2016 년 4 월 8 일기업분석 삼성전자 (005930) BUY ( 유지 ) 개선된원가경쟁력증명 반도체 Analyst 박영주 02-6114-2951 young.park@hdsrc.com RA 주영돈 02-6114-2923 ydjoo89@hdsrc.com 주가 (4/7) 1,269,000 원 목표주가 1,550,000 원 업종명 / 산업명 업종투자의견 시가총액 ( 보통주 ) 발행주식수 ( 보통주 ) 반도체 Overweight 184.1 조원 145,069,337 주 유동주식비율 68.4% KOSPI 지수 1,973.89 KOSDAQ 지수 697.13 60 일평균거래량 255,210 주 60 일평균거래대금 2,991 억원 외국인보유비중 53.1% 수정 EPS 성장률 (16~18 CAGR) 9.1% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 22.4% 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 1,490,000 원 1,067,000 원 베타 (12M, 일간수익률 ) 0.9 주요주주삼성물산외 9 인 17.9% 주가상승률 1 개월 3 개월 6 개월 절대 3.8% 9.1% 1.4% 상대 2.9% 5.3% 3.1% 시장대비주가상승률 ( 좌축 ) (%) 주가 ( 우축 ) ( 원 ) 5 1,600,000 0-5 1,400,000-10 -15 1,200,000-20 -25 1,000,000 4/15 7/15 10/15 1/16 4/16 2016 년 1 분기잠정실적 : 일회성이익제외하더라도시장전망치상회 동사는 4 월 7 일 2016 년 1 분기잠정매출액과영업이익으로각각 49.0 조원과 6.6 조원을공 시. 매출액은전분기 53.3 조원대비 8.0% 감소했지만, 영업이익은전분기 6.1 조원대비 7.8% 증가한양호한실적을시현. 동사가지난 1 분기시장전망치를대폭상회하는양호한 영업이익을시현할수있었던원동력은 1) 지난 1 분기신규출시된갤럭시 S7 과 Edge 제품 의양호한판매 (1 천만대 ), 2) 갤럭시 S7 과 Edge, 중저가폰등전 segment 스마트폰들의개 선된원가 (BOM cost 기준 3%p 가량 ), 3) NAND 부문의예상을상회하는출하량증가와 원가개선, 4) LCD TV 패널가격하락으로인한 TV 부문의양호한수익, 5) 로열티재협 상으로인한일회성이익계상 (0.3 조원 ) 등으로판단. 사업부문별영업이익은반도체부문 2.5 조원, IM 부문 3.8 조원, Display Panel 부문 -0.2 조원, Consumer Electronics 부문 0.5 조원으로추산 2 분기 : 펀드멘탈기준전분기와유사한수준의영업이익시현전망 동사의 2 분기매출액은전분기 49.0 조원과유사한 49.1 조원, 영업이익은전분기 6.6 조원대 비 4.5% 감소한 6.3 조원을시현할것으로예상. 지난 1 분기영업이익에서일회성이익을 제외할경우 1 분기와 2 분기영업이익은유사한수준일것으로예상. 반도체부문과 IM 부문 의실적은감익일것으로예상되고, DP 와 CE 부문의실적은개선이가능할전망 결산기말 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) 206,206.0 200,653.5 200,435.9 204,435.9 210,414.3 영업이익 ( 십억원 ) 25,025.1 26,413.4 25,455.6 25,575.2 27,353.9 순이익 ( 십억원 ) 23,394.4 19,060.1 20,665.9 21,723.0 23,172.8 지배기업순이익 ( 십억원 ) 23,082.5 18,694.6 20,430.5 21,475.6 22,908.9 EPS ( 원 ) 153,180 125,806 143,017 150,619 163,193 수정 EPS ( 원 ) 153,180 125,806 143,017 150,619 163,193 PER* ( 배 ) 9.8-7.0 12.0-8.2 8.9 8.4 7.8 PBR ( 배 ) 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 EV/EBITDA ( 배 ) 4.1 3.3 3.5 3.2 2.9 배당수익률 (%) 1.5 1.7 1.7 2.0 2.0 ROE (%) 15.1 11.2 11.5 11.3 11.1 ROIC (%) 20.1 18.9 17.1 15.1 15.2 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : 삼성전자, 현대증권
