷한수준예상 SUMMARY FINANCIAL DATA 21 211 212 213 매출액 ( 십억원 ) 31.7 439.4 492.7 486.4 순이익 ( 십억원 ) 8.7 12.8 19.1 17.1 EPS (adj) ( 원 ) 396 4 98 811 EPS (adj) growth (%) 29.2 36.6 77.3 (1.3) EBITDA margin (%) 6.4.6 7. 7. ROE (%) 2.3 23.2 24.8 14.7 P/E (adj) ( 배 )....9 P/B ( 배 )... 1. EV/EBITDA ( 배 ).1.8.1 2.8 Dividend yield (%) 2.6 2.6 1.1 2.1 자료 : 삼성증권추정 Samsung Securities (Korea) www.samsungpop.com
엔브이에이치코리아 엔브이에이치코리아및관계사제품별매출비중 엔브이에이치코리아지역별매출비중 도어트림 : % 기타 : 12% 헤드라이너 : 29% 러시아 : 16% 기타 : 1% Fabrics: 12% 인도 : 1% 한국 : 48% Floor 관련소재 : 11% NVH 패키지 : 31% 중국 : 2% 참고 : 213 년매출액단순합계기준 (7,243 억 ) 엔브이에이치코리아 : 매출액추이및전망 ( 십억원 ) 1,2 엔브이에이치코리아 : 주요주주현황 1, 8 CAGR: 11.% 기타 : 38% 6 4 총주식수 : 28,722,222 주 구자겸외 : 48% 2 21 211 212 213 214E 22E 국내매출액 참고 : 21 년 K-GAAP 기준, 211~3 년 K-IFRS 기준 해외매출액 매지링크외 : 14% 엔브이에이치코리아 : 중국법인 Captive 및 Target 시장 ( 천대 ) 1,8 1, 1,2 9 6 3 211 212 213 214E 21E 216E 동풍열달기아기타 OEM Target 시장
엔브이에이치코리아 엔브이에이치코리아 : 글로벌포트폴리오다변화 관계사및해외사업장 NVH KOREA 및해외사업장 NVH RUS YANGZHOU NVH JIANGSU NVH YANGZHOU SAMHEUNG NVH KOREA 경주공장 ( 본사 ) DONGNAM TECH USA AFS AMERICA NVH INDIA 아산공장 GUMHO NT INDIA 화성 R&D 센터 금호 NT ( 구미, 경주 ) 동남테크 ( 구미 ) NAP ( 경주 ) 삼흥 ( 포천, 창녕 ) VP KOREA ( 성남 ) 중앙공업 ( 울산, 광주, 평택 ) 생산량 : 자동차대수기준 한국 : 374 만대 중국 : 64 만대 미국 : 68 만대 인도 : 63 만대 러시아 : 22 만대 엔브이에이치코리아 : 인수를통한수직계열화구축 27 26 29 214 화학섬유전문기업삼흥인수 부직포소재전문기업금호 NT 인수 성형전문기업 N.A.P. 인수 조립전문기업중앙공업인수 원사원단부품성형및조립 한국 삼흥금호 NT NVH KOREA 중국 양주삼흥 검토중 양주 NVH 강소 NVH 인도 삼흥 * ( 수출 ) 금호 NT INDIA NVH INDIA 러시아 삼흥 * ( 수출 ) NVH RUS 참고 : * 일부제품공급 6
엔브이에이치코리아 엔브이에이치코리아 : 주요제품현황 엔브이에이치코리아 : 신제품현황 제품이미지설명 엔진냉각수온도조절장치 특징 : 고내열플라스틱 ( 경량 ) 시장규모 : 약 억원 / 년 적용계획 : 214 상반기중형차 엔진실린더블로흡음재 특징 : 고내열슈퍼섬유 ( 소음저감 ) 시장규모 : 약 1 억원 / 년 적용계획 : 213 하반기소형차 고단열히트프로텍터 특징 : 무기질섬유 ( 경향, 차열 ) 시장규모 : 약 1 억원 / 년 적용계획 : 21 상반기중형차 엔진룸격벽 특징 : 섬유강화플라스틱 ( 소음저감 ) 시장규모 : 약 8 억원 / 년 적용계획 : 213 하반기고급차 7
