LG 전자 ( 주 ) 제 88 회외선순위무보증사채는다음과같습니다. 회차 발행금액 발행일 만기일 평정종류 등급 OUTLOOK 69-3 1,500 억원 2013-07-31 2020-07-31 정기 AA Stable 71-1 2,000 억원 2013-10-18 2018-10-18 정기 AA Stable 71-3 900 억원 2013-10-18 2023-10-18 정기 AA Stable 73-2 1,200 억원 2014-01-24 2019-01-24 정기 AA Stable 73-3 1,600 억원 2014-01-24 2021-01-24 정기 AA Stable 74-1 2,000 억원 2014-05-29 2019-05-29 정기 AA Stable 74-2 1,300 억원 2014-05-29 2021-05-29 정기 AA Stable 74-4 600 억원 2014-05-29 2029-05-29 정기 AA Stable 77-1 2,100 억원 2015-02-02 2020-02-02 정기 AA Stable 77-3 2,100 억원 2015-02-02 2025-02-02 정기 AA Stable 77-4 1,000 억원 2015-02-02 2030-02-02 정기 AA Stable 78-1 1,100 억원 2016-02-24 2019-02-24 정기 AA Stable 78-3 1,400 억원 2016-02-24 2023-02-24 정기 AA Stable 79-1 900 억원 2016-09-06 2019-09-06 정기 AA Stable 79-3 1,300 억원 2016-09-06 2023-09-06 정기 AA Stable 79-4 1,500 억원 2016-09-06 2026-09-06 정기 AA Stable 83-1 1,600 억원 2017-04-28 2022-04-28 정기 AA Stable 83-3 700 억원 2017-04-28 2027-04-28 정기 AA Stable 88 600 억원 2018-01-31 2033-01-31 정기 AA Stable
LG 전자 LG ELECTRONICS, INC. 수석연구원이수민 02.2014.6213 smlee@nicerating.com 기업평가 3 실장최우석 02.2014.6234 wschoe@nicerating.com 평가등급 평가내역 유효등급 AA/Stable 평가대상평가종류등급확정일 제 88 회외선순위무보증사채 정기평가 2018.04.03 기업신용등급 ( 원화 / 외화 ) 무보증채권 AA/Stable AA/Stable PROFILE 평가등급추이 구분 실적 전망 사업위험 AA AA 재무위험 A AA 기타고려요인 + 0 - 계열관계요인 0 주요재무지표 단위 : 억원 회계기준 K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS 재무제표기준 연결 연결 연결 연결 연결 연결 구분 2012 2013 2014 2015 2016 2017 매출액 551,226 567,723 590,408 565,090 553,670 613,963 당기순이익 1,028 2,227 5,014 2,491 1,263 18,695 EBITDA 29,989 31,772 38,068 31,250 30,807 42,361 잉여현금흐름 977-2,423-4,367 4,715 7,882-4,227 자산총계 347,661 355,281 370,684 363,139 378,553 412,210 총차입금 86,384 92,110 90,024 88,273 86,590 94,505 EBIT/ 매출액 (%) 2.2 2.2 3.1 2.1 2.4 4.0 EBITDA/ 금융비용 ( 배 ) 6.5 7.8 8.6 6.6 7.1 11.1 총차입금 /EBITDA( 배 ) 2.9 2.9 2.4 2.8 2.8 2.2 부채비율 (%) 173.6 180.0 185.3 179.7 183.4 180.9 현금흐름표중이자, 배당수취, 법인세관련은영업현금흐름으로, 배당지급은재무현금흐름으로분류 평가근거 가전및 TV 사업부문에서세계수위권의사업경쟁력보유 등급 전망 (Outlook) 휴대폰부문의경쟁력부족에따른영업적자지속부담 가전및 TV사업부문의우수한영업실적으로전사기준안정적영업수익창출 투자소요에대응가능한규모의우수한영업현금흐름창출력보유 우수한재무안정성및재무적융통성확보 가전부문의우수한수익창출력과프리미엄제품비중증가를통한 TV부문의실적개선을바탕으로안정적인영업실적을지속할것으로전망됨 1