투자의견 Buy 와목표주가 155 만원유지 동사에대한투자의견으로 Buy, 목표주가 155 만원유지. 동사에대한투자의견으로 Buy 를유지하는이유는 1) 분기별실적기준으로강한실적개선모멘텀은없을수있지만, 전술한바대로스마트폰부문의강화된원가경쟁력을바탕으로 6 조원대의안정적인분기별영업이익을시현할것으로기대되고, 2) 적어도 7 월말까지지속될것으로예상되는자사주매입으로인한우호적인주식수급, 3) 자사주매입및소각완료이후진행될것으로예상되는지배구조변경과정에서의수혜등. 목표주가 155 만원은 2016 년예상 EPS 143,017 원대비 10.8 배수준, 2016 년예상 BPS 131 만원대비 1.2 배수준 그림 1> 삼성전자 1Q16 실적 그림 2> 삼성전자 2016 & 2017 실적추정 증감률 (%) 당사 시장 ( 십억원 ) 1Q16E YoY QoQ 기존추정 컨센서스 매출액 49,034 4.1-8.0 47,904 49,142 영업이익 6,621 10.7 7.8 5,095 5,618 세전이익 7,105 14.3 50.4 5,783 6,218 당기순이익 5,327 15.2 65.2 4,336 4,645, FnGuide 변경후 변경률 (%) ( 십억원 ) 2016E 2017F 2016E 2017F 매출액 200,436 204,436 1.6 1.6 영업이익 25,456 25,575 14.2 1.6 지배기업순이익 20,430 21,476 10.2 1.3 수정EPS( 원 ) 143,017 150,619 9.2 0.9 BPS( 원 ) 1,306,261 1,427,029 0.3 0.2 수정ROE(%) 11.5 11.3 9.6 0.3 2
그림 3> 삼성전자자사주매입진척현황 보통주 우선주 취득일 신청수량 ( 주 ) 체결수량 ( 주 ) 평균매입가 ( 원 ) 매입금액 ( 백만원 ) 취득일 신청수량 ( 주 ) 체결수량 ( 주 ) 평균매입가 ( 원 ) 매입금액 ( 백만원 ) 1월 29일 42,000 42,000 1,135,940 47,709 1월 29일 10,600 10,600 972,186 10,305 2월 1일 42,000 21,000 1,156,397 24,284 2월 1일 10,600 10,600 995,884 10,556 2월 2일 42,400 42,400 1,160,072 49,187 2월 2일 10,600 10,600 996,467 10,563 2월 3일 42,400 42,400 1,148,011 48,676 2월 3일 10,600 10,600 979,012 10,378 2월 4일 21,200 21,200 1,156,641 24,521 2월 4일 10,600 10,600 976,401 10,350 2월 5일 22,893 22,893 1,163,822 26,643 2월 5일 10,600 10,600 978,816 10,375 2월 11일 43,400 43,400 1,124,264 48,793 2월 11일 10,600 10,600 953,397 10,106 2월 12일 43,400 43,400 1,136,641 49,330 2월 12일 10,600 10,600 948,032 10,049 2월 15일 21,700 21,700 1,151,008 24,977 2월 15일 10,600 5,300 958,727 5,081 2월 16일 44,000 44,000 1,173,364 51,628 2월 16일 10,800 10,800 974,350 10,523 2월 17일 50,400 50,400 1,187,176 59,834 2월 17일 11,200 11,200 992,383 11,115 2월 18일 50,400 50,400 1,187,956 59,873 2월 18일 11,200 11,200 999,803 11,198 2월 19일 50,400 50,400 1,184,409 59,694 2월 19일 11,200 11,200 993,735 11,130 2월 22일 50,400 50,400 1,182,686 59,607 2월 22일 11,200 11,200 985,948 11,043 2월 23일 50,400 50,400 1,180,737 59,509 2월 23일 11,200 11,200 999,758 11,197 2월 24일 50,400 50,400 1,176,331 59,287 2월 24일 11,200 11,200 986,058 11,044 2월 25일 50,400 50,400 1,180,040 59,474 2월 25일 11,200 11,200 983,777 11,018 2월 26일 50,400 50,400 1,178,939 59,419 2월 26일 11,200 11,200 985,601 11,039 2월 29일 50,400 50,400 1,186,988 59,824 2월 29일 10,900 10,900 976,308 10,642 3월 2일 42,000 42,000 1,201,571 50,466 3월 2일 10,600 10,600 1,010,589 10,712 3월 3일 42,000 42,000 1,209,548 50,801 3월 3일 10,600 10,600 1,017,577 10,786 3월 4일 42,000 42,000 1,220,204 51,249 3월 4일 10,600 10,600 1,028,793 10,905 3월 7일 42,000 42,000 1,220,906 