엔브이에이치코리아 포괄손익계산서 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) 29 21 211 212 213 매출액 24 32 439 493 486 매출원가 228 27 397 432 426 매출총이익 26 32 43 61 6 ( 매출총이익률, %) 1.3 1. 9.7 12.4 12.4 판매및일반관리비 2 21 3 4 36 영업이익 6 1 8 21 2 ( 영업이익률, %) 2.4 3.4 1.7 4.3.1 순금융이익 (1) (1) (1) (1) 순외환이익 (1) (3) 7 3 순지분법이익 2 1 4 1 1 기타 1 () 7 () (7) 세전이익 7 11 14 24 22 법인세 2 1 ( 법인세율, %) 3.3 17.4 8.8 19.9 23. 순이익 7 9 13 19 17 ( 순이익률, %) 2.6 2.9 2.9 3.9 3. 영업순이익 * 6 8 11 19 17 ( 영업순이익률, %) 2.4 2.6 2. 3.9 3. EBITDA 16 19 2 37 36 (EBITDA 이익률, %) 6.2 6.4.6 7. 7. EPS ( 원 ) 329 436 641 97 823 수정 EPS ( 원 )** 36 396 4 98 811 주당배당금 ( 보통, 원 ) 12 12 12 1 주당배당금 ( 우선, 원 ) 배당성향 (%) 17.2 12.9 1..2 16.7 현금흐름표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 29 21 211 212 213 영업활동에서의현금흐름 26 4 3 23 순이익 7 9 13 19 17 유 무형자산상각비 8 8 9 12 14 순외환관련손실 ( 이익 ) () (1) 지분법평가손실 ( 이익 ) (2) (1) (4) (1) (1) Gross Cash Flow 1 18 18 33 37 순운전자본감소 ( 증가 ) 11 (18) (14) () (8) 기타 (2) (6) 투자활동에서의현금흐름 (19) (7) (16) (12) (24) 설비투자 (9) (18) (33) (1) (17) Free cash flow 17 (18) (29) 16 6 투자자산의감소 ( 증가 ) (1) (1) 2 (7) ( 배당금 ***) 기타 () 11 19 () (1) 재무활동에서의현금흐름 8 2 1 (13) 2 차입금의증가 ( 감소 ) 4 1 7 (11) 1 자본금의증가 ( 감소 ) 38 배당금 () (1) (1) (1) (1) 기타 2 4 현금증감 1 (2) 2 기초현금 9 24 24 3 3 기말현금 24 24 23 3 87 참고 : * 일회성항목제외 ** 완전희석, 일회성항목제외 *** 지분법증권으로부터의배당 추정 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 29 21 211 212 213 유동자산 8 12 11 164 21 현금및현금등가물 24 24 22 3 87 매출채권 4 7 14 94 8 재고자산 2 9 18 21 23 기타 19 17 6 14 21 비유동자산 69 71 12 122 128 투자자산 23 14 17 8 9 ( 지분법증권 ) 23 13 16 7 7 유형자산 42 1 77 11 14 무형자산 2 2 2 3 기타 2 4 9 11 자산총계 14 19 23 286 339 유동부채 16 127 167 176 174 매입채무 66 81 19 16 97 단기차입금 28 24 31 31 4 기타유동부채 13 21 26 38 32 비유동부채 8 18 22 21 21 사채및장기차입금 1 9 12 9 7 기타장기부채 7 8 1 12 14 부채총계 114 144 189 196 19 자본금 4 4 4 1 14 자본잉여금 9 9 9 1 3 이익잉여금 23 29 39 73 9 기타 1 1 9 4 자본총계 4 46 64 9 143 순부채 () 2 21 4 (36) 주당장부가치 ( 원 ) 1,74 2,64 2,918 4,32 4,823 재무비율및주당지표 12월 31일기준 29 21 211 212 213 증감률 (%) 매출액 3. 18.6 4.6 12.1 (1.3) 영업이익 26.8 66.2 (2.4) 176.2 17.4 세전이익 (2.8).4 33. 7.1 (6.3) 순이익 (8.9) 32.7 46.9 49.3 (1.) 영업순이익 * (24.8) 29.2 36.6 77.3 (11.9) EBITDA (13.2) 22.4 (17.6).6 12.1 수정 EPS** (24.8) 29.2 36.6 77.3 (1.3) 비율및회전 ROE (%) 17.7 2.3 23.2 24.8 14.7 ROA (%) 4.6.1.8 7.1. ROIC (%) 1. 17.4 8.2 18. 