퀀트이기욱 02-768-3001 keewook.lee@dwsec.com 바닥확인한농산물시장 ETF 농산물가격은미국과남미의이상기후, 우크라이나의지정학적불안, 절대적으로낮은가격레벨등으로연초이후상승세를나타내고있다. 국내증시에상장된농산물관련 ETF는 KODEX 콩선물 (H) 과 TIGER 농산물선물 (H) 2종목이다. 두 ETF는환헤지상품이고기초지수는농산물선물 (futures) 지수로선물롤-오버에따른손익을반영하므로현물지수와차이가발생할수있다. 하반기에주요농산물생산국들에가뭄을유발하는엘리뇨발생확률이높아지고있고소맥과옥수수주요산지인우크라이나의지정학적불안으로인해중단기적으로농산물 ETF는상승세를지속할것으로보인다. 농산물가격이연초이후상승세를나타내며관련 ETF 들이 +6%~8% 가량상승했다. 농산물가격이상승한배경은미국과남미의이상기후, 우크라이나의지정학적불안, 절 대적으로낮은가격레벨등이다. 국내증시에는 KODEX 콩선물과 TIGER 농산물선물등 2 종목의농산물관련 ETF 가상 장되어있다 < 표 1>. 두상품모두환헤지가되어있고기초지수인 S&P GSCI 농산물지수는각각관련선 물 (Futures) 에투자했을때수익을반영한선물지수로현물지수와는차이가있다. 표 1. 농산물관련 ETF ( 억원, %) 코드 기초자산 상장일 시가총액 KODEX 콩선물 (H) A138920 S&P GSCI Soybeans Index(TR) 2011-03-15 54 0.68 삼성자산운용 TIGER 농산물선물 (H) A137610 S&P GSCI Agriculture Enhanced Index(ER) 2011-01-11 201 0.70 미래에셋자산운용 자료 : Wisefn, KDB대우증권리서치센터 총보수 운용사 그림 1. 농산물선물 ETF 연초이후 +8.5% 상승 그림 2. S&P GSCI Agriculture Enhanced Index 구성비중 (2011.3.15=100) cotton cocoa Chicago 160 6.7% 1.5% wheat sugar 22.6% 140 9.6% 120 coffee 3.8% 100 80 60 KODEX 콩선물 (H) TIGER 농산물선물 (H) soybeans 18.6% Kansas wheat 5.2% 40 11.03 11.09 12.03 12.09 13.03 13.09 14.03 corn 32.0% 자료 : S&P Dow Jones Indices, KDB 대우증권리서치센터
선물계약 (futures contract) 은만기가존재하므로만기가다가오면매수포지션을유지하기위해근월물계약을청산하고차월물계약으로롤-오버 (roll over) 를수행해야한다. 이때차월물가격이근월물보다더높은상황 ( 컨탱고, contango) 에서는싸게근월물을매도하고비싸게차월물을매수해야하므로차월물과근월물의가격차이만큼손실이발생한다. 따라서컨탱고가지속되면선물지수의수익률은현물지수를하회한다. TIGER 농산물선물 (H) 의기초지수인 S&P GSCI Agriculture Enhanced Index(ER) 은선물가격변화에따른수익에롤-오버에서발생하는손익까지반영한초과수익 (excess return) 지수이다. KODEX 콩선물 (H) 의기초지수인 S&P GSCI Soybeans Index(TR) 은대두선물에투자했을때총수익 (total return) 지수로선물롤-오버손익에보유현금에서발생하는이자수익까지반영한다. S&P GSCI Agriculture Enhanced Index(ER) 는밀, 옥수수, 대두, 설탕, 커피등여러농산물선물로구성되는데옥수수의비중이 32.0% 로가장높고밀이 27.8%, 대두가 18.6% 의비중을차지한다 < 그림 2>. 2012 년이후대두가다른농산물에비해상대적강세를나타내면서 KODEX 콩선물 (H) 이 TIGER 농산물선물 (H) 에비해높은누적성과를나타냈지만 TIGER 농산물선물 (H) 은농산물시장전체에분산투자하는효과로인해상대적으로수익변동성이낮다. 당사의전망에따르면농산물가격은중단기적으로상승할것으로보인다. 태평양적도수온이비정상적으로상승하며미국과남미등주요농산물생산지에가뭄을유발하는엘리뇨발생가능성이점차높아지고있다 < 그림 3>. 소맥과옥수수의주요산지가운데하나인우크라이나의지정학적불안이지속되고있다는점도농산물가격상승요인으로작용하고있다. 2011 년이후최저치까지하락후반등하고있는농산물가격은여전히절대적으로낮은레벨을보이고있어농산물 ETF에대한투자는중단기적으로유효할전망이다. 그림 3. 8월이후엘리뇨발생가능성 50% 이상 그림 4. 2011 년이후최저치까지하락한후반등한농산물가격 (2005.1.2=100) 500 옥수수밀 400 대두 300 200 100 0 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 자료 : IRI, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터