51,278 3월 7일 10,600 10,600 1,033,535 10,955 3월 8일 42,000 42,000 1,210,882 50,857 3월 8일 10,600 10,600 1,018,023 10,791 3월 9일 42,000 42,000 1,185,823 49,805 3월 9일 10,600 10,600 1,005,741 10,661 3월 10일 42,000 42,000 1,221,542 51,305 3월 10일 10,600 10,600 1,015,250 10,762 3월 11일 42,000 42,000 1,235,069 51,873 3월 11일 10,600 10,600 1,032,498 10,944 3월 14일 42,000 22,857 1,263,171 28,872 3월 14일 10,600 5,300 1,057,220 5,603 3월 15일 43,000 43,000 1,256,334 54,022 3월 15일 11,000 11,000 1,052,944 11,582 3월 16일 43,000 21,741 1,258,175 27,354 3월 16일 11,000 5,500 1,054,191 5,798 3월 17일 44,000 22,000 1,278,975 28,137 3월 17일 11,000 8,726 1,067,771 9,317 3월 18일 45,000 23,988 1,269,103 30,443 3월 18일 11,000 11,000 1,061,143 11,673 3월 21일 46,000 46,000 1,269,963 58,418 3월 21일 11,000 11,000 1,066,334 11,730 3월 22일 46,000 46,000 1,267,134 58,288 3월 22일 11,000 11,000 1,069,630 11,766 3월 23일 46,000 46,000 1,269,926 58,417 3월 23일 11,000 11,000 1,072,113 11,793 3월 24일 46,000 46,000 1,280,691 58,912 3월 24일 11,000 11,000 1,073,168 11,805 3월 25일 46,000 46,000 1,284,706 59,096 3월 25일 11,000 11,000 1,069,299 11,762 3월 28일 46,000 46,000 1,294,555 59,550 3월 28일 11,000 11,000 1,085,625 11,942 3월 29일 46,000 46,000 1,293,611 59,506 3월 29일 11,000 11,000 1,093,624 12,030 3월 30일 46,000 46,000 1,310,972 60,305 3월 30일 11,000 11,000 1,117,932 12,297 3월 31일 46,000 46,000 1,305,528 60,054 3월 31일 11,000 11,000 1,112,432 12,237 4월 1일 46,000 46,000 1,297,606 59,690 4월 1일 11,000 11,000 1,098,218 12,080 4월 4일 47,000 47,000 1,296,953 60,957 4월 4일 11,000 11,000 1,079,373 11,873 4월 5일 47,000 47,000 1,285,372 60,412 4월 5일 11,000 11,000 1,074,231 11,817 4월 6일 47,000 47,000 1,283,577 60,328 4월 6일 11,000 11,000 1,062,971 11,693 4월 7일 46,000 46,000 1,276,778 58,732 4월 7일 12,000 12,000 1,049,956 12,599 합계 1,914,579 1,222,931 2,341,397 합계 482,726 1,026,723 495,626 보통주총예정매입수량 ( 주 ) 2,100,000 우선주총예정매입수량 ( 주 ) 530,000 진척율 (%) 91.2 진척율 (%) 91.1 시작일 2016 년 1 월 29 일 시작일 2016 년 1 월 29 일 종료일 2016 년 4 월 28 일 종료일 2016 년 4 월 28 일 3
그림 4> 삼성전자사업부문별실적추정및전망 ( 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2013 2014 2015 2016E 매출액 47,118 48,538 51,683 53,315 49,034 49,109 50,689 51,604 228,693 206,206 200,653 200,436 Semi conductor 10,270 11,290 12,820 13,210 11,714 11,426 11,854 11,854 37,440 39,720 47,590 46,848 Memory 8,320 8,490 9,140 8,340 7,964 7,863 8,185 8,075 23,710 29,316 34,290 32,087 Dram 5,835 5,813 