평가등급 NICE 신용평가 는 LG 전자 ( 이하 회사 라함 ) 의상기사채에대한신용등급을 AA/Stable 로평가한다. 자체신용도대비계열관계를반영한 notch 조정은이루어지지않았다. 등급핵심논거 : AA 회사는 2017 년말기준국내외 123 개자회사를보유한글로벌전자기업으로, 4 개사업부에서전자완제품과자동차전장부품을, 자회사인 LG이노텍에서휴대폰, 디스플레이및자동차용부품을생산하고있다. 또한회사는 LG디스플레이를관계기업으로보유하여수직계열화를통한품질및원가경쟁력을확보하고있다. 가전및 TV사업부문경쟁력은세계수위권수준으로우수하다. TV, 냉장고, 세탁기, 에어컨등의주요전자완제품은우수한제품개발력과브랜드력을바탕으로세계수위권의시장지위를확보하고있다. TV 는삼성전자에이어글로벌 2 위의지위에있다. 냉장고와세탁기도삼성전자, 월풀, GE 등과경쟁하며프리미엄제품을주도하고있고, 에어컨역시가정용에서우수한시장지위를유지하고있다. 가전및 TV사업부문의우수한실적을바탕으로전사수익성이안정적으로유지되고있다. 2016 년에는휴대폰부문의큰폭의적자에도불구하고 TV와가전부문의이익창출력확대에힘입어 2015 년대비전사수익성이개선되었다. 2017 년에도휴대폰부문의영업적자가지속되었으나, TV부문의 UHD LCD 및 OLED TV 등고부가제품매출확대, 가전부문의이익규모증가세에힘입어 EBIT/ 매출비율은 4.0% 까지개선되었다. 휴대폰부문이전사수익성의변동요인으로작용하지만, TV부문의수익성개선과가전부문의우수한이익창출력을바탕으로회사전체로는안정적인수익성유지가가능할전망이다. 안정적영업현금창출을통해투자소요에대한대응이가능할전망이다. 회사는 2013 년이후연간 3 조원이상의 EBITDA 를창출해왔으며 2017 년에는 4.2 조원의 EBITDA 를창출하였다. 사업경쟁력유지를위한투자는최근 5 년간연평균 2.3 조원규모로소요되어, 영업현금흐름으로투자소요의대부분이충당하고있다. 가전및 TV사업부문의안정적인수익창출력을바탕으로향후연간 4 조원이상의 EBITDA 창출이가능할것으로예상되나, 신성장동력확보및전방수요대응을위한투자가지속될것으로전망되어잉여현금흐름의창출규모는제한적일것으로예상된다. 우수한재무안정성및재무적융통성을보유하고있다. 2017 년말부채비율이 180.9% 로양호한수준이며, 순차입금의존도 14.6%, 순차입금 /EBITDA 1.4 배로회사의전반적인재무안정성은우수하다. 또한 3.4 조원의현금성자산을보유하고있고, 장부가액 7.7 조원의부동산과 8.2 조원의매출채권을활용할수있는등재무적융통성이매우우수한것으로판단된다. 향후에안정적이익창출및잉여현금창출이예상되어재무안정성의강화가가능할전망이다. 등급전망 : Stable 냉장고, 세탁기, 에어컨등가전부문의우수한수익창출력과프리미엄제품비중증가를 통한 TV 부문의실적개선을바탕으로안정적인영업실적을지속할것으로전망된다. 2
전망분석 (Forward Looking Analysis) 기본가정및전제 추정은회사연결재무제표를기준으로수행함 회사매출은사업부문별업황, 실적추이와회사계획등을종합적으로감안함 각종비용은회사의비용구조및최근추세를반영하여적용함 운전자금은기존회전기간이유지되는것으로가정함 영업관련투자는회사사업계획및투자정책기조를반영함 배당은기존추이유지를가정함 주요지표추정결과 표 주요재무및등급변동검토지표전망 단위 : 억원 구분 16 17 18(F) 19(F) 매출액 553,670 613,963 638,139 678,436 EBIT 13,378 24,685 30,670 34,412 주요 EBITDA 30,807 42,361 49,537 54,540 재무지표 잉여현금흐름 7,882-4,227 8,910 11,807 총차입금 86,590 94,505 87,564 79,432 순차입금 55,633 60,194 52,598 42,258 주요등급변동 EBIT/ 매출액 (%) 2.4% 4.0% 4.8% 5.1% 검토지표 잉여현금흐름 / 총차입금 (%) 9.1% -4.5% 10.2% 14.9% 잉여현금흐름 = 영업활동현금흐름 CAPEX 사업전망 회사는가전및 TV사업부문의안정적이고우수한수익창출능력을바탕으로향후에도점차개선되는매출및영업이익창출규모를보일것으로예상된다. 휴대폰사업부문의적자가지속되고있으나회사의비용구조조정및수익위주모델출시등에따라영업적자규모는축소가능할전망이다. 자동차부품 (VC) 사업부문의경우우수한수주실적확보를매출의양호한성장이예상되며수익성도현재는영업적자를보이고있으나중장기적으로는규모의경제달성등을통해영업이익으로전환이가능할전망이다. 자회사인 LG이노텍이영위하는전자부품사업에서도전방기업으로부터의수주확대등에따라당분간매출확대와영업이익규모증가가예상된다. 재무전망 각사업부문의손익변동에도주력사업의안정적성장이예상되어당분간 EBITDA 창출규모는성장할것으로예상된다. 매출증가에따른운전자금부담이수반될전망이나, 영업현금창출규모도평균적으로증가할것으로예상된다. 다만, 회사는기존사업에서의경쟁력유지와신규사업에서의경쟁력확보를위한투자를확대할계획으로투자규모는과거대비증가할것으로예상된다. 그럼에도회사는전사적으로투자규모를 EBITDA 창출규모내에서관리하는재무정책을유지하고있는것으로파악되어제한적인규모의잉여현금창출은가능할것으로전망된다. 종합하면, 중단기적으로회사는안정적이익창출을통한자본확충과잉여현금창출을통한채무부담감소가예상되어재무안정성강화가가능할전망이다. 3
