21. 9. 27 산업이슈코멘트 황준호 2-7-1 j.hwang@dwsec.com 조우형 2-7-3 will.cho@dwsec.com 디스플레이 (Overweight) 분기패널가격안정화될전망 9 월하반기패널가격동향 : IT 패널 1~2%, TV 패널 1~2% 하락폭축소 주간이슈 : LG 전자 CEO 교체로그동안부진했던 high-end TV 부문의전략강화예상 투자전략 : LCD 산업은바닥권을통과하여점진적개선예상. Top pick 은 LG 디스플레이 패널가격동향 : 하락폭축소되며안정화 9월하반월패널가격은노트북 2%, 모니터 1~2%, TV 1~2% 하락하며최근급격하게하락하던패널가격이안정화되고있다. 패널가격이안정화되고있는이유는 1) IT 패널가격이현금원가수준까지이미하락했으며, 2) 9월고객사의주문이회복세에들어갔기때문이다. IT 패널은추가적인가격하락이어렵다는인식확산으로주문이회복되고있으며 TV 패널은성수기시즌에대비한다양한프로모션준비로전월대비두자릿수성장이가능할전망이다. 또한최근유일하게강세를보이고있는아이패드용 9.7 패널의경우 월출하량이 19 만대로전월대비 5% 의성장률을기록한것에이어 9월에는월간 2 만대를상회할전망이다. LCD 업황의급격한개선은연내어렵겠지만최악의국면은지난것으로판단된다. 주간이슈 : LG전자 CEO 교체로 TV 사업전략변화예상 LG전자의 CEO 가남용부회장에서구본준부회장으로지난 17일교체됐다. LG전자의오너경영체제강화로 LG디스플레이의패널단가협상력저하우려가있다. 그러나이러한부정적인측면보다는 LG전자의 TV 사업강화에따른긍정적인측면이더클전망이다. 올해상반기 LG전자가부진했던 high-end TV 부문의전략이강화될것으로예상한다. 1999년부터 2 년까지 LG디스플레이의대표이사를역임했기때문에 TV 사업에대한경험이풍부한것도긍정적으로작용할전망이다. 투자전략 : LCD 산업은바닥권을통과하여점진적개선예상. Top pick 은 LG디스플레이 LG디스플레이의실적은 3분기를바닥으로 분기에는소폭개선될것으로예상한다. 패널가격의추가적인하락은제한적이며공격적인원가절감으로수익성개선이전망된다. 선진국의수요회복이여전히불투명한상황이지만패널업체들의가동률이역사적하단에근접했기때문에점진적인업황개선이예상되며, Top pick 은 LG디스플레이를추천한다. 그림 1. LCD 패널가격변화율추이 ( 격주간 ) 그림 2. 모델별패널가격변화율 12 Notebook Monitor TV (9.=1) 1 노트북 15." 모니터 19" 모니터 22" 13 TV " TV 2" 12 TV 7" 11-1 - 9-12 5 7 9 1 9. 9. 9. 9.1 9.12 1.2 1. 1. 1. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.