6,359 5,603 5,194 5,078 5,358 5,240 14,193 19,539 23,609 20,869 Flash 2,485 2,677 2,781 2,737 2,770 2,786 2,827 2,835 9,447 9,762 10,681 11,217 System LSI 2,423 2,800 3,680 4,870 3,750 3,562 3,669 3,779 12,796 11,109 13,773 14,761 D is pl ay Panel 6,850 6,620 7,490 6,530 6,328 6,225 6,647 6,471 29,840 25,730 27,490 25,672 Large LCD 3,980 3,820 3,870 3,132 2,688 2,845 3,037 2,770 15,924 15,485 14,802 11,341 OLED & Mid-small LCD 2,870 2,800 3,620 3,398 3,640 3,380 3,610 3,701 13,916 10,245 12,688 14,331 IT & Mobi le Communi cations 25,890 26,060 26,610 25,000 26,742 26,383 26,938 25,045 138,820 111,760 103,560 105,108 Handset 24,990 25,500 25,940 24,080 26,219 25,817 26,262 24,235 133,720 107,410 100,510 102,533 Cons umer Electronics 10,260 11,200 11,590 13,850 11,050 11,975 12,350 15,234 50,340 50,190 46,900 50,609 TV 6,220 6,660 6,970 9,370 6,854 7,785 7,540 10,415 33,120 32,450 29,220 32,594 영업이익 5,979 6,898 7,393 6,143 6,621 6,320 6,331 6,183 36,785 25,025 26,413 25,456 Semi conductor 2,930 3,400 3,660 2,800 2,504 2,372 2,806 2,680 6,880 8,770 12,790 10,362 Memory 3,071 3,288 3,494 2,577 2,362 2,300 2,630 2,495 6,475 9,903 12,429 9,787 Dram 2,737 2,819 3,052 2,256 1,995 1,888 2,160 2,020 4,294 7,894 10,864 8,062 Flash 333 469 443 321 367 413 470 475 2,173 2,006 1,565 1,725 System LSI (141) 112 166 244 142 71 176 185 416 (1,046) 381 575 D is pl ay Panel 520 540 930 300 (201) 88 203 349 2,980 670 2,290 439 Large LCD 240 495 410 (80) (651) (337) (226) (101) 49 260 1,065 (1,315) OLED & Mid-small LCD 280 45 520 380 450 425 429 450 2,931 410 1,225 1,754 IT & Mobi le Communi cations 2,740 2,760 2,400 2,230 3,817 3,245 2,882 2,504 24,960 14,560 10,130 12,449 Handset 2,765 2,788 2,407 2,101 3,806 3,262 2,889 2,500 25,096 14,671 10,061 12,458 Cons umer Electronics (140) 210 360 820 501 615 440 650 1,670 1,190 1,250 2,206 TV (50) 191 340 820 482 525 390 620 1,380 1,540 1,301 2,017 영업이익률 12.7 14.2 14.3 11.5 13.5 12.9 12.5 12.0 16.1 12.1 13.2 12.7 Semi conductor 28.5 30.1 28.5 21.2 21.4 20.8 23.7 22.6 18.4 22.1 26.9 22.1 Memory 36.9 38.7 38.2 30.9 29.7 29.3 32.1 30.9 27.3 33.8 36.2 30.5 Dram 46.9 48.5 48.0 40.3 38.4 37.2 40.3 38.5 30.3 40.4 46.0 38.6 Flash 13.4 17.5 15.9 11.7 13.3 14.8 16.6 16.8 23.0 20.5 14.7 15.4 System LSI (5.8) 4.0 4.5 5.0 3.8 2.0 4.8 4.9 3.2 (9.4) 2.8 3.9 D is pl ay Panel 7.6 8.2 12.4 4.6 (3.2) 1.4 3.1 5.4 10.0 2.6 8.3 1.7 Large