ETF 종합현황 중국금융위기우려로인해이현선물매도를강화함에따라 KOSPI 지수 ETF 는 -2.2% 하락했다. 반면상대적으로중소형주가강세를나타내며 KOSDAQ ETF 는 +0.6% 상승했다. 대부분업종이하락한가운데소프트웨어, 소비재, 미디어통신 ETF 가강세를 나타냈다. 국고채 ETF 는안전자산선호로강세를나타냈고중국의경기둔화우려와중국기업들의 신용위기우려로구리 ETF 가급락했다. 원유 ETF 는지정학적불안에도원유재고가예 상을크게하회하며약세를나타냈다. 표 2. ETF 주간종합현황 ( 단위 : 억원, %) 상세 종목수 수익률 5D 1M 3M 일거래대금금액비중 설정액금액비중 주간설정 / 환매 주체별주간순매수금융투자투신보험 주가지수 KOSPI 17-2.2 0.5-1.5 2,647 36.08 87,441 49.92 502-1,043 3,455-1,743 114-5 -537 KOSDAQ 3 0.6 3.3 7.9 1 0.02 660 0.38 0 0.0 0.9-0.3 0.0 0.0-0.6 파생 레버리지 4-4.7 0.7-4.3 2,882 39.28 24,971 14.26 274 22 1,212-146 12-5 -810 인버스 3 2.4-0.4 2.2 1,331 18.14 4,925 2.81-292 13 143 33 100 0-257 1 년이하 6 0.05 0.2 0.4 309 4.21 19,016 10.86 335 0.0-42.2-0.7 0.2 1.1 29.4 채권 3 년만기 6 0.04 0.2 1.1 21 0.29 8,437 4.82 0 0.0 4.6-2.4-0.6 0.0-1.7 10 년만기 2 0.46 0.2 2.1 8 0.11 637 0.36 0 0.0-0.3 2.2 0.2 0.0-2.1 회사채 2-0.45-0.2-0.1 0 0.01 641 0.37-92 0.0 0.7 0.5 0.0 0.0-1.2 금속 6-2.2-0.3 1.7 5 0.06 830 0.47 0-2.2-1.8-0.5 0.0 0.0 4.4 Commodity 농산물 2-0.5 7.7 7.2 1 0.02 255 0.15 0 0.1-2.5 0.4 0.0 0.0 2.0 원유 1-2.6-0.8 2.0 0 0.00 51 0.03 0 0.0 0.3 0.0 0.1 0.0-0.4 IT 4-1.0 1.6 4.3 12 0.17 2,170 1.24-13 0.0 34.1-27.2 0.5 0.0-6.0 금융 6-3.0 1.2-2.3 13 0.18 601 0.34 112 0.1-109.7 0.0 112.5 0.0-4.9 에너지 / 화학 4-2.9-3.0-6.3 1 0.01 324 0.19 0 0.0-1.6 1.0 0.0 0.0 0.8 업종 자동차 3-2.4 0.5 0.7 2 0.02 292 0.17 0-1.2 2.6 0.0 0.0 0.0-0.8 조선 / 운송 4-3.8-2.3 0.3 2 0.03 264 0.15 3 0.0 4.1 0.0 0.1 0.0-3.9 철강 3-1.7-5.1-2.5 1 0.01 175 0.10 0 0.0-0.4 0.0-0.1 0.0 0.7 건설 2-4.8 1.8 7.5 2 0.02 118 0.07 0 0.0-6.7 0.0 0.1 0.0 6.6 기타 5 0.9 2.6 5.1 2 0.02 228 0.13-1 0.0 2.9 0.0 0.0 0.0-0.7 가치주 5-1.9 0.7-1.2 3 0.04 677 0.39 0 0.0-1.3 0.0 0.0 0.0 0.0 성장주 1-2.3 2.0 0.1 0 0.00 43 0.02 0 0.0 0.4-0.4 0.0 0.0 0.0 배당주 3-0.1 0.5 1.1 4 0.05 828 0.47 0 0.0 0.0 0.3 