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투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 500,000원 (2018E PBR 2.2배 ) Base-case Scenario ( 목표주가 ) 430,000원 (2018E PBR 1.9배 ) 현재주가 324,000원 Base-case Scenario: 향후주

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Microsoft Word - In-DepthReport-CompanyAnalysisIFRS1250-A doc

투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 1,원 (218E PER 1.5배 ) Base-case Scenario ( 목표주가 ) 9,원 (218E PER 9.3배 ) 현재주가 7,5원 Base-case Scenario: 향후주가동인 1) 가전, TV 실적

Microsoft Word - I001_UNIT_ _ doc

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투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 110,000 원 (12M Forward BPS x 1.1 배 ) Base-case Scenario ( 목표주가 ) 96,000 원 (12M Forward BPS x 1.0 배 ) Bear-case Scenario

삼성전자 (005930) 3 분기잠정실적 : 우려대비양호 2018 년 10 월 5 일 디스플레이 / 가전 Analyst 김동원 연구원황고운 연구원김형태 0

티씨케이 (064760) 483 억원규모증설, 리레이팅의신호탄 2018 년 7 월 20 일 스몰캡 Analyst 성현동 투자의견 Buy 유지, 목표주가 107,000 원으로 19% 상향 리레이팅구간돌입 티씨케이에대하여

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<4D F736F F D BBEFBFB5C0FCC0DA2028BFC2B6F3C0CE29>

투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 15,원 (218E PBR 2.2배 ) Base-case Scenario ( 목표주가 ) 125,원 (218E PBR 1.8배 ) 현재주가 89,원 Base-case Scenario: 향후주가동인 1) MLCC 공

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투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 340,000 원 (12M Forward BPS x 1.4 배 ) Base-case Scenario ( 목표주가 ) 300,000 원 (12M Forward BPS x 1.2 배 ) Bear-case Scenari

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LG전자 Valuation LG전자에대한목표주가를기존 66,원에서 72,원으로상향한다. HE 사업부와 H&A 사업부의실적을상향조정했기때문이다. 향후에 VC 사업부의사업가치를반영하기시작하면, 추가적인목표주가상향도가능할것으로판단한다. 표 1. LG 전자의 Valuation

신영증권 f

Microsoft Word POSCO 1Q16 Review

LG 디스플레이 (3422) 218 년 4 월 17 일 투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 43,원 (218E PBR 1.배 ) Base-case Scenario ( 목표주가 ) 37,원 (218E PBR.87배 ) 현재주가 25,75원 Base-c

Microsoft Word - HMC_Company_Note_Petasys_ doc

Microsoft Word - I001_UNIT_ _ doc

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투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario Base-case Scenario ( 목표주가 ) 200,000 원 (PBR 2.2 배적용 ) 150,000 원 (PBR 1.7 배적용 ) Base-case Scenario: 향후주가동인 11) 3D 센싱모듈경쟁력

2016 년 2 월 5 일 I Equity Research 한국전력 (015760) 4Q Review 예상치를상회하는실적 목표주가 67,000원, 투자의견매수유지한국전력목표주가 67,000 원, 투자의견매수를유지한다. 2015년 4분기영업이익은전년대비 208% 증가한

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K-IFRS,. 3,.,.. 2

LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17P 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 2017E 출하면적 ['000m 2 ] 9,483 9,962 10,859 10,766 10,067 10,213 10

(Microsoft Word - \261\342\276\367\272\320\274\256_KT&G_170728_FINAL)

티씨케이 (064760) 양호한업황, 아쉬운영업이익률 2018 년 10 월 1 일 스몰캡 Analyst 성현동 투자의견 Buy 유지, 목표주가 91,000원으로 17.6% 하향 3Q18 Preview: 매출액 441억

목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 2018F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 디스플레이 6, ,739 삼성전자 3배에 10% 할인 ( 십억원 ) 합계 16,739 구분 2018F 가치 순차입금 현금 2,429 2,429 ( 십억

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투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 13, 원 (1,416 원 x 9.1 배 ), +39.8% 과거 5 개년 PER 고점 Base-case Scenario: 향후주가동인 1) Product mix 개선지속 2) 하반기 Eastern 사실적턴어라운드