LCD 6.0 13.0 10.6 (2.6) (24.2) (11.8) (7.4) (3.6) 0.3 1.7 7.2 (11.6) OLED & Mid-small LCD 9.8 1.6 14.4 11.2 12.4 12.6 11.9 12.2 21.1 4.0 9.7 12.2 IT & Mobi le Communi cations 10.6 10.6 9.0 8.9 14.3 12.3 10.7 10.0 18.0 13.0 9.8 11.8 Handset 11.1 10.9 9.3 8.7 14.5 12.6 11.0 10.3 18.8 13.7 10.0 12.1 Cons umer Electronics (1.4) 1.9 3.1 5.9 4.5 5.1 3.6 4.3 3.3 2.4 2.7 4.4 TV (0.8) 2.9 4.9 8.8 7.0 6.7 5.2 6.0 4.2 4.7 4.5 6.2 4
그림 5> 삼성전자 Key Assumptions 1. D RAM 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2013 2014 2015 2016E # of units(mn, 2Gb equi.) 3,037 3,204 3,712 3,654 3,733 4,093 4,477 4,686 6,881 10,587 13,607 16,989 % ch, QoQ 1.7 5.5 15.9-1.6 2.2 9.6 9.4 4.7 25.4 53.9 28.5 24.9 ASP(US$, 2Gb Equiv.) 1.82 1.73 1.53 1.40 1.22 1.12 1.06 0.99 2.08 1.94 1.61 1.09 % ch, QoQ -5.0-5.0-11.5-8.6-13.2-7.8-5.2-7.3-1.7-7.1-16.9-32.3 Commodity DRAM ASP (US$, 2Gb Equiv.) Cost( US$) 0.97 0.89 0.80 0.84 0.75 0.70 0.63 0.61 1.45 1.15 0.87 0.67 % ch, QoQ -10.0-7.8-10.7 4.9-10.4-5.9-9.9-4.6-18.8-20.6-24.7-23.0 OP margin 47% 49% 48% 40% 38% 37% 40% 39% 30% 40% 46% 39% 2. Fl as h # of units(mn, 32Gb equi.) 1,903 2,122 2,375 2,728 2,930 3,328 3,650 3,970 4,214 6,108 9,129 13,878 % ch, QoQ 10.0 11.5 11.9 14.9 7.4 13.6 9.7 8.8 63.0 44.9 49.5 52.0 ASP(US$) 1.47 1.43 1.27 1.12 1.02 0.94 0.85 0.78 2.42 1.76 1.31 0.89 % ch, QoQ -5.1-2.6-11.4-11.6-9.0-8.3-9.0-8.5-22.3-27.3-25.6-32.1 Cost( US$) 1.27 1.18 1.07 0.99 0.88 0.80 0.71 0.65 1.86 1.39 1.11 0.75 % ch, QoQ 2.7-7.2-9.7-7.2-10.6-10.0-10.9-8.7-31.2-25.0-20.1-32.7 OP margin 13% 18% 16% 12% 13% 15% 17% 17% 23% 21% 15% 15% 3. T FT -LCD # of units(kpcs ) 38,600 34,590 32,590 33,170 30,380 31,330 34,630 34,540 159,230 153,430 138,950 130,880 % ch, QoQ -9.8-10.4-5.8 1.8-8.4 3.1 10.5-0.3-8.0-3.6-9.4-5.8 ASP(US$) 94 96 100 95 88 88 85 84 97 99 96 86 % ch, QoQ -2.8 2.3 4.8-5.8-7.0-0.4-3.0-0.7-10.5 2.0-2.7-10.3 Cost(US$) 86.6 88.1 88.0 90.3 90.9 86.5 82.4 79.9 87.1 96.1 88.1 84.8 % ch, QoQ -3.8 1.7-0.1 2.6 0.6-4.9-4.6-3.1-10.7 10.4-8.4-3.8 OP margin 8% 8% 12% 5% -3% 1% 3% 5% 10% 3% 8% 2% 4. Wirel es s hand s ets # of units(mn) 108.0 97.0 113.0 105.0 96.5 93.0 102.0 98.5 492.1 444.9 423.0 390.0 Feature Phone 16.0 17.0 21.0 15.0 14.0 14.0 12.0 11.0 128.0 86.4 69.0 51.0 Smart Phone 83.0 72.0 84.0 81.0 78.0 76.0 84.5 80.0 320.4 317.0 320.0 318.5 Tablet 9.0 8.0 8.0 9.0 6.0 5.0 5.5 7.5 43.7 41.5 34.0 24.0 % ch, QoQ 1.9-10.2 