13.2 순부채비율 (%) (11.7) 4.6 31.9 4.1 (2.3) 이자보상배율 ( 배 ) 4.1 6.7 8. 9.3 12.2 매출채권회수기간 ( 일 ) 6.7 66. 72.3 73.6 6.3 매입채무결재기간 ( 일 ) 83.3 88.8 79.1 79.7 76.2 재고자산보유기간 ( 일 ) 3.3 6. 11.2 14. 16. Valuations ( 배 ) P/E.....9 P/B.... 1. EV/EBITDA (.3).1.8.1 2.8 EV/EBIT (.6).2 1.4.1 4.6 배당수익률 ( 보통, %) 2.6 2.6 2.6 1.1 2.1 8
Company Update 덕양산업 (249) CAPEX, 고성장을예고 WHAT S THE STORY? Event: 비스테온이현재의한국인대주주에지분매각후 (14.2.27) 주가 131% 상승. 대주주교체후회사내부정비기간으로탐방은받지않음. 동사의사업보고서및최근동종업계인인테리어부품사들탐방을통해알게된업황변화내용을중심으로분석 Impact: 동사의사업보고서에의하면 14 년의 Capex 계획은 241 억원으로지난 4 년간평균대비 3 배증가. 동사제품의성격을감안할때이는신규수주가확정되었음을의미. Action: 동사의주가는지난 개월간급등세를시현하였으나동사의매출액규모, 향후매출성장및수익성정상화가능성등을감안할때관심이유효하다는판단. 탐방후 Update 예정 임은영 Analyst esther.yim@samsung.com 2 22 7727 THE QUICK VIEW 크래쉬패드, 도어트림업체 : 덕양산업은크래쉬패드, 도어트림생산업체. 한국에만사업장이있으며연간매출액 8~9 천억원수준. 실적부진 : 연간매출액 8~9 천억원에도 BEP 수준의수익성으로시가총액이 4 억원내외에머물러왔음. ASP 하락 : 지난 3 년간동사제품의 ASP 는지속하락하였음. 신차수주부진으로믹스하향이주원인으로판단됨 AT A GLANCE 목표주가현재주가 Bloomberg code 시가총액 N/A 38,6원 249 KS 1,27.억원 Shares (float) 3,26,498주 (36.7%) 2주최저 / 최고 1,원 /36,1원 6일-평균거래대금.8억원 One-year performance 1M 6M 12M 덕양산업 (%) +38.9 +126.4 +14. Kospi 지수대비 (%pts) +37.8 +123.4 +133.2 대주주변경, 변화의시작 : 14 년에대주주가변경되면서주식시장의관심을받기시작함 비스테온의지분매각 : 동사의기존대주주였던비스테온은핵심사업부집중전략에따라인테리어사업부를매각하였음. (14.2.27 일자. 지분율 %, 금액 26 억원 ) CAPEX 급증, 향후매출고성장을의미 : 동사의 14 년 Capex 계획은 241 억원으로지난 4 년간대비 3 배증가예정. 통상자동차부품업체는신차출시일정에맞추어완성차부터수주를확정하고투자를진행함. 현대 / 기아차의소싱다변화정책에의해신모델수주를받았을것으로추정됨. 동사의생산품목은크래쉬패드, 도어트림으로완성차의원가절감을목적으로하는부품. 액면분할예정 : 동사는유통주식수확대를위해 1 주의금액을, 원에서 원으로분할할계획임. 이를위한주주총회예정일은 9 월 일이며매매거래정지기간은 1 월 6~22 일임. 1Q14 기준순현금 46 억원 : 1Q14 말기준동사의순현금은 46 억원으로 7/14 일자시가총액의 39% 비중. SUMMARY FINANCIAL DATA 21 211 212 213 매출액 ( 십억원 ) 82. 814.7 96.3 836.6 순이익 ( 십억원 ) 2. 7. 4.1 1.3 EPS (adj) ( 원 ) 718 2,16 1,231 44 EPS (adj) growth (%) (18.7) 21. (43.) (67.2) EBITDA margin (%) 1. 1.6.7.7 ROE (%) 4.1 1.8 6.7 2.4 P/E (adj) ( 배 ) 13. 4.3 12.6 9.6 P/B ( 배 )...9 2.3 EV/EBITDA ( 배 ) (4.2) (3.) (.3) 12.4 Dividend yield (%) 1. 12.8 1.6 1. 자료 : 삼성증권추정 Samsung Securities (Korea) www.samsungpop.com