LCD 패널가격및변화율추이 표 1. LCD 패널가격추이 ( 달러,%) 응용부문 사이즈 해상도 2H.Apr 1H.May 2H.May 1H.Jun 2H.Jun 1H.Jul 2H.Jul 1H.Aug 2H.Aug 1H.Sep 2H.Sep TV 2" WXGA 13x7 15 15 12 1 13 135 133 13 12 123 122 " WXGA 13x7 23 23 23 2 19 195 193 1 13 175 172 37" WXGA 13x7 255 253 25 5 23 233 22 22 22 2" FHD 192x1 335 335 335 33 5 315 35 295 25 25 7" FHD 192x1 5 35 3 25 2 1 39 39 Monitor 17" SXGA 12x1 7 7 7 71 7 7 3 57 57 19" WXGA+ 1x9 3 2 77 7 73 72 9 2 1 22" WSXGA+ x15 13 12 1 99 9 9 95 92 9 5 3 Notebook 1.1" SD 1x 33.5.5 31.5 31.5 31 31 3.5 3 29 2.5 1." HD 13x7 57 57 5 55 55 52 52 9 7 3 15." HD 13x7 1 1 5 57 5 5 51 5 변화율 ( 전반월대비 ) TV 2" WXGA 13x7-2.. -2.1-1. -1. -2.2-1.5-2.3-1.5-3.9 -. " WXGA 13x7... -1.5-1. -1.5-1. -2. -2.7 -. -1.7 37" WXGA 13x7. -. -1.2 -. -1.2-2. -. -2.1-2.1-3.5. 2" FHD 192x1... -1.5-1.5-1.5-1. -3.2-3.3-3.. 7" FHD 192x1. -1.1. -1.1-1.1-1.2-1.2-2. -2. -2.5. Monitor 17" SXGA 12x1-2.5-2. -2. -.1-1. -.3-1.5 -.5 -. -5.. 19" WXGA+ 1x9-1.2-1.2-2. -3. -1.3-3.9-1. -.2 -.3 -.1-1. 22" WSXGA+ x15-1. -1. -2. -1. -1. -2. -1. -3.2-3.3 -.5-2. Notebook 1.1" SD 1x -2.9-1.5. -3.1. -1.. -1. -1. -3.3-1.7 1." HD 13x7.. -1. -1.. -5.5. -5. -.1 -. -2.3 15." HD 13x7.. -1. -3.3-1.7-5.3. -5. -5.9 -.3-2.2 표 2. 월간 LCD 패널가격추이 ( 달러,%) 응용부문 사이즈 해상도 Nov.9 Dec.9 Jan.1 Feb.1 Mar.1 Apr.1 May.1 Jun.1 Jul.1 Aug.1 Sep.1 TV 2" WXGA 13x7 15 1 19 15 15 17 1 139 13 129 123 " WXGA 13x7 2 19 199 23 23 23 23 199 19 17 37" WXGA 13x7 255 255 255 255 255 255 252 7 239 231 22 2" FHD 192x1 3 3 3 3 3 335 335 31 3 25 7" FHD 192x1 5 5 5 5 5 5 33 23 5 39 Monitor 17" SXGA 12x1 72 72 7 79 75 71 7 2 57 19" WXGA+ 1x9 7 7 7 2 1 77 73 2 22" WSXGA+ x15 92 92 9 12 1 1 11 99 9 91 Notebook 1.1" SD 1x 33 3 3 3 33 31 3 29 1." HD 13x7 1 5 55 5 57 57 57 55 52 15." HD 13x7 1 5 1 1 1 5 5 5 5 변화율 (MoM) TV 2" WXGA 13x7 -.2-2.7 2.1.7. -2.3-2. -3.1-3. -3.7-5. " WXGA 13x7-3.1-2. 1.5 2.... -2. -2.5 -. -.5 37" WXGA 13x7-1.9..... -1. -2. -3. -3. -. 2" FHD 192x1-2.2.... -1.5. -2.2-3.1-5.5-5. 