0904fc52803f4757

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2013년 0월 0일

C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( ) (000270) < 표1> POSCO 2016 년 1분기별도예상실적 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적 증감률 컨센서스 1Q16F 1Q15 4Q15 (YoY) (QoQ) 1Q16F 대비 매출

SK증권 f

0904fc52803e572c

2017 년 10 월 27 일 I Equity Research SK 하이닉스 (000660) 실적만으로설명이가능하다 3Q17 Review: 영업이익 3.74조원으로컨센서스부합 SK하이닉스의 17년 3분기매출액은 8.1조원 (YoY +91%, QoQ +21%), 영업이익

1분기 실적 컨센서스 충족 추정 영업이익 성장률 17% 기대 아모레그룹의 1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 1조7,128억원(+18.6%, y-y) 과 3,753억원(+17.0%, y-y)으로 시장 컨센서스를 충족시킬 것으로 추정된다. 이익 기여도가 86%에 달하는

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SK 하이닉스 (66) Analyst 김록호 표 1. SK 하이닉스 SOTP Valuation 영업가치 ( 십억원 ) 사업부 EBITDA Target EV/EBITDA Value 비고 메모리 18,353 12개월 Forward ,345

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INDUSTRY REPORT KB RESEARCH 제약 / 바이오 미국 11 월바이오시밀러처방데이터 제약 / 바이오 Analyst 이태영 년 12 월 19 일 Remicade ( 오리지널 ) J&J WAC 기

(Microsoft Word - SK hynix_0620 _\274\366\301\244_)

슬라이드 1

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

표 1. LG화학의 분기별 실적 추정 (십억원,%,%p,달러/배럴,원/달러) 213F 214F 1Q13 증감률 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q QoQ YoY F 214F 매출액 전체 5,72.6 5, ,21. 6, ,13.4

2013년 0월 0일

1Q15 영업실적전망 ( 억원, %) 1Q15 4Q14 QoQ(%) 1Q14 YoY(%) 컨센서스 차이 (%) 매출액 2,154 2,580 (16.5) 1, , 영업이익 세전이익 167 5

(Microsoft Word \306\333\275\303\275\272\(\277\302\266\363\300\316\))

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철강금속업 표 1. 1Q16 철강금속커버리지프리뷰 ( 단위 : 십억원 ) 종목 1Q16E 컨센 %diff. 기존추정 %diff. 4Q15 %QoQ 1Q15 %YoY 비고 POSCO 매출액 13,849 13, , , ,11-8.3

Microsoft Word K_01_08.docx

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LG 전자 (6657) Analyst 김록호 표 1. LG 전자의 Valuation 영업가치 사업부 EBITDA Target EV/EBITDA Value 비고1 HE 1, ,124 Peer Group 평균 EV/EBITDA 적용 MC

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2019 년 3 월 14 일 SK 하이닉스 (000660) 기업분석 반도체 / 디스플레이 아직도 4.4 배입니다! Analyst 어규진 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회

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COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (000270) < 표 1> 동국제강 18 년 2 분기별도실적 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적증감률당사추정컨센서스 2Q17 1Q18 2Q18P (YoY) (QoQ) 2Q18F 대비 2Q18F 대비 매출액 1,39 1,26 1,3

디스플레이업체 Valuation 컨센서스비교 회사 시가총액 2014 (x) 2015F (x) (US$ 십억 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) LG디스플레이

2018 년 2 월 15 일 아프리카 TV (067160) 기업분석 Mid-Small Cap 광고매출성장고무적 Analyst 김한경 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회부합하회 Sto

(Microsoft Word \277\241\275\272\305\330\(\277\302\266\363\300\316\))

자동차 / 기계 Company Update Analyst 이상현 02) 목표주가 현재가 (2/20) 매수 ( 유지 ) 45,000 원 32,650 원 KOSPI (2/20) 2,229.76

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2016 년 8 월 10 일 I Equity Research 코오롱글로벌 (003070) 2Q16 Review: 건설부문턴어라운드의위력 2Q16 실적영업이익 140억원, 전년비 86% 증가코오롱글로벌의 2Q16 실적은매출액 7,932억원으로전년비 1.48% 감소했지만,

표 1. 삼성전기 Valuation 영업가치 ( 십억원 ) 사업부 EBITDA Target EV/EBITDA Value 비고 ACI Peer Group 평균 EV/EBITDA 적용 LCR ,964 Peer Group 평균 EV/EBI