덕양산업 CAPEX 급증, 향후매출고성장으로이어질전망 덕양산업, 주주현황 ( 십억원 ) 2 (%) 2 4 기타 : 32% 1 1 3 총주식수 : 3,26,498 주 2 윤성희외 : 63% 1 11 12 13 14E 1 세종공업 : 6% Capex ( 좌측 ) 유형자산대비 Capex ( 우측 ) 자료 : 덕양산업, 삼성증권 자료 : 덕양산업, 삼성증권 덕양산업, 제품별매출구성 덕양산업, 신규수주부진에따른 ASP 하락 Door Trim 2% 기타 8% ( 천원 ) 7 ( 천원 ) 2 6 6 48 Crash Pad 9% 11 12 13 46 크래쉬패드단가 도어트림단가 자료 : 덕양산업, 삼성증권 자료 : 덕양산업, 삼성증권 덕양산업 : 제품현황 제품이미지설명 Cockpit module Crash pad 와계기판, 오디오, 네비게이션, 공조시스템, 에어백등을일체화한제품. 개개의독립적 SYSTEM UNIT 를조립하여제품의 COST, WEIGHT 를절감하고전체구성의기본단위를제품화 Crash pad Dash Board 라고도불림. 운전에필요한각종정보와운전편의성을제공하는내장부품. 디자인, 편의성, 안정성측면에서매우중요한역할을하는핵심내장부품. Door Trim 자동차실내전후좌우측에장착되는제품으로파워윈도우스위치, 암레스트, 도어포켓, 스피커등으로구성. 자동차인테리어향상은물론승차자들에게주행중발생할수있는소음, 진동등을차단해주고측면충돌사고시승객을보호하는기능. 자료 : 덕양산업, 삼성증권 1
덕양산업 포괄손익계산서 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) 29 21 211 212 213 매출액 92 82 81 96 837 매출원가 88 78 87 899 829 매출총이익 4 4 8 7 8 ( 매출총이익률, %).7.6.9.8.9 판매및일반관리비 7 7 8 9 9 영업이익 (3) (4) () (2) (1) ( 영업이익률, %) (.) (.6) (.) (.2) (.2) 순금융이익 3 3 3 2 순외환이익 () () () () 순지분법이익 기타 3 4 9 3 1 세전이익 4 4 8 4 2 법인세 1 1 1 1 ( 법인세율, %) 21.8 31.3 17.3 1.2 34.8 순이익 3 2 7 4 1 ( 순이익률, %)..4.9..2 영업순이익 * 3 2 7 4 1 ( 영업순이익률, %)..4.9.4.2 EBITDA 6 6 13 7 6 (EBITDA 이익률, %) 1. 1. 1.6.7.7 수정 EPS ( 원 )** 883 718 2,16 1,231 44 주당배당금 ( 보통, 원 ) 4 4 4,94 628 3,876 주당배당금 ( 우선, 원 ) 배당성향 (%).3 2.4 227.8 49.6 91.9 현금흐름표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 29 21 211 212 213 영업활동에서의현금흐름 21 13 23 9 6 순이익 3 2 7 4 1 유 무형자산상각비 6 순외환관련손실 ( 이익 ) () () 지분법평가손실 ( 이익 ) Gross Cash Flow 12 11 12 1 1 순운전자본감소 ( 증가 ) 1 2 7 (3) () 기타 (3) () (1) (1) 투자활동에서의현금흐름 () (1) (3) (42) 29 설비투자 (3) (21) (6) (1) (7) Free cash flow 18 (8) 16 (1) (1) 투자자산의감소 ( 증가 ) () ( 배당금 ***) 기타 3 11 3 (32) 36 재무활동에서의현금흐름 (1) (1) () (16) (2) 차입금의증가 ( 감소 ) 자본금의증가 ( 감소 ) 배당금 (1) (1) (1) (16) (2) 기타 (4) 현금증감 2 1 14 () 32 기초현금 33 4 6 7 21 기말현금 4 7 21 3 참고 : * 일회성항목제외 ** 완전희석, 일회성항목제외 *** 지분법증권으로부터의배당 자료 : 덕양산업, 삼성증권추정 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 29 21 211 212 213 유동자산 12 16 21 172 171 현금및현금등가물 4 7 21 3 매출채권 88 88 118 19 17 재고자산 1 1 2 1 2 기타 9 11 12 41 1 비유동자산 