7" FHD 192x1-1..... -1.1-1.1-1.7-2.3 -.1-3.7 Monitor 17" SXGA 12x1 -.5. 5... -1.3-5.1 -. -5.7-7.5-7.3 19" WXGA+ 1x9-7.5. 5. 5. 2. -. -3. -5. -5.2 -.9 -.9 22" WSXGA+ x15 -.2... 2. -.5-2. -2.5-3. -5.2-7.2 Notebook 1.1" SD 1x -5. -1.5..3. -1.5-3. -3.1-1. -2. -5. 1." HD 13x7-3.2-5.7 -.3 1. 1.. -.9-2.7-5.5-7.7-9. 15." HD 13x7-2.3 -.7 -.1 3. 1.7. -. -5. -.1 -.3-1.1 2
주요패널가격추이 그림 3. 15. HD 노트북패널가격 (.=1) 12 노트북 15."(L) 9 그림. 19 WXGA+ 모니터패널가격 (.=1) 1 모니터 19"(L) 112 72 5 2 7.1 7.7.1.7 9.1 9.7 1.1 1.7 7.1 7.7.1.7 9.1 9.7 1.1 1.7 그림 5. 22 WSXGA+ 모니터패널가격 그림. WXGA TV 패널가격 (.=1) 2 모니터 22"(L) (.=1) 3 TV "(L) 2 12 2 1 72 7.1 7.7.1.7 9.1 9.7 1.1 1.7 7.1 7.7.1.7 9.1 9.7 1.1 1.7 그림 7. 2 FHD TV 패널가격 그림. 7 FHD TV 패널가격 (.=1) (.=1) 7 TV 2"(L) 1, TV 7"(L) 5 2 2 1 2 7.1 7.7.1.7 9.1 9.7 1.1 1.7 7.1 7.7.1.7 9.1 9.7 1.1 1.7 3
LCD 패널출하량추이 표 3. 월간 LCD 패널출하량추이 ( 천대 ) 응용부문 Sep.9 Oct.9 Nov.9 Dec.9 Jan.1 Feb.1 Mar.1 Apr.1 May.1 Jun.1 Jul.1 Aug.1 노트북 1,553 17,99 1,5 17,2 17,11, 19,59 1,9 21,7 2,92 17, 1,55 모니터, 15,22,319 17,937 1,2 1,991 19,39 17,75 1,7 17,9,22 15,555 TV 15,3 15,772,12 15,92,117 1,3,5,5 17,1 17,5 1,235 19,9 기타 1,7 93 71 793 92 7 5 75 92 929 91 977 Total 52,12 9,95 51,7 51,93 52,799,2 57,173 53,92 5,19 57,3 53,2 5,1 변화율 (%, MoM) 노트북 5. -3. 3.2 -.9-1. -5.5 21.2-5..1-2. -1.. 모니터 -7. -9.5.9 9.9. -19.7.3-1.9.2 -. -9.7 -. TV 11.5.9 2.2-1.2 1.2-11.1 17.9 -.2.9 -.2 3.3. Total 2.5 -.2 3..1 1.7-12.5 23.7-5.7 9.1-2.3-7.3 3. 변화율 (%, YoY) 노트북 3. 7.1 9.2 95.5 1. 9.5.1 5.5 57.9 1.9..1 모니터 1.7 9.5 9.2 7.9 15.5 2.5 29.1 11.7 12. -.7-9. -1. TV 9.9 1. 1.3 12.2 133. 7.1 9.9 57..5 3. 3.7.5 Total 27. 35.9 75.7 9.3 122.1 57. 5.7 3.3 35.5 22..2 7.9 자료 : DisplaySearch 그림 9. 삼성전자 LCD 패널출하량추이 ( 백만대 ) 15 노트북 (L) 모니터 (L) 1 TV(L) MoM 변화율 (L) YoY 변화율 (R) 12 그림 1. LG 디스플레이 LCD 패널출하량추이 ( 백만대 ) 15 노트북 (L) 모니터 (L) 12 TV(L) 기타 (L) MoM 변화율 (R) YoY 변화율 (R) 12 9 9 9 2 3 3-2 3.1 9.1 9. 9.7 9.1 1.1 1. 1.7 -.1 9.1 9. 9.7 9.1 1.1 1. 1.7-3 그림 11. AUO LCD 패널출하량추이 그림 12. CMI LCD 패널출하량추이 ( 백만대 ) 12 노트북 (L) 모니터 (L) 25 TV(L) 기타 (L) 1 MoM 변화율 (R) YoY 변화율 (R) 2 15 1 5 2-5 ( 백만대 ) 12 노트북 (L) 모니터 (L) 2 TV(L) 기타 (L) 1 MoM 변화율 (R) YoY 변화율 (R) 15 1 5 2.1 9.1 9. 9.7 9.1 1.1 1. 1.7-1.1 9.1 9. 9.7 9.1 1.1 1. 1.7-5 자료 : DisplaySearch 자료 : DisplaySearch