2019 년 3 월 27 일 나이스디앤비 (130580) 기업분석 Mid-Small Cap 안정적인성장성 Analyst 정홍식 기업개요동사는글로벌기업정보서비스 ( 매출비중 22.3%), 기업신용인증서비스

Microsoft Word K_01_15.docx

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의 사업 부문별 실적 추이 및 전망 (십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F F 215F 216F 매출액 전체 5,721 5,917 5,865 5,641 5,673 5,869 6,4 5,755 23,144

LG디스플레이목표주가산정 항목 가치 18F BPS ( 원 ) 39,262 적용 PBR (x) 0.7 목표주가 ( 원 ) 27,000 주 : 목표주가는목표주가는 12년간 PBR(Low) 평균 0.7 배적용 연도별 PBR 및 ROE 추이 ( 배, %)

<4D F736F F D FB1E8C0CEC7CA5FBFA4BAF1BCBCB9CCC4DC5FC0DBBCBAC1DF5F>

0904fc52803dc24f

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Transcription:

216 년 1 월 13 일기업분석 불확실성이가져온매수기회 현대제철 (42) BUY ( 유지 ) 철강 Analyst 한기현, CFA 2-6114-2962 kihyun.han@hdsrc.com 주가 (1/12) 46,45 원 목표주가 66, 원 업종명 / 산업명 업종투자의견 시가총액 ( 보통주 ) 발행주식수 ( 보통주 ) 철강 Neutral 6.2 조원 133,445,785 주 유동주식비율 55.1% KOSPI 지수 1,89.86 KOSDAQ 지수 671.3 6 일평균거래량 338,423 주 6 일평균거래대금 175 억원 외국인보유비중 21.2% 수정 EPS 성장률 (15~17 CAGR) 7.5% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 22.4% 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 79,5 원 46,45 원 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.1 주요주주기아자동차외 1 인 42.6% 주가상승률 1 개월 3 개월 6 개월 절대 -7.8% -18.7% -26.% 상대 -5.% -13.% -2.5% 시장대비주가상승률 ( 좌축 ) (%) 주가 ( 우축 ) 2 9, 1 8, 7, -1-2 6, -3 5, -4 4, 1/15 4/15 7/15 1/15 1/16 4Q15 매출 YoY 1% 감소, 영업이익 YoY 17% 감소전망 현대제철의 4Q15 영업이익 ( 연결기준 ) 은컨센서스를소폭하회할전망이다. 4 분기매출은 4.2 조 원으로 YoY 1% 감소하고영업이익은 4,48 억원으로 YoY 17% 감소할전망이다. 세전이익은외 환차익 (7 억원 ) 발생요인, 일회성비용소멸효과로전분기대비크게개선될전망이다. 4 분기영 업이익부진은 11 월부터적용된자동차강판가격 8 만원하락요인이가장크다. 자동차강판가격 하락영향으로판재류롤마진은전분기대비 5% 감소한것으로추산한다. 반면, 봉형강류롤마진 은고철가격하락영향이크게작용하며전분기대비 11% 증가한것으로추산한다. 전체적으로봉 형강류호조에도불구, 이익기여도가높은자동차강판부문단가하락이실적부진으로이어졌다. 자동차강판가격 8 만원하락감안해도 216 년견조한실적유지예상 자동차강판가격 8 만원인하는연간내수판매량 35 만톤에적용되며매출하락효과는 2,8 억원 이다. 하지만원재료투입단가하락에따른원재료비감소효과는 1,63 억원으로추정한다. 향후 원재료가격이 Spot 가격을유지한다고가정할경우, 216 년열연톤당원재료비 (1.57* 철광석가 격 +.75* 석탄가격 ) 는 215 년평균원재료비대비 5.6 만원낮다. 또한봉형강류수익성개선효 과, 당진 2CGL 5 만톤증설 (ASP 증가효과 ) 이손익에긍정적으로작용할전망이다. 투자의견 Buy, 목표주가 66, 원유지 전방산업수요회복을동반하지않은원화약세는동사실적의단기악재요인이지만 2 분기부터수 익성은점진적으로개선될전망이다. 한편, 최근주가하락은현대차그룹보유지분처분이슈 (881 만주, 4,1 억원규모 ) 및공매도급증영향이크다는판단이다. 현대제철지분변동은그룹전체 지배구조이슈와관련이있어불확실성이존재하나관련이슈해소시, 주가반등을예상한다. 결산기말 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) 13,532.8 16,762.4 16,14.6 16,463.2 17,398.8 영업이익 ( 십억원 ) 762.6 1,491.1 1,58.7 1,555.6 1,687.8 순이익 ( 십억원 ) 79.4 782.3 763.9 865.6 1,7.9 지배기업순이익 ( 십억원 ) 691.9 764.8 76.3 862.6 1,67.2 EPS 8,182 6,599 6,172 6,617 8,187 수정 EPS 8,182 6,599 6,172 6,617 8,187 PER* ( 배 ) 11.1-7.3 13.2-9.3 13.2-7.9 7. 5.7 PBR ( 배 ).8.5.4.4.3 EV/EBITDA ( 배 ) 13.3 7.1 6.8 6. 5.4 배당수익률 (%).6 1.2 1.5 1.6 1.6 ROE (%) 6. 5.7 5.3 5.5 6.2 ROIC (%) 3.9 4.4 5.2 5.1 5.4 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표

