E Chief Economist 박상현 (2122-9196) shpark@hi-ib.com 212-5-28 [ 경제 ] HI Economy 그렉시트리스크를미국지표가완충 그렉시트불확실성지속 VS 미국소비심리개선 HI Research Center Data, Mode & Insight 6 월 17 일실시될그리스재선거결과에대한시장의관심도쏠리고있는가운데최근여론조사결과긴축기조를지지하는구여권지지율이야당을한발앞서고있는것으로나타남. 단기적으로최악의사태는일단피할가능성이높아짐 Economist 이승준 (2122-9187) sjee@hi-ib.com 긴축을지지하고있는신민당의지지율이 25.6~27.7% 로 1 위를유지하면서사회당과함께전체 3 석중과반의석을 11`~16 석넘기는다수의석을차지할것으로나타남. 현여론조사결과처럼총선결과가나올경우그렉시트리스크는단기적으로진정될수있을것임. 다만, 당사는단기적으로그렉시트가발생할가능성은낮지만시간의문제일뿐그렉시트는불가피할것으로보이며최소한하반기중그리스의디폴트선언은배제할수없다는생각임 그렉시트불안감이다소진정될가능성이높아지고있는가운데무엇보다긍정적시그널은미국경기지표의모멘텀이점차회복될가능성이높아지고있음. 지난주발표된주요 4 월미국경제지표를살펴보더라도 4 월자본재수주를제외하고주택지표를중심으로대부분지표가시장기대치를상회함 주목되는지표는 5 월미시간대소비자심리지수로 5 월동지수는 79.3 으로 4 월 76.4 는물론 5 월예비치 (77.8) 를상회하면서 27 년 1 월이후최고치를기록함. 그렉시트불안감에따른주가조정에불구하고미국소비심리개선세가유지되고있음은미국주택지표개선흐름을바탕으로고용시장도점진적이지만회복기조를이어가고있기때문임. 더욱이유가급락에따른가솔린가격의하락도소비심리개선에한몫을담당함 요약하면그렉시트리스크가여전히글로벌금융시장과경기에부담을주고있지만그나마가솔린가격하락과완만한고용시장회복을통해개선되고있는미국경기지표가그렉시트악영향을일부완충시켜주고있음 원화약세효과주시 그렉시트우려가다소주춤해질수있고중국역시경기부양의지를내비치면서위험자산, 특히원자재혹은자본재업종이단기적으로반등모멘텀을회복할여지가있음. 그러나현시점에서는원화약세흐름을좀더주목할필요가있다는생각임 중국 1~4 월기업이익증가율이 -1.6% 로 2 월이후의역신장흐름을이어가고있으며 1~3 월증가율 -1.3% 에비해서도더욱악화된상황임. 반면. 중국내과잉부담은별다른개선시그널이나타나지않고있음. 재고증가율은 3 월에비해서는둔화되었지만둔화속도가상대적으로완만해재고조정이더디게이루어지고있음을뒷받침해줌 한편중국정부는과잉부담을안고있는철강업종에대한제철소건설을최근승인해준것으로알려짐. 제철소건설승인건은중국정부의경기부양의지, 특히고정투자사이클의회복의지를다시확인시켜주었다는점은긍정적측면이있지만중국내대표적과잉산업인철강산업의구조조정의경우상당한시간이걸릴수도있음을동시에시사함 원화의경우달러화강세, 외국인자금이탈과더불어유럽과중국경기부담에따른국내경기사이클의하방리스크확대로약세흐름을이어가면서 1,1 원대에진입함. 그렉시트가현실화되지않는다면현실적으로원 / 달러환율은당분간 1,15 원수준을중심으로등락할가능성이높음 결국원화약세현상이당분간이어진다는관점에서중국관련자본재보다는원화약세효과를누릴수있는업종이상대적으로안전한투자처역할을할것임 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중 제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.