LCD TV 세트가격및변화율추이 표. 월간 LCD TV 세트가격추이 ( 달러,%) 구분 Sep.9 Oct.9 Nov.9 Dec.9 Jan.1 Feb.1 Mar.1 Apr.1 May.1 Jun.1 Jul.1 Aug.1 " LCD TV 5 39 59 23 33 9 5 5 593 7 5 37" LCD TV 922 52 9 51 5 71 59 7 773 2" LCD TV 1,75 1,2 1, 1,7 1, 957 919 1, 9 993 9 939 7" LCD TV 1,2 1,375 1,3 1,33 1,29 1,1 1,237 1,373 1,35 1,315 1,5 1,9 52" LCD TV 2,32 2,3 2,271 2,229 2,127 1,991 1,972 2,12 2,13 2, 2,3 1,97 " LED TV 1,1 99 995 95 953 9 3 95 9 5 2" LED TV 1,2 1,9 1,7 1,2 1, 1,13 1,139 1, 1,51 1,22 1,2 1,2 7" LED TV 1,92 1,2 1,99 1,95 1,1 1,515 1,35 1, 2,1 2,5 2,139 2, 52" LED TV 3,219 3,13 2,91 2,7 2,52 2,3 2,23 2,5 2,5 2,31 2,31 2,7 변화율 (%, MoM) " LCD TV -5.1-2. 3.1-5.5 1. -3. -.7. -9.9 2. -.2-3.3 37" LCD TV -3.2-7. 2. -2.1 -. -. -3. 1. -.3 2.5. -.3 2" LCD TV -9. -5.1 2. -3.2 -.3 -.7 -. 13. -.2 3. -3.3-2.2 7" LCD TV -7. -3.7. -7. -3. -. -.3 11. -2. -2.2..3 52" LCD TV -1.2-1. -1.3-1. -. -. -1. 2. 5.9-3. -.2-3.2 " LED TV.9-12.9 -.1-1. -3.2-2.2-1.5 7.3 1.5 -..2 3.5 2" LED TV.1. -.1 -. -.2 -.5. 9. 25.3-17.9-1.1-2. 7" LED TV -7.5 -. 1. -.2-15.1 -. 21.1-9.3.3-1.5.1.7 52" LED TV -9. -2. -.2-9.2 -.3 -. -.3-3.2 7. -.5 5.1 -.3 LED TV premium " LED TV 7. 55.9 51. 5.1 5. 53. 37.9 3. 53.1 39.7.3 5.2 2" LED TV 11..9 35.3 31.3 23.5 1.5 23.9 19.1 2. 29.1.1 31.2 7" LED TV 3.9 31.1 3.3 2..7 22.1.3 21.2 7.5 5.2 1..5 52" LED TV 37. 3.3 29.5 19. 17. 19. 13. 7. 9.2 13. 19. 17. LCD 원가비중 " LCD Panel..3 3.3 31.5 31. 33.3 33. 3.9 3.2.. 31.7 37" LCD Panel 2.2 3.5 29.3 3. 3.2 31.7.7 29.7 31.9 3.5 29. 29. 2" LCD Panel. 3.1.7 33. 33.9 35.5 37.. 3.9 33. 33.1 31.9 7" LCD Panel.2 33.3 31.3 33. 3.7 3.3 3...7.9 31.9 3.5 그림 13. LCD TV 가격및원가비중추이 그림 1. 37 LCD TV 가격및원가비중추이 1, " LCD TV 가격 (L) " LCD TV 용패널비중 (R) 5 1,3 37" LCD TV 가격 (L) 37" LCD TV 용패널비중 (R) 5 9 1,1 3 9 3 7 2 2 2 5 7.5 7.11.5.11 9.5 9.11 1.5 2 5 7.5 7.11.5.11 9.5 9.11 1.5 2 5