216 년 1 월 13 일 >> 현대제철 그림 1> 현대제철영업이익, 영업이익률 ( 별도기준 ) ( 십억원 ) 영업이익 ( 좌축 ) (%) 6 영업이익률 ( 우축 ) 14 5 12 4 1 3 8 6 2 4 1 2 4Q12 4Q13 4Q14 4Q15F 그림 2> 현대제철판재류, 봉형강류롤마진판재류롤마진 ( 천원 / 톤 ) 봉형강류롤마진 6 5 4 3 2 4Q12 4Q13 4Q14 4Q15F 주 : 판재류 = 열연 + 냉연 + 후판, 봉형강류 = 철근 + 형강 +H형강 그림 3> 현대제철영업외손익 ( 연결기준 ) 그림 4> 현대제철외환, 파생손익 ( 연결기준 ) ( 십억원 ) 4 이자손익 외환 파생 배당수익 관계기업손익 금융자산손익 기타 ( 십억원 ) 현대증권추정치 3 외환, 파생손익실제치 2 2 1-2 (49) (15) (12) (1) (95) (1) (91) (93) (91) -1-2 -4 4Q13 2Q14 4Q14 2Q15 4Q15F -3 4Q13 2Q14 4Q14 2Q15 4Q15F 주 : 3 분기기말환율 1185.3 원 / 달러, 4 분기기말환율 1172.5 원 / 달러 그림 5> 현대제철실적추정 ( 연결기준 ) ( 십억원 ) 4Q15F 증감률컨센서스차이 %YoY %QoQ (%) 매출액 4,186.6 (1.4) 2.5 4,319.3 (3.1) 영업이익 44.8 (16.7) 22.3 418.4 (3.3) 세전이익 387. 35.4 3,393.2 361.5 7.1 지배기업순이익 292.4 35. 1,22.8 272.8 7.2 자료 : Fnguide, 현대증권 그림 6> 최근 2 주누적공매도주식수 / 유통주식수비율 현대제철동국제강고려아연세아베스틸풍산 POSCO 대한제강한국철강영풍세아제강풍산홀딩스세아특수강 자료 : Wisefn, 현대증권.782.746.642.538.484.354.324.21.138.51.24 (%).9..2.4.6.8 1. 2