주요모니터링및등급변동검토요인휴대폰의제품경쟁력회복및 TV 사업의수익성개선세유지여부, 미국세이프가드발동과관련한가전부문영업수익성저하여부, 신성장동력확보및전방수요대응을위한투자규모와이로인한차입금변동수준등이향후주요모니터링요소이다. 표 등급변동검토요인 구분상향조정검토하향조정검토 등급변동검토요인 가전부문에서경쟁우위를유지하고 TV와휴대폰의성과가확고하게향상되어사업다각화효과가강화되거나 연결기준 EBIT/ 매출비율이 6% 를상회 & 잉여현금흐름 / 총차입금비율이 10% 를상회하는수준이지속될것으로전망되는경우 경쟁심화또는미흡한시장대응으로인해사업기반의안정성이저하되거나 연결기준 EBIT/ 매출이 2% 미만을지속할것으로예상되는경우 주 : 등급변동검토는상기요인 ᆞ 지표가절대적인것은아니며기타요인을종합적으로고려하여수행됨. 그림 EBIT/ 매출액단위 : % 그림 잉여현금흐름 / 총차입금단위 : % 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 UPside 5.1 4.8 4.0 3.1 2.4 2.1 DOWNside '14 '15 '16 '17 '18(F) '19(F) 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 (5.0) (10.0) 14.9 UPside 9.1 10.2 5.3 DOWNside '14 '15 '16 '17 '18(F) '19(F) (4.9) (4.5) [ 예측정보활용시유의사항 ] 본보고서에포함된모든전망ᆞ추정관련정보는당사가합리적이라고판단한가정ᆞ근거및분석틀과성실한분석을통해산출한예측정보이며, 회사제시자료, 공시자료, 당사의견해등이종합적으로반영되었습니다. 예측정보는특성상, 미래불확실성, 예상치못한환경변화, 입수가능정보의한계등에따라실제결과치와다를수있으며정확성을보증할수없습니다. 또한주요변수가정이유의미한상황에도영업관련자산 / 부채변동, 비영업투자활동, 유동성보유정책, 수급요인 / 환율 / 금리등대내외변수로결과치와다를수있습니다. 예측정보가실제결과치와차이가클경우, 변화가일시적인지구조적인지판단하고, 필요한경우신용평가에반영될수있습니다. 다만제시된예측정보이외에도다양한정량적, 정성적요인을광범위하게고려해신용등급이결정되므로예측정보와실제결과치의일치정도에상관없이미래에새로이부각된다른중요한요인에주로기반하여신용평가가이루어질가능성도있습니다. 4
회사개요회사는 2017 년말기준국내외 123 개자회사를보유한글로벌전자기업으로, 4 개사업부에서전자완제품과자동차전장부품을, 자회사인 LG이노텍에서휴대폰, 디스플레이및자동차용부품을생산하고있다. HE(Home Entertainment, 주력제품 TV), MC(Mobile Communications, 휴대폰 ), H&A(Home Appliance & Air Solution, 냉장고, 세탁기, 에어컨등생활가전 ) 의전자완제품이주력사업군이며, 자동차전장부품을생산하는 VC(Vehicle Components) 사업을성장동력으로육성하고있다. 2017 년기준각부문의매출비중은 HE 30%, MC 20%, H&A 30%, VC 및기타 10%, LG이노텍부품 10% 수준이다. 사업위험가전및 TV 제품경쟁력은세계수위권수준이나휴대폰은경쟁력확보미흡 TV, 냉장고, 세탁기, 에어컨등의주요전자완제품은우수한제품개발력과브랜드력을바탕으로세계수위권의시장지위를확보하고있다. TV는삼성전자에이어글로벌 2 위의지위에있다. 냉장고와세탁기도삼성전자, 월풀, GE 등과경쟁하며프리미엄제품을주도하고있고, 에어컨역시가정용에서우수한시장지위를유지하고있다. 한편과거피쳐폰시장에서매우우수한역량을보였던휴대폰은스마트폰시장에대한대응이늦어져경쟁력이약화되었다. 프리미엄제품의집중적인개발로일정수준브랜드력을회복하고 2014 년까지점유율이제고되었으나, 스마트폰시장이성숙기에도달한가운데차별화된경쟁력확보가미흡하여 2015 년이후점유율이하락세를보이고있다. 