그림 15. 2 LCD TV 가격및원가비중추이 그림. 7 LCD TV 가격및원가비중추이 1, 2" LCD TV 가격 (L) 2" LCD TV 용패널비중 (R) 5 2,5 7" LCD TV 가격 (L) 7" LCD TV 용패널비중 (R) 5 1, 2,2 1, 3 1,9 3 1,2 1, 1, 2 1,3 2 7.5 7.11.5.11 9.5 9.11 1.5 2 1, 7.5 7.11.5.11 9.5 9.11 1.5 2 그림 17. LED TV 가격및프리미엄추이 그림 1. 2 LED TV 가격및프리미엄추이 1,2 " LED TV 가격 (L) CCFL 대비프리미엄 (R) 1, 2" LED TV 가격 (L) CCFL 대비프리미엄 (R) 7 1,1 7 1, 5 1, 1,2 2 9 5 1, 2 1 7 9. 9.1 9.12 1.2 1. 1. 1. 3 9. 9.1 9.12 1.2 1. 1. 1. 그림 19. 7 LED TV 가격및프리미엄추이 그림 2. 52 LED TV 가격및프리미엄추이 2, 2,2 7" LED TV 가격 (L) CCFL 대비프리미엄 (R) 1, 3, 52" LED TV 가격 (L) CCFL 대비프리미엄 (R) 5 2, 3,2 3 1, 2, 2 1, 2 2, 1 1, 9. 9.1 9.12 1.2 1. 1. 1. 2, 9. 9.1 9.12 1.2 1. 1. 1.
Global peer group valuation 표 5. LG디스플레이글로벌동종업체 Valuation 비교 ( 십억원,%, 배 ) 시가총액 매출액영업이익순이익 ROE P/E P/B EV/EBITDA 1F 11F 1F 11F 1F 11F 1F 11F 1F 11F 1F 11F 1F 11F LG 디스플레이 13,9, 25,59 1,9 2,35 1,522 1,3 1.1 13..9.2 1.2 1.1 2. 2. 삼성전자 112,2 15,125, 1,53 1,2,79 15,775 21.5 17.1 7.3 7.7 1.5 1.3 3.7 3.7 AUO 9,3 17,1 1,1 1,1 1,211 9 97 9.2. 1.2 1.2.9. 3.1 2.9 CMI 1,59 1,713 22,95 991 1,57 1 927 1.5.9 1. 11. 1..9 5..2 CPT 1,29 3,73 - - - - - - - - - - - - - Hannstar 1,22 - - - - - - - - - - - - - - SHARP 12,917 1, 3,3 1,5 1,725 37.5 5.3 2.3 15..9..1.2 평균 11.9 1.3 12.3 1. 1.1 1. 3. 3.5 자료 : Thomson Reuters, 대우증권리서치센터 표. 삼성SDI 글로벌동종업체 Valuation 비교 ( 십억원,%, 배 ) 시가총액 매출액영업이익순이익 ROE P/E P/B EV/EBITDA 1F 11F 1F 11F 1F 11F 1F 11F 1F 11F 1F 11F 1F 11F 삼성SDI 7,29 5,212 5, 377 2 3 2 7.1.7 2.5 15.7 1. 1.3 7.7.1 LG전자 1,11 57,15,3 1,2 2,9 1,21 1,5 1. 15.2 1..2 1.3 1.1.3 5.9 Panasonic 37,93 122,225 12,1,2 5,1 1,37 2,17 3.7 5.9 23.9 15....1 5. PDP 평균.5 9.9 1.2 13.2 1.2 1.1 7. 5. LG화학 21,7 1,737 2,7 2,1 2,7 2,5 2,9 3.1.5 11. 11.2 3.1 2.5. 7. Sanyo 11,2 22,9 23,7 71 223 37 13. 2.1 52.1 3.9. 5. 9.2.3 Sony 35,99 12,51,29 2,575 3,995 1,25 2,19 2.5.7 35.3 17.7.9... GS Yuasa 3,371 3,95,19 231 27 12 153 7.9 9.5 2.3 22.2 2.3 2.1 1.3.5 2차전지평균 13. 