216 년 1 월 13 일 >> 현대제철 그림 7> 현대제철실적추정 현대제철별도 ( 단위 : 십억원 ) FY12 FY13 FY14 FY15F YoY% FY16F 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F QoQ% YoY% 1Q16F 2Q16F 3Q16F 매출 14,129 12,814 16,33 14,59-1 14,616 4,81 3,461 3,72 3,621 3,725 3-9 3,423 3,694 3,624 판재류 7,43 6,397 9,929 8,725-12 7,96 2,67 2,165 2,291 2,12 2,149 1-18 1,873 2,3 1,943 봉형강류 5,382 4,838 4,483 4,6-11 3,732 1,17 975 1,88 957 986 3-11 953 964 89 기타 1,74 1,579 1,621 1,779 1 2,924 367 32 324 545 59 8 61 597 727 791 매출원가 12,716 11,545 13,8 12,19-12 12,156 3,387 2,92 3,69 3,32 3,87 2-9 2,833 3,62 3,48 매출총이익 1,413 1,269 2,232 2,41 8 2,459 695 541 633 589 637 8-8 59 632 576 판관비 542 553 792 87 1 929 212 2 29 227 234 3 1 227 232 227 영업이익 87.8 716.6 1,44. 1,53.7 6 1,53.2 482.2 34.5 424.5 361.9 43.8 12-16 363. 4.3 348.8 영업외손익 53.8 26.8-385.5-491.5 적. 지 -381.8-199.5-17.1-173.2-279.5-21.7 적. 지 적. 지 -143.6-81.6-79.1 세전이익 924.6 743.4 1,54.5 1,39.2-1 1,148.4 282.7 323.5 251.2 82.3 382.1 364 35 219.4 318.7 269.7 당기순이익 791.5 682. 751.1 815.4 9 87.5 212.6 251.5 196.5 77.8 289.7 272 36 166.3 241.6 24.4 ( 단위 : %, %p, 천톤 ) FY12 FY13 FY14 FY15F YoY% FY16F 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F QoQ% YoY% 1Q16F 2Q16F 3Q16F 판매량 ( 천톤 ) 16,338 16,416 19,445 19,765 2 2,574 5,76 4,511 5,216 4,851 5,187 7 2 4,868 5,222 5,73 ASP( 천원 / 톤 ) 865 783 825 735-11 71 84 767 71 747 718-4 -11 73 77 714 판재류판매량 ( 천톤 ) 8,87 8,951 12,216 12,196 11,821 3,294 2,899 3,24 2,912 3,145 8-5 2,812 2,989 2,877 판재류 ASP( 천원 / 톤 ) 8 715 813 715-12 673 791 747 77 728 683-6 -14 666 67 675 판재류원재료 ( 천원 / 톤 ) 436 352 286 199-31 152 245 225 25 19 175-8 -29 16 152 148 판재류롤마진 ( 천원 / 톤 ) 364 363 526 517-2 521 547 522 52 537 59-5 -7 57 518 527 봉형강류판매량 ( 천톤 ) 6,353 6,348 6,195 6,32 2 6,375 1,573 1,426 1,775 1,59 1,61 7 2 1,626 1,648 1,519 봉형강류 ASP( 천원 / 톤 ) 847 762 724 634-12 585 74 684 613 634 612-3 -13 586 585 586 봉형강류원재료 ( 천원 / 톤 ) 493 431 366 226-38 149 37 254 242 238 172-28 -44 149 