16.5-7.1-8.1-3.6 9.7-3.4 16.6-9.6-4.9-7.8 ASP(US$) 197 227 185 185 212 217 200 192 231 211 198 199 % ch, QoQ -1.1 15.7-18.5-0.4 14.8 2.3-8.0-4.0 8.1-8.7-6.4 0.7 Feature Phone 61 30 27 22 22 21 21 20 40 29 35 21 Smart Phone 223 278 225 215 243 249 226 216 301 257 234 229 Tablet 197 195 185 185 200 194 183 181 281 238 191 189 5. T V # of units(mn) 9.8 10.0 11.1 16.2 11.6 12.4 13.2 17.0 49.4 52.6 47.1 54.2 % ch, QoQ -40.6 2.0 11.0 45.9-28.4 6.9 6.5 28.8 2.9 6.6-10.5 15.1 LCD TV 9.6 9.9 11.1 16.2 11.6 12.4 13.2 17.0 43.1 48.7 46.8 54.2 ASP(US$) 582 613 578 564 575 605 570 555 684 572 581 574 Won/U S$ LCD TV 585 615 578 564 575 605 570 555 554 584 582 574 Period- Average 1,102 1,096 1,170 1,159 1,201 1,161 1,181 1,191 1,095 1,053 1,132 1,183 5
포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 십억원 ) 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 206,206.0 200,653.5 200,435.9 204,435.9 210,414.3 현금및현금성자산 16,840.8 22,636.7 24,796.1 30,879.2 35,550.1 매출원가 128,278.8 123,482.1 128,054.5 132,361.9 135,717.2 단기금융자산 44,976.6 48,856.3 44,901.4 45,799.5 49,463.4 매출총이익 77,927.2 77,171.4 72,381.3 72,074.0 74,697.1 매출채권 24,694.6 25,168.0 26,196.5 27,506.3 28,056.5 판매비와관리비 52,902.1 50,757.9 46,925.8 46,498.8 47,343.2 재고자산 17,317.5 18,811.8 18,725.6 19,966.6 22,472.6 기타영업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타유동자산 10,671.1 9,264.8 9,545.5 8,545.5 8,972.8 영업이익 25,025.1 26,413.4 25,455.6 25,575.2 27,353.9 유동자산 115,146.0 124,814.7 124,165.2 132,697.1 144,515.3 EBITD A 43,078.5 47,344.3 44,669.0 47,080.4 49,402.3 투자자산 17,900.0 13,608.8 16,091.3 16,452.2 17,932.9 영업외손익 2,850.0 (452.4) 2,236.1 3,238.4 3,457.6 유형자산 80,873.0 86,477.1 96,812.2 102,475.4 109,106.9 금융손익 965.8 483.1 748.0 966.6 1,084.2 무형자산 4,785.5 5,396.3 5,398.4 5,442.6 5,487.5 지분법손익 342.5 1,101.9 388.1 471.7 573.4 이연법인세자산 4,526.6 5,589.1 5,309.7 5,415.8 5,551.2 기타영업외손익 1,541.6 (2,037.5) 1,100.0 1,800.0 1,800.0 기타비유동자산 7,191.9 6,293.4 6,293.4 6,293.4 6,293.4 세전이익 27,875.0 25,961.0 27,691.6 28,813.6 30,811.4 비유동자산 115,276.9 117,364.8 129,905.0 136,079.6 144,372.0 법인세비용 4,480.7 6,900.9 7,025.8 7,090.6 7,638.6 자산총계 230,423.0 242,179.5 254,070.2 268,776.6 288,887.3 당기순이익 23,394.4 19,060.1 20,665.9 21,723.0 23,172.8 지배기업순이익 23,082.5 18,694.6 20,430.5 21,475.6 22,908.9 매입채무 7,914.7 6,187.3 8,004.7 8,155.3 8,359.2 총포괄이익 21,400.9 19,136.2 20,665.9 21,723.0 23,172.8 단기금융부채 9,808.0 