1.7 31.7 2.5 3.3 2. 7.7 7. 자료 : Thomson Reuters, 대우증권리서치센터 표 7. 대우디스플레이유니버스 ( 중소형주 ) Valuation 지표 ( 십억원,%, 배 ) 시가총액 매출액영업이익순이익 ROE P/E P/B EV/EBITDA 1F 11F 1F 11F 1F 11F 1F 11F 1F 11F 1F 11F 1F 11F 에스에프에이 95 51 9 1 7 37 1 15.2 21.7 9.5 5. 1. 1.2 13. 7.7 케이씨텍 171 2 223 2 22 19 23 12.5 13.7 9.1 7. 1.1 1..7 3. 아바코 17 2 22 17 29 15 25.. 7.. 1.7 1.3.9 2. 미래나노텍 19 39 39 23 31 22 25 13.3 13.9 9..1 1.2 1.1 5.3. 탑엔지니어링 93 11 1 12 19 3 1 3. 1. 27.9 5.2.9.7 7.9 5. DMS 199 22 2 29 3 15 19 9. 11. 13. 1.3 1.3 1.1 7. 7.9 자료 : 대우증권리서치센터 그림 21. 대우디스플레이유니버스수익률 ( 주간 ) 그림 22. 대우디스플레이유니버스수익률 ( 월간 ) KOSPI 삼성SDI 에스에프에이 LG디스플레이 전기 / 전자업종 아바코 LG 디스플레이 미래나노텍 탑엔지니어링 탑엔지니어링 미래나노텍 KOSPI 케이씨텍 케이씨텍 에스에프에이 전기 / 전자업종 DM S DM S 아바코 삼성 SDI 자료 : 대우증권리서치센터 - - - -2 2 자료 : 대우증권리서치센터 -15-1 -5 5 1 15 7
그림 23. 글로벌 LCD 패널업체상대주가추이 (9.1.5=1) 25 LG디스플레이 AUO CMI 2 CPT 15 1 5 9.1 9. 9.7 9.1 1.1 1. 1.7 자료 : Thomson Reuters 그림 25. 글로벌디스플레이장비업체상대주가추이 (9.1.5=1) 35 케이씨텍탑엔지니어링 3 에스에프에이 TEL 25 Ulvac 2 15 1 5 9.1 9. 9.7 9.1 1.1 1. 1.7 자료 : Thomson Reuters 그림 27. 글로벌디스플레이업체 ROE-P/B 비교 (1F) 그림. 글로벌 PDP 업체상대주가추이 (9.1.5=1) 35 3 25 2 15 1 5 9.1 9. 9.7 9.1 1.1 1. 1.7 자료 : Thomson Reuters 그림 2. 글로벌광학필름업체상대주가추이 3 2 1 자료 : Thomson Reuters 삼성 SDI LG 전자 Panasonic Sony Hitachi Pioneer (9.1.5=1) 7 미래나노텍신화인터텍 에이스디지텍 3M 5 Gamma 9.1 9. 9.7 9.1 1.1 1. 1.7 그림 2. 글로벌광학필름업체 ROE-P/B 비교 (1F) (P/B, 배 ) 1. 삼성 SDI LG 전자 삼성전자 (P/B, 배 ) 3M 에이스디지텍 LG 화학 1.2 Hitachi LG 디스플레이 3. Sony Sharp Panasonic CMI AUO 2 신화인터텍 코오롱인더 엘엠에스. 1 DNP Nitto Denko 미래나노텍 (ROE,%). 5 1 15 2 25 자료 : Thomson Reuters, 대우증권리서치센터 (ROE,%) 5 1 15 2 25 3 35 자료 : Thomson Reuters, 대우증권리서치센터
Compliance Notice - LG 디스플레이 : 회사가 LP 업무를수행하는 ELW 의기초자산발행법인. LG 디스플레이 : 회사가 LP 업무를수행하는주식선물발행법인. LG 디스플레이 : 회사가발행한 ELW 의기초자산발행법인. - 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )) 매수 (2% 이상 ), Trading Buy(1% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) ( 원 ), LG 디스플레이,, 2,.7 9.7 1. 9