149 149 봉형강류롤마진 ( 천원 / 톤 ) 354 331 357 48 14 436 396 43 371 396 441 11 11 437 436 437 STS 판매량 ( 천톤 ) 94 81 82 8-2 82 19 2 21 2 19-3 3 2 21 2 STS ASP( 천원 / 톤 ) 3,18 2,863 2,713 2,537-7 2,387 2,763 2,585 2,61 2,475 2,473-1 2,387 2,387 2,387 기타판매량 ( 천톤 ) 1,85 1,37 95 1,171 23 2,296 19 166 18 411 414 1 118 41 564 657 기타 ASP( 천원 / 톤 ) 1,39 1,299 1,472 1,345-9 1,189 1,658 1,619 1,494 1,25 1,39 9-21 1,339 1,21 1,13 영업이익률 (%, %p) 6.2 5.6 9. 1.5 2 1.5 11.8 9.8 11.5 1. 1.8.8-1. 1.6 1.8 9.6 순이익률 (%, %p) 5.6 5.3 4.7 5.6 1 6. 5.2 7.3 5.3 2.1 7.8 5.6 2.6 4.9 6.5 5.6 현대제철연결 ( 단위 : 십억원 ) FY12 FY13 FY14 FY15F YoY% FY16F 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F QoQ% YoY% 1Q16F 2Q16F 3Q16F 매출 14,893 13,533 16,762 16,15-4 16,463 4,248 3,751 3,994 4,83 4,187 3-1 3,885 4,156 4,86 본사 14,129 12,814 16,33 14,59-1 14,616 4,81 3,461 3,72 3,621 3,725 3-9 3,423 3,694 3,624 자회사 765 719 729 1,55 16 1,848 166 29 292 462 462 178 462 462 462 매출원가 13,43 12,184 14,442 13,543-6 13,869 3,539 3,193 3,337 3,495 3,518 1-1 3,277 3,487 3,47 매출총이익 1,463 1,349 2,321 2,471 6 2,594 79 557 657 588 669 14-6 68 669 616 판관비 574 586 83 963 16 1,38 223 218 224 258 264 3 19 245 262 258 영업이익 889.3 762.6 1,491.1 1,58.7 1 1,555.6 485.9 339.8 433.3 33.8 44.8 22-17 363. 47.2 358. 영업외손익 52. 19.8-392.4-539.8 적. 지 -413.6-2.1-27.4-175. -319.8-17.7 적. 지 적. 지 -171. -85.4-82.5 세전이익 941.3 782.4 1,98.8 968.9-12 1,142. 285.8 312.4 258.3 11.1 387. 3,393 35 192.1 321.8 275.6 당기순이익 ( 지배주주지분 ) 796.4 691.9 764.8 76.3-1 862.6 216.5 243.3 198.7 26. 292.4 1,23 35 145.1 243.1 28.2 부문별영업이익률 (%) FY12 FY13 FY14 FY15F YoY% FY16F 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F QoQ% YoY% 1Q16F 2Q16F 3Q16F 전체 6. 5.6 8.9 9.4 5.9 9.4 11.4 9.1 1.8 8.1 9.7 1.6-1.8 9.3 9.8 8.8 본사 6.2 5.6 9. 1.5 17.5 1.5 11.8 9.8 11.5 1. 1.8.8-1. 1.6 1.8 9.6 자회사 2.4 6.4 7. -1.5 적. 전 1.4 2.3 -.2 3. -6.7.2 6.9-2.1. 1.5 2. 주 : 판재류 = 열연 + 냉연 + 후판, 봉형강류 = 철근 +H 형강 + 형강, 기타 =STS+ 강관 + 경량화 + 특수강 3