47 1 3 6 7 투자자산 9 9 7 7 2 ( 지분법증권 ) 유형자산 32 38 41 48 무형자산 2 2 2 2 기타 3 3 4 3 자산총계 199 27 24 232 228 유동부채 13 144 183 17 168 매입채무 116 124 166 12 11 단기차입금 기타유동부채 14 2 17 19 17 비유동부채 8 2 2 7 사채및장기차입금 기타장기부채 8 2 2 7 부채총계 138 146 186 178 172 자본금 16 16 16 16 16 자본잉여금 17 17 17 17 17 이익잉여금 28 29 3 22 23 기타 () () () () () 자본총계 6 61 68 6 순부채 (4) () (7) (3) (3) 주당장부가치 ( 원 ) 18,669 18,464 2,32 16,412 16,79 재무비율및주당지표 12월 31일기준 29 21 211 212 213 증감률 (%) 매출액 3. (1.7) 4. 11.2 (7.7) 영업이익 적지 적지 적지 적지 적지 세전이익 31.8 (2.9) 136.1 (1.2) (1.2) 순이익. (14.7) 184.3 (41.7) (67.8) 영업순이익 * 44.8 (18.7) 21. (43.) (67.2) EBITDA (7.7) (.1) 적지 (1.1) 적지 수정 EPS** 44.8 (18.7) 21. (43.) (67.2) 비율및회전 ROE (%) 4.9 4.1 1.8 6.7 2.4 ROA (%) 1.6 1.2 3. 1.7.6 ROIC (%) (3.7) (4.1) (.3) (2.9) (1.) 순부채비율 (%) (89.7) (9.3) (13.1) (96.) (9.) 이자보상배율 ( 배 )..... 매출채권회수기간 ( 일 ) 49.4.2 46. 4.7 47.1 매입채무결재기간 ( 일 ) 64.3 7.3 6. 64. 66. 재고자산보유기간 ( 일 ).8.8.7.7.8 Valuations ( 배 ) P/E 7.9 13. 4.3 12.6 9.6 P/B.4...9 2.3 EV/EBITDA (.3) (4.2) (3.) (.3) 12.4 EV/EBIT (6.4) (69.1) (4.7) (1.6) 391.3 배당수익률 ( 보통, %) 1.2 1. 12.8 1.6 1. 11
자동차부품 Compliance Notice - 당사는 7 월 14 일현재지난 3 개월간위조사분석자료에언급된종목의지분증권발행에참여한적이없습니다. - 당사는 7 월 14 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료의애널리스트는 7 월 14 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 2 년간목표주가변경추이 엔브이에이치코리아 ( 원 ) 7, 6,, 4, 3, 2, 1, 13년 12월 14년 6월 덕양산업 ( 원 ) 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1,, 12년 7월 13년 1월 13년 7월 14년 1월 14년 7월 최근 2 년간투자의견및목표주가 (TP) 변경 엔브이에이치코리아 일자 214/7/1 투자의견 TP ( 원 ) 덕양산업 n/a 일자 214/7/1 투자의견 TP ( 원 ) n/a 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 3% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% ~ 3% HOLD ( 중립 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외 SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -1% ~-3% SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -3% 이하 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 % 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (± %) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 % 이상하락예상 12