표 사업부문별매출및성장률추이 단위 : 억원 '12 '13 '14 '15 '16 '17 매출 HE 196,640 192,079 193,786 173,976 174,255 186,737 MC 99,406 130,150 147,979 140,034 120,239 116,663 H&A 155,137 170,617 167,625 165,313 172,782 192,260 VC/ 기타 47,378 28,763 36,260 42,676 48,241 58,699 부품 53,160 62,115 64,661 61,381 57,546 76,414 내부거래 -20,646-16,001-19,903-18,290-19,392-16,810 전체 531,075 567,723 590,408 565,090 553,670 613,963 성장률 HE - -2.3% 0.9% -10.2% 0.2% 7.2% MC - 30.9% 13.7% -5.4% -14.1% -3.0% H&A - 10.0% -1.8% -1.4% 4.5% 11.3% VC/ 기타 - - - - 13.0% 21.7% 부품 - 16.8% 4.1% -5.1% -6.2% 32.8% 전체 - 6.9% 4.0% -4.3% -2.0% 10.9% 자료 : 회사공시자료 안정적인성장세를보이는가전부문과성장동력으로육성중인자동차전장부품을중심으로매출이확대되고있으며, 2017 년이후에는 TV 사업부문매출실적도개선가전부문의안정적인매출성장세에도불구하고 TV와휴대폰의부침으로전사매출실적은일정수준변동성을보이고있다. 2012 년 53 조원규모였던회사의완제품매출은옵티머스시리즈, G 시리즈등을통한스마트폰시장에대한대응으로 2014 년 59 조원으로확대되었다. 그러나 TV시장성숙에따른매출감소, 휴대폰부문의경쟁력확보미흡등 5
으로 2016 년다시 55 조원규모로축소되었다. 한편, LG 이노텍의연결내부거래제거 후부품매출은 5 조원내외로발생하고있다. 2016 년까지 TV시장성숙에따른수요정체로 TV부문성장성이제한적이었으나, 2017 년 OLED TV 시장이점차확대되는가운데, 회사가 OLED TV 시장개화를본격적으로선도하기시작하고 UHD LCD TV 등고부가제품매출이확대되며 HE부문매출이상당폭증가하였다. 또한가전부문이안정적인성장세를유지하고있고, 신성장기반으로육성하고있는자동차전장부품이성장의한축이될전망으로, 전사매출은점진적으로확대되는모습을보일것으로예상된다. 가전부문의우수한이익창출력과 TV 부문의수익성개선으로전사수익안정성개선회사의영업수익성은매출비중이높은휴대폰부문의영향을상당수준받아왔으나, 최근가전과 TV부문의수익성이개선되면서휴대폰부문의영향력이감소한상태이다. 2012~2015 년전사수익성의변동추이는휴대폰부문의영업실적추이와유사한흐름을보였으나, 2016 년에는휴대폰부문의큰폭의적자에도불구하고 TV와가전부문의이익창출력확대에힘입어 2015 년대비전사수익성이개선되었다. 2017 년에도휴대폰부문의영업적자가지속되었으나, HE부문의 UHD LCD 및 OLED TV 등고부가제품매출확대, 가전부문의안정적인이익규모증가세에힘입어 EBIT/ 매출비율은 4.0% 까지개선되었다. 표 영업이익및수익성추이 단위 : 억원 '12 '13 '14 '15 '16 '17 EBIT HE 4,989 3,916 5,113 573 12,374 15,667 MC 514 718 2,682-1,196-12,181-7,172 H&A 7,137 7,334 6,254 9,817 13,175 14,891 VC/ 기타 -1,013-840 1,097 492-1,039-1,665 부품 773 1,362 3,140 2,237 1,048 2,965 전체 12,400 12,490 18,286 11,923 13,378 24,685 EBIT/ 매출 HE 2.5% 2.0% 2.6% 0.3% 7.1% 8.4% MC 0.5% 0.6% 1.8% -0.9% -10.1% -6.1% H&A 4.6% 4.3% 3.7% 5.9% 7.6% 7.7% VC/ 기타 -0.2% -0.1% 0.2% 0.1% -0.2% -0.3% 부품 1.5% 2.2% 4.9% 3.6% 1.8% 3.9% 전체 2.3% 2.2% 3.1% 2.1% 2.4% 4.0% 자료 : 회사공시자료 휴대폰은 2016 년하반기중인력재배치가이루어졌고수익성개선활동이지속되고있음에도불구하고 2017 년 7,000 억원이상의영업적자를기록하였으며, 휴대폰경쟁력확보에시간이소요될전망으로단기간내영업이익실현가능성은제한적인것으로판단된다. 한편디스플레이업계의설비철수등에따른공급량조정으로 2016 년 4 분기까지 LCD패널가격이상승하였으나이후 2017 년업계수급이안정적인수준을회복함에따라 LCD패널가격이하향안정화되었다. TV는수요가정체된가운데중국의디스플레이및 TV 경쟁력제고에따른경쟁심화가지속될전망으로최근회사의 TV부문이보이고있는수익성에는변동성이내재되어있다고판단된다. 다만세계 TV시장을주도하는회사의우수한경쟁력과 UHD LCD, OLED TV 등프리미엄제품의비중증가를바탕으로전반적인 6