0.0 0.0-0.6 스타일 우량주 3-0.5 1.7 3.3 2 0.02 452 0.26 10 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0-0.1 중소형주 2-0.4 1.4 5.9 1 0.01 72 0.04 0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 경기방어 2 0.0 2.7 5.8 2 0.03 217 0.12-12 0.0 3.1-0.3-1.9 0.0 0.0 경기민감 2-2.9-0.5-1.4 1 0.02 407 0.23 0 0.0 0.8 0.2-0.8 0.0 0.0 삼성 4-3.0-0.9-3.3 19 0.01 9,114 5.20-23 0.0-36.2-0.5 38.6 0.0-0.7 그룹주 현대차 2-3.0-1.8-3.6 1 0.01 341 0.19 13 0.0 1.3-0.5 0.0 0.0-0.2 LG 2-2.3-1.3-3.0 0 0.00 115 0.07 0 0.0 1.1-0.8 0.0 0.0 0.2 통화 달러 2 0.0 0.1 0.4 4 0.05 268 0.15 2-0.1-1.3 0.5 0.0 0.0 0.9 중국 6-1.6-4.8-9.2 35 0.56 3,659 2.13 44-9.6-21.3-0.7 11.2 0.0 20.5 지역 미국 2-0.5 3.0 7.3 3 0.04 252 0.14 0 0.1-17.1 0.3 0.0 0.0 14.3 브릭스 3-2.5-0.8-5.8 0 0.00 127 0.07 0 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0-0.1 일본 1-2.1-0.5-1.3 0 0.00 55 0.03 0 0.0 0.7 0.0 0.0 0.0-0.7 하이일드 1-0.5 1 3 0 0.00 63 0.04 0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 합성 미국부동산 2-1.7 2 11 0 0.00 158 0.09 0 0.0-0.1 0.0 0.0 0.0 0.1 미국바이오 1-3.2 3 31 3 0.04 262 0.15 5 0.0-2.6 0.0 0.0 0.0 2.5 연기금
표 3. K200 지수관련 ETF 현황 ( 단위 : 원, 억원, %) KOSPI 200 가격수익률괴리율 거래대금 설정 / 환매 1 주 1 개월 설정잔액 금융투자 투자자별주간순매수투신은행보험 KODEX 200 25,300-2.29-0.31 2,112 501-2,204 42,681-1,647-2,270 3,493 223 33 0 216 TIGER 200 25,375-2.17-0.28 345-25 -6,298 15,491-212 -678 161-18 659 1 7 KINDEX200 25,395-2.36-0.28 24-38 -181 8,266-10 -49 16 26 30 0 2 파워 K200 25,485-2.29-0.28 9 0 271 6,677-6 30 8 0-18 0 0 KOSEF 200 25,385-2.21-0.30 30 13 52 3,110-2 -14 5 12 3 0 1 Arirang 200 25,350-2.15-0.29 10 0 0 3,486 0-14 11 0-4 0 0 KStar 200 25,400-2.27-0.26 74 66 195 3,162 0-136 6-2 131 0 0 TREX 200 25,590-2.29-0.28 1 0 0 627 0 0 0 0 0 0 0 합계 2,604 517-8,164 83,500-1,877-3,131 3,699 239 834 1 226 KODEX 레버리지 11,100-4.58-0.22 2,968 281-4,217 23,288-6 -3,983 149 351 90-3 3,273 TIGER 레버리지 10,030-4.77-0.05 57-11 -63 1,204 2-158 29 47 25 0 55 레버리지 KINDEX 레버리지 4,220-4.84-0.25 5 4 4 139 0-20 0 0 15 0 4 KStar 레버리지 9,895-4.74-0.16 1 0 0 218 0-4 2 0 0 0 2 인버스 합계 3,031 274-4,276 24,848-4 -4,164 180 398 129-3 3,333 KODEX 인버스 7,695 0.00-0.15 1,200 587 795 4,956 12 136 33-11 100 0-261 TIGER 인버스 8,240 0.00 0.00 12 0 17 99 1 6 0-12 0 0 5 KINDEX 인버스 9,175 0.00-0.11 1 0 0 46 0 0 0 0 0 0 0 연기금 합계 1,176-292 895 4,947-19 921 25-7 -102-6 -767 표 4. 