그렉시트불확실성지속 VS 미국소비심리개선 그렉시트불확실성리스크가지속되고있는가운데 6월 17일실시될그리스재선거결과에대한시장의관심이쏠리고있다. 여론조사결과에따르면여야간팽팽한대립구도가지속되고있지만최근들어긴축기조를지지하는구여권지지율이야당을한발앞서고있는것으로나타나고있어단기적으로최악의사태는일단피할가능성이높아지고있다. < 그림1> 의 4대여론조사기관의여론조사결과에따르면긴축을지지하고있는신민당의지지율이 25.6~27.7% 로 1 위를유지하면서사회당과함께전체 3석중과반의석을 11`~16 석넘기는다수의석을차지할것으로나타나고있다. 현여론조사결과처럼총선결과가나올경우그렉시트리스크는단기적으로진정될수있을것이다. 그러나그리스그렉시트리스크가이번재선거결과로모두해소되는것은분명아닐것이다. 당사는단기적으로그렉시트가발생할가능성은낮지만시간의문제일뿐그렉시트는불가피할것으로보이며최소한하반기중그리스의디폴트선언은배제할수없다는생각이다. 그렉시트불안감이다소진정될가능성이높아지고있는가운데무엇보다긍정적시그널은미국경기지표의모멘텀이점차회복될가능성이높아지고있음이다. 물론 < 그림3> 의주요국 ( 경제권 ) 의서프라이즈지수가대부분하락기조를유지하고있지만미국서프라이즈지수의경우추가하락보다는바닥다지기에들어가는모습이다. 지난주발표된주요 4월미국경제지표를살펴보더라도 4월자본재수주를제외하고주택지표를중심으로대부분지표가시장기대치를상회하였다. 특히주목되는지표는 5월미시간대소비자심리지수이다. 5월미시간대소비자심리지수는 79.3으로 4월 76.4는물론 5월예비치 (77.8) 를상회하면서 27 년 1월이후최고치를기록했다. 아울러재정적상황과자동차등과같은고가의제품구매의향을담은경제상황지수는 28년 1월이후가장높은 87.2를나타냈다. 또한 6개월뒤경제상황을예측하는경제전망지수역시 27년 7월이후최고인 74.3 을기록했다. 그렉시트불안감에따른주가조정에불구하고미국소비심리개선세가유지되고있음은앞서도잠시언급했듯이미국주택지표개선흐름을바탕으로고용시장도점진적이지만회복기조를이어가고있기때문이다. 더욱이유가급락에따른가솔린가격의하락도소비심리개선에한몫을담당하고있다. < 그림 1> 최근여론조사 (4 개기관 ) 결과, 긴축을지지하는신민주당을중심으로한연립정부수립가능성이높아지고있음 < 그림 2> 그렉시트우려감등으로안전자산선호현상이뚜렷해지고있음을보여주는달러화와아시아통화지수의차별화현상 3 28 26 24 22 2 18 지지율 : 25.6~27.7% 신민주당 지지율 : 2.1~26% 시리자당 ( 야당 ) ( 지수 ) ( 지수 ) 122 84 달러화지수 ( 우 ) 82 12 118 116 뚜렷한안전자산선호현상 114 아시아통화지수 ( 좌 ) 112 11.1 11.5 11.9 12.1 12.5 12.9 78 76 74 72 7 2
< 그림 3> 글로벌주요국경제지표서프라이즈지수의하향추세가이어지고있는가운데그나마미국경제지표서프라이즈지수는추가하락보다는바닥다지기를진행중임 15 1 미국과유로서프라이즈지수 미국 모멘텀둔화흐름이지속되고있는글로벌경기 5-5 -1-15 유로 -2-25 12 이머징과중국서프라이즈지수 4-4 이머징 - 중국 -12-16 8.1 8.4 8.7 8.1 9.1 9.4 9.7 9.1 1.1 1.4 1.7 1.1 11.1 11.4 11.7 11.1 12.1 12.4 12.7 12.1 < 그림 4> 그렉시트우려감에따른주가조정에도불구하고미국소비자심리지수가완만한고용회복세와가솔린가격급락등에힘입어 4 년 7 개월만에최고치를기록함 1 ( 지수 ) 가솔린가격고점대비 ( 달러 / 갤론 4.5 ) 가솔린가격 * 우 ) 약 7% 하락 9 4. 소비자심리지수 ( 좌 ) 전고점을돌파한소비심리 3.5 7 3. 6 2.5 5 2. 4 7 ( 건수 ) 65 6 55 주간실업청구건건수 5 45 4 35 3 25 7.1 7.5 7.9 8.1 8.5 8.9 9.1 9.5 9.9 1.1 1.5 1.9 11.1 11.5 11.9 12.1 12.5 12.9 13.1 13.5 13.9 1.5 자료 : Thomson Datastream, Boomberg, 하이투자증권 3