수익성은과거보다높은수준을유지할것으로예상된다. 또한확고한경쟁우위를유 지하고있는가전제품도프리미엄제품판매확대를통해우수한수익성을지속할것으로 전망된다. 한편, 회사가전부문중미국가정용세탁기수출에있어, 2018 년 2 월 7 일부터미국의세이프가드가시행되어, 저율관세할당량을초과하는물량에대하여고율의관세가부과될전망이다. 회사는기존재고물량을통해세이프가드발동초기에대응이가능할것으로예상되며, 2018 년하반기미국현지공장설립등을통해관세부과조치에적극적으로대응할것으로전망된다. 또한회사전체매출중북미매출이 30% 미만수준이며, 미국가정용세탁기매출이북미매출의일부임을감안할때전사영업수익성에대한세이프가드의영향은제한적일것으로예상된다. 종합하면, 휴대폰부문이전사수익성의변동요인으로작용하지만, TV 부문의수익성개 선과가전부문의우수한이익창출력을바탕으로향후에도회사전체수익성은안정된추 이를보일것으로예상된다. 재무위험이자부담능력우수한수준이며, 현금흐름창출력으로투자대응가능전망회사의이자부담능력 (EBITDA/ 금융비용 ) 은휴대폰부문의실적에따른 EBITDA 창출규모에영향을받고있지만, 2012 년부터 6 배이상의우수한수준을유지하고있다. 휴대폰사업의적자축소와 TV 및가전부문의수익성개선세를고려할때, 향후회사의이자부담능력은현수준보다개선될것으로예상된다. 한편, 회사는 2013 년이후연간 3 조원이상의 EBITDA를창출하고있으며 2017 년에는 4.2 조원의 EBITDA 를창출했다. 사업경쟁력유지를위한투자는최근 5 년간연평균 2.3 조원규모로, 영업현금흐름으로투자소요의대부분을충당해왔다. 회사는향후 TV 및가전부문의안정적인수익창출력을바탕으로연간 4 조원이상의 EBITDA 창출이가능할것으로예상된다. 다만, 신성장동력확보및전방수요대응을위한투자가지속될것으로전망되어향후투자규모는과거대비증가할전망이다. 그러나, 회사는 EBITDA 창출규모내에서투자를집행하는재무정책을보이고있으며, 영업수익창출규모도확대되고있어투자확대에도불구하고잉여현금창출이가능할것으로예상된다. 표 현금흐름추이 단위 : 억원 '12 '13 '14 '15 '16 '17 EBITDA 29,989 31,772 38,068 31,250 30,807 42,361 운전자금증감 -4,609 121-9,944 3,696 2,593-9,953 영업활동현금흐름 21,011 22,109 20,292 26,188 31,580 21,663 CAPEX -20,034-24,532-24,659-21,473-23,697-25,889 잉여현금흐름 977-2,423-4,367 4,715 7,882-4,227 배당금지급 -591-585 -735-1,090-1,174-729 종속 / 관계회사투자 1,903-559 -71 541-415 -280 외부자금조달 -8,763 7,255 1,378-799 -1,614 9,137 자료 : 회사공시자료 7
우수한재무안정성및재무적융통성보유 2017 년말부채비율이 180.9% 로양호한수준이며, 순차입금의존도 14.6%, 순차입금 /EBITDA 1.4 배로회사의전반적인재무안정성은우수하다. 또한 3.4 조원의현금성자산을보유하고있고, 장부가액 7.7 조원의부동산과 8.2 조원의매출채권을활용할수있는등재무적융통성이매우우수한것으로판단된다. TV부문의수익성개선과가전부문의우수한이익창출력을토대로한안정적인영업실적전망을감안할때, 회사는중장기적으로우수한재무안정성을유지할것으로예상된다. 표 재무안정성지표추이 단위 : %, 배 '12 '13 '14 '15 '16 '17 부채비율 173.6 180.0 185.3 179.7 183.4 180.9 차입금의존도 24.8 25.9 24.3 24.3 22.9 22.9 순차입금의존도 18.2 18.3 18.0 16.6 14.7 14.6 총차입금 /EBITDA 2.9 2.9 2.4 2.8 2.8 2.2 순차입금 /EBITDA 2.1 2.0 1.8 1.9 1.8 1.4 EBITDA/ 금융비용 6.5 7.8 8.6 6.6 7.1 11.1 자료 : 회사공시자료 기타고려요소회사는계열전자사업부문의지주회사역할을하며연결종속기업인 LG이노텍외에 LG디스플레이를보유하고있다. 기초전자부품기업인 LG이노텍과디스플레이기업인 LG디스플레이를보유함으로써회사는수직계열화를이루어양사의경쟁력을바탕으로품질및원가경쟁력을확보하고있다. 계열관계 ( 자체신용도 ) 자체신용도에서 notch 조정은이루어지지않음 LG 계열전반의매우우수한영업실적및재무안정성을고려할때, 유사시계열의회사에대한지원여력은매우우수한수준으로판단된다. 한편회사는계열주력사업의한축을담당하고있으며전자사업부문내지주회사의역할을하고있어계열의회사에대한지원의지는매우높은수준으로평가된다. 