주간수익률상하위 ( 단위 : %) 주간수익률상위 1 주 1 개월 주간수익률하위 6 개월 1 년 1 주 1 개월 1 TIGER 소프트웨어 3.3 8.2 8.6 28.0 48.7 KODEX 구리선물 (H) -7.8-8.8-9.7-7.9-17.7 2 KODEX 골드선물 (H) 2.5 6.2 11.6 4.6-14.0 TIGER 구리실물 -6.4-8.3-8.6-9.7-18.8 3 TIGER 생활소비재 2.4 3.1 7.5 8.5-7.5 KODEX 조선 -6.1-5.6-8.8-11.1-3.3 4 TIGER 금은선물 (H) 2.1 6.4 11.8 2.7-15.6 TIGER 건설기계 -5.0 1.7 6.9-12.5-21.8 5 TIGER 미디어통신 1.5 1.4 0.8-6.6-1.6 TIGER 브릭스 -4.7-1.5-4.6-6.7-12.0 6 TIGER 농산물선물 (H) 1.2 9.6 7.2 0.4-7.3 ARIRANG 조선운송 -4.5-2.5-4.0-9.0-3.0 7 KINDEX 코스닥스타 1.1 3.8 8.7 4.5-1.3 KODEX 건설 -4.5 1.8 8.1-9.4-21.1 8 FIRST 스타우량 1.0 3.7 8.9 6.6 0.0 KODEX 은행 -4.1 2.1-1.0 2.7-0.1 9 KOSEF 10 년국고채레버리지 0.8 0.1 3.6 4.1-3.3 TIGER 금속선물 (H) -4.0-3.0-5.0-5.3-15.6 10 KODEX 10 년국채선물 0.5 0.2 2.2 2.4-0.3 TIGER 조선운송 -4.0-3.0-2.7-8.9-7.0 주 : KOSPI200 지수관련 ETF 는제외 표 5. 거래대금상위 일평균거래대금 ( 억원 ) 1 주 1 개월 6 개월 주간가격등락률 (%) 금융투자 주체별순매수 ( 백만원 ) 1 KOSEF 단기자금 244 155 222 0.04 0-372 -101 0 448 2 KINDEX 중국본토 CSI300 21 15 13-2.41-1,208 147-15 19 1,037 3 KODEX 단기채권 16 26 37 0.05-200 821-352 0-253 4 KODEX 삼성그룹 16 12 22-2.53 1 1,606-22 -2,020 226 5 KODEX CHINA A50 12 9 10-1.19-1 -2,298-156 3,007-553 6 TIGER 차이나 A300 11 - - -1.76 61-25 0 0-36 7 KINDEX 삼성그룹주 10 14 3-3.05 0-3,053 77 2,951 0 8 TIGER 중국소비테마 10 4 7-0.40 0 2,381 1,336-2,923-5 9 KOSEF 국고채 7 9 4 0.08 0 130 3,968 14-51 10 TIGER 반도체 7 8 5-0.62 0-4,447 4,496 0-23 주 : KOSPI200 지수관련 ETF 는제외 투신 보험 6 개월 1 년
표 6. 설정 / 환매상위 ( 단위 : 억원, %) 설정상위 환매상위 주 : KOSPI200 지수관련 ETF 는제외 이번주 설정액증감지난주 1 개월누적 설정액증감률 설정총액 주간가격등락률 보유비중이번주지난주 1 KODEX 단기채권 225 201-74 2.3 9,970 0.05 1.02 1.06 2 TIGER 유동자금 172 18 142 4.6 3,887 0.04 2.60 2.72 3 KODEX 은행 113 0 113 70.7 273-4.07 0.00 0.00 4 KINDEX 중국본토 CSI300 44 34 65 5.2 884-2.41 1.12 0.02 5 TIGER 반도체 15 88 107 1.2 1,274-0.62 0.00 0.00 6 GIANT 현대차그룹 13 0 13 6.4 225-2.76 0.07 0.08 7 KStar 우량업종 10 0 10 7.2 