11,377.0 10,928.7 13,147.2 12,884.3 지배기업총포괄이익 20,990.7 18,804.2 20,430.5 21,475.6 22,908.9 단기충당부채 5,991.5 6,420.6 7,160.4 7,303.6 7,376.6 순비경상손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타유동부채 28,271.4 26,518.0 25,473.1 24,469.4 24,714.1 수정순이익 23,082.5 18,694.6 20,430.5 21,475.6 22,908.9 유동부채 52,013.9 50,502.9 51,566.9 53,075.5 53,334.2 장기금융부채 1,457.6 1,497.0 1,697.0 2,048.0 1,948.0 현금흐름표 장기충당부채 499.3 522.4 517.2 512.0 519.7 ( 십억원 ) 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F 퇴직급여부채 201.3 358.8 366.1 380.7 399.7 당기순이익 23,394.4 19,060.1 20,665.9 21,723.0 23,172.8 이연법인세부채 4,097.8 5,154.8 5,579.7 5,468.1 5,577.5 유무형자산상각비 18,053.4 20,930.9 19,213.5 21,505.2 22,048.5 기타비유동부채 4,064.9 5,083.8 5,134.7 4,877.9 4,951.1 기타비현금손익조정 4,270.3 8,680.1 7,881.7 7,862.8 7,065.2 비유동부채 10,320.9 12,616.8 13,294.6 13,286.7 13,396.0 운전자본투자 (3,837.1) (4,682.0) 289.2 (2,260.8) (2,961.8) 부채총계 62,334.8 63,119.7 64,861.4 66,362.2 66,730.1 기타영업현금흐름 (4,905.6) (3,927.3) (6,321.4) (7,308.4) (7,664.6) 영업활동현금흐름 36,975.4 40,061.8 41,728.8 41,522.0 41,660.1 자본금 897.5 897.5 897.5 897.5 897.5 설비투자 (21,657.3) (25,523.1) (27,350.0) (27,000.0) (27,500.0) 자본잉여금 4,403.9 4,403.9 4,403.9 4,403.9 4,403.9 무형자산투자 (1,292.6) (1,500.8) (1,200.7) (1,212.7) (1,224.8) 기타자본항목 (8,495.1) (13,592.1) (13,592.1) (13,592.1) (13,592.1) 단기금융자산증감 (1,824.3) (4,128.7) 3,954.9 (898.0) (3,664.0) 기타포괄손익누계액 (4,154.2) (3,964.5) (3,964.5) (3,964.5) (3,964.5) 투자자산증감 (7,868.9) 3,975.0 (2,482.5) (360.9) (1,480.7) 이익잉여금 169,529.6 185,132.0 195,045.6 208,003.8 227,482.6 기타투자현금흐름 (163.4) 9.8 77.1 0.0 0.0 지배기업자본총계 162,181.7 172,876.8 182,790.3 195,748.6 215,227.4 투자활동현금흐름 (32,806.4) (27,167.8) (27,001.1) (29,471.6) (33,869.4) 금융부채증감 274.4 1,593.4 (248.3) 2,569.6 (362.9) 비지배지분 5,906.5 6,183.0 6,418.4 6,665.8 6,929.8 자본의증감 (1,097.7) (5,012.1) 0.0 0.0 0.0 자본총계 168,088.2 179,059.8 189,208.7 202,414.4 222,157.2 배당금당기지급액 (2,233.9) (3,129.5) (3,061.0) (4,185.0) (2,744.2) 기타재무현금흐름 0.1 (25.3) (7,909.0) (4,230.9) (12.6) 부채와자본총계 230,423.0 242,179.5 254,070.1 268,776.6 288,887.3 재무활동현금흐름 (3,057.1) (6,573.5) (11,218.3) (5,846.3) (3,119.8) 기타현금흐름 (555.9) (524.5) (1,350.0) (121.0) 0.0 주당지표 현금의증가 ( 감소 ) 556.0 5,796.0 2,159.4 6,083.1 4,670.9 ( 원 ) 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F 기초현금및현금성자산 16,284.8 16,840.8 22,636.7 24,796.1 30,879.2 EPS 153,180 125,806 143,017 150,619 163,193 기말현금및현금성자산 16,840.8 