다만계열전반의신용도와회사자체신용도의근접으로최종신용등급을결정하는과정에서 Notch 조정은이루어지지않았다. 표 계열관계반영구분 항목 판단근거 계열관계요인 계열통합 Profile ( 계열지원능력 ) LG 그룹은화학, 통신, 전자사업의안정적영업실적을바탕으로지원여력우수 신용의존성 ( 계열지원의지 ) 지배적긴밀성 그룹지주사가회사의최대주주이며회사를통해 LG 이노텍, LG 디스플레이를지배하여지배적긴밀성높은수준 사업적긴밀성 그룹핵심사업을영위하고있으며, 계열사와사업적거래관계도중요한수준으로사업적긴밀성높은수준 재무적긴밀성 그룹내재무적비중중요한수준이며주요자회사지분확보하고있어재무적긴밀성높은수준 계열신용도와회사자체신용도근접으로계열요인으로 Notch 조정하지않음 8
유동성분석 2017 년말연결기준총차입금은 9.5 조원으로단기성차입금은단기차입금 0.3 조원, 유동성장기차입금 0.4 조원, 유동성장기사채 0.7 조원등총 1.4 조원으로구성되어있다. 단기성차입금비중은 14.4% 이며, 3.4 조원의현금성자산과회사의수익창출력등을고려할때유동성대응능력은우수한수준이다. 다만 VC사업등성장동력강화와부품부문의전방수요에대응한증설등으로투자부담이존재하며, 매출증가에따른운전자금부담도상시적으로존재한다. 그러나 TV와가전부문의수익성제고와휴대폰부문의적자축소를통한 EBITDA 확대로자금소요에충분히대응할수있을것으로예상된다. 또한풍부한유형자산을활용한외부자금조달능력과계열과회사의매우우수한대외신인도등을감안할때, 회사의유동성위험은매우낮은수준으로판단된다. 9
평가방법론적용당사는본평가에대하여산업별평가방법론 -비금융일반기업 (2015) 과산업별평가방법론- 총론1(2015), 총론2(2016), 신용평가일반론을주요방법론으로적용하였으며적용결과는다음과같다. 평가방법론에대한구체적인내용은 NICE 신용평가 의홈페이지 www.nicerating.com/ 공시 / 평가방법론 에서찾아볼수있다. 표 평가방법론범주별적용결과 구분 실적전망 AAA AA A BBB BB B AAA AA A BBB BB B 1. 사업위험 ( 산업위험 ) ( 경쟁지위 ) 2. 재무위험 ( 금융비용커버리지 ) ( 현금흐름의적정성 ) ( 재무구조 / 자산의질 ) ( 재무적융통성 ) 3. 기타요소 + 0-4. 계열관계 0 주 ) 는실적과전망간에차이가발생한지표를의미 10
본건신용평가등급산정에이용한중요자료는감사보고서, 사업보고서, 분기 ( 반기 ) 보고서, 경영공시자료, 차입금현황등입니다. 장기신용등급 AAA 개별신용등급별정의및 정의 원리금지급확실성이최고수준이며, 현단계에서합리적으로예측가능한장래의어떠한환경변화에도영향을받지않을만큼안정적임. ( 기준년도 : 1998 ~ 2017 년, 단위 : %) 연간 평균누적 협의광의협의광의 0.00 0.00 0.00 0.00 AA 원리금지급확실성이매우높지만 AAA 등급에비해다소열등한요소가있음. 0.00 0.00 0.00 0.00 A 원리금지급확실성이높지만장래급격한환경변화에따라다소영향을받을가능성이있음. 0.00 0.00 0.60 2.24 BBB 원리금지급확실성은인정되지만장래환경변화로원리금지급확실성이저하될가능성이있음. 0.00 0.00 1.80 5.56 BB 원리금지급확실성에당면문제는없지만장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있음. 0.00 0.00 7.82 11.78 B 원리금지급확실성이부족하여투기적이며, 장래의안정성에대해서는현단계에서단언할수없음. 0.00 8.33 15.92 19.86 CCC 채무불이행이발생할가능성을내포하고있어매우투기적임. 0.00 0.00 11.81 20.29 CC 채무불이행이발생할가능성이높아상위등급에비해불안요소가더욱많음. 0.00-13.73 34.91 C 채무불이행이발생할가능성이극히높고현단계에서는장래회복될가능성이없을것으로판단됨. 100.00 100.00 43.07 38.89 D 원금또는이자가지급불능상태에있음. - - - - 주 1: AA 등급에서 CCC 등급까지는그상대적우열정도에따라 +, - 기호를첨부할수있음. 주 2: 구조화금융관련평가의경우등급기호뒤에 "(sf)" 를부기함. 주 3: 연간은 2017 년기준이며, 평균누적은 1998~2017 년을기준으로한 3 년차평균누적임. 주 4: 협의은금융투자업규정제 8-19 조의 9 제 3 항제 2 호의부도정의에의해산정한임. 주 5: 광의은금융투자업규정시행세칙 < 별표 31> 제 3 조제 1 항제 9 호의광의의부도정의에의해산정한임. 