216 년 1 월 13 일 >> 현대제철 그림 8> 현대제철 PBR 밴드 그림 9> 현대제철 PER 밴드 12개월선행 EPS 기준 2, 12개월선행 BPS 기준 2, 15, 1, 5, 9 11 13 배배배 7배 5배 15, 1, 5, 1.2배 1.배.8배.6배.4배 1/8 1/1 1/12 1/14 1/16 1/8 1/1 1/12 1/14 1/16 그림 1> 현대제철주가, 글로벌 Peer, KOPSI 대비밸류에이션할인율 (12 개월 Forward PER 기준 ) ( 역축, %) 21 211 212 213 214 215 216 (6) 16, (4) (2) 2 4 6 8 1 자료 : 블룸버그, Wisefn, 현대증권 현대제철 12M forward PER 할인율 ( 글로벌 Peer 대비 ) +2σ +1σ 평균 -1σ -2σ 12M forward PER Discount(KOSPI 대비 ) 주가 ( 우축 ) 주 : 글로벌 Peer 는신일철주금, 바오산철강, 아르셀로미탈, 뉴코어, JFE 홀딩스.. T 시점에서밸류에이션디스카운트평균, 표준편차는 T~T-1 년의시계열데이터를기반으로산출, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 4

216 년 1 월 13 일 >> 현대제철 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F ( 십억원 ) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 13,532.8 16,762.4 16,14.6 16,463.2 17,398.8 현금및현금성자산 765.4 695.5 661.1 1,699.9 2,676.1 매출원가 12,184. 14,441.6 13,543.2 13,869.2 14,613.6 단기금융자산 153.8 19.6 182.1 187.2 197.9 매출총이익 1,348.7 2,32.7 2,471.5 2,594. 2,785.2 매출채권 2,133.6 2,135.2 2,619.9 2,693.3 2,846.4 판매비와관리비 586.1 829.6 962.8 1,38.4 1,97.4 재고자산 3,199.6 2,954. 3,575.7 3,675.8 3,884.7 기타영업손익..... 기타유동자산 17. 141.4 196.4 21.9 213.3 영업이익 762.6 1,491.1 1,58.7 1,555.6 1,687.8 유동자산 6,363.4 6,12.6 7,235.1 8,458.1 9,818.3 EBITD A 1,477.1 2,679.7 2,725.9 2,763.2 2,9.1 투자자산 2,188.5 1,889.3 2,58.1 2,115.7 2,235.9 영업외손익 19.8 (392.4) (539.8) (413.6) (275.) 유형자산 19,64.8 19,572.3 2,45.9 19,944.8 2,83. 금융손익 (13.4) (412.4) (521.5) (418.6) (28.) 무형자산 1,35.3 1,341. 1,285.4 1,229.8 1,174.1 지분법손익 7.1 11.5 5. 5. 5. 이연법인세자산 1.2 8.9 8.9 8.9 8.9 기타영업외손익 26.1 8.5 (23.3).. 기타비유동자산 3. 1.7 1.7 1.7 1.7 세전이익 782.4 1,98.8 968.9 1,142. 1,412.8 비유동자산 23,156.9 22,813.2 23,4. 23,3.8 23,53.6 법인세비용 73. 316.5 25. 276.4 341.9 자산총계 29,52.3 28,933.8 3,635.1 31,758.9 33,322. 당기순이익 79.4 782.3 763.9 865.6 1,7.9 지배기업순이익 691.9 764.8 76.3 862.6 1,67.2 매입채무 875.5 814.4 1,22.2 1,231.1 1,297.2 총포괄이익 699.1 58. 763.9 865.6 1,7.9 단기금융부채 4,. 3,77. 3,857.6 3,95.5 4,162.5 지배기업총포괄이익 681.3 492.1 74. 838.5 1,37.4 단기충당부채..... 순비경상손익..... 기타유동부채 1,62.6 1,364.2 1,163.6 1,191.6 1,255.6 수정순이익 691.9 764.8 76.3 862.6 1,67.2 유동부채 6,496.1 5,885.6 6,223.4 6,373.2 6,715.3 장기금융부채 8,987.3 8,542.7 8,64.2 8,28.2 7,797.8 현금흐름표 장기충당부채..... ( 십억원 ) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F 퇴직급여부채 45.9 78.1 74.6 76.7 81.1 당기순이익 79.4 782.3 763.9 865.6 1,7.9 이연법인세부채 589.5 555.5 53.7 545.6 576.6 유무형자산상각비 714.5 1,188.6 1,217.2 1,27.5 1,212.3 기타비유동부채 36.7 57.2 54.7 56.2 59.4 기타비현금손익조정 17.6 887.9 2. 271.4 336.9 비유동부채 9,659.5 9,233.4 9,3.2 8,886.7 8,514.8 운전자본투자 (459.8) (33.3) (974.2) (122.1) (243.4) 부채총계 16,155.6 15,119. 15,523.6 15,259.9 15,23.1 기타영업현금흐름 (49.7) (618.9) (229.7) (261.5) (31.9) 영업활동현금흐름 644. 1,936.6 977.1 1,96.9 2,65.8 자본금 582.7 582.7 582.7 582.7 582.7 설비투자 (2,645.2) (1,16.5) (1,635.2) (1,5.7) (1,294.8) 자본잉여금 2,869.6 2,869.6 2,869.6 2,869.6 2,869.6 무형자산투자 (5.) (47.2)... 