22,636.7 24,796.1 30,879.2 35,550.1 수정EPS 153,180 125,806 143,017 150,619 163,193 주당순자산 (BPS) 1,083,205 1,185,779 1,306,261 1,427,029 1,569,032 총영업현금흐름 37,468.1 40,328.4 38,347.6 39,772.1 41,737.7 주당매출액 (SPS) 1,372,452 1,357,989 1,421,638 1,463,622 1,533,944 잉여현금흐름 12,028.5 10,563.1 10,131.8 9,036.8 10,132.0 주당총영업현금흐름 (GCFPS) 249,378 272,936 271,989 284,741 304,272 순현금흐름 7,216.3 8,067.3 (1,547.2) 4,411.5 8,697.8 주당배당금 20,000 21,000 21,540 25,000 25,000 순현금 ( 순차입금 ) 50,551.8 58,619.1 57,071.9 61,483.4 70,181.2 수정EPS 성장률 (3년 CAGR, %) (10.2) (0.6) 9.1 4.8 1.5 성장성및수익성비율 주주가치및재무구조 (%) 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F (%) 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F 매출액성장률 (9.8) (2.7) (0.1) 2.0 2.9 ROE 15.1 11.2 11.5 11.3 11.1 영업이익성장률 (32.0) 5.5 (3.6) 0.5 7.0 ROA 10.7 8.3 8.6 8.6 8.6 EBITDA 성장률 (19.1) 9.9 (5.7) 5.4 4.9 ROIC 20.1 18.9 17.1 15.1 15.2 지배기업순이익성장률 (22.6) (19.0) 9.3 5.1 6.7 WACC 9.8 9.8 9.8 9.7 9.7 수정순이익성장률 (22.6) (19.0) 9.3 5.1 6.7 ROIC/WACC ( 배 ) 2.0 1.9 1.8 1.6 1.6 영업이익률 12.1 13.2 12.7 12.5 13.0 경제적이익 (EP, 십억원 ) 10,125.5 9,710.2 8,712.5 6,995.8 7,551.9 EBITDA이익률 20.9 23.6 22.3 23.0 23.5 부채비율 37.1 35.3 34.3 32.8 30.0 당기순이익률 11.3 9.5 10.3 10.6 11.0 순금융부채비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 수정순이익률 11.2 9.3 10.2 10.5 10.9 이자보상배율 ( 배 ) 72.7 61.0 70.0 74.3 65.0 참고 : 수정 EPS =[( 수정순이익 - 우선주귀속순이익 ) + ( 세후희석관련손익조정분 )] / ( 보통주수정평균희석주식수 ), 수정순이익 =( 지배기업순이익 ) - ( 순비경상손익 ) 순비경상손익 : 세후비경상항목의손익 ( 지배기업에귀속된비경상항목으로서외환관련손익, 파생관련손익, 평가손익, 일회성손익, 중단사업손익등을포함 ) 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-I = 개별재무제표, IFRS-S = 별도재무제표자료 : 삼성전자, 현대증권 6
투자자고지사항 투자의견및목표주가변경내역 ( 원 ) 삼성전자 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 14/4 14/8 14/12 15/4 15/8 15/12 16/4 종목명 변경일 투자의견 목표주가 ( 원 ) 삼성전자 14/08/27 BUY 1,500,000 14/09/22 BUY 1,400,000 14/12/24 BUY 1,550,000 15/03/23 BUY 1,800,000 15/06/26 BUY 1,650,000 15/09/20 BUY 1,500,000 15/10/29 BUY 1,650,000 16/01/29 BUY 1,550,000 삼성전자 : 당사는자료공표일현재 [ 삼성전자 ] 을 ( 를 ) 기초자산으로하는 ELW 의발행자및유동성공급자입니다. 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 투자의견분류 : 산업 : Overweight(10% 이상 ), Neutral(-10~10%), Underweight(-10% 이상 ) / 기업 : Strong BUY(30% 이상 ), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10% 이상 ) ( 주가 -, 목표주가 -) 투자등급비율 (2016. 03. 31 기준 ) 매수중립매도 88.0 11.7 0.3 * 최근 1 년간투자의견을제시한리포트기준 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 7