유의사항 NICE 신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE 신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견이며, NICE 신용평가 가외부에제공하는보고서및연구자료 ( 이하 발간물 ) 는상대적인신용위험현황및전망에대한견해를포함할수있습니다. NICE 신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 의신용등급과발간물은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE 신용평가 의신용등급과발간물은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급과발간물은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE 신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급과발간물은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대한자체적인분석과평가를수행하여야하며, 개인투자자의경우외부전문가의도움을통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE 신용평가 는신용등급결정에활용하고발간물에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 는신용평가대상인발행주체와그의대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나, NICE 신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE 신용평가 는신용등급결정시활용된또는발간물에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위, 미제공등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE 신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및발간물정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE 신용평가 에서작성한발간물에수록된모든정보의저작권은 NICE 신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE 신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다. 본신용평가의평가개시일은 2018.03.28 이고, 평가완료일은 2018.04.02 입니다. 최근 2 년간발행인과체결ㆍ완료한다른신용평가용역건수및총액은각각 6 건, 154.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른신용평가용역을수행하고있지않습니다. 또한발행인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전연도평가수수료비중은당사의직전연도전체신용평가수수료총액의 1.74% 에해당됩니다. 최근 2 년간발행인과체결한비신용평가용역계약체결건수및금액은 0 건, 0.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른비신용평가용역을수행하고있지않습니다. 또한동기업집단의직전연도비신용평가용역수수료비중은직전연도전체비신용평가용역수수료총액의 0.00% 에해당됩니다. 11
NICE 신용평가 의신용평가실적서등 등급별 연도별 연간 ( 단위 : 개, %) 2008 년 2009 년 2010 년 2011 년 2012 년 2013 년 2014 년 2015 년 2016 년 2017 년 AAA 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 AA 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 A 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 1 0.85 0 0.00 1 0.93 0 0.00 0 0.00 0 0.00 BBB 1 1.59 0 0.00 0 0.00 1 2.50 1 2.33 2 4.26 1 2.38 0 0.00 0 0.00 0 0.00 BB 0 0.00 2 9.09 0 0.00 0 0.00 2 13.33 1 4.17 2 7.41 2 6.45 1 3.85 0 0.00 B 1 2.94 0 0.00 2 10.53 1 10.00 1 12.50 0 0.00 0 0.00 2 14.29 0 0.00 0 0.00 CCC 0 0.00 1 10.00 3 37.50 1 16.67 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 