기타자본항목 (12.6) (12.6) (12.6) (12.6) (12.6) 단기금융자산증감 33. (37.3) 8.5 (5.1) (1.6) 기타포괄손익누계액 1,229.3 992.2 992.2 992.2 992.2 투자자산증감 175.2 (.9) (168.8) (57.6) (12.2) 이익잉여금 8,52.7 9,191.9 1,485. 11,869.6 13,458.7 기타투자현금흐름 54.2 (29.4) 4... 지배기업자본총계 13,189.7 13,623.9 14,917. 16,31.5 17,89.7 투자활동현금흐름 (1,946.7) (1,131.4) (1,791.5) (1,113.5) (1,425.7) 금융부채증감 1,187.5 (817.5) 248.2 (339.2) (198.4) 비지배지분 175. 19.9 194.5 197.5 21.2 자본의증감 (1.5).... 자본총계 13,364.7 13,814.8 15,111.5 16,499. 18,91.8 배당금당기지급액 (42.1) (57.9) (86.9) (97.8) (97.8) 기타재무현금흐름.. 618.7 628.3 632.2 부채와자본총계 29,52.3 28,933.8 3,635.1 31,758.9 33,321.9 재무활동현금흐름 1,143.8 (875.4) 78. 191.4 336.1 기타현금흐름 (.2).4... 주당지표 현금의증가 ( 감소 ) (159.2) (69.9) (34.4) 1,38.8 976.2 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F 기초현금및현금성자산 924.6 765.4 695.5 661.1 1,699.9 EPS 8,182 6,599 6,172 6,617 8,187 기말현금및현금성자산 765.4 695.5 661.1 1,699.9 2,676.1 수정EPS 8,182 6,599 6,172 6,617 8,187 주당순자산 (BPS) 113,796 117,571 114,427 125,48 137,238 총영업현금흐름 1,529.1 2,235.5 2,496.2 2,51.7 2,589.2 주당매출액 (SPS) 16,3 144,637 13, 126,288 133,465 잉여현금흐름 (1,69.8) 89.3 (115.9) 1,33.4 1,54.1 주당총영업현금흐름 (GCFPS) 18,82 19,29 2,263 19,19 19,861 순현금흐름 (2,588.1) 74.6 (291.2) 1,383.1 1,185.2 주당배당금 5 75 75 75 75 순현금 ( 순차입금 ) (12,68.1) (11,363.5) (11,654.7) (1,271.6) (9,86.4) 수정EPS 성장률 (3년 CAGR, %) (13.2) (6.8) 7.5 16.7 24.5 성장성및수익성비율 주주가치및재무구조 (%) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F (%) 12/13A 12/14A 12/15F 12/16F 12/17F 매출액성장률 (9.1) 23.9 (4.5) 2.8 5.7 ROE 6. 5.7 5.3 5.5 6.2 영업이익성장률 (14.2) 95.5 1.2 3.1 8.5 ROA 3.4 3.8 4. 4.3 4.8 EBITDA 성장률 (9.3) 81.4 1.7 1.4 5. ROIC 3.9 4.4 5.2 5.1 5.4 지배기업순이익성장률 (13.1) 1.5 (.6) 13.5 23.7 WACC 6.2 6.7 5.4 5.5 5.7 수정순이익성장률 (13.1) 1.5 (.6) 13.5 23.7 ROIC/WACC ( 배 ).6.7 1..9 1. 영업이익률 5.6 8.9 9.4 9.4 9.7 경제적이익 (EP, 십억원 ) (289.4) (55.2) (22.9) (12.9) (57.5) EBITDA이익률 1.9 16. 17. 16.8 16.7 부채비율 12.9 19.4 12.7 92.5 84.2 당기순이익률 5.2 4.7 4.8 5.3 6.2 순금융부채비율 9.3 82.3 77.1 62.3 5.2 수정순이익률 5.1 4.6 4.7 5.2 6.1 이자보상배율 ( 배 ) 5.8 6.4 6.2 6. 6. 참고 : 수정 EPS =[( 수정순이익 - 우선주귀속순이익 ) + ( 세후희석관련손익조정분 )] / ( 보통주수정평균희석주식수 ), 수정순이익 =( 지배기업순이익 ) - ( 순비경상손익 ) 순비경상손익 : 세후비경상항목의손익 ( 지배기업에귀속된비경상항목으로서외환관련손익, 파생관련손익, 평가손익, 일회성손익, 중단사업손익등을포함 ) 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-I = 개별재무제표, IFRS-S = 별도재무제표 5

216 년 1 월 13 일 >> 현대제철 투자자고지사항 투자의견및목표주가변경내역 14, 현대제철 종목명 변경일 투자의견 목표주가 현대제철 14/4/28 BUY 9, 15/1/14 BUY 66, 72, 4, 14/1 14/5 14/9 15/1 15/5 15/9 16/1 현대제철 : 당사는자료공표일현재 [ 현대제철 ] 을 ( 를 ) 기초자산으로하는 ELW 의발행자및유동성공급자입니다. 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 투자의견분류 : 산업 : Overweight(1% 이상 ), Neutral(-1~1%), Underweight(-1% 이상 ) / 기업 : Strong BUY(3% 이상 ), BUY(1~3%), Marketperform(-1~1%), Underperform(-1% 이상 ) ( 주가 -, 목표주가 -) 투자등급비율 (215. 12. 31 기준 ) 매수중립매도 86.4 13.2.3 * 최근 1 년간투자의견을제시한리포트기준 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 6