한때 4달러 / 갤런수준까지급등하면서소비심리는물론실제소비지출을억눌렸던가솔린가격이 3.6달러수준까지하락한것도소비심리개선에크게일조한것으로여겨진다. 당분간이란발지정학적리스크를제외하면유가를자극할요인이없다는점에서유가의하향안정세가유지되면서미국소비사이클은물론최근다소주춤해진제조업사이클의반등모멘텀으로작용할것이다. 요약하면그렉시트리스크가여전히글로벌금융시장과경기에부담을주고있지만그나마가솔린가격하락과완만한고용시장회복을통해개선되고있는미국경기지표가그렉시트악영향을일부완충시켜주고있다. 원화약세효과주시 그렉시트우려가다소주춤해질수있고중국역시경기부양의지를내비치면서위험자산, 특히원자재혹은자본재업종이단기적으로반등모멘텀을회복할여지가있다. 그러나현시점에서는원화약세흐름을좀더주목할필요가있다는생각이다. 특히, 중국 1~4월기업이익증가율이 < 그림5> 에서보듯전년동월 -1.6% 로 2월이후의역신장흐름을이어가고있으며 1~3월증가율 -1.3% 에비해서도더욱악화된상황이다. 중국정부가 2분기 7% 대성장률이점차가시화되면서각종정책을발표하고있지만아직은경기부양보다는경기방어수준에가깝다는측면에서중국경기사이클의급격한반등을기대하기쉽지않다. 더욱이일부경기부양조치들의효과가가시화되기위해서시간이필요해보인다. 반면. 중국내과잉부담은별다른개선시그널이나타나지않고있다. 재고추이를보더라도 4월재고증가율은 3월에비해서는둔화되었지만둔화속도가상대적으로완만해재고조정이더디게이루어지고있음을뒷받침해주고있다. 반면중국정부는과잉부담을안고있는철강업종에대한제철소건설을최근승인해준것으로알려지고있다, 바오스틸과우한강철이 7억위안 (13 조원 ) 투입하는 2개제철소건설계획을승인한것이다. 이번제철소건설승인건은중국정부의경기부양의지, 특히고정투자사이클의회복의지를다시확인시켜주었다는점은긍정적측면이있지만한편으로는중국내대표적인과잉산업인철강산업의구조조정의경우상당한시간이걸릴수도있음을동시에시사한다고하겠다. 즉, 중국정부가경기부담으로어쩔수없이고정투자확대에다시신경을쓰기시작했지만과잉투자부담을더욱키울리스크도있음을유의해야할것이다. 한편, 원화의경우달러화강세, 외국인자금이탈과더불어유럽과중국경기부담에따른국내경기사이클의하방리스크확대로약세흐름을이어가면서 1,1 원대에진입하였다. 물론그렉시트리스크가완화될경우원 / 달러환율이다시하락세로전환되겠지만당사가지난해말 / 연초기대했던상반기말수준 (1, 원 ) 을크게상회할수밖에없다. 그렉시트가현실화되지않는다면현실적으로원 / 달러환율은당분간 1,15 원수준을중심으로등락할가능성이높다. 결국원화약세현상이당분간이어진다는관점에서중국관련자본재보다는원화약세효과를누릴수있는업종이상대적으로안전한투자처역할을할것이다. 4
< 그림 5> 1~4 월중국기업이익증가율은전년동월 -1.6% 로 3 개월째역신장기조를유지중임 ( 전년동월 %) ( 전년동월 %) 14 중국기업이익과제조업재고 35 12 1 6 4 2-2 -4-6 제조업재고 ( 우 ) 기업이익 ( 좌 ) 4 월 -1.6% 8 9 1 11 12 13 3 25 2 15 1 5-5 < 그림 6> 그렉시트우려감에따른안전자산선호와중국경기모멘텀둔화로원 / 달러환율이다시 1,1 원수준에재진입함 125 12 115 11 ( 원 ) ( 달러 ) 1.15 원 / 달러 ( 좌 ) 1.1 15 달러 / 호주달러 ( 우 ) 1 11.1 11.5 11.9 12.1 12.5 12.9 1.5 1..95.9 자료 : Boomberg, CEIC, 하이투자증권 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 E-mai 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박상현, 이승준 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로 인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 5