CC 0-0 - 0 0.00 0 0.00 0-0 - 1 50.00 1 50.00 0 0.00 0 0.00 C 0-2 66.67 2 66.67 0 0.00 2 66.67 1 50.00 0-0 - 0-1 100.00 투자등급 1 0.45 0 0.00 0 0.00 1 0.36 2 0.63 2 0.61 2 0.59 0 0.00 0 0.00 0 0.00 투기등급 1 1.64 5 8.06 7 15.22 2 6.06 5 15.63 2 5.71 3 6.52 5 9.80 1 2.44 1 2.44 전체 2 0.70 5 1.71 7 2.29 3 0.96 7 2.02 4 1.10 5 1.30 5 1.27 1 0.26 1 0.27 연초신용등급보유업체수 285 293 306 313 347 362 385 393 384 372 평균누적표 (1998 년 ~ 2017 년 ) ( 단위 : %) 구분 1 년차 2 년차 3 년차 4 년차 5 년차 6 년차 7 년차 8 년차 9 년차 10 년차 11 년차 12 년차 13 년차 14 년차 15 년차 16 년차 17 년차 18 년차 19 년차 AAA 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 AA 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 A 0.12 0.32 0.60 0.99 1.32 1.50 1.71 1.71 1.71 1.71 1.71 1.71 1.71 1.98 2.31 2.31 2.31 2.31 2.31 BBB 0.68 1.36 1.80 2.24 2.52 2.62 2.72 2.72 2.72 2.95 3.20 3.62 3.93 4.28 4.69 5.18 5.49 5.49 5.49 BB 3.83 6.11 7.82 8.79 9.29 9.63 9.63 9.82 10.19 10.19 10.40 10.61 10.83 11.06 11.30 11.30 11.30 11.30 11.30 B 이하 9.87 14.30 16.79 17.43 17.65 17.65 17.65 17.90 18.18 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 18.50 투자 0.21 0.46 0.68 0.94 1.15 1.24 1.35 1.35 1.35 1.45 1.56 1.75 1.90 2.16 2.47 2.73 2.90 2.90 2.90 투기 6.28 9.47 11.51 12.34 12.72 12.92 12.92 13.13 13.47 13.59 13.72 13.86 14.01 14.18 14.36 14.36 14.36 14.36 14.36 전체 1.35 2.20 2.81 3.20 3.45 3.57 3.65 3.71 3.81 3.91 4.03 4.21 4.36 4.59 4.86 5.02 5.13 5.13 5.13 연초등급 구분 연간신용등급변화표 신용등급변화표 ( 대상기간 : 1998 년 ~2017 년 ) ( 단위 : %) 연말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D WR AAA 95.09 0.29 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4.62 AA 1.13 89.44 2.90 0.00 0.00 0.00 0.00 6.53 A 0.00 5.74 81.00 4.09 0.18 0.37 0.12 8.49 BBB 0.00 0.00 6.41 69.37 3.54 2.11 0.68 17.89 BB 0.00 0.00 0.15 4.75 60.49 5.21 3.83 25.57 B 이하 0.00 0.00 0.22 0.22 2.02 60.76 9.87 26.91 연초등급 구분 3 년신용등급변화표 ( 단위 : %) 3 년차말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D WR AAA 85.91 1.03 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 13.06 AA 4.05 70.95 6.12 0.21 0.10 0.10 0.00 18.46 A 0.00 14.53 53.13 5.34 0.43 1.14 0.64 24.79 BBB 0.00 0.18 13.62 32.10 2.12 2.30 1.86 47.83 BB 0.00 0.00 0.66 8.76 14.05 2.98 8.26 65.29 B 이하 0.00 0.24 0.49 0.49 0.97 12.38 18.20 67.23