153-1.49 0.00 0.00 8 KINDEX 삼성그룹주 8 156 269 0.8 1,003-3.05 0.00 0.00 9 KODEX 합성- 미국바이오 5 9 17 2.1 261-3.15 0.98 1.00 10 KODEX 조선 3 0 3 2.7 118-6.11 0.01 0.01 1 KStar 우량회사채 -92 0-92 -14.5 543 0.14 1.89 1.61 2 KODEX 삼성그룹 -29-18 -71-0.4 7,618-2.53 0.11 0.11 3 KINDEX 단기자금 -22 0-22 -2.6 825 0.04 0.00 0.00 4 KOSEF 단기자금 -20-40 -343-1.4 1,471 0.04 0.03 0.03 5 ARIRANG 단기유동성 -20 90 135-1.1 1,751 0.05 0.00 0.00 6 TIGER IT -18-114 -147-2.6 694-1.55 0.00 0.00 7 TIGER 경기방어 -12 0 2-7.7 148 0.29 0.00 0.00 8 TIGER 중국소비테마 -9-4 -25-0.6 1,406-0.40 0.00 0.00 9 KODEX 반도체 -9 0-9 -6.7 126-0.57 0.00 0.00 10 TIGER 삼성그룹 -2 2 2-0.4 360-3.52 0.00 0.00 표 7. 괴리율상하위 ( 단위 : 원, %) 괴리율상위 괴리율하위 가격 NAV 괴리율 평균괴리율 5 일 1 개월 표준편차 주간수익률 1 KStar 중국본토 CSI100 7,450 7,405 0.61 1.29 0.46 0.31 0.68-0.40 2 KODEX Brazil 5,180 5,089 1.79 1.17 0.91 0.56 1.21-0.57 3 TIGER 라틴 3,765 3,735 0.79 0.88 0.64 0.62 0.29-2.20 4 KINDEX 합성- 선진국하이일드 (H) 105,050 104,683 0.35 0.42 0.30 0.52 0.60-0.47 5 KODEX China H 14,335 14,279 0.39 0.36 0.27-0.01 0.66-3.10 6 TIGER 금속선물 (H) 6,040 6,000 0.67 0.27 0.09 0.12 0.41-4.04 7 TIGER 브릭스 4,555 4,532 0.51 0.27 0.11 0.02 0.62-4.68 8 ARIRANG 주도주 5,020 5,012 0.15 0.25 0.15 0.05 0.20-3.36 9 KINDEX 합성- 미국리츠부동산 (H) 50,965 51,006-0.08 0.20 0.00 0.04 0.48-1.72 10 TIGER 차이나 11,270 11,334-0.56 0.19 0.19 0.20 0.65-3.43 1 TIGER 구리실물 7,330 7,469-1.87-1.20-1.30-1.02 0.81-6.44 2 TIGER 차이나 A300 4,415 4,470-1.24-0.63-0.71-0.71 0.64-1.76 3 ARIRANG 네오밸류 5,760 5,795-0.61-0.59-0.36-0.34 0.26-2.03 4 TIGER 원유선물 (H) 10,365 10,470-1.01-0.58-0.40-0.31 0.60-2.56 5 KODEX 구리선물 (H) 6,665 6,678-0.19-0.50-0.21-0.17 0.46-7.81 6 TIGER 철강소재 8,485 8,476 0.11-0.45-0.08-0.10 0.35-1.90 7 ARIRANG 방어주 5,995 6,025-0.49-0.44-0.26-0.17 0.25-0.25 8 KODEX Japan 9,175 9,204-0.31-0.43-0.19-0.19 0.35-2.09 9 KODEX 반도체 17,975 18,045-0.39-0.38-0.20-0.17 0.19-0.57 10 GIANT 현대차그룹 22,070 22,198-0.58-0.38 0.00-0.13 0.42-2.76 주 : 1) NAV( 순자산가치, Net Asset Value) 는주식, 현금, 배당, 이자소득등을포함한 ETF 의순자산가치 2) 괴리율은시장가격과순자산가치의차이를나타내며시장가격의고평가및저평가정도를판단하는지표 : 괴리율 = ( 가격 -NAV)/NAV x 100 3) 5 일평균괴리율을기준으로정렬